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郑功成：进一步深化社会保险改革的根本任务是理性建制

存，使得一些以“精算”之名渲染潜在财务亏损的声音引发了公众的担忧；在医疗保险方面，重大疾病仍是城乡居民的后顾之忧，与此同时，医保基金却在逐年贬值；工伤保险方面，职业伤害风险最大的农民工群体大多被排斥在工伤保险之外，等等。这些客观事实表明，中国社会保险制度面临的根本问题绝不是“钱不够的问题”，而是改革初期存在的制度性缺陷导致路径偏差，以及相关政策陷入僵化，致使发展质量不高，负面效应日益显化。具体来说，中国社会保险制度不成熟不完善的原因主要包括以下几个方面。首先，改革初期的建制理念存在误区。由于 20世纪八九十年代自下而上渐进改革具有历史局限性，改革初期简单照搬世界银行及一些自由主义者的主张，将私有化元素(如个人账户)与市场交易的做法引入基本养老保险、医疗保险等制度，这些建制理念与社会保险制度天然具备的公共属性相悖，由此导致社会保险制度的互助共济功能大幅折损，出现个人主义泛滥、地方本位主义强化等一系列问题，成为影响社会保险制度理性建制、成熟发展的巨大阻力。其次，制度体系存在系统性失衡、统一性不足和责任分担机制不清等问题。由于以往的改革基本上采取个别地区先行试验、单项制度甚至是面向某个群体的制度变革独行的做法，以致保险项目之间、其功能与结构之间存在系统性失衡，影响了整个制度综合效能的发挥。制度体系统一性不足，导致制度存在不公，国家利益在一定程度上沦为地方利益，影响了市场竞争环境的公平性，阻碍了全国统一大市场的建设。加之，制度变革中还存在责任分担机制不清的问题。例如，历史责任与现实责任、不同层级财政责任、劳动者与用人单位的责任以及不同部门之间的责任边界有待廓清。再次，法制建设严重滞后，制度运行质量不高。2010 年制定、2011 年实施的《社会保险法》严重滞后于社会保险实践发展的需要，部分条款原则性强、操作性不足，有些条款之间存在冲突或协调不足，等等。养老保险、医疗保险制度领域存在立法空白，其贯彻实施主要依靠政策性文件主导。在法制建设滞后的情形下，社会保险制度运行质量不高具体表现为：一是参保质量不高，大量城镇就业人员参加的是低水平的居民保险，也有部分劳动者游离于社会保险制度之外；二是筹资质量不高，保险缴费基数计算口径与核算方式不一，名义费率背后存在实质性的筹资不公，按人头缴费的方式亟待改革：三是基金管理质量不高，个人账户和地方分割统筹状态限制了社会保险的互助共济功能，导致不同地区基金余缺并存，贬值浪费严重；四是待遇计发质量不高，各地具体政策不一.极易引发群体矛盾与代际矛盾，埋下社会冲突隐患。此外，影响社会保险制度发展的关键要素长期陷入僵化状态，如退休年龄、养老保险最低缴费年限、参保户籍限制等，缴费基数各地自行其是，无法适应时代发展的需要。面对超大规模、超快速度的超常规人口老龄化，大规模的新业态与灵活就业格局，以及进一步深化改革必然触及利益格局再调整可能引发的社会风险，社会保险制度尚未形成有效的应对机制。综上可见，现行社会保险制度安排存在的问题亟须大力矫治。深化社会保险制度改革，是实现整个社会和经济高质量发展的基本前提与保障。三、理性建制、定型发展必须基于目标导向鉴于现行社会保险制度的不成熟状态及其可能引发的问题，进一步全面深化改革应当坚持制度建设为主线，要尽快从制度根子上诊治好“病灶”，哪怕是付出一点数量发展的代价。当务之急是要在澄清认识误区、厘清底层逻辑的基础上遵循基本规律，充分发挥中国制度的优势，以更大气魄来矫正以往改革发展中的路径偏差，调整失衡的利益格局。通过制度性重构、制度性完善以及符合新时代发展要求的适应性调整，扎实推动各项制度走向全面优化，真正实现理性建制、定型发展。 (一)廓清建制理念、厘清底层逻辑，以高质量建制为目标一要正本清源。必须明确社会保险制度不是商业保险，而是矫治私有制度痼疾、弥补市场失灵的共建共享型公共品，容不得私有化与市场化取向，遵循资本逻辑、市场逻辑或按照银行家思维、利己主义思维搞社会保险改革的结果必然适得其反。二要遵循社会保险制度的底层逻辑。通过有效保护弱者来促进社会公平正义，通过责任分担、有能力者多担责、互助共济实现社会共享，通过政府干预、强制实施来确保相关主体依法履责、依法受益，坚持以增进国家认同、培育集体意识、实现社会共享、促进社会平等、提供稳定安全预期为核心目标。三要与中国式现代化要求相适应，使中国社会保险制度在共同富裕的历史进程中发挥出比资本主义发达国家更大、更好的作用。 (二)尽快修订《社会保险法》，强化社会保险法治建设修订《社会保险法》应当注重以下原则：(1)坚持制度的统一性，为各项制度在全国范围内不折不扣地得到全面贯彻落实提供统一的法律依据；(2)明确公平性、互济性等基本原则，实现对制度体系优化重构；(3)进一步明确各主管部门的职责并建立有效的协同机制，规范社会保险经办机构性质、设置与运行的依据；(4)明确各级政府、用人单位与参保劳动者在缴费等环节的责任，为各方主体提供清晰、稳定的预期；(5)强化各项制度的积极功能，增进工伤保险、失业保险的预防功能，增加工伤保险的康复功能，发挥失业保险促进就业的功能等；(6)进一步明确各级立法机关和统筹层级行政部门对社会保险基金运行的监督职责和信息披露职责，明确司法机关对社会保险制度运行中违法行为的监督职责等。修法还应将养老保险、医疗保险城乡统筹、社会保险管理体制重构等最新改革成果和成熟政策上升为法律规制，进而引领社会保险制度进一步深化改革的方向。例如，建立覆盖全民、统一的基本医疗保险制度，使参保人按照可支配收入定比例缴费，财政从兜底责任转变为按一定比例分担责任；将养老保险最低缴费年限由 15年提高到不少于20年，等等。在修订完善法律的同时，还需要进一步强化法治意识，使各参与主体明确其法定义务和权益，并依法承担义务、依法履行责任、依法享有权益。（三)全面加快优化现行各项社会保险制度安排首先，养老保险制度宜采取“政府主导的基本养老金+政策支持的补充养老金”双层架构，而不是无序的多层次。一是推进养老保险个人账户改革，彻底消除公共养老金的私有化属性，使之成为记账工具或补充养老金的“初始资金”。以“组合拳”方式统筹推进法定退休年龄、最低缴费年限、缴费率、替代率等参数以及待遇的调整机制改革，尤其是要统一缴费基数的计算口径与核算方式，在做实费基的基础上进一步降低费率，并优化缴费责任分担机制。二是加快完善职工养老保险全国统筹，真正实现基金统收统支和养老保险待遇的分段计算、统一计发。加快机关事业单位基本养老保险改革步伐，通过提升责任本位，在夯实缴费基数的基础上降低费率并逐步下调替代率，明确缩小三大群体之间实际待遇差距的时间表和路线图，消除法定养老金特权阶层固化现象。三是优化居民养老保险制度，从居民中分离出真正的农民，由政府代行农民雇主之责并分担一半缴费责任，使其养老金水平稳步提高。同时，将非农劳动者(灵活就业人员)纳入职工基本养老保险。其次，医疗保险制度应明确并坚持从二元并立走向一个法定制度覆盖全民、实行省级统筹的目标不动摇，以改革居民医保定额缴费机制、建立按可支配收入的定比例缴费机制为突破口，打通职工医保基金与居民医保基金合并使用通道，同时建立国家层级医保调剂基金，推进医保筹资机制优化。在完善待遇清单目录的基础上，逐步引入个人自付费用封顶机制，真正消除城乡居民的疾病医疗后顾之忧。全面取消流动人口在就业地参保的户籍限制，实现在常住地参保、在常住地享受待遇，并明确由常住地政府负责提供居民医保的财政补贴。更加充分发挥医疗保险在“三医”协同和健康中国建设中的积极作用，最终实现从医疗保险向健康保险的转型升级。此外，工伤保险制度应尽快扩大覆盖范围，将非农劳动者与职业农民悉数纳入，在确保工伤补偿的同时强化工伤预防功能和对工伤致残者的康复服务，全面发挥这一制度的积极效能。失业保险制度应将大量灵活就业但收入较为稳定的劳动者纳入覆盖范围，以“灵活对灵活”的方式调整缴费周期等政策参数，同时扩大失业保险基金用于预防失业和促进就业的支付范围，更好地发挥其积极功能。长期护理保险制度应做到理性建制，不留后遗症，不重蹈以往不成熟改革造成路径偏差的覆辙，按社会保险模式独立建制，遵循大众参与、小众受益、较充分保障的原则，真正解除公众年老失能需要护理的经济风险，并为养老产业投资者树立信心。最后，深化社会保险制度改革还需要积极、妥善地解决社会保险制度运行中暴露的历史遗留问题。例如，针对视同缴费问题，应按照“全国统一、标准明确、财政分责”的基本思路，出台视同缴费的认定、核算与资金划拨政策。针对滞纳金和本金的关系问题，宜明确滞纳金不得高于本金的政策，对小微企业还可以进一步制定滞纳金减免政策，以降低企业成本。注：本文转自《中国人口科学》2024年第5期，作者系中国人民大学中国社会保障研究中心教授郑功成。

