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泡泡玛特2024年营收130.4亿元，首次实现4大IP收入破10亿

金融界03-26 13:39

3100亿美金的蚂蚁，我依然决定重仓打新！

于公布了定价！A股发行价每股68.8元人民币，每手100股，即6880元；H股的发行价每股80港元，而每手只有50股，一手4000港元。这与马云爸爸比较喜欢搞普惠的风格有关。A股没法决定一手数量，港股就折半，让更多散户参与。蚂蚁的估值定价高吗？根据最终的价格，蚂蚁在两地分别发售16.7亿股，上市后总股本303.76亿，如果算上超额配股权的15%，那就是308.78亿。考虑到目前全市场对蚂蚁的申购热情，超额配股权悉数行使基本没有意外，那对应的上市后总市值将达到2.47万亿港元，即3147亿美元。这个市值规模是整个$腾讯控股(00700)$ 的45%。之前看了@小虎消息的分析——《蚂蚁4000亿美元市值从何而来》非常赞同，大部分市场分析师在做估值的时候，都是从结论倒推到现有数据，至于方法论，无所不用其极，15%的永续增长率都出来了，我也是无Fuck说。蚂蚁的目的是和明显的：7月份被传2000亿美元市值的时候，市场还喊着贵，于是非常干练地抛弃传统金融，让各大投行和券商的一堆TMT分析师（而不是传统金融行业分析师）去估值，展开他们的想象力，就把估值抬升至4000亿美元。最后就可以大言不惭地说：4000亿美元都有人喊，那3000亿美元看着也不是很贵吧？这就是福报！？简单地估一估，2019年的241亿元人民币利润来看，PE是88倍，显然不能看，好在2020年预期的归母净利润增长近一倍，期望达到440亿元，那2020年动态预期PE是48倍。我关心的不是2020年的440亿，而是2021年有无880亿，2022年有无1600亿…… 蚂蚁的估值若是详细说来，完全需要分部讨论，不同业务应用不同的增长模型比较合适。而蚂蚁自己拼命地展示自己科技的形象，为的就是抛弃已有的估值模型，做互联网金融界的$特斯拉(TSLA)$ 为什么还是决定重仓打新？ IPO的博弈与长期的价值投资不同，它有一定的时效性，因为短期的市场热情、流动性溢价、稀缺性溢价都可以使得一家公司的市值跳出广泛任何的合理范围。蚂蚁IPO的考量因素有：第一、没有基石胜似基石。尽管蚂蚁集团没有添加基石投资者，但这完全不是因为没有投资者愿意做基石，恰恰是因为几乎所有参与配售的投资者都可以做基石，因此就没必要分的那么清了。战略配售基金、社保基金、主权财富基金、保险产品、银行产品等，这些本身就是时间的朋友。他们的入场，虽然不代表对公司当下估值一定认可，但肯定代表对公司长期发展的认可。第二、大多数投资者嘴上会抱怨，身体很诚实。马爸爸也是利用了投资者这点心理，尽可能将价格提到投资者的“嗓子眼儿”的位置，投资者主要也是没的选择，毕竟支付宝只有一个。投资者即便不认可蚂蚁的估值，也会被其他投资者的行为所影响（羊群效应），并且在这个“抱团骑白马”的年代里，更容易相信自己的选择是不会错的。第三、也是最重要的一点，蚂蚁集团IPO初期的流通市值比例实际不到4%，完全具有短期内被炒高的条件。根据招股书，新发行的股票中，A股仅天猫就吃下40%，其他的战略投资者（包括战略基金）加起来也差不多40%，而这部分新股有12-24个月不等的禁售期，意味着A股最终而将有只有发行股份中20%不到的流通股，而其中还有一些是大小私募机构的资金。 H股部分，公开发行的部分只占发行部分的2.5%，即便最终乐观地回拨至了10%（大概率），那也代表有90%的资金是国际配售。而国配也是针对海外主权基金等机构，禁售期即便没有12个月，也至少有6个月（取更严格的）按照超额配售权行使后的比例，两地各发行19.2亿股，各占总股本的6.4%。保守估计，A股发行股份中有20%是上市即流通，港股有40%，则上市后立马参与流通的部分只有6.4%×(20%+40%)=3.84%。即，蚂蚁上市初期只需不到4%的流通股就能承载3100亿美元大船的波动。 A股对应的流通市值为264亿元人民币——在全A股市场排名390名，也就是个白云机场、海航控股的水平； H股对应的流通市值为614亿港元——在全港股市场排名100名左右，也就是个中国铁塔、联想集团、 $明源云(00909)$ 的水平；换句话说，3100亿美元的蚂蚁拉不动，614亿的明源云还拉不动吗？中签几率如何？就讨论一下最大回拨至10%的情况好了，公开发售167071000股，也就是334万手，甲组乙组各167万手。甲组若有100万人参与，一手中签概率至少在80%以上，也就是说普惠基本上是没问题的。（80万人以下基本上就100%的一手中签率了）而乙组头签是565万港元，在20倍杠杆下即29万港元不到即可。考虑到大多数人都为此准备了不少资金，乙组预计也有10万人左右，那么乙组头签在13-16手左右。如果20倍杠杆，打和点在5%-8%。对于融资党来说，打和点预计从2%-10%不等。（具体中签分布表明天研究一下补上）综上，一、蚂蚁估值其实很高，我并不喜欢，短期内也不认同；二、打新会参与，IPO投机环境和空间不小；三、根据自己的风险承担能力和收益期望，选择合适的档位申购，才是最重要的。 $阿里巴巴(BABA)$$阿里巴巴-SW(09988)$

老虎证券03-26 13:31

恒生科技HKETF(513890)连续3个交易日获资金净流入，近3月累计涨幅居同类第一！

质成长企业；摩根太平养科技基金（PRC人民币对冲（累计）968061，PRC人民币（累计）968962，PRC美元份额（累计）968063）精选太平洋地区优质科技企业。被动投资方面，摩根恒生科技ETF（QDII）（证券代码：513890 ，联接A类：018577，联接C类：018578），一键布局港股科技资产；摩根中证创新药产业ETF（证券代码：560900）一键布局中国创新药企；摩根纳斯达克100指数基金（QDII）（人民币A：019172人民币C：019173美元A：019174美元C：019175）一键布局全球科技龙头。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-26 13:30

