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加密市场支持特朗普 押注4400万美元冲击美国大选 TA也被卷入赌局
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market赌徒们猜测民主党可能会选择
亚利桑那州
参议员马克·凯利、宾夕法尼亚州州长乔什·夏皮罗或北卡罗来纳州州长罗伊·库珀作为哈里斯的可能竞选搭档。
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佳华168
2024-07-24
萝卜快跑的蓝图有望带来哪些机遇？
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国最大的自动驾驶出行服务商Waymo在
亚利桑那州
菲尼克斯的自动驾驶运营服务区仅投入约250辆车。政策方面，武汉给予了智能网联汽车大力支持，2019年国家智能网联汽车（武汉）测试示范区正式揭牌，2022年武汉发布全国首个城市级智能网联道路建设标准 智能驾驶正在为汽车产业带来第二增长曲线 智能驾驶技术正成为汽车产业的新引擎，推动行业进入全新的增长阶段。特斯拉等车企在这一领域的发展历程和方案，展示了智能驾驶技术如何为汽车产业带来第二增长曲线。 特斯拉自2013年起就开始探索自动驾驶技术，经过多年的发展，从最初的Autopilot系统到如今的端到端自动驾驶技术，特斯拉不断突破技术瓶颈，引领行业发展。2016年，特斯拉开始自研算法，逐步确立了行业领头羊的地位。2020年，特斯拉引入BEV+Transformer架构，推动自动驾驶进入大模型时代，特征级融合取代后融合，数据自我标注取代人工标注，进一步提升了算法的效率和准确性。2023年末FSDV12更新后，单次行驶的无接管率已经达到70以上，用户体验大幅提升。 图：FSD各个版本单次形式接管率 数据来源：TelsaTracker 在国内，自动驾驶的发展同样迅猛。中央政府的顶层规划和地方政府的积极支持为自动驾驶提供了良好的发展环境。消费者对自动驾驶的热情高涨，电动化的加速和自动驾驶出租车的试运营，加深了消费者对自动驾驶的认知。中国企业在自动驾驶产业链的各个环节不断涌现，形成了完整的本土产业链。 智能驾驶技术的商业化探索也在不断推进。车企纷纷加码汽车智能化，布局自动驾驶领域，车辆自动驾驶能力迅速提升。高阶自动驾驶功能如NOA（NavigationonAutoPilot）正在逐步实现更复杂的驾驶任务，推动自动驾驶技术的普及。同时，自动驾驶的商业模式也在逐步成熟，软件付费模式有望替代硬件付费模式，成为汽车盈利的新可能。 总体来看，智能驾驶技术不仅提升了汽车的安全性和驾驶体验，还为汽车产业带来了新的商业模式和增长机会，成为推动汽车产业发展的重要力量。 当前智能汽车、汽车零部件指数估值处于相对低位，或具有一定性价比 智能汽车50ETF（516590）紧密跟踪的中证智能电动汽车指数从沪深A股中选取主营业务涉及智能电动汽车动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产以及汽车后市场的上市公司股票作为样本股，反映智能电动汽车产业链上市公司股票的整体表现。截至7月17日，中证智能电动汽车指数市盈率TTM为23.5x，处于近5年35.9%分位。 汽车零部件ETF（159565，联接基金A/C：021140/021141）紧密跟踪的中证汽车零部件主题指数选取100只业务涉及汽车系统部件、汽车内饰与外饰、汽车电子、轮胎等领域的上市公司证券作为指数样本，反映汽车零部件主题上市公司证券的整体表现。截至7月17日，中证汽车零部件主题指数市盈率TTM为23.5x，处于近5年35.9%分位。 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
2024-07-23
美国大选“彻底混乱”！CNBC：哈里斯对战特朗普处于有利位置，原因是TA
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领跑者是宾夕法尼亚州州长乔什·夏皮罗和
亚利桑那州
参议员马克·凯利，因为他们来自关键的摇摆州，而且被视为更为温和。 他补充说，如果民主党无法团结党内温和派、进步派等派系，他们就会输给完全团结在特朗普周围的共和党。
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Linlin
2024-07-23
特朗普“灰犀牛”撞破半导体！台积电开低崩跌 魏哲家回应“台湾抢走美国芯片”论……
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张计划。 他强调，台积电将持续增扩美国
亚利桑那州
、科罗拉多州，也许未来包括欧洲，强调海外策略保持不变。 针对台积电产能规划，魏哲家表示，台积电目前产能非常紧，正竭尽努力达到客户需求，不过要等2025至2026年才有机会看到供需平衡。 另外针对CoWoS产线状况，魏哲家说将持续扩张产能，希望今年翻倍后，明年能够再翻倍，来达到客户需求。 魏哲家说，目前的产能短缺会限制客户成长，台积电会和供应链合作，尽可能满足客户需求，“让他们健康成长，也带动台积电晶圆销量”。 台积电释出2024年第二季财报，合并营收约6735亿台币，税后纯益约2478亿台币，每股盈余为9.56台币。 台积电指出，2024年第二季营收年增40.1%，税后纯益、每股盈余年增皆为36.3%；而若与今年第一季相比，2024年第二季营收季增13.6%，税后纯益季增9.9%；第二季毛利率则为53.2%、营业利益率42.5%、税后纯益率36.8%。 针对营收占比，3奈米制程出货占今年第二季晶圆销售金额15%，5奈米制程出货占全季晶圆销售金额35%；7奈米制程出货则占全季晶圆销售金额17%。
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圈内人
2024-07-22
台积电2024Q2业绩电话会议分析师问答
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们的海外工厂，明年将有两座海外工厂，即
亚利桑那州
