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楼市火红，贝壳却只赚 “吆喝” 不赚钱？

non-gaap 口径）。横向对比其他互联网同行，贝壳可谓是享受着估值溢价的。展望后续，国内楼市似乎是出现了企稳的迹象，但需求仍存在较高的不确定性。而房屋中介生意太过受行业影响，即便对贝壳而言也依旧是 beta 重于公司自身 alpha。因此海豚投研也只能是且行且看。至于家装等新赛道，更有可能走出 alpha 的逻辑，但本季度家装营收和利润率双降，则也暂时给这个逻辑蒙上了一些阴影。关注管理层的解释吧。本季度财报详细解读：一、存量房：“最强” 政策支持之下，存量房长期拐点已到？核心中核心的存量房业务，本季 GTV 为 7448 亿，同比暴涨 59%。虽然市场预期的增速不低也达 45%，实际市场之火热仍是明显好于预期，也体现出公司作为市场龙头，逆风抗周期，顺风扩张更快的能力。并且从高频数据来看，核心 1~2 城市的存量房成交面积 2025 至今明显好于去年同期，今年一季度公司存量房业务的增长大概率仍会不错。不过营收上，存量房业务的营收增长则为 47%，小幅跑输 GTV 增速。并且近期由于是核心 1~2 城市的楼市更好，链家自营 GTV 的比重实际是上升的，因此并非是因为平台型 GTV 占比走高。据解释，是贝壳主动降低了自营存量房业务的抽佣率导致（可能是出于降低交易成本刺激成交的动机，但也不排除有一定监管指导）。二、新房：贝壳渠道越发重要，首破 130 亿营收贝壳的新房业务增长也同样强劲，成交额同比增长了 49%，到 3553 亿，比市场预期多出约 280 亿（8.5%）。相较而言，全国百强房企在 4Q 的操盘成交额同比增速是从上季度-29% 改善到 0%，贝壳则是由 18% 改善到 49%。可见贝壳相比市场的改善幅度是大体一致的，但绝对表现依旧显著领先行业（合作房企和项目更优质）。但是高频数据来看，今年头两个月，新房市场的销售势头稍有下滑，没有存量房那么坚韧。新房业务的营收表现则更加强劲，不同于存量房业务变现率走低，新房业务本季的综合变现率环比大增了 0.3pct 到 3.7%。因此，新房业务营收额暴涨 79%，超 130 亿，比市场预期高出近 17%。再度验证了贝壳作为渠道对房企获客的重要性在进一步提升。即便在大环境改善，买房难度相对下降的情况下依旧如此。也符合我们先前对重点城市中心区域的土地会越发稀缺，远郊项目缺乏自然客流、去化不易的情况下，渠道商对开发商的议价权中期内是呈现走高趋势的观点。三、家装营收环比下滑，租赁继续稳步增长一航道的住房交易业务之外，贝壳以家装、租赁、家居服务、金融服务为主的二航道本季总收入达到 91.3 亿。并未过多受到楼市刺激政策的利好，随着基数上升，营收增长平稳趋缓到 39%，略微好于市场预期。具体来看，二航道中或许最重要的家装业务本季收入 41.1 亿，环比上季不增反降，同比增速也下滑到仅 13%，显著低于预期。公告中并为解释家装增长大幅下滑的原因，需特别关注管理层在电话会中有无解释。租赁业务则继续高速增长，本季营收达 45.8 亿，已超过家装业务，环比增速达 16%。不过由于本业务的大部分收入需要转移给房东，贡献利润率仍不超过 5%，因此营收略显 “虚胖”，对公司的利润贡献相对有限。加总所有业务后，贝壳本季的总收入为 311 亿，在一航道住房成交显著回暖的拉动下，总营收同比大增 54%，比卖方一致预期多出约 23 亿。