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央行公开市场连续三日净回笼，30年国债指数ETF(511130)早盘最高价创上市新高！

从上海证券交易所上市的国债中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现。 30年国债指数ETF（511130）紧密追踪上证30年期国债指数，是超长债市场上较为稀缺的品种。该产品具有进攻性强、工具性佳、投资价值优、流动性好的特点。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-07 12:03

德意志银行刷屏研报全文：中国的“斯普特尼克时刻”

会效仿里根总统的做法，在贸易协议中推动中国金融自由化，而中国可能也准备加快人民币国际化进程。我们认为这对股市是利好消息，因为人民币可能会贬值，从外汇角度来看，这将提升企业的盈利能力和中国资产的吸引力。美国为什么要推动这一点呢？原因可能包括：1）达成协议的政治考量；2）认为人民币贬值可以抵消关税的影响，使贸易能够继续进行并征收关税，而不是让贸易受到排挤；3）认为金融自由化会使人民币升值，从而削弱中国的竞争力。无论外部压力如何，如果中国想要促进消费，金融体系自由化将有所帮助，通过使利率正常化，结束从储户到企业的财富转移。这将减少过度投资和恶性竞争，因为资本将得到合理配置，这将有利于提高企业盈利能力，缓解财政压力，因为国有企业的回报率将会提高。我们预计大型企业、投资公司和家庭将越来越多地向政府施压，要求缓解恶性竞争以提升股市价值。就像政府之前减缓基础设施和房地产的过度投资一样，抑制工业过度投资显然将是下一步举措，而且可能比预期来得更快。我们预计这将成为2025年的一个关键话题，既能安抚美国，也是形势所需，并且我们预计这将推动一轮大牛市。但是中国人口下降有何影响？中国人口的下降对经济增长构成拖累，但许多国家都面临这个问题。我们认为这完全忽略了一个重要事实，即中国有两个优势：1）自动化领先，全球约70% 的工业机器人安装在中国，这带来了生产率优势，进而提升人均财富；2）拥有庞大的潜在市场，“一带一路” 倡议将中亚、西亚、中东和北非地区纳入其发展轨道，拓展了市场潜力。中亚地区虽然只有8000万人口，但资源丰富；西亚地区人口达3.1亿，总体较为富裕。南亚地区有21亿人口（尽管其中三分之二在印度，目前印度在很大程度上限制了与中国的贸易和投资，但从中期来看这种情况可能改变）。此外还有非洲，拥有14亿人口。换句话说，非洲的潜在消费人口数量与中国相当，中亚、西亚和南亚（不含印度）的潜在消费人口数量与东盟加拉丁美洲相当，如果中印关系改善，印度的潜在消费人口数量也将成为巨大的市场。因此，只关注中国国内人口情况可能会让人对中国的未来得出错误结论。 2024年，中国出口增长了7%，对巴西、阿联酋和沙特阿拉伯的出口分别增长了23%、19% 和18%，对 “一带一路” 沿线东盟国家的出口增长了13%。目前，中国对东盟加金砖国家+的出口额已与对美国加欧盟的出口额相当，在过去五年里，对这些目的地的出口市场份额每年上拉近两个百分点。即使在拉丁美洲，中国也在迅速拓展市场。因此，尽管美国加征高额关税会对中国造成伤害，但德意志银行的经济团队认为，若美国上半年和下半年分别加征10%的关税，鉴于美国出口占中国GDP的3%，这将给中国GDP带来0.5% 的下行压力，这是一个可控的冲击。中国出口主导地位的弊端在于，世界上许多大国甚至在金砖国家+内部都采取了保护主义措施，因此中国的出口增长在一定程度上受到限制。但由于其知识产权和制造业附加值的优势，中国企业很可能会通过在其他市场设厂或出口零部件进行组装等方式，扩大在国际市场的影响力。美元的武器化使得投资海外基础设施和工厂相较于投资美国国债更具吸引力，因此未来的发展方向相当明确。图6：中国拓展新经济市场（单位：百万人）中美贸易问题可能迎来意外利好市场普遍预计美国对中国的关税水平高于德意志银行的预期（我们预计2025年分两步实施20% 的关税，其中一步已经宣布）。