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“经济史上最戏剧性的转变”！中国40年的经济繁荣戛然而止，接下来会发生什么？
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。贵州是中国最贫困的省份之一，去年的人均GDP不足7200美元，但却拥有1700多座桥梁和11个机场，比中国前四大城市的机场总数还多。截至2022年底，该省的未偿债务约为3880亿美元，因此在4月份不得不请求中央政府提供援助，以维持财政稳定。哈佛大学经济学教授肯尼斯·罗格夫表示，中国的经济崛起与许多其他亚洲经济体在快速城市化时期的经验相似，也类似于二战后德国等欧洲国家的情况，当时大量投资于基础设施促进了经济增长。然而，与此同时，中国几十年来的过度建设与上世纪80年代末和90年代的日本基础设施建设热潮相似，都导致了投资过度。他指出："最重要的问题是，在建设过程中遇到了递减收益问题，能够取得的进展有限。" 经济学家估计，如今中国每投资1美元，只能实现约9美元的GDP增长，而十年前这个数字不到5美元，而20世纪90年代稍高于3美元。新加坡国立大学东亚研究所所长伯特·霍夫曼表示，私营企业的资产回报率已从五年前的9.3%下降至3.9%，国有企业的回报率从4.3%下降到2.8%。同时，中国的劳动力正在减少，生产率增长也在放缓。霍夫曼的分析显示，从20世纪80年代到21世纪初，生产率提升约占中国GDP增长的三分之一。然而，在过去十年间，这个比例已降至不到六分之一。债台高筑中国许多地区的解决办法，是不断借贷和建设。国际清算银行的数据显示，截至2022年，包括各级政府和国有企业在内的债务总额，占中国GDP的比例将近300%，超过了美国的水平，而2012年的比例还不到200%。（图源：BIS）大部分债务由城市承担。根据国际货币基金组织（IMF）的数据，受限于中国政府对直接借款为项目提供资金的规定，这些城市转而求助于资产负债表外融资工具，预计这些工具的债务今年将达到9万亿美元以上。据总部位于纽约的经济研究公司荣鼎咨询(Rhodium Group) 估计，在地方政府用于资助项目的融资公司中，只有约 20% 有足够的现金储备来履行短期债务义务，其中包括国内外投资者持有的债券。在正打算建设巨大检疫中心的云南，多年来大量的基础设施支出拉动了经济增长。官方斥资数千亿美元建造了亚洲最高的悬索桥、6000 多英里的高速公路，以及比中国许多其他地区还多的机场。这些项目促进了旅游业的发展，并帮助扩大了云南产品（包括烟草、机械和金属）的贸易。2015 年至 2020 年，云南是中国经济增长最快的地区之一。过去几年，云南的经济增长有所减弱。由于土地出让收入减少，房地产市场下滑对地方财政造成了沉重打击。根据中国评级机构联合评级（Lianhe Ratings）的数据，云南的债务收入比从2019年的108%上升到2021年的151%，突破了国际货币基金组织规定的150%的警戒线。惠誉国际评级公司今年早些时候表示，云南省用于资助基础设施建设的融资公司存在风险，因为这些公司的借款规模庞大，而且政府财政紧张。然而，云南仍在继续玩大的。 2020 年初，云南省政府表示计划斥资近 5000 亿美元用于数百个基础设施项目，其中包括一项耗资超过 150 亿美元的计划，旨在将长江部分河段的水引到这个省干旱的中部地区。云南文山市 2 月份发布的一项计划，将 "永久性 "检疫中心列为旨在促进经济稳定的几项措施之一。政府于 6 月正式招标建设该中心后，当地居民对资金的使用提出了质疑。微博的一位用户写道："真是浪费钱。" 一名云南官员证实了建设检疫设施的计划，预计将于今年年底完工，但拒绝发表进一步评论。加强控制在北京权力核心，高级官员们已经开始意识到，过去几十年的增长模式已经触及瓶颈。习近平去年发表的一次直言不讳的演讲中，对官员们仅仰赖借贷扩大经济活动的方式进行了批评。他警告说："有人认为，发展就是投资项目、扩大投资规模。"他敦促道，"不能一成不变地继续过去的路线。" 然而，至今为止，习近平及其团队在摆脱中国传统增长模式方面所采取的行动还不够。