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港股反弹，恒生科技HKETF(513890)涨近2%，换手率高企市场交投活跃

类：013137）关注新能源车产业链、人形机器人等领域；摩根慧选成长基金（A类：008314 C类：008315），布局A+H优质成长企业；摩根太平养科技基金（PRC人民币对冲（累计）968061，PRC人民币（累计）968962，PRC美元份额（累计）968063）精选太平洋地区优质科技企业。被动投资方面，摩根恒生科技ETF（QDII）（证券代码：513890 ，联接A类：018577，联接C类：018578），一键布局港股科技资产；摩根中证创新药产业ETF（证券代码：560900）一键布局中国创新药企；摩根纳斯达克100指数基金（QDII）（人民币A：019172人民币C：019173美元A：019174美元C：019175）一键布局全球科技龙头。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-01 11:20

科创龙头、新质生产力两手抓，天弘科创综指增强基金正式发行

一年，市场由熊转牛，加上AI应用井喷、人形机器人产业化提速，科技行情火热，科创综指涨幅领跑主流指数，近一年涨幅23.82%，较创业板指、沪深300分别高出7%、12%，近半年涨幅50.82%，较创业板指、沪深300分别高出20%、35%，（数据来源：Wind，数据截至2025年3月26日）。值得一提的是，科创综指更是一只拥有更大“增强”空间的指数。一方面，该指数成分股较多、行业覆盖较为广泛，选股空间较大，另一方面，科创综指主要覆盖创新类企业，成长性强，弹性高，基金经理可通过深度跟踪板块和个股，找到更大博取超额的空间。天弘指数与数量投资团队就是这样一个力争强上增强、为天弘科创综指指增博取超额的团队。目前天弘指数与数量投资团队共17人，由拥有10年量化基金管理经验的杨超带队，团队平均金融从业年限10年。该团队长年精选好赛道，分享行业Beta，深耕多因子量化研究力争选股Alpha，拥有稳定、突出的指数增强投资能力，尽力为投资者带来更好投资体验。感兴趣投资者可上支付宝搜“天弘科创”进行布局，天天基金、京东金融等平台均有售。天弘上证科创板综合指数增强型证券投资基金代码：A类：021385；C类：021386 风险提示：科创综指（000680.SH）2020-2024年近5个完整年度会计年度业绩为：47.13%、11.02%、-26.73%、-7.66%、1.23%。创业板指(399006)近5年完整会计年度收益率2023年-19.40%、2022年-29.37%、2021年+12.01%、2020年+64.96%、2019年+43.78%。沪深300近5年收益为36.0695%（2019），27.2106%（2020），-5.1986%（2021），-21.6328%（2022），-11.3782%（2023）。观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-01 10:20

医药板块领涨，荣昌生物涨近9%，创新药企ETF(560900)强势走高涨近3%

类：013137）关注新能源车产业链、人形机器人等领域；摩根慧选成长基金（A类：008314 C类：008315），布局A+H优质成长企业；摩根太平洋科技基金（PRC人民币对冲（累计）968061，PRC人民币（累计）968962，PRC美元份额（累计）968063）精选太平洋地区优质科技企业。被动投资方面，摩根恒生科技ETF（QDII）（证券代码：513890 ，联接A类：018577，联接C类：018578），一键布局港股科技资产；摩根中证创新药产业ETF（证券代码：560900）一键布局中国创新药企；摩根纳斯达克100指数基金（QDII）（人民币A：019172人民币C：019173美元A：019174美元C：019175）一键布局全球科技龙头。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-01 10:10