四、空有收入暴涨，利润率却不增反降？虽然增长角度相当强劲，但在利润端则缺乏惊喜。在营收环比增长仅 40% 的情况下，各板块的利润率却并没明显提升，甚至部分出现了下滑。分板块具体来看： 1）存量房业务本季的贡献利润为 36.1 亿，虽然利润额环比显著增长，且稍高于预期的 35 亿。但贡献利润率为 40.4%，相比上季的 41% 反而是下滑的，应当是因为本季存量房的变现率是下降的。即利润额的增长和超预期完全源自收入体量的增加，利润率却并未随着规模增加而提高（至少本季是如此的）。 2）新房业务则因为本季的变现率大幅走高，贡献利润率由 24.8% 上升到 25.6%，但同比角度仍是下滑的（-0.8pct）。考虑到营收同比暴涨近 80% 的前提条件，利润的弹性也并不算很喜人。 3）二航道中的家装业务，不仅营收环比下降，贡献利润率也从上季的 31.2% 收窄到 29.8%。业务体量和盈利能力双降，大概率出现了一定的业务变动，关注管理层解释。不过，租赁业务的贡献利润率依旧在小幅改善中，由上季的 4.4% 小幅提升到 4.6%。后续随着业务体量的进一步提升，利润率应当还有上升空间。整体来看，贝壳本季整体的贡献利润率为 28%，环比上季还下降了 0.1pct。此次在营收体量大增的情况下，利润率却没有展示出多少向上弹性（尤其是一航道的房屋中介业务），海豚投研认为一定程度上是体现出该业务重人力、重履约的特性。业务的利润率未必会虽体量增大而自然提高，更依赖与对员工分佣比例的调整（否则，逻辑上无论营收规模是增长几倍，需要分配给员工的分佣比重并不会自然下降）。五、员工分佣率上升是利润弹性不足的主要原因从成本和费用的角度来观察本次利润表现并不佳的原因： 1）首先毛利润角度，本季的毛利率为 23%，环比小幅走高了 0.3pct。虽有小幅改善，但考虑到营收巨大的增长，改善幅度相当有限，低于卖方一致预期的 23.5%。分细项看，本季度分佣成本（包括对内员工和对外平台商家）占总营收的比重，从上季的 42.4%，明显增加到了 48.7%。（在此强调这是在营收环增近 40% 的情况下），分佣比重的上升是利润并没有展现出明显弹性的重要原因之一。费用层面，本季贝壳三费合计较上季度增长了 40%，反而稍高于营收环增 38% 的幅度。同样呈现出，暴涨的业务和营收规模，并没有带来费用率的稀释和规模效应。反而由于公司更激进、乐观的投入态度，导致经营三费费率环比提升了 0.3pct。其中，研发费用同比增长约 38%，是投入增长最多的费用项。由于分佣比重的上升，导致毛利率仅微增 0.3pct，又完全被稍高于收入增长的费用完全侵蚀（三费合计费率环增了 0.3pct），导致本季的经营利润率同比持平在 3.2%，明显低于预期的 3.8%。尽管在总营收高出预期 23 亿的情况下，实际经营利润额 10.1 亿，反稍低于了预期的 10.8 亿。而净利润层面，相比持平的经营利润率，表现更为不佳。调整后口径下本季的净利润为 13.4 亿，较上季的 17.8 亿反而大幅下滑。虽然卖方对本季净利润的预期也不高，仅是与上季持平 (换言之市场一定程度上已经预期了利润并不会随着收入规模大涨而大幅改善)。但实际反而环比明显下降的表现还是低于了预期。原因上，除了上述导致经营利润环比持平的因素外。本季确认了整整 10 亿的应交税费，环比上季翻倍。大幅增加的税费是导致净利润不及预期的主要原因。要关注管理层对税费大幅增加的解释。不过换言之，若该税费影响仅是一次性的，那么贝壳本季 “真实” 的利润并没有那么差。

