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A股开盘：沪指跌0.11%、创业板指跌0.36%，兵装重组及电网设备概念股走低，黄金概念股走高

以一线城市为代表的核心城市复苏节奏。中金公司：口岸消费或小幅受益“中国购” 部分堵点仍需疏通中金公司认为，伴随近年来入境政策不断优化，“中国游”逐步兴起;而随着客流增长及离境退税政策的调整，“中国购”亦给国内消费市场带来新增长动力。机场口岸消费或小幅受益“中国购”，相对更为利好大型国际机场枢纽，但部分堵点仍需疏通。预期机场有税和免税都可受益于入境消费增长趋势，但目前来看对业绩影响有限。有税商业方面，机场商业并不缺乏外国人喜好商品品类，但购物时间、商店布局以及退税资质等可能仍构成一定限制;免税商业方面，中国机场免税以香化品类主导，机场店具备价格优势但外国人并未对免税客单形成有效拉动，或与其消费习惯相关。

金融界10-17 09:40

港股保险与中资券商持续上涨：中金公司、中国银河、中国太保等领涨

政策利好预期的推动。此轮上涨主要集中在中金公司、中国银河、中国太保和中国人寿等龙头股。市场分析人士指出，这一现象反映出投资者对金融板块盈利能力和估值修复的信心。领涨股详细分析在本轮上涨中，部分股票表现尤为突出：中金公司涨幅达到2.6%，中国平安上涨约1.46%，中国银河、中国太保、中国人寿均超过3%。中信证券与中信建投证券涨幅也超过2%。这些涨幅显示出投资者对金融行业核心资产的持续关注，尤其是受益于政策扶持及市场流动性改善的券商板块。保险与券商板块对比股票名称涨幅板块市场驱动因素中金公司 +2.60% 券商政策利好、投资者信心回升中国银河 >3% 券商机构资金流入、交易活跃度增加中国太保 >3% 保险保险板块估值修复、利率环境改善中国人寿 >3% 保险政策支持、长期稳健盈利预期中国平安 +1.46% 保险综合金融业务持续增长投资者情绪与机构观点近期，多位机构分析师对港股金融板块表示乐观。例如，中信证券策略团队指出：“市场流动性改善及政策支持将持续推动券商股表现”，而保险行业专家认为，中国太保与中国人寿的稳健盈利能力以及行业估值优势，将吸引长期资金配置。整体来看，市场投资者情绪偏向谨慎乐观，短期内仍可能存在波动，但中长期趋势向好。编辑总结本轮港股金融板块上涨体现了投资者对政策利好与市场流动性的积极响应。券商和保险板块均受益于估值修复与盈利预期提升，中金公司、中国银河、中国太保、中国人寿等龙头股表现突出。尽管短期波动存在，但从基本面和政策支持角度看，中资金融板块仍具备较强的投资价值。常见问题解答问：港股金融板块近期上涨的主要原因是什么？答：主要原因包括政策利好、市场流动性改善及机构资金流入，投资者对券商和保险龙头股盈利能力和估值修复持乐观态度。问：中金公司和中国平安的涨幅差异说明了什么？答：中金公司涨幅高于中国平安，显示短期资金偏好券商板块，可能与交易活跃度和政策利好影响有关，而保险板块的涨幅略低，但长期稳健性仍被看好。问：保险板块未来走势如何？答：在政策支持和利率环境改善的背景下，保险板块预计将保持稳定增长，但仍需关注市场波动和宏观经济因素影响。问：中资券商板块的投资价值体现在哪些方面？答：券商板块投资价值主要体现在交易活跃度、盈利能力提升以及政策扶持，龙头券商如中金公司和中国银河具备较强的市场竞争优势。问：短期市场波动会如何影响投资者决策？答：短期波动可能导致投资者情绪波动，部分短线资金可能快速进出，但长期投资者可关注基本面稳健和政策支持的板块进行布局。来源：今日美股网

