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特朗普2024年大获全胜，能否打破2026年的“中期诅咒”？

能打破“总统所在党派在赢得白宫后的首次中期选举中失去席位”的历史趋势。两年后，14名民主党众议员将要在特朗普赢下的选区内进行防守，而仅有3名共和党人要在副总统卡马拉·哈里斯赢下的选区竞选。这比共和党在特朗普2016年胜利后面临的形势要好得多。当时，特朗普依靠摇摆州选举人团胜利勉强当选，有约24名共和党人当选于希拉里·克林顿赢下的选区。而在2018年，民主党在这些选区中夺回了席位，并进入特朗普赢下的部分选区，重新掌控众议院多数席位，直到2022年共和党再度夺回控制权。近年来，众议院多数席位的优势缩小部分归因于两党之间日益复杂的选区重划斗争。这些斗争涉及数百万美元的诉讼费用、数千小时的闭门谈判，以及多次最高法院裁决。尽管民主党努力缩小席位差距，共和党却因特朗普的普选胜利而增强了优势。民主党若想在2026年夺回多数席位，需在特朗普赢下的地区寻求突破。共和党重划选区的成功与挑战：特朗普赢下231个国会选区，与2016年相近。共和党选区重划战略帮助增加了10个额外选区。民主党则强调其在法庭上成功挑战选区重划，尤其是在南方共和党占主导的州议会中。2022年民主党在众议院普选票中以2.6%的劣势对抗共和党，但众议院席位分布却较为接近，这被视为其战略的成功。以下是近期选区重划的争议与结果：路易斯安那州最高法院支持下级法院要求创建第二个黑人占多数选区的裁决。目前，路易斯安那州6个席位中有2席由黑人议员担任。纽约州尽管2022年共和党在纽约州翻转了4个席位，新的选区调整仍可能使民主党有机会夺回6个席位。北卡罗来纳州共和党通过新的选区划分增加了3个席位，但此举受到民主党以种族歧视为由的诉讼挑战。阿拉巴马州最高法院裁定阿拉巴马州必须增加第二个黑人占多数的选区，这将改变长期以来不利于黑人选民的选区划分。佐治亚州选区调整满足法院要求新增一个黑人占多数选区，同时保持共和党在州内9-5的席位优势。佛罗里达州州法庭支持州长罗恩·德桑蒂斯提出的选区划分，尽管这削弱了北佛州黑人选区的代表性。总的来看，2026年中期选举能否真正突破“中期诅咒”，将取决于特朗普未来两年的民意支持以及双方在选区重划上的进一步法律斗争。

超启2024-12-26

特朗普一个月后上任，拜登想在卸任前拍板的内政外交行动清单

通胀法（IRA）。但在 2022 年中期选举中共和党赢得众议院后，重大立法工作基本上陷入停顿。一些民主党人将今年11月的选举惨败归咎于拜登拒绝让出总统候选人位置，此次大选最引人注目的是副总统哈里斯在每个战场州都输给了特朗普。白宫官员表示，确保以色列和哈马斯之间的停火协议，以及在乌克兰与俄罗斯近三年的战争中加强乌克兰的防御是拜登的当务之急。美国总统历史学家、范德堡大学教授Thomas Alan Schwartz说：“总统任期即将结束或者处于过渡期时仍存在尚未解决的冲突，这种情况并不罕见。”随着美国政府近来大力推动外交努力，持续了14 个月加沙战争可能在未来几天内达成停火协议。过去曾有过类似的充满希望的讨论，但都以失败告终，不过这次协议的范围要窄得多．拜登还在忙着向乌克兰提供武器，因担心经常吹嘘自己与俄罗斯总统普京关系密切的特朗普可能不太愿意援助乌克兰的战争努力。根据路透看到的一份内部备忘录，拜登最后的国内政策冲刺将包括分配他通过具有里程碑意义的投资立法获得的资金的剩余部分，包括向各州提供高速互联网资金。拜登最早将于接下来一周阻止美国钢铁公司出售给一家海外买家，这是他近一年来一直承诺要做的事情，他一直宣扬自己的使命是保持和扩大美国本土的制造业。负责审查交易是否存在国家安全风险的美国外资审议委员会（CFIUS）将在12月23日的最后期限前要么批准交易，要么延长审查或建议拜登取消该交易。在这个问题上，拜登和特朗普意见一致：特朗普本月早些时候表示，他将阻止这项交易。其他优先事项涉及特朗普可能反对的政策或计划，包括减轻气候变化影响的努力。美国财政部即将发布其备受争议的降低通胀法氢气项目税收抵免的最终指南，同时拜登的官员正在与欧盟国家商讨在特朗普上任前商定甲烷排放的问题。美国商务部正在迅速发放拜登的《芯片和科学法案》所分配的用来促进美国半导体芯片制造业发展的剩余资金。特朗普批评了该计划的资金规模，使其前景蒙上阴影。

