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社保基金“抄底”名单流出：20只新进股曝光，业绩暴增791%领跑，化工龙头成“心头好”

比增长18.2%。 “社保基金作为长期价值投资者，其持仓往往聚焦行业景气度回升、业绩确定性强的标的。”国泰君安策略首席分析师方奕表示，化工行业当前估值处于历史30%分位，社保基金的集中布局或预示行业拐点已至。银行股成“压舱石”：常熟银行获4只社保基金联袂增持在社保基金前十大重仓股中，常熟银行以20.47亿元市值居首，且为唯一获4只社保基金组合共同持有的个股。其中，全国社保基金四零六组合二季度增持1200万股，持股比例升至4.3%。财报显示，常熟银行上半年营收同比增长10.1%至60.62亿元，净利润同比增长13.5%至19.69亿元，不良贷款率维持在0.87%的低位。 “中小银行在普惠金融领域具有差异化优势，常熟银行的风控能力和资产质量在行业中名列前茅。”招商证券银行业分析师廖志明指出，社保基金的持续加仓，反映出对银行业盈利稳健性的认可。数据显示，社保基金重仓的银行股平均股息率达5.2%，显著高于10年期国债收益率。新进重仓股曝光：春风动力、卫星化学等20股获“国家队”青睐二季度社保基金新进重仓20只个股，其中春风动力以4.29亿元市值领跑。全国社保基金四二零组合新进成为其第八大流通股东，同期养老金、公募基金、陆股通资金亦同步加仓。作为全球中高端摩托车龙头，春风动力上半年净利润同比增长41.4%至10.02亿元，近五年净利润复合增长率达52.1%，出口收入占比提升至65%。另一只新进重仓股卫星化学同样表现亮眼，全国社保基金一一八组合二季度买入1800万股，持股市值3.8亿元。公司上半年净利润同比增长12.5%至20.5亿元，其C2/C3产业链在成本优势下毛利率达28.7%，显著高于行业平均水平。 “社保基金新进标的普遍具有业绩高增、估值合理、行业地位突出的特征。”方奕分析称，春风动力、卫星化学等个股动态市盈率均低于25倍，且所属行业处于政策红利期，符合社保基金“低估值、高成长”的选股逻辑。政策红利释放：长线资金入市步伐加快社保基金加仓潮的背后，是政策层面对长线资金的持续引导。2024年以来，《关于推动中长期资金入市的指导意见》等政策相继落地，明确提出“稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例”“细化五年以上长周期业绩考核机制”。据测算，若社保基金股票投资比例从目前的30%提升至40%，将为A股带来超3000亿元增量资金。国泰海通证券研报指出，当前新增保费30%配置A股、险资股权投资改革试点等政策正在加速推进，叠加社会利率中枢下行，中长期资金入市步伐将明显加快。数据显示，2024年上半年，社保基金组合平均收益率为6.8%，显著跑赢沪深300指数-2.3%的表现。业绩为王：八成重仓股净利润同比增长从整体业绩表现来看，社保基金重仓股呈现出明显的“强者恒强”特征。二季度获增持或新进的46只个股中，35股上半年净利润同比增长，占比达76.1%。其中，圣农发展以791.9%的净利润增幅领跑，公司鸡肉生食和深加工肉制品销量分别增长2.5%和13.2%，受益于成本下降和产品结构优化，毛利率同比提升8.2个百分点至12.7%。纳芯微、新强联等个股则实现扭亏为盈。纳芯微二季度净利润亏损收窄至-1.3亿元，较一季度减亏42%，其在汽车电子领域的传感器出货量同比增长200%；新强联上半年净利润同比增长128.6%至1.6亿元，风电主轴轴承市占率提升至35%。 “社保基金的持仓调整往往具有前瞻性。”方奕表示，当前其重仓股中，新能源、高端制造、消费升级等领域的权重持续提升，反映出对中国经济转型升级方向的坚定看好。随着资本市场改革深化和长线资金占比提高，社保基金的“压舱石”作用将进一步凸显。在这场由政策驱动、业绩支撑的长线资金入市潮中，社保基金的布局路径不仅为市场提供了价值锚点，更揭示了中国经济高质量发展的底层逻辑。从化工行业的周期反转到高端制造的全球突围，从银行股的稳健收益到新兴产业的成长红利，社保基金的253亿重仓图谱，正勾勒出中国资本市场的下一个黄金十年。

