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寒武纪涨超8.16%，科创板芯片ETF（588290）涨超2.03%

.83万元，势头强劲。随着美国扩大对中国出口芯片技术限制的措施逐步明朗，半导体行业基本面于一季度落地预期加强，同时AI技术、苹果新产品等催生芯片板块热度持续。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-14

半导体观察：荷兰呼应美国对华政策计划遏制半导体技术出口

其军事进步。美国在去年 10 月对向中国出口美国芯片制造工具实施了全面的出口限制，但要使这些限制有效，美国需要荷兰和日本的其他主要供应商同意；因为这些供应商也负责监督关键的芯片制造技术。因此，美国的盟国几个月来一直就此事进行谈判。荷兰贸易部长 Liesje Schreinemacher 在致议会的一封信中宣布了这一决定，称这些限制将在夏季之前实施。然而，她的信没有提到荷兰的主要贸易伙伴中国，也没有提到欧洲最大的科技公司和半导体制造商的主要供应商阿斯麦（ASML Holding NV），但两者都会受到影响。她在信中特别提到了一项将受到影响的技术是“DUV”光刻，这是阿斯麦出售给计算机芯片制造商的第二先进的机器。信中说：“由于荷兰认为有必要以国家安全为由，以最快的速度对这项技术进行监管，因此内阁将引入一份国家管制清单。” ASML 在回应中表示，预计必须申请许可证才能出口其 DUV 光刻机器中最先进的部分，但这不会影响其 2023 年的财务指导。 ASML 主导着光刻系统市场，这些价值数百万美元的机器使用强大的激光器来创建计算机芯片的微小电路。公司预计，2023 年对中国的销售额将持平在23亿美元左右，这意味着相对的萎缩，而该公司预计整体销售额将会增长 25%。台积电和英特尔等 ASML 的主要客户正在进行产能扩张。 ASML 从未向中国客户出售其最先进的“EUV”机器，其在中国的大部分 DUV 光刻机销售都流向了相对不太先进的芯片制造商。其最大的韩国客户三星（Samsung）和 SK 海力士都在中国拥有巨大的制造能力。荷兰政府的声明留下了一些未解决的重大问题，包括 ASML 是否能够为其自 2014 年以来向中国客户销售的价值超过 80 亿美元的 DUV 光刻机提供维护服务。Liesje Schreinemacher 表示，荷兰政府已决定采取“尽可能谨慎和准确的措施……以避免对价值链造成不必要的破坏”。她写道，“对于重要的公司来说，了解他们所面临的问题，并有时间适应新规则。” 预计日本最快将于本周发布芯片设备出口政策的最新消息。

林沐2023-03-09

中泰证券调研邦德股份，订单季节效应等受关注

20天。针对有账期结算的客户，公司均在中国出口信用保险公司100%投保。问题4：汽车上不同位置应用的换热产品的技术和产线具有一定的通用性，为什么公司只做汽车空调系统冷凝器？回答：公司目前主营平行流式冷凝器系列，后期逐步拓展热管理项目的开发生产。问题5：订单是否有季节效应？回答：公司客户遍布全球，由于南北半球季节差异，形成订单季节效应比较稳定。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-08