规模同类最大的港股红利指数ETF(513630)连续7天获资金净流入，红利资产避险属性备受关注

准的投资回报。摩根亚洲股息基金PRC人民币对冲份额(累计)(968044)：聚焦于亚洲地区的高股息资产，通过主要投资于亚太区（日本除外）预期会派发股息的公司的股票，帮助投资者把握亚洲高股息投资机会。据数据显示，该基金连续3年荣获 “金牛海外互认基金”奖。摩根中证A50ETF(证券代码：560350，联接A/C/E类：021177/021178/022110)：聚焦A股核心资产，一键打包中国“50强”。其中，摩根中证A50ETF作为“会分红”的摩根A系列ETF，借鉴海外成熟经验增设特色季度强制分红机制，2024年已如约累计分红金额近1亿元。摩根中证A500ETF(证券代码：560530，联接A/C/I/Y类：022436/022437/022759/022911)：聚焦A股优质资产，增设特色季度分红机制。其中，摩根中证A500ETF联接基金作为首批纳入个人养老金的指数基金，增设Y类份额，为投资人提供了更多个人养老金投资选择。在利率新常态下，摩根资产管理致力于为投资者把握相对“确定性”优质资产的投资机会。依托集团全球深厚的市场洞察与研究能力，努力提升客户持有体验和获得感，在风云变幻的市场中和投资者相伴，一路长“红”。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-26 13:30

