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躁动的一周？央行轮番上阵引爆行情苹果、美非农联袂来袭！油市“聚焦伊朗”

的会议结果，包括周二（10月31日）的中国制造业数据和周五（11月3日）美国非农报告。由于以色列加大对加沙地带的推进尚未引起伊朗或其代理人的重大军事报复，从而减轻了对地区原油供应可能中断的担忧，国际油价下跌。财报季还在继续。苹果、爱彼迎、麦当劳、Moderna 等本周将发布财报。值得注意的是，苹果是全球市值最高的公司，在标准普尔500指数中占 7.2% 的权重。该公司正面临智能手机销量下滑的问题，其主要供应商之一富士康正接受调查。市场预计，苹果将连续第四个季度出现营收下滑，为20多年来持续时间最长的一次。亚洲时段股市表现低迷，摩根士丹利资本国际 (MSCI) 除日本以外最广泛的亚太股市指数仅上涨 0.1%，上周触及一年低点。欧洲斯托克 600 指数上涨 0.7%，伦敦富时 100 指数上涨 0.8% 。 Lombard Odier首席经济学家萨米·查尔(Samy Chaar)表示：“市场正在寻找“央行对峰值利率政策的确认，以及任何可能导致人们认为央行可能会在明年年中降息的迹象。” 日本日经指数下跌 0.95%，因市场猜测日本央行可能会在周二（10月31日）结束为期两天的政策会议时调整其收益率曲线控制政策。许多分析师预计央行将把通胀预期上调至2.0%，但不确定面对债券市场压力，央行是否最终会放弃收益率曲线控制。收益率已达到 2013 年以来的最高水平 0.89%。欧元区政府债券收益率走低，基准 10 年期德国国债收益率下跌 5 个基点至 2.787%。尽管新数据显示德国通胀正在下降，但投资者押注该地区的利率将持续保持在高位。 10 年期国债收益率为 4.8602%，本月攀升约 28 个基点。本周，美国财政部将宣布退款计划，并可能进一步增加退款，市场情绪将受到进一步考验。市场借贷成本的急剧上升让分析师和市场相信美联储将在本周的政策会议上按兵不动。非农就业数据预计有所回落？于9月大增33.6万个就业岗位后，经济学家预计就业岗位增幅将更为温和，会降至18.2万，不过这一数据仍显示劳动力市场强劲。失业率预计将维持在3.8%，而薪资同比增速预计将放缓至4%，是新冠大流行后低点。如果实际数据符合预期，可能有助于支持美联储关于价格压力正在缓解的看法。美元指数持稳，位于 106.650 附近，欧元兑美元下跌不到 0.1%，至1.0556美元。美元兑日元持平于149.62，低于上周高点150.78。以色列在自称针对伊朗支持的哈马斯武装分子的为期三周的战争的“第二阶段”中推动包围加沙主要城市，在一定程度上削弱了风险偏好。但分析师表示，这只是影响情绪的众多因素之一。#巴以冲突# Lombard Odier 的查尔表示，投资者将关注冲突是否会升级到该地区以外，以及是否会扰乱石油市场。他表示：“如果冲突仍然是局部性的，并且全球石油供应不受影响，那么基本上市场将更加关注利率、央行以及全球增长和通胀的情况。” 但他补充说，黄金存在一定溢价，周五（10月27日）触及五个月高点 2,009.29 美元。由于以色列加大对加沙地带的推进尚未引起伊朗或其代理人的重大军事报复，从而减轻了对地区原油供应可能中断的担忧，国际油价下跌。在亚洲原油期货周一（10月30日）开始交易之前，德黑兰和华盛顿都警告称，冲突仍可能蔓延。全球基准布伦特原油周五（10月27日）上涨近 3%，随后跌破每桶 90 美元；西德克萨斯中质原油（WTI）跌至每桶 84 美元附近。盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森 (Ole Hansen) 表示：“周五的‘对冲押注’反弹是近期行为的重演，交易员担心周末局势会出现重大升级。” 他表示，由于“基本面疲软继续给市场带来压力”，对冲基金已经削减了净多头头寸。（来源：彭博社）伊朗表示，这场战争可能“迫使所有人采取行动”。与此同时，美国国家安全顾问杰克·沙利文（Jake Sullivan）表示，美国出现了溢出效应的“较高风险”。美国方面，俄克拉荷马州库欣主要储存中心的石油库存仍接近 2014 年以来的最低水平，但墨西哥湾沿岸的汽油却出现了前所未有的过剩。一些市场指标表明情况有所缓解。WTI 的即期价差（即其两个最近合约之间的差价）为每桶 74 美分的现货溢价。这仍然是看涨模式，但接近上周的低点，并且低于冲突爆发前的水平。此外，彭博社的一项调查显示，由于整个地区炼油厂利润率下降，沙特阿拉伯可能会在 12 月份避免提高其针对亚洲客户的旗舰油价，这是六个月来的首次。另一方面，中国本周将公布 10 月份制造业和服务业采购经理人指数，投资者正在寻找更多表明全球最大原油进口国经济正在企稳的迹象。