但实际情况可能比这种悲观预期要乐观得多。特朗普政府显然热衷于将关税作为一种财政收入来源，并且出于经济和战略原因，将中国视为主要的关税收入来源。然而，特朗普总统似乎更看重战术性胜利，或许比对那些难以获得支持的意识形态立场更加重视。在我们这个行业里，有投资者，也有交易员。近年来，交易员的影响力日益增强。也许特朗普总统更像是一个政治 “交易员”，而非坚守意识形态的 “投资者”。如果是这样，预计他会严格设定止损点。 “DeepSeek” 的出现打破了西方认为能够遏制中国的幻想。美国最好通过降低监管、提供廉价能源以及降低国内无法竞争生产的中间产品的进口壁垒等方式来刺激商业发展。最后一点可能需要更长时间才能实现，但我们预计美国众议院、参议院议员以及商业领袖们会产生内部诉求，促使美国在贸易问题上回归传统共和党的立场。这可能需要一些反复协商，但本分析师预计，在中期选举前，更倾向贸易的立场最终将成为 “美国优先” 议程的一部分。我们认为，一个政治 “交易员” 会寻求尽早锁定成果，因此可能会在2025年上半年达成中美贸易协议，然后将重点转向西半球事务。一项快速达成的协议可能包括有限的关税（如德意志银行所预期）、取消部分现有限制，以及中美企业之间的一些大型合同。如果这种情况发生（本分析师认为会发生），预计中国股市将迎来上涨。贸易与行情并非紧密相关在历史上，贸易和经济实力一直相辅相成。因此，我们惊讶地发现，很少有研究将出口与股市表现联系起来。然而，中国的出口与全球货币供应量增长密切相关，全球货币供应量一直在上升，但目前正在放缓。当我们促使德意志银行的人工智能平台寻找相关研究时，它告诉我们：“一些研究表明，出口增长可以提高企业收益，从而提升股票估值……（但）一些研究也表明，仅仅关注出口增长有时可能会以牺牲国内需求为代价，这可能会阻碍整体经济增长，从而对股市产生负面影响。” 因此，具有矛盾性的是，出口下降在一段时间内反而可能会推动股市上涨。中国在各个行业的崛起伴随着在许多领域的过度投资。在太阳能领域，目前正在努力削减供应，如果其他行业也效仿，这对股市可能是利好消息，还可能释放一些资金用于国内消费。中国家庭存款增速已放缓至名义GDP增速的两倍，但自2020年以来，中国家庭储蓄增加了10万亿美元，我们预计这些储蓄在中期内将大量用于消费和投资股市。因此，香港/中国股票在盈利加速增长和市盈率重估方面有很大的上升空间。图7：中国家庭银行存款图8：美国和欧盟M2与中国出口增长对比给市场领导者估值图9：市净率中位数与净资产收益率对比图10：纳斯达克市净率与净资产收益率对比图11：沪深300市净率与净资产收益率对比投资科技行业的问题在于，利润往往集中在市场领导者手中，因此企业会为争夺这一地位展开激烈竞争。中国的投资者充分意识到了这个问题，但曾经像亚马逊这样的领先科技股也面临同样的情况。如果我们将沪深300指数与纳斯达克指数进行比较，这两个指数都包含各自领域的全球领先企业。我们发现，美国企业的净资产收益率（ROE）是中国企业的两倍，但投资者为美国企业支付的市净率（P/B）却是中国企业的四倍（8.2倍对比2.0倍）。大多数中国大盘股也在香港上市，在香港，它们的股价通常要便宜40% 左右，接近1倍市净率。如果看MSCI中国指数，它与世界指数相比，市盈率折价达到创纪录的10个百分点，同时也接近其估值区间的下限。随着中国企业在全球市场的扩张，这种估值折价在未来某个时候似乎应该转变为溢价。我们认为，投资者在中期内必须大幅转向投资中国股票，而且如果不推高股价，可能难以获得这些股票。我们一直看好中国股市，但之前一直困扰于找不到让世界觉醒并买入中国股票的因素，而我们认为中国的“斯普特尼克时刻”（或者还有电动汽车领域的主导地位等事件）就是这个因素。我们预计，香港/中国股市在中期内将继续保持领先地位，就像2024年一样。图12：MSCI中国指数与MSCI世界指数预期市盈率对比图13：亚太地区投资组合模型

