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恒力期货能化日报20250417

逻辑:整体来看，弱现实+弱预期。橡胶在东南亚产区开割顺利的情况下，操作方向应都以逢高空为主。能否作为多配，需要等待泰国全面开割后，根据原料的价格变化情况再做进一步判断。全面开割后橡胶的定价逻辑会逐步从库存定价转向原料定价。本周快速下跌后，泰国原料价格已经回落到24年年初水平，且仍有下滑趋势。加上季节性上量导致价格下跌的预期存在，二季度橡胶向上是有压力的。当前上游加工利润快速回落，考虑到上游常年处于负加工利润的现实，不能指望负利润会对产量产生太大的压制。简单来说，农产品的属性决定了橡胶每年到了割季，该割还得割。接下来需要关注的是杯胶原料还能回调多少，理想情况是回落到45泰铢附近止跌反弹。这样的话，市场或将逐步接受橡胶合理估值就在14000附近。以目前的价格而言，贸易商是可以选择接现货，留部分敞口，等待盘面反弹择机套入的。RU09的故事才刚刚开始，下游只要维持住开工率，需求在短期内是不会坍塌的。而对于盘面投机而言，现在去做抄底的性价比太低，短期内是没有驱动支撑向上行情的。虽然胶价下跌后收储或将提上日程，但收储引发的行情往往连贯性较差。据传：国储收储：拍85200，成交80300吨；价格16600——16700。风险提示：宏观波动、割区天气影响

恒力期货04-17 11:03

中国政府释放重要信息！华尔街日报:习近平以全球魅力攻势对抗特朗普关税

些难以应对美中权力博弈的第三方，尤其是东南亚国家的关系”，“北京认为其在周边地区拥有优势，而特朗普反复无常的政策正在损害美国在亚洲的信誉和软实力。” 习近平的举措正值中国与世界大部分地区关系紧张的背景下。廉价的中国商品涌入许多国家的市场，其中一些国家采取了关税和反倾销行动作为回应。在欧洲，官员们说，中国没有兑现解决贸易刺激问题的承诺，因此他们对任何显著改善商业关系的努力都持谨慎态度。欧盟一直在推动供应链多元化，以减少对中国出口的依赖。去年，欧洲担心中国汽车对其至关重要的汽车业产生影响，对中国电动汽车征收了关税。中国补贴企业生产廉价出口产品的策略，对知识产权保护不力，以及北京支持俄罗斯入侵乌克兰，都加剧欧洲对与中国建立更紧密关系的抵制。欧盟委员会表示，欧盟委员会主席冯德莱恩(Ursula von der Leyen)最近与中国国务院总理李强通话，表达了对美国关税可能导致更多廉价产品涌入欧洲市场的担忧，并讨论了就此问题与北京方面合作。《华尔街日报》指出，有迹象表明，美国的贸易动荡可能有助于习近平解决一些棘手问题。习近平上周在北京会见了西班牙首相桑切斯(Pedro Sánchez)，主持了包括樱桃和猪肉在内的产品的贸易协议谈判。此前中国对欧盟猪肉进口发起反倾销调查。尽管美国批评桑切斯的这一想法，但桑切斯仍敦促欧盟与中国更加紧密地联系在一起。美国财长贝森特(Scott Bessent)表示：“这样做无异于自取灭亡。” 波兰经济部副部长巴拉诺夫斯基(Michal Baranowski)在桑切斯访华前表示，美欧紧张关系“并不意味着与中国经济关系中的挑战和问题会消失”。他表示，中国为欧洲带来了机遇，但中欧关系中也存在着不平衡之处，包括他所指的中国不公平的做法。北京也将自己塑造成拉丁美洲最可靠的盟友。美国是拉丁美洲最大的贸易伙伴，中国位居第二。与世界许多地区一样，拉丁美洲——中国大豆等大宗商品的重要供应地——也常常夹在两个超级大国之间。该地区的一些领导人急于表明自己的立场。巴西总统卢拉(Luiz Inácio Lula da Silva)预计将于下个月访问北京。去年秋天，他和习近平在巴西达成了一系列协议。