工厂一期和熊本工厂一期。 我们预计，明年和未来几年，海外晶圆厂将使我们的毛利率降低 2 到 3 个百分点。所以，这些是给你提供的概念。然而，我们已经考虑到了所有这些因素，并努力控制成本差距，尤其是与台湾海外晶圆厂之间的成本差距。我们重申并有信心地说，53% 或更高的毛利率是可以实现的。所以我认为这是你问题的第一部分。 Gokul Hariharan 恩，那就对了。 Jeff Su 然后也许 Gokul 还会问，是否有可能回到我们在 2022 年看到的 50% 或 60% 的高水平？ Wendell Huang 是的，如果我们的利用率非常高，其他一切都保持不变，这是可能的。 Jeff Su 好的。然后他问题的第二部分是，包括 CHIPS 法案、美国 ITC 抵免等在内的不同政府激励措施对财务以及总资本支出和净资本支出有何影响？谢谢。 Wendell Huang 一般来说，当收到补贴时，你就会在现金流量表上看到它。它将用于抵消资产负债表上的资产价值。当这家工厂开始生产时，损益表的影响就会显现出来。所以一般来说，情况就是这样。不同的政府在提供补助方面有不同的方法。所以这是另一回事。但你可以看看我们的财务报表。上一季度和前一年将收到实际补贴。例如，2023 年，我们收到的总补贴略高于 15 亿美元。我们主要在日本收到这些补贴。 Jeff Su 好的。好的。太好了。谢谢。我们继续。接下来，我们将请摩根士丹利的 Charlie Chan 发言，然后请高盛的 Bruce Lu 发言。谢谢。 Charlie Chan 谢谢。嗨，CC、Wendell 和 Jeff。很高兴再次见到你们。 所以我的第一个问题实际上是关于你们在销售价值方面的进展。我不确定进展如何。你认为明年你们的前沿产能会短缺吗？如果是这样，这是否会增加你们向客户销售更多价值的机会？谢谢。 Jeff Su 好的。查理的第一个问题是关于定价的。我想他想了解出售我们价值的进展情况。此外，展望明年，特别是对于前沿节点，我们是否预计需求会非常旺盛？ CC Wei 查理，这种定价策略非常具有战略意义。你问我现状。到目前为止，一切顺利。这是一个持续不断的过程，我们将继续推销我们的价值。顺便说一句，我的客户也做得很好。你知道这一点。所以我们也应该做得很好。 Charlie Chan 所以这实际上是我对第一个问题的后续问题。对于不同的细分市场，例如，HPC 客户表现非常非常好。但对于智能手机客户来说，可能对成本更敏感。您是否预计不同客户的价值增长会存在这种差异，即使是在同一节点？ Jeff Su 所以 Charlie 问道，我们将如何定价？例如，在同一节点上，HPC 客户和智能手机客户之间的定价会有所不同吗？他之前的问题是，我们是否预计明年对领先节点的需求会非常高？ CC Wei 由于定价是战略性的，所以它不会对每个产品领域都统一。所以会有所不同。这就是我能和大家分享的全部内容。我所有的客户都在寻找未来几年的领先产能，我们正在与他们合作。到目前为止，我们尽最大努力在定价和产能方面为他们提供支持。 Charlie Chan 谢谢。第二个话题肯定是过去两天的地缘政治风险。唐纳德·特朗普先生几年前谈到过，台湾/台积电从美国夺走了 100% 的芯片业务，因此祝贺市场份额的积极增长。然而，人们越来越担心，美国继续依赖我们台湾的台积电和芯片生产。因此，我们的问题是，对于股东来说，台积电将如何减轻这种潜在的地缘政治风险？例如，您是否要进一步扩大美国产能，甚至与美国政府共享所有权？今天，也许可以问温德尔一个技术问题，如果我们要向美国客户运送芯片，我们需要支付美国关税吗？ Jeff Su 好的。抱歉。查理的第二个问题是关于海外扩张和地缘政治风险。他注意到前总统特朗普几天前的评论，称台湾半导体占据了 100% 的业务。所以他的问题是台积电计划如何降低地缘政治风险？这是否包括扩大海外产能，特别是在美国？我们会考虑吗——我认为这个问题的一部分是一些合资或联合投资，无论是与政府还是与合作伙伴。我认为最后一个问题更多的是关于温德尔的，关于税收或关税。 CC Wei 好的，Charlie。到目前为止，我们没有改变我们原定的海外工厂扩张计划。我们将继续在
亚利桑那州
、熊本扩张，未来也许还会在欧洲扩张。我们的战略没有改变。我们继续目前的做法。你提到了合资企业，没有。好的。 Wendell Huang 关于关税，我们不知道。通常情况下，如果有进口关税，客户将承担责任，但没有讨论，什么都没有。 Jeff Su 好的。谢谢你，查理。好的。我们将回答高盛的 Bruce Lu 提出的下一个问题，然后我们将进入在线讨论。 Bruce Lu 感谢您回答我的问题。好吧，我的问题是，为什么我们不提高毛利率或结构性盈利目标。我的意思是，台积电在过去几个季度一直在说要出售你的价值而不改变利润率目标，也就是说，你很可能转嫁了所有的成本。但我记得在 2021 年，台积电确实提高了毛利率目标，因为随着技术的不断增强和难度的增加，为了支持未来的增长，需要更多的研发，你的一位客户支持你收取更高的费用。所以我的问题是，当你试图出售你的价值时，为什么你不提高你的毛利率目标呢？我们相信我们应该得到更高的价值。 Jeff Su 好的。谢谢 Bruce。Bruce 的第一个问题是关于盈利能力和价值。Bruce 似乎同意台积电正在为我们的客户提供价值。他还指出，在 2021 年，实际上，几年前，我们的毛利率目标、长期毛利率目标约为 50%，我们能够将其提高到 53% 甚至更高。所以他的问题是，考虑到今天发生的一切，考虑到我们的技术的价值，以及为我们的客户提供越来越多的支持，为什么台积电不提高或上调我们的长期毛利率目标，从目前的 53% 甚至更高？这就是本质吗？ CC Wei Bruce，感谢您认可台积电的价值。我正在与我们的客户合作。正如我所说，这种定价是战略性的。当然，我们想推销我们的价值。改变目标——目前，我想我会强调 53% 及更高，请更加关注和更高。这个数字，我现在不会改变它。当我与客户进行更多交谈并与他们讨论时，我可能会给你更高的比例，好吗？谢谢。 Bruce Lu 谢谢。我的下一个问题是关于先进封装的。管理层曾经提到先进封装的利润率低于公司平均水平，但投资回报率较高。但考虑到 CoWoS 的进展和其他因素，我们是否认为 CoWoS 的盈利能力会好得多？鉴于扩大产能如此困难，您是否计划与更多合作伙伴合作以增加 CoWoS 供应，这会引发您当前的供需问题？ Jeff Su 好的。谢谢 Bruce。Bruce 的第二个问题是关于先进封装的。部分问题与盈利能力有关。他指出，我们过去常说，虽然盈利能力低于企业平均水平，但可以获得类似的回报或 ROE，这是事实。但他的问题是，随着 CoWoS 需求规模越来越大，我认为先进封装的盈利能力是否接近或高于企业平均水平？此外，鉴于供应紧张，我们是否会考虑与更多合作伙伴合作，以帮助提高 CoWoS 的产能，以支持客户的增长。 CC Wei 你说得对，对于先进封装来说，毛利率过去远低于企业平均水平。现在它正在接近企业平均水平。我们正在通过规模经济来改善它，并且我们付出了很多努力来降低成本。因此这两年毛利率大大提高。 至于与 OSAT 合作伙伴的合作，是的，我们正在这样做。因为——我只是回答这个问题，CoWoS 的产能现在是否还不够。而且严重短缺，这限制了我客户的增长。