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西南证券：给予东阿阿胶买入评级
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75.4%，同比增长2.5pp，是公司业绩增长的重要驱动力。费用方面，公司2024H1销售费用为10亿元，销售费用率为36.4%，同比增长1.7pp，公司发力新品布局，销售费用率提升。　　药品+健康消费品双轮驱动，站稳滋补类龙头地位。公司积极构建双轮驱动业务模式，立足气血大补类产品，向男士滋补等其他滋补品类拓展。1）阿胶块：作为传承近3000年的滋补类名贵中药材，以驴皮为原材料，是滋补类养生第一品牌，公司市占率稳居第一；2）复方阿胶浆：产品回归药品属性，拓展新适应症，成为公司未来业绩的重要增长点；3）桃花姬：公司以品牌年轻化运营思路，开拓新的销售渠道，有望贡献公司业绩增长。　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.33元、2.68元、3.04元，对应动态PE分别为21倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。　　风险提示：公司经营风险，竞争格局加剧风险，消费不及预期风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司朱言音研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.31%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.04亿，根据现价换算的预测PE为22.48。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为64.08。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-08-26
双业务高质经营，微盟集团(2013.HK)回归价值逻辑
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适合AI落地的商业路径，长期为微盟自身业绩增长带来更多增量。营销“现金牛”进入高质发展区间，视频号发展或带来结构性红利与订阅解决方案并驾齐驱，商家解决方案当前已成为微盟的“现金牛”业务，为集团提供充足的现金流，支撑核心业务的发展和前瞻性布局。 2024年上半年，商家解决方案收入为3.81亿元，毛利率同比从69.4%上升至74.5%。微盟助力商户投放的广告毛收入为83.42亿元，同比增长19.4%。每付费商户平均开支为人民币215,516元，同比增长24.9%。从大环境来看营销业务前景，根据官方数据，今年上半年头部企事业单位的互联网广告发布收入达2958.2亿元，同比增长14.8%。其中，移动互联网广告发布收入2630.4亿元，同比增长26.3%。这意味着，营销市场空间仍然可观，尤其是作为微盟营销主战场的移动互联网赛道，仍存在大量的市场需求和空间。其中，视频号的繁荣成为微盟营销业务增长的一大机遇。开源证券在最新研报中指出，微盟广告业务受益于宏观复苏及视频号增量，与SaaS业务形成协同效应。甚至随着视频号快速起量，微盟作为腾讯系重要服务商将享受结构性红利。当前微盟正不断强化在腾讯生态内的头部占位。根据微盟2024年中报数据，视频号商业化加速之际，微盟在广告业务中进一步扩大优势。报告期内，微盟营销的腾讯广告大盘消耗同比增长19%；视频号广告消耗近人民币17.8亿元，同比增长72%。聚焦于微盟营销自身的业务经营和发展方向。一方面，微盟营销横向布局多元媒体渠道，在深耕包括视频号在内的腾讯生态的同时，发力快手、小红书、支付宝等多渠道流量平台，结合"营销+工具+运营+生态"的全链路运营优势，帮助品牌实现全域经营和品效增长。财报数据显示，2024年上半年微盟营销服务商家在快手赛道内消耗同比增长78%、小红书广告消耗同比增长152%，呈现多元化经营态势。另一方面，微盟营销正在深度探索更多垂直行业的经营，为商家打造全链路经营的闭环，拓展更多商业化的可能性。在时尚鞋服行业为例，微盟携手腾讯广告发起「服饰行业GGP增长计划」。在汽车行业，微盟携手腾讯广告打造「汽车行业到店通营销方案」，通过CPTD（Cost Per Test-drive）效果营销新模式，推动汽车行业营销的全面升级。上汽奥迪在试点「汽车行业到店通营销方案」6个月后，试驾率提升超3倍，试驾成本降低超50%。值得一提的是，6月，微盟推出面向企业客户的AI应用产品“WAI Pro”，在微盟WAI的基础上实现双重升级，面向有营销创作需求的企业级客户提供“营销洞察、内容创作和商业咨询”三类AI应用技术。