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部分资金对美团有不小的信念，因外卖导致亏损相比阿里和京东实际略少的美团，受到市场的惩罚显著更重。 3）京东：同样长期内不能输，毕竟即时零售最先侵蚀的就是已 “快” 和 “好” 为主要优势的京东占据的客群和消费场景，打不赢此战自身原有业务也会遭受较严重的冲击，因此自宣布进军外卖以来，股价也是趋势线的下跌。但相比美团，没有期待也就不会失望（市场一开始就鲜有认为京东能打赢 “外卖大战” 的），并京东同样拥有退回传统电商的退路。因此虽然京东二季度业绩外卖的亏损同样大幅高于预期，市场却没有像处理美团那样，回以 “暴跌”。 2、同样亏损百亿：美团、京东利润一键清空，血槽深厚的阿里 “略有失血” 业绩角度，整个市场对二季度业绩最关心的问题（或许没有之一），就是外卖大战实际给三家参战公司造成了多大的亏损或者说利润压力？这个问题有三个角度去看待： 1）集团整体在二季度的静态盈利上：美团整体经营利润仅 2 亿，同比暴跌 97%，京东集团整体经营利润为-8.6 亿，直接转亏。可见外卖的天量补贴都导致美团和京东集团整体的利润完全归零。相比之下，阿里的集团整体调整后利润（调整后 EBITA）为 388 亿，同比也仅是下跌了不到 14%（若按经营利润口径下跌幅度更小），二季度内在外卖上的投入并未让阿里的盈利真正的 “伤筋动骨”。（当然其中有京东 vs.美团是打满了整个 2 季度，而阿里大致只打了半个季度的原因）本来资金就是商战的一环。相比京东和美团单季约百亿上下的利润体量，拥有更大体量、更多元化的业务构成、和更大体量盈利（单季 400~500 亿左右）的阿里，就是拥有更强抗风险的能力和选择权。所谓 “一力降十会”，此前积累的所谓经营、效率和成本优势 “护城河”，在对手的投入力度和决心面前，也不免显露出短板。 2）外卖导致的利润动态变化：相对角度，因外卖导致的利润同比下滑幅度，按我们的推测阿里、美团、京东三家在二季度的支出力度实际大体相当，京东的因外卖导致的净增亏损/利润下滑都大约在 130 亿左右，美团也约在 115 亿左右，花旗、摩根大通等投行则预测淘宝闪购亏损在 110 亿上下。从这个角度看，市场在业绩前普遍认为美团凭借效率优势，能够以更低的投入、更高的 ROI 来应对竞争（例如美团补 1 块等效于京东和阿里补 2~3 块的效果），但实际近乎 1:1:1 的利润额下滑则很大程度上击碎了这种信仰。我们认为背后的根本原因，就是即时零售这个商业模式自身的规模效应有限，且利润率很低导致的。毕竟在大战之前，美团的单均利润也不过 1~1.5 元，相比饿了么的 UE 差距大体也在 2 元左右。那么在平稳的精细化经营期，2 元的 UE 差距或许是天差地别的鸿沟，意味着赚 1.5 元 vs. 亏 0.5 元。但在高烈度竞争时期，2 元的 UE 差距，可能就只是若阿里补贴 8 元，那么美团需要的补贴可以稍少些到 6 元。小结来看，若补贴烈度越高，原本的效率差异就越微不足道，只有在参战各方都转向盈利导向时，那每单 1~2 块的利润差距才能成为决定性因素。但问题是，从生态协同角度，对阿里和京东而言，靠即时零售盈利或许在很长时间内都不会是他们的目标。 3、除了 “更能解释” 的亏损，阿里到底 “外卖大战” 中还获得了什么？由上文可见，阿里更雄厚的资金实力让其在面对类似的亏损时，有更强的底气，但阿里乃至任何一家公司都不会仅仅满足于 “不怕亏”。那么截至当前，阿里从这轮外卖大战中，以二季度百亿出头、三季度大概率不止翻倍的亏损，又换来了哪些成果？简单来说，更多更活跃的用户，成倍增长的单量规模和接近半壁江山的市场份额，和初步显现的交叉销售拉动效果。 1）外卖大战，拉动各参战方日活用户全面增长：根据 QuestMobile 的数据，清晰可见外卖大战开打以来，京东和美团自 4 月开始 DAU（日活用户）就开始明显走高，其逐月提速。而阿里因参战较晚，到 7 月份随着补贴发力，DAU 直接扭转 4 月时的局势，同比大涨 17%，显著拉开了其在传统电商内主要竞争对手拼多多的日活用户差距。由此可见，阿里和京东都曾表示过的，与其在外部平台花钱买量，通过即时零售的补贴同样能起到不俗的获客引流效果，并非虚言。据先前的新闻报道，这也是坚定了淘宝要持续打这场外卖大战的关键因素之一。 2）不仅是驱动了用户的增长，在经历了 5、6 月的初步试探，和三季度的攻坚战后，淘宝闪购在短短的 4~5 个月内就做到了和原本稳坐龙头的美团大体相当的单量规模和市场份额。在外卖大战之前（一季度时），饿了么和美团的订单量之比大约是 3:7，然而根据下图高盛预测的数据可见，在三季度内淘宝闪购的季度日均单量已爆发式增长到 7500w 单（比一季度时提升了近 1.8x），与预期的美团日均 9000w 单已 “咫尺之遥”。且根据晚点的报道，在 8 月 7~9 日的“ 秋天的第一杯奶茶”、“88 会员日”、和 “超级星期 6 ” 等跨会员体系的各类活动促销的联动下，淘宝闪购在这三天的日单量连续超过 1 亿单，且据悉在后两天内淘宝闪购的单量已首次超过美团。这些数据都标志着，原本导致美团外卖和饿了么两者间盈利鸿沟的根本原因 -- 单量规模上的差距，在几个月内已被大体追平。而单量差距被抹平后，阿里下一步的目标就是缩窄淘宝闪购和美团直接单均盈利上的差距。对此，阿里管理层也在电话会中明确表示：“过去规模差距巨大时谈效率没有意义，而现在规模差距基本被抹平后，淘宝闪购后续将通过优化用户结构（从拉新到提升老客下单频次）、订单结构（提升正餐和日用品等高单价订单）、和履约成本等多个角度，来收敛亏损，自 9 月开始有望将 UE（即单均亏损）较目前收窄一半”。能否实际将 UE 亏损砍半需交给时间验证，但单量规模和密度是决定即时零售业务 UE 模型的关键因素却是这门生意的核心命门。逻辑上，随着淘宝闪购的单量规模成倍增长，且已和美团差距不大。剔除补贴这种可动态调节的因素，只看履约等经营层面的成本差异，当前的淘宝闪购的美团间的单均 UE 差距，确实逻辑上相比疫情前反而是有望缩窄的。阿里在沟通中，表示目前闪购的单均履约成本已仅比美团高 0.5 元，也确实符合上述逻辑。 3）最后但实际最重要的是，做外卖和即时零售，到底对阿里整个中国电商业务起到了多少的带动作用？能做到反哺核心业务带来增量的销售和利润，持续去做补贴淘宝闪购，才能实现终极的意义。对这点以淘宝、天猫的 CMR 为观察指标，2 季度同比增长 10.1% 虽较上季度略有放缓，但仍抱有双位数增长，且小超卖方预期，依旧是不错的表现。客观的说，仅从二季度，其实闪购给原有电商业务带来协同效应还是比较小的。当然其中部分原因也是阿里在二季度入局大战的时间较晚，一开始也并没特别投入，因此拉动效果并不明显。但电话会中阿里管理层的表述则非常乐观，预期 26 财年后续几个季度 CMR 会保持和过去两个季度相当的不俗增长。长期内更是预期后续淘宝闪购的交叉销售，有望给 CMR 带来 2%~3% 的潜在增量空间（对应超 100 亿的年度增量收入）。后续实际情况是否如此只能交给时间验证，只能说阿里的管理层（根据他们能看到的数据和趋势）是认为存在这个空间的。此外，北大光华管理学院也对闪购补贴能否杠杆拉动消费的问题进行了专题研究。每 1 元有效的闪购补贴券，大约可以直接在饿了么平台上产生约 1.65 元的额外新增消费。且除了直接的外卖消费，据北大光华的研究，每使用了 1 元闪购补贴的消费者，根据其在支付宝上的支付数据，会产生约 6.8 元的额外消费，其中带动线上电商实物消费的⾦额为 3.1 元。这个研究其实也说明了，在当下促消费时代，这种补贴本身就是一种有效低以补贴服务消费和商品消费的一种方式。二、为何淘宝能在 25 年重塑外卖格局？互联网生意灵魂基本可以先发优势和规模优势来概括，前者重在用户习惯养成，后者是用户心智确认，以及供给、用户生态壁垒。而放到外卖这个赛道上，其实一个很有意思的地方是：论先发优势，绝对是饿了么，甚至在 2016 年前后，饿了么市场份额一度领先美团，但最终拿下市场的却是美团。 1.战略核心：全局开战、单量第一！在先发优势和规模优势天平的两级中，外卖作为互联网轻资产生意中最为 “重资产” 的生意形态，它其实最为重要的是规模优势，且不同于实物电商异地物流带来的全国规模优势。外卖的规模优势更像是通过一个个由城市小网连接起来的全国大网。每个小网里有自有骑手、公共商家和公共用户的三个类核心玩家。