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粤开证券2022年国民经济统计公报解读
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.1万亿元，比上年增长6.1％。　　中国人民银行加大稳健货币政策实施力度，发挥好结构性货币政策工具的引导功能，有力支持稳定宏观经济大盘。全年2次降准释放长期资金超1万亿元，上缴央行结存利润1.13万亿元，调增政策性开发性银行信贷额度8000亿元，指导其投放政策性开发性金融工具资金7399亿元；全年公开市场操作和MLF中标利率均下行20个基点，引导1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别下行15个、35个基点；发挥结构性货币政策工具精准导向作用，及时接续转换两项直达实体经济的货币政策工具，将普惠小微贷款支持工具的激励资金支持比例由1％提高至2％，推出普惠小微贷款阶段性减息政策，实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，创设施行科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造专项再贷款。　　2022年新增人民币贷款21.31万亿元，同比多增1.36万亿元；年末人民币贷款、广义货币（M2）、社会融资规模存量同比分别增长11.1％、11.8％和9.6％。信贷结构持续优化，年末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长23.8％和36.7％。企业融资和个人消费信贷成本稳中有降，全年企业贷款加权平均利率为4.17％，同比下降0.34个百分点。　　　　七、就业目标基本完成但压力仍大，城乡居民收入差距缩小，社保、教育、文化、卫生健康等方面取得积极进展　　就业目标基本完成，但就业压力仍大。2022年，全国城镇新增就业1206万人，超额完成1100万人的年度目标任务；但全国城镇调查失业率全年平均为5.6％，略高于全年控制在5.5％以内的预期目标，而且16-24岁青年失业率全年平均达17.6％，高于前两年的14.2％和14.3％。　　城乡居民收入差距有所缩小。全年全国居民人均可支配收入36883元，比上年增长5.0％，实际增长（扣除价格因素）2.9％。其中，城镇居民人均可支配收入49283元，比上年增长3.9％，实际增长1.9％；农村居民人均可支配收入20133元，比上年增长6.3％，扣除价格因素实际增长4.2％。城乡人均收入比值为2.45倍，比上年缩小0.05。　　社保方面：2022年末，全国参加城镇职工基本养老保险、城乡居民基本养老保险人数分别比上年末增加2275万、155万。参加基本医疗保险人数134570万人，其中参加职工基本医疗保险人数36242万人，参加城乡居民基本医疗保险人数98328万人。教育方面：九年义务教育巩固率为95.5％，比上年提高0.1个百分点；高中阶段毛入学率为91.6％，提高0.2个百分点。卫生健康方面：全国共有医疗卫生机构103.3万个，基层医疗卫生机构98.0万个；专业公共卫生机构1.3万个；卫生技术人员1155万人。文化方面：全国文化系统共有公共图书馆3303个，文化馆3503个。体育方面：全国共有体育场地422.7万个，人均体育场地面积达到2.62平方米。　　　　　　八、城镇化率达65.2％，还有10-15个百分点的提升空间，但是常住人口和户籍人口城镇化率还有较大差距　　2022年，我国城镇化率达到65.2％，比上年末提高0.50个百分点，城乡一体化、新型城镇化建设稳步推进。40多年来中国城镇化率从17.9％一路提升至65.2％，深刻地改变了中国经济社会格局，成就了过去中国重化工业、大规模基础设施投资、房地产、消费升级等的飞速发展。截至2021年，中国64.7％的城镇化率超过全球平均水平的56％，但略低于中高收入经济体平均水平的68％，远低于高收入经济体的81％，大约还有10-15个百分点的空间。从不同城市看，京沪城市化率已趋于饱和（分别为87.5％和89.3％），而广大三四线城市仍远远落后。　　未来全国城镇化率可能达75-80％。新增城镇人口将带来基础设施、住房、新零售、医疗卫生、文化娱乐等多个领域的广泛需求，需要对产业项目、基础设施，以及教育、医疗和住房等公共服务提前布局谋划，尤其注重提升公共服务均等化水平。　　　　　　九、人口总量拐点已至，必须积极应对人口负增长　　2022年末全国人口141175万人，比上年末减少85万人。全年出生人口956万人，死亡人口1041万人，人口自然增长率为-0.60‰，自1962年以来首次出现负增长。继2010年劳动年龄人口出现刘易斯拐点之后，中国人口总量也于2022年到达了拐点。　　人口总量下降表现为死亡人口超过出生人口，背后是人口老龄化背景下的死亡人口自然增长，以及生育意愿下降导致的出生人口减少。尽管中国经济增长与医疗水平提高持续推高预期寿命，但老年人口的增长使得未来死亡人口上升不可避免。要想防止人口总量下降，关键是提高出生人口。然而随着经济发展和教育水平提高，生育孩子的机会成本大幅上升，生育意愿下降是世界普遍规律。而国内住房、托幼、教育等成本偏高，进一步抑制了年轻人的生育意愿。　　生育率下滑将引发一系列问题：第一，未来劳动力人口总量减少，创新能力与经济活力下滑，经济增速放缓，削弱综合国力；第二，人口老龄化问题日益严峻，养老金缺口持续扩大，社保和财政压力加剧，年轻人负担加重，老年人生活水平下降。　　