tqttier04-17 10:54

爱奇艺2019Q3财报电话会议记录

le Play进行全球下载。我们将通过东南亚国家（包括马来西亚，印度尼西亚和泰国等）以及大中华地区（包括香港，澳门和台湾）的本地语言支持，逐步扩大我们的全球影响力。我们的iQIYI应用程序还促进了英语口译和标题服务，从而满足了全球用户的需求。继续我们的广告业务，充满挑战的宏观经济环境和内容发布的延迟继续等待更广泛的行业。因此，我们的广告收入持续下降，但增速低于上一季度，同比下降了40％，尽管存在这种不利因素，我们仍致力于更好地为广告客户提供服务，并迅速利用广告产品以适应我们的优化解决方案通过视觉音频组合和合成技术，我们能够将可能看到的广告整合到内容中。我们进一步升级了剧院模式广告产品，该产品目前约占我们戏剧频道指定内容广告收入的三分之一。在第三季度，我们推出了中国第一个互动应用程序，该应用程序已集成到《中国说唱》第3季中。它代表了行业互动广告设施的又一次创新性进步。品牌与用户之间的整合度更高，广告展示次数增加了30％。它还会生成大量高质量的用户行为数据，从而有助于增强针对性并提高我们的广告价值。对于效果广告，与上半年相比，我们将继续增强产品和广告人的实力，并重新获得增长动力。我们先进的AI技术的适应性使广告可以针对不同的情况进行量身定制，并在用户观看视频时接触到他们，在我们的平台上搜索内容或与其他用户互动。对于Feed应用，我们正在微调产品指标，并在广告资源中积极应用优化的CPF工具。正如我去年提到的，我们的[音频不清晰]广告产品越来越受到广告客户的欢迎。观众可以选择观看或关闭广告，只有真正制作好的广告才能建立，我们的许多品牌广告商也选择使用基于效果的广告[音频不清晰]和n feed广告现在作为未来增长的双重动力基于效果的广告业务。谈到内容策略，我们通过创新和增强我们的生产能力继续制作独特的原创内容。我们注重正面价值的内容，即中国传统文化和社会主题，不仅吸引了广大公众，而且还迎合了不同垂直受众群体的口味。在本季度中，我们发布了许多电视连续剧，内容涉及非常强大的城市健康并行度[ph]，并已将环保压缩实验室传递给了军事传奇等等。最佳表演包括Go Go Squid！命运与爱，[听不清]我的Mowgli男孩，未来等你，[听不清]。根据Enlightened的说法，9月份占据用户屏幕时间的前十个频道中有六个是爱奇艺原创或包容性的电视剧。我们的初始内容继续为英文原版专辑树立声誉，《 Big Band》和《 Rap of China》均在八月的年度决赛中亮相，Stellar赢得了观众的好评。除了满足[听不清]中的[听不清]的内容外，我们还制作了垂直流派的综艺节目，例如，我们的原创节目《遇见家庭主妇Culprit》，因为慢速真人秀在低层演出中表现尤其出色城市的受欢迎程度和收视率。我们的原创内容因其高质量而日益受到认可，并且最近获得了众多国际赞誉奖。我们的原创戏剧系列《金眼奖》在首尔国际戏剧奖上获得了金鸟奖。我们的原创真人秀获得了13个不同奖项的认可，并在2019年提交了多种频道，包括年度制作人，年度导演，年度摄影和年度虚拟特效荣誉。我们共同制作的电影《气球》入围了第76届威尼斯国际电影节。我们的原创内容在国际市场上也很受欢迎，到目前为止，我们已经在全球200多个地区分发了2,000多个原创内容。我们将继续执行多维IT发展战略以增强我们的生态系统，将自己定位为爱奇艺孵化器和分销商，我们已在10多个垂直领域发起了合作伙伴关系和计划，以推动和创造协同效应。一个很好的例子是[音频不清晰]产品，该产品旨在将漫画和动画改编成充满魅力和游戏的产品。到目前为止，它已经成功孵化了20多个IT人员，第三季度我们发行了改编自在线漫画《生活的透明》的剧集，该剧在发行后的前八天就创造了超过1000万元的收益分成。大师系列的另一部电视剧改编自《新人》动画系列，计划于第四季度上映。我们拥有强大的内容渠道，进入2019年第四季度和2020年全年。我们的内容反映了我们的主流价值观和对中国文化的奉献精神，除了我们最初在第四季度到目前为止发布的原创电视剧《 [旗舰]第六季》之外。。计划于今年剩余时间举行的其他专业包括[听不清]大师[听不清]。展望2020年，我们计划发行超过20部电影，包括100部戏剧，35部综艺，5部垂直短剧和90部其他从动画到纪录片的电影。此外，爱奇艺体育还将在亚洲转播2020年欧洲足球锦标赛，西甲2022年FIFA世界杯资格赛以及超公开温网锦标赛，WTA PGA巡回赛和顶级体育赛事。作为一项基于技术的娱乐活动，我们的成长是由不断的技术创新（尤其是服务）作为我们发展的基石而推动的。今年到目前为止，我们提交的800项专利申请中有60％与AI有关。人工智能已几乎应用于我们业务的所有方面，包括内容创建，生产，发行，推荐，营销和货币化。利用我们最先进的AI技术，我们还在探索新的增长方式，例如短视频产品和内容。我们基于AI的iQIYI like应用程序主要基于智能推荐提供短格式视频内容，最近几个季度看到了快速发展的AU和[不明显]增长。 10月的最新活动是我们的下一代交付网络内容CDN系统爱奇艺在2019年中国计算机大会上获得了中国计算机联合会科学技术杰出成就奖。中国最大，最受尊敬的学术计算机科学盛会，使用技术启动，计算机可以分析用户附近的内容（[音频不清晰]），因此带宽和延迟的限制，本地化搜索和处理以及将视频内容无缝传送到4K，8K和VR [听不清]。同时，爱奇艺为CDN的实时补丁部署带来了全新的内容分发解决方案，使用户无论在何处或如何观看视频，都可以享受终极的娱乐体验，这将极大地推动YD技术的商业应用。总而言之，随着我们继续执行战略，我们在本季度取得了稳步的进展。随着外部环境的不断变化，用户行为和获利模型不断发展，我们既面临挑战，也面临机遇。我们对在线娱乐行业的长远前景充满信心，并且随着AI和5G技术的飞速发展（例如优化的带宽和增强的视频质量），消费者对高质量内容的需求不断增长，这不仅会改善用户的视线，还会提高促进媒体与技术之间的更大整合。 AI和5G的结合将创造惊人的新机遇，并为内容制作，发行和娱乐形式带来新的突破。作为患者和数字娱乐行业的领导者，我们将继续推动AI创新和技术之间的融合，并为我们创造更深的价值和更广阔的前景，从而使自动化的内容更快地扩展我们的生态系统并孵化顶级IP 。这样，我将把电话转给晓东，以了解我们的财务状况。王晓东大家，早安。让我浏览一下我们的财务摘要。2019年第三季度，爱奇艺的总收入为人民币74亿元，同比增长7％。会员服务收入为人民币37亿元，同比增长30％。得益于一些订户成员的稳步增长，该季度末该用户达到1.058亿。得益于我们的优质内容以及各种运营计划。在线广告服务收入为人民币21亿元，较上年同期下降14％，主要是由于中国宏观经济环境充满挑战，标题竞争加剧导致内容发布推迟。内容分配收入为人民币680.4百万元，较上年同期下降18％，主要是由于本季度某些内容发布的延迟以及上年同期的较高基数。其他收入为人民币932.3百万元，同比增长12％。增长的主要原因是Skymoons今年推出了几款新游戏之后的增长机会。转向收入成本。营业成本为人民币82亿元，同比增长7％。增加的主要原因是高昂的内容成本以及其他成本项目。内容成本为人民币62亿元，同比增长3％。营业费用方面，销售，一般及管理费用为人民币130万元，同比增长4％，部分原因是与合并Skymoons相关的游戏业务的销售和营销费用增加，以及某些iQIYI应用程序的高营销支出。研发费用为人民币703.2百万元，同比增长26％。增长的主要原因是-由于我们继续投资研发人员。经营亏损为人民币28亿元，而去年同期则为经营亏损人民币26亿元。营业亏损率为38％，而去年同期的营业亏损率为37％。其他费用总额为人民币826.8百万元，而去年同期的其他费用总额为人民币579.4百万元。同比增长主要是由于与我们的融资活动相关的利息费用增加以及与汇率波动相关的高外汇损失。所得税前亏损为人民币37亿元，而去年同期为亏损人民币31亿元。所得税费用为人民币1,600万元，而2018年同期的所得税收益为人民币610万元。爱奇艺应占净亏损为人民币37亿元，而2018年同期为人民币31亿元。爱奇艺每股美国存托凭证摊薄净亏损为人民币5.04元。截至2019年9月30日，公司拥有现金，现金等价物，受限制现金和短期投资人民币139亿元。关于2019年第一季度的指导，我们预计总收入将在人民币68.6亿元至人民币72.8亿元之间，同比增长负2％至4％。该预测反映了爱奇艺当前和初步的观点，可能会发生变化。到此结束我们的准备发言。现在，我将开始问答。问答环节操作员谢谢。女士们，先生们，我们将开始问答环节。[操作员说明]您的第一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。请问这个问题。托马斯·钟感谢管理层回答我的问题。我对2020年策略有疑问，尤其是在在线广告以及我们今年的会员净广告方面，鉴于我们正在进入低端城市，因此，用户获取策略与过去的一线城市？我的第二个问题与内容成本有关，明年我们应该如何看待这条线？谢谢。添恭Yu 为了回答您有关广告的第一个问题，我们提供两种广告。一个是品牌，另一个是基于效果的广告。对于品牌广告，由于您获得了具有挑战性的宏观环境，因此我们实际上没有看到明年有任何改善的迹象。因此，我们倾向于在品牌广告方面保持保守。对于效果广告，因为我们已经看到了许多改进技术和产品的计划。因此，相对于品牌广告，我们对效果广告更为乐观。并争取会员进入较低等级的城市。您说得很对，与一线城市相比，我们在一线和二线城市的转化率已经很高。因此，我们正在尝试将重点更多地放在三线，四线和五线城市。我们正在采取主动行动，以提高渗透率，其中包括，我们正在培育更多的长尾巴，以满足低级城市用户的多样化需求。其次，我们正在进行更有针对性的营销和运营工作。例如，我们正在启动更多的加入成员资格以吸引用户，并且还进行一些定向营销。关于ARPU，我认为我们将通过首先缩小我们在营销活动中提供的某些折扣，其次是将来增加定价的潜力来逐步提高ARPU水平。我将对内容成本发表一点评论，而晓东将添加更多评论。