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商务部正牵头修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》进一步放宽外国投资者对上市公司战略投资限制

于外汇管理，将在落实好便利境外机构投资中国债券市场、扩大资本项目便利化政策等措施基础上，持续完善直接投资项下外汇管理，便利境外机构更好开展境内股权投资，支持境外机构通过合格境外有限合伙人（QFLP）方式投资境内科技型企业；支持科技型企业用足用好本外币一体化资金池等跨境资金集中运营管理政策，提高资金运营效率，降低财务成本。关于经营监管，明确对境外机构在境内设立创业投资基金，与内资创业投资基金一视同仁，同等适用《私募基金监督管理条例》中提出的相关政策。（二）加大融资支持方面。积极支持境外机构和其所投科技型企业拓宽融资渠道，丰富科创资金来源。对于境外机构，在华发行债券尤其是人民币债券能帮助其补充资金来源、降低汇兑成本。相关部门将继续稳步有序推动债券市场高水平双向开放，支持符合条件的境外机构在华发行人民币债券，并投入科技领域。同时，落实好中国人民银行、国家外汇局《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，统一银行间和交易所市场熊猫债资金登记、账户开立、资金汇兑及使用、统计监测等管理规则，完善境外机构境内发行人民币债券资金管理要求，进一步便利境外机构在境内债券市场融资。2023年，境外机构在我国发行熊猫债合计1545亿元，同比增长82%。对于科技型企业，发行债券尤其是信用类债券，能够有效缓解因可抵押物不足造成的融资难问题。中国证监会将继续推动科技创新公司债券高质量发展，助力降低科技型企业融资成本；继续指导沪深交易所科技创新公司债券常态化发行，重点支持高新技术产业、战略性新兴产业细分领域及引领产业转型升级领域的科技创新发展，截至2024年2月底，交易所市场共发行科技创新公司债券632只，规模5917亿元。相关部门还将在全国推广跨境融资便利化试点，将初创期科技型企业纳入试点主体范围，规范探索“贷款+外部直投”等业务模式，丰富科技金融产品服务。（三）加强交流合作方面。创业投资、股权投资是境外机构与科技型企业合作的重要方式，境外机构在相关领域拥有丰富经验和专业特长。《若干措施》支持境外机构发挥自身优势，充分挖掘优质标的，促进投资高效对接。一是完善合作机制。相关部门将继续发挥国家科技成果转化引导基金作用，深入实施“科技产业金融一体化”专项，组织专项路演活动，为早期硬科技项目和一线投资机构搭建深度对接平台，推动优质中小企业与境外机构建立合作，支持境外机构加大对企业梯度培育、创新成果转化等领域的投入；鼓励境外机构与境内相关机构合作设立相关基金，支持境外机构投资科技成果转化应用，并支持获境外机构投资的科技型企业深化与相关国别的产业链合作。二是梳理需求清单。将继续梳理提出需求清单，为境外机构提供便利，为企业融资增信赋能。商务部、金融监管总局等部门将持续开展“走万企提信心优服务”活动，促进金融机构与包括科技型企业在内的中小企业精准对接；科技部将在全国推广“企业创新积分制”，开展对高新技术企业、科技型中小企业等的评价工作，帮助企业获得银行授信；工业和信息化部将进一步发挥国家产融合作平台作用，依托数据资源优势，探索全维度信息共享机制，为金融机构提供授信参考，近三年已助企融资超过7800亿元；持续开展细分领域硬科技属性评价标准建设和评价工作，将符合条件的科技型企业纳入上市重点培育体系，推动境内外各类资本提供全生命周期、多元化接力式的金融服务。三是鼓励本地化经营。相关部门将结合科技型企业发展需求，积极支持境外机构在北京、上海、粤港澳大湾区三个国际科技创新中心及西安、武汉、成渝三个区域科技创新中心加强发展经营，围绕前沿技术设立创业投资基金。此外，对于境外机构投资经营涉及的人员来华签证需求，外交部将通过对短期签证申请提供免预约“绿色通道”、支持办理长期签证等，便利其人员往来。（四）完善退出机制方面。能不能顺利、高效实现投资退出，是前期调研中境外机构普遍关注的问题，也是《若干措施》的重点内容。中国证监会等部门围绕境外上市、并购重组、份额转让等退出渠道，推出了一系列配套举措。一是支持境外上市。将持续提高境外上市备案管理质效，加快备案办理进度，持续畅通科技型企业境外上市渠道。同时，继续推动内地和香港资本市场深化务实合作，加强香港科技型企业国际融资平台作用。自2023年3月31日《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》施行至2024年3月底，已办结122家企业赴境外首次公开发行上市的备案，其中71家企业拟赴香港上市。二是鼓励并购重组。中国证监会先后出台定向可转债重组规则、修订重大资产重组规则、适当提高重组估值包容性，支持上市公司并购科技型企业，畅通投资机构退出渠道；近期进一步从分类监管、提高重组审核效率、支持“两创”公司协同效应并购、支持上市公司之间吸收合并等四方面优化并购重组有关制度，下一步将继续推进并购重组市场化改革，发挥资本市场并购重组主渠道功能，为境外机构投资境内科技型企业提供畅通的退出渠道。商务部正牵头修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，进一步放宽外国投资者对上市公司战略投资限制。三是推进私募基金份额转让试点。将继续优化私募份额转让流程和定价机制，推动私募基金和区域性股权市场的协同发展，拓宽私募基金退出渠道，形成“投资—退出—再投资”良性循环，在此过程中鼓励和支持境外机构发挥专业优势和特长，积极参与相关投资交易。近年来，我国先后在北京、上海、广东、浙江、宁波、江苏、安徽等区域性股权市场开展私募份额转让试点，各地出台了一些支持性政策措施，推动市场生态建设，并搭建了基于区块链的交易系统。截至目前，7个省市实现私募份额转让231.72亿元、私募份额质押融资316.07亿元。同时，目前私募份额转让还存在底层资产不清晰、估值定价难、市场化机构参与度低、市场生态体系不健全等问题，相关部门将继续完善基于区块链的场外市场基础设施，建立数据可信共享和授权访问机制，不断完善市场生态，促进私募基金和区域性股权市场形成“双赢”局面。四是便利享受税收优惠。根据我国与相关国家签订的税收协定，符合条件的境外机构投资我国境内上市公司，可享受所得税税收优惠。目前，境外机构参与所投上市公司分红派息时，需先提交《非居民纳税人享受协定待遇信息报告表》，才可享受协定优惠待遇，否则将由上市公司代扣代缴，再事后申请补充享受优惠待遇并办理退税。近期部分境外机构反映，在投资上市公司数量较多时，享受有关优惠待遇操作成本较高，总体不够便利。针对境外机构需求，税务总局、中国证监会、商务部深入调研，积极研究进一步优化上市公司派息扣缴税款和结算程序。通过畅通政府部门、结算机构、上市公司信息交互，实现上市公司可直接按优惠规定对相关境外机构进行扣缴申报和派息，无需先行代扣代缴后再由境外机构申办退税，境外机构也无需每次向各个上市公司提交相关信息报告表。具体可见与《若干措施》配套发布的《便利境外机构享受有关税收的协定优惠操作指引》。下一步，商务部将会同相关部门，指导各地有关部门和机构，抓好政策措施落实落地，更好吸引境外机构加大在华投资，支持境内科技型企业融资发展。