金融界2024-12-23

中国公民孙耀宁被指控协助中共在加州扩大影响力，曾协助当地候选人胜选

道：“最值得骄傲的是，在2022年美国中期选举期间，我策划并组织了我的团队，帮助某市议员候选人赢得了选举。” 来源：加美财经

加美财经2024-12-21

关于美国经济2025年的8个焦点问题

》的拨款等。特朗普或大力推动这些法案在中期选举前落地。减税永久化，落地的紧迫性最高。特朗普《2017年减税与就业法案》的不少条款将在2025年年底到期，包括提高个人所得税的起征点、扩大儿童税收抵免、调整资本利得税和遗产税等。预计2025年底前，特朗普将通过“预算协调（Budget Reconciliation）”法案的方式将2017年减税全面永久化，并推出适量新的减税。但预计特朗普进一步减税的增量或不大，关注明年债务上限提高的幅度。当前美国债务上限处于暂停状态，暂停将在2025年1月1日到期，预计新的《债务上限法案》将在年中签署，如果法定债务限额提升的幅度不大，那么进一步减税的空间将十分有限。减税永久化并不会显著改变2025年的经济轨迹。关税政策方面，特朗普或从明年一季度开始分阶段、分问题实施加征。当前美国对华商品征收平均关税税率约为19%，基准假设下，2025年或提升20个百分点至40%左右。潜在的“关税牌”或分三部分：一是，可能在上任后对中国商品的关税普加10%，特朗普可以在上任后通过宣布“国家紧急状态”来实现加征关税；二是，可能通过“301调查”“反倾销与反补贴调查”等方式，针对性的对部分的战略性商品加征更高的关税；三是，在2026年11月中期选举之前，有可能落地新的贸易法案来重新定义中美贸易关系。此外，减监管（尤其是能源和环境领域监管）和驱逐非法移民也是特朗普的政策重点，预计在明年1月起的“百日新政”中便会密集落地。 Q2：美国2025年经济增速如何？ 2024年前三个季度，美国实际GDP环比折年率分别录得1.6%、3.0%和2.8%，我们预计四季度增速有所回落，全年经济增速2.6%。展望2025年，基准情形下，预计美国实际GDP增速在2%附近，经济增速回落的核心因素是财政对内需支持的退坡，其次是加息的部分效果传导滞后，此外，关税政策和驱逐非法移民将是美国经济放缓的新因素。分项看，我们预计：个人消费增速放缓、非住宅固定投资增速基本维持、住宅投资增速回落、出口和进口增速双双下降、政府消费支出和投资增速大幅退坡。 Q3：如何评估美国的“再通胀”风险？美国“再通胀”的担忧主要体现在三方面。一是核心商品通胀因关税而上涨；二是服务（非住房）通胀，由于移民政策而上涨。特朗普的政策或使美国“低价劳动力”显著流失，尤其休闲酒店业、运输服务业的薪资上涨，传导至服务价格。三是住房通胀，目前增速或已在筑底的拐点。但我们觉得这三方面对2025年通胀的影响或有限。首先，关税对消费品价格传导并非立竿见影，回看2018-2019年贸易摩擦，虽然核心商品通胀小幅上行，但在能源等分项的平衡下，美国总体CPI增速下降，2018年6月为2.9%到2019年2月降至1.5%。第二，大规模驱逐境内非法移民的难度较大，我们预计驱逐规模可能不到100万人/年。根据PIIE预测，这一规模对2025年通胀的影响仅有约0.3%（图8）第三，CPI住房分项在2025年可能处于横向波动，从其和房价增速的滞后关系来看，住所CPI增速明年上升的空间有限（图6）。特朗普的政策是影响通胀的关键变量，我们预计基准情形是，1）特朗普1月就职后即开启驱逐非法移民的行动，明年驱逐50~100万人，且新的非法移民流入大幅降低。