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从地平线(9660.HK)年报看智驾行业：平权时代已至，增量逻辑何在？

量进一步提高。 2、核心业务地位稳固，交付量居行业首位具体到业务层面，地平线的业绩表现如此强势，背后是智驾解决方案业务持续发力。其中，产品解决方案业务6.64亿元，同比增长31.2%；授权和服务业务16.47亿元，同比增长70.9%。而交付量是衡量智驾科技企业的业务基本盘，以及评判对车企和下游厂商服务能力的关键指标，尤其在“智驾平权”时代，规模化更加被市场看重。财报显示，2024年，地平线的交付量迈上新台阶，全年交付产品解决方案约290万套，同比增长38%。累计交付突破770万套，上述成绩在国内智能驾驶解决方案交付规模排名中继续保持首位。 3、持续投入研发，技术支撑长期可持续发展财报显示，2024年，地平线研发投入31.56亿元，可见其长期坚持技术创新，高强度的技术投入也将赋能地平线不断拓宽作为科技企业的护城河。更值得关注的是，研发投入占总营收的比例正在逐年收窄，2021年-2024年分别为245.0%、207.6%、152.5%、132.4%。而这样的变化实际释放出的是一个积极的信号。科技企业在成长萌芽阶段，过高的研发投入反而是对未来发展的“蓄势”，随着商业化提速，研发占比降低背后往往是“分母”在变大，也就是研发转化出更多的收入规模。这意味着，地平线构建起技术壁垒和市场地位的同时，技术的变现能力持续增强。从历史规律看，这一般预示着一家高速成长的科技企业正在离稳定盈利越来越近。综上，目前地平线“一哥”的市场地位稳固，掌握持续的客户资源，技术带来源源不断的收入转化。智驾头部的财务数据表现，也让我们洞见一个蓬勃发展的智驾产业生态，智驾迈入到规模化放量的阶段，产业链不断拓展出利润增长空间。 “智驾平权”趋势下，未来增量逻辑是什么？智驾领域正处在一个关键阶段，“智驾平权”时代已到来。通俗来说，从大趋势看，智驾就是要普及的。先看宏大叙事，今年的政府工作报告提出，持续推进“人工智能+”行动，大力发展智能网联新能源汽车等新一代智能终端及智能制造装备。这本质意味着，政策端要鼓励推动以科技创新来重塑中国产业在全球的竞争格局，包括智驾在内的汽车智能化会是关键一环。而端到端大模型的技术突破和国产大模型的崛起，让工程师手动编写数万条规则的形式成为过去，改变了厂商搭载智驾的成本结构。加上智能化是车企下半场比拼的核心，高阶智驾向下普及无疑是明确的发展方向，市场渗透率将快速提升。根据亿欧智库，2024年L2+（高速NOA）渗透率达到8%，L2+（城市NOA）则为0%，预计到2030年L2+（高速NOA）和L2+（城市NOA）的渗透率分别达到55%、25%。足见智驾未来的成长空间不容小觑。因此，对于智驾科技企业而言，机会无疑是确定的，关键在于如何抓住需求，最终在行业新阶段里实现领跑。在笔者看来，从下游需求推导，智驾科技企业的落地路径无外乎两种：要么产品技术领先让下游获得竞争优势，要么产品高效落地让下游尽快将新能源车推向市场。实际上，这些便是地平线在做的事，在行动上，从产品技术创新和商业模式两个方面共同入手。一方面，围绕产品技术创新，地平线率先走出了软硬件一体化的技术路径，基于此，公司打造出Horizon SuperDrive(HSD)全场景智驾解决方案。同时，硬件作为核心，目前征程系列已进行四次迭代，已推出最新的征程6系列。根据官方介绍，其能够支持智驾系统全栈计算任务，大幅度降低系统集成与部署难度；算力覆盖10TOPS-560TOPS，可灵活满足从高级辅助驾驶到全场景智能驾驶的差异化量产需求。另一方面，围绕商业模式，地平线的产品包括全栈方案以及其中的算法、软件、开发工具、处理硬件。通俗来说，地平线可以将每个部分单独商业化，客户可以灵活选择；也可以提供整套解决方案，帮助客户缩短创新周期，并且降低前期研发成本，快速将智驾技术标配上车。不难推断，上述商业模式对客户相当具有吸引力，随着高粘性的客群不断成长，地平线也讲保持长期可持续增长。从结果来看，2024年，地平线获得了超100款车型定点，累计赋能超过310款车型。地平线已获得27家OEM合作，国内前十大OEM都选择了地平线的智驾解决方案。据了解，征程6系列将赋能超100款中高阶智驾车型上市，而HSD将被多家头部OEM品牌集成到其战略车型中，预计在2025年第三季度量产落地。整理公开信息后发现，比如，搭载理想ADPro智驾系统的车型将由现有的地平线征程5计算方案升级到征程6M计算方案，将于5月正式推出。还比如，比亚迪“天神之眼C”，有望成为天神之眼技术矩阵中出货规模最大的智驾方案，预计将搭载地平线征程6系列。这些都将给地平线2025年业绩带来可观的增长。可以看到，地平线在发展战略上的前瞻性，通过走出符合“智驾平权”时代趋势的落地路径来抓住机遇。目前，地平线在产品、技术创新、商业模式等多维度构筑起竞争壁垒，未来有望助力智驾市场持续扩容，由此公司也能够继续占据领先的市场份额，享受到更多市场红利，表现出更强的增长潜力。以地平线为代表，智驾科技企业价值成长周期已来地平线的业绩持续增长，以及充满市场前景的未来，让投资者能够给予智驾行业相当高的期待，地平线也有望随之获得更多主流资金青睐。首先，在资本市场上，此前恒生指数季度检讨结果生效，地平线被纳入恒生综合指数与恒生科技指数成分股，成为了该指数中唯一专注智驾科技的标的，这距离公司去年10月底完成上市不到半年时间。短期还有一个事件可以期待，即预计到5月底，地平线有望成为港股通可投资标的。届时将吸引更多投资者的关注，有望提升地平线的流动性，充分展现价值潜力。今年以来，全球投资者都将目光聚焦在中国资产，中国科技企业迎来价值重估时刻。细分到智驾领域，地平线正是这波强劲上涨动能背后的重要力量，今年股价累计涨幅超100%，持续获投资者看好。究其原因，从基本面来看，以地平线为代表的企业，明确具备“科技”以及“成长股”特质：高增长潜力、未来盈利能力有望显著提升，并且拥有创新的产品、技术以及商业模式。种种迹象表明，地平线真正来到了迎接价值成长的极佳窗口期，智驾科技企业的快速上升周期已经到来。此前，包括高盛、花旗在内的顶级投行纷纷上调地平线评级至“买入”评级，看好其未来发展。另有研究报告进一步明确，在智驾平权背景下，智驾渗透率将快速提升，对应地，激光雷达、摄像头、算力芯片、域控制器等环节将迎来出货量增长。所以，整个智驾市场规模快速增长是明确的，而地平线形成了难以被竞争对手复制的能力，将在市场中持续崭露头角。结语随着车企智能化战略密集落地、高阶智驾功能加速下探，“智驾平权”成为大势所趋。地平线首份上市年报不仅展现其作为头部企业的技术实力与商业化势能，更为行业实现可持续发展路径提供了重要观察样本。从业绩表现看，地平线发展已经逐渐步入“技术-规模-盈利”这样的良性循环，行业开启高质量发展指日可待。有了政策加持，叠加稳固的基本盘、产品技术创新以及产业生态，地平线未来发展有望保持向上的姿态。