金色财经02-06 23:17

中证企业核心竞争力50指数上涨2.28%，前十大权重包含海康威视等

企业核心竞争力50指数根据浙江财经大学中国金融研究院企业核心竞争力评价方法，选取治理、财务、创新与社会责任四个方面得分靠前且市值较大的50只证券作为指数样本，为投资者提供多样化的投资标的。该指数以2017年06月30日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，中证企业核心竞争力50指数十大权重分别为：恒瑞医药（8.87%）、汇川技术（6.69%）、迈瑞医疗（6.52%）、北方华创（5.87%）、海光信息（5.86%）、海康威视（5.02%）、兆易创新（4.18%）、中国石油（4.16%）、泸州老窖（3.77%）、长安汽车（2.93%）。从中证企业核心竞争力50指数持仓的市场板块来看，深圳证券交易所占比52.60%、上海证券交易所占比47.40%。从中证企业核心竞争力50指数持仓样本的行业来看，信息技术占比23.36%、医药卫生占比21.13%、工业占比18.36%、原材料占比15.05%、主要消费占比9.48%、可选消费占比7.66%、能源占比4.16%、公用事业占比0.80%。资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。跟踪企业核心竞争力50的公募基金包括：民生加银中证企业核心竞争力50ETF、华泰柏瑞中证企业核心竞争力50ETF。

金融界02-06 21:07

2月5日圆信永丰致优混合C净值下跌0.92%，近3个月累计下跌6.61%

益投资部基金经理兼研究部总监助理。历任中国金融期货交易所期权开发小组经理,国泰君安证券股份有限公司研究所资深分析师,圆信永丰基金管理有限公司研究部高级研究员、研究部总监助理、权益投资部基金经理助理兼研究部总监助理。2024年4月3日起担任圆信永丰致优混合型证券投资基金基金经理。

金融界02-05 21:42

2月5日圆信永丰致优混合A净值下跌0.91%，近3个月累计下跌6.52%

益投资部基金经理兼研究部总监助理。历任中国金融期货交易所期权开发小组经理,国泰君安证券股份有限公司研究所资深分析师,圆信永丰基金管理有限公司研究部高级研究员、研究部总监助理、权益投资部基金经理助理兼研究部总监助理。2024年4月3日起担任圆信永丰致优混合型证券投资基金基金经理。

金融界02-05 21:42

中证企业核心竞争力50指数上涨0.81%，前十大权重包含北方华创等

企业核心竞争力50指数根据浙江财经大学中国金融研究院企业核心竞争力评价方法，选取治理、财务、创新与社会责任四个方面得分靠前且市值较大的50只证券作为指数样本，为投资者提供多样化的投资标的。该指数以2017年06月30日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，中证企业核心竞争力50指数十大权重分别为：恒瑞医药（9.0%）、迈瑞医疗（6.58%）、汇川技术（6.23%）、海光信息（5.93%）、北方华创（5.52%）、海康威视（5.08%）、中国石油（4.23%）、兆易创新（4.12%）、泸州老窖（3.84%）、长安汽车（2.89%）。从中证企业核心竞争力50指数持仓的市场板块来看，深圳证券交易所占比51.98%、上海证券交易所占比48.02%。从中证企业核心竞争力50指数持仓样本的行业来看，信息技术占比22.98%、医药卫生占比21.36%、工业占比17.89%、原材料占比15.44%、主要消费占比9.63%、可选消费占比7.64%、能源占比4.23%、公用事业占比0.83%。资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。跟踪企业核心竞争力50的公募基金包括：民生加银中证企业核心竞争力50ETF、华泰柏瑞中证企业核心竞争力50ETF。