基金经理对过去一年的市场走势如何评价？谢治宇、乔迁、董理、王品、虞淼、陈宇、张睿、翟秀华、林国怀这样说

未来智能驾驶将是车企的核心竞争力之一；人形机器人正走进越来越多的工厂，消费级的人形机器人已经在电商平台销售；AI眼镜则将是AI技术重要的终端应用之一，有望复制智能手机的发展轨迹，从而推升众多产业链投资机会。各家互联网企业积极拥抱AI浪潮，加大未来几年的资本开支，AI有望推动港股互联网公司的重估，并带动整个科技板块的景气度和活跃度。未来在科技领域，国内有望崛起一批具备全球竞争力的优质公司，在半导体、高端制造等“卡脖子”领域，国内也将实现技术突破。本基金以追求长期收益为主要目标，尽力平衡好短期股价波动和公司长期投资价值之间的矛盾，以较长视角继续寻找和持有具有良好投资性价比的公司，期望获取稳健的投资回报。本基金也会在考虑风险收益的前提下对各领域做持续的跟踪，希望持续挖掘技术变革加速带来的非线性增长以及传统细分子领域景气反转的投资机会。兴全商业模式：科技资产仍是下一个时期重要的抓手将保持积极作为基金经理乔迁 2024年市场呈现较为极致的前后风格变化。前三季度全球政治经济复杂局面延续，在短期不确定性扰动较多的情况下，市场结构呈现分化特征，风险偏好显著降低。一方面，低估值红利防御性资产涨幅显著居前，电子行业伴随AI进展有较好表现；另一方面，经济顺周期公司的股价在基本面、估值以及投资者情绪等多要素中寻求新的结构平衡。9月底积极的宏观政策有效改善了市场信心，随着经济基本面预期以及流动性预期的改善，投资者风险偏好快速回升。伴随着宏观预期变化以及市场风险偏好回升，成长股整体超额收益显著，顺周期行业整体估值也开始向着长周期基本面中枢的水平回归。科技产业在AI技术的持续进步和推动下，在硬件端侧和软件应用层面均展现出了更为积极的可为空间。展望2025年，我们对科技创新带来社会效率提升从而激发非线性需求的增长潜力仍然持积极态度。DeepSeek的出现，不仅大大缓解了全球下一轮科技创新拉动的经济周期中大家对中国上限问题的顾虑，而且展现出了另一套路径上的优势点，市场对中国长期基本面的信心大大提高。同时，2024年三季度以来的宏观政策对地产等大量顺周期行业的托底性问题形成了有力支撑。随着上下限两头问题均在顺利推进过程中，量变到质变正在孕育和发生，投资者有望对众多中国优质资产的长久期问题进行基本面和估值的双重修复。目前中国权益资产的整体景气周期位置还处在长期的相对低谷，权益资产相对各类资产的优势相当明显。科技资产仍是下一个时期重要的抓手，我们将保持在组合中的积极作为，另一方面，顺周期传统龙头企业时间换空间的相对优势在慢慢积累，我们将精选资产并做长周期布局。我们始终关注基本面和估值的匹配度与性价比，坚持通过拉长周期、聚焦优质品种的方式来构建安全边际，力争实现为投资者创造中长期价值的目标。兴全轻资产：A股的投资性价比仍然很高配置倾向兼具估值与空间的龙头公司基金经理董理我们对A股资产的配置价值持积极态度，在资产的选择上，我们首先依然最看好科技，既包括具有广阔空间的国内半导体设备公司，也包括一批兼具竞争优势和持续发展动能的消费电子行业的优质公司；此外，我们对于一些金融、建筑材料行业的领军企业也有重点配置，这些企业估值水平较低，风险已被较为充分的定价，而自身的经营周期的变化和领先的竞争力能给这些企业带来较好的投资收益。展望2025年，我们对待国内经济的态度为充满信心但不盲目乐观，根据历史经验，政策信号的转向到实体经济的实质改善往往还需要一定时间的耐心等待。虽然我国居民储蓄率较高，看起来还有不错的支付能力可以开发，但人民群众可能还是要感受到一些更为实际的经济现象才能在消费上支出更多，比如现在部分行业实体企业的投资回报率仍然在走低，二三线城市的房价压力也远没有解除，去年9月的转向是个开始，今年我们势必还要继续看到政策的连贯性才能对经济的预判更有信心。以购买力平价的维度衡量的GDP我国早已经是世界第一，所以对于这么一个庞大的经济体来说我们更为合理的预判是保持平稳健康的发展，但另一端，以Deepseek为代表的中国先进科技行业的发展速度却远超我们的想象，AI赋能到各行各业后，很多原有的商业模式和竞争力逻辑都会发生变化，这些更快的产业变革是我们更为紧密关注的动向。在近期市场升温后，代表最前沿科技的成长型板块已被交易出了较高的估值水平，但整体的A股资产的投资性价比仍然很高，以沪深300指数为例，截至1月底指数的风险溢价率在6.4%左右，接近历史一倍正标准差的水平，为过去10年的较高水平。我们当下的配置思路更多倾向可以兼具估值与空间的领先优势明显的龙头公司，同时我们也在持续积极寻找能真正在科技变革中受益的行业与企业，不断挖掘投资机会。兴全合泰：决定A股高度的核心因素是高科技行业的进展和经济的恢复高度基金经理任相栋回顾2024年，A股表现跌宕起伏，9月份之前股票市场对内外部环境有诸多担忧，市场赚钱效应较差。随着9月份政府致力于修复居民资产负债表的一系列政策出台，对于地方债务问题和楼市股市资产价格的担忧减弱，市场信心明显恢复。外部环境上美国在下半年正式进入降息周期，全年降息3次合计75个基点。市场风格在三季度出现了明显的切换，上半年市场偏好高分红、人工智能、海外出口等主线，9月之后市场明显转向成长股。在组合管理上，在市场过于悲观的时候我们看到了中国强劲的产业升级力量，在过于乐观的时候需要处理好市场情绪的颠簸。站在当下，我们认为A股持续了几年的“哑铃型”结构可能会发生变化。开年以来，A股结构性行情主要体现在人工智能、人形机器人、自动驾驶等新兴产业上，AI行情如火如荼。我们认为除了高科技行情，在部分供需逆转的传统行业也有望出现结构性机会。决定A股高度的核心因素是高科技行业的进展和经济的恢复高度。展望未来，我们认为2025年A股有望取得正收益的投资回报。赚钱和财富效应的齿轮是否正向滚动、产业技术升级带来的效率改进可能会成为股票市场定价的核心变量。公司层面上，进取的企业家精神、良好的竞争格局卡位才能保证其超额的利润回报。兴全全球视野：重点关注科技创新带来的新市场和新需求基金经理王品、余明强 2024年底出台了积极的财政与货币政策，政策的方向性指向明显，在增强经济各方参与者信心、提升消费者购买力、进一步支持新质生产力发展等方面进行了政策性倾斜，我们预计2025年经济增长将在底部企稳，同时新质生产力的发展也将取得进步。从2025年年初的情况来看，国内经济在多个领域表现出积极的态势，消费市场回暖，物流和客流活跃，人工智能和机器人领域的科技发展大超预期等；考虑到经济基本面底部企稳，投资者信心修复以及“适度宽松”的货币政策基调，我们看好2025年尤其是上半年股票市场的表现。