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全球金融风险正在累积而不是去化
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“9.11恐怖袭击事件”、伊拉克战争和乌克兰战争。在这些危机和战争期间，除“9.11恐怖袭击事件”外，全球经济均表现出GDP增速大幅下降，但通货膨胀水平快速上升的局面。如在第一、二、三次石油危机期间，实际GDP增速较高点分别下降5.8、3.8、3.1个百分点，但同期通胀却分别大幅提高10.0、4.6、3.2个百分点（见图13）。2022年俄乌冲突以来，根据IMF的最新预测数据，全球经济增速将从战前2021年的5.9％降至2022年的3.4％，降幅达到2.5个百分点，同期全球通胀水平将从4.7％大幅提高到8.7％，升幅为3个百分点。　　　　（四）全球地缘关系趋紧：长期滞涨风险增加　　进入新世纪的第三个十年，乌克兰冲突的发生使全球地缘政治关系紧张程度达到一个新的高度，但回顾2010年以来十余年来的历史，其实全球地缘政治关系在持续紧张化。如根据IMF数据，2010年以来国际军事冲突次数不断增加，从2010年的8次提高到2021年的27次（见图14）；军费开支在国民经济中比重提高的国家数量占比，也不断攀升，从2010-14年的41％左右提高到2020-21年近54％（见图15）。这些数据和事实表明，全球地缘政治关系不是在缓和，而是走向了相反的方向。　　　　　　展望未来，二战后全球政治经济格局发生了很大变化，全球治理体系也进入重塑期，新的政治经济格局正在形成中，世界进入百年未有之大变局期和动荡变革期，地缘政治关系趋紧概率明显增大。根据1900年以来的全球经验，地缘关系的紧张，均会导致全球经济增速的下降和通胀水平的提高。除了地缘政治关系外，未来全球还面临全球气候变暖、人口老龄化、高债务等问题，这些因素的叠加共振，会加速经济增速放缓和通胀水平的提高。因此，在第四次工业革命大幅提高劳动生产率尤其是全要素生产率、全球地缘政治风险趋缓之前，全球经济长期滞涨甚至停滞风险增加。　　三、全球金融风险：正在累积而不是去化　　通过上文分析可知，全球经济陷入债务驱动型增长的同时，包括地缘政治关系紧张、逆全球化、人口老龄化、技术进步放缓在内的一些趋势性因素也在推动经济步入滞涨模式。为稳定经济增长，在劳动生产率提高取得实质性突破前，主要发达经济体央行将不得不依赖货币宽松和极低的实际利率水平，这将导致两个后果：一是不可避免地会增加货币供应和债务水平，并且增幅会远高于名义GDP和实际GDP增速，导致广义货币占GDP比重、宏观杠杆率不断攀升，社会债务负担加重，而债务负担的加重，内生地要求经济维持低利率，以维系债务的可持续；二是极低的利率尤其是低实际利率，往往又是金融风险累积和危机爆发的重要原因，因为宽松的货币环境下，如果生产率偏低、实体回报率不高，新增货币资金和存量资金会追逐收益率，购买房地产、股票、债券等资产，并且伴随有不断的金融创新，在推高资产价格的同时并没有推进实体创新和提高实体回报率，没有形成“正确的债务负担”，无疑会加大经济体系的系统性风险。　　展望未来，短期内全球经济将面临降通胀、稳增长、稳金融的“三难困局”。要降低通胀，需要提高名义利率，但会加大债务负担和进一步降低资产价格，金融稳定无法维系，自然也会危及到经济的稳定增长；但不有效提高名义利率则无法降低高企的通胀，不利于稳定通胀预期甚至存在通胀预期失锚风险，加大降低通胀的难度，最终结果可能还是被迫大幅提高利率，以经济衰退甚至金融危机为代价换取通胀的下降。因此，短期内全球经济为实现“三难困局”的软着陆，不确定性和风险在增加。在中长期内，全球经济低生产率、低增长、高债务，叠加地缘政治风险加大，全球金融风险正在累积、在加速，而不是在去化。累积金融风险的集中释放，应该只是时间早晚问题，全球经济或金融危机的发生或许不会简单重复，但可能会压着相同的韵脚。引发风险集中释放的导火索，具有很大的不确定性和随机性，但预测这种导火索并不那么重要，重要的事情是做好危机前的应对准备，如加力推进创新驱动下的“再工业化”进程。
