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2023年下半年，如何抓住投资机遇，做好资产配置？

于疫后恢复的窗口期，经济弱修复的方向与中国经济韧性强的事实并未改变。后续权益市场面临盈利改善和估值端逐步修复的双击机会，在存款利率下行的大趋势中，权益资产吸引力将持续增强。进入2023年下半年，如何抓住投资机遇，做好资产配置？博时基金董事总经理、权益投研一体化总监曾鹏表示，下半年整体的趋势机会将好于上半年，从行业来看，将是”一枝独秀逐渐到“多点开花”的格局。回顾今年上半年，科技赛道的“一枝独秀”令人印象深刻，其中人工智能产业爆发力最强。展望未来，曾鹏表示，人工智能产业需求一旦开始爆发，对整个电子行业，无论是GPU、服务器、算力等，足以把整个半导体科技和电子行业的周期复苏斜率带起来，所以，这将是“创新的起点，周期的低点”。博时基金固定收益研究部信用研究总监吕修磊从债市角度分享2023中期信用债投资策略展望。回顾上半年，投资太难了，特别体现在“修复弱、收益低、扩张大、分歧强”这四个方面。从中长视角来看，内生性的增长会逐渐寻求新的稳定的状态，大家正在寻找新经济的中枢，这个中枢的判断对中长期债市的判断非常重要的。观察近一两个月的市场，十年国债收益率集中在2.6%和2.7%之间波动，短期市场已经到了一个新的交易的均衡点，尤其是存款利率的下调，如果说利率没有出现显著的回调，相信下半年交易的主线，还将回到投资需求的本质矛盾来看，短期票息肯定还是市场追逐的核心。围绕指数投资价值，博时基金指数与量化投资部投资总监赵云阳就“ETF发展机遇与挑战”带来主题分享。在他看来，与美国市场相似，国内ETF也以机构客群为主，其中私募、一般机构（重点是央企）为主，投顾、养老金业务也是重要的长期增量，值得重视。投顾、保险资管、银行理财、FOF等机构，为ETF提供长期资金，而包括第三支柱在内的补充养老金，将缓慢而深刻地改变ETF格局。 “近两年，我国QDII产品得到较快速的发展，2022年国内ETF合计流入额中，QDII产品占比超过1/3。”赵云阳分析，相比投资者的跨境投资需求不断增长，我国目前的跨境产品主要为港股产品、美国宽基指数产品和中概互联产品，缺乏海外规模较大的发达市场/新兴市场等大宽基产品以及其他细分地区的指数。债券ETF也有望迎来进一步突破，同时， REITs ETF、多资产ETF等正在论证中。谈及中国式现代化的要素条件，广发证券首席经济学家郭磊认为我国有三大优势。即超大规模经济体、工程师红利和新型举国体制。目前我们对现代化产业体系的认识，还只能处于初级阶段，政策框架并没有完全浮出水面。从政策目前的表述来看，制造业的补链、延链、建链、升链是其中最核心的环节。他认为，我国的短板行业要“补链”，比如芯片产业；新能源车要推动“延链”，整个产业链的上下游要跟随优势产业建立起来，比如充电桩、动力电池；新兴产业要推动“建链”，未来的方向是建立整个产业链，推动应用人工智能+。“最后，是传统产业要‘升链’，要推动智能化、绿色化、数字化，这就是现代化产业体系，这会对中国整体经济带来非常深远的一个影响。” 此次博时基金25周年论坛投资大咖云集，主题演讲和圆桌讨论内容涵盖投资研究、资产配置、行业高质量发展等多个主题方向，信息量巨大、干货满满，堪称“投研思想盛宴”——亦是博时基金不断精进投研能力，致力服务实体经济、追求金融报国精神的体现。筑梦新时代，奋进新征程。博时基金表示，站在25周年发展的新起点，公司将恪守“合规、诚信、专业、稳健”行业文化，不断提升投研能力，持续秉承价值投资、长期投资理念——与客户同心、与时代同频、与国家同行，共同谱写行业高质量发展的崭新篇章，为我国经济的高质量可持续发展贡献更多金融力量！

金融界2023-07-10

外企从中国正在撤离？！这一信号暗示越南或取代中国成为“世界工厂”