2）2025年美国对华商品征收的平均关税税率提升20个百分点。3）减税永久化的法案在明年下半年通过，但对经济的边际影响不大。在基准情形下，预计2025年美国CPI同比增速全年平均2.6%，节奏上呈“V型”走势，在年中降至2%、年末回升至3.4%。小概率情形下，若关税和移民政策力度大超预期，那么CPI同比增速可能在明年下半年升至3.5%~4%区间。 Q4：居民消费韧性会持续吗？关税有多大影响？ 2024年美国消费维持韧性，得益于居民部门强劲的“两张表”。居民消费支出=居民可支配收入×消费倾向，其中，“现金流量表”反映了可支配收入、“资产负债表”则影响消费倾向。疫后美股和房价的大幅上涨，居民部门的总资产持续扩张，从2019Q4至2024Q2，居民部门的股权资产累计增长了49.4%，房地产资产累计增长了61.3%。此外，由于2020-2021年利率维持极低水平，降低了购房成本，居民的负债端压力也较小，截至2024Q2偿债支出占可支配收入的比例略低于疫前。 “两表”的推动效应或在明年基本维持，但关税的不确定性将给消费带来额外阻力。往后看，只要美国股市和房价不“崩塌”，资产负债表就能继续充当居民消费的“基本盘”。但额外的阻力是关税对消费倾向的打击。2018年3月贸易摩擦开始发酵后，美国居民的储蓄率显著上升。2017年储蓄率均值为5.8%，2019年升至均值7.3%（图15）。我们假设：2025年居民消费倾向（消费支出/可支配收入）将从当前的91.9%下降1.5个百分点至90.4%（图17）；可支配收入增速在明年基本维持当前水平；结合我们对通胀的预测，测算2025全年居民消费实际增速将放缓至2.0%。小概率情形下，关税加征幅度大超预期，消费倾向降至88.5%，那么2025年居民消费实际增速为0.6%。 Q5：美国企业资本开支在2025年有何变化？我们预计2025年，美国的非住宅固定投资增速将和2024年基本持平在4%，但驱动力将发生转换：由政策驱动转向生产驱动。 2022年下半年以来，在美联储加息的环境中，固定投资保持较高增速，而美国补库周期力度微弱，制造业PMI和工业产生增速低迷，这反映最近两年的投资增长，并非是因为工业制造业繁荣，而是政策驱动——拜登在2022年8月签署《通胀削减法案（IRA）》和《芯片与科学法案（CHIPS）》给新能源基建和芯片相关产业提供大额拨款。分项来看，制造类建筑支出和软件投资的增速遥遥领先，也与这两部关键法案吻合。展望2025年，特朗普上台后，IRA和CHIPS对固定投资的驱动作用或将减退，但是生产有望好转、刺激投资增长。一方面，降息的传导效果将更加明显。历史上看，从美联储开启降息、到制造业资本开支意向指数、PMI、耐用品订单等经济数据好转，需要传导约半年时间；当前这些数据仍在底部徘徊，明年上半年有望转向回升。另一方面，和居民部门一样，当前企业部门资产负债表也十分健康（图24-25），拥有足够的空间去推动资本开支。此外，加征关税前景下美国制造业本土化加速、以及人工智能浪潮也将推动资本开支增长。 Q6：移民政策有何经济影响？怎么看明年的就业？大规模驱逐非法移民如果执行，对美国经济的潜在伤害极大。2022年美国有1100万非法移民，占总人口的3.3%，其中有830万是劳动力。美国移民委员会的报告显示，截至2024年4月，美国共有约1330万非法移民，非法移民工人占美国劳动力的4.6%。如果驱逐出境将导致美国GDP损失4.2%~6.8%。预计移民政策出台的速度最快，但实施阻碍很大。