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五月或是较好布局窗口，港股互联网板块值得关注，港股互联网ETF(159568)冲击3连涨

03888)、同程旅行(00780)、京东健康(06618)，前十大权重股合计占比78.61%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）相关产品：港股互联网ETF(159568) 以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-29 10:47

香港医药ETF(513700)涨近2%，机构：创新药板块行情可能迎来进一步催化

01801)、康方生物(09926)、京东健康(06618)、中国生物制药(01177)、石药集团(01093)、再鼎医药(09688)、阿里健康(00241)、翰森制药(03692)，前十大权重股合计占比59.76%。香港医药ETF(513700)，场外联接A：021088；联接C：021089；联接I：022844。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-29 10:06

药明康德一季度成绩单亮眼，今日盘中涨近5%，恒生医疗ETF(513060)快速拉升涨1.26%

09926)、石药集团(01093)、京东健康(06618)、中国生物制药(01177)、巨子生物(02367)、阿里健康(00241)、翰森制药(03692)，前十大权重股合计占比57.31%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）恒生医疗ETF(513060)，场外联接(博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A：014424；博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C：014425)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-29 09:56

港股医药ETF(159718)涨近2%，医疗创新ETF(516820)涨近1%，机构：看好CXO上市公司业绩边际改善

01801)、康方生物(09926)、京东健康(06618)、中国生物制药(01177)、石药集团(01093)、再鼎医药(09688)、阿里健康(00241)、翰森制药(03692)，前十大权重股合计占比59.76%。医疗创新ETF紧密跟踪中证医药及医疗器械创新指数，中证医药及医疗器械创新指数从医药卫生行业的上市公司中，选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司证券作为指数样本，以反映兼具盈利性与成长性的医药及医疗器械上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年3月31日，中证医药及医疗器械创新指数(931484)前十大权重股分别为药明康德(603259)、恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、联影医疗(688271)、科伦药业(002422)、华东医药(000963)、长春高新(000661)、智飞生物(300122)、康龙化成(300759)，前十大权重股合计占比66.49%。港股医药ETF(159718)，场外联接(平安中证港股医药ETF联接A：019598；平安中证港股医药ETF联接C：019599)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-29 09:56

港股开盘：恒指涨0.46%、科指涨0.67%，AI医疗及汽车股多走高，蔚来涨超5%

巴涨0.43%，腾讯控股跌0.08%，京东集团涨1.11%，小米集团涨0.95%，网易跌0.73%，美团涨0.86%，快手涨0.59%，哔哩哔哩涨0.3%；AI医疗概念股普涨，晶泰控股涨超1.5%；汽车股多股上涨，蔚来涨超5%。企业消息中国石油化工股份 (00386.HK)：一季度营业收入为7353.56亿元，同比减少6.9%；净利润约132.64亿元，同比减少27.6%。大唐发电 (00991.HK)：一季度营业收入302.06亿元，同比减少1.74%；净利润22.38亿元，同比增加68.12%。药明康德 (02359.HK) ：一季度营业收入约96.55亿元，同比增长20.96%；净利润约36.72亿元，同比增长89.06%。青岛啤酒股份 (00168.HK)：一季度营业收入约104.455亿元，同比增长2.91%；净利润约17.1亿元，同比增长7.08%。招商证券 (06099.HK) ：一季度营业收入47.13亿元，同比增长9.64%；净利润23.08亿元，同比增长6.97%。中金公司 (03908.HK) ：一季度营业收入约57.21亿元，同比增长47.69%；净利润约20.42亿元，同比增长64.85% 泰格医药 (03347.HK)：一季度营业收入，同比减少5.79%；净利润1.65亿元，同比减少29.61%。李宁 (02331.HK)：一季度李宁销售点于整个平台的零售流水按年录得低单位数增长。融创中国 (01918.HK)：高等法院颁令将呈请聆讯进一步延期至2025年8月25日。机构观点银河证券：随着美国关税政策的影响边际递减，投资者风险偏好逐渐回升。同时，我国将实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，有望带动港股盈利稳中有升。当前港股估值处于历史中低水平，中长期来看，投资价值仍然较高。国投证券：根据Crunchbase的数据，2024年全球和美国创新药VC&PE投融资金额分别同比增长1.93%和5.29%，2024年全球和美国创新药VC&PE投融资情况已恢复正增长，创新药投融资环境已逐步改善；热门赛道研发方面，多肽、ADC等领域研发需求旺盛，推动相关领域研发外包需求提升。目前CXO上市公司相关订单开始逐步改善且产能处于行业领先地位，看好CXO上市公司业绩边际改善，其中，在订单方面，药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份等多家上市公司新签/在手订单已及时回暖。中信证券：2025年一季度，市场投资风格更趋多元，银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末的阶段性高位小幅回落0.37pct。展望后续，短期看，中美贸易摩擦对市场预期仍有影响，在此背景下低波板块具有配置价值；中期看，在宏观“审慎”和“走弱”的两种假设情形下，银行板块相对于大部分行业而言，基本面具备相对稳健特征，相对价值显著，建议积极增配。宝城期货：黄金的冲高回落一方面是由于美国总统特朗普表示对华关税过高，预期将大幅下降，短期美关税放缓，金价避险需求下降；另一方面，黄金无论是年初以来还是4月以来均已积累较大涨幅。短期金价积累较大涨幅的情况下关税放缓导致多头了结意愿上升，带来了快速下挫。中长线角度，推动黄金上行的主要因素是逆全球化和去美元化带来的避险需求和资产配置需求，中长线上行趋势不变。