金融界02-05 21:23

2025蛇年投资九大展望

随着经济增速换挡，中国金融市场正进入“低利率”时代。去年12月10年期国债利率正式进入1时代，余额宝的7日年化收益率十年前还有6%，如今只剩1.7%，定存利率已经全面进入“1%”时代，寿险预定利率有望从2.5%继续下滑…… 在财政货币双宽松的定调下，2025年OMO利率有望在1.5%基础下迎来两到三次的下调、银行存款利率也会紧跟下调、保险预定利率也要跟随OMO、银行存款利率的节奏…… 在各种广谱利率的下滑下，无论个人还是金融机构，都需要思考如何调整策略，以安全穿越低利率时代。基于此，我们结合国际宏观环境、科技产业热潮风向、国内货币及经济政策方案及A股市场新变化，推出2025年蛇年投资九大展望，内容主要覆盖近两年市场重点关注的“科技+红利”哑铃结构配置方向，其中，科技方向以人工智能、机器人、科创板为代表，红利方向以国债、红利资产、自由现金流、REITs基金为代表。同时基于宏观市场环境和政策因素，也加入了对消费行业和A500宽基资产的观察。希望能给投资者带来一些有价值的参考。展望1 人工智能将继续成为市场C位作为目前全球最热门的科技概念，AI拥有广阔的市场前景，有能力创造出巨大的商业价值。更重要的是，目前尚处于早期阶段，未来可以说是星辰大海。而和AI商业化潜力相随的，是AI的投资潜力。这些观点，都已经在实业界和投资界形成共识。过去2年，我们也见证了不少AI公司业绩大涨、股价大涨，企业收获盈利投资者收获回报的案例。春节期间，DeepSeek的横空出世震惊了中美资本市场，还有此前字节AI基建对标海外巨头等级的投入，国产大模型突破和国内AI基建的加速开展，意味着目前大概率只是国产AI的2025年行情初期。当我们能以更低的推理成本使用性能更好的模型时，可以预见的是，如同前几年GPT问世，AI能力每一次的迭代将带来范围更大的产业升级机会，从上游的硬件和中游的算法、数据资源，到下游应用和商业化场景，都将迎来磅礴的发展红利。每当新的变革势力涌现，必将在资本市场里卷起一阵惊涛骇浪，能否抓住这波机遇，在于能否选对具有优势的细分环节和公司。AI赛道所表现的成长性和确定性，能够帮助投资者避免频繁交易、变换赛道所带来的摩擦、成本和风险。基于此，我们认为今年A股AI产业链仍将迎来高确定性的增长行情，可关注跟踪AI产业链的相关基金产品。如人工智能AIETF（515070），该ETF覆盖了像寒武纪（芯片）、中际旭创（光模块）、金山办公（AI应用）、中科曙光（服务器）等横贯AI产业链上中下游的核心龙头，近一年回报收益率达到了36.75%，显著跑赢被动指数型基金（16.20%）。展望2 机器人将继续高歌猛进 2024年是人形机器人发展的加速之年，从产品推出到量产被寄予了厚望，资本市场对机器人概念股也青睐有加。年内机器人指数涨幅（26.91%）在Wind沪深核心指数中靠前，大幅领先沪深300（14.50%）。就像2020年的新能源汽车，目前整个国内人形机器人赛道还处在商业化的前夕，以宇树、傅利叶、智元为代表的国产人形机器人做了惊艳亮相，华为、小米、宁德时代、广汽等巨头躬身入局，不断将人形机器人的热度推向高潮。此前政策已经做出定调，《人形机器人创新发展指导意见》明确指出，到2025年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整体产品达到国际先进水平，并实施批量生产。种种迹象表明，从政策规划到企业落地，2025年人形机器人正从行业导入期步入加速成长期，而在这一发展阶段，渗透率将逐步加快，产业链龙头开始产生利润，放量之后将高速增长。毫无疑问，相关产业的投资机会也将越来越多且越来越清晰。机器人ETF（562500）在过去六个月里实现40.46%的超高收益率，远超被动指数型基金（17.68%），近三月规模和份额都在迅速增长，最新流通规模已经突破50亿元。展望3 科创板进一步蓬勃发展科创板自2019年7月开市以来，整体运行平稳，充分发挥科创板改革“试验田”功能，持续打造培育新质生产力的“主阵地”。截至2024年底，科创板上市公司数量已达581家，总市值规模超6.34万亿元，涵盖新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医药等战略性新兴产业，这些产业是新质生产力的具体体现，代表了中国经济转型升级新方向。 2024年以来，随着消费电子、汽车、计算机等市场需求回暖，以及半导体行业周期复苏，不少位于产业链上游环节的科创板上市公司也因此受益。截至2025年1月22日，217家科创板公司公布了2024年业绩预告，其中预增96家，比例为44.24%。以预计净利润增幅统计，共有30家公司净利润增幅超100%；预计净利润增逾50%的个股主要集中在电子、医药生物、计算机等行业。据上交所披露，截至2024年底，科创板已成为A股指数化投资比例最高的板块，相关指数产品合计规模超2400亿元，占科创板整体自由流通市值比例为8.3%。今年1月20日，上证科创板综合指数（简称科创综指）正式发布。科创板综相关ETF也已经在路上，以华夏基金为首的多家基金公司上报了科创综指ETF，将为科创板引入更多增量资金的同时，也将为投资者提供更多元、更称手的投资工具。