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开盘：沪指跌0.5%创业板指跌0.96%，电池、储能等板块跌幅居前
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业景气度高的行业个股。　　恒泰证券：上证综指和深成指跌破5日均线，只有创业板守住5日均线，MACD红色柱状有所收缩。后市必须快速收复5日均线，才有望延续反弹，如果5日均线反压，那么继续探底风险就会增加。因此，操作上，仍需控制好仓位，继续聚焦活跃赛道里业绩确定性增长的低估绩优行业龙头个股，逢低布局，反复波段操作。　　中信建投证券：沪指收一光脚阴线，指数近三个交易日走出较为典型的“顶分型”结构，或暗示市场短线将出现整固走势。预计上周五早盘形成的3021-3035缺口支撑力度较强。关注该缺口及下方3000点整数关口的支撑力度。创业板指收一小阴线，日线六连阳宣告终结。短期创业板指走势显著强于沪指，关注创业板指底部颈线位2350一带的支撑。
金融界2022-10-20
市场调整，休息一下
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早盘震荡下探，午后加速跳水，截至收盘，上证综指下跌1.19%，深证成指下跌1.43%，创业板指跌幅相对较窄，仅下跌0.86%。盘面上来看，养殖、白酒、家电、医药等消费板块10月19日跌幅居前，新能车、煤炭等板块则相对抗跌。个股10月19日也是跌多涨少，上涨家数仅1000余家，下跌家数近3800家。量能方面，两市成交额再度萎缩，全日成交约7600亿元。北向资金方面，10月19日净流出超60亿元，其中沪股通流出45.15亿元，深股通流出14.88亿元。盘面上来看，10月19日养殖板块迎来调整。10月以来养殖ETF（159865）累计涨幅超11%，在短期快速拉升之后，部分资金有获利了结的需求，10月19日下跌了4.04%。10月10~14日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨超过40%，进入过度上涨一级预警区间，近日国家将投放今年第6批猪肉储备，并指导各地加大力度同步投放相关部门猪肉储备。对于养殖板块而言，猪价是核心变量。国庆期间猪肉价格创了新高，验证了市场上缺猪的这个逻辑。缺猪有几个原因，其一之前可能产能去化还是比较彻底的，其二现阶段养殖户的补栏行为也是比较克制的，其三部分养殖户有压栏行为。在这样的供给情况下，需求端从12月开始，我们即将进入到了常规的旺季季节，比如要做腌肉、腊肉、腊肠之类的食物，紧接着的1月份又有春节，这又是一个需求旺季。因此，整体来看，供紧需旺或依然持续，为猪价维持在高位提供支撑。维持在高位的猪价，将直接利好猪企的业绩。二季度猪价触底反弹，对应地可以看到二季报披露的时候不少猪企业绩扭亏为盈。三季度猪价相较二季度有非常明显的提升，现正值三季报披露的窗口，猪企的三季报业绩或将成为市场中的热点。后续可继续关注养殖ETF（159865）。（详见《梁杏：猪价大涨，未来不排除还有创新高的可能性》） 10月19日新能车相对抗跌，新能源车ETF（159806）冲高回落，最后平收。有数据显示，9月1全国乘用车市场零售192.2万辆，同比去年增长21.5%，较上月同期增长2.8%；全国乘用车厂商批发229.3万辆，同比去年增长32.0%，较上月增速由负转正至9.4%。9月国内新能源车零售渗透率首次突破30%达到31.8%，同比提升11.0%。落到新能源车企上，比亚迪月销量破20万辆，同比增长183%，埃安月销量破3万辆，同比增长121%，哪吒月销量1.8万辆，同比增长134%，理想重回正增长轨道。在补贴政策的加持之下，9月的新能源车销量喜人。我国在新能源领域有很多的积累和技术能力，产业链方面很有竞争力，而且产业链纵深程度是比较高的，加上未来新能源车智能化发展，空间巨大。再加上补贴政策的加持，后续依然可以继续关注汽车产业链，如新能源车ETF（159806）、汽车ETF(516110)。（详见《徐成城：市场震荡，新能源车煤炭钢铁机械家电的投资机会如何？》） 10月19日煤炭板块也是冲高回落，截至收盘，煤炭ETF（515220）小幅下跌0.08%。近期煤炭企业陆续披露三季度业绩预告，从增速来看相较二季度是略有下滑的，但业绩同比仍然维持着高增长，中长期业绩确定性较强。煤炭价格Q3均价环比下跌以及电煤长协比例的提高对煤企利润产生一定的压制是造成业绩环比下降的原因之一。展望后市，从基本面来看，海外能源危机持续升级，叠加供暖季消费旺季即将来临，全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，煤炭依然维持着供紧需旺的市场格局。市场调整或带来更好地配置机会，后续可继续关注煤炭ETF（515220）。（详见《徐成城：全球能源困局，煤炭就算跌了还会涨》）。
有连云2022-10-20
黄岳：医药、消费、建材……谁将成为四季度主线？
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9月中旬开始，大盘基本上是一直在下跌，上证综指也一度跌破了3000点整数关口。请黄总分析一下这波市场调整背后的原因是什么呢?您觉得后续市场会不会还有所改善呢? 黄岳：这波调整我觉得可以从内部和外部两个方面来看，首先我们看到海外尤其从9月份左右开始开始是比较动荡不安的。另外一个方面，大家可以看到，从9月下旬以来，美元指数走得非常强，美相关部门加息之后，后续进一步加息的预期仍然很强。之前大家对美相关部门的预期都是觉得今年可能是它主要加息的时点，加完之后到明年可能就要逐渐开始退出加息周期，甚至从到明年下半年左右开始要重新回到宽松的周期。但是目前应该说预期基本上破灭了，美国内部的通货膨胀率持续维持在比较高的位置。所以大家目前对于美相关部门11月份加息的预期已经非常高了，相关的一些工具从它的一些利率期货的特征反推出来，加息预期显示11月份可能又要加75bp。在这种情况下，全球的金融市场(除了美国之外)，包括英国的汇率、一些新兴市场的国家汇率也都蒙受了比较大的压力。这些是外部比较大的一些偏负面的因素。从内部来看，我们看到国庆假期旅游出行以及消费的一些数据都不太尽如人意。目前又有一些重要的会议正在召开，所以国内大家也还是在等待重要的会议落地之后，看一看后续各方面的政策会不会有新的一些动作。所以从9月下旬开始，整体来讲，应该说是内部、外部不确定因素都比较大。我们了解到其实持币观望的投资者还很多。或者说潜在的增量资金是不缺的，但是现在大家普遍观望的情绪比较浓厚，还看不清后续的一些方向。所以市场前段时间可能出现了一些比较大幅的调整。 2. 四季度值得关注的投资主线主持人：好的，确实这段时间市场受到国内国外多重因素的影响。但在当前的时点来看，随着重要会议的召开，后续您觉得有哪一些投资主线是值得我们去关注的?临近年底，市场风格会不会出现切换的情况? 黄岳：目前，不管我们看绝对的点位，还是看它的整体估值水平，应该说A股的配置价值已经很高了。传统行业的一些板块，估值水平已经到了历史上比较极端偏低的位置，所以整体来讲，目前A股的配置价值都比较高。从行业板块的角度来讲，目前不确定性还比较强，客观来讲确实有些看不清。那么我们不妨用排除法。 (1)新能源目前A股主要大的板块，一个就是今年4月以来反弹比较强的新能源相关板块，包括光伏、新能源汽车、汽车整车和零部件等，这几个板块的联动性都比较强。那么大的赛道，我觉得可能相对来说偏谨慎一些，虽然他们的景气度还比较高，但是目前确实估值水平相对来说比较贵了。