在这个三角生态中，外卖高频刚需，同时饿了就要吃，现做的东西保口感，也是时间紧迫，所以时间敏感，价格敏感，贵了（vs 堂食），用户订单少，订单少了养不活骑手网络，运力不够反向拉长配送时长，而外卖配送时长太长了，直接商品变质。而外卖商家，其实相对另外两个的重要性就弱很多了，核心是因为中国的线下餐饮太多了，每年倒闭、新开无数，且外卖渗透率一旦达到规模之后，比如餐饮大盘中占比 30%，堂食卖家其实需要加入外卖，来提高覆盖半径，与周围餐饮竞争，因此商家或许需要 BD，但三个生态中，算是相对次要。综合来看，建立一个可以自由调度、完全听指挥、风雨无阻的即配地面部队才是第一，这里涉及调度系统、海量地面部队的组织管理等。当这些通过外卖多年的征战，各家逐步成熟之后，其实真正核心的仍然是订单密度，而且最好是全局的密度，而非某一城的密度。也就是说，三方生态中，骑手地面地面部队虽然是灵魂，但要养活这个庞大的地面部队，最关键的是订单体量和订单密度。反过来，我们再说一个直击灵魂的问题，18-19 年打不赢的仗，凭什么 2025 年就能打赢？简单来说，有几个核心点： a. 从单一城市订单密度转向全局订单密度； b. 为实现这一目标，外卖流量位、用户心智营销、补贴全面 “饱和式” 投入，一切为了单量而奋斗，而且不达单量是不罢休！这里也涉及到这轮外卖大战中一个很有意思的地方：美团强调自己的补贴可以到店取，从而提高补贴效率，守住单量，并以此来攻击淘宝外卖补贴效率不高，粗放砸钱等等。但淘宝一直强调有配送产生的才算外卖，背后的本质就是因为美团在防守单量与用户心智，最终用户是外卖和到店取，都是自己盘子内的生意。但淘宝则是需要用把外卖的单量拉起来，然后在规模单量之上，再去平衡算单均规模经济问题，到店本来也不是淘宝最核心的考量。 2. 外卖大战：2018 vs 2025，阿里哪里不同？在之前的作战中，因以地区或者城市为基础的小网开战，饿了么单城撕开了美团全国大网的一道口子，但美团单点作战中，完全可以之后利用到店、微信等到店到家的生态优势，再把这个小口子慢慢缝合上。但这轮外卖大战则完全不同： a. 项目地位不同：18-19 年的外卖大战，对阿里是第二战场，实物电商才是主战场。但 2025 年这轮外卖大战中，因远场电商和近场电商边界模糊，不先发制人，最后很可能会温水煮青蛙，坐等美团用近场的小店和小仓逐步侵蚀实物电商的高频日用品交易。也因为这个，2025 年的外卖大战，在阿里眼中，已经是一场发生在主战场的战争。本质上，蚂蚁金服与阿里关系逐步梳理清楚之后，阿里体系重心重新回到淘宝单一 APP，服务消费与商品消费必须双轮驱动，才有可能用淘宝撑起未来十年一个持续 10 亿用户的生活消费 APP，支撑阿里未来的估值想象力。 b.阿里电商 “大协同” 时代：经过几年的摸索，当下的阿里电商走到了绝对的大一统时代——国际电商、国内电商大一统，国内电商中，阿里妈妈、淘宝、天猫、1688、闲鱼、飞猪、饿了么，在作战中也是完全听令一个指挥官。在一号位大战略确认的情况下，内部资源调度内耗小，反应速度快，方向统一。一个很明显的特征特征：饿了么在上一轮作战中，流量入口除了饿了么 APP，就是支付宝首页的十宫格，但这一轮作战，直接在淘宝这个 5 亿 DAU 的 APP 中，放了一个显眼加红的独立入口，而且外卖和实物订单商品等做了整体性融合。 2025 的外卖大战，外卖生意已经全面融合到了阿里的电商生态当中，有淘系源源不断的流量供给，也有其他业务的外部支持。 3. 战术：或许讨巧，确实有效回顾 2 月底以来的由京东掀起的这轮外卖大战，可以说淘宝闪购目前的 “成功”，部分也归功于其采取了相对聪明且讨巧的战术打法。 1）后来者居上，先谋而后动：首先在切入的节点上，在京东已和美团已不低的强度竞争了近 2 个月，已将消费者对即时零售的关注度拉高，且部分消耗了这两家公司的资金后，阿里得以在有更多时间思考电商公司切入的即时零售的逻辑确实成立且有利可图后，在 5 月入局，7 月开始大范围加码补贴，正式入局。凭借在更短时间内倾注更高密度补贴，迅速在短期内就夺走了京东原本辛苦补出的关注度。以更短的投入时间，和二季度内并不明显高于另两家的绝对投入额，成为了目前在即时零售行业获得了更多净增关注度和单量的玩家。打了一手不错的时间差。 2) 先冲单量，规模为先：同时尽管市场内一直有质疑补贴来的茶饮订单是否真的有价值的疑问，阿里也沿用了京东已验证了的先以更具需求弹性，能通过补贴快速起量的茶饮为发力点，支撑起订单密度和骑手规模。而且订单密度阶梯式推进，拉起一定高度之后，保持稳定一段时间，来迭代组织效率、业务配合等等，以免伤到用户体验、出现大面积延迟履约的情况。且在订单推进过程中，密集刷用户心智，矩阵式明星代言轮番上阵。先快速做大订单规模，再拥有了和美团接近的规模之后，再去考虑精细化运营的问题。而若是反过来，一开始就和美团直接比拼精细化运营，以自己的劣势去打美团最大的优势，显然是 “以卵击石”。相比之下，如前文所述，一开始就把美团拉入规模投入比拼，让美团的优势无法发挥效率优势，而已自身明显的规模优势压到对手。确实是合理的选择与打法。 4. 骑手管理很关键！在关键的骑手问题上，随着订单的起量，阿里也适配了比较精细化的运力方案：淘宝闪购的骑手管理采用了 “蜂鸟即配系统 + 网格化承包制 + 动态运力池” 三重结构。 a.即配系统沿用蜂鸟系统，在高峰期自动延迟日用品等非紧急订单派单时间，优先保障生鲜、医药等时效敏感订单，外卖准时率 8 月基本做到了 96%。另外三个网格的骑手可以跨区抢单，来支援其他区域的订单，压低超时率。 b.运力组织方式上，使用了网格承包制，把城市按照公里数划分为不同片区，由点我达等第三方服务处承包运营，这些承包商必须完成相应的指标，比如说骑手留存率等，否则扣费。骑手奖励机制上，筛选高绩效骑手，升级为星骑手，享受优先派单全，配备可以语音接单和 AR 导航的智能头盔等，来拉高人效。而总体结果上，与 2018 年与美团陷于城市巷战、战过后雁过不留痕不同；这一轮阿里用前所未有的大协同、和高密度资金、资源和内部协同，降维全域开战，实质性撕破了美团的防线，把市占率打到了五五分的局面，这和 2018-2019 年的外卖大战大不同。三、阿里：“剑指 5 年” 的野望，是什么样的未来？以上阿里集团和淘宝闪购至今的表现，称得上可圈可点。但显然若只是靠天量补贴，贴出了当前的单量份额，并非一个在长期内可以接受和维持的结果。淘宝闪购目前的 “胜利” 迈出了阶段性的第一步，更关键的问题是： 1）若阿里的补贴开始退坡，还能否继续维持当前和美团近乎相当的单量和市占率？ 2）在此之前，淘宝能否抓住时间窗口，进一步缩窄在常态下和美团在经营、履约上的效率差距，后续能以微亏甚至微利的状态，让淘宝闪购能够持续、长久的跑下去，同时也集团带来更多的价值。对这些问题，阿里管理层的回答是： 1）品类结构：到 8 月底时，茶饮订单已在被持续优化。目前茶饮的订单里占比已逐步降低。因此，由于客单价更高的正餐和其他日用品订单占比提升，目前淘宝闪购的客单价依旧仅比美团低 20% 左右。后续阿里会进一步进攻更高价值的正餐领域。 2）UE 优化：随着平均客单价的提升，以及单量规模已追平行业领头羊后，后续阿里在骑手规模和运费补贴上做的投入也会逐步缩窄。两者共同推动下，预期淘宝闪购的单均亏损有望缩减 50%。若该指引属实，那按我们的简单测算（仅做参考），淘宝闪购的单均亏损大约是从从从从 5 元下降到亏 2.5 元左右。这和估算的 3Q 内美团的单均亏损额差距已仅 0.5 元左右。据公司解释，实际在上海和杭州等高线城市，淘宝闪购的市占率已和美团接近，UE 已近乎相同。主要是更底线城市的 UE 较差，拖累了整体表现。按照以上这些数据，阿里闪购的未来显然是无比光明的。中长期内达到和美团近乎相当的市占率与单均利润，看起来已近在眼前。但阿里的野心显然也不满足于此，整合现有各类业务板块，构成一个 “无所不包” 的阿里大消费平台，才是其真正的目标。除了目前淘宝闪购覆盖的外卖 + 即时零售，加上核心淘天负责的传统电商。阿里在电话会中也明确提到，将加快天猫超市自营向近场闪购模式的转型，目前闪电仓的数量已达 5 万家，和美团的前置仓数量已基本相当。此外，盒马和阿里健康等业务也能进一步增厚阿里在线上、线下全渠道消费平台内的门店和品类供应。后续，阿里大概率也会再重新发力到店业务和飞猪酒旅业务。可以说，无论是阿里、京东、还是美团，其过去或多或少都曾展望过一个包含线上线下、远场近场、餐食、商品、到店、酒旅等等，包括所有渠道、所有服务和商品的统一大平台。这一次泛零售平台们真正的终局之战或许是真得不远了。