外媒指出，因中美两国的地缘政治紧张局势，加上中国的商业风险正在促使更多制造商迁出，越南已成为企业新的落脚地点。在越南经营五个开发区的比利时开发商Deep C表示，韩国和台湾地区的一些企业正加速从中国大陆撤离或迁移到其他国家，越南已跃升为全球供应链重要角色。周一（7月10日），金融时报报导称，受到地缘政治影响，供应链正从中国大陆撤离，使越南北部的Deep C Two工业园区对土地的需求很大，开发商已经在考虑如何创造更多空间。值得关注的是，苹果等全球科技公司的一些最大供应商目前都聚集在该工业园区。

Linlin2023-07-10

中国不会重演日本泡沫？野村首席经济学家：清楚认知“资产负债表衰退” 中美贸易战是新危机

是他们不借贷的原因出自于中美贸易战，对中国经济而言将会是更严重的问题。辜朝明的著作“宏观经济学的圣杯：日本大衰退的教训”一书的出版赢得了国际赞誉和影响力，该报告于2008年发布，预测全球金融危机后，由于各国政府在2010年代初期过早转向紧缩政策，富裕经济体将出现增长乏力。在辜朝明的判断中，遗留债务鼓励家庭和企业优先考虑储蓄，无论利率降低多少。他认为相反的，政府必须增加支出，以帮助抵消私营部门去杠杆化的影响。具体到中国时，辜朝明建议推出新一波财政刺激措施，以防止长期拖累经济增长，目标是房地产行业，该行业在中国经济中所占比例过大。中国已陷入停滞，房价暴跌、出口疲软、青年失业率创历史新高，以及对一波违约潮的担忧日益加剧。 (来源:Bloomberg) 《彭博社》报道称，有迹象表明，辜朝明的想法在中国正在受到认真对待。北京国家金融与发展研究院研究员Liu Lei上周表示，中国应该采取刺激措施，摆脱潜在的资产负债表衰退。与此同时，中国颇具影响力的财经新闻杂志《财新》(Caixin)最近的一篇封面故事专门讨论了辜朝明关于资产负债表衰退的想法。 (来源:Twitter) “这就是为什么他们这些天经常给我打电话，”辜朝明说。“有人告诉我，我不知道，我没有办法证明这一点，但一位中国教授告诉我，大约一半的博士生，今天写的关于中国经济学的论文是基于我关于资产负债表衰退的研究。” 他继续补充：“现在，我不知道他是否只是编造这个数字，但这对我来说意味着，现在中国政府知道存在这种称为资产负债表衰退的疾病，他们应该知道如何应对它。” 他指出，这种认识是20世纪90年代的日本，与现在的中国之间的一个关键区别。从理论上讲，这应该有助于中国避免犯一些错误，这些错误最终导致日本陷入“失去的十年”，因为日本央行降低了利率以刺激经济增长，但收效甚微。辜朝明认为，如今中国应该加大财政刺激力度，以取代不情愿的私人投资者。 “中国的情况和日本的情况也有很大的不同，”他说。“那就是中国人已经非常清楚这种称为资产负债表衰退的风险，30年前，当这件事在日本发生时，日本没有人，包括我自己，对这次资产负债表衰退有任何了解，因为经济教科书上没有讲过这一点。” 但让事情变得更加复杂的是中国巨额债务，以及其整体经济的未来发展。Koo指出，建筑业约占中国GDP的26%，而泡沫时期日本的这一比例约为20%。中国还表示，希望减少对制造业和房地产的依赖，辜朝明强调：“这引发了一个问题，对开发商和其他国家龙头企业的大规模支持，是否可能被证明是一种倒退？” 尽管美日贸易竞争最终消散，但有迹象表明，在美国前总统特朗普领导下开始，并在美国现任总统拜登领导下基本持续的贸易战，可能正在给中国经济造成一场生存危机。 “出于某种原因，中国企业在2016年开始减少借贷存量，因此早在泡沫破裂之前它们就已经陷入了资产负债表衰退，我真的很想找出中国不借贷的原因是什么，” 辜朝明解释说。他指出：“如果这些公司不借钱的原因是由于与美国的新贸易问题，那么这对中国经济来说是一个更加严重的问题。”

