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【兴期研究 · 季度策略】宏观大势研判篇（2023年Q4）：国内经济三大周期共振向好，美联储紧缩影响逐步弱化

动能的增强，信用也有望回到扩张区间。中国货币信用周期周期划分：采用货币供应量指标（M2,12个月移动平均），信用指标（社融存量（估算）同比，12个月移动平均）。（1）衰退：经济指标下行，通胀指标下行；（2）复苏：经济指标上行，通胀指标下行；（3）过热：经济指标上行，通胀指标上行；（4）滞涨：经济指标下行，通胀指标上行。库存周期要点一：名义库存周期或将过渡至主动补库阶段国内方面，8月份国内工业企业名义库存增速初步见底，利润累计跌幅继续收窄，库存周期出现由被动去库向主动补库切换的信号。美国方面，7月美国商业销售额（季调）增速见底，8月ISM制造业库存指数环比回升，而制造业库存约占美国商业库存的33.6%。展望四季度，中美库存周期均处于边际改善的阶段。四季度中美库存周期双双边际改善库存周期划分：国内采用工业企业产成品库存增速与工业企业利润增速来划分，美国采用商业库存增速与商业销售额增速划分，均未剔除价格因素。（1）被动去库：利润/销售增速上行，库存增速下行，（2）主动补库：利润/销售增速上行，库存增速上行，（3）被动补库，利润/销售增速下行，库存增速上行，（4）主动去库：利润/销售增速下行，库存增速下行。库存周期要点二：国内部分行业已进入补库阶段中国库存周期（分行业）库存周期要点三：新一轮补库周期强度可能相对偏弱我国历次补库周期中，强补库阶段基本与强地产、出口周期高度相关。考虑到四季度海外发达经济体的基本情况，以及国内地产周期弱势难改，预计本轮国内补库存强度可能相对偏弱。历次中国补库周期回顾海外扰动因素一：美国经济通胀双韧性，高利率持续时间可能更长美国经济韧性、就业数据等率率超预期，9月制造业PMI指数也连续数月回升。美国经济表现美国家庭消费美国就业海外扰动因素二：美国经济通胀双韧性，高利率持续时间可能更长美国通胀韧性也较强，其中，油价上涨的风险尚未完全消除，房租通胀降温速度偏慢且存在反复，美国罢工潮或增加工资薪金增长的压力，最后，美国制造业景气度回升，制造业库存周期边际改善。目前美国通胀问题复杂性仍在，但过紧的货币环境将增加金融系统风险，亦将带来鸽派倾向，长假之后美联储鹰派态度也有所软化。从CME预测数据看，市场普遍还是认为11月美联储将暂停加息，但对明年降息预期有所回落，美国高利率环境或将持续更长时间。注意，美元长期高利率对非美国家经济、美国金融系统的稳定性、以及美国经济的潜在影响。美国物价韧性 2023年第4季度：宏观周期与资产映射综述数据来源：彭博、Wind、Mysteel、隆众、百川、SMM、兴业期货投资咨询部完整版报告请咨询对口客户经理或相应分析师（联系人：魏莹；Tel：021-80220132）免责声明上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。市场有风险，投资需谨慎！

金融界2023-10-18

业界：预计本月LPR“按兵不动”

通过中国货币网数据梳理，9月份DR007均值为1.97%，高于当前短期政策利率。中秋国庆假期后，受逆回购大量到期、政府债发行放量等因素扰动，资金利率整体也处于较高水平。截至10月13日，10月份以来DR007均值为1.86%。“受政府债供给扰动犹存、信贷维持一定景气度、月度缴税及月末因素影响，机构融出资金心态相对谨慎。为此，MLF加量续作有其必要性，这有助于平滑各因素对流动性的冲击，平稳市场波动，并缓解银行机构的谨慎预期，继续强化对实体经济的支持。”民生银行首席经济学家温彬称。

金融界2023-10-17

【比特日报】中美惊传三声巨响！美国加州批准比特币监管法案中国官媒辟谣“银行开放Pi币兑人民币”

