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中国碳中和不易实现！纽约梅隆银行：到2050年需25万亿美元 “比美国与其他国家更多”

中国化”，则不利那些以北美客户为重心的中国制造业，像是手机零组件代工、科技硬体、电池上游原物料等，未来势必会降低出口占比，更依赖中国内需市场。同样随着低碳经济逻辑，新能源车产业也将从硬体制造，逐渐往软体及智能化转型，估计数据中心、云端计算、5G、智慧城市等领域有望成为政策发力的主要方向。

小萧2022-10-25

10月24日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

深市先进制造业蓬勃发展　　过去十年，中国制造业迅速发展，涌现出一批影响力大、创新力强的制造业企业。此间，资本市场凭借持之以恒的制度创新和市场建设，吸引了一群来自先进制造、数字经济、交通运输等领域的“佼佼者”聚集。　　北向资金大调仓！上周加仓京东方A超6亿元（附名单）　　上周，A股市场震荡调整，北向资金对720只股票的持股数增加。其中，对27只股票的持股数量增加超1000万股，对6只股票持股数量增加超1倍，对京东方A加仓金额最大，超过6亿元。　　新能源转型加速！长城汽车前三季度业绩大增64.80% 　　长城汽车21日晚发布三季报显示，公司前三季度实现净利润81.49亿元，同比增长64.80%，其中第三季度实现净利润25.57亿元，同比增长80.55%。数据显示，截至10月21日收盘，长城汽车报26.28元/股，总市值为2407亿元。　　上海证券报　　为高质量发展贡献金融力量五家头部券商亮出支持实体经济成绩单　　中信证券、国泰君安、海通证券、中金公司、华泰证券等5家头部券商昨日集中发布公告，亮出证券公司支持实体经济的最新成绩单。公告显示，证券公司以服务实体经济为着力点，为高质量发展积极贡献金融力量。　　氟化工龙头企业前三季度业绩亮眼　　受益于制冷剂、含氟新能源材料的高景气度拉动，氟化工上市公司今年前三季度业绩普遍较好。截至记者发稿时，东方财富Choice氟化工板块中，已有10家上市公司披露今年前三季度业绩(包括财务报告和业绩预告)，并且这10家公司前三季度净利润同比全部为增长。　　航空货运市场复苏长三角合力打造世界级机场群　　记者在采访中获悉，长三角各机场国际航班正逐渐复航或增开。与此同时，多地正在加强航空货运设施的建设，助力长三角打造世界级机场群。随着长三角产业链供应链恢复，圆通、顺丰等物流企业纷纷增加航空运力。　　上市银行再成调研热点机构看业绩重模式　　最近一个月，机构调研常熟银行达到110家次，常熟银行也成为调研热度前13位的A股公司。数据显示，不仅是常熟银行，中小银行正在成为机构近期调研的重要方向。从调研路径看，上市农商行成为最受追捧的板块，服务小微企业的模式正在成为市场关注热点。此外，业绩亮眼的成都银行、杭州银行等城商行也是机构调研的重点。　　证券时报　　净利率超76% 锂电预增王尽显“钞能力”！碳酸锂价格屡创新高锂盐企业集体大赚　　量价齐升背景下，锂盐企业业绩纷纷报喜，成为产业链名副其实的“吸金大王”。据上海钢联数据，目前电池级碳酸锂价格已达54.25万元/吨，创历史新高。业内人士表示，锂盐供需矛盾短期尚难缓解，锂价仍将维持高位运行，资源自给率高且量增明显的公司有望持续受益。　　回购增持热潮涌动！两市数十家公司齐发相关公告年内回购额已超1000亿　　抛方案、说进展，在政策春风下，上市公司用回购增持展示稳发展决心，聚力稳市场信心。23日晚间，20家深市公司披露推出回购增持计划或回购增持进展相关公告，其中回购相关公告13份，增持相关公告7份。沪市方面，10月21日至10月23日，7家公司提交增持相关公告。　　接近翻倍！智能显示制造龙头业绩亮眼多家消费电子上市公司业绩预喜什么信号？　　市场分析人士指出，在传统消费电子创新迭代乏力，需求增速放缓的背景下，汽车电子、VR智能穿戴等领域的兴起，为消费电子行业提供了新的增长动力。与此同时，上市公司也在积极布局，随着各大厂家内容生态建设的加码和产业链的日益成熟，未来有望迎来业绩释放期，实现较快增长。　　环保行业稳增长！格林美前三季净赚超10亿多家深市环保公司“签大单” 　　10月21日，格林美发布业绩快报，2022年前三季度，公司实现营业收入213.74亿元，同比增长65.8%，实现净利润10.06亿元，同比增长40.39%。研报认为，“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度。　　第一财经　　超10城首套房贷利率降至新低四季度或集中进入“3”时代　　房贷利率的走势牵动着每一个购房者的心。据贝壳研究院最新统计，在9月末阶段性调整差别化住房信贷政策的推动下，截至上周三全国已经至少有10个大中城市房贷利率降至4%以下，其他符合条件的三四线城市也不断跟进调整。　　多空博弈国际油价震荡加剧成品油价将再迎调整　　新一轮成品油调价窗口将于10月24日24时开启，行业普遍预计国内汽柴油零售价大概率将再迎上调。国内成品油价格与国际原油价格高度相关。从全年计价周期来看，除了即将到来的调价，今年以来国内的成品油价格共计调整19次，包含11次上调和7次下调，一次搁浅。　　经济参考报　　政策持续发力拓展新就业形态发展空间　　我国新就业形态规模增长迅速，已经成为劳动力市场的重要组成部分，同时激发了劳动者的创新意愿，形成推动经济增长的动力之一。鼓励兴办新产业新业态，支持多渠道灵活就业，完善社会保障制度……有关政策正在持续发力，不断拓宽新就业形态发展空间，更好促进高质量充分就业。　　1600余家A股公司发起超2000起并购扎堆新能源、高端制造等领域　　数据显示，截至记者发稿，年内已有逾1600家A股公司发起超2000起并购事件，交易总价值合计超万亿元，远超去年全年。专家分析，年内并购市场表现活跃是资本市场良性发展的必然趋势，并购重组对于市场各方来说可以达成多赢的效果。在注册制推进背景下，A股市场还将会涌现更多上市公司并购重组案例。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-10-24

