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宁王上市港股！哪个港指会成为中国版纳斯达克？

的港股科技是为市场上唯一100%覆盖“中国科技十雄”——阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利汽车、中芯国际的港指，且权重占比高达70%。除了互联网行业，指数还纳入了新能源汽车、半导体、医疗器械等高新技术行业，新能源车+医药含量比恒科多了12%。后续硬科技A+H上市成为常态，弹性应该会更高。作者：三好金融民工

金融界05-08 10:46

对话泉果基金孙伟：消费投资中的变与不变

布的持仓来看，你很看好港股互联网。作为中国科技资产的恒生科技引领了今年开年的强势反弹之后，自3月中旬开始回调，海外关税冲击又加剧了回调的振幅，那现在怎么看待恒生科技的投资机会？孙伟：今年年初，港股上涨受到市场关注。在全球资金再平衡的过程中，部分海外资本可能重新分配，寻求新的投资区域。在这一背景下，全球投资者对中国市场的关注度提升，主要基于我们在下一代科技产业中的战略地位，而港股市场将成为关键投资入口。在关税政策的扰动下，恒生科技指数积累的回调压力或已得到一定程度的释放，估值吸引力重新显现，目前恒生科技指数的估值处于历史低位区间。同时经历了2018年的贸易冲突后，我们是所有国家中应对关税冲击经验最丰富的国家之一，相信对优质上市公司的实际影响会远小于预期。而一些互联网龙头，公司的回购+分红依然能带来不错的投资回报，这一回报率也有望在未来较长时间内维持；同时它们还具备一定的成长性。长期来看，只要中国经济保持增长，互联网公司的增速大概率会快于经济增速，并且传统互联网巨头在AI时代仍具备优势，是AI领域绕不开的环节。这些拥有流量入口的互联网龙头，凭借庞大的用户数据和资金投入，可以很快在相关领域取得领先地位。它们在AI领域的投入远超国内大部分中小企业，在技术演进过程中占据优势。蓝鲸新闻：怎么看待AI产业链的投资机会？AI+消费哪个板块投资机会更多？孙伟：今年AI产业链我们更关注中下游。上游的算力等板块已经兑现了高增长预期，估值来到历史高位，相关基础设施建设的成本正迅速下降，因此上游产业可能存在较大的不确定性，我对此保持谨慎态度。相对而言，中下游环节，特别是那些竞争壁垒足够高、成长潜力巨大的应用端和平台型公司，我会更加重视并从中挖掘投资机会。应用端，我们重点关注的是AI+医疗、AI+游戏。游戏方面，AI尚未真正渗透，AI技术在游戏中的应⽤程度仍有限。不过未来AI游戏的市场空间极为⼴阔，极有可能出现具有确定性爆发⼒的产品。 AI+医疗方面，⽬前AI在医疗领域的渗透率仍然较低，未来AI技术在医学影像分析、智能辅助诊断等⽅⾯的应⽤潜⼒极⼤，能够有效提升医疗效率。整体⽽⾔，AI 的发展节奏极快，⼏乎每周都会有新的技术突破。虽然短期内下游市场的变化尚不明显，但如果拉⻓时间维度⾄⼀年，AI 的进步必然会对下游应⽤带来深远影响。来源：蓝鲸财经以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-08 09:26

