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炬芯科技：车载音频是未来可以长期拓展方向

间，公司超过50%的产品是出口的，除了中国市场，公司海外市场的重点在欧美市场，尤其是美国市场。今年，全球消费电子终端需求低迷，尤其是欧美市场在三季度未有历年旺季销售的情况，而公司经营的新兴市场——印度市场，今年在智能手表领域的成长情况良好，公司比较期待印度市场未来的成长性。故从公司的规划布局出发，海外发展是公司成长最重要的策略之一，公司将通过和代理商ODM以及品牌方的合作进一步拓展海外市场。问：公司在2021年底推出来蓝牙双模手表芯片，市场关注度也很高，请详细介绍一下这款手表芯片的特点和公司的竞争优势。答：智能手表为公司产品中相对较新的品类，今年的推广情况比较理想：公司智能手表芯片于今年第二季度实现大规模量产，目前应用于知名品牌Noise、realme、boAt、Fire-Boltt等多款手表机型中。其中，Noise手表销量连续两个季度稳居印度市场第一，而Noise多款手表机型的主控芯片都是公司的智能手表芯片。这是对公司智能手表芯片产品的肯定及鼓舞，预计后续将有更多品牌的终端产品推出市场。在公司推出蓝牙双模手表单芯片方案之前，市场上的此类产品多数是以低功耗MCU和蓝牙SoC组合的双芯片方案为主，产品成本较高，体积较大（PCB板上需要放置2颗主芯片），且两个不同的芯片之间较难进行系统优化，整合度比较低。公司领先推出的蓝牙双模智能手表单芯片方案，是专门为手表应用设计的，集成度高，在保证高性能的同时，最大程度地降低功耗。双模是经典蓝牙+BLE，双模手表芯片主要增加两大功能：支持本地音乐播放以及通过蓝牙手表可以直接接听手机电话。公司能率先推出蓝牙双模单芯片方案是因为智能手表芯片所需的关键技术恰好是公司长期耕耘的音频编解码、低功耗、屏显等技术。公司的蓝牙手表芯片在设计上去除冗余功能，有针对性地加强手表应用中的关键规格和性能需求，以单颗芯片即可实现显示屏驱动、完成运动/健康算法运行、蓝牙通话、本地解码、蓝牙发射等功能，真正实现了高集成度、高帧率、低功耗的高性价比蓝牙双模手表方案设计。问：公司比较看好哪些领域或者认为哪些可能在下一轮市场爆发？公司对这些领域有什么储备？答：比较看好物联网领域无线音频技术和便携式音频进一步的结合。基于蓝牙的无线传输是最主流的无线传输机制之一，需要通过不断的升级把带宽成倍或好几倍的变大，进一步提升音质以及一系列的音乐享受和无线语音互动。而蓝牙升级到下一代低功耗宽带的无线技术具有多个可能性领域，公司会通过各种策略对其他无线宽带技术包括UWB等进行布局，以紧跟行业技术发展的步伐，争取赢在新起点上。此外，比较看好的领域是汽车。汽车车载芯片长期以欧美的供应商为主，接近于垄断。近年来，随着新能源汽车在中国的迅速发展，且新能源汽车在车载芯片数量及关于汽车音响的要求是传统汽车的几倍，带动了新能源汽车中与音频和无线传输相关的芯片需求增长。所以预计车载音频也将有巨大的发展空间，是未来可以长期拓展的方向。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-05

对中国严重的疫情感到担忧！德国政府经济顾问警告供应链中断风险

先保护好自己，避免受到伤害。为减少对中国市场的依赖，德国政府正打算调整中国政策，不再鼓励德国企业投资中国，一些业者因此抱怨营业额将受到影响，Malmendier批评他们没弄清楚问题的严重性。 Malmendier指出，问题出在短视，这点跟与俄罗斯做生意一样，厂商总是说无法拒绝便宜的天然气，结果眼下必须付出惨痛的代价，从长远来看，企业有必要将过度依赖的风险计入成本。澳大利亚财政部长吉姆·查尔默斯(Jim Chalmers)周三(1月4日)表示，澳大利亚预计中国激增的新冠病例将对全球供应链产生“重大影响”，并正在“非常密切”地监控局势。查尔默斯在接受澳大利亚广播公司(Australian Broadcasting Corp.)电台采访时表示：“我们预计中国劳动力和供应链将面临巨大压力。因此，这将影响到全球经济，我们也无法幸免。” 查尔默斯说：“我们正在密切监控这些供应链正在发生的事情，这些供应链已经受到并将受到新冠疫情的影响。我们还没有给出具体的数字。我们预计这将产生重大影响，但全面影响尚不清楚。” 中国内地专家指出，上海已监测到奥密克戎(Omicron)新变种病毒XBB.1.5毒株，尽管XBB.1.5未必会“踩到点上”，但随着开放入境后，或出现第二波新冠感染高峰。据《科技日报》报道，病毒学专家、北京化工大学生命科学与技术学院院长童贻刚表示，XBB.1.5进入内地后，会与当前流行的BF.7或BA.5.2有一段时间抗衡，能否产生第二波感染高峰视乎两个方面，一是新毒株与已流行毒株有多少相似之处，二是看当前群体免疫水平如何。他指出，入境政策调整后，国外的各种毒株可能会进来。新冠病毒客观存在，它“试探性”的变异也持续存在，一旦一次变异逃避了大部分人体内的免疫屏障，并更容易结合ace2受体，它就有可能在一个区域内引发感染高峰。现在普遍认为，新冠病毒的变异会引发一波一波的感染高峰。中国官方2022年12月26日发文明确，2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，取消来华人员入境后全员核酸检测和集中隔离，根据国际疫情形势和各方面服务保障能力，有序恢复中国公民出境旅游。

