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与客户同心，与时代同频，与国家同行！博时基金董事长江向阳：不断丰富价值投资实践提升估值定价能力

活力，扩大内需，促进高水平的内外循环，中国经济完全有条件实现更高质量的增长，这也是实体企业和资本市场发展的大机会所在，对此我们充满信心和干劲。 “同行”，博时基金积极服务实体，与国家同行。金融业来源于实业，服务于实体经济。根深方能叶茂，成就实体经济的高质量发展是金融行业的初心和使命。同时，金融是现代经济的枢纽和血脉，优质的金融服务可以更好地促进实体经济的转型升级和创新发展。党的二十大报告明确指出：“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”，资本市场作为现代经济的血脉和枢纽，要“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。注册制是全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，是发展直接融资特别是股权融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革。今年4月，股票发行注册制改革全面落地，中国资本市场改革发展迎来又一个重要里程碑。自科创板试点开始，注册制改革给市场带来全方位的、根本性的变化，资本市场对实体经济特别是科技创新的服务功能大幅提升，市场结构和市场生态发生深刻变化，市场活力和市场韧性明显增强。伴随全面注册制的推开和生态文化的完善，中国资本市场将会更加成熟和高效，蓬勃发展。注册制对价值投资创造了更好的条件，也提出了新的要求。注册制的核心理念是，坚持以信息披露为核心，监管部门不对企业的投资价值作判断。一方面，注册制下通过问询把好信息披露质量关，压实发行人信息披露第一责任、中介机构“看门人”责任、对欺诈发行、财务造假等各类违法违规行为“零容忍”等安排，为基本面研究和价值投资创造良好环境。另一方面，注册制下，投资价值的判断交给市场，需要专业的投资机构更好地促进价格发现，引导资源的合理配置。公募基金行业的优势在于多年积累的以权益市场的研究投资为核心的公司治理、组织架构、管理制度、人才梯队、经验文化等，可以发挥自身优势，更好地服务直接融资比例的提升，在高质量发展中，以公募之所能，与实体企业双向奔赴、相互成就。未来，博时将在研究、投资、科技等方面，以自身的专精卓越，为实体经济和客户持续进行价值创造。第一，深入透彻的基本面研究是价值投资的基础。在中国式现代化建设过程中，有大量转型升级、强基补链、科技创新、绿色发展等融资的需求，也孕育着巨大的投资机会。基金公司需要深刻理解高质量发展的内涵，围绕高质量发展，全面加强对产业和公司基本面的研究。从长周期维度看，着眼于数字科技、绿色科技、生命科技、材料科技以及供给消费升级的“四科技一升级”方向，从中周期维度看，围绕“新工业、新基建、新能源、新材料、新需求”的“五新”方向。做好基本面研究和投资价值挖掘。只有这样，我们才能做到引导资源配置，服务结构转型和科技创新，支持优质企业，与企业共同成长。博时将不断加快相关领域的投研投入，不断提升研究的广度和深度，深刻把握产业发展变化的趋势，更好地服务实体经济的融资需求，更好地服务金融市场的价格发现。第二，定价能力是价值投资的核心。在新时代，需要围绕“资本市场一般规律”和“中国特色”，不断丰富价值投资的实践。我们理解，对于科技创新，需要以产业资本的眼光布局长期成长，以合理的价格布局一批优质赛道的领跑者，保持专业深入的跟踪研究，支持企业长期的成长，并分享到企业长期成长的收益。这要求我们系统完善科技创新的研究方法、研究体系，加强对技术周期、经济周期、产业周期、经营周期等的研究，提升对定价力量、定价因素的估值定价方法研究，不断提升定价能力。需要贴近产业企业，打通一、二级市场，走进产业、走近企业家，提升对政策、社会、市场、技术等各因素的综合认识，全面提升对产、研、政、学的一体化投研能力。新的发展格局下，对于央国企的估值变化，资本市场也应当以新的视角来认识。作为定价的参与者，我们需要从全球宏观格局变化、投融资两端改革的红利、“国之重器”的重要支撑作用、科技创新的不竭活力、上市公司质量提升专项行动及信息披露质量的持续完善对于估值的作用等多维度对投资价值进行再评估，参与到中特估值的实现进程。总之，需要我们探索形成符合我国国情市情的估值定价理论体系，提升估值定价能力。第三，科技能力是领先的价值创造的保障。在科技上，博时将加快数字化变革。对内提质增效，促进流程机制变革，对外以客户为中心，创造新的服务模式，促进商业模式的创新，更好地利用金融科技，突破传统模式拓展用户服务的边界，丰富服务的场景，提供全过程、精准化、定制化的服务。依托于业务全面数字化赋能和建立全新服务模式两大支柱，构建数字化资管公司的坚实基础。第四，对周期的洞察和把握是穿越不确定性的基本方法。金融市场是充满周期波动的。既有宏观经济周期、科技创新周期、产业生命周期、投资周期、信贷周期、库存周期等实体经济的影响，又受到估值周期等金融市场本身周期的影响。各种长、中、短周期的因素交织在一起。周期的潮涨潮落，改变着资产运行的方向，带来机会的同时也蕴藏着风险。财富管理行业需要洞察周期，驾驭周期，发挥专业投资人优势，为客户创造可持续长期回报。尊敬的各位嘉宾，各位朋友，各位同仁！今年是全面建设社会主义现代化国家开局起步之年，站在公募基金25周年发展的新起点，让我们携手同生共长，共同谱写行业高质量发展的崭新篇章，为我国经济的高质量可持续发展贡献更多金融力量！最后，祝本次论坛取得圆满成功！谢谢大家！