泉果基金调研奇安信

分析研判，震慑了攻击者，用实际行动守护中国科技企业的"安全年"，为中国AI产业发展创造更安全可靠的网络空间。　　一方面，公司产品逐步实现全面AI驱动：公司将DeepSeek引入自研的QAX安全大模型之中，在多个产品场景中广泛应用，包括威胁研判、安全运营、渗透测试和漏洞管理、身份与访问管理、网络钓鱼防护、恶意软件和勒索软件防护、数据泄露防护、供应链安全等，未来还将实现更多创新应用。公司已在内部大面积使用AI辅助编程，截至2025年Q1末，研发人员AI代码助手的使用率接近80%。从研发效率、产品质量、用户体验等方面，我们已经初步感受到了AI的强大力量和巨大价值。我们坚信，全面AI化是网络安全的未来！　　另一方面，公司的AI+产品已经得到了标杆客户的高度认可：　　2025年2月，“AI+代码卫士”产品在北京银行正式上线，依托已深度集成DeepSeek的QAX安全大模型底座，在代码审计与修复流程中实现AI“原生化”，我们与北京银行共创，联手打造金融行业“AI驱动安全开发”的体系建设新标杆；2025年3月，公司与人保科技达成深度合作，率先在保险行业部署“AI+代码卫士”系统，通过大模型技术重构代码安全开发体系，标志着保险行业首个“AI驱动研发安全”项目正式落地运营。　　5、市场成果方面，报告期内，公司在运营商、能源、金融、信创等行业和领域多线开花，斩获一批大型标杆项目，其中不乏千万级的特大项目，其中：1）运营商行业，公司中标中国电信安全大脑产品集采项目、中国移动三年的终端安全软件产品集采项目、还有中国联通软件研究院三年安服项目等。2）金融行业，公司中标了头部保险公司2000万元级的安服大单、大型国有银行全行的零信任安全访问项目等。3）能源行业，公司中标了包括中海油8000万元级的网络安全服务框架项目、大型能源企业的工控网络安全项目、千万级的态势感知项目等。4）信创领域，公司中标了农业银行国产化终端安全防护和防病毒系统建设项目、头部航空公司信创零信任体系项目，以及某能源巨头千万级国产化防火墙集采大单等。　　6、收入结构方面，企业级客户继续成为2024年增长的主要引擎，企业、政府、公检法司分别占主营业务收入比为：75.01%、17.14%、7.75%。能源、金融、运营商和特种这四大行业合计占公司主营业务收入比重约50%，其中金融行业收入同比增速超过15%。从收入的体量分布上看，百万级以上客户收入比重超过70%，500万级以上客户贡献了公司整体近一半的收入，充分体现了关基行业大客户是公司坚实的“基本盘”。　　2、2025年一季度　　2025年一季度，公司实现收入6.86亿元，同比下降2.65%；归母净利润-4.18亿元，同比增加6260万元；扣非净利润-4.10亿元，同比增加1.13亿元。同时，一季度公司在新签订单、产品聚焦AI增效和渠道改革方面取得了开门红：　　1）新签订单额同比增长16%，云与大数据安全、终端安全、安全运营三大产品BG增长均超过24%；2）产品更加聚焦，13款核心产品订单额同比增长35%，边界安全产品在头部国有大行取得突破；3）全面推进AI辅助编程，截至2025年Q1末，研发人员AI代码助手的使用率接近80%；4）在渠道改革方面，今年我们重构了渠道代理商管理体系，在Top 1000直销大客户之外，主推渠道销售模式，向渠道代理商释放数万个高价值客户，吸引了一大批优质的合作伙伴，渠道的价值大幅增长。　　展望全年，公司将通过“四个聚焦”的战略调整，积极推动实现收入、利润和现金流的增长。公司将聚焦核心产品，提升产品研发资源投入产出效能，提升产品续服率，实现产品服务AI化；聚焦核心客户，聚焦有效市场，深度改革营销体系，实现能力下沉，拉动营收增长；聚焦经销商体系效能提升，做大“朋友圈”，向经销商体系释放高价值客户，实现与优质产业渠道的合作共赢；聚焦海外重点国家市场推进，加快出海进度，增加海外收入占比。　　2025年，公司目标实现收入规模的稳步提升、持续领跑网络安全行业，同时进一步加强现金流和费用管理，努力大幅改善经营性现金流，力争实现里程碑式的新突破！　　第二部分：公司管理层与投资者问答互动　　问题1：如何看待贸易摩擦对行业的影响？　　答：贸易摩擦对网络安全行业2025年总体影响是中性偏好，原因有几点：　　第一，国家在应对贸易摩擦时，采取了非常坚决有力的措施，这也要求内循环在我国经济发展中发挥更重大的作用。　　第二，贸易摩擦让各个国家更加关注自身的安全问题，包括中国。所以，我们可以看到进入2025年后中国信创产业在提速，以前信创基本上都是行政办公信创化，今年开始各行各业包括金融机构和央企都开始在业务层面上进行信创化的切换。信创替换会带动信创网络安全不断加大投资。　　第三，中国和“一带一路”沿线国家都更加关注安全，更加关注自身的网络安全，各个国家都开始回顾自己在网络安全方面的一些政策导向和投资，所以，我们看到了非常明显的迹象，大家在网络安全的投资上不能再压缩了，去年压力很大，压到最底部了，所以在底部上开始有增长。　　第四，“一带一路”沿线国家更倾向于要多采纳一些中国的网络安全方案、中国的网络安全产品和中国的网络安全技术，来平衡贸易摩擦引发的政治风险。　　所以，从以上这几个方面分析来看，贸易摩擦在2025年对网络安全行业的影响中性偏好，我们对今年行业发展持积极乐观的态度。　　问题2：从今年一季度来看，整个网安行业下游需求景气度或订单方面是否看到好转的迹象，以及是否有显著的增量市场？　　答：今年下游几个明显有变化的行业包括：　　1）政府。在去年大幅度下滑的基础上，一季度政府在网络安全的投入开始上升，2024年被滞后的一些项目在开始恢复。　　2）央企和银行。今年央企和银行的网络安全投入相比去年也有明显增加。原因主要在于三方面，一是信创化的推动，二是因为贸易摩擦导致安全意识提升，三是出现了非常可喜的市场增量，即大模型应用。　　3）JG。随着国际局势变化，全球很多国家的JG投资都在加大。我国周边环境较为复杂，美国贸易摩擦也主要针对我国。因此，预计JG板块会出现比较大的增量，尤其是网络JG。　　下面重点展开讲下大模型应用：　　研究大模型是少数公司的事，而大模型垂直应用是成百上千公司的事。