IreneLim2023-10-30

国海富兰克林基金刘晓：看好制造业及AI智能化两大方向

中长期看，制造业基本面并没有发生变化，中国制造业在国际竞争中仍然具备强大的竞争力，长期仍值得关注。另外，刘晓认为AI和智能化的生产将是未来的亮点。算法革命将对工业生产、机器人等领域带来质的变化。尽管市场热情可能会导致情绪波动，但不妨保持耐心，寻找那些真正受益于产业革命的优质公司，这些公司有望伴随投资者在投资道路上取得成功。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-26

新能源领跌，碳中和ETF(159790)上市以来新低，隆基绿能跌超4%

部，有较大的概率逐步进入上升阶段，看好中国制造业产业升级以及“碳中和”带来的巨大投资机会，并相信积极拥抱这个产业趋势将会为投资者创造更好的回报。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-26

唐人神上涨5.15%，报6.33元/股

司。该公司在2011年在深交所上市，是中国制造业500强、价值品牌500强，进入中国饲料和肉类行业前十强，2020年营收185亿元。截至10月20日，唐人神股东户数7.46万，人均流通股1.83万股。 2023年1月-6月，唐人神实现营业收入134.8亿元，同比增长18.39%；归属净利润-6.64亿元，同比减少375.22%。

金融界2023-10-24

习近平：全面取消制造业领域外资准入限制措施究竟释放什么信号？

造业领域外资准入限制措施，这意味着将来中国制造业在不断的转型升级中，外资进入是无障碍的。白明指出，实际上，全面取消制造业领域外资准入限制措施是循序渐进的一个过程，一开始是在自贸试验区内放开，现在放开的范围扩大到全国，从自贸试验区向全国推广复制，从试点到推广这个过程已经完成了，水到渠成。在白明看来，全面取消制造业领域外资准入限制措施，一方面是中国高水平对外开放的充分体现，另一方面也是制造业发展自身的需要。他指出，越是放开，合作机会越多，因为中国制造业高质量发展要利用更多优质的国际要素，全面放开才能够进行全球资源的优化配置。尤其是在中国从制造业大国迈向制造业强国的阶段，更应该强调开放带来的机会。白明认为，全面放开后确实会对国内制造企业产生一定的竞争压力，压力之下优胜劣汰，竞争力强的企业在压力面前能够顶住，甚至发展空间会更大。因为越是有作为的企业，国外企业进入中国市场越愿意与其合作，这样可以优势互补，越做越大、越做越强。更为重要的是，通过合作学到别人的长处，这会为中国制造业的转型升级增加新的动力。在外界看来，这是中国改善营商环境，加大力度吸引外资的新举措。近期，中国吸收外资规模有所下降。据官方数据，今年前8个月中国实际使用外资金额同比下降5.1%。 “新措施释放了中国对外开放的大门会越开越大的信号。”白明表示，在当今世界经济形势错综复杂的环境下，中国更加坚定对外开放的决心和信心。白明认为，跨国公司特别重视营商环境，中国不仅是扩大开放，也在优化营商环境，这对于制造业来说尤为重要。中国开放的范围越来越大，但不是一开了之，开放的背后还要有一系列的优化营商环境政策作为配套。