海豚投研03-18 23:39

分支机构管理失控?国信证券12 张监管罚单背后的启示，还有哪些券商违规投资者警惕：出借账户也要承担法律责任！

司及上海东长治路证券营业部，在与第三方互联网平台开展合作过程中，存在报酬支付与新开户数量、客户资产值、佣金等直接挂钩的情形。陶正斌作为时任分公司副总经理、营业部负责人，谭萌佳作为时任营业部网络金融部总经理，则对上述违规行为均负有责任。公司及相关人员最终都被采取出具警示函的行政措施。今日，叨姐就上述警示函决定与身边散户投资人做了交流后发现，他们对此类信息并不敏感。那么，咱们就用Deepseek来梳理一下此类事件背后我们应当警示的问题和思考： ■ 违规行为背后的行业顽疾 1. 从业人员代客理财屡禁不止根据《证券法》第136条及《证券经纪人管理暂行规定》，证券从业人员不得私下接受客户委托操作账户。但实践中，经纪人通过"代客理财"获取佣金分成、提升业绩的现象普遍存在。国信证券案例中，员工直接操作他人账户，属于典型违规。深层诱因（1）利益驱动。经纪业务竞争激烈，部分从业人员为完成考核指标铤而走险；（2）客户配合。部分投资者追求超额收益，主动提供账户密码；（3）技术漏洞.传统账户管理体系难以实时监控异常登录行为。 2.分支机构管理失控 2024年国信证券收到的7张经纪业务罚单中，5起来自地方分公司（如新疆、福建、山东等），暴露"总部-分支机构"监管链条断裂问题：分支机构为冲业绩放松合规审查；总部对异地营业部风控覆盖不足；部分区域存在"人情监管"文化。 3.灰色操作模式变异除直接操作账户外，行业还存在更隐蔽的违规形式：飞单，引导客户购买非公司代销产品获取返佣；拖拉机账户，通过亲属账户分散交易规避监管；账户出借，借用他人账户参与打新、两融等业务。 ■ 同类券商违规案例对比 | 券商名称 | 处罚时间| 违规行为和处罚措施 | 海通证券 | 2022.12| 营业部默许员工使用客户账户。责令改正，罚款150万元 | 华泰证券 | 2023.06| 分支机构未有效监控异常交易。限制新开户业务3个月另有数据显示，2023年证监会系统针对证券从业者个人开出的407张罚单中，经纪业务违规占比达63%，显示此为行业系统性风险。 ■监管升级与行业应对 1. 穿透式监管技术应用交易所通过"证券账户实名制管理系统"追踪异常登录IP、设备指纹； 2024年试点"行为特征分析模型"，通过机器学习识别异常交易模式（如非交易时段登录、高频撤单等）。 2. 罚单呈现三大趋势双罚制常态化：2024年国信证券12张罚单中，8张同时处罚机构与个人；跨期追责：对历史违规行为追溯期从2年延长至3年；诚信档案联网：被记入诚信档案者将影响银行、保险等跨行业任职。 3. 行业自救措施智能合规系统：头部券商投入AI监控平台（如中金公司"合规哨兵"系统）；考核机制改革：广发证券等取消单一交易量考核，增加合规权重；客户教育强化：华泰证券推出"账户安全锁"功能，客户可自主设置操作权限。 ■对市场参与者的启示 1. 券商层面建立"总部直管"的合规督导体系，对分支机构实行突击检查；引入区块链技术实现操作留痕不可篡改。 2. 从业人员警惕"熟人经济"陷阱，拒绝代客理财的灰色收入诱惑；定期参加《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》专题培训。 3. 投资者切勿外借账户，根据《反洗钱法》出借账户可能承担法律责任；定期通过中国结算"一码通"平台查询账户异常操作记录。另据《中华人民共和国证券法》：第五十八条任何单位和个人不得违反规定，出借自己的证券账户或者借用他人的证券账户从事证券交易。第一百九十五条违反本法第五十八条的规定，出借自己的证券账户或者借用他人的证券账户从事证券交易的，责令改正，给予警告，可以处五十万元以下的罚款。