相较于欧美发达经济体，中国面临的人口形势更加严峻，一是生育率快速下滑，二是“未富先老”。人口是一个慢变量，而且随着生育年龄的推迟，扭转趋势下滑的难度进一步增大。应对人口负增长的措施有很多，例如延迟退休、提高人力资本、实施积极的生育支持措施等。　　人口政策除了重视增量以外，也不能忽视存量。没有存量，就不会有未来的增量，当前政策还有较大改进空间。例如，部分城市在吸引人口流入时，落户与人才引进等政策优惠只针对应届毕业生，往届生落户门槛偏高；政策积极鼓励生育，但对于已出生人口，妇女儿童保护、托幼、教育、住房、医疗等方面都存在明显不足。　　　　　　十、2023年展望：经济增速将达5％以上，投资中国　　随着防疫政策优化和疫情影响减弱，中国经济将从疫情模式重回市场经济模式，生产生活秩序持续恢复，预计2023年GDP增速将达5％以上。从经济动能来看，外需向内需切换；从主要支撑力量来看，基建占主导；从边际力量来看，房地产投资和消费拖累作用放缓；从政策空间来看，政府部门杠杆率在疫情期间上升幅度明显低于发达经济体、杠杆率绝对值仍处于中等水平、货币金融环境有利于财政发债，存款准备金率、政策利率仍有下调空间；从政策目标来看，政府将“稳增长”放到更高位置，并将提振信心和预期作为稳经济的重要突破口。　　2023年经济的风险点在于外需大幅回落、房地产能否企稳和地方债务集中到期风险等。疫情爆发的三年，出口对中国经济的重要支撑，但伴随全球经济走向衰退，2023年出口对中国经济将转为负贡献，因此扩大内需、提振信心成为稳增长的重要内容。经济是人干出来的，要大力度提振微观主体的市场信心，否则宏观政策将“陷入泥潭”，提振信心的重要方式是真正落实法治，是减少政策的摆动，提高政策的可预期性和稳定性，不要搞运动式的“送温暖”和暴风骤雨式的“整顿”，最好的政策是润物细无声。　　2023年中国经济的核心抓手有三：其一，积极财政政策拉动基建、稳健货币政策稳定房地产；其二，稳定信心和预期是关键，要推动微观主体和宏观经济运行从疫情模式重回市场经济模式；其三是既要避免陷入赤字率3％是高还是低的无谓争论，又要避免陷入“减税万能”“一切由财政兜底”的陷阱。财政发力是2023年的重头戏，其总体方向是加力提效与防范风险，规模力度放在效果前，赤字率可能要突破3％，中央政府将加杠杆，增大转移支付力度。　　2023年的大类资产收益大概率要高于2022年，经济逐步恢复、风险偏好上升、政策宽松、外部压制估值的美联储加息等因素将逐步解除并转为有利因素。从资产配置角度，宜配置更多的人民币资产，海外资产风险上升；同时配置较高比例的权益资产，权益板块中要积极关注消费修复和房地产困境反转的相关投资机会等；大宗商品在全球经济下行趋势下，难以有较大机会，当然不排除地缘政治冲突导致供给收缩远大于需求收缩产生的投资机会；中国房地产在政策呵护下将逐步迎来恢复，但是投资机会主要在人口持续流入的一线城市的核心区域。
金融界2023-03-01
千元存款20年后仅剩百元，银行回应！储蓄率创新高！券商早已吵翻天，招商宏观:大部分由少数高收入群体持有
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储蓄规模大增”近日登上微博热搜榜，根据中国人民银行2月10日发布的数据显示，1月份人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。其中，住户存款增加6.2万亿元，创下单月新高。2022年的数据也显示居民存款大幅增长，全年住户存款增加17.9万亿元，比2021年的9.9万亿元多增了8万亿元。　　对于居民储蓄规模大增的原因：　　中信证券首席经济学家明明认为，居民存款破纪录原因有三点，一是资产价值与收入水平的不确定性较大；二是受房地产行业风险等影响，居民部门的购房意愿有所降低，潜在的购房配置资金向储蓄转移；三是2022年末出现了理财净值受损。　　中金公司首席宏观分析师张文朗则认为，居民购房、购股是配置行为，是存款的去向，而不是存款的来源。如果居民使用存款购买二手房或是在二级市场上购买股票，这一过程仅发生了居民存款的内部转移，即由买方居民的存款转化成卖方居民的存款，并不影响全社会居民存款总量。　　而招商宏观则对居民储蓄的分布给出了解释，招商宏观认为“危机具有强烈的再分配效应”，这种效应在国际层面，反映为大国实力和世界秩序的深远变化；在国内层面，意味着不同群体的贫富差距在危机前后往往被进一步拉大。三年疫情给我国经济造成了一定冲击，结构上不同群体所遭受的冲击力则是不均衡的。疫情对低收入群体的收入冲击明显大于高收入群体，然而刚性支出又使得不同群体的支出状态差别不大，因而低收入群体的消费率不降反升、储蓄率不升反降。据此推测，无论是6500亿超额储蓄还是7.4万亿超额存款，大部分是由少数高收入群体持有，这将对消费的复苏结构和节奏产生重要影响。　　疫情对低收入群体的收入冲击明显大于高收入群体，然而刚性支出又使得不同群体的支出状态差别不大，因而低收入群体的消费率不降反升、储蓄率不升反降。据此推测，无论是6500亿超额储蓄还是7.4万亿超额存款，大部分是由少数高收入群体持有，这将对消费的复苏结构和节奏产生重要影响。　　对于大规模储蓄金会流向何方也引起专家热烈讨论，浙商证券李超宏观团队认为本轮居民超额储蓄与1998年储蓄释放逻辑不同，或较难大体量快速转化成为消费。1998年为培育新的经济增长点，扩大内需，拉动居民消费，我国先后在住房、医疗、教育等领域推行重大市场化改革，促进居民刚性消费支出释放，提升经济动能，解决了高储蓄的问题。　　与上轮超额储蓄释放逻辑不同，本轮超额储蓄积累恰逢我国开始推进共同富裕，重点在居民领域推动降成本，以达到“住有所居、病有所医、学有所教”的目标，因此，我们认为如果不能像上一轮通过市场化改革增加居民的刚性消费支出，超额储蓄可能较难大体量向消费转换。