另外今年新能源，尤其是光伏设备，有不少订单都是海外的一些订单。我们再往后看到明年一季度，美国由于加息，可能对它的经济增长会起到一些偏负面的影响。那么欧洲更多的是能源的问题，能源其实直接会引起工业的生产能力，以及一些社会问题。欧洲整体来讲，往后看到明年一季度甚至是今年四季度，经济的问题也比较大。所以外需这一块往后看不大好说。内部的话，因为今年有车辆购置税的一些相关政策，所以今年下半年汽车的消费很旺盛，但是我们也要思考这会不会透支明年汽车的消费能力。所以新能源赛道，由于它目前整体的估值水平，客观来讲又不是很便宜，所以目前我觉得可能不确定性会比较大。 (2)大消费、医药大消费方面，是机构非常青睐的赛道，因为它能够容纳大体量的资金。这里边可能主要是一些传统的消费板块，像白酒、调料等等消费品。4月以来医药的板块的走势，其实和消费板块走势的联动性也比较强，说明配置这些板块的可能都是同一类的资金。他们可能更多的是出于估值或者说出于中长期的配置价值来去配置这些板块。医药方面，从投资逻辑的角度来讲，比如医美等这些线下的偏消费型医疗板块，确实和消费品的一些投资逻辑也比较接近。大的赛道来看，目前估值水平已经到了历史比较极端的低位。而且从机构配置偏好的角度来说，根据中报来看，其实机构在新能源、电力设备这些板块的超配比例已经达到了历史高位。所以如果这些资金从偏高配的板块流出的话，其实能够承接这么大体量资金的板块，也就是大消费、医药这些大的赛道。整体来讲，我们如果往后看稍微长一点的时间点，比如说我们看一年到两年，那么医药板块的机会是很大的，因为它是有机构资金的一些配置再平衡的驱动因素在里边。但是医药板块什么时候起来，客观来讲不取决于它板块内部的逻辑，更多的取决于公共卫生事件管控的一些措施。除此之外，消费的板块里面的旅游，其实也是和各地公共卫生事件的情况有一个反向关系。所以这一块应该说是比较值得配置的，但是什么时候能起来不知道。 (3)增长另外还有一个大地产相关的赛道，也就是增长相关的板块，我个人是比较看好的。因为像地产相关的一些产业链，包括地产自身和上下游的建材、钢铁、家电、甚至银行板块，很大一部分程度也取决于地产的一些表现。大家看今年银行股和地产股的联动性其实是比较强的，说明他们的定价逻辑和投资群体都是一类投资群体。地产方面，大家看地产的走势，今年基本都是在一个大的区间里边呈现出一个磨底的走势。大家对于地产的情绪就是，觉得可能要复苏了，后面数据又证伪了，然后大家又觉得虽然证伪了，但是好像也没办法更差了。今年地产从数据的角度来讲，销售、拿地、新开工的数据，整体来讲全面下行的幅度都很大。那么我们退一步到明年，假如明年还没有很大的起色，但是今年这么大的下行幅度，到明年或者是到四季度的某一个时点，它迟早会迎来同比数据的转正，因为今年的基数是属于比较低的。另外，9月30号收盘之后我们看到方方面面的政策，包括一些因城施政的政策。目前政策的力度已经非常大了。后面只不过是大家盯着个人中长期贷款的变化，因为个人中长期的贷款的恢复情况一直不尽如人意，所以目前确实还是在偏左侧的一个位置。大家看股价也好、看市场情绪也好，都是一个偏底部的一个区域。但是如果一旦看到一些数据的验证，比如说销售数据的回正、或者说是某一个月份居民中长期贷款的超预期增长，那么板块可能就会有很大的一个向上弹性。所以整体来讲，地产板块是属于底部区域有一定支撑、向上弹性比较大的板块。如果要看稳定增长的话，地产目前也是很难回避的一个板块。所以应该说四季度可能地产相对来说它的确定性会强一些。 (4)泛国产替代还有就是大的泛国产替代，军工、芯片里边偏上游的芯片材料、芯片设备，计算机里的信创、国产软件，这些都属于泛国产替代的一些版块。我觉得未来三到五年可能会有比较大的机会。短期这些板块确实波动比较大，而且客观来讲确实各有各的问题。我觉得这些大的板块比较适合以定投或者分批布局的方式去投资。泛国产化替代很有可能是未来三到五年向上弹性最大，而且成长性最强的一个板块。 (5)泛能源最后就是大的泛能源。今年表现比较好的，像煤炭、石油等，毕竟也已经有大概两年以上的行情了，所以整体来讲，我觉得能源板块比较适合技术分析或者以一个宽幅震荡的思路去对待。因为你如果是追高的话，其实整体来讲它的波动也很大。在前期高点附近，也需要谨慎一点。这几个大的板块，我觉得短期来讲，可能大地产的机会大一些。如果中长期来讲，可能大消费、医药，以及泛国产替代的概念我更看好一些。 3.基建和建材板块投资机会主持人：您刚才提到了地产，那今年市场跟地产相关的有一个关键词是增长。围绕增长，也出台了比较多的政策。那么国庆节前，您刚才还提到了针对地产出了一个重磅的政策组合拳。我们都知道增长这条主线涉及的行业比较多，除了地产，也还有基建、建材等等，能不能再具体展开，跟我们大家分析一下四季度基建和建材板块的投资机会。黄岳：好的。增长应该确实是今年一季度比较火爆的一个概念。因为一季度这些板块跑出了一些不错的相对收益。那么二季度的时候，四月份基建地产又有一波比较大的行情。我觉得增长板块，应该说是越往后看它的胜率越高，因为今年一直在博弈增长的预期。我们站在当前的时点，再回过头去看，上半年其实还都是在炒预期或者说都是在博弈预期的一些反转，但是我们看增长的情况，客观来讲，地产应该说一直都是不尽如人意的。但是正如我刚才提到的：第一，市场会不断地去博弈基本面的一个拐点。拐点其实越往后看，胜算肯定是越来越大的。因为哪怕以一个最悲观的角度去判断，哪怕我们所有的政策都下去之后，可能还没有很大的起色。那么我们就单看数据，今年相比去年这么大幅下行，到明年至少下行的幅度不会像今年这么大了，因为今年的基数减小了。第二，这么多政策下去，总归会有一个量变逐渐引发质变的过程。尤其是对于购房来讲，其实大家也都很清楚，往往是买涨不买跌。其实真正房价企稳了，或者说房价的悲观预期打消之后，它复苏的弹性和速度可能也会比较快。第三，地产板块目前我们也看到了一些积极的变化，二手房成交的一些情况、地产商近期拿地的一些情况，另外我们还看到了一些相关部门开始考虑回收一些新房，也就是说相关部门以各种方式去直接购买一手房，买完之后这些房子可能去做廉租房，或者是以其他的方式去作为保障房的储备。其实都是又打破了我们过去的一些逻辑，或者说是提出了一些新的思路。如果居民没有那么强的需求，甚至一些城投公司等等这些类国资平台其实它的融资能力还是比较强的。在这种情况下，它又没有资产可以配置，那么它能不能介入一些大的房地产相关的一些产业链，一方面解决了经济增长的问题，另外一方面也解决了他自己的资产配置问题。所以我觉得地产其实越往后胜算越高。我觉得地产的拐点已经越来越近了，如果乐观一点，可能是四季度。如果悲观一点，我觉得到明年上半年也会看到数据方面比较大的一些改善，至少不会像今年这么大幅的下行。所以地产整体产业链都会有一些机会，我觉得可能机会比较大的在建材、家电这些相关的产业链。比如说我们相关的建材ETF(159745)，它里边既有传统的建材，又有消费型的建材。未来地产总量很大概率是要走下坡路的，那么有可能会延续每年总量维持不变，甚至可能小幅的负增长。整体来讲，地产大的成长空间不大，只是说它可能短期会有弹性。但是建材板块，消费型的建材，例如防水、涂料等，都是属于一些比较细分的小众市场。而且市场原来是处于一个鱼龙混杂的伪劣产品很多的这样的状态。那么在这种状态之下，一方面是主管部门对于产品的质量提出了很高的要求，比如说防水，现在就不断落实2017、2018年左右的行业规则。对卫生间、厨房、屋顶等它的防水、粘线也给出了进一步的要求。另外一方面，地产商自己对于品牌的质量也更加重视，毕竟到了一个存量博弈的时代，他还要关注自己品牌的口碑和可持续性的发展。