港口堆积空集装箱？官方数据显示出口超预期回暖，可否持续？需意这三大问题

3年海外核心商品将步入通缩，价格因素对中国出口的贡献将明显减弱，甚至转负。　　　　海外供应链修复背景下，中国出口份额的持续回落。2022年中国出口份额已经出现明显回落，截止12月，中国占主要经济体出口份额已经回落至接近疫情前水平，预计2023年在海外供应链持续修复的背景下，中国出口份额仍将趋势性回落。　　　　　　长江证券则表示，虽然随着基数抬升，今年出口增速大概率为负，但不必对出口过度悲观。原因在于：出境限制放开促进外贸企业接单情况改善，PMI新出口订单连月好转，意味着我国出口数量有望进一步扩大；　　近期美国服务业PMI重回荣枯线上、就业市场持续偏紧，指向美国经济软着陆的可能性有所提升，外需回落斜率或偏缓；　　政府工作报告明确提出要深化RCEP、CPTPP等多双边和区域经济合作，未来我国有望加快推进与其他国家和经济体的贸易投资合作，我国出口韧性仍然值得期待。　　长城证券也分析，2月中旬以来美联储PMI、核心PCE等数据超预期回升，美联储加息预期重新升温，美元指数整体还处于长期上升趋势中，在结束加息周期之前，美元仍将维持坚挺，人民币汇率可能仍有一定的下降压力，同时对出口也可起到一定提振作用。　　浙商证券首席经济学家李超则重点提示，关注供给侧对出口形成的支撑。在全球滞胀环境下，我国供给优势将在产品性价比、供应链成本、企业议价能力提升等层面有所凸显，将成为出口韧性的重点来源，特别是在海外企业降本和消费降级中抢占更多市场份额。

金融界2023-03-08

“最高级的丑闻”！澳百年铸币厂陷入“掺杂”丑闻向中国出售的100吨黄金恐不合格

公斤金条的投诉，但“由于中国政府限制从中国出口黄金，该客户没有退回金条……因此，该客户的担忧无法得到证实”。该公司表示，自2021年底以来，其精炼方法得到了加强，现在致力于实现高于行业平均水平的纯度标准。声誉与信任最终，上海黄金交易所选择不公开投诉，并接受铸币厂对质量的保证。该铸币厂同意，未来所有金条都将附有化验证书送到上海黄金交易所。对铸币厂声誉的长期损害要大得多。 “你可能会让市场上的黄金买家说，‘我们能相信珀斯铸币厂的任何东西吗?包括金币，金条，任何东西?’”这位知情人士说。 “这首先是因为系统管理不善和精炼方面的无能。但一旦他们查明了，他们就知道自己在做什么。他们采取了深思熟虑的行动，以确保此事不会传出去。” 这是该铸币厂遭受的最新丑闻，此前该铸币厂于2020年因从巴布亚新几内亚一名被定罪的杀手手中购买黄金而接受伦敦黄金市场协会(LBMA)的调查。在巴布亚新几内亚的黄金被曝含有汞，并在童工的帮助下开采后，该铸币厂被迫采取了一项“纠正行动计划”。该铸币厂保留了其认证，但LBMA表示，“如果有新的信息……可以获得”，它“保留重新审视”这一问题的权利。另一件令造币厂头疼的事是金融犯罪监管机构AUSTRAC正在对该铸币厂是否遵守澳大利亚反洗钱法进行调查。它可能面临巨额罚款，可能高达数亿美元，就像近年来对澳大利亚银行和赌场征收的罚款一样。