例如“客户定制风格LoRA”可完整模拟客户现有文字和图片风格，模型产出的可用率达到90%；“赛博编辑部”协作联动多AI Agent，可全自动或半自动完成复杂任务流。长远来看，“WAI Pro”将为广告营销业务增长提供坚实的技术力支撑。综合而言，微盟的商家解决方案业务已有足够的业绩支撑，验证其战略发展的成功。同时，该业务当前具备诸多积极因素来支撑其长期前景，基于视频号红利、流量生态多元化布局、行业化深耕以及AI降本增效，微盟在经营层面将有望实现更加高质量的增长。微盟们主动调整回归价值，中国SaaS行业努力“蜕变” 作为长期投资者，往往还是会关注行业趋势、公司基本面以及技术创新能力，从而寻找那些具有长期增长潜力的行业，以及其中估值合理的标的。回到价值投资的角度，采用自上而下的分析方法来看微盟、乃至SaaS行业，其质地究竟如何？在宏观政策上，当前中国经济正处于高质量发展的转型期，数字经济已成为未来中国经济发展的重要引擎，驱动力愈发显著。尤其自今年以来，数字经济发展迎来了多重利好，比如在2024全球数字经济大会上，多部门围绕加大政策供给、加快数据制度建设、深入推进产业数字化转型、加快数字产业创新发展等方面释放政策信号，为SaaS行业持续发展提供了政策环境上的有力支撑。在市场前景上，据中国信通院统计，2023年我国SaaS市场规模达581亿元，增速约为23.1%。虽然增速有所下降，但整体规模仍呈现稳步增长。随着行业加速出清，少数头部玩家将占据大多数市场份额，加上海外市场成为SaaS发展新蓝海，这对中国SaaS行业，尤其是微盟等头部玩家来说，挑战中蕴含机遇，为全面转向高质发展，提供了窗口机遇和市场环境。在资本市场上，国信证券最新指出港股反弹格局有望在短期内得到确立，而中金指出港股具有更大弹性，当前波动逐步稳定后，更为确定的美联储降息预期带来的流动性宽松有望体现效果，进而也有助于支撑港股表现。届时，具备良好基本面和市场辨识度的微盟，有望吸引更多投资者的目光。最为重要的是，以微盟为代表的先锋们正在主动调整、回归价值，这成为SaaS行业最为可控和积极的自变量。微盟2024年上半年财报指出，其“主动缩减非核心业务和低质量业务，降低了业务规模并削减成本和费用”，例如订阅解决方案方面的微商城业务、商家解决方案中的金融等非主业收入，聚焦提质，推进收入质量不断提升。作为回报，期内微盟集团“整体毛利率平稳”，“成本费用得到有效控制”。在价值逻辑的指引下，微盟业务已经呈现出清晰的盈利价值逻辑和利润增长潜力。当前微盟以“大客化”战略主导的SaaS业务作为可持续增长的基本面，以商家解决方案业务作为充足的现金流支撑，两者形成协同效应，兼具业务经营的“稳健性+成长性”。在此基础上，微盟进一步发挥技术创新力，前有WOS新商业操作系统在经营层面持续兑现出价值，后有WAI等AI应用型产品及WAI Pro等解决方案强化生产力、丰富商业化场景。以此推断，随着外部估值压制性因素得到缓解、内部价值逻辑的回归和坚实践行，微盟等的市场风偏有望将得到修复。甚至，如果该预期能够实现，或许还将成为中国SaaS行业十年破局的答案。而这些，我们也期待在后续几轮财报周期中，于业绩层面获得更充分的数据支持和验证。
格隆汇2024-08-26
手握九价HPV和VZV两款“大苗”，瑞科生物-B（2179.HK）蓄势待发
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其中，笔者发现管线中蕴藏着两个潜在的业绩增长点：九价HPV疫苗和带状疱疹疫苗。这一结论并非空穴来风。纵观近三年的全球TOP10疫苗销售榜单，HPV疫苗和带状疱疹疫苗始终占据着最受欢迎疫苗品种的前列，这不仅体现出这两大品种在市场中的热度，更揭示了其背后庞大的市场潜力和需求。首先看到九价HPV疫苗。九价HPV疫苗因其能够预防约90%的宫颈癌以及90%的肛门和生殖器疣，被广泛认为是目前针对HPV病毒最有效的疫苗之一。然而，目前中国市场尚未有国产九价HPV疫苗获批销售，凸显出国产替代的迫切需求。据悉，瑞科的REC603在国内进行的III期临床试验，是中国迄今为止样本量最大的九价HPV疫苗III期临床，且特别选择了HPV感染率较高的河南、山西和云南三省作为试验地点。这一策略有助于更全面地评估疫苗的有效性和安全性，也显示了公司对疫苗研发的重视和对市场需求的敏感度。从最新临床进度来看，REC603已进入第36个月的关键随访期，预期将在2025年提交BLA申请，临床进度位居国产第一梯队。值得一提的是，REC603的III期临床方案严格遵循了监管部门发布的最新指导原则。去年7月，《人乳头瘤病毒疫苗临床试验技术指导原则（试行）》明确指出，随机、双盲、安慰剂对照设计是确证第一代疫苗保护效力的最佳策略。