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中日货币政策分化，中国债券「日本化」将不可避免？

大规模刺激措施后，这种讨论再次活跃。中国人民银行本周双剑齐发，降准50基点和降息20基点以提振经济增长的信心。中国A股港股暴涨并刷新多项纪录、人民币汇率大反弹凸显了投资人的乐观情绪，而仍有不少分析师认为，这一系列措施的效果可能仍有待观察。彭博社报道称，中国30年期政府债券的利率有望低于日本同类债券利率，这将是20年来的首次。中国经济增长的低迷前景使得中国长期国债利率持续跌至新低，而日本长期国债利率攀升至13年来的最高，人们越来越相信日本正在摆脱通货紧缩。截至撰稿（9月27日），中国30年期国债利率报2.14%、至少为2005年以来的最低，而日本国债利率报2.06%。中国经济困境提振了避风港债券的需求，日本债券则因通膨升温和负利率政策结束而遭到抛售。 Pantheon Macroeconomics首席中国经济学家Duncan Wrigley认为，两国长期债券利率趋同是人们对日本将能够摆脱三十年经济停滞的乐观情绪日益高涨、以及对中国中长期前景日益悲观的结果。 Wrigley表示，中国目前具有跟日本陷入停滞时的一些相似特征，比如房地产行业低迷、资产负债表调整问题、资产价格回档和人口拖累。荷兰国际集团认为，中国最新的刺激方案不足以一直对债券的需求和利率下降的趋势。这意味着，如果按照这种趋势下去，中国国债利率可能会低于日本国债利率。而另一方面，凯投宏观认为，预估2兆元的一揽子刺激计划可能会使得明年GDP增长0.4%，不过仍需更实质、更持久和更多的财政支出，以及重新调整资金来解决结构性问题。原文链接

投资慧眼2024-09-27

中国 8 月份工业利润同比暴跌 17.8% 创一年多来最大降幅

房地产暴跌，加强财政和货币政策支持。中国人民银行周五正式将银行需要的现金数量（即存款准备金率或 RRR）下调 50 个基点。央行还将 7 天逆回购利率从之前的 1.7% 下调 20 个基点至 1.5%。降息是在央行行长潘功胜周二的新闻发布会上宣布降息之后宣布的。 8 月份，中国的工业活动、零售销售和城市投资增速均低于预期，零售额同比增长仅略高于 2%，工业生产同比增长 4.5%。在固定资产投资中，截至 8 月的一年中，房地产下降了 10.2%，与 7 月份的下降速度相同。8 月份城镇失业率为 5.3%，高于上个月的 5.2%。