百胜中国2019Q3财报电话会议记录

度的营业利润同比增长11％。现在由于人民币兑美元贬值，本季度外汇换算对我们的总营业利润产生了900万美元或3％的负面影响。不包括外汇，营业利润同比增长14％。我们在第三季度的有效税率为26.9％，比去年同期高2.7％，这主要是由于应计的美国剩余税额增加了。我们对2019年有效税率的最佳估计继续低于28％，其中不包括我们在美团的股权投资按市值计价损益产生的任何影响。最终，该季度摊薄后每股收益为0.58美元，而去年同期为0.51美元。摊薄后每股收益包括我们在美团的股权投资所产生的1,200万美元的市值收益或每股0.03美元。接下来，让我介绍一下资本分配。本季度，我们强劲的现金流继续产生。在减去资本支出3.1亿美元后，2019年的前9个月，我们产生了超过10亿美元的净运营现金流和7.35亿美元的自由现金流。在第三季度，我们向股东返还了1.09亿美元，其中包括4500万美元的现金股息和6400万美元的股票回购。截至9月底，股票回购授权尚余约7.5亿美元。我们的股息仍为每股0.12美元，我们将与董事会每季度继续审查我们的股息政策。鉴于新建筑的强劲回报，我们将继续投资以增长。但是，由于在优化新店和改建资本支出方面付出了巨大的努力，我们现在预计2019年全年的资本支出将处于4.75亿美元至5.25亿美元范围的低端，其中包括货币换算的预期影响。现在，我来谈谈我们对2019年第四季度的展望。尽管我们继续推动所有品牌的销售，但由于我们开始实施一些自2018年下半年开始的非常成功的销售计划，因此我们面临着一些艰难的比较。此外，我们将加大在各个重要领域的投资，以确保我们品牌的长期活力，包括专注于品牌改型，这将在2019年进行后端加载。需要注意的是，第四季度不仅是季节性的这是我们今年销售额最低的季度，也是店铺改建的最大季度。因此，运营结果或投资的微小变化可能会对本季度的运营利润产生很大的百分比影响。谈到肯德基和必胜客的细节。在肯德基，2018年第四季度实施了一些非常成功的销售计划，包括《疯狂星期四》的第一个完整季度。这项成功计划的实施以及我们为保护利润而降低促销力度的战略预期将导致第四季度销售增长放缓。我们将继续不懈努力，以应对鸡肉价格持续上涨带来的利润压力。此外，改装投资预计将逐年增加。这将在短期内影响销售和利润，但这是我们取得长期成功的重要投资。最后，特别是第三季度的多项一次性收益，在必胜客，我们对品牌振兴计划的进展感到非常鼓舞。但是，随着我们大规模推出我们的计划，我们预计会出现季度波动。我们将通过价值促销来实现这一目标。此外，我们的改型计划将在第四季度完成，约占全年计划的一半。同样，这些举措将在短期内影响餐厅的销售和利润，但是我们品牌长期振兴的重要组成部分。现在，让我将电话转给乔伊，以评论我们当前的战略重点。乔伊？乔伊·沃特（Joey Wat）谢谢。谢谢你，安迪今天电话会议结束时，我想花几分钟来强调我们的总体战略重点。简而言之，我们专注于一些关键领域，这些领域将推动我们的长期增长。首先，我们将专注于扩大核心品牌肯德基和必胜客。正如安迪（Andy）所说，在短期内，我们将在第四季度进行非常繁忙的投资计划，包括改建和新建项目。2020年，我们预计将以与2019年相近的速度开设门店。其次，我们将继续投资于关键的增长机会，包括我们较小的品牌。我们希望加快小品牌商店的开业。特别是，我们将加大投资以扩大我们在咖啡类别中的影响力。我们相信咖啡在中国拥有光明的未来，但要在我们多元化的产品组合中充分实现这一细分市场机遇，还需要更多的耐心，辛勤的工作和投入。第三，我们将利用并增加对行业领先的数字和技术功能的投资。第四，我们将保持警惕，控制成本并提高效率以保护利润。话虽如此，鉴于当前猪肉短缺造成的蛋白质供应压力很大，我们预计2020年将是大宗商品通货膨胀又充满挑战的一年。我们会谨慎考虑这些费用中转嫁给客户的部分，特别是对于必胜客而言。我们将继续以对物有所值的看法所取得的最新成就为基础。我们将在2020年初发布的第四季度财报中提供有关2020年具体目标的更多详细信息。这样，我将其传递回佛罗伦萨以开始问答环节。佛罗伦萨？弗洛伦斯·利普谢谢，乔伊。现在，我们开始提问。[操作员说明]。操作员，请开始问答。问答环节操作员 [操作员说明]。我们的第一个问题来自高盛（Goldman Sachs）的郑雨健（Michelle Cheng）。郑美琪祝贺您取得了非常好的成绩，尤其是肯德基。这是一个竞争激烈且势均力敌的咖啡通胀市场，我们仍将实现强劲的利润增长。但是，能否请您给我们介绍一下第三季度或年初至今鸡肉价格上涨的情况？而且我相信您可能对第一季度的成本趋势有所了解，也可以与我们分享吗？鉴于我们拥有如此强大的产品创新能力和成本效率，我们能否对应该如何看待肯德基明年的利润率趋势有所想法？杨好的。我会问这个问题。这是安迪。因此，就整体商品价格通胀而言，我认为第三季度对我们来说是2％，今年上半年约为2％。同样，对于全年，我们预计该数字将保持低个位数。我认为，从今年到现在，在非洲猪流感的推动下，中国的蛋白质价格出现了大幅上涨，而且这种趋势很可能会持续下去。大宗商品价格波动很大，因此很难预测。据我们所知，今年中国的鸡肉价格同比上涨近20％至30％。对我们而言，由于我们拥有非常强大的供应链和采购管理，因此我们能够在此基础上进行大幅管理。实际上，今年我们可能将这一比例控制在10％以下。同样，就大宗商品价格而言，很难预测，因为例如以9月份的现货价格为例，我认为它创下了新的纪录，同比增长近60％。因此，我认为我们将继续监视情况并为大家提供最新信息。但是，我想再次提到，我们的团队通过多项举措，供应链关系，利用我们的规模以及与供应商的长期合作关系，在缓解鸡肉价格上涨带来的影响方面做得非常出色。然后，我们的团队还进行了巨大的产品创新，使用我们的鸡肉以及非鸡肉蛋白质来创建产品。因此，我们今年已经能够很好地管理商品价格。因此，如果您认真考虑一下，那么影响将更加显着。因此，鸡肉约占我们销售成本的4％，今年已增长20％至30％。因此，通常仅鸡肉一项就意味着8％至12％的商品通胀，对我们利润率的影响约为2.5％至3.5％。显然，我们还没有看到这种对我们整体利润和销售增长的影响。因此，有希望的是，我们的团队将能够继续在应对压力方面做得很好。乔伊？乔伊·沃特（Joey Wat）当然。我只想补充两条评论，米歇尔。一是我们很兴奋，并致力于实现成为世界上最具创新力的餐厅公司的愿景。因此，在面对鸡肉价格上涨的挑战时，我们当然比其他方面更加重视这一愿景。因此，仅在第三季度，我们就推出了一些非常令人兴奋的新产品，例如波多贝罗蘑菇汉堡，这是我们用整个波多贝罗蘑菇中间的奶酪代替了肉。我们有鸭子包装，而不是-除了传统上有的鸡肉包装，我们还有鸭子。我们还以组合形式开始引入鸡条来代替鸡翅。因此，尽管仍然是鸡肉，但是鸡肉条的成本（基本上是胸肉）在中国客户中并不十分受欢迎，因此鸡肉条的价格较低。因此，我们的产品创新将在今年下半年继续进行，并在明年进行。这非常令人兴奋。我们甚至卖到了很多[外语]，这是鸡翅的最后一个小提示，这不是您认为可以出售的东西，但我们可以因为有一群而不是一大群，但仍有一群人喜欢它。这就是第一点。第二点是我们对美食的承诺。如果我们看一下成本结构，比如说必胜客，我们几乎可以看到每条生产线的成本管理都有所改善，但是我们保留了销售成本的灵活性。为什么？因为这是我们的承诺。我们将竭尽全力在所有方面提高效率和效力。但是，我们承诺将所有这些节省，更好的食物用于服务我们的客户。即使我们是一家大企业，但我们也必须要有诚意，而美食对客户是诚意。我们有承诺。因此，我们始终在投资方面具有灵活性，但我们必须拥有良好的产品来吸引良好的流量并增加销售。谢谢你，米歇尔。杨是。我想我会回答-对不起，我想我会回答相同的问题，部分是关于肯德基利润率的问题。我认为有几件事，对吧？一个是，我认为，正如我们之前提到的，在第四季度，我们将加快商店改建的速度，这将对我们的销售和利润率产生影响。而且，如果您查看肯德基，它还可以从一些一次性项目中受益，其中包括关税回扣，这使我们的利润率提高了0.3％。