秉哥说市 1评论2023-07-10

全球IPO市场寒风瑟瑟！上半年A股IPO申请量下降三分之一纽约、香港辉煌不再

分原因，归咎于一些有望上市的企业因去年中国经济低迷对其业务造成打击，而未能满足收入或利润要求。他还补充，监管机构对保荐人实施了严格的规定和处罚，使他们在保荐公司 IPO 时更加谨慎。上海以科技为重点的科创板是最热门的市场，前六个月，公司通过 IPO 筹集了 106 亿美元。Refinitiv 数据显示，深圳初创企业创业板是第二大 IPO 中心，筹集了 93 亿美元，其次是纽约，上市价值 54 亿美元。先正达集团寻求筹集 650 亿元人民币（约合 90 亿美元）的资金，该公司已获得上海证券交易所的批准，可能成为今年中国最大的上市交易。华虹半导体有限公司已获得中国证监会 (CSRC) 批准公开发售价值 180 亿元人民币（约合 25 亿美元）的股票。与此同时，上半年有超过 100 家公司结束了 IPO 申请，反映出获得监管批准的希望正在减弱。

marsh2023-07-10

与客户同心，与时代同频，与国家同行！博时基金董事长江向阳：不断丰富价值投资实践提升估值定价能力

活力，扩大内需，促进高水平的内外循环，中国经济完全有条件实现更高质量的增长，这也是实体企业和资本市场发展的大机会所在，对此我们充满信心和干劲。 “同行”，博时基金积极服务实体，与国家同行。金融业来源于实业，服务于实体经济。根深方能叶茂，成就实体经济的高质量发展是金融行业的初心和使命。同时，金融是现代经济的枢纽和血脉，优质的金融服务可以更好地促进实体经济的转型升级和创新发展。党的二十大报告明确指出：“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”，资本市场作为现代经济的血脉和枢纽，要“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。注册制是全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，是发展直接融资特别是股权融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革。今年4月，股票发行注册制改革全面落地，中国资本市场改革发展迎来又一个重要里程碑。自科创板试点开始，注册制改革给市场带来全方位的、根本性的变化，资本市场对实体经济特别是科技创新的服务功能大幅提升，市场结构和市场生态发生深刻变化，市场活力和市场韧性明显增强。伴随全面注册制的推开和生态文化的完善，中国资本市场将会更加成熟和高效，蓬勃发展。注册制对价值投资创造了更好的条件，也提出了新的要求。注册制的核心理念是，坚持以信息披露为核心，监管部门不对企业的投资价值作判断。一方面，注册制下通过问询把好信息披露质量关，压实发行人信息披露第一责任、中介机构“看门人”责任、对欺诈发行、财务造假等各类违法违规行为“零容忍”等安排，为基本面研究和价值投资创造良好环境。另一方面，注册制下，投资价值的判断交给市场，需要专业的投资机构更好地促进价格发现，引导资源的合理配置。公募基金行业的优势在于多年积累的以权益市场的研究投资为核心的公司治理、组织架构、管理制度、人才梯队、经验文化等，可以发挥自身优势，更好地服务直接融资比例的提升，在高质量发展中，以公募之所能，与实体企业双向奔赴、相互成就。未来，博时将在研究、投资、科技等方面，以自身的专精卓越，为实体经济和客户持续进行价值创造。第一，深入透彻的基本面研究是价值投资的基础。在中国式现代化建设过程中，有大量转型升级、强基补链、科技创新、绿色发展等融资的需求，也孕育着巨大的投资机会。基金公司需要深刻理解高质量发展的内涵，围绕高质量发展，全面加强对产业和公司基本面的研究。从长周期维度看，着眼于数字科技、绿色科技、生命科技、材料科技以及供给消费升级的“四科技一升级”方向，从中周期维度看，围绕“新工业、新基建、新能源、新材料、新需求”的“五新”方向。做好基本面研究和投资价值挖掘。只有这样，我们才能做到引导资源配置，服务结构转型和科技创新，支持优质企业，与企业共同成长。博时将不断加快相关领域的投研投入，不断提升研究的广度和深度，深刻把握产业发展变化的趋势，更好地服务实体经济的融资需求，更好地服务金融市场的价格发现。第二，定价能力是价值投资的核心。在新时代，需要围绕“资本市场一般规律”和“中国特色”，不断丰富价值投资的实践。我们理解，对于科技创新，需要以产业资本的眼光布局长期成长，以合理的价格布局一批优质赛道的领跑者，保持专业深入的跟踪研究，支持企业长期的成长，并分享到企业长期成长的收益。这要求我们系统完善科技创新的研究方法、研究体系，加强对技术周期、经济周期、产业周期、经营周期等的研究，提升对定价力量、定价因素的估值定价方法研究，不断提升定价能力。需要贴近产业企业，打通一、二级市场，走进产业、走近企业家，提升对政策、社会、市场、技术等各因素的综合认识，全面提升对产、研、政、学的一体化投研能力。新的发展格局下，对于央国企的估值变化，资本市场也应当以新的视角来认识。作为定价的参与者，我们需要从全球宏观格局变化、投融资两端改革的红利、“国之重器”的重要支撑作用、科技创新的不竭活力、上市公司质量提升专项行动及信息披露质量的持续完善对于估值的作用等多维度对投资价值进行再评估，参与到中特估值的实现进程。总之，需要我们探索形成符合我国国情市情的估值定价理论体系，提升估值定价能力。第三，科技能力是领先的价值创造的保障。在科技上，博时将加快数字化变革。对内提质增效，促进流程机制变革，对外以客户为中心，创造新的服务模式，促进商业模式的创新，更好地利用金融科技，突破传统模式拓展用户服务的边界，丰富服务的场景，提供全过程、精准化、定制化的服务。依托于业务全面数字化赋能和建立全新服务模式两大支柱，构建数字化资管公司的坚实基础。第四，对周期的洞察和把握是穿越不确定性的基本方法。金融市场是充满周期波动的。既有宏观经济周期、科技创新周期、产业生命周期、投资周期、信贷周期、库存周期等实体经济的影响，又受到估值周期等金融市场本身周期的影响。各种长、中、短周期的因素交织在一起。周期的潮涨潮落，改变着资产运行的方向，带来机会的同时也蕴藏着风险。财富管理行业需要洞察周期，驾驭周期，发挥专业投资人优势，为客户创造可持续长期回报。尊敬的各位嘉宾，各位朋友，各位同仁！今年是全面建设社会主义现代化国家开局起步之年，站在公募基金25周年发展的新起点，让我们携手同生共长，共同谱写行业高质量发展的崭新篇章，为我国经济的高质量可持续发展贡献更多金融力量！最后，祝本次论坛取得圆满成功！谢谢大家！