格隆汇03-24 20:32

上市车企2月销量：整车销量约150万辆

公告，小鹏MONA M03连续第三个月交付量超过了1.5万辆，小鹏P7+上市三个月累计交付已超过3万辆。新能源汽车销量同比翻倍小鹏汽车、北汽蓝谷增幅居前根据公告数据统计，约有16家上市车企披露了新能源汽车（包括乘用车、商用车）的2月份的销量数据。 2025年2月，16家上市车企合计销售新能源汽车约71.09万辆，同比上升103.18%，当月新能源汽车渗透率约达49.14%。图3：沪港深上市汽车公司新能源汽车销量数据显示，比亚迪以32.28万辆位居行业第一，吉利汽车、上汽集团的2月新能源汽车销量均超过8万辆。增速方面，小鹏汽车、北汽蓝谷、福田汽车、千里科技（原力帆科技）的同比增速超过200%；江淮汽车、赛力斯、曙光股份同比出现下滑。图4：沪港深上市汽车公司2025年2月新能源汽车销量排名吉利汽车的2月新能源汽车销量达9.84万辆，同比增长193.76%。其中，纯电动销量达7.22万辆，同比增长259%；插电式混动销量达2.62万辆，同比增长96%。赛力斯在2月共销售2.13万辆汽车，同比下降39.43%；新能源汽车销售1.78万辆，同比下降41.04%。【读财报】是由新华财经与面包财经共同打造的一档以上市公司财报解读为主要内容的栏目。新华财经是新华社承建的国家金融信息平台，内容全面覆盖全球股市、汇市和债市等金融市场，提供权威、专业、全面的金融信息服务。（文章序列号：1900467356711391232/PLH）免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。