佳华1682024-09-27

金融周报：央行降准50个基点！1年期MLF利率如期下调30BP

款准备金率0.5个百分点据央行网站，中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。二、行业观察 1.国家拟增资！六大行集体起飞据上海证券报，9月24日，国家金融监督管理总局局长李云泽在国新办新闻发布会上表示，为巩固提升大型商业银行稳健经营发展的能力，更好地发挥服务实体经济的主力军作用，经研究，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施。同时将持续督促大型商业银行提升精细化管理水平，强化资本约束下的高质量发展能力。总体来看，六家国有大型商业银行的资本充足率高于银行业整体水平。根据金融监管总局披露数据，截至2024年二季度末，大型商业银行的资本充足率为18.31%，和一季度持平。在业内人士看来，此举是落实中央金融工作会议的要求，引导大型商业银行充分发挥服务实体经济的主力军、维护金融稳定的压舱石作用。 2.9家消金公司年内合计发行484亿元金融债据证券日报，近期，中国货币网披露的公告显示，“河南中原消费金融股份有限公司2024年第二期金融债券”已于2024年9月20日至9月24日期间正式发行。该金融债发行总规模达20亿元，期限3年，票面利率2.3%，计息期限自2024年9月24日起至2027年9月23日。纵观行业，今年以来，消费金融公司金融债密集发行。Wind资讯数据显示，截至9月25日，今年已有9家持牌消费金融公司合计发行金融债总规模达484亿元。博通分析金融行业分析师王蓬博表示，政策的助推是年内消费金融公司密集发行金融债的原因之一。从助消费层面来看，消费金融公司资金端渠道的稳定性、多元化，意味着更低的融资成本，从而为降低贷款利息、助力提振消费打开空间；从公司层面来看，通过发行金融债来融资，可以锁定长期限、低成本资金，能够进一步降低消费金融公司的融资成本，增厚资金实力，提升其稳健发展能力。 3.重磅新政将至！设立私募、创设互换便利工具支持股市险资正在研究据证券时报网，9月24日，一行一局一会在国新办发布会上的内容受到市场各方关注。作为长期资金、耐心资本的代表，推动保险等中长期资金支持资本市场稳健发展成为重要内容。其中，关于保险机构设立私募证券投资基金、加大市场投资力度，互换便利政策工具支持股票市场稳定发展，以及优化考核机制等内容引发行业热议，券商中国记者第一时间采访了险资人士。三、公司新闻 1.同业存单额度告急！部分银行已不足5%，四季度或缓解据财联社，今年存单供给放量，部分银行的同业存单余额即将触达限额，市场颇为关心备案额度等因素对存单供给乃至价格的影响。目前来看，银行调整同业存单备案额度的可能性较小，四季度银行的负债压力将有所缓解。9月，一年期AAA级同业存单利率“先上后下”，近两周又下降10BP至1.87%。根据天风证券固收首席孙彬彬的统计，截至9月23日，共392家银行披露了2024年同业存单发行计划，备案额度合计约26.9万亿元。截至9月23日，年内累计发行约23.1万亿元，年内累计到期约20.0万亿元，年内净融资约3.1万亿元，当前余额约17.8万亿元。 2.国际金价节节攀升又有银行出手上调积存金“门槛” 据北京商报，又有银行出手上调积存金购买“门槛”。9月25日，建设银行发布公告称，自9月27日9：10起，该行个人黄金积存业务定期积存起点金额(包括日均积存及自选日积存)由600元上调至700元。在建设银行之前，9月24日，兴业银行也宣布，调整积存金购买金额，按金额交易时，单次购买、新增定投购买起点由600元起调整为700元起；按重量交易时，单次购买、新增定投购买起点为1克不变。农业银行则于9月19日将按金额定投存金通2号的购买起点调整为随金价浮动方式，交易递增单位维持10元不变。光大银行金融市场部分析师周茂华表示，部分银行上调黄金定投起点金额，是落实监管相关规则要求，跟随金价上涨作出的调整，预计后续仍会有银行跟进调整。 3.多家银行：降息！中小银行密集下调存款利率日前，新疆银行、南宁武鸣漓江村镇银行、隆德六盘山村镇银行、云南石屏北银村镇银行等多家中小银行宣布下调人民币存款挂牌利率，其中部分银行调降幅度达40个基点。业内人士分析称，近日中小银行扎堆下调存款利率，仍是对7月25日银行新一轮存款降息的延续。在银行贷款利率下行背景下，为减轻负债成本压力，增强金融服务实体经济的可持续性，未来存款利率仍有下调空间。四、海外动态 1.欧佩克2024全球石油展望：看好油市前景短期内不会出现需求峰值据财联社，当地时间周二，欧佩克发布了2024年全球石油展望报告，该组织上调了对全球中长期石油需求的预测，理由是印度、非洲和中东地区的经济增长将带动需求，以及人们从传统燃料转向电动汽车和清洁能源的速度没有预期的那么快。欧佩克认为，石油需求增长的时间将比英国石油公司(BP)和国际能源署(IEA)等其他预测机构更长，后者认为全球石油需求将在2030年前见顶。英国石油预计，石油需求量将在2025年达到峰值，并在2050年降至7500万桶/日。埃克森美孚预计，到2050年，石油需求将保持在每天1亿桶以上，与目前的水平相似。 2.美联储官员密集发声释放重磅信号！据券商中国，北京时间9月23日晚间，2024年FOMC(联邦公开市场委员会)票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克在最新讲话中称，完全支持9月降息50个基点，理由是通胀改善和劳动力市场降温的速度快于预期；2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，未来一年可能需要更多的降息，利率需要显著下降。同一天，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话称，美联储上周降息50个基点后政策依然偏紧，预计年内还将进一步降息50个基点。值得注意的是，受美联储上周降息50个基点刺激，对冲基金正疯狂涌入最大型科技股。据高盛集团最新报告，对冲基金上周以四个月来最快速度买入美国科技股、媒体股和电信股。大型经纪公司指出，对冲基金看涨信息技术股的多头仓位几乎是看跌信息的技术股多头仓位的三倍。 3.首轮募资60亿美元后沙特阿美启动第二轮国际债券发售据财联社，沙特国有石油巨头沙特阿美在两个月前刚通过国际发债筹集到60亿美元资金后，现已启动第二轮国际债券发售。据沙特证券交易所的一份声明，沙特阿美已授权多家银行负责此次美元计价的伊斯兰债券(Sukuk)发行。此次发行的伊斯兰债券将直接代表SA Global Sukuk Limited的无抵押、非次级债务，债券所得款项将用于一般企业用途。伊斯兰债券是一种符合伊斯兰教义的证券。此举与沙特阿美长期以来的愿景相契合，即在全球能源格局不断变化的背景下，确保财务稳健和运营高效。发行伊斯兰债券还需获得相关司法管辖区监管机构的批准，并将遵守美国《1933年证券法》修订后的Rule 144A/Reg S发行要求，才能面向美国和国际市场的机构投资者进行融资。今年7月，沙特阿美进行了三年来首次美元债务发售，需求强劲，最终订单簿超过230亿美元，接近实际发售量的4倍。该公司当月还发行了40年期债券，利用这些资金来为现有借款再融资并为其投资计划提供资金。