REC603疫苗的临床试验方案正是基于这一原则设计的，这不仅提高了试验的科学性和可靠性，也意味着在后续推动产品上市的过程中，报批进程中的不确定性因素将大大减少。在积极推进REC603临床的同时，瑞科也未雨绸缪，为HPV疫苗的商业化做好了充分的准备。一方面，公司已完成HPV商业化基地建设，具备年产九价HPV疫苗2000万剂的生产能力，即将进入试生产。另一方面，其具备完整注册能力，管理层拥有丰富产业化和注册质控经验，能够为HPV疫苗产品的商业化提供坚实保障。此外，瑞科也在积极拓展海外市场，为HPV疫苗产品的多元增长曲线提前铺垫。今年，公司先后与沙特阿拉伯制药公司SPIMACO、阿根廷以及俄罗斯等7个独联体国家就REC603达成战略合作。可见REC603疫苗的临床价值已经获得了海外市场的认可，同时也预示着产品上市后将有望快速实现商业价值的最大化。其次聚焦到带状疱疹疫苗。带状疱疹是一种急性感染性皮肤疾病，目前尚无特效药，接种疫苗是预防带状疱疹的有效手段。据全球已上市的带状疱疹疫苗研究数据显示，相比传统的减毒活疫苗，采用新佐剂技术的重组蛋白疫苗在激发细胞免疫和提供保护效力方面具有显著优势。而瑞科的REC610就是一种新佐剂重组带状疱疹病毒疫苗。从最新临床进度来看，REC610已完成中国I期临床全部受试者的末次接种，正遵循临床方案进行访视观察工作，展现出良好的安全性，预计在今年启动III期临床研究。在临床应用的产品力上，REC610凭借新佐剂的创新应用，表现出了超越现有市场上唯一获批的带状疱疹疫苗Shingrix®的水平，后者由GSK研发。据悉，Shingrix®对中国接种者具有100%保护效力，菲律宾此前进行的FIH临床试验期中分析数据显示，REC610不仅能够迅速激发gE特异性的体液免疫和细胞免疫应答，而且在接种后的免疫应答高峰时，其免疫水平与Shingrix®相当，甚至在数值上显示更高的优势。此外，与HPV疫苗一样，公司已建立了完整成体系、符合中国和欧盟GMP标准的疫苗大规模商业化生产质量体系，不仅取得中国疫苗生产许可证，还连续多年获得由欧盟质量授权人签发的符合性声明，拥有成功大规模批次的生产记录。总体而言，无论是在市场需求、产品设计，还是临床应用上，瑞科的九价HPV疫苗REC603和带状疱疹疫苗REC610都显露出大单品疫苗的潜力。基于全球疫苗热销榜单排名，不难预测，若后续这两款疫苗顺利获批上市，亦也有望为公司带来显著的业绩贡献。透过这两大品种，不仅彰显出公司的疫苗开发实力，同时也意味着其或还能不断的推出具有广阔市场潜力的创新疫苗产品。 2、新型佐剂疫苗引领者，研发平台赋能更多创新疫苗当然，能够开发出创新疫苗，最为核心的能力还是在于瑞科的研发平台。从行业趋势来看，过去几十年，国内普遍使用的铝佐剂存在一定的局限性，它虽然能够提供基本的免疫反应，但在激发T细胞免疫方面的能力不足，限制了疫苗在抗肿瘤和抗病毒等领域的效果。与此同时，尽管国内创新药物行业已迎头赶上，甚至在某些领域超越了国际先进水平，但疫苗行业的整体技术水平与国际领先水平相比仍有差距。目前市场上流通的许多疫苗品种，依然依赖于传统的灭活或减毒技术，例如科兴的灭活甲型肝炎疫苗、华兰生物的灭活狂犬病疫苗、国药的减毒乙型脑炎疫苗等。正是这种现状，进一步凸显出国内疫苗行业在技术创新上的发展空间。由此，新型佐剂的兴起，能够创造出能够激发更多、更广泛免疫应答的疫苗产品，显著提升疫苗的保护效力，为疫苗行业的发展指明了新的方向。瑞科作为国内新型佐剂疫苗代表企业之一，已经建立了一个综合疫苗创新引擎，包括新型佐剂平台、蛋白工程平台及免疫评价平台，帮助该公司不断发现及开发创新型疫苗，在候选疫苗中应用先进技术。可以简单从三个方面来理解这一创新引擎：其一，对全球范围内已获批的5种人用新型佐剂种类实现全覆盖。 AS01、AS03、AS04、MF59和CpG1018是FDA批准已广泛应用于人用疫苗的五款新型佐剂。瑞科是少数几家有能力研发新型佐剂的公司之一，无需依赖任何特定佐剂供货商，并还能自主驱动持续创新，在下一代候选疫苗中发现及应用新型佐剂。其二，新型佐剂开发能力得到业界认可。今年，公司与荣盛生物签署战略合作协议，共同推进新型佐剂疫苗的研发和商业化进程‌。通过瑞科的新型佐剂赋能现有荣盛生物在研疫苗，以改善免疫原性，达到优化免疫接种程序的目的。早前，公司自主研发的新佐剂新冠疫苗在头对头临床研究中，相较辉瑞mRNA疫苗实现全面优效。其三，强大的新型佐剂生产能力。公司的新型佐剂平台已在中国医药城布局建设了三个产业化基地，覆盖了三种主流（BFA01、BFA03和BFA04）的新型佐剂工艺平台，具备年产新型佐剂上千万剂以上的产能。同时，公司自研的两款新型佐剂BFA01和BFA03，更是有力验证了其在新型佐剂新佐剂疫苗领域的领导地位和创新能力。