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释放积极信号！9月PMI重回扩张，四季度A股有望走出震荡，被错杀的优质龙头股或恢复性上涨

I生产指数回升，“三驾马车”同步改善，中国经济复苏斜率回稳向上。其中，外需拖累减弱，对装备及高技术制造业产生带动；政策助力基建地产施工提速，使建筑业和原材料行业生产恢复；国内居民可支配收入逐步恢复，偿债压力趋于缓和，对消费品制造业和相关服务业形成推升。不过，中国经济复苏的基础还不够稳固，体现为9月制造业生产经营活动预期指数和服务业从业人员指数环比均有下行；反映行业竞争加剧、原材料成本高和资金紧张的制造业企业占比均比上月有所上升；反映需求不足的制造业企业占比仍超过58%。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，整体来看，9月份PMI数据重回扩张区间，非制造业PMI继续回升，这是一个积极信号，表明我国经济正在逐步复苏，需求疲软的状况正在逐步改善。如果四季度有更大力度的稳经济增长政策出台，则经济面出现持续回升值得期待。作为经济的晴雨表，资本市场表现也有望出现回暖，四季度A股市场有望走出震荡回升的态势，市场的赚钱效应有望提升，被错杀的一些优质龙头股以及优质基金可能会出现恢复性上涨。

金融界2023-10-01

中国经济触底反弹，工厂生产重获活力

步显示出经济正在稳定，经过新冠疫情后，中国经济曾一度下滑。 8月份出现了改善的初步迹象，工厂产出和零售销售增长加速，而出口和进口的下降幅度收窄，通货紧缩压力减轻。8月份工业企业利润意外增长17.2%，扭转了7月份的6.7%下降趋势。国泰君安国际首席经济学家周浩表示：“制造业PMI以及良好的工业利润数据表明，经济正在逐渐触底。” 中国的非制造业PMI，包括服务业活动和建筑业的子指数，也上升，9月份为51.7，而8月份为51.0。包括制造业和非制造业活动的综合PMI从51.3上升至9月份的52.0。经济学家关注的短期数据包括今年最长的公共假期的消费支出。“黄金周”从上周五的中秋节开始，将持续到10月6日的国庆节。国家媒体周六报道，上周五铁路客运达到2000万人次，创下单日最高纪录，这是当局预测将是“历史上最热门的黄金周”的一个乐观开局。对于政策制定者来说，更稳定的经济指标将是一个好消息，因为他们继续应对房地产部门的债务危机，这已经使全球市场动荡不安。当局已经宣布了一系列支持房地产市场的措施，包括降低抵押贷款利率，尽管该部门远未脱离困境。 8月份，新房价格下降幅度创下了10个月来的最大，房地产投资连续第18个月下降。中国恒大集团，这家负债超过3000亿美元的全球最负债的房地产开发商，公司创始人因涉嫌“非法犯罪”正在接受调查。亚洲开发银行上周将2023年中国经济增长预测从7月的5.0%削减至4.9%，原因是房地产部门的疲软。分析师表示，需要更多的政策支持，以确保中国经济能够达到政府今年约5%的增长目标。 Pinpoint Asset Management首席经济学家张智伟表示：“中国经济的稳定在一定程度上受到房地产政策的放松的推动。”“未来的关键问题是财政政策是否会更具支持性。我认为会有，但在时间上，财政政策立场的变化可能会在明年而不是今年发生。”

丰雪鑫992023-10-01

中国房地产危机何时见底？投资者担忧市场前景

讯中国的房地产行业仍未见底，这已经给中国经济蒙上了一层阴影，并助长了全球资金从世界第二大股市撤离的趋势。在一项非正式的调查中，来自香港和中国内地的分析师和资金经理中的15名受访者中，有9人的看法。其中有6人将房地产困境列为2023年第四季度股市最大的风险。政治紧张局势成为第二大关切点。这些结果反映了中国房地产业的不断恶化，因为政策制定者似乎不愿采取更积极的刺激措施，以免助长长期金融风险。由于对流动性和低迷的房屋需求的担忧加剧，使彭博智库的房地产股票指数跌至12年来的最低水平，市场情绪只恶化不改善。尽管对房地产行业的悲观情绪依然存在，但这项非正式调查显示，鉴于一系列最近的政策支持措施和低廉的估值，投资者在整体市场上已经变得乐观。大约70%的受访者表示计划在境内和香港增加股票仓位。参与非正式投票的凯基亚洲有限公司投资策略主管温国权表示：“我们正在经历这个周期的最困难时期，但我们还没有走出困境。目前的房地产危机需要很长时间才能解决。在房地产危机得到妥善处理之前，股市情绪不太可能有意义地恢复。” 对于投资者来说，可能会增加一层不确定性，因为中国恒大集团——一家负债累累的房地产巨头，是这个行业长达多年危机的核心，该公司上周四表示，其亿万富翁董事长许家印涉嫌犯罪。与此同时，曾经是中国最大开发商的碧桂园继续努力避免公开债券违约。中证300指数——中国内地股市的基准指数——今年迄今下跌了4.7%，预计将连续第三年出现亏损，创历史前所未有的情况。这使得该指数的估值降至未来12个月估算收益的10.8倍，几乎低于过去五年的平均水平。非正式调查的受访者中超过一半表示，他们认为股票目前是最佳的投资选择，而不是现金或大宗商品。15名受访者中有9人排除了在第四季度需要国家支持基金来支持市场的可能性。非正式调查的中值预测显示，中证300指数有望在年底达到4100点，暗示了距离最新收盘价约11%的潜在涨幅。结果显示，恒生指数有望达到20500点，表明上涨潜力约为15%。