金融界08-20 08:05

早报 (08.19）| “特泽会”结束！特朗普重磅预告；中国资产重估刚启幕；哈马斯同意加沙停火提案

革纵深推进，资本市场功能将更加完善，为价值投资者孕育丰厚回报。 3. 李大霄：优质股估值仍有空间3700点仅是牛市中途驿站前券商首席经济学家李大霄认为，当前点位对不同资产而言意义截然不同。银行、保险、社保等长期资金配置的优质股，估值仍有空间，“3700点仅是牛市中途驿站”。但对退市风险股等“五类高估股”而言，3700点可能已是行情顶点。李大霄提醒，当前居民储蓄尚未大规模进场，而缺乏经验的散户很可能成为高估资产接盘主力。当杠杆成交突破2万亿时，恰是劣质股持有者向追涨散户出货的良机。 4. 特朗普政府称将讨论收购英特尔10%的股份据一位白宫官员和其他知情人士透露，特朗普政府正在讨论收购英特尔约10%的股份，此举可能使美国成为英特尔的最大股东。英特尔此前已被安排获得109亿美元的《芯片法案》拨款，用于商业和军事生产。这个数字大致足以支付目标持股。以英特尔目前的市值计算，该芯片制造商10%的股份价值约105亿美元。软银集团与英特尔签署20亿美元投资协议，软银将以每股23美元的价格购买英特尔普通股。 5. 快手主播辛巴宣布退出直播行业快手主播辛巴宣布退出直播行业，表示由于身体原因，正式宣布退网，肺部出现了疾病，需要好好调养自己的身体，今天开始正式离开直播行业了，同时他表示，接下来会把公司交由初瑞雪管理运营。 6. 美图：接下来计划联合阿里推出AI试衣功能美图今年5月宣布与阿里巴巴达成战略合作，并获后者2.5亿美元的可转债投资。美图首席执行官吴欣鸿表示，目前与阿里的合作符合预期，两边团队需要时间建立信任、找到互补定位，但现时一些基础合作已经展开，整体而言合作正向。他提及，接下来计划联合阿里推出AI试衣功能，结合美图AI试衣能力及阿里商家的服装资源，提升用户线上购物体验，由于该功能连结到商品详情页，相信能带动一定的成交转化。同时，美图设计师将输出部分能力，进入淘天商家的后台，包括提供AI商品图等。 7. 淳中科技：如后续公司股票交易进一步出现异常公司可能申请停牌核查淳中科技发布股票交易风险提示公告，自7月31日以来，公司股票已触发3次异常波动情形，并于8月14日触发严重异常波动情形。公司经营情况未发生重大变化，但近期公司股价严重脱离公司基本面情况，投资者参与交易可能面临极大风险，如后续公司股票交易进一步出现异常，公司可能申请停牌核查。对于液冷业务，淳中科技表示，公司业务不涉及液冷服务器的生产制造，仅参与液冷测试平台等测试环节。 8. 影石创新：全景无人机产品尚处公测阶段未正式发售 8月15日及18日，影石创新股票收盘价格涨幅偏离值累计达30%，属异常波动。目前生产经营正常，无重大变化。控股股东、实控人及其一致行动人不存在影响股价异常波动的重大事项，未筹划重大事项。公司8月14日晚开启全景无人机产品公测，尚处公测阶段未正式发售，未产生实际收入，预计对2025年业绩无重大影响。 9. 南亚新材：股票交易异常波动期间公司董事张东等减持公司股份南亚新材发布股票交易异常波动公告称，在公司本次股票交易异常波动期间，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人不存在买卖公司股票的情况；公司董事张东、郑晓远、耿洪斌、崔荣华分别减持3万股、3.92万股、9万股、9.66万股；公司监事陈小东减持4400股。公司不存在违反信息披露规定的情形。 10. 德勤：建议港府考虑分阶段延长港股交易时段德勤中国华南区主管合伙人欧振兴表示，为了进一步发展香港资本市场和吸引国际及内地资金，提升股市流动性至关重要，建议港府可考虑分阶段延长港股交易时段。欧振兴表示，美国纳斯特已预告将于明年下半年可实现每周五天24小时交易，认为香港可以借监。首先可将港股每日收市时间延长至黄昏6时，务求与欧洲各大主要市场的股票早市时段重叠。当相关交易系统、风险管理机制和监管框架完善后，当局可进一步研究迈向更长交易时间、甚至24小时交易，以涵盖更多时区的国际投资者。 11. 特斯拉中国在官微宣布，Model Y L车型即将登场。 12. 上半年业绩一览惠而浦：上半年净利2.16亿元同比增593.65% 零跑汽车：上半年收益242.5亿元同比增174% 英维克：Q2净利润为1.68亿同比增长37.98% 美图：上半年净利3.97亿元同比增30.8% 中航沈飞：预计上半年净利润11.36亿元左右同比下降29.78%左右智飞生物：上半年净亏损5.97亿元同比转亏爱美客：上半年净利润7.89亿元同比下降29.57% 1. 李强主持召开国务院第九次全体会议国务院总理李强18日主持召开国务院第九次全体会议，强调要进一步提升宏观政策实施效能，深入评估政策实施情况，及时回应市场关切，稳定市场预期。要抓住关键着力点做强国内大循环。