海豚投研09-03 21:50

夏洁论金：黄金分析：机构推涨后高位承压，多空应对技巧！

方向和进出场点位把控的不是很好，操作中亏损的朋友，可与与我一起交流　　　　消息面解读：　　　　1.降息预期“过度炒作”：市场对后续货币政策宽松的预期成为推涨核心逻辑之一，但从实际基本面来看，此轮预期缺乏明确的经济数据支撑，更多属于情绪层面的放大，与常规逻辑存在偏差。　　　　2.机构行为主导价格：黄金本周从3437一线飙升至3539，累计百点波动，部分源于机构强行推升及对黄金报价预期的上调。同时，机构在市场情绪博弈中存在“收割逻辑”——当市场卖盘因高价激活时，不排除进一步推涨黄金以收割空头的可能，导致价格脱离常规分析框架。　　　　3.非农数据临近的市场扰动：非农数据公布前夕，市场信息混乱，各类机构误导言论层出不穷，加剧了投资者的迷茫情绪，也为价格的无序波动提供了土壤。　　　　4.宏观风险与情绪矛盾：一方面，“乱世黄金”的逻辑仍在发酵（当前全球市场环境存在不确定性）；但另一方面，从历史经验判断，黄金的“恐慌驱动巅峰期”或已过去，高价反而可能引发新的市场恐慌（“一金落，万物生”），这种矛盾进一步放大了价格波动。　　　　5.政策变量扰动：老特（特朗普）面临关税实施阻碍，此类政策层面的不确定性可能进一步点燃市场交投情绪，成为黄金价格的潜在催化剂。　　　　二。黄金技术面分析　　　　1.近期走势回顾：　　　　本周初黄金从3437起步，截至昨日（周二）午夜最高触及3539，累计上涨超100点；昨日单日波动近70点，呈“震荡冲高-快速回落-再突破”的节奏。　　　　昨日具体走势：开盘3477→冲高3480→回落3474→震荡上破3480至3484→回落3476→爆发上破3490/3500至3508→崩盘回落3490→震荡反弹3500→陷入3489-3500区间拉锯→欧盘下破3480至3470→再反弹3494→美盘下探3474→最终上破3500/3510/3520/3530，收盘于3533. 　　　　2.关键点位梳理：　　　　阻力位：当前短期阻力为昨日高点3539，进一步阻力依次为3550、3558、3565、3572（若突破3550，上方空间或快速打开）；　　　　支撑位：近期关键支撑为3500（昨日震荡中枢）、3490（昨日回落低点）、3484（昨日欧盘前低点）、3474（昨日美盘下探低点），若支撑破位，或触发阶段性回调。　　　　3.技术面核心矛盾：　　　　优势：黄金处于“新高连破”趋势中，多头动能极强，无明确顶部信号，只要市场情绪延续，上破3550、冲击3600存在可能性；　　　　风险：高价下“触顶崩盘”风险同步累积——历史走势显示，此类超百点的快速拉升后，一旦多头无力，价格可能出现剧烈回调（如昨日3508→3490的快速崩盘），且回调空间较大。　　　　　　　　三。黄金操作建议(策略具有时效性，更多实时布局策略在钉钉实盘群内部公布。) 　　　　当前黄金市场处于“无常规趋势、情绪主导”的状态，操作核心原则为“严控风险、随机应变”，具体策略如下：　　　　1.总体操作原则：　　　　拒绝“盲猜顶部/底部”：黄金已涨100点，不排除再涨100-200点的可能，切勿激进抄顶或扛单；　　　　依托“实时价格信号”决策：不依赖固定分析框架，以关键点位（如3539、3550、3500）的破位/企稳为核心信号，灵活调整策略。　　　　2.具体操作策略：　　　　多单布局：　　　　短线可依托3530-3525支撑轻仓试多，若上破昨日高点3539，可跟进多单，目标看3547附近；　　　　挂单策略：3534-3542区间挂破位多单，若上破3550，可进一步看至3558-3565-3572. 　　　　空单布局：　　　　短线需等待“阻力企稳信号”：若3539-3550区间承压、出现回落迹象，可轻仓试空；若3572不破，可分批布局空单；　　　　反向挂单策略：参考昨日逻辑，在关键支撑位（如3500、3490、3484）附近分批次挂反向空单（如3498-3497、3488-3487、3479），一旦多头溃败，可捕捉快速回调行情。　　　　打短思路：利用“无需趋势、不贪利”的优势，聚焦短线波动（如5-10点利润），避免持仓过夜，降低突发崩盘风险。　　　　3.风险控制要点：　　　　仓位管理：必须严控仓位（建议单票仓位不超过5%），可用前期盈利（如80点统计利润）作为“试错垫”，避免本金直接承受高风险；　　　　止损设置：所有单子必须带止损，多单止损参考3525下方（或前低3520），空单止损参考3540上方（或3550）；　　　　禁止盲跟：盘中点位可能随市场情绪实时调整，散户切勿盲目跟随静态点位，需以实盘实时信号为准，避免因信息滞后导致亏损。　　　　解套处理方法　　　　（一）根据持仓状况处理　　　　轻度套牢：可利用反弹行情解套出局，或逢高减仓以降低持仓风险。　　　　高位套牢：建议逢高部分减仓，为后续行情保留资金灵活性与心理优势。　　　　（二）根据技术位置处理　　　　高位套单：若买入价处于明显高位，应立即止损以控制风险。　　　　中位套单：可暂时观望，待行情反弹至高位区域解套或减仓以降低损失。　　　　低位套单：无需急于止损，可在价格止跌企稳后于重要支撑位补仓，通过摊薄成本在反弹中逐步解套。　　　　（三）根据趋势方向处理　　　　上升趋势：无需止损，耐心持仓等待行情回升，甚至有望实现盈利。　　　　震荡趋势：耐心等待价格进入震荡高位区域，一旦解套或损失可控时果断离场。　　　　下跌趋势：确认趋势形成后立即止损，切勿心存侥幸，避免深度套牢。　　　　结语：　　　　一篇文章的指引或许有限，但长期精准的分析才是稳步提升收益的关键。或许你见过无数分析与盈利案例，却仍受亏损困扰，这往往是因过度综合复杂策略所致，而市场本质是“少数者盈利”的博弈。与其分散参考，不如专注跟随专业思路：建立“入场、出场、风控”三位一体的交易体系，方能实现稳定盈利。积少成多并非难事，关键在于科学规划与严格执行。　　　　【投资有风险，入市需谨慎，建议仅供参考;本文夏洁论金原创，用心写好每一篇分析，传递有价值的投资理念。如有雷同纯属抄袭，读者请擦亮眼甄别，尊重原创！】　　　　没有不成功的投资，只有不成功的操作。对现货投资有兴趣却无从下手或者已经在接触却并不理想的朋友，欢迎添加：微信MACD1828获或识别下图二维码加本人钉钉，获得最新资讯；　　　　(以上文章由夏洁论金原创，转载请注明出处。夏洁论金温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表夏洁论金个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担）

