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暴跌1500点！高市之“祸”拖垮日股，AI泡沫“杀跌”全球？
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资产，外资投行则继续唱多。瑞银预测，中国股市在2026年将延续涨势，MSCI中国指数目标看至100点，约有14%的上涨潜力。但驱动力将从估值转向盈利增长。市场主要聚焦展现出强大韧性的“出海”企业，并关注“反内卷”政策带来的盈利修复机会。同时该行警示，全球AI股票若出现回调，将构成市场主要风险，不过中国科技股的较低估值或能提供一定安全垫。摩根士丹利也预计，明年中国股市将取得温和涨幅。到2026年底，恒生指数、国企指数、沪深300指数相较于昨天收盘，分别约有4%、4%和5%的上行空间。配置上将超配高质量的互联网和科技龙头股。
格隆汇昨天14:36
A股市场延续整理格局，沪深300ETF博时(515130)窄幅震荡，瑞银：预计明年中国股市将迎来又一个丰年
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时近1月日均成交1376.61万元。中国股市今年以来的表现在全球范围内名列前茅。摩根士丹利最新预测，中国股市2026年有望进一步上涨，延续今年的强劲涨势。值得注意的是，摩根士丹利是首家对2026年中国股市表现作出展望的华尔街投行。今年以来，外国投资者对中国股票的购买达到了4年来的最高水平。国际金融协会（IIF）的数据显示，今年1月至10月，流入中国股市的海外资金总额为506亿美元，远高于2024年的114亿美元。摩根士丹利预测，中国企业明年的利润将增长6%，到2027年增速可能升至10%。瑞银投资在2026年展望报告中指出，预计中国股市将迎来又一个丰年，因包括创新领域发展等许多有利的驱动因素将继续支撑市场。MSCI中国指数明年末目标位为100，较当前有14%的上涨空间。预计2026年股价表现更多将由盈利驱动。预计2026年每股收益将增长10%，由反内卷措施和折旧摊销费用下降所拉动。看好互联网、硬件科技和券商，同时移除高股息股，因其收益率降低。随着明年全球增长改善，加入看好部分“出海”股票。招商证券表示，市场有望继续呈现科技和顺周期的轮动。海外方面，市场风险偏好的修复将取决于因政府关门而积压的经济数据以及美联储和特朗普等的表态，目前市场需要一个信号来降低预期的不确定性。另外，如果美股进一步下跌，也可能倒逼美联储或者特朗普出来释放一些鸽派声音，以维护市场的稳定。沪深300ETF博时紧密跟踪沪深300指数，沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，于2005年4月8日正式发布，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年10月31日，沪深300指数前十大权重股分别为宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、中际旭创、美的集团、长江电力、新易盛、兴业银行，前十大权重股合计占比21.76%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云昨天11:46
A500ETF龙头(563800)迎上市一周年！年化收益超20%
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较上市首日份额增幅达161.31%。中国股市今年以来的表现在全球范围内名列前茅。摩根士丹利最新预测，中国股市2026年有望进一步上涨，延续今年的强劲涨势。值得注意的是，摩根士丹利是首家对2026年中国股市表现作出展望的华尔街投行。今年以来，外国投资者对中国股票的购买达到了4年来的最高水平。国际金融协会（IIF）的数据显示，今年1月至10月，流入中国股市的海外资金总额为506亿美元，远高于2024年的114亿美元。摩根士丹利预测，中国企业明年的利润将增长6%，到2027年增速可能升至10%。受贸易利好以及美联储降息预期支撑，MSCI中国指数的预期市盈率将维持在12至13倍，与当前水平基本持平。 