夏洛特2023-03-08

2023年1-2月外贸数据出炉，6.18万亿！同比微降0.8％平安证券：可能东南亚地区与我国的竞争关系加强

点：　　1）分产品来看，各类型产品对中国出口同比的拉动均为负，劳动密集型产品对我国出口拖累加大。主要机电产品中，汽车出口延续高增态势，手机、汽车零配件等商品出口亦有小幅正增长。不过，2023年1-2月我国自动数据处理设备及其零部件、液晶平板显示模组、集成电路等机电产品出口金额仍大幅度下滑，表明当前全球消费电子的需求仍在萎缩。劳动密集型产品对我国出口同比的拖累增强，除箱包外其他主要劳动密集型产品出口金额均出现明显下滑，这背后一方面反映出海外需求的疲软，另一方面可能也表明东南亚地区生产力回升，与我国的竞争关系加强。　　2）分国别和地区看，主要贸易伙伴中东盟对我国出口的拉动继续增强，而美国、欧盟仍在拖累我国出口。后续东盟对中国出口的影响尚不明确：一方面，东盟经济出口导向型的特征明显，2023年其经济基本面也可能转弱，进而加重中国出口的下行压力。另一方面，东盟从我国进口的商品不仅包括制成品，也包括生产设备等，我国对东盟出口的增长可能也会使得东盟地区的生产能力提升，并与我国形成竞争关系。美国、欧盟仍在对我国出口形成拖累，但这与其国内消费数据形成反差，我们认为主要原因是当前欧美需求的增长主要集中在服务消费而非商品消费。　　从主要进口商品看：　　对进口同比拖累最大的产品包括：集成电路（2023年1-2月拖累程度扩大至5.4个百分点）、自动数据处理设备及其零部件、原油、汽车及汽车底盘、未锻造的铜及铜材等。其中，2023年1-2月集成电路进口同比下滑幅度高达30.5％，主要是进口数量下滑所致，2023年1-2月集成电路进口数量为675.8亿个，同比下降26.5％。汽车等商品进口金额下滑同样是数量因素导致。与之相对的是，原油、未锻造的铜及铜材等商品进口增速下滑，主要是由于价格因素所致。　　对进口同比拉动最大的产品包括：农产品（2023年1-2月拉动1.1个百分点）、煤及褐煤、医药材及药品、纸浆、肥料等。其中农产品对我国进口拉动提升，主要原因在于粮食价格上涨拉动：2023年1-2月我国进口粮食数量同比增长7.0％，而进口金额增速却高达21.0％。此外，医药材及药品进口金额大增可能与此前国内感染人数上升，对药品需求增加导致。　　2023年1-2月，中国出口同比降幅缩窄，但进口却出现了超预期下滑。外需方面，疫情过后前期积压订单的释放可能是2023年1-2月出口同比降幅收窄的主要影响因素，考虑到海外经济基本面趋势性好转的可能性相对较低，对于外需的后续走势仍需保持谨慎。内需方面，我们认为2023年开年进口回落的原因可能有以下三点：一是，疫情冲击趋缓后，内需的复苏更多集中在服务行业，商品需求的复苏相对较慢。二是，价格因素对进口形成拖累，如今年1-2月原油进口金额同比下滑5.3％，而进口数量同比仅下滑1.3％，铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿等大宗商品甚至出现进口金额同比下滑、进口数量同比增长的现象。三是，随着我国制造业的转型升级，进口替代效应在逐步显现。如今年1-2月我国汽车、集成电路等产品进口金额下滑，可能和中国在芯片、汽车等领域的竞争力增强有关。结合近期国内的相关高频数据来看，内需可能尚在恢复之中，逆周期调节政策仍需保持必要力度。　　