面包财经03-24 10:33

马斯克致谢特斯拉支持者，X平台发声引发热议

压。据行业数据，特斯拉2025年一季度交付量预计为45万辆，同比仅增长5%，低于市场预期的8%。此外，锂电池原材料价格波动导致生产成本上升约10%，而美国潜在的关税政策可能进一步推高进口零部件成本。马斯克近期在财报电话会上坦言：“我们正面临前所未有的外部挑战，但核心技术优势仍在。” 挑战具体表现影响程度市场竞争比亚迪销量逼近特斯拉高供应链压力电池成本上涨10% 中政策风险美国关税潜在影响中支持者对特斯拉的影响特斯拉的支持者群体，包括投资者、消费者和粉丝，在公司发展中扮演了关键角色。X平台数据显示，马斯克推文发布后24小时内，相关话题获得超500万次浏览，正面回应占比约70%。这些支持者不仅通过购买特斯拉产品推动销量，还在舆论场为其品牌形象保驾护航。分析人士指出，马斯克此番致谢意在巩固这一群体信心，特别是在股价波动时，粉丝经济可能成为稳定市场情绪的“软实力”。市场与舆论反应马斯克推文发布后，特斯拉股价在3月22日盘后交易中上涨2.5%，收于每股285美元，显示市场对其表态的积极回应。然而，舆论分化明显。支持者认为这是马斯克展现领导力的表现，而批评者则质疑其“煽情”策略掩盖了公司基本面的疲软。Wedbush证券分析师丹尼尔·艾夫斯（Daniel Ives）3月23日评论：“马斯克的个人魅力仍是特斯拉市值的重要支撑，但长期增长还需靠交付数据说话。” 编辑总结马斯克通过X平台向支持者致谢，既是对特斯拉当前困境的回应，也是一种情绪管理策略。面对竞争、成本和政策的多重挑战，特斯拉需依赖技术创新和市场表现走出低谷。支持者的忠诚为公司提供了缓冲空间，但能否转化为实质性增长，仍需观察后续发展。市场短期情绪虽有提振，长期走势仍存不确定性。名词解释 X平台：由马斯克创办的社交媒体，特斯拉重要信息发布渠道。交付量：汽车公司向客户交付车辆的数量，衡量销售能力的指标。粉丝经济：基于品牌或个人魅力形成的消费与支持效应。 2025年相关大事件 3月15日：特斯拉公布一季度生产计划，新增上海工厂产能目标50万辆。（来源：特斯拉官网） 2月20日：美国商务部提议对进口电池加征10%关税，特斯拉成本压力上升。（来源：路透社） 1月28日：比亚迪2024年销量突破280万辆，超越特斯拉。（来源：比亚迪财报）国际投行与专家点评 “马斯克的推文短期内提振了投资者信心，但特斯拉需在二季度交付中证明实力，否则股价可能回调。”——Daniel Ives，Wedbush证券分析师，2025年3月23日 “特斯拉面临的竞争和供应链压力前所未有，马斯克的情感动员无法改变基本面挑战。”——Adam Jonas，摩根士丹利汽车行业分析师，2025年3月22日 “粉丝经济为特斯拉提供了独特优势，但市场更关注其在中国和欧洲的份额保卫战。”——Laura Martin，Needham & Company高级分析师，2025年3月21日 “特斯拉股价的短期上涨反映了马斯克的个人影响力，但长期价值需靠FSD技术和成本控制支撑。”——Colin Rusch，Oppenheimer新能源分析师，2025年3月23日 “外部压力下，马斯克此举意在稳住军心，但投资者应警惕交付不及预期带来的风险。”——Toni Sacconaghi，Bernstein研究总监，2025年3月22日来源：今日美股网