我们的组合配置方向，一方面重点关注科技创新带来的新市场和新需求，比如智能驾驶、AI技术发展引发的新应用等，这其中蕴含的投资机会与风险需要我们去甄别；另一方面，我们也将关注一些过去两年基本面明显不及预期，一旦悲观情绪修复有望迎来较大向上弹性的个股与板块。长期来看，聚焦寻找符合产业趋势以及具有长周期成长空间的公司仍然是我们的投资重点。兴全精选：2025年AI技术在全球范围内的扩散确定性较高基金经理陈宇 2024年是跌宕起伏的一年，前三个季度国内地产基建均震荡下行，海外面临俄乌冲突和巴以冲突的冲击，国际金融环境也对国内利率汇率政策有一些掣肘，不可贸易部门维持在一个较低的区间。亮点在于可贸易部门全年维持了较好的增长，其中新能源部门需求较快，新增供给逐渐消化，电子通讯等行业迎来了新的科技周期，机械、汽车等行业的出口从亚非拉市场逐渐拓展到欧美市场，中国制造在全球的市场份额稳中有升。本基金全年主要配置了半导体、新能源、电网投资和汽车出口等行业，全年取得了中等偏上的业绩。展望2025年，AI技术在全球范围内的扩散确定性较高，跟AI相关的基础设施建设会逐渐铺开，各行各业的应用开始落地开花、探索自己的商业模式。2025年国内地产大概率企稳，对建筑建材、消费、服务等各行业的就业和运营都不再形成拖累。经过近年的加强监管，资本市场规范度进一步提高，投资环境更加优化，经过3、4年调整，A股市场在全球范围内呈现了较高性价比，2025年是值得积极作为的一年。兴证全球可持续投资：2025市场可能仍处于震荡之中存在结构性机会基金经理何以广 2024年，宏观经济平淡，下半年政策端有较大变化。本基金下半年根据行业变化和上市公司的基本面情况，调整了部分行业配置，截至年末，基金组合主要配置了互联网、银行、AI、计算机、消费等方向。展望2025年，我们认为市场可能仍处于震荡过程之中，市场存在结构性机会，整体我们偏乐观。我们坚持行业和个股适度分散的策略，力求战胜市场。一批品质优秀，具有时代特征，具有独立基本面的公司将会有较大的投资机会，这将是本基金2025年投资的重点。兴全可转债：可转债估值水平经历一定程度的修复积极寻找结构性机会基金经理虞淼 2024年全年中证转债指数上涨6.1%，上半年权益市场及中小市值个股表现偏弱，转债市场仅金融和红利个券表现较好，甚至阶段性引发对信用风险的担忧，出现部分转债跌破债底的情况，而随着三季度后在权益市场趋于活跃，债券市场持续走强，可转债资产的估值有所修复，并在四季度持续抬升。本基金在2024年全年维持了相对较高的股票仓位，可转债的配置比例在四季度有所提升。回顾全年的操作，年初阶段性增加了可转债组合的弹性，同时在二季度上涨后进行了一定程度的止盈。全年来看对于金融板块的配置比例不足，以及三季度对于低价转债的增配力度不足，导致全年的收益不突出。海外的通胀压力有所缓解，而美国的关税及其他政策，使得全球经济整体增长的前景存在一定的不确定性。国内经济仍然面临一定的挑战，房地产市场的相对低迷对内需的影响仍存在，一些领域的产品价格也在低位波动，企业盈利难有明显的回升。展望未来，权益市场的积极因素在逐步显现，政策对于资本市场的积极的态度使得市场整体较为活跃。以AI为代表的科技类行业，在过去的几年里持续呈现出新的变化，在产业端也出现了逐步落地的迹象，新技术的影响极其带来的产业链的机会，仍将是未来重要的投资线索。前期一些高景气行业，在经过了产能释放和供给过剩的担忧之后，产品价格和股票估值也在很大程度消化了风险。部分核心区域的房地产市场，出现了阶段性企稳的迹象，同时从政策定调来看，稳增长的政策可能会更为积极，使得内需相关的行业，以及部分顺周期行业存在结构性的机会。可转债资产的估值水平经历了一定程度的修复，从整体估值水平来看，目前并不显著低估。同时，资产的分化也较为显著，高估值和低价个券同时存在，收益率的分化也成为了常态。近期个券下修数量有所增加，使得条款博弈也存在一定的空间。在权益市场活跃的环境下，我们仍将积极寻找可转债资产的结构性机会。兴全恒益：转债资产期权价值仍相对较高基金经理张睿、徐留明兴证全球基金固定收益部副总监报告期内市场依然处于政策强预期和弱现实的反复交替中，第二产业升级，第三产业承压的局面未变，地产投资和销售数据同比继续下滑，生产消费缺口扩大，制造企业采取降本增效、以价换量、放慢资本开支节奏等方式应对，而CPI、PPI等价格指标维持在低位区间。期间地产托底政策不时出台，货币政策总体宽松，采取降息降准等方式持续降低资金和负债成本，三季度末财政政策开始积极发力，并提出房价止跌回稳，有效扩大国内需求，化解债务压力等政策目标。全年看纯债资产仍是风险收益比表现最好的资产，各期限收益率下行100bp左右，久期策略是主要的超额收益来源；权益资产先跌后涨，在三季度末政策大力度出台后大幅反弹；转债资产同样经历了较大幅度的波动，二三季度转债上有弹性下有债底的特性一度被挑战，低价股退市风险和评级下调风险导致市场债性转债占比大幅提升，部分转债跌破债底，期权价值一度为负，也使得三季度末转债出现近几年难得的显著配置价值。本基金在纯债策略上偏哑铃型组合，并加大了债性转债配置，股票上依然坚持自下而上立足企业竞争力优选个股，以合理偏低估的价格买入高品质的优质资产，倾向于行业均衡但个股集中的配置策略，并加大了对于股东回报的考量。国内经济近年的结构转型期能看到经济基本面的好转持续表现为慢变量，但新质生产力和科技的持续投入开始显现出积极的成果，而政策对扩大国内需求，推动房价止跌回稳等目标的定调也使得基本面出现改善的概率上升。当前对顺周期板块供需格局的重新平衡仍在观察当中，同时债券收益率处于低位，顺周期类权益资产整体估值也在历史底部区域，未来可能存在资产切换的机会；转债资产随着剩余期限缩短，期权价值仍相对较高。本基金将对债券资产保持绝对收益思路，筛选信用资质良好的品种配置，并在转债资产中积极寻找自下而上的投资机会，股票投资方面对周期底部具备品质竞争力和品牌力的优质企业逐步加大配置力度。兴全汇享：债市对宽松货币政策已基本定价基金经理翟秀华、徐留明回顾2024年，经济在新旧动能转换的过程逐渐接近尾声。上半年，传统经济的尾部压力明显，地产和基建双拖累下，消费信心不足，内需承压。外需方面尽管相对较好，但是贸易摩擦和地缘政治关系也很难提振信心。随着9月底的宏观政策调整，资产价格见底迹象明显，市场信心大幅修复。纵观全年，尽管路径波折，权益和固收市场都取得了较好的正收益。2024年本基金的权益持仓基本稳定，以合理偏低的价格买入高品质的优质资产，行业均衡配置，优选注重股东回报的上市公司。