广发策略：美债低利率时代的黄昏

造“大而不强”，在国际分工梯度格局中，中国制造业仍处于全球价值链中低端位置。（2）中国企业“以量取胜”，A股上市公司的利润率长期低于美股企业，持续拖累盈利能力。（3）改革开放以来的技术积累、全球工业4.0背景及《中国制造2025》的政策驱动下，中国的科技制造正处于转型升级的重要窗口期，中国优势“消费”、奋起直追“智造”和弯道超车“低碳”行业的利润率有望长周期提升。　　　　工业4.0也将引导移动互联网时代的新一轮“场景革命”。4G升级到5G是“连接”技术质的飞跃，以5G为代表的重大技术进步推动，有望对当前各类场景带来颠覆性变革。5G网络超低时延的特性，可以更好解决车联网车物互通问题。V2X的通讯延时降低，将成为自动驾驶系统的有效补充，并驱动传统汽车行业变革。我们判断：工业4.0将实现万物互联，在《中国制造2025》基础上，进一步驱动“中国创造”，加速高端科技和消费领域的转型升级，加速利润率驱动的“中国FAANG”投资机会。　　　　4.4美元信用：“逆全球化”反而强化美元信用，“此消彼长”的中国优势增强人民币信用，但仍不足以挑战美元信用地位　　　　“逆全球化”反而会强化美元信用。上世纪90年代以来的经验数据显示，美元指数和美国的全球化程度基本是呈现负相关性的，这意味着：“全球化”程度越高美元信用会收到削弱，而“逆全球化”程度越高，美元信用反而会得到强化。我们认为，其背后的逻辑在于：“逆全球化”会增加全球主要经济体的不确定性担忧，而1980年代以来“四大支柱”支撑的美元信用，反而是更优的避险资产。如果是全球化趋势会带来“比好”的世界，那么，“逆全球化”趋势则会引至“比烂”的世界。“逆全球化”俄乌冲突以及日本汇率大跌，掣肘欧元和日元信用，相较而言，美元信用反而得到了一定程度的“增强”。　　　　“此消彼长”的中国优势，能够强化人民币信用，但仍不足以挑战美元信用。“此消彼长”的中国优势主要体现在：中国积极拥抱全球化，不具备滞胀基础，宽信用“再加杠杆”改善经济修复预期，低碳新能源+5G场景革命抢占“工业4.0”时代先机—— 　　（1）“逆全球化”加剧滞胀压力，中国则在积极拥抱全球化缓和通胀水平——我们在春季策略展望《逆全球化下的慎思笃行》中指出：22年俄乌冲突加速“逆全球化”，加剧滞胀压力；而中国则提出“人类命运共同体/共同富裕/一带一路等”延续全球化趋势，缓和通胀压力。　　（2）美国“滞胀魅影”重现，中国通胀的压力较轻——我们在4.14《如何应对“逆全球化”下的滞胀？》中提示：“逆全球化”加剧供给约束，20年疫情以来的货币和财政的过度刺激，美国“工资-通胀”螺旋，三因素共振导致海外“滞胀”重现；不过中国的货币和财政政策相对稳健，22年A股产能周期进入“投产”阶段，结构性供给过剩将缓和通胀压力。　　（3）短期来看：美国滞胀+紧缩导致经济衰退担忧，中国宽信用“再加杠杆”改善经济修复预期——美国商品消费回落/服务消费修复空间有限，住房抵押贷款利率高位导致房屋销售数据下滑，美国亚特兰大联储GDPNow预测模型最新数据显示，美国二季度实际GDP增长率可能仅为0.0％；而中国央行4月中旬表示“宏观杠杆率会有所抬升”，“稳增长”进入“再加杠杆”新阶段，同时，疫后复工复产和监管层致力于恢复经济活力的政策迭出，都将支撑中国经济修复预期。　　（4）中长期来看：在未来工业4.0时代，中国已经取得低碳新能源链和5G场景革命的先机，而美国则相对滞后——我们在20.2.18《拥抱全球第三次场景革命》和21.7.26《擎画中国FAANG投资图谱》中相继强调：得益于提前的产业结构布局和财政持续投入，中国在5G场景革命（工业互联网/车联网/智能驾驶等）和新能源产业链（风电/光伏/新能源车等）等领域已经取得全球先机，逐步形成“工业4.0”时代引领经济的“新增长点”，将中长期改善“此消彼长”的中国优势。　　我们判断：“一超多强”的国际局势、独领全球的局势霸权、科技信息领域的技术优势、国际大宗和货币的结算体系，是战后美元秩序“稳定期”的关键。但当前“逆全球化”会强化美元指数：俄乌冲突能够削弱欧元的国际地位、日元汇率大跌能够弱化日元的国际地位，美元信用反而得到强化。即便“此消彼长”的中国优势逐步显现，强化人民币信用，但当前人民币远未能够达到挑战美元信用的程度。　　　　5此消彼长，拥抱“高质量发展主线”的中国资产　　　　从美债利率的长周期驱动3因素的变迁中，都可以看到“此消彼长”的中国优势。（1）通胀水平：“逆全球化”约束美国通胀高位，但中国尚不具备“滞胀”的基础（货币和信用政策稳健，22年A股结构性“供给过剩”也会缓和通胀压力）。（2）工业4.0呼之欲出：工业4.0会提升全球经济潜在增长率预期，不过中国已经抢占工业4.0先机，而美国在工业4.0领域相对滞后。（3）美元信用：“逆全球化”虽然阶段性会提升美元信用，但这也是建立在“比烂”的基础上的，中国积极拥抱全球化，在工业4.0时代抢占先机，将会强化人民币信用（但仍不足以撼动美元信用根基）。　　　　5.1“此消彼长”中国优势的3条主线：疫后修复/再加杠杆/通胀受益　　　　我们判断美债利率长周期上行的驱动因素基本满足其二，即便美国经济今年下半年面临衰退预期，通胀压力也会支撑美债利率持续高位。美债利率的3大长周期驱动因素中，都能看出“此消彼长”中国资产的相对优势，建议关注中国优势资产的3条主线—— 　　疫后修复：我们在5.25《盈利寻底，利润率再向上游聚拢》中指出“疫后修复”的景气预期将结构性改善——（1）制造修复建议关注外需中国供应链的全球优势（光伏产业链/汽车电子）。（2）消费修复建议关注居民自发+消费政策发力方向（零售/体育用品/医美化妆品）。　　再加杠杆：我们在5.26《如何“再加杠杆”稳住经济大盘？》中判断：“稳增长”进入“再加杠杆”新阶段——（1）消费限制性政策转向宽松（地产/家具/消费建材）。（2）企业再加杠杆：财政贴息和贷款扶持政策受益（医疗设备）和产能扩张初期的新兴产业（储能/电池化学品）。（3）政府再加杠杆：建议关注新基建（风光/IDC）的投资机会。　　通胀受益：我们在春季策略展望中判断：俄乌冲突加速“逆全球化”，加剧“滞胀”——4.28《上游周期：“供需稳态”重塑估值》提示：新能源链的投资/生产/使用，既会增加传统能源/材料的需求，也已对传统能源/材料投资形成“挤出效应”，上游资源/材料（煤炭/锂/钾肥）“供需稳态”将迎来估值向上重塑。同时，关注PPI向CPI传导受益（家电/啤酒）。　　　　5.2“此消彼长”的中国优势，中期关注中国高质量发展主线：中国FAANG的投资机会　　一轮美债利率的上行周期（45-84年）中，美国主导的工业3.0相关板块持续获得超额收益。我们统计了美债利率40年上行周期（45-84年）和美债利率40年下行周期（84年至今）美国行业的长期涨跌幅情况，可以看到—— 　　（1）美债利率40年上行周期中，工业3.0相关的板块涨幅排名靠前。美债利率40年上行周期中，美国主导的工业3.0持续推进，带来美国经济潜在增长率持续高位，工业3.0相关的板块（技术硬件与设备、媒体及娱乐业、制药与生物科技、汽车与汽车零部件、半导体与半导体生产设备）在40年的长时间周期中涨幅排名靠前；　　（2）美债利率40年下行周期中，工业3.0相关的板块涨幅排名靠后。美债利率40年下行周期中，美国进入了后工业3.0时代，美国经济增长动能放缓，工业3.0相关的板块（除了半导体与半导体生产设备以外）在40年的长时间周期中涨幅排名靠后。　　即便从较短的时间周期来看，在上一轮美债利率40年上行周期（45-84年）中，美债利率首次突破3％以后的1年、5年和10年中，工业3.0相关的板块也能持续获得显著的超额收益。　　　　　　由此可见，美债利率长上行周期中，符合工业3.0方向的相关领域能够持续获得超额收益。当前美债利率即便不是趋势性抬升，也将持续维持高位（“增信”美元信用）。中长期来看，建议关注积极拥抱全球化的中国工业4.0相关的投资机会，尤其是工业4.0主线下的中国FAANG的投资机会。　　中国FAANG将是工业4.0主线下的重要方向——利润率驱动的中国“高质量发展”主线的消费/智造/低碳。（1）中国优势“消费”利润率高位回升：受益于“人口红利”与区位优势，中国长期不改“消费升级”的大趋势，白酒（传统优势消费）、国货（消费理念变迁）、医美/美妆（竞争格局优质）有望受益；（2）奋起直追“智造”利润率低位上行：中国科技行业发展较发达国家起步较晚，当前在政策大力支持下，中国的科技行业发展空间广阔，关注半导体（国产化）、鸿蒙（补短扬长）、智能设备（技术成熟）；（3）弯道超车“低碳”有望开辟利润率主线的“新战场”：双碳和能源安全的背景下，中国能源转型坚定推进，新能源车/光伏迎来发展机遇期，中国技术全球领先。　　（详见我们于21年6月16日发布的《从FAANG看A股“热门股”行情》以及21年7月26日发布的《擎画中国FAANG投资图谱》）　　　　6风险提示　　全球疫情仍存在反复的风险，尤其是奥密克戎疫情带来更大的不确定性；疫情变异/反复可能导致全球经济修复可能不及预期并影响中国出口韧性；全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有较强的不确定性。