金融界2023-02-28
储蓄率创近年新高！超额储蓄能否大体量形成消费？能否大量进入地产？能否进入股票市场？券商这样说
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　　据报道，中国人民银行公布的数据显示，2022年人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元。其中，储户存款增加17.84万亿元，这与2021年全年的水平相比，多增了7.94万亿元。　　2021年，一项超2万名受访者参与的调查显示，养老储备日渐受到中国年轻一代（18-34岁）的重视，储蓄率创下2018年以来的新高。其中，76％的年轻一代表示，增加储蓄的原因在于“增加应急储备”。　　浙商证券分析称，对于2020年以来居民超额储蓄的大量积累，部分来自疫情防控构成的“被动性”储蓄，部分来自收入预期转弱带来的“预防性”储蓄，我们认为疫情掩盖了经济结构调整对居民收入预期转弱的影响。抛开疫情因素，经济结构转型中导致收入预期转弱的原因有三：其一，制造业工资收入总体比服务业低约20％，制造业占比提高过程中收入预期降低；其二，经济转型过程中所需要的劳动力与教育体系的匹配度较低，过去吸纳就业人员较多的房地产、互联网、金融等行业扩张受限，而新能源、半导体、人工智能等高端制造业行业存在就业缺口，就业市场结构错配，青年失业率走高；其三，灵活就业人口约2亿人，就业稳定性相对较差也导致收入预期下降。另外，理财产品净值化、楼市停贷风波等事件使得居民资产配置风险偏好降低，因此我们认为即便疫情结束，超额储蓄仍可能继续上升。　　超额储蓄能否大体量形成消费？　　浙商证券认为，本轮居民超额储蓄与1998年储蓄释放逻辑不同，或较难大体量快速转化成为消费。1998年为培育新的经济增长点，扩大内需，拉动居民消费，我国先后在住房、医疗、教育等领域推行重大市场化改革，促进居民刚性消费支出释放，提升经济动能，解决了高储蓄的问题。　　与上轮超额储蓄释放逻辑不同，本轮超额储蓄积累恰逢我国开始推进共同富裕，重点在居民领域推动降成本，以达到“住有所居、病有所医、学有所教”的目标。住房方面，地产新发展模式逐步形成，推动租购并举，经济适用房、保障性租赁住房供给正在扩容，有望解决租房市场的租住不稳定问题。医疗方面，2019年起至今，政府进行了多轮集采，将更多高质低价药品纳入医保目录，不断降低个人卫生支出占卫生总费用的比重。教育方面，“双减”政策出台，K12课外培训机构转向非盈利，优质教育资源有望通过互联网开放，家庭的教育支出压力逐步减缓。因此，我们认为如果不能像上一轮通过市场化改革增加居民的刚性消费支出，超额储蓄可能较难大体量向消费转换。　　超额储蓄能否大量进入地产？　　浙商证券认为，超额储蓄或较难大量进入地产领域。一是从长期居民预期来看，新发展模式下地产行业将转向“低负债、低杠杆、低周转”发展，叠加“房住不炒”的根本性约束，房地产作为资产配置的重要选项赚钱效应不再，资金或较难进入房地产市场。二是从短期政策导向来看，当前处于新发展模式过渡期，需求端政策仍有放松空间但将以“房价”为底线，时间维度上可能呈现“短周期”的特征；这一导向下居民预期难以出现持续性的修复和改善，地产销售难有大幅提升，储蓄很难像过去转换成居民地产配置。　　居民超额储蓄是否进入股票市场？　　关键看赚钱效应　　浙商证券认为，本轮居民超额储蓄在无法大量进入消费、地产领域的情况下，资本市场将是核心外溢方向，居民超额储蓄将是2023年股市流动性的最大不确定因素，其是否进入股票市场关键看赚钱效应。个人投资者在牛市中一般在中、后阶段进入股票市场，其对公众信息不敏感，但对熟人相对信任，随着智能手机和社交软件的快速发展和广泛渗透，微信群、朋友圈等社交形势使熟人之间信息传播速率加快，我们称之为“信息杠杆”，区别于借贷资金的杠杆，信息杠杆是一种虚拟的杠杆，能够强化个人投资者的羊群行为。近期居民对“牛市”的搜索热情有所升温，但实际尚未进入市场，后续还需进一步跟踪，我们认为个人投资者入市强度将决定2023年股票市场的上涨斜率。
金融界2023-02-27
【直播预告】3月钢铁市场展望与营销策略建议
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财政部等政府机构项目研究。连续四年完成中国人民银行货币政策委员会关于对经济形势运行和主要经济金融变量预测的调查任务，擅长数据分析。 Mysteel煤焦分析师郭超简介：郭超，Mysteel煤焦分析师，有近10年的煤焦钢产业数据研究经验，从事煤焦钢产业资讯以及基本面供需研究工作。主要负责煤焦行业数据调研、分析，对煤焦行业有较深研究，拥有广泛的信息渠道和客户资源。 Mysteel铁矿石分析师张婧简介：张婧，Mysteel铁矿石分析师，目前主要从事铁矿石市场研究以及产业对接，对铁矿石市场有着较深的研究经验。 Mysteel废钢高级分析师金雄林简介：金雄林，Mysteel废钢高级分析师，第一财经评论员，建筑时报特约撰稿人，中国废钢铁杂志撰稿人，中国战略性大宗商品发展报告钢铁板块撰写人，10多年钢铁行业研究经验，专注于产业发展、市场环境跟踪、产业与金融对接。直播主题 3月钢铁市场展望及营销策略建议 ——解读市场热点展望三月份行情主要议程 10:00-10:15 近期国内宏观政策观点前瞻李爽 10:15-10:35 3月份国内双焦市场展望郭超 10:35-10:55 3月铁矿石价格走势分析张婧 10:55-11:15 3月国内废钢价格走势分析金雄林 11:15-11:55 3月份钢铁市场走势研判及营销策略建议汪建华直播时间 2月28日周二10:00—12:00 扫描下方二维码，免费预约！
