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马云突传低调回国，他现身阿里巴巴总部……

息交易迎来关键窗口期，美联储降息将减轻中国货币宽松的外部掣肘，有利于中国债市与汇率表现，降息同样利好股票、商品等风险资产。 KrASIA在6月末报道，距离马云在阿里内部会议上提出“回归淘宝、回归用户、回归互联网”已经过去一年，此后，淘宝、天猫开始布局用户至上，今年更是大幅加大了对消费者体验的投入，并在618大促中有所体现。市场对淘宝和天猫一年来对用户体验的关注反馈良好，根据阿里巴巴截至2024年3月的季度财报，淘宝天猫集团(淘天集团)的GMV同比增长达到两位数。易观的报告还显示，在今年618节的第一阶段，两个平台在国内五大电商平台中占据了近一半的市场份额，保持14.6%的增长率。另外，彭博社6月据知情人士透露，蚂蚁集团正考虑出售其在个人信用报告公司百行征信的股份，等待另一家类似实体的许可批准。 (来源:Bloomberg) 这位不愿透露姓名的知情人士表示，根据政策指导，该公司需要出售其8%的持股，因为政策规定实体在每个业务类别中只能持有一个许可证。蚂蚁金服还持有钱塘资本35%的股份，钱塘资本已申请成为第三家获得个人信用评估牌照的公司。中国央行行长潘功胜1月份表示，该行正在与浙江省政府合作，为该申请提供指导。

圈内人2024-07-11

午评：A股放量大反攻！创业板指涨近2%逾4800股上涨，锂电池、光伏、CRO、中报业绩预增股、无人驾驶等大涨

均形成利好。美联储的降息举措不仅将减轻中国货币宽松的外部压力，还有利于中国债市与汇率表现，同时对股票、商品等风险资产也是一大利好。宏观面上，昨天公布了6月最新的通胀数据，从CPI和PPI的数据来看，CPI环比略低于季节性，PPI持平季节性。中信建投指出，整体来看，目前价格处于同比弱修复周期，行业间呈现明显的分化特征，表明国内需求依旧疲软，如何提振需求仍将是下半年的重点，政策上会否有积极预期，需关注7月底的政治局会议。同时出口作为三驾马车之一在今年尤为重要，后续还要密切关注即将公布的外贸数据。下周三中全会临近，本周上市公司将密集披露半年报情况，也需密切跟踪。光大证券分析称，近期市场情绪已经在企稳修复，在筑底过程中，出现反复是正常的，接下来市场有望逐步企稳反弹。上半年，铜价表现强势，从已经披露中报业绩预告来看，铜企的业绩同比大涨，验证了行业的高增长，可关注尚未披露中报业绩预告、股价处于低位的上市铜企。财信证券提到，随着半年业绩预告进入披露的高峰期，市场对中报业绩预增股的关注及博弈或有所加大。展望后续，市场活跃资金或仍将等待重要会议后再行进场。但整体而言，三季度国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，在业绩端缓慢修复、估值常态化回归、流动性仍合理充裕下，A股指数大概率仍以宽幅震荡为主，市场仍存在一定结构性机会。中信建投也认为，随着中报业绩陆续披露，超预期的业绩股成市场短期关注的焦点，机构也在对超预期的公司开展密集调研。随着中报的披露，上市公司公告回购、增持的数量也在增加，也一定程度上传递了积极信号。