驱逐非法移民或在特朗普就职后的首周即出台，其实施的阻力，一是资金问题，根据美国移民委员会预测，将所有的非法移民驱逐出境的成本约3150亿美元；二是州和地方政府能否配合；三是移民诉讼（例如人道主义和家庭分离等问题）。特朗普第一任期驱逐大约120万非法移民、年均驱逐30万人。明年净移民流入显著下降，或导致非农就业和失业率数据背离。虽然驱逐境内无证移民的难度较大，但收紧移民和边境管控政策十分明确。净移民流入是美国就业市场的重要力量（图30），驱逐移民将加剧劳动力短缺。明年非农新增就业人数或呈趋势性降温，今年前11个月平均每月新增18万非农就业，明年可能降至月均15万人以下；失业率或基本保持平稳，仍维持在4.5%以内的低位。部分服务业的薪资增速或有上行压力，尤其旅游酒店、运输仓储等服务行业，非法移民占较高。 Q7：美元的“三大支柱”动摇的可能性？基准情形下，明年美元大概率维持强势，主要有三大支柱：一是贸易摩擦和地缘风险发酵。政策环境的不确定性，会推升美元的避险属性。美国加征关税，也可能导致其他国家适度的自主贬值来对冲出口下行风险。以2018年3月22日作为前一轮贸易摩擦的起点：前六个月内，美元上涨5%，其他主要地区货币兑美元普跌，其中加元、瑞士法郎和墨西哥比索的跌幅相对较小（图33）。二是，美国经济的相对优势。美国加征关税，虽然自身经济受损，但对其他经济体的打击更大，从而提升美国经济的相对优势，维持美元地位。上一贸易摩擦，就令美国和其他经济体之间的经济增速预期差扩大（图35）。美元指数篮子中权重最大的欧元偏弱。市场对2025年美国、欧洲经济增速的预期走向出现背离（图36），根据市场定价，美联储到明年三季度末累计降息的幅度仅为欧洲央行的一半（图37）。三是，资本流动的虹吸效应。上轮贸易摩擦的前6个月内，美股在全球权益市场中维持优势地位；以美元计价的MSCI指数中，MSCI美国大幅领先（图32）。强势美股的资金虹吸效应，支撑美元表现。小概率情形下，如果这“三大支柱”动摇，例如欧洲经济超预期反弹，或者特朗普的关税和驱逐移民政策过于激进，导致美国经济大幅走弱、美股大跌，那么美元或落入下降通道。 Q8：美联储的“困境”和降息路径的权衡？明年年中美联储暂停降息的概率上升。失业率维持低位、加之通胀下行受阻，明年美联储可能还有降息2-3次，下半年暂停降息。小概率情形下，关税和移民政策力度过猛导致美股下跌、美国经济显著下滑，那么明年可能有更多降息。明年转向加息的概率不大。一是，关税和移民短期内造成“再通胀”，但持续性存疑；由于需求端也会受损，长期上对通胀的净影响尚不确定。二是，明年白宫或加强对美联储的干预，而加息显然不符合特朗普政府的利益诉求。特朗普对明年降息有诉求，一方面，政府债务加速增长，更多的降息可以减轻联邦政府的利息支出负担。另一方面，降息可以部分抵消加关税对美国经济的影响。特朗普对美联储的干预，一是可能重演上一任期的“口头干预”。二是“影子美联储”的方式，例如，在鲍威尔2026年5月主席任期到期之前，特朗普即提名继任主席的人选，削弱鲍威尔的影响。历史上看，美国总统更倾向于延用前任美联储主席，但特朗普是例外。特朗普在2016年便表示不会让耶伦连任，因此，耶伦在2017年11月提交辞呈，表示卸任主席后也不会再担任理事。鲍威尔的主席任期到2026年5月15日，理事任期到2028年1月31日。鲍威尔可能也会在卸任美联储主席的同时空出理事的位置。风险提示：特朗普的政策超预期；美联储货币政策超预期；地缘风险超预期。注：本文来自民生证券发布的证券研究报告：2025年海外宏观展望：美国经济的8个问题，分析师：裴明楠 SAC编号 S0100524080002