金融界2023-03-07

【预见2023】五矿信托策略分析师何婉婷:经济活力加速释放，固收配置做好三应对,权益把握周期复苏和成长洼地

幅降低，欧美之间FDI投资快速增长。而中国出口结构也更加分散，美国在中国出口占比从2018年的19％，下降到2022年末的16％，东盟、美国、欧盟在中国出口结构中各有一席之地。俄乌危机之后全球成本格局重构带来的影响会在2023年集中显现，欧美之间建立起一种更加紧密的联系，倒逼中国从水平分工走向垂直一体化，欧洲各国政府和美国都在不断加强其自身的军事能力和网络防御，并谋求在半导体和新能源两大方面建立新的以发达国家为主轴的供应链，这推动了欧美之间的互相投资。　　经济转型、增速换挡以及经济的去地产化是大势所趋，两者相辅相成，顺应了现阶段中国经济发展与人口结构的变化要求　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？　　何婉婷：从外部看，全球局势越发复杂，大国博弈越发激烈。美国国内政治极化，两党之间缺乏中间地带，内政推行受阻，执政党将内部矛盾向外转移。美国不断加强亚太战略，西方国家空前团结之下经济和地缘上的摩擦可能更加频繁。　　1. 从内部看，有两件事情值得关注，一是经济转型、增速换挡，二是经济的去地产化，这两件事相辅相成，也顺应了中国经济发展阶段与人口结构的变化，其中挑战重重。　　首先，人口迈入负增长年代，接受更低的经济增速是尊重经济规律的表现，近60年，有13个经济体均经历了经济中枢下移，产业结构升级的过程。以日本、韩国为例，日本在1970年代初期完成增速换挡，1955-1973年，日本实现了年均8.8％的经济高速增长，1974-1991年，日本经济步入中速增长期，年均增速降至4.1％。韩国在1990年代中期完成增速换挡。1961-1996年，韩国经济持续高速增长，年均增速9.4％，1997年至2010年韩国经济增速下台阶，年均增速降至4.7％。　　第二，面对房地产的风险，相较美国的快速去杠杆模式，中国模式更接近上世纪90年代的日本。中国地产风险远低于当时的日本，但其缓慢去杠杆的经验值得借鉴。通过政府、企业、居民共同承担的方式去杠杆，有助于整个实体与金融的稳定，但在短期一定程度会压制居民消费与企业投资，这将对经济与市场带来显著影响。　　2023年居民、企业的风险偏好呈循序渐进的修复，经济将走出回补性复苏，预计全年增速在5％左右　　金融界：请您展望一下2023年的中国经济，以及新的增长点在哪里？　　何婉婷：2023年中国经济会走出回补性的修复。中央经济工作会议对“扩大内需”极为重视，稳增长在语义上明显强化。也要注意的是，我国医疗、福利水平与发达国家仍有差距、超额储蓄来源具备防御性、地方政府加杠杆空间有限、地产尾部风险缓慢有序出清，这导致居民、企业的风险偏好修复是循序渐进的。外部环境上面临着发达国家需求放缓和欧美供应链重构的双重压力，出口存在下行压力。因此2023年经济增速不会跳跃式增长，而是向潜在增速回归，预计增速在5％左右。从节奏上看，二季度、四季度是同比增速的高点。　　场景消费出现小幅的“报复性”回补，全年消费增速可达6％-10％；基建投资发力托底经济，预计增长超过5％；制造业在以“安全”主线的强链补链驱动下，有望保持接近两位数增速　　金融界：2023，经济的增长点在哪里？　　何婉婷：集中体现在消费、制造业、基建投资。　　消费方面，我们预计场景消费会出现小幅的“报复性”回补。全年消费增速可能达到6％-10％。2月末，10大城市交通拥堵指数、地铁客运量已经回升到疫情前水平。我们认为中国经济的回补性浅层修复能够进展得相对充分，而深层次资产负债表的修复则需要时间。当下由于居民资产负债表结构性收缩，超额储蓄的构成中主要是投资的回撤而非收入的增长，这部分超额储蓄具有防御性，且主要来源于中高收入人群，对依赖广谱大众收入增加的必选消费拉动有限，且难以完全释放。中央经济工作会议提出“把恢复和扩大消费摆在优先位置”、 “着力消除制约居民消费的不利因素”、“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费” 也是在针对超额储蓄有释放的方向发力。　　基建投资对经济在2023年预计依然可观。基建投资有意愿、有项目、有资金以及承接部分2022年实物工作量，预计增长超过5％。意愿方面，稳增长、稳就业有需求，建筑业对就业的吸纳在非政府部门中仅次于制造业；项目方面，基建领域仍有补短板空间，各地已积极推进项目储备工作；资金方面，地方政府专项债额度已提前下达，预计2023年财政发债与支出进度将靠前发力，货币政策通过政策性金融工具助力基建投资；实物工作量方面，2022年新开工项目较多，2023年继续施工，工作量将有保障。　　制造业增速有望保持接近两位数增速。2022年制造业高增速主要受出口驱动，2023年主要驱动因素预计来自以“安全”为主线的强链补链。另外工业企业中下游利润受上游挤压的情况有望改善，可能助力中下游制造业投资。