转债市场上半年价格普遍低估，配置较多，随着四季度价值回归后，逐渐降低转债仓位置换成纯债。过去几年的主线是新旧动能切换的持续推进：传统经济中，地产链条在经济大盘里的占比显著下降且边际有企稳迹象，另一方面随着地方政府化债的持续推进，债务压力的缓解也有助于地方经济的企稳。新经济则呈现厚积薄发的态势：文化创新、生物医药、AI智能、机器人和新能源车等领域在过去几年取得了显著进步，国内制造的产品力和国际竞争力也已经大幅提升，此外国家对国内统一大市场和产业供需再平衡的重视也将进一步推动经济的改善。尽管困难依然存在，但我们看到了很多点状和线状的回暖，且就权益市场而言，新国九条将对股东的回报提到了很重要的位置，分红率持续提升。拉长来看，我们认为有不少优质上市公司未来可以以优质优价的产品获取更多的市场份额，且目前的估值处于较好的击球位置，可以为投资者提供相当不错的回报。我们也会关注港股科技资产，相信AI可以进一步提升互联网大厂的竞争力，降低成本。债券市场方面，市场预期普遍对宏观的不乐观和对宽松货币政策的期待基本已经定价，开年1出头的绝对回报率下，获取收益的难度很大，大概率呈现波动大，收益难的特征。兴全优选进取FOF：目前A股和港股仍处于合理略偏低估的状态基金经理林国怀兴全优选进取三个月持有混合FOF、兴全安泰平衡养老三年持有混合FOF、兴全安泰积极养老五年持有混合FOF等基金经理 2024年，组合的主要操作包括： 1、资产配置层面：全年A股市场大幅震荡，而债券到期收益率持续下行，组合层面基本维持权益资产的持续超配，全年维持一定比例的QDII基金、黄金ETF等多元资产的配置，下半年因为场内溢价率持续上行，对权益型的QDII基金持仓比例有所降低； 2、国内权益配置：全年持续提升成长型基金配置，降低价值型、高股息类资产的配置比例；提升了主动基金的配置比例，降低了被动基金的配置比例； 3、固定收益配置：鉴于债券收益率的持续下行，我们将组合中的纯债型基金逐步替换到内部货币基金、可转债基金、绝对收益套利基金以及美元债基金等，此外降低了可转债的直接投资比例； 4、其他资产配置层面：随着海外市场的持续上涨，下半年降低了组合中的海外权益基金的配置比例，维持了黄金ETF相对稳定的配置比例，同时根据溢价率的变化情况进行了品种替换； 5、品种层面：继续维持相对分散化的配置思路，2024年基金经理变更较多，组合也进行了相应的品种调整。从全年来看，2024年A股市场波动较大，但债券市场、海外权益和黄金等资产持续上行，也让更多投资者对资产配置的接受程度变得更高，而FOF正好是进行资产配置非常好的载体，我们力争在自己熟悉的领域里通过主动投资获取阿尔法，在相对有效的市场上进行低费率的被动化投资，利用各类资产的低相关性从而降低组合波动，提升投资者的持有体验。目前组合权益部分均衡略偏成长，我们保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。从短期来看，虽然经过一段时间市场的修复，目前A股和港股市场仍然处于合理略偏低估的状态，投资者的信心还未完全修复，一、二线城市的房地产市场逐步止跌企稳，新经济的热点不断涌现，包括AI、半导体、游戏、影视、机器人等诸多领域。926政治局会议以后，各种政策利好不断涌现，我们认为当前的A股和港股都处于相对较好的投资位置。从中长期来看，随着债券收益率的持续下行，银行理财、存款利率、债券基金、货币基金等前期吸引老百姓的投资方式吸引力大幅下降；伴随着人口总量见顶，房地产的投资也进入了一个新的时代，所以对于大部分的老百姓而言，可能未来含权类的基金产品是更有吸引力且能容纳较大资金量的投资方向。所以我们认为A股和港股市场均存在较大的长线投资机会。对于国内债券市场，我们认为整体收益率过低，所以依然会积极的寻找替换标的。此外，过去几年被动基金的规模大扩容，从而将主流的指数编制中的加权因子不断加强，我们认为在这样的情况下，主动权益基金将可能更有阿尔法机会。兴证全球安悦平衡养老FOF：2025年对权益市场延续乐观态度基金经理刘潇 2024年，组合的主要操作有：1、权益资产端：全年市场呈现先抑后扬走势，本组合权益beta始终坚持逆向操作策略。9月份前维持组合相对基准beta大于1，四季度市场显著上涨后主动降低beta。风格上看，全年红利类资产相对其他风格资产表现明显更优。我们认为红利类资产经历三年的估值修复后相对性价比有所弱化，因此适当将红利风格高暴露的基金切换至其他风格基金。港股方面，由于港股始终保持相对于A股的估值折价优势，我们在组合中保持对港股的战略性超配。2、固定收益端：面对各期限债券收益率系统性下行环境，我们判断纯债基金收益空间收窄且波动风险明显上升，因此将部分国内纯债基金转配至公司内部货币基金。可转债品种9月前跟随正股下跌且价格过度计入了信用风险，我们认为可转债整体吸引力明显上升，组合把握时机显著提升转债资产及转债基金配置比重。3、另类资产方面，黄金是组合长期多元资产配置的重要部分，我们长期保持了黄金的配置比例，发挥风险对冲与组合稳定器作用。4、根据既定的策略参与股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。5、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。展望2025年，我们对权益市场延续乐观态度，从几个方面来看：一是权益资产的估值优势：虽然权益市场从底部已有所反弹，但由于此前资金对绝对收益的追捧导致各类固定收益资产收益率大幅下行，权益资产在大类资产中的估值相对吸引力仍然非常明显。二是上市公司业绩触底：我们此前关注的房地产下行周期对经济的快速冲击期已过，与此同时企业和居民信心已有初步修复。因此我们认为过去几年上市公司业绩承压的局面大概率在年内见到变化，优质公司业绩有望触底反弹，三是股东回报改善：A股以及港股的上市公司均体现出更理性的资本配置导向和更强的回馈股东意愿，为市场提供更坚实的安全边际支撑。对于长期，我们欣喜于看到开源高性价比AI的出现，使得科技普惠社会而非成为巨头垄断工具的可能性在增加。全社会生产力有望借此进一步提升。我们也欣喜于看到随着经年累月的研发和人力投入，中国的制造能力和创新能力的积累正从量变转向质变，在全球产业链上的价值位势持续上移。另外，在其他主要国家战略收缩的背景下，中国所处的国际环境也存在潜在变化空间。我们的投资仍将在经济短周期表现、长周期约束以及市场预期波动中去取得平衡，在产品管理中要实现对这些要素的全面关注。