今日美股网10-17 00:10

ETF盘中资讯|东吴证券率先预喜，券商三季报预期强催化！资金强势介入，顶流券商ETF（512000）5日吸金逾16亿元

信达证券涨逾2%，华泰证券、中国银河、中金公司等跟涨。300亿顶流券商ETF（512000）早盘低开上冲，场内价格一度上涨0.66%，现平盘震荡，实时成交额超9亿元，交投活跃。近日，东吴证券发布三季报业绩预增公告称，前三季度净利润为27.48亿~30.23亿元，同比增长50%~65%。在东吴证券之前，东莞证券也披露了今年前三季度净利润信息，预计同比增长77.77%~96.48%。今年前三季度，A股主要股指表现亮眼，新开户数据大幅增长，市场成交规模同步扩大。多家券商分析师预测，受益于市场交投活跃度提升，券商前三季度业绩将呈现高速增长态势。浙商证券预计，在经纪、投资及信用业务的驱动下，证券行业业绩继续亮眼，预计2025前三季度上市券商营收同比增长42.4%，净利润同比增长62.8%。国泰海通证券表示，此前市场对非银板块交易层面因素的关注度颇高。但前期压制股价的交易层面因素影响在逐步弱化。从近期的交流以及股价表现来看，无论是市场关注点还是股价表现都指向寻找业绩超预期的方向。华泰证券亦表示，市场景气度具有较强的可持续性，构成券商板块估值上行的内在驱动力，看好券商业绩增长、估值提升的持续性。当前板块估值仓位双低，建议把握高性价比配置机会。值得注意的是，券商板块的高确定性吸引资金持续涌入。上交所数据显示，券商ETF（512000）近5日有4日获资金增仓，合计达16.43亿元。券商ETF（512000）最新规模升至374.93亿元，年内日均成交额超10亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券商ETF。有行情，买券商！公开资料显示，券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098；C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深交易所等。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。中证全指证券公司指数2020~2024年年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-16 13:31

创新药概念连续反攻，港股通创新药ETF南方(159297)大涨2.63%，连续9日获资金净流入，创新药板块或迎新一轮投资机遇

新产品销售放量将依次推动创新药崛起。中金公司指出，国内工程师红利、丰富临床资源和支持性政策多方加持下，国产创新药已逐渐从跟随时代走向FIC/BIC创新。进入2.0时代的创新药产业已经逐步完成质的提升。下半年10月中旬围绕ESMO会议前后相关临床数据读出与BD有望带来板块新一轮投资机遇。商保方面，2025年以来，商业医疗险相关政策持续推进，有望加速医疗体系支付改革，缓和供需矛盾同时，加速支持国产创新。港股通创新药ETF南方(159297)紧密跟踪国证港股通创新药指数，国证港股通创新药指数旨在反映港股通范围内创新药领域上市公司的运行特征。指数前十大权重股分别为百济神州、康方生物、信达生物、中国生物制药、石药集团、三生制药、翰森制药、科伦博泰生物-B、再鼎医药、荣昌生物。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-16 10:51

