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海尔生物：5月22日接受机构调研，红土创新基金、华福证券等多家机构参与

渠道的需求情况如何？医院方面，随着全球人口老龄化和新型医疗技术的应用，以及国家推进分级诊疗和公共卫生体系建设，加上智能化升级趋势，国内市场的需求将不断释放；科研方面，随着“两重两新”的实施，重点领域的安全能力建设、重点国家实验室建设等需求凸显；药企端的用户需求也正在朝着高端、场景、安全等方向发展，此外新兴疗法的蓬勃发展也是公司看到的用户机会。近年来海尔生物不断技术更新和迭代，产品和方案正向覆盖多科室、多应用的场景化，和融合自动化、人工智能等技术的高端化快速发展，具有很强的差异化竞争优势。问题四公司2025年第一季度净利润下滑的原因是什么呢？后续对公司的利润表现应该如何预期？2025年第一季度，公司归母净利润和扣非归母净利润则有所下滑，主要系公司持续进行中长期战略投入所致公司持续加强对新技术、新产品的研发投入，引入专业人才强化技术平台，深化产学研共创加速成果转化；不断加强全球市场组织体系建设夯实直面用户的能力、加大品牌营销推广力度，有力支持了市场竞争力的提升，招采数据通显示公司生物安全柜产品一季度市占率已提升至国内第二品牌。上述投入虽然对短期利润产生一定影响，但组织能力的提升和产业布局的落地为公司中长期发展奠定了坚实基础。从公司整体战略和目标规划上，未来公司将持续加大研发投入，丰富公司产品方案矩阵，为中长期持续发展奠定基础，也为公司穿越周期时，对冲周期性调整提供可能。当然盈利能力管理仍然是公司重要的管理方向，相信未来随着新业务的放量和降本增效，公司的盈利能力将持续优化和升级。问题五中长期来看，支持公司业绩稳定增长的核心驱动力有哪些？中长期来看，公司组织能力的提升很好的支撑了业务发展布局落地，持续发展动能不断得到强化。公司所处的生命科学和医疗创新赛道具有“大市场，小细分，多产品，多应用”的特点，因此公司也形成了“强势产业持续夯实引领、新产业多品类加速协同发展、未来产业积极探索布局”的发展梯次在强势低温产业上，公司稳步扩大市场竞争力并持续创新引领。根据公开数据，2024年前三季度公司超低温产品、深低温液氮罐、恒温医用冷藏箱市场占有率稳居国内第一；海外2024年超低温、低温、恒温等产品双位数增长。在此基础上，公司深度融合自动化等技术，2024年推出“生命方舟系列”“无极系列”“超能系列”等数智样本库方案，其中“生命方舟”为全球首创的第四代生物样本库，超绿技术（超级节能技术）创下全球领先能耗新纪录，为强势业务的持续稳健发展提供源源不断的动力。在新产业上，公司加快多品类的创新布局和市场协同。公司目前已经形成了面向科研、制药、医院等用户的多品类创新方案矩阵，对公司的业绩产生了良好支撑，而后续市场能力和研发能力的提升将持续支撑新产业的放量与创新。国内和海外市场不断提升用户场景的交互、定制和持续服务能力，新产业的市场协同效应得到放大。国内市场上，除了场景方案业务发展良好之外，2024年国内单用户价值提升50%多，复购用户数量占比达38%。海外市场不仅低温业务具有良好的发展前景，本土化企划和本土化运营的逐渐深化也带动了用药自动化、离心机、培养箱、实验室耗材等新品类高速增长，海外长期发展动力充足。依托六大技术平台，加大人才开放引入力度，新产业品类和产品持续丰富。2024年研发效率持续提升，推出了水套式培养箱、霉菌培养箱、独立通风实验动物笼具、无菌隔离器、肿瘤配液机器人、冷藏针剂盒装发药机等新品；除此之外，公司在多场景深度融合人工智能、云计算等前沿科技，创新推出了I自动化细胞培养、I自动化药房等方案，帮助用户实现了个性化体验、效率提升甚至是工作流的价值重构。在未来产业上，公司积极拓展用户共创生态，加快投资并购步伐。一方面，公司始终秉持开放共创的理念，与中国医学科学院血液学研究所、西安交通大学等用户深度共创。另一方面，公司将继续发挥并购整合能力的优势，通过外延并购细分行业龙头快速切入新赛道，通过各业务间的互补协同挖掘增长动能。2024年公司并购上海元析切入分析仪器赛道；既往的并购整合效果也非常显著，不论是液氮业务、海尔血技，还是金卫信、药房自动化，公司并购之后给予了全方位的赋能和支持，发展的都不错。海尔生物（688139）主营业务：以创用户最佳体验为目标,面向医药企业、高校、科研机构等生命科学用户和医院、疾控、血站、基层公卫等医疗卫生用户,提供以智慧实验室、数字医院、智慧公共卫生、智慧用血等为代表的数字场景综合解决方案。海尔生物2025年一季报显示，公司主营收入6.89亿元，同比上升0.3%；归母净利润1.1亿元，同比下降19.88%；扣非净利润9916.83万元，同比下降25.38%；负债率19.24%，投资收益753.1万元，财务费用-602.49万元，毛利率48.35%。该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为42.0。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出979.0万，融资余额减少；融券净流入12.55万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星05-23 19:07