金融界03-18 23:09

小米：号称 “史上最强”，真有那么牛？

海豚投研03-18 22:30

业绩炸裂的小米有没有隐忧？

营收308.7亿，同比增长51.7%；互联网服务营收93亿，同比增长18.5%；汽车及其他创新业务营收167亿：小米收入业务的增长主要来自量价齐升，去年四季度，小米手机出货量达到4270万部，同比增长5.4%，增速较三季度的3.1%有所回升，但相比2024年上半年30%左右的增长黯淡不少：出货量增速下滑的情况下，小米手机高端化立大功，去年四季度的手机单价达到1202元，创历史记录，同比增长10%： IoT业务增长来自销量提升和国家补贴助力，销量方面，2024年，小米的智能大家电业务延续高速增长态势，空调产品出货量超680万台，同比增速超过50%；冰箱产品出货量超270万台，同比增速超过30%；洗衣机产品出货量超190万台，同比增速超过45%；其中，空调、冰箱与洗衣机出货量均创历史新高。令人印象深刻的是，2024年10月，小米推出小米米家双区洗双洗烘洗衣机，引爆市场，获得巨大成功，彰显小米对用户需求的精准把握。而始于2024年9月的家电补贴政策，为小米大家电业务的起飞助力不少。根据国家统计局的数据显示，实施补贴政策后，去年9月家电零售额同比大增20.5%，12月的增速更是达到惊人的39.3%：不过，令人担忧的是，补贴刺激政策出台几个月后，今年1-2月，我国家电零售额同比增速降至10.9%，政策补贴的刺激持久性令人担忧。互联网服务与小米用户基数有关，随着产品销量的增加，互联网服务保持了稳定增长。汽车及其他创新业务，主要是小米su7大获成功，去年销量达到136854辆！展望未来，小米汽车业务蒸蒸日上，2025年的销量目标是35万辆，按照目前的23万的单价，今年的汽车收入起码在820亿以上！考虑到SU7 Ultra标准版起售价人民币52.99万元，开售三天，大定即突破19,000台，锁单突破10,000台，预计单车收入还有提升空间！盈利能力方面，去年四季度，受核心零部件价格上升影响，小米手机业务毛利率从2023年四季度的16.4%减少到12%；IoT业务由同期的13.9%增加到20.5%；互联网服务在广告收入占比增加的情况下，由同期的75.7%增长到76.5%。小米汽车业务达到20.4%，在新能源汽车公司中，位列前茅，但仍亏损了7个亿。从利润来看，在销量大幅提升的情况下，小米四季度净利润达到90亿，同比暴增90%：小米的财报确实非常漂亮，但也不是没有裂痕。最核心的手机业务面临销量下滑的风险。根据统计局的数据，今年1-2月，我国手机产量同比下滑6.8%，较去年12月1%的下滑有所扩大：另根据信通院的数据，2025年1月，国内市场手机出货量2724.3万部，同比下降14.3%！还好，国家及时将手机、平板纳入补贴范围，根据统计局的数据，今年1-2月，通讯器材零售额同比大增26.2%！手机补贴和家电类似，令人担忧可持续性，而产量的下滑，恐怕全球对手机的需求都有所萎靡。相比对手机业务的担忧，小米目前的估值更让人担心，目前的市盈率高达57倍！一个扎心的事实，无论是小米的手机业务，还是家电，抑或是汽车，其实行业估值都不高，小米57倍的估值，包含了投资者非常乐观的预期，未来，一旦业务进入下降周期，恐怕又要遭遇惨烈的杀估值。这次财报后，小米股价会续创历史记录吗？ $小米集团-W(01810)$