金融界04-01 03:20

划重点！富国基金年报出炉，朱少醒、范妍、毕天宇、白冰洋、蒲世林等15位主动权益基金经理给出哪些“干货”观点？

5年最大的机遇来自于人工智能（AI）、人形机器人、智能驾驶、生物科技等前沿领域。近期DeepSeek的横空出世，不仅为全球AI大模型发展提供了一个新的思路和方向，而且还极大地提振了国内创新的发展信心，这也是中国“工程师红利”多年累积的最好体现。实际上，我们在智能制造、绿色能源、大健康、数字消费等不少领域均展现出较强的全球竞争力，中国优势产业出海也势在必行。新能源汽车、高端装备制造、5G通信等领域在海外市场前景广阔。我们认为，当前市场估值处于低位，有较大的估值修复空间，国内股市在经济结构调整与科技创新进程中蕴含着巨大的发展潜力。富国洞见价值基金经理白冰洋： “我们的立足点始终在安全边际的评估之上。” 据富国洞见价值 2024年年报，站在现在的时点，展望未来，我们能看到，不同产业和公司仍在分化，有些如破竹新笋，有些如日暮黄昏，但万物皆周期，谁又能知道更远的未来？对于追寻价值投资理念的人来说，产业趋势只是考虑投资判断的一个因素。我们的立足点始终在安全边际的评估之上。坚持不断的学习，独立的思考，审慎的判断。所以，不论烟蒂资产还是好生意好公司，只要价格合适，就是我们可以选择的。管理人始终保持开放包容的态度，不断学习，希望能不断拓展能力圈，继续践行价值投资的理念。富国城镇发展基金经理蒲世林： “今年我们认为超额收益可能会来自于估值低、关注度低、边际有改善的行业。” 据富国城镇发展2024年年报，2025年我们对市场仍然保持乐观，国内宏观经济仍然有不确定性，但是积极因素也在积累，海外环境整体还是有较大的不确定性，但预计今年相关不确定性能够落地，预计比市场悲观预期好。叠加目前无风险利率处于低位，股票市场估值极具性价比，总体而言市场今年机会还是大于风险。今年我们认为超额收益可能会来自于估值低、关注度低、边际有改善的行业。投资策略上坚持基本面投资，注重估值，虽然可能错失一些机会，但也减少犯错的概率。富国文体健康基金经理林庆： “展望2025年，预计将会是中国新时代核心资产重估的一年。” 据富国文体健康 2024年年报，展望2025年，本人预计将会是中国新时代核心资产重估的一年。随着美国政坛党派轮换，不同的立场变换，以及中国在科技与制造业领域的突破，伴随着AI技术的蓬勃进步，中国经济将迎来新旧动能转换，股市也将迎来结构性机会。但客观说，单边行情往往走势迅速，难以有很舒服的买点，安全边际不够。借用巴菲特1957年给股东信中的原话：“1957年，我们的业绩高于一般水平，一部分原因是今年大多数股票表现普遍较差。与一般水平相比，我们在熊市里会比牛市里做得更好。我们今年的业绩不错，但在这样的年份中，我们的表现本来就应该比指数更好。当股市整体大幅上涨时，只要能跟上指数涨幅，我就非常满意了。” 富国稳健增长基金经理范妍： “在大类资产的比较上，本基金更倾向权益类资产。” 据富国稳健增长2024年年报，2025年，中美关税谈判的结果、国内政策刺激力度和节奏均有不确定性，能见度偏低。政策发力的方向偏向于鼓励消费和发展服务业，是否能使中国经济脱离通缩的风险区间是我们关注的重点。在流动性相对充裕的背景下，2024年末十年期国债收益率已经低于1.7%，吸引力进一步下降。同时，基于对供需格局（尾部出清、头部竞争力强化）的跟踪，企业盈利能力2025年可能较2024年出现改善。因此在大类资产的比较上，本基金更倾向权益类资产，权益仓位继续维持相对偏高的水平。行业配置上，成长和供需格局改善的周期作为底仓，同时，对空间大的新技术新方向保持较高的关注。富国中小盘精选基金经理曹晋： “我们认为中国科技重估或许仍然是全年的主线。” 据富国中小盘精选 2024年年报，我们认为中国科技重估或许仍然是全年的主线。港股市场和A股市场都可能有机会，特别是港股的互联网企业估值具备一定的吸引力。从细分行业来看，2025年我觉得产业进程已经从“AI 算力”过渡到了“AI应用”，而AI应用的核心资产就是数据库，2025年具备数据资源禀赋的软件企业有望重现“数据重估”和股价重估。2025年也许是AI应用真正的元年，也有可能是科技浪潮中无数次试错的一年。在A股中我们也在寻找计算机行业中赋能AI数据的相关板块。富国新材料新能源基金经理徐智翔： “机器人或有望成为市场空间最大的全新产业。” 据富国新材料新能源 2024年年报，展望未来，本产品持续关注AI方向的科技创新，NVIDIA公司创始人兼首席执行官黄仁勋认为，从2012年ALEXNET即深度卷积神经网络结构被提出后，AI会经历四个阶段，即 perception AI（感知 AI）、generative AI（生成式 AI）、agentic AI（AI 助理）、physical AI（物理 AI，具身智能，包括自动驾驶和机器人）。我们认为2025年或是agentic AI和physical AI的元年，AI应用硬件主要关注手机、眼镜、汽车、机器人四大方向，其中机器人或有望成为市场空间最大的全新产业。富国核心优势基金经理吴栋栋： “展望2025年，我们继续坚持自上而下的密集跟踪宏观和政策变化。” 据富国核心优势 2024年年报，展望2025年，我们继续坚持自上而下的密集跟踪宏观和政策变化，寻找景气度趋势向好的产业方向，并积极自下而上进行优质个股配置。目前看来，AI、电网、储能和风电产业链还将保持较高仓位配置，出口链也在积极寻找风险落地后的机会，并积极跟踪后续财政政策，寻找有望受益于财政发力的内需方向。富国新兴产业基金经理孙权： “推理和应用或许是人工智能接下来的发展重点。” 据富国新兴产业 2024年年报，展望2025年，本产品继续专注于人工智能和半导体行业。人工智能是全球重大科技创新，产业发展迅速，市场空间巨大。算力是人工智能的基础设施，包括GPU、HBM、Switch等核心半导体，光模块、PCB、电源、散热等配套环节。推理和应用或许是人工智能接下来的发展重点，包括Agent、消费电子、汽车、机器人等应用场景。Agent或将给软件公司带来新机遇，AI手机加快换机周期，各种IOT拉动新需求，自动驾驶有望加速落地，机器人有望进入产业拐点。人工智能产业的发展可能会推动上游半导体制造业的发展，包括先进制程晶圆厂、存储厂和设备材料厂商，国内自主可控加速发展。富国消费精选30基金经理周文波： “我们将继续挖掘新消费的投资机会，关注老消费的基本面拐点。” 据富国消费精选30 2024年年报，24年9月份系列政策的推出，打破了中国资产负债表衰退、资产/消费螺旋式向下的预期，稳定及提振了市场的信心。加上年初DeepSeek的横空出世，增强了市场对国内科技产业的信心。当前从全球比较看，国内资产估值相对偏低，我们认为25年资本市场仍是可积极作为的一年。方向上，我们将继续挖掘新消费的投资机会，关注老消费的基本面拐点，同时对AI时代的机器人、眼镜、耳机等方向保持密切跟踪。我们预计今年可能会见到传统消费龙头基本面底，若后续经济复苏超预期，尤其是通缩压力缓解，传统消费龙头估值有望得到修复，我们关注竞争格局好，阿尔法能力强的传统消费龙头配置机会。富国精准医疗基金经理赵伟： “2025年，我们认为医药行业的投资逻辑将继续围绕创新和业绩两条主线展开。” 据富国精准医疗 2024年年报，2025年，全球医药行业预计将继续处于快速变革与创新驱动的阶段，中国医药市场也将迎来新的发展机遇与挑战。以下从两个主要方向对2025年医药股票的投资机会进行展望： 1. 继续看好具有全球竞争力的医药股具有全球竞争力的医药企业，尤其是那些在创新药研发和国际化布局方面表现突出的公司，仍然是2025年投资的核心方向。 2. 看好底部反转、有业绩支撑的股票除了创新药领域，2025年医药市场中一些底部反转、业绩改善明显的股票也值得关注。这些企业可能在过去几年受到政策或市场环境的压制，但随着行业格局的变化，其基本面正在逐步改善，或具备较大的估值修复空间。 2025年，我们认为医药行业的投资逻辑将继续围绕创新和业绩两条主线展开。富国优质企业基金经理易智泉： “中国资产价格将迎来修复机会。” 据富国优质企业 2024年年报，随着中国AI大模型在海外被认可，中国资产迎来了重新叙事，无论是传统制造业、先进制造业、还是AI产业，中国企业都有全世界最优秀的代表。当海外基金开始讨论“去全球化估值模型”时，中国企业的高效工程化能力和高性价比，反而成为对冲全球碎片化的稀缺筹码。无论是欧美电动汽车产业还是新兴的机器人产业，都深度依赖中国供应链，离开中国厂商，这些新兴产业将无法取得成功。对比中美核心资产，美国科技资产的“高溢价”建立在全球流动性宽松、技术垄断和各种政治制裁基础之上，但科技竞争格局的改变和美国债务的压力正在动摇这一根基。当前中国优秀制造业和科技股的市盈率普遍低于海外同行30%-50%，在全球资本配置的天平上，中美比例发生反转，中国资产价格将迎来修复机会。富国中国中小盘基金经理张峰： “我们对2025年持乐观态度。” 据富国中国中小盘 2024年年报，在过去的四年里，2024年港股的年度涨幅表现较为出色。展望未来，我们期待今年仍将延续去年的良好势头，主要原因：第一，南下资金的增持规模创历史新高；第二，公司的回购规模也创历史新高，甚至超过了2020年牛市期间全年的公司净回购规模。此外，中美贸易战关系目前看起来好于预期；另外，过去几年来对经济的刺激政策，其叠加效果预计将在2025年逐步显现。所有这些因素都指向了一个对市场更为友好和有利的局面，因此，我们对2025年持乐观态度。富国全球消费精选基金经理彭陈晨： “未来我们认为消费市场表现仍然会呈现分化状态。” 据富国全球消费精选 2024年年报，本基金以投资全球范围内上市的优质大消费行业公司为主要投资策略，通过对消费者的消费能力、消费意愿、消费倾向等因素分析，自下而上挖掘具有长期成长潜力的行业和个股。未来我们认为消费市场表现仍然会呈现分化状态，消费者更追求具有性价比的产品，以及能够带来精神愉悦的体验式消费等，我们仍然会在相应的领域积极寻找投资机会。