tqttier 1评论2023-01-04

凌志软件：为日本主要金融机构开发了众多核心业务系统

步得到国内证券公司的认可。另一方面，中国市场近年来新业务、新技术的应用场景发展快速，公司向日本客户输出“云计算、大数据、人工智能”等国内先进的技术和应用解决方案，从而丰富公司的整体业务生态，提升公司在国际产业链中的层次和水平。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-04

储能技术路线选择：锂电、钠电、氢能、钒电产业链谁将胜出

子电池储能两种形式。无论是全球市场还是中国市场，抽水蓄能的累计装机规模仍占据最大比重，主要得益于较低的成本和满足长时储能的需求，但其份额持续下降；电化学储能的累计装机占比呈现出持续增长的态势，其中，2020年全球电化学储能装机规模增速稳定在50％，中国电化学储能累计装机规模同比增长91％，预计“十四五”时期市场将稳步、快速增长。　　　　　　按照IEA公布的《2050年净零排放：全球能源行业路线图》的指引，要求到2030年，全球太阳能光伏发电新增装机达到630GW，风力发电的年新增装机达到390GW，这是2020年创纪录新增装机数据的4倍。我们按照中国光伏/风电装机全球占比40％简单测算（252GW、156GW）。　　　　假设1：我们以2021-2025年复合增速5％，2026-2030年复合增速3％作为用电量的测算，2025年同比2020年累计新增发电量2万亿度电都需要由清洁能源来提供，约占全社会总发电量的20％以上。　　假设2：我们按照2030年光伏新增装机252GW倒算，2021-2030光伏新增装机的复合增速在17.56％，累计装机复合增速20.42％。如果以更合理的制造业生产逻辑拟合，2021-2025年假设新增装机复合增速25％，2026-2030年新增装机复合增速依然有10％。　　假设3：我们按照2030年风电新增装机156GW倒算，2021-2030年风电新增装机的复合增速在8.04％，累计装机复合增速17.54％。　　基于碳达峰测算：如果光伏风电发电量占比在2025年达到25-30％的临界上（2020年仅占比5-7％），间歇性能源对于电网的冲击下，储能成为解决电网消纳问题的必然选择。面对2021年国内1.87GW的电化学储能新增装机量来讲，需求增速弹性巨大。　　　　2. 经济性考量：借鉴海外光伏储能发展史　　2020年风光发电占比最高的国家包括瑞典（19％）、德国（18％）、葡萄牙（18％）、英国（17％）和芬兰（17％）等，欧洲平均占比在12-13％（国内的数据5-7％）。由于葡萄牙、瑞典、芬兰装机规模过小不具备参考意义，我们主要关注德国和英国，其中以德国作为表后储能装机参考、以英国作为表前储能装机参考。　　　　2.1 德国户用光伏与储能的发展依赖经济性　　光伏发电景气度与政策导向高度同频，对补贴依赖度较高。德国于1990年制定“1000户屋顶计划”，拉开其光伏产业发展的序幕；1998年，政府进一步提出“10万屋顶计划”；2000年，德国通过《可再生能源法》，并于2004年、2008年、2012年对该法案进行了三次修订，明确光伏发电强制上网电价，使德国光伏装机容量快速增长，成为世界光伏标杆国家。2010-2012年，德国光伏发电新增装机量连续三年超7GW。随着光伏电站装机成本的下降，德国政府也逐渐削减上网电价补贴，装机容量增速逐渐趋于稳定。2018年，政府提出2040年可再生能源在总电力需求中的份额增加到80％的目标，2021年，该目标被提前至2030年。伴随着愈发激进的政策目标的提出，光伏新增装机规模逐年提升。截至2021年底，德国光伏装机量达59.9GW，2021年新增装机5.3GW，新增装机以分布式为主，户用光伏装机占比呈上升趋势。　　　　储能装机方面，用电侧储能占比持续提升，结构特征显著。储能技术进步以及规模化带来的投资成本下降，叠加逐年上涨的高昂电费，推动了德国表后储能市场的蓬勃发展。据Energie Consulting统计，至2020年底，近70％的德国户用光伏发电项目都附带电池储能系统，户用储能装机已超30万个，单户规模约为8.5kWh。　　　　　　　　随用电侧储能占比提升，德国电化学储能装机功率与容量的配比趋向1kW/2kWh。综合近年光伏和储能系统新增装机数据来看，德国户用光伏装机倾向于配置10％、2h储能，和当前我国政策中对集中式光伏发电项目所要求的配比相似。　　　　