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安抚性言论还不够！美媒：中国市场大跌加剧中国领导人提供政策支持的压力

建设、区域协调发展等。最近几周，随着中国经济复苏失去动力，人们越来越预期政府将宣布经济支持措施。房地产市场疲软，青年就业率创历史新高，家庭和企业信心依然低迷。中国央行上个月下调一项关键政策利率，这是近一年来的首次下调，表明未来将转向更宽松的货币政策。但利率只下调10个基点，而且其他措施都是微不足道的，比如延长对人们购买电动汽车的税收激励措施。经济学家一直警告称，鉴于中国的高债务负担，任何刺激措施的范围都可能有限。仲量联行(Jones Lang Lasalle Inc.)首席经济学家Bruce Pang说：“政策仍在制定中，但不太可能出台任何大规模刺激措施。”他补充说，政府需要在短期稳定增长和避免任何长期结构性风险之间取得平衡。在与经济学家的会议上，李强说，“当前，中国正处在经济恢复和产业升级的关键期”。Pang说，这些言论表明，当局希望保持4月份高层领导人经济会议制定的路线。中国股市和香港股市周五下跌，亚洲股市普遍疲软。在香港上市的中国股票指数今年迄今累计跌幅达到7.6%。在岸沪深300指数年初迄今跌幅扩大至1.3%。不过，并非所有交易员都相信，中国政府将受到市场重挫的压力。据彭博社报道，一位因未获授权公开发言而要求不具名的交易员说，中国决策者似乎认为，即使没有后续的具体行动，市场也会对有关刺激措施的言论做出积极反应。根据新华社的报道，尽管越来越多的人呼吁刺激经济，但李强周四表示，他打算加强对经济长期基本面的信心，敦促官员们“保持战略重点”。李强还强调了官方承诺解决私营和外国公司所感受到的痛苦，近年来，在监管打击和中美紧张局势加剧的情况下，这些公司的利润大幅下降，市场准入缩小。他表示，将与该行业建立“定期沟通机制”。本周早些时候，中国最高经济规划机构的负责人会见五家私营企业的代表，讨论商业环境。尽管今年中国政府努力吸引更多外资企业，但外资企业越来越不愿意在华投资。今年前5个月，中国实际利用的新投资同比下降近6%。中国国家主席习近平周五表示，政府需要不断出台新的措施来吸引外国投资，这可能表明当局对这种下滑越来越担心。与李强一起参加会议的一些经济学家以研究财政政策和地方政府债务而闻名，而其他人则专注于金融市场，工业经济和城市化。国金证券(Sinolink Securities Co.)首席经济学家赵伟也是与会者之一。他在周二的一份研究报告中写道，中国经济正在进入“后房地产时代”，经济增长对房地产业的依赖程度正在降低。当局需要在短期内防止银行和地方政府的二次风险，并促进包括设备制造和生产性服务业在内的新兴产业。由24名成员组成的中共中央政治局将有机会在本月晚些时候召开一次重要的经济会议时讨论刺激方案。中央政治局7月份的会议通常是制定今年剩余时间经济政策。

