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13万亿巨舰乘风破浪！中国平安(601318.SH/2318.HK)估值跃迁“三重奏”

况表示谨慎。然而，在这样的市场预期下，中国平安的一季度成绩单却足以让人眼前一亮，其新业务价值在季度内实现了34.9%的强劲增长，在行业内表现可谓突出。财报同时显示，在今年一季度，平安实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%。其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。营运利润是剔除了管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他，更能真实的反应公司的经营情况。值得一提的是，平安总资产规模突破13万亿元，达13.18万亿元，继续保持全球资产规模最大保险公司的地位。财报公布后多家券商机构给予平安A股、港股积极的评级。大摩发布的研报称，“平安强劲、多样化的渠道增长及利润率改善推动新业务价值健康地增长35%”，认为未来寿险业务将保持高质量增长。中信证券研报认为，公司过去五年，持续推动战略转型，地产风险已经大幅化解，金融科技业务已经大幅降本增效，银行业务回归稳健经营，产险凭借商业模式优势已恢复较强的盈利能力，寿险主业通过银保、社区队伍正在开启新增长曲线，新业务量价齐升。寿险核心资本大幅改善，集团母公司现金流和派息能力显著增强。中信证券同时表示，预计公司股价慢牛之路开始。平安PB估值已经处于过去三年区间下限的情况下，公司股价具有较强的向上贝塔属性；长期看，平安有望凭借稳健的资产负债表和盈利能力，穿越周期，分享低成本负债的新发展机遇。其维持平安A/H股"买入"评级。开源证券研报指出，平安医疗养老战略持续落地，差异化优势赋能主业。公司一季度基本面稳定，多渠道展业成效显著，预定利率调降和浮动费率产品转型有望持续带动负债成本下降，关注宏观稳增长政策催化，基于此，开源证券维持了对中国平安的"买入"评级。透过市场专业机构的观点，不难看到，这份优异的开门红成绩单不仅呈现出平安在财务上的稳健表现，更透露出公司在寿险改革、综合金融与医疗养老战略协同以及价值重塑等方面的积极信号，值得深入剖析。 01 创新渠道开辟第二增长曲线 "保险+服务"模式加速飞轮效应从行业层面来看，保险行业正经历深刻变革。一方面，伴随人口红利逐渐消失，过去依赖代理人数量扩张推动业务增长的模式难以为继；另一方面，客户对保险产品的需求日益多样化和个性化。同时，行业竞争也愈发激烈，倒逼险企纷纷寻求转型突破。作为行业改革先驱，早在2019年平安就启动了寿险改革，如今已进入第六个年头，改革成效正加速呈现。从此次财报来看，寿险业绩表现尤为亮眼。第一季度，平安寿险新业务价值增长强劲。期内，寿险及健康险业务新业务价值达成128.91亿元，同比增长34.9%；按标准保费计算的新业务价值率达到32.0%，同比上升10.4个百分点。此外，平安的多渠道综合实力也得到显著增强。对此，中信证券证券表示，平安代理人渠道稳定，寿险主业通过银保、社区队伍正在开启新增长曲线。财报显示，一季度，其代理人渠道新业务价值同比增长11.5%，代理人人均新业务价值同比增长14.0%；银保渠道和社区金融渠道的新业务价值均大增超170%，产能大幅跃升，改革成效凸显。透过财报可以清晰看到，平安在渠道建设上的持续深耕和创新。代理人渠道方面，平安聚焦"做优、增优、育优"三优平台，致力于打造高素质、高产能的代理人队伍。与此同时，平安持续推广社区金融服务经营模式。截至2025年3月末，平安寿险已在93个城市铺设131个网点，组建近2.4万人的"三高"精英队伍；第一季度，平安社区金融服务渠道实现存续客户全缴次继续率同比提升0.5个百分点，新业务价值同比提升171.3%，客户经营价值持续突破。银保渠道方面，平安则坚持多元化布局，不断巩固与国有大行的合作，拓展头部股份行、城商行等潜力渠道。在网点经营方面夯实标准化经营，持续提升产能。在队伍上严选增优，推进专业化赋能，加速打造绩优队伍。2025年第一季度，平安银保渠道新业务价值同比增长170.8%。除了渠道建设方面，平安还在产品与服务上持续探索和创新。其还大力推动了"保险+服务" 的升级，把保单做成了全生命周期服务的入口，链接健康、养老等多个客户需求的核心痛点领域，不断实现客群价值的深度挖掘，为客户提供更加全面、贴心的综合服务解决方案。财报显示，2025年第一季度，平安寿险健康管理已服务近1000万客户。而截至2025年3月末，平安居家养老服务已覆盖全国75个城市，累计超19万名客户获得居家养老服务资格。这一系列成果不仅彰显了平安在服务领域的强大实力，更是"保险 + 服务"模式成功落地的有力证明，为客户带来了实实在在的福利和保障。站在当下来看，平安的成长飞轮正加速转动中，一方面，代理人渠道、社区金融渠道和银保渠道的创新和强化，为飞轮的转动提供了多个动力点。另一方面，"保险+服务"模式的升级，增强了客户粘性，为飞轮的边缘增加了重量，使其惯性更大，能够保持更持久、更稳定的高速运转。