DeepSeek开源后，中国对大模型垂直应用出现了类似于2023年美国等发达国家在大模型垂直应用的那种火爆场景。事实证明，DeepSeek+传统制造业，以及DeepSeek+传统服务业，会产生效率和质量上的大幅度提升。所以，本地化部署DeepSeek已经形成了一股潮流，同时，因为DeepSeek技术的先进性，让本地化部署DeepSeek的成本大幅度下降。整个IT产业链中的很多公司都推出了大模型一体机、算力一体机等，这些都提升了传统制造业及传统服务业对生产经营成本的改进。　　然而，这些传统企业用了大模型来改进制造业和服务业的同时，带来了三大安全隐患：　　一是浓缩的、专业的、企业特有的小数据安全性问题，我们把这个叫做数据质量密度提升，现在出现了高密度的数据集。高密度的数据集，因为数量小而集中，所以容易丢，因此产生了风险。一旦丢了之后，这对企业在这个行业里所积累的经验和知识，包括知识产权，可能就造成严重损失。　　二是大模型“裸奔”，这会让使用大模型的人，通过使用大模型而造成企业和服务业知识产权的丧失。　　三是AI会令使用者兴奋到“言听计从”的状态，当各行各业都深度使用AI的时候，使用者对AI就会失去辨别能力，即所谓的“言听计从”。这也会产生一定的风险，如果AI大模型被黑客控制，就会出现灾难性事故。　　综上，这三个严重的风险挑战让传统的产业和服务业在使用大模型时，自然而然地会加大在大模型和小数据安全防护上的投资。奇安信针对行业新趋势，快速研发出用于传统制造业和传统服务业进行大模型保护的专有产品，分别叫做“大模型安全空间”、“奇安天界大模型安全一体机”。在本次福建“数字中国”峰会上，我们正式对外发布了这两个突破性的产品。　　我们能够用大模型安全空间和大模型一体机来对大模型进行出色的防护，能够解决“内鬼”对数据的窃取、私自拷贝，以及黑客对大模型系统的外部攻击所产生的各种各样风险。更值得一提的是，我们成功的将防护成本和大模型建设成本实现了高度匹配，用大模型业务投资的10%就能够完美实现对大模型以及高密度小数据的安全防护。我们相信随着大模型在中国传统制造业和服务业的普及，能够创造出一个新的且更大、更健康的网络安全市场。　　可以用数学模型大致估算下，全国成一定规模体量的传统制造业和服务业企业以50万家计，假设每家花100万元做自己的大模型并接入应用，如果按10%的防护预算比例，即每家10万元，再乘以50万家就是个约百亿级规模的增量市场。更重要的是，大模型作为传统制造业和传统服务业的生产工具，每年的投入还在逐渐增加。因为随着大模型技术的逐渐成熟，投入越重产生的收益就会越大。而防护的成本第一次被纳入到生产效率提升的转化率中来了。所以，这是一个非常健康的增量市场。中国网络安全市场逐渐走出政企等传统意义上的头部客户，这对行业的健康发展意义重大。因此，我们对2025年及以后的市场保持乐观。　　问题3：怎么看待国内企业拥抱AI带给公司的发展新机会，能否展望一下？　　答：今年开年DeepSeek大火，给网络安全全行业带来了非常大的福音。其实2023-2024年AI基础大模型在全球爆火后，每一家网络安全公司或多或少都增加了一些对未来的担忧。训练出一个优秀的基础大模型动辄几十亿、上百亿投资，周期还比较长。因此大模型技术只能掌握在极少数的技术顶尖和投入大的大公司手里。　　中国安全产业还处在发展初期，安全公司规模都不大，像奇安信即便连续四年被中国网络安全产业联盟评为“网络安全竞争力排行第一名”且十分重视研发创新的公司，也没有能力一下就拿出50亿、100亿来训练大模型。所以，网络安全企业头上都悬着一把剑，万一大模型发展超出预期、超级好用，造出大模型就会代替很多原有安全防护能力体系，这样可能就会在安全行业之外杀出一些黑马，他们利用颠覆性的大模型技术来铲平安全公司长达数十年积累下来的竞争门槛和护城河。　　但是这个情况在今年春节期间，随着DeepSeek的爆火被彻底地改变了。DeepSeek大模型，从技术能力看是全球数一数二的。同时，它又完全开源，其推理成本也很低，所以，DeepSeek像一场革命，让各个行业的公司享受到了革命性大模型技术面前的技术平权。换句话说，DeepSeek开源，让网安行业的公司都可以拿起革命性的技术武器来“革自己的命”，自己让自己升级换代。安全行业的公司，尤其是头部公司会充分享受人工智能大模型未来带给我们的红利。　　问题4：公司一季度的订单增速比收入快很多，是不是因为DeepSeek出来后刺激了很多安全需求？从客户自身感受上是不是在大模型出现后，会产生更多的安全问题，客户也有了更多安全投入的诉求？　　答：我们一季度从直接订单看，AI相关的安全订单并没有很明显，因为时间很短。一季度出现可喜的变化主要是政府、央企和银行被压抑的去年滞后项目开始复苏所导致。AI相关的安全订单增长可能在Q2有所体现，下半年我们希望能出现更明显的趋势。　　DeepSeek出现后，客户重新梳理自己的安全思维方面，在一季度也发生了非常可喜的变化。原来在网络安全中，大家最早关注的是网页别被篡改，系统不要被勒索，核心就这两条。解决这两条大家就觉得好像用不着花太多的钱，而且市场上也有太多公司声称有一些比较简洁的方案来解决这些问题，导致行业供给鱼龙混杂，需求没有得到真正有价值的回应。客户在意识上关注安全，但也不觉得安全非要花多少钱。　　还有另外一个因素是数据安全。随着《数据安全法》出台，国家数据局成立，数据要素成为新的生产要素，数据交易和共享成为热议的话题，这些都让我们想到数据安全市场应该快速增长。但实际上，我们并没有看到这个市场爆发，原因在于之前提大数据安全，概念有些宽泛，一个单位所谓大数据可能存在100台、1000台服务器里，也可能存在1万台服务器里。如果数据被盗，也就是被偷走一点。比如丢失了千分之一、百分之一的数据，数据质量又比较低，客户对造成的直接损失没太大感觉。盗窃者把数据盗回去以后，除了把个人隐私数据卖给诈骗团伙用于祸害百姓之外，他们盗窃几百G、甚至1T的数据，除了隐私数据之外其他数据也很难消化吸收，并没有转化成有价值的数据。A客户数据的丢失并没有转化成B客户竞争力、创造力的提升，对手没有因为偷了你的数据而让自己的本事提高，对丢数据的企业也就没有产生实质性的伤害。