持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点。加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多“投资于人”、服务于民生，积极促进民间投资。纵深推进全国统一大市场建设，不断释放超大规模市场红利。有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。要在深化改革开放中增强发展动力，推进科技创新和产业创新深度融合，激发各类经营主体的创新创造活力。坚定不移扩大高水平对外开放，有序扩大自主开放和单边开放。要更大力度稳定就业保障民生，加强防灾减灾救灾和安全生产监管，确保社会大局稳定。 2. 商务部：延长对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查期限决定根据《中华人民共和国反补贴条例》规定，2024年8月21日，商务部发布2024年第34号公告，决定对原产于欧盟的进口相关乳制品进行反补贴立案调查。鉴于本案情况复杂，根据《中华人民共和国反补贴条例》第二十七条规定，商务部决定将本案的调查期限延长至2026年2月21日。 3. 国新办8月20日举行新闻发布会介绍阅兵准备工作有关情况国务院新闻办公室将于8月20日(星期三)上午10时举行新闻发布会，请阅兵领导小组办公室副主任、中央军委联合参谋部作战局少将副局长吴泽棵，中国人民解放军中部战区阅兵指挥机构办公室常务副主任、政治工作部少将副主任徐贵忠介绍阅兵准备工作有关情况，并答记者问。 4. 白宫贸易顾问：印度现在正在与俄罗斯和中国拉关系美国白宫贸易顾问纳瓦罗在FT发文指出，印度购买俄罗斯原油是在为俄罗斯在乌克兰的战争提供资金，必须停止，他还说印度“现在正在与俄罗斯和中国拉关系”。“如果印度想被当作美国的战略伙伴，就需要开始像美国的战略伙伴那样行事”。 1. 泰国允许外国游客将加密货币兑换成泰铢泰国将放宽对外国游客的规定，允许他们将持有的数字资产转换成泰铢，用于支付在该国的旅行费用和消费支出。泰国财政部长18日表示，政府希望推动创新，并支持使用数字资产来促进泰国的旅游业发展，同时为外国游客提供便捷的支付方式。他补充道，所谓的“旅游数字支付”计划将于第四季度在监管沙盒内开始为期18个月的试点阶段。 2. 第七轮提涨来了：山东地区多个市场焦炭价格计划提涨据Mysteel，山东地区潍坊、滨州、德州、济宁、枣庄、菏泽、日照、泰安、临沂等市场焦炭价格计划提涨，捣固湿熄焦上调50元/吨，捣固干熄焦上调55元/吨，顶装焦上调75元/吨，自8月19日0时起执行。 3. 广电总局：改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长等管理政策国家广播电视总局近日印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》。要多措并举加强内容建设，增加优质广电视听内容供给。实施“内容焕新计划”，加强内容创新；改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长等管理政策；改进电视剧内容审查工作，优化机制、提高效率；加强超高清节目制作播出宣传推介；加强纪录片、动画片精品创作；鼓励支持优秀微短剧进入电视播出；推动优秀境外节目引进播出等。同时，加强相关法律法规制度建设，加强节目版权保护。昨日，A股方面，沪指昨日盘中最高触及3745点，创下近10年高点，A股总市值突破100万亿元大关。全天成交额2.81万亿元，创2024年10月9日以来新高，全市场超4000股上涨。液冷、CPO、军工、船舶制造板块大幅上涨，煤炭、贵金属、磷化工等少数板块下跌。港股方面，恒生指数跌0.37%，国企指数跌0.06%，恒生科技指数上涨0.65%，盘中曾大涨2.3%。大型科技股部分转跌，京东涨2.65%，阿里巴巴、百度、小米涨幅在1%以内，快手跌1.47%，腾讯、美团飘绿。影视、互联网医疗、稀土、军工、脑机接口、汽车、苹果概念表现活跃。内房股、钢铁股、铜业股走低，煤炭股、石油股、半导体芯片股、内银股、海运股多数低迷。此外，台股、日股、澳大利亚股市昨日均创历史新高。主力动向，南下资金净买入港股13.86亿港元，净买入中国人寿6.72亿、阿里巴巴-W 6.17亿、华虹半导体3.89亿、腾讯控股2.99亿、东方甄选2.99亿、中芯国际1.62亿；净卖出盈富基金64.13亿、恒生中国企业14.45亿、南方恒生科技5.73亿、小米集团-W 2.1亿、快手-W 1.49亿。龙虎榜中，单日净买入额前三为利欧股份、恒宝股份、中科金财，净卖出额前三为英维克、衢州发展、万通发展。两市融资余额：截至8月15日，上交所融资余额报10377.57亿元，深交所融资余额报10041.4亿元，两市合计20418.97亿元，较前一交易日增加75.91亿元。