加上科创50、科创100，科创板指数体系则愈发完善，投资“工具箱”不断丰富。科创100ETF华夏（588800）重点覆盖代表性行业龙头，近六月回报（30.29%）远高于沪深300（11.96%），较好体现了中国新兴产业的成长潜力。展望4 红利资产（高股息）是最好的股市压舱石近两年，在利率逐渐走低，国内经济基本面缓慢修复的环境下，红利类资产的投资价值凸显。高分红板块对经济波动的敏感性相对较低，能在预期不高的环境中展现较强的防御属性。2024年度，A股市场以银行保险、家电、能源等高息板块表现位居所有行业前列。其次，政策层在推动机构长期资金入市、鼓励和指引上市公司做好市值管理的方向上持续加力，由于具备高股息低波动的优势，红利资产是相对出色的价值配置洼地。从长线资金的视角来看，在互换成本和稳健收益率的权衡下，红利资产（长期稳定高息股），是几乎唯一符合要求的方向。从股息回报的角度来看，近几年的股息率能长期跑赢长债利率（持续维持在3%以上）的A股公司仍有不少，重点集中在银行、保险、能源（石油、煤炭、电力）、电信等重点领域，而且不少恰好也是数以央国企或者其控制的企业，当然也包括不少优质的核心民企。未来，国际政经环境不确定性仍然较大，我们仍然推荐守住杠铃的一端，即具有穿越周期，提供稳定分红实力的优质红利资产。2024年2月，港股央企红利ETF（513910）正式发行上市，截至2025年1月27日，该ETF流通规模20.91亿元，上市1年来，累计回报28.99%，表现相比于沪深300更加出色。展望5 国债市场的投资机会 2024年，受资产荒、经济弱复苏以及宽松的货币政策等多重因素影响，市场对未来利率走势预期继续走低，国债市场迎来一场波澜壮阔的大牛行情。各路资金疯狂涌入债市刺激交投持续大幅攀升，同时新发债基爆款频出，30年国债ETF规模暴增近400%。从收益率来看，10年期国债收益率年初处在2.56%左右，到年末大幅下滑至1.6%附近。展望2025年，考虑到特朗普政府重新上台对全球经济贸易形势带来更多不确定性，为实现2025年国内经济增长目标，抵消外部冲击影响，预计国内货币政策有望继续维持宽松，2024年12月中央政治局会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，强化了这一确定性。综合多家机构的测算，预计2025年央行将继续降准降息，可能有降准1-2次，幅度50-100bp，以及可能有降息2-3次，幅度为40-50bp，同时年内还会有更大规模的公开市场操作，带动货币和债券市场利率中枢进一步下行。机构预测认为，2025年的10年期国债收益率可能下至1.5%左右，30年国债收益率则可能降至1.7%。而这将进一步成为国债市继续走稳走牛带来重要支撑，且确定性相对较高。基于此，我们认为，2025年仍将会是固收+大年，长债资产配置将会是一个预期表现不错的策略，可考虑国债相关且交投活跃的ETF。截至2025年1月27日，基准国债ETF（511100）流通规模3.56亿元，交投活跃，其2024年度净值增长8.24%，显著跑赢被动指数债券型基金。同时管理费率0.15%，托管费率仅0.05%，持有成本比较具有吸引力。展望6 高自由现金流资产将更受关注在过去两年，A股红利资产表现大放异彩，成为备受市场追捧的“顶流”。高股息策略之所以能够长期跑赢市场，其策略的关键之一就在于高现金流因子。回看过去多年来A股剔除银行保险、地产等行业后长期股价表现优秀的各种超级大白马企业，都具有一个很重要的指标特征：自由现金流指标长期优秀。主要代表除了白酒、石油、煤炭、有色、电力等行业，还有很多制造业领域的头部企业。所以通过这一指标进行合理筛选，我们基本就可以快速找出市场中能长期表现稳健且分红回报可观的核心资产。这一指标之所以如此有用，是因为自由现金流是企业生存发展的命脉，也是上市公司维持稳定现金分红能力的来源，其在评估企业盈利能力、偿债能力、成长潜力以及投资价值等方面更是有着关键作用。从长期的视角来看，自由现金流状况更好的企业与同行相比往往具有更强的竞争力和投资价值。 2025年，在国际市场不确定风险因素增多，叠加国内利率趋势长期下行及政策加力引导中长期资金大规模入市的宏观环境下，“现金为王”将越发成为股票投资重要策略。 1月10日，自由现金流ETF（159201）获批，成为首批获批的自由现金流ETF之一。该ETF以国证自由现金流全收益指数基准，后者近十年累计涨幅达363.62%，年化超17%，显著高于中证红利、红利低波和沪深300的全收益指数。我们认为，这将为投资者长期布局A股红利资产带来值得期待的新选项。展望7 Reits仍会成为另类投资中的优质资产 2024年是公募REITs大年，发行数量和规模均大幅增长，越发呈现供需两旺的发展格局。截至2024年12月底，我国REITs累计上市55只项目，发行规模（含扩募）超过1500亿元。 2024年以来，公募REITs二级市场整体表现优异，8大行业中有7个行业较年初上涨。尤其保障房板块、公共事业类、环保/能源等板块涨幅分别达到了35%、23%、16%。