经济学家们认为，最为明显的解决办法是，中国应该将重心转向促进消费支出和服务业发展，以创造一个更加平衡的经济，使其更加类似于美国和西欧的经济体系。世界银行的数据显示，中国家庭消费仅占国内生产总值的约38%，而近年来这一比例相对保持不变，而美国的这一比例约为68%。（图源:世界银行）要改变这一状况，中国政府需要采取措施，鼓励人们增加消费，减少储蓄。这可能包括加强中国薄弱的社会保障体系，增加医疗和失业福利等措施。然而，了解中国政府决策的人士表示，习近平及其一些高层仍对美国式的消费模式抱有疑虑，他们认为这种消费可能导致浪费，而当前中国的重点应是加强工业能力，为应对可能出现的与西方的冲突做好准备。中国领导层还担忧，让个体决定如何支配金钱可能会削弱国家权威，而并不会带来中国政府所期望的增长。最近公布的一项旨在促进消费的计划因缺乏详细细节而受到国内外经济学家的批评。该计划建议推广体育和文化活动，并在农村地区建设更多便利店。与此相反，习近平领导的领导层更加强调政治控制，试图使中国成为一个更大的工业强国。在政府青睐的半导体、电动汽车、人工智能等领域，中国加倍加强国家干预，力图独占鳌头。尽管外国专家对中国在这些领域取得进展并不怀疑，但他们认为仅靠这些领域的发展还不足以提振整体经济，也难以为数以百万计即将投入劳动力市场的大学毕业生创造足够的就业机会。中国政府已投入数十亿美元，试图建立本土半导体产业，减少对西方的依赖。然而，结果却是扩大了相对落后的芯片生产，而非类似台积电那样的先进半导体生产。在一些失败的项目中，有两家知名的代工厂获得了数亿美元的政府支持。就在上周，恰逢北京公布了一系列令人失望的经济数据，党刊《求是》刊登了习近平六个月前对高级官员的讲话。在这次讲话中，习近平强调了关注长期目标，而非单纯追求西方方式下的物质财富。他呼吁要保持历史的耐心，坚持稳中求进、循序渐进、持续推进。
财经风云 4评论2023-08-21
中国“日本化”，陷入失落的30年？一文看清：中日“令人毛骨悚然的相似之处”，中国在哪些方面表现更糟
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8年开始下降。第二，2022年中国的人均GDP约为12800美元，远低于1991年日本的29470美元。虽然较低的人均GDP可能意味着更高的增长潜力，但这也意味着在变得富裕之前，中国正在变老且负债累累。随文附上的图表非常明显：（图源：CEIC、NBS、摩根大通）此外，摩根大通的经济学家还指出，当前的全球经济背景对中国的不利影响要比上世纪90年代的日本更大，认为中国政府在刺激性财政措施方面的余地不如普遍认为的那样大： “中国的外部环境如今更具挑战性。我们认为，中国与美国之间的战略竞争比上世纪90年代日本与美国之间的贸易争端更加复杂多样。近年来，与美国的技术脱钩已取代关税战成为中国的主要挑战。除了与美国的双边关系外，全球化进程自2008年（全球贸易占全球GDP的比例达到顶峰）以来明显减缓，与上世纪90年代全球化的黄金时代形成了鲜明对比。2022年的俄罗斯 - 乌克兰战争进一步加速了全球供应链的重组，这对中国的潜在增长构成了压力。此外，与上世纪90年代日本相比，中国目前的宏观政策刺激空间更有限。在财政方面，1991年时日本政府债务占GDP的比例为61.9%，当时恰逢住房泡沫伊始。到2000年，日本政府债务占GDP的比例上升至131%。在中国的情况下，尽管中央政府债务只占GDP的20%，但如果加上地方政府债务和地方政府融资平台债务，截至2022年底，公共债务总额已达到GDP的95%。” （图源：CEIC、NBS、摩根大通）因此，摩根大通警告说：“未来10年中国的财政刺激空间要比上世纪90年代的日本小得多”。该行的经济学家也不认为中国还有更多的空间来通过货币政策来对抗经济困境。 “类似地，在货币政策方面，日本央行的政策利率在1991年1月为8.1%。日本央行在房地产泡沫破裂后迅速采取行动：到1993年底，政策利率降至2.4%；1999年，日本央行成为第一个采用零利率政策的中央银行。相比之下，中国的政策利率（7天逆回购利率）已经降至1.9%。如果必要，中国人民银行降低政策利率的空间要比上世纪90年代初的日本央行小得多。” 那么，结论是什么呢？