我的钢铁网2023-02-27
兴业投资：地缘政治&供应收缩，国际油价连续两日收高
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苏提升原油需求的乐观预期也支撑了油价。中国人民银行在其2022年第四季度货币政策报告中透露，随着疫情防控放松和消费改善，经济将在2023年反弹。今年的货币政策要精准有力，既要支持扩大内需，也要兼顾长期经济增长和物价稳定。当局将坚持以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，引导资金进入普惠金融、技术创新和绿色发展等领域。然而，值得注意的是，最近发达经济体的数据更加强劲，这使得它们各自的央行得以扞卫自己的鹰派倾向，并建议进一步加息，尽管市场对经济衰退的担忧正在逼近。在担心未来需求低迷的情况下，能源价格也面临同样的挑战。而高于预期的美国原油库存继续挑战着原油需求前景。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，上周原油库存增加764.8万桶，至约4.79亿桶。美国原油库存处于2021年5月以来的最高水平。近期美联储官员的鹰派言论和美联储最近一次会议的记录显示，大多数官员对通胀和劳动力市场紧张状况仍然持鹰派态度，预示着将进一步货币紧缩。进一步加息的前景支持了美元指数，该指数录得连续第四周上涨。本月迄今，美元指数上升约2.5%。美元坚挺使得以美元计价的原油对持有其他货币的投资者来说更加昂贵。此外，美国总统拜登准备进一步出售战略石油储备(SPR)，以缓解石油短缺，这也对能源价格构成了压力。摩根大通在一份报告中表示，短期原油价格更有可能走低至70美元，而不是上涨，“因为全球增长逆风增强，俄罗斯石油泛滥加剧了‘隐性’库存。”该行还表示，预计OPEC将减产以限制油价下跌。接下来，美国石油学会(API)和美国能源信息署(EIA)的每周石油库存数据可能会让原油交易员兴奋，但主要注意力将放在风险催化剂上，以确定明确的方向。尽管如此，围绕俄罗斯和中国之间隐藏联盟的传言可能会让原油买家抱有希望。美元指数美元指数周五小幅低开并触及104.421低点后再度回升，突破105.00关口，达到1月6日以来新高105.32，因强劲的通胀数据支撑了美联储继续加息，提升了美元的吸引力，同时地缘政治紧张局势提振了美元的避险需求。根据美联储观察(Fed Watch)工具显示，市场参与者预计年底联邦基金有效利率为5.3%，而美国央行在12月会议上暗示的利率为5.1%。美联储鹰派的担忧可能与强劲的美国数据有关，这表明强劲的通胀压力，以及美联储官员的乐观言论。美国经济分析局周五报告称，美国1月份个人消费支出(PCE)价格指数同比增幅从12月份的5.3%升至5.4%，高于市场预期的4.9%。美联储青睐的通胀衡量指标——核心个人消费价格指数(Core PCE Price Index)年率从4.6%升至4.7%，分析师预测为4.3%。从月率来看，核心和整体个人消费支出价格指数均上升0.6%。此外，1月份个人收入环比增长0.6%，为2022年8月以来最大增幅，个人支出环比增长1.8%。数据高于普遍预期，这可能加剧金融市场对美联储可能在整个夏季继续加息的担忧，并将加强美联储在更长时间内维持利率在较高水平的决心。更令人担忧的是，通胀的历史路径已被大幅修正，这使得通胀更有可能在年底超过美联储的预测。美联储可能不得不将终端利率推高，超过去年12月份经济预测摘要中所指出的5.25%。美国人口普查局和住房与城市发展部联合发布的数据周五显示，美国1月新屋销售增长7.2%，远高于市场预期的2.5%，年化后达到67万套，为2022年3月以来新高。美国2月密歇根大学消费者信心指数终值录得67，为2022年1月以来新高，好于前值和预测值66.40，不过现状指数从72.60降至70.70，预期为72.70，而预期指数升至64.70，好于预期的62.50，前值为62.30。另一方面，克利夫兰联储梅斯特上周五对CNBC表示，他的基金利率高于去年12月的中位数，但仍认为需要在一定程度上高于5%。这位政策制定者还补充说，通胀风险仍倾向于上行。波士顿联储主席柯林斯也表示：“为了应对‘过高的’通货膨胀，需要进一步加息。”此外，美联储理事杰斐逊表示：“美国的工资增长太高，无法及时、可持续地恢复美联储2%的通胀目标。” 其他方面，德国和欧盟领导人批评了中国的12点和平计划，并引发了市场的地缘政治担忧，这反过来又打压了市场情绪，华尔街基准股指出现了2023年以来最大单周跌幅，而美国两年期国债收益率升至2022年11月初以来的最高水平。美元升至七周高位，此前一系列强劲的美国经济数据强化了美联储将不得不进一步加息且加息周期将更长的观点。澳大利亚国民银行表示，数据显示美国经济在年初时过热，这增加了美联储在未来几个月进一步收紧政策的紧迫性。现实情况是，2023年伊始，美国经济的状况比许多人预期的要好。市场目前预计美国利率将在7月份达到5.4%的峰值，并在年底前保持在5%以上。荷兰国际集团分析师在一份报告中表示，美元周五走强，并可能因地缘政治局势紧张而进一步上涨。