金融界2024-09-29

赣锋锂业难逃周期魔咒，上市后中报首亏，加码电池回收前景难料

业遭遇上市后中报首亏，上半年归母净利润亏损7.6亿元。为应对周期影响，赣锋锂业除了向下游进行一体化产业布局，也激进买矿。虽然买买买加剧了公司的资金压力，但赣锋锂业的投资并未就此止步。二级市场上，9月27日，新能源赛道股反弹，赣锋锂业A股盘中触及涨停，最终收涨9.85%，报31.34元/股，总市值632亿元，但仍较2021年巅峰时蒸发约2451亿元。加码电池回收遇挑战公告显示，赣锋锂业全资子公司江西赣锋循环科技有限公司旗下控股子公司赣锋循环拟与南京公用发展股份有限公司(下称“南京公用”)、南京环境集团有限公司(下称“环境集团”)签署《股权合作协议》，三方拟共同投资设立南京公用赣锋循环科技有限公司(下称“合资公司”)。合资公司注册资本1亿元，其中赣锋循环、南京公用、环境集团分别拟出资4000万元、4000万元、2000万元，占注册资本的40%、40%、20%。该公司围绕电池综合利用项目推进循环经济产业布局，向新能源电池梯次利用/再生利用、废旧金属、废旧机电设备等再生资源化相关产业上下延伸，打造废旧物资循环利用产业体系。赣锋锂业表示，本次签署的《股权合作协议》是共同致力于在新能源领域建立长期的战略合作关系，在废旧电池回收与锂电池应用等领域开展全面合作。有利于公司完善产业链布局，提高公司核心竞争力和盈利能力，符合公司上下游一体化的战略。事实上，赣锋锂业早在7月就披露了这一消息。根据签署的《战略合作协议》，合资公司拟在江苏省投资建设30万吨废旧电池回收基地，初步计划项目一期至三期规模分别为3万吨、7万吨、20万吨，项目总投资预计10亿元。资料显示，赣锋锂业从中游锂化合物及金属锂制造起步，已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。在电池回收环节，赣锋锂业已经早早布局。目前，公司在江西新余、赣州、四川达州等地建成多处拆解及再生基地，退役锂离子电池及金属废料综合回收处理能力达到20万吨，其中锂综合回收率在90%以上，镍钴金属回收率在95%以上，成为中国磷酸铁锂电池及废料回收能力最大，电池综合处理能力行业前三的电池回收行业头部企业之一。由此看来，新建回收基地的规模已经超过赣锋锂业现有的电池回收业务规模。根据2024年回收业务的产量指引，赣锋锂业目前规划年产2万吨碳酸锂及年产8万吨磷酸铁项目正在建设中，预计今年下半年建成并逐步投产。在更长期的产能规划中，未来锂电池回收提锂产能占赣锋锂业的总提锂产能比例将达到30%。值得一提的是，赣锋锂业并未在半年报中明确电池回收业务的收入。证券之星注意到，电池回收赛道热度渐起，已有不少企业加速布局电池回收业务，如宁德时代(300750.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、格林美(002340.SZ)、华友钴业(603799.SH)，晋景新能(01783.HK)也从建筑行业跨界动力电池回收。在正规渠道之外，还有大量电池流入小商户、小作坊等。大量企业涌入电池回收赛道，产能急速扩张，进一步推升产能供需错配。现阶段，实际退役电池尚未达到一定规模，电池回收市场面临着僧多粥少的局面。彭博新能源财经称，截至2023年底，中国的回收产能已增至10倍，从2018年的32.5万吨/年增至330万吨/年。根据咨询机构EVTank统计，2023年国内锂离子电池实际回收量为62.3万吨。另一方面，目前电池回收产业处于发展初期，受原材料价格影响较大。业内人士分析称，自2023年起，上游原材料的价格呈现出持续下跌的态势，而作为再生原材料的电池回收价格下降相对滞后。由于企业的生产周期至少需要两周，因此在价格下探时，企业耗费回收成本以及加工成本，等到产品产出时往往就会面临较大的亏损风险。业绩困境中的逆势扩张近年来，锂行业依旧面临多重挑战，产能过剩、原材料价格下跌等因素进一步增加了企业的运营成本和经营压力，导致“赚钱难”逐渐成为行业常态。 2023年，赣锋锂业营收、归母净利润双双下滑，其中归母净利润直降超七成。今年上半年，下滑态势依然没止住，赣锋锂业实现营收95.89亿元，同比下降47.16%；归母净利润则亏损7.6亿元，同比下滑113%，这也是赣锋锂业上市以来中报首次出现亏损。赣锋锂业表示，受锂行业周期下行影响，锂盐及锂电池产品价格持续下跌，虽然产品出货量同比增加，但公司经营业绩同比大幅下降。此外，公司持有的金融资产Pilbara Minerals Limited(PLS)股价下跌，产生较大的公允价值变动损失。在周期下行阶段，除了加码一体化，频繁投资入股拿矿也成了赣锋锂业的常规操作。去年以来，赣锋锂业相继收购新余赣锋矿业剩余10%股权、镶黄旗蒙金矿业70%股权。今年5月8日，公司又以自有资金3.427亿美元向Leo Lithium Limited收购旗下Mali Lithium公司剩余40%股权，完成了对Mali Lithium的全资控股，前后合计斥资约40亿美元。在利润下滑的情况下仍斥巨资买矿，固然蕴含不小风险，但也有业内人士认为，此举是赣锋锂业应对“锂周期”的手段。对于锂企而言，在利润空间压缩的背景下，确保拥有持续稳定且低成本的锂资源供应保障非常关键。通过增强对锂资源的获取力度，能够提升锂企抵御市场波动风险的能力。证券之星注意到，在成本居高不下、锂价持续下跌的大环境下，持续的花钱模式让赣锋锂业的资金压力陡增。上半年，赣锋锂业短期借款同比增长61.74%至71.14亿元，一年内到期的非流动负债同比增长203.04%至56.06亿元，累计127.2亿元，而同期的货币资金仅为83.55亿元，资金缺口巨大。增长的有息负债也使得赣锋锂业财务压力陡增，上半年公司财务费用5.89亿元，同比增长164.33%。赣锋锂业在半年度业绩说明会上坦言，公司今年上半年财务费用增加主要由于贷款增多，但现在后期项目投资节奏正在控制得更加精准，并且预计随着疫情缓解和利率下行，整体财务费用将会逐渐得到控制。偌大的资金缺口并未阻挡赣锋锂业的投资计划，下半年以来，赣锋锂业的投资步伐仍在继续。继6月以自有资金对全资子公司赣锋国际有限公司增资6亿美元后，9月26日，赣锋锂业拟以自有资金3.675亿元参与投资设立南昌市新能源科技产业投资基金(有限合伙)，认缴出资比例24.5%，该基金目标规模为15亿元。旨在借助专业机构的资源和优势，提高对投资标的相关运作的专业性，提高公司资本运作效益，完善新能源产业链布局。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)