文兵指导09-03 21:04

easyMarkets易信：全球市场动荡：黄金创新高、原油反弹，美股与加密市场分化

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易信easyMarkets09-03 17:02

夏洁论金：黄金分析机构行为主导高位，非农前多空策略解析

方向和进出场点位把控的不是很好，操作中亏损的朋友，可与与我一起交流　　　　消息面解读：　　　　1.降息预期“过度炒作”：市场对后续货币政策宽松的预期成为推涨核心逻辑之一，但从实际基本面来看，此轮预期缺乏明确的经济数据支撑，更多属于情绪层面的放大，与常规逻辑存在偏差。　　　　2.机构行为主导价格：黄金本周从3437一线飙升至3539，累计百点波动，部分源于机构强行推升及对黄金报价预期的上调。同时，机构在市场情绪博弈中存在“收割逻辑”——当市场卖盘因高价激活时，不排除进一步推涨黄金以收割空头的可能，导致价格脱离常规分析框架。　　　　3.非农数据临近的市场扰动：非农数据公布前夕，市场信息混乱，各类机构误导言论层出不穷，加剧了投资者的迷茫情绪，也为价格的无序波动提供了土壤。　　　　4.宏观风险与情绪矛盾：一方面，“乱世黄金”的逻辑仍在发酵（当前全球市场环境存在不确定性）；但另一方面，从历史经验判断，黄金的“恐慌驱动巅峰期”或已过去，高价反而可能引发新的市场恐慌（“一金落，万物生”），这种矛盾进一步放大了价格波动。　　　　5.政策变量扰动：老特（特朗普）面临关税实施阻碍，此类政策层面的不确定性可能进一步点燃市场交投情绪，成为黄金价格的潜在催化剂。　　　　二。黄金技术面分析　　　　1.近期走势回顾：　　　　本周初黄金从3437起步，截至昨日（周二）午夜最高触及3539，累计上涨超100点；昨日单日波动近70点，呈“震荡冲高-快速回落-再突破”的节奏。　　　　昨日具体走势：开盘3477→冲高3480→回落3474→震荡上破3480至3484→回落3476→爆发上破3490/3500至3508→崩盘回落3490→震荡反弹3500→陷入3489-3500区间拉锯→欧盘下破3480至3470→再反弹3494→美盘下探3474→最终上破3500/3510/3520/3530，收盘于3533. 　　　　2.关键点位梳理：　　　　阻力位：当前短期阻力为昨日高点3539，进一步阻力依次为3550、3558、3565、3572（若突破3550，上方空间或快速打开）；　　　　支撑位：近期关键支撑为3500（昨日震荡中枢）、3490（昨日回落低点）、3484（昨日欧盘前低点）、3474（昨日美盘下探低点），若支撑破位，或触发阶段性回调。　　　　3.技术面核心矛盾：　　　　优势：黄金处于“新高连破”趋势中，多头动能极强，无明确顶部信号，只要市场情绪延续，上破3550、冲击3600存在可能性；　　　　风险：高价下“触顶崩盘”风险同步累积——历史走势显示，此类超百点的快速拉升后，一旦多头无力，价格可能出现剧烈回调（如昨日3508→3490的快速崩盘），且回调空间较大。　　　　　　　　三。黄金操作建议(策略具有时效性，更多实时布局策略在钉钉实盘群内部公布。) 　　　　当前黄金市场处于“无常规趋势、情绪主导”的状态，操作核心原则为“严控风险、随机应变”，具体策略如下：　　　　1.总体操作原则：　　　　拒绝“盲猜顶部/底部”：黄金已涨100点，不排除再涨100-200点的可能，切勿激进抄顶或扛单；　　　　依托“实时价格信号”决策：不依赖固定分析框架，以关键点位（如3539、3550、3500）的破位/企稳为核心信号，灵活调整策略。　　　　2.具体操作策略：　　　　多单布局：　　　　短线可依托3530-3525支撑轻仓试多，若上破昨日高点3539，可跟进多单，目标看3547附近；　　　　挂单策略：3534-3542区间挂破位多单，若上破3550，可进一步看至3558-3565-3572. 　　　　空单布局：　　　　短线需等待“阻力企稳信号”：若3539-3550区间承压、出现回落迹象，可轻仓试空；若3572不破，可分批布局空单；　　　　反向挂单策略：参考昨日逻辑，在关键支撑位（如3500、3490、3484）附近分批次挂反向空单（如3498-3497、3488-3487、3479），一旦多头溃败，可捕捉快速回调行情。　　　　打短思路：利用“无需趋势、不贪利”的优势，聚焦短线波动（如5-10点利润），避免持仓过夜，降低突发崩盘风险。　　　　3.风险控制要点：　　　　仓位管理：必须严控仓位（建议单票仓位不超过5%），可用前期盈利（如80点统计利润）作为“试错垫”，避免本金直接承受高风险；　　　　止损设置：所有单子必须带止损，多单止损参考3525下方（或前低3520），空单止损参考3540上方（或3550）；　　　　禁止盲跟：盘中点位可能随市场情绪实时调整，散户切勿盲目跟随静态点位，需以实盘实时信号为准，避免因信息滞后导致亏损。　　　　解套处理方法　　　　（一）根据持仓状况处理　　　　轻度套牢：可利用反弹行情解套出局，或逢高减仓以降低持仓风险。　　　　高位套牢：建议逢高部分减仓，为后续行情保留资金灵活性与心理优势。　　　　（二）根据技术位置处理　　　　高位套单：若买入价处于明显高位，应立即止损以控制风险。　　　　中位套单：可暂时观望，待行情反弹至高位区域解套或减仓以降低损失。　　　　低位套单：无需急于止损，可在价格止跌企稳后于重要支撑位补仓，通过摊薄成本在反弹中逐步解套。　　　　（三）根据趋势方向处理　　　　上升趋势：无需止损，耐心持仓等待行情回升，甚至有望实现盈利。　　　　震荡趋势：耐心等待价格进入震荡高位区域，一旦解套或损失可控时果断离场。　　　　下跌趋势：确认趋势形成后立即止损，切勿心存侥幸，避免深度套牢。　　　　结语：　　　　一篇文章的指引或许有限，但长期精准的分析才是稳步提升收益的关键。或许你见过无数分析与盈利案例，却仍受亏损困扰，这往往是因过度综合复杂策略所致，而市场本质是“少数者盈利”的博弈。与其分散参考，不如专注跟随专业思路：建立“入场、出场、风控”三位一体的交易体系，方能实现稳定盈利。积少成多并非难事，关键在于科学规划与严格执行。　　　　【投资有风险，入市需谨慎，建议仅供参考;本文夏洁论金原创，用心写好每一篇分析，传递有价值的投资理念。如有雷同纯属抄袭，读者请擦亮眼甄别，尊重原创！】　　　　没有不成功的投资，只有不成功的操作。对现货投资有兴趣却无从下手或者已经在接触却并不理想的朋友，欢迎添加：微信MACD3100获或识别下图二维码加本人钉钉，获得最新资讯；　　　　(以上文章由夏洁论金原创，转载请注明出处。夏洁论金温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表夏洁论金个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担）