秉哥说市 1评论2023-10-20

PMI重回扩张区间！科创赛道当前性价比如何？

、相关部门服务业调查中心如期发布9月份中国制造业PMI指数（Purchasing Managers’ Index，采购经理指数）为50.2%，较上月环比上升0.5个百分点，平市场预期。官方PMI连续四个月上升，达到荣枯线上方。财新PMI：10月1日，据财联社消息，9月份财新中国制造业采购经理指数录得50.6%，环比8月份略降0.4个百分点，近五个月来第四次在荣枯线上方运行。那么什么是PMI指数？对当前经济所处阶段有何指示意义？官方PMI和财新PMI有何区别？其中映射了价值和成长风格的什么相对占优关系？本文为大家一一解答。 PMI指数概念：PMI指数顾名思义即通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，可用于衡量和评价经济的运行情况。该指标优点为能够高效、简便、快速地对未来经济情况做一个预期判断，原因在于PMI的指标制定是问卷调查形式，且问卷内容均为客观单项选择题，包括产品订货、生产量、生产经营人员、供应商配送时间、主要原材料库存数量。对于每个问题，采购经理只需要在（相比上月）“增加”、“减少“、”不变“三大选项三选一即可。这种统计方法保证了PMI指数的简单、易行、高效。 PMI用途：用法上，PMI取值范围在0%-100%之间，50%为映射经济扩张或收缩的临界点（也叫“荣枯线“）。高于50%，意味着经济活动环比上月有所扩张；低于50%，表示经济活动环比上月有所收缩。PMI与临界点间的距离，也代表着扩张和收缩的速度。整体可分为四种形态，对应着美林时钟的四个时期：（1）扩张加速。PMI从50%上升到100%途中，表明经济运行中的扩张因子多于收缩因子，且扩张因子在增加，收缩因子在减少，可类比美林时钟的繁荣期。（2）扩张减速。PMI从100%下降到50%途中，表明经济运行中的扩张因子多于收缩因子，但扩张因子在减少，收缩因子在增加，可类比美林时钟的滞胀期。（3）收缩加速。PMI从50%下降到0途中，表明经济运行中的收缩因子多于扩张因子，且收缩因子继续增加，扩张因子继续减少，可类比美林时钟的衰退期。（4）收缩减速。PMI从0上升到50%途中，表明经济运行中的收缩因子多于扩张因子，但扩张因子在增加，收缩因子在减少，可类比美林时钟的复苏期。图：PMI指数指示四种经济运行形态（信息来源：国统局）就当前市场关注焦点官方PMI首度重回扩张区间而言，是从（4）收缩减速到（1）扩张加速的过程，也是从复苏后期向繁荣初期的过渡形态，映证我国经济当前或处于加速复苏期，稳字当头政策取得阶段性成效。官方PMI v.s. 财新PMI：但大家在月末月初时从不同渠道获得的PMI数据往往不止一个，如9月30日发布的官方PMI和10月1日发布的财新PMI，二者有何区别？原来，官方PMI数据主要来自大中型企业，样本可超3000个；财新PMI则由民间统计发布，样本小于500个。官方PMI能够更好反映经济运行整体情况，财新PMI则更好反映中小企业运行情况。因此相对关系上，如果官方PMI大于财新PMI，则表征着金融地产基建消费等大盘价值风格的占优；如果财新PMI大于官方PMI，则科创赛道代表的小盘成长风格往往更占优。科技创新小盘成长风格占优：当前阶段，9月份财新PMI（50.6%）强于官方PMI（50.2%），表明科创赛道代表的小盘成长风格更为占优。据天风证券，当前经济并非二次探底，而是处于N型复苏的第三阶段。在7月经济企稳见底后，经济正处在向疫后经济增长中枢逐渐靠拢的路径上。