金融界2023-04-24
乌克兰战争爆发以来，欧元作为储备货币的份额跃升约5%
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于前几年年均下滑速度的10倍。　　自乌克兰战争爆发以来，美元作为储备货币的地位加速下滑，尤其是美国及其盟友对莫斯科实施的制裁，使得许多非西方国家不太愿意持有美元。与此同时，欧元作为储备货币的份额跃升了约5％，并有效地弥补了过去二十年损失的水平。
金融界2023-04-23
形势骤然逆转！《华尔街日报》民调：特朗普在共和党总统提名竞选中将压倒德桑蒂斯
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站出来支持了特朗普，而德桑蒂斯最近因将乌克兰战争描述为领土争端而招致共和党内部的批评。与此同时，自12月以来，特朗普加强了竞选活动，并开始对竞争对手进行攻击，面对在纽约对他提出的刑事指控，他得到了共和党选民的同情分。华尔街日报的的最新民调发现，在自称 "非常保守 "的选民中，德桑蒂斯的支持率也远不及特朗普，这一群体约占共和党初选选民的一半。在女性和拥有四年制大学学位的选民中，德桑蒂斯也输给了特朗普。不过，民意调查发现，德桑蒂斯在这场竞争中仍有一些优势。他的形象比特朗普更积极，84%的人对他有好感，而78%的人对特朗普持相同看法。约41%的共和党初选选民表示，德桑蒂斯更有机会击败拜登，而31%的人表示特朗普将是更强大的候选人。在调查的1500名注册选民中，德桑蒂斯在假设的对决中以48%比45%领先拜登，而特朗普则落后拜登3个百分点。两者的领先优势都在民调的误差范围之内，即全部选民样本的正负2.5个百分点。 2020年，拜登以4.5个百分点的优势击败了特朗普。民调还显示了德桑蒂斯在大选中的弱点，他试图在佛罗里达州大力推进保守派政策，以争取共和党选民。他上周签署了六周堕胎禁令，在共和党人中受到压倒性的欢迎，但受到全部选民中53%的反对，包括64%的郊区白人妇女，这是一个极其重要的摇摆群体。选民们还以2比1的比例，反对允许人们在没有许可证的情况下携带隐蔽的手枪，这是德桑蒂斯签署的另一项措施。预计拜登最快将于下周宣布竞选连任，但一样也显示出弱点。拜登的工作支持率仍处于低水平，42%的选民赞同他的任职表现，56%的选民不赞同，与他12月份的状况相符。然而，在与特朗普和德桑蒂斯的比赛中，拜登吸引了比他的工作支持率更高的支持。其中一个原因是，对拜登的工作表现只有 "有点不赞同"，而不是强烈不赞同的选民表示，他们会在2024年的选举中选择他，而不是那两个共和党候选人。佛罗里达州斯图尔特市63岁的唐纳德·托马斯说，曼哈顿检察官对特朗普的起诉，加强了他对这位前总统的支持。他说："他们太害怕这个人了"。不过，他还是对特朗普在大选中的机会感到担忧，"外面有一定程度的特朗普疲劳症。他有自己的工作要做了。" 德克萨斯州特雷尔市64岁的洛里`菲利普斯说，"我喜欢德桑蒂斯，但他仍然只是一个政治家。不是针对他，我只是认为他不够强大，无法让我们的国家走出困境"。共和党初选选民认为特朗普比德桑蒂斯更有领导力，比例为53%对21%，但也表示德桑蒂斯的气质更适合当总统，比例为48%对25%。 52岁的纽约州索迪斯的埃里克·卡尔斯顿说："德桑蒂斯州长表明，你可以成为一个有效的领导人，而不需要骂人。" 费城一家特许学校的艺术教师纳塔利娅`查罗瓦说： "我对特朗普并不感到厌倦；他是我喜欢的那种人。