11月以来，沪指围绕4000点关口反复震荡，板块之间与板块内部的轮动节奏均明显加快，AI、新能源、资源品、大消费等主线均有所表现，但上涨持续性相对有限。市场分析认为，近期A股市场宽幅震荡主要是受到内外因素叠加影响。一方面，海外市场风险偏好快速降温，对A股市场形成一定传导；另一方面，沪指在4000点关口遭遇阶段性阻力，资金对前期累积涨幅较大的板块仍存在估值消化需求。展望后市，有机构认为，市场短期内仍将维持区间震荡格局，阶段性的市场风格再平衡或将持续数月。从更长时间视角来看，TMT、先进制造等代表的科技成长板块仍有望成为引领指数突破的主力。中金公司研报称，中国股票继续受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，估值合理，虽然可能年末波动增大，但尚未看到牛市顶部信号，建议维持超配，内部风格更均衡。场内ETF方面，截至2025年11月18日 09:31，中证A500指数下跌0.24%，A500ETF龙头(563800)多空胶着。成分股方面涨跌互现，航天发展10cm涨停，容百科技上涨6.16%，雅化集团上涨5.08%；云铝股份领跌，天山铝业、神火股份跟跌。前十大权重股合计占比19.36%，其中第一大权重股宁德时代上涨超1%，美的集团、贵州茅台等跟涨。 A500ETF龙头(563800)，均衡配置各行业优质龙头企业，一键布局A股核心资产；场外联接(A类：022424；C类：022425；Y类：022971)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云昨天10:36
金融界财经早餐：海峡创新+平潭发展罕见双停牌，宁德时代减持价格超预期，美股锂矿股集体暴涨，大摩唱多中国！（11月18日）
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。 4、外资再唱多，摩根士丹利预计明年中国股市将取得温和涨幅，到2026年底，恒生指数、国企指数、沪深300指数相较于昨天收盘，分别约有4%、4%和5%的上行空间，配置上将超配高质量的互联网和科技龙头股。 5、英伟达再遭卖空，彼得·蒂尔已经出售了持有的全部股份，此前软银出售其持有的全部58.3亿美元英伟达，桥水三季度减持近472万股英伟达。三、行业板块： 1、锂电：美股锂矿股集体大涨，西格玛锂业股价涨超20%。此外，碳酸锂主力合约触及涨停，创2024年7月以来新高。 2、有机硅：媒体报道今天将召开有机硅行业实控人会议，可能会确定减产目标。 3、存储：媒体报道存储芯片“缺货潮恐到2027年”，AI对于存储的需求太高，美股闪迪、美光科技大涨。四、公司个股： 1、阿里千问App上线公测，直面豆包和元宝等，阿里巴巴跟谷歌布局非常像，有望成为中国AI的基础底座，隔夜阿里巴巴反弹。 2、京东推出独立外卖APP，将集外卖、即时零售、点评、酒旅、购物等于一体。 3、中芯国际称承接了大量模拟、存储、MCU等急单，公司三季度产能利用率达95.8%，产线供不应求状态。 4、科创信息涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案调查。 5、天普股份称中昊芯英发出全面要约收购。 6、永太科技全资子公司年产5000吨锂电添加剂项目将开始试生产。 7、深圳新星全资子公司赣州松辉三氟化硼项目取得试生产批复，主要应用于锂电池、固态电池添加剂等。 8、圣阳股份固态电池已完成安全验证及循环稳定性测试。 9、生益电子拟定增募资不超过26亿元，用于人工智能计算HDI生产基地建设等项目。 10、福田汽车合作开发的半固态电池已批量上市。 11、岱美股份拟1亿元设立全资子公司布局机器人业务。 12、盛新锂能近期生产经营情况正常，不存在未披露重大事项。 13、九牧王（4连板）目前生产经营情况正常，不存在未披露重大事项。 14、人民同泰（6连板）当前股价涨幅与公司经营业绩、行业情况严重偏离。 15、盛科通信股东国家集成电路基金减持2.49%公司股份。 16、亚钾国际股东拟减持不超1%公司股份。 17、富临精工第二大股东、实际控制人安治富计划减持不超1%股份。 18、普冉股份拟收购诺亚长天31%股权实现间接控股SHM。 19、小鹏汽车第三季度营业收入203.8亿元，同比增长101.8%，毛利率到了20%，超出预期。 20、吉利汽车第三季度收入891.92亿元，同比增27%；净利润38.2亿元，同比增59%。极氪第三季度收入约316亿元，同比增9.4%。【投资格言】格雷厄姆：股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”