所以消费型的建材，可能还有内生性的集中度提升这样一个成长的逻辑。哪怕大的地产总量有可能下行，但是建材内部还有一些内生性的增长。所以整体来讲，建材属于地产大的产业链里边基本面最好的细分子行业。另外一方面，目前的保交房、保交楼其实是直接利好相关的竣工产业链的，其实主要以就是相关的一些建筑材料。家电的话，它既有地产的属性，也有消费的属性。我们看家电ETF(159996)里边的标的，有消费型的一些家电，比如说扫地机，完全是消费升级驱动的，它更多的是市场份额提升。还有一些传统的家电，尤其是一些地产产业链之后的，比如说厨电，更多的可能是跟着地产的周期在波动。还有一些像白电，比如空调、冰箱等，这些本身更新换代的需求已经不低了，另外还有一方面是也是跟着地产走。所以整体来讲，家电还是一个地产后周期的消费品，基本是既有消费的属性，也有地产的属性。家电方面，我觉得大消费板块本身的估值水平比较低了，家电在消费品里边的基本面又属于是比较好的。过去两年主要最大的问题，就是原材料的价格上涨侵蚀了大量的利润。另外一方面是汇率如果贬值的话，家电有很大一部分是出口的订单，对家电企业相对来说是比较有利的。所以整体来讲，应该再往后看家电板块基本面也是不错的，然后本身也有消费的一些属性。所以从地产的角度的话，我个人觉得地产大的产业链是比较看好的。产业链内部，我觉得可能家电和建材相对来说，是地产里边基本面比较好的板块。另外还有基建。基建其实往往和地产是反着的，因为地产过去几年下行的时候，靠基建逆周期调控去托底。但是今年大家会发现一个很有意思的现象，基建板块的表现和地产板块的表现关联度非常高，说明去做这两个板块的资金的属性是一样的，所以这两个板块内部有联动。今年基建整体的业绩都不错，但是大家担心什么呢?第一就是担心它的现金流有没有问题，会不会都是账面性的收入，没有实际的现金流的收入，因为毕竟今年政府开支的压力也比较大。那么这一块其实有一部分逻辑和地产又相关，因为基建的资金来源里边其实有很大一部分是相关部门的自筹资金，而相关部门自筹资金里边大概一大块是专项债，那么专项债今年发行的力度还是比较大的。但是三季度以前基本也差不多发完了。第二大部分资金来源就是政府性基金预算收入，政府性基金预算收入其实主要就是土地出让的相关的收入。所以原来地产往往是和基建反着来。但是今年基建里边反而是加入了很多地产的属性。因为地产，尤其是拿地的情况改善之后，相关部门的财力充裕了之后，它也有更大的资金来源去做基建。所以这一块基建和地产的关联度已经变得比较高了。基建到明年有可能和地产会出现一些分化，因为现在大家对基建最大的担心还是我们基建到底能搞多长时间?会不会是今年搞完，高增长一年，到明年又重新回到低增长?我觉得不会。如果站在更大的视角去看待，假如我们不考虑任何外部因素，我们只考虑内部的因素，其实最近几年最大的背景就是产业结构的转型和升级。过去的最大的增长引擎是地产，在逐渐摆脱对于地产的依赖之后，未来转型升级的方向主要就是制造业。那制造业里边主要的方向就是高端制造，把我们的制造业从原来的一个以代工为主，从人力密集型的盈利模式，转型为靠真正的技术实力、技术力量、科技能力、制造工艺去赚钱。基本是这样一个大的方向，只不过在这个过程中，会产生阵痛，因为我们毕竟之前对于地产的依赖度很大。目前我们的高端制造，又面临很多外部的一些限制，芯片也好，机床也好，一些高端制造的真正核心技术面临一些瓶颈。但整体来讲，我们再往后看，其实十四五的规划都是围绕这些大的方向。那么在这个过程中，应该说阵痛很可能是长期的，为了保障就业，为了保障经济不出现失速，势必要启动一些政府控制能力比较强的一些工程。那么基建，至少中期(3到5年)的的投资逻辑我觉得都不会差。但是你说它有很大的弹性，我觉得也很难，可能更多的是一个区间的震荡，而且震荡有可能是向上震荡的情况。往往在市场情绪不好的时候，大家会发现基建和地产会有一些超额收益，甚至会有一些绝对收益。 4.家电板投资机会主持人：好的，谢谢黄总。刚才您提到了，家电行业作为地产后周期的行业，今年的表现也比较疲软。那么随着双11的临近，您觉得四季度家电的消费是不是也会有所改善?能不能再给我们简单介绍一下家电的后续投资机会呢? 黄岳：家电板块，说实话真的是比较难分析，我自己也看了很多家电的分析框架，我觉得比较难从基本面去判断这个板块。家电它有双重属性，一重是它的消费品的属性，它家电的更新换代的周期，这一块其实更多是跟着我们的经济周期走，呈现出消费品的属性。消费周期，其实客观来讲就是一个经济周期或者说是一个收入周期。另外一方面，不论是白电，还是以地产后周期为主的厨电，都有很强的地产属性，所以又会跟着地产的周期去走。所以它是两重周期的叠加。从基本面的角度来讲去判断的难度很高。但是目前应该说这两重周期都是处于周期性的底部，不论是地产，还是经济周期。后续相关一些政策的调整对消费品的预期有很大的影响。所以，再往后看，我觉得周期性家电已经是接近底部的区域了。那么双十一，如果销售情况很好的话，可能它就会有很大的一个向上的弹性。如果不是很理想或者说比较中性的数据，半年到一年左右时间周期也是逐渐接近底部了。另外它的原材料价格对它负面的影响在逐渐降低。所以家电板块，我觉得整体来讲，半年到一年左右周期，我觉得是属于比较不错的一个投资标的。 5.金融板块投资机会主持人：好的。说到增长，其实最近一系列的稳经济、稳地产的政策是持续地推进，也有助于银行信用风险预期的改善。那么对于金融板块也是构成了一定的利好。那黄总能不能跟我们再分享一下，您是怎么看待金融行业后续的投资机会呢? 黄岳：好的，金融板块还是我挺喜欢的一个板块。今年以来，整体的表现应该说是比我预期的要弱一些。我觉得更多的可能是受到了一些局部性公共卫生事件的影响，今年其实银行的业绩客观来讲是不差的。金融板块比较适合风险偏好比较低、投资周期比较长的投资者。客观来讲，对于一些偏短期或者追求那种很高的回报的投资者，我觉得金融板块可能意思不大。金融板块主要分成银行、保险和证券。我们正好有一个金融ETF(510230)，从权重的角度，大概一半以上是银行，1/4的是证券，不到1/4的是保险。这里边其实弹性最大的是证券，证券板块它的投资逻辑完全是对于A股后续走势的预期。如果后续A股走势比较好，那么证券板块表现就会比较好。因为证券公司的收入结构不论是像经纪业务、信用业务、资管业务、自营业务，其实和A股的走势都是高相关的，所以是一个高贝塔板块。银行板块的定价逻辑其实主要就是经济周期，经济好，银行板块表现就比较好。经济不好，银行板块表现就比较差，因为银行目前的核心业务还是赚息差。所以银行其实比较怕金融向实体让利，一般让利主要就是把它息差这部分的利益让渡出去，对它利益的损害是比较大的。所以大家看到2020年，虽然货币政策的力度非常大，很多成长板块弹性很强，取得了很好的收益，但是2020年、2021年银行板块的表现都不好。更多的就是因为在公共卫生事件期间，银行板块承担了很大的向实体经济让利的任务，对净息差是不太有利的。但是我们看到因为2020年、2021年银行板块的业绩都不好，2022年也都迎来了两年的低基数，所以今年整体银行板块的业绩还是不错的。我们再看经济周期，基本上是一个下行周期、接近尾声的情况。政策力度也比较大，从经济周期的角度来讲，目前银行的信贷比还是可以的。金融板块有一个最大的定价锚，就是它的股息率，目前已经到了百分之四点几左右。大家都知道，目前我们的货币基金余额宝、银行理财等等这些收益率水平可能也就2%~3%，甚至2%都不到的利率水平。金融板块的股息率大概百分之百四个点左右，客观来讲股息率还是不错的，也有大量的资金愿意在这个位置去配置金融股。当然股息率不是一个择时指标，因为股息率的提升有两种方法，一种是它的分红增加了，另外一种就是它的股价下跌了。