但他周围有太多的骚动。如果你再让特朗普上台一次，共和党人就会输。" 她补充说，德桑蒂斯是 "新鲜血液"。最近几周，特朗普的攻击重点，是德桑蒂斯在担任国会议员时要求改变社会保障和医疗保险。华尔街日报民意调查发现，共和党初选选民中，希望社会保障和医疗保险以目前的形式保留下来的，有18%的优势。然而，支持德桑蒂斯的选民，则倾向于选择一位将推动变革的候选人。德桑蒂斯在性别、种族和气候方面的文化战争中涉足很深。本周，他与迪斯尼公司重新开战，后者反对德桑蒂斯签署的禁止在小学低年级教授性取向或性别认同的立法。周三，德桑蒂斯政府将这一限制扩大到12年级，他还帮助将关于变性运动员的辩论推到了前台，特朗普也抓住了这一问题。 55% 的共和党人表示，与“我们学校和企业的觉醒意识形态”作斗争，比保护社会保障不被削减更为重要，约22% 的受访者表示，保护权益更为重要。华尔目日报对1500名注册选民进行了民意调查，全部样本的误差率为正负2.5个百分点，由Impact Research和Fabrizio, Lee & Associates公司于4月11日至17日进行。在600名可能的共和党初选选民的样本中，误差率为正负4个百分点。
夏洛特2023-04-22
印度担心遭到美国二级制裁无法结算，与俄罗斯军用物资贸易陷入停滞
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林宫优先考虑向自己的军队供应武器，支持乌克兰战争的进行。
Sue2023-04-21
突发！日媒：G7国家正考虑近乎全面禁止对俄罗斯出口
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最近的一次采访中表示，自2022年2月乌克兰战争爆发以来，乌克兰已经记录了7.7万起俄罗斯犯下的战争罪。乌克兰呼吁日本利用其今年七国集团峰会轮值主席国的地位，采取“实质性步骤”追究俄罗斯的责任。 Kostin说，除了杀戮、酷刑和其他暴力行为外，记录在案的许多罪行还涉及破坏或毁坏私人财产，包括导弹袭击。在日本目前担任七国集团轮值主席国的情况下，Kostin呼吁日本更加迫切地理解并承诺其“伟大作用”，采取“实质性行动和步骤”，为未来几年的“俄罗斯问责制”奠定基础。。
超启2023-04-21
中俄大风吹！交通银行允许加密存款、结算和贷款俄罗斯和土耳其考虑“比特币取代美元结算”
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astercard)暂停俄罗斯业务作为乌克兰战争制裁的一部分以来，访问土耳其的俄罗斯人一直遇到支付问题。从2022年9月开始，俄罗斯的Mir卡在一些国家不再被接受。在美国警告与俄罗斯央行合作的Mir 运营商有可能参与规避俄罗斯制裁后，土耳其银行也停止处理与Mir的付款。当时，土耳其媒体报道称，总统Recep Tayyip Erdogan建议在两国之间建立一个新的支付管道。 “我们在俄罗斯和土耳其的结算系统之间建立一个新管道，以便我们可以支付。这并不适用于所有国家，然而这样的机会将会出现，” Elvira继续解释。他详细说明，正在与每个国家单独讨论替代方案，包括使用预付卡或由各国结算系统发行的卡。土耳其旅游业的成员提议，推出俄罗斯人在该国逗留期间可以充值卢布并使用的卡片。俄罗斯一直在考虑绕过西方金融限制的方法，4月10日，俄罗斯央行发布3月俄金融市场风险综述报告。报告中指出，3月人民币在俄外汇交易份额创下新高。人民币与卢布间的交易在俄罗斯外汇市场交易的份额达到39%，而美元与卢布间的交易份额降至34%，为近年来最低。另外，考虑的选择之一是使用数字资产，包括在该国尚未得到全面监管的去中心化加密货币。在杜马会议期间，Elvira还表示，虽然监管机构仍然反对国内的加密货币支付，但它对允许在实验性法律制度下进行国际加密货币结算持开放态度。塔斯社援引她的话说，这些将通过授权组织进行，并补充说该计划也可以与其他数字金融资产一起使用。#NFT与加密货币# 延伸阅读：突传！普京计划允许“比特币对外结算” 设专门机构加密挖矿俄罗斯央行行长：已在准备起草法案、