（信息来源：天风证券）二、AI应用端智能驾驶高度景气科创大赛道中，AI重要应用端、智能驾驶细分方向自5月全球电车龙头无人驾驶技术突破、国内相关政策制度有完善趋势以来，在资本市场上保持了较高的关注度。中秋国庆双节假期中，智能驾驶板块消息面有所更新，显著提振市场情绪。 9月12日，国内某头部科技公司智选车模式下的新车型发布，在智能驾驶、车身硬件、性价比方面均有明显提升。自发布以来，该车型品牌频频公布大定订单数量。截至9月25日，该新车型上市不到两周“大定“订单超2万辆；整个9月，该新车型”大定“总量已达3万辆；截至10月6日国庆假期结束，”大定“总量已超5万辆。其中搭载智能驾驶核心功能版本的订购占比超60%，表明了需求侧市场对智能驾驶功能的高度认可。供给侧，该头部科技公司的ADS2.0模型每5天迭代一次，每天学习1000万公里，与全球电车龙头FSD模型年初以来伴随人工智能关注度提升、模型训练里程数斜率持续上行的趋势一致。（信息来源：光大证券、申港证券）训练数据大幅增加对自动驾驶技术的落地促进效果较为直接。对自动驾驶技术而言，当前主要技术瓶颈仍为长尾问题。现有大部分算法可以对主要行车场景进行覆盖，但实际驾驶环境纷繁复杂，诸多长尾场景仍需要算法识别处理。虽然长尾场景出现概率小，但行车作为要求“零失误“的应用无法忽略长尾场景的处理，因而仍是制约自动驾驶技术商业化落地的核心挑战。图：自动驾驶长尾问题频率分布（信息来源：纽劢科技公众号、开源证券）面对这一挑战，当前行业主要解决思路就是海量数据训练，全球电车龙头创始人曾赞同自动驾驶技术要实现超越人类的驾驶能力至少需要100亿公里驾驶数据的说法。因此智能驾驶细分方向的重要高频跟踪指标之一就是模型训练里程数，在国内头部智能驾驶解决方案公司积极跟进、加速迭代的背景下，智能驾驶板块有望展现较强弹性，引领科创赛道的估值修复。（信息来源：开源证券）三、美元黄昏，科创赛道长期估值空间较大刚刚过去的国庆假期，海外市场出现几件值得关注的“大事“：（1）美元利率持续创新高，作为全球无风险利率定价之锚的美国十年期国债收益率，一度突破4.8%。（2）10月6日，美国劳工部公布全国就业市场报告，9月份新增就业33.6万人，为今年2月份以来的最佳水平，失业率维持在3.8%不变。（3）10月3日，美国有关部门表决，以216票赞成、210票反对的投票结果，罢免了政坛三号人物、相关人员，创美国200年历史以来首次，任期仅仅9个月。针对这些信息，国内某知名投资机构发表分析消息，梳理美国在2008年金融危机后开启的史无前例强货币刺激和防控后开展的史无前例强财政刺激，及所产生的后果，进一步验证美国2022年为对抗高CPI数据作出的高强度快节奏加息对经济影响存在滞后性，并预测美国明年将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美国当前的超大资产负债表、面临大幅亏损的情况历史未有，因此大幅降息存在较高必要性。只有大幅降息，才能让利率曲线回归常态，逆转美国大幅亏损的“土壤“。美元也将持续贬值，进入或将持续若干年的”黄昏“。（信息来源：半夏投资）我们此前梳理过，美国降息能够提升A股高估值资产的资金吸引力，科技成长赛道迎来长期估值提振窗口期。其中科创100指数深度挖掘科创板中小盘估值洼地，覆盖一批医药、电子、机械等尖端科技公司，指数行业分布与国家重点支持的六大领域息息相关，长期估值空间广阔。工具选择上，跟踪上证科创板100指数的科创100ETF（588190）具有持仓透明、费用较低、操作简便的优点，欢迎大家持续关注！图：上证科创板100指数行业分布（数据来源：Wind；数据统计日：20230925）风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-13