凭借在有效性及安全性上的显著优势，和具备商业化规模的产业化能力，这两款新型佐剂已成功纳入CEPI管理的佐剂供应库，可满足全球疫苗开发者对创新佐剂的需求。依托其强大的技术平台，瑞科正持续为下一代创新疫苗的研发注入动力。例如，REC625是一款搭载公司自研新型佐剂的双价重组呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗，拟用于老年人群预防由呼吸道合胞病毒感染引起的疾病，计划今年完成临床前研究。据最新临床前研究显示，相较国外已上市品种，REC625在免疫原性方面表现优异，能够诱导产生高水平的特异性中和抗体，特别是在针对B亚型中和抗体方面显示出显著的改善。去年，全球首款RSV疫苗一经上市便迅速跻身全球疫苗销售榜单前十，以其强劲的增长动力成为疫苗市场的新星。对于REC625，我们或许也可以同样抱有积极预期。另外，据此前研究显示，新型佐剂可以增强HPV疫苗的免疫原性，因此瑞科也正探索研发使用新型佐剂配制的HPV疫苗，如新型重组九价HPV疫苗REC604b。显而易见，依托于瑞科的持续创新能力，各新型佐剂疫苗的不断深耕和研发推进，都将为公司在全球疫苗领域的影响力和竞争力增添有力砝码。 3、商业化在即驱动增长潜力，确定性越来越强那么，作为投资者，我们又应当如何来理解瑞科的价值？站在国内整个疫苗行业的视角来思考，如智飞生物、万泰生物、沃森生物、康泰生物、百克生物、华兰疫苗等疫苗企业的营收表现各具特色，或许同样能够预示未来瑞科的价值增长之路。特别值得注意的是，疫苗公司往往只要有一款产品上市销售，那么营收和市值依然得到了保证。例如，万泰生物的二价HPV疫苗和康华生物的狂犬病疫苗，都凭借其产品的市场定位和独特优势，为企业带来了稳定的收入来源。九价HPV和带状疱疹疫苗是疫苗行业两款“大苗。”由此可以推测，瑞科作为国内创新型疫苗的代表企业之一，手握九价HPV和带状疱疹两大品种即将商业化，依托于公司优异的产品力和领先的临床进度，预计这两款疫苗上市后将快速为公司带来可观的收益。国际疫苗头部企业的销售额进一步印证了这两大疫苗未来的商业化潜力和价值成长空间。默沙东财报指出，其HPV疫苗60%至70%的销售额来自中国，2023年九价疫苗全球销售额达18.71亿美元，同比增长27%。葛兰素史克财报显示，其2023年带状疱疹疫苗销售额为34.46亿英镑（43.59亿美元），同比增长17%。业界对此亦普遍持乐观预期。华泰证券在此前的研究报告中认为，九价HPV疫苗将成为市场上占有率最高的HPV疫苗。华源证券表示，长远来看，接种带状疱疹疫苗是预防带状疱疹疾病的主要手段之一。鉴于国内较为广阔的市场空间以及较为良好的竞争格局，依然看好带状疱疹疫苗未来的市场潜力。然而从估值水平来看，据wind数据显示，目前瑞科市值甚至不到40亿元人民币，与同样拥有九价HPV疫苗的康乐卫士和带状疱疹疫苗的绿竹生物几乎相近。考虑到瑞科的九价HPV和带状疱疹两款疫苗即将进入商业化阶段，瑞科的价值显然已被低估，可见未来具有较大的上升空间。随着其创新疫苗产品的逐步上市，相信公司的市场潜力和商业价值有望得到进一步的重估和提升。
格隆汇2024-08-26
华鑫证券：给予远东股份买入评级
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预计2024年三季度投产，将会贡献新的业绩增长点。　　智能电池：短期承压，订单充足有望减亏　　2024上半年智能电池实现营收4.91亿元，同比增长116.30%，净利润-3.45亿元，同比下降30.14%，业绩有所承压。中期来看，碳酸锂价格已经接近底部区间，随着稼动率的提升，电池业务的盈利有望改善。铜箔业务方面，随着宜宾铜箔数智灯塔工厂产能利用率的逐步提高，摊销费用有望减少，同时加强与宁德时代、鹏辉能源等头部客户合作提供高质量铜箔产品，并推进产品结构向4.5μm/5μm/6μm中强/高抗/高延等升级，铜箔业务亏损有望收窄。2024上半年公司获超千万合同订单11.20亿元，同比增长414.96%，订单充足电池业务有望减亏。　　智慧机场：在手订单充足，充分受益于低空经济行业发展　　京航安2024上半年实现营收5.47亿元，同比增长36.28%，净利润0.36亿元，同比降低11.71%。今年以来我国出台各种政策支持低空经济发展，《“十四五”通用航空发展专项规划》指出，“十四五”期间在册通用机场数量2025年发展目标为500个，意味着2023-2025年全国年均新增通用机场超过33个，行业迎来发展良机。　　京航安深耕军民航机场建设领域，是机场专业工程科技建设领域的领先企业，是机场专业工程建设领域“全壹级资质”企业，在机场助航灯光、空管弱电工程等细分领域持续保持竞争优势，市场占有率持续提升。公司紧抓低空经济、“一带一路”等发展机遇，共承建机场项目75个，覆盖全国30个省市自治区，海外8个国家，获超千万合同订单17.91亿元，同比增长150%，乘行业东风，有望实现快速增长。　　