颜辞2023-04-20
刚刚德国传来两则消息！德外长：部分访华之旅“令人震惊” 德国拟推出22亿美元基金减少对中国的依赖
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，中国有责任为世界和平而努力，特别是在乌克兰战争中利用其对俄罗斯的影响力。她对北京承诺不向俄罗斯提供武器(包括军民两用武器)表示欢迎，但她补充称，柏林方面将观察这一承诺在实践中如何发挥作用。与前总理安格拉·默克尔(Angela Merkel)的政策不同，奥拉夫·朔尔茨(Olaf Scholz)政府正在制定一项新的对华战略，以减少对亚洲经济超级大国的依赖。中国是德国商品的重要出口市场。德国希望通过一个新的22亿美元大宗商品基金来减少对中国的依赖德国政府计划设立一项价值高达20亿欧元(约合22亿美元)的国家基金，用于支持对该国绿色转型至关重要的原材料的开采，目的是确保获得并减少对中国的依赖。据知情人士透露，如果执政联盟同意提供资金，新的融资工具可能于明年启动，并将配备10亿至20亿欧元的资金。钴、铜、锂、硅和稀土金属等原材料在从风力涡轮机到电动汽车电池的生产过程中发挥着关键作用，这推动了全球范围内保证供应的努力。德国智库柏林DIW的研究显示，德国90%以上的关键商品依赖进口，而中国在许多重要投入物的供应方面处于领先地位。（图源：OECD）在入侵乌克兰之后，德国对俄罗斯天然气的依赖成为一种痛苦的负担，欧洲最大经济体的官员们开始越来越多地将供应链和原材料视为国家安全问题。经济部发言人证实，正在制定“支持国内外原材料项目的原材料基金”，但拒绝就细节发表评论。德国财政部一位发言人说，他们不知道这些讨论。建立一个新的采矿项目的成本很容易达到数十亿美元，欧洲公司抱怨缺乏类似于美国通货膨胀减少法案的补贴，该法案为关键的矿产和清洁能源项目提供400亿美元的贷款担保。建立国内支持机制有助于刺激该领域的投资。欧盟正寻求通过加快审批和开放新的资金来源，促进国内关键原材料的提炼、加工和回收。它还在与华盛顿谈判一项协议，以减少对中国的依赖。虽然目前尚不清楚如果国家基金成立，德国将如何使用它，但它可能会从日本得到启示，七国集团能源(G7)和环境部长上周末在日本讨论了能源转型计划和获取原材料的问题。国有企业日本金属与能源安全机构投资于原材料储存，帮助勘探储量，为大宗商品公司提供贷款和担保，并直接购买这些公司的股份。据知情人士透露，虽然建立一个以大宗商品为重点的国家基金的计划正在推进，但该基金能否在明年真正开始运作，取决于政府能否为其找到资金来源。由于讨论是非公开的，这些知情人士要求不具名。德国财政部长克里斯蒂安·林德纳(Christian Lindner)决心在经历了多年的危机支出后，让国家恢复预算平衡，而2024年的资金分配目前是联盟伙伴之间艰难谈判的主题。知情人士称，虽然社民党总理朔尔茨和绿色经济部长罗伯特·哈贝克(Robert Habeck)支持该基金，但林德纳领导的自由民主党尚未被说服。
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夏洛特2023-04-20
对冲基金和分析师齐唱空美元！警惕过山车行情来袭这一幕恐令赌注落空