金融界2022-10-19

10月19日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

平线进行合作。　　是你的就是你的”：中国制造业打磨“利”器专利量质齐升　　近年来，中国专利申请表现强劲。不管是大企业，还是中小微企业，不论是高端制造，还是日常消费品，中国制造都在突飞猛进中，摆脱原始粗放的增长模式，试图以技术和品牌在全球市场站稳脚跟，甚至引领创新。随着中国高新技术产业的飞速发展，多个细分领域的制造企业成长、崛起，为中国制造实施创新驱动战略起到了有力的推动作用。　　经济参考报　　助力稳增长银行信贷投放提速增效　　今年以来，监管部门多次强调“增强信贷总量增长的稳定性”，银行业延续前三季度基调，进一步加大逆周期信贷投放力度。展望四季度，业内人士预计，人民币贷款将实现全年同比多增，基础设施建设、制造业、中小微企业等领域将成为信贷支持重点，同时，信贷在提振居民消费、支持刚性和改善性住房需求也将进一步发力。　　基金发行回暖机构积极看待权益市场　　数据显示，本周前两个交易日内，已有中泰研究精选6个月持有、广发集汇等18只(A/C类合并计算，下同)新基金面向投资者公开发售。与此同时，市场再次出现募资规模超百亿的热门基金产品。多家机构表示，A股市场中长期配置价值正逐步显现，随着市场信心提升，基金发行市场或延续回暖态势。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-10-19