金融界2024-04-19

商务部：支持境外机构通过合格境外有限合伙人（QFLP）方式投资境内科技型企业

于外汇管理，将在落实好便利境外机构投资中国债券市场、扩大资本项目便利化政策等措施基础上，持续完善直接投资项下外汇管理，便利境外机构更好开展境内股权投资，支持境外机构通过合格境外有限合伙人（QFLP）方式投资境内科技型企业；支持科技型企业用足用好本外币一体化资金池等跨境资金集中运营管理政策，提高资金运营效率，降低财务成本。关于经营监管，明确对境外机构在境内设立创业投资基金，与内资创业投资基金一视同仁，同等适用《私募基金监督管理条例》中提出的相关政策。

金融界2024-04-19

商务部：支持境外机构通过合格境外有限合伙人方式投资境内科技型企业

于外汇管理，将在落实好便利境外机构投资中国债券市场、扩大资本项目便利化政策等措施基础上，持续完善直接投资项下外汇管理，便利境外机构更好开展境内股权投资，支持境外机构通过合格境外有限合伙人（QFLP）方式投资境内科技型企业；支持科技型企业用足用好本外币一体化资金池等跨境资金集中运营管理政策，提高资金运营效率，降低财务成本。关于经营监管，明确对境外机构在境内设立创业投资基金，与内资创业投资基金一视同仁，同等适用《私募基金监督管理条例》中提出的相关政策。