今日美股网03-24 00:10

美股三大指数普跌0.22%-0.33%，联邦快递财报后跌超5%，拼多多逆势涨近4%

2%，不过其首份财报显示营收突破千亿，交付量增长87.2%，长期前景仍被看好。重点公司动态联邦快递收跌0.37%，盘后跌幅扩大至5%以上，因其下调全年业绩指引和资本开支预期，反映物流行业面临需求疲软压力。美光科技因AI需求推动Q2数据中心收入增长三倍，Q3指引超预期，盘后一度上涨5%。埃森哲跌超7%，显示咨询服务需求放缓。巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦B类股上涨0.66%，连创五日收盘新高。此外，特朗普称美国即将与乌克兰签署稀土协议，MP Materials盘后一度上涨4.19%。全球经济与资产表现全球市场方面，泛欧STOXX 600指数下跌0.43%，德国DAX指数下跌1.24%，蒂森克虏伯回吐涨幅收跌4%。英国央行决议后，英债收益率出现V形反转，两年期收益率上涨3.4个基点。资产价格中，美元指数创近两周新高；布伦特原油上涨近2%，创近三周高点；黄金连续三日创盘中历史新高；纽铜四连涨，收创历史新高，显示大宗商品表现强劲。编辑总结美股三大指数当日普跌反映了市场对经济不确定性和政策风险的担忧，科技股分化与中概股普跌进一步凸显资金避险情绪。拼多多逆势上涨与美光科技盘后表现表明，业绩超预期仍是短期提振股价的关键。全球资产中，黄金和铜价创新高显示通胀预期与工业需求并存，而量子计算股大跌提示新兴科技板块仍存高波动性。整体来看，市场短期震荡难免，但结构性机会依然存在。名词解释标普500指数：追踪美国500家主要上市公司的股票指数，反映美股整体表现。恐慌指数VIX：衡量市场波动性和投资者恐慌程度的指标。科技七姐妹：指谷歌、苹果、亚马逊、微软、特斯拉、Meta和英伟达七大科技巨头。纳斯达克金龙中国指数：追踪在美上市中国公司表现的指数。 2025年相关大事件 3月19日：美联储利率决议维持不变，市场降息预期退烧。 3月13日：美光科技发布Q2财报，数据中心收入增长三倍。 2月17日：拼多多公布2024年全年业绩，净利润大幅超预期。 1月15日：特朗普宣布新关税计划框架，全球市场震荡。专家点评 “美股当前波动源于经济数据与政策预期的双重不确定性。联邦快递下调指引显示物流业疲软，而美光科技的AI驱动增长表明科技细分领域的韧性。投资者应关注业绩驱动个股，避免追逐高估值板块。” ——James Rickards，2025年3月20日 “拼多多的逆势上涨反映了中国消费市场的潜力，但中概股整体承压与美元走强及地缘政治风险密切相关。短期内，市场可能继续消化特朗普关税计划的影响。” ——Nancy Tengler，2025年3月20日 “量子计算股的大跌是市场情绪化的表现，黄仁勋的言论仅是导火索。长期看，该领域仍具颠覆性潜力，但投资者需警惕短期投机风险。” ——Peter Oppenheimer，2025年3月20日 “黄金和铜价创新高表明避险与工业需求的双重驱动。美联储决议后，降息预期减弱可能进一步推高美元指数，压制非美资产表现。” ——Mohamed El-Erian，2025年3月20日 “科技七巨头分化凸显市场对AI与传统业务的重新定价。英伟达和美光的表现证明AI仍是增长引擎，但整体科技股需警惕政策面不确定性。” ——Catherine Wood，2025年3月20日来源：今日美股网