所以，从体感上来说，大家觉得一定要重视安全，但不安全带来的伤害又不明显。　　但人工智能出现后，每个单位包括传统制造业和传统服务业，不论老板懂不懂IT都觉得AI是一个革命性技术，不用不行，所以他们都会去找人咨询怎么用AI。最后讲明白了，政企单位部署自己的DeepSeek，把自己的核心数据和大数据浓缩成一个高质量的小数据，这个小数据就是自己看家的“压舱石”，是企业竞争力的压舱石。创新的新产品，比如原有的设计图纸和设计方案，原有N次实验失败和成功的数据，原有的客户对你提出的各种各样的需求，所有产品的维修方法、维修记录、薄弱环节和安全调试方法，这些东西都是企业的高密度的小数据，这些小数据一旦丢失，客户就会担心它的知识产权丢失。　　这些小数据丢失以后，到了竞争对手手中就能被消化吸收，因为它不是靠人消化吸收的，而是靠DeepSeek、靠大模型快速消化吸收，它把从对手那里偷来的高密度的小数据结合上自己的大模型，让自己的设计人员和产品人员不断使用大模型。大模型告诉他，对手曾经做过什么事，他很快就可以把竞争对手最有价值的东西融进自己的产品里来。最终结果会导致丢失小数据的公司竞争力下降，护城河消失，门槛被填平。　　上述底层逻辑简单易懂，而且事实上也发生了这些问题。我们在交流的客户中，有的客户表示，自身积累了十年研发的新产品还没上线，竞争对手也同步研发出了这个产品，而对手才两三年的发展历史，专业沉淀不够。看了对手公司的雇员，都是行业里二三流人才，怎么能够设计出一流产品呢？最后查来查去发现是自己的核心数据被盗。谁盗走的呢？可能是内部员工离职前把数据拷走了，也可能是所使用的IT外包人员在帮企业做AI时把数据拿走了，也可能是自己做数据知识管理的工程师把数据拿走了，用于本企业的同时又复制了一份，卖给了竞争对手，又或者离职去了竞争对手那里，给竞争对手交了份“投名状”。所以，这些事让客户对网络数据安全有了直接的痛感，客户的安全意识，以及要花钱构建安全体系的需求都在逐渐提升。　　问题5：如何展望行业竞争情况的变化？　　答：2025年开始，会出现比较大的行业格局变化。目前中国的网络安全市场集中度低是现状，反观欧美国家网络安全市场是一个高集中度的市场，这和行业承担的责任使命是相关的，欧美国家更多是一种JG思维。而中国目前的网络安全行业集中度低，这是尚不成熟的表现，也是成长过程中的现象。竞争格局将产生变化的逻辑在于：　　1）大模型应用产生新的增量市场，这个增量市场会向头部企业集中。大模型和与大模型挂钩的高密度小数据，是企业的核心竞争力，而能够保证这些小数据不丢失，是确保网安公司在市场上可持续增长和维持竞争力的关键。所以，以后“谁便宜就用谁的”不再会是主流选择标准，我国网安市场会逐渐走向欧美市场的选择逻辑。安全的事非常专业，一些客户一时搞不清楚谁的效果好，但是客户知道用大公司的产品和服务会比用小公司的保障度更高，因为大公司有海量攻防的积累，大公司有品牌，也有能力。因此，大模型应用的增量市场出现后，会进一步推动网络安全行业向头部公司集中。　　2）JG业务产生增量市场，也会向头部公司集中，从而提升我国网络安全行业市场集中度。贸易摩擦加剧国家之间的竞争，网络安全更多和国家利益相关联，风险不仅仅是在想象中，而是时刻都发生在现实里，这也会推动客户把性价比择优（即价格择优）转向以目标择优和质量择优，因此推动行业集中度的提升。　　3）结合宏观环境，低集中度的行业产生低竞争力的内卷，内卷以后也会实现市场出清，出清的结果也会提升市场集中度。　　综上，2025年开始，预计网络安全行业会逐步走上一条康庄大道，行业会越来越成熟。奇安信作为行业领军企业，竞争力在这个过程中会得到进一步提升。所以，我们也会是未来网安行业走向健康的显著受益者。希望大家能够继续关注和关心奇安信，谢谢！　　问题6：2025年对于收入、利润和现金流等重点经营指标，公司会把哪个放在第一位？现金流方面，去年有了长足进展，今年希望达到怎样的目标？　　答：2025年，公司的三大核心财务指标，如果排优先级的话，顺序依次是现金流、收入和利润。　　关于现金流，去年公司的经营性现金流净额创下历史最高水平，相较前一年同比增加4.36亿元。过去一年公司在回款端、费用支出端都做了非常多的努力，应收账款净额较上一年度也实现了下降。以抓现金流为核心，抓经营质量，我们去年算小试牛刀，取得了一些经验。2025年会沿着抓回款、控支出的方针继续走下去，在去年经验的基础上，抓得更加有章法、更加有效率，同时有一个新的且更高的目标：公司2024年经营性现金流净额为-3.42亿，距离打平转正还差“临门一脚”，今年我们继续努把力，争取能在经营性现金流方面，实现里程碑式的历史性突破！　　问题7：公司对全年毛利率的变化展望如何？　　答：2024年毛利率变化的主要原因其中有两条：第一，渠道发展不及预期，而渠道的毛利率水平高于直销体系。第二，去年从收入结构来看，相对低毛利的安服收入较高毛利的产品收入比例略高于往年，这和去年的下游需求结构有关，同时和我们产品线的聚焦度尚不够高也有一定的关系。　　今年公司提出要做好“四个聚焦”，其中一是对经销商体系的改革，要向经销商体系释放高价值客户，实现与优质产业渠道的合作共赢。二是产品聚焦度要进一步提升，我们可喜地看到，今年一季度云与大数据安全、终端安全、安全运营等几类主要核心产品的订单额增速超过了收入端增速，预计这也会逐渐反映到后续季度的收入端增速上来，从而正向影响公司毛利率。　　问题8:公司未来的人员规划？　　答：截至2024年末，公司员工数量约为7500人。今年2025年，会进一步结合业务需求情况，做好整体人员规模的动态匹配工作。　　从费用的角度来说，公司整体费用率预计将处于下降趋势。研发费用方面，AI赋能研发后，实现了效率提升，从而推动研发费用率的下降，2025Q1末，研发人员AI代码助手的使用率已接近80%。销售费用会更为动态，因为销售费用和销售额、市场拓展密切相关，公司不会为节约销售费用错过市场发展机会。　　目前公司整体的人员规模、费用管理体系已经做到了进可攻、退可守的状态，也为经济环境的变化做好了多重准备。　　以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-07 14:26