粤开策略：20大提出新时代新征程中国式现代化，涉及哪些行业

国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。制造业的重要度和优先级体现无疑。事实上，近年来在中美贸易摩擦不断的背景下，我国高度重视实体经济的发展，2021年中国第二产业占比为39.4％，其中制造业占GDP比例为27.4％，同比+1.1pct。本次提出“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”，而制造业尤其是先进制造是我国始终大力支持和发展的方向（“推动制造业高端化、智能化、绿色化发展”）。从我们梳理报告表述来看，新老能源、农业、军工、交运、消费、医药、房地产、传媒、教育、科技、环保等行业有所涉及，强调高质量发展，制造业（高端制造、智能制造）、专精特新、科技创新是着重强调的概念。　　　　一、20大提出新征程中国式现代化，涉及哪些行业　　本次20大报告分为三段十五篇逐项展开，分别是：　　一、过去五年的工作和新时代十年的伟大变革　　二、开辟马克思主义中国化时代化新境界　　三、新时代新征程中国共产党的使命任务　　四、加快构建新发展格局，着力推动高质量发展　　五、实施科教兴国战略，强化现代化建设人才支撑　　六、发展全过程人民民主，保障人民当家作主　　七、坚持全面依法治国，推进法治中国建设　　八、推进文化自信自强，铸就社会主义文化新辉煌　　九、增进民生福祉，提高人民生活品质　　十、推动绿色发展，促进人与自然和谐共生　　十一、推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定　　十二、实现建军一百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面　　十三、坚持和完善“一国两制”，推进祖国统一　　十四、促进世界和平与发展，推动构建人类命运共同体　　十五、坚定不移全面从严治党，深入推进新时代党的建设新的伟大工程　　值得注意的是，报告提出了从现在起党的中心任务是全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴。何谓“中国式现代化”？中国式现代化，深刻阐明了建设什么样的社会主义现代化强国、怎样建设社会主义现代化强国。中国式现代化坚持以人民为中心的发展思想，是中国共产党领导的社会主义现代化，是人口规模巨大的现代化、全体人民共同富裕的现代化、物质文明和精神文明相协调的现代化、人与自然和谐共生的现代化、走和平发展道路的现代化。　　此外，报告提出了高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。未来更加重视发展的质量而不是速度，这点符合此前预期。关于新发展格局方面，指出现代产业体系包含制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。　　制造业的重要度和优先级体现无疑，事实上，近年来在中美贸易摩擦不断的背景下，我国高度重视实体经济的发展，2021年中国第二产业占比为39.4％，其中制造业占GDP比例为27.4％，同比+1.1pct。本次提出“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”，而制造业尤其是先进制造是我国始终大力支持和发展的方向（“推动制造业高端化、智能化、绿色化发展”）。　　从我们梳理报告表述来看，新老能源、农业、军工、交运、消费、医药生物、房地产、传媒、教育、科技、环保等行业有所涉及，强调高质量发展，制造业（高端制造、智能制造）、专精特新、科技创新是着重强调的概念。　　　　二、资金观察：供需向好，破晓在即　　节前市场成交日渐清淡，而随着市场展开反弹，成交量有逐渐放大之势。本周两市日均成交额环比上升10.2％至6982亿元，活跃度明显上升，我们选取公募基金、外资、两融资金、产业资本四个维度观察市场参与主体的意愿变化。　　（一）公募基金：新发再次降入冰点，破晓在即　　基金发行降至冰点，本月仅有2只新基金。按认购起始日统计，自9月市场展开震荡调整开始，资金发行热度再次下降。截至10月15日，9月/10月的新发基金规模合计为876亿份和9亿份，其中股票型基金份额仅68亿份和0.1亿份。　　　　从我们的研究来看，历史上的5次大底均伴随着新发基金降入冰点。而随着近些年公募基金的蓬勃发展，已难以出现前三次无新发股票型基金的极端情况。我们认为，当规模降至不足百亿即意味着基金发行陷入冰点，此时投资者的入市意愿大幅降低，风险偏好较低，是负面压制，但也同时意味着底部的即将到来。　　　　（二）外资：瑞士、美国机构资金出逃　　近期北上资金表现疲软，本周北上资金净流出超60亿元，近一个月已净流出166亿元。理论上，汇率升值和资本流入呈现螺旋加强的关系，回溯历史，历次人民币贬值区间，均伴随着陆股通净流入金额的减少或转为净流出。我们将外资进一步拆解，观察是哪些资金在出逃。　　　　由于外资（陆股通 +QFII/RQFII ）的持股渠道相对集中，我们按机构的持仓市值占比排序并选取合计占比前 98％的外资机构为样本简化观察边际变化：　　我们发现瑞士、中国香港、美国为代表的渠道是外资持股数量减持靠前的国家和地区；瑞士、美国、中国香港的持仓市值下降靠前，其中，瑞士主要受到瑞士信贷大幅减持的影响，美国受到美元强势致使资本回流的影响。　　　　不过我们认为，一方面，瑞士信贷事件的影响边际弱化；另一方面，人民币快速贬值的时候或已过去，并不具备长期贬值基础。对于外资，我们认为在内外扰动因素钝化、国内经济复苏向好、资金提前布局跨年的背景下，后续外资有望重回流入，可以重点关注陆股通偏好布局的板块和个股。　　（三）融资融券：交易活跃度上升，但资金做多意愿不强　　杠杆资金做多意愿不强，但活跃度小幅回暖。本周融资买入额仅1547.39亿元，较8月底已腰斩，显示当前资金做多意愿不强。但两融交易额占A股成交额的比例本周小幅回升至6.57％，表明杠杆资金活跃度有所上升，参与主体热情回暖。　　　　（四）产业资金：资金需求分流压力大幅缓解　　1、IPO/增发：分流资金大幅减少　　一级市场需求方面，下周首发和增发募集资金不足10亿元，对市场资金分流大幅缓解。具体到月度数据来看，10月IPO募集106亿元，增发预计募集202亿元，二者合计募资约308亿元，相较于8月和9月的1800和1300余亿元大幅减少，需求端分流资金大幅减少，有助于市场震荡回暖。　　　　2、限售股解禁：近期解禁压力不大　　下周有50家公司33.16亿股限售股解禁，解禁市值为706.34亿元，环比增加293.66亿元。下周一是解禁高峰，解禁规模达461.81亿元，占全周比例的65.38％。解禁压力呈脉冲式，10月开始到11月中下旬市场解禁压力不大。　　　　三、中观行业　　通过复盘2012年经济转型以来的各行业板块表现，10月占优板块为银行、汽车、家庭与个人用品、资本货物指数、耐用消费品与服装、半导体、运输、保险；11月占优板块为金融、地产、半导体、软件、资本货物、材料；12月占优板块为金融、食品饮料、公用事业、耐用消费品、消费者服务、房地产等。　　　　而景气重估模型显示，结合收入利润两个维度，一象限（高绝对值+高上调值）中，表现占优的是：能源、食品饮料、半导体、汽车、零售、公用事业、制药生物科技。　　　　综合来看，“季节因子-景气重估”框架显示，10月能源、汽车、半导体、食品饮料、零售、非银金融、制药生物科技板块表现或将占优。　　四、大势研判：破晓将至，四季度有望重回上行趋势　　进入10月随着市场展开反弹，成交量有逐渐放大之势，活跃度明显上升。从当前市场各项指标来看，底部特征逐步显现，部分指标甚至相较于4月低点更具吸引力，长期已具备较好的性价比。那么后市是否是4月底部重现？　　我们认为4月底部出现主要是由于市场悲观情绪极端压抑后的报复性反弹带动，而当前市场情绪相对稳定。那么经济基本面来看，当下的经济复苏进程仍然缓慢，但从经济和金融数据来看，向好趋势确定，这一点相较于4月更加乐观。另外，市场资金供需有望好转，从主要参与主体的拆解来看，公募和外资的负面压制或将迎来缓解：　　一方面，公募基金的发行再度降入冰点，从我们的研究来看，历史上的5次大底均伴随着新发基金降入冰点。此时投资者的入市意愿大幅降低，风险偏好较低，是负面压制，但也同时意味着底部的即将到来，经验显示基金发行冰点基本同步或领先市场底出现，破晓将至。　　另一方面，我们认为外资有望重回流入助推市场上行。一是，人民币快速贬值的阶段或已过去，并不具备长期贬值基础。二是，瑞士信贷事件的影响边际弱化。三是，内外扰动因素钝化、国内经济复苏向好、资金提前布局跨年的背景下，人民币资产具备较强的吸引力。　　此外，从产业资本对资金的需求来看，近期分流压力大幅缓解，也有助于市场回暖。因此，展望四季度，我们认为市场破晓将至，市场重回震荡上行趋势。但短期催化因素尚不显著，拐点仍有待确认。对于后市，我们认为经济复苏持续深入+资金供需向好+提前布局估值切换是主要驱动逻辑，建议投资者关注：1）业绩维持高增的成长板块投资机会，10月业绩验证仍将是主旋律。2）全球能源危机及重要报告提及绿色转型、加强煤炭清洁高效利用等发展，重视煤炭、化工、电力等板块的投资机会。3）稳增长、促进消费板块。我们的“季节因子-景气重估”框架显示，四季度大消费、大金融板块相对占优。同时，报告提出扩大内需，增强消费对经济发展的基础性作用，关注消费板块的投资机会。　　五、风险提示：政策发力不及预期、疫情反复超预期、外围扰动超预期