股价翻倍后终止减持！阳光电源赴港IPO，三年半派息超41亿

向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中金公司为其独家保荐人。经过多年发展，阳光电源已成为全球光伏逆变器及锂电储能系统龙头，公司2011年在深交所创业板上市，截至今天收盘，市值超3138亿元。 1 储能业务爆发，应收账款及应收票据规模较大阳光电源聚焦清洁电力行业，从光伏逆变器业务起步，逐步布局太阳能、风能、储能、电动汽车及充电、氢能“光风储电氢”五大赛道。公司的收入主要来自光伏逆变器等电力电子转换设备、储能系统、新能源投资开发这三大业务，其他还有小部分收入来自新能源电站发电、智慧能源运维服务、水面光伏系统及充电设备，并战略布局氢能、AIDC电源等业务。 2022年至2025年上半年（简称“报告期”），阳光电源的光伏逆变器等电力电子转换设备、新能源投资开发的营收占比均有所下滑，储能系统的营收占比从25.2%提升至41%。按产品线划分的收入明细，图片来源于招股书阳光电源的光伏逆变器产品覆盖集中逆变器、模块化逆变器、组串逆变器、户用逆变器和微型逆变器，功率范围涵盖0.45-9600 kW，广泛应用于地面电站、工商业和户用等各类应用场景。同时依托全球领先的电力电子、电化学、电网支撑“三电融合”技术，打造专业储能系统，为用户提供实现新能源并网、电力调频调峰、需求侧响应、微电网、工商业、户用等解决方案。公司还在全球范围内开展新能源投资开发业务，覆盖地面电站、工商业电站、户用电站、风电场、储能电站等各类场景。阳光电源所处行业竞争激烈，公司需要在产品质量、成本效率、销售及服务网络等方面与同行竞争。竞争格局方面，全球光伏逆变器市场高度集中，参与者除了阳光电源之外，还有华为、锦浪科技、特变电工、固德威等。按出货量，2024年前五家企业合计占据63.9%的市场份额；其中，阳光电源以25.2%的市占率处于行业领先地位。 2024年全球锂电储能系统出货量前五名企业合计占据43.3%的市场份额，阳光电源以11.9%的市占率排在第二，仅次于特斯拉，同行公司还包括中国中车、远景储能等。光伏产业链上游包括光伏组件、逆变器、支架等；中游主要涉及光伏系统集成及电站建设，负责将各类材料和部件组合与落地，实现光伏电站的整体交付；下游则聚焦于发电和运维，覆盖地面电站、工商业光伏、户用光伏等场景。储能产业链上游主要为正极材料、负极材料、电解液、隔膜等电芯原材料，中游包括电池管理系统(BMS)、储能变流器、能量管理系统(EMS)等关键组件，以及储能系统的集成、安装与调试；下游覆盖发电、电网、工商业、户用及离网储能场景的运营。储能电池产业链，图片来源于华源证券研究所阳光电源主要采购用于生产光伏逆变器的变压器、IGBT、电感、电阻以及其他电子元器件及结构件；生产储能系统的电芯、结构件及电子零部件；以及用于新能源投资开发的光伏组件等设备、材料及施工服务。报告期内，公司五大供应商包括中创新航、通威股份、天合光能、伊戈尔电气等。客户方面，公司光伏逆变器等电力电子转换设备及储能系统业务的下游客户主要是EPC承包商、项目业主及项目投资者；新能源投资开发业务的客户主要是项目业主及项目投资者。报告期内，阳光电源的前五大客户包括中国电力建设集团有限公司、广东省能源集团有限公司、中国核工业集团有限公司等。值得注意的是，随着业务规模的扩大，2022年至2025年上半年，阳光电源的应收账款及应收票据总额从约152.97亿元增加至294.24亿元，任何应收款项的延付或拖欠，均可能影响公司的流动资金及财务表现。此外，报告期内，阳光电源的存货从约190.6亿元增长至297.06亿元，存货周转天数从168.2天增加至181.3天，公司可能会出现存货减值、短缺或过剩的情况。 2 业绩持续增长，超四成收入来自海外近几年，得益于光伏、风电、储能等领域的快速发展，以及阳光电源不断开拓市场、销售规模扩大，业绩持续增长。具体来看，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，阳光电源的营业收入分别约401.09亿元、721.59亿元、777.04亿元、434.37亿元，毛利率分别为20.4%、25.5%、29.0%、32.9%，对应的净利润分别约36.96亿元、96.09亿元、112.64亿元、78.3亿元。其中，2023年由于光伏逆变器及储能系统等业务的盈利能力提高，公司毛利率提升；2024年得益于公司持续进行产品创新从而提高品牌价值，盈利能力提高，加上毛利率相对较高的储能系统销售占比增加，提高了整体毛利率。阳光电源与众多全球知名客户建立了合作关系，截至2025年6月末，其业务已覆盖全球上百个国家和地区，并在海外设立超过20家分支机构和60多家代表处，同期公司海外收入占整体收入的58.4%，占比较大。公司的业务遍布全球，可能在遵守外国法律法规方面面临不确定性，包括但不限于出口管制与经济制裁、反倾销与反补贴等，还存在地缘政治紧张局势相关不确定性。按地理区域划分的收入，图片来源于招股书清洁电力转换设备是全球清洁能源体系的核心支撑，主要包括光伏逆变器、风电变流器、储能系统、制氢电源与电解槽、新能源汽车电控与电源系统、充电桩以及AIDC电源。其中，2024年光伏和风电总装机量在整体电力装机容量中的占比为29.4%，预计到2050年将达68%。在全球低碳目标和能源结构调整的推动下，全球清洁电力转换设备市场规模从2020年的175亿美元跃升至2024年的724亿美元，年复合增长率达42.6%，预计到2030年将增长至2609亿美元，2024年至2030年的年复合增长率放缓至23.8%。图片来源于招股书 3 安徽合肥冲出一家IPO，三年半累计派息超41亿阳光电源来自安徽省合肥市，其前身合肥阳光电源有限公司成立于1997年，并在2010年改制为股份有限公司，2011年在深交所创业板上市。股权结构方面，截至2025年9月27日，曹仁贤、苏蕾夫妇持有阳光电源约30.63%股份，为单一最大股东集团。管理层方面，阳光电源的董事长兼总裁曹仁贤今年57岁，他1990年获得合肥工业大学工业电气自动化学士学位，并在1993年获得合肥工业大学自动化专业硕士学位。曹仁贤曾在合肥工业大学做过几年教师及研究员，1998年7月起任阳光电源总裁，2007年8月起任董事长。公司副董事长兼高级副总裁顾亦磊今年47岁，他1999年获得浙江大学应用电子技术学士学位，并在2008年获得浙江大学电力电子与电力传动博士学位。顾亦磊曾担任过深圳康达炜电子技术有限公司技术总监、山特电子（深圳）有限公司经理、伊顿（中国）投资有限公司经理，2015年9月加入阳光电源。值得注意的是，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，阳光电源分别向股东宣派或派付现金股利约1.63亿元、3.25亿元、14.19亿元、22.17亿元，三年半累计派息超41亿元。2025年9月，公司临时股东会批准2025年上半年的中期股息约19.5亿元。本次港股IPO，阳光电源拟募集资金用于研发，包括新一代光伏与储能产品的研发投入，以及建设及升级研发中心；用于在海外建造生产基地；用于加速数智化建设；营运资金及其他一般公司用途。整体而言，近几年，随着销售规模扩大，以及储能业务的爆发，阳光电源的业绩持续增长，但公司也面临应收账款风险增加、海外政策不确定性以及行业增速放缓等挑战，未来公司能否通过技术创新、市场拓展等继续保持竞争优势，格隆汇将持续关注。

格隆汇10-15 19:12

医药支付迎变局，镁信健康IPO成产业融合“试金石”