金融界04-29 09:36

值得买科技发布2024年报：业务基本盘持续稳健，全面AI布局蓄力待发

代运营服务商的有助科技，则在为客户提供京东、天猫、拼多多等平台一站式智慧店铺代运营的基础上，重点拓展了以抖音DP服务为核心的内容电商代运营，并为部分头部客户提供多平台综合代运营服务。2024年，有助科技在与首农食品集团、青岛啤酒等头部客户持续深入合作的同时，新签约了18个品牌客户。在助力重点业务持续提升在各自领域竞争力的同时，AI技术的合理应用，还帮助值得买科技大幅提升了管理效率，有效降低了运营成本。以“什么值得买”为例，在基于AIUC引擎对“内容审核流程”进行重塑之后，不仅最大程度地减少人力参与的审核工作，同时最大程度减少了人工审核带来的标准差异。2024年，“什么值得买”平台的原创内容审核时间缩短了75%，需要人工参与审核的内容量降低了57%，同时带来了用户满意度的进一步提升。目前，值得买科技各业务板块和各部门都在结合自身特点，在内容审核、市场分析、营销素材制作、数据分析、客户管理等运营环节引入AI相关应用，通过“岗位+AI”的方式，不断提升运营效率和管理效率。 2025战略：聚焦AI，全面提效值得买科技2025年的两大战略重心，已明确为“聚焦AI”和“全面提效”。在“聚焦AI”方面，值得买科技将全力投入AI技术研发，通过大模型将过去积累的大规模、高质量消费数据转化为切实的新质生产力，赋能消费内容、智能营销两大业务板块的产品和服务升级，探索AI时代消费行业的AI Agent产品创新，助力值得买国际化业务拓展，抢抓市场机遇。鉴于AI技术正在以惊人的速度迭代升级的现实，2025年，值得买科技将进一步优化和扩充商品数据库和内容数据库，基于AIGC引擎、AIUC引擎和AGENT引擎打造“值得买通用AI能力平台”；同时，通过引入顶尖AI行业人才，持续强化原生AI应用的产品研发能力，构建从数据处理、模型训练、框架开发到产品落地的全栈技术能力。在具体产品上，值得买科技计划在“小值”的基础上，推出一款独立智能体产品（智慧购物伙伴），深度融合大模型和智能体技术，为用户提供消费决策智能化服务。通过精准理解用户需求、实时分析市场动态，并结合用户的消费习惯与偏好，智慧购物伙伴有望重塑用户的消费体验，帮助用户更精准、高效地做出消费决策。此外，国际化战略也将在AI的支持下全面推进，在进一步落地泰国站的基础上，加快“值得买”模式的全球化拓展向更多国家落地，持续提升品牌影响力和市场份额，为全球用户提供优质的消费内容和服务。而在“全面提效”方面，值得买科技将着力推行AI技术在公司内部每个岗位的实际应用，提升全体员工及业务流程的智能化水平，打造高效协同的AI型组织，为公司的可持续发展注入新动能。值得买科技表示：从短期来看，公司希望通过多元化业务方向的探索，AI技术与公司业务的全面融合，形成对电商平台以及品牌商更为立体化的服务体系，实现用户价值、客户价值以及公司价值的最大化。从长期来看，公司希望通过在消费内容和智能营销等业务板块的探索，获取全方位且更为鲜活的消费数据，基于专有数据训练调优AI模型，打造融合AI技术的面向用户和客户的产品与服务，推动公司商业模式的全面升级，向着“成为全球最懂消费的科技公司，创造人人因消费而幸福的美好世界”的愿景持续努力。