养老金融步入快车道：银行多维布局，差异化竞争格局初现

随着我国人口老龄化进程不断加快，养老金融作为国家战略的关键部分，正迎来重大发展机遇。近期，多家银行在养老金融领域积极作为，通过产品创新、服务升级及生态构建，为老年群体提供多元且个性化的金融解决方案。其中，天津银行凭借“金秋港湾”品牌及“六专”服务体系，成为城商行布局养老金融的典范之一。政策驱动，养老金融步入发展快车道中国人民银行等九部门联合印发的《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》，明确将养老金融定义为涵盖养老金管理、银发经济融资、养老产品服务及老年群体权益保障的综合金融活动。2024年12月，个人养老金制度全面推行，开户人数突破7000万，为银行业带来新的增长契机。招联首席研究员董希淼指出，我国人口老龄化推动养老产业发展，养老产业金融的潜在市场规模大。但是，由于存在养老产业辨识难度大、盈利水平低、投资回收期长，多数养老服务企业是中小型民营企业、财务管理规范性不足，以及养老产业相关信息获取渠道不畅等因素，银行业发放养老产业贷款、发行养老产业债券等面临的困难较多。董希淼提出，银行业在养老金融领域具备网点广泛、综合服务能力强等优势，但也面临专业人才匮乏、产品同质化等问题。他建议银行整合资源，构建“养老金金融+养老服务金融+养老产业金融”协同发展的生态体系。行业格局分化，差异化竞争成关键从2024年银行年报数据来看，国有大行在养老金融领域占据主导地位，其公司战略规划中频繁提及养老金融，重视程度显著提升。数据显示，中国农业银行受托管理养老金规模达3166.93亿元，居国有大行前列；中国银行受托管理养老金规模为2590.91亿元，养老金托管规模为1.17万亿元，个人养老金账户数达1000万户；中国工商银行养老金托管规模为3.30亿元。股份制银行中，招商银行养老金融业务表现突出，2024年养老金托管规模为1.33万亿元。企业预警通平台数据显示，股份制银行个人养老金账户总数达639.33万户。城商行和农商行则更注重区域化服务。平安证券研报指出，截至2023年末，上海市户籍人口中60岁及以上老年人口达568.05万人，占总人口的37.4%，上海成为全国最早进入人口老龄化且老龄化程度最高的城市之一。老龄化推动了养老金融的快速发展，上海银行抓住区域机遇，重点发展养老金融业务，2024年该行养老客户存款规模为3153.63亿元，养老金客户人均AUM为30.90万元；江苏银行、浙商银行通过特色存款和理财产品吸引老年客群，差异化竞争格局逐渐形成。银行养老金融布局呈现三大维度平安证券《养老金融的银行实践：国内举措、国际经验与展望》研报指出，当前我国商业银行养老金融实践已形成“渠道端、负债端、资产端”三线并行的发展格局。政策层面，中央金融工作会议“五篇大文章”将养老金融列为重点领域，推动国有大行与区域银行同步加速战略布局。在渠道端，适老化改造成为银行服务升级的基础工程。截至2024年末，全国性商业银行已完成超80%网点的适老化硬件升级，包括无障碍通道、智能叫号系统、大字版操作指南等。城商行中，天津银行表现亮眼，不仅完成200余家网点的适老化认证，还打造官银号支行作为适老服务特色标杆，引入智能中医问诊设备与线上舌诊功能，实现金融服务与健康管理的场景融合。负债端业务呈现“企业年金筑基、个人养老金提速”的特征。平安证券数据显示，工商银行以41%的企业年金个人账户市场占比保持领先。随着2024年12月个人养老金制度全国推广，商业银行在第三支柱布局上的竞争愈发激烈。养老理财创新方面，天津银行推出的“长者”主题存单与“四卡合一”惠民方案，丰富了个人养老金的产品矩阵。平安证券研报指出，加强投资者教育是个人养老金推广关键。天津银行与《中老年时报》合作设立养老金融专栏，通过知识普及提升客户认知。资产端创新围绕养老生态链展开。交通银行“惠老展业贷”等产品支持养老机构基础设施建设，建设银行“住房租赁+养老”模式通过“趸租”方案盘活存量资产。天津银行聚焦银发经济产业园区建设，其金融支持举措与国有大行的产业链金融模式协同，共同推动养老产业从单一服务向综合生态转型。区域银行特色实践，构建多层次服务体系天津银行的养老金融实践具有鲜明的“地方特色+科技赋能”特征，与平安证券研报分析的行业趋势形成多维度呼应。在品牌建设方面，其“金秋港湾”六专服务体系（专属产品、专业服务、专注资源、专策支持、专项调研、专有投资教育）与建设银行“1314”服务体系形成差异化竞争，前者更注重本地化服务网络构建，后者侧重全国性品牌矩阵打造。适老化服务创新上，天津银行呈现“线上线下一体化”特点。手机银行关爱版、客服“长者热线”等线上服务与网点“健康小屋”、上门金融服务形成闭环，推动行业服务升级。天津银行引入的智能中医问诊设备，展现了金融机构跨界整合医疗资源的创新思路。国际经验借鉴与未来展望平安证券研报对日本养老金融实践的深度分析为国内银行提供了重要参考。日本商业银行成熟的住房反向抵押贷款、养老信托产品等创新模式，与我国银行当前以信贷为主的资产端布局形成对比。报告指出，日本瑞穗银行“安心信托”产品附加的家政服务、诈骗预警等适老化功能，为国内银行探索“金融+生活服务”生态提供了思路。天津银行试点的“金融+中医”服务，可视为这一方向的初步尝试。展望未来，养老金融发展将呈现三大趋势：一是产品体系从单一储蓄理财向全生命周期管理升级，如建行“健养安”品牌的“四梁八柱”服务体系；二是服务场景从金融服务向“医养娱”生态延伸，天津银行与《中老年时报》合作的社区合唱节即为例证；三是技术应用从适老化改造向智能化服务跃迁，如智能问诊、AI养老规划等创新实践。平安证券分析师袁喆奇指出，我国养老金融仍处于初级阶段，需在监管框架内加速产品创新，借鉴国际经验并结合本土需求。天津银行等区域银行的实践表明，养老金融的落地需兼顾全国性战略与本地化服务，通过“政策引导+市场驱动+科技赋能”的三维联动，构建满足老年群体需求的金融服务生态。随着个人养老金制度全面实施与养老产业政策持续发力，商业银行在养老金融领域的竞争将从单一产品比拼转向生态体系构建。城农商行与国有大行的差异化实践共同证明，只有将金融服务深度融入老年客户的生活场景，才能真正实现养老金融“让晚年生活无忧”的核心价值，为积极应对人口老龄化国家战略提供有力支撑。