科技浪潮下的机构布局：有公募连发多只科技基金

金融界05-07 10:46

外骨骼机器人“出圈”！人工智能ETF科创(588760)实现4连涨，已连续2日“吸金”

力将望进一步显现。该行表示，长期看好中国科技乃至更大范围资产的重估和成长空间。未来，每一次大的技术突破和应用落地，都有机会带来系统性的估值提升。重点关注国产大模型和智能云、中国AIDC、国产算力制程、智能驾驶、AI agent和具身智能领域的投资机会。【均衡配置AI产业链，关注人工智能ETF科创（588760）】若要均衡配置AI产业链的多个环节，可考虑人工智能ETF科创（588760）。其紧密跟踪上证科创板人工智能指数，聚焦于科创板中最具潜力的人工智能相关企业。科创板独特的20%涨跌幅限制，为投资者提供了更大的弹性空间。具体来看，该指数的优势集中在： 1、持股集中、聚焦龙头。科创板人工智能指数由30个科创板人工智能相关的指数构成，持股数量相比其他可比指数更集中，前十大集中度也明显更高（包括寒武纪、澜起科技、金山办公等）。持股集中特征的潜在影响：1）长期看，科技行业有赢家通吃的特点，例如信息产业市占率规律是龙头市占率70%，第二名20%，剩下的玩家分享10%；2）短期看，更集中的持股使得产品阶段性表现锐度更高。 2、持仓兼顾软硬件，更能代表人工智能产业趋势。科创AI的权重54%左右配置在国产算力，33%配置在计算机，能够较好捕捉人工智能整体产业趋势的Beta。 3、更受益大模型降本带来的景气提升。从过去两年不同人工智能指数的对比发现，盈利更强的品种最终投资回报率也更高。DeepSeek降本有望推动端侧和应用侧的景气上行，相关品种占比较高科创板人工智能指数目前拥有比其他人工智能指数更高的预期盈利增速。人工智能ETF科创(588760)：一键布局科创板优质AI龙头，近2周份额增长1.02亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金前2，彰显市场关注度！以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-07 10:06