如今，伴随改革的成效正在加速显现，这股飞轮效应所释放出的强大动力，不仅为平安自身的持续发展提供了有力支撑，也为整个保险行业的转型和创新树立了典范，引领着行业朝着更加多元、高效、优质的方向迈进。 02 医疗养老+综合金融双向赋能的用户价值挖潜在寿险行业的深刻变革中，中国平安的"综合金融+医疗养老"战略展现出强大的协同效应，为公司的成长不断注入新动能。一方面，综合金融为医疗养老业务提供了强大的资金支持和客户资源。凭借在银行、保险、资管等多个金融领域的深厚积累，平安不仅能够以较低的成本获取发展资金，同时还能通过多元化的金融产品组合，为医疗养老业务提供强大的资金支持和广泛的客户资源。截至2025年3月末，平安已有近2.45亿的个人客户，客均合同数达到2.93个。这些客户不仅在金融领域与平安深度绑定，还为医疗养老服务提供了广阔的潜在市场。另一方面，医疗、养老业务的拓展，显著增强了客户的粘性，并带动综合金融相关需求，形成了良好的"反哺"效应。平安通过构建"保险+健康管理"、"保险+居家养老"、"保险+高端养老"等多元化业务模式，将医疗养老服务与金融产品深度融合，构建出独特的竞争优势。截至2025年3月末，平安客户中有近63%的客户同时享有医疗养老生态圈提供的服务权益，其客均合同数约3.37个、客均AUM达6.12万元，分别为不享有医疗养老生态圈服务权益的个人客户的1.6倍、4.0倍。不难看到，平安医疗养老生态圈形成的这种深度绑定不仅提升了客户的忠诚度，还进一步挖掘了客户的金融需求，为综合金融业务的持续增长提供了强劲动力。 03 大象跳起踢踏舞平安的估值锚点跃迁的"三重奏" 站在当下来看，中国平安的估值跃迁呈现出多维度的积极变化，其中如下三个方面值得重视。首先，寿险改革带来的价值重估是中国平安估值提升的重要驱动力。随着寿险改革的深入推进和成效的逐步显现，市场对平安寿险业务的价值认知正在发生积极变化。从财报不难看到，平安如今不仅迈过了改革阵痛期，并已经进入到了新的发展阶段。不论是寿险业务的增长质量还是速度的提升，都为市场对其未来盈利能力和发展潜力的信心带来了提振。与此同时，稳定的保费收入增长反映出了市场对其保险产品的认可度，为公司的持续发展提供了坚实基础。此外，多渠道战略优势下，也降低了过往对单一渠道的依赖风险，使市场对平安寿险的业务拓展能力和市场适应能力有了更高的评价。其次，综合金融与医疗养老战略协同效应的凸显，进一步拓展了中国平安的业务边界和增长潜力。平安的医疗、养老生态圈战略持续落地，其与寿险业务的协同效应日益显现。这不仅为寿险客户提供了更丰富的医疗健康服务资源，同时也拓展了寿险业务的发展空间，提升了公司在健康管理领域的竞争力，市场对平安寿险依托医疗生态圈实现业务协同发展的前景也将更加看好。基于此，也将进一步筑牢平安的经营护城河，在行业中具备估值溢价的潜力。此外，科技赋能对公司运营效率和竞争力的提升，为估值提供了更富想象力的支撑。此次，国信证券在对平安一季度点评的研报中就特别提到，平安持续深化以DeepSeek 为核心的AI 技术赋能，加大科技转型，推动财险业务高效化运营的"新引擎"。其认为，平安践行"综合金融+医疗养老"战略，叠加AI 科技赋能，将持续巩固中长期发展壁垒。实际上，可以看到，平安也正通过构建"953"科技底座，为科技赋能筑牢了坚实基础。通过将科技与业务深度融合，平安实现了运营效率的大幅提升、成本的有效控制以及风险的精准管理。这不仅体现在具体的业务流程优化和客户服务升级上，更反映在公司的财务业绩和市场表现上。数据显示，今年第一季度，平安AI坐席服务量约4.5亿次，覆盖平安80%的客服总量；与此同时，通过智能核保、智能理赔、智能续期，实现93%的寿险保单秒级核保，寿险保单闪赔占比达56%，寿险保单复效提升12%；此外，平安产险反欺诈智能化理赔拦截减损34.2亿元，同比增长14.0%。未来，伴随AI等前沿科技对平安业务的融合和赋能，其不仅将达到降本增效，更有望创新业务模式，为公司的长期发展带来更大的想象空间。 04 结语透过此次一季报，不难看到平安凭借寿险改革的持续深化、综合金融与医疗养老战略的协同发力以及科技赋能的不断提升，正不断巩固其在保险行业中的优势地位，并对其后续价值的增长带来了支撑与催化。而除了寿险业务，在产险、银行等板块方面，平安也面临一系列积极的变化。对此，中信证券在研报中提到，产险方面，平安财险增长和盈利能力改善，具有强大的盈利韧性。其认为，在中国外循环受到中美关系挑战，内循环面临需求不足压力下，作为财险市场的主力玩家，保费需求稳定增长，承保盈利能力向好，商业模式具有极强反脆弱性。与此同时，银行业务板块，中信证券指出，其也已大幅降低风险，经营质量取得进展。此外，中信证券还提到，平安的核心资本大幅改善，而近期平安亦公告拟在境内一次或分多次发行本金不超(含)500亿元债券融资工具，发债有望进一步增加资本安全垫和股东财务回报。很显然，透过平安各大业务的不俗成绩，不难发现，这艘在金融浪潮中稳健航行的保险巨轮，在经历六年的改革洗礼后，其船体愈发坚固，航行动力更加强劲，如今也已经具备了更强的抗风险能力和更广阔的发展空间。