证券之星2024-09-29

苹果退出OpenAI的1500亿美元融资，苹果在担心什么？

nAI今年收入预计为37亿美元，而仍将亏损50亿美元左右。原文链接

投资慧眼2024-09-29

一周IPO观察：卡罗特800倍超购，华润饮料过讯，闪送美国开启招股

.73亿和1.32亿元人民币，相应的净亏损分别为4.80亿、4.23亿、3.56亿和1.18亿元人民币。公域AIoT独角兽特斯联递交招股书 9月26日，重庆特斯联智慧科技Chongqing Terminus Smart Technology向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。中信证券和海通国际联合保荐。公司成立于2015年，作为是中国公域AIoT行业的领导者和开拓者，凭借开创性的AIoT操作系统TacOS，向企业、公共管理者及其他公域参与者提供包括软件、硬件及服务在内的全栈AIoT产品，致力于以科技重塑未来产业升级和可持续发展。根据灼识咨询报告，以2023年收入计，特斯联是中国第五大操作系统型AIoT解决方案提供商。根据灼识咨询报告，TacOS是亚洲最早支持公域空间全场景应用的公域AIoT操作系统之一，已经成为产业数智化的首选基础设施。凭借TacOS独有的五层产品及技术架构，公司的公域AIoT产品可连接公域空间参与者、智能设备和基础设施，主要在产业、城市、人居和能源领域为各种人工智能应用场景提供了深刻价值。特斯联的公域AIoT产品在中国和全球取得了重要的市场认可。特斯联致力于引领中国公域空间的产业数智化转型，凭借公司的AI能力，不断推动产业数智化，公司已开发覆盖公域空间的四大AIoT场景应用，包括：AI产业数智化，赋能千行百业的业务实现数智化，例如智能商业平台、智能商业运营、智慧新零售及智慧产业园区等。AI城市智能化，有效助力客户及用户构建城市级智能化公共服务平台，提升城市公共服务的效率及城市空间管理的精准性，例如城市级顶层设计、城市安全消防管理、基础设施AIoT等场景。AI智慧生活，使城市居民享受到安全、智慧、高效、便捷的城市生活，例如打造智慧小区、智慧停车等。 AI智慧能源，提供贯穿双碳和清洁能源全产业链的多种AIoT产品，例如公司的能源管理平台和光储充一体化解决方案。特斯联的收入来自上述中向客户销售全栈式AIoT产品，包括软件、硬件及项目相关服务。业绩方面，在过去的2021年、2022年、2023年和2024年前6个月，公司营收为12.07亿、7.38亿、10.06亿和3.57亿元，同期净亏损分别为人民币28.28亿、23.87亿、8.03亿和11.28元，同期经调整净亏损分别为人民币6.69亿、9.83亿、6.00亿和3.56亿元。南山铝业分拆南山铝业国际递交IPO招股书 9月26日，分拆自南山铝业的南山铝业国际向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。华泰国际独家保荐。南山铝业国际，作为东南亚领先的优质氧化铝制造商，在塑造东南亚铝产业链格局中扮演着重要角色。根据弗若斯特沙利文，按2023年氧化铝设计年产能计，南山铝业国际在印度尼西亚及东南亚排名首位。南山铝业国际的控股股东南山铝业深耕铝业数十年并已建立完整的产业链，凭借南山铝业在整个氧化铝产业链的优势地位，公司于2019年开始在印度尼西亚建设氧化铝冶炼厂的主体结构，并分别于2021年第二季度及2022年第四季度开始了一期氧化铝生产项目及二期氧化铝生产项目的运营，氧化铝设计总年产能达到二百万吨。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年底，东南亚主要的氧化铝生产国为印度尼西亚和越南。南山铝业国际是东南亚三大氧化铝生产企业之一。南山铝业国际的生产设施均位于印度尼西亚廖内群岛省民丹岛经济特区，公司目前正在运行的氧化铝生产设施包括一期氧化铝生产项目及二期氧化铝生产项目，设计氧化铝年产能为二百万吨，全部由公司的集中控制平台指挥。公司的新氧化铝生产项目已开始建设，预期首个一百万吨氧化铝年产量及第二个一百万吨氧化铝年产量的生产运营将分别于2025年下半年及2026年下半年开始。公司已获得一期氧化铝生产项目及二期氧化铝生产项目建设及运营的当地政府批准。南山铝业国际的主要产品为采用低温拜耳法生产的优质冶金级氧化铝，偶尔有应客户的要求向其提供氢氧化铝，氢氧化铝为氧化铝生产过程中的一种半成品。业绩方面，在2021年、2022年、2023年和2024年上半年，公司营业收入分别为1.73亿、4.67亿、6.78亿和4.23亿美元，同期净利润分别为0.40亿亿、0.96亿、1.74亿和1.59亿美元。美股IPO观察当周新股上市 Premium Catering $PC集团(PCGR)$ （首日-21.68%） $BioAge Labs Inc.(BIOA)$ （首日+1.72%） $Guardian Pharmacy Services, Inc.(GRDN)$ （首日+14.29%） $Legacy Education Inc.