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又涨停！服务器巨头冲击万亿
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希望在未来投入数万亿美元用于开发和运行人工智能服务所需的基础设施建设。华为概念持续走强，细分环节如华为海思、华为鸿蒙、华为欧拉、华为昇腾齐开花，诚迈科技走出20cm涨停，赛微电子、四川长虹、润和软件、云从科技、常山北明、深圳华强等继续上涨。消息面上，近日，华为宣布原生鸿藏设备数超过1000万，取得了里程碑式的突破，而9月即将召开的华为全联接大会，以及后续新旗舰机型的发布，都使得投资者对华为新产品、新技术抱有较高的期待。另外，15日华为Pura80系列手机现已推送鸿蒙Harmony OS 5.1.0.217SP2版本更新，安装包体积为1.52GB通过本次更新，日历和备忘录体验将得到进一步提升。值得一提的是，本次更新后手机设置界面时隔多年再次显示麒麟处理器型号。再来看机器人板块，上午具身智能、减速器、执行器、电机等概念股集体拉升，南方精工直线涨停，股价创历史新高，丰立智能、鼎智科技、大叶股份等涨超10%。消息面上，19日上海市经济和信息化委员会等三部门联合发布《上海市加快推动“AI+制造”发展的实施方案》（以下简称《实施方案》）。《实施方案》要求加快机器人应用。支持电子信息、汽车、装备等重点行业面向重复性强、危险性高、对健康存在危害的工作场景部署应用工业机器人；推动智能机器人在装配、焊接、喷涂、物料搬运等环节开展规模化应用；推动钢铁、船舶等行业打造人机协同智能制造作业单元，实现复杂工序无人化；制定工业场景人形机器人安全性可靠性检验检测方法，推动产品“持证上岗”。另外，实施方案提出目标，上海市将推动3000家制造业企业实现智能化应用；打造10个行业标杆模型，形成100个标杆智能产品等等，盘中多只上海本地股大幅拉升。芯原股份一度触及20%涨停，上海机电、灿芯股份、移远通信、步科股份等纷纷跟涨。消费电子在权重股带动下表现更加强势，近期全景无人机产品即将上市的影石创新涨超10%。 AI液冷服务器、果链双重加持下的“代工巨头”工业富联今天更是直接冲击涨停。上周，服务器代工巨头交出了一份出色的半年报成绩，收入和归母净利润增长都超过了35%，符合市场对AI算力服务器出货量的大概预期。其中二季度公司整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%；上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。业绩释放之后，市场加速调整估值预期，公司股价涨幅接近35%。36倍市盈率和超过9700亿元市值都已经创下新高，但在出色的业绩和AI叙事互相印证下，公司的第二成长曲线在AI浪潮里充分受益，万亿并不遥远。 02、存款搬到了股市沪深两市成交额25884亿，较昨日缩量1758亿。昨日上证冲击十年新高，两市成交额放量4000多亿。上周四和上周五，成交额与两融余额更是连续两日双破2万亿，这属于历史上都极少发生过的现象，足以印证当下增量资金在推动市场风险偏好。从市场走势来看，自4月初以来，上证指数日涨幅从未超过2%，不经意间，已越过3700点。慢牛的味道虽然不够刺鼻，但整体符合资本市场政策的引导，与去年9.24那波行情本质截然不同。从资金走向来看，不光是主力资金（外资、险资）撑起了这波行情，“存款搬家”现象也引起关注。据数据显示，7月居民存款单月减少1.11万亿元，同比多降0.78万亿元，而非银行业金融机构存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，表明部分储蓄资金或通过基金、股票等渠道流入资本市场。而作为资金入市的重要渠道，股票型ETF成交额也在快速攀升，回到了4月初的高点。以及，财政部公布的数据，1—7月证券交易印花税936亿元，同比也大幅增长了62.5%。从下面这张图可以看出，居民存款和股票总市值的比值处在高位，意味着居民存款目前是空间非常大的潜在增量资金来源，尤其下半年高利率定期存款批量到期，因此慢牛行情的推进在流动性依然有望得到支撑。从融资盘的角度，也可以看到资金面为A股市场的持续上涨提供了有力支撑。上周两融余额时隔十年再度突破2万亿元。当时市场在1）“反内卷”定调；2）中美经贸会谈；3）一季报业绩增速筑底回暖三重边际利好推动基本面改善预期，融资盘从6月开始呈现加速流入趋势。不过，参照过往快速流入的节奏，当前加速流入趋势估计已经处在后半程，如果没有新的边际利好因素，譬如经济数据的超预期改善，那么后续融资盘逐渐放缓也可能是大概率事件，指数也可能从上涨转入高位震荡。一旦融资盘流入速度放缓后，投资者大概会纠结的是该追业绩好的行业，还是该追题材概念多的板块。根据机构统计，实际上只靠题材催化，缺少业绩支撑的领涨行业出现回调的概率会更大一些。并且，8月下旬是中报披露密集期，市场回归业绩，或者红利板块会有更大的动力。同时，确定性较强的科技主线依然是最优选择，这些板块包括AI算力、消费电子、军工、创新药等方向。下半年通常是国产科技行业的密集技术发布周期，譬如消费电子，三季度对于该行业来说是传统旺季，各大终端将密集发布AI手机、AR眼镜等新品，届时板块进入量产高峰，产业链稼动率也会快速提升，而且关税继续延迟90天让市场担忧得以暂时缓解。苹果和其供应链公司的股价已经为即将到来的秋季发布会预热，不少供应链公司同时横跨了数个高景气产业链，譬如工业富联、蓝思科技、领益智造等等。据媒体报道，从产业链人士处独家获悉，苹果iPhone17已进入大规模量产阶段。富士康作为苹果iPhone的主要代工生产商，其郑州厂区正开展旺季招工。机构研报称，iPhone17大改版本结合更完备的AI功能有望进一步助推销售。iPhone17有望在SoC芯片AI能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升。 03、尾声总的来说，从增量资金结构来看，增配空间确实非常大，科技+金融逐步推动指数震荡向上，我们要习惯慢牛的味道。但热度总会消退，融资盘不会一直加速流入。现阶段，市场并不缺信息和催化，尤其是这些大产业，长趋势板块，如AI算力、创新药、军工等，短期快速上涨且估值过高的板块还是可以再等等。
格隆汇08-19 18:48
太牛了！疯狂吸金的赛道
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之后，A股主要指数迎来震荡，但CPO、人工智能板块却无惧调整，成为今日领涨力量之一。其中，芯原股份涨超13%，新易盛、中际旭创涨超5%，带动科创人工智能ETF(588730)、人工智能ETF（159819)上涨。 AI科技热潮，正推动人工智能板块持续上涨。自今年4月9日以来，人工智能ETF（159819)涨超46%，科创人工智能ETF(588730)涨超36%。即便涨幅已经不低，但AI热潮势头依然很猛。 01、为何上涨？今天CPO概念股能够维持强势，表面原因，是有多个AI利好消息刺激：如，《上海市加快推动“AI+制造”发展的实施方案》发布，其中提出，实施“模塑申城.AI+制造”行动，推动人工智能技术与制造业深度融合，加快赋能新型工业化，形成新质生产力。又如，2025中国算力大会将于8月22日至24日在山西大同举行，大会同步设置“算力中国·创新成果”展示，全方位展示算力领域政策体系、核心硬件、基础设施、关键技术和服务能力等最新成果。不过，基本面强劲和股市兴旺，才是底层原因。关于基本面，中报数据是最好证明，龙头股之一的新易盛，25H1净利润同比增长超过3倍，另一大龙头中际旭创，增速虽然相对低一些，但也超过50%。至于股市兴旺，相信不用多说了。昨天，A股市场迎来历史时刻，沪指盘中最高触及3745点，创下近10年高点，与此同时，A股总市值突破100万亿元大关。即便如此，中金公司的研究报告表明，综合市盈率、A股市值占GDP比重及股息率等指标来看，A股目前整体估值水平横向和纵向对比来看，仍处于合理区间。例如，沪深300动态市盈率在12.2倍左右，市盈率处于2010年以来历史分位数69%左右，横向来看A股估值在全球主要股市中仍处于中等水平，总市值与GDP的比值在全球主要市场中尚处于中等偏低位置；A股市场总市值/M2约为33%，处于历史60%分位；当前沪深300指数股息率2.69%，和十年国债收益率相比，权益资产仍有相对吸引力。