PO招股说明书，拟主板挂牌上市，高盛、中金公司和汇丰担任联席保荐人。上述香港二级市场投资基金经理认为，这无疑给众多看好中国医疗健康市场蓬勃发展的各路资本带来一个重要的投资机遇——不同于传统健康管理平台业绩增长主要依赖会员费与在线诊疗营收，镁信健康打造的智药解决方案与智保解决方案，可以更好整合药企与保险公司资源，驱动业务模式可持续发展与盈利能力不断提升，让资本获得中国医疗健康市场蓬勃发展的更多红利。黄金赛道与资本偏好对于寻求长期价值的资本而言，一个理想的投资标的必须同时满足两个条件：一是身处黄金赛道，二是拥有可持续且难以复制的商业模式。而镁信健康的招股书，恰好为这份“投资清单”提供了一份标准答案。弗若斯特沙利文的研究报告显示，在持续利好的政府政策、人口老龄化加速，民众健康意识日益提升等多重因素的共振下，中国医疗健康市场正持续增长，并带动中国创新药械市场与商业健康险行业实现同步增长。其中，中国创新药械市场规模从2019年的923亿元，以11.9%的年复合增长率增长，2024年将达到1620亿元，预计2030年市场规模将增值4102亿元，未来5年年复合增长率达到16.7%。中国商业健康险市场（以保费收入计算）规模从2019年的7066亿元，以6.7%的年复合增长率增长，2024年达到9773亿元，预计在政策持续下，2030年市场规模将增至23,568亿元，未来5年年复合增长率提高至15.8%。这吸引众多资本纷纷看好中国医疗健康产业的发展前景。前述香港二级市场投资基金经理透露，不少全球投资机构已考察多家赴港上市的健康管理平台，发现他们的主要营收来自会员费与在线诊疗收费，但在互联网诊疗与健康管理市场竞争日益激烈的情况下，客户粘性与复购率存在较大不确定性。资本青睐的是“医药多元支付生态”模式。过去20多年期间，美国凯撒医疗、联合健康（UnitedHealth Group）、Teladoc Health与瑞典KRY之所以实现业绩持续增长与估值攀升，都是因为他们成功打造了医药多元支付体系与“保险+医疗+医药”闭环服务生态，实现各方共赢同时令业务模式更具持续性与稳健性。 “事实上，全球投资机构更加青睐的医疗健康管理模式，是医疗健康管理平台能打造医药多元支付生态，广泛链接医疗机构、药企与保险公司，一面通过支付促进医疗机构优化医疗方式，帮助保险公司实现理赔控费与医疗健康险创新（带来更多投保用户），一面通过保险理赔支付，带动药企创新药销量增加与用户疗效提升，由此实现患者、医疗健康管理平台、药企与保险公司共赢，构建可持续的业务模式。”他指出。这位香港二级市场投资基金经理直言，因此全球投资机构仍在积极挖掘中国医疗健康市场能否出现中国版的“凯撒医疗”或“联合健康”。他们相信凭借中国的庞大人口与商保创新药赔付体系持续完善，中国也会诞生营收破千亿元的医药多元支付平台。历经多年的业务深耕，镁信健康已构建日益完善的医药多元支付生态与“医疗+医药+保险”服务闭环，其商业逻辑与全球医疗巨头联合健康的HMO（健康维护组织）模式异曲同工。截至目前，镁信健康研发的智药解决方案与智保解决方案均取得良好成绩。智药解决方案主要为药企提供药品全生命周期的商业化方案，帮助药企整合多元支付方。弗若斯特沙利文报告显示，以2024年GPV计算，镁信健康在中国创新药械解决方案提供商行列排名第一。智保解决方案整合镁信健康自有AI技术与优质医疗健康资源，为保险公司提供端到端方案，推动健康险创新。弗若斯特沙利文报告显示，以2024年的服务保单数量计算，镁信健康亦成为国内规模最大的创新健康保险解决方案提供商。此外，镁信健康还推出一码直付服务，通过整合优质医药资源与商业保险、惠民保、慈善赠药、金融分期、患者自付等多元支付路径，提供触手可及、品质卓越且经济实惠的医疗产品及服务。这些业务布局均表明镁信健康已构筑相当稳健可持续的业务模式。随着智药解决方案与智保解决方案的持续发展，镁信健康正帮助越来越多患者降低使用创新药的财务门槛，持续解决民众“看病贵”问题同时，通过保险理赔等医药多元支付举措，推动创新药销量增加，给药企创造更多市场价值。此外，通过医药多元支付生态的不断建设完善，镁信健康还协助医疗机构优化医疗方式，助力健康险理赔控费与产品创新，提升健康险吸引力与投保人数增长，令业务模式持续性基础进一步增强。多位投资机构人士认为，镁信健康的业务模式与医药多元支付生态建设思路，与西方大型医疗健康管理平台发展有着诸多共同点。这让他们相信，镁信健康的业务模式持续性相当高，有望分享中国医疗健康市场蓬勃发展的更多红利，相应投资价值水涨船高。规模效应与盈利蜕变这一备受资本青睐的商业模式，其威力已经直接反映在镁信健康的财务表现上。上述投资机构人士看来，资本青睐的中国医药多元支付及医疗健康管理领域优质上市公司，除了具备可持续的业务模式，还需拥有可预见性的盈利能力提升空间。据镁信健康招股说明书显示，2022年—2024年期间，镁信健康营收分别为10.69亿元、12.55亿元和20.35亿元；毛利分别为3.32亿元、4.61亿元和7.29亿元，呈现持续增长趋势。尤为引人注目的是镁信健康盈利能力的蜕变：经调整净亏损率从2022年的41.8%骤降至2024年的3.9%，在两年内收窄了近38个百分点。这一惊人的改善速度，远超市场预期，清晰地表明随着业务规模持续扩大，镁信健康的盈利能力正在不断提升，有望很快迈过盈亏平衡点，迈入持续盈利增长轨迹。镁信健康在招股说明书表示，短期亏损是必要的策略性投资，将带来可观的长期成长机会，同时为未来获利能力建立稳固的基础。前述香港二级市场投资基金经理认为，随着医药多元支付体系日益成熟与“医疗+医药+保险”服务闭环不断完善，镁信健康的盈利能力有望“更上一层楼”。他发现，2022—2024年期间，镁信健康的毛利率分别是31.1%、36.8%与35.8%，表明尽管医药多元支付及医疗健康管理市场竞争日益激烈，镁信健康凭借自身构筑的强大业务竞争护城河，已将业务毛利率稳定在一个较好区间，凸显其盈利能力提升具有良好的基础。此外，镁信健康正积极强化AI布局，不断提升业务运营效率与降本增效。通过自主研发的AI中枢mind42.AI，镁信健康的MediTrust Healthcare为广大患者优化诊疗流程，提供更优质医疗健康服务同时，有效降低医药相关的管理和运营成本。此举也给镁信健康创造更多的盈利能力提升空间。这位香港二级市场投资基金经理表示，镁信健康的IPO已超越单纯的企业上市事件，成为一个重要的行业风向标。在他看来，“这标志着中国医疗健康产业正从‘分散化的服务竞争’迈向‘整合式的生态竞争’。” 对于资本而言，这不仅是投资一家企业，更是投资一种即将被验证的全新商业模式，投资中国医疗体系迈向“提效控费”与“创新可及”双赢未来的门票。