格隆汇2024-12-08

关于2025年美国经济前景的8个焦点问题

》的拨款等。特朗普或大力推动这些法案在中期选举前落地。减税永久化，落地的紧迫性最高。特朗普《2017年减税与就业法案》的不少条款将在2025年年底到期，包括提高个人所得税的起征点、扩大儿童税收抵免、调整资本利得税和遗产税等。预计2025年底前，特朗普将通过“预算协调（Budget Reconciliation）”法案的方式将2017年减税全面永久化，并推出适量新的减税。但预计特朗普进一步减税的增量或不大，关注明年债务上限提高的幅度。当前美国债务上限处于暂停状态，暂停将在2025年1月1日到期，预计新的《债务上限法案》将在年中签署，如果法定债务限额提升的幅度不大，那么进一步减税的空间将十分有限。减税永久化并不会显著改变2025年的经济轨迹。关税政策方面，特朗普或从明年一季度开始分阶段、分问题实施加征。当前美国对华商品征收平均关税税率约为19%，基准假设下，2025年或提升20个百分点至40%左右。潜在的“关税牌”或分三部分：一是，可能在上任后对中国商品的关税普加10%，特朗普可以在上任后通过宣布“国家紧急状态”来实现加征关税；二是，可能通过“301调查”“反倾销与反补贴调查”等方式，针对性的对部分的战略性商品加征更高的关税；三是，在2026年11月中期选举之前，有可能落地新的贸易法案来重新定义中美贸易关系。此外，减监管（尤其是能源和环境领域监管）和驱逐非法移民也是特朗普的政策重点，预计在明年1月起的“百日新政”中便会密集落地。 Q2：美国2025年经济增速如何？ 2024年前三个季度，美国实际GDP环比折年率分别录得1.6%、3.0%和2.8%，我们预计四季度增速有所回落，全年经济增速2.6%。展望2025年，基准情形下，预计美国实际GDP增速在2%附近，经济增速回落的核心因素是财政对内需支持的退坡，其次是加息的部分效果传导滞后，此外，关税政策和驱逐非法移民将是美国经济放缓的新因素。分项看，我们预计：个人消费增速放缓、非住宅固定投资增速基本维持、住宅投资增速回落、出口和进口增速双双下降、政府消费支出和投资增速大幅退坡。 Q3：如何评估美国的“再通胀”风险？美国“再通胀”的担忧主要体现在三方面。一是核心商品通胀因关税而上涨；二是服务（非住房）通胀，由于移民政策而上涨。特朗普的政策或使美国“低价劳动力”显著流失，尤其休闲酒店业、运输服务业的薪资上涨，传导至服务价格。三是住房通胀，目前增速或已在筑底的拐点。但我们觉得这三方面对2025年通胀的影响或有限。首先，关税对消费品价格传导并非立竿见影，回看2018-2019年贸易摩擦，虽然核心商品通胀小幅上行，但在能源等分项的平衡下，美国总体CPI增速下降，2018年6月为2.9%到2019年2月降至1.5%。第二，大规模驱逐境内非法移民的难度较大，我们预计驱逐规模可能不到100万人/年。根据PIIE预测，这一规模对2025年通胀的影响仅有约0.3%（图8）第三，CPI住房分项在2025年可能处于横向波动，从其和房价增速的滞后关系来看，住所CPI增速明年上升的空间有限（图6）。特朗普的政策是影响通胀的关键变量，我们预计基准情形是，1）特朗普1月就职后即开启驱逐非法移民的行动，明年驱逐50~100万人，且新的非法移民流入大幅降低。2）2025年美国对华商品征收的平均关税税率提升20个百分点。3）减税永久化的法案在明年下半年通过，但对经济的边际影响不大。