而且，正如乔伊（Joey）所说，我们还成功地成功推广了我们的某些生产力，特别是在夏季旺季。我们在生产率方面取得了很多进步，而在第四季度中，这可能并不那么重要，传统上这是一个较小的季度，而不是我们的旺季。因此，总的来说，我认为对于销售而言，如果您关注肯德基，我们也会提出一些非常成功的计划，对吗？我们拥有《疯狂星期四》的第一个完整季度，该季度已于2018年推出。因此，很难进行比较。因此，总的来说，我认为利润率趋势做得很好，并且我认为第三季度可能比我们预期的要好，并且我认为第四季度它将更加正常。操作员我们的下一个问题来自美国银行美林证券的陈洛。陈Lu 我对销售有疑问。刚才，安迪提到我们预计第四季度销售增长将放缓。我们是否在谈论与第三季度相比的同店销售增长放缓？我们还强调，在第三季度，我们有意降低了促销力度，以在利润和同店销售增长之间取得平衡。但展望未来，我们将看到同店销售额增长非常艰难。我们是否将继续采用这种平衡的策略，或者，如果有必要，我们将实际上再次加强促销以维持同店销售增长？前面的任何颜色都会有帮助。杨谢谢陈是的，你是对的。像这样，如果您看一下第三季度，肯德基的利润率有所提高，部分原因是促销活动的战略管理。再说一次，我认为我们的团队将继续在促销活动与保护利润之间寻求平衡，并适当地响应市场。依此类推-但我们确实希望肯德基在第四季度可能会进行一些积极的促销活动。因此，希望能回答您的问题。陈Lu 是。好的。乔伊·沃特（Joey Wat）我想安迪（Andy）刚才提到，我们只需要提醒自己，肯德基去年第四季度非常强劲。这是《疯狂星期四》的第一个完整季度，这是我们现在最好的促销活动之一。有了如此强劲的结果，我们自然会在今年第四季度面临挑战。但是同时，正如我们已经多次提到的那样，考虑到特别是第三季度的成本压力并着眼于第四季度，我们还寻求保护利润率的方法。第三点，同店确实不是百胜中国的唯一标准。尽管我们的业务规模很大，但我们仍在快速增长，那里的市场机会仍然非常令人兴奋。如果我们在同店销售和系统销售增长之间没有很好的平衡，那么我们将不会为股东做一件好事和公平的事。因此，如果我们看一下Q3，对于肯德基来说，同店销售额是3％，而系统销售额是10％，考虑到我们的业务规模，这真是太了不起了。因此，正如安迪（Andy）所述，第四季度-我们在推动同店销售的同时，对于我们建立新店来说，这也是一个很大的季度。我们必须保持这一步伐，以保持我们在业务中的主导市场领导地位。因此，从管理团队的角度来看，您可以看到均衡的考虑。谢谢陈操作员您的下一个问题来自花旗集团的肖小波。魏小坡安迪，欢迎来到公司。我有一个关于新开业的问题，正如您所提到的，关于您在第三季度加快开业的发布，我有一个问题。有趣的是，我们发现肯德基餐厅的利润率有了非常可观的提高。我们是否可以说实际上新店餐厅的利润率实际上比去年好？因为我们看到您正在开设更多的商店，所以我们是否要说新商店在同等基础上的拖累实际上会比往年少得多？因为我看到了这样一种趋势，即您的主要收入更多地受到新开店而不是同一家商店的驱动。如果您的新店的餐厅利润率比往年要好，我们是否可以说利润率压力不会像我们正常运营所担心的那样大？乔伊·沃特（Joey Wat）谢谢小珀让我考虑这个问题。对于第三季度的餐厅利润率，有一些促成因素。正如安迪（Andy）早先提到的那样，有一些一次性措施，例如关税折扣，去年第四季度发生的政府激励措施。今年，它移至第三季度。但更重要的是，实际上，我们在第三季度期间获得了非常可观的劳动生产率提高。我的意思是这个数字很大，而且这个数字来自所有商店。而且背后有原因。而且成本不会自行下降。通常，这是非常积极的管理和艰苦努力的结果。因此，全店劳动生产率和餐馆利润背后的辛苦工作是我们新的实时自动化劳动调度系统。因此，现在，对于我在肯德基的所有商店经理来说，操作细节的数据都是实时的，尤其是关于劳务调度的数据，这些数据在他们的手机中，我们称之为[外语]，这是您的经理人。因此，数据的透明性以及人工调度的自动化为我们的商店经理提供了一个很好的工具，使他们可以立即做出响应并做出反应。这个特别的好处非常非常重要。这在我们的第三季度得到了证明，这是我们夏季的交易高峰，对，这非常非常重要。因此，安迪（Andy）前面也提到过，这种好处不太可能在第四季度复制，因为第四季度很小。因此，我们在人工成本上花了很多钱，节省下来的钱却要多得多。因此，餐厅的利润确实是-改善是所有商店利润的结果，而不仅仅是新开业的。但是，我们所有新开设的商店都采用自下而上的方法。在百胜（中国）的任何一家商店中，每家商店决定开设一家单一商店，我们都有一个非常强大的流程来批准它。但是，当新商店成熟时，我们也期望从中获得更多收益。谢谢小珀操作员您的下一个问题来自Jefferies的Anne Li。李安妮我有个问题。关于必胜客，必胜客总是有提升的。我们注意到，在第三季度的某些星期中，不仅是星期三尖叫，而且是星期一，星期二和星期三尖叫。那么1％的同店销售额是否达到了管理层的期望？而且，我们也看到利润率波动更大。我认为我们可以理解。但是，就像您的想法一样，就必胜客的重组而言，还缺少什么？它是否更像-在四个支柱中，您想进一步强调的是哪一个？您对当前的必胜客ASP满意吗？如果没有，趋势是什么？也许只是一个后续问题-销售问题。关于一次性成本（您提到一次性成本），一次性收益涉及劳动效率。可以公平地说，尽管它发生在第三季度，但在第四季度可能并不那么令人印象深刻，并且由于是旺季，这种效率将在明年第一季度和第三季度再次出现？乔伊·沃特（Joey Wat）谢谢你，安妮。这里有很多问题。让我尝试从大局开始。对于必胜客，我们对同店销售额的第三季度以及连续第四季度的流量增长感到非常满意，这是我们自2014年以来的首次增长。然后，年初至今的利润率实际上是与去年同期的11.8％相比，增长了12.4％。因此，尽管有季节性因素，但尽管有季度的所有努力，但我们仍在努力，尽管我们每个季度都有波动，但我们对总体趋势感到非常满意。那么，关于同店销售增长，是否符合我们的预期？如果可以的话，我们总是想要更多。但是我们对同家店面的销售感到满意。关于ASP和我们都熟悉的所有四个支柱，我的想法如下。一个是从长远来看，这对于业务增长非常有利，即使平均机票价格或ASP下降了。这意味着什么？这意味着我们正在重建物有所值，这对我们的业务至关重要。因此，对于我们的就餐业务，权衡非常明显，其结果令人印象深刻。我们将TC增加10％，然后将TA降低9％。那就是我们想要的。那很好。就四个支柱而言，我想问题是我们还能做些什么。答案是我们将继续推动四个支柱。但是重点也会在所有四个支柱上略有转移。当我们掌握一些东西时，我们将继续关注下一件事情。让我给你一个例子，基本原理。我们在谈论菜单，产品，物有所值，布局等。因此，所有这些基本条件都很好，我们很高兴我们在三月份推出的新菜单中，只有77项，而之前只有120项。有什么不同？不同之处在于，该新菜单将在整个今年的剩余时间内继续提供。这是非常不同的，因为在必胜客的历史中，我们曾经做过两个菜单-过去更改过菜单，这需要大量的精力。今年我们设法有了一个菜单，并且整年都为我们提供了菜单。那很好。现在我们还需要做什么？好了，现在我们可以控制我们的用餐菜单了。送货菜单呢？因此，由于要求不同，我们将把重点转移到固定交付菜单上。进餐菜单必须非常非常好，任何东西都非常令人愉悦-您可以在线观看视频，蛋糕，熔岩蛋糕将流下来。它无法交付。因此，我们需要移动一些可以保持热量，温度更好，可以更快地从厨房出来的菜单项，以帮助我们推动送货业务。因此，让我也强调一下数字化。数字化方面，我们推出了Super App 2017，然后我们继续推出其口味-虚拟样式订购等，并且我们仍在尝试。那么，今年有什么新变化？好吧，我们也刚刚在Super App上推出了结转订单。目前的结转订单仍然是个位数，仍处于早期阶段，但这很了不起，因为它不占用我们商店的空间，也不需要交付成本。因此，现在我们启动了它，我们需要推动，并且需要正确处理然后推动交付。我谈论了菜单，去年年底我们收回了最后一英里的交付，并且我们花费了大量的精力和精力来重建基础架构，好吗？基础结构被重建。现在，我们必须对贸易区进行非常详细的管理。