今日美股网03-22 00:11

蔚来Q4交付72689辆创纪录，净亏损71.12亿元扩大32.5%：2025年展望解析

季度，蔚来汽车交出了一份亮眼的成绩单：交付量创下72689辆的历史新高，同比增长45.2%，全年交付221970辆，同比增长38.7%。总收入达到197.03亿元，同比增长15.2%，全年收入657.32亿元，增长18.2%。然而，净亏损却扩大至71.12亿元，同比增幅32.5%，全年亏损224.02亿元，增幅8.1%。与此同时，整体毛利率提升至11.7%，车辆毛利率稳定在13.1%。截至年底，公司现金储备为419亿元，财务状况保持稳健。2025年第一季度交付指引为4.1万至4.3万辆，预计同比增长36.4%至43.1%。销量创新高与售价压力并存四季度，蔚来交付量达到72689辆，同比增长45.2%，环比增长17.5%，刷新历史纪录。其中，子品牌乐道贡献19929辆，占比近28%，成为销量增长的重要驱动力。然而，汽车销售收入仅增长13.2%，远低于交付量增速。这反映出随着产品组合调整，尤其是乐道品牌量产后，平均售价出现下滑趋势。蔚来高端品牌定位与大众市场拓展之间的平衡，成为未来关注的焦点。指标 Q4 2024 Q4 2023 同比变化交付量 72689辆 50045辆 +45.2% 汽车销售收入约177亿元约156亿元 +13.2% 毛利率提升与亏损扩大的双重逻辑四季度，整体毛利率攀升至11.7%，较去年同期的7.5%提升420个基点，车辆毛利率达到13.1%，同比提升120个基点。这一进步得益于单车材料成本下降、技术服务和高毛利售后业务的占比提高，以及充电业务亏损收窄。蔚来创始人李斌在财报中表示：“即便乐道L60处于生产初期，我们仍保持了13.1%的车辆毛利率，售后服务和技术输出是关键支撑。” 然而，净亏损却增至71.12亿元，同比扩大32.5%。主要原因包括投资收益转为1.7亿元亏损（去年同期为13.68亿元收益）、汇兑损失5.28亿元，以及销售和管理费用升至48.78亿元，同比增长22.8%。这些外部因素与内部投入加剧，抵消了毛利率改善的正面效应。财务项目 Q4 2024 Q4 2023 变化净亏损 71.12亿元 53.64亿元 +32.5% 投资收益/亏损 -1.7亿元 +13.68亿元转亏销售及管理费用 48.78亿元 39.73亿元 +22.8% 品牌战略与技术突破方向展望2025年，蔚来将围绕三大品牌展开战略布局：NIO品牌巩固30万元以上高端市场地位，目前占据该细分市场40%份额；ONVO品牌瞄准主流市场，乐道L60销量表现为其开端；Firefly品牌计划于2025年4月推出，定位国际市场扩张。技术层面，NIO WorldModel智能驾驶架构取得进展，预计覆盖更多场景。财务总监Stanley Yu Qu表示：“2025年将聚焦技术降本、效率优化与规模增长，提升盈利能力。”公司预测一季度交付4.1万至4.3万辆，营收123.67亿元至128.59亿元，同比增长24.8%至29.8%。编辑总结蔚来2024年第四季度在销量和毛利率上展现了强劲增长势头，显示出公司在激烈竞争中稳固市场地位的能力。乐道品牌的成功导入为销量注入新动力，成本控制与业务优化也初见成效。然而，净亏损扩大和平均售价下滑反映出外部环境与内部扩张的双重压力。2025年，多品牌战略与技术创新将成为关键变量，现金储备的支撑为其提供了缓冲空间。整体来看，蔚来在增长与盈利的平衡中仍有优化空间，未来表现值得持续观察。名词解释毛利率：收入减去直接成本后的剩余部分占收入的百分比，反映企业盈利能力。净亏损：扣除所有费用和损失后的负收益，表示企业当期未能盈利。乐道（ONVO）：蔚来推出的主流市场子品牌，首款车型L60已量产。 2025年相关大事件 2025年3月15日：蔚来宣布与地方政府达成合作，在上海新建电池研发中心，投资预计超20亿元，提升自研电池技术能力。来源：蔚来官方公告。 2025年2月10日：蔚来发布2025年Q1交付指引，预计交付4.1万至4.3万辆，同比增长36.4%至43.1%，市场反应积极。来源：财报电话会议。 2025年1月20日：乐道L60车型在国内多个城市开启大规模交付，单月销量突破1万辆，巩固主流市场地位。来源：中国汽车工业协会数据。国际投行专家点评 “蔚来四季度交付量创纪录，显示其在高端与主流市场的双线布局初见成效。然而，净亏损扩大表明成本控制仍需加强，2025年的盈利拐点将取决于技术服务收入的增长。” ——Morgan Stanley分析师Adam Jonas，2025年3月10日。 “乐道品牌的快速渗透令人印象深刻，但平均售价下滑可能削弱蔚来的品牌溢价能力，长期看需要在销量与利润间找到平衡。” ——Goldman Sachs分析师Fei Fang，2025年3月15日。 “蔚来现金储备充足，短期流动性无忧，但投资亏损和汇兑波动凸显了外部风险，建议关注其国际扩张进展。” ——JPMorgan Chase分析师Nick Lai，2025年3月12日。 “毛利率提升是亮点，尤其在乐道L60量产初期，这证明了蔚来的供应链优化能力，2025年可能是其扭亏为盈的关键一年。” ——UBS分析师Paul Gong，2025年3月18日。 “蔚来的多品牌战略清晰，但研发投入高企和亏损扩大可能拖累估值，投资者需关注其一季度指引兑现情况。” ——Citigroup分析师Jeff Chung，2025年3月20日。来源：今日美股网