金融界2024-07-11

彭博深度：为什么中国央行可能会变得更像美联储？

Peng2024-07-09

出来的资金要去哪？

7月1日是值得载入中国货币史上的大日子。央行一纸公告，预告“融券做空”债市，国债市场随即大跳水，就连超长期限国债ETF这种超稳品种都能跌1%，可见昨日资金出逃得有多仓皇（吓鼠宝宝了）。于是市场昨晚开始冥思苦想，央行的大棒下，被驱赶出来的一批债市投机资金，短期会去哪？甚至有观点担心长债利率的上行，是否不利于红利板块的投资？只是资金确定会被驱赶出来吗？ 1 7月1日债市大跌央行二级市场卖国债，国债收益率走高，意味着无风险利率提高，红利的门槛被无形提高，高股息投资的吸引力有可能会降低。这个推导过程，教科书上的确是这么教我们的。然而近三年，发生太多颠覆常识的事了，以至于笔者现在对顺理成章的逻辑推导，忍不住下意识开始怀疑，现实世界真的会如期上演吗？日本央行退出负利率，按教科书那一套理论，全世界都以为接下来日元要升值了。你就算不涨，也不至于贬到160吧？现实却是，日元爹妈不认，日本政府后来就算花了600亿美元，也只不过撑了两个月。今日，日元兑美元汇率触及38年来新低，一度跌至161.74日元。你们说问题在哪？市场事后找补了一个理由，因为美日利差已经超过300基点了。日元从负利率回到零利率，没有从根本上改变这个事实。日本干预汇市无效一事给我们留下的一个问题就是——市场的力量真的可以抗衡吗？昨日央行预告将借入国债后，笔者和同事就在争论，这对红利板块投资的影响究竟是利好还是利空？千言万语，先来看市场的态度。 7月1日13:10，央行公告发布后，中证红利指数应声下挫，资金随后强势拉升，最终收涨2%。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）当日的ETF资金买了什么，又卖了什么？ Wind数据显示，7月1日的资金大幅买入富国基金政金债券ETF，规模为2.68亿元。尽管鹏扬基金30年国债ETF昨日罕见下跌1%，当日仍净流入1.46亿元。华泰柏瑞基金红利低波ETF昨日净流入0.59亿元。从资金净流出角度来看，7月1日的资金大幅抛售中证500ETF、沪深300ETF、上证50ETF等宽基ETF，同时配置创业板ETF、科创50ETF、芯片ETF以及创业板50ETF等“硬科技”含量偏高的ETF品种。红利ETF当日也被抛售2.11亿元，国开ETF和国开债券ETF当日分别净流出1.73亿元和1.68亿元。为了进一步明确资金对债券ETF以及红利ETF的态度，笔者单独列出7月1日的红利指数ETF和债券ETF的资金流向变化。尽管中证红利指数7月1日上涨2%，红利指数相关的ETF当日还是合计净流出2.26亿元。债券ETF昨日净流入6000万元，其中资金最为青睐政金债券ETF，当日净流入2.68亿元，上周净流入10.13亿元。30年国债ETF净流入1.46亿元，国债30ETF小幅净流出0.06亿元。从中证红利指数盘中小幅回调继续拉升、资金抄底30年国债ETF来看，这部分风险偏好较低的资金似乎还在谨慎观望。看完昨日的市场走势，我们继续来看今日市场的态度是什么。 30年国债期货、10年期国债期货微幅反弹0.2%。30年期主力合约收盘涨0.28%，10年期国债期货主力合约涨0.25%。今日，10年国债活跃券的收益率相比昨日小幅下行。 ETF方面，今年的高股息代表银行ETF继续上涨，港股红利板块也没下跌，国泰基金港股国企ETF、鹏华基金恒生央企ETF和华夏基金港股国企ETF均涨1%。