金融界昨天09:05
A股头条：平潭发展、海峡创新停牌核查；有机硅行业将召开实控人会议，商定“反内卷”减产目标；大摩：2026中国股市有望进一步上涨
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是关注重点。 4、大摩展望2026年：中国股市有望进一步上涨摩根士丹利最新预测，中国股市2026年有望进一步上涨，延续今年的强劲涨势。以王滢为首的摩根士丹利分析师团队在周末的一份报告中指出，MSCI中国指数到明年年底可能收于90点，较当前水平上涨逾3%。MSCI中国指数的成份股包含A股和港股等。由于该指数被嵌套进MSCI新兴市场指数，因此股票进入MSCI中国指数，便意味着进入MSCI全球标准指数系列，从而获得大量被动资金跟踪。摩根士丹利表示，其对恒生指数的年终目标为27500点，对沪深300指数的年终目标为4840点，分别较当前水平高出约4%和5%。评：摩根士丹利是首家对2026年中国股市表现作出展望的华尔街投行，有意义参考意义。 5、中芯国际：承接大量模拟、存储包括NOR/NAND Flash、MCU等急单目前存储行业供应存在缺口预计高价位态势将持续中芯国际在投资者关系活动记录表中称，公司的产线实际上非常满，三季度产能利用率都到95.8%了，这说明订单很多，产线是供不应求的状态。四季度指引没有大的跃升的原因之一是手机市场现在存储器特别紧缺，价格也涨得非常厉害。据观察，存储供应短缺或过剩5%就有可能给价格带来成倍的影响。目前行业供应存在缺口，预计高价位态势将持续。此外，NOR Flash、NAND Flash及MCU等产品验证周期长、替代门槛高。即便有新厂商尝试进入，从流片到规模化量产也需至少16个月。这意味着在未来一段时间内，现有供应商的市场地位将保持稳定，难以被快速替代。 6、英联股份获准固态电池铝箔大单供货量超5000万㎡ 11月17日，英联股份公告称，公司控股子公司江苏英联复合集流体有限公司与某新能源科技有限公司签署了准固态半固态电池用的《复合铝箔战略采购合同》，某新能源科技公司计划在2026年至2027年向江苏英联合计采购5000万㎡以上的准固态半固态电池专用复合铝箔材料（锂离子电池正极电极集流体）。评：容百科技之后又有电池正极大单，各大巨头抓紧锁单。隔夜外盘外盘：市场关注对AI估值泡沫的担忧、板块轮动、以及美联储降息预期变化等因素，美股三大股指在科技股拖累下集体收跌，其中道指跌557.24点，跌幅1.18%报46590.24点；纳指跌192.51点，跌幅0.84%报22708.07点；标普500跌61.70点，跌幅0.92%报6672.41点；科技股多数下跌，AMD、英特尔跌超2%，英伟达、苹果、甲骨文、Meta跌超1%，谷歌逆势涨超3%；黄金矿业股普跌，赫克拉矿业跌超4%，金田、哈莫尼黄金跌超3%；加密货币概念股走弱，Coinbase跌超7%，Circle跌超6%；中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.21%，小鹏汽车跌超10%，理想汽车跌超4%，网易、百度、蔚来跌超1%，阿里巴巴涨超2%。外汇：美元指数涨0.29%收于99.588；美元兑日元涨0.43%报155.21日元，欧元兑日元涨0.14%报179.86日元，英镑兑日元涨0.27%报204.123日元；欧元兑美元跌0.29%，英镑兑美元跌0.16%，美元兑瑞郎涨0.30%；澳元兑美元跌0.83%，纽元兑美元跌0.56%，美元兑加元涨0.23%；离岸人民币兑美元报7.1083元，较周五跌92点；比特币期货跌2.87%报91655.00美元，以太币期货跌5.69%报2991美元。