金融界2023-07-10

每日财经大小事：耶伦中国行结束！中方发声明要求美方取消加征关税停止打压中企｜被罚巨额罚单后蚂蚁集团宣布股票回购

（一）美国财政部长耶伦(Janet Yellen)在周日(7月9日)结束访华行程，中国财政部在周一提出四点声明，要求美方取消加征关税，停止打压中企，中方并说美中两国同意继续保持经济领域高层交流。（二）中国金融监管机构上周因违反法律法规，对阿里巴巴旗下蚂蚁集团(Ant Group)处以9.84亿美元的罚款，许多行业观察人士认为，此举标志着中国科技行业的监管打压已经结束。但蚂蚁集团出乎意料地宣布股票回购，市场人士又是怎么看待这个举动？

芷莹2023-07-10

中韩突发！三星拟“全面排除中企”进入面板供应链京东方专利诉讼案发酵

连带抵制韩国企业，再加上新冠疫情，导致中国经济急冻。尽管美国允许三星、SK海力士等半导体业者继续在中国生产芯片，但地缘充满不可预测的变数，使得韩国企业的中国业务难以正常运作。分析人士认为，美国政府软硬兼施，要求企业加入对抗中国的行列，三星恐被迫逐步撤出中国。不过三星表示，仍视中国为重要市场，当前没有计划改变中国经营策略。 2022年10月，美国总统拜登政府对中国半导体产业祭出更严格的出口限制令，要求企业必须向美国商务部申请许可，才能将人工智能(AI)和超级运算(Supercomputing)用先进芯片及半导体设备卖给中国业者。

小萧2023-07-10

除中国外！外资购买亚洲市场股票为16年最大流入记录

年以来最大的年度外资流入纪录，表明尽管中国经济增长放缓，但全球投资者仍对该地区充满信心。（来源：彭博）根据彭博汇编的数据，今年到目前为止，海外投资者购买了该地区254亿美元的股票。其中，印度获得了123亿美元的最大份额的流入，而以半导体为主的韩国和台湾地区各吸引了79亿美元的流入。不过，泰国是一个例外，基金经理撤资33亿美元。 “考虑到股市的扩大和深化，以及盈利增长的长尾效应，印度可能是亚洲长期绝对回报最好的市场。”M&G Investments亚洲股票基金经理Vikas Pershad说，“印度跑赢大盘的理由似乎比中国跑赢大盘的理由更容易提出。”

超启2023-07-10

中国突传重要消息！中国发改委与包括百度在内的私营企业举行会议

导着监督发改委的国务院。作为重振疫情后中国经济的努力的一部分，李强一直试图安抚私营部门。李强在3月份的一次讲话中说：“民营企业家或企业将享有更好的发展环境和更广阔的发展空间……我们将为各种市场主体创造一个公平的竞争环境，我们将进一步努力支持私营企业家的成长和繁荣。”