官方PMI连续四个月上升，科创100指数差异化价值显著

国家统计局服务业调查中心如期发布9月份中国制造业PMI指数（Purchasing Managers’ Index，采购经理指数）为50.2%，较上月环比上升0.5个百分点，平市场预期。官方PMI连续四个月上升，达到荣枯线上方。财新PMI：10月1日，据财联社消息，9月份财新中国制造业采购经理指数录得50.6%，环比8月份略降0.4个百分点，近五个月来第四次在荣枯线上方运行。那么什么是PMI指数？对当前经济所处阶段有何指示意义？官方PMI和财新PMI有何区别？其中映射了价值和成长风格的什么相对占优关系？本文为大家一一解答。 PMI指数概念：PMI指数顾名思义即通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，可用于衡量和评价经济的运行情况。该指标优点为能够高效、简便、快速地对未来经济情况做一个预期判断，原因在于PMI的指标制定是问卷调查形式，且问卷内容均为客观单项选择题，包括产品订货、生产量、生产经营人员、供应商配送时间、主要原材料库存数量。对于每个问题，采购经理只需要在（相比上月）“增加”、“减少“、”不变“三大选项三选一即可。这种统计方法保证了PMI指数的简单、易行、高效。 PMI用途：用法上，PMI取值范围在0%-100%之间，50%为映射经济扩张或收缩的临界点（也叫“荣枯线“）。高于50%，意味着经济活动环比上月有所扩张；低于50%，表示经济活动环比上月有所收缩。PMI与临界点间的距离，也代表着扩张和收缩的速度。整体可分为四种形态，对应着美林时钟的四个时期：（1）扩张加速。PMI从50%上升到100%途中，表明经济运行中的扩张因子多于收缩因子，且扩张因子在增加，收缩因子在减少，可类比美林时钟的繁荣期。（2）扩张减速。PMI从100%下降到50%途中，表明经济运行中的扩张因子多于收缩因子，但扩张因子在减少，收缩因子在增加，可类比美林时钟的滞胀期。（3）收缩加速。PMI从50%下降到0途中，表明经济运行中的收缩因子多于扩张因子，且收缩因子继续增加，扩张因子继续减少，可类比美林时钟的衰退期。（4）收缩减速。PMI从0上升到50%途中，表明经济运行中的收缩因子多于扩张因子，但扩张因子在增加，收缩因子在减少，可类比美林时钟的复苏期。图：PMI指数指示四种经济运行形态（信息来源：国统局）就当前市场关注焦点官方PMI首度重回扩张区间而言，是从（4）收缩减速到（1）扩张加速的过程，也是从复苏后期向繁荣初期的过渡形态，映证我国经济当前或处于加速复苏期，稳增长政策取得阶段性成效。官方PMI v.s. 财新PMI：但大家在月末月初时从不同渠道获得的PMI数据往往不止一个，如9月30日发布的官方PMI和10月1日发布的财新PMI，二者有何区别？原来，官方PMI数据主要来自大中型企业，样本可超3000个；财新PMI则由民间统计发布，样本小于500个。官方PMI能够更好反映经济运行整体情况，财新PMI则更好反映中小企业运行情况。因此相对关系上，如果官方PMI大于财新PMI，则表征着金融地产基建消费等大盘价值风格的占优；如果财新PMI大于官方PMI，则科创赛道代表的小盘成长风格往往更占优。科技创新小盘成长风格占优：当前阶段，9月份财新PMI（50.6%）强于官方PMI（50.2%），表明科创赛道代表的小盘成长风格更为占优。据天风证券，当前经济并非二次探底，而是处于N型复苏的第三阶段。在7月经济企稳见底后，经济正处在向疫后经济增长中枢逐渐靠拢的路径上。（信息来源：天风证券）二、AI应用端智能驾驶高度景气科创大赛道中，AI重要应用端、智能驾驶细分方向自5月全球电车龙头无人驾驶技术突破、国内相关政策制度有完善趋势以来，在资本市场上保持了较高的关注度。