金融界05-23 17:17

泉果基金调研一心堂

品选品的管理情况如何？　　答：基于当前人口年龄结构变化，以及经济环境、政策环境变化问题，我们所有的门店都需要做转型升级，以适应时代、市场、消费者的变化。我们通过内部分类调整，将店型分为两种：专业药房和多品类药房。专业化药房占比20%+、多品类药房占比70%+。多品类领域里又分为很多种类，比如适老化产品、年轻群体关注产品、学生学区关注产品、次商业区的产品等。专业化药房分为院外专业化药房、DTP肿瘤专业药房、药诊结合店等。不同商圈做不同的品类结构，根据商圈、客户群体等多维元素把产品进行了分类。集团总部管理选品上，是通过专门的数字化管理，分析各个店对应的客群进行相应的选品。　　问题三：专业药房调改的成效？　　答：今年在加大特药、肿瘤这一系列产品线建设，并同时提升处方药销售和服务能力，基本上所有的专业药房都能找到一些新的增长点。　　问题四：目前门店是在存量中找增量，对于转型升级决心有多大？转型投入对财务报表的影响？怎么规划新业态？　　答：转型升级是必然趋势，我们会坚定不移走下去。改造升级是增加产品为主，而受动销影响淘汰的产品会优化出新的陈列空间，所以并不需要做大规模的投入，对财务影响不大。调整升级主要是产品的增加和员工的技能提升。商品是实销实结或者账期为主，不影响现金流。新业态是和供应商共建合作的机会，公司借助数字化按店分析数据做好“小步快跑”，逐步完成门店改造。　　以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-23 14:07

震惊！超级顶流“E大”又买医疗了！这一次，有什么不一样？

去。道理很简单： 1、医疗是刚需赛道，人口老龄化加速，未来需求只会越来越大； 2、创新驱动+AI赋能，国产创新药械（包括CXO）发展前景广阔； 3、借用E大的原话与各位医疗投资者共勉： “如果历史上绝大多数交易品种，包括几个深坑品种最后都能挣钱，甚至挣大钱，那么，医药医疗会不一样吗？” 最后还是提醒大家，以上只是个人观点，大家还是要根据自己的资金实力和判断理性投资，高度注意仓位和风险管理，切勿盲目梭哈。E大这次加仓也提示了，医疗“医疗自目前价格下跌幅度达40%的可能性”。来源：雪球网 / 作者：超级巴飞特以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-23 11:26