夏洁论金09-03 15:38

夏洁论金：降息预期扰动走势分析，高位多空博弈该如何应对

方向和进出场点位把控的不是很好，操作中亏损的朋友，可与与我一起交流　　　　消息面解读：　　　　1.降息预期“过度炒作”：市场对后续货币政策宽松的预期成为推涨核心逻辑之一，但从实际基本面来看，此轮预期缺乏明确的经济数据支撑，更多属于情绪层面的放大，与常规逻辑存在偏差。　　　　2.机构行为主导价格：黄金本周从3437一线飙升至3539，累计百点波动，部分源于机构强行推升及对黄金报价预期的上调。同时，机构在市场情绪博弈中存在“收割逻辑”——当市场卖盘因高价激活时，不排除进一步推涨黄金以收割空头的可能，导致价格脱离常规分析框架。　　　　3.非农数据临近的市场扰动：非农数据公布前夕，市场信息混乱，各类机构误导言论层出不穷，加剧了投资者的迷茫情绪，也为价格的无序波动提供了土壤。　　　　4.宏观风险与情绪矛盾：一方面，“乱世黄金”的逻辑仍在发酵（当前全球市场环境存在不确定性）；但另一方面，从历史经验判断，黄金的“恐慌驱动巅峰期”或已过去，高价反而可能引发新的市场恐慌（“一金落，万物生”），这种矛盾进一步放大了价格波动。　　　　5.政策变量扰动：老特（特朗普）面临关税实施阻碍，此类政策层面的不确定性可能进一步点燃市场交投情绪，成为黄金价格的潜在催化剂。　　　　二。黄金技术面分析　　　　1.近期走势回顾：　　　　本周初黄金从3437起步，截至昨日（周二）午夜最高触及3539，累计上涨超100点；昨日单日波动近70点，呈“震荡冲高-快速回落-再突破”的节奏。　　　　昨日具体走势：开盘3477→冲高3480→回落3474→震荡上破3480至3484→回落3476→爆发上破3490/3500至3508→崩盘回落3490→震荡反弹3500→陷入3489-3500区间拉锯→欧盘下破3480至3470→再反弹3494→美盘下探3474→最终上破3500/3510/3520/3530，收盘于3533. 　　　　2.关键点位梳理：　　　　阻力位：当前短期阻力为昨日高点3539，进一步阻力依次为3550、3558、3565、3572（若突破3550，上方空间或快速打开）；　　　　支撑位：近期关键支撑为3500（昨日震荡中枢）、3490（昨日回落低点）、3484（昨日欧盘前低点）、3474（昨日美盘下探低点），若支撑破位，或触发阶段性回调。　　　　3.技术面核心矛盾：　　　　优势：黄金处于“新高连破”趋势中，多头动能极强，无明确顶部信号，只要市场情绪延续，上破3550、冲击3600存在可能性；　　　　风险：高价下“触顶崩盘”风险同步累积——历史走势显示，此类超百点的快速拉升后，一旦多头无力，价格可能出现剧烈回调（如昨日3508→3490的快速崩盘），且回调空间较大。　　　　　　　　三。黄金操作建议(策略具有时效性，更多实时布局策略在钉钉实盘群内部公布。) 　　　　当前黄金市场处于“无常规趋势、情绪主导”的状态，操作核心原则为“严控风险、随机应变”，具体策略如下：　　　　1.总体操作原则：　　　　拒绝“盲猜顶部/底部”：黄金已涨100点，不排除再涨100-200点的可能，切勿激进抄顶或扛单；　　　　依托“实时价格信号”决策：不依赖固定分析框架，以关键点位（如3539、3550、3500）的破位/企稳为核心信号，灵活调整策略。　　　　2.具体操作策略：　　　　多单布局：　　　　短线可依托3530-3525支撑轻仓试多，若上破昨日高点3539，可跟进多单，目标看3547附近；　　　　挂单策略：3534-3542区间挂破位多单，若上破3550，可进一步看至3558-3565-3572. 　　　　空单布局：　　　　短线需等待“阻力企稳信号”：若3539-3550区间承压、出现回落迹象，可轻仓试空；若3572不破，可分批布局空单；　　　　反向挂单策略：参考昨日逻辑，在关键支撑位（如3500、3490、3484）附近分批次挂反向空单（如3498-3497、3488-3487、3479），一旦多头溃败，可捕捉快速回调行情。　　　　打短思路：利用“无需趋势、不贪利”的优势，聚焦短线波动（如5-10点利润），避免持仓过夜，降低突发崩盘风险。　　　　3.风险控制要点：　　　　仓位管理：必须严控仓位（建议单票仓位不超过5%），可用前期盈利（如80点统计利润）作为“试错垫”，避免本金直接承受高风险；　　　　止损设置：所有单子必须带止损，多单止损参考3525下方（或前低3520），空单止损参考3540上方（或3550）；　　　　禁止盲跟：盘中点位可能随市场情绪实时调整，散户切勿盲目跟随静态点位，需以实盘实时信号为准，避免因信息滞后导致亏损。　　　　解套处理方法　　　　（一）根据持仓状况处理　　　　轻度套牢：可利用反弹行情解套出局，或逢高减仓以降低持仓风险。　　　　高位套牢：建议逢高部分减仓，为后续行情保留资金灵活性与心理优势。　　　　（二）根据技术位置处理　　　　高位套单：若买入价处于明显高位，应立即止损以控制风险。　　　　中位套单：可暂时观望，待行情反弹至高位区域解套或减仓以降低损失。　　　　低位套单：无需急于止损，可在价格止跌企稳后于重要支撑位补仓，通过摊薄成本在反弹中逐步解套。　　　　（三）根据趋势方向处理　　　　上升趋势：无需止损，耐心持仓等待行情回升，甚至有望实现盈利。　　　　震荡趋势：耐心等待价格进入震荡高位区域，一旦解套或损失可控时果断离场。　　　　下跌趋势：确认趋势形成后立即止损，切勿心存侥幸，避免深度套牢。　　　　结语：　　　　一篇文章的指引或许有限，但长期精准的分析才是稳步提升收益的关键。或许你见过无数分析与盈利案例，却仍受亏损困扰，这往往是因过度综合复杂策略所致，而市场本质是“少数者盈利”的博弈。与其分散参考，不如专注跟随专业思路：建立“入场、出场、风控”三位一体的交易体系，方能实现稳定盈利。积少成多并非难事，关键在于科学规划与严格执行。　　　　【投资有风险，入市需谨慎，建议仅供参考;本文夏洁论金原创，用心写好每一篇分析，传递有价值的投资理念。如有雷同纯属抄袭，读者请擦亮眼甄别，尊重原创！】　　　　没有不成功的投资，只有不成功的操作。对现货投资有兴趣却无从下手或者已经在接触却并不理想的朋友，欢迎添加：微信MACD3100获或识别下图二维码加本人钉钉，获得最新资讯；　　　　(以上文章由夏洁论金原创，转载请注明出处。夏洁论金温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表夏洁论金个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担）

夏洁论金09-03 15:36

贺博生：黄金原油晚间行情涨跌趋势分析欧美盘最新操作建议