证券之星2024-09-27

多重利好持续共振贵州茅台本周股价大涨近30%

提振和改善。按时间顺序来看，9月24日中国人民银行行长潘功胜宣布几项政策：一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。潘功胜宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。具体是：引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例。 9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议指出，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。到了9月27日，央行宣布降准降息。其次是与其回购计划有关。9月20日贵州茅台发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，实施注销式回购，回购股份资金总额为30-60亿元，增强投资信心。除了消息面的提振和回购外，从基本面看，联储证券指出在供给侧上大众品改善明显，白酒有望触底回升。伴随前期市场出清加速，食饮行业马太效应愈发明显，上市公司经营有望更多受益于政策鼓励、内部革新和需求恢复。其中，白酒可期精细化管理能力提升带来的量价企稳机会，大众品可期由成本下降带来的利润率改善机会；贵价产品类有望驱动品质升级，中等价位产品有望放量，低价位产品有望承接消费升级。从估值层面上看，市场超跌调整，食饮板块性价比提升。食饮行业经历三年的深度回调，截止24年9月20日，申万食饮指数PE-TTM(不调整)已跌至17.74倍，处于10年期25%分位数以下。相较于疫情前2019年的平均估值30.27倍，现估值水平也已回落到安全区间，具有较强支撑性，后续有望迎来修复。具体到贵州茅台上，国信证券认为贵州茅台后续将在产品(结构、投放节奏)、渠道(优化组织架构、明确权责、厂商关系)等层面持续落实改革举措，整体看公司今年15%的收入增长目标有望实现。长期看，公司品牌力赋予的商业模式价值并未发生改变，公司积极拓展新场景、新客群，培育新需求，为未来高质量发展打下基础。

证券之星2024-09-27

中国股市暴涨全是记录！ 2008年来最佳单周、创业板港股成交额刷新记录

。 9月27日，中国降准降息正式落地。中国人民银行宣布，自27日起下调金融存款准备金率0.5个基点；公开市场7天期逆回购操作利率从1.70%下调至1.50%。央行行长潘功胜表示，年底之前还会根据情况，可能进一步下调存款准备金率25至50个基点。招商证券表示，在当前银行净息差低于警戒线的背景下，央行降息0.2百分点的政策利率体现呵护经济为当前政策的主要诉求；超预期降准体现对银行资金的呵护。近日，高盛全球市场董事总经理Scott Rubner表示，期待已久的中国股市复苏可能终于到来，「这一次对中国而言真的是不同的」。摩根士丹利乐观看涨中国股市，市场稳定措施前所未有。对冲基金大佬、「华尔街抄底王」David Tepper认为，中国宽松政策力度超乎预期，他将全力押注中国股票，买进一切。中信证券最新发文的标题就一个字《干》，表示信号是明确的，「A股大盘全线拉升背后是信心，是心气儿的回归。」原文链接