最后欧洲能源危机，部分高耗能产业转移至中国，也会增加制造业投资。　　2023年财政政策基调维持积极、延续宽松，货币政策整体稳健，超额刺激相对有限，未来，财政、货币、产业政策边界逐步模糊，政策更能直击经济痛点　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策应具备哪些应对之策？　　何婉婷：房地产对经济贡献降低之后、新的可比量级经济增长点出现之前，需要政府带来增量需求，我们认为2023年财政政策需要延续宽松。财政部陆续表态“加力提效”，这与之前的“提质增效”是有区别的。“加力”放在前面意味着2023年财政基调依然是积极的。我们认为这种安排是合理且有必要的。2023年财政有必要有能力维持积极，必要性在于，我们研究了其他国家放开后消费复苏的经验，发现人口结构偏老龄化的经济体，疫后消费的修复动能较弱，需要财政政策配合，尤其是在增加居民收入方面；可能性在于，2022年税收延缓入库、2023年收入端的改善使得整体财政压力小于2022年。由于地方政府财政压力较大，2023年中央将担起加杠杆的任务，预计赤字率目标接近3.2％。2023年项目开工将明显提速，兼顾就业目标和提升直接收入的“以工代赈”在预算中的占比将显著提升。未来值得关注的是，财政、货币、产业政策边界逐步模糊，政策更能直击痛点。　　超额的货币政策在2023年的必要性降低，货币政策更多的是与财政政策进行配合。我们认为货币政策需要着重关注几个问题：（1）如何匹配存量房贷和现有新房房贷利差不断扩大的问题；（2）经济重启后服务通胀可能与食品通胀共振，叠加全球禽流感高发阶段，如何满足经济合理增长需求的同时将物价控制在温和通胀水平至关重要。　　总体来看，2023货币政策依然是“总量要够，结构要准”，因此货币整体稳健，超额刺激相对有限。　　中国的股、美国的债成为2023年值得关注的领域，年末商品策略的左侧布局机会值得期待。　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　何婉婷：新周期之下，中国的股、美国的债值得关注。　　当下境内经济周期预计逐步从衰退走向事实性复苏、库存周期从主动去库存迈入被动去库存；境外美国经济周期落后中国一个身位，从滞胀向衰退验证，同步处在去库存周期。这意味着中国的股、美国的债成为2023年值得关注的领域。而下半年如若美联储开启降息、中国经济事实性修复确认，商品的机会同样值得关注。　　值得注意的是资本市场无序化明显提升。虽然说2022年A股系统性熊市，但2022年市场整体是“有序”下跌，宏观和物价上的线索十分清晰。而2023年可能会出现结构性“无序”化。表现在预期到现实验证的过程中市场走势不断反复。境内外的核心焦点是“两个验证”——境内验证能否复苏，境外验证能否衰退；除了验证总量，还得验证结构。事实性验证之前，股债来回震荡、股市风格轮动将明显加剧。　　　　多城市迈入3.8％利率时代，预计2023年地产销售数据会在低基数下呈“宽U型”复苏，全年实现5％左右的累计同比增长　　金融界：请您展望一下2023年房地产市场的走向？2023年楼市能找回信心吗？　　何婉婷：2月开始，全国二手房成交面积出现明显回温，30大中城市销售面积同比增速开始逐步向回正试探。其中，北京、成都等城市今年的二手房累计成交面积甚至超过了2021年同期水平。而随着全国多个城市迈入3.8％利率时代，未来对新房销售的积极影响可能逐步显现。我们预计2023年地产销售数据会在低基数下呈“宽U型”复苏，2023年全年实现5％左右的累计同比增长。　　但这中间也要正视，在疫情冲击后 “疤痕效应”之下，二手房向新房销量的传导路径被延长。根据美、日的经验，房地产去杠杆之后楼市信心的快速修复需要依赖：（1）快刀斩乱麻的风险出清，有效的破产清算流程；（2）持续的货币宽松刺激和监管松绑；（3）经济周期回温下居民收入的事实性改善。目前看来，防范金融系统性风险重要性不断上提，“房住不炒”底线思维仍在，货币政策相对节制，楼市信心的根本修复是循序渐进的。　　居民资产负债表扩张动能有限，信贷季节性波动加大，全年利率债或波动走弱，投资策略上建议降久期、降杠杆　　金融界：请您对2023年的利率债走势进行展望　　何婉婷：全年来看我们预计利率债或波动走弱。从长周期来看，复苏的方向是确定的，不确定的是斜率和路径。在居民收入事实性改善之前，居民资产负债表扩张的动能有限，这会使得信贷的季节性波动加大。利率在上行过程中或有反复。整体利率呈现上有顶、下有底的格局。此外，通胀超预期或掣肘货币政策宽松的空间，全年货币政策基调可能会相对稳健。综合来看，我们认为债市牛尾转震荡走弱市，投资策略上建议降久期、降杠杆，票息策略为主，可抓住波段交易机会。　　在业绩和渗透率驱动下，TMT为代表的科技赛道有望成为全年投资主线　　金融界：2023年有哪些热门赛道？　　何婉婷：首先，赛道这个词，我们认为背后需要对应“有业绩”“有热点”。