新消费浪潮叠加资金南下，港股通大消费配置正当时

5-2009年出生）在中国已超2.6亿人口，占总人口20%的同时贡献了40%的消费力。作为与互联网共同成长的一代，Z世代已成为消费市场最具活力的群体，他们的消费行为和价值观正在重塑整个商业生态。他们通过潮玩、IP周边等缓解压力，形成“悦己经济”，其低储蓄倾向+为情绪消费买单与传统消费形成结构差异。港股市场汇聚了稀缺的消费标的，例如互联网平台、造车新势力、医美龙头、潮玩IP、博彩业等。“潮玩、饰品、茶饮”等新消费需求大都在国内引爆，上市地主要在香港，为港股消费增添了新动力。港股消费，以服务消费与情绪消费主导，更贴近Z世代情绪消费和服务消费升级趋势。目前中证港股通消费指数主要有两个：一个是港股通消费，一个是港股通大消费。港股通大消费筛选的是中证一级行业，可选消费73.8%，主要消费10.8%，医药卫生15.4%。港股通消费没有明确的行业选择标准，结果上来看，可选消费59.6%，主要消费7.8%，通信服务18.7%，信息技术13.9%。相比较而言，港股通大消费的新消费纯度更高。从估值体系看，与传统品牌相比，新消费品牌的估值逻辑在于破圈、增量，估值空间较大。目前中证港股通大消费主题指数的PE-TTM为20倍，但新消费股泡泡玛特的最新PE-TTM为88倍；老铺黄金的PE-TTM达到91倍，毛戈平为55倍，蜜雪集团为42倍。市场给予港股新消费的估值想象空间明显更广阔。 IPO热潮与南向资金加码，新消费赛道成资金避风港近一年，陆续有蜜雪集团、老铺黄金、地平线机器人、毛戈平、布鲁可等多家新消费公司上市，并在市场上有不错的表现。多家消费品牌正在排队冲刺港股IPO。截至2025年4月末，港交所排队上市的企业超过135家，其中不乏新消费企业的身影，包括沪上阿姨、八马茶叶、周六福、鸣鸣很忙等。内地政策持续加码支持企业赴港上市，证监会与港交所的紧密合作成为政策亮点。一方面，证监会推出“惠港5条”政策，从优化沪深港通标的范围，到推动人民币股票交易柜台纳入港股通，全方位强化香港国际金融中心地位；另一方面，港交所积极响应，降低A+H股上市门槛，开通特专科技公司“科企专线”，支持企业保密提交申请，并完善同股不同权架构规则，吸引众多内地企业奔赴香港上市。资金方面，今年以来，今年以来南向资金已累计净流入超6000亿港元。从行业来看，南向资金净买入金额排名居首的恒生行业板块为非必需性消费板块，消费股成为南向资金配置的主要方向之一。当前港股通大消费板块兼具“高成长性+估值洼地”双重属性。中证港股通大消费指数聚焦新兴消费赛道，高集中度锚定结构性机遇，新消费趋势引领产业升级，南向资金与IPO热潮形成正向循环。随着消费复苏斜率加快，叠加龙头企业全球化与智能化转型深化，泰康中证港股通大消费主题基金（A类：006786，C类：006787）有望持续跑赢大盘，成为投资者把握中国消费升级红利的核心工具。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-23 10:06

恒瑞医药港股上市首日大涨超32%！创新药板块齐发力，T+0交易的港股通创新药ETF(159570)大涨超2%！

、看好内需市场修复性提升一方面，中国人口老龄化趋势不断发展，居民财富积累和健康消费意愿不断增强，另一方面，从医药政策角度，带量采购等政策整体更加优化，更多考虑企业的良性竞争和盈利能力，以及合理的利润空间。三、AI+医疗赔率型资产机会在医药过去四年超跌的背景下，AI的加持是一个新变量。在预期低、整体位置低且有变化的背景下，AI+医疗解决了既往的许多问题，例如诊疗资源不匹配、分级诊疗的推行阻力等。AI+医疗有望盘活存量资产，创造出一个新的产业，形成它自己的产业周期。【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比超72%，龙头属性突出！港股通创新药ETF（159570）特点鲜明：更纯粹的创新药（高达85%的创新药权重占比，全市场医药类指数中最高）；更低估的创新药（截至5月22日，近5年市销率分位数47%）底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-23 09:46