中秋国庆双节假期中，智能驾驶板块消息面有所更新，显著提振市场情绪。 9月12日，国内某头部科技公司智选车模式下的新车型发布，在智能驾驶、车身硬件、性价比方面均有明显提升。自发布以来，该车型品牌频频公布大定订单数量。截至9月25日，该新车型上市不到两周“大定“订单超2万辆；整个9月，该新车型”大定“总量已达3万辆；截至10月6日国庆假期结束，”大定“总量已超5万辆。其中搭载智能驾驶核心功能版本的订购占比超60%，表明了需求侧市场对智能驾驶功能的高度认可。供给侧，该头部科技公司的ADS2.0模型每5天迭代一次，每天学习1000万公里，与全球电车龙头FSD模型年初以来伴随人工智能关注度提升、模型训练里程数斜率持续上行的趋势一致。（信息来源：光大证券、申港证券）训练数据大幅增加对自动驾驶技术的落地促进效果较为直接。对自动驾驶技术而言，当前主要技术瓶颈仍为长尾问题。现有大部分算法可以对主要行车场景进行覆盖，但实际驾驶环境纷繁复杂，诸多长尾场景仍需要算法识别处理。虽然长尾场景出现概率小，但行车作为要求“零失误“的应用无法忽略长尾场景的处理，因而仍是制约自动驾驶技术商业化落地的核心挑战。图：自动驾驶长尾问题频率分布（信息来源：纽劢科技公众号、开源证券）面对这一挑战，当前行业主要解决思路就是海量数据训练，全球电车龙头创始人曾赞同自动驾驶技术要实现超越人类的驾驶能力至少需要100亿公里驾驶数据的说法。因此智能驾驶细分方向的重要高频跟踪指标之一就是模型训练里程数，在国内头部智能驾驶解决方案公司积极跟进、加速迭代的背景下，智能驾驶板块有望展现较强弹性，引领科创赛道的估值修复。（信息来源：开源证券）三、美元黄昏，科创赛道长期估值空间较大刚刚过去的国庆假期，海外市场出现几件值得关注的“大事“：（1）美元利率持续创新高，作为全球无风险利率定价之锚的美国十年期国债收益率，一度突破4.8%。（2）10月6日，美国劳工部公布全国就业市场报告，9月份新增就业33.6万人，为今年2月份以来的最佳水平，失业率维持在3.8%不变。（3）10月3日，美国众议院表决，以216票赞成、210票反对的投票结果，罢免了政坛三号人物、众议院议长，创美国200年历史以来首次，任期仅仅9个月。针对这些信息，国内某知名投资机构发表分析文章，梳理美国在2008年金融危机后开启的史无前例强货币刺激和疫情后开展的史无前例强财政刺激，及所产生的后果，进一步验证美联储2022年为对抗高通胀作出的高强度快节奏加息对经济影响存在滞后性，并预测美国明年将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美联储当前的超大资产负债表、面临大幅亏损的情况历史未有，因此大幅降息存在较高必要性。只有大幅降息，才能让利率曲线回归常态，逆转美联储大幅亏损的“土壤“。美元也将持续贬值，进入或将持续若干年的”黄昏“。（信息来源：半夏投资）美联储降息能够提升A股高估值资产的资金吸引力，科技成长赛道迎来长期估值提振窗口期。其中科创100指数深度挖掘科创板中小盘估值洼地，覆盖一批医药、电子、机械等尖端科技公司，指数行业分布与国家重点支持的六大领域息息相关，长期估值空间广阔。工具选择上，跟踪上证科创板100指数的科创100ETF（588190）具有持仓透明、费用较低、操作简便的优点，值得关注。图：上证科创板100指数行业分布（数据来源：Wind；数据统计日：20230925）风险提示：尊敬的投资者，投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