从这个角度来看，我们认为以TMT为代表的科技赛道可能成为2023年的赛道行业。首先，从业绩预估来看，2023年TMT或出现底部反转。其中半导体3年的库存周期预计在2023年中见底，后续开启新一轮周期，而市场会领先启动。其次，TMT下计算机、电子、传媒、通讯融合了AIGC、半导体国产自主化、国企估值、信创等热点。再次，科技赛道行情可能以内部轮动的方式启动。从2022年下半年的信创到2023年一季度的AIGC，每个阶段主线不同，但大方向依然以业绩和渗透率驱动为导向。　　未来货币的供给端稳定，需求端受居民主动缩表、高杠杆企业融资需求降低影响开始收缩，资金长期进入供大于求的格局当中，“宽货币、不那么宽的信用”成为新时代的组合，这意味着利率或处于长期下行通道。　　未来货币供给端稳定，需求端受居民主动缩表、高杠杆企业融资需求降低而收缩，资金长期进入供大于求的格局，导致利率或处于长期下行通道　　金融界：未来长期，您认为我国投资环境会发生哪些根本性逻辑变化？　　何婉婷：在经济复苏的背后，我们也看到了市场的一些“结构性”不和谐：2023年1月信贷爆量，但基本由企业信贷构成；2022年人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元，其中住户存款增加17.84万亿元，存款增速显著高于贷款；2022年全年广义货币供给量增速高于社融增速，信用变得越来越难“宽”，资产荒开始普遍存在。　　中观的地产行业的问题，往上映射到了宏观层次的货币信用派生逻辑的变化，向下导致微观层面的居民资产负债表收缩。　　根据美国和日本房地产去杠杆后的经验，在居民和企业主动缩表之后，政府承担扩表角色，财政成为重要角色，而财政的发力离不开货币政策的配合。这将带来根本变局：中国货币创造和派生的主导模式改写。2008年以后我国的“宽信用主导模式”出现向下拐点。未来财政存款引导货币的供给端依然稳定，但需求端由于居民主动缩表、高杠杆企业融资需求降低，开始收缩。资金长期进入供大于求的格局当中，“宽货币、不那么宽的信用”成为新时代的组合，这意味着利率或处于长期下行通道。　　低风险投资者，短期标债类配置中票息策略优先；高风险偏好者应把握大类资产轮动，国内资产配置采取“先权益、后商品”的策略；美国市场建议先债券后权益　　金融界：对此，您对不同风险偏好的投资者给出的建议是什么？　　何婉婷：1.对于低风险投资者，2023年经济复苏主逻辑之下存在利率波动风险，标债类配置中票息策略优先。但从长期来看，利率处于下行区间，固收投资要做好三个应对：　　　固收投资面临新的取舍。固收配置中存在不可能三角——“低波动、安全性、高票息”。长期下行的利率+更加频发的尾部风险，这个组合使得配置中的三角倾斜发生变化。过往投资者不能接受波动，通过相信刚兑模式牺牲安全性；而新时代，高票息在摊薄，安全性难以牺牲，未来只能接受波动，获取资本利得。　　固收投资中要算通胀账。过往我们面对的是“隐性”通胀，它反馈在不计入CPI的资产当中，未来我们面临的是“显性”通胀。当房地产信仰消失后，资金从不计入通胀的资产（楼市），外溢到其他要素、商品当中。中国的要素价格市场化启动，过往十年控制要素价格、向全球输出通缩的模式被改写。未来中期全球通胀中枢或提升，资产配置要算上通胀账，加入扛通胀资产。　　城投投资中流动性额外重要。居民缩表过程中不可避免地伴随政府扩表，政府信用投资中的过度恐慌和盲目信仰均不可取。未来是政府新增债务累积与存量债务化解的赛跑，是有效债务逐步替代无效债务的赛跑，是财政改革和人民币国际化的接力赛跑。政府信用投资没有固定解，关注流动性、保留灵活性变得额外重要。　　2.对于高风险偏好投资者，可以更好地把握经济轮动下的大类资产轮动。由于中国在全球生产分工处在中游偏上的位置，使得我国经济和资本市场的周期性显著强于美国等消费国家。这对于我国投资者资产配置就提出了新要求——节奏也很重要。本轮经济事实性复苏验证之前，股债均衡配置；验证后，权益优于债；补库存中段、美联储降息之后，商品配置价值提升。因而2023年全年来看，投资者在合理的资产配置比例基础上可以采取“先权益、后商品”的策略。同时，2023年海外市场配置机会较为突出，美国市场方面，我们建议先债券后权益的思路。　　美联储缩表对离岸美元流动性抽离效果明显，致使全球流动性受到局部性、阶段性冲击　　金融界： 2023年，有哪些被忽视的风险？　　何婉婷：我们认为，市场对加息的预期比较充分，但是对缩表的影响计入不足。缩表的过程是回收带有乘数的货币，对离岸美元流动性抽离效果显著。2018年美联储结束降息之后，美元直到2019年缩表结束才触顶回落。2023年美国结束加息后，高利率仍将维持一段时间，并通过2年左右的时间将资产负债表降至5.9万亿美元（当下8.4万亿）。美元中期仍有维持在高位的动能，这会导致全球局部性、阶段性的流动性冲击。（例如，2022年9月以来美元指数大幅回落，但美元兑港币汇率多次落入弱方保证，金管局结余创下近几年新低。）