同时，当前REITs的二级市场估值较为稳健，不少类别资产分红回报可观，根据现金流分派率，产权型项目分派率普遍处于3%-7%，经营权型项目分派率普遍在5-15%甚至更高。因而REITs市场尽管相比股市和国债市场的规模显得较少，但却不失为一个稳定收益较为不错且风险系数较低的配置选择。展望2025年，随着宏观流动性继续大宽松，且物价通胀有抬升预期，利好经营稳健且高息的资产项目，我们认为REITs市场表现仍值得期待。推荐逢低关注受益利率下行，分红比较稳定的保租房类和经营业绩回升的产业园区类项，以布局长期投资机会。比如华夏北京保障房REIT（508068）,项目发行规模12.55亿元，基金初始投资的基础设施项目包括文龙家园项目和熙悦尚郡项目，目前总体的出租率94.39%，租金回报稳定。该基金2022年8月31日上市至今涨幅69.21%，年化回报率高达23%，近一年涨幅更是高达56.25%，成为投资环境下另类投资中的一股清流。华夏大悦城商业REIT（180603），项目发行规模33.23亿元，基金初始投资的基础设施项目为成都大悦城项目，根据募集说明书披露，成都大悦城项目总体租赁情况良好，出租率维持在较高水平，近两年均维持在98%以上，同时该REIT预计2025年可供分配额为17,698.02万元，分红回报可观。该基金2024年9月20日上市至今不到5个月，涨幅已达33.43%。展望8 消费行业有望进入复苏 2024年A股市场在复杂的国内外经济环境中运行，消费板块整体呈现出先扬后抑、复苏步伐缓慢的态势，导致整体板块估值一直承压，涨幅落后于市场平均水平，不少消费类个股股价甚至出现了不同程度的下跌。整体而言，消费板块未能如市场预期般强劲复苏。国家对促消费的重视也越发明确，2024年12月，中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作首位，提出要加力扩围实施“两新”政策，明确提出大力提振消费的定调。2025年地方政府两会响应中央号召，将提振消费作为年度“头号任务”，地方两会消费政策也紧跟中央，全面覆盖商品经济、服务经济、新经济。同时，中央也多次在重要会议中提出“促进中低收入群体增收”，此为从根本上提升居民购买力进而提振消费的打下牢固基础。目前很多消费板块的优秀公司已消化高估值，跌出价值、成为红利股，分红收益率具备吸引力。以中证细分食品饮料产业主题指数为例，截至2025年1月27日，其市盈率仅19.42倍，股息率高达3.9%。同时，在大规模消费政策刺激和AI+科技创新大潮下，汽车、互联网、消费电子等新经济也会继续迎来高增长态势。我们认为，2025年，在市场整体继续宽松，长线资金将有望大规模入市背景下，我们将不仅会看到更加可观的消费补贴政策，也会看到股市消费板块的投资转机到来。食品饮料ETF（515170），重点配置了茅五泸等一线白酒巨头同时还覆盖了伊利、海天味业、东鹏饮料、青岛啤酒等各传统消费领域的核心资产，预计今年有望迎来价值重估的契机。港股消费ETF（513230），重点配置了腾讯、阿里、美团、小米、比亚迪等代表社交、电商、线下消费、消费电子、汽车等一众代表新消费方向的科技巨头，同时也覆盖了百胜、安踏等代表餐饮、服装等代表传统消费方向的核心资产，具有很好的长线配置价值。展望9 A500会继续追逐成为王者宽基 2024年，跟踪A500指数的ETF是市场一大亮点。在国家罕见表态要提振资本市场，同时持续大力出台政策引导中长期资金大规模入市背景下，国家队及金融机构选择宽基指数布局A股，并带动大量市场资金跟投。其中A500指数由于相比其他宽基指数或行业指数更好兼顾到了高息价值投资和对成长赛道行业龙头的布局，具有很好的高分红、高成长的双重特性。因而成为了承接长线资金非常合适的宽基。从2024年10月份第一批A500的ETF正式上市，到12月底的短短两个多月，A500产品总规模突破3000亿元，创下了指数相关产品规模增长最快纪录。A500指数近1年上涨幅度14.96%，表现可圈可点。 2025年1月，六部门印发中长期资金入市方案，明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。机构测算，按照新规要求，年内入市险资规模或可达万亿规模之多。同时叠加年内随着持续宽松的货币政策和更有力的经济刺激举措，预计今年A500指数基金投资将是一个非常稳健且预期收益不错的选择。截止2025年1月27日，A500ETF基金（512050）总规模达到198.59亿元，位居市场前列；去年12月以来日均成交额超40亿元，位列同类标的指数场内ETF第一，流动性好。值得一提的是，该指数基金年管理费+托管费合计仅为0.2%，属于同类最低档，也大幅低于主动权益基金。结语总的来看，2025年，尽管全球市场仍会面临诸多不确定风险因素，但国内市场在货币环境持续宽松、经济强刺激方案持续推出、提振资本市场举措越发给力的三大确定性因素支持下，A股市场仍有望走出结构化甚至独立的较好行情。这其中，上述所指向的九大重点领域，也将是投资确定性和安全性相对更高的重点方向。至于谁将会是2025年表现最亮眼的选择，我们一起关注和期待。（全文完）