格隆汇04-28 18:56

中证香港300价值指数报2726.16点，前十大权重包含中国海洋石油等

7.47%）、中国银行（5.71%）、中国平安（5.39%）、中国海洋石油（4.73%）、招商银行（3.2%）、农业银行（2.28%）、中银香港（2.03%）。从中证香港300价值指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。从中证香港300价值指数持仓样本的行业来看，金融占比59.06%、通信服务占比11.70%、能源占比10.51%、房地产占比8.19%、工业占比3.65%、公用事业占比2.50%、原材料占比1.58%、主要消费占比1.30%、医药卫生占比0.64%、信息技术占比0.44%、可选消费占比0.44%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。中证香港300价值指数和中证香港300成长指数每次调整的样本比例一般不超过20%。定期调整设置缓冲区，Z值在对应指数的样本空间中，排名在80名之前的新样本优先进入；排名120名之前的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证香港300指数调整样本时，指数样本随之进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界04-28 16:06

国企共赢ETF(159719)盘中上涨0.54%，机构：2025 年央国企或可受益于化债和并购重组两大主线

大权重股分别为比亚迪(002594)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、立讯精密(002475)、美的集团(000333)、汇川技术(300124)、迈瑞医疗(300760)、中兴通讯(000063)、格力电器(000651)、TCL科技(000100)，前十大权重股合计占比53.49%。相关产品：国企共赢ETF(159719)，场外联接(A类：020781；C类：020782)；大湾区ETF(512970)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-28 13:46