股价下跌了，股息率就被动提升了。我们从周期的角度、从绝对价格的角度来看，目前也差不都是底部区域了，我觉得起码机会是要大于风险的，然后它又有一个比较高的股息率，所以这个位置上，我觉得比较适合长期配置。从低风险投资者的角度，我觉得金融板块的配置价值也是比较大的，它的波动也没有一些弹性板块那么高。我觉得性价比还是可以的，但是它只适合某一些投资者。 6.医药板块投资机会主持人：好的，谢谢黄总。那么您前面提到了医药板块的机构配置比例现在已经比较低了，医药板块其实还是让人又爱又恨，关注的人很多，但是这两年表现让人比较难受。集采政策的打压以及公共卫生事件的反反复复。那么想请黄总跟我们大家再分析一下，医药行业在目前阶段的基本面和估值情况，以及还有哪一些细分领域是值得我们去继续关注的呢? 黄岳：好的，医药板块的估值的顶部差不多要追溯到2020年的年终左右，到目前时点，其实医药板块杀估值已经两年多的时间。历史上也是比较罕见，因为医药板块，它的中长期的投资逻辑是非常扎实的。第一，它是老龄化的受益板块。当我们的年龄超过60岁、65岁之后，我们每月去就医的频率要大幅的提升。同时，我们在医疗保健上的费用开支也要大幅提升。而且提升不是一个线性的提升，不是每增长一岁，提升10%。而是可能每增长一岁，可能是先提升个10%，然后你又增长五岁，可能就直接翻倍了，或者两倍三倍这样去往上去翻，它是一个指数级增长。所以医药的老龄化受益逻辑是非常扎实的。第二，医药板块也是消费升级的受益板块。它里边有一些偏消费型的医疗，比如说医美、自费药、器械等，其实都是消费升级的受益板块。就比如疫苗，大家都知道疫苗其实主要赚钱靠的是二类苗，也就是非国家强制性的自费疫苗。当收入水平达到了一定比例之后，疫苗占每月或者说全年的收入比重已经很低的时候，很多人自然而然会愿意去打疫苗。所以这些我觉得从中长期的角度来讲，他们的成长空间都很大。这是医药大的中长期的投资逻辑。短期医药板块确实是有各种各样的偏负面的一些问题。第一，大家发现现在集采和带量采购的范围越来越大，灵魂砍价也越来越多。大家担心医药板块的盈利能力到底能否持续，或者说是否会回到一个公用事业的定价?那我觉得是不大可能的。因为毕竟医药的研发、医疗器械的研发，都是一个高投入、高风险、研发周期又很长。现在全球最大的几个医药企业，真正赚钱的药也就那么几款药、可能两三款药、三四款药就贡献了它收入结构的大概90%以上的比率。第二，本身医院医生的用药有自己的一些考量。可能药效很好，但是后遗症比较大，或者是药价很贵，成本降不下来，或者是医生在做诊疗方案的时候，可能会有路径依赖。都会影响到这些药品的推广使用，并最终直接影响到医药上市公司的收入和利润。所以整体来讲，医药行业的风险是非常高的，如果没有给它一个很高的利润作为风险补偿的话，那么试问还有哪一个企业愿意去做医药的研发和生产呢?所以我觉得医药板块它长期维持一个相对来说比较高的利润水平，是必然的。因为这是它的行业特征和特点，或者说社会分工所决定的一个情况。所以医药板块，我觉得仍然是中长期的一个白马板块。只不过短期大家的预期很低，其实所有悲观的预期基本都已经在定价了。所以如果是对于短期的业绩波动要求比较高的一些机构，一些偏右侧的机构，是不太愿意去配置的。如果看到政策性的一些拐点，很明确地表明采购的范围不会再有太多超预期的负面情况，或者说直接出现一些政策性的鼓励，那么可能给大家看到政策底了，然后大家就敢于去做配置了。我觉得医药大的板块，如果放到三年时间维度来看的话，现在是非常值得配置的一个时点。只不过我们很难去判断它真正的低点或者说拐点在哪里。而往往，要么是市场自发走出来的，要么是突然有一些重量级政策性的一些调整。所以医药板块，站在三年的角度来讲，是我信心最足的一个板块，因为它成长的空间和向上的弹性都要远远大于传统的板块，例如消费品、地产和基建。主持人：好的，谢谢黄总。确实医药行业现在的估值是非常低了，长期看又是一个绝对的刚需行业。那么现阶段情况下，如果我们投资者想要投资医药行业的话，您有没有一个好的投资建议给到大家? 黄岳：我觉得医药板块比较适合去做定投和分批配置。但是我觉得医药板块的也等不了太长的时间了，到明年上半年左右，我觉得可能也差不多了。所以我觉得定投或者分批配置还不是完全平均的配置。在当下区域，我觉得是可以加大配置。目前还是处于一个偏左侧的位置，至少我们从政策的角度，还没有看到很明显的一些变化。 7.军工行业投资机会主持人：好的，谢谢。那么聊完了医药，我们再来看看军工板块。其实我们都知道军工板块景气度是很高的，估值也不算贵，算是一个比较少有的确定性比较高而且估值也不贵的行业。那么军工行业在今年4月下旬到8月上旬这一波市场的反弹中表现还是不错的。但是跟新能源这些是比较强的赛道相比，是稍微弱一些。您能不能给我们具体地介绍一下军工行业目前的基本面情况，以及后续预计还能不能再保持这样一个高景气度的状态呢? 黄岳：军工板块，大家看今年的中报整体订单的情况，景气度还是不错的。再往后看，还有国产大飞机、航母等等利好因素，其实不缺相关的驱动。所以军工是目前偏成长板块里边，应该说是景气度、机构认可度，都是比较高的板块。刚才也提到过大的国产替代的这些板块，未来我们看三到五年都是一个大的主题，印证了经济转型这样一个大的背景。我们把原来经济对于地产的依赖逐渐转移到制造业的高端升级。这里边其实军工也是制造业高端升级其中一个环节，只不过它不是民用的，是军用的。相关的一些风险事件，客观来讲也层出不穷。所以从外部的角度来讲，大的国产替代也是大的主题。所以，我觉得未来可能三年左右，国产替代是成长性最强的，而且爆发力最强的一条主线。在这里边，军工相对来说业绩是不错的，而且再往后几年，它是属于一个经济偏免疫的板块，更多的是取决于国家战略的安排。那么我们从相关的一些领导的表述、文件来看，其实未来的安全是作为很大的一个发展方向，军工这方面的投入都是能够看得到的，或者说都是能够预期的到的。所以军工板块我觉得是大的成长赛道，或者说大的国产替代赛道里边景气度最高、机构认可度也最高的板块。只不过军工板块的订单不透明，所以机构在有更好的选择的时候，可能会暂时忽略军工，但是在没有更好选择的时候，本身军工的基本面也不差，机构的认可度还是比较高的。主持人：好的。其实资本市场对军工行业的认知也是在不断变化的，从之前的主题炒作，到现在愿意去相信军工的基本面。那么展望未来，您认为军工行业短期和中长期的催化因素或者投资逻辑分别是怎么样的呢? 黄岳：军工板块，我觉得中长期的投资逻辑，就是我刚才提到的国内大的制造业升级，而且国家领导也提到了未来安全是一个大的主题。本身军工的投资都是政府性投资，整体来讲应该还是以国防的订单为主。那么这一块其实主要就看国家战略。那么国家战略，我觉得这块大家已经没有太大的分歧了，未来几年这一块肯定是要搞的。短期的话，军工标的或者说板块很难跟踪，因为它没有高频的数据能够验证，你只能是看它的公开的定期的报告，那么定期的报告又是滞后的。所以军工板块只能做一个模糊的判断，就是看它未来的方向。它目前的估值水平应该说还可以，起码不是属于比较贵的状态。当然你要说便宜，你和其他的一些东西去比它也不便宜，因为毕竟它的成长性摆在这里，它也不可能按照其他的价值股或者说周期股去做估值。所以目前应该说估值是处于一个比较合理的位置。泛国产替代产业链其实都具备这种属性，最近一段时间可能彼此的联动性也比较强，像稀土、军工、芯片设备、芯片材料、国内的一些信创国产替代软件，其实都有相关的这种属性。 8.四季度市场潜在风险主持人：好的，谢谢黄总。那么梳理完前面的这些投资机会，我也想再请黄总给我们大家提醒一下四季度市场可能面临哪一些风险点，有哪些是需要我们特别去关注和留意的。