格隆汇02-04 15:30

经济学人：中国金融体系面临巨大压力，已经经不起故障

上进行“非法交易”的投机者；另有传言称中国金融期货交易所提高了债券期货的交易费用，以抑制交易活动。监管机构警告称，这些说法都是虚构的，不可信。然而，社交媒体用户试图解释债券收益率的行为却情有可原。十年期国债收益率目前为1.65%，略高于历史最低水平，但比一年前的2.8%大幅下降。在大多数国家，这通常表明投资者预计会出现类似日本近几十年来经历的长期通货紧缩和经济停滞。研究机构凯投宏观将中国市场的这种走势，比作2007年至2009年全球金融危机期间的美国。债券收益率下降的背后力量复杂，简单的小作文无法解释清楚。这一现象首先源于中国最重要资产——住宅房地产的贬值，现在已经波及到更广泛的市场。中国封闭的金融体系加剧了问题，因为投资者被困在不断贬值的资产中。这种压力在中国的银行中尤为明显。银行是政府债券的主要买家之一。而解决房地产危机的重要部分，是由地方政府购买大量滞销的房屋。据估计，有3200万套住房可以出售，另有4900万套闲置。实现这一目标需要大规模的资产贬值，地方政府通过谈判压低这些房屋的价格。在某些情况下，房价可能需要下跌超过50%，地方政府才能承担这些成本。房价下跌会让首次购房者受益，但对银行来说却是噩梦。银行通常将未售出的住房和房地产开发商的土地储备作为贷款抵押品。因此，这些资产价值的下降对银行来说是重大打击。即使是小幅度的变化，也会迫使银行重新评估贷款质量。而大幅度的下跌可能导致大量坏账，不仅削减贷款收入，还需要银行预留更多资金以弥补损失，从而进一步挤压利润。房地产问题只是银行诸多压力之一。2015年，家庭通过抵押贷款等方式大量借贷，家庭借贷占当年贷款增长的43%。企业和国有实体的借贷比例分别为28%。然而，这种情况在新冠疫情期间发生了巨大变化。家庭借贷大幅减少，恢复速度缓慢。独立分析师杰森·贝德福德对230多家银行的调查显示，2023年家庭借贷仅占贷款增长的1%。事实上，去年上半年，家庭借贷似乎还在下降。家庭借贷需求的消失令人担忧，而企业借贷的增加也同样令人警惕。小企业对低息贷款尤为热衷，尽管违约风险增加。同时，银行存款激增，这导致利息支出也随之上涨。由于房价下跌，人们对投资房地产的兴趣减弱；而2023年的股市暴跌也使许多散户投资者远离股票市场。如今，承诺更高收益但限制提款的定期存款，成为许多储户的首选。这些趋势正在显现出不可持续性。中国央行去年被迫下调存款利率，预计不久将再次降息。因此，国有银行的定期存款年利率从五年前的4%以上降至目前的1.6%。尽管如此，净利差（银行贷款收益与存款利息成本的差额）却急剧下降。上海银行的净利差在今年3月仅为0.9%；厦门国际银行的净利差在6月跌至0.6%。这些数据都接近危险水平。由于缺乏其他安全资产，面临压力的银行，以及保险公司和基金经理，都纷纷涌入国债市场，进一步压低了收益率。由于中国的金融体系短期内不会开放，允许资金外流，债券收益率几乎肯定会保持在低位。众多投资者希望国家通过直接购买股票和强力刺激经济来提振股市。这将使各类投资者重新回到股市，同时减轻债券市场的压力。然而，即使这一措施实施，其影响可能也很有限。 2024年，中国企业盈利连续第三年下滑，降幅超过了2022年疫情封控期间的水平。此外，即便国家设法制造一轮经济繁荣，估值与企业基本面之间的差距扩大，也可能为下一轮股市崩盘埋下伏笔。另一个解决方案可能是增加国债供应。去年12月，国债发行量达到创纪录的1.8万亿元人民币，其中大部分用于地方政府债务再融资计划。如果进一步增加发行量，则需要配合增加政府支出或减税的意愿。尽管目前政府的具体计划尚不明确，但财政部长1月10日表示，今年中国的财政政策将“高度积极”。一个更直接的办法是放松资本管制，尤其是在中国对海外投资需求极高的情况下。然而，随着中国经济前景恶化，放松资本管制的难度也随之增加。最重要的是，政府希望避免资本外流的局面。因此，不管债券收益率多低，今年政府更可能收紧而非放松管控。来源：加美财经