所以我们正在与 OSAT 合作伙伴合作，并尝试为我的客户提供更多产能，以便他们能够健康成长。这样台积电的晶圆就可以健康销售。好的。 Jeff Su 好的。谢谢 CC。谢谢 Bruce。接线员，我们可以请第一位在线参与者提问吗？ 操作员 是的。首先，我们有 Brett Simpson、Arete。 Brett Simpson 是的，非常感谢。我的问题实际上是关于您对下一个节点（包括 N2 节点）的容量计划。我们听说 AI 芯片制造商正在寻求更积极地从 N-1 迁移到前沿技术，特别是由于后端功率，因为他们正试图降低未来的功率预算。所以我的问题是，您能支持这一举措吗？如果是这样，我们是否应该期待 N2、A16 在结构上比我们在过去几个节点中看到的节点大得多？谢谢。 Jeff Su 好的。谢谢 Brett。Brett 的第一个问题是关于产能规划，特别是在前沿的 N2 和 A16 方面。他正确地指出，AI 客户正在积极地从过去的 N minus 1 迁移到最领先的节点。他特别指出，A16 是受对背面功率的兴趣驱动的。所以他的问题是，我们能否在产能方面支持这一举措以支持客户，以及 N2 和 A16 是否会成为比我们过去的节点大得多的节点？ CC Wei Brett，你说得对。所有人都想进入一种节能模式。因此，他们正在寻找更先进的技术，以便节省功耗。因此，我的许多客户都希望快速进入 N2、N2P、A16。我们正在努力建立支持他们的产能。今天，有点紧张，实际上，今天非常紧张。我希望在明年或未来两年，我们能够建立足够的产能来支持这种需求。今天，是的，我们正在努力支持他们。虽然还不够，但我们正在努力实现这一点。 Jeff Su 这回答了你的第一个问题吗，布雷特？ Brett Simpson 好的。谢谢。是的，太好了。谢谢 CC Wei。我的后续问题是问 Wendell 的。我想深入研究一下 N3 带来的毛利率稀释，目前是多少？N3E 的引入是否会从结构上改善您的 N3 回报？我猜 N3 的资本密集程度较低，EUV 层较少，因此我很想了解这是否会为台积电带来更好的经济效益，特别是当您在今年下半年开始增加更多入门产能时。谢谢。 Jeff Su 好的。谢谢，Brett。Brett 的第二个问题是关于 N3 带来的毛利率稀释。他指出 N3 使用的 EUV 层更少，资本密集度更低。因此他的问题是，随着我们越来越多地增加 N3，N3E 是否会从结构上提高 N3 整体的回报和毛利率。 Wendell Huang 好的。Brett，我们没有将其细分到系列内的不同节点。但我可以与您分享，总体而言，正如我们之前所说，N3E 需要更长的时间才能达到铜标。过去，大约需要 8 到 10 个季度。对于 N3，我们预计需要 10 到 12 个季度。但它正在改善，我们预计它会继续改善。 Jeff Su 好的。谢谢，Brett 。接线员，请让我们回答下一位参与者的下一组问题。 操作员 下一位提问者是来自 Needham 的 Charles Shi。请讲。 Charles Shi 是的，感谢您回答我的问题。也许是第一个问题，我只是想跟进一下。温德尔，我想我听到您谈到了可能更多的 N5 到 N3 的转换。也许您现在正在尝试转换。我只是想了解这里的总体理念，因为我认为在过去，台积电确实非常积极地进行这种节点到节点的转换，比如说，10 纳米到 7 纳米，甚至可能更早的 20 纳米到 16 纳米。我想您告诉我们基本上将 10 和 7 视为一个大节点，将 20 和 16 视为一个大节点。 我们是否应该开始认真思考，也许 5 和 3 只是一个大节点，也许还有更多的转换，我们应该考虑更多的 N3 容量增长将来自于未来的转换，而不是来自绿地投资？这是第一个问题。 Jeff Su 好的，查尔斯。查尔斯的第一个问题是看看我们的转换策略。他指出，我们一直在谈论建立工具通用性以提供灵活性。我们过去曾这样做过，某些节点如 20 和 16、10 和 7。所以他的问题是，我们曾说过，我们可能会转换更多的 N5 工具来支持对 N3 容量的强劲需求。所以他的问题是，我们，投资者，是否应该开始将 N5 和 N3 视为一个大节点？ Wendell Huang 对。您提到 12 和 16，它们是一个大型代工厂。7 和 10 是一个大家族。但在我们的定义中，5 和 3 不是一个大家族。同时，台积电的节点到节点通用性相当高。因此，对于 5 和 3，工具的通用性超过 90%，这两个节点相邻。它们都在台南科学园区。因此，转换非常容易。我回答你的问题了吗？ Charles Shi 是的。我可以问第二个问题吗？ Jeff Su 当然。 Charles Shi 谢谢。也许这是一个关于 CoWoS 的问题。我想我听到 CC 说，您说我这边可能有一些技术困难。我只是想澄清一下，也许您可能会在 2025 年再次将 CoWoS 产能翻一番。但这是一个更技术性的问题，我确实想更好地了解技术限制，因为您的客户似乎正在从 CoWoS-S 迁移到更高级的版本 CoWoS-L、CoWoS-R：我们了解到 CoWoS-LR 不需要 TSV，不需要大型硅中介层，这是否至少在一定程度上有助于解决您在整个 CoWoS 上面临的产能限制，这是否有助于实现在 2025 年或 2026 年的某个时候实现供需平衡的目标。这是一个由两部分组成的问题。谢谢。 Jeff Su 好的，查尔斯。确实是关于 CoWoS 的。首先，他想澄清一下，我们说 CoWoS 的产能将在 2024 年翻一番。他说，我们说到 2025 年产能将再翻一番，他的理解对吗？这是第一个澄清。然后他想知道，随着客户从 CoWoS-S 迁移到 CoWoS-L 和 CoWoS-R 解决方案，会面临很多技术挑战或好处——变化，抱歉，不是挑战。它有助于缓解产能限制吗？这会让 CoWoS 在 2025 年实现供需平衡吗？所以，我想澄清一下，关于不同的解决方案。 CC Wei 好吧，查尔斯，你真的了解这项技术的所有细节。CoWoS-R、CoWoS-S、CoWoS-L，等等等等。所有这些都是因为我们客户的要求。所以即使是同一个客户，他们对不同产品的方法也不同。 当我说我们将产能翻倍时，这是一些不同版本的 CoWoS 的综合产能。哪一部分是真正翻倍，哪一部分比另一部分多得多，我不会与你们分享，因为这与我的客户需求有关。所以从去年到今年，我们的产能翻了一番多。正如我所说，从今年到明年，我们希望再次翻一番，或者可能我们希望再次翻一番多。但我仍然必须与我们的 OSAT 合作伙伴合作，增加整体供应以支持我的客户。这种不同版本的 CoWoS 是否会给我带来一些灵活性，是的，也不是，因为不同版本有不同的工具集。但一般来说，一些工具可以被所有 CoWoS 使用，但不同版本有不同的需求。 Jeff Su 好的。谢谢 CC，谢谢 Charles。接下来我们将回到现场回答接下来的两个问题。