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当你还在“死磕”芯片时，机构已经悄悄布局这两个赛道

势的市场。比如，港股互联网巨头一直都是中国新经济中不可获取的组成部分，而今年阿里、腾讯等企业在AI科技革命中始终处于领先地位，同时各大港股科技龙头对AI技术的资本开支仍然在不断扩大。具备先发优势的港股科技成长龙头将首先受益于AI产业的发展红利，这一点相比于A股企业有明显的领先性和稀缺性。此外，新消费和创新药在港股中的分布也更加广泛，甚至两个热点行业的代表性个股均在港股中存在，港股中的医药科技、消费类资产相较A股也具有一定稀缺性。从收益角度来看，易方达中证香港证券投资主题ETF（513090）和汇添富国证港股通创新药ETF（159570）的表现较为突出。易方达中证香港证券投资主题ETF的回报高达174.85%，年化回报同样优秀，同时其信息比率和Sortino比率也较高，显示出较强的收益获取能力。汇添富国证港股通创新药ETF的回报为141.02%，年化回报同样亮眼，且其Sharpe比率和Sortino比率均表现良好，表明其在控制风险的同时实现了较高的收益增长。而华夏恒生科技ETF （513180）与华泰柏瑞恒生科技ETF（ 513130），尽管整体涨幅上不如医药，非银金融等赛道，但是港股科技的性价比仍然较高，未来仍有较大的修复空间。截至昨日，恒生科技动态PE为22.44倍，处于近十年25.63%的分位水平。相比之下，A股科创50的动态市盈率高达180.78，处于近十年99%分位。港股科技板块的估值优势非常明显。港股ETF表现可圈可点数据来源：Wind 截至：2025.08.25 投资不是一场“百米冲刺”，而是一场“马拉松”。而散户与机构并非对立关系，当你跑不过“巨兽”时，你可以成为一个聪明的“领航员”，识别它的方向，并搭上它的顺风车。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天15:30

研发占亏损超70%、投后估值达20亿元，天辰生物拟申请港股18A上市！

。融资资金将用于推进天辰生物核心项目在中国的临床研究，加速产品上市进程，并助力公司进行国际市场布局，进一步巩固其在全球生物医药领域的竞争力。 55名研发人员，核心产品处于临床开发阶段截至2025年6月30日，天辰生物已经组建了由55名成员组成的研发团队，其中过半数拥有硕士或博士学位。天辰生物在招股书中披露显示，基于全球及中国自身免疫性疾病和过敏性疾病市场的预期增长，天辰生物医药已经并将继续依托在开发创新药方面的专业知识。两个自主研发的技术平台(即高亲和力抗体发现平台和双功能抗体开发平台)；及强大的研发能力，自主研发针对过敏性疾病及自身免疫性疾病的创新药。天辰生物医药的核心产品LP-003是一种具有新型序列设计及同类最佳潜力的下一代创新抗IgE抗体，旨在治疗过敏性疾病，包括过敏性鼻炎(AR)、慢性自发性荨麻疹(CSU)、过敏性哮喘及其他过敏性疾病。根据弗若斯特沙利文的资料，LP-003在全球下一代抗 IgE生物候选药物中的临床开发进度最快。除此之外，天辰生物还有个关键产品LP-005，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症(PNH)、补体介导肾脏疾病(包括IgA肾病(IgAN)、C3肾小球病(C3G) 、肌萎缩侧索硬化症(ALS)等疾病。目前产品LP-003和关键产品LP-005 均处于临床开发阶段，并已获得CDE的IND批准。除核心产品和关键产品外，天辰生物医药也正在开发针对过敏性疾病的双功能自身免疫抗体 LP-00A，针对B细胞介导自身免疫性疾病的双功能B细胞抑制剂LP-00C，及针对特定组织╱器官及适应症优化的双功能抗体或融合蛋白补体抑制剂LP-00D。抗体和过敏赛道复合增长率超10% 在天辰生物主攻的自免双抗和过敏两大赛道上据弗若斯特沙利文分析资料显示，全球自身免疫性疾病药物市场预计将从2024年的1389亿美元增长至2030年的1767亿美元，复合年增长率为4.1%。中国自身免疫性疾病药物市场近年来亦呈现快速增长态势。中国的市场规模预计将从2024年的51亿美元增长至2030年的190亿美元，复合年增长率为24.5%。全球过敏性疾病药物市场规模已从2018 年的428亿美元增长至2024年的688亿美元，复合年增长率为8.2%，预计到2030年将达到1114亿美元，该期间复合年增长率为8.4%。中国过敏性鼻炎药物市场规模从2018年的人民币22亿元增加至2024年的人民币46亿元，预计2030年将继续增长至人民币136亿元，期间复合年增长率为19.7%。而随着生物制剂在过敏性疾病治疗中的日益普及，抗IgE抗体药物的渗透率不断提高，其市场规模正快速增长。全球抗IgE抗体药物市场规模从2018年的30亿美元增至2024年的45亿美元，预计2030年将继续增至90亿美元，复合年增长率为12.5%。中国抗IgE抗体药物市场规模从2018年的人民币1000万元增至2024年的人民币20亿元，预计2030年将继续增至人民币121亿元，复合年增长率为35.5%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天15:30