单户光伏与储能装机并无必然联系。以户用屋顶光伏200W/平米，100平米/户的屋顶面积测算，单户光伏系统装机规模约20kW。单户储能装机平均8.5kWh，和非光伏发电时段的单户用电量基本匹配，户用储能系统占用空间较小，用户接受度高。　　　　储能系统成本呈下降趋势，已具备良好经济效益。依据派能科技招股书披露数据，除2020年上半年略有回升外，2017-2019年储能电池系统销售单价逐年下降，销量增势强劲。经测算，德国500？/kWh系统成本下的户用储能系统静态投资回收期6.22年，获利能力较强。　　　　　　2.2 英国领跑欧洲表前储能市场，主要基于光伏装机的高速成长　　光伏发电装机于2014-2016年经历高速成长期。2014年，英国发布“光伏发电战略”，重点扶持分布式（屋顶式）光伏系统。2016年4月，再生能源义务法案（RO）对所有光伏项目的补贴终止；2018年，英国终止支持屋顶太阳能项目计划。　　随全社会光伏发电量占比大幅提升，英国的电化学储能装机于2016-2019年出现显著增长。截至2020年底英国表前电化学储能装机规模近570MW，占欧洲储能表前装机规模的47％。英国储能表前装机平均配置时长近1小时，主要起提升并网灵活性（能量时移）与电网稳定性（辅助服务）的作用，经济性考量相对较弱。2020年，能量时移和辅助服务储能新增装机分别为175MW和62MW，合计占同年新增装机的80.6％。　　　　2.3国内：经济性促使分布式光伏配套更高比例的储能　　经济性驱动下，分布式储能装机空间可观。2017年以前，集中式光伏IRR高于分布式光伏，主要基于补贴因素；2018年以后，分布式光伏IRR实现反超，装机热情高涨。基于德国光伏及储能的发展历史，分布式储能装机量主要基于工业企业的用电量和峰谷电价差，体现经济性，最高可配比到光伏装机的4-5倍，想象空间巨大。　　早期分布式装置90％以上的电量全部供给周边高用电密集度的工业，后期随着组件成本的持续下降，分布式光伏IRR进一步提升，则低用电密度的工商业，利用分布式+大储能的模式也将体现经济性。　　　　　　政策催化推动行业发展。国家政策的支持对于行业的发展起重要作用，集中式光伏上网指导电价和分布式光伏度电补贴都在我国光伏产业发展初期起到极大的推进作用。2018年补贴退坡，装机量也相应下降。　　截至2020年，国内风光发电量占全社会总用电量的7.5％，对电网的冲击并不大。根据我们的测算，风光电发电量占比将在2025年达到25-30％的临界上，政策推动电网侧和发电侧配套储能比例的提升。　　国内用电侧储能经济性已现。我们以10MW/40MWh储能系统为例进行测算，在未考虑税收优惠时，储能IRR达8.60％，在考虑税收优惠的情况下IRR已达10.46％。　　　　　　3. 国内储能的空间：短期看政策波动、长期看经济性　　储能政策缺乏统领性的、可量化计算的国家政策，多为各省市依据自身情况制定。　　发电侧：各地依据本地情况出台配储比例政策，常见要求配储10％、2h。　　电网侧：各地依据本地情况出台政策，通过调峰、调频辅助服务的价格机制完善来促进储能发展。　　用电侧：1）分布式光伏配储：2022年起，部分地方分布式光伏也开始要求配储，依照目前整县推进的模式，其实类似集中式光伏的配储要求。部分地方对分布式光伏配储能项目提供额外补贴，但更多还是作为必须的配储要求发布。2）峰谷价差套利：部分地方出台配置储能用户的峰谷电价优惠，但主要还是通过加大峰谷价差，以此鼓励工商业用户配储。暂未见针对户用（家庭）的储能优惠政策。3）5G基站：未明确配储要求，部分地方对配储基站的峰谷电价做出调整（2020年山东：降低低谷电价）。　　　　　　3.1 发电侧：政策性配储规模的核心是合理的IRR 　　目前，各地依据本地情况出台配储比例政策，常见要求配储10％、2h（0.2wh）。长期来看，配储规模的增长弹性取决于光伏和储能装置成本的持续下价，理论上是维持光储一体化资产的合理IRR。我们按照2030年光伏和储能的成本测算，配储0.6wh的IRR可以达到6％。　　　　　　　　3.2 用户侧：峰谷电价差套利　　国内用户侧的峰谷电价差套利，我们认为主要体现在小工业和商业。按照地区分布，主要是长三角和珠三角。储能装置的经济性体现在两峰两谷（平），每天可以有效充放电两次的区域，比如广东、浙江、江苏等。　　