虽然昨日市场交易额已经超过2.8万亿元，以自由流通市值计算的换手率已超过5%，历史经验显示这个时期指数短期波动可能有所加大，但一般不影响中期市场走势。在这种情况下，科技创新板块通常会成为市场热点，类似2013年科技小盘和成长风格占优。而作为中国具有全球竞争力的AI细分方向，光模块成为资金热门地，就不足为奇了。如以新易盛、中际旭创为前两大权重成分股，并覆盖人工智能全产业链的人工智能ETF（159819），最近2个交易日，就流入超过1.2亿元，年内吸金达到46.77亿元，最新规模达169.48亿元，是同类中唯一规模超百亿的ETF。值得一提的是，人工智能ETF（159819）管理费0.15%，托管费0.05%，妥妥的最低费率，为投资者布局人工智能赛道提供了低成本、高流动性工具。复盘光模块近段时间的强势表现，有两个因素非常清晰：一是业绩高速增长（EPS），二是宏观环境、货币环境改善，以及股市走牛推高估值（PE）。属于“双击”行情。当然了，投资不会只看过去，更重要是看未来。很多人会有疑问，“双击”行情能继续吗？ 02、拿什么驱动EPS？上个月公布的2025年H1财报，北美四大云服务厂商都维持或调高了AI算力的资本开支计划。其中，微软全年预计800亿美元，Meta资本开支全年指引660-720亿美元，谷歌2025年资本开支上调至850亿美元（原计划750亿美元），亚马逊资本开支全年预计超800亿美元。四大巨头2025年资本开支，预计3590亿美元，同比增长57%，重点方向正是AI算力基础设施。国内的算力建设步伐稍慢，但正在奋力追赶中。三大电信运营商资本开支，正向AI算力倾斜。中国移动2025年全年资本开支计划1512亿元，其中373亿元投向算力；阿里上半年就官宣未来数年3800亿的资本开支计划，AI基建是重点。其他大厂，像HW、字节、腾讯等，也在加快AI算力基础设施。有研究机构发表市场预测，2025年中国AI算力预算约1200亿美元（8000亿人民币），其中50%用于AI芯片采购。原因很简单，没有充足的算力资源，在激烈的AI竞争中就容易落后。 OpenAI发布的GPT-5，参数规模预计将达到GPT-4的10倍（最大值），单单训练的算力消耗，就相当4-8倍于GPT-4，推理算力也3-5倍于GPT-4。难怪OpenAI首席执行官山姆・奥尔特曼一直吐槽算力不够，他最近公开表示，未来公司将投入数万亿美元夯实AI基建，以支撑人工智能服务持续增长的算力需求。他坦言，这将是一项前所未有的巨额投资，涉及的资金体量将达到数万亿美元级别。海内外AI云服务厂商庞大资本开支之下，整个AI算力产业链都会获益，光模块企业自然也不例外。如AI训练集群（如千卡GPU互联）对800G光模块的需求激增，2025年全球需求量预计突破1800万只，较2024年增长近一倍；而紧跟英伟达GPU的产品升级（B200等）而推出的1.6T光模块，已经开始小规模商用，预计2026年放量，更重要的是，1.6T光模块的ASP更高，预计比800G光模块高50-100%。有机构预计，光模块行业未来3年的整体业绩（EPS）有望保持高增长，其中2025年翻倍、2026年增长50%以上。 03、靠什么推动PE？关于宏观、货币、股市走牛等因素，也有不少利好，如地缘紧张局势降温，贸易战等不确定因素消散，美联储预计9月份再次启动降息，等等。当然，最重要的是股市牛气渐浓，美股科技股节节攀升，英伟达、微软等算力股不断创新高，对A股的芯片、云计算，尤其是光模块形成映射；A股则重返10年高位，总市值突破100万亿，能够吸引更多增量资金，包括全球资金的流入。特别值得一提的是，A股总市值的突破，意味着中国资本市场的影响力不断迈上新台阶，正吸引越来越多的国际投资者正将目光投向“中国资产”。据摩根士丹利统计，7月全球多头基金向中国股票市场注入27亿美元，较6月的12亿美元进一步加速。国际资本积极配置中国资产，不仅带来增量资金，也将持续提升A股的国际化水平，深化中国优质企业与全球市场的联动，有助于中国经济复苏和产业转型升级，反过来更好地回报全球投资者。正如前文所述，A股目前整体估值水平横向和纵向对比来看仍处于合理区间，对全球资金仍然具备吸引力。在这种环境下，资金的风险偏好有望继续上升，市场的估值中枢也会有机会继续上升。不仅光模块，也包括其他AI细分板块，如芯片、云计算、AI应用等，甚至整个科技创新方向，都受惠于此，成为资金热门地。就像以寒武纪、澜起科技、金山办公、芯原股份等权重成分股的科创人工智能ETF(588730)，聚焦了AI产业链最核心的算力芯片和智能硬件环节，最近20日吸金1.37亿元，年内资金净流入6.61亿元，最新规模10.03亿元。 04、结语 AI正引领新一轮科技革命，加速渗透千行百业，成为推动全球经济增长的核心驱动力。而作为支撑人工智能发展的核心基础设施，AI算力也正迎来重大的发展机遇。在需求端，当前AI大模型训练所需的算力每3-4个月就翻倍，GPT-5等先进模型的训练需要数万张高端GPU协同工作，直接推动了全球AI芯片市场规模快速扩张。在供应端，不断升级的GPU，台积电3nm/2nm先进制程的量产大幅提升了芯片算力密度，Chiplet技术的突破有效缓解了内存带宽瓶颈，液冷方案的普及则显著改善了能效表现，高速率的光模块则为数据中心内部之间提供互联通道。说到光模块产品，不管是800G，还是1.6T，中国厂商在这一领域优势明显，已占据全球60%以上的市场份额，中际旭创、新易盛等龙头企业持续领跑。虽然经过连续上涨，不管是光模块、算力股，还是其他AI细分方向，估值上未必像4月份底部时有吸引力，但后续只要维持高速增长，加上市场牛气浓烈，估值消化起来也会快速。中长期而言，AI芯片也好、光模块也好，包括AI中下游的云服务、软件应用、硬件应用，仍将持续不断，受益于AI产业的发展，投资价值有望持续释放。
格隆汇08-19 18:47
华是科技收盘上涨1.40%，滚动市盈率304.52倍，总市值27.30亿元
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地”、浙江省首批“隐形冠军”企业、国家人工智能创新应用先导区“智赋百景”、全国电子信息行业优秀企业、G20峰会先进施工企业、浙江数字新锐企业、浙江省创新企业百强、浙江省科技创新企业、长三角地区安防百强企业、余杭区校企联合研究院、示范小微企业园、2024年浙江省高成长科技企业百强、2023年余杭区数字经济50强、2024年第二批中国软件新质生产力-科技领军企业、浙江省智慧城市促进会2023年度智慧城市建设“卓越之星”先锋企业、2024年度浙江省物联网奖项国家级专精特新“小巨人”奖、2024年度浙江省物联网奖项产品创新奖等荣誉称号。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入1.37亿元，同比241.85%；净利润-1954412.81元，同比-65.86%，销售毛利率7.69%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 华是科技 304.52 280.26 2.91 27.30亿行业平均 141.33 139.42 11.34 138.58亿行业中值 93.57 90.73 4.73 65.07亿 1 理工能科 18.22 17.67 1.67 49.02亿 2 思维列控 19.08 23.03 2.77 126.32亿 3 北路智控 26.35 24.65 2.09 49.59亿 4 泽宇智能 31.65 30.11 2.71 65.76亿 5 天玛智控 32.51 28.04 2.16 95.22亿 6 凌志软件 35.68 57.32 5.41 71.24亿 7 中控技术 35.71 34.90 3.74 389.82亿 8 熵基科技 37.86 38.51 2.09 70.49亿 9 博思软件 40.82 39.85 4.64 120.48亿 10 远光软件 42.31 42.34 3.37 124.02亿 11 云星宇 42.78 42.38 3.24 49.20亿 12 柏楚电子 42.99 46.00 7.08 406.05亿
金融界08-19 18:16
龙虎榜 | 资金疯狂买入！作手新一1.17亿加仓中油资本，沪股通抛售华胜天成