金融界2022-10-17

“金牛基金公司”华安基金再发权益新品，华安动力领航今日启动发行

下借“基”布局的较优选择。具体而言，中国制造业已连续11年位居世界第一，其竞争优势在于核心技术突破、制造成本低、服务效率高，但重要零部件仍高度依赖进口，在产业政策大力支持，以及国内企业技术突破下，未来制造业国产替代空间巨大；科技创新方面，5G+AI将开启重大产业周期，加速颠覆性技术、新经济形态和新生产组织方式涌现；消费领域的机会，一方面在于传统消费与经济周期有较大关联，随着国内经济的逐步企稳，消费品有望迎来恢复性增长，另一方面，新兴消费需求层出不穷，部分行业的增长空间较大。拟任基金经理孔涛在中国制造领域中具有投资优势，他曾在泛制造领域深耕钻研超过10年，研究范围重点覆盖机械、汽车、新能源等行业，尤其对中游制造业有着深刻的理解，并构建起以“中游制造业”为核心，“自下而上”深挖高景气优质公司的投资框架。实际投资中，孔涛重点参与成长股和周期成长股投资，或者说是带成长属性的行业或公司，因而在偏成长风格的市场环境下，其管理的产品整体表现相对更为突出。以今年4月底以来的反弹为例，此轮反弹中，以新能源板块为代表的成长板块表现强劲，华安幸福生活A在此期间的反弹业绩远远超越同期沪深300指数、偏股混合型基金指数，具备较强的业绩弹性。从投资成效来看，华安幸福生活A自孔涛管理以来大幅跑赢同期业绩比较基准，实现显著超额。在同类偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）中，该基金近2年业绩跻身前1/8，近3年更是位列前1/10，彰显领先优势。（数据来源：银河证券，近2年、近3年具体排名为68/564、30/444，截至2022/6/30）（数据来源：基金2022年二季报，指数业绩数据源自WIND，截至2022/6/30。华安幸福生活A在WIND中的所属分类为“偏股混合基金”。）根据基金年报、季报数据，截至2022年6月30日，孔涛目前管理基金业绩如下：华安幸福生活A成立日2017/10/26，业绩比较基准为中证800指数收益率*80%+中债综合全价指数收益率*20%。2017年、2018年-2021年、2022年上半年历史业绩（及业绩基准表现）为-0.38%（-0.71%）、-20.12%（-20.95%）、63.78%（27.23%）、94.49%（20.62%）、31.64%（-0.18%）、-19.28%（-7.90%）。历任基金经理：崔莹（2017.10.26-2022.01.26）、孔涛（2021.01.11-至今）风险提示：风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。