盈利预测　　结合行业现状以及公司的经营情况，我们下调公司的盈利预测，预测公司2024-2026年归母净利润分别为4.29、8.51、10.30亿元，EPS分别为0.19、0.38、0.46元，当前股价对应PE分别为19、10、8倍，铜价企稳缆网业务盈利能力有望修复且电池业务有望减亏，公司业绩拐点即将出现，且PE估值与同行相比处于较低水平，维持公司“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济波动风险、线缆行业需求不达预期、铜价上升过快、锂电储能业务发展不及预期、低空经济发展低于预期、公司订单获取及执行低于预期、大盘系统性风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券胡易琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为4.13%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.22亿，根据现价换算的预测PE为11.36。最新盈利预测明细如下：以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-08-26
东吴证券：给予华利集团买入评级
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E为19/17/15X，看好公司中长期业绩增长持续性，维持“买入”评级。　　风险提示：外需疲软、订单波动等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.92亿，根据现价换算的预测PE为19.17。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.88。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-08-26
东吴证券：给予同花顺买入评级
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产品竞争力有望提升，从而进一步推动公司业绩增长。2）同花顺国际设立于香港，目前资产规模达4.90亿元（境外资产占公司净资产比重为7.53%，较2023年6月底+0.09pct），2024上半年收益达829万元（2023上半年收益达1622万元）。　　盈利预测与投资评级：长期来看，基于AI赋能，公司有望提升产品竞争力，带动业绩长期向好；但短期资本市场仍在波动，公司C端业务短期相对承压；因此我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为10.8/13.6/15.0亿元（前值为17.0/19.3/21.9亿元），同比-23%/+26%/+11%，对应当前股价PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。　　风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.56亿，根据现价换算的预测PE为44.6。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为156.65。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-08-25
华安证券：给予华友钴业买入评级
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深化锂电材料一体化，拓宽市场优势，打开业绩增长新路径，2024H1锂电正极前驱体出货量6.7万吨（含三元前驱体和四氧化三钴，包括内部自供），同比增长约11%；钠电前驱体出货量实现百吨级跨越；正极材料出货量5.3万吨（含内部自供及参股公司权益量），同比略有下滑，但Q2环比增长超20%。　　上下游多个项目推进，海外筑稳一体化优势　　资源端，目前华飞12万吨和华越6万吨湿法冶炼项目、华科4.5万吨高冰镍项目稳定运营，公司与淡水河谷、福特汽车合作的Pomalaa和与淡水河谷合作的Sorowako湿法项目有序推进，同时参股WKM等矿山项目进一步增强镍矿资源储备。公司利用上游优势，深挖海外下游产业：印尼华翔5万吨硫酸镍项目有序推进、华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设，进一步增强了印尼镍产业协同优势。