众所周知，许可内容正在逐渐下降，单价也在下降。因此，如果您查看2019年与2018年之间的内容成本，与前几年相比，增长率实际上下降了很多。展望2020年，由于许可副本-许可内容，价格正在下降，并且数量或多或少都非常稳定，但另一方面，我们正在对自己制作的内容进行更多的投资。因此，两者是否会相互抵消取决于具体情况，但总的来说，我们认为内容成本将以较慢的速度增长。最后，我对此没有更多评论。王晓东我认为我们花了[听不清]，我的意思是说美元金额对我们业务的改善没有多大帮助，因为我们看到内容会花费这种投资。例如，生活被称为“激进的四方被动投资”原始或自行制作的内容，您可以将其称为主动投资，所有这些投资实际上对于企业而言都是必要的，正如龚添宇刚才解释的那样，我不认为那些对许可版权的被动投资仍将占我们业务的主要部分，因为我们在购买高清原件之前就花了很多钱。我们一直关注并专注于高清原版的投资。因此，这项积极的投资，我认为重要的是，我们是否有足够的回报来进行这项投资，而不是低额的美元。因此，让我们回到最初的目标，即内容成本占收入的百分比。我认为明年我们将继续保持最初的目标，将这一数字降低到70％以下，我认为这与我们的最初目标是一致的。谢谢。托马斯·钟谢谢。操作员您的下一个问题来自China Renaissance的Diying Ji。请问你的问题。狄英吉因此，我的第一个问题是，龚医生能否为我们提供当前季度的监管环境和明年的展望？我的第二个问题是关于低端城市市场的投资回报率。您的ARPU如何？与主要城市相比，ARPU如何？与主要城市相比，内容成本如何？与人们喜欢的主要城市的内容相比如何？谢谢。添恭Yu 在内容规范方面，我们看到10月1日假期后有所放松，例如，对于北京话剧[ph]，我们针对整个城市的年轻一代推出了新的话剧《听不清》。还有另一种类型，我们称它为一些经典视频内容的翻拍，其中两个已经发布。但是同样，内容批准并非突然之间，一夜之间就全部获得批准，这需要一段时间，这是一个逐步的过程。为了渗透到低端城市，我们实施了许多长期的垂直类型的内容，例如，一些针对青年群体，而某些则针对低端城市中的女性群体。您需要记住，内容在一线城市和低线城市之间并没有非常清楚的底线。例如，当我们为低端城市提供一些内容时，我们还至少需要迎合高端城市的一部分。因此，确实，内容成本和投资回报率在高端城市和低端城市中变化不大。我想添加一些评论，例如在“大师”（[The Master]）中，所有内容都是以前的内容类型，根据内容规范，我们希望这些内容将在第四季度末或下一个第一季度的开始。谢谢。狄英吉非常感谢你。操作员您的下一个问题来自高盛公司的陈志毅。请问你的问题。陈志义如此快速地翻译自己。感谢您提出我的问题。我想向首席执行官提出一个问题，我想知道我们如何看待整个视频领域的长视频定位，尤其是在5G时代的潜在机遇？我向首席财务官小东提出的第四季度指导问题是，尽管管道在经济衰退后可能已经恢复，但我们仍然看到收入下降。所以只是想知道这个潜在的减速是什么？如果我还要补充一个问题，为什么我们看到本季度其他收入增长会大幅下降呢？谢谢。添恭Yu 我认为中国的视频网络有三种类型，一种是长格式专业视频，它专注于电影，戏剧和复古内容，这些内容基本上是将内容从传统的电影和电视屏幕复制到流媒体平台。第二个是我们称其为微型视频或直播平台，该平台侧重于互联网交付，或者我们称其为互联网影响者，这类内容。我们也有一段简短的视频，我正在谈论百度中的[音频不清晰]之类的内容。我认为，如果您看的是长片视频，如果您看的是MAU，现在的增长率实际上低至个位数。好消息是我们为很多视频提供了很多获利模型，包括广告，会员资格等。众所周知，对于品牌广告而言，宏观环境影响了这一增长，但我们希望它将来能够恢复增长势头。在会员方面，过去几年我们看到了惊人的增长。并且我们希望在明年和次年，我们将继续保持较高的增长率。我们还为长视频开发其他附加渠道，包括游戏，许可和其他衍生收入。对于短片视频，我们实际上也有一些计划，我们最近推出了iQIYI [不知名]，这是实时应用程序，我们将通过创收应用程序将其货币化。谢谢。王晓东早上好，是小东。11月7日，差不多已经结束了第四季度的一半，但是当我们谈论第一季度的潜在内容发布时，我们仍然使用将来时。因此，您现在已经感觉到，其中大部分内容将在第一季度末发布，这将在本季度做出贡献，并限制财务状况。因此，即使现在趋势更好，我们也提供了相对软的指导。关于其他收入，它也与内容有关，因为您知道，还有两种其他收入，一种是将流量进一步货币化，另一种是将IP货币化。因此，对于流量部分，由于游戏业务，我们可以在过去几个季度中对其进行管理，但是对于IP相关的其他收入，由于控制某些内容的遗产较少，我们没有太多收入今年发布了新IP，这就是为什么您看到其他收入的趋势相对放缓的原因。但是，一旦我们在明年，下个季度甚至明年回到正常轨道，您会看到更多或随着原始内容的上线，这些内容产品产生了更多的IP，然后逐渐地，我们将看到其他收入的增长。谢谢。陈志义非常感谢。操作员您的下一个问题来自汇丰银行的黄斌妮。请问你的问题。黄斌妮抱歉，我将翻译我的问题。关于第一个问题，是前景较软，实际上，我们确实看到软度实际上是由于广告或订阅收入方面的原因。然后就您所说的像大片电影那样的复苏趋势而言，我们是否希望这些大片正在涌现？例如，我们是否有信心大片电影将获得批准，我们将在2020年第一季度发布，或者它可能仍然会看到一些延迟？可以说，就监管环境而言，最坏的情况应该已经过去，然后到2020年，我们应该期望从这里恢复过来的更好的前景吗？然后在广告方面也有第二个问题，我想从结构上更好地理解它，因为短视频空间中的库存增加，而在竞争方面，因为这也影响长格式视频广告？还是不是在结构上不是完全是因为这里的法规环境。而且，我们将在内容批准发布后不久再次看到恢复趋势，然后我们将逐渐看到恢复趋势。然后最后一个问题也涉及内容成本，我们实际上看到本季度内容成本飙升至收入的84％，因此，将范围保持在70％至80％范围内的早期指导是现实的吗？谢谢。添恭Yu 因此，我认为，自第二季度和第三季度以来，我们确实有某种形式的内容渠道，尤其是在古装戏方面，如果您从6月开始查看这三个平台，那么到目前为止，每个平台实际上只有一部古装戏。因此，您可以看到当时的法规非常严格。但是随着内容流程的逐步发布，我们可以在标题视频中发布更多戏剧性的内容。我想我已经说过，这两种内容是古装戏，也是经典视频内容的翻拍。我们会逐渐看到一些松动，但我不能保证100％会在何时发布，但我估计我们应该能够发布，延迟的内容或今年第四季度或明年第一季度的产品储备那是我估计的最佳估计。另外，对于您的第二个广告问题，我们确实看到了短视频平台的一些影响，包括[听不清]。实际上，这取决于用户在时间上的花费。我会让小东对此发表更多评论。王晓东我将对今年的收入发表评论，我认为我们尝试和瞄准的目标以及我们之前提到的目标仍然在10％到8％之间，从现在开始还有一个问题，我认为我们每个人只能回答一个问题。所以请谅解。谢谢。操作员您的下一个问题来自美国银行的Eddie Leung。请问你的问题。梁爱迪因此，我的两个问题可能与低端城市的订户有关。第一个是关于自动续订用户比例的，随着低层城市用户的增加会影响保留率或自动续订用户比例吗？其次，在明年我们可能提价的情况下，低线城市用户的价格敏感性如何？谢谢。添恭Yu 关于您的第一个问题，我们实际上没有看到自动续订用户的组合发生变化。您的第二个问题是，我们没有计划区分低端城市和高端城市的定价策略。如果您看一下Netflix，实际上我们处于同一条曲线上，可能速度较慢或时间表较晚。因为Netflix还首先渗透到较高等级的城市或最发达的地区，然后再渗透到代表中国此处的较低等级的城市。但是，可能需要更长的时间，而且要花费更多时间-我们将在稍后阶段回答您的问题。谢谢。王晓东我想我们为您提供的这种统一服务只会在全国范围内使用，我们没有太多的道理尝试在不同等级的城市中尝试不同的等级价格，尤其是像在今年的中国那样，因为您知道人口流动从低端城市发展到高级员工，因此我们几乎不可能像这样[难以区分]的用户划分为类似二线城市的用户。所以基本上我认为我们不会做您刚刚判断的事情。谢谢。梁爱迪谢谢。操作员我们还有时间回答最后一个问题，最后一个问题来自花旗集团（Citigroup）的Alicia Yap。请问你的问题。叶丽仪嗨，谢谢你。早上好。感谢您提出我的问题。我的问题与整体广告潜力有关，也许与短片有关。似乎传统的片头广告面临着增加库存和定价的困难。那么，如果宏能够从品牌的预贴广告中恢复，我们会看到恢复吗？然后，对于ITE，鉴于我们正在将更多的精力投入到拍摄的视频片段中，这是否将有助于吸引更多的广告预算，以吸引基于收费的机会？添恭Yu 好的。对于品牌广告而言，实际上瓶颈不是存货，而是广告商的预算，因为他们认为品牌广告削减了很多预算。所以我们的库存是因为由于广告预算削减是品牌广告的问题，所以销售率不是很高，这与库存无关。关于简短视频，我们认为这些[音频不清晰]都是关于互联网去杠杆化的，我们称之为[音频不清晰]。那种迷你形式的视频平台的意义更大。但是我们的本性是允许我们在短片视频中探索更多的机会，在这方面我们将有一些新产品，并且我们将在这方面推出更多的技术和内容，但这不会在一年内发生。在那里看到了一些显着的增长。王晓东这是晓东，我只想补充一件事。即使是品牌广告，因为我认为我们的广告业务的增长都来自于两个创新广告，这也是导致这些预卷广告的库存方式领先的原因。因此，基本上，我认为库存不是未来几年广告业务增长的瓶颈。因此，我们当然会通过客户的努力提供更多创新的广告提供因素，从而增加预算。谢谢。叶丽仪谢谢。运营商我现在想将会议转交给管理层。请继续。大丽花卫大。谢谢大家加入此通话。如果您还有其他疑问，请随时与我们联系。谢谢。运营商女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。你们可能都断开了连接。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券04-17 09:37