第一个问题由花旗集团的 Laura Chen 提出，然后由瑞银的 Sunny Lin 提出。 Laura Chen 谢谢 Jeff。感谢您回答我的问题。我的第一个问题也是关于先进节点的。我记得 CC，您之前提到过，现在每个客户都在与您合作进行 2 纳米迁移。所以我想知道，当我们进入 2026 年，也就是第二年时，我们是否可以预期最初的收入贡献将比我们与 N3 相比更大。同时，由于性能要好得多，因此我们是否可以预期稀释期也会比 N3 短？ Jeff Su 好的。Laura 的第一个问题是关于 N2 的，基本上每个客户都在与台积电合作开发 2 纳米技术。所以她的问题是，我们是否预计 2026 年 N2 的收入贡献将大于 N3 在类似时间点的增长，并且相应地 N2 的利润率稀释将低于还是优于 N3？ CC Wei 我会把这种资金的问题交给CFO。 Wendell Huang 好的。劳拉，收入会更大，对吧？毛利率会降低，达到公司平均水平会更快。 Laura Chen 这非常清楚，也很有帮助。谢谢。我的第二个问题也是关于封装方面。我们知道上次我们还讨论了边缘 AI 也将使台积电在先进节点、芯片领域受益。我想知道您是否也看到您的边缘 AI 设备客户在未来两年内随时转向 3D IC 或 SoIC？或者在此之前，我们是否可以期待智能手机方面有更多客户，他们也许会首先适应信息。因为到目前为止，我们的理解是信息只有一个先进的单一客户。我只是想知道，如果我们看到更多客户转向先进封装的边缘 AI 方面？谢谢。 Jeff Su 好的。Laura，第二个问题非常具体，但同样，关于先进封装，越来越多的客户在边缘 AI 设备上工作，虽然不太具体，但这对先进封装解决方案意味着什么或影响？我们预计在未来两年内，这些边缘 AI 客户将开始使用 SoIC 或 3D IC，尤其是智能手机？他们还会使用信息吗？或者他们也会考虑这些解决方案。对吗，Laura？好的。 CC Wei 嗯，这是非常技术性的问题。让我和大家分享一下，我的客户正在转向 2 纳米或 N16，他们可能都需要采用小芯片的方法。因此，一旦您使用小芯片，就必须使用先进的封装技术。在边缘 AI 方面，对于这类智能手机客户，与 HPC 客户相比，由于带宽问题、占用空间延迟或诸如此类的问题，HPC 的发展速度更快。 对于智能手机用户来说，他们需要更加关注体积和功能的提升。所以你会发现我的大客户首先获取了信息，然后几年内没有人追上。他们正在追赶，对吧？ Jeff Su 好的。谢谢劳拉。我们将回答瑞银的 Sunny Lin 提出的下一个问题，然后继续电话会议。 Sunny Lin 谢谢 Jeff。CC 和 Wendell，下午好，感谢你们回答我的问题。我的第一个问题是关于你们在智能手机和 PC 方面的业务机会。过去几年，这两方面都实现了相当长一段时间的 x [ph] 增长。那么我们应该如何看待未来两三年的单位和硅含量？第一部分，关于 5 纳米和 3 纳米供应紧张的问题很多？那么，你们的客户是否会在 2025 年产能规划的早期与你们进行沟通，以实现更好的升级周期？ 然后对于硅含量，回想一下几年前 5G 刚刚开始发展时，就用于提供 5G 高端和低端智能手机的硅含量预期，所以我想知道此时此刻，您对未来两、三年智能手机人工智能的发展有何估计？ Jeff Su 好的。Sunny 的第一个问题有几个部分。她关注的是智能手机和 PC。所以第一部分是她想知道，就硅含量而言，我们对未来几年智能手机和 PC 的预期是什么？就产能而言，N5 和 N3 供应非常紧张。我们是否有足够的产能来支持潜在的单位或升级周期？最后但并非最不重要的一点是，她要求我们量化边缘 AI 每个设备每个细分市场的硅含量？ CC Wei 这个问题很长。但我先回答一下内容。人工智能非常难。所以现在每个人——我所有的客户都希望将他们的人工智能功能放入边缘设备中，因此芯片尺寸将会增加，好吗？增加多少？我的意思是，这与我的客户对客户产品不同。但基本上，芯片尺寸增加 5% 到 10% 可能是一个一般规则。单位增长，还没有，好吗？因为我们没有看到单位增长突然增加，但我们预计这种人工智能功能会刺激一些需求，从而刺激更短的替换。因此，就单位增长而言，几年后，可能是两年后，您将开始看到边缘设备（即智能手机和个人电脑）的大幅增长。 Jeff Su 我们是否有足够的能力去支持？ CC Wei 这是我试图回避的答案。时间非常紧张，我们正在非常非常努力地获得足够的产能，以便从现在一直到明年到 2026 年为我的客户提供支持。 Sunny Lin 谢谢 CC 的回答。所以我的第二个问题是尝试从不同角度看待需求概况。如果我们回顾 2021 年或 2022 年初，后端需求也相当高。客户对需求预测非常积极。现在看看 GenAI，显然这项技术具有很大的潜力，但新技术也有很多波动性，当你开始加速时。那么我们如何管理需求波动？你认为这次与 COVID 时期有何不同？我们如何对我们的产能规划感到满意？ Jeff Su 好的。谢谢 Sunny。Sunny 的第二个问题回到了台积电的产能规划和资本支出框架。她指出，今天生成式人工智能相关的需求非常强劲，但她也指出，几年前，即 2021 年和 2022 年，需求也非常强劲。许多客户也非常乐观，或者说对未来的需求充满信心。那么今天，在如此强劲的生成式人工智能需求下，台积电如何适当规划其产能？我们如何管理，我想您说的是波动性？我们如何管理风险？基本上，我想，在这种环境下不要过度建设产能？ CC Wei 我想我解释过我们的产能溢价流程，对吧，还有我们的投资，我把纪律的措辞写进去了。这意味着我们不会重复我们在 2021 年和 2022 年犯过的那种错误。现在这一次，我们再次审视客户的整体需求预测。所以我实际上从整个公司的角度来审视这个问题，现在有许多人正在研究和研究人工智能是否真的被很多人使用。我们在台积电内部测试了我们的销售人员，在使用人工智能的同时，我们正在使用机器学习规模来提高我们的生产力，我们发现它非常有用。 因此，我也在排队购买客户的产品，我们在排队，就像我没有特权一样，很抱歉，但这很有用。因此，我相信这一次，人工智能的需求比两三年前更加真实。那个时候是因为人们担心短缺，所以汽车、一切，你能想到的，它们都短缺。 这一次，只有人工智能才是真正的人工智能。人工智能将成为人类提高日常生活中所有生产力的非常有用的工具，无论是在医疗、工业还是任何产品、制造业或自动驾驶领域，一切都需要人工智能。所以我相信人工智能会更加真实。但即便如此，我们也会采用自上而下自下而上的方法，与客户讨论并要求他们更加现实。我不想重复两三年前同样的错误，这就是我们现在正在做的事情。 Sunny Lin 很高兴知道。非常感谢。 Jeff Su 好的。谢谢。接线员，我们可以继续接听下一位参与者吗？好的。如果不行，那么我们也许会回答最后两个或一两个问题。