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基金早班车|多看少动！A股大概率仍会继续反复震荡，北向资金净卖出12.44亿元

ETF市场发展潜力巨大。其次，A股市场个人投资者占比较高，当前市场结构性机会较多，行业型和主题型ETF发展或更为迅速。　　5.投资者逆势布局芯片行业。Choice数据显示，截至2022年10月10日，近一个月来8只芯片/半导体主题ETF基金份额实现增长，共计增加了34.65亿份，2只基金份额增长超过10亿份。其中，华夏基金芯片ETF份额增长居首，近一个月增长了12.42亿份。国泰基金芯片ETF、鹏华基金半导体ETF、广发基金芯片龙头ETF分别增加了4.66亿份、4.12亿份、1.49亿份。另外3只基金份额增加在1亿份以下，富国基金芯片龙头ETF、汇添富基金芯片ETF基金、易方达基金芯片50ETF分别增加0.81亿份、0.27亿份、0.16亿份。据证券时报数据宝统计，按照区间成交均价计算，9月以来半导体股票合计获得北上资金增持23.59亿元。13股获北上资金加仓超亿元，包括闻泰科技、士兰微、斯达半导、兆易创新、澜起科技等。在此期间，融资客同步加仓超亿元的个股有韦尔股份、北京君正。　　6.国泰君安10月11日晚间官宣，证监会正式核准国泰君安受让上海工业投资（集团）有限公司持有的华安基金8％股权。本次交易完成后，国泰君安持有华安基金的股权比例由43％上升至51％，华安基金成为国泰君安的控股子公司。国泰君安也成为“公募新规”后业内首家控股一家公募基金管理公司且资管子公司具有公募基金管理业务资格的证券公司。在业内人士看来，资管行业是目前金融行业里面增速最快的细分行业，且发展势头良好，券商控股基金公司的意愿很高，从目前市场表现上看，持有头部基金公司股权的券商估值也普遍高于同业平均水平。　　7.据私募排排网统计，在有14家百亿私募登上热搜榜，正圆投资人气高居榜首，宁波幻方量化人气居第二。另有亚鞅资产、鲨鱼资产、均成资产、金时资产等6家私募也凭借超高人气登上前三季度热搜榜。其中，福建泽源资产、磐耀资产还是“准百亿”私募，公司最新规模为50-100亿。另外，人气热搜基金经理中百亿级基金经理占据半壁江山，包括廖茂林、林园、李蓓、史帆、华通、陆航、管华雨、刘晓龙、王一平、夏俊杰等均榜上有名。　　二、基金重仓股时讯　　苹果推出了“问苹果”（Ask Apple），这是一系列新的互动问答和一对一咨询，将为开发者提供更多机会直接与苹果专家联系，以获得见解、支持和反馈。　　爱尔眼科定增结果出炉，此次发行价格为26.49元/股，发行股数1.33亿股，募资总额超35亿元。其中工银瑞信基金获配最多达6.3亿元，广发基金、交银施罗德基金、瑞银集团、摩根大通证券等国内外知名机构也参与了此次定增。　　迈瑞医疗预计第三季度实现营业收入约79亿元，预计归属于上市公司股东的净利润约28亿元，同比均增长约20％，但环比料将出现下滑。迈瑞医疗表示，公司有信心达成2022年全年业绩目标。　　本田汽车和LG能源解决方案宣布，将在美国俄亥俄州新建一家合资企业，斥资44亿美元造一家汽车电池工厂。　　谷歌宣布与数字加密货币交易平Coinbase合作，从明年年初开始，将允许一些客户使用数字加密货币来支付云服务。同时，Coinbase将把部分应用转移到谷歌云平台上。　　Meta预定于10月25日发布名为Quest Pro的新款VR头盔，售价1500美元，将于10月28日正式发货。　　索尼宣布开发出可轻松检测嗅觉的设备，将于2023年春季面向企业和研究机构作为气味释放设备进行推销。气味释放设备目前并非医疗器械，将作为研究用途销售。　　三、宏观&产业　　上海出台发展壮大未来产业集群行动方案，提出到2030年，在未来健康、未来智能、未来能源、未来空间、未来材料等领域涌现一批具有世界影响力的硬核成果、创新企业和领军人才，未来产业产值达到5000亿元左右。　　深圳拟出台促进半导体与集成电路产业高质量发展政策措施。其中提出，探索设立市级集成电路产业投资基金；对符合条件的企业提供最高2.5个百分点、最长不超过5年的贷款或融资贴息。另外，在拟出台促进智能网联汽车产业高质量发展政策措施中还提出，支持开展重大装备和关键零部件研制，按项目总投资的40％予以最高不超过2亿元资助。　　海南发布21条举措推进数字疗法产业发展，计划通过2-3年的努力将海南建设成为全球数字疗法创新岛、创新资源集聚区和产业高地。　　江西出台若干政策措施促进锂电新能源产业发展，企业上市一次性奖励500万元。支持锂电企业绿电绿证等交易，探索建设锂电产品交易中心。　　四、基金人事　　盘点今年以来公募基金屡见高管变更，Wind显示，截至10月12日，变更人数总计已达249人，涉及108家基金公司。作为公司“掌舵人”，基金公司总经理和董事长两个核心职位的变动备受关注。具体来看，30家公募基金公司的59位董事长变更，24家基金管理人的46位总经理发生变动，此外，副总经理、督察长变动人数分别为99人和48人。光大保德信基金原总经理助理兼研究总监魏晓雪于10月10日加入路博迈。业内人士表示，外资巨头往往选择更了解中国市场运作的高管执掌中国业务，凸显了外资对于本土化人才的青睐。　　五、新发基金