有连云2022-10-17

加息进入深水区，银价处于底部区域

50.9，逼近荣枯分界线。相比较而言，中国制造业持续稳定在50上下，体现出我国政策较强的独立性。欧美制造业持续收缩无疑将加快其实现衰退预期的进度，并对美联储的货币政策有所掣肘。　　　　从通胀的货币基础来看，美联储资产负债表已经如期收缩，但总的来看收缩速度较为和缓，截至10月中旬，美联储资产负债表从最高的8.95万亿美元，回落到8.8万亿，虽然规模持续回落，但我们也注意到这一速度相对于疫情后扩张起来的速度还是相当缓慢的。　　3.2通胀部分受控，但距离政策目标仍有距离　　从美国CPI权重来看，美国CPI住宅权重最大（42％），其次为交通运输（16％）、食品与饮料（15％）；核心通胀中，房租服务33％占比最大，其后是非房租服务25％和核心商品22％，食品和能源分别占比在13％和7％。　　　　上半年明显强势的两项：能源和运输已经回落，其中能源价格增速在六月一度高达41.6％，但在8月回落到23.8％；运输价格增速也从今年年初最高的20％以上回落到8月的13.4％；显示困扰美国的两大最主要通胀因素有显著改善。美国总统拜登在今年7月访问沙特，谋求对持续高涨的原油价格施以影响；6月13日，美国国会众议院通过《2022年航运改革法》，这是美国近25年来首次对国际航运市场监管法律作出修改，该法将有助于抑制通胀和缓解货物积压。此外随着美国疫情新增人数减少，就业市场逐步稳定，职位空缺开始下降，薪资增速放缓，从而CPI中的服务业分项缓步回落。但我们也注意到CPI中的食品分项、房屋分项和医疗分项仍处于持续上升的过程中，其中房屋分项和食品分项占比还较大，特别是食品分项同比增速从年初的7％一路上扬至11.4％，抵消了部分控制通胀政策的效果。　　虽然总的通胀数据有所回落，两个与工业生产关系较大的分项，能源和运输明显改善，但与生活息息相关的几个领域仍然在恶化，也就是房屋，食品和医疗，这也是通胀水平仍在高位的主要原因。　　从通胀的外部因素看，全球性的大宗商品涨价提高了美国的制造业成本，生产要素中的土地（自然资源）和劳动力价格上升最终体现为产品和服务的价格上升。此外，作为贸易保护主义和全球疫情的结果，全球化进程在过去数年遭遇重大挫折，贸易关税水平抬高加剧了输入性通货膨胀的压力。进一步的看，原材料上涨和劳动力紧张可能需要供应因素的改善，输入性通胀压力的解决有赖于国际环境改善。　　4.白银的产业因素与相关指标　　4.1白银产业因素变化　　从现有的交易所实货白银库存来看，上期所和Comex白银库存都出现了持续的下滑。其中上期所库存从2021年年初的3000吨以上的水平持续回落到2022年10月中旬的1428.2吨，Comex库存从2021年年初的4亿盎司（1.1万吨）回落到当前的3.1亿盎司（8788吨）的水平。库存持续下滑暗示了全球白银供需格局总体向偏紧转移。　　从持仓来看，白银SLV持仓1.5万吨，从今年年初最高的1.8万吨回落、幅度达到16.7％；Comex白银非商业多头持仓则从二季度最高的5万张以上净多快速削减，9月初甚至最低达到1.3万手的净空持仓，但10月回到8708手。总体来看，美联储连续鹰派加息明显改变了投资者对于白银的态度。与一般的工业品不同，白银的持仓和库存体量相对于正常消费量偏高，但近两年的库存下滑也体现了白银品种供需层面的基本面在加强。　　　　从工业因素来看，白银近年来波动较大的行业主要是光伏。从光伏装机来看，去年10月底国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，方案提出到2030年我国风电，太阳能装机容量将达到12亿千瓦以上。根据全球能源互联网发展组织的规划，到2025年我国光伏总装机容量达到5.59亿千瓦。　　从实际消费来看，在年中我们注意到全球光伏新增速度超年初预期，但随着俄乌冲突威胁欧洲能源安全，下半年增速有所放缓，对上半年的高增速有所抵消，我们仍然沿用年初主要行业机构的测算和预期。2016~2020年全球和中国光伏年复合增速分别为6.4％和11.7％。2021年全球光伏新增183GW，2021年中国光伏新增54.88GW，根据SolarPower Europe和中国光伏协会对全球、中国光伏装机增速的预测。预计2025年全球光伏新增装机280GW（年化11％，较为谨慎的预期，基本沿用了过去五年的增速外推）；预计2025年中国光伏新增装机120GW（年化21.6％）。一般来说，光伏装机白银用量为每GW用25-28吨，以此测算国内今年增量在三百吨量级。　　根据TrendForce数据，2022年预计全球光伏新增装机超过220GW，同比增速 30.4％，比2021年21.4％高出9个百分点，增长主要受亚太地区拉动，其中：亚太、美洲、欧洲新增装机分别达到124、49、39GW，同比增速分别为39.7％、10.6％、24.0％。6月TrendForce将全球光伏新增装机目标调整为240GW，同比增长41.18％。　　4.2 金价的指标相关性跟踪　　追溯金价相关指标的连续60个交易日相关性，与我们在实际市场中感受一致，近期与金价相关性最好的指标为美元指数和十年美债实际收益率。其中金价和美元指数、美债实际利率的相关性从5月美联储会议前后快速抬升，显示市场逻辑快速从通胀逻辑切换为美国的货币政策。这种相关性呈现出长时间的稳定性，也体现了本轮鹰派加息的强度。　　　　除了美元和美债实际收益率，金价相关性较好的指标还有标普500指数和WTI原油价格。美股和金价都与美国加息预期、美元指数和美债收益率呈反向关系，近期表现出0.3-0.4水平的相关性。原油价格是通胀水平的重要影响因素，金价一般与通胀预期正相关，故两者有0.5左右的正相关关系。　　　　5.总结与展望　　技术上看， Comex白银在20年均线17.6美元每盎司触底反弹，陷于低位的震荡整理；核心区间在17.6-21.4美元每盎司。　　未来银价将继续在通胀和美国加息预期之间权衡行动，就目前而言，我们已经看到美联储加息和美国政府在运输和能源层面做出持续努力缓解通胀压力，后续房屋、食品和医疗方面的价格压力也将持续遇到政策方面的打压。但随着加息进程的加深，美国经济数据和金融资产价格将掣肘进一步加息，一旦加息放缓甚至于有降息预期，贵金属价格将逐步企稳。倾向于银价重心后续将逐步企稳上扬，但内盘可能随着人民币汇率的波动，价格回暖较为缓慢，四季度银价核心区间在4300-4800元/公斤。