对美国制裁升级的担忧可能会促使投资者重新评估他们持有的部分资产。目前美元正处于季节性走强时期（美元通常在2月和3月走强）。美元指数可能由于地缘局势继续上升，可能升至105.60/106.00区域。技术分析美国原油日图：保利加通道收敛，油价在中轨下方发展；14日均线下穿20日均线，后者看涨；随机指标走高。 4小时图：保利加通道扩散，油价在中轨上方发展；14均线转涨，20均线持平；随机指标自超买区回撤。 1小时图：保利加通道上扬，油价向中轨回落；14和20小时均线看涨；随机指标走低。综述：预计日内油价将在74.60-77.60区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注2月24日高点76.60，突破后将上探2月8日低点77.10，然后是2月21日高点77.60和2月17日高点78.25，以及2月9日高点78.80和2月15日高点79.15；而下方支持留意2月21日低点75.90，跌破后将下探1月6日高点75.45，然后是2月17日低点75.05和2月6日高点74.60，以及2月24日低点74.10和2月22日低点73.80。布伦特原油日图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展；14和20日均线看跌；随机指标走高。 4小时图：保利加通道扩散，油价在中轨上方发展；14和20均线看涨；随机指标在超买区企稳。 1小时图：保利加通上扬，油价向中回落；14和20小时均线看涨；随机指标走低。综述：预计日内油价将在81.40-84.30区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注2月27日高点83.40，突破将上探2月2日高点83.60，然后是2月20日高点84.30和2月17日高点84.85，以及2月13日低点85.10和2月15日高点85.80；而下方支持留意2月21日低点82.50，跌破将下探2月17日低点81.80，然后是2月6日高点81.40和2月24日高点81.05，以及2月22日低点80.40和1月5日高点79.95。周一关注：美国1月耐用品订单美国1月成屋签约销售指数美国2月达拉斯联储制造业活动指数美联储理事杰斐逊发表讲话 2023-02-27
兴业投资2023-02-27
HYCM兴业投资原油日评:地缘政治&供应收缩，国际油价连续两日收高
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苏提升原油需求的乐观预期也支撑了油价。中国人民银行在其2022年第四季度货币政策报告中透露，随着疫情防控放松和消费改善，经济将在2023年反弹。今年的货币政策要精准有力，既要支持扩大内需，也要兼顾长期经济增长和物价稳定。当局将坚持以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，引导资金进入普惠金融、技术创新和绿色发展等领域。　　然而，值得注意的是，最近发达经济体的数据更加强劲，这使得它们各自的央行得以捍卫自己的鹰派倾向，并建议进一步加息，尽管市场对经济衰退的担忧正在逼近。在担心未来需求低迷的情况下，能源价格也面临同样的挑战。而高于预期的美国原油库存继续挑战着原油需求前景。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，上周原油库存增加764.8万桶，至约4.79亿桶。美国原油库存处于2021年5月以来的最高水平。　　近期美联储官员的鹰派言论和美联储最近一次会议的记录显示，大多数官员对通胀和劳动力市场紧张状况仍然持鹰派态度，预示着将进一步货币紧缩。进一步加息的前景支持了美元指数，该指数录得连续第四周上涨。本月迄今，美元指数上升约2.5％。美元坚挺使得以美元计价的原油对持有其他货币的投资者来说更加昂贵。　　此外，美国总统拜登准备进一步出售战略石油储备（SPR），以缓解石油短缺，这也对能源价格构成了压力。　　摩根大通在一份报告中表示，短期原油价格更有可能走低至70美元，而不是上涨，“因为全球增长逆风增强，俄罗斯石油泛滥加剧了‘隐性’库存。”该行还表示，预计OPEC将减产以限制油价下跌。　　接下来，美国石油学会（API）和美国能源信息署（EIA）的每周石油库存数据可能会让原油交易员兴奋，但主要注意力将放在风险催化剂上，以确定明确的方向。尽管如此，围绕俄罗斯和中国之间隐藏联盟的传言可能会让原油买家抱有希望。　　美元指数　　美元指数周五小幅低开并触及104.421低点后再度回升，突破105.00关口，达到1月6日以来新高105.32，因强劲的通胀数据支撑了美联储继续加息，提升了美元的吸引力，同时地缘政治紧张局势提振了美元的避险需求。　　根据美联储观察（Fed Watch）工具显示，市场参与者预计年底联邦基金有效利率为5.3％，而美国央行在12月会议上暗示的利率为5.1％。美联储鹰派的担忧可能与强劲的美国数据有关，这表明强劲的通胀压力，以及美联储官员的乐观言论。　　美国经济分析局周五报告称，美国1月份个人消费支出（PCE）价格指数同比增幅从12月份的5.3％升至5.4％，高于市场预期的4.9％。美联储青睐的通胀衡量指标——核心个人消费价格指数（Core PCE Price Index）年率从4.6％升至4.7％，分析师预测为4.3％。从月率来看，核心和整体个人消费支出价格指数均上升0.6％。此外，1月份个人收入环比增长0.6％，为2022年8月以来最大增幅，个人支出环比增长1.8％。