期货：现货黄金跌1.00%报4043.38美元，黄金期货跌1.23%报4043.80美元；现货白银跌0.78%报50.1913美元，白银期货跌1.32%报50.015美元；铜期货跌1.46%报4.9890美元，现货铂金跌0.71%报1534.43美元，现货钯金跌0.37%报1396.13美元；原油期货跌0.18美元，跌幅0.30%报59.91美元，布伦特原油报64.20美元，天然气期货报4.3610美元，汽油期货报1.9901美元，取暖油期货报2.5470美元。市场策略沪指当前在上升通道下轨附近震荡，后市关注能否撑住。权重股表现偏弱，富时A50指数期货连续下跌，后市关注5日低点支撑。题材股表现活跃，中证1000等指数是收涨的，市场短线暂时还跌不下来，持续性有待观察。题材掘金工程机械：据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2025年10月当月销售各类叉车114250台，同比增长15.9%。其中国内销量70388台，同比增长16.2%；出口量43862台，同比增长15.4%。2025年1—10月，共销售叉车1220656台，同比增长14.2%；其中国内销量767763台，同比增长13.4%；出口452893台，同比增长15.5%。标的：河钢资源000923、山河智能002097 煤层气：“十四五”期间，山西省级研发投入约50亿元，建成80余家省级以上能源科技创新平台，有力支撑了山西省能源转型。山西聚焦煤炭安全高效开采，自主研发的“煤海蛟龙”掘进装备、大型露天矿智能电铲等“大国重器”实现行业领跑，充填开采、保水开采等绿色开采技术推广示范，产业链供应链关键技术和装备实力得到提升。山西煤矿先进产能占比已经达到83%，攻克了深部煤层气、薄煤层煤层气、煤与煤层气共采等关键技术，助力山西省煤层气产量达到全国总产量的80%以上。标的：国新能源 600617、天壕能源 300332 公告精选【重大事项】海峡创新：10月28日、11月4日、11月17日出现三次股价异常波动或严重异常波动停牌核查平潭发展：股票交易价格严重背离公司基本面停牌核查天普股份：中昊芯英发出全面要约收购荣盛发展：与中国信达资产管理股份有限公司河北省分公司签订《债务重组合同》航天发展：不存在应披露而未披露的重大事项盛新锂能：公司近期生产经营情况正常 ST合纵：不存在应披露而未披露的重大事项滨海能源：不存在应披露而未披露的其他重大事项海南矿业：不存在应披露而未披露的重大事项或重要信息中一科技：公司目前经营正常日上集团：公司近期生产经营情况正常雅化集团：公司目前经营情况正常锋龙股份：不存在应披露而未披露的重大事项普冉股份：拟收购诺亚长天31%股权 *ST新研：法院裁定受理公司及子公司重整正裕工业：于乐控股等拟收购公司13.3354%股份孚日股份：公司股票可能存在非理性炒作，存在短期下跌的风险安泰集团：公司股票交易严重异常波动，存在市场情绪过热、非理性炒作风险和顺石油：不存在其他应披露而未披露的重大信息华瓷股份：公司已披露的经营情况及内外部经营环境未发生重大变化日出东方：不存在应披露而未披露的重大信息实朴检测：不存在应披露而未披露的或处于筹划阶段的重大事项 *ST华嵘：股权转让存不确定性九典制药：拟使用自有资金4658.45万元收购上善弘仁持有的诺纳医药10%股权中国软件国际：公司与深圳开鸿数字产业发展有限公司、北京奕斯伟计算技术股份有限公司正式签署战略合作协议亚宝药业：拟将太原制药62%的股权转让给同享科技生益电子：拟定增募资不超过26亿元深圳新星：全资子公司三氟化硼项目已获试生产批复中国广核：招远1号机组即将开始全面建设科思科技：射频收发芯片取得阶段性成果华夏幸福：法院指定公司预重整临时管理人康龙化成：收购佰翱得82.54%股份构成关连交易科兴制药：向中国证监会提交H股发行备案申请盟科药业：终止向特定对象发行股票事项绿地控股：新增诉讼累计金额65.87亿元岱美股份：拟使用自有资金1亿元设立全资子公司思创医惠：苍南芯盛拟将成为控股股东控制权拟将从无实际控制人变更为魏乃绪中国铁建：近期中标多个重大项目，合计金额496.29亿元侨银股份：预中标1.46亿元环卫项目 *ST松发：下属公司签订重大合同，标的合同金额分别约为2-3亿美元、4-6亿美元天合光能：控股子公司天合储能签订2.66GWh储能产品销售合同亚星化学：拟购买天一化学100%股权股票复牌 ST中迪：停牌核查结束公司经营情况正常18日复牌【增减持】节能国祯：股东生态环境集团拟增持不低于2%股份皇台酒业：控股股东计划7000万元-1.4亿元增持公司股份【回购】科力尔：拟1000万元—2000万元回购公司股份交易提示【新股申购】精创电气（北交所）申购代码：920035 股票代码：920035 发行价格：12.10 发行市盈率：13.47 【限售解禁】