今日美股网03-22 00:10

英伟达微涨1%迎量子计算突破，特斯拉召回4.6万辆Cybertruck，蔚来大跌9%前瞻Q4财报

预计增长30%至222.2亿元人民币。交付量增长与成本优化或为亮点，但盈利压力仍存。编辑总结英伟达凭借量子计算领域的布局展现技术雄心，股价微涨反映市场对其长期潜力的认可，但短期涨幅有限显示投资者对AI热潮后续动力的观望。特斯拉在召回风波中股价微升，期权市场多空交织，Cybertruck质量问题与马斯克战略调整需求引发关注。蔚来股价大跌预示市场对其Q4财报的谨慎预期，尽管营收增长可期，亏损压力仍是核心挑战。三家企业在各自领域面临机遇与风险并存的局面，短期市场波动或将持续。名词解释期权成交量：期权合约在特定时间内的交易总数，反映市场活跃度。看涨比例：看涨期权成交量占总成交量的百分比，衡量市场看多情绪。隐含波动率：期权价格隐含的股价未来波动预期，数值越高表示不确定性越大。 2025年相关大事件 2025年3月20日：特斯拉宣布召回约4.6万辆Cybertruck，因不锈钢饰板脱落风险，此为该车型第八次召回。来源：特斯拉官网。 2025年3月18日：英伟达宣布在波士顿设立加速量子研究中心（NVAQC），推动量子计算技术突破。来源：英伟达新闻发布。 2025年3月17日：蔚来股价因财报前夕市场情绪波动下跌近9%，期权市场看涨比例达68.1%。来源：市场数据。国际投行专家点评 “英伟达在量子计算领域的投资显示其多元化战略，短期股价微涨符合预期，但AI热潮放缓可能限制涨幅。” ——Adam Jonas，摩根士丹利分析师，2025年3月20日。 “特斯拉Cybertruck召回加剧品牌信任危机，期权市场多空博弈反映投资者对其前景的分歧，马斯克需迅速应对。” ——Fei Fang，高盛分析师，2025年3月20日。 “蔚来Q4财报若显示亏损收窄且交付强劲，可能缓解股价压力，但盈利路径仍不明朗，需关注成本控制成效。” ——Nick Lai，摩根大通分析师，2025年3月19日。 “英伟达量子计算布局具前瞻性，但市场更关注其AI芯片需求，短期内股价波动或受宏观经济影响。” ——Paul Gong，瑞银分析师，2025年3月19日。 “特斯拉召回事件暴露供应链短板，股价微升难掩危机，2025年将是其战略调整的关键年。” ——Jeff Chung，花旗银行分析师，2025年3月20日。来源：今日美股网

今日美股网03-22 00:10

五角大楼将向马斯克通报与中国作战的计划，利益冲突引发担忧

准下建设的。目前，工厂占据了特斯拉全球交付量的一半以上。根据去年特斯拉的财务报告，公司与中国的贷款机构签署了一项28亿美元的贷款协议，用于生产支出。马斯克在公开场合一直避免批评北京，并表示愿意与中国共产党合作。2022年，他为中国网络审查机构——中国国家网信办的杂志撰写专栏文章，吹捧他旗下的公司及其“改善人类”的使命。同年，这位亿万富翁在接受《金融时报》采访时表示，台湾应被赋予“一个可接受的特别行政区”，这个言论引发台湾政界强烈不满。在同一采访中，他还提到，北京方面希望他保证不会在中国销售星链服务。第二年，在一场科技会议上，马斯克称台湾是“被任意排除在中国之外的中国的一部分”，并将台湾与中国大陆的关系比作夏威夷与美国的关系。在他拥有的社交平台X上，马斯克长期用他的账号称赞中国。他表示中国“远远”领先于全球在电动车和太阳能领域的发展，并称中国的太空项目“比人们想象的更先进”。他鼓励更多人访问中国，并公开讨论中俄结盟是“不可避免的”。来源：加美财经

加美财经03-22 00:00

特斯拉股价暴跌 50% 后，马斯克告诉员工要有信心，要继续持有股票

度较慢，但今年初公司在关键市场的销售和交付量都急剧下滑。除了政治因素外，另一个原因是公司暂停了最畅销车型Model Y的生产，以重组生产线并开始制造重新设计的版本。 “我们的人气怎么样？其实，我们造的是全世界销量最高的汽车，不分种类，”马斯克谈到Model Y时说。特斯拉表示，将在今年上半年推出更便宜的新车型，但目前尚未透露太多有关这些新车的信息。 “有时候我们确实会遇到动荡，”马斯克对特斯拉员工说。“但我要告诉你们的是，未来非常光明而令人兴奋，我们将完成一些从未有人想象过的事情。” 韦德布什证券分析师、特斯拉超级粉丝丹·艾夫斯表示，这次会议是“马斯克展现其领导特斯拉度过这段动荡期的第一步”。艾夫斯本周早些时候罕见地批评马斯克，敦促他远离特朗普政府，把重心重新放回特斯拉。他警告说，品牌形象的受损已经升级为“马斯克和特斯拉的龙卷风危机时刻”。虽然马斯克过去也曾鼓舞特斯拉员工，例如在2020年敦促他们削减开支、提高产量，但他通常是通过内部邮件来传达信息。公司此前从未举行过公开的全员会议。马斯克即兴发言约半小时，然后花了30分钟回答员工提问。被一名员工问及是否考虑过制造飞机或火车时，这位首席执行官表示他考虑过飞机。 “我其实特别想造飞机，但我现在已经被各种事情压得喘不过气，”马斯克说，“我现在大概有17份工作。” 随后，马斯克设想了制造一款电动的、超音速的垂直起降喷气机。他说：“也许，某个时候我们会做这件事。” 来源：加美财经