中美重磅！华尔街日报：习近平为贸易战准备多年中国打造对抗美国的堡垒

中包括1640亿美元的美国商品。庞大的人口规模意味着，在某些地区，完全自给自足几乎不可能实现。习近平表示，中国的社会主义体制和国家计划经济体制非常适合赢得未来科技的竞争，这使得国家能够将资源集中用于需要的地方。但他的努力也可能适得其反，自力更生运动造成的大量浪费将加剧中国的债务负担，并有可能在长期内阻碍其经济发展。在特朗普首次入主白宫之前，中国就已着手提高自给自足水平。2015年，一项名为“中国制造2025”的政策将机器人、航空航天和新能源汽车等10个领域列为国家重点发展领域。 2018年特朗普对华发动贸易战后，习近平的讲话转向更加民族主义，强调“自力更生”，尤其是在疫情爆发、中国基本关闭边境之后。2020年，中国经济增速为2.2%，成为当年唯一实现增长的主要经济体，这让中国官员对自身经济能够在与外界减少的接触中生存下来充满信心。在拜登执政期间，中国的决心进一步增强，因为华盛顿试图与欧洲盟友合作，切断中国获取半导体等先进技术的渠道。习近平在2023年表示：“以美国为首的西方国家对我们实施了全方位的遏制、围剿和压制。” 他警告中国要做好应对“极端情况”的准备，这几乎隐晦地暗指与美国发生冲突的风险。去年，中国在研发方面的投入达5000亿美元，是2012年习近平上任时的三倍。根据经济合作与发展组织(OECD)的数据，经购买力平价调整后，中国的研发支出几乎与美国持平。人工智能投资是一大重点。去年的一项研究发现，中国政府风险投资基金在2000年至2023年期间向9600家人工智能公司投资了近2000亿美元。地方政府投资机构也为人工智能发展提供了助力，支持了“智谱AI”等公司——“智谱AI”是中国与美国公司竞争的人工智能公司之一。这些人工智能初创公司也从私人风险投资基金以及阿里巴巴和腾讯等中国公司获得了资金。中国的技术进步正在提升其制造实力。中国企业购买的工业机器人数量相当于世界其他地区的总和，这使得一些工厂已经开始试验“黑灯工厂”(无需灯光、全自动化运行)。在过去十年的大部分时间里，中国安装的机器人中有四分之三来自外国制造商，例如日本或德国。根据国际机器人联合会(International Federation of Robotics)的数据，到2023年，中国机器人制造商将占据近一半的本土市场。在更为复杂的人形机器人领域，总部位于深圳的优必选科技(UBTech)等中国公司正在与埃隆·马斯克(Elon Musk)旗下的特斯拉(Tesla)等美国公司展开竞争。在电动汽车工厂，人形机器人正在接受训练，以便协同工作，对汽车零部件进行分类，或搬运重型集装箱并将其放置在货架上。优必选表示，近年来其3,000多家供应商中，90%都位于中国，这表明中国可以高度依赖自身不断增长的供应商生态系统。该公司还整合了中国人工智能先驱DeepSeek的技术，以帮助机器人做出更明智的决策。

tqttier05-23 08:01

沃尔玛裁员1500人应对特朗普关税，零售业承压凸显政策风险

2%升至4.7%，相当于新增50万失业人口。Allianz报告称，特朗普的联邦裁员和关税政策可能导致经济衰退风险上升，但大规模裁员暂未出现。投资者需关注沃尔玛5月15日第一季度财报（收入1656亿美元，同比增长2.5%）及6月提价后的销售数据，以评估其盈利能力和市场竞争力。编辑总结沃尔玛裁员1500人并计划提价，凸显特朗普关税政策对零售业的深刻冲击。关税未能如特朗普预期促进制造业回流，反而推高成本，导致裁员和价格上涨。沃尔玛通过裁员、供应链调整和电商优化应对压力，但低价竞争力的核心优势面临挑战。美国经济衰退风险加剧，零售业裁员潮可能蔓延。投资者应关注沃尔玛的提价效果、供应链调整进展及宏观经济数据，以判断其长期投资价值和行业趋势。 2025年相关大事件 2025年5月21日：沃尔玛宣布裁员1500人，重组技术与电商部门，股价收于76.12美元，下跌2.3%。 2025年5月17日：特朗普要求沃尔玛“吞下关税”，沃尔玛回应将尽力维持低价，计划5月底提价。 2025年5月12日：美中达成90天关税减让协议，中国商品关税从145%降至30%，沃尔玛股价盘中上涨1.5%。 2025年4月23日：沃尔玛与Target首席执行官警告特朗普，关税可能导致货架空置，供应链中断风险上升。国际投行与专家点评 2025年5月20日，摩根士丹利分析师Joseph Feldman表示：“沃尔玛的裁员和提价是应对关税的短期策略，但可能削弱其低价竞争优势，需关注消费者反应。” 来源：摩根士丹利市场报告 2025年519日，高盛分析师Rebecca Yang指出：“特朗普关税增加了零售业成本压力，沃尔玛的规模使其有一定缓冲，但长期盈利风险上升。” 来源：高盛投资简讯 2025年5月15日，瑞银分析师Michael Lasser评论：“沃尔玛通过裁员优化成本，但关税的不确定性可能限制其电商增长潜力。” 来源：瑞银市场分析 2025年5月10日，花旗银行分析师Paul Lejuez表示：“沃尔玛的供应链调整和Walmart+战略为其提供了抗压能力，但需警惕通胀对消费者的影响。” 来源：花旗银行研究报告 2025年4月25日，汇丰银行分析师Daniela Bretthauer指出：“特朗普关税可能引发零售业裁员潮，沃尔玛需加速自动化以维持竞争力。” 来源：汇丰全球投资评论来源：今日美股网