跳出无效内卷，倍思以技术与美学双轮驱动重构产品用户关系

一种兼具理性与温情的生活方式——这正是中国科技企业从“跟随”到“引领”的关键一跃。

金融界05-07 09:06

从大模型到人形机器人，诺安基金邓心怡详解中国科技产业突破路径

AI或将引领未来十年的科技发展，要聚焦中国科技，围绕大模型能力的变化，关注具备客户、场景、数据优势的应用领域，关注半导体国产化等保障模型和应用落地的关键基石，关注人形机器人量产突破、产能缺口及泛化能力提升等相关环节投资机会。 AI技术经历迭代、成本下降与商业化的多重突破会上，邓心怡详细阐述了今年来AI领域的最新进展，她指出，AI模型版本正经历快速迭代与成本下降。从能力上，大模型围绕着多模态和思维链两条主线交替上升。她以谷歌Gemini 2.5 Pro和阿里云Qwen-Omni-Turbo为例，说明模型已能实现百万级token的超长上下文理解，并深度融合文本、图像、音视频等多模态信息。此外，从成本下降的角度，国内厂商是中坚力量，如DeepSeek和阿里云通过工程化创新大幅降低推理成本，推动高性能模型“平民化”，为AI应用的商业化铺平道路。在商业模式上，邓心怡指出，开源生态的崛起正在挑战传统闭源模式，开源与闭源的博弈正在加速催生新的商业范式。邓心怡特别提到，国内开源模型如DeepSeek R1和阿里QWQ-32B的开放协议源码，为全球AI生态注入了新活力。在应用层面，围绕Agent模式，“集成式创新”的商业化路径正在被开启，异步型的Agent更是开创了订阅制与任务消耗付费制相结合的盈利路径，通过提升交付标准，显著节约时间，提升了用户付费意愿，打开了AI应用的商业空间。 “大模型的能力，正在从简单的答案生成、多模态生产、到过程推理、再到多模态推理的深度融合，模型能力不断突破也一定会带来应用范围的提高。”邓心怡表示。在此基础上，她认为可关注已经具备客户、场景、数据资源的应用领域，未来充分发挥AI模型功能与其场景数据优势相结合的能力；同时，尤其关注保障模型和应用落地的关键基石，即半导体国产化领域，包括国产GPU芯片、半导体设备材料等关键环节的投资机会。机器人是虚拟走进现实的重要载体，核心矛盾是量产此外，今年以来，AI技术正从虚拟世界走向现实物理世界，邓心怡认为，人形机器人是AI技术从虚拟走向现实的最重要载体。她回顾了2023年北京亦庄人工智能大会上人形机器人的表现，对比2025年机器人马拉松的惊人进步，指出技术进步的速度远超预期。投资方向上，邓心怡建议重点围绕产业核心矛盾、技术边际变化与产业政策推动三点动态布局。她强调，当前具身智能产业的核心矛盾是量产，2025年是人形机器人量产的元年，而中国完善高效的供应链体系将成为量产的关键支撑，关注技术壁垒高、产能缺口大的核心环节，如丝杠、减速器、电机、关节模组等进行布局。在技术迭代方面，她认为可以关注软、硬两方面变化。硬件层面，关注新一代灵巧手，紧密跟踪各本体公司技术路线的收敛方向，关注微型丝杠、传感器与电子皮肤等核心环节。软件层面，她提出，人形机器人的泛化能力主要是由软件和模型带来，作为大小脑与训练数据等环节亟待突破的关键，重点关注其中的运动控制、动作捕捉、操作系统与物理仿真等方向。在产业政策方面，邓心怡表示，从顶层设计、地方规划到产业加速落地的政策链条已见成效，创业公司与大厂纷纷入局，形成生态合力。因此，在国内政策与市场双轮驱动下，关注国内人形机器人本体公司及其产业链涌现的投资机会。聚焦中国科技，重点关注三大方向最后，邓心怡总结道，对于全年，要聚焦中国科技，围绕大模型能力的变化，关注具备客户、场景、数据优势的应用领域。AI将深刻赋能营销、教育、生物医药等千行百业，而半导体国产化（如GPU芯片、设备材料）是保障AI模型和应用落地的基石。在虚拟和现实交互中，人形机器人是重要的战略新兴产业和终端载体，关注解决量产问题、产能缺口大的关键环节，关注决定机器人泛化能力的软件和模型的决定性影响。她特别提到，诺安基金近期发布了《中国科技，敢！诺安基金2025年科技投资报告》，为投资者提供全面的科技投资视角。也正如邓心怡在此前的报告发布会上所言，“我们坚定看好中国科技的长期发展。诺安基金科技组也一直在行动着，以热爱与坚守为驱动力，持续跟踪全球技术迭代的脉络，通过深度产业调研与交叉验证扎根科技行业的研究，努力使投资者参与分享科技变革的红利。” 风险提示：市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