我们可以以广东、江苏、浙江三省第二产业的30％和第三产业的合计用电量，作为峰谷电价差套利的储能市场规模。　　　　　　　　　　国内储能的未来：市场化竞争、多技术路线并存。我们的结论：钠锂求异，氢钒求同，寻找上游材料的投资机会。　　储能的下游是电网、电站运营、户用等，与车用锂电（认证周期长、一致性要求高）进入壁垒高、集中度高不同，很难出现寡头的格局，更多是以经济性和成本优势为核心的竞争格局，更像是光伏产业。　　4. 钠锂求异：产业链重合度高，关注上游原材料　　4.1 锂电钠电原理相同，钠电产业化道路平坦　　钠离子电池工作原理与锂离子电池“摇椅式”原理相同，利用钠离子（Na+）在正负极材料之间的可逆脱嵌实现充放电。钠离子电池主要由正极、负极、隔膜和电解液组成，和锂离子电池的生产设备基本可实现兼容，降低了产业化难度。　　钠电产业链布局承袭锂电，利于产业化快速导入。我国钠离子电池产业链还处于初级阶段，产业布局尚不成熟。钠离子电池产业链结构与锂电类似，包括上游资源企业、中游电池材料及电芯企业。　　　　　　　　4.2 钠锂求异：以负极材料为例　　硬碳占据负极主流，改善首周循环效率为商业化关键。硬碳材料由于高比容量（300 mAh/g左右）、低储钠电压（平台段电压在0.1V左右）、长循环寿命、来源广而被认为是钠离子电池最具商业化潜力的负极材料。目前，商业化的钠离子电池所使用的负极几乎都是硬碳，硬碳比石墨更易合成。　　在商业化应用过程中，硬碳面临着首周库伦效率较低的问题，其在酯基电解液中首周库伦效率大多在50-80％左右。因此，需要通过改进前驱体、改善合成条件等方法减少其内部缺陷，制备出孔隙率低且缺陷少的硬碳。　　　　规模化后生产成本的决定因素：原料价格、残碳率（单耗）、电费（温度和时间）。综合来看，我们认为硬碳成本应该低于人造石墨，软碳成本使用无烟煤之后则更低。　　原料价格：过去优质负极材料主要采用进口原料（主要指进口针状焦），2019-2020年原料国产化替代加速，产品成本显著下降。2021年以来，国内负极材料主要原料的价格呈现上涨趋势。下游需求持续增长，供需博弈下原料价格的上涨已成定局，负极材料厂商成本承压，而压力能否传导至下游电池厂商，取决企业基于技术壁垒和客户资源所构筑的议价能力。　　　　残碳率（单耗）：石墨负极材料中，天然石墨单耗相对确定，人造石墨单耗波动较大，依据负极材料厂商披露的数据计算，单耗在1.21-2.28区间内。单耗可能随石油焦和针状焦用量的占比差异而有所变化，除高端人造石墨主要采用针状焦为主外，其余不同品质的负极材料原料用量的具体配比未知。硬碳/软碳负极中，酚醛树脂分子中含有大量的芳香环，残碳率高于其它高分子聚合物，理论值在55~70％，产业化后可能低于50％，原料单耗2以上；生物质原料的残碳率可能只有20％；无烟煤的残碳率大概50-80％，但软碳性能弱于硬碳。　　　　加工费用：无论是软碳还是硬碳，由于其温度和时长要求远远低于人造石墨，成本结构可参考天然石墨，大规模产业化后制造费用（含电费能耗等）可能略高于天然石墨。　　　　　　　　5. 钒氢求同：降本之路方向一致，关注共用组件　　5.1 液流电池为储能“量身打造” 　　液流电池具备两大核心优势：1）安全：从根本上避免爆燃，2）耐用：活性物质衰减缓慢，工作寿命长达15-20年，加之储能系统一般是静态设施，对重量、体积的要求不高，能量密度并非关键指标，使得其尤其适合作为大规模储能系统。　　　　全钒液流电池技术已成熟、综合性能好，是目前所有液流电池技术中最成熟、最可能实现大规模商业化的。其除液流电池的普遍优点外，还有三项优势：1）环境友好：全封闭运行，几乎零排放；2）残值较高：电解液钒元素不发生损耗，残值约70％；3）回收方便：电解液只含单一过渡金属，容易提取。虽然钒电体积相对锂电更大，但是户用储能钒电产品体积仍有一定竞争性，叠加其安全、高生命周期性价比两大优势，除大规模储能系统外，小型化全钒液流电池同样能与家用光伏配套使用。　　　　5.2 钒氢同体系，模块化结构中电堆为核心　　全钒液流电池与氢燃料电池结构与原理类似，电堆是系统的核心部件，是发生电化学反应和产生电能的场所，电解液或氢气储存在外部储罐中。　　　　鉴于单个电池单元输出功率较小，实践中通常通过将多个单元以串联方式层叠组合构成电堆来提高整体输出功率。以氢燃料电池为例，电堆是由双极板与膜电极交替叠合，各单体之间嵌入密封件，经前、后端板压紧后用螺杆拴牢，构成的复合组件。　　　　