金融界2022-10-17

2022亚马逊云科技中国峰会召开

智能设备、质量管理等核心应用场景，推动中国制造业向高端化、智能化、绿色化转型。在零售行业，亚马逊云科技将从私域运营、线上零售/电商、智能客服等核心业务场景出发，推动从产品设计、业务模式到购物体验的全方位变革。在本次峰会上，亚马逊云科技还宣布将升级推出"汽车行业创新加速计划"2.0。这是继去年发布该计划之后的又一新阶段。在新的阶段，亚马逊云科技将利用自身在技术、服务、行业方面的全球经验和优势，围绕解决方案、车企出海、伙伴计划三个核心命题，帮助参与的企业研发更具竞争力的汽车行业解决方案，助力中国汽车行业升级转型，加强全球竞争力，在汽车"新四化"的征程中建立自己的护城河。第三，亚马逊云科技进一步打造合作伙伴网络，从合作伙伴技术及服务客户能力提升、行业解决方案开发、新地域业务开拓三个方面，实现合作伙伴网络全类型、全行业、全地域的覆盖，"携伙伴"更好地满足客户的需求。为此，亚马逊云科技还推出了ISV全成长路径，提供技术支持他们加速产品SaaS化、服务专业化；通过销售资源、亚马逊云科技Marketplace 以及亚马逊创新文化，助力合作伙伴打造业务增长飞轮；利用亚马逊独有的全球资源和支持，助力合作伙伴出海，加强对全球客户的触达。在本次峰会上，亚马逊云科技也宣布深化与SAP、普华永道、Infor三大合作伙伴的战略合作，助力各行各业云上重塑。亚马逊云科技与全球领先的企业应用软件和云解决方案提供商 SAP 达成战略合作，RISE with SAP 业务转型一站式加速包在西云数据和光环新网运营的亚马逊云科技中国区域正式落地。亚马逊云科技还将携手其全球核心级咨询合作伙伴普华永道，在人工智能、安全合规解决方案以及行业拓展方面进一步加强战略合作。全球领先的企业管理软件供应商Infor在中国全面选择亚马逊云科技，提供针对不同行业的ERP解决方案。继Infor的酒店管理解决方案之后，Infor 针对制造行业的ERP解决方案Infor CloudSuite Industrial也将在由西云数据和光环新网运营的亚马逊云科技中国区域落地。最后，亚马逊云科技将通过"促绿色"战略举措，帮助企业践行可持续发展战略。第一，构建可持续的云基础设施，不断打造高可用的基础架构、改善冷却数据中心的方法、降低能源和水资源的使用；第二，创新可持续的云服务，不断提升云服务的硬件和软件效率，帮助客户优化云上工作负载；第三，为可持续发展开发云上应用，提供丰富的解决方案，全面评估企业自身的碳排放情况以及直接和间接供应商的绩效，进行碳排放管理和供应链风险管理。比如，亚马逊云科技免费的碳足迹工具"Carbon Footprint Tool"，以可视化的方式展示历史碳排放量，估算使用亚马逊云科技替代本地数据中心减少的碳排放量，并且能够根据当前用量预估未来的碳排放量。此外，亚马逊在中国支持的两个可再生能源项目，山东的太阳能项目和吉林的风能项目，也正式投入运营。这两个项目预计每年能够产生49.6万兆瓦时（MWh）的可再生能源，相当于为25万中国普通家庭提供电力支持。助力初创企业发展、加强人才培养计划，践行企业社会责任承诺亚马逊云科技一直以来都致力于利用全球资源，助力初创企业发展成长及人才培养，履行企业社会责任。依托于在全球和本地建立的初创体系和投资业务发展团队、遍布全球的创投合作伙伴网络，亚马逊云科技建立了丰富的赋能机制，从而为全球数十万初创企业提供了大企业资源以及亚马逊全球业务体系的资源。在中国，亚马逊云科技与超过200家创投和创业孵化机构保持密切的合作，支持了过万家中国初创企业。在本次峰会上，亚马逊云科技宣布与NVIDIA合作，在未来两年内为NVIDIA初创加速计划的成员企业提供云计算资源支持。双方还将携手推出"元宇宙千人人才计划"，为使用NVIDIA Omniverse的元宇宙领域初创公司提供额外的云计算资源支持，帮助初创企业加速成长。在人才培养方面，亚马逊云科技通过提供丰富的全球教育和培训资源、多元化的人才培养体系为中国产业培养云计算人才，目前在中国已经有超过70万人受益于亚马逊云科技人才培养和实践项目。为了激发大众对机器学习的兴趣、促进人工智能知识普及，亚马逊云科技在本届峰会期间还吸引了4936名来自全球各地的赛手共同参与Amazon DeepRacer 自动驾驶比赛，并成功刷新了"最大规模的机器学习竞赛"吉尼斯世界纪录。此外，在中国发起的"AI在未来"公益项目首年计划圆满完成，贵州、云南等中西部省份的25所学校，超过2500名学生参加了该项目。在新学年，预计还将覆盖宁夏、青海、甘肃和云南四个省份40所学校的4000名学生。亚马逊全球副总裁、亚马逊云科技大中华区执行董事张文翊表示，"亚马逊云科技对云技术的前沿探索，为全球各行各业、各种类型的客户加快数字化转型和创新提供了源动力。我们将继续秉承‘全球优势植根本地'的中国战略，通过连中外、襄百业、携伙伴、促绿色四大战略举措，赋能客户的重塑，并助力初创企业成长，加强本地人才培养，支持中国数字经济的可持续发展。"