金融界2022-10-12

货币基金“1时代”，如何通过优选策略增厚收益

金融界2022-10-11

医疗新基建贴息贷款逐步落地，规模最大医疗器械ETF（159883）持续获资金关注，三日合计净申购1.1亿元！

械种类繁杂且研究门槛较高，个股波动大，个人投资者研究难度较高，借道指数基金更省心，还可分散个股投资风险。场内用户可通过医疗器械ETF（159883），一手仅需几十元，免缴印花税；场外用户可关注联接基金（A份额013415，C份额013416）。

有连云2022-10-11

机构最新调研动向曝光！迈瑞医疗最受青睐，还有哪家被扎堆？（附股）

有差异，并不能一概而论。　　最后是，个人投资者与机构存在着许多不同，如资金体量、监管要求等。　　总得来说，投资者可以将机构调研作为投资参考，，把握机构投资方向，但不可把它当做买入的信号，盲目“抄作业”。

证券之星2022-10-09

10.9周末走势缓慢空间不大建议观望等待机会

端状况下获取赢利最行之有效的方法。对于个人投资者来讲没有挣到钱与赔钱绝对是两个不同码的概念。虽然没有挣到钱，但很多时候你的分析判断还是正确的，只是由于不敢坚持自己的观点，没有足够的胆量入市，失去了一次次赢利的机会，留下的只不过是后悔和些许遗憾而已。今后还有无数的机会，只要能够善于总结以往的教训，仍能够保持良好的心态获取赢利。赔钱证明你的分析判断是错误的，要好好检讨自己，但重要的是扰乱了你今后作盘的心态。面对亏损的存单，你首先想到的是如何避开家人朋友的询问，其次是对自己愚蠢行为的恼怒，尤其看到在你赔钱的时候身边的伙伴挣钱，你自然就会想尽一切办法弥补亏损找回赢利。实盘交易对个人投资者很难，有时候我们经常发现赢利2%可能需要费尽周折，但亏损2%几乎就在转眼之间。发生亏损只是赔出一倍的资金，找回赢利需要赚取2倍的资金。赔钱本身已经使你胆量小，对自己的决策能力失去信心，迫切需要赢利使你变得盲动而不冷静，在这种情况下堵博的心态就会加重，发生再次错误的可能进一步提高，后果更加危险。因此，宁可不挣也不要赔对我们是极其重要的，尤其在对市场没有把握的时刻更要铭记在心。只有以平常心看待市场每一次波动，戒贪戒慌，不求成为卖顶买底的高手，只求顺势而为，才能获取成功。否则，很可能离加入买顶卖底“高手”的队伍为时不远了。 BTC 分析昨天因为周末原因走势没什么波动，加上大跌之后横盘修正，上下最多200点波动，没有机会进场，直到凌晨空头发力连阴下跌至19240附近，随后支撑反弹，目前币价在19370附近运行，四小时级别行情再次画门型下跌，ma7 ma14下穿多根均线形成死叉，目前来到筹码密集区震荡，macd空头逐步缩量减弱多头增强双线依旧呈死叉向零轴下方延伸，裸k来看行情虽收长下影但反弹力度并不大，仍有二次下探的预期，日线级别走出空头排列四连阴下行破位ma14支撑，macd多头缩量减弱空头增强双线拐头向下预计后期会形成死叉，指标共振，但由于周末交易量不大波动较小，日内思路建议高空低多，上方压制19500-19800，下方支撑19000-18600 ETH 分析以太坊走势相同白盘没有太大波动，直到凌晨走出大阴回落，低位跌至1303一线随后支撑反弹，但上方压制较强再次回落，目前币价在1310附近运行，四小时级别收均线压制行情一路下跌，ma均线向下指引，macd空头逐步放量双线死叉向下指标指标共振，以太坊走势比较弱，空头强势行情关注1300破位仍有下行需求，日线级别来看走出连阴回落收线在ma7ma14下方且反弹力度不大，加上周末活动空间不大，整体走势依旧处于震荡，建议高空低多，上方压制1320-1350，下方支撑1300-1280 免责声明：以上内容均为个人观点，仅供参考！不构成具体操作建议，也不负法律责任。市场行情瞬息万变，文章具有一定滞后性，如果有什么不懂的地方，欢迎咨询来源：金色财经