从成本构成看，电堆是电池系统的价值量核心，国内电堆在核心材料缺乏与关键技术方面存在短板。钒氢共用材料中，目前石墨双极板基本实现国产化，质子交换膜、气体扩散层仍主要依赖进口。　　电堆的降本之路：据GGII统计，电堆近年的降价幅度约为每年30％。与此同时，氢燃料电池系统的平均降价幅度约为每年15％。2021年，批量采购的电堆价格已降至2000元/kW以下，这也使得燃料电池系统价格低于5000元/kW成为可能。　　　　　　5.3 钒氢尚处产业化初期，共用组件更具高确定性未来　　气体扩散层（GDL）：位于气体流场层和催化层之间，主要由碳纸/碳布经疏水处理和微孔层涂覆形成。气体扩散层的质量主要取决于碳纸基材，而基材的质量则取决于上游碳纤维。碳纸的制备中，体现技术难度的主要在打浆环节，该环节需要控制打浆度以确保碳纤维的切断的长度适中，粘合剂、分散剂等溶液的材料选择与配比均会影响碳纸的性能。竞争格局方面，龙头包括日本Toray、德国SGL以及美国AvCarb等，其中Toray、SGL均布局碳纤维全产业链。　　质子交换膜（PEM）：目前主流技术是全氟磺酸质子交换膜。PEM逐渐趋于薄型化，由几十微米降低到十几微米，降低质子传递的欧姆极化，以达到更高的性能。竞争格局方面，美国的科慕和戈尔领先市场，后者产品系列最为丰富、产品实际应用案例最多，是车用燃料电池市场的主导者。国内研制能力强、已有规模化生产能力的主要是东岳未来，其以完整的含氟精细化工产业链为特点。　　　　双极板（BP）：依材质可分为石墨双极板、金属双极板和复合双极板。氢燃料电池目前主要采用石墨板或金属板，钒液流电池倾向复合板。国产化进程方面，石墨板基本已实现国产化，金属板已有部分企业实现量产，复合板尚处研发阶段。　　　　5.4 钒氢求同：以双极板为例　　石墨板适应需求趋于薄型化，乘用车为金属板带来机遇。石墨板：由于其高耐腐蚀性、高耐久性，以及相对较低的技术壁垒，率先实现国产化，在对体积较不敏感而对耐久性敏感的特种车、商用车领域示范应用。然而，石墨双极板的制作周期长、机械性能差、加工难度大、制作成本高等劣势也不可忽视。市场已有越来越多的企业成功开发出超薄超精细石墨双极板，提前突破了国家制定2025年前单组石墨双极板厚度1.5mm的要求，功率密度开始接近丰田第一代金属双极板的水平。金属板：抗腐蚀性差，寿命过短是其应用的阻碍，然而随着涂层工艺的持续进步与突破，其有望实现和石墨板相同的使用寿命。丰田汽车公司率先在旗下Mirai燃料电池汽车上使用金属双极板和涂层，解决了腐蚀、成本和导电等一系列问题。凭借其机械性能优异、高体积功率密度、成本低廉且易批量生产等优势，金属双极板将在乘用车规模化应用的进程中实现突破。　　　　市场格局：仍以石墨板为主，金属板或后来居上。氢燃料电池方面，2020年我国氢燃料电池双极板市场规模达3.1亿元，石墨板（包含碳塑复合板）和金属板的市场占比分别为65％和35％，2021年石墨双极板与金属双极板趋于平分秋色。GGII数据显示，2021年H1金属双极板出货量在双极板总出货量的占比已达45.0％（2020年同期为36.0％）。钒液流电池方面，基本不考虑金属板，即使是涂层处理后的金属板，在酸性液体环境中也难以长期稳定工作。石墨双极板（机加工）不被看好，因为其机加工过程复杂且成本高。钒液流电池主要采用碳塑复合板，因为其热塑或模压工艺相对机加工简单，但是混合高分子树脂所带来的电阻率增加仍是需要解决的问题。　　　　技术趋势：细密化程度、流道深宽比更高，版型更小，能够使单板能够支撑的功率密度更高，每kW所需板数下降，从而降低电堆集成的难度以及成本。目前100kW电堆一般需要350-400节单芯，而Ballard已经实现140kW高功率电堆仅需309节，大幅减少双极板数量，提升电堆功率密度。　　　　国内产业化进程正在加速：据GGII统计，2021年期间，国内主流双极板企业出货量增长显著，金属双极板领域已出现单个企业单个客户出货达百万片级别的现象；石墨板市场各家出货也均有较大增长，表现明显的是原万片级出货企业的出货量级达到10万片以上，头部企业的出货更是达到了50万片/年以上。　　　　6. 乘新能源之风、寻材料类平台　　国内目前具备全球竞争力的新能源赛道，可以类比1970-2000年电子产业在日本的地位。