金融界2024-04-19

债市早报：央行发声未来货币政策还有空间；银行间主要利率债收益率普遍下行

投资境内债券有望延续稳定态势，外资投资中国债券市场具有稳定、可持续的提升空间。【交易商协会召开2024年度主承销商工作会议】据交易商协会官网，4月17日，交易商协会组织召开2024年度主承销商工作会议。会议强调，主承销商要提升主观能动性，充分调研企业的多层次融资需求，切中企业融资仍然存在的痛点、难点和堵点，开展有针对性的机制创新和产品创新。当前，各地都在积极推进融资平台市场化转型，主承销商要发挥专业能力，通过盘活存量资产等方式，助力融资平台市场化转型和规范健康发展。（二）国际要闻【美联储“三把手”提到加息可能性，较本周稍早明显转鹰】4月18日，有“美联储三把手”之称的享有FOMC永久投票权的美国纽约联储主席威廉姆斯发表讲话，他警告称，如果数据显示，美联储需要加息，以实现目标，那么美联储就会加息。不过，威廉姆斯强调，上述“加息”不是他预计的基线情况。他重申，美联储的货币政策处于良好位置，同时表示他并不觉得降息具有紧迫性，尽管最终还是要降息的。经济数据将决定降息的时点。值得注意的是，威廉姆斯的最新讲话比他最近一周以来的几次稍早评论显得明显鹰派。他在最新讲话中重点关注了通胀的上行风险。与之形成鲜明对比的是，威廉姆斯几天前表示，不认为最近的美国通胀数据是转折点，他更多强调了降息的前景，“如果通胀继续逐步回落，美联储可能会在今年开始降息”。（三）大宗商品【美油收涨布油收跌，NYMEX天然气期货价格继续收涨】4月18日，WTI 5月原油期货收涨0.04美元，涨幅0.05%，报82.73美元/桶；布伦特6月原油期货收跌0.18美元，跌幅0.21%，报87.11美元/桶；COMEX黄金期货涨0.25%，报2394.40美元/盎司；NYMEX天然气期货价格收涨1.69%至1.746美元/百万英热单位。二、资金面（一）公开市场操作 4月18日，央行公告称，为维护银行间流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。（二）资金利率 4月18日，适逢税期，资金面小幅收敛，但午后转松，主要回购利率有所上行。当日DR001上行4.28bps至1.775%，DR007上行2.29bps至1.856%。数据来源：iFinD，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 4月18日，央行官员再次强调货币政策仍有空间，叠加税期资金面平稳，大幅提振债市情绪；但随后受有关防止资金空转的消息影响，债市略有回调。全天看，银行间主要利率债收益率普遍下行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240004收益率下行0.55bps至2.2545%；10年期国开债活跃券240205收益率下行1.55bps至2.3220%。数据来源：iFinD，东方金诚 2.债券招标情况数据来源：iFinD，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 4月18日，8只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“H0宝龙04”跌16%，“21龙湖02”跌超16%；“22大连万达MTN002”涨超13%，“22万科04”涨超15%，“20万科06”涨超16%，“H9金科03”涨超51%，“H9龙控01”涨超87%，“H8龙控05”涨超137%。 4月18日，4只城投债成交价格偏离幅度超10%。其中，“19益阳专项债01”“19柯城国资债”跌超23%，“18威蓝专项债”跌超28%，“18乌高铁01”跌超32%。 2. 信用债事件海航集团国际：据香港司法机构网站披露，海航集团国际在香港接获清盘呈请，已定于7月3日举行聆讯。黔南州投资：公司公告，公司于近日被列入被执行人名单，执行标的约2.5亿元，系债权转让合同纠纷案件。招商平安资管：公司公告，根据经审计的2023年度财务数据，截至2023年末累计新增借款11.95亿元，超过上年末净资产的30%。龙湖：穆迪下调龙湖企业家族评级至“Ba2”，展望维持“负面”。中国海外宏洋集团：穆迪下调中国海外宏洋集团发行人评级至“Baa3”，展望由“负面”调整至“稳定”。中国海外发展：穆迪下调中国海外发展发行人评级至“Baa2”，展望由“负面”调整至“稳定”。湖州城投：穆迪出于商业原因，撤销湖州城投“Baa3”发行人评级。中国金茂：穆迪下调中国金茂企业家族评级至“Ba2”，展望维持“负面”。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指涨跌不一】 4月18日，A股冲高回落，低空经济涨幅居前，当日上证指收涨0.09%，深证成指、创业板指分别收跌0.05%、0.55%。当日，两市成交额9492亿元，北向资金净卖出52.85亿元。当日，申万一级行业多数下跌，整体波动较小，上涨行业中，仅家用电器、有色金属、非银金融涨超1%；下跌行业中，仅公用事业、石油石化跌逾1%，其余行业涨跌幅度不大。【转债市场主要指数小幅收涨】 4月18日，转债市场表现优于权益市场，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.23%、0.30%、0.13%。当日，转债市场成交额575.11亿元，较前一交易日放量7.02亿元。转债个券多数上涨，544只转债中，302只上涨，229只下跌，13只持平。当日，上涨个券中，正丹转债涨超10%，溢利转债涨超7%、百川转2、商络转债、正裕转债涨超6%；下跌个券中，海顺转债跌逾6%，豪美转债、广电转债跌逾5%，耐普转债跌逾4%，福能转债跌逾3%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 4月18日，博世转债公告将转股价格由6.14元/股下修至4.67元/股；盟升转债公告将转股价格由42.72元/股下修至35.02元/股；兴瑞转债公告不下修转股价格；科利转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（即2024年4月19日至2024年7月18日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；丝路转债公告不下修转股价格，直至2024年半年度董事会议召开之日，若再次触发下修条款，亦不选择下修；维尔转债、上声转债公告预计触发转股价格下修条件。（四）海外债市 1. 美债市场 4月18日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行5bp至4.98%，10年期美债益率上行5bp至4.64%。数据来源：iFinD，东方金诚 4月18日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度保持在34bp不变；5/30年期美债收益率利差收窄3bp至6bp。 4月18日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.40%。 2. 欧债市场： 4月18日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍转为上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.49%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行3bp、3bp、2bp和2bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至4月18日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2024-04-19