金色财经2022-10-09

元宇宙时代真的来了？中青宝90后董事长办“虚拟线上婚礼”

，官媒也多次发文称，元宇宙是镜花水月，个人投资者应对当前被热炒的“元宇宙”概念股保持清醒认识。甚至连中信证券都曾无奈的表示，从目前虚拟现实技术的发展来看，与元宇宙虚拟世界和现实世界相融合的愿景仍然相距甚远。　　对于一些互联网企业来说，热炒元宇宙是为了摆脱当下的发展困境，试图占领互联网发展的下一个风口，其实都是为商业化做下的铺垫。　　而投资者应分清是真风口，还是美丽的“泡沫”，毕竟投资不是虚拟世界的游戏，而是真金白银的投入，盲目追捧某一概念，最终受伤的还是自己的钱袋子。

证券之星2022-10-09

当Web3轻轻掠过房地产

价的优惠；第二步：INO。面向机构和个人投资者销售 NFT，持有 NFT 者享有「元宇宙综合体」的产权（产权证券化），获得第一笔资金，用来支付土地成本。开发商团队持有创世 NFT，代表了一定比例的项目产权，绑定 SBT，不可转让；第三步：IDO 融资。发行的 token 代表了项目的部分收益权（收益权证券化），同时 token 可以在「元宇宙综合体」的实际场景里可以进行消费和支付，比如交纳物业费等，类似马斯克同学同意用狗狗币购买特斯拉一样。这样获得了第二笔资金，主要用来支付建筑款和运营费用；第四步：拿部分 token 到加密圈的金融机构抵押借出稳定币 U，获得第三笔资金，支付剩余的成本和费用。以上的四步可以配合起来操作，同时 token 和 NFT 可以根据当地的法律法规上到数字交易所进行交易，融资和退出环节就都打通了。六，各方角色如何重新定位？上篇的内容发表后，地产圈的朋友们讨论到了一些问题，其中最核心的就是：实物资产的开发和确权是要得到当地政府的确认的，那现实中是需要有一个法人实体去代表项目所有利益方去对外的，这个角色之前就是开发商设立的项目公司，如果 WEB3 了，那这个角色需要如何修正？这个角色的实际工作不需要有太多修改，六大条线（设计，报批报建，建设，市场销售，行政，财务）的专业工作还是交给专业的开发商去做，只是…原来的商业模式中，开发商是甲方，而 WEB3 的商业模式中，开发商变成了乙方。那谁是甲方？甲方就是 NFT 的所有持有者组成的一个 DAO 组织。还是举个例子来说明：一个有着元宇宙前瞻性的开发商准备买一块地尝试「元宇宙综合体」，在有了几块备选的土地后，开始向机构投资者和初始 DAO 社区用户进行 NFT 融资。开发商团队自己持有一定比例的创世 NFT。NFT 代表了项目所有权。土地确权后装入一个实体法人公司 A。 DAO 社区是全体持有 NFT 的用户做决策的组织，制定了 DAO 的基本大法白皮书，有了自己的议事规则，有了自己的决策机制。DAO 社区选举出治理委员会负责日常的管理，多签管理 DAO 金库；聘请开发商团队作为项目的开发者和项目公司 A 的管理者；同时聘请了律所或第三方管理机构对公司 A 监管，监督好开发商团队不做恶意动作（印鉴管理，账户管理，预决算机制等等）。这样钱由 DAO 社区掌控，资产在公司 A 里被监管，钱和物分离，尽量不给开发商作恶的机会。 DAO 社区的用户就是项目的参与者和粉丝，预计会有几类人组成：NFT 持有者，token 持有者，关注项目的投机者，开发商和监管机构的伙伴。对于发起提案者和投票表决者都会有资格规定：必须持有 NFT 或多少 token 以上的社区成员才有权利发起或表决。同时社区治理委员会负责日常对开发商和监管机构的沟通。