昨日大跌的超长国债ETF今日也小幅反弹，鹏扬基金30年国债ETF和博时基金国债30ETF分别涨0.29%和0.2%。这两日的市场表现来看，资金似乎没怎么从债市出来的样子？对红利板块的影响看起来也没有理论上那样大。这是为何？ 2 资金为何一股脑做多长债？要回答这个问题，我们需要清楚资金为何蜂拥做多债市，甚至不惜把30年国债收益率都干破2.5%。当银行理财刚兑被打破，房价原来不会一直上涨，城投利率债、信托产品频频暴雷，股市常年保卫3000点，银行存款利率一直被下调，海外投资有限额，钱究竟要去哪？正如中泰证券研究所的经济学家李迅雷所言：“资产荒”背后，实际上还存在更大规模高风险资产的“资产慌”——高风险资产种类繁多、规模巨大，且不少资产的流动性较差，风险溢价比较大。随着经济增速换挡期，从8%步入5%，叠加房地产进入新发展模式，大家对未来的预期不再高要求，风险偏好也不断下调。以前随便买个银行理财，5%-8%的收益率司空见惯，现在3%的长债也很香，红利策略更是风靡A股三年了。叠加政府上半年发债规模较同期下降，进一步加剧债券市场的供不应求的现状，在预期利率会继续下降的推动下，机构投资者纷纷采取拉长久期策略，蜂拥买入超长期债券，进一步压低各项期限的国债收益率。所以我们可以看到尽管昨日债市大跌，但“类债券”的红利资产小幅回调后继续上涨，一改以往同涨同跌的态势。理论上来说，红利指数的股息率与10年期国债收益率的剪刀差越大，越有利于红利的投资。如果后者收益率上行，红利投资的性价比就得打个折扣。关键就在于长期国债利率要如何从一路走低调头往上涨？要么下半年政府债加快发行，从供给端把债券价格打下来。要么经济复苏信号更明显，尤其是新房市场的销量能改善。2022年11月债市的大跌也是由于市场对经济预期强烈看好。现在央行给了一个新的选择：融券做空债市，把长期国债收益率拉起来。理论上，央行有无限子弹，的确可以通过这种方式把收益率拉升。而且考虑到央行已经在大大小小场合都警示过长债风险以及稳汇率的决心，短期还是要警惕长债收益率上行的风险。央行主管媒体《金融时报》曾报道过：市场人士称2.5%至3%可能是长期国债收益率的合理区间。虽然今日10年活跃券再次小幅下行至2.25%，但短期内，2.5%关口还是要特别关注。 3 风险还是要注意虽然市场追逐长期债基、红利资产等红利资产背后的动因是合理的，长期经济利率下行趋势也是比较确定的，奈何各方预期打得太足，债券收益率下得太快。目前债券定价是否太极端？一旦有突发事件触及高位跳水，市场极有可能重新2022年11月的惨烈行情，尤其是央行已经预告要下场的情况下，还要继续对着干，有种壮着胆子走夜路的既视感。从中基协最新数据来看，截至2024年5月底，公募基金市场最新资产规模为31.24万亿元，相比去年年末的的27.60万亿元增加3.6万亿。其中债券基金最新规模为6.46万亿元，今年规模增加1.15万亿元，基金产品数量增加143只，今年公募市场80%的新发产品都是债基。同期混合基金的规模今年缩水-2892.96亿元。 2020年和2021年正是主动权益基金高歌猛进的两年，私募基金大佬但斌今日在微博援引了一段数据： 2020年、2021年，共计成立了42只百亿“爆款"基金。截至 2024年一季度末，42只百亿爆款基金全军覆没，目前没有一只规模超100亿元。其中7只基金规模已缩水至10亿元~20亿元之间，降幅达8~9成。这个市场没有只涨不跌的资产，市场从来都是涨涨跌跌的。当全市场都在讨论超长期国债、债基、高股息资产，是不是意味着风险正在积累？