数据高于普遍预期，这可能加剧金融市场对美联储可能在整个夏季继续加息的担忧，并将加强美联储在更长时间内维持利率在较高水平的决心。更令人担忧的是，通胀的历史路径已被大幅修正，这使得通胀更有可能在年底超过美联储的预测。美联储可能不得不将终端利率推高，超过去年12月份经济预测摘要中所指出的5.25％。　　美国人口普查局和住房与城市发展部联合发布的数据周五显示，美国1月新屋销售增长7.2％，远高于市场预期的2.5％，年化后达到67万套，为2022年3月以来新高。　　美国2月密歇根大学消费者信心指数终值录得67，为2022年1月以来新高，好于前值和预测值66.40，不过现状指数从72.60降至70.70，预期为72.70，而预期指数升至64.70，好于预期的62.50，前值为62.30。　　另一方面，克利夫兰联储梅斯特上周五对CNBC表示，他的基金利率高于去年12月的中位数，但仍认为需要在一定程度上高于5％。这位政策制定者还补充说，通胀风险仍倾向于上行。波士顿联储主席柯林斯也表示：“为了应对‘过高的’通货膨胀，需要进一步加息。”此外，美联储理事杰斐逊表示：“美国的工资增长太高，无法及时、可持续地恢复美联储2％的通胀目标。” 　　其他方面，德国和欧盟领导人批评了中国的12点和平计划，并引发了市场的地缘政治担忧，这反过来又打压了市场情绪，华尔街基准股指出现了2023年以来最大单周跌幅，而美国两年期国债收益率升至2022年11月初以来的最高水平。　　美元升至七周高位，此前一系列强劲的美国经济数据强化了美联储将不得不进一步加息且加息周期将更长的观点。澳大利亚国民银行表示，数据显示美国经济在年初时过热，这增加了美联储在未来几个月进一步收紧政策的紧迫性。现实情况是，2023年伊始，美国经济的状况比许多人预期的要好。市场目前预计美国利率将在7月份达到5.4％的峰值，并在年底前保持在5％以上。　　荷兰国际集团分析师在一份报告中表示，美元周五走强，并可能因地缘政治局势紧张而进一步上涨。对美国制裁升级的担忧可能会促使投资者重新评估他们持有的部分资产。目前美元正处于季节性走强时期（美元通常在2月和3月走强）。美元指数可能由于地缘局势继续上升，可能升至105.60/106.00区域。　　技术分析　　美国原油　　日图：保利加通道收敛，油价在中轨下方发展；14日均线下穿20日均线，后者看涨；随机指标走高。　　4小时图：保利加通道扩散，油价在中轨上方发展；14均线转涨，20均线持平；随机指标自超买区回撤。　　1小时图：保利加通道上扬，油价向中轨回落；14和20小时均线看涨；随机指标走低。　　综述：预计日内油价将在74.60-77.60区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注2月24日高点76.60，突破后将上探2月8日低点77.10，然后是2月21日高点77.60和2月17日高点78.25，以及2月9日高点78.80和2月15日高点79.15；而下方支持留意2月21日低点75.90，跌破后将下探1月6日高点75.45，然后是2月17日低点75.05和2月6日高点74.60，以及2月24日低点74.10和2月22日低点73.80。　　布伦特原油　　日图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展；14和20日均线看跌；随机指标走高。　　4小时图：保利加通道扩散，油价在中轨上方发展；14和20均线看涨；随机指标在超买区企稳。　　1小时图：保利加通上扬，油价向中回落；14和20小时均线看涨；随机指标走低。　　综述：预计日内油价将在81.40-84.30区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注2月27日高点83.40，突破将上探2月2日高点83.60，然后是2月20日高点84.30和2月17日高点84.85，以及2月13日低点85.10和2月15日高点85.80；而下方支持留意2月21日低点82.50，跌破将下探2月17日低点81.80，然后是2月6日高点81.40和2月24日高点81.05，以及2月22日低点80.40和1月5日高点79.95。　　周一关注：　　美国1月耐用品订单　　美国1月成屋签约销售指数　　美国2月达拉斯联储制造业活动指数　　美联储理事杰斐逊发表讲话
金融界2023-02-27
汇率再次逼近7！本月贬值超2000个基点，专家：7只是一个数字，不是了不起的事情
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升值后开始转为贬值。　　2月27日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，人民币兑美元中间价报6.9572，调贬630个基点。2月1日至2月27日，人民币对美元汇率中间价累计调贬超2000个基点。　　受此消息影响，北向资金临近午盘大幅流出，截至发稿北向资金实际净卖出超25亿元。　　汇率反转四大原因　　平安证券魏伟指出，全球大类资产自2022年11月初发生逆转，美债收益率回落，美元指数走弱，权益资产反弹，人民币汇率升值。导致全球大类资产反转的逻辑有两点：　　其一，10月下旬市场预期美国核心CPI通胀见顶，美联储可能会放缓加息节奏，美联储紧缩斜率最快阶段过去；其二，11月初中国政府出台针对房地产的“三支箭”政策，并且进一步优化防疫政策，市场对中国经济下行预期改善。　　在2022年11月-2023年1月期间，全球风险偏好抬升，美元指数从最高接近115下行至101左右。