老虎证券03-18 20:39

3月18日嘉实上证科创板芯片ETF发起联接C净值增长0.55%，近6个月累计上涨86.93%

金融界03-18 20:00

3月18日华夏中证动漫游戏ETF联接C净值下跌0.80%，近1个月累计下跌1.24%

金融界03-18 19:49

头部互联网大厂All in AI！港股科技30ETF(513160)跟踪指数2024年9月19日以来涨幅突破90%

消息面上，国内头部的互联网大厂正在“All in”人工智能。据报道，阿里巴巴主张在阿里现有业务中全面实现“AI化”。阿里所有部门已被告知，他们2025年的绩效将通过如何利用AI促进增长来评估。淘宝和天猫在内的核心电子商务部门被鼓励采用更多的AI技术。各团队正在与通义千问的工程师密切合作，共同开发能够提高效率和用户体验的功能。知情人士称，该公司还在开发一系列AI原生应用，其中一些可能会在今年推出。基于成熟AI技术的“杀手级”应用有望出现。港股科技30ETF（513160）跟踪的恒生港股通中国科技指数与港股人工智能龙头相关性较高。2024年9月19日本轮港股大行情以来，该指数涨幅90.04%，同期恒生科技指数涨72.64%，恒生互联网科技指数涨59.74%，港股通互联网指数涨72.23%，港股通科技指数涨78.83%。具体来看，港股科技30ETF（513160）跟踪的恒生港股通中国科技指数AI直接相关行业权重76%，“港股科技七姐妹”权重61%，指数编制方案聚焦于港股AI产业链。 2025年3月18日，港股市场高开高走，大科技板块在龙头企业盈利预期下领涨市场。恒生港股通中国科技指数成份股中，金山云涨超10%，阿里巴巴-W、哔哩哔哩-W、快手-W、中芯国际、金蝶国际涨超4%，比亚迪电子、舜宇光学科技涨超3%。港股科技30ETF（513160）过去一个月日均成交额12.19亿元。港股科技30ETF（513160）跟踪恒生港股通中国科技指数，布局港股AI产业链上游半导体、中游互联网大模型企业、下游消费电子和传媒企业，前十大成份股占比超70%，聚焦港股AI龙头，锐度和弹性较高。机构测算2025年南向资金仍有6000-8000亿港元空间。2025年年初以来，南向资金净流入港股市场超3600亿港元，3月10日和3月12日单日净流入分别达到296亿港元和262亿港元，创下历史第一高和第三高，成为港股市场重要的增量资金。中金公司报告称，自上而下估算包括保险资金、公募、私募与个人在内的各类投资者，测算今年南向资金流入空间还有约6000亿-8000亿港元，去年底高分红仍是南向资金配置的主要方向之一，但2月以来南向资金流入开始高度聚焦科技股。国产科技加速崛起。3月20日，首款搭载原生鸿蒙正式版的手机将发布。腾讯、字节、美团、阿里等生态伙伴正在全力冲刺，优化应用体验。这款产品在硬件、软件、生态上实现了全新突破。相关方面强调，原生鸿蒙正式版体验大有不同，流畅度大幅提升，带来了更安全的隐私保护。同时，全新小艺在盘古和DeepSeek双模型的加持下，能够轻松应对各种复杂的推理场景，更高效、更智慧、情感也更加丰富，可以带来更温馨的陪伴。华泰证券表示，首先，科技企业盈利表现亮眼，港股科技股近期财报整体超预期，未来科技股的业绩预期与兑现有望持续支撑市场；其次，经济企稳迹象初现，年初以来经济金融数据整体符合市场预期，部分领域如地产等表现突出，3月经济金融数据将是重要验证；最后，政策预期方面，两会的积极定调已提振市场信心，后续需关注增量政策的落地与成效。展望未来，这三重逻辑整体向积极方向发展的概率正在上升，港股相对收益仍有支撑，同时需关注欧洲内需刺激对中国外需的提振作用。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-18 19:09