有请黄总。黄岳：好的，四季度我觉得风险还是挺多的，主要是来源于外部风险。那么内部的话，更多的还是公共卫生事件的一些情况。这块也没办法去预测，因为它本身具有随机性。我觉得这一块，从估值的角度来说还是能够提供一个参照物，或者说提供一个锚定，3000点以下机会是要远远大于风险的，无非就是耗时间的问题，怎么样去震荡、怎么样去磨底，然后它的最低点到底出现在哪里?我觉得今年4月份的低点，支撑力度还是比较强的，哪怕是短期破一下，可能比如说2800，我觉得也就到差不多区域了。所以我觉得2800点到3000点区域是配置价值非常高的区域。四季度，国内相对来说还好，虽然国内风险事件也有，但是大家也都比较习惯了，因为三季度也是样子，你说四季度能更差吗?我觉得很难更差了。我们很多政策执行下去之后，四季度能够期待的。比如明年的专项债会不会前置发行?明年政府的赤字率会不会扩大?其实我们中央政府加杠杆的空间还是很大的。另外我们的信用今年已经传导了一年，能不能传导下去?四季度地产能不能企稳?三季度已经很差了，四季度很难比三季度更差了，这是内部的情况。国内的A股，我觉得更多的还是内因决定。哪怕四季度或者明年一季度，海外很差，只要我们国内，比如地产的数据回暖了，或者公共卫生事件没有原来扩散范围那么大了，我觉得A股很有可能会走出独立行情。我觉得A股的目前位置已经没什么可担心的了，反而可能踏空的风险更大，只不过就是说它底部怎么去磨底，怎么去震荡，它的走势到底怎么走，确实不知道。四季度大概是这样，更大的风险在外部，我觉得内部反而可能会好一些。主持人：好的。非常感谢黄总的讲解，也谢谢各位小伙伴的观看。黄总跟我们详细地梳理了四季度的一些投资机会以及应该关注的风险点，希望能够对大家的投资有所帮助。我们今天的直播就到这里，谢谢大家。
有连云2022-10-19
斥资10亿元！12大国内顶级机构宣布抄底A股，易方达、华夏基金等纷纷自购旗下基金产品
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甚至一度失守3000点大关，自年初以来上证综指累计下跌超过15％，深成指累计下跌近25％；创业板指数下跌26.72％。　　面对市场羸弱的走势以及较低的估值情况，头部公募基金以及券商资管纷纷出手抄底，大幅自购旗下基金产品。易方达、汇添富、华夏基金等多家头部公募基金公司、券商资管宣布拟于近期自购旗下基金产品，涉资总额10亿元。　　以下为汇总：　　易方达基金：基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，易方达基金将于近日运用固有资金合计1.5亿元投资旗下权益类基金。　　广发基金：基于对公募基金行业高质量发展和中国资本市场长期健康稳定发展的信心，广发基金将于近日运用固有资金合计1亿元投资旗下权益类基金。　　南方基金公告：基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，将以固有资金投资旗下基金。合计出资1亿元。　　汇添富基金：基于对中国资本市场长期健康稳定发展和公司主动投资管理能力的信心，本着与广大投资者风险共担、利益共享的原则，汇添富基金旗下汇添富投资管理有限公司决定于2022年10月17日出资1亿元投资汇添富基金旗下公募基金。　　华夏基金发布公告称，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，以及与广大投资者共担风险、共享收益的原则，近期华夏基金拟合计出资1亿元投资旗下权益类公募基金。　　嘉实基金发布公告称，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，将于近日运用固有资金投资于公司旗下偏股型公募基金，合计1亿元。　　国泰君安资管公告：基于对中国资本市场长期健康稳定发展、养老体系第三支柱广阔前景以及公司投资管理能力的信心，决定运用固有自资金共计1.1亿元，认购公司旗下两只即将发行的养老目标基金。　　中泰资管公告：基于对中国资本市场长期健康稳定发展和对公司投资管理能力的信心，本着与广大投资者风险共担、利益共享的原则，公司于近期申购并将长期持有旗下偏股型基金，具体如下：公司以自有资金1亿元申购旗下偏股型基金，持有时间不少于1年。最终申购申请确认结果以基金注册登记机构确认的结果为准。　　华安基金10月17日发布公告称：基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，以及与广大投资者共担风险、共享成长的原则，将使用固有资金申购公司旗下偏股型公募基金，合计出资不低于3000万元。　　中欧基金发布公告称，基于对中国资本市场长期稳定健康发展的信心，该公司近期将使用固有资金自购旗下偏股型基金及FOF合计不低于 5000 万元。　　华泰证券资管：将运用不超1000万元投资旗下权益类公募基金　　华泰证券（上海）资产管理有限公司发布公告称，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，以及对公司主动投资管理能力的信心，公司将运用不超过一千万元自有资金投资公司旗下权益类公募基金。　　量化CTA私募宏锡基金宣布自购5000万元　　量化CTA私募宏锡基金发布公告称，公司坚定看好中国期货及衍生品市场的长远发展，对量化CTA策略长期充满信心。自今年9月以来，宏锡自有资金、高管、基金经理及员工陆续增投、申购旗下基金产品，且后续将持续分批增投与申购。本次自购计划，宏锡基金创始人、投委会主席刘锡斌申购不低于1000万元，公司自有资金及员工申购约4000万元，合计不低于5000万元。宏锡基金表示，对于中长线资金而言，市场的短期调整或许是相对较好的布局和优化资产配置时机。　　至此，已有易方达基金、汇添富基金、南方基金、广发基金、嘉实基金、华夏基金、华安基金、国泰君安资管、中泰证券资管等机构在今日宣布自购旗下权益类基金，自购金额累计达10亿元。　　此外，东方财富Choice金融数据统计，截至10月13日，今年已有100家基金公司用“真金白金”购买旗下基金，涉及金额逼近49亿元，若是剔除发起式基金，开年以来自购金额也已经超20亿元。若算上10月17日这9家机构目前自购的8.9亿元，今年基金公司自购金额已经逼近60亿元，属于历史上较为猛烈的“自购潮”。
金融界2022-10-17
猪价继续上行，养殖ETF（159865）涨超0.9%，中牧股份涨超6.1%
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业，申万农业指数上涨7.17%。同期，上证综指上涨1.57%，深成指上涨3.18%，农业表现明显优于大市。具体到细分子行业，养殖和饲料涨幅领先。猪肉方面，国庆期间，猪价大幅上涨，再创年内新高。上周，全国22省市生猪出场26.07元/公斤，周涨1.83元；仔猪48.2元/公斤，周涨2.66元。业内二次育肥现象增多，二次育肥导致出栏延迟和供给减少或是猪价淡季上涨的主因。白羽鸡方面，行业产能自2021年以来大幅去化。产能低位叠加猪价上涨，判断4季度肉鸡供需格局偏紧，鸡价将上涨。
有连云2022-10-17
海通策略：A股年内有望迎来第二波机会，新能源和数字经济为代表的成长弹性更大