“前恒大概念股”深深房A涨停创历史新高，房地产新政+业绩暴增14倍

回A旅程未能成行，在经历了多次延期后，中国恒大集团于2020年11月8日宣布决议，终止与深深房A的重组计划。

金融界昨天15:30

AI场景落地不空谈，用“小切口”让大模型成为好帮手

专注于创造、情感和创新。”汤浩说道，“中国有全球颇为丰富的产业场景，这是我们弯道超车的最大底气。”未来5年，行业级AI将从可用走向好用，甚至不可或缺。李开宇则用务实语言点题：知识是AI的燃料。企业需要沉淀全局知识网络，个人需要构建体系化认知——这才是未来最核心的竞争力。未来，对于企业而言，中小企业应用AI需要以战代练，摒弃“无用论”与“万能论”，将其视为工具，优先从简单场景切入。通过“采摘低垂的果实”快速体验AI价值，逐步深化应用。大型企业紧跟AI趋势，整合资源应对组织变革，避免依赖IT团队抽调，需强化算法与AI能力建设。而对于个人而言，与AI共舞的能力正在重新定义职业价值：职场人需要深耕专业壁垒，学生需要尽早接触真实场景，创业者则要尽快抓住不可替代的竞争优势。正如三位嘉宾共同呼吁的：“AI不是少数人的技术游戏，而是所有人的未来机遇。当我们不再纠结模型有多大、算力多强，而是关注问题解决得有多好，AI才能真正走出实验室，走进每一个普通人的生活。” 这或许就是AI构造的真正含义，不是建造更庞大的模型，而是构建更紧密的人机协同；不是追逐更炫酷的技术，而是创造更有温度的价值。毕竟，伟大的技术革命，最终都指向同一个终点：让人类更像人类。新网银行最新打造的“AI构造力”直播栏目，紧跟国家科技创新战略，聚焦AI领域技术突破与创新应用，解读AI大模型如何重构金融及行业生态。通过直播访谈、线下交流、内容联动等形式，搭建银行科技、AI公司创始人、高校教授与财经媒体人之间的交流互动平台。

金融界昨天15:30

布局中国泰国盘谷资管推出投资易方达基金的FOF产品

8月26日，一只投资中国的FOF产品在泰国启动发行，该产品名称为Bualuang China Next Economy Fund（代码：B-CNNEXT），由泰国头部资管机构盘谷资产管理有限公司（BBLAM）推出，将通过QFII配置易方达基金旗下权益类产品，助力当地投资者把握中国未来投资机遇。近年来，泰国投资者境外投资需求持续升温，尤其对配置中国资产展现出强烈热情。盘谷资管全球投资管理部Anak Kittivat表示：“我们一直密切关注中国市场。在泰国，中国相关投资策略在离岸产品中占据相当大的比重。过去一段时间，境内外管理人的回报差异显著。与易方达基金的合作，体现了我们在泰国市场持续拓展中国投资布局的承诺。我们相信，中国的结构性投资机遇依然集中在人工智能、可再生能源、机器人及医疗健康等领域，这些板块的前景都十分值得期待。” 盘谷资管是泰国最大商业银行——盘谷银行（Bangkok Bank）的控股子公司，成立于1992年3月。作为泰国领先的多元化投资管理平台，盘谷资管致力于为投资者创造卓越回报。2024年3月，盘谷资管在中国率先与易方达基金签署了战略合作谅解备忘录，旨在为泰国乃至全球投资者提供更高效的中国资本市场投资通道。2024年12月，盘谷资管旗下另一只FOF产品Bualuang China Equity Fund投资了易方达瑞恒混合（001832）。此次新的FOF产品推出，标志着双方合作取得又一实质性进展。随着中国资本市场高水平对外开放扩大，易方达基金也在加快推进全球化战略，通过在境外市场设立子公司或与海外领先的资管机构建立战略合作伙伴关系，进一步拓展国际业务发展版图，为全球投资者配置中国资产提供更多便利与更优质的服务。风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界昨天15:20