强大的政策扶持、技术推动的变革和成本下降，是一个全新的、技术驱动、在全球没有竞争对手的行业，光伏和锂电的崛起就是典型的案例，因为新能源市场的机会和增速被市场认可，资本投入下一代技术导致的变革也最为迅猛，比如电池环节的锂电-钠电-钒电，甚至氢能，比如光伏领域的PERC-TOPCon-HJT-钙钛矿。　　对于新能源技术的快速迭代，我们认为，电池和光伏龙头企业由于资金、人才、规模等因素具备天然的优势，但依然没办法完全避免新技术带来的新生力量。与此同时，上游优秀的材料龙头，面对技术路线之争带来的下游集中度走向分散，将在整条产业链的话语权增强。以电池为例，负极材料龙头企业一直以宁德时代为主要的客户，未来很可能拓展给钠电龙头提供硬碳、给氢能和钒电龙头提供石墨双极板等等，这个我们在《储能的技术路线选择（二）》有详细的举例。　　新能源领域单一技术路线的需求和应用空间，不应该是上游材料龙头估值的天花板，我们看好在新能源高速成长和快速技术迭代的长周期里，出现具备中国特色的材料类平台企业。　　7. 日本电子产业的繁荣带动上游材料集团的产生　　1970-1985 年为日本电子行业的黄金时代，电子产业产值增加了5倍，内需增加了3倍，出口增加了11倍，出口是绝对的行业增长拉动主力。根据 Semiconductor Industry Association 统计， 1978 年日本在全球半导体总收入中占比 46％，超过美国占比 30％，机器人、集成电路等高新技术均领跑世界水平。　　由于日本国内完整的纵向产业链，带动了一系列上游材料集团的产生。21世纪开始日本电子产业衰落，从2000年占据GDP的5％到2018年占GDP的2％。日本电子产业的衰落主要是错过了PC时代和移动互联网时代，事实证明，持续站在技术变革的时代前沿并保持领先在长周期上非常困难。　　与此相反，日本电子产业衰落20年过去了，日本依然在电子上游的元器件、材料和精密设备市场实力强劲，依然保持全球的领先地位。材料和设备由于认证周期、规模效应、产品一致性等等属性，可以在更长周期上保持龙头的领先地位和壁垒。　　7.1 日本在主流半导体材料领域市占率仍超过50％　　全球半导体大硅片前五家企业市场份额93％，日本占据一半以上。全球半导体掩膜版主要被美国Photronics、日本DNP以及日本Toppan三家公司所垄断。　　　　全球化学机械抛光液市场主要被美国和日本企业所垄断，包括美国的Cabot、Versum和日本的Fujimi和日立。其中，Cabot全球抛光液市场占有率最高，但是已经从2000年约80％下降至2017年约35％。　　光刻胶行业具有极高的行业壁垒，长期为美日公司所垄断，CR5高达87％，行业集中度较高。其中，日本四巨头JSR、东京应化、日本信越与富士电子市占率加和达到72％。　　　　　　7.2 显示领域，日本材料企业依然占据重要地位　　FPC上游的材料PI膜目前全球市场由国外少数美日韩企业所垄断，包括美国杜邦，韩国SKC、Kolon PI，日本住友化学、宇部兴产株式会社（UBE）、钟渊化学（Kaneka）和东丽等。　　即便在2017年，国内面板产能已经位居全球第一，上游的核心材料，日本依然占据了重要地位。显示用偏光片领域，住友化学、日东电工占据了全球产能的40％。　　　　偏光片上游主要原料PVA膜、TAC膜基本垄断在日本企业，尤其是TAC膜至今国内没有实现规模化的产能。同样，PET、COP等保护膜的主要厂商均在日本。　　　　　　8. 日本电子材料企业长周期财务表现稳健　　21世纪以来日材料企业ROE中枢维持在8％合理水平。住友金属矿山及信越化工这净利率呈上升趋势明显，二者业务中起拉动作用的分别是资源业务及半导体硅业务，其余厂商净利率均维持在5％以下。　　　　　　日本企业逐步明确全球产业链中的材料及零部件供应商定位。虽然，2000年以后日本电子产业产值开始急剧减少，但是企业电子材料相关业务营收却呈上升趋势，增速与全球半导体销售增速基本匹配，同时，经营利润率亦有小幅提升。　　　　　　　　　　　　以信越化工为例，其电子及功能材料业务营收2001-2009年、2010-2021年（业务分类调整）均呈上升趋势，2001-2009年经营利润率由14％增长至24％，目前稳定在28.5％左右；半导体硅业务近年量利齐升，营收经历2010-2013年波动后，2014年之后稳步提升；经营利润率由9％（2010年）增长至39％（2021年），盈利能力强劲。　　　　