天马行空2023-07-10

平地一声雷！中国数据炸翻市场：通缩来了？美元暴跌的原因找到了

社(香港)讯周一(7月10日)开局，中国经济数据加剧通缩风险，人民币回吐涨幅，美元在上周五大跌后试图企稳，目前投资者静候美国通胀数据。中国6月通胀数据出人意料地下滑，当月消费者价格指数(CPI)环比下滑0.2%，同比持平。生产者价格(PPI)同比下降5.4%，为2015年末以来的最大降幅。从表面上看，这意味着进一步放松货币和财政政策的空间很大。然而，这也突显出中国政府在避免全面螺旋式通缩方面面临的挑战之大。日本的经验表明，通货紧缩加上人口减少对经济意味着什么。疲软的数据导致人民币失去了早些时候的涨幅，但中国蓝筹股仍在上涨，部分原因是人们希望中国方面放松对科技行业的监管。从全球来看，随着时间的推移，来自中国的通缩脉冲可能有助于抵消发达国家由服务业驱动的通胀。商品的反通胀是分析师预期美国6月CPI数据将显示经济放缓的主要原因。美国6月整体通胀率预计为3.1%，较上年同期的9.1%出现显著转变，尽管事实证明，核心指标更具粘性。这对最近遭受重创的美国国债市场来说是个好消息。一些基金显然做多债券，因预期“紧缩周期结束”的反弹从未实现，当市场对它们不利时，它们受到了严重挤压。美国10年期国债收益率仍在测试4.09%，尽管整体就业数据不及预期，这表明市场仍在做多，未来还会有进一步的痛苦。债券收益率飙升的一个副作用是外汇市场的套息交易受到冲击。每个投资者都以低廉的价格借入日元，投资于高收益产品，其中墨西哥比索可能是所有交易中最拥挤的。发达国家收益率的上升使得新兴市场的吸引力相对下降，并可能对这些头寸构成压力。值得注意的是，上周晚些时候，墨西哥债券突然遭到抛售，比索兑日元在两个交易日内下跌2.6%——尽管这是在连续几个月上涨之后。这类交易通常是通过卖出日元换美元，卖出美元换比索或其他任何目标货币来完成的，所以当头寸互换时，就会导致卖出美元换日元。这可能是上周五美元兑日元下跌1.3%的主要原因，也是即使美元的基本面看似良好，任何大规模的套息交易平仓都会拖累美元的主要原因。尽管如此，除非日本央行最终放弃其收益率曲线控制(YCC)政策，否则持续的平仓似乎不太可能。日本央行的下一次会议将在7月28日举行，许多投行正倾向于采取某种形式的紧缩政策，尽管日本央行本身并没有表现出让它们满意的迹象。如果这种情况发生，将对市场产生巨大影响。

超启2023-07-10

上海房价站不稳！豪宅承压降价500万元求售分析师：中国央行利率需再下调50基点

)讯据房地产中介和咨询公司称，由于对中国经济不景气的担忧，上海的豪宅面临压力。一些富裕家庭降价500万元人民币，约合691140美元以吸引买家。然而，潜在买家仍保持谨慎态度，多数希望在疲软环境下讨价还价。分析师指出，中国央行利率需要再下调50个基点刺激房市。 “过去20年来，由于供应有限，上海的高价公寓和独立屋一直被视为安全投资，”上海诚信金融咨询公司的Ding Haifeng表示。“豪宅市场今年早些时候逆势上扬，但似乎最终成为经济疲软的牺牲品。” 中国商业和金融中心的豪宅数量呈螺旋式下降，加剧了房地产市场的悲观情绪。上海的豪宅是指售价在5000万元以上的住宅单元，包括位于市中心的顶层公寓、别墅和一些大户型公寓。 2022年，当上海因新冠病例死灰复燃而经历了为期两个月的全市封锁时，有137套豪宅易手，比一年前的299套减少了54%。2020年，共有256套居住豪宅交易。上海宝诺房地产经纪公司的老板You Liangzhou表示，2022年豪宅价格上涨了约10%，因为买家数量远远多于卖家。不过他补充说，目前这座拥有2500万人口的城市约有5000套豪华住宅待售，是2022年底可用单元数量的2倍多。 “现在，业主必须提供10%的折扣来吸引买家，这并不罕见，”You继续指出。他称：“实际上，买家希望至少降价15%，在卖家接受他们的报价之前，他们不会做出购买决定。” 在中国最发达的大都市，昂贵住宅的稀缺曾经是房价持续上涨的最大推动力。然而，经纪商现在正忙着适应新形势。 “供需平衡的突然变化让经纪人感到非常意外，”链家房产公司高级经理Song Yulin表示。“自5月份以来，对购买豪华房产有浓厚兴趣的买家数量有所下降。他们中的许多人对经济感到担忧，变得极其谨慎。” 今年第一季，上海的国内生产总值(GDP)增长3%，而整个中国的增长率为4.5%。上海设定2023年GDP增长目标为5.5%，比全国高出0.5个百分点。然而，自从严格的疫情措施结束以来，由于消费者不愿消费，中国经济的“龙头”尚未出现强劲复苏。世邦魏理仕中国研究部主管Sam Xie表示，一些超级富豪仍然想升级自己的住房，但他们现在采取观望态度。“许多富人仍然认为投资房地产比其他资产更安全，”他说。“当价格变得有吸引力时，他们会回到国内房地产。” 易居中国研究院的数据显示，目前上海有超过18万套二手房待售，高于3月中旬的约10万套。中国央行6月份将5年期贷款优惠利率(抵押贷款参考利率)从4.3%下调至4.2%，但分析师表示，还需要再下调50个基点来刺激房地产市场。