投资慧眼2024-09-27

中国又一糟糕数据！工业利润5个月首次下滑政府转向很紧迫？

地产下滑，并加强财政和货币政策支持。中国人民银行周五正式下调了银行所需持有的准备金，即存款准备金率（RRR）50个基点。央行还将7天期逆回购利率下调20个基点，从1.7%降至1.5%。这些降息措施是在中国人民银行行长潘功胜周二新闻发布会宣布之后进行的。 8月，中国的工业活动、零售销售和城市投资的增长均低于预期，零售销售同比仅增长2%多一点，工业生产同比增长4.5%。在固定资产投资中，房地产在截至8月的年度下降10.2%，与7月的下降速度相同。8月份城市失业率为5.3%，高于前一个月的5.2%。

风起2024-09-27

政策持续发力，A股走势“更上一层楼”，天弘沪深300ETF联接(A:000961,C:005918)助力场外投资者把握市场机会

款准备金率，实施有力度的降息。今日盘前中国人民银行迅速响应，双箭齐发：宣布降准0.5个百分点，并公告7天期逆回购操作利率下调20个基点。光大证券点评称，此次突破惯例，于9月26日召开中央政治局会议，讨论经济与资本市场相关问题，表明政策态度非常积极，也意味着更大力度的宏观调控政策推出只是时间问题。“政策暖风频吹，成为资本市场主要定价力量。”股市受益于风险偏好抬升较为确定，预计持续时间和反弹级别超过年初。高盛最新报告表示，这些措施可以看出政策制定者关注经济增长和市场，足以催化一轮政策引发的反弹，当前类似2024年4月的市场战术性复苏条件已经具备。在房地产问题得到解决之前，市场以交易型机会为主，在策略上建议买入股东回报主题。中信建投称，会议全力振兴经济的信号非常强烈，并且也特别提到努力提振资本市场，鼓舞人心，对股票市场构成盈利与估值双重利好，A股与港股的走势预计都将更上一层楼，我们维持A股市场主要指数有望挑战5月的年内高点的判断。 300ETF天弘(515330)，场外联接(A类：000961；C类：005918)。市场有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-27

中国重磅消息！中央结算公司推进“数字债券”区块链项目的落地与标准化

圈内人2024-09-27

全面抢筹！创业板指创历史盘中最大涨幅，创业板行情来了？

、互联网券商龙头等纷纷大涨。消息面，中国人民银行官网9月27日发布消息称，决定下调金融机构存款准备金率。中国人民银行表示，中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。为何创业板表现如此抢眼？创业板的强劲表现主要有两个原因： 1、成长风格趋势已起从资产配置的角度来看，成长风格通常在以下四种情况下表现突出：1、宽松的金融环境；2、产业的突破性进展；3、风险偏好的提升；4、市场情绪的驱动。目前，上述四种情况都在发生，对于代表成长风格的创业板来说，对宽松政策、高昂市场情绪的反应也更为敏感。 2、创业板已充分调整，估值较低。首先，创业板的调整幅度较大，自2021年高点以来，创业板的最大回撤超过50%，估值受到较大压制。即便截至昨日，估值也仅处于指数发布以来的不到3%分位。（数据来源：wind）一方面是估值的修复，另一方面是风险偏好的增强，因此创业板这类成长型指数可能会有更好的表现。本轮创业板可以对标哪段时间的行情？创业板在2015年和2019年初分别有过一段牛市行情。2015年创业板涨幅6.9倍，2021年创业板涨幅3.02倍。（数据来源：wind）从中期的视角，大盘有机会走一个小型版的2014-2015年，与2015年相比，有几点相似之处： 1）基本面预期相对平淡，政策更多是起到托底的效果； 2）并购牛，监管鼓励上市公司并购重组、转型； 3）杠杆牛，只不过这次是一种正规、有序且可控的杠杆，与2015年的无序的场外配资有本质的区别。增量资金入场是关键信号。创业板，选什么？有机构认为，当前创业板经历了近三年的调整，估值较低，机构仓位也处于较低位置，随着创业板行情的归来，场外资金亟需回补仓位，场外潜在买盘众多。随着赚钱效应的回归，作为成长之矛的创业板或将跟随“共舞”。投资者可借道创50ETF（159681）布局，场外投资者也可以通过创业板50ETF联接（A类：018482，C类：018483）；创业板指数（LOF）（A类：160637，C类：015673）把握机会。相关产品创50ETF（159681）创业板50ETF联接（A类：018482，C类：018483）创业板指数（LOF）（A类：160637，C类：015673）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-27