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色，但现在正开始转向。”“去年俄罗斯-乌克兰战争爆发后，我们看到的对欧洲的悲观情绪正在消退，与此同时，其他货币也有自己的正面故事。” 根据Refinitiv基于CFTC数据的计算，自3月中旬以来，投机交易员的美元空头头寸大约增加了一倍，这表明对冲基金押注美元将进一步下跌。在截至4月10日的最新一周数据中，投机者增加了空头头寸，使空头头寸总额达到107.3亿美元。 Ruskin强调了欧洲经济前景的好转，以及有关日本央行新任行长植田和男可能会缓解日本长期以来对超宽松货币政策的依赖的猜测。利率是汇率走势的关键驱动因素。人们普遍预计，欧洲央行将在今年夏季之前再加息75个基点，至3.75%，原因是经济增长和劳动力市场紧张加剧了人们的担忧，即尽管总体物价涨幅有所放缓，但抗击通胀的战斗并未完全取得胜利。尽管植田和男迄今仍坚持其前任的策略，但这未能打消有关日本将逐步放松日本央行控制收益率曲线以帮助维持低利率的政策的猜测。（图源：Refinitiv）在英国，市场几乎完全消化了英国央行在9月前加息50个基点的预期。相比之下，在市场普遍预期美联储在5月议息会议上加息25个基点之后，市场预计，如果越来越多的美国经济衰退预期得到证实，美联储将很快开始降息。最近的美国银行业危机也给美元带来沉重压力。在3月份一周内三家银行倒闭之后，达拉斯联储的一项定期调查显示，银行贷款额全面大幅下降。几组就业数据也表明劳动力市场走软，尽管最受关注的月度就业报告尚未支持这一点。花旗集团首席外汇策略师Ebrahim Rahbari表示:“对美国银行业的冲击……强化了美国可能比其他主要经济体更早陷入衰退的观点”，这对美元不利。与此同时，美联储对银行体系的支持，包括一项新的贷款安排，在一定程度上逆转了其缩减资产负债表的努力。这一举措被称为量化紧缩，是减少金融体系中流动性过剩的另一种方式，但美联储需要向摇摇欲坠的地区银行输送现金，这削弱了这些努力。荷兰国际集团(ING)外汇策略主管Chris Turner表示:“从根本上讲，汇率是货币政策的延伸——由于美联储希望收紧政策，美元大幅上涨。”“这一切在今年年初发生了变化，出现了经济放缓的迹象，而银行业危机加剧了这种放缓。” 然而，如果危机爆发时投资者突然涌向避险资产，基金押注美元进一步走软的赌注可能会落空。荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley表示，如果随着全球调整以适应更高的利率，市场感觉到金融业或全球经济出现又一个薄弱环节的话，当前令美元承压的状况可能会迅速消失。“美元可能会在没有太多通知的情况下大幅走高。” 而且，与今年的情况一样，随着投资者考虑各国央行需要收紧货币政策以控制通胀的程度，美元进一步走软的道路可能会崎岖曲折。 “如果我们回顾今年，1月份整体通胀下降，像极了一个金发姑娘的场景。然后，在3月份，由于银行业动荡，市场走弱，”美国银行G10外汇策略主管Athanasios Vamvakidis表示。 “这不会是一条直线。这将是一次过山车之旅。”
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夏洛特2023-04-19
法国罢工削弱欧洲能源支柱减缓从能源危机中复苏的步伐
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但中断发生在一个关键时刻。随着俄罗斯在乌克兰战争爆发后停止向欧洲输送天然气，欧洲正在从数十年来最严重的供应危机中复苏。由于核反应堆停止运作，作为法国电力供应基石的核电供应几个月来一直形势堪忧。　　随着抗议活动开始消退，能源设施的运行已开始恢复。不过，几周动荡所带来的影响已经波及整个欧洲大陆。在欧洲努力重新站稳脚跟之际，它的主要能源支柱之一已被削弱。以下是总体形势一览。　　天然气　　自3月初以来，法国的三个液化天然气（LNG）码头基本上因罢工而被封锁。位于英吉利海峡的第四个码头Dunkerque LNG运营经常中断。