tqttier2023-07-07

决策分析：债市抛售太凶猛！非农大考今日来袭香港银行股跌惨了

第四天下跌，周跌幅达10%，因投资者对中国经济放缓的前景感到悲观。日本日经指数下跌0.6%。与此同时，美国劳动力市场的部分数据出人意料地强劲，导致债券市场的抛售加剧。两年期美国国债收益率突破5%，期货定价开始承认美联储有可能如其预测的那样，在今年年底前加息两次。在亚洲市场，10年期国债收益率在连续两个交易日涨逾17个基点后稳定在4.04%附近，但由于全球范围内的抛售行为，该地区债市面临压力，让那些预期利率见顶的投资者望而却步。 “人们一直非常不愿意接受央行将把现金利率维持在5%和6%以上的想法，”悉尼投资银行Barrenjoey的首席利率策略师Andrew Lilley说，“这是走向现实的无序举动。” 德国两年期国债收益率周四触及15年高点。在英国，交易员们正在为经济衰退和利率逼近7%做准备，10年期金边债券收益率达到了2008年以来的高点。三年期和10年期澳大利亚国债收益率周四分别上升了12个基点，周五又上升了12个基点，触及10年来的高点。 “这些都是相当凶猛的举动，”澳新银行驻悉尼高级利率策略师Jack Chambers表示。 “这表明一些多头头寸可能已经被挤出，投资者被套牢了，”他说，“我们是否已经开始消化利率期限结构应该更高的想法？鉴于到目前为止许多经济体对加息的适应能力，或许要重新评估。” 就连锚定良好的日本国债收益率周五也出现上涨。周四公布的ADP全国就业报告显示，美国10月民间就业人口增加49.7万人，高于增长22.8万人的预期。更广泛的非农就业数据将于香港时间周五20:30公布。标准普尔500指数期货在亚洲市场持稳。欧洲期货上涨0.4%。债券市场的低迷给美元提供了支撑，不过支撑力度不大，因全球收益率跳升，且对干预的担忧令交易商过于紧张，不敢做空日元。欧元兑美元本周下跌0.2%，至1.0890美元。日元实际上在周四有所上升，目前徘徊在143.70附近。澳元兑美元本周小幅下跌，此前澳大利亚央行本周决定暂停升息。新西兰元兑美元本周有望小幅上涨。周五公布的数据显示，日本5月份工资增速为28年来最快，不过工作时间增加得更快，因此时薪实际上有所下降。在其它市场，香港银行类股延续跌势，正朝着5年多来最糟糕的一周发展，因投资者担心对中国地方政府债务的敞口。高盛下调了该行业的评级。该指数周五下跌0.8%，本周累计下跌10%。恒生指数下跌0.2%，韩国和澳大利亚股市下跌超过1%。大宗商品方面，布伦特原油期货稳定在每桶76.87美元。无收益黄金受到收益率上升的压力，持平于1915美元附近。日内焦点与风向标： 14:00 德国5月季调后工业产出月率 14:00 英国6月Halifax季调后房价指数月率 14:45 法国5月贸易帐 16:00 中国6月外汇储备 20:30 加拿大6月就业人数 20:30 美国6月季调后非农就业人口及失业率 22:00 美国6月纽约联储全球供应链压力指数次日00:45 欧洲央行行长拉加德参与小组讨论次日01:00 美国至7月7日当周石油钻井总数

云涌2023-07-07

中美不会脱钩！耶伦重磅表态：中国应解决“不公平经济行为” 限制镓、锗引起美国担忧

登限制美企在华投资的计划表示担忧，目前中国经济从新冠疫情封锁中复苏的速度比预期慢，而且就业市场也很艰难。

小萧2023-07-07

耶伦访华至关重要！专家：中国经济正处“危险关头”，中美接触利于信心

可以处理反华言论，只要不转化为可能阻碍中国经济发展的敌对行动。 “中国官员非常了解美国的选举周期，他们认识到，随着2024年11月的临近，华盛顿的反华言论可能会变得更加激烈，”他说，“我认为，希望是他们能够避开任何他们认为对中国有敌意的进一步行动。” Matthews Asia的投资策略师Andy Rothman表示，今年拜登政府对中国的态度“少了一些对抗性”。他指出，未来两国可能会有更好的合作、接触和信任。 Rothman周五对CNBC说：“中美关系不会好转……但我认为，在过去几个月里，事故失控演变成危机的风险已经降低了很多。” 作为世界第二大经济体，中国第二季度的一系列经济数据令人失望，这加剧了人们对新冠疫情后经济反弹可能弱于预期的担忧。中国政府坚称，中国经济增长仍有望达到5%左右的目标，但华尔街银行一直在下调对中国GDP的预期，理由是未来经济将出现动荡。 Prasad说，中国经济正处于“危险关头”。他强调，房地产市场、基础设施投资和政府支出等国内增长来源已经减弱，并可能继续保持疲软。这位经济学家补充称：“给美中关系降温肯定会对国内经济活动有所帮助，至少有助于避免信心进一步下降。” Prasad说：“两国需要把地缘政治和经济问题‘区分开’，以便两国关系取得进展。” Rothman预计地缘政治紧张局势不会对中国经济产生“重大影响”，并表示国内需求驱动的经济和消费主导的复苏已经开始。不过，他同意美国投资者将继续对中国保持“非常、非常谨慎”的态度，两国关系在2024年底之前不太可能出现改善。