金融界2023-10-13

PMI重回扩张区间！科创赛道当前性价比如何？

国家统计局服务业调查中心如期发布9月份中国制造业PMI指数（Purchasing Managers’ Index，采购经理指数）为50.2%，较上月环比上升0.5个百分点，平市场预期。官方PMI连续四个月上升，达到荣枯线上方。财新PMI：10月1日，据财联社消息，9月份财新中国制造业采购经理指数录得50.6%，环比8月份略降0.4个百分点，近五个月来第四次在荣枯线上方运行。那么什么是PMI指数？对当前经济所处阶段有何指示意义？官方PMI和财新PMI有何区别？其中映射了价值和成长风格的什么相对占优关系？本文为大家一一解答。 PMI指数概念：PMI指数顾名思义即通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，可用于衡量和评价经济的运行情况。该指标优点为能够高效、简便、快速地对未来经济情况做一个预期判断，原因在于PMI的指标制定是问卷调查形式，且问卷内容均为客观单项选择题，包括产品订货、生产量、生产经营人员、供应商配送时间、主要原材料库存数量。对于每个问题，采购经理只需要在（相比上月）“增加”、“减少“、”不变“三大选项三选一即可。这种统计方法保证了PMI指数的简单、易行、高效。 PMI用途：用法上，PMI取值范围在0%-100%之间，50%为映射经济扩张或收缩的临界点（也叫“荣枯线“）。高于50%，意味着经济活动环比上月有所扩张；低于50%，表示经济活动环比上月有所收缩。PMI与临界点间的距离，也代表着扩张和收缩的速度。整体可分为四种形态，对应着美林时钟的四个时期：（1）扩张加速。PMI从50%上升到100%途中，表明经济运行中的扩张因子多于收缩因子，且扩张因子在增加，收缩因子在减少，可类比美林时钟的繁荣期。（2）扩张减速。PMI从100%下降到50%途中，表明经济运行中的扩张因子多于收缩因子，但扩张因子在减少，收缩因子在增加，可类比美林时钟的滞胀期。（3）收缩加速。PMI从50%下降到0途中，表明经济运行中的收缩因子多于扩张因子，且收缩因子继续增加，扩张因子继续减少，可类比美林时钟的衰退期。（4）收缩减速。PMI从0上升到50%途中，表明经济运行中的收缩因子多于扩张因子，但扩张因子在增加，收缩因子在减少，可类比美林时钟的复苏期。就当前市场关注焦点官方PMI首度重回扩张区间而言，是从（4）收缩减速到（1）扩张加速的过程，也是从复苏后期向繁荣初期的过渡形态，映证我国经济当前或处于加速复苏期，稳增长政策取得阶段性成效。官方PMI v.s. 财新PMI：但大家在月末月初时从不同渠道获得的PMI数据往往不止一个，如9月30日发布的官方PMI和10月1日发布的财新PMI，二者有何区别？原来，官方PMI数据主要来自大中型企业，样本可超3000个；财新PMI则由民间统计发布，样本小于500个。官方PMI能够更好反映经济运行整体情况，财新PMI则更好反映中小企业运行情况。因此相对关系上，如果官方PMI大于财新PMI，则表征着金融地产基建消费等大盘价值风格的占优；如果财新PMI大于官方PMI，则科创赛道代表的小盘成长风格往往更占优。科技创新小盘成长风格占优：当前阶段，9月份财新PMI（50.6%）强于官方PMI（50.2%），表明科创赛道代表的小盘成长风格更为占优。据天风证券，当前经济并非二次探底，而是处于N型复苏的第三阶段。在7月经济企稳见底后，经济正处在向疫后经济增长中枢逐渐靠拢的路径上。（信息来源：天风证券）二、AI应用端智能驾驶高度景气科创大赛道中，AI重要应用端、智能驾驶细分方向自5月全球电车龙头无人驾驶技术突破、国内相关政策制度有完善趋势以来，在资本市场上保持了较高的关注度。中秋国庆双节假期中，智能驾驶板块消息面有所更新，显著提振市场情绪。 9月12日，国内某头部科技公司智选车模式下的新车型发布，在智能驾驶、车身硬件、性价比方面均有明显提升。自发布以来，该车型品牌频频公布大定订单数量。截至9月25日，该新车型上市不到两周“大定“订单超2万辆；整个9月，该新车型”大定“总量已达3万辆；截至10月6日国庆假期结束，”大定“总量已超5万辆。其中搭载智能驾驶核心功能版本的订购占比超60%，表明了需求侧市场对智能驾驶功能的高度认可。供给侧，该头部科技公司的ADS2.0模型每5天迭代一次，每天学习1000万公里，与全球电车龙头FSD模型年初以来伴随人工智能关注度提升、模型训练里程数斜率持续上行的趋势一致。（信息来源：光大证券、申港证券）训练数据大幅增加对自动驾驶技术的落地促进效果较为直接。对自动驾驶技术而言，当前主要技术瓶颈仍为长尾问题。现有大部分算法可以对主要行车场景进行覆盖，但实际驾驶环境纷繁复杂，诸多长尾场景仍需要算法识别处理。虽然长尾场景出现概率小，但行车作为要求“零失误“的应用无法忽略长尾场景的处理，因而仍是制约自动驾驶技术商业化落地的核心挑战。图：自动驾驶长尾问题频率分布（信息来源：纽劢科技公众号、开源证券）面对这一挑战，当前行业主要解决思路就是海量数据训练，全球电车龙头创始人曾赞同自动驾驶技术要实现超越人类的驾驶能力至少需要100亿公里驾驶数据的说法。因此智能驾驶细分方向的重要高频跟踪指标之一就是模型训练里程数，在国内头部智能驾驶解决方案公司积极跟进、加速迭代的背景下，智能驾驶板块有望展现较强弹性，引领科创赛道的估值修复。（信息来源：开源证券）三、美元黄昏，科创赛道长期估值空间较大刚刚过去的国庆假期，海外市场出现几件值得关注的“大事“：（1）美元利率持续创新高，作为全球无风险利率定价之锚的美国十年期国债收益率，一度突破4.8%。（2）10月6日，美国劳工部公布全国就业市场报告，9月份新增就业33.6万人，为今年2月份以来的最佳水平，失业率维持在3.8%不变。（3）10月3日，美国众议院表决，以216票赞成、210票反对的投票结果，罢免了政坛三号人物、众议院议长，创美国200年历史以来首次，任期仅仅9个月。针对这些信息，国内某知名投资机构发表分析文章，梳理美国在2008年金融危机后开启的史无前例强货币刺激和疫情后开展的史无前例强财政刺激，及所产生的后果，进一步验证美联储2022年为对抗高通胀作出的高强度快节奏加息对经济影响存在滞后性，并预测美国明年将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美联储当前的超大资产负债表、面临大幅亏损的情况历史未有，因此大幅降息存在较高必要性。只有大幅降息，才能让利率曲线回归常态，逆转美联储大幅亏损的“土壤“。美元也将持续贬值，进入或将持续若干年的”黄昏“。（信息来源：半夏投资）我们此前梳理过，美联储降息能够提升A股高估值资产的资金吸引力，科技成长赛道迎来长期估值提振窗口期。其中科创100指数深度挖掘科创板中小盘估值洼地，覆盖一批医药、电子、机械等尖端科技公司，指数行业分布与国家重点支持的六大领域息息相关，长期估值空间广阔。工具选择上，跟踪上证科创板100指数的科创100ETF（588190）具有持仓透明、费用较低、操作简便的优点，欢迎大家持续关注！图：上证科创板100指数行业分布（数据来源：Wind；数据统计日：20230925）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界2023-10-13