(LGCY)$ （首日+0.05%） $BKV Corp.(BKV)$ （首日+0%） $Innovation Beverage Group Ltd(IBG)$ （首日-27%）下周上市纳米盒(NAMI) FBS Global(FBGL) Jupiter Neurosciences(JUNS) StandardAero(SARO) FrontView REIT(FVR) 旭航控股(SUNH) 其他递表香港海运公司Intercont (Cayman) Limited(NCT) 中国气候控制设备制造商雷子克 Leizig Thermal Management(LZIG) 临床阶段的生物科技公司Apimeds Pharmaceuticals US(APUS) 马来西亚玻璃纤维增强塑料生产商WF Holding Limited(WFF) 闪送开启招股 9月29日，北京同城必应科技(闪送)开启招股，股票代码FLX，拟在美国纳斯达克IPO上市。其早前于2021年6月10日在SEC秘密递表。申购价格区间为15-17美元，预计募资6000-6800万美元，市值在10.65-12.07亿美元。公司作为一家独立的按需专线快递服务提供商，主要为个人、企业客户提供一对一专送服务。据艾瑞咨询的数据，按2023年收入计算，闪送是中国最大的独立一对一专送快递服务提供商，2023年在中国独立一对一专送快递服务市场占有约33.9%的份额截至2024年6月30日，闪送拥有约270万注册骑手，服务覆盖范围已扩大到中国295个城市。根据艾瑞咨询的数据，2023年公司在中国独立按需专线快递服务中的市场份额约为33.9%。 2021年至2023年、以及今年上半年，闪送分别完成了1.586亿、2.134亿、2.707亿以及1.381亿订单。根据艾瑞咨询的数据，2023年以及今年上半年，闪送的平均送达时间快于行业其他主要参与者的平均送达时间，今年上半年全城送达的平均时间为27分钟公司的企业客户能够扩大客户覆盖范围，提供高质量的服务和产品，并确保准时，而无需建立自己的物流业务。通过与FlashEx合作，企业客户能够将其高端品牌形象与公司提供的优质配送服务相结合。成立至今，闪送已获得经纬创投、鼎晖投资、光源资本、天图投资、SIG海纳亚洲、执一资本、普思资本、顺为资本、赫斯特资本、华山资本、海松资本、五岳资本、山行资本、Alpha Square Group、Axiom Asia Private Capital等一众知名机构的投资业绩方面，在过去的2022财年、2023财年和2024上半财年(截止时间为每年9月30日)，公司收入分别为7694.89万、6813.36万和3318.97万美元，同期净利润分别为94.96万、-0.78万和-39.94万美元。文远知行WeRide更新美国上市招股书 9月25日，广州WeRide(文远知行)在美国SEC更新招股书，股票代码WRD，拟在美国纳斯达克IPO上市。其早前于2023年2月23日在SEC秘密递表，后于2024年7月26日公开披露招股书。公司拟以每份15.50至18.50美元的价格发行645.2份ADS(美国存托凭证)，募资总额介于1.00亿至1.19亿美元。公司成立于2017年，总部位于广州，作为一家全球领先的自动驾驶科技公司，公司的自动驾驶技术是世界上最先进、商业验证最充分的技术之一，可满足从城市环境到高速公路的广泛场景。文远知行，基于智能、多功能、经济高效且适应性强的WeRide One平台，提供从L2到L4的自动驾驶产品和服务，满足了包括出行、物流和环卫行业在内的最广泛开放道路上绝大多数交通需求。以2021年、2022年和2023年的商业化收入衡量，文远知行是全球商业上最成功的L4自动驾驶公司。文远知行是自动驾驶行业的全球领导者和先行者，自动驾驶领域创造了多项“第一”：全球首家在7个国家30个城市开展自动驾驶产品运营测试的自动驾驶公司；全球唯一一家在4个国家取得自动驾驶车辆测试许可的自动驾驶公司；全球首家向公众提供L4级付费RoboTaxi服务且运营历史最长的公司；全球首家研发专用于开放道路的L4级Robobus，并首家在开放道路上向公众推出无人驾驶Robobus服务的公司；全球首家研发专用于城市内配送的L4级Robovan，并首家在开放道路上取得Robovan测试许可的公司；全球首家研发专用于开放道路的L4级Robos扫地车，并首家推出无人驾驶Robos扫地车城市清洁服务的公司；全球首家累计订单量突破1万辆L4级自动驾驶汽车，商业化里程碑在各行业中最为领先；唯一一家在18个月内实现ADAS解决方案量产的自动驾驶公司，速度在同行中位居前列。业绩方面，2021年、2022年、2023年和2024年前六个月，公司收入分别为1.38亿、5.28亿、4.02亿和1.50亿元人民币，同期净亏损分别为10.07亿、12.98亿、19.82亿和 8.82亿元。 SPAC方面 Breeze Holdings Acquisition Corp. 与临床阶段生物制药公司YD Biopharma Limited合并