金融界昨天07:55
中国股市明年怎么走？摩根士丹利最新预测出炉
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利前景存在不确定性且估值偏高的背景下，中国股市明年可能进入盘整阶段。包括Laura Wang在内的策略师在11月16日发布的报告中指出，2026 年的关键在于在多重国内外因素交织下保持市场动能。挑战包括企业盈利质量与可持续性、通缩压力可能延续至2026年，以及全球宏观经济的不确定性。该投行将 2026 年 12 月主要股指目标设定如下： MSCI 中国指数目标：90 恒生中国企业指数目标：9,700 点沪深300指数目标：4,840 点根据报告，以11月12日收盘价计算，这些目标分别意味着 3%、2% 和 4% 的潜在上涨空间。摩根士丹利策略师写道，2026 年将是继今年高收益之后的一个“稳定期”。得益于投资者对中国科技发展的乐观情绪，中国内地基准指数沪深 300 今年迄今已上涨约 17%，有望实现连续第二年上涨。报告称：“在适度的盈利增长和处于较高区间的估值水平下，指数上涨空间有限。随着中国重新在全球科技竞赛中站稳脚跟、贸易紧张局势缓和，估值将进入新的稳态。” 今年 3 月，摩根士丹利策略团队曾上调对中国股票的展望，自那以来，MSCI 中国指数已累计上涨逾 10%。不过，策略师指出，未来仍需注重个股选择。他们对高质量的互联网和科技龙头维持增持观点，并对地产、消费必需品和能源板块维持减持立场。
风起11-17 19:42
全线飙升！大佬一句话引爆行情！
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锂电又涨疯了！
格隆汇11-17 18:46
2025年大类资产回顾：传统范式失效下的启示与思考
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产表现呈现显著分化特征。股票市场方面，中国股市表现亮眼，上证指数上涨17.99%，深证成指上涨28.46%，创业板指上涨48.84%，香港恒生指数上涨29.15%。美国股市延续强势，纳斯达克指数上涨22.86%，标普500指数上涨16.30%，道琼斯工业平均指数上涨11.80%。债券市场方面，中国10年期国债收益率从1.64%上升至1.80%，美国10年期国债收益率则从4.57%下降至4.11%。大宗商品方面，贵金属表现最为亮眼，伦敦白银现货价格上涨68.44%，伦敦黄金现货价格上涨52.53%，原油市场承压，ICE布油下跌13.48%。外汇市场方面，美元指数下跌8.07%，欧元兑多国货币汇率维持强势，美元兑人民币汇率下跌2.54%。一、2025年阶段性的全球市场 2025年全球市场在政治博弈、经济波动与地缘动荡的交织影响下，呈现出多阶段分化的特征，大致可以分为四个阶段，分别是1-3月的增长筑底期、4-6月的贸易摩擦期、7-9月的经济恢复期、10月-12月的观望待变期。增长筑底期。2025年1-3月，摩根大通全球制造业PMI分别为50.1%、50.6%、50.3%，显示制造业延续2024年四季度以来的平稳复苏趋势，但3月较上月下降0.3个百分点，表明全球经济恢复力度趋弱。有两个重大事件影响着市场走向。一是1月DeepSeek-R1发布，打破了美国科技垄断预期，也撬动了“美国资产例外论”的基石，为港股和A股的后续走强奠定了基础；二是美加墨贸易战爆发，美国对加拿大和墨西哥的进口商品加征25%的关税，此举加深了市场对特朗普以关税为武器破坏全球贸易格局的忧虑，给全球经济增长前景蒙上了阴影。贸易摩擦期。2025年4-6月，贸易保护主义与地缘政治冲突进一步拖累全球经济复苏进程。