金融界2023-01-04

宏观环境成业绩推手，美妆巨头新年要翻身？

8.5％。不过，这位分析师预计，增加对中国市场和旅游零售业的敞口将有助于该公司股价回升，而在奢侈护肤品和香水业务上的加倍投入将提高该公司的利润率。　　与此同时，如果消费者在衰退环境下开始减少交易，该公司的多元化投资组合应该会带来保护。　　该报告写道:与同行相比，Coty的估值大约有50％的折价，与2021年的平均水平相比折价约35％，以及我们所看到的宏观经济进展，我们认为Coty与同行之间的估值差距缩小是有必要的。　　该分析师将Coty的目标价从8美元上调至10美元，这意味着该股较上周五收盘价的涨幅可能超过16％。Coty的股价在周二盘前交易中上涨超过2％。

金融界2023-01-04

美股收盘：美股开年失利收跌特斯拉重挫12%苹果市值跌破两万亿美元

在全球来看是什么概念？受疫情影响较大的中国市场，上证综指2022年跌幅为14.95％，沪深300为-21.27％，恒生指数跌幅15％，日经指数跌幅为10.95％。　　苹果公司股价下跌 2万亿美元市值俱乐部不复存在　　iPhone制造商苹果公司股价一路下跌，市值跌破2万亿美元，成为科技股暴跌潮中最新一家受害者。苹果周二一度下跌3.7％，因投资者对重要假期所在季度iPhone供应的担忧加剧，而且对加息放缓失去信心。股价暴跌令苹果市值降至1.99万亿美元，2万亿美元市值俱乐部中的最后一家就此陨落。此前微软和石油巨头沙特阿美2022年跌出这一俱乐部。　　这一里程碑标志着苹果失宠。该股过去一年大部分时间内表现强于标普500指数，但最近几周出现下跌，因市场担心iPhone生产问题将破坏对该公司而言最重要的假期销售。本周早些时候，日经报道称，由于需求疲软，苹果已通知几家供应商减少AirPods、Apple Watch和MacBooks等部分产品的零部件生产。就在一年前，标普500指数创历史新高，苹果市值一度升逾3万亿美元。　　大发“战争财” 美两大能源巨头2022年赚了近1000亿美元！　　俄乌冲突导致石油等化石燃料价格飙升，各大能源公司普遍趁机大发“战争财”。据相关估计，光是埃克森美孚和雪佛龙两家美国能源公司2022年就赚取了近1000亿美元的利润。虽然相关上市公司尚未公布年报，但根据S&P Capital IQ汇编的华尔街估计数据，埃克森美孚2022年利润预计将超过560亿美元，而雪佛龙的利润预计将超过370亿美元，两家公司去年的利润都将创下历史新高。　　然而，就在一年半前，这两家能源巨头面临的压力达到了顶峰，当时两家公司正努力从新冠疫情导致的原油价格暴跌中恢复，并且因气候战略实施缓慢饱受批评。去年5月，埃克森美孚甚至被激进对冲基金Engine No． 1夺走了三个董事会席位。Engine No． 1认为，埃克森美孚需要加快行动重塑自身业务结构，并积极投资到清洁能源之中。　　马斯克SpaceX据称新一轮融资筹集7.5亿美元估值达到1370亿美元　　据媒体报道，埃隆·马斯克的太空探索技术公司（SpaceX）在新一轮融资中筹集了7.5亿美元，该公司的估值也借此达到了1370亿美元。　　上月有媒体报道称，SpaceX允许内部人士以每股77美元的价格出售股份，这将使该公司的提升至近1400亿美元。据悉，SpaceX在2022年共筹集了超过20亿美元的资金，其中包括7月份的2.5亿美元融资，而在去年5月份的一轮股权融资中，SpaceX当时的估值为1270亿美元。　　爱奇艺完成向太盟投资集团发行5亿美元可转换票据　　1月3日（周二），爱奇艺公司完成向太盟投资集团发行5亿美元可转换票据。本次投资完成后，爱奇艺将进一步拓展其娱乐视频业务，推出更多原创内容，并加强改善公司营运资金管理。　　太盟投资集团是一家专注于亚太区的私市股权类投资公司，管理超500 亿美元的资产。爱奇艺于2022年12月30日委任太盟集团执行董事长单伟建为公司董事会成员，董事会审计委员会非投票成员及董事会薪酬委员会成员。　　哔哩哔哩跨年晚会直播峰值达3.3亿　　1月3日（周二），哔哩哔哩主办的跨年晚会《2022最美的夜bilibili晚会》直播人气峰值达到3.3亿，创新纪录。今年是哔哩哔哩（B站）“最美的夜”跨年晚会的第四年，晚会汇集了超60个IP作品，是历年来跨年晚会IP合作量最丰富的一年，包括《刺客信条》、《灌篮高手》、《名侦探柯南》、《三体》动画、上海迪士尼（88.97,2.09,2.41％）度假区、《数码宝贝》、《我的世界》、《咏春》、《原神》等经典IP主题曲演绎，《地下城与勇士》《欢乐斗地主》《劲舞团》《泡泡堂》《仙剑奇侠传》等游戏IP原声重现，还有包括《天官赐福》《罗小黑战记》《镇魂街》《雾山五行》等在内的24个热血国创IP加盟。　　知乎突换掉任职4年、主导双重上市CFO！虎牙前财手接任　　任职4年CFO的孙伟，带领知乎成为首家以双重主要上市方式回港的中概互联网公司。　　昨晚，在线问答社区知乎突然宣布更换首席财务官。公告称，公司董事会已任命沙大川为新董事，并兼任公司首席财务官（CFO）一职。该任命自2022年12月31日起生效。　　值得一提的是，在加入知乎之前，沙大川曾担任趣丸集团和虎牙直播CFO。与此同时，公司称知乎前董事兼CFO孙伟已递交辞呈，辞去董事和CFO之职，转而追求其他兴趣。　　新氧上调股票回购规模至2500万美元　　1月3日，新氧科技宣布，新氧董事会已经授权公司调整2022年11月18日发布的股票回购计划，将公司根据该计划被授权回购的总价值1500万美元的股票，增加到2500万美元。以此表明对公司未来发展的长期看好，股票回购计划自2022年11月18日起的12个月内有效。

金融界2023-01-04

中国新冠感染见顶？恒生指数及沪深300指数齐齐上涨，投资者对中国市场信心大增

人们越来越乐观地认为，中国部分地区的新冠感染可能已见顶。追踪在香港上市的中国企业的恒生中国企业指数收盘上涨1.9%，创下2018年以来最好的首日交易表现。在中国内地，沪深300指数上涨0.4%。

Sue2023-01-03

新年首次油价调整上调开启，加满一箱92号汽油将多花10元！多地仍处“七元时代”

是极度悲观的。而全球原油进口第一大国的中国市场，在需求端在疫情防控政策放开之后给了市场想象空间，对于疫情过后中国原油需求的重新启动抱有较高期待。　　综合来看，供需层面仍存在较大弹性的背景下，2023年油价大概率会维持高波动，我们预计2023年油价中轴在80-90美元/桶区间，波动范围在70-110美元区间。若需求端超预期增长，或供应端风险提升，则会支撑油价高于90美元/桶的位置。