加美财经03-22 00:00

禾赛(HSAI.US)因业绩狂飙被质疑，激光雷达行业"东升西落"被误读

激光雷达企业。更关键的是，禾赛连续4年交付量翻倍，2024年总交付量突破50万台，其中ADAS(高级辅助驾驶)产品占比超90%。根据业绩指引，2025年全年营收30-35亿元(同比增长44%-69%)，激光雷达交付量有望至2-3倍，出货量预计将达120万至150万台，其中机器人领域激光雷达预计将达20万台。禾赛、速腾聚创为代表的激光雷达厂商的表现远胜于同类海外竞争对手，相信这是Blue Orca Capital发布做空报告的最重要的原因。然而，该做空报告对禾赛科技的质疑却显得站不住脚。报告声称禾赛科技的毛利率"异常高于同行"，并指出禾赛科技"失去最大客户Cruise"理应面临巨大挑战。但遗憾的是，Blue Orca Capital所依据的数据早已过时，使得这场做空行为显得如同刻舟求剑，毫无说服力。通用旗下Cruise确实曾是禾赛的重要客户，但按发展节奏推测，禾赛科技获得Cruise订单高峰期理应在2021-2022年。近年，Cruise的Robotaxi业务收缩属海外厂商面临的共性挑战(如Waymo同期裁员)，这也是市场的共识。但禾赛早已完成了客户的多元化。目前，禾赛与22家主机厂达成合作，累计获得理想、小米、比亚迪等旗下的120款车型的激光雷达量产定点。由于Cruise在2024年的业务占比本身就已不大，因此其订单的变化被禾赛科技快速提升的市场渗透率所抵消。此外，Blue Orca Capital拿的是禾赛的毛利率与海外竞争对手的相比，有两点值得诟病的： 1、忽略了激光产业链"东升西落"的大趋势。海外激光雷达厂商面临困境，Mobileye于2024年底解散激光雷达研发部门，Luminar宣布裁员30%并进行生产部门重组。与之形成对比，禾赛为代表的中国厂商在乘用车激光雷达领域高歌猛进，占领了大部分的市场。这一"东升西落"的趋势可能才刚开始。随着2025年成为"智驾平权"的元年，激光雷达的需求有望进一步爆发。这一趋势也得到了众多媒体消息以及国际知名咨询机构报告的证实，这些数据完全可以与禾赛的财报进行交叉验证。这种"东升西落"的态势，正是大多数海外厂商毛利率为负数或处于盈亏平衡点，而中国厂商却能够跨过盈亏平衡点的关键原因。这背后顺应了基本的行业规律：首先，生产规模的影响不容忽视。禾赛科技从"小众试产"逐步迈向"规模化量产"，最终实现"大规模出货"，与仍处于小规模出货阶段的海外厂商自然表现出截然不同的发展态势。从经济学角度看，这正是规模效应的体现；从财务分析角度而言，运营杠杆通过摊薄固定成本来降低边际成本，从而有效提升了利润率。其次，禾赛科技拥有绝对领先的市场占有率。较高的市场地位往往意味着更强的溢价能力，这为其毛利率的提升奠定了坚实基础。资料来源：Yole，格隆汇整理 2、报告忽略了禾赛科技的产品结构以及垂直整合能力与海外竞争对手的显著差异。禾赛科技同时涉足高毛利的L4级激光雷达业务和低毛利的ADAS业务，且其L4业务在全球市场中占比超过70%，在10家头部Robotaxi公司中，有9家都在使用禾赛科技的激光雷达。公司通过自研芯片、自建产线，充分发挥了垂直整合的优势，这为毛利率的提升提供了有力支撑。总之，有关财务的指控完全忽略了行业规律以及禾赛科技自身的核心竞争力，仅凭过时的数据就试图否定禾赛科技的盈利拐点，这种做法显然是不合理的。二、被扣"涉军"与"捏造大客户"帽子？消息可以简单证伪做空机构还以"中国军方使用禾赛雷达"为由，渲染其合规风险。然而，这一指控的所谓"依据"不过是断章取义。报告中所谓的消息来源是CCTV的节目，但该节目中所提及的"军方合作"项目，实为国防科技大学的学生科研项目，节目方也清晰地用中文标注了这一点。一个大学的科研项目从第三方机构或二手市场购买禾赛或其他激光雷达厂商的产品进行研究，是再正常不过的市场化行为，并非禾赛或任何机构有意为之。这种恶意曲解，实在是对事实的严重歪曲。禾赛始终明确表示，其所有产品仅限于民用和商用，绝不适用于军事用途。禾赛与"涉军"最为人熟知的关联，是其坚决对美国国防部将其列入所谓"中国涉军企业"清单(1260H名单)的决定展开法律反击。尔后，美国国防部因为没有任何禾赛涉军的证据，短暂将禾赛从1260H清单上移除。禾赛计划在美股上市，其目标无疑是着眼于全球化业务布局。倘若禾赛真的涉军，按照港股和A股投资者的性质与偏好，港A上市不仅融资更为便捷，也更具价值。何必费力赴美股市场给自己平添麻烦？这其中的逻辑悖论不言而喻。此外，Blue Orca Capital还对禾赛的国际化进程的真实性提出质疑。此前，禾赛宣布与某欧洲顶级车企签订了2030年独家供货协议，涵盖燃油车与新能源车型，这一合作被视为"海外市场300-600亿美元蓝海的钥匙"。尽管禾赛未透露合作方的详细信息，但投资者与媒体纷纷猜测合作方是梅赛德斯奔驰，产业链消息以及路透社的报道，以及相关合作方亦始终未对此进行澄清，为这一猜测增添了可信度。事实上，中国智能驾驶供应链的出海早已屡见不鲜。凭借较高的性价比，中国相关企业已迅速打开欧美市场，纷纷成为保时捷、宝马、奔驰等知名主机厂的定点供应商，这早已不是什么新鲜事。大量可查证的媒体报道足以证明这一点。尤其是行业市占率排名第一的供应商与豪车产业链的合作，不仅符合产业逻辑，更是市场发展的必然趋势，也体现了全球化经济发展的大方向。从以上种种看来，这份做空报告质疑中国企业的国际化进程，实在是毫无证据。结语禾赛的遭遇，折射出中国高端制造业突围的典型困境：当一家企业凭借技术创新和成本控制登顶行业时，往往被贴上"不可信"标签。然而，事实不会说谎——禾赛的客户矩阵、技术储备均指向扎实的竞争力。做空报告的片面指控，反而暴露了其对中国科技行业快速发展的认知滞后。正如禾赛CEO李一帆所言："好产品会自己说话。" 我们不妨放长眼光来看待。当全球车企加速拥抱中国激光雷达时，市场终将用订单为这场"冤案"写下注脚。