金融界04-01 02:29

广汽集团发布2024年度业绩报告：营收超4000亿元，锚定“万亿广汽”蓝图加速智电转型

瞻科技领域，广汽也不断探索边界。第三代人形机器人GoMate于2024年面世，飞行汽车GOVY AirCar、AirJet完成迭代发布，智能座舱实现AI语义融合，为构建“全场景智能出行生态”奠定基础。展望2025：“番禺行动”全面启程，向“万亿广汽”目标进发广汽集团表示，2025年是“二次创业”的关键之年，将以“番禺行动”为抓手，全面推进新能源、智能化、国际化三大战略。公司目标明确：汽车销量同比增长15%，新能源占比持续提升，L3自动驾驶实现市场化落地，海外市场出口目标再增四成，锚定“万亿营收”战略路径稳步前行。在传统车企纷纷谋求转型的当口，广汽集团正凭借自主品牌升级、技术驱动、全球拓展等多轮驱动，向智能出行新时代加速挺进。

琳琳总总04-01 00:27

具身智能国策下优必选（9880.HK）产业化提速营收大增24% 投行估值对标特斯拉拐点前夕

2.4%，亏损同比收窄8.3%。当前人形机器人商业化仍处于发展早期，优必选以人形机器人全栈式技术赋能多个行业：行业定制机器人业务贡献1.4亿元收入，同比增长126.1%；消费级机器人及其他智能硬件业务贡献4.77亿元收入，同比增长88.1%；人工智能教育业务贡献3.63亿收入，同比增长4.6%。 2025年，“具身智能”和“智能机器人”首次写入政府工作报告，优必选在业绩报告中对公司未来战略进行了详细阐述，将具身智能技术研发及商业化落地应用视为战略主线，还将持续推动人形机器人从工商业应用场景走向千家万户。业绩报告指出，人形机器人是新质生产力的AI代表，优必选以技术攻坚者、场景定义者、生态共建者的身份深度融入国家战略蓝图，优必选将继续专注于人形机器人、多模态感知和大模型技术、具身智能决策技术、端到端的运动控制技术、不断迭代优化L4级无人车的自动驾驶技术。据业绩报告显示，优必选管理层一致认为人形机器人作为人工智能的最佳载体，是具身智能的终极形态，是发展新质生产力的前瞻领域。优必选针对人形机器人群体协作场景，突破群体智能技术，近期在极氪5G智慧工厂开展全球首例多台、多场景、多任务的人形机器人协同实训，推动人形机器人从单机自主向群体智能进化。据官方公布的消息，优必选之所以能够实现多机协同进厂“打工”，得益于其研发的群脑网络(BrainNet)架构、人形智能网联中枢(loH)等技术，强化群体维度下超级大脑的推理能力和智能小脑的技能供给能力，优必选自研的全球首个人形机器人多模态推理大模型，也让人形机器人具备类似人类常识的推理能力，支持多台人形机器人之间复杂任务的高效拆解、调度与协同。 2024年，优必选自主研发的具身智能关键技术（面向通用任务的规划大模型、语义VSLAM、学习型运动控制）获世界互联网大会领先科技奖，是大会史上首个以人形机器人技术获奖的科技成果。此外，报告还指出优必选在直线关节技术、第三代带有压力检测功能的仿人五指灵巧手、ROSA2.0、位控、全身力控、强化学习的全栈运动控制技术以及高度解耦的通用灵巧操作软件框架等多项机器人技术上实现突破。截至2024年12月31日，优必选共持有2680项授权专利，比前一年新增超500件，发明专利占比为57.87%。优必选创始人、董事长、CEO周剑表示，人形机器人在智能制造领域的应用已经成为全球科技竞争的新高地，优必选工业人形机器人进入全球最多工厂实训，与特斯拉、FigureAI在同一赛道竞逐。我们必须把握产业化的窗口期，率先实现落地应用，这样不仅可以一劳永逸地解决劳动力短缺问题，助力新型工业化，更可参与全球竞争，重塑全球制造业格局。此前，优必选相关负责人曾公布，公司与东风柳汽、吉利汽车、一汽-大众青岛分公司、奥迪一汽、比亚迪、北汽新能源、富士康、顺丰等知名企业合作，是全球唯一一家与多家车企宣布合作的人形机器人公司。除工厂实训外，优必选人形机器人也已获得订单采购。据不完全统计，2025年，东风柳汽将部署20台优必选工业人形机器人，并计划在上半年完成全球首次人形机器人批量进入汽车工厂。居然智家拟于2025年底前采购部署500台优必选仿真人形机器人，合作期内计划销售10000台。优必选联合北京人形机器人创新中心发布全尺寸科研教育人形机器人天工行者，售价仅29.9万元，在市场上同类型产品（1.7米全尺寸科研人形机器人）售价普遍在50万元以上的情况下，以高性价比重塑人形机器人科研教育生态。据优必选官方预计，今年工业人形机器人、全尺寸科研教育人形机器人天工行者、仿真人形机器人将实现规模化订单交付。作为中国人工智能及人形机器人领域的领军企业，优必选凭借全栈自研技术优势和前瞻性工业应用布局，已成为资本市场的焦点。此前，优必选曾获花旗翻倍看涨，被认为是“下一个特斯拉”，当前估值可类特斯拉2010-2011年新能源汽车萌芽期水平——彼时特斯拉Roadster年交付仅1500辆，但市销率高达24至25倍。国际投行摩根士丹利前日发布《人形机器人100：绘制人形机器人产业链价值图谱》研究报告，唯一纳入榜单的中国人形机器人上市公司仅有优必选一家，并认为其是当前全球范围内“最接近纯正人形机器人概念”的上市公司之一。优必选上市一年以来，已获长江证券、广发证券、国泰君安证券、华泰证券、海通证券、浙商证券、中泰证券、东北证券、东吴证券等大量券商研究覆盖，多家券商研报深度研究优必选。券商的一致看好，无一例外与人形机器人产业的前景向好相关，结合优必选2024年接连发布的车厂应用进展，认可了优必选的行业基本面和企业基本面。