那么，为什么摩根大通认为中国不会像日本那样经历长期的资产负债表衰退？它的观点归结为“普通”经济衰退和辜朝明对日本独特困境的诊断之间的差异。 “当资产价格下跌时，公司面临借款限制，资产负债表恶化，被迫出售资产可能会进一步推动资产价格下跌，并在资产价格和经济活动之间形成自我强化的恶性循环。换句话说，理解资产价格下降对于理解资产负债表衰退现象至关重要。根据这一观点，资产负债表衰退在中国尚未成为现实。中国政府采取了保护房价但允许交易量大幅调整的策略。这与日本的情况形成了鲜明对比，当时价格和销量同时下降。因此，尽管在中国，宏观成本（销售额急剧下降和房地产投资减缓）更大，但与资产价格下降相关的金融风险得以得到控制。” 此外，日本的资产负债表衰退表现为家庭和公司大规模的去杠杆化，但政府债务负担却大幅增加。企业债务从1993年的日本国内生产总值（GDP）高峰144.9%下降到2004年的99.4%，而家庭债务则从1999年的71%下降到2007年的60%，尽管政府债务激增，将整体经济负担推高。相比之下，自2008年以来，中国的债务在各个领域都在持续增加，这种趋势可能会继续下去，摩根大通认为是这样。 “首先，中国的经济结构以高投资和高储蓄为特征。与其他经济体相比，较高的投资份额（相对于消费）和制造业份额（相对于服务业）意味着中国经济更受信贷驱动，即自然而然地受到债务的驱动。其次，中国的金融市场主要以间接融资（通过银行贷款）为主，债券融资在近年来的资本市场发展中增速快于股权融资。这也导致持续的债务增加。为了减缓债务增长的速度，政府需要推动资本市场发展（特别是股权市场、私募股权/风险投资等）以及从高信贷强度部门向低信贷强度部门的经济结构转型。这意味着从投资向消费的政策转变，并对服务和制造业的升级进行激励。在过去的十年里，中国的经济结构发生了令人鼓舞的变化，但近年来这一趋势在某种程度上已经出现逆转。” 这里有一些图表展示了这种变化：（图源：NBS、摩根大通）然而，中国的债务继续增加，并有可能在未来几年继续增加，而且房地产市场尚未崩溃，这并不真正成为反对中国“日本化”的论据。事实上，这可能只是表明一个全面版本尚未开始。此外，没有经济危机会是完全相同的。当然，中国不会完美地甚至模糊地追随日本的经济轨迹。它们是非常不同的国家，而且这是非常不同的时代。但有足够的广泛相似之处可以让人认为，总体问题——持续几十年的人口下降、经济萧条、去杠杆化和通缩压力，其挫败了政府消除阴霾的零碎努力——可能最终会变得相当类似。
忆芳 5评论2023-08-20
加拿大9月加息基本定了！通胀居高不下，央行没有选择
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022年初加拿大央行开始加息以来，实际人均GDP一直呈螺旋式下降。他预计，随着加拿大人经历“利息支付冲击”，明年经济将出现“疲软”，今年经济增速将跌至1.4%，明年将跌至0%。黄三水则认为，加拿大宏观经济看起来不太好，但温哥华房地产市场的韧性显然也很强。所以未来不那么乐观，但也不用太悲观。大家现在还是要努力储蓄，等到经济形势明朗时，才有能力出击抄底。 0
加拿大乐活网2023-08-15
加拿大10次加息，仍压不住通胀！专家警告：“9月恐再加息，捂紧钱袋子”
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022年初加拿大央行开始加息以来，实际人均GDP一直呈螺旋式下降。他预计，随着加拿大人经历“利息支付冲击”，明年经济将出现“疲软”，今年经济增速将跌至1.4%，明年将跌至0%。此外，加拿大联邦政府已经准备介入温哥华港的罢工事件，因为码头工人刚刚拒绝了调解协议，理论上随时可能再度发起罢工。加拿大劳工部长SeamusO’ReganJr.表示，加拿大已经不能承受罢工带来的进一步破坏。加拿大经济实际上面临着通胀和衰退的双重威胁，两种情况甚至可能同时发生。而加拿大央行不会为了防止衰退放弃控制通胀，所以加拿大人不要期待可以很快降息，更不要期待降息之后会像加息一样迅速。 0
加拿大乐活网2023-08-15
2023中国企业未来之星年会在广州举行