我们从这里开始，然后从这里开始。所以我们从第三位麦格理银行的 Arthur Lai 开始。 Arthur Lai 嗨，CC、Wendell 和 Jeff。谢谢你们回答我的问题。麦格理的 Arthur Lai。我以前负责下游技术，特别是数据中心。所以我想问 CC 关于 SPR 的问题，因为我认为从数据中心的角度来看，这一点非常重要。所以当你采用新技术时，你可以节省大约 20% 的电力。我们是否也可以考虑一下，你可以将整个系统的功耗再节省 20%？所以这是一个很大的变化。从你问到的客户——你交谈过的客户——他们也可以说我们自己运营的总成本。所以买得越多，卖得越多。是的，谢谢。 Jeff Su 好的。Arthur 的第一个问题是，他想更多地了解 Super Power Rail 或我们一流的背面电源解决方案，因为它与数据中心需求有关。正如我们所说，他知道它从芯片级带来了更高的电源效率。他的问题没有具体数字，但这对系统级功耗节省意味着什么？就节省电力而言，这对我们的客户在总拥有成本方面的能力意味着什么？这是否意味着您购买的越多，节省的越多？ CC Wei 购买台积电晶圆越多，节省越多。是的。抱歉，我只是想——我喜欢我的客户。 Arthur，你的问题是，你说芯片功耗降低了 20%，这是否直接表明系统功耗降低了 20%。可能不是因为整个系统（包括连接、网络、过程）的功耗。所以除非每个组件都节省 20%，否则你无法实现 20%。但同样，加速器或 CPU 占整个系统功耗的很大一部分。所以即使不是 20%，也是相当大一部分。这就是为什么我所有的客户都想使用前沿技术，他们非常积极地转向 2 纳米技术。 Arthur Lai 谢谢。所以我也鼓励公司做正确的事情。因此，节能计算绝对是我们人类的目标。因此，我还想更详细地说明一下，当您进入 A16 并扩大容量时，您认为最大的瓶颈是什么？ Jeff Su 好的。那么 Arthur，第二个问题是关于 A16 的，如果有的话，扩大 A16 产能以支持我们的客户的最大瓶颈是什么？ CC Wei 我们总是说，当台积电想要扩大产能时，我们需要土地、需要电力、需要人才等等。好吗？ Arthur Lai 谢谢你，CC Jeff Su 好的。谢谢。然后，为了节省时间，我们将回答最后一位与会者的问题，他是美国银行美林证券的 Brad Lin。 Brad Lin 谢谢 Jeff 回答我的问题。我有两个问题。第一个问题是关于台北国际电脑展 (Computex) 期间的。我们显然已经看到不少大型科技公司宣布他们将加快发布节奏。这对台积电有何影响？这是否能让台积电更好地了解产品线和产能规划？另一方面，您在第三阶段的节奏中可能面临的主要挑战是什么？ Jeff Su 好的。Brad 的第一个问题是，最近在台北国际电脑展上，有几家公司宣布他们打算加快产品节奏或产品发布。所以他的问题是，这对台积电在产能规划、支持客户等方面意味着什么。对吗？ Brad Lin 是的。 Jeff Su 好的。 CC Wei 嗯，我们喜欢这种趋势，因为台积电非常擅长前沿开发。实际上，每款产品一旦设计出来，需要 1.5 到 2 年的时间。所以我们收到了这种消息，但已经是很久以前的事情了。我的客户宣布了这一消息，因为他们非常高兴，我们也很高兴，因为他们希望我们看到我们的价值。所以我认为情况并非如此。但是——Gokul 别笑了。好的。回答你的问题，是的，我们已经做好了准备。不仅是因为他们在 6 月份宣布了这一消息，我们更早的时候就已经与他们讨论过了，我们已经为这种变化做好了准备。 Brad Lin 明白了。非常感谢。所以我认为这会帮助我们更轻松地推销价值。第二个问题是关于——显然，我们也看到了 AI 芯片的更大足迹。因此，虽然有相当多关于扇出面板级封装的活动。那么你认为，从中长期来看，该解决方案会被提及吗？或者台积电是否有任何计划进行相关投资？谢谢。 Jeff Su 好的。Brad，第二个问题是，与 AI 相关的芯片尺寸越来越大。所以他的问题是关于先进封装，特别是扇出面板级封装。这是台积电正在考虑或探索的事情吗？这对台积电来说会是中长期的事情吗？ CC Wei 是的。我们将其视为一种面板级扇出技术。但目前还不成熟，所以我个人认为至少还要三年才能实现，对吧？在这三年内，我们还没有针对大于基本尺寸 10 倍的芯片尺寸的非常可靠的解决方案。今天，我们支持客户实现 5 倍、6 倍芯片尺寸。我说的是燃料尺寸，最大的燃料尺寸。三年后，我相信面板扇出将开始被引入，我们正在努力。 Brad Lin 我们也将为此做好准备。 CC Wei 当然。 Jeff Su 好的。谢谢 CC，谢谢 Brad。谢谢大家。我们的问答环节到此结束。在今天的会议结束之前，请注意，会议重播将在 30 分钟后提供，会议记录将在 24 小时后提供，两者都将通过台积电网站 www.tsmc.com 提供。 所以，感谢大家今天加入我们。我们希望大家继续保持健康，也希望你们下个季度能再次加入我们。再见，祝大家有美好的一天。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
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老虎证券
2024-07-19
“台湾应该付保护费”！特朗普一句话，台积电市值蒸发近160亿美元
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新工厂，投资数十亿美元，其中包括在美国
亚利桑那州
的三座工厂，耗资650亿美元，尽管它表示大部分制造仍将留在台湾。台湾还有价值约190亿美元的美国武器交付积压订单，美国官员和政治家们多次承诺将加快交付速度。 自2022年以来，台湾一直抱怨美国武器交付延迟，如毒刺防空导弹，因为制造商集中精力供应乌克兰，以帮助其对抗入侵的俄罗斯军队。 今年4月，美国国会通过一项全面的对外援助方案，其中包括对台湾的武器支持，此前共和党领导的众议院突然改变立场，允许对这项950亿美元的援助方案进行投票，该方案主要包括对乌克兰、以色列、台湾地区和印太地区美国伙伴的军事援助。 中国在台湾地区领导人赖清德5月上任后不久举行为期两天的围岛军事演习，称这是对他就职演说的“惩罚”，北京谴责该演说充满分裂主义内容。但中国也一直对台湾施压，使用非常规战术让对手疲于应对，保持高度警戒，而无需诉诸公开战斗。
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风起
2024-07-17
请出中本聪迎接新世界-3中本聪的年龄和性别
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月，在与渐冻人症搏斗了五年之后，哈尔在
亚利桑那州