这样就形成了三方的利益互相绑定，同时互相监督的机制：开发商还是操盘手，也有项目部分产权，但是他管理的公司 A 里只有土地等资产，资金需要从 DAO 金库里申请； DAO 社区代表了项目产权的持有方，是项目利益的最大获利者，聘请了专业机构对开发商进行监督； DAO 社区用户既是决策者，又是投资者。可以发起投票以及表决重大决策。七，WEB3 的实质是什么？在原有的房地产商业模式下，总存在购房者和开发商的对立，你赚了我就亏了，集中体现在价格和房屋质量上，房屋质量差一点价格高一点，开发商的利润就高，购房者的损失就大，所以总能见到各种维权的事件发生。而在以上假想的 WEB3 模式下，开发商身上的所有者和操盘手的两个角色进行了割裂，DAO 社区才是所有者，开发商可以持有一部分产权份额，但是你还不能随意转掉，因为有了 SBT 灵魂绑定；项目的重大决策得听 DAO 社区的，社区还请了监管机构监督你。有的开发商就觉得很憋屈，凭啥我在原来的商业模式下做的这么爽，在你 WEB3 模式下就要和小媳妇一样？对不起，你不接受这些，未来的用户就不买单。瓜哥大胆做个预测，今后用户的消费者身份和参与者的身份会越来越重合，就拿目前的链游项目来看，绝大部分的玩家本身就是社区的成员，哪个链游开发团队说不要社区，那就是死路。其实这也不是新鲜事儿，小米手机能做起来，不就是那本《参与感》里提到的参与者就是购机者吗？用户自主意识的觉醒是 WEB3 和 WEB2 最大的区别，可以预判 WEB2 大厂用了这么多用户的私有数据去赚钱的好日子一去不复返了。有的地产老韭菜就会说，瓜哥你说的这一套不就是前几年的地产「众筹模式」+「代建商小股操盘」+「私募基金」的混合模式吗？逻辑上是类似的，但是在 WEB3 加持了后的突破就是：用 token 确权去中心化的私有资产，用智能合约确保交易的公开公正，用玩家可以深入参与的应用场景完成用户的消费升级。这是我目前想到的 WEB3 的实质。原来的模式下要用一堆的文本协议去把各方的权利和义务规定好，谁违反了就打官司，鸡飞狗跳好几年，而 WEB3 的好处就是你的就是你的，都在你个人的钱包里，未来如何执行已经用代码编辑好了，自动的，谁都改变不了，实现了中本聪的「无需信任去执行」的精神。八，本文结语中国每年 100 万亿的 GDP，商品房销售额前三年都是将近 20 万亿每年，而今年估计 10 万亿差不多，直接腰斩，这对国民经济的打击也是巨大的。作为二十年的地产人，看着一个支柱产业在一年内进行了如此痛入骨髓的调整，也在琢磨这个行业的未来可能会在哪里。 WEB3 也许现在谈还是个太早的话题，毕竟从硬件和软件上都还很初期，Facebook 做了这么多年，连名字都改成了 Meta，砸了几十亿美元，也没溅出一点水花。目前的 WEB3 还是懵懂状态，骗子比用户多，热钱比项目多，但是已经形成了一定的共识，特别在年轻人的世界里。瓜哥上个月去感受了下「确保 WEB3 发生在大理」的 Dalifolia，上千的数字游民的聚会，年轻人的共识才是未来。想想看 25 年前还在用 486 电脑拨号上网的时候，能想象到现在的你可以用着一块小屏幕到处走着，刷各种视频和购物吗？本文就是基于目前 WEB3 项目的一些玩法，构思了一种能落实在具体地产项目上的模式，胡思乱想也罢，纸上谈兵也罢，但是市场潜力应该是大的，各个研究机构也都列举过很多数据，比如下面的 22.5 万亿的大蛋糕。目前更重要的要敢去试错，只有心中有未来，心中才有希望。来源：金色财经