我们一次遍及整个国家/地区的一个贸易区，在那里我们开展送货业务，并努力使其更好地减少客户的投诉。这就是质量。您甚至可以看到送货业务的覆盖率实际上从97％降低到91％。又为什么呢？因此，目前我们只有91％的商店提供送货业务，而不是97％。为什么？这没有道理。不，这确实有道理，因为我们意识到有些商店正在以次优的规模开展送货业务。因此，一些商店距离足够近，我们将它们合并。如上所述，正如安迪提到的，我们在第三季度完成了126次改建。由于这是淡季，因此在接下来的几个月中，对于今年的剩余时间，我们仍有一半的工作要做。因此，当然，我们将更加努力地为明年做准备。然后是中心辐射型，我们在今年的投资者日提到了这一点，现在有20个，并且我们将继续测试以优化中心辐射型模型。然后希望，我们可以在明年大规模推广它。因此，正如我在今年年初提到的那样，当我们转向实现同家店面销售的佳绩时，这真是太了不起了，但我们还提到，该业务将需要2到3年的时间才能巩固所有变化。您的问题的最后一点是特别是肯德基的劳动生产率，因此我们在今年第三季度看到了不错的结果。下一个农历新年将是我们将经历的第一个农历新年-为您提供实时的自动计划。每个高峰季节对我们来说都是一场艰巨的战斗。我们开始非常快地进行试用。动态是不同的，因为尽管第3季度是交易旺季，但第2季度（第1季度）（今年的农历新年实际上是第1季度）是因为它是更早的动态。这将是另一堂经验教训，我们当然会尽力而为。杨好吧，我会增加一点。因此，就像您看劳工手册一样，您会看到夏季有所改善，我认为这是因为在夏季高峰季节，通常我们会有更多的临时工。通常，因此，其劳动生产率较低。但是，借助这种近乎实时，几乎自动化的人工计划工具，我们可以看到劳动生产率的显着提高。现在，我们继续期望该工具将有助于全年提高劳动生产率。但显然，挂在上面的水果最少的是在夏季的旺季，那里的劳动力，需求和供应有很大不同。因此，希望能解决您的问题。操作员您的下一个问题来自Morgan Stanley的Lillian Lou。莉莲·娄我认为回答了很多问题。我有一个后续问题。我认为到目前为止，必胜客的趋势非常好。正如乔伊（Joey）所提到的，积极流量是我们现阶段需要遵循的一项非常重要的指标。因此，就平衡必胜客和肯德基到2020年的发展而言，我知道现在给出确切指导还为时过早，但是就战略重点而言，这两者之间，肯德基和必胜客2020年最大的挑战是什么？乔伊·沃特（Joey Wat）让我分享我的想法，莉莲，谢谢。对于2020年，我们将在第四季度给出更具体的目标指导。但是我认为，就肯德基而言，很显然，同店销售额是因为今年第一季度，第二季度非常非常强劲，这是惊人的，例如5％的同店销售额加上新店开业，那很难，很难。然后，鸡肉价格将继续上涨-鸡肉价格压力将持续下去。第三位是劳动生产率。尽管我们对第三季度的改善感到非常满意，但对于第四季度来说，明年却是一个挑战，因为政府对我们业务的基本性质提出最低工资挑战，以及我们将如何继续学习使用新的自动化调度工具。因此，这些正是我们非常关注的三大挑战。最后但并非最不重要的一点是，显然，新店的开业是我们瞄准并推动自己的同店销售的时候-为了取得积极的同店销售，我们敏锐地意识到在中国市场存在巨大的机会，因为我们只是在1,100个城市中，仍然有700，800个我们没有肯德基的城市，我们仍然想跟上步伐。因此，要平衡业务的多种关注点始终是一项艰巨的任务。正如我之前多次提到的，对于必胜客而言，振兴将继续进行，重点仍然放在四个基本要素上。在转过同家店面的销售额之后，要花两到三年的时间才能巩固我在四个主要支柱上提到的所有变更以及我没有提到的其他变更。因为要进行周转-进行振兴过程，因为必胜客仍然非常有利可图，因此只需要调整业务的关键维度，还需要调整其他所有方面。但是，两者之间仍然存在根本差异。这里有什么区别？对于优先考虑的事情，我们非常清楚，我们要流量第一。我们想要销售，然后我们想要获利。因此，必胜客（Pizza Hut）的位置优越，我们当然会专注于流量和销售，并且由于业务所在，我们为利润提供了更多灵活性。但是，对于肯德基来说，回报更高。我们不仅想要流量，我们想要出售，而且我们想要利润。因此，有人巧妙地描述了销售是虚荣，利润是虚荣。作为一个优秀的商人，我们希望两者兼得。对于肯德基，我们当然希望两者兼得，对于必胜客，我们可能还可以。目前，我们的虚荣心远胜于理智。谢谢你，莉莲。安迪，任何... 杨是。因此，我将添加一点。因此，我认为为2020年的前景提供具体指导还为时过早。但是，正如乔伊（Joey）所提到的，我认为我们将有几个重点，对吗？一是我们将继续通过产品创新来推动销售，因此再次是因为我们将面临商品价格的一些不利因素。然后第二部分是，我们还将在多个领域进行投资，例如商店改建，还将在技术上进行投资，这对我们明年也非常重要。我们还将继续投资于我们自己的交付平台。因此，对于我们来说，这也可能是2020年的投资年。所以我认为-总的来说，我认为我们会看到一些艰难的比较，例如，因为必胜客和肯德基在2019年上半年都表现非常强劲，所以很难进行比较。如果您还记得，就像我们在上半年肯德基的同店销售额增长近5％一样，那将是一个相当艰难的比较。因此，正如乔伊（Joey）所述，我们希望届时既有虚荣心，也有理智，因此这将成为他们在持续的销售增长与保持，保护未来利润之间取得平衡的组成部分。谢谢你，莉莲。操作员您最后的问题来自里昂证券（CLSA）的Dylan Chu。朱迪伦实际上，我的大部分问题已经解决，因此感谢您提供许多详细信息。我想，能否请您谈谈您的咖啡策略？因为我记得，乔伊，您提到这仍然是一个很大的潜在领域，但您仍然需要耐心。所以我想知道您是否可以对此进行详细说明。您想看些什么样的信号，或者想看什么指标，然后才想对咖啡进行更大的投资？什么样的计划会推动这样做呢？从长远来看，咖啡无疑是一个巨大的潜在类别。但是目前看来，食物主要是咖啡驱动的。咖啡是我们其他食品类别的补充。将来，您是否认为咖啡有潜力推动食物发展？至少在某些时段？上面的任何颜色都会非常有帮助。乔伊·沃特（Joey Wat）谢谢迪伦我们相信咖啡业务的巨大潜力，并致力于发展我们的咖啡类别。我们现在重点关注两个领域。一种是K-咖啡。因为咖啡已经是一种非常非常有弹性的业务模型，所以我们正在将咖啡作为产品引入或发展到企业内部。因此，正如我所提到的，到目前为止，我们已经售出了9800万杯咖啡，这比2018年全年的总销量还要多，约为49％。好吧，我们将其四舍五入，称之为增长50％。因此，这是非常非常令人印象深刻的增长。咖啡杯的增长数量可与市场上其他一些非常重要的咖啡生产商相提并论。但是，考虑到业务基础，即使售出近1亿杯咖啡，我们的咖啡业务也仅占我们业务的3％。咖啡策略的另一部分是C＆J，COFFii和JOY，我们正在建立和推出这种咖啡。这是一个新品牌。建立新品牌需要时间，对吗？无论我们要在中国测试肯德基，必胜客等其他成功的品牌，都需要花费时间，因为这不仅需要客户已经知道的优质产品，而且我们还必须建造商店原型，建立品牌，建立供应链，建立成员基础，建立人才库和补充产品（例如食品）以建立品牌。现在，随着我们在给定贸易区内增加商店密度，我们也在测试规模和网络效应。因此，我们现在的位置是，我们在第三季度开设了19家门店-到第三季度，我们的目标是到年底达到40、45家门店。明年，我们将承诺-我们致力于增加投资。但是决定总是动态的。这是一个动态的过程，在开设新店时与必胜客和肯德基相同。这是一个动态的过程。这是一个自下而上的过程。但是我们致力于扩大规模，以便我们可以继续学习新咖啡品牌的所有这些构成要素，包括规模和网络效应。因此，就咖啡策略而言，这就是迪伦。非常感谢你。弗洛伦斯·利普好吧。感谢您今天加入电话会议，我们期待在下一个收益电话会议上与您交流。今天的电话到此结束，祝您愉快。乔伊·沃特（Joey Wat）谢谢佛罗伦萨。谢谢。杨谢谢。操作员确实结束了今天的会议。感谢您的参与。现在您可能都断开了连接。演讲者，请待命。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券03-26 13:11