去世。他在几乎不能打字的条件下，在2013年3月19日写下了 “比特币和我” 一文，里面谈及了他与比特币和中本聪在过去四年中的过往点滴，饱含深情的故事描述，读后十分令人感动。他没有见过中本聪，只是邮件来往。他是这样描述中本聪的：“今天，中本聪的真实身份已成为一个谜。但当时，我想我是在和一个非常聪明、真诚的日裔青年打交道。我有幸在我的人生历程中认识很多聪明的人，所以我能看出征兆。”（1） 哈尔和中本聪多次通邮，“所以能够看出征兆”，也就间接否认了中本聪是和他同龄人的可能性。当年哈尔53岁，在他的眼里，20-30多岁都叫年轻，从中本聪的生日注册日期看，中本聪34岁，也基本靠谱，在他的估计范围内。但是按照戴维的说法，中本聪似乎要更年轻一些： 戴维认为中本聪发明比特币时，是和他发表B钱（b-money）论文时的年纪差不多。他说：“当我想出B钱的时候，我还在上大学，或者刚刚毕业，而尼克想出比特金的时候也差不多，所以我认为Satoshi 可能是这样的人。”（2 ）尼克从1998年有想法，发表比特金时是2005年。戴维是高人，这段话含有其他秘密，我们会在后面详细分析。戴维发表B钱论文的时候是1998年，当时22岁。中本聪发明比特币的时候是22岁左右的年轻人，有多少可能性？ 比特币不单是设想还包括实现。难度比起戴维当年的B钱大了十倍不止，作为一个年轻人在一点取得突破，比如在一个领域，发现了新的难题的解答办法，这是可能的，但是比特币的实现需要多领域的综合知识，要多领域的知识积累和融会贯通就更不容易。对于任何人来说，没有充足的时间是办不到的。比特币的原创思想是一个很窄的领域，尼克说：“据我所知，只有我自己、戴伟和哈尔芬尼喜欢这个想法”，有动力去实现。（3）由于是一个很窄的领域，发展都是继承性的，尼克的比特金最接近比特币的结构，中本聪会不会在尼克的基础上进行改进型开发？ 有一个例子是维塔利克（Vitalik），他是年轻人，当年19岁开发以太坊。以太坊是在比特币基础上的改进开发。以太坊带有很浓厚的年轻人开发的特点，一路开发，不断发现问题，一路迭代，连ETH2.0分片都想得出来。ETH2.0是以太坊基础结构的变化，是开发项目的大忌。开发6年还没有搞好，不如新做一个项目。中本聪说：“1.0的结构贯彻始终”（4），这是十分有设计经验和做过成熟产品的人才能说得出来的话。比特币的迭代都是修补和改进，结构没有动过。这就是成熟产品和不成熟产品的区别。有一个相似的例子是蒸汽机，也是创世产品，到现在200多年蒸汽机的结构都没有变过。瓦特从19岁开始研究蒸汽机，参考了当时的所有技术，主要是纽科门蒸汽机（Newcomen steam engine），共花了19年在别人原型的基础上发明了实用化的蒸汽机。正式产品推出，瓦特时年38岁。成熟产品要有长时间思考，就算在戴维和尼克的基础上，开发“实用化”的比特币，也还有很多困难和创新。 3.2 深谋远虑的中本聪 比特币里许多深刻的道理至今都无法破解。比如，比特币的成长周期132年，他的发币结构是不会变化的。没有深谋远虑如何做得到。为什么是132年?谁能合理回答？我看了100多个区块链项目，搞懂这个道理的项目一个没有。 我们再读一下中本聪回答大饼哥哥拉斯洛（Laszlo）提问他花了多久时间设计比特币。中本聪说：“从2007年。在某个时候，我变得确信，有一种方法可以做到完全不需要任何信任。我无法拒绝继续思考这件事。设计的工作要多于编码”。（5）我们分析上述话就会发现，“在某个时候，我变得确信”，说明他一定琢磨这事很久了，2007年只不过恰好是中本聪的“顿悟时刻”(Aha moment)，因金融危机触发他的顿悟，到了2007年这个时候，忽然茅塞顿开找到有一种方法可以做到完全不需要任何信任的现金系统。一种机会来了的感觉十分兴奋，“我无法拒绝继续思考这件事”，他加紧了设计和编码。谁知编代码和方案设计花了一年多，金融风暴过去了怎么办？对于任何新产品，推出是有时机的，过了热点推的难度就很大。这时的中本聪心里充满担心，突然看到了泰晤士报的英国财政大臣准备第二次救助，喜出望外，因为金融危机还在。他把创世选到这一天，写下了有名的创世之语。而造成了第一个区块和第二个区块的不连贯。这是我对中本聪行为的猜测，也是我的分析思路，分析他不合常理的行为所留下的密码。他如此老道，20岁有此心机，可能性不大。 创世语的深刻含义不是本节的内容，另外分析。其实对于老百姓他这句话是多余，是给有心人写的。读懂它才会理解中本聪的思考和行为脉络。 一般来说实施最多占到思考时间的三分之一，对于创世的项目,从1992年密码朋克社区建立到推出比特币，一共17年。从1998年B钱算起一共11年，用这个时间来思考和设计，才能够实现比特币。如果是22岁发明，那么从11岁就要开始不停地思考，这种可能性有多大？所以要在22岁上加10年才有可能性。从2005年比特金算起一共四年，可能实现以太坊这样的项目。因为不是创世项目。实现一个自治运行的去中介铸币系统，一个外人干预无效的自动系统，一个所有分叉都败在脚下的系统，一个结构未变化的系统，一个创世系统，这是什么系统？答案是成熟系统。这样的系统，如果不是成熟的逻辑严谨的人是设计不出来的。所以他不是小青年。 中本聪的逻辑严谨可以随便举例，比如对coin的定位。戴维是“钱”（Money）的定位，对应他的一篮子商品的设想。戴维是对的。比特金对应金，数字金。coin对应铸币的概念，细品下来用了心思，coin是什么？是现金，显然比“钱”和比特金更为严谨更为准确。所有的点点滴滴都用了心思，比如他登记的生日也有深意。后面我们解释此深意。涉及这么多的领域花这么多的心思，每一个问题都需要时间去思考。 加文是他的后继者，当年42-43岁，他在“中本聪不知道什么”一文中，把中本聪的表扬当作最自豪的事：“这可能是我最自豪的一封来自中本聪的邮件，我想出了利用交易的年龄和交易在比特币价值方面的大小来优先处理交易，并根据旧比特币这种稀缺资源来限制自由交易。而中本聪说”你可能最终解决了一个最具挑战性的问题”。”（6）写文章时是6年后，加文没有认为中本聪是一个年轻人，而是他心目中令他自豪的大师，因为中本聪表扬了他。 从上面可以看出中本聪是30-40岁的人应该比较靠谱，30岁就必须在少年时代就是神童，接近40岁比较正常，40岁在业界就要有很大的影响力了，匿名就不容易。所以30多点可能性最高，我比较倾向他的真实年龄与1975年相距不远。 3.3 中本聪的性别无争论 中本聪性别是男的，首先中本聪的名字是男性的，其次目前没有一个怀疑对象是女的。市场短期会错，长期不会错。作为研究，否定容易肯定难，市场没有提供女性怀疑对象，就不用研究了。 中本聪当年是一个“非常聪明、真诚的”，逻辑严谨，知识广泛，目光长远，30出头的男性。这是哈尔的观点。确定年龄和性别是最基础的事，如果搞错了，方向就错了。 结论：采用哈尔的看法，否定戴维的看法。中本聪：男，时年33-34岁。我们在这个年龄段的男性中寻找中本聪。而且他在少年时代就展现了天赋，且先用神童称呼吧。 下一个问题中本聪是哪国人呢？我们进入下一篇。 来源：金色财经