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据2025年5月13日互动易，公司设立人工智能与具身机器人事业部，合作开发生产人型机器人关节电机外壳等零部件，拓展智能制造市场应用。 3、公司属于国有企业，最终控制人为株洲市人民政府国有资产监督管理委员会。广东建科（建设工程检验检测+机器人概念+次新股+国企改革）今日收报44.36元，涨跌幅19.99%，换手率66.58%，成交额19.03亿。2机构净买入8647.85万元，T王净卖出2518万元。 1、据上证报8月12日报道，招股书显示，广东建科深耕建设工程领域的检验检测技术服务，其业务范围涉及地基基础、建筑结构、道路桥梁、水利交通、建筑材料、智能建筑、建筑节能、建筑防火和安全技术等多个领域，形成了工程检验检测相关技术服务的完整产业链。 2、据2025年8月14日互动易，公司已研发全地形隧道检测机器人、智慧巡检哨兵机器、LuxBot智能照度巡检机器人等智能装备，应用于工程检测领域；据2025年8月18日互动易，公司研发“基于无人机搭载平台的建筑幕墙门窗安全巡检技术”响应低空经济发展战略。 3、公司于2025年08月12日登陆创业板，公司的最终控制人为广东省人民政府国有资产监督管理委员会。重点交易个股：电子城：今日涨停，换手率14.58%，成交额12.02亿。龙虎榜数据显示，3机构净买入1.79亿元。华胜天成：今日涨停，换手率37.30%，成交额91.35亿。龙虎榜数据显示，沪股通专用席位净卖出2.21亿元，1机构净买入1.19亿元，消闲派净买入1.03亿元，温州帮净卖出9286万元。中科海讯：今日20%涨停，换手率26.09%，成交额19.09亿。龙虎榜数据显示，机构净买入9399.34万元，营业部席位合计净卖出5399.45万元，中山东路净卖出6246万元。中科金财：今日涨停，换手率21.38%，成交额30.23亿。龙虎榜数据显示，1机构净买入5249.10万元，深股通专用席位净卖出1664.60万元，营业部席位合计净卖出1.38亿元，山东帮净卖出6183万元。创新医疗：今日跌6.97%，换手率35.50%，成交额37.90亿。龙虎榜数据显示，机构净买入3979.92万元，营业部席位合计净卖出1.71亿元，湖里大道净卖出1.02亿元。影石创新：今日涨11.40%，换手率47.14%，成交额42.88亿。龙虎榜数据显示，4机构净卖出6.78亿元。利欧股份：今日涨停，换手率18.89%，成交额52.64亿。龙虎榜数据显示，1机构净卖出1.02亿元，深股通专用席位净买入9122.90万元，营业部席位合计净买入1.17亿元，宁波桑田路净卖出7175万元。航天科技：今日跌7.73%，换手率16.31%，成交额25.28亿。龙虎榜数据显示，2机构净卖出9847.74万元，深股通专用席位净卖出1.65亿元，营业部席位合计净卖出2051.61万元。中恒电气：今日涨停，换手率25.59%，成交额34.73亿。龙虎榜数据显示，机构净卖出9671.12万元，深股通专用席位净卖出5749.80万元，营业部席位合计净买入841.39万元，湖里大道净买入5215万元。高澜股份：今日涨6.66%，换手率47.66%，成交额43.65亿。龙虎榜数据显示，机构净卖出6749.45万元，深股通专用席位净买入1.53亿元。在龙虎榜中，涉及沪股通专用席位的个股有9只，卧龙电驱沪股通专用席位净买入额最大，净买入4.07亿元。在龙虎榜中，涉及深股通专用席位的个股有14只，航天科技的深股通专用席位净卖出额最大，净卖出1.65亿元。游资操作动向： T王：净买入卧龙电驱1.53亿元、领益智造8608万元，净卖出广东建科2518万元作手新一：净买入中油资本1.17亿元、领益智造8480万元、诚迈科技3475万元湖里大道：净买入宜安科技9853万元、中恒电气5215万元，净卖出创新医疗1.02亿元成都系：净买入宜安科技6300万元、泰豪科技3942万元中山东路：净买入福瑞股份7335万元，净卖出中科海讯6246万元消闲派：净买入华胜天成1.03亿元山东帮：净卖出中科金财6183万元温州帮：净卖出华胜天成9286万元宁波桑田路：净卖出利欧股份7175万元
格隆汇08-19 17:57
ETF复盘0819-两市成交额连续5日突破2万亿，化工ETF(159870)今日净申购2.23亿份，连续6天获资金净流入
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工业互联消息面上，多地密集出台了推动人工智能产业发展的系列支持政策。在具身智能这一赛道，《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025—2027年）》提出，要基于多模态基础大模型，研发具身智能“大脑”大模型等；《上海市具身智能产业发展实施方案》明确，支持上海市本体机器人企业联合基础模型企业，加速运动控制模型攻关，构建通用运动控制体系与操控技能库。券商研究方面，中信证券此前发布研报指出，2025年将成为具身智能机器人产业的量产元年，具身智能机器人是AI与物理世界的重要结合，其量产及场景的开拓试验性应用宣告了人工智能AGI和机器人产业的深度融合，推动新一轮的产业革命。全球政府、科技制造巨头、产业链企业、科研机构及资本均已聚焦和躬身入局，呈现出百舸争流的竞赛之势。庞大且复杂的场景落地是具身智能机器人发展的有效试验场，当具身智能的“DeepSeek时刻”出现，具身智能机器人的爆发将成就下一阶段的科技产业浪潮。坚定看好具身智能机器人未来十年以上的产业发展机遇。行业板块相关产品：工业互联ETF(159778)，场外联接A（021082），联接C（021083），联接I（022883）风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云08-19 17:46
腾讯2025Q2业绩电话会议分析师问答
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的。我们看到腾讯和其他海外同行正在利用人工智能推动广告收入增长。管理层能否评价一下未来几个季度乃至几年营销服务的潜力？就广告增长动力而言，我们应该如何看待视频账号的流量、点击率和广告负载？ James Mitchell 谢谢，Thomas。关于广告和潜力，我们仍然相信，我们拥有一条漫长且不断延伸的跑道，能够继续以合理健康的速度增长我们的广告收入。这条跑道的长度反映了决定我们营销服务收入的一系列关键变量的上升空间，包括点击率（AI 提供更精准的定位，从而带来更多点击量）；流量（我们看到视频账户流量和搜索流量随着时间的推移而增长）；以及每次点击收入（因为用于创建广告的生成式 AI 带来了更多的广告需求）；以及电子商务闭环交易带来了更多的广告需求。最后，关于广告负载，正如你所知，就短视频而言，我们的广告负载目前处于低到中等个位数，而我们的同行则处于低到中等十几位。因此，我们相信我们的广告收入还有很长的增长空间。至于驱动因素的优先级，第二季度广告收入同比增长20%，这主要源于单次展示收入的提高。而这主要得益于人工智能部署带来的点击率提高，以及更多闭环活动（例如小商店和小游戏）带来的单次点击收入提高。其次，一个次要的驱动因素是更多展示次数，主要来自视频账户流量和搜索流量的增长，而广告负载并不是真正的驱动因素。所以，这些就是第二季度的驱动因素。姚志雄第一个问题是，除了推出元宝等原生AI应用外，你们今年还在大量移动互联网应用中集成了越来越多的AI功能。您观察到消费者在使用这些嵌入AI的移动互联网应用时的行为有何变化？这些消费者行为的变化是否会影响移动互联网生态系统？例如，如果人们过度使用AI搜索，他们就会绕过网站或公众号，直接消费AI摘要中的内容，这可能会对移动互联网生态系统产生潜在影响。我的后续问题是，随着你们持续免费向消费者提供越来越多的AI功能，这些AI功能的交付成本远高于移动互联网服务，这可能会损害腾讯的成本结构。管理层是否会考虑在未来1到2年内开始将这些面向消费者的AI功能直接货币化？如果会，哪些AI功能最容易实现货币化？刘炽平首先，就人工智能功能而言，我认为大致来说有很多功能。其中一个显然是我们的元宝，它是一款人工智能原生应用。然后我想说的是，它与搜索有关，支持人工智能的搜索。