金融界10-15 16:21

瀚天天成再次冲击港股IPO，全球碳化硅外延市场占有率近三成

天成”）再次向港交所递交主板上市申请，中金公司担任独家保荐人。该公司曾于2025年4月8日首次递表，作为2011年成立的碳化硅外延晶片专业供应商，公司主要从事碳化硅外延晶片的研发、量产和销售业务。根据灼识咨询报告，自2023年起瀚天天成已成为全球最大的碳化硅外延供应商，2024年在销售片数和收入方面分别占据31.6%和29.2%的全球市场份额。公司产品涵盖4英寸、6英寸及8英寸三种规格，其中6英寸产品为销售主力，2024年销量占比达95.2%。值得一提的是，瀚天天成牵头制定了全球首个碳化硅外延SEMI行业标准，并在全球率先实现8英寸碳化硅外延芯片的大批量外供。瀚天天成生产基地设于厦门，2023年产量达到22.3万片，2024年调整至14.5万片。8英寸产品自2023年5月推出后增长迅速，从当年的285片增至2024年的7466片。财务数据显示，2022年至2024年，公司营业收入从4.41亿元增长至11.43亿元后回落至9.74亿元，2025年前五个月实现2.66亿元。净利润分别为1.43亿元、1.22亿元和1.66亿元，2025年前五个月为0.14亿元。值得注意的是，2024年在营收同比下降14.72%的情况下，净利润反而增长36.52%，主要得益于政府补助的持续增加。报告期内确认的政府补助金额从1.35亿元攀升至11.19亿元，2024年政府补助占当期利润比例达67.24%。公司客户群体主要为全球碳化硅功率器件制造商，包括全球前五大碳化硅功率器件巨头中的四家。2022年至2024年，前五大客户收入占比始终保持在80%以上。据灼识咨询预测，全球碳化硅功率半导体器件市场规模将从2024年的26亿美元增长至2029年的136亿美元，年复合增长率达39.9%。电动汽车是最大应用领域，2024年占比74.4%。公司股权结构显示，控股股东赵建辉直接持股29.44%，其他主要股东包括希科众恒（14.04%）、华为旗下哈勃科技（4.03%）及华润微电子（2.69%）等战略投资者。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-15 15:31