业绩稳增 + 逻辑硬核，IFBH（6603.HK）或是长线投资者的稀缺之选？

Wind数据，8月22日，万得（港股）中国新消费指数再度攀升，刷新年内最高点位。来源：wind 这些线索无疑为当下的新消费投资带来了新的风向标。同时，从已披露的财报情况中可以看到，健康消费与情绪消费并行，焕发出蓬勃活力，不乏相关企业保持高增长，价值愈发凸显。在这样的背景下，椰子水品牌if的母公司IFBH作为具备健康属性的新消费企业，自然成为了重要的观察样本。下面不妨从三个维度挖掘其价值成长潜力。 1、财务数据透视：高成长、稳盈利、强动销从中期财报来看，IFBH的表现可以说是不失稳健，不乏惊喜。上半年，IFBH实现营收9446万美元，同比增长31.5%，整体与预期相符，增速跑赢行业平均水平。其中，椰子水收入为9151万美元，同比增长33.3%，其他饮料收入也同比增长了约57.2%，可见核心品类和新品类均具备较强的成长动能，也对公司的品类延伸能力有所验证。来源：财报分品牌来看，if品牌在公司总收入中的贡献占比为89%，主品牌依然强势，Innococo为11%。对于利润端，如果仅看表层数据很容易产生误判，盈利指标总体有升有降。上半年，IFBH的毛利规模达3180万美元，同比增长15.3%；经调整净利润为1890万美元，同比增长13.9%。要理解这家企业的真实的盈利质量，关键在于看清短期变量的影响。其一是汇率因素。自去年起泰铢兑美元持续转强，这一汇率变动直接对其以美元计价的毛利形成压制。同样由于2024年下半年的汇兑影响更为显著，带动同比基数走低，预计这一负面效应将在后续财报中平滑。其二是上市相关的一次性费用。这部分费用分摊到上半年是398万美元，对IFBH的净利润表现产生了影响，剔除该费用后的经调整净利润则实现增长，反映其盈利能力实则稳步提升。按照经调整净利润的规模来计算，IFBH的净利润率则维持在20%左右，在食品饮料领域处于中上游水平。此外，还值得留意的是，相比上半年，下半年业绩基数效应弱，且上市相关费用的分摊额少，因此下半年利润表现可能会更优，利润贡献占比也将更高。长期来看，随着公司业务扩张，规模效应释放，盈利弹性亦有望进一步显现。再从运营层面的数据来看，贸易应收款项指标的变动，间接反映出市场对IFBH下半年的销售抱有较强信心，有望推动业绩较好地释放。依照行业惯例，品牌商往往需提前向渠道铺货，应收款项上升通常意味着经销商备货意愿增强。叠加6月IFBH多项营销活动助推，进一步拉动了渠道前置囤货需求。具体而言，IFBH的贸易应收款项增至2074万美元，2024年底则为704万美元。这一系列数据，整体反映出IFBH的发展局面良好，具备高成长、稳盈利、强动销的特征。 2、“行业β+公司α”双驱，增长逻辑硬核如果从增长逻辑来分析，IFBH的亮眼表现并非偶然，而是行业趋势与企业能力深度共振的必然结果。这背后更蕴含着显著的稀缺性价值。具体来看，IFBH的业绩主要由椰子水产品贡献，源于其致力于渗透中国内地市场，椰子水销量大幅增加。在这背后，健康消费浪潮来袭涌动，椰子水凭借天然、低糖、富含电解质等特性精准契合这一需求趋势，在全球范围内迎来发展机遇。特别是在中国，消费者健康意识跃升，叠加新茶饮市场的繁荣推动椰子水间接完成品类教育，比如瑞幸“生椰拿铁”等爆款成功将椰子风味植入泛消费群体的心智，带动需求爆发，椰子水市场增速领跑全球。数据显示，2019-2024 年，中国内地椰子水行业规模 CAGR 高达 82.9%，未来五年预计维持稳健扩张， CAGR为20.2%，到2029市场规模有望达到25.5亿美元。椰子水也已成为中国即饮软饮料中增长最快的细分类别之一，预计到2029年其将占据中国果汁饮料整体市场规模的10.4%。另外，在当下的中国消费市场，消费者对“质价比”的追求达到前所未有的高度，单纯的低价或盲目的高端化都已失效，高品质的产品才是立足市场的根本。在椰子水市场，高品质很大程度上就取决于优质椰子水原材料，以及稳定供应链。单原材料来看，东南亚青椰为椰子水制造的优质原材料，本身具备一定的稀缺性，且目前头部企业掌握程度较高。这也决定这一市场格局较优，IFBH等头部企业更有机会承接增长的市场需求。