佳华1682023-10-01

第三季度外资抛售中国股票规模创纪录但电动车板块仍获外资青睐

在九月份有所下降。日经亚洲认为，除非中国经济能够摆脱低迷并恢复增长，否则外资抛售中国企业股票的趋势很可能会持续至少一个季度。

凉狮 1评论2023-10-01

《华尔街日报》深度解析：恒大的新困境，预示着中国经济复苏将面临更漫长的道路

月29日），《华尔街日报》报导称，正当中国经济显示出复苏迹象时，恒大的麻烦又卷土重来，这表明中国庞大的房地产市场的长期低迷还远未结束。周四，中国恒大集团表示，其董事长许家印因潜在的刑事不当行为正在接受当局调查。监管机构还阻止了恒大扭亏为盈计划的部分内容，向其他濒临破产的开发商发出了不祥的信号。#中国房地产危机# 不景气的房地产市场是中国经济面临的众多问题中最大的一个，而恒大集团最近的困境表明，这种痛苦只会加剧。中国正遭受创纪录的青年失业率、出口下滑和政府财政紧张的困扰。与以美国为首的西方国家的冷淡关系正在挤压半导体等技术的获取机会。外国企业对在中国的投资越来越谨慎，部分原因是它们的活动受到更严格的审查。美国风险咨询公司克罗尔的一名高级管理人员和野村证券的一名高级银行家已被禁止离开该国。恒大集团近几个月已经从头条新闻中消失，因为另一家大型房地产开发商碧桂园显示出陷入困境的迹象。恒大的突然重回新闻头条，给一个尽管存在长期问题但正在显示出改善迹象的中国经济带来了不快。中国公布的商业调查预计将显示制造业活动在经历数月收缩后恢复增长。随着庆祝中国一年一度的重大节日中秋节和国庆节，航班和铁路预订量预示着未来一周的旅行消费将迎来丰收。经济学家表示，恒大集团面临的新挑战强调，让中国深陷困境的房地产市场（占中国经济的四分之一）可能会在未来数月甚至数年内对经济增长构成压力。咨询公司凯投宏观(Capital Economics)中国经济主管Julian Evans-Pritchard表示：“一些初步迹象表明，我们正在摆脱停滞期，经济可能会恢复增长。” “这提醒大家，私人开发商仍深陷困境。” 最新数据显示了问题的严重性。继2022年下降约10%后，截至8月份的全年房地产投资较去年同期下降8.8%。8月份100家最大开发商的房屋销售价值同比下降34%。恒大是中国销售额最大的开发商，它在2021年首次陷入困境，当时现金流减少导致其美元债务违约。最近几周，与国际债权人的债务重组协议破裂，开发商在中国大陆的人民币计价债券上违约，而在南方城市深圳，警方拘留了恒大财富管理部门的员工，原因是恒大财富管理部门无法偿还，向其购买投资产品的买家债务。恒大危机向其他行业蔓延这家摇摇欲坠的房地产巨头的债务危机已经打击了许多其他企业，建筑材料供应商、建筑公司和物业服务公司都在追讨未付的账单。该开发商周四披露，其在中国的主要房地产业务有近2,000起未决诉讼案件，涉及总金额相当于610亿美元，其他未偿债务和逾期商业票据超过660亿美元。甚至在周四之前，另一家房地产巨头碧桂园的困境就已经有可能加剧房地产市场的低迷。该公司曾一度被监管机构认定为模型开发商，但由于销售额下降，9月份勉强避免了国际债务违约。一些人认为碧桂园的困境对中国房地产市场来说是一个更令人担忧的问题，因为它的许多项目位于农村城市和工业区，这些地区已经面临财政压力，且无力吸收影响。中国房产行业“倒塌”的原因？该行业的问题部分源于，官员们努力遏制房地产过度投机并减少经济对房地产投资作为增长引擎的依赖。2020年，官员们在一项被称为“三条红线”的政策下收紧了开发商的借贷规则，这使得房地产市场的放缓变成了溃败。恒大是经济衰退的首批受害者之一，最终导致数十笔美元债券违约。渣打银行驻香港首席中国经济学家Shuang Ding在谈到当局2020年的举措时表示：“事后看来，这似乎过于激进”。他表示，随着经济放缓加剧，官员们应该表现出更大的灵活性。此后，房地产紧缩对整体经济造成了沉重压力。今年预期的消费者支出繁荣在几个月后就以失败告终，部分原因是对房价疲软的担忧。同样受到出口下滑的影响，第二季度经济仅比第一季度增长0.8%，是多年来最弱的增长率之一。北京推动经济重回正轨的努力主要集中在稳定房地产市场，目标是提振消费者信心和支出，同时避免向陷入困境的开发商提供任何直接帮助。8月31日，中国央行和金融监管机构出台了新政策，允许人们以较低的首付比例和较低的利率购买房产。尽管一些经济学家看到了现房销售情绪改善的一些有希望的迹象，尤其是在大城市，但迄今为止，影响还很有限。但整体情况较弱。分析师和房地产经纪人表示，尽管一线城市的房源数量不断增加，而且越来越多的潜在购房者看房，但交易量尚未大幅回升。许多最大的私人开发商，尤其是那些在低线城市拥有大量项目和土地储备的开发商——在这次经济低迷期间遭受了更严重的下滑——仍然远未安全。澳新银行高级中国策略师Zhaopeng Xing表示：“房地产整体风险仍在逐步释放，其对经济的负面影响将长期持续存在。最近的市场支持措施不太可能产生预期效果。” 经济学家表示，如果当局希望采取更多措施来帮助房地产市场，他们可以考虑采取措施，例如大幅降低首付比例（尤其是在中国的中小城市），或者放松对购房的各种限制。经济学家表示，从长远来看，政府明确表示房地产不会像过去那样在经济中发挥过大的作用。新加坡华侨银行中国研究主管Tommy Xie表示：“我们需要适应新常态。”