小萧2023-07-10

决策分析：中国通胀数据打压人民币！本周美国CPI携手财报来袭日元又跌了

中国公布的通胀数据出人意料地低，突显出中国经济面临的问题。本周晚些时候，美国将公布通胀和企业财报。中国消费者价格指数(CPI)数据显示，6月份的降幅与上年同期基本持平，而生产者价格指数(PPI)则进一步下滑至负值。这意味着，中国有足够的空间进一步放松货币政策，但也突显出中国政府在推动经济再膨胀和避免螺旋式通缩方面面临的挑战。受此消息影响，人民币回吐早盘涨幅，不过中国蓝筹股仍上涨0.5%，因市场寄希望于中国政府放松对科技行业的监管。阿里巴巴港股也加入了上涨行列。中国股市的上涨推动MSCI除日本外最广泛的亚太股指上涨0.3%。受日元走高影响，日本日经指数下跌0.1%，而韩国股市上涨0.2%。标普500指数期货和纳斯达克指数期货双双下跌0.2%，延续了上周的跌幅。财报季将于本周晚些时候开始，摩根大通(JPMorgan Chase)、花旗集团(Citigroup)、富国银行(Wells Fargo)、道富银行(State Street)和百事可乐(PepsiCo)等公司将公布财报。 “市场普遍预计，由于销售增长持平和利润率压缩，标普500指数每股收益将同比下降9%，”高盛分析师指出。 “我们预计，企业将能够达到共识设定的较低标准，”他们补充称，“对2023年和2024年每股收益的负面修正似乎已经触底，修正情绪有所改善。” 本周还将公布美国消费者价格的主要数据，预计整体通胀率将放缓至2021年初以来的最低水平3.1%，低于去年同期的9.1%。市场仍然认为美联储(Fed)可能会在本月晚些时候加息，但疲弱的CPI可能会降低9月份进一步加息的风险。目前的期货显示，本月有90%的可能性加息至5.25%-5.5%，9月份加息的可能性为24%。美联储官员在沟通中大多持鹰派态度，而市场也已消化了欧洲和英国加息的预期。加拿大央行本周召开会议，市场暗示再次加息的可能性为67%。全球利率将在更长时间内保持在高位的风险已在债市造成严重破坏，美国10年期公债收益率上周跳升23个基点，德国和英国殖利率分别跳升24个基点和26个基点。周一，美国两年期国债收益率报4.95%，上周曾触及5.12%的16年高点。发达国家国债收益率的跃升在外汇市场引发波澜，尤其是在套利交易中，投资者以极低的利率借入日元，投资于高收益的新兴市场货币。最终的结果是急于平仓日元空头头寸，这导致日元上周全面反弹，尽管周一难以维持涨势。美元兑日元在上周五大跌1.3%后小幅回升至142.46，欧元兑日元持稳于156.18。欧元兑美元也持稳于1.0955。最受欢迎的套息交易之一是做空日元、做多墨西哥比索，上周五的震荡导致比索兑日元汇率下跌1.8%。在大宗商品市场，金价在上周小涨后，目前在1920美元附近徘徊。油价在上周触及9周高点后略有回落，主要出口国沙特阿拉伯和俄罗斯宣布新一轮减产。布伦特原油下跌49美分至每桶77.98美元，美国原油下跌51美分至每桶73.35美元。日内焦点与风向标： 09:30 中国6月工业生产者出厂价格指数 09:30 中国6月居民消费品价格指数 15:30 瑞典央行公布货币政策会议纪要 16:30 欧元区7月Sentix投资者信心指数 20:30 加拿大5月营建许可(月率) 22:00 美国5月批发库存和销售 22:00 美联储理事巴尔就银行监管和资本规则发表讲话 23:00 旧金山联储主席戴利参加由布鲁金斯学会哈钦斯财政和货币政策中心主办的炉边谈话 23:00 克利夫兰联储主席梅斯特就经济和政策前景发表视频讲话次日00:00 亚特兰大联储主席博斯蒂克参加“国家和亚特兰大大都会经济”的座谈会次日03:00 英国央行行长贝利发表讲话