上周（8/14-8/18）个股财报复盘

此外，公司将进一步扩大全球版图，继提高东南亚在线零售商Lazada的持股后，宣布入股印尼在线零售商。受财报提振，股价本周继续创历史新高，没有调整的迹象，后市将继续引领中概股整体走势。信而富$(XRF)$：二季度营收平稳增长，但亏损扩大，股价下穿boll下轨，盘整趋势被打破，大盘有调整预期的情况下，股价进一步走低的可能性增大。华住$(HTHT)$：华住酒店二季度净营收为19.892亿人民币，同比增长20.1%，实现净利润为3.896亿人民币，同比增长23.5%。公司提供了2017年第三季度业绩展望，预计净营收同比增长30% - 34%，并向上修正了2017年全年指引，预计净营收将同比增长23% - 26%。公司经济型酒店的升级策略很受市场欢迎，符合消费升级大趋势，开启第二个上升通道的几率增大。沃尔玛$(WMT)$：沃尔玛二季度经调整EPS 1.08美元，预期1.07美元；二季度销售额1234亿美元，预期1230.5亿美元；二季度剔除燃料后的综合美国同店销售增长1.7%，预期增长1.7%；在线销售GMV增长67%。二季度食品同店销售创5年最佳表现。沃尔玛在线零售领域的努力继续取得成果，线上销售额总量增长了67%。在营收同比基本持平，净利润出新下滑的情况下，股价上涨动能不足的风险暴露，股价回落至20日线后获得支撑，能否在boll中轨企稳至关重要，中线投资者重点关注接下来几天走势。应用材料$(AMAT)$：公司2017财年第三财季盈利9.25亿美元，同比增长83.17%；营业收入37.44亿美元，同比增长32.72%。如之前预测，若受财报提振，股价回落99日线后获得支撑，中长期上涨趋势并未走乱，近期下通道整理，若一旦财报刺激站稳中轨后可适当介入，依旧谨防M顶。罗斯百货$(ROST)$：财务数据同比平稳增长，之前研报中提到，52美元形成阶段底部，有企稳回升的迹象，boll逐渐趋于水平，止跌后若财报有所改善，由下向上刺破下轨后可适当入场，本周股价走势符合之前判断。雅诗兰黛$(EL)$：第四财季盈利和营收双双超过预期，净利大增144%。依靠创新和并购的收入增长模式依旧强劲，基本面良好。前方阻力较小，多头行情仍将持续。迪尔$(DE)$：迪尔季度利润略好于预期，但收入不及预期，鉴于各个市场的需求上升，迪尔农机上调了全年收入和利润指引。周五股价大跌5.38%，一举跌破120日线，存在严重的超卖。在基本面良好的情况下，市场反应较为过度，回补5月18日的缺口的可能性较大。