Q1净利润同比倍增！比亚迪蝉联全球销冠，MSCI中国A50ETF(560050)放量震荡，爬坑实力强劲，重磅会议召开，释放什么信号？机构分析！

超3%，立讯精密、宁德时代等跌超1%，中国平安、东方财富等微跌。个股消息面上，比亚迪2025年第一季度实现营业收入1704亿元，同比增长36.35%，净利润94.43亿元，同比增长97.97%。尽管销量和营收大幅增长，比亚迪的销售、管理和财务费用合计占营收的比例下降了24%以上，展现了强大的成本控制能力。比亚迪一季度累计交付100万辆新能源汽车，同比增长59.81%。 2025年一季度，比亚迪纯电车型全球销量达41.64万辆，同比增长38.74%，连续两个季度蝉联全球销冠！当前，内部政策托底，海外关税不确定仍然存背景下，核心龙头资产有望崛起，MSCI中国A50ETF（560050）配置价值凸显：重要会议释放更积极的政策信号，A股支撑坚实！在扩内需等增量政策支持下，宏观经济有望打开上行空间，核心龙头资产有望持续发挥“强者恒强”优势，争做经济发展过程中的“擎天柱”！外部不确定性犹存，机构认为中美周期同频时点可能提前。从政策经济周期向上、相对盈利能力占优、长线资金偏好等多维度看，核心资产有望迎来新周期。【内部政策支撑：重要会议释放更积极的政策信号，A股支撑坚实】银河证券表示，尽管外部关税因素冲击导致4月7日A股市场明显调整，但随后中国版平准基金的推出和上市公司回购增持热潮使得市场行情走出震荡回升态势，展现了国内经济与金融市场的韧性。会议提出“持续稳定和活跃资本市场”，新增“活跃”二字体现了更为积极的政策基调，有助于提振投资者信心。（来源于银河证券20250428《4月中央政治局会议解读：“持续稳定和活跃资本市场”聚焦哪些方面？》）银河证券同时指出，会议提出“加紧实施更加积极有为的宏观政策”，“既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策”，为A股提供坚实支撑。（来源于银河证券20250427《银河证券策略周报：会议定调资本市场，后市如何？》）【外部环境：关税仍有不确定性，核心资产配置价值突出】中信证券指出，从外部环境上看，特朗普关税政策依然有较大不确定性，贸易摩擦处于僵持阶段，市场焦点仍集中于美联储政策路径与地缘政治风险。（来源于20250428《主题聚焦｜紧扣政策主线，配置内循环+新科技》）中航证券表示，关税冲击下，市场对今年政府发债规模进一步扩张等增量政策存有一定的预期，本次会议虽并未明确提及，但会议指出，要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱根据形势变化及时推出增量储备政策。可见本次会议为后续政策进一步加码预留了预期空间，意在维护市场信心。（来源于中航证券20250428《宏观政策加力提速进一步明确》）中信证券表示，关税进展仍有不确定性，中美周期同频时点可能提前。风格上，从政策经济周期、相对盈利优势、长线资金定价和市场生态变化四个维度看，核心资产将迎来新周期，GARP策略预计将明显跑赢。（来源于中信证券20250412《关税背景下聚焦自主可控，核心资产迎新周期》）资料显示，MSCI中国A50ETF（560050）跟踪MSCI中国A50互联互通指数，该指数采用“优选龙头、均衡配置”的编制理念，覆盖了代表中国经济力量的各行业龙头，反映了国际视野下的中国核心资产，为国内外投资者一键配置全球瞩目的中国优质资产、力争分享中国经济高质量发展的红利提供了全新解决方案。核心资产长期配置价值凸显，为资产配置“压舱石”优选。关注核心龙头资产，认准A50规模第一的MSCI中国A50ETF(560050)，场外联接(A类：014528；C类：014529)。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。MSCI中国A50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于MSCI中国A50互联互通指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-28 12:36

港股午评：恒指涨0.07%，科指涨0.5%，内银股走强，泡泡玛特飙涨超11%

金融界04-28 12:16

会议锚定经济高质量发展，A股大科技主线不变，A500ETF基金(512050)成交额超11亿元

0519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、美的集团(000333)、长江电力(600900)、比亚迪(002594)、兴业银行(601166)、紫金矿业(601899)、东方财富(300059)，前十大权重股合计占比20.89%。 A500ETF基金(512050)，场外联接(华夏中证A500ETF联接A：022430；华夏中证A500ETF联接C：022431；华夏中证A500ETF联接Y：022979)，相关指数基金(华夏中证A500指数增强A：023619；华夏中证A500指数增强C：023620)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-28 11:17