除此之外，公司进入其他大洲市场步伐加快：在韩国同LG合作的龟尾正极项目部分产线投产；匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设等。　　投资建议　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.08/40.48/47.95亿元（前值为2024/2025年分别为70.5/87.6亿元，考虑能源金属价格波动下调），对应PE分别为10.7/9.0/7.6倍，维持“买入”评级。　　风险提示证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券岳斯瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.42%，其预测2024年度归属净利润为盈利36.39亿，根据现价换算的预测PE为10.05。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为33.58。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-08-25
需求复苏，外资看好这个板块
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比75%-105%的净利润增长。此次业绩增长可以说是去年终端需求下滑产能过剩的反转。根据Prismark数据，2023年全球PCB行业产值同比下降15%至695亿美元。但随着终端需求复苏、产业链库存去化，叠加落后产能出清，行业景气逐步迎来底部反转，稼动率水平自23H2的70-80%提升至24H1的80-90%，除了低基数同比大幅增长，Q2还有21%-43%的环比增长。不仅业绩很漂亮，产业链上一些高频数据表现也十分乐观。如全球半导体销售额今年前五个月增长了17%，上半年全球手机出货量同比增长7%，而我国印刷电路板进出口无论是在数量和金额上，都表现出良好的增长态势。Prismark预计，今年全球PCB产值将达到约730亿美元，增速有望恢复至5%。高频数据和业绩都说明，PCB行业挺过了周期底部，在下游需求复苏拉动下迎来反转。不少投资者也适时下注，享受了PCB的业绩上升周期。24Q2基金持仓市值前二十名个股中，PCB公司就有沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、胜宏科技;基金增持前十名的PCB公司有沪电股份、深南电路；基金重仓占流通盘比例增加前十名的PCB公司有生益电子、鹏鼎控股。这些公司，今年都录得了不错的涨幅，提前完成了股价修复，甚至走出了新高。在市场成交量比较低迷的环境里，能维持这样的估值已经不容易。并且，外部因素对股价的干扰也比较大，7月份板块也受到算力预期博弈、英伟达B系列部分延后、巴菲特减持苹果、铜价回落等多重外部因素的影响而出现调整。但如果简单将PCB和AI绑定在一起看待这个行业，就大错特错了。PCB的产业链条并不复杂，作为电子元器件的载体，在纷杂的下游应用中又最为基础。 PCB的主要原材料覆铜板是由铜箔、木浆、环氧树脂、玻纤等常见材料制成。2023年PCB下游市场中，手机、PC、汽车、消费电子、服务器、有线基础设施分别占比 18.8%、13.5%、13.2%、13.1%、11.8%、8.6%。应用十分广泛，所以PCB的规模虽然很庞大，但是产品多种多样，要服务好下游行业的多样需求，决定了PCB这个行业不会太过于集中。业内营收最大的鹏鼎控股，占全球产值的比重不过6%-7%。可正因为方向多，一旦任何一个下游行业需求起来了，或者发生了颠覆性的变革，在增量上总是很难忽视PCB的存在。过去五年，A股PCB板块的几次行情，均跟下游扩大的需求有关。 2019-2020年，5G应用爆发带上了作为基站零部件的PCB，核心供应商享受了量价齐升的时光，在当时，深南电路从60块左右涨到最高272块，和成为了果链核心供应商的鹏鼎控股一样，都收获了四倍涨幅。第二次是2021下半年，电动车的普及让汽车里的电子控制单元用量提高，自然增加了对PCB的需求，在特斯拉供应链体系的东山精密、世运电路都成了明星个股。这一次PCB的故事发生在计算机领域。提升算力需要进行大量的基础设施投资，身为基座的PCB更是不可或缺，而且和通用服务器相比，高性能计算要求对PCB线路密度，材料等级，以及使用面积上都提出了更高要求。英伟达供应商沪电股份、胜宏科技首当其冲，受益的还有生益电子，景旺电子。因为有这么多应用场景，PCB被颠覆的风险其实非常小，但迭代频率却要和下游应用的核心零部件保持一致，比如芯片。也正因为在价值链里的位置偏低，PCB需要被动地适应下游创新，及时扩张产能占下山头，绑定下游大客户。