金融界2023-03-06

Mysteel：从两会看2023年制造业用钢需求

出口机电产品20527.66亿美元，占中国出口总额的57.1%，在中国出口中占主导作用，同比增长3.6%。其中，其中集成电路和汽车表现较好，出口额分别为1539.18亿美元和601.56亿美元，同比增长0.3%和74.7%。随着国内疫情逐渐好转，疫情管控措施进一步放松，社会复工复产持续推进，物流运输链进一步修复，出口生产和运输得到保证，我们认为其中汽车和工程机械产品的出口量仍保持增长。但是仍需关注，全球通货膨胀高位运行，全球经济衰退风险增强的风险。 5、释放消费潜力，拉动国内需求：工信部表示今年要稳住新能源汽车等大宗消费，同时继续开展智能家电、绿色建材下乡活动，推动制造业三品（增品种、提品质、创品牌）行动。今年工业经济发展有不少有利因素，会进一步释放市场主体活力，释放居民消费潜力，释放产业升级动力，工业经济有望回升向好。综上所述，我们预计中国制造业生产单月增速有望逐渐恢回升和稳定。随着稳增长政策的逐步落地及实效显现，企业现金流有望迎来改善，预计制造业投资全年增速高于6%以上。国内消费需求回升相比海外需求有明显改善。制造业代表的汽车、船舶、家电、工程机械用钢同比出现增长。

我的钢铁网2023-03-06

半导体观察：芯片行业光“砸钱”不行！封锁与孤立下中国芯片出路在哪里？

设备。一旦日本和荷兰同意美国也限制向中国出口芯片制造设备，中国公司的情况可能会恶化。

林沐2023-03-06

政府工作报告，披露这些重要数据！券商解读：最高频词汇为发展，共出现134次要密切关注下一个时间窗口

在；“世界经济和贸易增长动能减弱”表明中国出口下行的压力在持续加大；“外部打压遏制不断上升”意味着地缘政治风险。这也是在部署今年的经济工作中，报告将“着力扩大国内需求”和“加快建设现代化产业体系”放在最重要的位置。

金融界2023-03-05

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