格隆汇2024-07-02

中国央行突然重磅出手！人行通过中间价给人民币提供强劲支撑国有银行卖出美元

弱，这将有助于保持人民币的稳定，并扩大中国货币政策的空间。马来亚银行(Malayan Banking Bhd)高级外汇策略师Fiona Lim表示：“中国央行正在发出一个信号，即他们希望继续对人民币进行强有力的控制，防止人民币出现更急剧的跌势或投机压力。”

tqttier2024-06-21

潘功胜释出超明确信号！中国交易望迎10年最大变革彭博社：官方将调整政策利率

报纸称，如果对避险资产的需求继续上升，中国货币当局可能会介入出售债券。 (来源:Bloomberg) 潘功胜指出，央行正密切关注非银行金融机构的债券投资，因为持有大量中长期债券的金融机构可能面临利率风险，这是央行对债券牛市感到不安的另一个迹象。他表示，央行应该从硅谷银行倒闭中汲取教训，及时纠正金融市场风险的累积。许多经济学家认为，中国短期内不会实施量化宽松政策，因为利率仍然远高于零，而且市场对政府债券的需求强劲。纽约梅隆银行驻香港亚太区高级策略师Wee Khoon Chong表示：“中国央行提出主权债券交易的讨论令人鼓舞，无论是否量化宽松，中国央行的潜在参与都可能改善市场流动性。” 潘功胜指出，今年其他经济体纷纷降息，货币政策放松空间较大。美元升值势头减弱，有利于人民币汇率稳定，扩大中国货币政策空间。他还表示，一些银行的贷款市场报价与他们向客户提供的实际最优贷款利率存在很大偏差，这加剧了人们对未来几个月贷款市场报价将下调的猜测。他说，中国央行将努力提高此类报价的质量，以更好地反映贷款市场的利率水平。

圈内人2024-06-20

中国突发重磅贬值信号！人行放松对人民币的控制中间价创去年11月来最低

弱，这将有助于保持人民币的稳定，并扩大中国货币政策的空间。在渣打银行(Standard Chartered Bank)中国宏观策略主管Becky Liu看来，人民币中间价走软是对美元早些时候走强的滞后反映，目前还不足以断定这是远离近期常态的举动。荷兰国际集团(ING Bank)大中华区首席经济学家Lynn Song表示：“中国央行继续通过非常缓慢的中间价调整来管理这种贬值压力。” Song补充道：“鉴于这种政策立场，我们继续预计，尽管利差带来的压力更大，但今年美元兑在岸人民币汇率不会突破去年7.34的高点。”

tqttier2024-06-20

买卖国债不是“量化宽松”、M1统计口径需要改变！潘功胜陆家嘴论坛演讲全文来了

金融界2024-06-19

资金疯狂流入、开户量创纪录、咨询量激增85%……中国超级富豪开始将目光转向……

因为长期债券的收益率已降至历史最低点。中国货币徘徊在2008年以来的最低水平，股票和房地产回报大幅下滑。 “许多内地人现在都坐拥现金，”Wang女士说，51岁的她是深圳一家互联网公司的老板，在去年年底一家主要影子银行倒闭后，她在国内对不透明投资产品的押注变得糟糕。她说，自那以后，她将资金存放在内地的活期账户中，正在研究“跨境财富通”项目。