老虎证券2024-09-29

9月27日新股上会动态：兴福电子科创板IPO上会通过

”、“新产品尚在市场开拓期而处于阶段性亏损状态”、“新产线投产初期由于生产不稳定”、“市场价格下调”等因素影响。 2024年1-9月，公司预计实现营业收入为8.06亿元至8.46亿元，同比增27.12%至33.43%，预计实现扣非净利润为1.25亿元至1.31亿元，同比增31.12%至37.27%。业绩表现有所回暖，公司称主要原因系随着集成电路市场逐步回暖，同时公司享受了集成电路企业增值税加计抵减政策。从募集资金用途来看：兴福电子此次拟发行1亿股，募资12.1亿元，分别用于3万吨/年电子级磷酸项目(1.06亿元)、4万吨/年超高纯电子化学品项目(5.5亿元)、2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气项目 (2.44亿元)、电子化学品研发中心建设项目(3.1亿元)。对于上市委会议关注的募投项目合理性问题，兴福电子在招股书中表示：募投项目有助于提高公司主要产品的生产能力，巩固公司在电子级磷酸、硫酸和功能湿电子化学品领域的市场领先地位，进一步扩充电子化学品的产品品类，增进下游客户粘性，提升公司自主研发创新能力，增强公司的持续盈利能力和综合竞争力，实现公司业务持续健康发展。风险提示方面，兴福电子指出：第一，下游市场需求放缓、经营业绩下滑的风险。发行人报告期各期经营业绩随下游市场需求变化而波动，若未来公司下游集成电路、显示面板客户需求增长出现放缓，市场竞争进一步加剧或新产品迟迟无法打开市场，公司将面临经营业绩下滑的风险。第二，毛利率下滑的风险。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为28.33%、35.51%、30.52%和30.57%。如果未来细分市场竞争格局发生变化，主要竞争对手采取比较激进的价格策略导致市场竞争日趋激烈；或原材料价格出现较大波动、公司未能持续保持较好的技术研发、成本控制和客户服务能力等，公司将面临毛利率下滑的风险，对公司经营业绩产生不利影响。第三，存货滞销及跌价风险。为了保证对客户的持续供货能力，公司通常会在仓库储备一定数量的安全库存，因此，公司报告期各期末存货账面价值较高，分别为8835.03万元、1.09亿元、1.36亿元和1.47亿元，且呈现逐年上升趋势。随着公司经营规模的不断扩大，存货金额存在进一步增加的可能性。第四，原材料价格波动及供应稳定性风险。根据百川盈孚数据，报告期内，黄磷价格呈现大幅波动趋势，以湖北地区黄磷市场平均价格走势为例，2020年7月上旬湖北地区黄磷市场含税均价为1.46万元/吨左右，2021年9月中下旬湖北地区黄磷市场含税均价涨至报告期内最高点6.58万元/吨左右，2024年6月底回落至2.23万元/吨左右。由于黄磷系发行人磷酸产品的主要原材料，因此，黄磷价格的大幅波动会造成公司磷酸相关产品成本大幅波动，同时影响相关产品毛利率和净利率水平。第五，国际政治经济环境恶化及贸易摩擦加剧风险。若国际政治经济环境恶化及贸易摩擦加剧，发行人国内下游集成电路客户的原材料及设备供应也将受到不同程度的影响，若客户无法及时形成有效的解决方案，可能会对其生产能力及湿电子化学品需求产生不利影响，从而间接影响到发行人的产品销售和市场开拓。此外，公司还提示了核心技术泄密的风险、研发与技术人才短缺或流失的风险、质量控制风险、管理和内控风险、应收账款回收风险、固定资产投资风险、募投项目新增产能的消化风险、客户认证风险等多项风险因素。