再从IFBH的角度来看，其在原材料、供应链、品牌力及商业模式等多个方面均具竞争优势。 IFBH产品的原材料产地与加工厂均在泰国，并选用高品质、稀缺的泰国香水椰。要知道，不同产区的椰子品质差异显著，品种选择亦大有讲究。泰国椰子的椰汁甜度突出、风味醇和，尤其适合用于椰子水加工，其中香水椰更被誉为“椰子界的米其林”，在东南亚总椰子产能中的占比非常少。泰国香水椰树苗也已禁止出口，得当地原材料优势更难复刻。供应链方面，除了地理优势，IFBH目前唯一的原材料椰子水供应商——General Beverage已与泰国当地具备资质的农户及采集商建立多年稳定的合作关系，这不仅为原料供应的稳定性与品质打下扎实基础，更助其锁定可观的产能规模。2024年，IFBH椰子水销量达1.32亿升，占预估23年泰国椰子水产量的45%以上。而且，IFBH与GeneralBeverage由同一位创始人创立，两家公司在股权方面深度绑定，保障了供应链体系的高可控、低成本。看到这里也能发现，IFBH本质上更偏向品牌企业，以轻资产模式拓展市场。这也使其能够将资源集中在品牌打造与市场推广上，专注提升品牌力。聚焦品牌端的布局来看，IFBH在2022年率先与头部主播李佳琦及刘畊宏开展合作，带动产品销量登顶天猫品类销量榜首，彻底打响if的知名度，此后两年分别签约肖战与赵露思为全球代言人，叠加社交媒体联动、与泡泡玛特、瑞幸、Lady M等等跨界联名，有效拓宽用户覆盖，强化用户忠诚度。 if旗下产品亦连年获得国际和地区重大奖项，让其在市场中积累起良好的品牌口碑，不断加深消费者对品牌的信任。在这些逻辑的层层支撑下，if自然成了消费者心中更优的选择。 IFBH也由此为业绩增长注入强劲的动力。 3、着眼未来，IFBH还有什么值得期待？展望来看，IFBH的上半年的亮眼业绩只是序章，其还有更多增长可能性。整体可以归纳出三条增长曲线：其一，继续提升中国市场渗透率，深化椰子水=if的品类认知，充分享受市场红利。在这背后，随着健康观念升级、人口结构变动、政策环境支持，中国市场的健康消费潜力加速释放，使椰子水品类在中国市场的渗透率仍有增长空间，亦如前文提到其在中国果汁饮料市场中的占比将越来越大。而且，消费者对质价比的追求也很难逆转，使得品质制胜的逻辑将继续演绎。 IFBH也将继续扩大竞争优势，抢占消费者心智，将品牌与品类深度绑定，更大程度地享受品类增长带来的红利，在长期培育出大体量的品牌。其二，稳步支撑品牌+品类扩张，进一步打开成长空间，并形成更均衡的业绩结构。随着if在椰子水领域建立起领先的品牌力后，IFBH逐渐沉淀出宝贵的品牌资产——成熟品牌运营经验和if的品牌力，支持其进行横向拓展。在品牌扩张上，据悉IFBH旗下另一大品牌Innococo后续预计更多切入至运动饮料饮品领域（椰子水富含天然电解质，符合运动饮料属性），由此也有望错位竞争，丰富其品类矩阵。在品类扩张上，透过上半年的业绩可以看到，if品牌的影响力正在带动其他饮料的销量，尽管当前这部分业绩贡献仍较小，但可观的增长潜力已然初显。具体来看，上半年if龙眼汁、荔枝汁、维他命C蜜桃汁及芦荟葡萄汁的收入分别增加100.0%、111.4%、127.1%及45.9%。其三，稳步推动全球化扩张，向可口可乐般的超级品牌迈进。 IFBH的业务布局并不局限于中国市场。财报中也显示，IFBH在美国、加拿大、澳洲等市场的销售收入高速增长，其计划在巩固中国市场地位及渗透的同时，拓展澳洲、美洲及东南亚业务版图。同时，IFBH的轻资产模式也赋予其业务敏捷性，有望较好地支撑其加速全球分销网络扩张。所以纵观全局，IFBH未来增长点多元，具备可持续的增长动能。 IFBH亦成为市场上稀缺的健康消费标的。在充满不确定性的市场环境中，IFBH展现出难得的确定性：业绩表现、增长逻辑及未来增长曲线均清晰可辨。其价值远不止于一份亮眼的季度财报，更在于穿越周期、持续成长的巨大潜力。还值得引起重视的是，8月22日IFBH获纳入恒生综指，这一变动将于9月8日起生效。这意味着IFBH很可能成为港股通标的，并由此有机会受到大量南下资金的关注，有助公司引入更多元化的投资者，提升股票流动性及资本市场的知名度。由此看到，IFBH具备了更强的投资吸引力，值得投资者保持关注。