老虎证券04-17 09:37

欢聚集团2020Q3业绩电话会议记录

劲的成绩，主要区域组成是发达市场中东和东南亚。如果您看一下发达市场的构成，则已经超过40％。发达市场的主要组成部分是北美，欧洲国家以及日本，韩国，新西兰，澳大利亚。因此，发达市场上的这三个子地区将继续推动Bigo Live的增长。中东仍然是Bigo Live总收入的三分之一。同样，这是一个非常成熟的市场，我们拥有明显的领先地位。因此，我们预计我们将继续从中东获得更多收入。东南亚和世界其他地区大约占Bigo Live总收入的25％至30％。我们仍然认为，我们将继续建立自己在东南亚的领先地位，并且还将开拓其他新兴市场。因此，我认为总体而言，对于第三季度-2020年第四季度，以及直到2021年，Bigo Live的主要驱动力将来自支付额较高且ARPU较高的发达市场-支付地区较高ARPU。所以，我要说的是-这就是您问题的答案。李学凌感谢你的提问。首先，这项交易并不意味着JOYY将放弃我们的国内业务。实际上，我们将继续在中国开拓新业务，并继续执行或实施我们的长期战略，这将继续使中国公司具有竞争优势的领域并在全球复制这些经验和竞争优势。因此，我们看到中国公司拥有的技术资源超过了海外公司，并且见证了商业模式在海外市场的成功复制。而且，您还将注意到中国具有很多产业链优势，尤其是在制造业方面。从历史上看，中国公司在采用OEM模式方面作为制造公司具有优势，未来，我们相信更多的中国公司将能够建立自己的品牌，建立自己的渠道，从而建立新的创新业务模式。这就是JOYY预见的未来趋势和机遇。因此，实际上自去年以来，JOYY实际上已经开始探索监督电子商务方面的新业务。展望未来，我们将继续专注于我们的长期战略，该战略将继续在中国带来成功的经验，技术优势和商业模式，复制这些经验以在全球范围内产生更大的增长。兵进佳隆，我想您也询问了保证金趋势。让我也给你一些颜色。嘉隆石是。谢谢。高管如果您在非GAAP营业利润水平上查看Bigo在第三季度的利润曲线，则已经达到收支平衡，这是积极的，这要归功于–通过帮助我们节省了带宽成本并降低了毛利润。此外，借助经济杠杆，我们还减少了我在销售营销上花费的潜在收入百分比。因此，这将导致非GAAP营业利润为正。我认为，即使您问我用户增长和利润率之间的平衡，还是希望继续投资于我们的业务以吸引全球更多的用户，这种趋势仍将在第四季度和明年持续。确实认为在全球范围内，短视频和实时流媒体具有巨大的潜力。但同样，正如我们已经展示出产生正利润的能力，亚历克斯·潘我的问题与李克（Likee）有关，请管理层提供帮助，与我们分享一下明年的货币化进展和货币化用户增长以及投资目标，以及在货币化方面（例如实时流媒体）与参与度相比如何吗？ Bigo Live和中国的短片以及除了实时流媒体之外的其他指标，我们是否看到广告，甚至电子商务方面的任何进展？非常感谢你。兵进我想，Alex，让我解决这个问题。对于Likee业务的货币化，因为我一般无法透露这个数字，所以进展非常顺利。正如我在今年上半年所解释的那样，它还处于初期阶段，但是从第三季度开始我们就释放了货币化，并一直持续到第四季度。因此，我们有信心在与之前的投资方进行沟通后，实现Likee的生产货币化水平。我认为，正如我提到的那样，在国外，用户倾向于进行更多的社交互动，正如我在准备好的发言中所解释的那样，我们已经孵化了更多的功能，以允许更多的用户创建内容并将其上传到Likee的生态系统，并彼此分享和评论内容。因此，Likee内部用户之间的互动和互动非常健康。尽管我们遇到了印度政府禁止的中国应用的问题，该问题因MAU逐季下降而得到解决，但是如果您砍掉印度，您会发现按年和按年喜欢的用户群并在连续的基础上实现很高的用户增长。所以，就货币化的不同形式而言，我认为与中国相比，海外营销的收入还很早。因此，但中国发生的一切也将被复制到全球，只是时间的流逝。因此，正如我在今年和明年所说的，在开始的日子里，我们将专注于将用户流量渠道转换为实时流媒体，因为实时流媒体是短视频的完美孪生兄弟，因为它们都具有相似的特征并且我们利用Bigo Live的后端操作专业知识在简短的视频Likee生态系统中通过用户获利。为了使支付比率逐渐达到Bigo Live的类似水平，这需要一些时间。在我们意识到将用户转换为实时流媒体的绝大部分之后，我们将继续探索广告电子商务。正如我之前向投资者解释的那样，广告对于短片视频也是很自然的获利，因为我们将探索原生广告作为用户参与的一种方式，同时也对Likee进行获利。对于电子商务，David声称我们已经建立了用于跨境交易的开发电子商务功能。因此，我们还利用了Likee的庞大用户群来养活这个生态系统。我们利用中国供应链，然后最大化用户价值。但是我认为，广告和电子商务将在比实际直播更晚的阶段提供有意义的收入贡献。谢谢。张艺文感谢您提出我的问题。我问过您未来对实时流媒体模型的看法。因此，当我十年前在未来的展示厅中首创时，它演变成移动展示厅，然后再次孵化，进行实时流媒体播放，然后在海外也曝光了工业视频侧边栏市场，所以您对现场直播有何看法未来的流媒体模型？那么，除了我提到的这种模式，如果您看到了，还有什么机会？为什么我将来会参加比赛？谢谢。高管谢谢。让我解决这个问题。我认为有趣的是，实时流传输不是一种商业模式。它可以与许多不同的业务模型集成，这是实时流媒体的魅力所在。例如，我们的社交网络平台可以使用实时流媒体获利。我正在使用应用程序，我使用实时流媒体来获利，这就是我们之所以将我们的国内基于视频的娱乐实时流媒体业务迁移到百度的原因，因为百度确实有来自这些不同应用程序的大量流量，这些流量可以进入实时流媒体播放，并让百度构建一个具有更好获利能力的大型生态系统，同时也对我希望在该大型生态系统中扩展其获利能力提供帮助。因此，我认为在中国，实时流媒体将继续增长。全球直播是一回事，但我们认为全球直播将有更多的实时流媒体机会，这不仅是通过组合短片形式获利的一种方式，而且还包括实时流媒体，正如我之前解释的，在国外有两个非常独特的功能。一个是，一般来说，直播流媒体的入门门槛较低。这就是为什么东道主在海外的参与率远高于中国的原因。其次，用户之间，用户之间，主机之间的社交互动在海外市场也更加普遍，从而解决了更高的参与度和每用户高额的支付金额。简而言之，我要说的是，实时流媒体在中国和海外都具有巨大的潜力，我们将确保我们能够真正投资于海外业务并在未来创造更多机会。丹尼尔·陈（Daniel Chen）我会翻译自己的。我的问题–第一个问题是YY Live China业务。本季度，我们看到利润率有了实质性的提高。背后的驱动力是什么？第二行是我们自己的细分市场Bigo，我们认为在接下来的三到四年中，该市场在用户和获利方面都具有最大的潜力。谢谢。高管谢谢你，丹尼尔。让我解决这个问题。如果您查看“ YY Live”部分，它有两个组成部分；一个是在中国国内的YY Live流媒体播放，另一个是HAGO等业务。在YY Live国内直播业务方面，如过去几个季度所示，我们的经营利润率越来越高。一个是在毛利率方面，我们倾向于在本季度开展一些活动，因为我想说第三季度的收入分享率很低。在销售营销方面，我们也更加关注YY。因此，我想说，我们在销售和营销杠杆方面所取得的收入占比更高。我们还密切关注研发和一般人员支出。因此，这就是为什么我们在YY国内直播业务中保持健康，不断增长的利润率的原因。正如我在准备好的发言中解释的那样，对于YY Live部分下的其他部分，包括HAGO，可能正在疯狂地走上某些关键区域的盈亏平衡点。因此，更好的HAGO保证金配置文件还将有助于增强YY Live细分市场的保证金。第二个问题是关于海外市场的最大潜力领域。我认为，总体而言，正如我所说，它将属于发达市场，现在已占Bigo收入贡献的40％以上。在发达市场中，我们认为北美，特别是美国市场将是最大的市场之一，其次是日本，韩国，新西兰和澳大利亚，我称之为泛太平洋地区或东太平洋地区。第三是西欧地区。这些地区具有几个关键的共同特征。一个是更大的人口基础。第二是可支配收入高。第三是社交参与和社交互动的可能性很高，从而导致直播流场景中的付费APU较高。谢谢。张磊感谢管理层提出我的问题，并祝贺您坚持执行您的结果。我的第一个问题是关于海外市场中短视频的计算，尤其是在美国大选后潜在的地缘政治变化以及第二次推迟YY Live交易之后，或者奇怪的是，我们在数据和研发方面与YY Live国内业务有一些协同作用。那么，我是否继续共享这些数据或这些员工，而我们在交易后可以看到任何变化？谢谢。李学凌这是大卫。让我回答你的问题。就Live的短期形式的视频比赛在海外的规模而言，我认为我们的长期策略将是一致的。第一是我们将继续等待正确的时间。其次，我们将确保业务保持健康，平衡的发展，这就是我们与其他竞争对手的不同之处，因为自2014年Bigo成立以来，Bigo的业务已与YY完全分开。实时地，我们将所有海外和中国业务的数据分开存储和操作。谢谢。天后谢谢您的管理，恭喜您。因此，在您将YY卖给百度之后，我想重点将放在您的海外业务上，例如Bigo和HAGO等。因此，在将YY国内销售给百度之后，我想公司的重点将放在您的海外业务上，包括Likee，Bigo，IMO和HAGO。因此，我想知道，在实时流传输方面，业务运作不会像国内的YY一样，后者是由工会推动的，因此这也是第一，也是不同的一种，因此，什么是–您必须扩展为他们每个人计划，哪个是流量生成器，哪个是收入或利润生成器？那你有什么打算？这是第一个问题。第二个问题是国内问题。正如管理层所说，你们要涉足新业务。上个季度，我记得雪玲提到你们要参加社区新鲜农产品购买计划。这是一个非常高的动量区域。因此，我想知道公司的新业务将会如何，您已经开始的一些新业务，目前的状态是什么？这就是我的全部问题。谢谢。李学凌至于我们在海外市场的增长，对于Bigo来说，我们一直在-我们的收入和用户群都在明显增长。因此，Bigo的商业模式相对健康。至于Likee，目前主要是-我们目前的重点主要是用户群的增长。自2020年年中以来，我们已经开始着手开始Likee的货币化，我们预见并期望在2021年将有更多的改善。至于我们的国内业务，就社区短视频项目业务而言，我们确实投资了一家专注于这一领域的公司，这种趋势是这样，但这是，我们在电子商务领域的投资并不意味着我们打算自己进入这个领域，但这表明了我们对该领域的兴趣。我们的长期重点是不断复制或利用中国公司在产品技术和商业模式方面的优势，并尝试在海外复制这些优势。谢谢。操作员女士们，先生们，我们今天的会议确实结束了。感谢您的参与，现在您可能会断开连接。