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中国GDP年均增速在9%以上，去年中国人均GDP突破1.2万美元。中国经济过去的高速增长主要受益于三大红利——全球化红利、人口红利及改革红利。现在这三大红利变成了三大挑战——全球化变成逆全球化、贸易保护主义盛行；人口老龄化、少子化加速到来；改革进入深水区。为了应对这些挑战，中国的发展战略正做出重大的调整，推动中国经济从高速增长转向高质量发展。此次论坛还围绕“大模型重构商业模式”“新消费下半场，中国品牌崛起的硬核实力”“生而全球化”等前沿的热点话题，设置了多场对话和精彩论坛。上百位企业家、学者、创业者、投资者、作家分享了最新的前沿思考和最佳实践，并展开深度交流。在当晚举办的2023中国企业未来之星年会未来盛典上，2023年“未来之星——年度21家高成长性创新公司”名单揭晓。清陶能源、摩尔线程、艾博生物、追觅科技、丰巢科技等21家来自智能驾驶、生物医药、芯片、新消费和新能源等前沿领域的“新星”入选。同时，在未来盛典上还公布了2023年度新锐100、大模型新锐9名单，现场邀请了新锐100中30家公司的创始人及联合创始人参加了“未来盛典”，并领取了属于自己的这份荣耀和责任。
金融界2023-08-14
为什么房地产会出现这些困难？任泽平：大开发时代落幕，70%的城镇房产基本饱和，长周期拐点已经出现
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到百分之四点几，只是中国的一个零头。人均GDP方面，1978年的时候中国人均GDP不如印度，过去四十多年我们年均增速实际GDP是百分之九以上，去年中国人均GDP突破一万两千美元，我们是印度的三倍。发达国家的门槛只是一万两千六，我们离发达国家的门槛只有一步之遥。只要中国今年正增长，我们可能就迈过了发达国家这个门槛。此外，1978年中国的城镇化率是17.92%，去年中国城镇化率超过了65%，我国进入到了一个从农业文明到城市文明主导的现代文明社会，这是我们四十多年发生的巨变。任泽平认为我们取得了这些成就主要与全球化红利、人口红利和改革红利等三方面有关。任泽平还表示通过改革红利，我们把中国的人口红利向全球释放。现在这三大红利变成了三大挑战，全球化变成逆全球化，贸易保护主义盛行，人口红利变成老龄化、少子化加速到来，改革进入深水区，怎么从要素驱动往创新驱动发展？说起来容易，做起来很难。这些就是三大红利变成三大挑战，正是在这样的背景下，可以看到国家做出最近几年的重大战略调整，供给侧改革、三大攻坚战、双循环、新格局、推动注册制改革、多层次资本市场，依靠创新驱动高质量发展，双碳承诺、发展新能源。对于目前的经济形势，任泽平表示现在是一个比较关键的时点，三年疫情过后，第一季度脉冲式复苏，第二季度又回来了，最近宏观政策正在积极做出调整。明确提出活跃资本市场、提振投资者信心，对房地产的提法是要根据房地产市场供求关系的重大变化，适时调整优化房地产政策。央行领导前一段时间讲过，现在房地产政策存在边际优化的空间。可能在金九银十即将到来的时候，这些政策都会优化和调整，因为如果不优化和调整，可以看到最近有些超大型的房企流动很困难。为什么会出现这些困难？任泽平分析认为原因并不复杂，主要是大时代的落幕。目前城镇化接近尾声，人均一点九零套，房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融。1962年到1976年的买房人群开始退出，中国70%的城镇房产基本饱和，这些就是大开发时代的落幕，长周期拐点的出现。任泽平最后呼吁需要对中国的人口政策做出积极的调整，关系到经济长远的繁荣发展。
金融界2023-08-13
医药生物行业大震，行业发展逻辑行将改变？