在基准情形下，预计2025年美国CPI同比增速全年平均2.6%，节奏上呈“V型”走势，在年中降至2%、年末回升至3.4%。小概率情形下，若关税和移民政策力度大超预期，那么CPI同比增速可能在明年下半年升至3.5%~4%区间。 Q4：居民消费韧性会持续吗？关税有多大影响？ 2024年美国消费维持韧性，得益于居民部门强劲的“两张表”。居民消费支出=居民可支配收入×消费倾向，其中，“现金流量表”反映了可支配收入、“资产负债表”则影响消费倾向。疫后美股和房价的大幅上涨，居民部门的总资产持续扩张，从2019Q4至2024Q2，居民部门的股权资产累计增长了49.4%，房地产资产累计增长了61.3%。此外，由于2020-2021年利率维持极低水平，降低了购房成本，居民的负债端压力也较小，截至2024Q2偿债支出占可支配收入的比例略低于疫前。 “两表”的推动效应或在明年基本维持，但关税的不确定性将给消费带来额外阻力。往后看，只要美国股市和房价不“崩塌”，资产负债表就能继续充当居民消费的“基本盘”。但额外的阻力是关税对消费倾向的打击。2018年3月贸易摩擦开始发酵后，美国居民的储蓄率显著上升。2017年储蓄率均值为5.8%，2019年升至均值7.3%（图15）。我们假设：2025年居民消费倾向（消费支出/可支配收入）将从当前的91.9%下降1.5个百分点至90.4%（图17）；可支配收入增速在明年基本维持当前水平；结合我们对通胀的预测，测算2025全年居民消费实际增速将放缓至2.0%。小概率情形下，关税加征幅度大超预期，消费倾向降至88.5%，那么2025年居民消费实际增速为0.6%。 Q5：美国企业资本开支在2025年有何变化？我们预计2025年，美国的非住宅固定投资增速将和2024年基本持平在4%，但驱动力将发生转换：由政策驱动转向生产驱动。 2022年下半年以来，在美联储加息的环境中，固定投资保持较高增速，而美国补库周期力度微弱，制造业PMI和工业产生增速低迷，这反映最近两年的投资增长，并非是因为工业制造业繁荣，而是政策驱动——拜登在2022年8月签署《通胀削减法案（IRA）》和《芯片与科学法案（CHIPS）》给新能源基建和芯片相关产业提供大额拨款。分项来看，制造类建筑支出和软件投资的增速遥遥领先，也与这两部关键法案吻合。展望2025年，特朗普上台后，IRA和CHIPS对固定投资的驱动作用或将减退，但是生产有望好转、刺激投资增长。一方面，降息的传导效果将更加明显。历史上看，从美联储开启降息、到制造业资本开支意向指数、PMI、耐用品订单等经济数据好转，需要传导约半年时间；当前这些数据仍在底部徘徊，明年上半年有望转向回升。另一方面，和居民部门一样，当前企业部门资产负债表也十分健康（图24-25），拥有足够的空间去推动资本开支。此外，加征关税前景下美国制造业本土化加速、以及人工智能浪潮也将推动资本开支增长。 Q6：移民政策有何经济影响？怎么看明年的就业？大规模驱逐非法移民如果执行，对美国经济的潜在伤害极大。2022年美国有1100万非法移民，占总人口的3.3%，其中有830万是劳动力。美国移民委员会的报告显示，截至2024年4月，美国共有约1330万非法移民，非法移民工人占美国劳动力的4.6%。如果驱逐出境将导致美国GDP损失4.2%~6.8%。预计移民政策出台的速度最快，但实施阻碍很大。驱逐非法移民或在特朗普就职后的首周即出台，其实施的阻力，一是资金问题，根据美国移民委员会预测，将所有的非法移民驱逐出境的成本约3150亿美元；二是州和地方政府能否配合；三是移民诉讼（例如人道主义和家庭分离等问题）。