金融界04-29 08:36

早报 (04.29）| 关税大消息，美财长最新发声；欧洲大停电！多国陷入混乱；ChatGPT杀入电商赛道

2%，小鹏汽车涨超1%，阿里巴巴微涨；京东跌超3%，理想小幅下跌。全球资产表现上，金价先跌后涨，不仅收复了3300美元，盘中一度站上3350美元。WTI 6月原油期货收跌0.97美元，跌幅将近1.54%，报62.05美元/桶。布伦特6月原油期货收跌1.01美元，跌幅1.51%，报65.86美元/桶。 1. ChatGPT杀入电商赛道据外媒，OpenAI宣布，用户很快就可以通过ChatGPT购买产品。人工智能搜索查询购物按钮的推出将面向所有人，无论他们是否为登录的用户。据悉，购物者将无法在ChatGPT内部结账，相反，他们会被重定向到商家的网站来完成交易。 2. 外交部重申！近期中美元首没有通话外交部发布会，有记者提问，据报道，特朗普4月22日接受《时代》杂志采访时表示，中方领导人给他打了电话，请问中方对此有何评论？中美是否在谈判？郭嘉昆表示，“据我了解，近期两国元首没有通话。我要重申，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判。 3. 事关就业、消费、育儿补贴,四部门联合发声国务院新闻办公室4月28日举行新闻发布会，国家发展改革委、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行等相关负责人介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况，并答记者问。发布会要点如下： 1）国家发改委赵辰昕：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措； 2）国家发改委赵辰昕：建立实施育儿补贴制 3）人力资源社会保障部俞家栋：一季度全国城镇新增就业308万人； 4）商务部盛秋平：消费品以旧换新政策的实施合计拉动消费超7200亿元； 5）央行邹澜：将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息 4. 英媒：美乌最快将于本周签署矿产协议据英国金融时报，美国和乌克兰最快将于本周签署一项矿产框架协议，此前乌克兰表示，他们从特朗普政府那里争取到一项重大让步——不会将以往的军事援助计入协议内容。这一最新进展标志着双方迈出了重要一步。 5. 中证协拟规范证券从业人员投资行为中证协正就《证券公司董事、监事、高级管理人员及证券从业人员投资行为管理指引（试行）（征求意见稿）》向行业征求意见。据悉，此举主要是为防范从业人员违规买卖股票、内幕交易、利用未公开信息交易、市场操纵、利益冲突和利益输送等违法违规投资行为，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序。 6. 全球掀LABUBU抢购潮据七麦数据，泡泡玛特APP于4月25日登顶美国App Store购物榜，这也是该官方应用在购物榜的首次登顶。此外，泡泡玛特APP在一日之内跃升了114个位次，成为免费总榜的第四名。在海外的许多国家和地区(美国洛杉矶、英国伦敦、意大利米兰、日本原宿)，泡泡玛特线下门店出现了数不清的排队长龙，抢购现场堪比iPhone首发。 7. 消息称华为测试最新AI芯片希望取代英伟达芯片华尔街日报引述消息人士称，华为正为最新研发的人工智能(AI)芯片Ascend 910D作最后测试，希望有关产品可取代英伟达(Nvidia)的王版AI芯片H100。华为已接触多家中国科技巨头，以安排Ascend 910D测试，最快在5月下旬向客户交付首批芯片。 8. 腾讯、阿里、字节跳动抢购算力资源一季度腾讯向字节跳动购买约20亿元GPU算力资源，阿里也曾下单。有估算称字节去年囤积的10万个GPU模组价值约1000亿。但字节相关负责人称此为不实信息。据悉，目前字节有约100万张卡，算力资源规模已经跻身世界第一梯队。 9. 一季度我国黄金消费量同比下降5.96% 中国黄金协会今日发布的数据显示，一季度，我国黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%。其中：黄金首饰134.531吨，同比下降26.85%；金条及金币138.018吨，同比增长29.81%；工业及其他用金17.943吨，同比下降3.84%。一季度，我国增持黄金12.75吨，截至3月底，我国黄金储备为2292.33吨。 10. 保时捷回应“考虑在华停售电动汽车”传闻：系误读针对“保时捷考虑在华停售电动汽车”的传闻，保时捷晚间回应表示，“这是误读，保时捷在中国仍将全速推进电动化进程，也将加快提供产品数智化本土解决方案。我们最快将在2026迎来全新的纯电动Cayenne。” 11. 苹果据报计划推出iPhone 20周年特别版科技记者马克・古尔曼称，苹果正在开发2027年的两款20周年纪念版iPhone。