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来明显上涨，10/12-10/14期间上证综指累计上涨3.1％、沪深300涨3.1％、创业板指涨7.6％。那么该如何看待本轮上涨？以史为鉴，本文对比历史上的信贷数据和A股走势，对本次行情进行分析。　　1.回顾历史：中长贷的拐点与A股更同步　　历史上金融总量指标先于A股见底，平均领先5-7个月。以信贷为代表的金融数据对A股究竟有何意义？理论上，总量层面的金融数据首先反映的是广义宏观流动性，这些指标的见底回升往往对应着宏观政策开始转向宽松、流动性出现边际改善。由于不同指标刻画的数据不尽相同，例如M1、M2等数据衡量货币供给、贷款余额、社会融资存量规模衡量实体部门融资，因此历史上各个指标见底的时间也有所差异。对于股市而言，当宏观流动性刚开始转向时，基本面往往还在下行，因此在该时期股市通常还处于探底的阶段。从历史经验来看，回顾05、08、12、16、19年A股的市场大底，可以发现总量层面的金融数据出现改善性拐点后A股往往不会立刻见底，历史上M1、M2、贷款余额同比增速拐点平均领先A股底部5-7个月（详见表1）。　　中长期贷款和A股拐点同步性更强，历史上前者平均滞后2.4个月。除了总量层面的数据外，信贷还可以进一步分为短期和中长期等贷款，其中，中长期贷款更能体现资金投向实体部门的规模，且也更能反映经济复苏预期、企业经营情况，因此和基本面的关联性也更强。在多数的信用扩张周期中，最初的增量往往体现在短期贷款、票据上，使得信贷在总量上率先企稳，对应流动性整体开始改善，此后随着中长期贷款迎来拐点，对应基本面出现回暖的信号。因此从股市的角度看，反映基本面趋势的中长期贷款和A股拐点的同步性更强，2005年以来两者底部之间的时滞平均2.4个月（详见表1）。值得注意的是，和总量指标的领先性不同，中长期贷款同比的底部往往滞后于A股，这主要是因为市场底往往是在政策上行和业绩下行两股力量的角力中形成的，因此市场往往会先于基本面见底。　　　　　　　　　　2.目前我国信贷总量持续扩张、结构明显改善　　今年9月社融、信贷总量超预期扩张，企业中长贷也明显改善。从本次的数据来看，今年9月新增社融3.53万亿元，明显高于Wind一致预期的2.8万亿元，同比多增6245亿元，拉动社融同比增速从8月的10.5％回升至10.6％；9月人民币信贷新增2.47万亿元，高于Wind一致预期的1.76万亿元，同比多增8100亿元，同比增幅创2020年2月以来新高。从结构上来看，9月信贷规模同比多增的规模中有80％由中长贷贡献，中长贷占比达到了今年以来的最高水平，中长贷余额同比增速也从今年8月最低的10.1％回升至9月的10.4％。其中，本次企业部门的中长贷规模增长明显高于居民部门，9月企业部门中长贷同比多增6540亿元，居民部门中长贷则是同比少增1211亿元。企业和居民中长贷出现分化，一方面是由于央行、财政等各部门政策积极发力拉动基建投资，使得企业中长贷明显改善，另一方面则是因为地产行业的需求依然在磨底阶段，因此居民中长贷较弱，但9月数据（同比少增1211亿元）相较8月（同比少增1601亿元）已有所修复。整体而言，今年9月社融总量和结构上均明显改善，体现了今年以来稳增长政策的效果正持续显现。　　未来稳增长和地产政策有望推动中长贷进一步回升。往后看，目前稳增长依然是我国政策着力点之一，9月28日李克强总理在稳经济大盘四季度工作推进会议上强调要扩大有效投资和促进消费，推动政策举措全面落地见效，确保经济运行在合理区间。地产方面，为稳定市场预期和购房者情绪，保交楼、稳刚需的地产政策落地见效仍是重点，9月30日央行已下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。从目前的数据来看，我国制造业和基建投资增速已在持续上升，8月基建投资当月同比增速为15.4％、较7月提高3.9个百分点，制造业投资当月同比增速为10.6％、较7月提高3.0个百分点。从高频数据来看地产销售也已在回暖，10/02当周30大中城市商品房成交面积同比回升至21％。根据万得一致预期，今年Q3我国实际GDP同比为3.6％，Q4将继续上行至4.5％，较Q2的0.4％将有望明显修复。　　在稳增长和地产政策的推动下，今年8月中长贷同比增速的低点有望成为趋势性拐点，2005年以来中长期贷款同比增速经历了5次上行周期，持续时长15-26个月，平均为21个月。如前文所述，历史经验表明A股的底部往往出现在信贷总量和结构改善的时间节点之间，而本轮的总量指标实际在21年时便已经迎来拐点，例如M2同比见底于21/04的8.1％、社融存量同比见底于21/10的10.0％，结构上今年9月中长贷同比增速也已开始回升，借鉴历史，当前信贷总量和结构的双双改善表明A股在今年4月底和10月中形成的双底是较为有效的。　　　　　　　　3. 市场趋势：迎接第二波机会　　年内有望迎来第二波机会。7/5以来市场自高点明显调整，投资者对于目前市场是否见底仍存一定担忧。如前所述，9月信贷数据已在一定程度上验证了目前市场底部区域的有效性。此外，今年4月底时，我们判断市场反转底的5个基本面领先指标中3个（货币政策、财政政策和制造业景气度）已经回升，近几个月来，另外两个指标中汽车销量累计同比也已回升，地产销售面积累计同比正逐步企稳，基本面指标的回暖表明A股在4月底和10月中形成的底部区域较扎实。从年内的小趋势来看，我们在《迎接第二波机会——22年四季度股市展望-20221008》中分析过，年度视角下，即使是08、11、18年这三次市场最弱的单边熊市，年初和年末依然存在两次涨幅10％以上的行情（以万得全A衡量），详见表3。而今年至今仅有4月底至7月初这一轮行情，从历史规律看我们认为年内可能还会有一次投资机会，契机或是稳增长、保交楼政策逐渐落地推动宏观经济修复。9月信贷数据已经初步印证了稳增长政策的成效，数据公布后10/11-10/14期间万得全A已实现最大涨幅6.7％、创业板指9.8％。　　此外，为支持鼓励上市公司依法实施股份回购，10月14日证监会对《上市公司股份回购规则》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》部分条款进行修订。短期视角下，上市公司回购积极性得到促进，大量的回购有望提振市场情绪，例如13/06、18/12时A股上市公司都曾积极开展回购，此后股市迎来明显上涨。长远来看，政策鼓励上市公司回购的背景下，股份回购有望进一步发挥稳定股价、市值管理、价格发现的作用，并成为推动市场长期向上的助力。　　　　　　外部因素对股市扰动偏短期。除A股自身因素外，部分投资者对外围因素还存在担忧。例如近期公布的美国9月核心CPI同比来到了1982年以来的新高，使得市场对美联储加息的预期进一步加剧。在当前美联储紧缩和美元升值的周期中，部分投资者担心A股的走势还将进一步受到外部因素拖累。我们认为，A股的中长期走势并不取决于外部因素。美联储紧缩政策影响他国股市的传导机制主要有两方面，一是两国货币政策的联动效应，二是美元升值使得资金外流。对于我国而言，从货币政策角度看，由于中美两国的经济周期错位，因此在政策环境上也有所差异：目前美国的通胀压力仍大，迫使美国货币政策仍在持续收紧，使得美国经济进一步下行；而我国经济基本面已开始见底修复，今年9月我国CPI同比仅2.8％，因此我国目前仍能保持独立宽松的货币政策。去年底以来，虽然美债利率持续上行，但我国国债利率整体下降，可见本次美联储的紧缩较难从货币政策传导方面影响到A股。从股市资金外流的角度来看，自2014年11月沪股通开通以来，美元兑人民币汇率和陆股通资金的相关系数仅0.19，且15-16年、18-20年美元相对人民币大幅升值期间外资依然持续净流入A股，历史上美元升值对A股外资的扰动并不明显，今年以来（截至2022/10/14）中美利差收窄、美元升值背景下陆股通依然净流入460亿元。