它既可以应用在我们的浏览器上，也可以应用在微信搜索上。此外，即使在游戏中，我们也拥有一系列不同的功能。人工智能播放器或在我们的生产力工具中，例如腾讯会议中的会议摘要和腾讯文档中的协助，可以帮助人们写作。我想说，我们在观察用户行为方面仍处于早期阶段。显然，我认为当用户使用这些技术时，如果他们能够更高效地创建内容并获取他们想要的内容，他们往往会更满意。我认为这是对用户体验的提升。至于这是否真的会损害搜索，我认为你提到的一种负面影响是，当有人工智能辅助搜索时，它是否会只显示内容而不是引导用户访问页面。我们目前还没有看到这方面的巨大影响。我认为总的来说，人们往往更乐于直接获得答案。如果他们想进一步探索某个主题，他们会点击不同的链接和文章。所以我认为总体来说，影响其实没那么大。同时，如果你看看微信内部的生态系统，看看内容生态系统，你会发现很多页面浏览量实际上都来自与搜索无关的来源，对吧？当人们订阅某个作者的内容时，大部分的浏览量实际上是基于积分的。所以就对特定作者的影响而言，我认为目前影响很小。关于你提到的成本问题，我认为我们实际上是以一种相对精细的方式管理成本的，对吗？我认为在很多情况下，如果我们可以使用较小的模型，那么成本会比使用旗舰模型低得多。所以在很多用例中，如果我们可以使用较小的模型，成本是可控的。同时，如果我们继续通过软件升级来提高推理效率。至于我们最终是否会盈利——我认为最终应该会有一些盈利。我认为在中国，实际上很难采用用户付费模式，而这种模式目前在美国的AI工具中非常盛行。我认为随着时间的推移，我们会尝试探索一些通过广告盈利的方式。但与此同时，我想指出的是，AI已经以不同的方式促进了我们现有业务的增长和盈利，对吧？所以我们也可以通过其他业务的增长，为用户使用AI提供部分“补贴”。朱罗宾我想问几个关于游戏的问题。我认为我们正见证着《三角洲特种部队》的辉煌开局。我想知道管理层能否分享一下对中国3A游戏（包括PC游戏，甚至主机游戏）增长的看法？这是否是贵公司新市场的开端？还是会取代现有市场的部分？第二个问题是关于人工智能的资本配置。我们反对投入更多资金来打造元宝、我以及我们正在做的其他一些项目等新的主导性头部漏斗，而不是像现在这样采取循序渐进的方式。 James Mitchell 谢谢你，Robin。确认一下，第一个问题是关于3A游戏的，而不是关于《三角洲特种部队》的。对吗？朱罗宾是的，我想，关于市场机会，三角洲部队的快速发展就说明了这一点。 James Mitchell 我的意思是，我们会将3A游戏定义为付费购买的游戏，例如《黑神话：悟空》，而我们会将《三角洲特种部队》定义为更偏向于实时游戏或游戏即服务的游戏。因此，我们对两者都持乐观态度，但我们认为，目前以及未来中国市场的大部分市场都是像《三角洲特种部队》这样的实时服务游戏。《三角洲特种部队》让我们感到欣慰，不仅仅是因为它进入了某个游戏的前三名或前五名，更重要的是，它已经达到了一定的规模，并且在上线后的9个月左右，无论是用户数量还是收入，都在稳步增长，这正是我们希望从常青游戏战略中看到的。我们认为，这种持续的增长证明了我们大规模制作高质量游戏内容的能力。《三角洲特种部队》涵盖三种模式，双平台，以及明天登陆主机平台的三个平台，此外还将登陆中国和国际市场。我们之所以能够做到这一点，得益于我们优秀的开发人员、强大的工具和包括人工智能在内的制作流程。我们对《三角洲特种部队》非常满意。就AAA级游戏或付费游戏而言，这类游戏在中国的受众群体正在不断增长。我们认为，只要发行优秀的AAA级游戏，就有可能获得稳定的盈利。成为优秀的游戏门槛非常高。鉴于玩家已经习惯了免费游戏，我们认为AAA级游戏或付费游戏在中国市场仍将只占少数。但AAA级游戏在中国的兴起，为那些原本不具经济效益的、或者无需持续提供10年或更长时间的在线内容和持续服务就能实现经济可行性的、充满激情的项目提供了一个绝佳的机会。至于这些3A游戏的增长是否会蚕食线上服务游戏，我们非常确信不会，它们之间是互补的。我认为，以腾讯音乐为例，其核心音乐流媒体服务有1亿多订阅用户，其中一部分用户会定期购买数字专辑。而这些用户在数字专辑上的支出是互补的，不会蚕食原有的订阅模式，也不会蚕食主流的订阅盈利模式。所以我们认为同样的情况也会发生：购买3A游戏的用户绝大多数都是已经在玩线上服务游戏的用户，他们会继续玩线上服务游戏并花钱购买。但偶尔，如果有像《黑神话：悟空》这样的优秀产品推出，他们也会购买这些3A游戏。所以，这就是游戏本身的问题。刘炽平嗯，就目前的人工智能支出而言，我不得不说我们已经投入了不少资金，而且我们还在增加支出，并且会持续增加。所以这已经是必然趋势了。但与此同时，我们也必须精打细算地花钱，而不是简单地说，‘哦，我们要全力以赴，花大笔钱购买大量芯片，雇佣大量员工，做大量营销，对吧？’我认为我们必须按照正确的节奏来支出。尤其是你提到的那两款产品，比如IMA，目前它是一款创新产品，但目前还没有太多的案例。所以它现在正处于寻找最佳产品方案和用例的过程中。所以在开始之前，我认为我们不应该在该产品的营销费用上投入太多。现在元宝已经是一款更加成熟的产品，产品用例非常清晰。所以我们在推广产品上投入了不少资金，尤其是在第一季度，对吧？在这些投入的推动下，我们的用户群实际上已经大幅增长。我认为第二季度的重点是改进产品，以便我们能够真正留住现有的庞大用户群，并为他们提供卓越的用户体验。一旦我们能够做到这一点，我们很可能会再次加大推广力度。但推广不会仅仅依靠花钱来获取市场用户，因为请记住，我们实际上有很多现有的平台可以利用。我认为将 Ramp Up 与我们现有的平台整合实际上是我们非常重要的优势和杠杆。除了开始加大对这款产品的推广力度外，未来几个月我们还将开展更多这方面的工作。肯尼斯·方我有一个问题，关于新广告法对游戏公司销售和营销的影响。根据7月生效的新广告法规，超过收入15%的销售和营销支出将需要额外缴纳25%的税。您认为这会对我们的广告收入产生什么影响，尤其是对于严重依赖流量获取的小游戏来说，销售和营销支出很容易超过15%的收入门槛？ James Mitchell Kenneth，所以我们预计不会产生重大影响。随着时间的推移，我们的广告业务已经变得相当广泛。如果你看一下第二季度，你会发现外卖公司和一些电商公司加大外卖业务的投入，减少了广告支出，增加了补贴，这带来了负面影响。但尽管如此，我们的广告收入同比增长了20%。所以在我们看来，个别类别的业绩总会有波动。但我们在广告领域部署人工智能的做法是一个更重要的变量。艾丽西亚·叶我有两个问题。首先，关于管理层对企业服务收入增长的评论，预计本季度业务服务收入将加速增长，这得益于企业对 GPU 租赁和 API 令牌使用需求的不断增长。现在我们已经开始看到内部 AI 应用在内部应用中取得成果，腾讯是否会开始分配更多 GPU 资源来支持外部企业客户日益增长的需求？如果是这样，我们是否真的能看到未来几个季度企业服务收入线继续加速增长？第二个问题是关于广告的后续发展。显然，基础模型的升级以及人工智能功能的扩展也带来了广告业务的增长。我记得管理层提到上个季度，我们的营销服务线实现了20%的同比增长，这已经达到了增长区间的上限。如果人工智能技术继续推动转化率和eCPM的提升，尤其是在我们广告负载相对同行较低的情况下，这20%是否会成为新的基数，并成为未来几个季度增长区间的下限？ James Mitchell 艾丽西亚，让我来分别谈谈这两个方面。随着我们业务服务收入的增长，我们确实看到了与 GPI（原文如此）[GPU] 和 API 令牌租赁相关的收入有所增加。但我们也看到了基础广泛的增长。我们认为，在过去的 2 到 3 年里，我们通过缩减甚至退出低利润和低附加值的业务，有效地调整了我们的云业务。现在，我们已经将云业务置于更可持续的基础上，并提高了云业务供应链的成本竞争力，我们可以——我们正在重新专注于以比之前更快的速度增长收入，而不再过多地依赖 GPU 供应形势的变化。所以，如果我们确实有足够的GPU，可以在云端出租更多，我们就会这么做。但我们的云战略并不依赖于GPU。我们的CPU、存储、数据库、CDN等等都在增长。所以，这些都是在云端。关于您关于广告的问题，我想说，我们对目前的增长率感到满意。目前我们的理念没有改变，我们专注于真正延长增长路径。当然，如果部署人工智能的成本（包括GPU折旧）突然上升，变得非常沉重，我们可以加快广告变现速度，但我们认为目前没有必要这样做。谢谢。