金色财经2022-10-09

股市进入到一年中最波动的10月份，我们该如何把握机会？

“曙光再现” ？ 9 月底发布的美国个人投资者协会情绪调查显示，有60.8% 的看跌情绪。对未来六个月股价将下跌的预期连续第二周超过 60%，这是前所未有的情况。但是，10 月可能成为 2022 年股市的“熊市杀手”，股市仍有很大机会在年底前反弹。当投资者对市场大多持看跌情绪且预期相当低时，任何好消息都可能引发反弹（或者甚至可能是更少的坏消息）。当然，这不意味着股市会立即触底，但股市正在接近谷底。对于市场来说，11月份是一个季节性比较强的月份，如果月度通胀数据在年底前下降，美联储应该不会在明年年初再持续鹰派。与经济衰退到来后相比，股市在衰退前一年的表现往往更差，这意味着即使经济痛苦加剧，市场也可能开始反弹。而且，今年美国有中期选举，中期选举后的一年是投资者最强劲的时期之一。市场讨厌不确定性，大选前会有很多不确定性。一旦选举结束，股市从历史上看表现非常好。自二战以来，中期选举一年后的股价从未走低，平均上涨14.1%。在过去的 17 个熊市（或接近熊市）中，股市在 10 月已经触底六次。不过，追溯到二战之后的历史记录，市场在经历了近三个月的下跌后于 1990 年 10 月反弹；2002 年 10 月结束了持续了 30 多个月的熊市；标普 500 指数在五个月内累计下跌 19.4% 后于 2011 年 10 月退出熊市。投资方向汉邦金融认为目前的反弹与我们今年夏天的反弹没有什么不同。人们喜欢抓住好消息，但是在美联储发出信号表明他们将停止加息之前，我们不会在这个市场上看到出现复苏，而且在通胀开始下降之前不会发生这种情况。因此，建议投资者利用任何反弹机会，再次轮动，把之前深套牢的在高利率时代下不赚钱的公司股票转换到其它防御性板块和能源板块。加拿大本周市场回顾：本周五S＆P / TSX综合指数以18583.13收盘，较上周上涨0.75%。本周五，伦敦布伦特12月原油期货为98.45美元/桶。本周五1加元兑0.7279美元；1加元兑5.1798人民币。就业数据加拿大9月就业人数四个月来首次增长，但增幅仍温和，显示就业市场继续接近满负荷。加拿大9月新增就业岗位2.1万个，全职和兼职工作都保持稳定，与预期一致。随着劳动力萎缩，失业率降至5.2%。加拿大央行行长Tiff Macklem表示，加拿大经济仍明显处于需求过剩的状态，企业面临极度紧张的劳动力市场，工资上涨扩大，潜在通胀压力没有显示出缓解的迹象。预计11月份加拿大仍会提高利率75个基点，加拿大最终利率年底可能达到4.25%。分析和展望：美国银行(Bank of America)对加拿大S&P/TSX综合指数的前景表示乐观，认为该指数未来10年的表现将超过标普500指数。 1) 近期原油下跌对加拿大股市的阻碍并没有此前预期的那样严重。TSX已在一定程度上与油价脱钩，这在很大程度上是因为能源公司的资本纪律，它们一直将多余的资金用于股票回购和股息，而不是花更多的钱开采更多的石油。 2) 经市值调整后，多伦多证券交易所现在的现金储备也比标准普尔500指数更多。对标普500等长期资产来说，利率持续时间越长越高的环境带来的阻力要大得多，而TSX对利率不那么敏感，股息收益率是标准普尔500指数的两倍，是历史上最高的比率。 3) 多伦多证券交易所对经济衰退的预期比标普500指数要高得多，为80%，而标普500指数只有5%。衰退风险已经被计入TSX。 4) 多伦多证券交易所的收益似乎很有弹性 5) 加拿大央行提前加息的决定使使股票市场的状况好于美国。加拿大央行的加息决定实质上是提高利率，对金融体系施加冲击，以抑制通货膨胀。分析人士还指出，较低的终端利率(央行结束紧缩周期的点)应该会对商业环境起到支撑作用。 6) 美国银行认为加拿大股市较美国股市有较大的上涨空间。目前16.4倍的市盈率表明，多伦多证交所未来10年的年回报率将增加6.5%。石油周三，OPEC+同意进一步收紧全球原油供应，达成协议将石油产量每天削减约 200 万桶，大大超出之前预测的50万桶。石油输出国组织与包括俄罗斯在内的盟国之间的协议将在本已紧张的市场中挤压石油供应。减产相当于全球供应量的约 2%，是为了应对西方利率上升和全球经济疲软。本周标普500指数能源板块涨幅15%是2020年以来最大单周涨幅。高盛预计，原油价格到年底可能达到110美元一桶。这会继续提高全球石油开采和服务商的利润空间。中国大陆和香港本周市场回顾：中国内地股市因国庆假期休市一周。本周五，恒生指数以17740.05收盘，较上周上涨3%。分析和展望：香港股市周一跌至10多年来的低点，在周二逢公共假期休市一天后，周三跳涨，追赶美国股市在之前两天的涨势，创下5个多月来的最大涨幅。恒生科技指数周线轻微上升，结束连续五周下跌态势。科技股推动了股市上涨，恒生指数较上周上涨3%。金士顿证券 (Kingston Securities)执行董事Dickie Wong表示，在周三强劲反弹后，小幅下跌是正常的。他补充称，市场人气依然疲弱，投资者在中国出台更多政策线索前采取观望态度。国际市场本周市场回顾：本周五，日经225指数以27116.11收盘，较上周上涨4.55%。本周五，德国DAX 30指数以12273收盘，较上周上涨1.31%。本周五，英国FTSE 100指数以6991.09收盘，较上周上涨1.41%。分析和展望：欧洲股市星期五收盘走低，结束了动荡的一周。所有主要交易所和多数板块均出现下跌，科技股是周五表现最差的板块，而石油和天然气类股上涨。惠誉和其他信用评级机构一样，将英国政府债务信用评级展望从“稳定”下调为“负面”，预测英国经济前景黯淡。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融 1评论2022-10-08