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入陷阱的议论较多。进入2019年，中国人均GDP突破10000美元，在全球范围内达到了中等水平。而当中国人均GDP突破这一标准后，面临的却是经济增速放缓的局面，甚至在中等收入这一水平内很难实现突破——这就是所谓的“中等收入陷阱”，即由于其经济、社会发展模式和动力难以适应高收入国家的发展要求，导致经济增长动力不足、经济发展停滞、社会矛盾加剧等问题，最终出现的一种发展停滞状态。数据显示，2019年中国人均GDP达到10143.84美元，自此人均GDP还在稳步增长，但相较2008年至2013年的高增速时期明显放缓。最新数据预估，2022年中国人均GDP为1.27万美元，距离公认的2万亿初级发达国家水平还有“一步之遥”。制作：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经从这一数据结果看，虽然目前中国人均GDP仍在小幅微涨，但也不能说明中国就完全摆脱了中等收入陷阱，因为相较10年前的高增长时代，目前经济增速已然放缓。在此背景之下，国内经济增长形式由原来依靠出口自然资源，依赖低成本劳动力发展制造业等情况，需要转变为高端制造、新产业等科技形式，企业需要加大科技研发投入等向高质量产品过渡，最终促进经济快速增长。这一发展的基本逻辑也适用于医药行业。这一行业虽然有永续经营特点，但疫苗、创新药、化学制药等企业需要不断通过药品研发增强产品竞争力，从而打开市场知名度，进而形成正向循环。但如果是通过“搭便车”“寻租”等不可持续的方式拉动企业营收增长，企业硬核技术并不过硬，则并不能促进企业的高质量发展能力。值得注意的是，在“新发展观”背景下，自2021年以来，地产和教育相继成为A股调整幅度较多的行业板块，行业发展格局随之改变，当前的医药行业也与之类似。如果说反腐表面上是挤出了某些药企中的水分，实则是为行业的整体健康可持续发展奠定了基础。也唯有走这种“内重研发、外靠市场”的行业发展路线，才能符合中国要彻底摆脱中等收入陷阱的产业发展格局。
金融界2023-08-11
梁建章、任泽平：“孩子荒”影响投资和消费信心
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减少，其创新力出现了严重的衰退。日本的人均GDP在过去三十年不仅没有增长，而且出现了倒退，远远被美国甩在后面。很多经济学家错误地把日本的问题归咎于金融债务危机的问题，但是真正的病根，其实是由于人口衰竭所导致的投资信心和科技创新的不足。简言之，日本失去三十年，不是金融战败，而是人口战败。试想一下，如果Google、苹果和亚马逊或者腾讯、阿里巴巴等获益于本土人口规模的互联网巨头出自于日本而非美国或中国，那么日本经济状况肯定会比目前强很多。所以，中国在创新领域必须避免重蹈日本的覆辙，需要对此引起足够的警觉。如果新出生人口锐减，那么创新和投资的信心会大打折扣，中国经济和企业的活力也会大打折扣。在这种不利局面下，如果美国再持续打压中国的科技创新，那么中国科技创新被卡脖子的风险就会大大增加。所以要从根本上解决当前的经济困境，首先就要解决低生育率问题。中国的低生育率几乎是世界上最严重的。从2017至2022年，中国出生人口已经连续六年下降，2022年出生人口降至956万，只有2016年出生人口数1883万的一半左右。低生育率的根源是生育成本过高，根据育娲人口发布的《中国生育成本报告2022》，全国家庭0-17岁孩子的养育成本平均为48.5万元；0岁至大学本科毕业的养育成本平均为62.7万元。如果以把一个孩子抚养到刚年满18岁所花的成本相对于本国人均GDP的倍数来计算，法国是2.24倍，德国是3.64倍，美国是4.11倍，日本是4.26倍，中国则是6.9倍，几乎是全球最高的。想提升生育率，就要切实降低育龄家庭的生育成本。生育成本高企的原因，主要是教育成本过高和育儿福利的缺失。由于教育改革是非常困难和滞后的（关于教育改革的具体措施，请参考《人口战略》一书中的相关论述），那么要想解决当前经济困境，唯一立竿见影的有效办法就是大幅度发放生育补贴。建议给有孩家庭每月1000元到6000元（可以一孩补贴1000元，二孩家庭补贴3000元，三孩家庭补贴6000元）的补贴额度。按照上述补贴方案，即一孩家庭补贴1000元，二孩家庭平均每孩补贴1500元，三孩家庭平均每孩补贴2000元。按照平均每孩每月补贴1500元计算，即平均每孩每年补贴1.8万元。如果每年出生人口1000万，那么补贴当年出生人口需1800亿元。如果追溯到三年前的家庭，第一年可能需要近6000亿，以后逐步增加。