黄文迪我们将回答高盛的 Ronald Keung 提出的下一个问题。姜荣基也许第一个问题是关于游戏的。随着这些常青游戏的不断壮大，我们也看到了非常强劲的储备。那么，是否可以说我们现在正朝着一个整体平台迈进，稳定性更高，单一游戏波动性更低？那么，从现在开始，我们应该如何看待整体游戏业务的正常增长率呢？无论是从市场份额、玩家数量还是ARPU潜力来看？然后第二个问题是关于人工智能模型的。我想听听混元模型系列的下一步重点是什么，特别是——我们看到中国模型与全球领先模型之间的差距正在缩小。因此，改进方面，我们看到现在对多模式的重视程度有所提高，我们之前提到过3D和座席功能。我想听听我们对座席潜力的看法，尤其是当你进入微信的时候。 James Mitchell Ronald，谢谢你的提问。关于游戏，我认为你大致的观察是正确的，随着我们的游戏组合不断扩展，并在本质上变得更像平台，我们预计整体游戏收入增长的波动性会降低。当然，每款游戏仍然是一项创造性的工作，个别游戏可能会有旺季和淡季。但我们可以看到，只要游戏是同类中最好的，并且我们培育和支持它们，那么它们就能忍受淡季，开发团队会做出一些调整，然后用户和收入会在旺季反弹。有时像《金铲斗》这样的游戏，淡季可能只有两个月。但其他时候，如果你看看Supercell的游戏，你会发现《荒野乱斗》沉寂了4年，直到18个月前才迎来复苏。《皇室战争》实际上沉寂了7年，现在表现非常强劲。所以在所有这些情况下，我们都认为这些游戏都是市场上同类游戏中最好的，我们也为它们提供了最好的支持。因此，即使出于某种原因，创意出现失误，收入在某个季度、一年或七年内出现下滑，我们仍有潜力重振这些游戏，使其恢复增长。当然，正如您所看到的，我们会定期发布新游戏，其中一些游戏本身可能会随着时间的推移而成为常青树，从而扩大我们的产品组合并增强平台的实力。刘志平就模型而言，我认为实际上还有很多工作要做，对吧？总的来说，包括大型语言模型本身，我们希望不断改进 LLM 本身。这实际上涉及多个不同维度的改进，包括提高数据质量和全面性。这包括提高预训练的效率和效果，改进预训练模型，包括改进训练后和强化学习过程，从而充分发挥预训练模型的能力，以及改进我们的基础设施，以便我们能够更高效地进行训练和推理，对吧？当我们能够更高效地进行推理时，我们就能更好地利用 GPU，从而降低向用户和客户提供服务的成本。改进后的 LLM 实际上是我们所有 AI 服务的基础，尤其能够提升我们的搜索和生产力相关服务。当然，我们也希望提升模型的多模态能力，以便我们能够为元宝用户提供更多定制功能，对吧？在元宝内部，人们不仅仅将其用于搜索和生产力相关的活动，他们还将其用于各种不同的多模态活动。他们可能想说话，他们可能想把文字变成图片，把图片变成文字，元宝里面有很多多模式转换，我们实际上需要有非常强大的能力。然后我认为第三大类实际上是编码和代理，对吧？如果我们能够不断改进，那么基本上就能为我们自己和企业客户提供更好的编码环境。同时，这也将使我们的代理能够更好地执行指令。我认为这对微信的未来发展尤为重要，因为我们正在为微信构建一个代理，它可以以个性化的方式为微信用户提供个性化的助手。所以我们实际上正在从各个方面提升我们的能力。黄文迪我们将回答汇丰银行的 Charlene Liu 提出的下一个问题。刘夏琳我想问一下政府的反过度化举措。实际上，这些举措应该会减少竞争，但也可能加速某些行业的整合。您目前观察到的情况是什么？您预计这些变化会在短期和长期内对您的主要业务产生什么影响？另外，我们看到第二季度商业支付额增长转为正值。我们能否预期这种增长能够持续甚至加速？刘炽平所以关于这个问题，我认为你的两个问题有点关联，对吧？我们看到的最大影响是，我们的商业支付实际上呈现了更好的趋势，而这种更好的趋势实际上是由于支票金额的下降幅度较小。我们一直说，商业支付是交易数量乘以每笔交易金额的函数，交易数量一直在健康增长，但支票金额却一直在下降。我们看到的改善实际上是支票金额下降幅度较小。我认为，推动这一趋势的部分原因实际上是政府的“反过度化”举措。廖元我的问题是关于你们的游戏业务。我们看到FPS游戏一直是腾讯的强项。最近，我们在《三角洲特种部队》、《和平守护者》和《VALORANT》等多款游戏中都取得了巨大的成功。我们想问问管理层，您认为这些成功背后的关键因素是什么？此外，展望未来，我们预计一些FPS游戏即将发布，例如《VALORANT》手游，以及一些FPS游戏，例如《彩虹六号：围攻》和《穿越火线：彩虹》。那么管理层如何看待这些游戏之间的差异化？它们之间会相互竞争吗？最后，除了 FPS 之外，未来您还会在哪些游戏类别上投入更多？ James Mitchell 谢谢你的提问。是的，你说得对。《VALORANT》、《三角洲部队》和《和平精英》同时占据主导地位，这未必符合常理。事实上，《使命召唤：移动版》、《穿越火线》和《竞技场突围》也表现不俗，尽管它们都属于第一人称或第三人称射击游戏。我们认为关键因素在于，这类游戏在西方世界占据主导地位，但在中国市场却一直表现不佳。但现在，中国每年新增1000万名大学生，他们的大学生活用品中包括笔记本电脑，其中一部分人发现自己喜欢玩第一人称射击游戏。从中国这类游戏专用键盘和鼠标的销量飙升的统计数据可以看出这一点。因此，从这个意义上讲，随着技术降低延迟、打击作弊的能力增强以及游戏画质的提升，某种结构性的人口结构转变正在对这些游戏产生有利影响。就游戏差异化而言，在西方世界，《使命召唤》、《帕洛阿尔托：重制版》和《堡垒之夜》都是射击游戏，但每一款都非常成功，没有互相蚕食。这就是我们目前看到的，我们预计在中国还会继续看到这种情况，因为在这种超级游戏类型中，确实存在着很大的差异化。显然，游戏模式存在差异，例如大逃杀、救援射击、战术射击和街机射击。英雄类游戏和职业类游戏在角色方面存在差异。如果一款游戏的淘汰时间很短，那么走位是关键，那么淘汰时间也存在差异。如果一款游戏的淘汰时间很短，那么玩法就比较简单。画面方面，写实类和动画类游戏也存在差异，等等。所以我们认为这是一个非常庞大且快速增长的游戏类型。我们在中国拥有最丰富的经验和最强的技能，是这个类型的当之无愧的市场领导者。我们期待将《彩虹六号》、《VALORANT》手游以及其他同类型的游戏推向市场，补充现有的游戏，就像《VALORANT》PC版和《三角洲特种部队》补充《和平精英》等其他游戏一样。就其他游戏类别而言，我们正在广泛投资游戏。我想说，从历史上看，我们在以内容为中心的游戏中的投入有些不足。但如今，我们有《火影忍者》和《呼啸山庄》，这两款游戏都是我们工作室内部开发的。我们还有《日光浴》。这两款游戏在中国各自类别中都名列前茅或第二。《呼啸山庄》和《日光浴》在国际上的表现也非常出色。因此，这是一个重要的增长领域，其目标用户群与第一人称射击游戏的传统用户群截然不同。我认为中国游戏行业发展的一个不太直观的方面——或者说另一个不太直观的方面是，和大多数行业一样，你一开始会从收益最高的用户开始，然后随着时间的推移，受众群体会扩展到每用户收入较低的用户群体。但实际上，中国的游戏市场并非如此。如果你看看像《VALORANT》这样的一些新兴战术FPS游戏，你会发现它们的每日活跃用户收入实际上比我们现有的大型游戏要高得多。同样，如果你看看那些大型的新内容游戏，无论是《呼啸山庄》还是《爱与深空》，它们的每日活跃用户收入都比现有的大型游戏高出好几倍。因此，当我们开发这些新兴受众时，我们也从其中一些受众那里获得了更高的每时收入。黄文迪我们将回答英国国家党的威廉·帕克提出的下一个问题。威廉·亨利·帕克祝贺您本季度业绩强劲。在上次财报更新中，您分享了一些预期的资本支出水平，并在人工智能机遇的背景下，芯片支出无疑是一项明确的战略重点。自五月以来，我们收到了大量关于芯片限制的新闻。您能否结合新规，帮助我们思考一下您的芯片采购方案，以及这些方案将如何影响您的资本支出和集团利润率？接下来我想问一下，在 Epic 最近做出决定之后，增值服务 (VAS) 部门的毛利率表现令人印象深刻。我们是否应该认为，你们国际业务中 App Store 佣金率的变化会对第二季度产生积极推动作用？或者说，这会是未来盈利的来源？另外，你们与中国 App Store 合作伙伴的合作进展如何，也值得关注。刘炽平是的，我来回答第一个问题。关于芯片采购，尤其是美国芯片，答案是，我们目前还没有关于进口情况的明确答案。我认为两国政府之间正在进行大量讨论，我们正在等待最终结果。