心里挺不是滋味，但是我又不能直接把投资亏损的朋友抢过来，跟他们说我很牛，我可以帮到你，我没有办法让别人直接相信我。靠我这一张笨嘴我是没有能力的。所以相信缘分是对的。这个就和相亲一样。不管第一感觉怎么样。都应该给对方一个了解的机会，我相信，你能看完这么多字，就是缘分。投资也是多半看缘分，如果你相信缘分，相信我可以用心为你做点什么，你可以试着和我交流一下，没有谁能陪你走到天涯海角，也许哪一天你就需要我了呢? 　　黄金最新行情趋势分析：　　黄金消息面解析：周三（9月3日）欧市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于3536.79美元/盎司。在全球经济风云变幻的当下，黄金作为传统避险资产，再次展现出其无可匹敌的魅力。周二（9月2日），现货黄金价格飙升超过1%，一举突破每盎司3500美元的历史高位，最高触及3539.88美元/盎司，最终收报3533.40美元/盎司。这不仅仅是一次简单的价格波动，而是对美国经济疲软、贸易政策不确定性和全球地缘风险的深刻回应。今年以来，黄金累计涨幅已高达34.5%，远超其他资产表现。在美国制造业连续六个月萎缩、关税争端升级以及美联储降息预期强烈的背景下，黄金的强势上涨并非偶然，而是投资者对不确定性本能的避险选择。本交易日将出炉美国7月工厂订单月率和美国7月JOLTs职位空缺，多位美联储官员想发表讲话，投资者也需要予以关注。　　黄金技术面分析：当前盘面来看，我们继续看涨，这是在三角末端的时候我们反复强调的，哪里突破都会有一波单边；并且根据周末我们视频讲解来看，目前多头还没有抵达我们的预期目标3650区域。从另一方面，时间点上来看，非农数据和美联储利率决议是两个关键的节点，存在变盘的可能；在此之前，保持多头为主。根据最后一波理论，行情即便要见顶，也必须跌破最后一波上涨的起始点或者最近的关键顶底转换位置。还有一个就是我们强调的运行规律，亚洲盘从跌一波已经转变为亚盘上涨或冲高回落，欧盘继续打酱油；而美盘则继续维持近两周的晚上9点左右开始反弹或大涨的规律；那么这个规律打破前，多头趋势不变。目前来看，黄金最后一波起涨点已经抬升至3475-3470区域，关键顶底转换位置，日线级别是3450区域，日内小级别在3500-3508区域。　　综合上述，日内操作建议以低多为主，高空为辅，对于支撑先留意早盘低点3526一带，之上有助多头再进行3546的试探和突破，若被空头拿下，则重点关注3505-3500区域，此处是当前技术形态的密集支撑区域，所以当金价接近或触及时需果断布局多单。至于阻力，重点留意4小时布林带上轨3555-3560区域，若日内金价先于3526之上起涨，空单只能首次触及阻力时择机参与，且随时要做好多头突破的准备，若金价先下破3526支撑，那么将排除日内突破历史新高3546的可能，届时空单就有必要在3538或上方积极布局。综合来看，黄金今日短线操作思路上贺博生建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注3550-3560一线阻力，下方短期重点关注3520-3510一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs6286 钉钉：hbs6282)，我定尽力为你解决问题。　　原油最新行情趋势分析：　　原油消息面解析：周三亚洲时段，国际油价整体持稳。布伦特原油小幅下跌0.01%，报每桶69.13美元；美国西德克萨斯中质原油上涨0.06%，报65.63美元。在前一交易日，美国宣布对一家涉及中东及加勒比地区的航运网络实施新制裁，原因是涉嫌通过伪装手法出口伊朗原油。受此消息推动，国际油价此前一度上涨超过1%。整体来看，油价短期内在制裁和库存下降的双重支撑下表现坚挺，但经济数据的疲软已经为需求前景蒙上阴影。未来的关键变量在于OPEC+的政策立场与全球经济复苏的节奏。如果库存下降趋势持续，油价可能逐步上探；但若经济放缓加剧，需求不足将成为限制上行的重要阻力。　　原油技术面分析：原油从日线图级别看，K线连续收阴止步后，形成一个窄幅区间的底部，油价逐步上穿小级别均线，整体仍被*，中期主观趋势向下。从动能看，MACD指标在零轴下方形成金叉，预示下行动能逐步减弱信号出现，预计原油中期走势将维持下行概率较大。原油短线(1H)走势上涨形成一定的反复性，油价触及66新高。昨日北美市场出现快速的涨跌交替，早盘油价在均线系统的依托下，短线客观趋势方向向上。空头动能随强，但仍旧被多头收腹，预计日内原油走势将继续向上为主。综合来看，原油今日操作思路上贺博生建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注67.0-68.0一线阻力，下方短期关注64.0-63.0一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs6286 钉钉：hbs6282)，我定尽力为你解决问题。　　面临亏损你必须知道的事：　　一：喜欢抄底/顶，每当行情处于历史低位/高位的价格，心里就乐开了花，一到低位/高位就开始布.局，但没想到，既然一个价格已经创出了历史新低/高，那么很可能还会出现另一个新低/高一抄一个损；　　二：不愿止损，往往都是抱有一种侥幸心理，因为有时候发现止损后价格过不了多久就回来了，因此下次就也抱着这种希望，但往往不止损的后果都是更严重的大亏或爆仓，这在长久的投资中是万万不可行的，“截断亏损，让利润奔跑”，确实是至理名言；　　三：不敢顺势追：许多朋友都有恐低/高症，认为黄金原油已经跌下去了，再去追空被.套.住了怎么办？其实涨跌与价位的高低并没有什么必然的联系，贺博生认为关键在于“势”，在上涨趋势形成后介入，这种操作方式是很安全的，而且短期内获利巨大，这种恐低或恐高不仅会造成错失利润，还会造成第一点的抄底或抄顶的情况，从而导致亏损。　　贺博生寄语：我这里没有华丽的语言，只有实实在在的交易，以及明明郎朗的操作，市场只有一个方向，不是多头也不是空头，而是做对的方向。合理的风控+好的投资回报，让每个散户找到真正投资的乐趣，而不再是自己每天苦苦的交易却换来亏损的不断加大。我一直相信选择比努力更重要，一个好的指导老师，一个好的技术团队除了给客户带来盈利以外，更应该对客户负责任。个人投资者，凭一己之力面对市场，很容易出现当局者迷的情况，遇见暴涨暴跌而措手不及，而如果能够有一个人在圈外看清楚情形，给出方向，就可以做的更好。　　本文由黄金原油分析师贺博生(微信：hbs6286 钉钉：hbs6282)独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习!世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