而一旦打开了市场空间，在产能充沛的情况下，价值量是掌握在下游客户手里，PCB厂商并没有太多的话语权，这也是这几轮周期下来，市场青睐的龙头经常更换的原因。 02 根据Prismark预测，从中长期来看，随着AI、汽车电子、云计算等下游应用行业的拓展，间接带动了PCB产业的发展，2023年至2028年的平均复合增速为 5.4%，规模接近九百亿美元。国内占了全球超过一半的产值，过去十几年的增速一直领先于全球，作为许多电子产品中的一环，同样服从资本密集，追求低成本，产业转移的规律。所以从2006年开始，中国便超越日本成为全球最大的PCB生产国，而产业转移还在进行中，中国企业为了配套客户开始了东南亚建厂的热潮。以泰国为主的东南亚地区作为新兴市场经济体，近年来承接了较多的印制电路板产能转移，未来产值占比将会有明显的提升。根据崇达技术年报信息，预计到2025年，全球排名前100位的PCB供应商中，超过四分之一可能在越南或泰国拥有生产基地。这种产能转移的目的主要是为了成本和灵活性，但有先进技术赋予的产能才是制造业最赚钱的部分。就产品本身来看，层数越高阶，报价就越高。考虑到未来真的能拉动需求的行业对PCB规格更加严苛，未来封装基板、高层级和高端HDI板的需求有望快速增长。从全球范围来看，18层以下的PCB板产能主要集中在大陆，而中国台湾在HDI、封装基板、软板上占较高比重，日本则主导了高端封装基板。沪电股份、胜宏科技股价能走出来，便是在高端HDI走在行业前沿，所以市场肯给出30倍的估值，跟产品结构仍趋于低层板的企业是完全不同的逻辑。但优点不足以掩盖行业本身的硬伤，九百亿美元的市场空间虽然意味着坡度不短，但PCB的雪球很难越滚越大。对于成长股的投资者来说，因为一个下游行业需求迸发从而有更好的业绩展望，但是很难留住利润，投资在这种企业身上很容易陷入所谓的“成长陷阱”里面。在复杂精细的产品供应链体系里，零部件供应商的价值，往往取决于1）位置是否靠前，下游成长空间有多大；2）能否很好的留住利润，并且不断投资于回报更高的领域。 PCB行业在制造工艺上没有类似晶圆代工那么强的规模效应和技术壁垒，而且能直接影响下游的应用发展。事实上，回顾几家做得好的企业，其ROE水平在过去几年里波动很明显，但刨除固有的周期性影响，中枢水平大概也就13%-15%的水平。其次，PCB原材料受铜的价格影响较大，这是影响利润水平另一关键因素。覆铜板是PCB的核心原材料，根据类型不同，成本占比可以在30%-70%这个区间浮动，而铜箔是覆铜板最大的成本用料，范围在30%-50%之间。通常技术壁垒越高，原材料成本占比更低，所以价格波动影响就会越小。而铜价自今年以来便开始大幅上涨，5月时LME铜现货结算价突破了10000美元/吨，经过三个多月的回调目前相对2023年均价还在高位。这种顺价传导是先通过覆铜板价格再到PCB价格，但是不可能完全能将铜价涨幅都传下去，下游客户相对于PCB厂商有更好的议价能力，最终还是要承担一些成本压力的。随着降息和大规模能源基建和AI投入，铜价很难降得下去，这给最终的利润能见度要打上一个问号。总而言之，在中等生意的基础上，PCB企业的悲欢并不相通。更多的，是借助一轮下游创新的风口，享受价值重估，如果能够抓住这样的机会，也是不错的。这种结构性的机会还可能出在某个客户产品的重大迭代，比如与苹果、英伟达、特斯拉、亚马逊绑定的这些供应商，也能跟着新产品实现规模扩张。关注这个产业，实际上更需要锻炼发现幸运儿的能力。（全文完）
格隆汇2024-08-25
依依股份：GREENWOODS ASSET MANAGEMENT LTD、德邦证券等多家机构于8月23日调研我司
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确保员工的工作努力能够直接转化为企业的业绩增长。随着营业收入的增长，公司净利润将实现相应的增长，但净利润的影响因素较多，例如原材料价格波动、汇率波动等因素。因此，公司将营业收入作为员工持股计划的业绩指标，兼顾了挑战性和可实现性，有利于充分调动公司员工的工作积极性，避免因外部不利条件的影响而失去员工持股计划的激励效果，有利于公司的长远稳健发展。问：本次半年报公司同时发布了 2024 年中期分红的方案，足以看出公司持续回报广大投资者的决心，那么对于 2024 年度分红公司是否有规划？答：本次半年度利润分配计划向全体股东每 10 股派发现金红利 2.7元（含税），共预计分配现金股利 4,940.62 万元。自上市 3年以来，公司始终坚持将发展成果与股东共享，本次半年度利润分配后，累计实施分红将达到 6 次，连同购部分的现金分红总额达 4.05 亿元，占合并报表中累计归母净利润的比例为 87.47%。同时，公司制定了《未来三年（2023-2025 年）股东报规划》，在保证公司正常运营和长远发展的前提下，重视对社会公众股东的合理投资报，以可持续发展和维护股东权益为宗旨，保持利润分配政策的连续性和稳定性。