但从我们自身的角度来看，我们确实拥有足够的芯片用于训练和持续升级现有模型。我们在推理芯片方面也有很多选择。我们也在进行大量的软件改进和升级，以提高推理效率，从而能够在相同数量的芯片上分配更多工作负载。关于资本支出目标，我们还没有修改全年资本支出目标。至于对集团利润率的影响，我认为与人工智能相关的折旧成本肯定会继续上升。但与此同时，我们也看到我们继续从人工智能中获益。问题是，这两者可能并不完全匹配，但我认为它们都会朝着同一个大方向发展。 James Mitchell 关于你的第二个问题，威尔，关于应用商店费用的一些法院裁决的影响，实际上并没有对我们第二季度的增值服务毛利率产生什么影响。我们一直在美国加大对链接支付的使用力度，因为美国的法院判决生效相对较早。但在其他一些司法管辖区，这些法院判决直到第三季度才生效，包括澳大利亚司法管辖区，我想应该是在一夜之间。此外，我们的游戏收入和收入成本采用应计制会计，这意味着这些收入需要一些时间才能反映到损益表中。在中国，我们的安卓应用商店收入分成一直在朝着我们认为更加合理的方向发展，有利于开发者，从而有利于软件和硬件的整体使用。这对我们中国区业务来说是一股温和的顺风。但我认为，如果具体到第二季度，游戏组合从授权游戏转向自主研发游戏，尤其是《三角洲特种部队》，对增值服务毛利率的提升贡献更大。江艾莉我有一个关于整体AI战略的问题。管理层分享了很多关于我们探索AI集成不同维度的见解。就我们用来跟踪AI开发进度的KPI而言，从模型层到应用层，也就是Agentic AI层，我们如何真正应对现有的挑战，尤其是在供应端？我想这是问题的第一部分。那么，作为关于人工智能投资方面问题的后续，考虑到小型人工智能（例如 Agentic AI）企业的数量正在激增，我们如何真正评估目前市场上潜在的并购机会？我想这是第二个问题。刘炽平关于第一个问题，我想说我们确实非常密切地跟踪我们的人工智能开发进度。我认为我们在跟踪进度时会使用许多指标。首先，我们专注于跟踪人工智能如何真正帮助我们现有的业务，例如广告、游戏和金融科技。我认为这是其中一个领域。当我们看到人工智能真正应用于推动效率提升和这些业务的增长时，那是件好事。其次，我们专注于跟踪我们的大型语言模型HunYuan的性能和质量。我认为我们必须使用许多指标来跟踪模型的能力和质量。第三，我们确实会追踪我们的AI应用的实际增长情况。有多少用户在使用我们的AI应用。这包括元宝的用户、浏览器的用户以及AI搜索的用户。最后，我想说，我们确实会追踪整个生态系统中其他AI相关创新产品的设计进展。例如，微信的AI代理，以及我们生产力工具中的代理。我认为这些指标将用于追踪AI开发的进展。至于你谈到供应方面的挑战，我想我已经基本回答了这个问题：我们确实有足够的芯片来进行基础模型的训练和持续升级。与此同时，我们实际上正在使用各种不同的方式，利用不同的芯片进行推理。与此同时，我们也在改进我们整个基础设施和软件能力，以便从我们现有的AI芯片中榨取更高的推理性能。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券08-19 17:37
腾讯2025Q2业绩电话会议高管解读财报
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告准则下的营业利润增长，这得益于我们对人工智能的投入以及其应用带来的效益。我们的游戏在用户和收入方面均表现良好。随着《王者荣耀》和《和平精英》等经典游戏在不断增加人工智能应用的同时，逐渐发展成为平台游戏，以及《三角洲特种部队》等新游戏的爆发。我们的营销服务收入持续快速增长，得益于我们升级广告基础模型，从而提升了我们各流量平台的广告效果。我们正致力于赋能微信更多用例，提升AI原生应用元宝的使用率，并升级混元基础模型的功能，从而进一步赋能消费者和企业。回顾我们第二季度的财务数据。总收入为人民币1850亿元，同比增长15%。毛利润为人民币1050亿元，同比增长22%。非国际财务报告准则下的营运利润为人民币690亿元，同比增长18%。非国际财务报告准则下的归属于股东的净利润为人民币630亿元，同比增长10%。如果我们剔除本季度和去年同期的关联公司利润贡献（当时由于盈利能力提升以及对一家大型联营公司进行追赶调整，关联公司利润较高），我们的基础净利润将同比增长20%。谈到我们的核心服务。在通讯和社交网络方面，微信和WeChat的合并月活跃用户同比增长和环比增长，达到人民币14亿元。在数字内容方面，腾讯音乐巩固了其在新业务领域的领导地位。在游戏方面，我们凭借《和平精英》和《三角洲特种部队》等以游戏性为中心的游戏以及《火影忍者》和《呼啸山庄》等以内容为中心的游戏的进展，进一步巩固了我们的领导地位。在云方面，Gartner连续三年将腾讯云评为全球顶级通信平台即服务解决方案之一。我现在将把业务审查交给马丁。刘炽平大家晚上好，早上好。2025年第二季度，我们的总收入同比增长15%。增值服务（VAS）占总收入的50%，其中社交网络子业务占18%，国内游戏子业务占22%，国际游戏子业务占10%。营销服务占总收入的19%，金融科技和商业业务占10%。服务业务占总收入的30%。毛利方面，第二季度我们的毛利同比增长22%，达到人民币1050亿元。值得注意的是，我们三个报告分部的毛利同比增长均超过20%。其中，增值服务毛利同比增长23%至人民币550亿元，占我们总毛利的53%。市场营销服务毛利同比增长24%至人民币210亿元，占我们总毛利的20%。金融科技及企业服务毛利同比增长21%至人民币290亿元，占我们总毛利的28%。业务板块方面，增值服务收入达人民币910亿元，同比增长16%。社交网络收入同比增长6%，主要得益于基于应用程序的游戏道具销售、类似视频账户的流媒体服务以及音乐订阅收入的增长。音乐订阅收入同比增长17%，这得益于ARPU值和订阅用户数量的增长。总订阅用户数量同比增长6%，达到1.24亿。我们的超级VIP订阅用户超过1500万，受益于可收藏的艺人卡、商品及现场活动抢先体验权等特权。长视频订阅收入同比下降2%。由于顶级内容的预定发行量减少，视频订阅用户数量同比下降3%至1.14亿。尽管本季度发行量较少，但我们的自制剧集《美人囚徒》仍是5月份所有长视频平台上观看次数最多的剧集。国内游戏收入同比增长17%，这得益于《三角洲特种部队》以及一些常青游戏（尤其是《王者荣耀》、《VALORANT》和《和平精英》）的增长贡献。国际游戏收入同比增长35%，按固定汇率计算增长33%，这得益于Supercell旗下游戏《PUBG MOBILE》和《沙丘：觉醒》的发行。现在转向通信和社交网络。小程序日益成为用户与商家和内容提供商连接的强大平台。第二季度，小程序促成的交易总额同比增长了10%，这得益于对金融服务、堂食订餐和交通等用例的支持改进。小游戏总收入同比增长20%。我们升级了小游戏技术基础架构，扩展了游戏引擎兼容性，增强了图形渲染并缩短了加载时间，这有助于开发者将复杂的基于应用程序的游戏移植到小游戏中，这些游戏包括模拟游戏和大型多人在线角色扮演游戏。对于小店，我们允许品牌和商家将其小程序的SKU库移植到小店，并统一两个平台的会员计划。此外，我们继续强化社交商务体验，这是微信区别于传统电商平台的关键。首先，我们将赠送功能从小店扩展到小程序、视频账号和公众号。其次，我们推出了“和朋友一起购物”功能，鼓励用户通过聊天和朋友圈与朋友分享他们喜欢的商品和店铺，并一起参与拼团优惠活动。在人工智能方面，我们为内容添加了人工智能引用功能，方便用户阅读公众号文章或视频账号评论时激活人工智能上下文相关的评论。我们升级了小店客服，增加了大型语言模型功能，为商家提供更智能的客户咨询响应和个性化产品推荐。我们启用了元宝作为微信联系人，用于解读和总结视频账号内容。同时，我们正在快速增强人工智能原生应用元宝的功能，并将在今年晚些时候分享更多关于日活跃用户增长的细节。 James Mitchell 接下来谈谈国产游戏。《三角洲特种部队》7月份在中国市场已跻身日活跃用户排名前五的游戏之列，并跻身总收入排名前三的游戏之列。该游戏先进的架构和模块化设计使我们能够快速推出新功能，例如水下战斗和动态天气系统。近几个月来，《三角洲特种部队》的月平均日活跃用户呈上升趋势，7月份创下了超过2000万的历史新高。我们现有的几款经典游戏在用户参与度和收入方面都展现出强劲的活力。