格隆汇昨天15:10

国星宇航更新港交所招股书：三年营收复合增长率76.6%，AI卫星发射数量居民营企业首位

中国民营商业航天企业成都国星宇航科技股份有限公司近期向港交所更新招股书，财务数据显示公司营收规模持续扩大。2022年至2024年，国星宇航实现营收分别为1.774亿元、5.075亿元、5.535亿元，三年复合增长率达到76.6%。2025年上半年，公司收入达到2.413亿元，较2024年同期的1.462亿元增长65.1%。招股书显示，国星宇航是中国最早研制及发射AI卫星的商业航天公司，截至目前累计发射卫星27颗，其中AI卫星21颗，在中国民营商业航天企业中位居AI卫星发射数量第一。业务结构优化升级，盈利能力持续改善国星宇航的收入构成主要由卫星及相关服务、星基解决方案两大板块组成。卫星及相关服务收入呈现快速增长态势，从2022年的0.523亿元增长至2024年的0.91亿元，截至2025年6月30日进一步增长至1.221亿元，占总收入的50.6%。星基解决方案收入占比为48.9%，两大业务板块形成均衡发展格局。公司毛利水平实现显著提升。2022年至2024年，国星宇航毛利从0.45亿元增长至2.102亿元。2025年上半年毛利达到0.243亿元，较2024年同期的0.139亿元增幅为74.8%。经营现金流状况也出现改善迹象，经营现金流出净额从2023年的3.135亿元降至2024年的2.125亿元，2025年上半年进一步降至0.781亿元，同比降幅达39.1%。根据弗若斯特沙利文报告，以2024年收入计算，国星宇航在管理卫星行业全价值链的所有中国民营商业航天公司中排名第二，市场份额为22.1%。公司通过一体化业务模式覆盖卫星生命周期各个阶段，从卫星设计、研制、发射协调、在轨运行控制管理到星基解决方案提供全方位服务。技术创新引领行业发展，研发投入持续加大国星宇航在AI卫星技术方面取得多项突破性进展。2024年，公司成功发射中国首颗AI智算卫星，并完成全球首次卫星在轨运行AI大模型技术验证。2025年5月14日，公司发射全球首个由12颗AI智算卫星组成的星座，该星座是全球首个太空计算星座，也是国星宇航"星算"计划的首发星座。公司核心技术优势集中体现在四个方面：适配太空环境的AI应用卫星研制技术、型谱化卫星平台整星快速定制技术、灵境引擎遥感影像自动化空间升维技术，以及高功率平板式AI智算卫星平台技术。其中，AI智算卫星XSD-37及XSD-38的在轨算力达到每颗卫星744 TOPS，根据弗若斯特沙利文报告，这是全球在轨算力最高的卫星。研发投入始终是国星宇航发展战略的重点。2022年至2024年，公司研发投入分别为0.458亿元、0.535亿元、1.42亿元，占同期收入的比例分别为25.8%、10.5%、25.7%。2025年上半年研发开支达到0.977亿元，占同期收入的40.5%。截至2025年6月30日，公司研发团队规模达204人，其中92.1%拥有学士及以上学历。卫星研发团队130人，92.3%拥有学士及以上学历。截至目前，国星宇航拥有101项专利，包括95项发明专利，覆盖卫星平台及数据处理与算法等关键领域。