金融界2023-01-03

万怡酒店品牌进驻中国雪都崇礼万怡酒店正式启幕

选品牌之一，万怡酒店近年来不断扩大其在中国市场的布局，同时也颇受消费者青睐。未来，我们将继续基于‘品牌+目的地’发展战略，将万怡酒店品牌充满创造力和认同感的入住体验引入更多中国新兴目的地。” 崇礼万怡酒店地理位置优越，距离崇礼（高铁）站仅3.5公里，便利的交通令宾客出行无忧。酒店位于当地著名滑雪度假小镇内，小镇配备专业滑雪雪道及丰富商业配套，客人可体验滑雪，购物，美食，娱乐等在内的精彩度假生活。从酒店出发，宾客也可便捷前往附近富龙滑雪场或万龙滑雪场，尽情享受刺激而具有挑战性的冰雪运动；亦可前往翠云山景区，饱览山峦叠嶂的自然风光。酒店拥有257间宽敞明亮的客房，宾客在客房内可将令人心旷神怡的山景或雪景尽收眼底。每间客房均配备舒适床品、55寸高清电视、灵活便捷的办公区以及免费高速网络，为宾客带来宾至如归的入住体验。酒店全日制餐厅万荟轩（Pavilion），为宾客提供地道美味的本地佳肴和品类丰富的国际美食，可同时容纳182人用餐；另设有4间私人包间，是宴请宾朋和亲友聚会的理想之选；位于酒店一楼的大堂吧 (The Lounge)则供应各式精美下午茶、咖啡和鸡尾酒，为宾客打造惬意的商务会面及休闲社交体验。酒店还拥有多功能会议室，均配备当下先进的视听设备。其中，410平方米的无柱宴会厅可容纳多达400位宾客，满足宾客对商务会议、宴会和派对等不同活动的需求。另外，位于酒店一层的24小时健身中心配国际一线健身设备，泳池及水疗中心，让宾客能够尽情焕活身心。崇礼万怡酒店总经理芦键表示：“我们十分高兴见证崇礼万怡酒店的正式揭幕。张家口拥有良好的生态环境、千姿百态的自然景观，以及独具特色的人文景观。我们期待在这座‘冰雪之城’，以温馨的待客之道与精致舒适的空间迎接各方宾客的造访。” 如需了解更多酒店信息及预订，敬请致电(+86) 313 6695566，或登录酒店官网: www.marriott.com/ZQZCY

美通社2023-01-03

2023年中国房市“重中之重”！恒大许家印、碧桂园莫斌等大佬“重磅看涨信号”

连动性较高，像是法国精品品牌等奢侈品，中国市场仍是最大购买族群。” 群益期货首席分析师范振鸿说，商品期货市场原本反应中国解封带动原油需求，2022年12月底又因担忧“开放即封锁”需求下降，美轻原油回跌；天然气则是受暖冬需求低、自由港复港再延期，美国内需求降低，价格持续回落。碧桂园集团党委书记、总裁莫斌在强大信念的感召下，公司上下形成荣辱与共的责任共同体，总部支援一线、强化穿透管理，区域简化流程、快速决策，项目调整供货、以销定产，全体员工全力以赴保质量、保交楼，全力兑现对客户承诺，勇毅担当社会责任。今年公司已累计交付近70万套房，其中前三季度交付约占全国同期交付量20%，相当于全国交付的每5套房中有1套房出自碧桂园。对于2023年，我们将全面总结和反思过去30年以来特别是应对此次行业危机的经验和教训，坚持以客户为中心，以市场为导向，持续加强组织和人才建设，积极探索房地产新发展模式，着力发展以改善型住房为主的民生地产，全面提升产品和服务质量，利用科技智慧建造的高品质优势，全力参与保障性住房等代管代建，为加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度做出行业头部企业应有的贡献，创造公司更加美好的未来。恒大集团董事局主席许家印过去一年，在各级政府和合作伙伴的大力帮助下，恒大地产实现了732个保交楼项目全面复工，全年累计交楼30.1万套。同时，恒驰汽车三年磨一剑，实现了恒驰5的量产和交付；恒大物业尽心尽力服务超千万业主；海花岛稳步运营，累计接待游客760万人次。 2023年是恒大履行企业主体责任、千方百计保交楼的关键年。我坚信，只要全体恒大人齐心协力、永不放弃，努力拼搏、苦干实干一步一个脚印扎实做好全面正常施工、恢复销售、恢复经营等各方面工作，我们一定能完成保交楼任务，一定能偿还各种债务、化解风险，一定能开启涅槃重生的新篇章。绿地集团董事长、总裁张玉良 2022年绿地实现了“大局稳定、稳中加固、稳中有为、稳中向好”的总体局面，为继续前进提供了坚实的基础和条件。 2023年是绿地深化转型升级、全面推动高质量发展的关键一年。要深刻认识内外部环境发生的重大变化，深刻认识集团面临的机遇挑战，围绕“再聚焦、再转型、再提升、再优化、再出发”的主线，进一步深化转型升级，推动集团在新形势新征程中实现高质量发展。#2023年前景展望#

小萧2023-01-02

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