云涌2023-07-10

胡一帆：预计二季度GDP增速7%，今后房地产不拖累经济就是利好

CIO指出，作为亚洲经济增长的引擎，中国经济增长将保持稳健，消费复苏应会继续推进。鉴于系统性风险可控，中国决策者可能将推出针对性稳增长政策。 CIO认为，虽然投资者情绪低迷，但中国股票的风险回报仍具吸引力。投资布局方面，CIO建议采取杠铃策略，青睐注重改革和派息的优质国企，也看好消费类股和竞争力强的互联网公司等经济复苏受益者。人民币兑美元，在下半年有望扭转部分跌势。谈及中国经济，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆认为，由于去年二季度低基数效应，今年二季度GDP增速预计在7%，下半年增速将更为稳健，预计在5%—5.5%区间。在服务业反弹强劲、汽车消费刺激政策带动下，全年消费增速预计在8%左右。 “今后房地产只要不拖累经济，我们觉得就是利好。”谈及投资胡一帆重点提到房地产。她认为，房地产对于经济的拖累还在，但会小于去年，由于去年基数较低，预计下半房地产投资增长为负3%至负5%。物价方面，胡一帆认为，CPI疲软主要受食品、能源价格高基数影响，“特别是能源价格，从去年二季度开始一路飙升，一直到四季度才有所缓和”她指出，下半年CPI会上升到1%左右。胡一帆分析，PPI受大宗商品影响更大，四季度或许才有温和反弹。不过，她认为这并不是通缩，总体基数效应比较明显。“通缩要从消费领域来看，消费5月份增长12.7%，全年至今（5月）还是9.3%。” 谈及市场预期的大规模刺激政策，胡一帆分析，整个疫情期间中国刺激政策相对其他国家比较冷静、克制，经济反弹之后应该也不会有大规模的刺激。在她看来，后续还是以支持性政策为主，例如保持比较宽松货币政策，但不会有大水泛滥。预期下半年有1—2次降准（每次25—50个基点），MLF利率下调20个基点（可能三四季度各10个基点）。财政政策方面，保持“积极有效”，例如减税减费。房地产政策可能会有进一步宽松，“可能会取消廉租房，整体还是要消化一些在房地产市场上面的存量”。谈及城投债务风险化解，胡一帆给出三点建议： ⑴由大银行牵头，联合发债，时间更长期，久期更长，可能达到30年，同时利率降到3%以下。 ⑵第二，现在中央财政状况还比较良好，“中央和地方现在50:50，但是支出上面地方占到70%”。中央财政可以更多支持环境、教育项目，这样财务更平衡。 ⑶第三，基础设施长期看有一定稳健回报，不排除大型资产管理公司把这些债务一次性理清，接过去。人民币汇率方面，胡一帆认为，下半年全球的大趋势是美元走弱。因为美联储只要开始不加息，美元就会从去年超涨状态慢慢回到正常状态，“下半年美元相对于全球货币会普遍走弱，对人民币也不例外。” 在她看来，美元对人民币下半年走弱的趋势会更强。一是，下半年中国经济增长预计在5—5.5%之间，美国在三四季度可能进入负的增长，经济的差异会让大家对人民币汇率更有信心。此外，虽然中美利差还是存在，但是中国也反复强调不可能大规模减息。“这一波人民币贬值，央行基本上没有干预，所以人民币破7,7.1、7.2。在出口相对比较偏软的状况下，人民币贬值也不是一个坏事。但是下半年到年底，可能会回到7左右，甚至回到7以内。”她指出。

金融界2023-07-10

商品期货收盘互有涨跌，尿素涨停，铁矿石跌超3%

弱化美联储加息预期，美元指数承压，叠加中国经济刺激政策难以证伪，有色金属维持偏强势头，供应端受干扰的品种更为突出。锡冶炼厂正在遭遇锡矿紧张的考验，检修在即，佤邦停产加剧矿石缺口，供应缺失推动锡价冲高，继续持有。铜矿远期供应减速，无法匹配消费，缺口扩大的逻辑不变，近期有背靠8000美金建仓机会。

金融界2023-07-10

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