燃料运输船改道西班牙和英国等国家。　　Eleng.y SA的Montoir码头可能在未来几天恢复装载。但法国的LNG进口已受到严重冲击。船舶跟踪数据显示，主要受到罢工影响，2月至3月期间，LNG进口量减少了110万吨。据计算，这相当于约6.5亿欧元的液化天然气。　　法国动用了大量库存供取暖和电力所需，天然气库存降至低于2019年的水平。根据Gas Infrastructure Europe的数据，法国储气设施仅装满了29％的储量。这虽然略高于历史平均水平，但低于德国的65％和整个欧洲的56％。　　一个潜在的亮点是：由于邻国库存较高，法国今年夏季补充库存时可能面临的区域竞争较少。　　核电　　法国拥有欧洲数量最多的核反应堆，但十几个装置管道破裂造成的维护和计划外停运导致该国去年核发电量跌至1988年以来最低水平。　　罢工进一步影响了最近几个月的生产和反应堆重启。结果，法国电力公司公布一季度核电发电量同比下降7.4％，重新引发了对短期核电供应的担忧。　　电价飙升　　罢工和核电担忧再现推动法国电价飙升。明年交付的电力期货价格自3月初以来已上涨约50％，至每兆瓦时220欧元以上。虽然这与去年8月的创纪录水平相形见绌，但远高于德国同等合约的水平。　　石油危机　　与液化天然气设施一样，罢工也导致法国燃料码头、炼油厂和石化厂业务中断。油轮也只能改道运往能够卸油的国家。　　根据Facts Global Energ.y的研究人员，法国在本轮罢工期间对燃料库存的依赖程度高于去年10月发生罢工期间。与此同时，法国政府自3月初以来已经释放了超过300万桶战略石油储备。　　法国有六家大型炼油厂，虽然业务已经得到一定程度恢复，但罢工造成的损害可能会持续。FGE称，由于停工时间过长，一些工厂这可能需要几周时间才能复工。
金融界2023-04-15
马克龙这一中国立场遭欧洲盟友和特朗普猛批！法财长急忙“救火”
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上台以来的长期政策。他的支持者认为，乌克兰战争证明了他对地区主权的呼吁是正确的。批评他的人说，这场冲突反而表明，如果没有大西洋对岸的帮助，欧盟仍然无法管好自己的后院。美国前总统特朗普在接受福克斯新闻采访时也指责马克龙对中国领导人阿谀奉承。他4月11日在福克斯播出的访谈中说，“马克龙是个朋友，却和中国在一起，拍（中国的）马屁”。特朗普还指责他的继任者拜登的政府“大大削弱了美国在国际舞台上的领导力”，“以至于失去了其传统盟友的支持”。特朗普说，“你有这样一个疯狂的世界，到处爆炸，而美国在其中完全没有发言权”。这位亿万富翁补充说，“我对自己说，'好吧，法国现在要跟中国去了'。” 法新社说，拜登政府周一曾试图淡化这一争议，称美国与法国有着“伟大的双边关系”。民主党分裂上周，台湾领导人蔡英文和美国众议院议长麦卡锡在加州会面后，北京在台湾周边举行了为期三天的军事演习。中国承诺将台湾纳入自己的控制之下，如有必要将动用武力。据法新社报道，白宫国家安全委员会发言人柯比表示，拜登政府仍然“对我们与法国的良好双边关系感到舒适和自信”，并引用了拜登总统与马克龙的良好关系。在荷兰，首相吕特(Mark Rutte)经常反对马克龙的欧洲提议，主张与美国加强合作，并采取更保守的财政政策。尽管乌克兰的经济规模要小得多，但该国向乌克兰提供的军事援助比法国多。在访问期间，马克龙签署了促进与海牙在半导体和量子计算等创新领域合作的协议。法国总统还会见了为半导体公司生产设备的荷兰公司阿斯麦控股公司的首席执行官温宁克。在华盛顿施加压力后，吕特政府收紧了对阿斯麦向中国出售机械设备的限制。
夏洛特2023-04-13

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