第一款是用户期待已久的苹果可折叠iPhone，第二款据说是以玻璃为中心的Pro版。爆料称，苹果将iPhone的生产转移到印度，可能会显著提高该纪念版iPhone的价格。印度制造iPhone的成本比中国高出5-10%。 1. 上海出台灵活就业人员住房公积金“新政” 不设户籍限制上海市住房公积金管理委员会近日印发《上海市灵活就业人员自愿缴存、提取和使用住房公积金实施办法》，自2025年6月1日起施行。“新政”和原《上海市城镇个体工商户及其雇用人员、自由职业者缴存、提取和使用住房公积金实施办法》相比，不设户籍条件限制，在本市灵活就业的本市户籍人员、外省市户籍人员、港澳台居民以及外国人均可参加。 2. 深圳：一季度GDP同比增5.2% 深圳市统计局发布，根据广东省地区生产总值统一核算结果，2025年一季度，我市地区生产总值8950.49亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。深圳经济运行呈现起步平稳、开局良好态势，高质量发展向新向好。 3. 香港3月出口同比18.5%，进口同比16.6%，均超预期香港3月进口年率16.6%，高于市场预期的8%，前值11.80%；出口年率18.5%，高于市场预期的12.4%，前值15.40%。 1. 日本大米价格连续16周上涨再创最高纪录日本农林水产省4月28日公布的数据显示，今年4月14日至4月20日的一周，日本全国超市销售的5公斤大米平均价格为4220日元，再次创下了有统计以来的最高纪录，连续16周上涨。 2. 中国输往美国货物据报大减中美关税战持续，英国金融时报称，美国总统特朗普关税政策正开始波及美国整体经济，自中国运往美国的货物大幅减少。据货柜追踪服务业者Vizion数据显示，截至4月中旬，从中国运往美国的标准20尺货柜订单量，同比大减45%。在中国货品主要进口门户的洛杉矶港，5月4日当周起预计的运抵量将同比减少三分一。该港口预计，5月将会有20个航次取消，相当于超过25万个货柜。 3. “东数西算”枢纽节点智算规模超八成截至今年一季度，我国“东数西算”八大枢纽节点算力总规模达到每秒215.5百亿亿次浮点运算，其中，智能算力规模占枢纽节点算力总规模的80.8%；枢纽节点间20毫秒时延圈已基本实现，用户体验进一步提升；试点开通9条“公共传输通道”，为中小企业、科研机构提供弹性网络服务，有助于生产经营和研发创新。 4. 五一”假期全国口岸日均出入境人员将达215万人次据国家移民管理局预测，今年“五一”假期全国口岸日均出入境人员将达215万人次，较去年同期增长27%。预计出入境客流高峰将主要集中在5月1日和5月5日。友发集团：Q1净利1.33亿元，同比增9680% 锦浪科技：Q1净利润同比增长860% 闰土股份：Q1净利润同比增长3543% 兴齐眼药：Q1净利润同比增长320% 移远通信：Q1净利同比增287% 超业绩预告同比增幅药明康德：Q1净利36.72亿元，同比增89.06% 中金公司：Q1净利20.42亿元，同比增64.85% 海天味业：Q1净利22.02亿元，同比增14.77% 洋河股份：Q1净利润同比下降39.93% 老凤祥：Q1净利润同比下降24% 传音控股：Q1净利润同比下降70% *ST东方：公司股票将于4月30日终止上市立方数科：因定期报告涉嫌信息披露违法违规被证监会立案波导股份：公司股票4月30日起实施退市风险警示原尚股份：公司股票将被实施退市风险警示股票简称变更为*ST原尚新元科技：公司股票交易可能被实施退市风险警示昨日，A股方面，沪指跌0.2%报3288点，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.65%。盘面上，PEEK材料、游戏板块走强；盲盒经济、银行板块、珠宝首饰等板块涨幅居前。另外，食品饮料、乳业股下挫，房地产、旅游酒店板块走低。港股方面，恒指收跌0.04%报21971点，失守22000点，恒生科技指数收涨0.12跌%，国企指数收平，无升跌。盘面上，服装零售、核能、电力板块集体走强，苹果概念、内房股、煤炭股跌幅居前。个股方面，耀才证券金融收涨81.97%报5.55港元，创历史新高。泡泡玛特收涨12%，市值逼近2600亿港元。主力动向，南下资金净买入港股20.3亿港元。其中：净买入盈富基金20.43亿、恒生中国企业12.51亿、康方生物7.79亿；净卖出阿里巴巴-W 14.25亿、腾讯控股5.97亿、小米集团-W 2.56亿。龙虎榜中，单日净买入额榜前三为大位科技、中欣氟材、闽东电力，分别为1.23亿元、8353.02万元、8198.62万元。涉及机构专用席位的个股中，单日净买入额前三为弘景光电、中欣氟材、胜通能源。两市融资余额：截至4月25日，上交所融资余额报9099.52亿元，深交所融资余额报8762.63亿元，两市合计17862.15亿元，较前一交易日减少53.45亿元。