受美元指数走弱、中国经济前景改善、跨境资本大幅流入以及年底季节性结汇力量推动下，人民币汇率在此期间也从7.3一路升值到6.76附近。　　但上述支撑人民币汇率走强的因素从2023年2月开始出现不同程度的减弱。其一，美元开始反弹。随着美国就业、PMI等数据公布，海外乐观交易预期被修正，市场预期美国加息终点抬升50BP，美债收益率抬升，美元指数反弹至105左右；　　其二，跨境资本流动出现反复。2023年2月股票市场陆股通净流入124.8亿元，大幅低于1月1412.9亿元的流入，自2月下旬后，出现持续的流出；　　其三，季节性结汇力量减弱。每年的元旦、春节前后都是企业的结汇高峰，自8.11汇改以来，人民币对兑美元汇率在12月和次年1月通常都会升值。2023年1月前后外汇市场成交量较低，企业的季节性结汇需求放大人民币汇率的波动，导致人民币过快升值。一旦季节性结汇力量减弱，人民币存在调整的需求；　　其四，地缘政治不确定性增加。俄乌冲突前景不确定性提升，VIX恐慌指数升高，市场避险情绪上行，不利于风险资产。　　汇率贬值对A股市场的冲击具有结构性　　天风证券指出，核心资产短期走势与汇率有一定镜像关系。核心资产的走势由基本面与流动性决定，在基本面变化不大的情况下，短期走势与市场流动性呈现出一定反向关系，而外资作为核心资产流动性（增量资金）的重要来源，其对权益市场的配置则会受到美元流动性影响。两条逻辑线索：　　国内基本面向上（复苏超预期）-->汇率升值-->外资流入-->核心资产反弹　　海外流动性收缩（通胀超预期）-->汇率贬值-->外资流出-->核心资产调整　　但有自身产业周期的板块与汇率关系不大。比如说2021年5-11月和2022年5-8月的光伏、2023年1-2月的人工智能。　　人民币兑美元汇率后市如何？　　仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管庞溟表示，近期人民币汇率贬值主要是由于美国宏观数据强势，市场对美联储转向预期有所减弱，带来美元指数阶段性走强。但我国经济延续恢复向上向好态势，政策工具箱充足，预计人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定、弹性将不断增强。　　中银证券全球首席经济学家管涛在第五届全球财富管理论坛上表示，“7只是一个数字，不是了不起的事情。在去年9月中旬，人民币时隔两年又再次跌破7，我们外汇供求基本平衡，市场也是低买高卖，到去年12月初，人民币又升回到7以内，所以7并不是很重要的事情”。　　在管涛看来，更重要的是人民币汇率有弹性，这有可能会在资本流动发生剧烈波动时，减轻对资本外汇管制手段的依赖。　　平安证券认为人民币的走势仍将取决于美元指数、中国经济增长前景、中国国际收支变化等因素影响。整体判断，人民币汇率在上半年美联储没有释放暂停加息信号之前，仍将保持震荡走势，区间可能在6.6-7.2；下半年中国经济内生动能步入上行周期，美国衰退压力显现，中美经济增长反差凸显，人民币升值趋势更加明显，可能会突破6.5。　　首先，人民币汇率的走势不会脱离美元指数的变化。在美联储没有释放暂停加息之前，美元指数仍将保持强势震荡，全年来看是前高后低。市场低估了美国通胀的韧性，通胀的不确定性一方面来自房租通胀是否会在今年一季度末如期回落，另一方面来自美国就业市场的紧缺目前仍是供给主导，如果需求不大幅回落，就业市场求人倍率一直居高不下仍将带来工资上涨压力。　　其次，2023年中美增长反差形成“东升西降”格局，这将利好人民币汇率。IMF最新预测，美国2022和2023年经济增速分别为2％和1.4％，中国为3％和5.2％，中美经济增长反差扩大。　　最后是中国的国际收支变化喜半参忧。喜在资本账户将会边际改善，证券跨境资本有望转为流入；忧在经常账户顺差将会收窄，出口下行压力是主导。　　经常账户面临着出口增速下滑和服务贸易逆差增加带来的整体顺差收窄压力，尤其是在2022年一季度出口高基数下，2023年短期出口形势不容乐观，上半年压力可能会高于下半年。但在资本账户方面，股票市场的企稳以及中美利差开始收敛，会带来资本流入或者资本流出放缓。尤其在下半年，如果国内经济内生增长动能进入上行周期，叠加美联储货币政策路径更加清晰和美国衰退压力凸显，美债10Y收益率有望回到3.5％以下，中美利差倒挂将会收敛，这有助于缓解外资对中国债券市场的抛售。国际收支变化对汇率的影响更趋复杂，整体在上半年的波动会大于下半年。
金融界2023-02-27
开局之年，以复苏迎两会！计划改组金融系统央行行长换人？
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将任命央行行长和财政部长。人们普遍预计中国人民银行行长易纲将下台，而资深银行家朱鹤新可能会接替他的位置。据彭博社报道，中国还准备任命以“严厉打击金融不当行为”而闻名的监管资深人士担任银行业和证券监管机构的新负责人。此外，全国人大将对立法程序和制度的法律修正案进行表决，并审查最高法院、最高检察官和最高立法委员会的报告。再来就是可能会投票表决改革党和政府机构的计划，该计划将在党的全体会议上提前进行辩论。距离中国上一次机构改革是在 2018 年，目的是巩固党的权力，让习近平更直接地控制国家。这些变化包括国家保险公司和银行监管机构的合并，扩大了中央银行的权力，以及习近平“一带一路”倡议的国际发展机构。目前开始已有迹象表明，为了再次加强影响力，当局将计划重振一个强大的委员会来协调金融政策。那“新阵容”组成后，接下来新政府的优先事项是什么？毫无疑问是把尽快重振经济，过去被新冠疫情、房地产市场低迷以及对私营技术和教育企业的广泛打击，已把经济增长推至 1970 年代以来第二低的水平。如今清零已成为历史，北京希望稳定房地产市场，防止它在银行业或依赖土地出售获得大部分收入的地方政府之间引发危机。而面对全球对中国商品需求的减弱和美国技术制裁的加剧，中国寄望于促进国内投资和消费。从长远来看，中国仍需要想方设法减少收入不平等、提高生产力以降低人口萎缩的影响、加强国家安全并使国家更加自力更生。加上匆忙实施清零大转弯后，中国政府的信誉也受到一定程度的影响。尽管流动性和服务需求迅速反弹，但重新开放后的中国的经济复苏仍是不平衡的。外交政策方面，中美紧张局势再次因气球事件而升级，与俄罗斯的伙伴关系也让中国在全球舞台上付出的代价越来越高。