如果要达到发达国家的平均补贴生育的力度，需要每年拿出GDP的2%-3%用于生育补贴。相对于其他补贴方式，生育补贴更加精准和立竿见影。比如发放家庭补贴或者购房补贴，也许只是补贴了原来并不需要补贴或没有孩子的人，他们拿到补贴也可能只是进行储蓄而非用于消费，导致财政补贴只能产生事倍功半的效果。生育补贴则基本没有此类问题，因为这部分家庭正好需要花钱消费。根据育娲人口研究的测算，0-5岁孩子的平均养育成本每年约需2.7万元，对于一般家庭是很大的负担。如果一个家庭有两三个孩子，可能需要一个全职妈妈（或者爸爸），每个月几千块正好相当于给全职妈妈（或者爸爸）发工资，对这些家庭会成为防止返贫的有效措施。从公平角度来衡量，这些孩子未来会成为创新者、建设者、奋斗者和纳税者，可以说这些家庭为了国家的未来而辛苦抚养孩子，所以补贴这些家庭必要且公平。有人说2%-3%的GDP太多了，有这么多钱吗？其实2%-3%的GDP，按照每年6%的经济增长来计算，也就是4-6个月的经济增长，这是一个很小的代价。如果全国人民延迟享受四个月到六个月的经济增长，就能解决堪称百年大计的生育率问题，那么相对于如此巨大的收益，付出2%-3%的GDP的代价简直微不足道！更何况，这2%-3%的GDP根本不是白白付出的代价，只是针对社会资源的公平再分配。因为整个社会的财富和消费并没有减少，只是把全社会的延迟消费更多用于支持有孩家庭，简言之只是从一个口袋转移到了另一个口袋。这种社会资源分配的调整，除了会带来额外的新生儿进而提升生育率之外，还会帮助一部分家庭实现有儿有女的愿望，为这些家庭平添了无数幸福。所以生育补贴绝非额外付出的代价，只是让社会资源的分配变得愈加公平，并且会带来更多的孩子，为未来的社会经济发展带来巨大的收益潜力。另外，当前在需求不足的经济形势下，额外的生育补贴还可以带来额外的刺激经济收益。通过大量发放补贴，可以充分利用国内原本过剩的产能，提振不充分的就业和经济增长。当然更加重要的是，可以为中国未来的人力资源进行长远的储备和投资。即便是目前没有直接拿到补贴的人，最终也会从短期经济提振、长期经济繁荣以及更加完善的养老保障体系中获益。总结：孩子荒可能会严重影响中国经济当前低迷的投资和消费信心，因为孩子代表了未来，没有足够的孩子，就不会有对中国经济的长远乐观预期。所以当务之急是通过积极的财政政策，来解决中国经济长期根本的人口问题。中国需要通过大量发放生育补贴来提升生育率。这些举措，短期可以提升消费和投资信心乃至促进就业，进而化解各种对于中国经济长远悲观的预期。更重要的是，可以提升中国长期的创新力和综合国力，有助于实现中华民族的伟大复兴。
金融界2023-08-04
中国不是90年代的日本！荷兰国际集团：未通缩、房地产无泡沫坚持GDP增长5%没错
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性，如果看看新冠疫情前亚洲GDP相对于人均GDP增长率，会发现中国是一个巨大的异常值，其增长速度比市场对其发展状况的经济体的预期要快几个百分点。这种偏差很大程度上可以归因于过度建筑活动带来的增长，本质上是用债务“买来”的建筑驱动型GDP，最终是不可持续的。 (来源:ING) ING提到，如果将该行业维持在疫情前的增长率，可能会导致灾难，也许是一场日本式的灾难。但中国所做的就是在这种情况发生之前，将其消灭在萌芽状态，尽管这当然意味着恢复到更慢的增长率，这更符合中国现阶段的经济发展。房地产开发行业目前仍处于生命维持状态，只允许获得足够的信贷来完成大量未完工的房产，这些房产已提前出售给紧张的家庭部门，这是可以理解的。在这一过程完成之前，他们不太可能进行大量新投资。而且目前还不清楚，在这次经历之后，中国家庭对房地产作为投资资产的热爱是否会迅速或完全恢复。 ING总结称：“因此，如果我们不能再依靠建筑业来推动经济前进，那么平均增长率可能会比新冠疫情前中国的平均增长率接近5%。我们认为，这肯定优于几年内由债务推动、房地产主导的更快增长，然后是日本式的崩溃。因为虽然中国目前情况与1990年的日本相去甚远，但这并不是说如果像以前那样发展下去，就不会出现这样的未来。”
小萧2023-08-03
中国将重蹈日本"失去的20年”覆辙？诺奖得主、摩根大通：情况恐会更糟糕