云汉芯城冲刺IPO，专注电子元器件B2B业务，2023年业绩下滑

日，位于上海市松江区的云汉芯城（上海）互联网科技股份有限公司（简称“云汉芯城”）提交了注册申请，其保荐机构为国金证券股份有限公司。云汉芯城的创业板上市申请于2021年12月29日获受理，经历了多轮问询后，于2023年11月获上市委审议通过，此次提交注册，距离审议通过已经过去了16个月。公司是一家主要面向电子制造产业的电子元器件线上分销商（B2B），重点聚焦电子制造产业中小批量研发、生产、采购需求，服务长尾客户。电子元器件B2B业务解决了市场的不少痛点，公司在发展的过程中吸引了东方富海、深创投等明星机构的加持。不过，在推进上市的过程中，也出现了不少质疑声。受半导体周期等因素影响，云汉芯城2023年营收同比下降了39%，客单价也呈现下降趋势；公司此前募资计划中有4.2亿元用于“补充流动资金”项目，此次注册稿已经删除。那么，云汉芯城的经营情况究竟如何？电子元器件B2B业务是否是一门好生意？让我们透过招股书一探究竟。 1 郑州大学70后校友创办电子元器件B2B平台，东方富海、深创投加持云汉芯城的前身云汉有限由曾烨于2008年5月创办，本次发行前，曾烨直接和间接合计控制公司35.19%的股份，是公司的实际控制人。曾烨先生出生于1977年，郑州大学国际贸易学士，长江商学院EMBA，现任公司董事长。曾烨于2002年创立深圳市云汉电子有限公司，并于2008年创立公司前身上海云汉电子有限公司，深耕电子元器件流通领域近二十年。公司在发展的过程中，吸引了不少知名机构参投，包括富海系（东方富海及关联企业）、国科系、深创投等，本次发行前，分别持有公司15.57%、7.59%、1.91%的股份。云汉芯城主要经营模式为电子元器件B2B销售，这块业务占公司主营业务收入的比例约99%。其中，来自半导体器件（模拟芯片、数字芯片和分立器件等）的收入占比超50%，其余为被动器件和连接器等。公司通过自建自营云汉芯城B2B线上商城，主要为电子制造产业提供电子元器件供应链一站式服务；因此，也被不少业内人士称为“电子元器件京东”。此外，依托B2B线上业务，云汉芯城还将业务延伸至PCBA生产制造业务，其子公司深圳汉云拥有CNAS认证的电子元器件检测实验室。云汉芯城电子元器件B2B业务的诞生，存在一定的行业背景和必要性。对电子行业有一定了解的话就会发现，电子元器件品种和型号极为丰富，SPU数量以亿计数，下游应用广泛、需求多样。一方面，上游原厂相对集中，生产模式通常以批量化规模生产为主，且需要一定的刚性生产制造周期。另一方面，下游需求方以电子产品制造商为主，主要专注于产品研发和制造，相对分散，受市场因素影响，需求端经常呈现短期或长期的波动，与供应端产出存在一定错配。这也就导致，上下游存在显著的信息不对称现象，基于服务成本、专业化分工等因素，大型的上游原厂难以高效、完整覆盖下游需求。而下游大量中小批量研发、生产、采购需求也难以获得优质的供应链服务，客户面临搜寻成本高、采购价格贵、假货多、服务差的困境。基于行业痛点，公司通过自建自营云汉芯城B2B线上商城，将全球超2000家优质供应商的海量电子元器件库存数据信息接入商城，日可售SKU达到2777.2万，并且通过集约化采购，有效降低整体采购成本。公司的上游供应商主要为国内外知名的电子元器件原厂或分销商，主要由欧美企业主导，较为集中。报告期内，公司前五大供应商各期采购金额占比分别为45.32%、32.96%、21.75%、18.35%。主要合作商包括德州仪器（TI）、艾睿（Arrow）、安富利（Avnet）等。 2 受半导体周期波动影响，2023年业绩大幅下滑尽管公司的商业模式存在一定的合理性，但是经营业绩却逃不开半导体周期的影响。 2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报告期），云汉芯城的营业收入分别为38.36亿元、43.33亿元、26.37亿元、12.22亿元，净利润分别为1.61亿元、1.35亿元、7859.17万元、3828.80万元。