云涌2023-07-07

中字头多股表现强势，央企股东回报ETF(560070)上涨0.79%

合作，携手创新发展，推动互利共赢。当前中国经济运行整体回升向好，企业有活力、增长有动力，中国国有企业特别是中央企业在开放合作中加快推进高质量发展，以自身质量变革、效率变革、动力变革为经济发展加油助力。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-07-07

中国官媒再发声！如果贬值过快，将采取进一步行动捍卫人民币

金率。文章指出，在中美货币政策分歧和中国经济复苏势头放缓的背景下，自4月中旬以来，在岸人民币对美元贬值5%以上。在上周五触及8个月低点1美元兑7.2730元后，本周人民币试图反弹。专家表示，短期内人民币可能会继续感受到来自美元的压力，因为中国央行将维持宽松的货币政策，而美联储可能会恢复加息。这种差异可能会扩大中美利率差异，加剧中国的资本外流压力。周三公布的美联储联邦公开市场委员会(FOMC)6月会议纪要显示，“几乎所有”会议参与者都认为，进一步加息是合适的，尽管美联储没有在6月加息，以“评估更多信息”。根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，数据公布后，交易商押注美联储本月稍晚将联邦基金利率目标区间上调25个基点至5.25-5.5%的机率为88.7%。景顺亚太地区(不包括日本)全球市场策略师David Chao表示，考虑到近期高于预期的人民币汇率中间价，有明显迹象表明，中国政策制定者正在“密切关注”人民币汇率。中国人民银行上周五誓言将“坚决防范汇率剧烈波动的风险”，随后上周日的新闻报道称，主要商业银行已下调美元存款利率，专家表示此举将有助于缓解人民币贬值压力。牛津经济研究院首席经济学家Louise Loo表示，中国可能很快采取的进一步防御措施包括降低外汇存款准备金率RRR，以提高外汇流动性，并对外汇衍生品销售设定准备金要求。然而，专家表示，短期贬值压力不会改变人民币在中期保持稳定的基础，有充足的政策空间来巩固经济复苏，这是关键的支撑因素。景顺的Chao表示，由于国内通胀保持在低位，中国有大量的“干粉”——或可用的政策工具——来刺激需求。他说，可能很快会宣布进一步的刺激措施，这应该足以重振市场预期，并将经济带回更快的复苏轨道。《金融时报》周四报道称，中国上月银行结汇余额保持净顺差，较5月份有所改善，这表明中国外汇市场具有弹性。

云涌2023-07-07

会员

基金经理投资笔记|风浪大的港股，鱼还贵吗？

我们认为港股依然具有投资价值。第一，中国经济向好复苏的方向是不变的。经济复苏本身不是一蹴而就的，而是螺旋式的反复上升的过程。居民的消费和投资信心也是在这个过程中逐步建立的，我们看好长期复苏的趋势。第二，美联储加息周期处于尾声，全球权益类资产风险偏好逐步增加。港股和全球主要经济体的权益资产表现的分化，以及港股本身估值在当前处于历史低位水平，均凸显了港股的投资价值。第三，人民币兑美元汇率处于高位水平，人民币进一步贬值的空间有限，未来大概率会升值回调，港币计价的中国资产将会受益。当然，我们在看到港股的投资价值之外，还应该密切关注海外地缘政治冲突、国际关系紧张、经济恢复不及预期等因素可能为港股的走势带来的风险。【了解作者】于润泽，本科毕业于中南财经政法大学金融工程专业，硕士毕业于纽约大学金融工程专业。现任方正富邦基金管理有限公司数量投资部基金经理。管理基金包括：方正富邦大湾区综指(LOF)、方正富邦深证100ETF联接等。

金融界2023-07-07

耶伦在华行程曝光！今日将会晤刘鹤及李强美国不指望重大政策突破

务院总理李强，举行双边会谈；下午6时与中国经济学家共进晚餐，由中国金融四十人论坛(CF40)主持。在周四抵达北京后的一条推文中，耶伦表示，尽管美国将在必要时保护其国家安全，但“这次访问提供了一个沟通的机会，避免错误传达或误解”。上述不愿透露姓名的财政部官员周四对记者说：“特别是如果这些事情是我们可能不同意的，那么讨论就更加重要了。” 但要让中国官员相信美国的行动——比如加强对高端半导体的出口限制——是为了维护国家安全，而不是为了获得对中国的经济优势，可能并不容易。中国一直在加大对美国芯片限制的回应力度，并在耶伦访华之前公布了针对半导体制造业关键金属的新出口管制措施。一些分析人士认为，此举针对的是最近应华盛顿要求限制向中国出口芯片的国家。《华尔街日报》报道称，美国政府正在考虑限制中国公司使用亚马逊和微软等公司提供的美国云计算服务，这突显了耶伦可能面临的进一步挑战。