今日美股网05-23 00:10

外交事务：台海问题上，威慑是一种平衡艺术，但美国正在失衡

中国经济造成长期损害，特别是在中国面临人口与环境双重挑战的背景下。对华盛顿而言，希望在于，中国的相对增速放缓将使其难以在军事上追上美国。然而，美中持续的贸易战以及美国不断升级的出口与投资限制，已经加深了北京的不信任，也强化了中国对外宣传中“华盛顿寻求遏制而非和平共处”的说法。这种经济施压不仅有可能使中国意志更为坚定，还让北京有机会将自己塑造成全球贸易规范的捍卫者，并把全球经济放缓的责任转嫁给美国。与此同时，美国也可能失去长期的战略杠杆，因为关税可能促使北京进一步强化中共所谓的“扩大内需”政策，即转向国内市场销售，而非依赖出口。这种经济结构转型将推动中国本土生产与创新，并加速其减少对外部市场依赖的步伐。而这种美国战略对中国长期的军事能力影响也十分有限。中国以历史上较低的成本推进军事现代化，避免了“枪炮与黄油”式的两难抉择。与以往大国竞争不同，中国并未在军费开支上与美国进行一对一的竞赛。例如，纳粹德国在1933至1939年间军费开支是英国的两倍；冷战时期，美国平均每年比苏联多支出32%，而在1970年后苏联反超，直到1988年平均比美国多出26%。相比之下，中国的投资是有针对性的，旨在获得在快速、有限战争中的优势，同时保持整体军费开支较低。中国军费从1995年占美国的5%上升到2017年的32%。中国在实现经济发展的同时推进了军事现代化，避免了冷战式军备竞赛。即使经济停滞，如果军费占GDP的比例提高，中国仍能继续推进军事现代化。实际上，这场贸易战不仅不会遏制中国的军事发展，反而可能让开战在北京看来变得更有吸引力。目前，中共领导人只会在非常具体、狭窄的情境下考虑入侵台湾：也就是在能在美军介入前夺取台湾。对北京来说，大规模持久战争代价太高，部分原因在于中美经济关系的重要性。但如果美国的经济施压不断加码，中国领导人可能会得出结论：继续参与经济交往的好处有限，与美国开战才是摆脱掣肘的唯一途径。这将使北京更愿意冒险对台湾发动战争。如果想要真正实现安抚效果，应当采取实质性的经济和外交让步，提升中国维持现状的收益，并可信地传达美国无意对华敌对的信号。暂停或逆转经济脱钩是明显的起点；华盛顿应取消对中国商品的关税（或至少将其与中国的合理回应挂钩），放宽对出口和对华投资的限制，除非涉及最敏感的技术和行业。这样不仅可以打消北京关于“美国图谋削弱和分裂中国”的疑虑，还能缓解中国国内潜在的不稳定，避免中共政权因内政压力而被迫通过武统台湾来重建民族主义合法性。更重要的是，维持经济互依，尤其是当前这种不对称的互依状态，能让美国对中国保持巨大的战略杠杆，一旦战争爆发，美国就能通过更严厉的制裁令中国经济陷入长期衰退。暂停或有条件地限制经济脱钩，可以赋予美国制裁以最大的打击力，从而增强威慑效果。当然，要增强经济互依，也必须减少美国对中国关键进口商品的依赖，如稀土矿物、电网用变压器、稀缺药品、高科技电子产品，以及其他工业、基础设施和军用原材料。美国应多元化这些商品的进口来源，并将中国所占比例降至可接受水平。但华盛顿不必立即减少从中国进口消费品，即便这些产品的替代品相对容易找到。继续进口这些商品，有助于稳定中国经济，同时保留动用制裁的威胁。最后，为最大化对中共的威慑力，美国还应与盟友协调建立一个制裁联盟，这可能需要向盟友提供补贴或其他让步。在华盛顿的许多决策者眼中，威慑已经变成了对中国展示毫不妥协甚至敌意的姿态。但这些姿态并不能真正增强台湾的安全。相反，美国应在军事方面保持低调投资，提高战备与能力；在言辞上谨慎；在经济上保持韧性，并维持一定程度的互依。威慑的两难在于，极易滑向挑衅或拖延，因此需要这种如履薄冰的策略。而如果有一个地方值得在平衡中投入巨大努力，那就是台湾。来源：加美财经