创新药行情“燃爆”！ESMO大会临近+BD出海利好，板块掀涨停潮

海或合作交易有望进一步激活板块热度。中金公司称，会议前后中国药企的BD合作进展值得重点关注，例如此前三生制药与辉瑞的大额交易已验证国产创新药出海潜力，ESMO有望成为新一轮授权落地的窗口。今年以来，多笔高价值BD（商务拓展）交易的公布，持续释放出国产创新药全球竞争力提升的积极信号。BD交易金额的不断突破，已被市场视为推动创新药板块价值重估的核心逻辑。根据医药魔方报告，2025年上半年中国创新药相关交易总金额已达608亿美元，较2024年全年还高出37亿美元，同比激增129%，显示出全球对中国创新药资产的认可度持续提升。值得关注的是，10月8日诺诚健华宣布与海外生物药企Zenas达成合作，将其自身免疫领域小分子药物进行海外授权，协议总金额超过20亿美元，创下中国自免领域小分子药物对外授权的最高纪录，进一步强化了国产创新药出海的趋势。三季报披露窗口即将开启在行业迎来多重事件催化之际，多家药企在研发与商业化层面也陆续传出积极进展，为板块注入了持续动能。研发端，10月15日，荣昌生物宣布其全球首创BLyS/APRIL双靶点融合蛋白药物泰它西普，用于治疗原发性IgA肾病的上市申请已获国家药监局受理并纳入优先审评。该药物成为国内首个在IgA肾病领域申报上市的国产原研新药，展现了中国企业在创新疗法上的突破能力。与此同时，三季报披露窗口即将开启，部分企业已释放出业绩向好的信号。10月14日，罗欣药业公告预计2025年第三季度实现净利润500万元至750万元，较去年同期亏损1.77亿元实现扭亏为盈，主要得益于核心创新药替戈拉生片在市场拓展与终端覆盖方面取得积极进展，销量实现显著提升。展望后市，机构对创新药板块整体表现持乐观态度。申万宏源证券预计，25Q3创新药相关公司将延续收入高速增长趋势，建议关注业绩始终保持高增长的创新药板块，及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块。华福证券指出，中国创新药正在“量变引起质变”，看好创新药5-10年的产业趋势，BD出海、持续数据催化和新产品销售放量将依次推动创新药崛起。创新药行情的核心正从广泛的估值修复，转向关注企业的基本面兑现能力。真正具备卓越的临床数据、强大的商业化能力以及成功的出海潜力的公司，将成为未来的赢家。兴业证券认为，创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”的创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向，政策预计持续支持产业，全球竞争力预计持续加强，商业化盈利预计持续兑现。可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑，上游业绩已出现复苏趋势。