信达证券：给予指南针买入评级，目标价位52.8元

公司主要通过金融信息工具服务于 C 端个人投资者的需求，收入贡献超过 90%，向券商导流的广告服务和保险经纪业务约占公司收入的10%。近年公司业绩快速增长， 2021 年营业收入 9.32 亿元，同比增长38.1%。 2022H1，营业收入实现 9.08 亿元，同比增长 67.7%。　　专注于证券分析软件设计，厚植专业化与多样化优势。对比东方财富、同花顺等金融信息服务商，指南针更侧重证券分析软件产品设计，产品更专业化、多样化，客户群体相对较小但更有针对性。目前公司主要销售的产品线包括 PC 端的财富掌门系列（财富掌门 DPFMRAII 系统）和PC+移动端的全赢博弈系列（全赢博弈私享家版、全赢博弈先锋版、全赢博弈版、全赢博弈智能操盘系统、全赢决策系统智能阿尔法版），中高端产品贡献公司的主要收入。公司通过“体验式”销售模式，基于用户需求逐步向其推荐低端-中端-高端产品，持续对免费试用客户进行转化。截至 2021 年底，公司覆盖客户群体 1500 万人，累计付费用户规模超 150 万人。　　收购网信证券拓展金融服务边界，我们预计证券业务将为公司带来广阔业绩增长空间。 1） “互联网+证券”行业前景广阔，东方财富已成可对标案例。 2015-2021 年，证券 APP 用户规模从 4000 万人增长至 1.5 亿人，线上渗透率提升。中国互联网理财用户亦自 2015 年以来持续增加，已从 2.4 亿人增加至 2021 年的 6.3 亿人；互联网理财客群有较强的年轻化、高收入、高学历特征，与互联网企业财富管理业务的目标客群相契合，为互联网企业通过财富管理业务实现流量变现奠定了基础，东方财富已成为行业内可对标的成功案例。 2）参与网信证券重整，后续有望切入经纪业务、打开长期成长空间。 7 月 21 日，网信证券已完成主要股东工商变更，公司将凭借金融信息服务客户转化切入经纪业务。若公司 30亿元定增成功落地，将进一步助推网信证券业务恢复。未来公司亦有望以指南针 APP 和网信证券为基础拓展财富管理业务生态，打开财富管理业务长期成长空间。我们预计，不考虑代销及两融业务情况下，公司2024 年公司证券业务收入将增长至 2.87 亿元，收入占比达 12%。　　盈利预测与投资评级：考虑在互联网证券投资者向移动端渗透、趋势下，互联网证券行业流量端仍具备成长性，公司作为第二家持牌券商有望复刻东方财富快速成长变现的逻辑。长期来看，公司亦有望通过线上流量生态、金融服务生态搭建实现财富管理能力补充，我们预计 2022 年公司原业务净利润可达 3.43 亿元，证券业务营收（全年口径）可达 0.95亿，采用 SOTP 法分别给予 2022 年 40 倍 PE 与 80 倍 PS，目标市值213.55 亿元，对应目标价 52.80 元，首次覆盖给予“买入”评级。　　股价催化剂：网信证券收购落地情况，金融信息服务业务拓展情况　　风险因素：市场竞争加剧，公司获客能力下滑；流量成本攀升，导致盈利能力下滑；客户转化及转型进度不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司姚泽宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.89亿，根据现价换算的预测PE为44.96。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为68.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，指南针（300803）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-08