加美财经05-23 00:00

美国众议院以一票多数批准大规模税收和移民方案，推进特朗普议程

医疗保险，未来十年内增加760万无保险人口，每月将有300万人无法获得食品券福利。现在法案还加入了一个更快取消低碳电力税收抵免的规定。按新的条款，如果公司要建太阳能、风能、地热或者电池厂，只有在法案通过60天内动工、并且在2028年底前投入运营，才有资格拿到税收优惠。这个时间点卡得很紧，很多企业可能赶不上。另外，为了安抚蓝州共和党人，党内领导也答应提高州和地方税的扣除上限。这是纽约、新泽西和加州一些议员强烈要求的。新版本里，这个上限从之前草案的3万美元提高到了4万美元。收入超过50万的人扣除额度会逐步减少，而不是像之前版本那样从40万开始缩水。此外，法案还增加了3500亿美元的新支出，其中约1500亿美元用于五角大楼，包括总统提出的新“金穹”防御系统，其余则用于特朗普提出的大规模驱逐和边境安全措施。众议院民主党领袖、纽约州的杰弗里斯在辩论中朗读了多名美国人来信，讲述削减计划将如何影响他们的生活。他表示：“这是一个丑陋至极的法案。” 特朗普主导众议院版本完全是由特朗普主导并推动的。许多提案直接摘自他的竞选集会内容。免除小费税，是特朗普在竞选时说是来自一名女服务员的建议。随后他又在演讲中提出加班工资免税的主张。另一个竞选承诺——取消社保福利税——最终未被纳入法案。共和党议员用每位老年人增加4000美元标准扣除额来替代这一提案。当法案数次因共和党内部意见分歧而濒临夭折时，特朗普亲自出面“收尾”。一月，他在佛罗里达州南部的豪华高尔夫度假村主持众议院共和党政策会议，议员们在这次会议后初步形成法案框架。在众议院就预算框架辩论期间，特朗普曾两次干预说服反对者。每次，议长约翰逊（路易斯安那州共和党）都会将反对议员召集到众议院一间小房间，通过扬声器播放特朗普的讲话。众议院内部的分歧导致预算委员会连续开会近24小时。当天下午，特朗普召集立场强硬的预算鹰派前往白宫，下令他们服从指令。数小时后，这些反对者转而支持。 “他是指挥家，是交易的高手，”密苏里州共和党众议员伯利森吹捧说，“看到他出马，真的太精彩了。” 共和党人坚称，美国经济正在等待减税来推动多年的增长。“让更多的钱进入经济体系，你就能找到薪资更高的工作，创造更多岗位，企业也就能雇佣更多人。” 但经济学家表示，目前市场的不确定性很大程度上源于特朗普征收的关税，这些关税扰乱了供应链，并可能引发新一轮消费者通胀。这项法案带来的财政影响也令投资者感到不安。周三，当议员们接近达成协议并拒绝进一步削减开支时，债券收益率上升，反映出投资者对国家财政状况的担忧。 “这项法案是一个即将引爆的债务炸弹，”肯塔基州共和党众议员马西周四早晨在众议院说，“国会可以做出各种搞笑数学、幻想数字，但债券投资者不会。” 共和党人正试图通过所谓的预算协调程序推动这项法案，这将使他们可以绕过民主党掌控的参议院的冗长辩论程序。但这一程序本身也有复杂规则，仍可能威胁法案成为法律的路径。周二，预算鹰派与来自蓝州的共和党人之间内部纷争加剧，特朗普前往国会山出席一次保守派动员集会，会后议员们满怀信心地表示要尽快敲定这项立法。在会议中，特朗普训斥了那些要求提高州和地方税扣除额（SALT）上限的蓝州共和党人，还警告共和党强硬派“别拿医疗补助开玩笑”。议员们说，似乎即将达成共识。但议员们纷纷对特朗普的言论各自解读。有些人认为，他对SALT的评论是拒绝提高扣除上限；另一些人则认为他是支持中间派的要求。关于医疗补助，有人理解为只针对最严重的滥用行为，另一些人则认为是要在项目根本结构中寻找“浪费”。共和党内部两派对立这种局面使共和党内两个意识形态截然不同的派别陷入对立。蓝州共和党人——议会中立场更温和的成员——认为他们已经被迫接受对联邦福利项目的削减，特别是医疗补助和补充营养援助计划（SNAP，即以前的食品券）。而极端保守的众议院自由核心小组则表示，这项法案未能实现特朗普和共和党削减联邦支出的目标。许多人抱怨SALT减税主要让征税较高的民主党州受益。 “我们现在陷入僵局了，”纽约州共和党众议员、SALT减税支持者拉洛塔周二在特朗普访问国会山之后表示，“有人在争执SALT、医疗补助、SNAP和赤字问题。我认为如果你在SALT上达成协议，事情就能推进，SNAP那边也会支持，医疗补助那边也会支持，最后，他们必须跟赤字鹰派达成协议。” 这正是约翰逊所做的。那天晚上，他与蓝州共和党人达成协议，提高州和地方税在联邦税中可扣除的上限。特朗普2017年的减税法案曾将该上限设为1万美元。这次与约翰逊达成的协议将在2025年起，将该上限提高到4万美元，适用于年收入低于50万美元的纳税人；此后10年，扣除上限和收入限制每年上涨1%。