格隆汇10-15 15:01

中金公司军工机械首席刘中玉：卫星产业已到关键拐点，科技成长+自主可控属性凸显

18）规模增长131%，颇受资金青睐。中金公司军工机械首席分析师刘中玉近日指出，卫星产业正处关键拐点，其科技成长与自主可控属性凸显，预计年内仍有众多催化因素。以下内容整理自10月14日中金公司军工机械首席刘中玉路演《卫星产业临界点将至，四季度机会怎么看》文字实录。【路演核心观点】一、卫星产业已到关键拐点，卫星发射有望实现10倍增长。今年8月以来，政策、产业和资本三个维度均发生明显变化，共同表明国内卫星互联网发展已经迎来明确的加速拐点。卫星互联网产业链主要包括三大环节，空间段（卫星制造与组网发射）、地面端（地面网络建设）和用户端（终端设备及增值服务设计）。当前产业处于组网建设期，空间段特别是卫星制造和火箭发射环节资本开支集中，预计卫星发射未来有5-10倍的空间增长，确定性相对较高。二、卫星商用进展加速，海外成功模式引领预计到明年，低轨网络将能够为手机和高端乘用车提供质量显著提升的直连服务。低轨方案具有时延低（几十毫秒）、信号质量好等优势，将大大改善用户体验。 space X去年首次实现了现金流正向平衡，今年有望实现盈利，其商业模式提供了良好指引，未来海外市场的拓展是影响卫星互联网的商业价值，以及系统建设经济性的关键。未来用户端以及应用服务相关的硬件设备的市场规模，要远远大于卫星制造以及火箭发射环节，可以看到一个5到10倍的体量，更广阔的市场规模集中在产业链的下游应用。【路演实录文字整理】卫星产业具体是什么，当前有哪些分类？它与商业航天、卫星互联网等热点概念有何关系？卫星产业是一个集科技成长和自主可控于一体的板块。从产业构成来看，其上游主要是卫星制造所需的材料元器件，中游为单机产品组件，下游为卫星整星集成。卫星可分为四大类别：通信卫星：解决信号中继和转发问题，实现地球表面两点间的信息传输导航卫星：提供定位和授时服务，如GPS和北斗导航系统。遥感卫星：于对地观测，包括天气预报、测绘地图、环境监测等科学实验卫星：承载各类新技术实验和测试而我们常说的商业航天，是指区别于传统航天，旨在通过市场化和商业化模式发展航天产业，服务于经济社会发展。卫星互联网是指利用卫星为用户提供互联网接入服务，如海外的Starlink和国内的星网等正在构建全球互联网接入系统。随着商业航天和卫星互联网的发展，未来的通信系统将朝着天地一体化的方向发展，构建无处不在的网络服务，比如6G网络建成后，无论用户身处何地，都能获得无缝网络服务。卫星板块兼具“科技成长”和“自主可控”两大属性，这两点如何体现？卫星具有极高的科技属性，全球只有少数几个国家具备独立自主研制卫星的能力，这需要很高的技术和工业基础支撑。卫星在太空复杂的环境下工作，对设备和元器件原材料的技术要求严苛。此外，过去卫星主要服务于政府和国防行业，发射数量较少，每年全球仅百颗量级。但随着商业航天和卫星互联网的发展，全球头部企业提出了庞大的星座计划（如Starlink计划4万多颗，国内企业合计申报近7-8万颗）。未来卫星年发射量有望从几百颗增长到上千颗，存在十倍以上的市场增长空间，成长性非常显著。卫星产业的自主可控属性极强。事实上，中国航天产业早在1990年代就因美国的封锁（如《外交授权法案》禁止中国火箭发射含美国元器件的卫星），被迫走上了自主研发的道路。经过二三十年的发展，中国航天已实现了高度自主可控，建立了如北斗导航系统等独立自主的体系。正是在长期封锁下成长起来，所以卫星产业不依赖海外供应链，自主可控的根基非常扎实。产业的发展和政策支持密不可分，当前卫星产业在顶层政策与资本市场层面获得了哪些支持？此前，商业航天被明确地写入了政府工作报告。而且从最近两年政府工作报告的强调力度上来看，对商业航天的重视程度也是在不断提升。此外，包括发改委、科技部、工信部、交通运输部等部委，也围绕卫星产业的发展和应用，出台了一系列具体的支持政策。例如，近期工信部发布了优化卫星通信产业发展的指导意见，并向中国联通、中国移动等运营商颁发了卫星通信运营牌照，这为商业应用的落地打开了大门。其次，在资本市场的支持上也出现了突破。今年7月科创板第五套上市标准的适用范围做了重要修订，明确将“商业航天”列为重点支持的行业。我们已经观察到，头部的商业火箭公司、商业卫星公司以及关键部件厂商，都已陆续启动IPO辅导工作。 4，与海外相比，我国卫星产业目前处于什么阶段？主要的差距和优势分别是什么？目前国内在载人航天、空间站建设以及火星等外天体探测方面走在国际前列。然而，与海外相比，我们在卫星互联网等新领域的商业化进程和市场化程度上还存在一定差距。例如，海外的Starlink已正式商用并拥有超700万用户，space X去年首次实现了现金流正向平衡，今年有望实现盈利，未来收入有望快速增长。此外，在卫星研制和火箭发射的经济性和效率方面，我们与国外仍有一定差距，尤其是在高频次低成本发射能力上。不过，随着政策支持、产业资本投入以及头部企业的技术创新推进，我相信会很快追赶上来。 5，海外成功的商业模式，对国内卫星产业的应用发展有哪些启示？ SpaceX及Starlink的商业化进程，为国内带来了多方面的启示。首先，从商业角度看，卫星互联网具有巨大的商业价值，组网成功后将面向全球几十亿人口提供服务，市场空间广阔。其次，卫星互联网不仅服务于特定行业，未来最大的市场可能在于广泛应用于C端用户，包括手机终端和乘用车等。最后，考虑到卫星互联网早期建设依赖于庞大的资本开支，在市场拓展方面，海外市场的拓展是影响我们未来卫星互联网的商业价值，以及系统建设经济性的一个关键。 6，对于国内卫星产业，在海外业务拓展上有何展望？尽管全球卫星互联网竞争激烈，但由于极高的进入壁垒，未来仍是少数几个国家之间的游戏。全球约30亿无网络服务的人口为卫星互联网提供了潜在的增量用户。此外，随着卫星互联网系统的建成，将能够改善存量用户的通信质量，提供新的应用场景，所以从需求来看，全球所有国家所有人口都是未来卫星互联网的潜在用户。海外市场拓展将遵循移动通信发展的客观规律，从特定区域和刚性需求用户开始，随着服务规模扩大和技术成本降低，服务范围和用户基数将持续增长。 7，国内现有良好的通信基础设施建设，发展卫星通信的必要性在何处？国家在政策、资本和产业层面投入资源发展卫星互联网，主要原因在于战略考量。首次，太空轨道和频道资源非常稀缺，国际上遵循先登先占，所以资源抢占是当前快速发展卫星产业的重要原因。其次，下一代通信网络，也就是大家期待的6G网络是天地一体化的融合的网络，卫星将成为太空中的通信基站，提供无时不在、连续的服务。最后，从商业价值上考量，卫星互联网是一个面向全球所有的人口的基础通信业务，具有强大的商业潜力。实际上，未来卫星通信的商业模式非常多元，用户的接受度也有望提升。在民用推广方面，可以借鉴“飞机餐”的商业逻辑：如果单独收费，购买者寥寥；但若打包在机票价格中，覆盖率就能超过90%。未来，卫星通信服务有望融入现有通信套餐，用户在登山、高铁、航班等特定场景下，对网络质量的连续性和稳定性有较强需求，对服务质量的重视可能远高于对边际价格的敏感度。市场实践也验证了这一点。中国电信在2023年下半年率先推出手机直连卫星业务后，对其整体业务产生了显著的带动效应。 8，近期卫星产业的政策和市场动态亮点频频？如何理解这些信号？今年八月初是卫星互联网产业发展的重要拐点。从政策层面看，工信部等部委持续完善卫星互联网应用的相关政策，包括向中国联通、中国移动等运营商颁发卫星通信运营牌照，并积极推进相关政策的修订工作。产业层面，自七月底八月初起，国内卫星互联网组网发射进入高密度、高频次的新阶段。资本市场方面，科创板第五套上市标准的适用范围在七月份得到修订，明确将商业航天列为重点支持领域。政策、产业和资本这三个维度的变化共同表明，国内卫星互联网发展已经迎来明确的加速拐点，这对投资来说也是一个非常重要的信号。 9，手机和汽车直连卫星的应用进展如何？普通消费者何时能体验到相关功能？大众应用市场是卫星互联网最具潜力的领域，主要集中在手机和汽车两个方向。目前国内基于高轨天通卫星的手机直连服务已经取得进展，中国电信于2023年8月在全球率先推出相关服务，华为、荣耀、小米等厂商的高端机型也已支持该功能。但高轨方案存在通信容量有限、时延较高（约半秒）、信号衰减明显等局限，用户体验仍有提升空间。随着低轨卫星互联网系统的快速组网推进，预计到明年，低轨网络将能够为手机和高端乘用车提供质量显著提升的直连服务。低轨方案具有时延低（几十毫秒）、信号质量好等优势，将大大改善用户体验。手机厂商在产品创新竞争激烈的背景下，也将卫星通信功能视为重要的产品差异化方向，这将与卫星产业发展形成良性互动，加速终端应用的普及。卫星互联网产业链包含哪些环节？在当前阶段，如何把握不同环节的投资机会？卫星互联网产业链主要包括三大环节，空间段（卫星制造与组网发射）、地面端（地面网络建设）和用户端（终端设备及增值服务设计）。当前产业处于组网建设期，空间段特别是卫星制造和火箭发射环节资本开支集中，确定性相对较高。随着大规模星座组网推进，卫星成本结构中，平台占比可能下降到40%以下、有效载荷占比上升。结合美国卫星工业协会发布的2024年全球航天产值数据，未来用户端以及应用服务相关的硬件设备的市场规模，要远远大于卫星制造以及火箭发射环节，可以看到一个5到10倍的体量，所以未来更广阔的市场规模集中在产业链的下游应用。 11，展望后市，今年内卫星产业还有哪些值得期待的催化？产业方面，国内首款可重复使用火箭的实验发射、大规模星座组网计划有望继续落地。资本端方面，头部卫星网络运营商的一级市场融资以及科创板第五套上市标准的适用范围修订带来的潜在上市机会等都值得期待。 12，如何把握卫星产业投资机会？鉴于卫星产业处于发展初期，具有主题投资特征且专业门槛较高，普通投资者可重点关注覆盖全产业链的指数产品。例如跟踪中证卫星产业指数的卫星产业ETF（159218），其成分股涵盖卫星制造、发射、导航通信应用等上中下游企业，能帮助投资者分散风险，便捷把握产业发展整体趋势。风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-15 14:31