以太坊新质押模型不会使 ETH 成为证券

。验证者之间没有「横向共性」当每个个人投资者的财富通过「资产池」（通常与利润按比例分配相结合）形式与其他投资者的财富挂钩时，就会出现横向共性。「资产池」反过来又要求发行人或发起人混合投资者的资金并将其用于共同企业。换言之，法院强调横向共性要求投资者的预期利润「通过发起人的创业努力」与其他投资者挂钩。因此，横向共性要求投资者放弃任何个人对利润的要求，以换取从发起人处获取按比例分配的利益。一些人错误地认为，抵押 ETH 意味着横向共性，因为验证者将 ETH 存入单个智能合约地址，这就是「资产池」，或者因为验证者之间存在感知的「合作」。如下所示，这些论点误解了以太坊中的质押机制。要成为以太坊网络上的验证者，需要将 32 ETH 存入智能合约地址（称为「存款合约」）。但是，将 ETH 存入存款合约并不是「池化」，因为 ETH 永远不受发起人的全权控制。相反，质押 ETH 的目的是创建一种保护网络的激励机制，它确保验证者在网络中有所作为。此外，虽然每个验证者的 ETH 都存放在存款合约中，但它不会混合，而是保持可区分性。一旦在以后的网络升级中实施了该功能，每个验证者也将能够赎回其质押的 ETH。个人验证者也没有参与企业产生的任何按比例分配利润的权利。如下文进一步解释，不同验证者的奖励各不相同，主要取决于每个验证者的个人努力；他们的财富不会因任何发起人的努力而共同兴衰。因此，在分析质押交易的经济现实时，法院应发现缺乏横向共性。验证者之间没有「纵向共性」一些法院认为，豪威测试的共同企业条件也可以通过纵向共性来满足，纵向共性侧重于「发起人与投资者主体之间的关系」。然而，因为没有发起人，质押 ETH 并不会带来纵向共性。以太坊网络的成功或运作不依赖任何单一主体，它是「充分去中心化的」。为确保去中心化，以太坊的共识机制允许验证者在不依赖任何第三方的情况下自给自足地运行。验证者自由自愿地加入网络，他们也可以自行选择离开，验证者可以在不依赖任何其他人的情况下在网络中发挥作用。如果他们根据网络规则正确履行职责，他们将根据这些规则而不是发起人的努力获得奖励。质押交易的经济现实很明显没有验证者依赖的推动者。由于纵向共性要求「投资者的财富」「与发起人的财富挂钩」, 而发起人的缺席也意味着质押 ETH 不存在纵向共性。质押 ETH 并不能满足豪威测试的第四个条件法律标准根据最高法院在豪威案中的原始表述，投资合同的要求之一是投资者期望「仅来自发起人或第三方的努力」的利润。该标准已被上诉法院淡化，上诉法院已「单独」宣读，转而关注发起人的努力是否「不可否认地意义重大」以及「影响企业成败的基本管理努力」。根据美国证券交易委员会的指导，这些努力的典型特征是「专业知识和决策通过应用技能和判断来影响企业或企业的成功。」相反，法院关注的是投资者是否「有能力控制自己的投资的盈利」。投资者依靠自己的努力获取利润的程度越高，将交易定性为豪威测试下的投资合同的理由就越弱。在这些情况下，没有必要应用证券法或披露要求，因为所有权和控制权没有分离。法院进一步概述了几个因素（称为「Schaden 因素」）来测试投资者的「控制能力」（按重要性排列）：(1) 投资者获取信息的渠道，(2) 投资者的合同权力，(3) 投资者的贡献或精力，(4) 融资的充足性，(5) 业务风险的性质，以及（6）投机程度。权益证明以太坊的应用一些人认为，以太坊从工作量证明到权益证明的转变也是从竞争机制到「合作」机制的转变，因为权益证明中的验证过程需要多方参与。根据这种观点，在质押 ETH 时，每个验证者都合理地期望通过依赖其他验证者的努力来获得质押奖励。这一论点得到了底层实现细节的支持，即在以太坊独特的股权证明机制下，验证者被分类到委员会中。然而，还有多种其他的权益证明协议不会将验证者分配到委员会中。