风起2023-07-07

美元存款高息无法持续？人民币即将迎来反弹行情？

要原因有以下三个方面：一是二季度以来，中国经济复苏势头在放缓，三驾马车都出现减速甚至负增长，决定会中长期走势的因素就是经济增长；二是经常性账户中的金融账户出现逆差，意味着金融市场出现资金流出，导致人民币遭遇一定的抛压；三是美国经济存在韧性，美联储降息预期不断减弱，美元汇率走强，导致人民币被动走弱。展望后市，随着规模以上工业企业利润降幅触底，居民去杠杆进入尾声，经济自我内生修复力度驱动中经济回升，这有利于人民币汇率反弹。另外央行调降贷款利率等政策对经济的边际利好，以及美联储加息力度不会加码，人民币兑美元贬值的势头将放缓，回归到双向波动的状态。三季度中国经济边际改善回顾二季度公布的经济数据，中国经济出现了“产需双弱”的特征，尽管出行旅游和餐饮消费回归疫情前的正常化，甚至由于消费场景的恢复带来的报复性消费，但是我们看到大型耐用品等消费疲软，这使得工业企业被迫降价促销，主动去库存。从本轮我国经济下行的内在经济逻辑看，疫情期间居民资产负债表受损导2023年致疫情管控放开后地产、家电等耐用品消费低迷，服务支出由于疫情带来的疤痕效应也表现不佳，包括居民部门和企业部门对未来收入增长的不确定性预期，引发私人部门储蓄存款大幅增长。然而，经济运行机制本身存修复机制，就算不出台刺激性政策，在实体经济经历过一轮产品和产能出清后，经济会重新进入新一轮的投资、产出和消费扩张的周期。我们从规模以上工业企业产成品库存这个指标可以看出我国制造业产成品去库存可能进入尾声，三季度可能会进入新一轮补库周期，这将驱动我国经济出现边际改善。国家统计局公布的数据显示，5月，规模以上工业企业产成品同比增速回落至3.2%，创下2019年11月以来的最低记录。历史经验表明，除了2009年8月和2016年4-10月，该指标出现过负值之外，其他时间跌至0值附近大概率会反弹。当前，规模以上工业企业产成品同比增速离底部已经不远。图片经济复苏的力度取决于补库力度和信用扩张，补库力度和信用扩张力度有多大取决于私人部门资产负债表的修复程度。从我们对三大部门杠杠率的测算，居民部门房贷收入在2022年约为74%左右，远高于发达经济和其他新兴经济体；非金融企业部门杠杠率也逼近160%，但高杠杆还是传统低端制造业，高技术产业还有加杠杆空间；政府部门杠杆率低于发达经济体，但高于其他经济体。疫情三年政府部门一直在加杠杆，这意味着今年财政政策刺激力度不会很强。这意味着本轮就算我国经济由补库驱动复苏，但是力度不会很强，人民币兑美元汇率更多的是反弹，并非进入升值周期。美联储加息力度不会加码从美国经济来看，二季度多项指标出现回暖，再加上通胀逐渐温和回落，历史上高利率带来美国经济衰退风险进一步推迟，据我们模型测算，大概率会出现在四季度，主要的逻辑在于美国居民消费增速在四季度可能出现负增长。美国商务部经济分析局（BEA）公布了2023年一季度美国GDP环比折年率修正后的终值，从此前的1.3%大幅上修至2%。从分项数据看，主要上调了出口和消费者支出。个人消费支出从3.8%上修至4.2%，对GDP贡献达到1.4个百分点；出口从5.2%上修至7.8%，由于进口下调，一季度净出口共计拉动GDP增长0.6个百分点。另外对利率非常敏感的美国房地产市场出现回暖。二季度以来，美国新屋开工和成屋销售为代表的一系列指标持续回暖，亚特兰大联储最新预测在连续8个季度下滑后，住宅投资有望在今年二季度为美国GDP贡献正增长。不过，房地产软着陆让通胀及就业的“隐忧”再起。美国通胀压力迟迟未解，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步。5月，美国PCE同比上涨3.8%，为2021年4月以来首次回落至4%以下，不过核心PCE同比增速还高达4.6%，较去年同期仅仅回落0.2个百分点，这意味着通胀回落速度还很缓慢。考虑到美联储需要观察欧美银行业危机带来的信贷紧缩和美联储自去年至今的加息对实体经济的滞后影响，美联储在7月加息的幅度大概率依旧只有25个基点，这个力度远弱于去年。与之对应的是，中国央行在6月调降贷款利率之后，大概率很难进一步降息，货币政策依旧依靠结构性的工具。再考虑到三季度我国经济边际改善，这意味着中美国债利差会有所收敛，这回带动人民币兑美元回升，减轻资金外流压力。截止7月3日，10年期中债和美债利差扩大-1.2197个百分点，主要是近期市场对美联储7月加息预期升温，美债收益率有了明显回升导致的，中债收益率有所反弹。在美联储加息落地后，美债收益率将温和回落，引导中美利差缩窄。图片总结，4月至今的人民币兑美元汇率的贬值，主要原因市场国内经济复苏势头放缓，再加上美国处于加息周期而中国出于降息周期，从而触发的一定的资本外流压力。三季度随着国内经济的边际改善，美联储加息进程步入尾声，人民币兑美元汇率将反弹，回到正常的双向波动走势。在这种情况下，期权合约是对冲人民币兑美元汇率波动风险的有效交易工具，其中芝商所新推出的美元/离岸人民币期权合约是选择之一。本身芝商所是全球交易规模最大的受监管外汇市场，提供超过100种外汇期货和期权产品，2022年的日均交易量达到855亿美元名义价值（同比上升24%），日均持仓量达2710亿美元名义价值（同比上升13%）。芝商所外汇期货和期权产品覆盖主要货币对，其中包括很受机构交易者欢迎的美元/离岸人民币期货合约。事实上，最近10年离岸人民币已发展成为全球交易最活跃的货币之一，所以芝商所在4月13日推出美元/离岸人民币期权合约，以现有美元/离岸人民币现金结算期货合约为标的，是一张可实物交割的期权合约。芝商所本来有提供人民币/美元无本金交割期货的期权合约，以在岸人民币（CNY）汇率计算，但境外机构和交易者多以离岸人民币（CNH）汇率进行交易，因此，新推出的美元/离岸人民币期权合约正好满足市场的需求。 $SG人民币主连 2309(UCmain)$ $NQ100指数主连 2309(NQmain)$ $SP500指数主连 2309(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2309(YMmain)$ $黄金主连 2308(GCmain)$