老虎证券04-17 09:29

陌陌2019Q3财报电话会议高管解读财报

老虎证券04-17 09:26

迪士尼公司2019财年第三季度业绩电话会议

到很好的服务，特别是当我们将服务扩展到东南亚市场时。在沃尔特迪斯尼电视台，福克斯的收购为我们带来了才华横溢，经验丰富的高层领导，他们现在已经到位，可以制作我们将依赖的大部分内容来实施我们雄心勃勃的战略。工作室能力，制作专业知识和与创意社区的宝贵关系对我们的DTC计划至关重要，同时还监督ABC，ABC新闻，我们自己的电视台，FX，Freeform，迪斯尼频道和Nat Geo。国家地理为我们的产品组合带来了强大的全球品牌，以及我们的电视和DTC业务的世界级内容。迪士尼+将在推出时提供超过600小时的国家地理优质内容，以及福克斯工作室图书馆近300小时的家庭娱乐。关于我们的DTC服务套件，我很高兴地宣布，在美国，消费者将能够以每月12.99美元的价格订购一套迪士尼+，ESPN +和广告支持的Hulu。该套装将于11月12日推出。在我们提出问题之前，请允许我重申一些事项。今天，我们的重点是整合福克斯的资产并利用它们以及我们的迪士尼业务，迅速进入直接面向消费者的领域。对我们来说，没有什么比做正确的事更重要。我们对我们的战略以及我们成功执行该战略的能力充满信心，正如Christine指出的那样，我们仍然预计在2021财政年度购买会计之前，此次收购会增加EPS。我们显然看好我们的未来有充分的理由。在这方面，克里斯汀和我将很乐意接受你的问题。问答环节运营商我们的第一个问题来自于摩根大通的Alexia Quadrani。 Alexia Quadrani 只要两个问题，如果可以的话。首先是福克斯整合。我知道这是非常早期的事情，你强调了21CF在本季度的一些弱点，但你也谈到了福克斯及其知识产权长期存在的机会。我想我的问题是任何颜色迪士尼印记真正影响这些资产需要多长时间？我认为工作室和其他资产真的需要一段时间 - 你必须拥有它们一段时间才真正看到影响。然后我的后续问题就在公园里。关于星球大战：银河边缘在迪斯尼乐园开幕的方式与你的内部期望以及你从开放方面学到的任何东西的任何颜色都可以适用于奥兰多本月晚些时候的开幕吗？罗伯特艾格当然，Alexia。谢谢。首先，关于福克斯和整合，我认为 - 就这些结果而言，除了克里斯汀描述的许多细节之外，比如印度板球等等的成本以及影响根据Hulu的交易，我认为本季度我们在收益结果方面遇到的最大问题之一就是Fox Studio的表现，远远低于以往的水平，远低于我们希望的水平。当我们进行收购时。现在明白了，我已经完成了很多这些。首先，我被买了两次。首先在Capital Cities / ABC然后迪斯尼买了ABC。而且我知道购买公司时会发生什么。通常，决策制定可能会停滞不前或肯定会减速。我们' 在这种情况下，我们在17年12月首次宣布了该交易，我们直到2019年春天才完成交易。对于依赖于不断决策和持续关注细节的企业来说，这是一段很长的时间。。虽然我根本不想对任何人施加诽谤，但这对于那个行业来说是一个非常困难的转变。我们所做的就是把它放在我们的工作室里，你知道那里的结果。他们一直在努力工作，主要与Emma Watts合作，在实际行动方面重新定位该业务的实时行动部分。首先，要巩固发布数量的削减，然后专注于我们希望从该工作室中发布的那种发布。我们喜欢一些即将上映的电影，特别是' 一个名为福特v法拉利的车型我们都见过，这很好，但它可能需要一个良好的稳定年份，也许可能需要两年才能产生影响，显然需要更长的时间才能产生影响，但对影片的影响却很大实际上是在生产中。但我们都相信，我们能够扭转福克斯真人行动的命运，你会在几年内看到这些结果。在星球大战：银河边缘前面，为了给你一些颜色，我想发生了很多事情。首先，在我们的一些努力的帮助下，市场上出现了巨大的担忧，当我们打开Galaxy's Edge时会出现巨大的拥挤。所以有些人只是因为他们预计这不会是一个很棒的客户体验而离开了。在同一时间，该地区的所有当地酒店都预计会有大量的访问量提高价格。因此，在阿纳海姆逗留只会变得更加昂贵。除此之外，我们提高了价格。我们提高了每日价格，所以如果你考虑一下本地访问，我们就会把一天票价从一年前大幅提高。然后我们用一个吸引力而不是两个吸引力打开了Galaxy's Edge，第二个景点将于1月开放。因此，所有这些因素都导致出席率低于我们希望的水平。也就是说，客人满意，对景点的兴趣，在土地上是非常高的。它们是公园里最受欢迎的东西之一。从长远来看，我们长期建造这些东西，我们对它们毫无顾虑。我们将于8月份在奥兰多开设Galaxy's Edge。第二个景点将于12月开放。正如我所说，阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。因此，所有这些因素都导致出席率低于我们希望的水平。也就是说，客人满意，对景点的兴趣，在土地上是非常高的。它们是公园里最受欢迎的东西之一。从长远来看，我们长期建造这些东西，我们对它们毫无顾虑。我们将于8月份在奥兰多开设Galaxy's Edge。第二个景点将于12月开放。正如我所说，阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。因此，所有这些因素都导致出席率低于我们希望的水平。也就是说，客人满意，对景点的兴趣，在土地上是非常高的。它们是公园里最受欢迎的东西之一。从长远来看，我们长期建造这些东西，我们对它们毫无顾虑。我们将于8月份在奥兰多开设Galaxy's Edge。第二个景点将于12月开放。正如我所说，阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。它们是公园里最受欢迎的东西之一。从长远来看，我们长期建造这些东西，我们对它们毫无顾虑。我们将于8月份在奥兰多开设Galaxy's Edge。第二个景点将于12月开放。正如我所说，阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。它们是公园里最受欢迎的东西之一。从长远来看，我们长期建造这些东西，我们对它们毫无顾虑。我们将于8月份在奥兰多开设Galaxy's Edge。第二个景点将于12月开放。正如我所说，阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。阿纳海姆的第二个景点将于1月开放。所以我们对我们创造的产品感到非常满意。它只是需要一些时间 - 基本上就市场如何反应而言，这些事情是自成一体的。克里斯汀麦卡锡亚历克西娅，我只想更加细致地说明本季度的迪士尼乐园成绩。正如我所说，出席率下降了3％，但是本季度的有偿出席人数有所上升，而出席率较低的主要原因是每年的通行证访问量。当我们查看所有类别的迪士尼乐园的人均花费时，他们的数量同比大幅增长。运营商我们的下一个问题来自Michael Nathanson和MoffettNathanson。 Michael Nathanson 一个给Bob，一个给Christine。鲍勃，感谢Hulu捆绑的更新。这就是我们会问你的。关于Hulu的另一个问题是，即使您完全控制了国际推出的任何更新？这是人们一直关注的问题。然后对于克里斯汀来说，我只是对Star的惊讶感到困惑。因为那些板球合同是众所周知的，所以更多关于这些合同的表现的事情 - 就合同的评级而言令你感到惊讶的是什么？印度的任何更多内容都会有所帮助。什么让你失望？罗伯特艾格我们没有在国际上更新有关Hulu的任何内容。Kevin Mayer和Hulu团队正在研究机会，以及我们的国际团队，逐个市场。显然，我们已经设计了在美国境外种植Hulu但现在没有更新。克里斯汀麦卡锡在明星，迈克尔，当然是四年一度的板球世界杯。他们的印度超级联赛正在进行中，但世界杯每四年举办一次。有几场重要的比赛下雨了。他们为其中一些人提供保险，但任何收益都将在未来期间。此外，与本地广告市场相关的广告收入也存在一些弱点。运营商我们的下一个问题来自美国银行美林公司的Jessica Reif Ehrlich。 Jessica Reif Ehrlich 只是几个不同的问题。但是你能谈谈迪士尼+的营销吗？在推出不到三个月的时间里，你已经在分析师日谈到了90％以上的意识。你可以 - 我还没有看到营销，所以你能谈谈这个计划吗？不同的话题，但在中国和香港发生的所有事情上，你能谈谈一些 - 或者就你所看到的影响方面给我们一些颜色 - 对某些公园及其如何影响定价和未来投资？然后是定价的最后一种跟进。你确实提高了价格，我认为只是 - 我不确定它是否只是迪士尼乐园。你能谈谈你如何考虑在国内公园推进定价吗？罗伯特艾格迪士尼+营销将在本月晚些时候开始发布，将在8月晚些时候开始。我们实际上会允许D23的成员成为第一个订阅的人。我实际上将在下周与团队一起制定一份全面的营销计划。综合可能是轻描淡写。它将被视为公司推出的最重要的产品，我不知道，当然在我任职期间，这是相当长的一段时间。而且你会看到传统和非传统方向的营销基本上都是数字和模拟，公司基本上在公司平台上也有大量的支持。当然，公司拥有的所有接触点，无论是入住酒店的人，拥有联合品牌信用卡的人，还是D23成员，年度通行证，我可以继续。但是市场营销的机会是巨大的。对于我已经看过的一些创意，我感觉很好。但是直到本月晚些时候你才会开始看到它。在中国方面，到目前为止，我们还没有看到上海在香港发生的骚乱或我们两国之间的贸易问题上有任何影响。在香港，我们看到了抗议活动的影响。显然，它们具有重要意义。尽管影响并未反映在我们刚刚公布的结果中，但您可以预期我们会在当前所在的季度感受到它，并且我们将看到抗议活动持续多久。但是肯定有破坏影响了我们的访问。在定价方面，正如我们多次说过的那样，我们的定价旨在真正完成许多事情。一个是反映我们在市场上拥有的产品的价值，包括特许经营权和它们的受欢迎程度。当然，我们在这些公园和度假村进行的投资通过继续建立并继续创造比我们过去曾经拥有的许多经验更好的经验。我们也非常努力地保护客户体验，因此定价旨在使其在高峰期更昂贵以管理该需求并且在非峰值期间更便宜或不那么昂贵以使其更易于访问。在大多数情况下，我们做得很好。在我们提高价格的同时，我们的竞争实际上已经在市场上折扣了一点点。我们当然在佛罗里达州的环球影业看到了这一点。因此，我们所做的和它们所处的位置之间的差距可能只是比它更大，也许这会产生影响。我们显然非常仔细地监视这些事情。我试着解释一些定价对星球大战：银河边缘的影响，但我们并不认为我们的国内公园有定价问题。这基本上不仅体现在当前的业务上，而且体现在我们所做的大量研究上。运营商我们的下一个问题来自Ben Swinburne与摩根士丹利。本杰明斯文本鲍勃，当您准备推出迪士尼+时，我想知道您是否可以通过产品背后的技术平台以及其所处的位置与其所需的位置来更新我们，在全球范围内扩展大型业务。还有您的分销合作伙伴关系理念。你提到捆绑Hulu和ESPN +当然有意义。但是很多公司，正如你所知道的那样，在亚马逊和苹果等数字原生环境中出售，有很多像这样的服务。我只是想知道你是否可以谈论你的利用哲学与纯粹的直接面向消费者的业务的理念，因为那些肯定会影响你走出大门的速度。然后我只是想问一下，Christine，你没有提到21CF电视工作室，我相信你的广播片段。我认为你会承认这项业务长期以来表现良好。任何关于如何做或如何影响该季度的意识将不胜感激。罗伯特艾格好的。关于问题的第二部分，首先是关于数字发行合作伙伴的问题。在投资者日，我们宣布我们有一些分销合作伙伴。还有其他人，例如苹果，亚马逊和谷歌，我们一直在讨论分销问题。您可以期望我们将作为分销合作伙伴与他们达成交易。我们认为对我们来说，相对快速地实现规模非常重要，而且它们将成为其中的重要组成部分。没有什么可以特别宣布，除了我们与他们所有人进行过对话。他们都对分销产品感兴趣。在技术方面，我们继续仔细研究我们拥有的技术平台。显然，我们正在为ESPN +使用该平台。我们继续学习。我们认为我们最关注的不是它有多强大，因为我们相信我们已经拥有它，但我们最关注的是入职体验，并确保注册成为服务订阅者的人能够轻松地完成这项工作。