有两个重大事件影响着市场走向。一是4月2日‌，特朗普政府正式启动“对等关税”政策，波及全球180余个国家和地区，此举严重影响了世界经济复苏进程，导致众多资产价格短期内剧烈下挫；二是地区局势动荡，伊以互射导弹、印巴爆发空战使得地缘局势濒临失控，使全球投资者避险情绪升温。经济恢复期。2025年7-9月，摩根大通全球制造业PMI重返荣枯线以上，全球经济和主要资产价格在贸易摩擦缓和和地缘冲突扰动下呈现平稳恢复态势。有三个重大事件影响着市场走向。一是中美进行了两轮经贸谈判，美国暂停24%对等关税90天，中美贸易摩擦出现阶段性缓和；二是美联储9月降息25个基点，为年内的首次降息，表明美联储或启动降息周期，全球宽松预期落地；三是“9·3”阅兵充分展示了中国以军事实力保障经济秩序的能力，向全球资本市场传递了中国资产的长期配置价值。观望待变期。2025年10-12月，全球市场正步入一个关键的观望待变期。一方面，主要经济体货币政策调整节奏不明、贸易摩擦短期缓和以及地缘政治冲突局部降温，为市场提供了短暂的喘息窗口，市场信心维持谨慎乐观；另一方面，美国关税政策的连锁反应仍在发酵、地缘局势暗流涌动、局部市场估值泡沫隐现，使得经济前景的不确定性显著上升。这一时期的全球经济，表面平稳下暗藏结构性矛盾与潜在冲击，任何超预期事件均可能打破脆弱平衡，推动全球经济进入新一轮调整周期。二、大类资产演绎逻辑美国股市。Wind数据显示，1-10月，美国股市整体收益率为14.65%，呈现出波动加剧、科技股领涨的特征。1-4月，美加墨贸易摩擦、DeepSeek横空出世和全球关税冲击让美股迎来两波主要下跌走势；5-10月，美股在AI商业化加速落地、中美贸易摩擦缓和、降息预期升温下持续走强。中国股市。Wind数据显示，1-10月，中国股市整体收益率为20.50%，呈现出震荡上行、风格轮动频繁、科技股和红利股带头的特征。1-3月指数在外部风险下回调，后在政策落地、复苏预期增强、Deep Seek问世后攀升。4月受业绩分化与关税冲击大跌，随后政策托底、资金入场、阅兵在即推动上涨，7-8月突破3600点位，科技股领涨。9-10月中美关系缓和，叠加流动性宽松，推动指数继续稳步上涨。中国债市。1-10月，中国债市走势呈现“跌-涨-跌”、宽幅震荡的特征，10年期国债收益率在1.59%-1.92%区间波动。1-3月中旬，央行暂停公开市场国债买入、资金流入A股、债券型基金赎回增多等因素推动10年期国债收益率从1.60%左右上行30基点至1.90%附近。3月下旬-6月末，中美关税战升级、市场避险情绪升温、资金面宽松等因素推动10年期国债收益率下行至1.64%附近。7-9月，“反内卷”政策下通胀预期升温，A股继续走强、债券型基金屡遭赎回，共同推动10年期国债收益率再次上行至1.92%附近。10月，经济数据向好、央行宣布重启公开市场国债买卖导致10年期国债收益率在1.86%-1.80%区间震荡下行。黄金。1-10月，伦敦黄金现货价格涨超50%，最高价触及4381美元/盎司，主要由1-4月和9-10月两段上涨贡献。1-4月，地缘政治与美联储政策主导黄金走势，从约2600美元/盎司涨至3500美元/盎司附近。5-8月，全球经济复苏与美元走强，黄金价格在3120-3454美元/盎司之间震荡。9-10月，美联储降息落地与黄金ETF资金大量流入，导致金价加速上行，屡创历史新高。原油。1-10月，布伦特原油期货价格跌幅为13.48%，从年初的82.63美元/桶最低跌至58.40美元/桶，目前回升至64美元/桶附近。年初，受美对俄石油公司制裁、极寒天气等因素影响，油价一度上涨，冲高至82.63美元/桶的高位。2-3月随着石油消费旺季结束、“欧佩克+”持续增产等因素影响，油价震荡下行。4月因美国关税战导致油价在数天内剧烈下挫至58.40美元/桶，6月因以色列和伊朗互投导弹，油价短暂回升至78美元/桶附近，但局势缓和后又继续震荡下行，10月中旬下行至前期低位附近。美元指数。1-10月，美元指数跌幅为8.07%，从年初的110.18最低跌至96.22，目前回升至100附近。1-3月，受政策预期与经济数据扰动，指数逐步从110下跌至103附近。4月受降息预期升温、非美经济体数据改善影响，指数大幅下挫，跌破100。