你还记得西子湖畔的面包诱惑吗？

对最大供应商“供货商A”的采购额分别为人民币1.65亿元、3亿元及1.17亿元，分别占公司总采购额的31.9%、45.8%及18.0%。对单个供应商较大的采购额可以保证绿茶拥有较强的买方议价能力。 2018年至2020年绿茶始终保持着较为快速的扩张速度，各年新增单店数量分别为34家、60家、23家，复合年增长率为28.3%。但同期绿茶在原材料及耗材方面所支出的费用分别约占收入的38.6%、37.2%及38.0%，采购价格并未随着大规模的扩张而失控，即便是2020年受疫情影响，绿茶的原材料成本控制也表现出了强于2018年的水平。基于优秀的供应链把控与内部流程优化的多重作用，我们才能看到一个同时兼顾品质与性价比的绿茶。未来三年门店数量将翻倍，绿茶发起大规模扩张计划迈向2021年的绿茶并没有放慢脚步，我们可以看一下绿茶自己公布的扩张计划。 2021年绿茶计划新开设约60家新门店，2022年及2023年计划新增80至100家新店，由此可以预测三年后绿茶的门店保有量将超过400家。与2020年末绿茶180家门店的保有量相比，其在三年后门店数量将翻倍。绿茶为什么对自己的未来如此自信？ /图片来源于网络/ 目前绿茶的客单价变动方向与休闲中餐行业的未来增长前景都给了绿茶足够的扩张动力。过去三年绿茶的单客平均消费金额在稳定的增长。 2018年至2020年单客平均消费金额分别达到了54.8元、58.4元、61.3元，增长总幅达到了10%。值得注意的是，绿茶所属的餐饮市场存在的巨量增长空间也给了其难以拒绝的诱惑。根据灼识咨询数据显示，我国目前餐饮市场高度分散，2019年连锁餐厅按餐厅数目计算仅占餐厅总数的10.3%，远低于美国的54.3%与日本的49.7%。在行业集中度方面，2019年中国最大的100家餐饮公司仅**国餐饮市场总收入的7.2%，而同期美国前100大餐饮公司占餐饮市场总收入的约30.0%。从占比的角度来讲，绿茶所属的连锁餐饮行业在中国是同等于朝阳行业般的存在。好比你手中攥着一支有着4倍上涨空间的股票，你会不心动吗？ /图片来源于网络/ 另外中国的老百姓也越来越有钱了，消费支出的上升也给了绿茶足够的市场信心。根据国家统计局的资料，中国的城镇家庭人均可支配年收入由2015年的人民币3.12万元增至2019年的人民币4.24万元，复合年增长率为7.9%。值得注意的是，中国人均外出就餐费用由2015年的人民币2353.2元增至2019年的人民币3337.2元，复合年增长率为9.1%，增长速度超过了人均可支配收入增长速度。从行业空间与消费者消费能力方面，绿茶都没有理由不进行扩张，巨大的行业蛋糕摆在面前，任何人都不可能忽视。已向66名员工授出股权激励面对着未来三年门店翻倍的长远布局，绿茶目前最需要“核心资源”可能就是人才了。 2020年2月，绿茶发布了自己的股权激励计划，以奖励核心员工为公司作出的贡献，当然更重要的是吸引挽留技术熟练与经验丰富的人员助力公司的发展。此次绿茶的股权激励主要以“受限制股份单位”的方式实行，受激励人员主要包括现任或前任雇员、董事、顾问或高级人员。以上受限制股份单位主要包括三类，分别为A类、B类、C类，行使价格分别为人民币0.01元、0.01元、2.92元/股，其中A类受限制股份单位的归属期自授出当日便开始，B类以及C类则自首次授出日期起以后的各周年分4批付款，每批股份单位比例为25%。该受限制股份单位计划将自首次授出日期起生效，有效期为十年。不过绿茶并没有公布此次股权激励计划的总奖励规模，仅在招股书中表示其目前已向66名受激励人授出股份。另外以上66名被激励人中还包括绿茶董事于丽影、王佳伟，及附属公司董事王丹丹，分别授出受限制股份单位数目208.35万、89.45万、69.64万，对三人累计授出受限制股份单位367.44万。总结 “绿茶”在自己规划的征程中越走越快，既然选择了远方，便只顾风雨兼程，我们有理由相信绿茶在行业红利之下会越走越远，也期待绿茶能给众人带来更深刻的资本奇迹。

老虎证券03-26 13:10

快讯：恒指再创年内新高，欧股盘初走低，美油跌1.32%，新西兰元领涨G10货币

承压。 ·8.11汇改一周年之际，离岸人民币兑美元周三创近两周最大涨幅。 ·日内尽管新西兰央行将基准利率下调至历史低点2%，但新西兰元一度冲上一年高位，目前仍领涨G-10货币 ·日内韩国央行利率决议按兵不动，韩元走低