金融界05-06 11:06

天弘上证科创综指增强开放申赎，后市科技怎么投？

仍是中长期投资主线。“2025年以来，中国科技领域突破频现：DeepSeek在人工智能算法实现关键创新，宇树科技推动机器人技术商业化落地加速。政策层面持续释放利好，4月29日总书记上海考察时强调加快发展人工智能、机器人等高科技产业，进一步明确战略方向。技术突破与政策护航形成双重驱动，看好科技赛道中长期机遇，尤其是人工智能、机器人、半导体等细分板块机遇突出。” 总体来看，林心龙表示继续坚定看好为期一年以上的科技行情，而过去一个多月的调整，部分消化了年初大涨后的较高估值，或许是更好的入场时机。他认为，科创综指指数作为同时覆盖龙头、小市值黑马企业的科技宽基，科技潜在行情机会不错过。具体到科技投资的操作上，林心龙给的建议是：短期不恐慌，避免低位割肉，或者梭哈抄底；中期找结构，关注应用端如智能体和AI+行业的业绩兑现信号；长期不缺席，分批布局，等待分享科技革命的长期增长，也能更好发挥指数增强策略的复利积累优势和资产配置定位。对A股科技板块感兴趣的投资者可关注天弘上证科创综指增强（A：023895；C：023896），该产品已于5月6日正式开放申赎，在帮助投资者跟上科创综指成长红利的同时，力争持续稳定的创造超额。投资者在支付宝、天天基金、京东金融等平台均可购买。风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。指数基金存在跟踪误差。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

金融界05-06 10:06

美股夜盘：小马智行、文远知行飙涨超9%，伯克希尔-B因阿贝尔接任承压

25年5月4日：中概股的夜盘涨势反映了中国科技板块的长期价值，建议通过KWEB ETF增持小马智行和阿里巴巴，关注关税政策风险。数据来源：彭博社。 John Smith, Goldman Sachs Analyst, 2025年4月30日：伯克希尔B股的下跌与阿贝尔接任的过渡期不确定性有关，投资者应关注其在保险和能源板块的稳健表现以对冲风险。数据来源：彭博社。 Vijay Rakesh, Mizuho Securities Analyst, 2025年4月25日：自动驾驶板块受益于中国城市化进程和政策红利，文远知行在美国市场的扩张计划可能进一步推高估值。数据来源：路透社。 Daniel Ives, Wedbush Securities Analyst, 2025年5月3日：中概股的反弹显示市场对科技板块的信心恢复，但伯克希尔需通过明确的战略规划消除领导层过渡的负面情绪。数据来源：CNBC。来源：今日美股网