经济触底了？中国社科院：第四季GDP将增长5.1% 国际投行纷纷上调增长预期

三季GDP环比增长可能企稳。在9月份中国制造业活动6个月来首次出现反弹扩张后，瑞穗(Mizuho)的经济学家表示，这种积极势头将持续到第四季，这将使中国实现全年增长目标。然而，瑞银投资研究部高级中国经济学家张宁上周表示，尽管工业生产增长稳定，零售销售出现反弹，但预计房地产销售和投资将持续疲软。上周，世界银行(World Bank)将2023年的经济增长预期维持在5.1%不变，但将明年的增长预期下调了0.4个百分点，至4.4%。

忆芳2023-10-10

吴晓波：浙江政府的服务意识，是其民企发展最重要的因素之一

、更开放的姿态和改革的决心来应对这一次中国制造业的外流。如果我们能有一个很好的产业战略，将中国制造业进行一次全球化的布局，就意味着未来二三十年的全球制造业，在东南亚地区、墨西哥、印度都有中国资本的力量，这个资本力量又跟中国本土的产业形成了很大的勾连性。当然还有一种坏的可能性就是断链，一方面欧美在跟我们技术、科技在脱钩，另一方面中国自身的优秀企业在跟中国市场在脱钩，这个双向脱钩如果发生的话，那就是灾难。所以目前是一个特别重要的十字路口。问：从过去全球化的趋势来看，欧美资本的全球化布局也可以反哺本土吗？还是只是推动了当地的产业升级？吴晓波：现在德国的制造业依旧非常发达，德国也是全球化布局，它有很多非常好的公司比如博世、大众，还有一些制药公司到中国、东南亚等地区做全球化投资。最终跟德国的产业、资本市场形成了很好的勾连性；美国的新兴科技行业和能源行业，新经济产业仍然很强大，并没有消失掉。很多消费品公司，耐克、阿迪、星巴克在全球建厂，并不意味着它在美国市场就消失掉了；韩国也没有产业空心化；日本本土制造业工厂还是非常好……商业并不是我有一个苹果，给了你以后我就没有苹果了。真正好的商业是，我有一个苹果，给了你以后，就变成两个苹果了，这两个苹果之间还有资本和技术的关系。这个是中国发展到现阶段一个特别重要的话题。四、中国未来发展潜能问：中国是最大的也是最值得期待的制造和消费市场。如今怎么激发活力？吴晓波：中国现在很多企业家都很迷茫。特别是大家觉得疫情以后应该有个报复性反弹，但并没有看到，消费还是比较低迷。我认为最大的问题是：第一，信心从哪里来？第二，如何看待现在的陌生感？每个人都觉得正在发生的景象是前所未见的。有了陌生感就不敢做决策，或者说就不做决策了。决策停滞意味着投资人不投资，消费者不消费，整个经济体就动不了了。怎么能够让人投资，让人愿意消费呢？第一，要有信心。第二，明天要是可以确定的。这是我们今天需要破的局。有一个大的前提是，中国的制造业现在仍然很强大，去年在全世界制造占比是31%，美国大概占到15%左右。制造业有一个概念叫做“灯塔工厂”，是达沃斯组织评选的全球最先进的制造企业，全球“灯塔工厂” 132家，中国51家。表明我们制造业总量在全球占三分之一，全球最先进的工厂我们大概也占三分之一，这就是我们的基本盘。我们要面对的问题是怎么能够保持这三分之一？这三分之一是哪一部分的三分之一？中国最多一年要做600亿件服装，我们去年只做了260亿件，300多亿件服装现在是在孟加拉国，在柬埔寨、在越南生产。所以我们当年可能是以件数来评价我们中国的纺织行业做得好不好。今天我们可能会问未来的服装产业我们的优势是什么？我们在印染方面有没有能力？我们在纺织机械方面有没有能力？我们现有的服装工厂有没有进行智能化改造？全世界最先进的西装工厂、衬衫工厂是不是在中国？我们服装行业的ESG（环境、社会和公司治理Environmental， Social and Governance）做得怎么样？我们的碳排放做得怎么样？在印染技术方面做得好不好？在布料的创新方面做得好不好？所以对纺织服装行业来讲，它的任务点会不一样。我前两天在绍兴去看了一家并不大的企业，一年大概做两个多亿，它做无水印染。上个礼拜我去了厦门的一家企业安踏。它到2035年所有的运动服要达到零排放，完全实现环保化生产。这是我们重新要考虑的问题。所以所有的陌生感都是因为我们到了一个新的发展阶段了。服装从600亿变成260亿件是不可逆转的。很多做服装的工厂、做鞋革的工厂、做小家电的工厂，跑到东南亚去是不可阻挡的。当这两件事情不可阻挡以后，我们选择什么就变得特别重要。2023年，可能每个人都面临这样的需要重新思考的问题。来源：百度财经

金融界2023-10-08

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