员娄飞鹏表示，虚拟货币不是真正的货币，中国货币发行唯一的合法机构是中国人民银行，Pi币等虚拟货币不是由中国人民银行发行的，与人民币不存在兑换关系。报道强调，中国已禁止投资者参与类似Pi币等虚拟货币的交易，认为这类交易容易为洗黑钱、诈骗等提供土壤，这些非法金融活动不受法律保护，宣传Pi币等虚拟货币交易，甚至用推荐返利等方式引诱使用者发展下线，是典型传销模式。 HTX交易量异常遭质疑人为介入 Kaiko上周末发布报告，揭露HTX交易量不正常，质疑已被人为介入。HTX全球顾问孙宇晨(Justin Sun)推出挂钩现实世界资产(RWA)的stUSDT稳定币提供高利率回报，但其利率来源不透明，被质疑并未投资RWA，更像是JustLend质押版本。在HTX交易所的活动中，Kaiko点出Statter Network(STT)代币异常交易，该代币仅在同为孙宇晨旗下的Poloniex上架，且过去5日的交易量高达2500万美元。交易量的大幅激增，加上不寻常的交易量模式，表明交易所存在人为介入。 (来源:Kaiko) (来源:Kaiko) Kaiko提到，小型竞争币是HTX交易量暴增的主因，竞争币的周交易量在7月16日的两周后就从5亿美元增至25亿美元。然而，更具指标性的比特币、以太币交易量却没有太大变化。 (来源:Kaiko) 报告指出，HTX自7月以来有大量的USDT兑USDC稳定币交易，超过3.5亿美元的USDT已被售出，且已有两个HTX关联钱包将约4亿美元的USDC转移至币安。 Kaiko还引用ChainArgos报告内容，提到stUSDT并未投资RWA资产，反而更像是孙宇晨旗下借贷协议JustLend的质押版本。报告怀疑该项目总体运作流程是，HTX用户的USDT被拿到JustLend抵押，用户手上仅有stUSDT形式的借据。 “HTX很可能挪用了户的USDT，HTX持有的4亿美元stUSDT，与JustLend上的3.27亿美元USDT非常接近，”报告提出质疑点。风投合伙人Adam Cochran认为，孙宇晨在抵押在JustLend的以太币清算线是1488美元，这就是为什么HTX关联地址不断向币安转移资金的原因。 (来源:Twitter) (来源:Kaiko) 比特币技术分析 CoinTelegraph表示，过去几天，比特币一直在移动平均线之间交易，表明多头和空头之间对下一步的走势犹豫不决。通常，紧缩盘整之后会出现区间扩张。在这种情况下，如果买家将价格推至20天指数移动平均线27110美元之上，比特币可能会上涨至28143美元，预计空头将在这个水平上进行强有力的防守。或者，如果价格下跌并跌破50日简单移动平均线26671美元，则将表明空头已经确立了其霸权。比特币可能首先跌至25990美元，然后跌至关键支撑位24800美元-，这一水平可能会吸引多头的积极买盘。 (来源:CoinTelegraph) 4小时图上，该货币对的复苏面临着20日均线的抛售，但一个积极的迹象是多头并未放弃太多阵地。这表明买家并未急于退出，而是继续施压。突破20均线后，比特币可能会首先升至50均线。该水平可能是一个小障碍，但如果克服，该货币对可能会攀升至27750美元，然后升至28143美元。相反，如果多头未能突破20均线，卖家将感觉到有机会拉低价格。跌破26500美元可能会使比特币跌至26000美元，然后跌至24800美元。 (来源:CoinTelegraph)

小萧2023-10-16

深夜突发！两大交易所回应

撑，历史经验显示，如果美联储过度紧缩，中国货币政策往往会从量上对冲海外风险(宽信用)，国内信用利差进一步收窄。商品市场，金融属性逐渐加强，持续看好黄金的中长期配置价值。