格隆汇04-29 08:16

一季度中国电子纸平板全渠道销量增长8.6%，线上市场Top5品牌合计份额高达87.4%

洛图科技（RUNTO）将线上渠道分为以京东、阿里、苏宁易购为代表的传统主流电商，和抖音、快手、拼多多为代表的新兴电商。 2025年第一季度，传统主流电商的销量在整体线上市场的占比为68.5%，较去年同期提升了4.2个百分点。新兴电商渠道的市场份额意外的出现一定程度下降，较去年同期减少了1.4个百分点。二、产品格局：阅读器、学习本销量保持增长，办公本小幅下降洛图科技（RUNTO）按应用场景将电子纸平板分为阅读器、办公本和学习本。电子纸阅读器在Kindle退出中国后，市场规模在2022年和2023年表现平平，对于阅读人群来说，一时找不到替换Kindle的电子纸相关产品，而国内厂商推出的大尺寸办公本吸引了很多消费者的关注，很多人因此购买办公本作为阅读使用，阅读器的市场份额在2022年和2023年逐步被侵蚀。但伴随着2024年国产阅读器品牌的崛起，以掌阅、汉王、文石等品牌为代表的产品在经过市场检验之后，得到了消费者的广泛认可，成功填补了Kindle退出后的市场空间。2025年第一季度，办公本与阅读器之间出现了此消彼长的情况。根据洛图科技（RUNTO）线上数据显示，2025年第一季度，在线上市场，阅读器和学习本的销量保持了快速增长态势，阅读器的增幅为15.6%，学习本的增幅为21.4%；市占率分别为40.3%和34.0%，与去年第一季度相比分别提升了1.1个和2.5个百分点。学习本对比去年同期由于高基数的影响，市场增幅回落到市场需求为导向的正常区间，但从增量方面，不再是小猿单品牌来贡献，而是形成以小猿和作业帮两大品牌共同驱动的局面。办公本的线上销量出现了小幅下降，降幅为1.1%，份额降至了25.7%。头部品牌科大讯飞依旧保持了增长，但其余品牌的办公本均呈现出不同程度的衰退，拖累了整体办公本市场。 2025Q1中国电子纸平板线上市场分产品销量数据来源：洛图科技（RUNTO）线上数据，单位：万台，% 三、品牌竞争： TOP5品牌排名稳定，集中度提升至87.4% 品牌格局方面，根据洛图科技（RUNTO）线上数据显示，2025年第一季度，小猿、掌阅、文石、科大讯飞、汉王排名线上销量的前五名，每个品牌均保持了不同程度的增长。此外，市场集中度也进一步集中，前五品牌的合计份额（CR5）已经达到了87.4%，较去年同期提升了8.3个百分点。小猿继续排名线上销量第一，2025年第一季度的线上销量同比增长了26.1%。与去年同期相比，小猿在传统电商的销量出现一定程度下滑，但在抖音等新兴电商渠道高歌猛进。后者正在逐步成为小猿最重要的销售渠道。掌阅在第一季度的线上销量同比增长了23.6%，增量来源于Ocean系列和Light系列产品。Ocaen系列更新至Ocean4，大大促进了忠实用户的换机需求，其也是当季掌阅销量最高的单品。Light系列在今年4月也升级至Light4，可以预测在第二季度的销量也将保持稳定增长。文石的当季线上销量同比增长23.0%。营销推广的投入力度，联手头部网红实现在抖音等新兴电商渠道的突破，大幅带动了文石在线上市场的销量表现。同时，文石升级了leaf系列新品至leaf5/5C，发布了13.3寸大尺寸彩色新品T13C，成功吸引了市场及消费者的关注。科大讯飞在线下市场占据主导，在线上市场也依旧是办公本的第一大品牌。从具体产品来看，Air系列产品更新至Air2代之后，也得到了市场的普遍认可。第一季度，科大讯飞销量最好的产品依旧是Air系列，其次是X3系列。汉王在2025年第一季度的线上销量同比增长了52.6%，主要受益于Clear阅读器产品及N10系列产品，特别是Clear系列。正是Clear系列成功帮助汉王在阅读器市场站稳了脚跟，而N10、M10系列助力汉王在办公领域进一步向前迈进。 2025Q1中国电子纸平板线上市场TOP10品牌销量数据来源：洛图科技（RUNTO）线上数据，单位：万台四、市场预测： 2025年上半年中国电子纸平板销量将超过100万台，增幅约为23.6% 展望后市，随着人们对于电子阅读需求的回归，以及阅读器产品性能的提升，更具性价比的优势，叠加汉王Clear系列、文石leaf系列、掌阅Light系列等国产品牌的逐步深入人心，电子纸阅读器将在2025年延续良好的增长态势。电子纸学习本亦将保持高增长，一方面产品认知触达到了更多人群，激发人们在教育领域的核心诉求，关于整体学习本的市况，可以参考洛图科技（RUNTO）之前发布的《2025Q1中国学习平板全渠道销量达126.5万台，上涨29.4%；均价3164元，击中“国补”市场甜蜜点》。另一方面，作业帮等布局电子纸品牌的增多，对于重塑行业格局、提升行业认知度有很大的帮助，并提供了更多选择。电子纸办公本的表现特点是稳健，不会大起大落。办公本的一部分用户可能会被阅读器国产品牌兴起所分流，产品最终也将回归到满足深度办公用户群体的核心诉求上。整体规模方面，综合当前的市场表现，洛图科技（ RUNTO ）保守预计， 2025年上半年，中国电子纸平板市场的全渠道销量将超过100万台，同比增幅约为23.6%。

金融界04-29 08:06

隔夜美股全复盘(4.29) | 小马智行暴涨逾47%，携手丰田、北汽、广汽于上海车展发布第七代Robotaxi平台，硬件BOM成本下降约70%，计划25H2量产运营