marsh2023-02-27
基金早班车|低估值白马股发力，本周54只新基金开始发行
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鹰基金获配。　　四、宏观&产业　　中国人民银行原行长周小川指出，按照现有财务体制及老龄化趋势、转轨需要加大覆盖面的趋势来看，未来国家统筹养老金的水平较为基本的，需要个人账户养老金加以支持配合，才能使养老保障达到更满意的水平。　　科技部高新技术司司长陈家昌就ChatGPT引热议表示，将把人工智能作为战略性新兴产业，作为新增长引擎，继续给予大力支持。　　五、本周新发基金（54只）
金融界2023-02-27
格上宏观周报：市场本周小幅修复
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期LPR数据，怎样看待？ 2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR3.65%，5年期以上LPR4.3%，均与上期相同。在MLF利率维持不变、资金利率有所抬升、政策效果仍处于观察期等多因素影响下，当前降息的必要性不大。首先，LPR在MLF基础上加点而来，2月15日央行开展中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.75%，维持不变，这意味着当月LPR报价基础未发生变化。其次，近期银行边际资金成本有所上升，报价行压缩LPR报价加点动力不足。进入2月以来，短端利率DR007多数时间运行在央行7天期逆回购利率上方，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率均值也较上月同期上行0.1个百分点。这意味着银行边际资金成本上升，报价行压缩LPR报价加点的动力削弱。当前宏观经济正处于较快反弹过程。从1月金融数据看，信贷总量和企业信贷需求理想，一定程度反映了目前利率水平整体保持适度。同时，70大中城市新建商品住宅价格1月环比止跌，楼市呈现边际回暖迹象，反映国内因城施策稳楼市政策效果逐步显现，短期调降房贷利率必要性有所下降。此外，商业银行净息差承压也是LPR报价维持不变的重要因素之一。银保监会数据显示，2022年四季度，商业银行净息差为1.91%，环比下降3个基点。在去年12月降准以及去年9月存款利率普遍下调推动下，实体经济融资成本仍有望保持在低位，进一步降息空间较小。新闻三：证监会启动不动产私募投资基金试点，支持不动产市场平稳健康发展。地产融资“第三支箭”再迎新突破。 2月20日，证监会宣布启动不动产私募投资基金试点。此次试点将发挥私募基金优势，推动房企降负债、降杠杆，补充流动性，优化资产负债表，促进房地产市场盘活存量。这次试点，既是支持房地产市场纾困和转型发展的一次探索，也是丰富私募基金产品的一项创新。金融系统在推动房地产行业纾困，推动房地产行业从高杠杆模式向高质量发展转型方面做了很多努力，此次启动不动产私募投资基金试点，动员私募基金去收购房企短期内不能变现的资产，提供流动性，降低杠杆率，对整个行业而言，都会是很大的支持。值得注意的是，行业内最为关注的股债比问题也得到解决。此次试点，对符合条件的产品放宽了股债比及扩募限制，将大大提升不动产基金运作灵活度。新闻四：重大利好！券商又迎“降息”？ 2月21日，中证金融市场化转融资业务试点正式上线。所谓转融资业务，就是中证金融将资金借给有需要的券商，券商再拿着这笔钱借给投资者参与两融买股票。本次改革的亮点是市场化，以前券商找中证金融借钱都是固定期限、固定费率，现在可以任意期限，而费率也是市场化定价。 “我的理解就是转融资的费率会有所下降，利好券商。现在各期限的固定费率虽然只有两点几，但是券商还付出了担保品的成本，所以实际成本会更高一点。实行市场化定价，参照全市场利率，后面券商的融资成本还有下降空间。”一位券商证金部人士表示。其实，随着市场化转融资业务试点上线，证券公司两融业务或将被进一步激发。而随着两融业务的火热，A股也将迎来增量资金。更为重要的是，这部分资金高度活跃，也将一定程度激活市场成交意愿。不过目前转融资余额在券商两融融资余额中占比并不大，不到10%。转融资并非券商两融的主要融资渠道。中证金融表示，下一步，将在中国证监会指导下，组织证券公司进行技术系统改造、测试和业务培训，发挥正向引导资金规范入市的积极作用。 5、下周重要事件 1）中国：2月PMI数据； 2）美国：2月PMI数据； 3）欧盟：1月失业率数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2023-02-26

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