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金色财经
2024-07-17
美国大选对资产价格的影响及「特朗普贸易」的主要逻辑
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势，在主要 7 个摇摆州（北卡罗莱纳、
亚利桑那州
、佐治亚州、内华达州、威斯康星州、密歇根以及宾夕法尼亚州）均处于领先地位。 来源： https://www.realclearpolling.com/ polls/president/general/2024/trump-vs-biden 未来竞选有三个较为关键的时点： 1) 两党全国代表大会：2024 年 7 月 15 – 18 日共和党全国代表大会， 8 月 19 – 22 日民主党全国代表大会将分别选出该党的总统和副总统候选人。 2) 第二轮候选人辩论：2024 年 9 月 10 日。 3) 总统大选日：2024 年 11 月 5 日。 二、主要政策差异 特朗普和拜登在基建、贸易、外交、扩大投资支出和鼓励制造业回流等方面主张相对一致，二者在财税、移民和新能源产业上政策分歧较大。 1）财税 特朗普主张继续将企业所得税从 21% 减至 15% ，并不主张直接加大财政支出力度；而拜登推行的“平衡法案（Balancing Act）”主张对企业和富人阶级提高税率，将企业税率提高到 28% ，同时继续减免学生贷款。上一执政周期中特朗普的减税政策提振美股盈利促进海外资金回流，本轮竞选中提出的减税幅度弱于当年（上一轮税改将税率从 35% 调整至 21% ），提振效果也相对弱于当年。中金测算 2025 年标普 500 指数净利润增速可以从市场一致预期的 13.7% 提升 3.4 ppt 至 17% 。 2）移民 2021 年拜登宣誓就职以来美国非法移民的大幅增加。相较于拜登温和的移民政策，特朗普主张继续收紧移民政策，但相对放宽对“高水平”人才的要求。移民政策的收紧可能削弱美国经济增长的动能并推动工资增长的再加速。 3）产业政策 两者在能源等领域两者有较大分歧。特朗普主张回归传统能源，加快发放石油、天然气勘探许可，增加传统化石能源开发等以确保美国在能源和电力上的成本领先优势，同时或将取消新能源车和电池的绿色补贴；拜登则主张继续推进清洁能源领域的发展。 4）贸易政策 拜登和特朗普均推行高关税政策，可能推升美国进口原材料成本和商品价格上涨进而对 CPI 下行形成阻力。两者相比较特朗普的政策更为激进。拜登已于 5 月宣布加征对中国进口商品的关税，拜登的加征范围仅包含 180 亿美元的商品且部分加征在 2026 年才执行。而特朗普表示将对进入美国的商品征收 10% 的基准关税，同时对中国征收 60% 或更高的额外关税，针对某些地区或行业还会征收“特定税”。 可以发现上图中特朗普的绿色箭头明显更多，其关税政策、对内减税和移民政策都不利于通胀的回落。 三、大选年资产价格的一般特点 首先从全年的角度看，大选全年市场的整体表现和联邦基金利率变化幅度与其他年份并不存在显著差异。 按季度和月份看，在大选前期（主要指大选年 3 季度），联邦基金利率的变化幅度要明显小于其他季度，而资产价格则在此期间表现出更高的波动率。背后的原因可能是货币政策在大选临近为了避嫌倾向于按兵不动，而资产价格由于大选结果的不确定性产生波动。与非大选年 10 ~ 12 月往往较强的季节性规律相反，大选前的 10 月份股价表现明显弱于非大选年份。 四、特朗普上轮当选后市场情况回顾 2016 年 11 月 9 日，美国总统选举初步结果揭晓，共和党总统候选人唐纳德·特朗普赢得总统选举，成为美国第 45 任总统。当时特朗普胜选超出市场预期引发资产价格波动，市场押注“Trump Trade”， 2016 年 11 – 12 月呈现高美债利率、强美元和强美股，预期消化后交易衰减。以下是各类资产当时的价格变化（均为周线图）。 美债收益率走高后回落 对应美债收益率的波动情况黄金先跌再涨 标普上涨 纳指上涨 BTC 上涨 本轮“Trump Trade”开启时间大大提前，第一次候选人辩论后市场对特朗普胜选预期明显增强，市场开始提前布局“Trump Trade”。10 年期美债收益率在辩论第二天最高上涨至 4.5% 附近。 叠加 7 月 14 日特朗普遭遇枪击事件可能为其带来的额外选票，最有可能的结果是特朗普当选总统并且共和党掌控参众两院，可以预见周末特朗普遭遇枪击事件将为即将到来的周一美股带来上涨行情。 五、总结 美国大选对市场的影响： 1）大选本身不能作为交易看涨的理由，民主党为了赢得大选所以需要美股保持上涨的朴素逻辑并不成立； 2）常规大选年 10 月份前后市场因波动性增加而存在下行风险； 3）交易大选结果（Trump Trade）主要的方向为多 CPI、多美债利率（这里“多”是相对于市场向下的预期而言，其意义为对 CPI 和美债利率下行产生阻力而非绝对上涨）、空黄金、多美股但力度没有上次特朗普当选时大；多 BTC（认为 BTC 更多地是跟着美股走，与美股的背离情况在长期不具备持续性&特朗普 crypto 友好）。 来源：金色财经
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金色财经
2024-07-15
Cycle Capital：美国大选对资产价格的影响及“Trump Trade”的主要逻辑
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的优势，在主要7个摇摆州（北卡罗莱纳、
亚利桑那州
、佐治亚州、内华达州、威斯康星州、密歇根以及宾夕法尼亚州）均处于领先地位。 来源：https://www.realclearpolling.com/polls/president/general/2024/trump-vs-biden 未来竞选有三个较为关键的时点： 1) 两党全国代表大会：2024年7月15–18日共和党全国代表大会，8月19–22日民主党全国代表大会将分别选出该党的总统和副总统候选人。 2) 第二轮候选人辩论：2024年9月10日。 3) 总统大选日：2024年11月5日。 二、主要政策差异 特朗普和拜登在基建、贸易、外交、扩大投资支出和鼓励制造业回流等方面主张相对一致，二者在财税、移民和新能源产业上政策分歧较大。 1）财税 特朗普主张继续将企业所得税从21%减至15%，并不主张直接加大财政支出力度；而拜登推行的“平衡法案（Balancing Act）”主张对企业和富人阶级提高税率，将企业税率提高到28%，同时继续减免学生贷款。