老虎证券03-26 12:51

“美元&人民币&港币”的历史本源和真相

天带了一张美元，带了一张港币，带了一张人民币，我相信人民币大家是看过的。但是港币，我问过差不多上百个香港人，他们没有认真看过港币，港币上的一些字他们没有读，比如说类似于港币上面这四个很小的字，“凭票即付”，很多人没有读过，这是一张渣打银行的钱，上面有四个字“凭票即付”，这四个字意味着港币不是钱，它仅仅是一张美元兑换券，但是我们把它当作钱用。美元是什么东西呢？这是一张100美元。这里面很有趣的，这是”In God We Trust”，就是它是以上帝的名义发行的，他不是以黄金为本位的啊，它是以上帝的名义，它有很强烈的宗教色彩。关键在这边，这上面有一行字，他说这个是美国联邦储备局标注，当然也可以理解它是一个记号。下面这段话就非常有趣了。美元本质上是美国ZF国库券，它是一张记账符号。既然如此，直接流通国库券就可以了，为什么流通这个符号呢？这就非常有意思了，这涉及到非常重要的金融常识。美国ZF发行的债券是远期信用，当赶走英国人之后，新的美国ZF，华盛顿和他的同事们，要建立新的ZF需要钱。那怎么办？他们决定发行国债，国债直接流通，当然也可以。但是，国债毕竟是远期信用，他需要一种变现的方法，变成即期承兑的票据，也就是明天可以用，可以流通的货币。其实后面这段话，就告诉你，这是一张即期承兑的票据。整个的结构设计是这样的，美国ZF发行了国债，由一些私人银行，组成了一个叫美联储的机构承兑，其实我们把对国家的债券进行承兑的这样的机构，或者叫结算或叫清算机构，就称之为中央银行。但是，当时美国只能由私人银行联合来承兑国家发行的债券，这就形成了美联储和美元的特殊关系。当解读美元时，不能忽略掉它的人民性质。在谈到美元出现的时候，有一段话，这个大家必须记住，特别是年轻人。这句话叫Notaxation without representation。它的意思是“无代议不纳税”，这是美元发行的伦理原则，也是美国革命的重要原则。它是革命的产物，同时它也遵循了革命的基本原则。也就是说，美元有固有的道德优势。为什么说美元是归立法权管辖，或者是受人民的约束，就是源于这句话。无代议不纳税，是什么意思呢？为什么它跟美元有联系呢？因为美国ZF，发行的债券是以老百姓的税收为备兑支付基础的。发行这张纸必须要老百姓同意，没有立法权，无代议，没有议政的权利，就不纳税，这是一个重要的货币管理原则。这个原则，奠定了美元的伦理基础，这也是它日后强大的、非军事的软实力。美元霸权的历史里面我要讲一段故事。1944年7月1号，44个国家在美国的布雷顿森林公园开了一个会，这个会有一个人的名字永载史册，他叫怀特，是美国财政部的一个官员，他其实是非常优秀的金融专家。（美国财政部的官员往往是美国最顶级的金融专家。美国是这样的一个国家，因为他的财政部，一开始就是靠融资的，他像一家公司，是靠融资的，所以他必须依靠金融专家。反而美联储的专家，往往是优秀的财政专家，他们懂得什么叫做平衡。）这个怀特呢，很有趣，他充满着神秘，1944年的怀特是财政部官员，1946年被发现他是苏联间谍，之后1948年他就莫名其妙地死了。但是，怀特方案已经确定了美元代替英镑成为全球结算货币这样一种现实。怀特方案也导致了美联储基本上成为准世界银行，或者叫准世界中央银行。与怀特方案同时推出的，还有凯恩斯方案。大家都知道，凯恩斯是伟大的英国经济学家。在座的可能有学金融的，但是中国学金融的孩子，可能并未深刻理解什么是怀特方案，也未必真正了解什么是凯恩斯方案，或者是搞清楚了二者的区别。今天为什么要解释这个，因为中国在1995年实施了东方版的怀特方案。今天，我们的金融问题，大部分与这个怀特方案有关。当时1944年，战争接近尾声，很多国家，特别是一些西方的发达国家，被打的稀烂，一个被战争破坏的国家，没有信用可言。那么他要重建经济，必须要有ZF信用，这个信用的源泉由哪里来？显然，他们需要他国强大的信用支持。我们的革命可以土改，可以工商业改造，所以我们有资产来源，我们其实建立信用是有物质基础的。一个被打的稀碎的德国、法国，新ZF信用从哪里来呢？必须借助信用，就是别人对他的一种信用背书，或者是提供一种主权货币备兑支付手段。所以凯恩斯提出来，就是英国人的想法，建立世界中央银行，做全球清算和结算。同时，由世界中央银行给这些需要信用的国家提供信用。给它贷款，或者是给它信用额度。这样的话，它就有了信用，它可以根据自己的信用来发行自己的钞票。但是，前提条件是这个世界中央银行可信。当时全世界的黄金大部分在美国，美国经济没有遭受战争影响，美元又非常强大，如果美国同意建立这个世界中央银行，那么凯恩斯方案就可行。可惜，美国人不同意，所以美国提出怀特方案，就是美联储提供信用支持。知道怀特是间谍之后，我一直在找他的方案的瑕疵，既然是苏联间谍，他出这个方案里面是不是隐藏了什么？事实上怀特方案确实是一个陷阱，这导致1971年经济危机大爆发。但是，怀特方案，整体上不是他一个人可以做决定的。怀特方案还是体现了美国人完整的帝国思路。怀特方案有两步：第一步为了让全世界确认美国人印的这个钞票，是有信用的，他决定与黄金挂钩，就是黄金和美元在一个价格上挂钩，美国老百姓不能换，但是外国ZF，这44个国家的ZF，借用了美国信用的ZF可以换，这样的话，你就相信了我的美元是不贬的，你就按怀特方案走就行了，你就是按美国给你的信用为依据发行等额钞票。什么意思？大家看一下这张钞票，港币上面有四个字，凭票即付，意味着这张钱是兑换券，它叫美元兑换券，你拿到这张钱，到发钞银行，你把这个钱，放在桌上，你不用讲话，他按7.8换给你美元，这就是怀特方案的本意。怀特方案，意味着美元变相成为全球货币。 1983年12月份香港人接受了怀特方案。要记住，1982年打的马岛战争，1983年邓小平和撒切尔夫人谈完收回香港之后，撒切尔做的第一件事，就是在香港使用怀特方案。这个事情直到今天也没有人把它说清楚，因为直到今天，香港的衰落都是因为这四个字，“凭票即付”，不然的话，香港今天不会这么惨。怀特方案，相当于美元境外流通，只不过他通过代币的方式，那个时候德国马克，法郎，甚至英镑，在某种意义上都是美元兑换券。所以美元变成了全球流通货币，美国本土只流通三分之一，三分之二在全球流通。记住，中国执行怀特方案是1995年**的改革，那时候我们开始联系汇率，人民币开始作为美元兑换券而存在，直至今天。怀特方案很重要，但怀特方案有瑕疵，就是跟黄金挂钩，美元跟黄金挂钩这件事情有瑕疵。因为，作为经济学家，通常是考虑一个完美的结构，他没考虑会有战争。朝鲜战争和越南战争，两场战争，把美国的财政平衡打破，打破以后，美元多印了以后，开始出现美元和黄金价值的背离。所以，六十年代，以戴高乐为首的这些西方国家，开始拿美元换黄金，然后他们开始重建自己的主权货币，重建法郎、德国马克和英镑的主体性。他们最终重新成为主权独立的货币，这就导致全球金融危机，我们管它叫石油危机，其实是美元价值遭到质疑，美元价格开始剧烈波动。美元1971年的8月15号结束了和黄金挂钩，当然早就想结束，因为尼克松一直对怀特方案很不满，尤其是知道他是苏联间谍之后，他就更不满，早就想结束。那么美元的历史，在怀特故事里面，跨越了一个重要的历史时期。在1944年之前，美元还不能算是一个霸权货币，从1944年怀特方案之后，真正建立了美元的霸权。美国的霸权比美元的霸权，差不多早了将近半个世纪，这个对中国有启发，就是军事霸权，往往并不必然导致经济霸权，或者是货币的霸权，它这个时间的跨度大概将近有半个世纪。到了1971年怀特方案结束之后，美国进入到石油美元，那么怀特方案即是开启了美元霸权，又是结束黄金美元的这样一个历史阶段，1971年美国结束了黄金美元，美元进入石油美元阶段。石油美元从1971年开始，我估计会持续到2021年。大体上在2025年左右，世界可能进入碳美元的时代。美国也在做努力，除了中国在拼命准备人民币崛起，美国也在安排美元的未来。石油美元的时代，对美国人来讲，也是一个不错的时代。但是，石油美元的时代，随着社会主义阵营的衰落和解体，资本主义失去了外部约束。虽然，内部的道德约束还在，但是外部约束没有了，所以资本主义进入了新自由主义阶段，实际上是一个弱约束的时代，所以出现了很多的问题。此后，美国进入到了一个很微妙的状态。奥巴马用了十年时间，试图扭转这个历史趋势，但是奥巴马的力量不够。美国这个国家是个会思考的国家，但是这个国家也是需要后面挨一脚才能前进。因为，没有外部力量的压迫，它也很难形成深刻的历史性的变革。它正处在一个历史性的关键节点上。二、人民币的故事人民币的信用，确实是革命的产物。在它的历史过程中，从红军时期的根据地的货币发行，从毛泽民的苏区货币时代开始，到抗日战争时期根据地货币就比较成熟了。我们在抗日战争时期的货币发行已经基本成熟了，到解放战争时期从有了成片的根据地我们开始把它归结和统一。到1948年第一版人民币，已经是非常经典的主权货币了。我觉得第一版人民币真的是珍贵的，因为算是中国历史上，第一次拥有主权特征的货币。1955年之后，它的主权特征被削弱了。 1955年到1995年，人民币实际上是卢布信用的延伸。当然有我们自己的主权信用，但是它仍然不是完全独立的主权信用。四十年之后，1955年到1995年，四十年之后，因为我们的市场化要跟世界接轨，所以我们决定跟美元信用接轨。在这个事情上，我们做了一次重大的决策，就是人民币与美元挂钩。很多人问我，1995年的汇改是对还是错，是好还是坏？我一直这样说，在那样的历史时刻，汇率改革是必须的，也是必要的，甚至可以说是好的。因为中国需要两样东西。在1995年，中国资本严重稀缺，我们需要大量的引入资本，引入资本，就得借助别人的信用，接受东方版的怀特方案是可以理解的。同时，中国有大量的劳动力剩余，我们中国制造要走向全世界，也需要结算和清算方便。在那个时刻，特定的历史时刻，在货币主权上，做出适当的让步无可厚非。但是，任何正确的事情，都有时间和空间的约束。当一件事情，走过它的时间约束，就走向了正确的反面。2005年，中国的资本稀缺问题已经解决，中国产品出口的问题已经解决，那个时候就应该开始反思我们的联系汇率制度。如果，我们在那个时候开始进行反思，并且做出适度的政策安排，可能能够避免一些事情的发生。三, 港币的故事这是港币，这张钱，大家一定要记住，它在1983年12月之前，这张钱是一张具有主权特征的货币，也正是这张主权特征的货币，使得香港成为四小龙之一。 1971年之前，港币是跟英镑挂钩的，1971年港币取消跟英镑挂钩，成为独立的主权货币， 1983年它重新跟美元挂钩，成为了另一个怀特方案的一部分。正是这张纸的变更，导致了超级地租的出现，也就是这张纸，导致了香港资本大规模流出。从1983年到1997年，我们估计至少5000亿镑以上的资本，因资产泡沫大规模上升而撤走。甚至可能有一些人估计更多，他们认为可能高达一万亿镑资本流出。这件事情，1997年并未结束，资本仍然在流出，因为超级地租更严重了，而且现在不但流出自己的资本，也成为中国资本外泄的一个重要通道。不要小看怀特方案，这是剥皮的方案。是的，在特定历史时期，我们需要它，借助它，在我们长大之后，我们应该学习的是戴高乐，法国在1944年接受了这个方案以后，二十年之后，法国进行了反思，他们终结了法郎的兑换券的地位，成为主权货币。 #加息RMB贬值# #人民币暴跌#