与此同时，《华盛顿邮报》报道，白宫税务谈判代表与自由核心小组讨论了削减医疗补助支出的新政策。但这些提案未被纳入最终法案，于是强硬派反对约翰逊及其设定的“阵亡将士纪念日”前通过法案的时间表。 “这是国会里某些人设定的完全武断的最后期限，目的是把人逼到角落里做出错误决定，”宾夕法尼亚州共和党众议员斯科特·佩里周三早上表示，“更重要的是把事情做对，而不是做快。” 到了那天下午，特朗普在白宫成功说服了足够多的反对者支持这项立法，他所支持的政策基本上都是众议院领导层早已支持的内容。债券市场动荡债券市场正在对经济发出预警信号。周四早盘，国债收益率继续上升，30年期收益率触及5.117%。周三收益率创下自2023年以来的最高水平。随着众议院通过特朗普提出的法案，继续延长昂贵的减税政策并新增税收减免项目，而没有明显削减支出，全球金融体系的根基周四再次震荡。这项法案令投资者深感不安，市场对美国债务难以控制的担忧加剧。美国国债收益率近几周持续上升，这一利率影响全球从房贷到企业贷款等消费者和企业的借贷成本。收益率上升意味着债券价格下降，收益率越高，说明投资者认为借钱给美国政府的风险越大。周三，30年期国债收益率一度升至5.15%，创下2023年10月以来最高，随后在上午稍有回落。相比4月的低点，30年期收益率上涨了约0.7个百分点——在这个市场中，这种幅度在短期内极为罕见。美联储理事、重要政策制定者克里斯托弗·沃勒周四表示，金融市场正在寻求华盛顿展现更多“财政约束”，并警告称，投资者可能会继续要求更高的收益率以愿意持有美国资产。 “我们过去几年赤字高达2万亿美元。这种状况根本不可持续，所以市场正在寻找更多财政约束，”他在接受福克斯商业频道采访时说，“他们已经很担忧了。” 沃勒表示，投资者正在整体回避美国资产，转而要求“溢价”购买美国资产。目前这种溢价表现为国债收益率上升，也就是债券价格下跌。 “现在大家似乎对所有美国资产都在避险，不仅仅是政府债券，而是所有资产，”沃勒说。投资者的这种避险情绪最近一次集中爆发是在特朗普4月初宣布实施新一轮大规模关税时。那次他几天后被迫收回决定，因为金融市场的传统关系开始崩塌。美股暴跌，美元和国债也一同下跌——这些通常被视为避险资产。 “只要经济重新走上正轨——经济增长恢复，通胀保持在低位——你就可能看到市场重新对美国资产产生兴趣，”沃勒说。他重申，只要没有更多高压关税重新出台，美联储仍有可能在今年降息。 “如果我们能把关税降到10%左右，并且在7月前彻底敲定，那我们下半年就会处于一个不错的状态，”他说。但投资者警告说，最终通过的财政法案可能会让美联储延迟降息，因为这些政策在短期内对经济仍具有支撑作用。巴克莱全球研究主席拉贾迪亚克沙仍维持他对美联储将在12月降息一次的预测，但他也表示，美联储今年可能什么都不做的可能性越来越大。长期以来，财政鹰派一直警告政府赤字过大带来的风险，也就是政府开支远超税收和其他收入。自2022年起利率快速上升，使过去低利率时期累积的大量廉价债务，变得难以长期维持。今年，美国政府光是利息支出就超过1万亿美元，已经高于军费开支，是五年前利息成本的两倍。投资者原本希望，共和党控制国会、再加上总统竞选时就主打削减政府开支，能成为认真解决赤字问题的契机。但在这种背景下，周四通过的法案预计会新增超过3万亿美元赤字（按国会预算办公室的计算），这无疑给市场泼了一盆冷水。尽管华尔街情绪紧张，但金融市场整体运转仍然正常。除非局势发生剧烈变化，美联储官员不太可能出手干预。克利夫兰联储主席哈马克本周早些时候在亚特兰大联储的金融稳定会议上明确表示，美联储干预的门槛“极高”。 “必须是那种市场完全不能正常交易、银行无法放贷的程度，”她在一场访谈中表示，“只有当这些问题开始实质性传导到实体经济时，我们才需要出手干预市场。” “债券市场基本在说，通胀仍然是经济面临的重要风险，”贝莱投资顾问公司总裁萨德金表示。他管理着包括债券和股票在内的110亿美元资产。“不管是因为关税，税收法案，还是两者共同作用。” “这是我过去17年来见过的不确定性最高的时期，”萨德金说，“我认为你得回到金融危机时期，才能找到类似程度的焦虑。” 一些投资者指出，当前收益率的上升原因并非出于经济强劲增长的预期，而是因为投资者越来越担心通胀，以及政府收入与支出之间日益扩大的差距。摩根大通首席执行官戴蒙最近在该行的投资者日上警告说，美国可能面临“滞胀”风险——这是一种增长放缓同时通胀上升的经济状态，自上世纪70年代和80年代初以来，投资者已经很久没有面对过。以上内容整理自据华盛顿邮报、纽约时报、华尔街日报和巴伦周刊。来源：加美财经

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