综合来看，外部因素对A股而言更偏短期情绪扰动而非长期影响。即便我们参考最极端的2008年，外生冲击下A股自身基本面遭到明显拖累，但在我国政策刺激下A股于08年10月就已见底，而同期美股的下跌延续到了09年3月，可见A股的走势更多还是取决于内因。　　　　4.行业配置：成长弹性更大　　新能源和数字经济为代表的成长弹性更大。行业角度，我们判断四季度成长>银行地产>=消费>资源，其中消费和地产银行都低估低配，有可能修复，但若考虑到弹性，我们认为四季度市场有望迎来今年第二波上涨，成长或更优。9月26日，发改委举行重大基建主题发布会，会议指出过去十年我国新基建已取得初步成效，目前一批新型基础设施建设工程将加快启动实施。新基建概念由2018年中央经济工作会首次提出，主要包括5G基站、特高压、高铁及轨道交通、新能源汽车充电桩、工业互联网、人工智能、大数据中心七大领域。就Q4而言，我们认为新能源和数字经济板块值得关注。　　新能源方面，新能源车和光伏经过前期调整，当前估值已不贵，且行业景气度仍在。截至2022/10/14，新能源车PE（TTM，整体法，下同）为26倍，低于4月底时的27倍，也低于19年至今均值的35倍；光伏风电板块PE为31倍，略高于4月底时的26倍，但低于19年至今均值的35倍。但是当前行业景气度仍在，新能源汽车9月依旧保持高增，汽车工业协会数据显示9月新能源汽车销量达70.8万辆（8月66.7万辆），同比增速98％（8月108％），而国家能源局1-8月我国光伏新增装机量同比去年增长102％，光伏电池出口同比去年增长91％。往未来看，能源危机背景+国内政策支持海内外光伏装机需求旺盛，如9月26日能源局提出稳步推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地，9月28日发改委等部门推广“光伏+”模式。国家能源局预计全年光伏发电新增并网108GW，同比增长95.9％。　　数字经济方面，相关行业估值处在低位，智慧城市或成为新的催化。作为加快新基建的重点，数字经其在经济中的重要性不断提升，根据中国移动预测，预计到2025年数字经济占GDP比重将超50％。细分领域中数据中心、云计算、5G、智慧城市等领域有望成为政策发力的主要方向。近期智慧城市政策加速落地，9月5日上海市提出到2025年智能网联汽车产业规模力争达到5000亿元。9月28日，重庆提出计划到25年建设车路协同道路超过1000公里。与此同时，汽车智能化正助力数字经济高质量发展。汽车智能化可分为智能座舱和自动驾驶两大领域：智能座舱在AI、生物识别等技术支持下可以进行人与汽车的智能交互，中商情报网的预测22年市场规模将达740亿元，较21年增长14.4％；自动驾驶方面，中国互联网企业自动驾驶技术领先，未来中国自动驾驶的渗透率有望快速提升，中商情报网预计2022年中国无人驾驶产业规模将达到2894亿元。从估值看，数字经济相关行业估值处在历史底部：当前电子PE为25.2倍，处13年以来5.2％分位；计算机PE为42.6倍，处13年以来11.3％分位；通信PE为26.6倍，处13年以来0.6％分位。　　　　　　　　风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧
金融界2022-10-16
中银基金披露最新一期季报,14只产品的净值增长率为正
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消费增速恢复较慢。股票市场方面，三季度上证综指下跌11.01%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌15.16%，中小板综合指数下跌12.93%，创业板综合指数下跌15.79%。运行分析三季度权益市场总体下行，债券市场各品种小幅上涨。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中等期限利率债和商业银行金融债，合理分配类属资产比例。
有连云2022-10-16
跟风买的基金被套了，我该怎么办呀？A股何时才能真正开启“反转”？
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多重因素影响，沪指在周一小幅高开之后，上证综指跌破3000点一路下探至2934.1点。截止今日（10月13日）收盘，沪指跌0.3％，报3016.36点，深成指跌0.19％，报10817.67点，创业板指涨0.32％，报2350.69点，科创50指数涨0.17％，报926.52点。沪深两市合计成交额7283.39亿元，北向资金实际净卖出80.35亿元。两市78股涨停（含ST股），10股跌停。　　投资人心情非常“抑郁”！　　跟风买的基金被套了，我该怎么办呀？　　A股何时才能真正开启“反转”？　　带着大家最关心的这些问题，上投摩根基金与我们《新基民入市百问百答》交流应对之策。　　没有人可以预测市场涨跌，无论是盈利或是亏损皆是投资人身在市场中都必然要面对的。上投摩根基金提到，对高位入场的投资者而言，面对亏损时采取的不同应对方法，可能会带来截然不同的结果。　　浮亏或多或少会带来一定的恐惧或焦虑感，面对亏损，部分基民可能会因无法承受恐惧而割肉离场。然而相对的，也有不少朋友会选择躺平，尝试通过拉长持有期的方式达到挽回损失的目标。　　但对于曾在高位入场，浮亏程度较为严重的这部分基民来说，这种按兵不动的“躺平”式应对策略，是否也有望成功扭亏呢？我们不妨以沪深300指数为例进行观察：　　　　就过往走势来看，该指数经历了四轮较为明显的调整周期，其中后三轮调整中看似“山岗”的高点位置，都被指数后续创出的新高所取代，而第一轮调整距回本也仅一步之遥。　　　　可见，高位买入后若遭遇市场持续调整，按兵不动或许是一种可行的办法。　　但需要注意的是，即便最终成功回本，上述例子中长则数年的等待时间，无疑会让我们在等待的过程中白白浪费投资良机。　　问题来了，身陷亏损泥潭之时，我们该如何尽早从中脱身，更快实现扭亏甚至进一步争取收益呢？　　上投摩根基金：定投策略，就是一种行之有效的解决办法。　　虽说下跌中主动补仓可以帮助我们摊薄持仓成本，以争取更快摆脱亏损，但什么时候补、补多少仓，对普通投资者来说都是需要思考的难题。　　相较而言，定期定额投资的定投策略，则能有效帮助我们规避上述问题，做到在市场回落过程中不断摊薄成本并积累份额，从而在市场止跌回暖时更快翻盘。　　这里仍以沪深300指数为例，看看在上述四轮调整阶段的最高点入场后分别采取定投策略，最终的回本时长较按兵不动策略是否有明显区别？　　　　可以看出，即便是在上述四个“山岗”位置买入，通过借助定投“微笑曲线”发挥的作用，我们仍能明显缩短扭亏所需时长。此外，进一步对比收益率来看，高点买入后坚持定投的长期回报情况往往更优：　　　　数据来源：wind；统计区间：高点1（2007.10.16）-2022.6.30；高点2（2009.8.3）-2022.6.30；高点3（2015.6.8）-2022.6.30；高点4（2018.1.24）-2022.6.30；指数自基日以来（2004.12.31）-2022.6.30。模拟指数为沪深300指数；定投方式为以沪深300指数上述4个高点及基日当日收盘价作为第一期定投，此后每月第一个交易日定投一次，遇到节假日则向后顺延，不考虑交易费用。高点买入后持有至今收益率=（指数期末当日收盘价-指数买入当日收盘价）/指数买入当日收盘价。高点买入后坚持定投至今收益率=定投累计收益率=（期末总值-总定投金额）/总定投金额×100％）。