加美财经01-29 00:00

1月27日华泰柏瑞量化创优混合净值下跌2.19%，近3个月累计下跌4.31%

明尼苏达大学双城分校金融数学硕士,曾任中国金融期货交易所债券事业部助理经理。2016年6月加入华泰柏瑞基金管理有限公司,历任量化与海外投资部助理研究员、研究员、高级研究员。2020年5月起任华泰柏瑞量化创优灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。2020年11月起任华泰柏瑞量化创盈混合型证券投资基金的基金经理。2021年9月起任华泰柏瑞量化智慧灵活配置混合型证券投资基金和华泰柏瑞量化对冲稳健收益定期开放混合型发起式证券投资基金的基金经理。2022年11月起任华泰柏瑞中证1000增强策略交易型开放式指数证券投资基金基金经理。

金融界01-27 21:47

中证企业核心竞争力50指数下跌0.5%，前十大权重包含海康威视等

企业核心竞争力50指数根据浙江财经大学中国金融研究院企业核心竞争力评价方法，选取治理、财务、创新与社会责任四个方面得分靠前且市值较大的50只证券作为指数样本，为投资者提供多样化的投资标的。该指数以2017年06月30日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，中证企业核心竞争力50指数十大权重分别为：恒瑞医药（9.21%）、迈瑞医疗（6.51%）、汇川技术（5.99%）、北方华创（5.55%）、海光信息（5.5%）、海康威视（4.95%）、中国石油（4.36%）、泸州老窖（3.93%）、兆易创新（3.91%）、长安汽车（2.88%）。从中证企业核心竞争力50指数持仓的市场板块来看，深圳证券交易所占比52.00%、上海证券交易所占比48.00%。从中证企业核心竞争力50指数持仓样本的行业来看，信息技术占比22.29%、医药卫生占比21.58%、工业占比17.76%、原材料占比15.48%、主要消费占比9.94%、可选消费占比7.71%、能源占比4.36%、公用事业占比0.88%。资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。跟踪企业核心竞争力50的公募基金包括：民生加银中证企业核心竞争力50ETF、华泰柏瑞中证企业核心竞争力50ETF。

金融界01-27 21:27

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