境外投资者连续7个月净买入中国债券

境外投资者持续增持中国债券，已实现连续7个月净买入。中国人民银行上海总部4月18日发布的数据显示，截至3月末，境外机构持有银行间市场债券4万亿元。这也意味着，境外机构今年3月净买入人民币债券约500亿元。

金融界2024-04-19

国家外汇局：正研究使用“债券通”渠道的债券充抵“互换通”保证金

循市场化、法治化和国际化方向，稳步扩大中国债券市场的对外开放，更加便利境外投资者参与。我们正在开展以下几个方面的工作：一是面向更多境外机构，放开回购业务，丰富境外投资者的流动性管理工具。二是继续推动境内人民币债券在离岸成为被广泛接受的合格担保品。今年年初，“债券通”渠道的债券已经纳入香港金管局人民币流动资金安排合资格抵押品名单。目前，我们正在研究拓展更多的应用场景，包括使用“债券通”渠道的债券充抵“互换通”保证金等。三是优化境外机构直接入市、“债券通”“互换通”运行机制，持续加强与境外机构的交流沟通，营造更好的投资环境。总的来看，中国持续提升金融市场制度型开放水平，改善投资环境和完善优化服务，外资投资我国债券市场具有稳定、可持续的提升空间。

金融界2024-04-18

国家外汇局王春英：今年以来外资已累计净增持境内债券超400亿美元

投资境内债券有望延续稳定态势，外资投资中国债券市场具有稳定、可持续的提升空间。

金融界2024-04-18

国家外汇管理局修订资本项目外汇业务指引持续提升业务办理便利度

构更加清晰。如，合并境外机构投资者投资中国债券市场入市等同一业务的登记和账户管理；合并中国存托凭证（CDR）和境外存托凭证（GDR）跨境转换、存托业务等同一类业务的相关章节。

金融界2024-04-12

未来三五年债市牛市行情有望延续，鹏扬30年国债ETF（511090）上涨0.01%

经济高增长动能相对来说不足等因素影响，中国债券市场牛市行情有望延续。在经济处于复苏初期且货币政策较为宽松的背景下，我国以30年期国债为主的超长期债券市场发展迅速，而30年期国债期货的上市更是填补了机构投资超长期债券的风险管理工具，活跃了30年期国债的成交量。鹏扬30年国债ETF(511090)是目前市场上首只跟踪中债30年期国债指数的ETF，具备T+0交易属性，既可使得投资者日内低买高卖博取收益，也可帮助投资者快速拉长组合久期或用作对冲权益仓位。该产品可以作为客户的高弹性现金管理工具和组合久期调节工具，短期在市场利率波动放大时，具备较强的交易属性，长期在低利率的背景下，具备较强的配置属性，值得投资者积极关注。风险提示：本处所列示信息仅用于沟通交流之目的，仅供参考，不构成对任何个股的投资建议。“基金有风险，投资需谨慎”。