5-6月，美联储降息预期强化，叠加全球风险偏好回升，资金流向新兴市场与非美货币，指数继续下挫。7月以来，市场对美联储降息节奏出现分歧，叠加地缘风险，导致前景走势不明，指数探底回升，在96至100区间震荡。比特币。1-10月，比特币期货价格涨幅为16.74%，最低价为74635美元/比特币，最高价为127240美元/比特币。1-5月，比特币价格呈现“V”型反转走势，4月初美国发动的贸易战让比特币价格跌至低点，4月中旬和5月ETF资金持续涌入、美国和香港稳定币的监管进展使得其价格涨破110000美元/比特币。6-10月，机构配置需求增加、美联储降息预期增强、特朗普再次挥舞关税大棒、技术面抛压等多空因素交织，使得比特币价格在99090-127240美元/比特币区间宽幅震荡，10月6日一度创下127240美元/比特币的历史高点。三、对大类资产配置的启示与思考一是传统研究范式对现实的解释力弱化。例如，在传统理论框架中，黄金价格与美元指数、通胀水平、利率水平、股市债市表现相关，如美元指数下行、通胀水平升高、利率降低、股市债市收益较差都将推动黄金价格上涨。但近年黄金价格表现与上述理论出现背离。2022年9月至今，黄金经历了一波显著的上涨，对应的却是美国通胀率的下跌和纳斯达克指数的上涨过程。再如，根据资产定价理论，利率上升会提高融资成本和投资成本，因此，美联储加息周期中，美股通常面临调整压力。但2022年3月16日至2023年7月26日的美联储激进加息周期中，纳斯达克指数却呈现“V”型走势，期间上涨9.1%。又如，利率平价理论认为，两国利率差异是决定汇率和资本流动的核心因素。当本国利率高于外国时，资本会流入本国，推高本币汇率；反之则资本流出。2022年4月至今，美国10年期国债收益率开始超过中国，且利差逐步扩大，但美元兑人民币汇率和美元指数却宽幅震荡，并未形成明显的单边趋势，境外机构和个人持有境内人民币金融资产（股票+债券+存款+贷款）也从2022年4月的95390亿元增长到2025年9月的104244亿元。当前的世界，政府深度调控、技术日新月异、全球化退潮、地缘局势复杂、黑天鹅事件频出、市场主体行为异化，都使得传统研究范式越来越难以刻画客观现实，有时甚至失效。二是政治和突发事件的影响力增强。近年来，全球政治局势整体波动性增加，俄乌冲突发酵，中美摩擦迭起，多国大选又接连引发政策走向的不确定性。与此同时，一系列突发事件也接踵而至，新冠疫情蔓延、伊以冲突、印巴空战、极端气候事件更是频繁发生。这些政治和突发事件，正以多种方式深刻影响着全球宏观市场。它们引发了供应链的中断，导致市场情绪剧烈起伏，政策框架不得不快速调整，资产价格也出现非线性甚至极端性波动。在此背景下，市场的非线性反馈与尾部风险被显著放大。传统模型在面对如此复杂多变的局势时，频繁出现失效情况，投资者在进行资产配置时，也往往难以精准把握，频繁踏空。三是现实经济系统具有复杂性和不可预测性。例如，美联储为遏制2021年后飙升的通胀，自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息525个基点至5.25%-5.50%高位，成为史上最激进加息周期之一。2023年末，很多机构基于模型预测2024年美联储也将开启“激进”降息进程，联邦基金利率将再度回到2%以下。但实际美联储2024年只降息3次共100个基点，利率降至4.25%至4.50%，截至目前美联邦基金利率水平仍高于3.50%。机构预测与现实的背离凸显了宏观经济预测中模型假设的局限性及现实经济系统的复杂性。如果仅根据模型进行预测和资产布局，可能会导致资产组合在风险、收益、流动性等多维度失衡错配。四是轮动加快导致配置难度增加。近年来全球市场风格轮动显著加快。美股市场，2020年疫情初期从“衰退恐慌”骤然转向“复苏交易”，2022年美联储激进加息周期中，高估值成长股迅速让位于能源、金融等价值股，但2023年通胀回落与AI技术突破又推动成长股再度占优。A股市场，2020年疫情后科技股、消费股率先反弹，2021年“双碳”政策推高新能源股估值，2022年资金转向高股息价值股，2023年AI技术突破与消费复苏引发半导体、AI应用板块轮动，2024-2025年政策刺激、外资流动与地缘因素进一步加剧“成长-价值”“科技-消费”股票的快速切换。传统的线性静态配置已无法适应目前的宏观状况，只有转向动态韧性构建，不断调试定量模型并对重大事件进行定性研判，才能应对当前快速轮动的系统性挑战。（作者系国开证券研究与发展部高级副总裁、有色金属分析师孟业雄 S1380523040001）