格隆汇08-19 08:05

一波买盘突然介入：黄金反弹冲破3350！本周前有特朗普、后有鲍威尔

但在约3330美元附近有买盘介入，视为价值投资，从而帮助金价扭转走势。与此同时，美国国债收益率回吐了上周五部分涨幅，也减轻了黄金承压。” 近期黄金走势与美元息息相关。上周初，美国CPI数据基本符合预期，使美元承压。但在随后的几天里，美国公布的一些数据偏强：PPI大幅好于预期、初请失业金人数继续改善，以及密歇根大学调查中的通胀预期意外上升。总体来看，美元全周基本持平，因为市场对美联储激进宽松的预期有所降温。尽管如此，考虑到美联储官员此前对疲软非农数据的强烈反应，9月降息几乎已成定局。除非9月非农报告表现异常强劲，否则降息的概率仍然接近100%。如果数据真的“爆表”，或许只会将降息预期削弱到50%左右，并减少市场对9月之后进一步降息的押注。目前焦点转向鲍威尔将在本周五杰克逊霍尔研讨会上的讲话。交易员将密切关注他是否会调整立场。不过更可能的情况是，他不会做出任何明确承诺，只会重申决策将基于全部数据表现。近期美联储官员的评论显示，政策前景存在分歧。一些官员主张年内多次降息，另一些则认为通胀前景不确定，需要更谨慎。美联储理事鲍曼表示，最新疲软的劳动力市场数据凸显其脆弱性，支持她的预期——年内三次降息是合适的。而堪萨斯城联储主席施密德则认为，关税对通胀的影响有限，是维持政策不变的理由，而不是降息。若鲍威尔淡化疲弱就业数据，并暗示在首次降息后需要时间评估通胀走势，市场可能不再押注年内三次降息，这将推升美债收益率并打压金价。相反，若鲍威尔强调劳动力市场状况恶化的担忧，投资者可能继续期待2025年累计75个基点的降息，黄金将获支撑。地缘政治方面，预计欧洲领导人将与泽连斯基一同参加与特朗普的讨论。据知情人士透露，在俄总统普京与特朗普于阿拉斯加举行的峰会上讨论的和平方案中，俄罗斯可能放弃部分已占领的小片乌克兰领土，而基辅则需割让俄军未能夺取的大块乌东地区。 Waterer补充称：“在本周白宫即将进行的密集会谈前，市场的波动仍较为有限。” 黄金技术面分析黄金短期技术前景偏中性。日线图上，相对强弱指数（RSI）在50附近横盘，金价徘徊在20日和50日均线附近。金价在3355-3360美元区间（20日均线、50日均线）形成关键枢轴位。若金价未能收复该水平，技术性卖盘可能持续，接下来3305-3285美元（100日均线、1-6月涨势的23.6%斐波回撤位）或将成为下一支撑区，若跌破则可能下探3200美元整数关口。若金价稳住并站上3355-3360美元，并将该区域转化为支撑，则下一阻力位在3400美元，其上方为3430美元。