更重要的是，这一论点误解了以太坊权益证明实施中验证者奖励的机制，并将豪威测试最初要求「完全依赖他人的努力」的标准稀释到前所未有的程度。正如我们将要在下文中解释的那样，以太坊的验证者与合并前的工作量证明网络中的矿工合作不多，并且不期望从其他验证者的工作中获得回报，而是主要从他们自己的努力和资金中获得回报。要理解为什么会这样，需要了解一下验证者在以太坊的股权证明网络中可以获得的奖励。以太坊权益证明网络中的验证者奖励有许多因素会影响验证者的奖励计算。在以太坊的权益证明实施方案中，验证者每个 epoch（6.4 分钟）都会收到奖励，奖励是「基本奖励」的倍数。基本奖励本身由网络上活跃验证者的数量决定，并动态调整以激励所需规模的验证者集。网络中的质押总量可以说是决定验证者所获得奖励最重要的因素。验证者可以通过证明（或准确投票）获得多倍的基本奖励： (i) 正确的来源；(ii) 正确的目标；(iii) 一个区块的正确头部（统称为「准确度奖励」）；(iv) 将他们的证明（他们的投票）包含在一个区块中（「包含奖励」）。包含奖励也在证明者和随机选择生成块的验证者之间分配。根据研究人员的说法，假设随着时间的推移产生固定的基础奖励，单个验证者的利润主要取决于验证者在网络中存入的 ETH 余额，上限为 32 ETH。用更高的余额进行证明会导致更大的奖励和惩罚，反之亦然。在有限的时间尺度上，验证奖励的很大一部分也将取决于验证者收到的提议区块的随机机会。验证者希望从自己的行为中获得奖励，而不是从「他人的努力」分析质押 ETH 的经济现实，法院应该发现它不符合豪威测试条件中的「他人的努力」。质押奖励主要取决于验证者的个人努力，而不依赖于第三方。如上所述，验证者的奖励在很大程度上取决于他们质押的 ETH 数量和他们收到的提议区块的随机机会，这两者对于个人质押者来说都是特殊的，并且不依赖于任何第三方。换句话说，验证者保留了控制其投资盈利的能力。参考 Schaden 测试，验证者的控制首先通过缺乏信息不对称来证明；奖励基于开源协议和记录在公共区块链上的交易进行分配。奖励也取决于验证者的时间和精力贡献，因为验证者必须最大化他们的正常运行时间并保持与网络的连接以避免被惩罚。虽然有时会激励验证者让其他验证者加入网络（例如，当它会导致基础奖励增加时），并且依赖其他验证者的行为来最大化奖励（例如，传播证明），验证者从不依赖豪威测试所要求的需要他人技能和判断力的付出。结论如上所示，分析在以太坊权益证明网络上质押 ETH 的经济现实，法院应该发现质押未能满足豪威测试条件，因为没有「共同企业」，并且验证者从不依赖于「他人的努力」。虽然不是本文关注的重点，但也存在关于质押 ETH 是否符合「金钱投资」的问题。不过，未能满足豪威测试四个条件中的任何一个都将导致该交易不是投资合同，因此质押 ETH 不是证券交易。除法律分析之外，将美国证券法规定的严格要求应用于质押将导致法律的不合适和荒谬的适用。正如我们所指出的，证券监管存在的理由是通过信息披露来改善发起人和投资者之间存在的信息不对称。因此，将 ETH 的质押视为投资合同将需要对「发行人」或「发起人」施加披露义务。如上所述，质押 ETH 时不存在可识别的发行人或发起人。但是，如果我们接受验证者扮演发起人或发行人角色的前提，那么参加注册、报告和披露要求的不合理性就变得很明显了。证券法会要求验证者相互披露信息吗？验证者需要披露哪些重要信息？这将如何有助于缓解任何信息不对称，以及它将如何服务于公众利益？回答这些问题的不切实际说明了将证券法应用于验证者的错误逻辑：它们不会构成披露旨在解决的风险。来源：金色财经

金色财经2022-10-07

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