证券之星2023-10-08

突发！意大利警方捣毁中国洗钱黑手党 33人被捕，其中7人为中国公民

(10月4日)，意大利警方在新一轮打击中国货币经纪人网络的行动中逮捕了33人。据称，中国货币经纪人从包括“光荣会(Ndrangheta)”黑手党在内的贩毒集团那里洗钱超过5000万欧元(合5250万美元)。（截图自路透社） Guardia di Finanza警察上校Francesco Ruis表示，此案的一个独特之处在于，光荣会等组织与提供金融服务的中国实体之间建立了联系。在罗马领导最新调查的Ruis说，被追踪的5000多万欧元的金融活动并没有反映出这一事件的真实规模。 “这是我们从2020年到2022年追踪到的，但调查无法追踪到所有的操作。这就像监视一样，你只看到20%的情况。” Guardia di Finanza警方在一份声明中表示，他们在罗马和其他六个意大利城镇逮捕了33人，其中包括7名中国公民，罪名是有组织犯罪，密谋贩毒和洗钱。声明说，他们还从所谓的“钱骡”那里缴获了大约1000万欧元的现金，这些钱骡负责将资金转移到国外。最近的几项调查显示，意大利的贩毒集团越来越多地利用无牌中国货币经纪人的影子网络来隐瞒跨境支付。这种转账方法通常被称为中文术语“飞钱”，涉及将一笔钱存入意大利的货币经纪人处，而世界其他地方的网络中的另一个代理人则向预期的收款人支付等值的金额。这起最新案件的核心洗钱活动发生在意大利首都埃斯奎利诺区的中国服装和时尚配饰进出口企业。这些机构充当了非法来源资金的收集中心，这些资金最终被匿名、无法追踪地转移到中国。 “飞钱”不涉及从购买毒品的顾客到出售毒品的供应商之间的资金转移。但警方表示，中国是这些现金的最终目的地。 Ruis说:“两名中国经纪人之间的交易是通过三角关系和在中国进行的虚假商业交易进行的，而现金则通过所谓的‘钱骡’通过飞机运往中国。” 警方声明称，欧洲刑警组织联合调查小组于 2021 年破解了一个平台上的加密聊天记录，为这个调查提供了帮助。

财经风云2023-10-05

探秘：人民币的中间价与实际交易价差

尽管美元走强，人民币保持稳定。这意味着中国货币在同一时期对其他贸易伙伴的货币升值。

佳华1682023-09-29

中国惊现“可怕”一幕！在资本外逃突然激增之际中国遭遇自2016年来最快外汇流出速度

长期沉睡中唤醒，因为数十亿中国储蓄通过中国货币防火墙中为数不多的仍在打开的裂缝之一，涌入离岸银行账户的安全地带。

会员

tqttier2023-09-18

0.444元！创业板成长ETF(159967)刷新年内新低

声，全球货币政策未来具备宽松空间，叠加中国货币政策趋于放松，均有利于提升成长股的相对估值。建议投资者现阶段可保持成长价值的均衡配置，下阶段逐步增加成长风格的配置。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-13

离岸人民币兑美元连续收复7.33、7.32、7.31、7.30关口，日内涨幅超600点，全国外汇市场自律机制专题会议：该出手时就出手，坚决防范汇率超调风险

在8月17日发布的《2023年第二季度中国货币政策执行报告》中，央行指出，总的来看，当前人民币汇率没有偏离基本面，外汇市场运行总体有序。人民币汇率反映人民币与其他货币的比价关系，受内外部多种因素影响，短期不确定性大，也测不准，但长期根本上取决于经济基本面。人民银行、外汇局积累了丰富的经验，也具有充足的政策工具储备，有信心、有条件、有能力维护外汇市场平稳运行。上周末，中信证券策略团队研报指出，9月以来披露的经济数据显示美国经济韧性较高，且美国与非美国家经济与货币政策分化有所加剧，导致美元指数再度上涨，本周一度上行至105。受美元指数快速走强影响，人民币被动走弱。首先，利率因素难驱动美元进一步走强，8月明显回落的CPI数据公布后，预计美联储9月暂停加息概率较大，11月再次加息的概率更多取决于届时美国经济和通胀的数据。其次，近期人民币兑美元中间价稳定性明显强于离岸市场，中国央行从调整逆周期调节因子，到调降外汇存款准备金率，这些迹象都释放出监管积极维护汇率稳定的信号。最后，美国近期经济数据并不稳定，领先指标已开始放缓，且近期就业数据和2季度GDP最终值相比初值都有下修。综上所述，人民币汇率虽然短期仍有一定扰动，当前整体处于与基本面匹配的均衡区间，未来随着国内经济运行和预期拐点出现，人民币贬值也将告一段落。

金融界2023-09-11

离岸人民币兑美元升破7.33！日内涨超300点，券商：人民币贬值将告一段落

在8月17日发布的《2023年第二季度中国货币政策执行报告》中，央行指出，总的来看，当前人民币汇率没有偏离基本面，外汇市场运行总体有序。人民币汇率反映人民币与其他货币的比价关系，受内外部多种因素影响，短期不确定性大，也测不准，但长期根本上取决于经济基本面。人民银行、外汇局积累了丰富的经验，也具有充足的政策工具储备，有信心、有条件、有能力维护外汇市场平稳运行。

金融界2023-09-11

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