例如，得益于其“撤离”射击模式的日益流行，《和平精英》本季度平均日活跃用户同比增长超过30%。得益于电竞比赛和全新大型地图“腐蚀”（Corrode）的推出，《VALORANT》中国区第二季度平均日活跃用户创下历史新高。《VALORANT》移动版将于下周在中国上线，届时该游戏的触角将从PC、PlayStation和Xbox延伸至移动平台。回顾近几个月我们游戏业务在国内外的进展，人工智能已成为游戏内容、游戏参与度和游戏变现方面日益重要的增长驱动力。我们正在越来越多地应用人工智能工具来提升我们主要游戏内容制作的速度和规模。人工智能使我们能够在竞技性 PvP 游戏中提供更逼真的虚拟队友，并在剧情驱动的 PvE 游戏中赋予更逼真的非玩家角色。此外，我们正在游戏营销活动中运用人工智能，以便更有效地将营销支出定向投放到最有可能激活并留在每款游戏中的用户。在国际版 PUBG MOBILE 中，越来越多的日活跃用户在“奇幻世界”沙盒游戏中体验用户生成内容。“地铁救援”射击模式以及如今“奇幻世界”用户生成内容环境的流行，都表明我们在将 PUBG MOBILE 从游戏即服务升级为游戏即平台方面取得了进展。《绝地求生》MOBILE四月份月总收入创历史新高，这主要得益于古埃及主题服装的推动。《部落冲突：皇室战争》方面，Supercell加快了内容更新和社区活动的节奏，并优化了奖励系统，从而更加关注直播达人，并提高了日活跃用户数量。《部落冲突：皇室战争》六月份月总收入创七年新高。由挪威子公司Funcom开发和发行的开放世界生存游戏《沙丘：觉醒》于六月初上线。该游戏在上线首周便成为Steam全球收入最高的付费游戏。生存游戏和《沙丘》小说的粉丝对这款游戏反响热烈，而Funcom拥有丰富的内容储备来维持和扩展游戏世界。营销服务本季度收入同比增长20%，达到人民币360亿元，这得益于人工智能驱动的广告技术升级以及微信交易生态系统带来的闭环广告增长。我们扩展了广告创作、投放、推荐和效果分析等领域的人工智能能力，从而提升了广告主的点击率、转化率和投资回报率。具体而言，我们升级了广告平台架构，部署了可扩展的基础模型，该模型能够分析跨多个应用和服务的广告点击率和交易情况，以及跨文本、图片和视频的用户互动情况，从而确定用户兴趣并实时优化广告效果。按产品类别划分，视频账号营销服务收入同比增长约50%，这得益于视频账号流量及交易活跃度的提升。小程序营销服务收入也同比增长约50%。小游戏和小剧集的活跃度产生了飞轮效应，推动更多开发者使用我们的闭环营销解决方案来推广其服务。微信搜索收入同比增长约60%，这得益于消费者和广告主对小程序搜索结果的兴趣增加，以及我们利用大型语言模型加深对商品和用户消费意图的理解，从而提升了广告相关性。金融科技与企业服务板块收入为人民币560亿元，同比增长10%。金融科技服务收入同比增长至高个位数百分比，主要得益于商业支付服务和消费贷款服务。商业支付服务方面，第二季度支付额同比转正，单笔交易额降幅收窄，交易笔数增速较前几个季度加快。线上总支付额保持健康增长，而此前疲软的线下总支付额趋势有所改善，这得益于零售和餐饮等类别消费的增加。企业服务收入同比增长百分之十几。云服务收入增速较近几个季度有所加快，这得益于为满足客户人工智能需求而提供GPU和API令牌的收入增长。迷你商店交易收取的费用继续快速增长，企业服务毛利率也因效率提升和业务组合的积极调整而同比上升。我们的国际云收入同比大幅增长。我们越来越擅长帮助大型国际客户迁移到腾讯云，从而提升他们的IT效率。例如，我们协助Gojek Tokopedia集团完成了按需服务系统的迁移，这是东南亚最复杂的云迁移项目之一。对于“浑元”，我们通过数据增强和数据合成提升了数据质量和多样性，并实现了更有效的预训练和训练后扩展。凭借其几何精度、纹理保真度和快速的3D对齐能力，浑元3D模型已成为Hugging Face上排名第一的3D生成模型。游戏开发者、3D打印企业和设计专业人士越来越多地使用浑元3D模型来满足其数字资产生成需求。现在我将请约翰讨论财务审查。罗硕瀚 2025年第二季度，总收入为人民币1845亿元，同比增长15%。毛利为人民币1050亿元，同比增长22%。其他亏损为人民币36亿元，而去年同期盈利人民币15亿元，主要由于本季度补贴和退税减少，以及计提了部分应收款项拨备。营运利润为人民币601亿元，同比增长18%。利息收入为人民币41亿元，同比增长7%。财务成本为人民币39亿元，同比增长27%，原因是利息支出增加以及汇兑损失增加。应占联营公司及合资公司的利润为人民币45亿元，去年同期为人民币77亿元。按非国际财务报告准则，应占利润为人民币63亿元，低于去年同期的人民币99亿元，主要由于来自一家大型联营公司的预计联营公司收入减少。所得税费用同比增长12%至人民币114亿元，这主要得益于营运利润的增长。按非国际财务报告准则，稀释每股收益为人民币6.793元，同比增长13%，高于非国际财务报告准则下的净利润增幅，这主要是由于我们回购股票后股数减少。我们用于计算稀释每股收益的加权平均股数同比下降2%。非国际财务报告准则 (Non-IFRS) 财务数据方面，营业利润为人民币 692 亿元，同比增长 18%。归属于股东的净利润为人民币 631 亿元，同比增长 10%。若剔除本季度和去年同期联营公司及合资公司的利润贡献，净利润同比增长 20%，达到人民币 568 亿元。再来看看毛利率。整体毛利率为57%，同比增长4个百分点。按分部划分，增值服务毛利率为60%，同比增长3个百分点，主要得益于高利润率的国内游戏收入占比提升，以及如前所述，ARPU值和用户数量的增长带动音乐订阅服务利润率的提升。市场营销服务毛利率为58%，同比增长2个百分点，这得益于高利润率媒体账户和微信搜索收入的增长。金融科技及企业服务毛利率为52%，同比增长5个百分点，主要得益于收入结构向财富管理和消费贷款服务的良好转变，以及支付和服务成本效率的提升。第二季度运营支出：销售及市场营销支出为人民币 94 亿元，同比增长 3%，这反映了我们为支持 AI 原生应用增长而开展的推广活动。销售及市场营销支出占收入的 5%，低于去年同期的 6%。研发支出同比增长 17%，达到人民币 203 亿元，这反映了员工人数增加以及为支持 AI 原生应用而增加的投资。一般及行政费用（不包括研发支出）同比增长 14%，达到人民币 116 亿元，这得益于员工人数增加，包括某些海外子公司的绩效奖励。截至季末，我们拥有约 11.1 万名员工，同比增长 5%，环比增长 2%，这主要得益于应届毕业生的聘用。第二季度非国际财务报告准则下的运营利润率为 38%，同比增长 1 个百分点。最后，我将重点介绍一些关键的现金流和资产负债表指标。运营资本支出为人民币 179 亿元，同比增长 149%，这得益于对 GPU 和服务器的投资增加，以提升我们的 AI 能力。非运营资本支出为人民币 12 亿元，同比下降 20%。我们的总资本支出为人民币 191 亿元，同比增长 119%。自由现金流为人民币 430 亿元，同比增长 7%，这得益于游戏和总收入的增长。与上一季度相比，自由现金流下降 9%，原因是春节后游戏总收入季节性下降。净现金状况为人民币 746 亿元，环比下降 17% 或人民币 156 亿元，主要由于 2024 财年支付了人民币 375 亿元的末期股息。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券08-19 17:37
新高盛宴！科创人工智能ETF(589520)逆市劲涨1%！国产AI龙头扛旗大涨，寒武纪或将成为第二只千元股