证券之星2024-09-29

李再金：下周黄金走势。十一入金赠金等你来拿！

非做一个勤劳的人。因为，你越勤快账户亏损就越快！大家好，我是李再金！微信：Trader-master1 QQ 3766938562 谢谢你的耐心，读完这段文字！接下来我们说一说黄金。【黄金】本周美元指数整体呈现震荡下跌走势，在美联储降息预期下，连续录得第四周收跌，最低跌至接近100.1关口。黄金本周则继续屡创新高，随着市场消化美国经济数据和美联储降息前景，金价最高涨至2685美元/盎司，连续五天盘中创新高并连涨三周；白银同样大爆发，最高涨至32.7美元/盎司，刷新2012年以来新高。下周不仅是迈入国庆周，其次更为重要的就是还将会公布非农就业数据。从最近十年统计的数据来看，总体来说10月非农表现不是太好，其中有连续七年10月非农都是低于预期，不过最近两年都是大于预期。其次我们可以来关注白银小时图这里：白银这里已经是跌破小时图趋势线了，更为重要的就是头肩顶形态已经是形成了。底部位置目前可以看到在30.8-31.0这里，如果不出意外的话，下周首个目标就是这里。支撑趋势线目前已然变成*点，目前在31.8附近。下周初，如果继续反抽至31.8这里，无法上破趋势线的情况下，那么基本就是可以确定要继续探底30.8-31.0这里。如果说白银下来，那么毫无疑问黄金也会被一起带下来。小时图这里也可以看到：黄金在2685这里回调第一波至2655是30美金跌幅，随后2655至2675附近是20美金涨幅。周五晚间黄金是不是也是从2675下来的，正好触及2645，恰好也是30美金跌幅。如果说按照规律来算的话，从2645也应该维持20美金的涨幅上去，那么就应该去触及到2665附近。所以，黄金下周初如果站不稳2665上方，那么就可以确定还要继续出低点。反之，如果下周站稳2665上方，那么可能在非农前还将维持高位震荡。在面对成功和失败时，保持良好的心态有助于保持冷静，从而做出更明智的决策。更多实时交易策略，如：黄金欧元英镑美日美原油等品种可添加我的微信获取！本人承诺：凡添加本人微信者即可免费获取策略和解套！