问：国内自主品牌销售情况如何，后续对于国内业务的开拓有怎样的策略？答：公司高度重视自有品牌建设，报告期的销售费用显著提升，除了海外展会的积极参与所带动的费用增长外，更主要的是国内自有品牌战略投入的加大，促使销售费用实现了约 20%的增长，费用主要用于销售团队的优化，新品推广、宣传等。正在举办的亚宠展上，我们有很多新品上市。结合产品的发展趋势来看，国内宠物用品目前仍处于初期阶段，随着宠物市场的不断成熟与消费升级，未来宠物用品需求有望持续提升，相信未来国内市场的发展潜力巨大，也将为国产品牌的发展提供广阔舞台。依依股份（001206）主营业务：一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售。依依股份2024年中报显示，公司主营收入8.12亿元，同比上升29.31%；归母净利润9519.25万元，同比上升111.71%；扣非净利润8230.8万元，同比上升89.97%；其中2024年第二季度，公司单季度主营收入4.29亿元，同比上升24.47%；单季度归母净利润5292.12万元，同比上升12.08%；单季度扣非净利润4672.12万元，同比下降2.59%；负债率10.03%，投资收益854.78万元，财务费用-793.69万元，毛利率18.88%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为16.5。以下是详细的盈利预测信息：以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-08-25
业绩量质双增！珍酒李渡(6979.HK)堪称“价值高地投资洼地”
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势企业依托丰富的产品线、核心大单品支撑业绩增长，珍酒李渡同样围绕这两个方向发力，并深耕产品、品牌、渠道等基本能力。珍酒李渡主流产品图珍酒李渡产品覆盖全价格带，即珍三十、李渡1308、湘窖龍酱等精准卡位高端；珍十五、李渡1955、湘窖红钻等抢占次高端；老珍酒、映山红、开口笑等中端产品布局大众消费。上半年，推出了珍酒·2013真实年份酒，首推针对宴席市场的珍宴，升级第二代李渡高粱1955、1975。以珍酒旗下高端核心大单品珍三十为例。近期已成立全新的珍三十事业部，意在投入更多资源激活其发展潜力。吴向东在业绩交流会上透露，还将推出第四代珍十五，对酒体进行升级；李渡推出战略大单品“1308申遗献礼”；湘窖也将发布新的龍酱产品。品牌方面，珍酒李渡不断丰富高端白酒基因并打造独特品牌认知。如珍酒推出升级的“国之珍宴”高端品鉴会和“圣地之旅”回厂游，全新视觉宣传片持续在央视、核心省份高铁站、机场、主流商圈强势露出，亮相黔酒全球行、巴黎奥运会等一系列活动；李渡成为江西体育代表团出征巴黎奥运会的庆功酒，打造国宝宋宴、国粉节、中国白酒申遗七子等系列IP。珍酒李渡三大企业图渠道方面，珍酒李渡持续深化“双渠道”增长战略，积极拓展新兴渠道和高端客群。截至今年6月，其经销商达7360家，较2023年底增加99家。摩根士丹利发布的研报也指出，与同类品牌相比，珍酒李渡为其经销商提供了更大的利润空间（10%-12%），行业整体水平仅为5%-10%。其三，库存周期：供需不平衡使白酒行业库存高企，珍酒李渡在行业去库存压力下仍能保持需求增长。很重要的一点是集团建立的数字化管理系统，能实时分析经销商库存，保持渠道库存健康。此外，销售人员还通过一系列管家式服务助力终端拓展与动销。市场资料显示，多家珍酒李渡经销商透露其动销趋好，有珍酒经销商反馈五一前就完成了全年92%的任务量。可见，珍酒李渡有着优质产能保障、强大品牌势能和渠道控制力，配合其持续创新能力，逐渐形成深厚的“内功”。这为其平稳穿越行业周期，进入持续性增长阶段带来了更多的可能。价值高地，投资洼地纵观白酒行业发展周期,每一轮调整都意味行业地位的更迭。对于珍酒李渡这样具有穿越行业周期能力的“白酒新贵”，或许暗藏机遇。摩根士丹利也预测，珍酒李渡有望在未来达到200亿元市场规模。研究报告截图 2023年，在上市酒企中，能达到200亿元规模的白酒企业仅6家。6家企业中，市值最低都超过了900亿元。反观现实，珍酒李渡的最新市值约235亿港元，PE（TTM）14倍左右，被严重低估。机构亦普遍持有这样的观点。高盛、中金公司、中信证券、招商证券等多家券商均看好珍酒李渡发展前景，认为其正处于“价值高地，投资洼地”。不过，有靓丽业绩的加持验证，相信其终有机会获得市场重新审视，迎来价值回归。
格隆汇2024-08-25

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