金融界昨天14:54

关注中报季公告分红公司数量和质量都有提升，不含金融地产的自由现金流ETF基金备受关注

指数(932365)前十大权重股分别为中国海油(600938)、中远海控(601919)、五粮液(000858)、格力电器(000651)、牧原股份(002714)、洛阳钼业(603993)、陕西煤业(601225)、中国铝业(601600)、泸州老窖(000568)、正泰电器(601877)，前十大权重股合计占比57.53%。自由现金流ETF基金(159233)，场外联接(平安中证全指自由现金流ETF联接A：024887；平安中证全指自由现金流ETF联接C：024888)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天14:45

国产算力链景气度高企，拓维信息、广联达涨停！云计算ETF汇添富(159273)探底回升资金面火爆，盘中再度大举吸金1.3亿元！

，华胜天成涨超7%，润和软件涨超5%，中国软件国际、数据港、天源迪科涨超3%。消息面上，据报道，HW将于8月27日发布新品AI SSD，目标直指AI存储器市场。传统HBM存在容量限制，而HW或将通过技术创新提供大容量SSD。据悉，该产品可以有效满足AI训练推理过程中的超大容量和超强性能的需求，助力AI训练推理、大模型部署。此外，HW计划与一体机厂商合作，改变现有局面，为AI存储器市场注入新活力，带来更多的可能性。华泰证券指出，DeepSeek-V3.1发布，国产算力链迎来高景气。DeepSeek官方发布DeepSeek-V3.1版本，采用UE8M0 FP8精度参数，能效高、动态范围大、能避免信息损失。该精度参数是针对即将发布的下一代国产芯片设计，国产软硬件协同成果显著，国内互联网厂商资本开支增长叠加海外GPU供应受阻背景下，国产算力的基础设施需求有望维持高景气，建议关注国产算力及其配套产业链（光模块、AIDC、交换机、铜连接等）。看好2025年通信行业AI算力链、核心资产价值重估、新质生产力（卫星互联网、低空经济、深海科技等）及自主可控（上游芯片）赛道。国信证券指出，全球算力景气度延续，随着海外芯片大厂GB系列高密度算力机柜加速出货，全球高端算力景气度进一步提升。当前AIGC浪潮下，全球服务器出货量持续增长，据IDC预计，2028年全球人工智能服务器市场规模有望达到2,227亿美元，其中生成式人工智能服务器占比将从2025年的29.6%提升至2028年的37.7%。从需求端来看，模型迭代加速背景下训练端需求仍维持高位，推理侧需求随着应用的渗透逐步提升；从供给端来看，高性能算力芯片持续迭代，2025年下半年GB300有望加速交付。根据CSP厂商的Capex指引，预计2025年，海外四家厂商合计Capex增至3610亿美元，同比增幅超58%；国内字节、腾讯、阿里Capex有望超过3600亿元，AI发展高景气度延续。（来源：国信证券20250824《国信通信·算力租赁专题报告》） “算力ETF”哪里找？认准A+H算力龙头全覆盖的云计算ETF汇添富（159273）！一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算历史性机遇，“既要”捕捉港股科技龙头的AI发展红利，“又要”踏准算力浪潮下的光模块爆发契机！云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软:硬件比例6:4，指数港股权重超26%，独有权重更是高达31%！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若盲目投资溢价率过高产品，可能遭受重大损失。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。本基金由汇添富基金管理股份有限腾讯发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。声明：以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天14:45