漫金工作室2024-09-29

金种子酒扭亏背后：净利与现金流背离，靠低端打“江山”，“走出去”仍是难题

金流净额不仅与归母净利润指标不一致，且亏损进一步加剧。据公开资料，未来5年金种子酒的战略目标是重回徽酒一线阵营。相比于徽酒“四朵金花”中的另外三朵而言，金种子酒任重道远。今年上半年，金种子酒在“徽酒四朵金花”中营收规模“垫底”，且是唯一一家营收出现下滑的。从当前头部酒企的过往经验来看，高端化和全国化是两条主要增长路径。而金种子酒高端业务起色不大，依旧靠低端酒在打“江山”，主要营收也囿于安徽省内。这两大问题也是金种子酒在未来发展过程中亟待解决的问题。 “徽酒四朵金花”中营收“垫底” “徽酒四朵金花”中，古井贡酒是老大哥，今年上半年实现营收138.06亿元，同比增长22.07%；迎驾贡酒营收37.85亿元，同比增长20.44%；口子窖实现的营业收入约31.66亿元，同比增长8.72%。可见，金种子酒是四家酒企中营收唯一下滑的个股。对于营业收入下滑的原因，金种子酒表示，主要系报告期药业销售业务停止，相应收入减少所致。证券之星注意到，今年以来金种子酒开始剥离药业业务。今年4月，金种子酒以“根据公司发展战略需要，为进一步优化公司产业结构，提升经营质效，提高公司资产和资源的使用效率，聚焦主业发展”为由，表示要出售旗下的安徽金太阳生化药业有限公司(以下简称“金太阳”)92%的股权。金太阳设立于2000年1月，主营业务为药品生产销售，金种子酒持有92%的股权。实际上，金太阳此前是公司重要营收来源，2023年收入4.23亿元，占到总营收的28%。今年上半年，金太阳收入下降至1.03亿元。剥离药业后，短期内将对金种子酒的营收带来一定压力。金种子酒曾表示，转让金太阳股权，有利于公司进一步优化产业结构，聚焦白酒业务。不过，单看白酒业务，金种子酒表现也逊色同行。今年上半年，白酒销售收入方面，古井贡酒为134.28亿元，同比增长22.29%；迎驾贡酒为22.38亿元，同比增长22.12%；金种子酒为5.52亿元，同比增长11.93%；口子窖为30.79亿元，同比增长7.85%。单季度来看，金种子酒今年一季度白酒收入为3.69亿元。测算可知，第二季度营收不及第一季度的一半。值得一提的是，与上年同期相比，金种子酒今年上半年归母净利润与扣非后净利润都是扭亏为盈，但未能转换成实际的真金白银。今年上半年金种子酒的经营活动产生的现金流量净额为-1.9亿元，与上年同期的-1259.5万元相比，进一步恶化。省外收入不及省内三分之一随着省内市场内卷加剧，徽酒企业纷纷喊出全国化口号，尤其是华润加持后，市场对金种子酒的发展寄予厚望。 2022年，华润入主金种子酒，对其进行管理、渠道、品牌等一系列变革。组织架构方面，新一届管理层“大换血”，引入华润啤酒资深高管；渠道方面，实施“啤白双赋能”，借助华润的经销商与餐饮终端，拓宽销售渠道和市场。在今年3月份的总结表彰大会上，金种子集团董事长谢金明表示，未来5年金种子酒的战略目标是重回徽酒一线阵营。从地域角度来分析，华润先后在山西、山东和安徽落子，先以点带面，再逐步攻向南方市场，可以说是下了一盘大棋。和其他区域酒企一样，金种子酒也面临着“走出去”的难题。在2022年报中，金种子酒表示要全面打赢组织重塑、品牌重塑、渠道改造、精益销售、数字化改造等七场战役。其中在渠道改造上，要围绕省内市场完成渠道规划与布局，实现17万家底盘终端覆盖和馥合香匹配核心终端的覆盖目标，同时环安徽四省地级市渠道有布局，其他省份重点城市有布局及KA业务，率先推进全国化布局。从实际结果来看，全国化布局并不理想。目前金种子酒的主要营收依旧来自于省内，今年上半年，金种子酒在安徽省内、省外分别实现营业收入4.36亿元、1.16亿元。也就是说，全国范围内的营收不足省内营收的三分之一。从当前头部酒企的过往经验来看，全国化是一条主要增长路径。今年上半年，金种子酒省内、省外的经销商数量分别为317个、204个，省内、外分别净增加41个、8个。这也意味着在全国化上，金种子酒还有很长的路要走。低毛利率困局目前，金种子酒的白酒产品主要有浓香型白酒金种子系列酒、种子系列酒、醉三秋系列酒和颍州系列酒，金种子馥合香白酒等。按产品档次划分，中高档酒主要有金种子、金种子馥合香、醉三秋1507等产品、普通白酒主要是祥和系列、种子酒系列、颍州佳酿。根据划分，低端酒主要为100元以下产品，中端酒为100-500元产品，高端则为500元以上产品。近年来，白酒行业呈现产品结构向上、品牌高端化趋势，中高端产品成为头部企业主要业绩来源。证券之星注意到，在华润入主后，金种子酒的产品战略非常清晰，一是主推中高端产品醉三秋和金种子，二是以“馥合香”为卖点。不过，金种子酒的营收主力仍然是低端酒。今年上半年，金种子酒的高端酒、中端酒以及低端酒分别实现营业收入0.37亿元、1.41亿元以及3.74亿元。 2023年金种子酒的高端、中端、低端各品类酒的产品收入分别为0.53亿元、2.3亿元、6.99亿元。换言之，金种子酒依旧靠低端酒在打“江山”。众所周知，低端毛利率低，而金种子酒也一直深陷低毛利率困局中。据统计，在上市白酒企业中，今年上半年金种子酒的销售毛利率为43.48%，仅高于顺鑫农业，净利率仅为1.79%。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)