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龄化速度更快。策略师们还强调，中国的人均GDP(2022年为12,800美元)远低于日本1991年的29,470美元。摩根大通认为，尽管这可能意味着更大的增长潜力，但它也表明，在富裕之前，这个国家正处于老龄化和负债增加的阶段。更重要的是，中国正面临着一场比几十年前的日本更复杂的贸易战，这可能会阻碍经济增长。此外，俄乌战争加剧了全球供应链的重新安置，这对中国也没有帮助。值得注意的是，中国在政策和财政刺激方面的灵活性远不如日本。中国的公共债务在2022年达到GDP的95%，而日本的公共债务在1991年开始为61.9%，到2000年攀升至131%。当然，中国仍有一些有利因素，包括相对较低的城镇化率，这意味着中国有更大的生产率提升潜力和住房需求空间。摩根大通说，尽管中国房地产市场存在诸多不确定性，但它看起来并不像日本曾经那样被高估。其他好处包括中国更大的国内市场，更多的STEM(见文末备注)毕业生，以及更强大的制造业。 “虽然中国面临的外部环境可能比上世纪90年代的日本更具挑战性，但中国也有希望在某些领域实现技术升级和商业化，”策略师们表示。“例如，近年来，中国已成为新能源和新能源汽车领域的领军者。” 值得注意的是，由于中国政府实施了强有力的资本管制，“突然停止的债务危机”的变化较小，尽管存在经济中僵尸部分维持更长时间的风险。最终，潜在的“日本化”在很大程度上归结为房地产市场风险。 “尽管资产负债表衰退目前并非真正的风险，但未来取决于决策者能否继续保持房价相对稳定，”策略师们表示。“政府能够保持新房价格相对稳定的一个重要原因是，过去新房价格一直低于二手房价格(由于新房销售价格上限)。近年来，由于二手房价格下跌幅度大于新房价格(由于新房销售价格下限)，这一差距有所缩小。” 中国重蹈如本覆辙？克鲁格曼：只会更糟诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼(Paul Krugman)表示，中国经济正走向严重衰退。这位顶级经济学家将中国今年迄今令人失望的经济表现与日本上世纪90年代的经济困境相提并论，当时日本的经济实力开始下滑。 “中国最近似乎步履蹒跚，一些人一直在问，中国未来的道路是否会重蹈日本的覆辙。我的回答是可能不会——中国会做得更糟，”克鲁格曼近日在《纽约时报》的一篇专栏文章中说。克鲁格曼说，这是因为日本经济在很大程度上由于关键的人口问题而陷入困境，与中国现在面临的问题类似。低生育率和低移民率导致日本的劳动人口在本世纪头十年迅速下降。这导致日本经济投资疲软，进而推高了债务余额。随着人口老龄化和年轻工人难以找到工作，中国的劳动人口也在减少。中国政府的数据显示，上一季中国青年失业率达到创纪录的21%。克鲁格曼说，最重要的是，中国还受到经济不平衡的影响，疫情后需求难以反弹。制造业活动在5月份收缩，而占中国经济约五分之一的房地产活动也陷入停滞。这些因素让专家们对中国的未来发出了警告。克鲁格曼说，具体来说，中国可能会陷入“中等收入陷阱”，这是新兴经济体中出现的一种现象，即经济快速增长到一定程度，然后停滞不前。 “如果中国正走向放缓，一个有趣的问题是，它能否复制日本的社会凝聚力——即在不造成大规模痛苦或社会不稳定的情况下管理较低增长的能力。我绝对不是中国问题专家，但有没有迹象表明，特别是在一个反复无常的威权政权统治下，中国有能力做到这一点?” 其他专家警告说，在迄今令人失望的经济复苏中，中国经济可能会遇到麻烦。根据一家智库的说法，随着需求持续下降，重新开放的努力“注定要失败”，另一位专家将中国重新开放的尝试描述为“哑谜”。备注：STEM是一个常见的缩略词，它代表了四个英文单词：Science（科学）、Technology（技术）、Engineering（工程）和Mathematics（数学）。因此，STEM教育或STEM领域是指将这四个学科融合在一起，旨在培养学生在科学、技术、工程和数学方面的综合能力和技能。
财经风云2023-08-03

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