风起2024-06-17

会员

爆款债基频现，政金债券ETF、城投债ETF、公司债ETF等年内受资金青睐

原因是什么？央行在2024年第一季度中国货币政策执行报告中提及：“长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受到安全资产缺乏等因素的扰动。” 说白了，就是在房地产下行周期的影响下，投资者对经济未来预期产生一定担忧，投资偏好由此下降。叠加同期市场上并没有回报率令人满意的安全资产，以及今年政府债券发行较同期下降，进一步加剧的债券市场的供不应求的现状，在预期利率会继续下降的推动下，投资者蜂拥买入国债，进一步压低各项期限的国债收益率。 03债券市场再现巨额赎回、债市过热警告不断但债券看似稳稳的幸福背后，开始涌现不太利好的现象。一方面是有关部分屡次警示“长债风险”，上周五权威媒体齐声警告债市和债基风险。另一方面，继今年出现债基大额赎回现象后，6月以来，为应对巨额赎回，多只债基发布提高基金份额净值精度公告。 6月以来，已有13只公募债券基金因发生巨额赎回，进而宣布调整份额净值精度。从债市表现来看，4月24日以来，债券市场疯狂上涨后出现一波快速调整行情，主要期限国债收益率大幅上行，部分债券基金因此大幅回撤。上周五，央行主管媒体《金融时报》和四大证券报之一的《中国证券报》双双发文提醒债市风险。《金融时报》援引业内人士报道提示，当前的利空因素有不少，只不过被投资者有意无意地忽视了。此时投资者更需关注债券类资产的价格波动风险，守护好“钱袋子”。另一官媒则援引权威人士报道称，债券型基金“牛市”背后隐藏着不小的风险。 “此轮债基行情与债券利率下行有很大关系，这种高收益不具有可持续性。” 事实上，今年有关部门已经多次警告债市风险，下图可以发现每次表态后，30Y国债收益率都会阶段性上行。 5月30日晚间，央行主管媒体《金融时报》刊发《长期国债这么火？专家提醒：应重视风险》一文，再度强调国债收益率亦“有涨有跌”，切忌过度炒作，并称“从央行近期的多次表态来看，当下并不会进行国债的购买”。上述文章还援引了业内人士的一段采访，提及“如若银行存款大量分流债市，无风险资产需求进一步增大，人民银行应该会在必要时卖出国债”。那么长期国债收益率应该多少才是合适？《金融时报》的采访提及：“有市场人士分析表示，从近年市场正常运行情况看，2.5%至3%可能是长期国债收益率的合理区间。” 关于长期国债收益率的走势，中国人民银行在2024年第一季度例会新闻稿提及“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。”专栏从宏观和微观等角度分析了长期国债收益率问题，意在引导长期国债收益率回归合理区间。对于长期国债收益率的展望，央行从宏观层面认为，我国经济长期向好的基本面没有改变，将支撑长期国债收益率总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。此外，微观因素来看，“我国国债利率走低主要是受市场供需关系、投资者行为等因素影响。部分市场机构为增厚收益，集中购买长久期资产，长期限债券需求显著上升，短期内供给则相对偏少。” 央行数据显示，一季度，银行间债券市场20年至30年期债券成交8.9万亿元，同比增长约5倍。的确，今年以来长期国债收益率的持续下行，跟部分投资者也可能存在短期博弈降息的心理有关，债基为追求高收益，主要通过拉长久期的策略。久期大后，债券价格变动与债券利率变动的倍数关系也会放大。在利率同样下降1个百分点的情况下，久期1年的债券价格会上涨1%，而久期10年的债券价格则会上涨10%。然而最新的MLF数据显示，降息预期再一次落空。 04降息预期再次落空今日，央行开展1820亿元MLF操作，操作利率2.50%，保持不变，降息预期落空，与此同时，今日2370亿元MLF到期，MLF净回笼550亿元。数据公布后，国债整体表现平稳，10年期国债期货微涨0.01%，30年期国债期货涨0.11%。截至发稿，10年国债活跃券的收益率为2.2930%。 30年国债活跃券的收益率为2.5070%。据不完全统计，从债券类ETF的今年资金变化数据来看，wind数据显示，主要债券型ETF上周合计净流入8.64亿元，年内净流入202.96亿元。其中，富国基金证金债券ETF上周净流入7.84亿元，年内净流入规模高达83.53亿元。海富通基金城投债ETF上周净流入2.92 亿元，年内净流入规模高达62.10 亿元。平安基金公司债ETF上周净流入1.15 亿元，年内净流入规模高达55.77 亿元。罕见的是，今年一直疯狂“吸金”的海富通基金短融ETF上周遭8.64亿资金抛售，但年内流入规模仍高达79.87 对于债市的后期走向，国金固收首席樊信江表示，在降息预期落空后，需关注债市机构行为变迁。当前票息合意资产缺乏，久期策略仍为机构必选项。华西固收联席首席肖金川也表示，在政策利率维持不变的情况下，6月债市大概率还会维持低波状态，鉴于下半月或重新进入数据及政策的真空期，消息面冲击或成为波动来源，关注调整时刻的配置机会，也可适度关注长久期利率债的票息价值。

格隆汇2024-06-17

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