特朗普第一任期驱逐大约120万非法移民、年均驱逐30万人。明年净移民流入显著下降，或导致非农就业和失业率数据背离。虽然驱逐境内无证移民的难度较大，但收紧移民和边境管控政策十分明确。净移民流入是美国就业市场的重要力量（图30），驱逐移民将加剧劳动力短缺。明年非农新增就业人数或呈趋势性降温，今年前11个月平均每月新增18万非农就业，明年可能降至月均15万人以下；失业率或基本保持平稳，仍维持在4.5%以内的低位。部分服务业的薪资增速或有上行压力，尤其旅游酒店、运输仓储等服务行业，非法移民占较高。 Q7：美元的“三大支柱”动摇的可能性？基准情形下，明年美元大概率维持强势，主要有三大支柱：一是贸易摩擦和地缘风险发酵。政策环境的不确定性，会推升美元的避险属性。美国加征关税，也可能导致其他国家适度的自主贬值来对冲出口下行风险。以2018年3月22日作为前一轮贸易摩擦的起点：前六个月内，美元上涨5%，其他主要地区货币兑美元普跌，其中加元、瑞士法郎和墨西哥比索的跌幅相对较小（图33）。二是，美国经济的相对优势。美国加征关税，虽然自身经济受损，但对其他经济体的打击更大，从而提升美国经济的相对优势，维持美元地位。上一贸易摩擦，就令美国和其他经济体之间的经济增速预期差扩大（图35）。美元指数篮子中权重最大的欧元偏弱。市场对2025年美国、欧洲经济增速的预期走向出现背离（图36），根据市场定价，美联储到明年三季度末累计降息的幅度仅为欧洲央行的一半（图37）。三是，资本流动的虹吸效应。上轮贸易摩擦的前6个月内，美股在全球权益市场中维持优势地位；以美元计价的MSCI指数中，MSCI美国大幅领先（图32）。强势美股的资金虹吸效应，支撑美元表现。小概率情形下，如果这“三大支柱”动摇，例如欧洲经济超预期反弹，或者特朗普的关税和驱逐移民政策过于激进，导致美国经济大幅走弱、美股大跌，那么美元或落入下降通道。 Q8：美联储的“困境”和降息路径的权衡？明年年中美联储暂停降息的概率上升。失业率维持低位、加之通胀下行受阻，明年美联储可能还有降息2-3次，下半年暂停降息。小概率情形下，关税和移民政策力度过猛导致美股下跌、美国经济显著下滑，那么明年可能有更多降息。明年转向加息的概率不大。一是，关税和移民短期内造成“再通胀”，但持续性存疑；由于需求端也会受损，长期上对通胀的净影响尚不确定。二是，明年白宫或加强对美联储的干预，而加息显然不符合特朗普政府的利益诉求。特朗普对明年降息有诉求，一方面，政府债务加速增长，更多的降息可以减轻联邦政府的利息支出负担。另一方面，降息可以部分抵消加关税对美国经济的影响。特朗普对美联储的干预，一是可能重演上一任期的“口头干预”。二是“影子美联储”的方式，例如，在鲍威尔2026年5月主席任期到期之前，特朗普即提名继任主席的人选，削弱鲍威尔的影响。历史上看，美国总统更倾向于延用前任美联储主席，但特朗普是例外。特朗普在2016年便表示不会让耶伦连任，因此，耶伦在2017年11月提交辞呈，表示卸任主席后也不会再担任理事。鲍威尔的主席任期到2026年5月15日，理事任期到2028年1月31日。鲍威尔可能也会在卸任美联储主席的同时空出理事的位置。风险提示：特朗普的政策超预期；美联储货币政策超预期；地缘风险超预期。注：本文来自民生证券发布的证券研究报告：2025年海外宏观展望：美国经济的8个问题，分析师：裴明楠 SAC编号 S0100524080002