美通社2022-10-13

软通动力携亚马逊云科技发布最新制造业数据治理白皮书

消费级无人机等重点产业跻身世界前列。但中国制造业仍面临"大而不强"的困境，制造业的劳动生产率、产品质量和利润率等指标都处于较低水平，制造业的自动化、智能化应用仍处于初级阶段。在后疫情时代及全球宏观经济恶化的情况下，让越来越多的中国制造企业意识到长期处于产业链中下游的发展策略已难以为继，行业/企业的转型升级已势在必行。在2020年4月颁布的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中，数据作为一种新型生产要素被写入文件，强调要加快培育数据要素市场，推进政府数据开放共享，提升社会数据资源价值，加强数据资源整合和安全保护。白皮书认为，数据作为生产要素，要用各种治理手段实现数据的可得、可用、好用，以较小的数据成本获得较大的数据收益，从而，助力制造业的转型升级。在总结制造业企业面临的数据治理通病基础上，白皮书也为其数字化发展和智能化升级提供了可选项：制造业企业应该建立完善的企业数据建设框架，基于统一的规则与平台，以业务数字化为前提，数据入湖为基础，通过数据主题联接并提供服务，支撑企业业务数字化运营。其落地方式，一是可搭建企业级数据治理平台，从数据源、数据集成、数据开发、数据质量到数据地图、数据服务、运维监控等多个维度实现对数据的全生命周期管理，比如基于软通动力DataGo和亚马逊云科技云原生架构的数据治理平台为企业提供全生命周期的数据管理工具，助力企业轻松完成数据开发治理工作，降低数据开发和管理成本，提高数据开发效率，规范数据管理方法，提高数据质量。二是在制造业关键场景中推动专项治理，比如在制造业的生产、制造、物流等各个环节有针对性地进行数字化改造，从而，打造在企业统一数字底座上的制造业供应链控制塔，使企业能有效链接上下游资源，革新产业合作模式。当前，软通动力DataGo平台协同亚马逊云科技构建的供应链控制塔平台，在全业务流程管理中，通过建立一个个相对独立的"透镜"切片，可为这一个环节提供可视化、可分析、可协同、可决策的体系内循环优化。制造业是国民经济的主体，是立国之本、兴国之器、强国之基，数据资产作为企业新的战略资源将构成企业核心竞争力的重要组成部分也在被更多企业所认识。中国的产业升级关键在制造业，制造业企业的数字化转型和数据治理将会为其创造巨大价值，而这一切的核心关键是制造业企业数据治理框架的形成、数据治理平台的建设和企业数据资产的管理，期待更快推动这一天的到来。

美通社2022-10-11

广发策略：衰退、紧缩预期折返跑，如何配置？

所放缓。　　9月财新PMI：9月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得48.1，低于8月1.4个百分点；财新中国服务业PMI大降5.7个百分点至49.3,6月以来首次落入收缩区间。两大行业PMI双双回落，拖累9月财新中国综合PMI下降4.5个百分点至48.5，四个月以来首次低于荣枯线，显示中国经济景气收缩。　　9月外汇储备：中国9月末外汇储备30289.55亿美元，比上月减少259.26亿美元。　　工业企业利润：1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1％。　　三下周公布数据一览　　　　下周看点：中国9月CPI同比；中国9月贸易帐（按美元计）（亿美元）；美国9月PPI同比；美国9月零售销售环比；欧元区8月工业产出同比；英国8月三个月ILO失业率；日本9月国内企业商品物价指数同比。　　10月10日周一：欧元区10月Sentix投资者信心指数。　　10月11日周二：美国9月NFIB中小企业乐观程度指数；英国8月三个月ILO就业人数变动（万人）；英国8月三个月ILO失业率；英国8月三个月不包括红利的平均工资同比；英国8月三个月包括红利的平均工资同比；英国9月失业金申请人数变动（万人）；英国9月失业率。　　10月12日周三：美国9月PPI同比；美国9月核心PPI环比；美国9月PPI环比；美国9月核心PPI同比；欧元区8月工业产出同比；欧元区8月工业产出同比；英国8月整体商品和服务贸易帐（亿英镑）；英国8月商品贸易帐（亿英镑）；英国8月制造业产出同比；英国8月制造业产出环比；英国8月工业产出同比；英国8月工业产出环比；英国8月三个月GDP环比；英国8月GDP环比；日本8月核心机械订单同比；日本8月核心机械订单环比。　　10月13日周四：美国9月核心CPI同比；美国9月CPI同比；美国9月核心CPI环比；美国9月CPI环比；日本9月国内企业商品物价指数环比；日本9月国内企业商品物价指数同比。　　10月14日周五：中国9月CPI同比；中国9月PPI同比；中国9月进口同比（按人民币计）；中国9月出口同比（按人民币计）；中国9月贸易帐（按人民币计）（亿人民币）；中国9月进口同比（按美元计）；中国9月出口同比（按美元计）；中国9月贸易帐（按美元计）（亿美元）；美国9月进口价格指数同比；美国9月进口价格指数环比；美国9月零售销售（除汽车与汽油）环比；美国9月零售销售（除汽车）环比；美国9月零售销售环比；美国10月密歇根大学消费者预期指数初值；美国10月密歇根大学消费者现况指数初值；美国10月密歇根大学消费者信心指数初值；美国8月商业库存环比。　　四风险提示　　全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定性。

金融界2022-10-09

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