降费难阻业绩失速，蓝月亮连续5年上半年亏损，押注高价洗衣液仍需时间沉淀

势。国际品牌宝洁、联合利华等品牌加速在中国市场推广智能洗衣凝珠、生物酶洗涤剂等创新品类；本土品牌立白、威露士等则通过细分场景争夺消费者；另有部分白牌、新锐品牌通过小红书、B站等内容平台种草，吸引年轻消费者。 2024年，蓝月亮进一步聚焦高端化，推出全新浓缩＋至尊生物科技洗衣液，不过其单价要显著高于传统衣物清洁产品。在淘宝平台，蓝月亮旗舰店售卖的一款660克的浓缩＋至尊生物科技洗衣液的价格为79.95元，远高于同品牌同规格的传统衣物清洁产品。尽管蓝月亮在2024年财报中提到，新品带动至尊系列洗衣液的销量持续上升。然而这也易导致价格敏感型消费者转向竞品，与此同时，新品的消费者认知培育仍需时间。此外，衣物清洁护理产品收入的下滑，部分原因还源于线上渠道端收入的不振。今年上半年，受公司控制销售及分销开支的影响，蓝月亮布局的新兴渠道未能保持稳定增长，整体线上销售渠道收入同比下滑8.9%至20.68亿港元。蓝月亮解释称，主要由于优化资源分配至不同的销售渠道。在蓝月亮三大销售渠道中，线上销售规模已占据半壁江山，2024年和今年上半年的营收占比分别达到59.7%和68.1%，且近年线上渠道收入增势也最为强劲，2022年至2024年的增速分别为0.8%、-1.3%、1.3%和34.1%，这主要依赖于蓝月亮将更多的营销费用砸向线上新兴渠道，即以抖音为代表的直播电商。以2024年为例，当年“618”期间，蓝月亮与抖音头部主播“广东夫妇”合作进行了专场直播，并在直播中送苹果手机。直播带来的巨大流量最终转化为“战果”是：蓝月亮在618期间在多个主要电商平台的累计销量额排名第一。然而为支撑这场“流量战役”，蓝月亮投入的成本堪称激进，彼时有媒体报道称，该专场直播的投流费用预估4000万元。公司该年年报显示，销售及分销开支同比大增55.6%至50.49亿港元，占该年营收的59%。去年营收创新高，净利却连降四年 2021年至2024年，蓝月亮销售及分销开支分别同比增长18.6%、10.8%、22.4%和55.6%，均高于同期整体营收增速，与此同时，公司年内溢利却呈现持续萎缩，分别为10.14亿港元、6.11亿港元、3.25亿港元以及亏损7.49亿港元，各自较上年同期下降22.54%、39.74%、46.81%以及143.4%。值得注意，2024年蓝月亮的业绩呈现出鲜明反差：通过激进的营销投入，公司以85.56亿港元营收创下2020年上市以来的新高，同比增幅达16.8%；但表面繁荣之下，盈利端却遭遇上市以来最沉重的打击——净亏损7.49亿港元，成为其上市后的首次年度亏损。显然，高额的投入使蓝月亮陷入了“以亏损换增长”的被动局面。为此在今年上半年，蓝月亮踩下营销开支的急刹车，销售及分销开支同比下降13.2%至19.1亿港元，然而，由于公司营收结构对线上流量的依赖度较高，投入缩减直接引发了更明显的营收下滑，整体业绩依旧没能摆脱低迷、实现实质性改善。证券之星注意到，对于未来发展，蓝月亮在半年报中表示，将利用新兴线上及分销平台的影响力，重点推广畅销产品和新品。公司所指的新品即为浓缩洗衣液，在蓝月亮看来，引领消费者接受一系列的创新产品及洗衣方法，无疑需要时间的积淀、大量的投资以及广泛的推广，因此尽管2024年蓝月亮因大额营销开支导致业绩巨亏，但公司表示，这是其战略性投资与抉择。蓝月亮进一步在半年报中表示，将通过知识营销，让消费者见证浓缩洗衣产品带来的颠覆性洗涤体验。不过也需要看到，当“贵族化定价”遇上“平民化流量”的现实碰撞，蓝月亮的浓缩化革命恐怕仍需跨越更长的市场教育周期与更残酷的竞争考验，这也意味着，公司短期业绩仍面临严峻的现实压力。本文首发证券之星，作者｜吴凡)

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