贺博生hbs676209-03 15:08

净利润5094万元！心玮医疗-B(06609.HK)的增长飞轮转起来了

发生的深层转变。财务指标全面向好，从亏损到盈利的质变跨越上半年，心玮医疗的财务数据呈现出高增长、高盈利的特征。财报数据显示，公司实现营收1.86亿元，同比增幅达44.4%，收益增长的核心驱动力来自三大业务线产品矩阵的协同发力。其中，新推出的出血性脑卒中治疗器械贡献收入增量3770万元，缺血性脑卒中治疗器械销量同比上涨38.3%，通路器械保持29.2%的稳健增长。这种多品类齐头并进的格局，既降低了单一产品依赖风险，也为收入增长提供了可持续的支撑力。值得关注的是盈利质量的跨越式提升。上半年，净利润达5093.8万元，彻底扭转去年同期的亏损局面，经营性现金流更是同步攀升至5360万元，标志着公司已进入自我造血的可持续发展阶段。同时，公司毛利率也同比提升4个百分点至68.2%，三者的正向共振，更是清晰反映出公司生产工艺成熟度提升与规模效应释放带来的成本优化成果。从“增收不增利”到“量利齐升”，完成盈利模式的质变。盈利改善的背后，是公司精细化管理能力的显著提升。受益于规模效应，上半年公司销售及管理费用率从44.8%降至37%，在营收大幅增长的背景下，销售费用率的下降尤为可贵，标志着其已度过市场开拓的高投入期，进入以价换量的效益提升新阶段。另外，在成本控制的同时，研发资源的精准投放进一步巩固了增长动能。心玮医疗将研发资源聚焦核心管线，研发开支同比下降35.1%至2061.8万元，并加速了血流导向装置等关键产品的获批上市，实现研发效率与投入回报比的双向优化。最后，财务结构的稳健性则为持续增长奠定了基石。截至上半年底，心玮医疗的期末现金及银行结存达5.45亿元，为研发迭代与市场扩张提供充足弹药。整体上，心玮医疗在营收高增长的同时实现盈利质变，多业务线协同、精细化管理与稳健财务结构共同推动公司进入可持续发展的良性阶段。未被定价的增长动能，从产品矩阵到全球化布局的隐形价值在亮眼的财务数据背后，心玮医疗其实暗藏着两大尚未被市场充分定价的预期差。这些被低估的内在价值，正为其长期增长积蓄势能，却尚未完全反映在当前的资本市场表现中。预期差一：产品矩阵深度扩容，创新研发开辟第二增长曲线。医疗器械行业的核心竞争力，往往体现在研发管线的厚度与商业化转化的效率上。心玮医疗上半年的研发路径，恰以精准投入、高效产出的特点，实现多个关键产品的临床突破与市场准入。这种效能首先体现在核心产品矩阵的完整落地。随着血流导向装置获NMPA批准，公司在出血性脑卒中治疗领域的“三驾马车”，包括颅内动脉瘤栓塞辅助支架（已获创新器械资质）、栓塞弹簧圈及血流导向装置已全部实现商业化。其中，去年10月刚获批的栓塞辅助支架已快速渗透200家医疗机构，成为收入增长的核心引擎。这套完整解决方案的价值不仅在于填补国产空白，更通过产品组合销售提升客户粘性与综合毛利率，形成与进口品牌差异化竞争的关键壁垒。与此同时，在研管线的梯队化推进为长期增长埋下伏笔。目前，公司用于治疗颅内狭窄的自膨式药物支架已完成临床进入注册阶段，颈动脉支架正按计划推进研究，针对不同亚型急性缺血性脑卒中的一站式解决方案持续优化。这种成熟产品贡献现金流、在研产品储备梯队的管线策略，既保证了短期业绩增长，又构建长期竞争壁垒。更具前瞻性的是其创新研发的突破。通过“核心技术自主研发+外围技术合作”，心玮医疗在降低研发成本的同时保持创新活力。例如，公司自主研发的介入式脑机接口（BCI）产品，通过传统微创血管介入技术实现长期植入并稳定获取脑电图信号，目前已完成动物试验筹备临床，有望成为打开神经介入之外市场空间的第二曲线。而与杭州矩正医疗合作推广的Collseal封堵止血器的战略，则能够快速补充公司在血管介入术后止血领域的产品拼图。预期差二：全球化布局提速，出海战略契合行业红利窗口。如果说产品矩阵的深度布局是夯实增长根基，那么全球化战略的加速落地则为心玮医疗打开了更广阔的价值空间。上半年，公司的国际化进程呈现出质效并举的突破态势。取栓支架、封堵球囊导管、远端通路导管以及微导管已取得CE或FDA认证，并在其他8个国家或地区获得31项注册证书，同时在21个国家推进约100项产品注册。这种策略的好处在于，通过欧美市场的高标准认证建立品牌公信力，既能在高端市场获得溢价，又能快速切入对欧美标准认可度高的新兴市场，形成“以点带面”的扩张效应。站在行业视角来看，心玮医疗的全球化布局正踩准中国医疗器械出海的红利窗口。高端医械院数据中心统计，2025年上半年我国医疗器械出口总额达1793.33亿元，同比增长8.55%，其中高值医疗器械出口增速尤为显著，呈现增量爆发态势。这一趋势背后，是新兴市场医疗基建需求释放与中国器械性价比优势的共振，而高端市场的突破则成为国产企业实现价值跃迁的关键。心玮医疗在欧美市场的提前布局，不仅顺应了这一趋势，更有望在神经介入这一细分领域抢占国产替代的先机，为其估值打开新的想象空间。资本共振与基本面改善，心玮医疗正站在估值拐点心玮医疗基本面的持续改善，正与资本市场的积极信号形成深度共振，映射出公司在整个创新医疗器械行业在政策与市场双轮驱动下的价值重构机遇。今年以来，港股医药板块显著回暖，恒生医疗保健指数年内涨幅已超100%。这轮回升并非单纯的估值修复，更暗含市场对行业拐点的共识性预判。随着集采政策进入优化调整期，叠加国家鼓励创新研发、支持高端器械出海的政策红利释放，创新药械行业正从“成本竞争”转向“创新力、全球化、运营效能”的新赛道。譬如，7月国家药监局发布的《优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措》，为创新产品加速入市开辟审批绿色通道；8月医保局明确“集采坚持反内卷、提质量”，从支付端为优质企业筑牢护城河。审批提速加上支付优化的组合拳，既破解了创新产品“上市慢”的难题，又避免了“价跌损质”的行业困局，为心玮医疗这类兼具创新实力与盈利韧性的企业提供了优质成长环境。可以说，以成熟产品放量优化运营效率，以充沛盈利反哺创新投入，最终推动研发管线落地开启新一轮增长。这正是心玮医疗的成长路径，也是资本青睐的发展模式。机构观点进一步印证了这一趋势。国金证券指出，国际市场拓展领先及创新能力突出的高值耗材企业值得关注，其核心逻辑在于头部企业海外增速已超国内，研发实力强劲的公司在行业调整期韧性更足。光大医药同样认为，压制板块估值的集采“唯低价”因素正逐步缓解，支持高端器械出海的政策将推动行业规范化、国际化。其中，研发实力强、规模化领先、出海先行的龙头企业有望率先受益。随着价格不利影响消退，高端医疗器械板块估值修复成必然。上述观点均与心玮医疗财务改善、管线突破、全球化提速、专利储备深厚等特点高度契合。这一背景下，心玮医疗的内在价值正在加速显现。尽管近一年股价涨幅已超300%，但从长期视角来看，其股价仍处于历史低位区间，叠加公司正迈向规模化盈利的基本面转变，当前股价尚未充分反映成长潜力。不可否认的是，从财务数据的全面改善，到创新管线的密集落地，再到全球化布局的稳步推进，心玮医疗以清晰的战略路径和强劲的创新执行能力，无疑已进入价值重估的关键阶段。