Linlin2023-09-30

高利率持续烤炙，全球经济蒙受何种风险？

桂园正在努力避免违约。由于房地产约占中国经济的四分之一，人们对中国已经疲软的增长和涟漪效应的担忧有所上升。根据美国银行9月份的调查，中国房地产被视为全球系统性信贷事件最可能的来源。（3）财务问题企业债务违约已经开始增加，即使在通常较为平静的月份也是如此。根据标准普尔的数据，全球新的企业违约数量在8月份达到了16起，是自2009年以来8月份的最高水平，这是企业压力正在增加的最新迹象。瑞士宝盛固定收入研究负责人马库斯·阿伦斯帕赫（Markus Allenspach）表示："市场上有很多关于企业压力和隐性杠杆的讨论，但尚未爆发。我们仍然认为违约正在来临。" 标准普尔预测，到2024年6月，欧洲垃圾级公司的违约率将从2022年8月的3.4%上升到3.75%。（4）银行问题自3月份的危机带来了巨大的担忧以来，银行业的压力已经从担忧名单上消失。美国大型银行在6月份通过了美联储的年度健康检查。欧洲央行要求银行每周提供流动性数据，以便在利率上升时更频繁地检查它们抵御潜在冲击的能力。苏黎世保险集团首席市场策略师盖伊·米勒（Guy Miller）表示，与3月份相比，银行在资本和流动性方面处于更好的位置。然而，仍然存在着银行未来的巨大问题，尤其是在全球房地产市场崩溃的情况下。米勒表示："银行仍然存在存款外流的固有脆弱性，以及对商业房地产和其他信用暴露的风险，尤其是对较小的银行来说。" 标准普尔500美国地区银行指数今年下跌了近40%，预计将创下自2008年以来的最大年度跌幅。米勒指出，鉴于相对于经济规模较大，欧洲银行也容易受到来自各个领域的风险影响。（5）日本因素日本央行一直坚持着宽松的货币政策，但收紧政策的可能性正在增加。随着日本资金涌入从美国科技股到高收益新兴市场货币等各个领域的时代结束，迅速退出的风险正在上升。凯投宏观预计日本央行将于明年1月加息。报告指出，长期以来一直在寻求更好投资回报的日本投资者拥有大约1万亿美元的美国债券。他们是欧洲和澳大利亚债券的大持有者。日本出售美国国债可能会进一步推高利率，已经达到全球金融危机以来的最高水平。这可能会伤害股市，因为投资者期望从低风险政府债券中获得更高回报时，股市往往表现不佳。预计未来几个月市场对日本央行的敏感性将增加。