上一执政周期中特朗普的减税政策提振美股盈利促进海外资金回流，本轮竞选中提出的减税幅度弱于当年（上一轮税改将税率从35%调整至21%），提振效果也相对弱于当年。中金测算2025年标普500指数净利润增速可以从市场一致预期的13.7%提升3.4ppt至17%。 2）移民 2021年拜登宣誓就职以来美国非法移民的大幅增加。相较于拜登温和的移民政策，特朗普主张继续收紧移民政策，但相对放宽对“高水平”人才的要求。移民政策的收紧可能削弱美国经济增长的动能并推动工资增长的再加速。 3）产业政策 两者在能源等领域两者有较大分歧。特朗普主张回归传统能源，加快发放石油、天然气勘探许可，增加传统化石能源开发等以确保美国在能源和电力上的成本领先优势，同时或将取消新能源车和电池的绿色补贴；拜登则主张继续推进清洁能源领域的发展。 4）贸易政策 拜登和特朗普均推行高关税政策，可能推升美国进口原材料成本和商品价格上涨进而对CPI下行形成阻力。两者相比较特朗普的政策更为激进。拜登已于5月宣布加征对中国进口商品的关税，拜登的加征范围仅包含180亿美元的商品且部分加征在2026年才执行。而特朗普表示将对进入美国的商品征收10%的基准关税，同时对中国征收60%或更高的额外关税，针对某些地区或行业还会征收“特定税”。 可以发现上图中特朗普的绿色箭头明显更多，其关税政策、对内减税和移民政策都不利于通胀的回落。 三、大选年资产价格的一般特点 首先从全年的角度看，大选全年市场的整体表现和联邦基金利率变化幅度与其他年份并不存在显著差异。 按季度和月份看，在大选前期（主要指大选年3季度），联邦基金利率的变化幅度要明显小于其他季度，而资产价格则在此期间表现出更高的波动率。背后的原因可能是货币政策在大选临近为了避嫌倾向于按兵不动，而资产价格由于大选结果的不确定性产生波动。与非大选年10~12月往往较强的季节性规律相反，大选前的10月份股价表现明显弱于非大选年份。 四、特朗普上轮当选后市场情况回顾 2016年11月9日，美国总统选举初步结果揭晓，共和党总统候选人唐纳德·特朗普赢得总统选举，成为美国第45任总统。当时特朗普胜选超出市场预期引发资产价格波动，市场押注“Trump Trade”，2016年11–12月呈现高美债利率、强美元和强美股，预期消化后交易衰减。以下是各类资产当时的价格变化（均为周线图）。 美债收益率走高后回落 对应美债收益率的波动情况黄金先跌再涨 标普上涨 纳指上涨 BTC上涨 本轮“Trump Trade”开启时间大大提前，第一次候选人辩论后市场对特朗普胜选预期明显增强，市场开始提前布局“Trump Trade”。10年期美债收益率在辩论第二天最高上涨至4.5%附近。 叠加7月14日特朗普遭遇枪击事件可能为其带来的额外选票，最有可能的结果是特朗普当选总统并且共和党掌控参众两院，可以预见周末特朗普遭遇枪击事件将为即将到来的周一美股带来上涨行情。 五、总结 美国大选对市场的影响： 1）大选本身不能作为交易看涨的理由，民主党为了赢得大选所以需要美股保持上涨的朴素逻辑并不成立； 2）常规大选年10月份前后市场因波动性增加而存在下行风险； 3）交易大选结果（Trump Trade）主要的方向为多CPI、多美债利率（这里“多”是相对于市场向下的预期而言，其意义为对CPI和美债利率下行产生阻力而非绝对上涨）、空黄金、多美股但力度没有上次特朗普当选时大；多BTC（认为BTC更多地是跟着美股走，与美股的背离情况在长期不具备持续性&特朗普crypto友好）。 来源：金色财经
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金色财经
2024-07-15
竞选团队内部人士认为拜登已经没有胜选可能，开始测试哈里斯击败特朗普的可能性
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和罗德里格斯说，他们仍然认为佐治亚州和
亚利桑那州
——拜登在2020年赢得了这两个州，但现在他在民调中落后——以及密歇根州、威斯康星州和宾夕法尼亚州等 “铁锈地带 “州是可以赢得的。 他们写道：“没有人否认这次辩论是一次挫折。 拜登和他的竞选团队曾经经历过挫折。 我们清楚地知道我们需要做什么才能获胜。 而我们将通过作为一个政党团结一致向前迈进来赢得胜利，这样从现在到选举日的每一天，我们都专注于击败特朗普。“ 拜登的辩护者指出，538对秋季大选的预测显示，总统的获胜几率在辩论后几乎没有任何措施，仍保持在48/100的获胜几率。 在538的平均值中，拜登落后特朗普2.1%。 但民主党人本周注意到其他调查的变化，其中包括AARP的民调显示，拜登在威斯康星州落后，而威斯康星州曾是拜登最有优势的战场州。 一位长期从事民主党总统竞选活动的战略家说：“白宫只是在耗时间，这太自私了。 我们都只能看着拜登再次搞砸，这可不是一个好的位置。” NBC新闻周三报道称，由于民主党的主要捐款人和基层捐款人正在停止捐款，竞选筹款正在枯竭。 与此同时，将于下周接受共和党提名的特朗普却在大肆敛财。 许多民主党人担心的是，拜登不仅会落选，而且会表现得如此糟糕，以至于影响其他候选人。 一位希望拜登放弃竞选的州党主席说：“我担心，我们党的象征是竞选总统的人，而这绝对会影响到哥选区的竞选。” 一位熟悉拜登竞选决定的消息人士，告诉NBC 。拜登竞选团队已经开始悄悄评估哈里斯对阵特朗普的可行性。 这位知情人士说，这是在特朗普加强对哈里斯的攻击的背景下进行的，就像他在最近的佛罗里达州集会上所做的那样。 调查将于本周进行，由拜登竞选团队的分析小组委托进行，《纽约时报》对此进行了首次报道。 另外，一位民主党人士指出，测试哈里斯在与特朗普对抗中的地位将对拜登有所启发，让他知道她在当前民调中的表现是好于特朗普，还是差于特朗普，抑或与特朗普持平，这可能是现在进行测试的原因之一。 但据两位熟悉拜登竞选未来的人士透露，随着越来越多的民主党人得出拜登无法获胜，也不应该尝试获胜的结论，拜登的内部圈子已经收紧到只包括家庭成员和几位长期顾问。 拜登私下里越来越依赖于一群与世隔绝的顾问，这种情况损害了民主党内部人士对他为自己、政党和国家做出最佳决策的能力的信心。 一位与拜登关系密切的民主党议员说，虽然他 “永远不会公开否认 “总统，但他认为 “鞠躬退出 “，对他自己和国家来说都是 “正确的选择“。 这位议员认为，拜登仍有机会击败特朗普。 但他表示，如果拜登最终落败，拖累民主党候选人，那么他的遗产将 “彻底毁掉“。 这位议员说，公开呼吁拜登退出竞选会 “适得其反“，因为这会让拜登更有可能反击。 来源：加美财经
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加美财经
2024-07-13
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