可以看到，2022年公司营业收入的增长率为12.96%，2023年公司营收同比却下降了39.14%。云汉芯城所在的电子元器件分销行业作为半导体产业的一环，其周期性与半导体周期性存在较强的相关性： 2020年开始，云汉芯城抓住了公共卫生事件所推动的分销行业线上化趋势，同时受益于2021年以来的“缺芯”行情，公司销售收入在 2021 年、2022 年均实现了增长。 2022年下半年开始，受全球宏观经济下行等因素影响，全球半导体行业步入明显下行周期。根据WSTS数据显示，2023年第一季度，全球半导体市场销售额同比下降 21.3%，从2023 年第二季度开始降幅有所收窄，2023全年全球半导体市场同比下降 8.22%。从同行业来看，情况也类似，国内不少电子元器件分销企业在2023年的营收均出现不同程度的下滑，例如中电港（001287）、好上好（001298）、商络电子（300975）、力源信息（300184）、华强电子网等。 2024年12月3日，WSTS发布了市场预测，预计2025年全球半导体市场仍将实现增长，市场规模将达到6971亿美元，同比增长11%。据招股书，随着行情持续复苏，2024年下半年，云汉芯城的营业收入同比已恢复增长，但受上半年拖累，全年同比仍小幅下滑。2024年全年，公司实现营业收入25.77亿元，同比下降2.27%，扣非归母净利润为8407.68万元，同比增长19.77%。基于上述市场环境及公司的实际情况，云汉芯城预计，2025年1-3月将实现营业收入6.2至6.4亿元，同比增长9.58%-13.12%，扣非后的归母净利润为1450-1700万元，同比增长22.54%-43.66%。 3 客户较多且分散，报告期内平均订单金额下降云汉芯城的客户众多且较为分散，主要是公司中小批量订单占比较高，单笔订单价值相对较低；这一点，与供应商高度集中的情况恰恰相反。截至2024年6月30日，公司注册用户数超过66.32万，累计下单企业客户超过14.79万家。从客户维度上看，报告期内公司存量客户贡献的营业收入比重约 80%。值得注意的是，2021年至2023年云汉芯城的客单价有所下降。2021年，公司客单价为9.52万元，2023年降至5.32万元。平均订单金额也由2021年的0.69万元降至2024年1-6月的0.39万元。关于这一点，是不是客户对公司平台的依赖度在下降呢，发哥表示很担忧。 2021年至2023年，云汉芯城的主营业务毛利率分别为12.16%、12.16%、14.77%，低于同行业公司华强电子网。主要原因在于，华强电子网的客户规模相对较大，而供应商集中度比云汉芯城低，这两点决定了华强电子网的毛利率较高。此外，公司销售端回款周期高于采购端的付款周期，导致公司在经营过程中需要进行一定期限垫资。从采购端来看，云汉芯城的供应商一般要求预付全款，或给予不超过30天的账期；从销售端来看，公司下游客户以国内生产制造企业为主，公司视信用情况通常给予1-3个月的付款账期。由此也导致，2021年，公司营业收入大幅增长，采购端与销售端错配金额拉大，现金流量为负；2022年起公司营业收入增速放缓，采购端与销售端错配金额缩小，现金流量转为正数。值得注意的是，国内电子元器件分销市场的集中度也不高，市场整体持续处于充分竞争状态。2020-2022年，前3大、前10大和前25大企业市场占有率均分别低于5%、10%和15%。根据国际电子商情发布的“2022年度中国本土电子元器件分销商营收排名”，公司排名从2020年的23位上升至2022年的15位。此外，云汉芯城的子公司云汉香港于2023年3月2日被美国列入“实体清单”，目前，云汉香港仍为“实体清单”企业。云汉芯城此前原本计划募集资金9.42亿元，其中4.2亿元用于“补充流动资金”。此次注册稿中，补流项目已经取消了，募集资金调减为5.22亿元。公司本次发行募集资金拟用于大数据中心及元器件交易平台升级项目、电子产业协同制造服务平台建设项目和智能共享仓储建设项目。