丰雪鑫992023-09-30

又一“承诺开放”新举措？中国拟放宽数据规则为外企“留喘息空间”

中国国家互联网信息办公室起草了一系列豁免个人数据向海外发送的要求，适用于跨境购物、汇款以及机票和酒店预订。然而，互联网监管机构仍将要求对收集超过 100 万人数据并在海外使用这些数据的公司进行安全评估，但缩小了其他所需备案的范围。

marsh2023-09-29

翘首以盼游客回流香港旅游业“复苏信号”再现 8月零售额同比上升13.7%

尽管游客数量仍低于大流行前的水平，但夏季中国大陆游客的数量增长做出了贡献。香港旅游发展局公布的数据显示，8 月份入境游客人数增至 408 万人次，环比增长 14%。香港特区政府希望旅游业的复苏能够推动今年的经济增长，尽管这些努力仍面临着挑战。政府统计处周五（9月29日）表示，零售额按年增长 13.7%，低于彭博社经济学家调查中 15.8% 增幅的中值估计。

marsh2023-09-29

一周财经大小事：中国突发重要“人事变动” 山西书记蓝佛安接掌财政部！恒大官宣：许家印“涉嫌违法犯罪”

据中国财政部网站，2023年9月28日下午，中央组织部有关负责同志出席财政部领导干部会议，宣布中央决定：蓝佛安同志任财政部党组书记，免去刘昆同志的财政部党组书记职务。周四（9月28日），中国恒大在港交所公告，本公司接到有关部门通知，本公司执行董事及董事会主席许家印先生因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。本公司的股份由北京时间2023年9月28日上午9时正起于联交所停止买卖。本公司股份将继续暂停买卖，直至另行通知。

芷莹2023-09-29

彭博社：卫星数据显示9月份中国经济显现更强劲复苏的迹象

据一家利用卫星数据分析全球经济的公司，中国经济在9月份显示出更强劲复苏的迹象。 (截图来源：彭博社) 分析卫星图像的美国公司SpaceKnow表示，继8月份增长后，9月份中国购物中心周围的活动仍保持在相对较高的水平。数据显示，从6月份开始的水泥制造业回升势头也持续到9月。 SpaceKnow经济学家Jan Pintera说：“我们正处于‘复苏的早期迹象’阶段。卫星图像显示中国建筑业的积极方向和消费者信心的恢复。” (截图来源：彭博社) SpaceKnow还编制了一个新订单预测基准，该基准结合了几个源自卫星图像的活动指标，以预测中国官方制造业采购经理人指数(PMI)中的订单数据。据SpaceKnow称，9月中旬，该新订单指数升至51，比一个月前上升了3个点。 (截图来源：彭博社) 然而，Pintera补充说，SpaceKnow关于水泥生产的最新数据显示，与2021年相比，水泥生产活动较低，这表明长达数年的房地产低迷仍在拖累建筑。购物中心周围的活动也在8月底达到每日峰值，此后略有减弱。考虑到房地产行业的持续疲软，8月份官方数据中记录的增长提速能否持续，问题仍然存在。 Morning Consult的中国消费者信心指数保持9月份的大部分涨幅，但略有减弱。 (截图来源：彭博社) 其他指标显示，近几周中国经济增长势头增强。世界经济(World Economics)9月份发布的中国所有行业销售增长指数(Sales Growth Index)升至53.1，为六个月高点。一些经济学家将新兴产业PMI(Emerging Industries PMI)视为中国官方制造业PMI的领先指标，9月份该指数从上月的48.1升至54。根据这些指标以及季节性因素，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc .)经济学家Hui Shan预计，9月份中国制造业PMI将从8月份的49.7升至50.2。这将是该指数自3月份以来首次高于50，这标志着制造业产出的扩张。中国9月官方PMI数据将于周六公布。麦格理集团(Macquarie Group Ltd.)首席中国经济学家Larry Hu在一份报告中写道，展望未来，预计中国经济复苏将在三大利好因素的推动下继续，这三大利好因素包括近期财政立场的转变、出口的企稳以及房地产政策的出台。

tqttier2023-09-29

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