我们知道创造无摩擦体验是多么重要，并且花费了大量时间。我还想说，即使这不是你问题的一部分，因为我们处理的是分销机会以及我们刚才谈到的，即技术，登录或入职方面，这是一个巨大的问题。生产方面的工作量。我只是想谈谈其中的一些问题。如你所知，我们将推出大量的电影 - 从我们的工作室开始一天将超过300，第一年超过400，包括工作室在市场现在。顺便说一下，这些标题在质量上很重要。例如，我们推出时将有八个星球大战冠军，18个皮克斯，70个迪士尼动画，240个迪士尼真人动作，四个漫威，然后是第一年的八个漫威。所以很多质量。然后是超过7,500集的迪士尼电视节目。我们正在通过大量的原创真人版产品来增加所有这些，并实际筛选了相当数量，包括第1季的整个Mandalorians系列，我们制作的一些电影，包括Togo和Lady以及Tramp和Noelle和Stargirl，我可以说出其他几个，以及我们从Marvel，皮克斯，迪斯尼频道，高中音乐剧另一个制作的其他系列产品。我对质量，品种和体积印象深刻。在这方面，还有很多事情要发生。我相信，对于那些对国家地理，漫威，皮克斯，迪士尼和星球大战感兴趣的人，我们将推出一系列知识产权。然后在工作室前面，Christine可以采取一些与电视方面有关的细节。随着品种和体积。在这方面，还有很多事情要发生。我相信，对于那些对国家地理，漫威，皮克斯，迪士尼和星球大战感兴趣的人，我们将推出一系列知识产权。然后在工作室前面，Christine可以采取一些与电视方面有关的细节。随着品种和体积。在这方面，还有很多事情要发生。我相信，对于那些对国家地理，漫威，皮克斯，迪士尼和星球大战感兴趣的人，我们将推出一系列知识产权。然后在工作室前面，Christine可以采取一些与电视方面有关的细节。克里斯汀麦卡锡好的。因此，21世纪电视台是本季度营业收入的贡献者。它在有线电视方面比广播方面做出了更大的贡献。虽然我们确实提到第四季度会有一些阻力，但它仍然是一个积极的贡献者。它只会低于同比。运营商我们的下一个问题来自Todd Juenger和Sanford Bernstein。 Todd Juenger 我想，在迈克尔所在的位置上捡了一点。我非常感谢所有不同的业务和品牌，以及您如何帮助我们理解它们。我可以问一下Hulu Live在各州的所有这些内容吗？一般来说，只是我们看到其他地方的价格上涨，你对那里的盈利感觉如何？只是你 - 你现在正在从事MVPD以及为迪士尼扮演的角色这一事实。这是一个问题。问题二，并非完全不相关，我对你如何看待国家地理和迪士尼儿童频道等现场电视品牌感到困惑，这些品牌也将存在于迪士尼+上。将所有内容 - 特别是新内容' 迪士尼+订阅者可以使用电视网络吗？是否有一种向后倾斜的窗口哲学？您如何管理这些产品，以便两种产品的消费者都能感受到这些品牌的全部优势？罗伯特艾格好问题。不，我们正在与一些MVPD进行谈判，以扩展我们的线性或直播电视频道。这些对我们和我们的重要业务来说仍然是重要的交易。显然，这包括ABC和迪斯尼频道，你提到Nat Geo和Freeform以及FX等等。因此，对我们来说，继续为这些渠道提供足够的质量和足够的原始程序来支持当今的业务非常重要。我们也知道，如果你看看我们业务的所有中断，可能受影响最大的业务是直播多频道电视产品。因此，直接面向消费者业务的支点不仅旨在解决该领域存在的机会，显而易见的是，我们正在做的是以一种我们可以具有弹性的方式来建立自己，可能比我们的任何竞争对手更具弹性，如果传统方面如此显着地侵蚀，以至于它不像它作为一个企业那样可行。这将使我们能够通过将更多产品从传统渠道转移到非传统渠道来快速转向。所以它 - 正如我所说，这是一种平衡行为。我们相信，我们现在正在为双方提供足够的优质产品，以对双方的业务充满信心。窗口策略本质上是我们正在采用我们为传统渠道制作的大量产品，并最终将其转移到非传统渠道上。但是，正如您所知，我们还将为新频道迪士尼+和Hulu制作原创产品，这不会回到其他渠道。但在某些情况下，它可能会。为了给你一个想法，我们将为Hulu制作可能在Hulu上首映但最终以线性频道结束的外观节目就是其中的一个例子。因此，我们将着眼于各种不同的机会，并确保有足够的内容在两个方向上流动，以使企业获得成功。在Hulu Live方面，我们认为尽我们所能发展数字MVPD业务非常重要。我们显然知道这个领域还有其他人是我们的好伙伴。YouTube是值得一提的。我们喜欢Hulu在那里有一个非常独特的产品，因为它让订户有机会购买线性电视，数字式顶级线性电视，买断网络节目，因为我们知道这些交易，内容许可与网络进行交易，并购买原创节目。这三者的结合使Hulu处于一个非常独特的地方，因为那里真的没有人能像Hulu一样提供全面的电视节目。我们将继续坚持下去。另外需要注意的是Hulu已经发展壮大 - 它是否也发展成为一个非常非常重要的广告业务。当您考虑希望通过数字平台接触客户的广告客户时，Hulu提供了一个很好的机会。在多大程度上，这些直播频道将有机会 - 出售广告以及出售的广告和为Hulu制作的节目是另一个故事。但这是该业务的重要组成部分。克里斯汀麦卡锡 Hulu Live还有一件事，数字平台本季度增长了DMVPD的大部分。运营商我们的下一个问题来自Marci Ryvicker与Wolfe Research。 Marci Ryvicker 我只有一个给克里斯汀。目前有很多动人的作品。你能谈谈你的杠杆目标吗？在实际目标方面或预期到达目的地时，这是否发生了变化？然后可能会评论您的自由现金流优先级，以及我们应该如何考虑回购股票回购的时机。克里斯汀麦卡锡当然。我们的目标没有改变，Marci。我们仍然瞄准中单A目标。我们与评级机构进行持续对话。他们了解我们的战略。他们了解到达目的所需的条件。我们战略的整体支点已经多年，我想说它已经被收购21世纪资产所限制。我们将与他们会面，但我们对股票回购的态度一直是我们投资于我们的业务，我们按照自己的意愿进行任何收购，我们会考虑我们的股息能力。如果所有这些仍然导致我们的现金过剩，我们将把它归还给股东。我不认为你应该预见到在不久的将来会发生这种情况，因为我们仍处于投资模式，因为它与我们的直接面向消费者的活动有关，这就是我们所做的事情。操作者我们的下一个问题来自Doug Mitchelson和CréditSuisse。道格拉斯米切尔森鲍勃，我猜两个问题。首先，我认为对于每个人都在聆听迪士尼+服务的美国前景以及您在竞争环境中可能做的营销方面，有很多熟悉程度。国际不同吗？我的意思是你谈到在美国捆绑Hulu，但这不是你可以在海外做的事情。因此，我很高兴听到您如何接近国际市场营销，并将海外服务的早期前景与美国的情况区分开来。然后我对内容分发策略提出了第二个问题。罗伯特艾格那么，我们将很快在国际市场上推出。我认为当我们大约在同一时间推出迪士尼+时，两个实际上将推出。然后在接下来的两到三年内，我们将推出其他一些市场。所以你是对的，其中一些市场与美国不同。但是，他们分享的非常非常重要的是对漫威，皮克斯，迪士尼，国家地理和星球大战的兴趣。因此，为平台制作的产品在全球范围内传播，这是一个大问题。我们将不得不在某些市场上通过本地编程来增强它，以满足现在应用于OTT服务的配额。此外，我们还将与当地经销商一起在市场上进行国际讨论。我们' 因此，就我们即将推出的新市场而言，我们目前还没有任何事情需要宣布。但可以肯定的是，我们将在两年内在多个国际市场推出，当然在三年内，在美国，在其他几个市场推出。道格拉斯米切尔森我想在内容发布方面，你谈到了为传统渠道加油而不是为你的OTT服务加油，显然第三个领域是向第三方SVOD服务销售节目。而且我对海外有点好奇，我知道Hulu国际是禁区。在某种程度上，你试图将福克斯的盈利能力提升到21财年的增长点，你是否需要继续向海外的SVOD窗口销售节目？我明显要问的原因是我想知道你是否会在某个时候开始仓储将进入Hulu国际服务的内容。罗伯特艾格我认为在福克斯前线，意思是我们将其称为非迪士尼皮克斯品牌型产品或星球大战，我们将继续向海外第三方授权，以获得我们从这些销售中获得的收入的好处。在我们相信即将推出该市场的时候，在这种情况下，我们将为我们提供整个产品。在我们准备在市场上推出之前，我们甚至会在较小的程度上对迪士尼的一些内容做到这一点。我们也可能将部分内容许可给第三方，以继续增加收入。道格拉斯米切尔森我们是否应该假设短期交易而不是历史上的交易？罗伯特艾格是。是。很明显，当我们进行此类交易时，我们将这样做是为了避免一旦我们启动就会使产品无法或很难将产品放在我们的平台上的障碍。运营商我们的下一个问题来自Kannan Venkateshwar和Barclays。 Kannan Venkateshwar 那么鲍勃，在内容方面对你提出一个问题，那就是当你考虑质量和数量之间的平衡时，从量的角度来看有多少内容就足够了？多少是太多了？我的意思是你如何考虑内容量方面的长期目标？你如何平衡呢？而Christine，从你在营销方面的角度来看，我认为你提到Q3是我们可能会看到其中一些花费进入的地方，Q3和Q4。这一切都会预先支出吗？或者这会随着时间的推移而摊销吗？如果你可以帮助我们，那将是很棒的。罗伯特艾格正如我们所说，Kannan，在投资者日和我们曾多次说过，鉴于迪士尼+产品是迪士尼和皮克斯以及漫威和星球大战，Nat Geographic，我提到了8000次，我们觉得我们可以更专注于质量而不是数量。但我们显然知道，在每个品牌保护伞下我们需要足够的数量来推动那些主要对这些品牌感兴趣的用户。显而易见，如果你将我们与Netflix相提并论，我们的产品将远远少于它们，但我们依靠我们品牌的力量以及这些品牌的粉丝对我们制造的产品的热情。那些品牌的雨伞。克里斯汀麦卡锡在营销方面，Kannan，在我的评论中，我提到了市场营销，但这与21CF的电影制片厂有关，他们在第三季度对第四季度发行的电影进行了一些营销。但我认为你的问题确实与迪士尼+推出的营销有关。就这一点而言，我们将为这些营销成本付出代价。运营商我们的最后一个问题是来自花旗的Jason Bazinet。杰森巴齐内只是艾格先生的问题。在你的DTC策略发挥作用的时候，你认为Hulu会比迪士尼+更重要的应用程序或财务驱动因素吗？我问的原因是我理解福克斯为迪士尼+应用程序，辛普森一家，Nat Geo和一些奇迹角色带来的元素。但是在你花钱购买福克斯的钱数背景下，这些似乎有点小。因此，它暗示了在整体战略方面正在发生更大的事情。罗伯特艾格好吧，我们很明显，在分析我们购买的21世纪福克斯的资产时，我们对我们获得的Hulu股权非常重视。这显然也反映在我们与康卡斯特达成的协议中，自我们宣布这笔交易以来，他们的股份价值已公开。因此，Hulu将在我们的未来发挥重要作用，作为将在迪士尼+上的所谓家庭式节目的平台。这不仅仅是我们从福克斯购买的图书馆，而且图书馆既是电影和电视图书馆，又是大量的电视制作能力。因此，当你想到我们今天的公司和创意引擎时，我们显然有一个电影工作室，现在包括Fox真人版和福克斯探照灯，我们有 - 以及所有的迪士尼资产。我们有一个庞大的电视业务，包括ABC，迪士尼频道，FX，Nat Geo，Freeform等等，我们在Peter Rice创建的电视业务或单位现在已经构建成为所有人制作原创产品平台，包括线性平台，传统MVPD频道，以及新平台，尤其是Hulu。因此，该公司的生产活动将会增加，专门为Hulu生产产品。因此，正如我们所看到的那样，我们在数字OTT领域最终在全球范围内发挥作用，但我们将开始，因为我们在国内已经说过更多，一般娱乐，我们称之为Hulu，更像是家庭娱乐，这是迪士尼+和体育。我们正在创建的捆绑产品，12.99美元的捆绑产品，您可以在这里购买所有这三种产品，为消费者提供巨大的数量，巨大的质量和丰富的品种，价格合理。洛厄尔辛格谢谢杰森，谢谢大家今天加入我们。请注意，可以在我们的投资者关系网站上找到此次调用中提及的非GAAP指标与同等GAAP指标的对账。这就结束了今天的电话。祝大家有个美好的一天。运营商女士们，先生们，今天的会议结束了。感谢您的加入，祝您度过愉快的一天。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券04-17 09:25