证券之星2024-09-29

百度入股，1.96亿人的健康助手，健康之路冲刺港股上市！

收逐步提升；但是，报告期内净利润却累计亏损接近8亿元。公司官网图片 01 公司是国内最大的数字健康医疗服务平台之一健康之路是中国数字健康医疗服务的先驱。公司于2001年推出“医护网”，这使公司成为中国首批提供数字健康医疗服务的公司之一。根据弗若斯特沙利文的资料，中国数字健康及保健市场规模由2018年的1098亿元增加至2023年的5823亿元，复合年增长率为39.6%。预期市场规模将由2023年的5823亿元增加至2027年的1.46万亿元，估计复合年增长率为25.8%。沙利文预期该市场规模将于2030年进一步达到2.7万亿元。中国数字健康及保健市场规模，来源：招股书截至2023年年底，按公司平台上的注册个人用户数目来计算，健康之路是国内最大的数字健康医疗服务平台之一；按注册医生数目来计算，公司在中国数字健康医疗服务平台中排名第一；就公司平台连接的一级╱二级╱三级医院的数目而言，公司在中国数字健康医疗服务平台中排名第三。健康之路有两项业务：健康医疗服务、企业服务及数字营销服务。健康医疗服务是面向个人用户的，报告期内，这项业务的占比先升后降，2024年上半年占比为20.1%。企业服务及数字营销服务是针对企业及机构的，报告期内，这项业务的占比先降后升，2024年上半年占比为79.9%。公司各项业务绝对金额和占公司总收入的百分比，来源：招股书通过这两项服务，健康之路可以惠及中国医疗保健市场的多个利益相关方： 1、个人用户。公司主要向个人用户提供健康医疗服务，帮助用户管理自身的健康和福祉。自有渠道是主要获客渠道，用户可通过健康之路手机APP、医护网、微信公众号及微信小程序等多个渠道触达公司的健康医疗资源。2021年年底，公司平台的注册个人用户数为1.56亿人，到2024年6月底增长至1.95亿人，2024年7月底进一步增至1.96亿人。 2、医院端。公司已建立并维持一个领先的医疗资源平台，该平台管理与中国医疗机构的合作关系。截至2024年7月底，公司的平台已与11731家医院机构已连接公司的平台。 3、医药企业。公司的服务对医药企业来说很有价值，可以帮助医药企业减少营销费用，提高在医学社群的品牌知名度，并向更多有需要的患者介绍其药物及器械。报告期内，公司医药企业的客户数量由2021年的8家增长至2024年上半年的59家。 4、医生。截至2024年7月底，公司的平台已有87.9万名注册医生。公司与医生的合作关系牢固而持久，主要因为公司能够提供数字工具和服务，这对医生的治疗和患者的康复过程均有帮助。患者能够与医生有更多的互动，这样医生就可以不断地照顾需要长期医疗关顾的患者。截至2024年6月30日公司关键运营数据，来源：招股书 02 三年半亏损近8亿元尽管健康之路的用户数在稳步增长，但是公司与互联网医疗行业内的其他公司一样，都面临着盈利难的问题。 2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（简称“报告期”），公司的总收入分别为4.3亿元、5.69亿元、12.4亿元、6.1亿元，其中2021年至2023年的复合年增长率为69.9%。同期公司产生亏损净额分别为1.55亿元、2.56亿元、3.14亿元、5728万元，报告期内累计净亏损达7.8亿元。财务数据概况，来源：招股书健康之路之所以持续亏损，招股书称主要是由于赎回负债的账面值变动导致。报告期内，公司的赎回负债账面值变动产生的亏损分别为8440万元、2.678亿元、3.248亿元、6300万元。据招股书，赎回负债账面值变动与因授予投资者的优先权利而产生的赎回义务变动金额有关。健康之路此前因融资目的与投资者百度、上饶国资及上海界佳订立协议，约定了这几家机构享有清盘优先权和赎回权。此外，如果健康之路未能在2024年6月30日前完成合资格首次公开发售以及创始股东严重违反交易协议，则百度有权要求健康之路回购其股份。健康之路表示，这项非现金项目预期不会导致公司日后作出现金付款。公司预期所有可转换可赎回优先股的优先权将于（编纂）后终止，相关赎回负债将重新分类为权益。值得注意的是，在加回以权益结算以股份为基础的付款开支、赎回负债账面值变动的金额以后，报告期内的经调整净利润分别为50万元、2390万元、3940万元、及1480万元，勉强盈利，依然不算是非常亮眼的成绩。从公司的毛利率来看，报告期内分别为40.2%、43.2%、32.0%、30.0%。2022年之后整体毛利率持续下滑，主要是健康医疗服务这一项业务的毛利率有所下降。原因在于：1、医疗支持服务销售成本增加，以及公司的健康会员计划使用率提高；2、医药销售业务的收入贡献增加，与其他服务相比，该业务的毛利率通常较低。此外，公司的销售费用率2021年达29.3%，2024年上半年为16.1%，趋势上有所下降，但是相对于公司当前的毛利率水平，这一销售费用率水平依然不低。

格隆汇2024-09-29

24小时环球政经要闻全览 | 9月29日

智能。另外，OpenAI 预计今年将亏损约50亿美元，营收为37亿美元。当前，由微软支持的 OpenAI正在寻求一轮融资，公司的估值将超过1500亿美元。波音与工会的谈判再破裂近3.3万名波音机械师的罢工已经进入第三周，谈判再度陷入僵局。据美联社，波音工会表示，在最近的谈判会议后，与公司的合同谈判“破裂”。IAM 751 区表示，在周五由联邦调解员领导的会议之后，没有安排进一步的谈判日期，它仍然“对与公司进行直接或调解的谈判持开放态度”。波音表示，它“准备随时会面”，致力于真诚地讨价还价，并希望尽快达成协议。

格隆汇2024-09-29

多头彻底疯狂！全球政策放松后，华尔街的风险狂欢甚至扩大到不受欢迎的资产

在防范极端市场崩盘，但已连续第四年出现亏损。并非全是好消息。动能指标表明，即使总体情况看涨，短期内这种乐观情绪也难以维持。 “应该采取谨慎的策略，”法国兴业银行的Manish Kabra表示。“但从根本上讲，我们的观点没有改变。如果美联储遵循债券市场引导的利率路径，我们应该看到强劲的周期性改善，市场最薄弱部分的利润增加。” 继最近几周美国国债市场上涨之后，债务投资领域风险较高的部分正在上升。彭博美国高收益信贷指数有望创下五年来最佳开局，今年迄今涨幅约为 8%。世界其他地区正在助长看涨情绪。中国政治局承诺推出自疫情爆发以来规模最大的刺激措施，推动中国股市创下 2008 年以来的最佳一周，而沙特阿拉伯似乎准备放弃其非官方的油价目标，可能迎来油价下跌的新时代。除美联储外，全球各国央行也表达了加入降息周期以支持经济增长的意图。全球货币政策宽松 9 月是自 2020 年 4 月以来最大的宽松月份（资料来源：美国银行全球投资策略；彭博社）美国银行的数据显示，到目前为止，2024 年 9 月有望成为自疫情爆发以来全球货币政策放松幅度最大的一个月。在美国，交易员预计到 2024 年底将累计降息 75 个基点。对于 Lombard Odier Investment Managers 的Florian Ielpo来说，现在的情况开始变得危险。因此，他的团队正在分散股票投资，并在波动市场中进行对冲。 “‘谨慎乐观’这个词本月确实发挥了重要作用，”他说。“美联储的语气转变和中国的协调刺激计划大大缓解了金融市场最大的两个担忧。” 目前，市场一片欢呼。贝莱德公司的动量 ETF 本周创下历史新高，今年以来上涨近 30%。与此同时，规模 250 亿美元的半导体 ETF 本周上涨 4%，涨幅超过了标准普尔 500 指数和科技股占比较高的纳斯达克 100 指数。 “市场告诉你，这次的情况与之前的降息周期不同，”景顺固定收益、另类投资和 ETF 策略主管Jason Bloom表示。“压力和波动已经足够大，我认为如果泡沫存在，我们早就把它震碎了。情况已经不同了。”

Linlin2024-09-29

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