格隆汇03-31 17:53

外围闪崩！A股能否全身而退？

，另一边某创投大佬喊出正在“批量撤退”人形机器人项目的消息，对A股今天盘面起到显著影响。红利股依旧是压舱石，而科技股则大幅下挫。即将迎来的二季度，应该怎么看？ 01 外围怎么跌成这样？特朗普将于4月2日（本周三）宣布实施全面“对等关税”的预期加速升温，已经给全球股市带来一股不小的风波了。今早，纳斯达克指数期货跌超1%，VIX恐慌指数期货涨超5%。亚太股市方面，日经225指数一度大跌4%，韩国KOSPI指数盘中跌幅也接近3%。与此同时，黄金再度走高，伦敦金涨破3100美元/盎司，再次刷新历史新高。海外衰退交易再起波澜，避险情绪加剧，国内股市有没有成为例外呢？今天A股早盘持续下探，午后逐步收复部分失地。上证指数收跌0.46%，创业板指跌1.15%。港股方面，恒生指数跌1.31%，恒生科技指数跌2.03%。关税交易映射的不只是出口链，还影响了市场风险偏好的调整。譬如全线下跌的科技股，AI应用、光伏、算力、深海科技、半导体概念股跌幅靠前。其中，机器人概念股受到重挫，卧龙电驱、汉宇集团跌超7%。机器人周末消息比较热闹，金沙创投朱啸虎的一篇采访起了一个比较醒目的标题——《我们正批量退出人形机器人公司》。采访中主要提了两点——人型机器人商业化路径不清晰和市场共识过高，给已经陷入调整的机器人板块又泼了一盆冷水。实际从3月20日开始，人形机器人指数接连下跌，七个交易日已经产生11%左右的回撤，今天又是接近3%的下跌。高标股如兆威机电、柯力传感、中大力德调整幅度偏大，亦说明整个赛道三月下旬后热度退散。基本面追不上跑得太快的估值，任何利空消息都会被放大，本质还是涨的太多了。但与此同时，避险板块则表现出护盘作用，银行股逆市走强。上海银行股价创历史新高，江阴银行涨逾5%，建设银行涨逾3%。消息面上，四家国有大行获财政部5000亿元战略投资。方案是今年政府工作报告中提出的发行特别国债5000亿元用于增加核心一级资本。今年两会期间，国家金融监管总局局长李云泽在回答记者关于如何看待国有大行本轮注资规模提问时表示，“会分步实施”。从发行价格来看，建行比最新市价溢价8.8%、中行溢价10%、交行溢价18.3%、邮储溢价21.5%，还是努力平衡了中小股东的利益。注资完成后，银行自身获得更好发展的同时，也将更有力地支持实体经济，其中包含最关键的三个方向：地产定向输血、地方债务置换以及新基建投入，为外围关税冲击出口起到了对冲作用。黄金股也获避险资金流入，恒星科技涨停，西部黄金涨超8%。消息面上，现货黄金突破3100美元/盎司，再次刷新历史新高，距破3000美元仅过去半个月，今年迄今已累涨近18%。此外，电力股也表现强势。韶能股份、江苏新能、立新能源封涨停板，龙源电力涨超5%，大唐发电、华电国际、明星电力、宁波能源跟涨。多家能源上市公司发布2024年年报。华能国际2024年实现归母净利润101.35亿元，同比增长20.01%；扣除非经常性损益后归母净利润增至105.22亿元，同比上升87.5%。大唐发电2024年实现归母净利润45.06亿元，同比增长229.7%。华电国际2024年实现归母净利润57.03亿元，同比上升26.1%。今日的行情两极分化明显，回顾往年走势，A股在二三季度都有一段明显的震荡调整。接下来的二季度，该如何按照市场节奏进行配置？ 02 A股二季度如何演绎？三月中旬开始，人形机器人、AI板块缺少了年初炒作预期时的强势，连续高低切换之后，电风扇行情轮轴转动，市场开始步入一个缺乏主线的阶段。行情分化强度在收敛，没有绝对强势的板块，这背后其实由定价预期到定价现实的过渡。随着年初经济数据公布，年报以及一季报披露窗口临近，带动市场从对高弹性、高风险偏好方向的追逐，到进一步往确定性方向收敛的过程。另一方面，特朗普上台以来高举关税大旗，给全球资本市场带来了巨大的扰动。 4月2号关税“风暴”即将落地，国内虽说比2018年做了更充足的准备，但市场仍然在担忧对出口下滑没有充分定价，或者关税强度有超预期的风险。高盛在最新发布的研究报告中，大幅上调了对美国2025年关税税率的预期，并发出警告：贸易紧张局势的升级可能会对经济增长、通胀以及就业市场造成严重影响。该投资银行现预测，2025年美国平均关税税率将上升至15%，较之前的预估基准线高出5个百分点。这一调整主要基于预计特朗普总统将于4月2日宣布实施全面“对等关税”，这将导致美国对所有贸易伙伴征收平均15%的关税。于是，四月刚好处在两个窗口期：国内经济数据验证期+美国关税兑现期，宏观预期波动放大，导致了风险偏好下行。从资金层面来看，3月中旬以来，市场成交额原来接近1.8万亿的规模，逐渐只剩下1.1-1.2万亿左右。对应到板块，经济波动加剧的情况下，受风险偏好影响更大的科技成长股行情已经开始调整。行情需要总体经济验证向好的二季度里，如果内需没能延续强势，加上外部环境影响，市场对二季度政策见效的急迫性就会变高，A股二季度可能维持震荡，顺周期修复继续上行的概率偏低。按照往年胜率更高的板块来寻找方向，接下来市场或进一步向绩优、红利、价值方向进一步聚焦。今天表现得更好的红利板块，就有良好的业绩支撑。譬如近日公布业绩的中国石油，净利润创下新高，自由现金流也保持着千亿元以上。还有上周公布业绩的五家保险企业（中国人保、中国人寿寿险公司、中国平安、中国太保、新华保险），其中归母净利润增速最低超过45%，最高超过200%。短期休整期间，高股息策略、一些业绩比较的稳健的标的可以提供更好的防守。其次，步入二季度，市场虽然短期进行休整，并不意味着中期行情的结束。当利空（财报+关税）都反映完了以后，前期涨幅落后，内需政策驱动更加明确，今年业绩预期有望改善的细分板块可能会成为前面所说的业绩确定性较强的方向。根据券商统计，今年业绩预期有望改善的行业主要集中在部分消费（家电、调味品、汽车、消费电子）、金融（银行、保险）、基建链（水泥等）和出口链（摩托车、白电等）领域。至于科技股板块自身的调整，亦不再像去年一样拖累大盘指数。这是因为，这一轮科技股结束调整的契机，或随着产业趋势的进一步催化重新聚焦。如同23年美股调整的叙事，基础层大模型的突破或者爆款应用的出现，仍有可能催化新一轮AI行情，强化算力资本开支高速增长的预期。互联网资本开支增速和国内A股算力板块营收搭上了勾，国内算力订单正处于集中释放期，一季报有希望看到向上的拐点。所以业绩期科技股行情也有望进一步“聚焦”，并不是全都在证伪。 03 尾声总的来说，大势平稳的时机对于投资很重要。如果市场还没有好转，那么空仓或者轻仓，就是最好的选择。可是，当市场不好的时候，中性消息甚至利好，也可能被负面情绪主导的市场选择性忽略。等待这场风暴平息，还会有机会上车的。（全文完）