格隆汇2024-12-08

突发爆拉！牛市第二波启动？

么提案都能秒过，这个时候不抓紧出，等到中期选举后就是另外一回事了。照这个逻辑推算，明年下半年，政策该出出了，市场该跌也跌了，买入成本足够低，后面迎来反弹的可能性则足够高。当然，这样做，可能会让你错过一些题材机会、波段机会。但我想既然是保守投资者，厌恶风险是应该的，稳字当头，不会错到哪里去。 04 结语最后，想说一下关于小作文的事情。因为每一次上涨，都伴随着众多小作文的出现，然后强行解释上涨原因，如同每一次下跌时一样。这些小作文，不能完全错误。但从过往的经验看，小作文的正确率非常之低，不是属于马后炮类型，就是属于无中生有、造谣类型。而且有些段子已经被反复利用，比领导万能发言稿的适用范围还要广。在这种环境下，心态稍有不稳就容易被蛊惑，然后拿不定主意，追涨杀跌，要不就是轻信他人言论，误入自己能力圈以外的领域，最后在陌生的领域里成为韭菜而不知。巴菲特在2020年致股东信中，说到一个理念： 1958年，菲尔费舍尔写了一本关于投资的极好的书。在这篇文章中，他将经营一家上市公司比作经营一家餐厅。他说，如果你在寻找食客，无论是汉堡配可乐还是带有异国情调的葡萄酒配法国美食，你都可以吸引顾客并获得成功。但是，费舍尔警告说，你不能随意地从一个口味转换到另一个：你给潜在客户的信息必须与他们进入你的场所后发现的一致。我想，这个理念，也很适合如今存在分歧和震荡的市场。在这样的环境里，你最应该坚守的就是自己熟悉的投资领域，不管这些领域是传统价值行业，还是新兴的科技行业。因为，只要选股和择时做得好，拉长时间看，都可以投资盈利，但如果你随时随地跟着市场变化而变化，可能会获取一下短期的盈利，但遭受损失的概率更高。好的投资，通常是简单的，不需要牛市也能够赚钱，在牛市赚得更多。作为投资者，与其纠结牛市到底还有没有，不如简单且重复地，尊重常识，遵守规律，坚守自己的能力圈，在自己熟悉的领域内，轻车熟路地做交易。（全文完）

格隆汇2024-11-29

特朗普任命布鲁克·罗林斯为农业部长，聚焦农业振兴与食品自给自足

长提名人选。 2024年11月10日：中期选举后，国会重新关注农业法案的立法进程。 2023年12月15日：农业补贴议题引发多方争议，特别是环境政策相关部分。来源：今日美股网

今日美股网2024-11-25

特朗普阵营突发第一项政令！马斯克：削减2万亿联邦开支威胁200万政府雇员工作

斯克和拉马斯瓦米计划在2026年7月(中期选举之前)解散他们的倡议，即美国政府效率部门。

颜辞2024-11-22

特朗普的支持率为什么总是被低估？专家试图找到原因

和党在2018 年和 2022 年国会中期选举的成绩，民意调查并没有低估。这说明，很多人只有在总统大选时才会投票，这增加了结果的不确定性。根据佛罗里达大学选举实验室的分析，今年美国大选，近三分之二的合格选民参与了投票，而在2022 年的国会选举中，这一比例略低于一半。为尽量缩小误差，马凯特大学（Marquette University）今年的民意调查没有像过去那样，通过随机拨打人们的电话号码，将全州划分为 5 个区域进行抽样，而是将全州更细致地分为 90 个区域，并首先通过电子邮件、然后通过电话跟踪潜在受访者，此举旨在保持共和党和民主党城镇的回复率更高。

Lisa2024-11-21

观点：共和党人很快就会对支持马斯克的效率项目DOGE感到后悔

宣言250周年的完美礼物”。届时距离中期选举仅有三个月，共和党人将向选民解释他们如何计划跟随马斯克的步伐，削减几十个甚至上百个联邦机构。然后，他们就需要付诸行动了。可能就没有然后了。来源：加美财经

加美财经2024-11-17

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