跌 1.59%，拼多多跌 0.88%，京东涨 0.52%，理想涨 3.49%，小鹏跌 0.75%，富途涨 2.08%。蔚来涨 6.95%，蔚来CEO李斌称，今年是蔚来的产品和技术收获大年，笃定第四季度将实现盈利。 PONY涨47.22%，小马智行携手丰田、北汽、广汽于上海车展发布第七代Robotaxi平台，硬件BOM成本下降约70%，计划25H2量产运营。大型科技股涨跌互现。苹果收涨 0.41%，科技记者马克・古尔曼称，苹果据报计划推出iPhone 20周年特别版；美银下调苹果目标价至240美元，下调2026财年收入及盈利预测。微软跌 0.18%，英伟达跌 2.05%，亚马逊跌 0.68%，谷歌跌 0.87%，Meta涨 0.45%，伯克希尔涨 0.25%，特斯拉涨 0.33%，沃尔玛涨 0.14%，奈飞涨 0.8%。 03 每日焦点 1、小马智行(PONY.US)有望在2028年实现盈亏平衡 4.28 在2025年上海车展上，小马智行(PONY.US)联合创始人兼CEO彭军携第七代Robotaxi(无人驾驶出租车)高调亮相，并宣布这一代车型将于今年下半年正式投入运营，并首次明确公司有望在2028年实现集团层面盈亏平衡。公司计划在2025年中期开始无人出租车的大规模生产。小马智行近期释放多重利好，公司携手丰田、北汽、广汽于上海车展发布第七代Robotaxi平台，硬件BOM成本下降约70%，计划25H2量产运营。公司与禾赛达成合作，核心感知标配4颗禾赛AT128 激光雷达，实现200米范围内360度感知。同时，依托腾讯云提供的高性能算力、仿真平台、AI工具链与地图服务，公司加速L4级自动驾驶模型训练与算法迭代。此外，公司新打通微信“出行服务”入口及腾讯地图，有望触达超13亿用户，增强C端渗透力与运营转化效率。 2、四地税务部门公布个人未申报境外收入风险核查案例 4.28 今年3月底，湖北、山东、上海、浙江四地税务部门公布个人未申报境外收入风险核查案例，提醒督促纳税人开展整改。前期，根据税收大数据分析线索，上海税务部门发现境内居民陈某存在取得境外收入未申报缴税疑点，山东税务部门发现境内居民张某存在取得境外收入未申报缴税疑点，浙江税务部门发现境内居民陈某某存在取得境外收入未申报缴税疑点，湖北税务部门发现境内居民孙某某存在取得境外收入未申报缴税疑点。四地税务机关综合运用“五步工作法”，分别对陈某、张某、陈某某、孙某某开展风险提醒和督促整改。存在取得境外所得未依法申报缴纳个人所得税问题的四名纳税人，在税务机关政策辅导后，积极配合说明情况，陈某、张某、陈某某、孙某某分别依法补缴税款、滞纳金合计18.48万元、126.38万元、12.72万元、141.3万元。 3、贝森特称印度很可能成为首批达成贸易协议的国家之一 4.29 美国财政部长贝森特周一表示，美国的许多主要贸易伙伴都提出了“非常好的”建议以避免美国征收关税，而印度很可能成为首批与美国签署贸易协议的国家之一。贝森特在接受电视采访后对记者表示，第一份此类贸易协议可能会在本周或下周达成，但其没有透露更多细节。贝森特表示，特朗普总统将“密切参与”与15至18个重要贸易伙伴达成的每一项定制贸易协议，但尽快达成原则性协议至关重要。贝森特称：“我猜印度将是我们签署的首批贸易协议之一。”他还补充说，美国还与日本进行了非常实质性的谈判，与其他亚洲贸易伙伴的讨论也进展顺利。 4.28 美国财长贝森特表示，正与18个交易伙伴进行定制化协议，总统特朗普将会在每一项事务中都紧密参与。 4.28 美国财长贝森特：首笔贸易协议可能最早在本周或下周达成。 