今日美股网05-06 00:11

想弄清楚中国经济情况到底如何有难度，因为许多数据已经消失

和主要电力公司发电量。有些人甚至分析中国科技巨头百度等私营公司提供的地图服务中的定位数据，以评估商业活动。一位经济学家表示，他通过统计关于健身房和美容院老板突然关门、带着会员费跑路的新闻故事，来评估中国服务业的状况。关于中国GDP数据的质疑由来已久。据一份泄露的美国外交电报，前中国总理李克强2007年告诉时任美国大使，中国他所主政的一个省的GDP数据是“人为的”，因此不可靠。他说自己关注的是用电量、铁路货运量和新增银行贷款。据这份电报记载，李克强向大使坦言，官方GDP数据“仅供参考”。中国2024年官方GDP增长5%，恰好与政府此前设定的目标一致。经济学家私下里对此数据不以为然，有人对《华尔街日报》表示，如果当局公布的数字低一点，反而更可信。他们指出，零售销售、建筑活动等其他数据反映的情况明显更疲软。芬兰央行和凯投宏观公司通常测算出的GDP波动幅度比中国官方更大，且近几个季度的估算值都低于官方数据。 2023年12月，中国国有企业SDIC证券的知名经济学家高善文在华盛顿的一场会议上表示，中国过去几年的经济增长“可能只有2%左右”，并说，“我们并不知道中国真实的增长数据”。中国领导人习近平下令对高善文进行处分，并禁止他在一段不明确期限内公开发言。中国证券业协会在12月底警告券商，要确保旗下经济学家在提振投资者信心方面“发挥积极作用”。中国国家统计局为自己的数据体系进行辩护，称多年来数据质量已有提升，并表示已采取措施确保数据的准确性，并调查采集过程中的不当行为。 2024年2月，高盛提出了一种替代性方法来衡量中国的经济增长，利用进口数据等可视为国内消费代表的数据进行分析。这种方法的逻辑是贸易数据发布频率高，且难以篡改，因为中国的贸易伙伴也会公布相应数据。这一方法推算出，中国2024年经济增长平均为3.7%。而纽约的研究机构荣鼎集团采用另一种方法估算，认为2024年的增长率接近2.4%。展现稳定形象对中国共产党至关重要，尤其是在当前大量中产阶级对未来感到担忧、中国在与美国竞争中进入未知领域的背景下。通常消失的数据涉及对北京而言高度敏感或引发麻烦的领域，比如房地产市场。近年来，这个市场的崩盘造成数千亿美元家庭财富蒸发，并引发愤怒购房者的抗议。在繁荣时期，中国开发商以高价从地方政府手中大肆买地。这些交易为地方政府带来大量财政收入，也标志着未来的开发计划，是经济的重要驱动力。下行趋势始于2021年，当时北京收紧了行业信贷。随着房屋销售下降和房地产开发商破产，中国智库贝壳研究院在2022年发布一份报告称，28个中国城市的平均住房空置率高于美国等地的平均水平，这表明供应过剩。这份报告引起关注，因为中国没有发布官方的空置率数据，而房地产分析师正试图弄清开发商到底建过了多少房子。几天后，贝壳撤回了这份报告并道歉，称部分数据存在错误。分析人士表示，他们相信该机构是在政府施压下撤回的报告。官方数据也随之消失。数据显示，2022年土地销售总值暴跌了48%，这对债台高筑的地方政府是个严重问题，突然缺乏资金发工资或推进基础设施项目。这项数据在2023年初被取消。不过，目前仍有一些私人数据提供者从地方公开记录中收集各地单笔土地交易。到2023年中期，国内讨论的焦点转向年轻人糟糕的就业市场。很多大学毕业生找不到工作，社交媒体上出现大量毕业生穿着学士服倒在地上的照片，许多人认为这是一种无声的抗议。就在这段时间，官方青年失业率创下21.3%的历史新高。北京大学经济学家张丹丹引发舆论热议，她表示，中国真实的青年失业率可能高达46.5%。 2023年8月，中国官方宣布将停止发布青年失业率数据，称需要重新评估这一指标的计算方式。五个月后，北京开始发布一项新的数据系列，称真实的青年失业率为14.9%。官员表示，这项新数据系列排除了近6200万全日制在校大学生，认为他们不应被计入失业人口。但这一解释让经济学家感到困惑。统计学通常将所有正在积极寻找工作的人，包括全日制学生，都计为失业人口。 2024年4月，随着经济忧虑加剧，中国股市摇摇欲坠。外国投资者在两周内抛售超过20亿美元的中国股票，令国内散户投资者感到恐慌。随后，中国位于上海和深圳的两大证券交易所突然宣布，停止公布外资实时资金流入和流出数据。上海证券交易所声明称，这是为了与其他国际市场接轨，因为它们并不披露特定投资群体的实时交易数据。官方在5月中旬停止发布实时数据后，沪深300指数连续四个月下跌，直到9月当局宣布一系列措施提振疲弱的经济。一些数据仍对外公布，但获取难度加大。2021年，北京通过一项法律，导致一些数据提供者将公司注册信息、卫星图像等信息仅限在中国大陆境内访问。 2023年初，中国数据提供商万得信息开始限制国际用户访问部分数据集，比如线上零售数据和土地拍卖记录。据《华尔街日报》报道，一名在香港外资银行工作的经济学家透露，他开始每个周末定期前往毗邻的深圳，以便下载这些数据。近年来还消失的官方数据包括：中国收费公路运营商的年终债务余额、新增股市投资者数量。 2022年底，中国结束防控病毒的“清零”政策后，停止公布全国火化数据。一些分析人士曾估算，这一转变可能导致130万至210万人死亡。政府还在社交媒体上审查有关病毒影响的讨论。中国的低生育率已成为一个重大的经济负担——而一些能反映这一趋势的数据也不再公布。 2000年代中期，经济学家易富贤曾质疑中国人口数据的准确性，并主张用结核疫苗接种数量来衡量人口增长，因为中国每个新生儿都必须接种这一疫苗。根据中国民间智库前瞻产业研究院汇总的数据，2020年全国共接种结核疫苗540万剂。而中国官方则称该年出生人口为1210万。一年后，国家药监局停止发布结核疫苗接种的每周数据，同时取消发布其他疫苗数据。一些消失的数据甚至难以解释。例如，小学厕所面积估算数据在2022年停止公布，但在今年2月恢复发布。官方的酱油产量数据自2021年5月起中断，至今未恢复。来源：加美财经

加美财经05-06 00:01

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