格隆汇03-31 17:52

达闼机器人陷入停摆危机：欠薪、裁员与资金链断裂的困境

2025年3月，人形机器人领域的知名独角兽企业达闼机器人陷入停摆危机。广州分公司大门紧闭，水电供应中断，上海总部及北京、深圳等分支机构数百名员工卷入长达一年的讨薪纠纷。尽管公司在3月17日与厦门松霖机器人科技有限公司签署了战略合作框架协议，但其内部早已千疮百孔，资金链断裂的阴影笼罩着这家曾被视为行业领军者的企业。欠薪与裁员：员工权益的长期忽视自2024年初起，达闼机器人陆续出现欠薪、裁员现象。员工透露，公司采取“万元以上工资折半发放”等临时方案拖延支付，最终演变为全面停薪、停缴社保。部分员工被迫签署分期支付协议，却分文未获。天眼查数据显示，公司在3月24日新增2176万元执行标的，涉及司法案件20余起，主要围绕供应链纠纷与知识产权诉讼。技术困境与商业化难题达闼机器人的人形机器人项目因核心部件成本高昂陷入困境。公司单台机器人柔性关节成本占比超60%，量产机型GingerXR售价超20万元，难以打开C端市场。尽管公司宣称与300余家合作伙伴共建技能模型库，但开发者活跃度远低于预期，生态布局滞后于竞争对手优必选、宇树科技。此外，达闼长期依赖政府和企业采购试点工程，未能形成可持续的规模化收益模式。资本市场的遇冷与上市计划的失败资本市场的遇冷加速了达闼机器人的危机。早在2019年，达闼科技曾向美国证券交易委员会提交招股书，计划在纽约证券交易所上市，融资5亿美元。然而，因美国商务部的技术限制令，赴美上市计划搁浅。2023年，港股上市计划同样未果，南京产业基金因“技术商业化进度不达标”暂缓审批。尽管公司在2023年7月完成C轮融资，金额超10亿元，但不到半年后，资金链问题再度爆发。行业背景与结构性矛盾当前，中国人形机器人行业虽在资本市场炙手可热，但其投融资生态已显现多重结构性矛盾。数据显示，2024年中国人形机器人融资总额超70亿元，2025年前两月再获20亿元投资。然而，超80%融资集中于仿人运动控制、关节模组等硬件领域，且技术路线高度雷同，企业盲目跟随特斯拉Optimus等巨头设计，导致重复研发和资源浪费。达闼机器人的停摆危机不仅暴露了其在技术、商业化与资本运作中的多重问题，也为整个行业敲响了警钟。在技术革新与资本博弈的交织中，如何实现可持续的发展模式，成为人形机器人企业亟待解决的难题。

金融界03-31 13:59

人形机器人泡沫隐现？朱啸虎"批量退出"引行业地震

资人金沙江创投管理合伙人朱啸虎也公开给人形机器人“泼起了冷水”。他表示，因“商业化不清晰”，正批量退出对人形机器人的投资。今日A股市场机器人概念股集体下挫，恒工精密跌超15%，汉威科技跌超11%，东港股份、龙溪股份跌停，中信重工、雷赛智能等跟跌。创投圈争议人形机器人 3月28日，金沙江创投管理合伙人朱啸虎在公开场合表示“正批量退出人形机器人公司”，并直言行业“商业化路径不清晰，共识度高度集中”是退出的核心原因。在朱啸虎看来，人形机器人企业面临着两大棘手难题：其一，技术成本居高不下，单台机器人售价高达数十万元，远远超出了实际应用场景的付费意愿；其二，落地场景模糊不清，许多企业声称的客户需求，更像是凭空想象出来的，并非真实存在。目前，人形机器人的主要客户集中在高校、科研机构以及央企，但在朱啸虎眼中，这些客户并不能构成理想的可持续商业化模式。这番言论瞬间引爆创投圈，“众神”纷纷下场批判：经纬创投创始人张颖很快就在朋友圈喊话，不同意朱啸虎的观点：“（机器人行业）过程中有点泡沫也非常正常。时间拉长，人形机器人赛道一定能出大公司。” 众擎机器人的创始人赵同阳也公开表态，称“我认为他比较适合那种今年投入后年就见效的快餐式项目，AI和人形机器人都不是能让他快速赚钱的项目，人形机器人在五年之内几乎无处不在，是人类学会制造工具以来最刺激的一次工业革命”。赵同阳还表示，庆幸的是见到的投资人中，几乎有一半相信这个行业的未来，也愿意一起陪跑。被朱啸虎投资的星海图、松延动力等公司发布声明，强调“具身智能赛道长坡厚雪”，并展示技术进展！值得注意的是，此前高盛也曾公开看空人形机器人，认为目前人形机器人技术拐点仍不明朗，距离真正“上岗”还有很长的路要走。行业两极分化加剧虽然人形机器人赛道依然是资本热门的黄金赛道，但资本的态度正在从狂热转向审慎。数据显示，2024年全球人形机器人融资额超110亿元，中国市场占比过半，但机构投资者已开始分化，公募基金已在Q1减持部分高估值机器人概念股。部分VC机构从2024年下半年开始已趋于谨慎，实际完成融资的项目数量偏少，且融资难度加大。行业的两极分化也愈发明显，头部企业如宇树科技、优必选和智元机器人凭借强大的技术实力和资源支持，率先占领市场，相比之下，中小企业在融资过程中面临更多挑战，部分企业甚至难以进入中后期融资轮次。未来，如何在技术突破与商业化落地之间找到平衡，将成为人形机器人行业发展的关键。尽管现在多数机器人公司短期内盈利困难，但长远来看，机器人板块潜力巨大。

格隆汇03-31 13:41

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