格隆汇09-03 11:01

恒宝股份实控人套现背后的焦虑：上半年双主业持续收缩，净利润“含金量”不足

上半年净利润下滑则与毛利率下降、子公司亏损有关。证券之星注意到，2025年上半年，公司制卡类和模块类业务毛利率均出现下滑，对应毛利率分别为33.74%、10.80%，同比分别下滑6.46个百分点、2.43个百分点。分地区来看，尽管公司海外市场收入增速亮眼，但其毛利率也出现了明显下滑。2025年上半年，公司海外市场毛利率为22.31%，同比下滑了9.77个百分点。在这一背景下，恒宝股份上半年的销售毛利率为28.91%，同比下滑了5.53个百分点，创近四年来同期新低。 2025年半年报显示，恒宝股份两家子公司江苏恒宝智能系统技术有限公司和恒宝国际有限责任公司尚未实现盈利，前者主要从事电子标签、读写机具、终端产品的研发、生产、销售及服务；后者主要负责研发、提供智能卡及相关解决方案。今年上半年，上述两家子公司的净利润分别为-348.74万元、-53.51万元，均已连续两年出现亏损。证券之星注意到，去年8月，恒宝股份以业务发展与战略规划需要为由，投资设立了全资子公司上海阳明守仁科技有限公司。在今年5月举行的投资者交流活动中，有投资者就该子公司的业绩表现进行询问。公司回应称，上海阳明守仁科技有限公司目前仍处于建设阶段，服务能力尚未完全形成，因此尚未对公司业绩产生明显贡献。进一步研究发现，公司净利润含金量不高，投资收益和公允价值变动损益合计为公司贡献了四成净利润。2025年上半年，公司投资收益和公允价值变动损益分别为717.38万元、698.42万元，合计占公司当期归母净利润的比重为40.04%。业绩下滑之际，公司还遭到了高管的减持，率先发起减持的为公司的实控人兼董事长钱京。在今年4月至6月期间，钱京以“布局前沿科技赛道，孵化优质项目及个人资金需求”为由，通过集中竞价方式和大宗交易的方式合计减持公司971.05万股股份，占公司总股份比例1.37%。经计算，钱京本次减持共套现约1亿元。减持完成后，其持股比例由20.32%下降至18.95%。证券之星注意到，公司实际控制人的减持行为引发了投资者的质疑。有投资者指出，此次减持是否意味着股东对公司未来前景缺乏信心？除了钱京之外，恒宝股份的董事、副总裁高强也在减持公司股份。今年7月7日，高强以集中竞价交易的方式减持公司19.75万股股份，减持比例为0.03%，共套现396.58万元。(本文首发证券之星，作者|李若菡)

证券之星09-03 10:50

机构：高股息策略仍需重视，国企红利ETF(159515)规模创近1月新高！

保费收入 - 保险服务费用（赔付 + 亏损合同损益）- 业务及管理费用”拟合新增可投资资金，在边际加仓比例与2025Q1存量权益比例持平为21.4%的保守假设下，对应25年6687.6亿增量资金，构成红利板块最坚实的流动性支撑。国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数，中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本，反映国有企业中高股息率证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月29日，中证国有企业红利指数(000824)前十大权重股分别为中远海控(601919)、冀中能源(000937)、潞安环能(601699)、山煤国际(600546)、山西焦煤(000983)、鲁西化工(000830)、中粮糖业(600737)、建发股份(600153)、恒源煤电(600971)、南钢股份(600282)，前十大权重股合计占比16.84%。 (以上所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) 国企红利ETF(159515)，场外联接(鹏扬中证国有企业红利ETF联接A：020115；鹏扬中证国有企业红利ETF联接C：020116)。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-03 10:31

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