4.28 白宫新闻秘书莱维特告诉记者称，贸易协议谈判没有阻碍，更多细节将在本周公布。特朗普认为不存在会改变关税政策的红线 4.28 据美国大西洋报，一些华尔街分析师普遍认为，金融动荡、市场暴跌、经济衰退威胁和美元走弱会导致特朗普放弃关税政策。特朗普对此予以回击。他说：“这总会对你产生一点影响，”但没有红线，没有 “某个数字 ”会让他觉得不得不改变关税路线。 4、中国输往美国货物据报大减 4.28 中美关税战持续，英国金融时报称，美国总统特朗普关税政策正开始波及美国整体经济，自中国运往美国的货物大幅减少。据货柜追踪服务业者Vizion数据显示，截至4月中旬，从中国运往美国的标准20尺货柜订单量，同比大减45%。在中国货品主要进口门户的洛杉矶港，5月4日当周起预计的运抵量将同比减少三分一。该港口预计，5月将会有20个航次取消，相当于超过25万个货柜。物流业者指出，美国进口商正设法先消化库存，再从中国进口新货。他们也将货品存放在保税仓库内，货物在仓库期间免税，仅在提领时缴税，或者将货品转运至加拿大等邻近国家。国际商会(ICC)秘书长John Denton表示，美中贸易波动剧烈，反映业者“且战且走”，对美中能否迅速达成降税协议心存观望。据联合早报报道，多名中国出口商表示，包括沃尔玛在内的美国大零售商在与美国政府沟通后，已经通知一些中国供应商恢复发货，关税由美方买家承担。香港《明报》报道称，正在进行的中国进出口商品交易会(广交会)上，多名出口商都提到，包括沃尔玛（Walmart）、家装零售商家得宝（Home Depot），塔吉特（Target）在内的美国零售公司，已经通知中国供应商恢复发送因月初关税战开打而暂停运送的货物。沃尔玛中国近日还宣布将为符合条件的外贸企业开设绿色通道。这些美国零售公司是在 4 月 21 日到白宫与美国总统特朗普会面后，向中国供应商通知上述消息。不过，一名中国广东出口石瓷的公司经理告诉《明报》，收到恢复发货通知，但恢复的只是节庆款式产品，部分日常款式订单推迟甚至被取消。据相关分析称，以沃尔玛为例，大概三分之一的商品约100万标准箱的商品以海运的方式采购运输，40%-60%来自中国，以事实或官方最新数据为准。沃尔玛最新财年整体的库存周转率约为9.19次/年，对应库销比这里便于理解转为“时间单位”约1.3个月（约40天）。 5、约40艘巴西大豆船本月停靠宁波舟山港 4.28 据玉渊谭天，最近，美国农业部数据显示，中国从美进口农产品数量锐减。与此同时，多艘巴西大豆船已靠岸宁波舟山港老塘山作业区。据了解，今年4月靠岸巴西大豆船艘次同比增加约48%，减载量增加约32%。玉渊谭天：一些增量政策6月底前推出，美国如何出牌中方都有准备 4.28 据玉渊谭天，国新办今日举行新闻发布会。这场发布会清晰地传递了两条信息： 1.对于经济运行中面临的困难与问题，特别是外部冲击，我们的政策工具箱很丰富，都有充足预案。发布会上提到，这些政策大头将在二季度落地。“这些”，包括既定政策，也包括根据外部形势变化而推出的新政策。“这些政策”中的大部分政策，都将在二季度，也就是接下来的两个月推出。这其中，特别要提下应对美滥施关税带来的冲击。接下来，不管美方如何出牌、加码，我们都有充分准备。 2.做好自己的事，不只是眼下，也是长远。各方，都在努力。发布会上提到的每一个点，都是一项项具体的措施，都将会在接下来逐步推出，这其中，既聚焦解决当下迫切的问题，也考虑了长远的发展。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）20:00 美国财长贝森特参加发布会（2）20:30 美国财长贝森特发表讲话