金融界11-17 15:55
中国市场重磅信号！英国金融时报：中国股市迎四年来最大规模的外资流入
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的数据，今年1月至10月，离岸资金流入中国股市总额达到506亿美元，高于2024年的114亿美元。今年，在中国内地和香港上市的中资股票大幅走高，受DeepSeek发布突破性模型后激发的人工智能热潮，以及亚洲金融中心强劲的上市潮所推动。 (截图来源：英国《金融时报》) 这些涨幅出现在经历多年惨淡回报之后。此前，由于对经济增长放缓以及华盛顿与北京之间紧张关系加剧的担忧不断上升，海外投资者持续削减其持仓。 Federated Hermes亚洲区(日本除外)股票主管Jonathan Pines表示：“与全球其他市场相比，中国的估值仍处于历史性折价水平，但他们在科技领域却拥有一些最优秀的公司。在某些领域，他们是美国唯一现实的竞争者。” 今年的海外买盘仍低于2021年创下的全年736亿美元纪录。当时，中国的沪深300指数在经历新冠疫情初期的冲击后强劲反弹，创下历史新高。然而，这一趋势仍显示出在经历数年投资下降后，海外资金开始重新回流的迹象。 Alpine Macro新兴市场及中国策略师Yan Wang说道：“在两年前，中国对很多人来说还是不可投资的。” 北京方面去年停止公布通过香港投资内地股票的每日数据，这使得评估外资流入规模变得更加困难。国际金融协会追踪外部证券投资负债的变化，并不包括在美国上市的中国公司。花旗(Citi)表示，自美国在4月推出所谓“解放日”关税以来，外资对中国股票的买入有所增加，在不同类型客户中，大约是55%买入、45%卖出。根据跟踪交易型开放式指数基金(ETF)和共同基金资金流向的EPFR Global数据，今年外资主动管理机构仍是中国股市的净卖家，但被动资金的流入规模已经远远抵消了这一影响。中国股票表现强劲的原因富达国际(Fidelity International)亚太区投资主管Stuart Rumble表示，今年中国股票的强劲表现主要受到了国内散户投资者资金涌入的推动。今年，中国内地投资者已向香港股市投入1.3万亿港元(约合1687亿美元)，创下历史新高，如今他们在香港交易所的成交额中占比约20%。海外投资者之所以对中国股市保持谨慎，源于房地产市场下行、对民营企业的监管收紧，以及不断升级的中美贸易战——这些因素共同导致股市从峰值下跌了近一半。法国巴黎资产管理公司(BNP Paribas Asset Management)首席市场策略师Daniel Morris说：“曾经有一段时间，人们甚至都不想谈论中国，但现在我们确实再次频繁谈论了。” 北京对民营企业的整顿——以阿里巴巴创始人马云的失势为代表——被广泛认为削弱了外界对中国的信心。此后，监管机构推动了一系列旨在提振市场的改革举措。 Pines表示：“很明显，他们希望自己的资本市场上涨。” 今年外资对中国股票的流入有所回升，而与此同时，由于中美关系的波动，美国的许多州级养老基金(如得克萨斯州和印第安纳州)却在从中国企业撤资。 (截图来源：英国《金融时报》) 部分投资者希望增加对中国创新科技企业的投资敞口，部分原因是这些投资可以帮助他们从接近历史高位的美国市场中进行多元化配置。诸如阿里巴巴等股票的估值仍低于其历史峰值，并较美国同类公司呈折价交易。 Morris说：“你不会希望把你的投资组合100%都放在纳斯达克上。”
tqttier11-17 10:09
中国投资者重新涌入股市，一个积极信号？
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中国家庭正重新回流股市，显示9月份的资金净流出可能只是一次短暂波动。
风起11-14 20:16

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