港股开盘：恒指涨0.42%、科指涨0.57%，科网股及机器人概念股普涨

金融界04-28 09:36

解码平安健康（1833.HK）Q1：当医疗齿轮咬合保险传动轴，25.8%转速如何达成？

中得到实证支撑。 2025年第一季度，中国平安医疗养老相关付费企业客户超4.2万家，实现健康险保费收入超385亿元。在集团深化“综合金融+医疗养老”战略之下，平安健康在一季度F端及B端企康业务收入同比增长43%，B端付费用户数同比增长超45%，居家养老服务权益用户数较2024年末增长15%。中信建投指出，“平安健康成为平安集团的间接非全资附属公司且财务并表，有利于进一步强化公司作为平安集团医疗养老生态圈旗舰的定位，持续深化与平安集团综合金融业务在场景和产品上的协同和赋能，充分发挥和兑现公司在医疗养老平台上的优势。平安健康可以为平安集团旗下寿险、健康险、产险等综合金融客户提供线上/线下一站式医疗健康养老服务根据不同的用户画像及服务需求，针对性的进行服务与产品的多元化设计和组合。中长期来看，公司仍有较大渗透率提升空间，有望通过提高会员覆盖，延伸服务内容，帮助集团金融客户提升健康管理水平，在帮助集团业务获客、黏客的同时助力自身获得持续成长。” 关键点二：“AI+医疗”场景持续落地，品牌质量不断升级里昂发表研究报告指，中国互联网医疗保健行业正乘着AI浪潮发展，一众互联网医疗股股价显著上涨，反映出市场目前对AI提升营运潜力抱有更乐观预期。在全球"AI+医疗"创新浪潮中，平安健康凭借互联网医疗领军企业的先发优势，率先完成人工智能与医疗服务的深度融合，展现出显著的生态整合能力与行业前瞻视野。依托自主研发的"平安医博通"多模态医疗大模型，公司构建的"平安医家人"医生工作台已形成12大专业模型集群，推动家庭医生服务效率提升62%。在辅助诊疗方面，平安健康自研AI辅助诊疗系统已覆盖超过2000种疾病的诊断知识，导诊准确度超过99%，辅助诊断准确率在95%以上。公司创新打造的AI健康管理师，助力慢病管理改善率达90%。与此同时，家医服务效能提升约62%，专医效能提升约42%，健康管理师服务效能提升约55%。不仅如此，公司全新推出名医AI助理服务“平安芯医”，依托数字人技术和医学大数据支撑下的AI大模型，作为真实医生的数字分身，为用户提供线上咨询、线下就医协助、报告与化验单辅助解读、用药提醒等多元化服务，目前已覆盖20余个真实医疗场景。这些举措不仅强化了平安健康在客户分层运营、资源整合及技术应用上的独特优势，更凸显其在健康管理领域的创新布局与战略前瞻性。华创证券指出，看好平安健康在医疗AI领域的持续拓展及与平安集团的协同潜力，维持“推荐”评级。考虑到公司医疗AI技术进展、新业务布局如“平安芯医”及与平安集团的协同发展前景，故调整公司25年业绩预测，预计2025-2027年营业收入分别为53.7、59.2、65.2亿元，同比变动+11.7%、10.3%、10.1%。关键点三：关注企业边际变化，稀缺标的估值重塑正当时。从实现全年首次盈利到季度盈利持续改善，平安健康经营能力的边际提升曲线清晰印证了其战略转型纵深推进、商业模式闭环验证完成的积极信号——这在盈利模式尚待验证的互联网医疗赛道中具有显著的行业突破意义。当企业进入经营改善与价值创造的飞轮效应持续释放过程中，其内在价值的重估往往呈现出非线性跃迁特征。一方面，横向对比同业而言，平安健康展现出更突出的估值弹性优势。根据WIND数据显示，在过往一年的表现中，平安健康战略深化成效显著，表现大幅跑赢恒生医疗保健指数，相较于同业其他互联网医疗企业而言，投资回报率更优。图表三：可比公司近一年估值表现情况数据来源：WIND，格隆汇整理数据截至2025年4月27日白线：平安健康紫线：阿里健康绿线：京东健康橙线：恒生医疗健康另一方面，横向对比行业同类企业，平安健康在估值层面展现出更强的性价比优势，且具备更显著的潜在增长空间。在AI技术重构医疗生态的产业趋势下，互联网医疗板块估值中枢已逐步上移。从港股可比公司估值水位来看，平安健康当前市值仍低于行业平均水平，结合2024年报和2025一季报业绩增速情况来看，向上增长潜力足。值得注意的是，已经有数家券商机构关注内在价值，纷纷给予“买入”“推荐”等评级，平均目标价9.57港元，距离4月25日收盘价7.11港元仍有34.60%向上增长潜力。其中，花旗对公司2025财年展现的显著增长动能持续保持信心，维持“买入/持有”评级，将目标价从7.12港元上调至12港元。中信建投指出，公司作为国内领先的医疗健康养老服务商，为客户提供全流程一体化医健养服务。战略业务持续发展，运营效率不断提高，预计公司2025-2027年实现营收53.3、59.2以及66.6亿元，同比增速为11%、11%以及12%。对应归母净利润1.7、3.1以及3.8亿元，对应增速103%、87%以及25%，维持“买入”评级。图表四：公司近期券商评级与目标价数据来源：WIND，格隆汇整理小结在外部环境高度波动的背景下，平安健康这份展现经营韧性的季度业绩显得更具含金量。从政策演进脉络观察，除延续对互联网医疗、居家养老等领域的政策倾斜外，当前监管层对医疗与保险深度融合的战略引导力度显著增强。在人口老龄化加速与商业保险覆盖率相对不足的双重压力下，这一政策转向具有战略紧迫性。依托集团庞大的保险客群与医疗生态布局，平安健康已占据医险协同创新实践的有利身位，其资源整合能力或将成为承接政策红利、驱动行业范式升级的关键支点。值得关注的是，当前财务表现仅是平安健康驶入高质量发展战略深水区的启航信号，或将在未来迎来创新加速度，值得期待。