金融界2023-07-10

每日财经大小事：耶伦中国行结束！中方发声明要求美方取消加征关税停止打压中企｜被罚巨额罚单后蚂蚁集团宣布股票回购

（一）美国财政部长耶伦(Janet Yellen)在周日(7月9日)结束访华行程，中国财政部在周一提出四点声明，要求美方取消加征关税，停止打压中企，中方并说美中两国同意继续保持经济领域高层交流。（二）中国金融监管机构上周因违反法律法规，对阿里巴巴旗下蚂蚁集团(Ant Group)处以9.84亿美元的罚款，许多行业观察人士认为，此举标志着中国科技行业的监管打压已经结束。但蚂蚁集团出乎意料地宣布股票回购，市场人士又是怎么看待这个举动？

芷莹2023-07-10

中韩突发！三星拟“全面排除中企”进入面板供应链京东方专利诉讼案发酵

连带抵制韩国企业，再加上新冠疫情，导致中国经济急冻。尽管美国允许三星、SK海力士等半导体业者继续在中国生产芯片，但地缘充满不可预测的变数，使得韩国企业的中国业务难以正常运作。分析人士认为，美国政府软硬兼施，要求企业加入对抗中国的行列，三星恐被迫逐步撤出中国。不过三星表示，仍视中国为重要市场，当前没有计划改变中国经营策略。 2022年10月，美国总统拜登政府对中国半导体产业祭出更严格的出口限制令，要求企业必须向美国商务部申请许可，才能将人工智能(AI)和超级运算(Supercomputing)用先进芯片及半导体设备卖给中国业者。