定投累计收益率=（期末总值-总定投金额）/总定投金额×100％。期末总值=当日收盘价x （a1/01+a2/p2+ a3/p3+..+ an/pn），a=每期定投金额，p=定投日实际收盘价，n=定投期数。总定投金额=每月定投金额x定投期数。2007/10/16-2022/6/30的定投累计收益率为37.60％；2009/8/3-2022/6/30的定投累计收益率为37.48％；2015/6/8-2022/6/30的定投累计收益率为12.98％；2018/1/24-2022/6/30的定投累计收益率为7.82％；2004/12/31-2022/6/30的定投累计收益率为85.78％；年化复合收益率=[（1+定投累计收益率）^（365/统计区间天数）-1]*100％。2007/10/16-2022/6/30的定投年化复合收益率为2.19％；2009/8/3-2022/6/30的定投年化复合收益率为2.46％；2015/6/8-2022/6/30的定投年化复合收益率为1.74％；2018/1/24-2022/6/30的定投年化复合收益率为1.71％；2004/12/31-2022/6/30的定投年化复合收益率为3.6％。上述定投收益率数据仅为测算结果，测算收益不等于实际收益，不作为收益保证或投资建议。　　市场回落期间，我们有时还会遇到指数出现单日重挫的情况，对激进的投资者来说，若敢于在定投之余辅以主动补仓，也将有助于缩短扭亏的时长，并在市场止跌回暖行情来临时争取到更好回报。　　总而言之，对此前追高入场的基民朋友而言，如果想要更快走出浮亏阴影，与其采取按兵不动的保守策略，倒不妨可以尝试坚持定投、逢低补仓等积极策略进行应对。　　不过需要注意的是，大家在积极“自救”之前，也需要结合自身的风险承受能力水平来考虑，还要确保所持有的基金是值得长期投资的优质标的。要相信，由优秀基金经理所管理的基金，即便短期业绩受到市场因素干扰，从长期角度来看仍有望为大家争取良好回报。　　上投摩根基金投资小贴士：　　1、出现投资亏损时，按兵不动有望最终实现扭亏，但等待期间也可能浪费了投资良机；　　2、高位入场后做到坚持定投或逢低补仓，待市场转暖后更有可能尽早扭亏为盈。
金融界2022-10-13
社融超预期，市场触底反弹
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，在资金的推动之下强势反弹。截至收盘，上证综指上涨1.53%强势收复3000点大关，深证成指上涨2.46%，创业板指表现更加强势上涨3.6%。盘面上来看，成长板块获得市场资金的青睐，电子、软件、通信等板块涨幅居前，此外光伏、新能源车等板块也有不俗的表现，白酒板块10月12日表现较为疲软。个股方面大部分以红盘报收，上涨家数超过4500家，下跌家数不足400家。量能方面，10月12日两市成交金额有所放大，全日成交金额超7000亿元。北向资金方面，10月12日小幅净流出58.76亿元，其中沪股通流出54.85亿元，深股通流出3.90亿元。近期北向资金流入流出情况，数据来自于WIND 宏观层面，昨夜金融机构公布了9月份的社融数据。数据显示，9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8100亿元，明显超出市场预期的1.8万亿元；9月社会融资规模新增3.53万亿元，同比多增6245亿元，明显超出市场预期的2.8万亿元。进一步从结构上分析来看，国君宏观指出其中政府项目支撑企业中长贷多增了6540亿元，“政策性银行+国有大行”发挥了重要作用；此外居民中长贷同比收缩的幅度自7月以来的-2488亿元持续收缩至-1211亿元，已经基本上恢复至往年“金九银十”的85%。还不错的社融数据也在一定程度上推动了市场的做多热情，再加上短期市场超跌，10月12日市场终于触底反弹成功收复3000大关。盘面上来看，10月12日成长板块发挥了高弹性的特点，反弹涨幅居前。其中，软件ETF（515230）10月12日上涨4.65%，计算机ETF（512720）也上涨3.90%，通信ETF（515880）也上涨4.12%。从基本面来看，5G、大数据、云计算、人工智能等领域为数字经济发展的底座和基石。今年来，我国5G基站建设如火如荼。截至8月底，5G基站总数达210.2万个，占移动基站总数的19.8%，占比较上年末提升5.5个百分点。此外备受关注的新兴业务同样势头正盛，数据显示，今年上半年新兴业务收入增势突出，同比增长36.3%。其中，云计算和大数据收入同比增速分别达139.2%和56.4%。展望后市，数字经济将在政策的驱动下迎来驶入快车道，迎来基本面的爆发，相关的行业ETF，诸如软件ETF（515230）、计算机ETF（512720）、通信ETF（515880）值得大家的持续关注。 10月12日新能源板块也表现不俗，新能源车ETF（159806）上涨3.67%。光伏50ETF（159864）上涨3.85%。汽车产业链，从基本面来看，多家车企公布2022年9月新能源车销量，其中比亚迪月销量破20万辆，同比增长183%，埃安月销量破3万辆，同比增长121%，哪吒月销量1.8万辆，同比增长134%，理想重回正增长轨道，月销量1.15万辆，L9首月交付破万，零跑月销量1.1万辆，同比增长超200%，问界交付1.01万辆，再创新高。我们之前也提到，我国在新能源领域有很多的积累和技术能力，产业链方面很有竞争力，而且产业链纵深程度是比较高的，加上未来新能源车智能化发展，空间巨大。再加上补贴政策的加持，后续依然可以继续关注汽车产业链，如新能源车ETF（159806）、汽车ETF(516110)。光伏行业，目前硅料主流价格区间已逐渐平稳，新产能季度环比提升幅度继续扩大，Q4将迎来产能释放高峰期。下游需求旺季已经启动，9月已有86个、总规模超20.8GW的光伏项目开工。长城证券表示，随着局部区域电力供应改善以及组件厂商扩大生产，电池片格局依旧存在结构性失衡情况，预计年底Q4装机量提升，光伏组件厂商对大尺寸硅片需求将更为旺盛，采购力度将加大。硅料产能随着限电影响减少开工率提升，Q4供给将增加，供应紧张情况有一定程度改善，在光伏产业链价格进入新一轮博弈期情况下，高效电池片需求将进一步上升，预计下游电池片盈利传导能力增强。后续可继续关注光伏50ETF（159864）。
有连云2022-10-13
软件ETF（515230）收涨4.65%
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%，已经低于今年4月底的水平等等。当前上证综指等主要宽基指数的估值及风险溢价均已接近4月底，在市场短期超跌后，有一定的反弹动能。后市展望：软件ETF（515230）有数据统计，1-8月我国软件业务收入同比增长9.8%，增速较1-7月回落0.5个百分点；利润总额同比增长3.6%，增速较1-7月回落3.0个百分点。8月软件业整体景气表现仍较为疲软，在多地加大公共卫生防控支出的举措下，政府端需求难以快速修复，但汽车、金融、电信等行业端需求趋势向上。上半年二季度计算机软件行业的盈利能力出现边际改善，整体经营状况呈现修复态势，往年因人员成本快速上涨而造成的利润压制缓解。展望10月，计算机软件行业尽管受下游支付能力、产品交付模式等因素制约，全年景气复苏有限，但在智能化趋势、政策落地的催化下仍会存在结构性的需求向好。随着公共卫生防控形势持续向好，政策利好逐步落地，招标交付延迟造成的负面影响有望逐步消化，产业推进节奏或将加速。
有连云2022-10-12

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