格隆汇04-29 07:09

逼没了新潮，分众 “好日子” 不远了？

但这个估计不多，仅做锦上添花之用。这次京东虽然需要流量曝光，钱更多的还是直接花在 ToC 的 “补贴战” 上，直接打广告的费用应该是克制着投放。 4、因此不妨预期先行，相比我们在三季度点评的偏谨慎中性观点，海豚君认为如果消化完财报负面，这次反而可以谨慎中带点乐观。虽然政策倒逼、整合新潮离体现到业绩还早，但结合预期可以给一个中枢偏上的 20x P/E，即约 1120 亿的估值，可自行根据自己的风险偏好进行决策。本季财报详细解读一、收入：2023 平稳收官，但 Q1 超预期萎靡去年四季度分众总营收 30 亿，基数较高下，同比下滑 7%，低于机构已经相对保守的收入预期（持平无增长）。一季度收入 28.6 亿，同比增长 4.7%，这种 “稳态” 的低迷增长，市场 priced in 了大部分。今年春节期间消费表现一般，年初以来的社零增速也是一个前低后高的缓慢爬升趋势，因此对于一季度，市场不敢报太高期望，但考虑到涨价元素，还是想的积极了。从行业表现来看，根据户外广告内参，一季度整体户外广告同比增速 7%，主要得益于刊例价格整体上调了近 5%。以分众为例，一般常规情况就是每年涨价 10%（标准报价，实际会在不同时期，给不同客户一些折扣），去年中，江南春表示 2025 年会继续维持常规化的涨价操作。具体一季度的梯媒广告情况，央媒 CTR 暂未更新，但从趋势而言，户外广告中，还能维持稳定的也就是梯媒和交通类广告，这也是基于这些场景的流量稳定，具有一定的刚需性，无法被线上完全蚕食。其中表现最好的就是梯媒，过去两年电梯海报和智能屏整体保持在每月 15% 以上的增长趋势上。展望二季度，海豚君认为： 1. 关税对抗给年初经济复苏趋势可能扰动也不小，因此还是需要依赖相关政策的落地。但往好的方面去想，正是由于存在贸易对抗的负面拖累，内需政策的倒逼过程或许才会更加顺利，也就是更快推出。另外，“出口转内销” 的引导同样也会带动部分内需，当然不排除提前消耗 618 的消费需求。 2. 除此之外，互联网平台又在本地生活 “掐架”，一二线用户是争抢核心，吻合分众的流量圈，二季度配合 618 电商旺季，这些互联网客户或许也会给分众带来一些 “助攻”。但估计不多，这次京东虽然需要流量曝光，但钱更多的还是直接花在 ToC 的 “补贴战” 上，直接打广告的费用不会太多。这种正反纠结的情况下，预估二季度收入仍在中低个位数增速，略低于二季度。但具体二季度表现在 10 以下增速怎么波动，这个影响反倒没那么大。相比短期向上弹性，分众的底部会更容易确定。海豚君认为可以结合自身的风险偏好，从底部思维角度（股东回报率、15x P/E 历史底部估值）去寻找切入点。二、细分表现：梯媒稳健，影院波动细分业务表现，2024 年下半年梯媒同比增长 1%，影院广告因为缺少唱座片，收入同比下降 40%。环比上半年，梯媒的收入贡献占比继续提升至 96%。但一季度，影院广告预计开了个好头，主要是来了个百年难遇的《哪吒 2》。但三月以来，电影市场又开始转冷，再加上贸易战开始有蔓延至服务消费上（限制进口美国电影），影院广告复苏趋势可能也会中断一下。相比两年前，从分众覆盖影院的最新情况看，公司可能受《哪吒 2》带动，迅速新签了不少影院。从去年年中的 1835 家增加至 2459 家，覆盖影厅也增加了近 4000 个。因此若影院热片持续无输出，则可能会继续拖累影院毛利率。但由于影院成本与梯媒相比少了一个数量级，因此对最终整体毛利率的影响相对有限。三、客户结构稳定，受压板块反弹从客户结构来看，2024 年下半年，互联网、交通、娱乐、房地产的收入占比均同比下滑，相对韧性的消费继续扛起重担。不同区域上，下半年华中地区增长更快，但整体而言，地区分布以及比较稳定了。四、吃下新潮，盈利想象力打开在收入承压下，这次分众利润率没有明显走崩，主要得益持续了两年的点位优化工作（关掉三四线低效益的点位，增加一二线点位）。除此之外，就是费用严格控制，Q4&Q1 经营费用均比去年二、三季度的趋势要控制了一些，主要体现在销售费用和研发费用上。最终毛利率利稳定在到 64-66%，Q4&Q1 应该还受到一点影院广告的拖累，梯媒虽然改善速度放缓，但在压力期还能保持稳定。核心经营利润率四季度甚至提高至为 41%，一季度季节性走弱到 37%。如果顺利收下新潮，短期要消化一番，但中长期的利润率空间打开了。最终去年四季度、今年一季度归母净利润分别为 11.8 亿和 11.4 亿，2024 全年净利润为 51.6 亿，收入明显不及预期下，归母净利润 inline，主要得益于费用的严控。比如，四季度原本是旺季，销售费用会有一个季节性走高，但去年四季度销售费用反而环比下降。不过我们发现一季度销售费用环比并没有出现季节性走低，因此很可能是将部分费用延迟到一季度用了。但两个季度整体来看，费用仍然相对克制。剔除非经营性损益只看主营业务的盈利能力，今年一季度实现 10.5 亿，同比下降近 1%，利润率 36.7%，主要显示出了点位扩张下，对毛利率的些许影响。相比历史巅峰水平（经营利润率近 50%），当下分众还有一些空间。因此计划花 83 亿购买新潮，更大意义在于——以更低的成本把握更多的流量。一方面增强与上游物业进行成本谈判的优势，另一方面补上多年来未布局的住宅和下沉商业楼宇市场。在线下广告市场中，点位一直是关键之争，如同餐饮行业中的门店选址，其背后代表的就是流量的话语权。过去十年新潮对分众多次发起的猛烈攻击，影响最大的就是对核心点位的哄抢抬价，从而引发鹬蚌相争中，渔翁得利——物业公司。虽然原本的商业楼宇优势仍然相对稳固（通过长期合同利益捆绑），但新潮 “退而求其次” 快速抢占了住宅楼宇点位，尤其是非一线城市的住宅电梯间，因此新潮的存在影响的是分众对增量用户群体，以及核心用户群体生活化场景两大流量的渗透和把控。当然这也并非完全不能硬抢，但会垫高分众的流量获取成本，虚弱分众的毛利率。因此当反过来，分众吃下新潮，自然就意味着能够重新收获这些流量，无论是新增的下沉市场流量，还是用于巩固核心流量的粘性和被展示率。而新潮 “经营不善”，多年亏损，并不代表背后强大数据分析、全域投放能力的分众无法做到更好的 UE 模型。从现有的经营情况来看，新潮的单屏创收只有分众的 60%，这里的差距是分众未来能够靠自身能力或者资源协同，一步步补上的利润率提升空间。

海豚投研04-29 00:26

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