小萧2023-07-10

除中国外！外资购买亚洲市场股票为16年最大流入记录

年以来最大的年度外资流入纪录，表明尽管中国经济增长放缓，但全球投资者仍对该地区充满信心。（来源：彭博）根据彭博汇编的数据，今年到目前为止，海外投资者购买了该地区254亿美元的股票。其中，印度获得了123亿美元的最大份额的流入，而以半导体为主的韩国和台湾地区各吸引了79亿美元的流入。不过，泰国是一个例外，基金经理撤资33亿美元。 “考虑到股市的扩大和深化，以及盈利增长的长尾效应，印度可能是亚洲长期绝对回报最好的市场。”M&G Investments亚洲股票基金经理Vikas Pershad说，“印度跑赢大盘的理由似乎比中国跑赢大盘的理由更容易提出。”

超启2023-07-10

中国突传重要消息！中国发改委与包括百度在内的私营企业举行会议

导着监督发改委的国务院。作为重振疫情后中国经济的努力的一部分，李强一直试图安抚私营部门。李强在3月份的一次讲话中说：“民营企业家或企业将享有更好的发展环境和更广阔的发展空间……我们将为各种市场主体创造一个公平的竞争环境，我们将进一步努力支持私营企业家的成长和繁荣。”

天马行空2023-07-10

平地一声雷！中国数据炸翻市场：通缩来了？美元暴跌的原因找到了

社(香港)讯周一(7月10日)开局，中国经济数据加剧通缩风险，人民币回吐涨幅，美元在上周五大跌后试图企稳，目前投资者静候美国通胀数据。中国6月通胀数据出人意料地下滑，当月消费者价格指数(CPI)环比下滑0.2%，同比持平。生产者价格(PPI)同比下降5.4%，为2015年末以来的最大降幅。从表面上看，这意味着进一步放松货币和财政政策的空间很大。然而，这也突显出中国政府在避免全面螺旋式通缩方面面临的挑战之大。日本的经验表明，通货紧缩加上人口减少对经济意味着什么。疲软的数据导致人民币失去了早些时候的涨幅，但中国蓝筹股仍在上涨，部分原因是人们希望中国方面放松对科技行业的监管。从全球来看，随着时间的推移，来自中国的通缩脉冲可能有助于抵消发达国家由服务业驱动的通胀。商品的反通胀是分析师预期美国6月CPI数据将显示经济放缓的主要原因。美国6月整体通胀率预计为3.1%，较上年同期的9.1%出现显著转变，尽管事实证明，核心指标更具粘性。这对最近遭受重创的美国国债市场来说是个好消息。一些基金显然做多债券，因预期“紧缩周期结束”的反弹从未实现，当市场对它们不利时，它们受到了严重挤压。美国10年期国债收益率仍在测试4.09%，尽管整体就业数据不及预期，这表明市场仍在做多，未来还会有进一步的痛苦。债券收益率飙升的一个副作用是外汇市场的套息交易受到冲击。每个投资者都以低廉的价格借入日元，投资于高收益产品，其中墨西哥比索可能是所有交易中最拥挤的。发达国家收益率的上升使得新兴市场的吸引力相对下降，并可能对这些头寸构成压力。值得注意的是，上周晚些时候，墨西哥债券突然遭到抛售，比索兑日元在两个交易日内下跌2.6%——尽管这是在连续几个月上涨之后。这类交易通常是通过卖出日元换美元，卖出美元换比索或其他任何目标货币来完成的，所以当头寸互换时，就会导致卖出美元换日元。这可能是上周五美元兑日元下跌1.3%的主要原因，也是即使美元的基本面看似良好，任何大规模的套息交易平仓都会拖累美元的主要原因。尽管如此，除非日本央行最终放弃其收益率曲线控制(YCC)政策，否则持续的平仓似乎不太可能。日本央行的下一次会议将在7月28日举行，许多投行正倾向于采取某种形式的紧缩政策，尽管日本央行本身并没有表现出让它们满意的迹象。如果这种情况发生，将对市场产生巨大影响。

超启2023-07-10

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