【擒牛记】- 未来政策走向何方？探讨总需求政策对投资的深远影响。

闻发布会，吸引了广泛的关注。此次会议由中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽以及中国证券监督管理委员会主席吴清共同出席，重点介绍了金融支持经济高质量发展的相关政策。这一系列政策的发布，标志着政府在应对当前经济挑战时所采取的积极姿态。对于这一政策的转变，我们请到了深圳市裕晋投资私募证券基金管理有限公司的总经理兼投资总监万桦。他凭借丰富的金融市场经验和深刻的宏观经济分析能力，能够深入解读政策背后的意图。在这样的背景下，万桦将分享他的见解和应对策略，帮助大家更好地把握未来的投资机会。针对9月24日三部门联合会议的政策宣示，万桦认为，此次总需求政策的调整是政策的转折点，而非短期措施。他指出，如果这意味着未来会有更大力度的政策跟进，如财政政策的扩张，经济预期将得到改善，未来的经济增速将趋于企稳。这样的变化，可能会推动企业盈利预期的改善，从而使权益市场进入高度反转的阶段，类似于2008年和2016年的情景。万桦进一步强调，若政策仅依赖央行单兵突进，缺乏其他领域的实质性配合，经济基本面的改善可能相对有限。面对企业盈利的下滑，即便流动性环境宽松，市场也难以进入稳定的上涨趋势。他提到，今年517房地产相关政策的定价逻辑表明，市场在定价完货币政策宽松后可能面临调整风险。因此，万桦认为，后续政策的变化至关重要，尤其是是否会有大力度的财政政策来支持经济。他指出，央行首次针对股票市场推出的两项政策工具，可能会在一定程度上减少市场下跌的空间。展望未来一季度，万桦保持之前的观点，尽管经济下行还将持续一段时间，但在决策层逐渐意识到通缩对经济的危害后，预计将会有持续的金融与财政政策来刺激经济，打破通缩螺旋。他表示，经济下行的过程也是接近经济底部的过程。结合2024年9月26日的政治局会议，万桦认为市场下行的空间和时间有限，机会大于风险。市场在快速反弹后可能保持震荡或再次回调，他将灵活调整仓位，持续增持优质公司的股票，相信市场的反转时机越来越近。关于房地产，万桦指出，虽然地产仍然是经济的拖累项，但边际影响在减小。他提到，经过三年的价格下跌，根据长江证券研究所的报告，整体价格指数已回到合理区间，只有部分地区存在高估现象。近一月地产销量已萎缩至年化7亿左右，销量接近底部，继续下行的空间不大。他强调，房价继续下跌的月环比指数为-1.1%左右，逼近底部区域，但由于房价从高点下跌超过30%，其对居民资产负债表的负面影响已在减小。万桦观察到，房价均价在1.5万以下的城市，居民的消费受到的影响较小，而高房价城市的影响相对较大。在宏观调控方面，万桦认为，三中全会对经济的宏观调控思路已转变，从过去重投资轻消费，开始重视刺激总需求。他指出，中央在7月决定发行3000亿超长期国债，主要用于设备更新和消费品以旧换新的基础上，可能还会对存量房贷利率进行80个基点的下调，以减少居民约3000亿的利息支出。这些措施将对缓解产能过剩和扩大消费产生积极作用。万桦期待，随着宏观调控转向刺激总需求，经济将逐步修复企稳。在全球经济形势方面，万桦指出，美国经济数据表明，经济放缓甚至衰退的可能性显著增加。9月降息50个基点，市场普遍预期年内再降50个基点，明后年降息总额将达到200个基点。这一降息通道的开启，为国内经济提供了良好的外部条件，汇率压力减小，A股的外部流动性改善，有助于国际资本回流中国。此外，万桦提到，经过持续的市场回调，许多优质公司的估值已经相对便宜，具有较大的潜在上涨空间。他强调，如果经济企稳，企业利润将持续回升，投资者在经济寻底的过程中，可能会优先考虑高股息资产。因此，展望未来，万桦表示将根据市场情况不断增持优质公司股票，灵活调整仓位以应对可能的市场震荡或回调。他的投资方向将聚焦在半导体、电动车、机器人、人工智能等新兴产业，以及消费品、医药医疗器械和高股息资产等领域。这些策略将帮助投资者在市场波动中把握机会，实现资本的持续增值。本文所载信息不构成任何投资建议，请根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

金融界2024-09-27

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