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TF方面，重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF（589520）场内涨幅最高上探2.79%，最终逆市收涨1.06%，再度刷新上市以来的高点，全天成交额3928.26万元，交投较为活跃！值得关注的是，该ETF场内频现溢价区间，显示买盘资金更为强势！图片来源：Wind 消息面上，8月19日，上海市经济和信息化委员会等三部门联合发布《上海市加快推动“AI+制造”发展的实施方案》。其中提出，开展云端模型端侧部署，提升终端的模型应用能力，推动终端智能化操作创新。推动AI计算机、AI眼镜和AI手机等新型智能消费终端迭代升级，加快引导产业链上下游企业集聚，促进智能终端产业集群发展。中信建投表示，以人工智能为核心的关键技术突破正在带来新一轮产业创新浪潮，“人工智能+”已经成为 A股当前重要的投资主线。人工智能已进入景气验证阶段，未来行情可能“由硬到软”，从龙头扩散，重点关注端侧和应用领域的增长。放眼海外，OpenAI筹划万亿级AI基建。东吴证券指出，全球人工智能产业进入高速发展通道。C端AI工具正从“尝鲜”转向“刚需”，预计未来两年渗透率将进一步提升，推动生活与工作方式的智能化变革。国泰海通指出，算力芯片自主可控是必然发展趋势，英伟达芯片安全漏洞将加速国内云厂商适配国产算力芯片，国产化替代未来可期。招商证券表示，国内部分客户对于未来购买英伟达H20等芯片还会反复权衡和博弈，长期建议持续关注华为昇腾、寒武纪和海光信息等国产算力芯片体系。【国产化替代之光，科创自立自强】人工智能作为关键核心技术，实现自主可控至关重要。重点布局在国产AI产业链、具备较强国产化替代特点的科创人工智能ETF（589520），涨跌幅限制20%，具备高弹性特征。截至7月底，前十大重仓股权重占比超67%，第一大权重行业半导体权重占比近一半，具备较强进攻性。端云融合是AI发展的核心趋势，标的指数均衡配置应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节，成份股均是各细分环节收入最大或卡位最好的公司，有望受益于端侧芯片／软件AI化进程提速。场外可关注其联接基金（024561）。风险提示：科创人工智能ETF华宝（589520）及其联接基金（024561）被动跟踪上证科创板人工智能指数，该指数基日为2022.12.30，发布于2024.7.25，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中提及的个股、指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估科创人工智能ETF华宝的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云08-19 17:36
东华测试收盘上涨2.57%，滚动市盈率48.54倍，总市值60.17亿元
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安全在线监测及防务装备PHM系统、基于人工智能的设备智能维保管理平台、电化学工作站。公司经过不断的研发和技术积累，掌握了结构力学性能测试领域的相关核心技术，于2022年入选工业和信息化部国家级第四批专精特新“小巨人”企业。最新一期业绩显示，2025年半年报，公司实现营业收入2.83亿元，同比2.44%；净利润7638.66万元，同比2.80%，销售毛利率68.73%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 东华测试 48.54 49.37 7.54 60.17亿行业平均 90.16 98.11 5.04 53.87亿行业中值 62.56 63.75 3.65 42.89亿 1 川仪股份 14.16 13.52 2.37 105.21亿 2 金卡智能 17.81 15.08 1.21 54.30亿 3 林洋能源 18.33 16.04 0.79 120.73亿 4 开发科技 20.91 23.63 4.23 139.15亿 5 新天科技 21.95 23.38 1.52 44.80亿 6 真兰仪表 22.22 22.69 2.19 72.77亿 7 优利德 22.28 22.34 3.18 40.98亿 8 咸亨国际 26.26 27.76 3.59 61.88亿 9 天罡股份 26.96 28.06 4.06 20.86亿 10 雪迪龙 28.21 30.97 2.01 52.20亿 11 三德科技 29.58 33.56 5.94 48.06亿 12 迈拓股份 30.18 30.35 1.91 24.04亿
金融界08-19 17:35
人工智能板块继续领涨！通信ETF涨4%，创业板人工智能ETF国泰、创业板人工智能ETF南方涨超2%
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今日以人工智能为首的科技板块继续领涨市场，工业富联大涨8%再创历史新高，“易中天”三巨头天孚通信涨9.89%，新易盛涨4.29%、中际旭创涨4.61%，AI芯片巨头寒武纪股价一度突破1000元关口。 ETF方面，国泰基金通信ETF涨4%，创业板人工智能ETF国泰、创业板人工智能ETF南方、创业板人工智能ETF华宝分别涨2.67%、2.55%和2.52%，富国基金通信设备ETF、创业板人工智能ETF华夏、创业板人工智能ETF大成分别涨2.48%、2.46%和2.41%。消息面上， 1.《上海市加快推动“AI+制造”发展的实施方案》发布，其中提出，实施“模塑申城.AI+制造”行动，推动人工智能技术与制造业深度融合，加快赋能新型工业化，形成新质生产力。 2.2025中国算力大会将于8月22日至24日在山西大同举行，大会同步设置“算力中国·创新成果”展示，全方位展示算力领域政策体系、核心硬件、基础设施、关键技术和服务能力等最新成果。 3.OpenAI奥尔特曼表示，为支撑持续增长的算力需求，未来公司将投入数万亿美元在AI基建上。 4. 受益于英伟达GB200出货，如光模块、PCB等海外通信设备链条二季度业绩亮眼，下半年有望看到GB300逐步出货，工业富联在最新调研中表示，公司已收到部分大型云服务商客户的GB300明确出货需求。英伟达将在下周三（8月27日）公布二季度业绩，届时或许会有更多关注GB300需求的信息。 5.腾讯二季度财报验证AI驱动业绩增长，且正在加快AI基础设施投资，Q2资本开支大幅增长至191亿元，同比增幅达119%。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示，过去几年全球投资人对中国股市的配置处在非常低的水平，而现在随着基本面企稳改善，以及全球对中国科技创新能力和产出世界一流企业能力的信心重建，会有更多资产配置向中国倾斜。在投资机会上，建议关注人工智能及科技相关板块和高分红股票。自“924”以来，截至8月18日，与AI算力紧密相关指数强势霸榜，其中创业板人工智能指数以131.7%的涨幅，领涨全市场“AI含量高”指数，科创AI指数以126.56%的涨幅紧随其后。那么这两个指数的区别在哪？从指数编制方式来看，创业板人工智能指数从创业板中选取样本，是在业务涉及存算和网络设备、数据和软件服务、场景应用等人工智能相关领域的股票里，选最近半年日均总市值排名前50名的股票。科创AI指数则仅从科创板中选取，是挑选30只市值较大且业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券。比较不一样的是权重调整规则，创业板人工智能指数更聚焦以AI为主业的公司，对于应用领域的个股权重上限设置为2%，因为国内场景应用领域很多公司业务多元，与AI行情相关性有时较低，这样设置权重更合理。科创AI指数未提及类似针对应用领域个股权重上限的特殊设置，其行业集中度高，更偏向半导体领域，个股覆盖广度略低。调仓频率方面，创业板人工智能指数一般每半年调整一次指数样本，而科创AI指数每季度就调整一次，调仓频率更高，能更及时地反映科创板人工智能相关企业的最新情况，更快捕捉投资机会。创业板人工智能指数成份股有50只，前十大成份股权重约47%，相对来说个股覆盖更广泛，分散度较高。科创AI指数成份股为30只，持股数量更集中，更加聚焦人工智能龙头企业，行业集中度更高。所属行业与企业类型：创业板人工智能指数实现“硬件+软件+应用”AI产业龙头全覆盖，重仓AI硬件（主要是光模块龙头），同时兼顾AI软件、AI应用，“通信”行业含量更高，如包含“光模块三剑客”新易盛、中际旭创、天孚通信等，CPO含量超40%。科创AI指数则聚焦科创板半导体/集成电路企业，偏向芯片、处理器等上游硬件，其成份股中信息技术占比高达84%，寒武纪等算力芯片企业表现突出。
格隆汇08-19 16:26

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