格隆汇04-28 08:56

盘前公告淘金：最高182倍！多股一季度净利润同比增长超10倍，比亚迪净利润翻倍、宁德时代首次回购107.53万股

金融界04-28 08:56

东吴证券：给予中国平安买入评级

东吴证券股份有限公司孙婷,曹锟近期对中国平安进行研究并发布了研究报告《2025年一季报点评：归母营运利润稳健增长，价值率提升推动NBV同比+35%》，给予中国平安买入评级。　　中国平安(601318)　　投资要点　　【事件】中国平安披露2025年一季报：1）归母净利润270亿元，同比-26.4%，主要受到债市下跌以及平安好医生并表等因素影响，剔除平安好医生并表影响后同比约-17%。分业务归母净利润增速：寿险-23%、产险-16%、银行-6%、资管+19%、金融赋能亏幅扩大。2）归母营运利润379亿元，同比+2.4%。其中，寿险及健康险营运利润同比+5.0%。3）一季度末净资产9397亿元，较年初+1.2%。4）NBV达129亿元，可比口径下同比+34.9%。　　寿险：价值率提升带动NBV快速增长，银保渠道贡献继续提升。1）2025Q1用于计算NBV的首年保费同比-19.5%，NBV可比口径下同比+34.9%，其中个险、银保分别同比+11.5%、+170.8%。2）可比口径下按首年保费计算NBV margin同比+11.4pct至28.3%，我们预计主要受产品结构改善、报行合一以及预定利率下调等因素影响。3）Q1末寿险代理人数量33.3万，较年初-6.9%，人均NBV同比+14%。　　产险：综合成本率明显改善，业务品质保持良好。1）Q1产险保费同比+7.7%，其中车险、非车险分别+3.7%、+15.1%。2）综合成本率达96.6%，同比-3.0pct，预计主要受大灾赔付减少、信保业务风险基本出清影响。　　投资：综合投资收益率同比提升。1）非年化净投资收益率0.9%，同比持平；非年化综合投资收益率1.3%，同比+0.2pct。2）Q1末公司投资资产超5.92万亿元，较年初+3.3%。其中债权计划和债权型理财产品占比较年初-0.3pct降至6.1%，不动产投资余额占比3.5%，物权、债权、股权分别占比82%、14%、4%。　　综合金融及康养生态：持续赋能主业发展。1）个人客户数较年初+1.0%，客均合同数较年初+0.3%。2）集团个人客户中近63%享有医疗养老生态服务，客均合同数和客均AUM是普通客户的1.6倍、4.0倍。　　资本实力有望持续增强。平安寿险25Q1核心、综合偿付能力充足率分别较年初提升47pct、39pct至164%、228%，主要是对持有至到期债券进行重分类和价值重估影响。集团拟未来三年发行不超过500亿元境内债券融资工具，资本实力有望继续增强。　　盈利预测与投资评级：结合公司2025Q1经营情况，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1352/1544/1770亿元。当前市值对应2025E PEV0.62x、PB0.89x，仍处低位。我们看好公司改革成果逐步释放，以及稳定分红回报价值，维持“买入”评级。　　风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级17家；过去90天内机构目标均价为67.45。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-26 14:16

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