恒生创新药ETF(159316)一度涨超1%，最新份额创新高，国际重磅会议将启，创新药产业再迎利好催化

，涉及非小细胞肺癌、胃癌等高发癌种。中金公司指出，国内工程师红利、丰富临床资源和支持性政策多方加持下，国产创新药已逐渐从跟随时代走向FIC/BIC创新。进入2.0时代的创新药产业已经逐步完成质的提升。下半年10月中旬围绕ESMO会议前后相关临床数据读出与BD有望带来板块新一轮投资机遇。商保方面，2025年以来，商业医疗险相关政策持续推进，有望加速医疗体系支付改革，缓和供需矛盾同时，加速支持国产创新。恒生创新药ETF紧密跟踪恒生创新药指数，恒生创新药指数反映业务与创新药研究、开发及生产相关的香港上市公司之表现。恒生港股通创新药指数（HSSCIHKI）已成为全市场唯一“纯度100%”的创新药指数，全面聚焦手握核心专利、直接参与创新药研发与商业化的企业，精准锚定中国创新药产业从“外包代工”迈向“原创驱动”的升级浪潮。恒生创新药ETF(159316)是目前市场上跟踪恒生创新药指数的唯一一支ETF产品，具备高弹性和稀缺性，帮助投资者更好把握本轮港股创新药投资机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-15 10:51

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