格隆汇03-18 18:22

指南针收盘上涨2.21%，滚动市盈率377.39倍，总市值393.23亿元

务；广告服务业务。公司主要产品和服务是互联网金融服务、证券服务等。公司作为国内金融信息服务行业经验丰富的提供商之一，二十年专注于中国资本市场，聚焦广大中小投资者，树立了良好的企业形象，“指南针”品牌拥有较高的知名度和美誉度。最新一期业绩显示，2024年年报，公司实现营业收入15.29亿元，同比37.37%；净利润1.04亿元，同比43.50%，销售毛利率85.69%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 181 指南针 377.39 377.39 17.51 393.23亿行业平均 137.44 131.75 9.19 131.03亿行业中值 86.37 89.48 4.36 63.64亿 1 国新健康 -5717.95 -157.17 9.02 125.41亿 2 创业慧康 -5696.69 301.06 2.37 110.45亿 3 汇金科技 -3921.24 2845.14 23.74 148.83亿 4 拓维信息 -2625.16 976.89 16.93 439.24亿 5 观想科技 -2105.44 -1965.21 5.13 40.98亿 6 安硕信息 -1169.30 -177.48 22.02 81.69亿 7 光庭信息 -661.79 -337.54 2.60 52.20亿 8 数字人 -527.18 -527.18 9.21 21.93亿 9 数字政通 -455.26 93.09 3.16 125.10亿 10 国投智能 -270.68 -66.29 3.69 136.31亿 11 中国软件 -269.08 -171.24 18.35 398.55亿

金融界03-18 17:30

德恩精工收盘上涨2.53%，最新市净率2.17，总市值24.92亿元

非标定制件、工业机器人、数控机床和产业互联网平台服务五大业务板块。公司主要产品为机械传动与传动联结件、机械非标定制件、数控机床、工业机器人、MRO工品。公司先后获得的主要荣誉：国家级的高新技术企业、国家级“专精特新”小巨人企业、国家级绿色工厂、国家级知识产权优势企业、国家工业互联网工业标识解析行业节点、国家级制造业“双创”平台试点示范、国家级服务型制造示范，工信部企业上云典型案例、工业物联网集成创新与融合试点示范，四川省机械传动工程技术研究中心、行业型数字转型促进中心、工业互联网试点示范、5G+工业互联网标杆。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入3.95亿元，同比6.73%；净利润-37114183.72元，同比-304.25%，销售毛利率14.36%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 27 德恩精工 -39.30 -306.76 2.17 24.92亿行业平均 70.51 85.80 5.16 66.98亿行业中值 44.23 45.03 3.27 46.87亿 1 华中数控 -1048.56 245.71 4.20 66.56亿 2 沈阳机床 -922.72 444.35 16.73 154.44亿 3 拓斯达 -542.32 195.48 7.50 172.09亿 4 京城股份 -449.33 -155.90 7.62 80.56亿 5 五洋自控 -430.27 90.94 1.56 37.29亿 6 申科股份 -399.82 -93.09 4.21 17.68亿 7 锋龙股份 -377.69 -574.81 5.73 40.47亿 8 贵绳股份 -336.41 120.28 2.78 40.76亿 9 埃斯顿 -288.33 153.58 8.00 207.39亿 10 法尔胜 -213.67 136.82 20.23 15.65亿 11 巨力索具 -201.54 -542.03 1.91 47.23亿

金融界03-18 17:29

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