老虎证券03-26 12:51

3月26日香港银行间同业拆借利率

37 3.99857 4.08244 人民币 1.49015 1.81818 1.81455 1.97879 2.09152 2.11364 2.2 2.27242 更多信息请查看https://www.fx168news.com/data/borrowingrate

FX168财经集团03-26 12:06

淳厚信泽A(007811)近一年回报跑赢基金比较基准增长率，淳厚基金调研金固股份

投资人已累计出资 118,500 万元人民币，认购公司子公司新增注册资本 5,925 万元，目前投资人已经完成出资。　　二、问答环节　　Q1：公司铌微合金材料性能的优势？　　A：公司自主研发的铌微合金材料具有强度高、易成形等特点，也具有良好的耐腐蚀性和焊接性能，并且铌微合金原材料成本远低于铝合金和钛合金。　　在阿凡达工艺处理前，铌微合金强度比普通钢材略高，低于钛合金材料，易于加工成形；铌微合金材料加工成形后，经阿凡达工艺处理，产品的强度最高能达2000MPa，为钛合金的2倍左右，铝合金材料的5倍左右，密度为钛合金的1.7倍，铝合金材料的2.9倍左右。　　Q2：公司在机器人产业的规划？　　A：公司独有的阿凡达铌微合金材料与阿凡达加工工艺，以其卓越的高强度、轻量化、低成本等特点，在具有轻量化、增加强度、降低成本需求的行业具有广泛的应用可能性。目前公司围绕主营业务发展，同时立足于现有的新材料、新工艺、新技术的基础之上，加大研发力度，开展探索更多横向产品的开发和应用场景，主要致力于市场发展潜力巨大且与公司主业具有相通性的机器人、低空飞行器等行业。公司也将运用自身在制造业产业化、行业整合上的经验与优势，在相关行业中积极进行各类新材料的应用与拓展，未来公司将会继续加大在前述领域的资源投入，目前项目正在推进之中。此外，公司也在积极招引机器人相关行业的专业人才，组建专业团队，为公司未来在机器人行业的发展提供动力。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-26 11:50

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