老虎证券2023-07-07

开盘：A股三大指数集体低开沪指跌0.25%，中报预增股纷纷大涨

更加关注。我们从库存周期的视角出发观察中国经济形势，认为随着库存周期切换为“被动去库存”阶段，基本面即将企稳回升，进入复苏周期。不过从当前库存周期的三大特征出发，我们认为企业盈利已经进入上行周期，但要到四季度才能得到明显改善。目前来看，中游设备制造和下游消费制造行业利润改善较为明显，已有多个行业进入被动去库存阶段，基本面迎来边际改善。渤海证券指出，当前，A股整体估值不贵，向下风险不大，且中期存向上空间，如何做好配置是在后期行情中实现更高弹性的关键。行业配置方面，短期即将进入中报披露期，分子端将成为驱动行情的主要因素，可关注近1个月业绩预期调增，且业绩增速相对较高的行业进行防御，主要有美容护理、公用事业、国防军工、社会服务和家用电器行业。中长期来看，基于库存周期，自上而下角度可关注，一是关注稳增长政策的着力点，或带来相关主题性机会和稳增长板块的阶段性行情；二是关注行业景气和其他主题性机会，如AI产业链景气屡获印证下的TMT板块，以及“中特估”板块。而自下而上角度，可关注库存去化较为充分的行业，主要有基础化工、钢铁、机械设备、国防军工、轻工制造、医药生物和公用事业。

金融界2023-07-07

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