格隆汇03-21 18:11

特斯拉2025年股价暴跌41%，金融专家Alexander Potter仍看涨至450美元

。 1月2日：特斯拉公布2024年全年交付量首次下降（CNBC报道）。国际投行与专家点评 “特斯拉2025年的困境源于需求疲软而非政治因素。Alexander Potter的450美元目标虽大胆，但短期内难以实现。竞争加剧和消费者偏好变化正在削弱其市场地位，投资者应关注其AI进展而非当前股价。” — Joseph Spak, UBS Analyst, 2025年3月15日 “特斯拉股价的41%跌幅反映了市场对其增长预期的重新评估。Potter的乐观基于长期愿景，但中国和澳大利亚的销量暴跌显示基本面恶化。短期内，品牌形象受损可能是更大隐患。” — Daniel Ives, Wedbush Securities Analyst, 2025年3月11日 “马斯克的政治立场正将特斯拉推向风口浪尖。2025年销量下滑表明消费者信心动摇，450美元的目标过于激进。相比之下，通用和福特的混合动力策略更符合当前市场需求。” — Colin Langan, Wells Fargo Analyst, 2025年3月12日 “特斯拉的股价波动是其成长路径的一部分。Potter的预测虽显夸张，但其在能源和无人驾驶领域的潜力不容忽视。短期销量挑战需通过价格调整和市场扩张应对。” — Gene Munster, Loup Ventures Managing Partner, 2025年3月18日 “2025年对特斯拉是考验年，全球销量下滑和高管抛售凸显不确定性。Potter的450美元目标依赖AI突破，但当前市场更关注交付量和利润率，短期内股价难有起色。” — Adam Jonas, Morgan Stanley Analyst, 2025年3月10日来源：今日美股网

今日美股网03-21 00:10

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