市场寻求铜价再平衡，关注本周非农数据

显去化，现货升贴水也有所抬升，近期因为东南亚以及国内疫情，进口废铜受到一定影响利于精铜去库，而短期可能仍然无法解决，因此国内精铜去库或仍将延续；而海外的情况也在发生变化，首先海外价差结构逐渐变为contango结构，正套头寸的移仓优势荡然无存，其次印度疫情带来的需求萎缩对海外平衡表有一定改变，再次前期国内出口增加也一定程度上调节了海外平衡，因此目前整体来看，比价上的思路肯定不能再是一味地正套，我们认为伴随着国内精铜的持续去库，甚至可以考虑一定的反套头寸，当然目前国内就算去库也还是一个比较羸弱的平衡，反套头寸的上方空间暂时看比较有限，另外反套头寸的另一大风险就是在于国内的抛储，目前抛储数量和方式仍然未知，如果抛储规模较大，反套头寸的逻辑则不再成立。 $黄铜主连(HGmain)$ $铁矿石主连(FEFmain)$

老虎证券04-17 09:16

特朗普政府突传将“货币制裁”中国？港媒：习近平寻求东盟协议向马来西亚释出重磅信号

领导层，在全球经济冲击之后，中国将成为东南亚邻国的合作伙伴并与其站在一起。香港《南华早报》(SCMP)报道，习近平本周将出访越南、马来西亚和柬埔寨，此行很可能在关税不确定性出现之前就已计划好，但他也希望借此机会宣传中国是该地区的稳定源头，并巩固与该地区的关系，同时寻求缓解特朗普对中国征收的145%关税的方法。习近平在与马来西亚总理安瓦尔·易卜拉欣(Anwar Ibrahim)共进晚餐时发表讲话时表示：“面对全球秩序和经济全球化的冲击，中马将同地区国家站在一起，共同应对地缘对抗的暗流，以及单边主义和保护主义的逆流。” (来源:SCMP) 他补充道：“我们将共同维护亚洲大家庭的美好前景。” 习近平在访问期间承诺将为马来西亚和越南提供更多进入中国市场的渠道，但并未透露具体细节。美媒强调，任何限制中国的举措都可能波及到有关东南亚国家的谈判，美国政府官员指责这些国家充当着中国制造业力量的延伸。越南、柬埔寨、马来西亚和泰国等国都拥有一些工厂，作为使用中国零部件(包括太阳能电池板)制造的产品的最终组装点。特朗普的贸易顾问彼得·纳瓦罗(Peter Navarro)表示，中国通过转运的方式将货物运往越南以逃避关税。 “我们这边想避免转运，这一直是个大问题。而他们那边，我认为他们想避免倾销。因为这些中国商品最终都会流向某个地方。如果他们最大的出口市场被切断，我认为不需要太多刺激，”贝森特本周在彭博电视采访中表示。美国谈判进展方面，美国总统特朗普表示，他还想讨论日本为驻日美军的费用承担多少，主要是为了对中国进行威慑。特朗普要求增加国防开支令日本人担忧。根据日本的国家安全战略，日本的目标是到2027年将年度国防开支增加一倍，达到近10万亿美元，占国内生产总值(GDP)的2%，而有人担心特朗普可能会要求将这一比例提高到GDP的3%。日本防卫大臣周二表示，今年的军事预算约占日本GDP的1.8%。

圈内人04-17 08:16

港股三大指数齐跌超1.9%，科网股重挫美团跌8.11%，黄金股逆市大涨

，成为当日明星股。公司作为阿里巴巴旗下东南亚电商解决方案平台，受益于跨境电商高增长预期，市场对其未来盈利能力持乐观态度。小米集团-W跌超4%，近期宣布近600亿元融资计划，但投资者日推迟至6月引发市场疑虑，短期股价承压。同程旅行逆市上涨超3%，得益于“五一”旅游热度的攀升，在线旅游平台（OTA）行业景气度提升。招金矿业涨超8%，公司旗下海域金矿即将投产，叠加金价高位运行，市场对其长期价值普遍看好。值得注意的是，小米集团首席执行官雷军近期表示：“小米将继续加大研发投入，力争在智能电动车和AI领域实现突破。”此番言论虽提振长期信心，但短期融资压力仍主导市场情绪。机构观点花旗对香港交易所的分析指出，2025财年首季利润预计达39亿港元，同比增长31%，受日均成交额激增驱动。但投资收入因未平仓合约减少而下降，花旗下调2026及2027财年盈利预测，目标价从410港元降至385港元，维持“买入”评级。高盛下调香港银行股盈利预测，预计美联储减息将压缩净息差，中银香港评级降至“中性”，目标价降至29.5港元；东亚银行评级降至“沽售”，目标价降至9.4港元。瑞银看好中国平安，预计首季新业务价值利润率扩张，维持“买入”评级，目标价60港元。编辑总结港股市场在全球经济不确定性加剧的背景下，短期承压明显。科网股因高估值和高风险暴露首当其冲，黄金股则因避险需求逆市走强。个股分化加剧，跨境电商和旅游相关企业展现韧性，而科技和新能源板块需警惕估值回调风险。机构观点显示，市场对香港交易所等核心金融股仍持乐观态度，但银行股面临盈利压力。未来，投资者需密切关注美联储货币政策动向及内地经济复苏节奏，以把握市场方向。名词解释恒生指数：香港证券市场的主要股票指数，涵盖市值最大的50家上市公司。港股通：内地投资者通过沪深交易所投资香港股市的机制。新业务价值：保险公司新保单在未来产生的预期利润现值。净息差：银行贷款利率与存款利率的差额，衡量盈利能力。日均成交额：证券市场每日平均交易金额，反映市场活跃度。 2025年相关大事件 4月10日：国际金价突破3300美元/盎司，创历史新高，港股黄金股集体上涨，招金矿业股价创历史纪录。 3月25日：香港交易所发布2024年报，年度利润同比增长18%，日均成交额创近年新高，提振市场信心。 2月14日：美联储宣布2025年首次减息25个基点，低于市场预期，港股银行股普遍下跌。 1月20日：中国平安公布2024年业绩，寿险新业务价值同比增长10%，超出市场预期，股价一度上涨5%。专家点评 “港股当前波动反映了全球风险偏好的收缩，科技股估值修复是短期主线，但黄金股的强势表明避险情绪升温。投资者应关注港股通资金流向，捕捉结构性机会。” —— James Sullivan，摩根大通亚太区首席策略师，2025年4月15日 “香港交易所的成交额增长为利润提供了坚实支撑，但市场对衍生品收入的担忧可能限制估值上行空间。长期看，ADR回流香港的潜力不容忽视。” —— Emily Chen，花旗银行香港研究主管，2025年4月14日 “银行股面临净息差压缩的压力，尤其是中银香港等本地银行，短期盈利前景不明朗。建议投资者转向高股息率的保险股，如中国平安。” —— Michael Wong，高盛亚太金融分析师，2025年4月13日 “中国平安的寿险业务表现出色，新业务价值利润率提升超出预期。预计其稳健的资本结构将支持未来派息增长。” —— Sarah Li，瑞银亚洲保险研究总监，2025年4月12日 “科网股的调整是市场对增长预期的重新定价，短期内需警惕进一步回调风险。长期看，阿里巴巴和腾讯的现金流依然稳健。” —— David Kim，贝莱德亚太科技投资经理，2025年4月15日来源：今日美股网

今日美股网04-17 00:10

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