证券之星2024-04-09

高息股龙头，开始退潮了

，两家银行均同比增长了22%以上，源于中国债券市场牛市，大幅提振了投资收入，对冲了整体非利息收入的表现。招行的非利息收入已经连续2年下滑，对该行轻资产大财富管理的战略存在一定的压力。此前市场给予招行较高的估值溢价，其中原因之一就是看重招行的财富管理，认为可以成为整体业务增长的小引擎。如今，这一预期需要修正。再来看一下资产质量。不良贷款率，招行为0.95%，光大1.25%，表现相对平稳。不良贷款拨备率，招行为437.7%，同比下降13%。这是招行连续2年下降了，可见经营压力不小，需要适当通过降低拨备覆盖率来释放此前隐藏的利润。光大拨备率为181.27%，比2022年下降6.66%。该绝对值位列42家上市A股上市银行倒数几位，跟招行表现差距甚大。从两家银行最新财报表现能够很清晰地反映出银行业的经营压力。事实上，从已经披露财报的上市银行中看，确实没那么乐观。比如，工行、交行等国有大行利润同比增长不足1%，农行、中行利润增长均不足4%，浦发银行利润同比更是大幅下滑28.3%。 02 过去2-3年，由于以沪深300为首的大盘成长风格持续回调，市场风险偏好大幅下降，以至于主力资金抱团红利板块，逆着大市走出了一波超级行情。即便逆势涨了这么多，但整体估值看起来并不高。据数据显示，中证红利指数最新PE为6.84倍，处于2018年以来中位数7.15倍下方。最新PB为0.73倍，同样远低于2018年以来中位数0.86倍。基于估值角度看，不少人认为红利风格板块还有很大的估值修复空间，对于红利股未来的行情抱有很高的期待。不过，从银行披露的业绩面来看，我们也需要防范警惕一下其中的投资风险。整体看估值倍数，并不能很好反映红利风格真实情况。从中证红利行业布局看，银行成分股17只，占总权重的19.8%。其次是煤炭，成分股14只，占比18.6%。再其次就是交通运输，占比12.38%。银行权重占比很高，但2018年以后估值一直处于震荡下行态势，从最高的1.2倍回落至如今的0.57倍，显著拉低了红利指数的估值倍数。从基本面上来看，市场给予的预期很高，但现实表现可能并没有那么乐观。首先看银行，行业未来整体盈利将面临不小压力。主营信贷业务方面，信贷规模伴随经济增长放缓而放缓，净息差同样是持续收窄趋势。另外，信贷结构也发生了深刻变化，原来信贷占比高、利差高的优质资产——房地产业务已成为过去式。种种因素导致银行主营业务增速会趋于下行。被给予厚望的财富管理业务，由于资本市场波动大、代销渠道费率下降等因素，其实挺难扛起整体业务增长大旗的。再看煤炭。过去几年吃到了供给侧改革的巨大红利，煤价中枢往上抬升，盈利能力持续提升。但我们要清晰地认识到，这种红利并不可以一直持续，因为包括光伏、风电为首的新能源目标就是逐步吃掉传统能源的市场份额。在可以预见的未来，煤炭将从现在“新兴”角色重新回归传统行业角色。近来，煤炭龙头潞安环能在10多个交易日中一度闪崩近30%，而此前在短短几年内飙涨超400%。据3月23日披露的2023年业绩快报，净利及扣非净利均同比下降超40%，导致股价连续闪崩。潞安环能的业绩表现，再次为市场抱团高息红利板块敲响了警钟。再看交通运输。高速公路收费是一门好生意，类似经营水电站，前期投入电站后，后期就是一台源源不断的印钞机，基本稳赚不赔。基于其良好的生意模式，高速优质龙头同样被市场追捧，不断创下新高。如今业绩披露期，一样有地雷。最近5个交易日，浙江沪杭甬累计暴跌16%，其导火索源于刚刚披露的2023年成绩单。归母净利润仅同比增长0.87%，且股息分配不及市场预期。据年报显示，浙江沪杭甬每股派发0.35港元，相较于2022年下滑15%左右。曾经的高股息，如今降低了派息，资本市场自然用脚投票。不管是光大银行、潞安环能，还是浙江沪杭甬，其业绩表现已经给市场此前强烈的预期降温了。同时，此前涨幅最高的煤炭板块近期已经大幅回撤近10%。 03 经历了3年市场的毒打，投资者对成长风格的偏好降到了冰点，有些无人问津的味道。而红利风格却享受此前成长风格一样的抱团行情，颇有一种将其视为成长股的狂热。以煤炭、电力、银行为首的大盘价值PE为7.7倍，处于2018年以来估值分位数的48.6%，高于大盘成长分位数的22.2%和小盘成长分位数的42.7%。我们需要防范在宏观经济向好和美联储降息大背景下，市场风格进行切换的风险。万物皆周期。做投资更要相信周期，尊重周期。

格隆汇2024-04-05

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