欧罗巴08-18 18:22

段永平二季度持仓115亿美元，重仓苹果72亿，大举加仓英伟达谷歌

他对这一"巴菲特概念股"的坚持体现了其价值投资理念的延续。西方石油作为另一只"巴菲特概念股"则遭遇小幅减持，卖出27万股。

金融界08-17 19:34

股票如何选择投资时机？

当估值过高时，股票价格可能已经偏离内在价值，投资风险增大。投资者还需关注公司自身的经营状况。盈利稳定且持续增长的公司股票往往更具投资价值。在选择股票投资时机时，要对公司的财务报表、核心竞争力、管理层能力等方面进行深入分析。一家具有核心技术优势、稳定客户群体和优秀管理层的公司，在市场环境变化时可能更具抗风险能力和盈利能力。以上信息由金融界利用AI助手整理发布。金融界是一个专业的金融信息服务平台，一直致力于为广大投资者提供准确、全面、及时的财经资讯。通过整合海量的金融数据，运用先进的分析技术，为用户深入剖析市场动态和各类金融信息，在投资者了解金融市场、做出投资决策等方面发挥着重要的辅助作用。免责声明：本文内容根据公开信息整理生成，不代表发布者及其关联方的官方立场或观点，亦不构成任何形式的投资建议。请您对文中关键信息进行独立核实，自主决策并承担相应风险。

金融界08-17 03:34

美国7月PPI飙升冲击降息预期英特尔获政府入股传闻尾盘大涨伯克希尔重仓联合健康引爆盘后

稳定现金流和市场份额，符合伯克希尔长期价值投资的标准。 4. 应用材料财报不及预期的主要原因是什么？公司预警主要源于全球半导体需求波动、政策环境不确定性及客户资本支出放缓，这些因素叠加影响了业绩展望。 5. 投资者应如何应对PPI上升与企业盈利预警的双重影响？短期内应关注宏观数据与美联储政策信号，配置上适度倾向防御性行业，同时保持对政策扶持板块如半导体的长期关注，以平衡风险与收益。来源：今日美股网

今日美股网08-16 00:11

段永平H&H International二季度增持苹果英伟达谷歌拼多多减持微软台积电

度跌幅。这一操作显示出段永平对长线价值投资与短期市场波动的结合策略，在市场低位增持优质科技股，以长期收益为核心。英伟达微软台积电操作对比在“AI三剑客”中，H&H采取了差异化策略：公司二季度操作市场背景段永平策略解读英伟达(NVDA.US) 大幅增持 AI热潮拉升，股价翻倍重点押注AI成长股，抓住长期潜力微软(MSFT.US) 小幅减持市场震荡，股价波动优化组合，控制风险台积电(TSM.US) 小幅减持半导体周期波动防御性调整仓位段永平曾表示：“在市场波动中，精选具备长期竞争力的科技公司进行增持，是控制风险同时获取收益的关键策略。” 谷歌拼多多布局 H&H在二季度继续增持长期持仓的谷歌(GOOGL.US)，买入83万股，此前一季度曾减持265万股。这显示了段永平对谷歌核心业务的长期信心。同时，H&H也继续加码拼多多(PDD.US)，持股数量达到866万股，显示其对中国科技电商市场的布局意图。其他减持和清仓在二季度，H&H略微减持了西方石油和阿里巴巴（减持比例超过20%），同时彻底清仓了莫德纳。这一策略显示出段永平在优化组合时，更倾向于剔除波动性大或未来预期不明朗的资产。编辑总结整体来看，H&H International Investment在二季度的操作呈现出稳健增持优质科技股、适度减持非核心资产的特点。在全球股市震荡和科技股波动背景下，这种策略既控制了风险，又把握了长期成长机会。段永平通过灵活调整组合，凸显了价值投资与趋势捕捉的平衡思路，为投资者提供了参考示范。常见问题解答问1：为什么段永平选择在二季度增持苹果和英伟达？答：由于苹果在关税冲击下股价触底，英伟达受AI概念拉升，本季度处于低估或高速成长阶段。段永平选择在低位增持优质科技股，以抓住长期价值和未来收益。问2：微软和台积电为何被小幅减持？答：考虑到市场震荡和半导体周期波动，H&H通过小幅减持控制组合风险，同时保留长期潜力。问3：谷歌和拼多多的增持反映了什么策略？答：表明H&H看好核心科技业务和中国电商市场的长期增长潜力，通过增持加仓布局未来机会。问4：为什么H&H清仓莫德纳？答：莫德纳波动性大且业务未来不确定，段永平选择清仓以优化组合，集中投资长期优质资产。问5：此次组合调整对投资者有什么启示？答：展示了价值投资者在市场波动中，通过精选长期优质科技股增持、剔除非核心或高风险资产来优化组合的思路，兼顾收益与风险控制。来源：今日美股网

今日美股网08-16 00:11

战略聚焦凸显成效，吉利汽车(0175.HK)140万交付背后的效率革命与价值实践

产品、技术三个维度，重估吉利汽车回归价值投资的视角来梳理估值逻辑，吉利汽车自上而下正受到政策红利、产品品质、技术创新三个维度共同驱动，成长极具想象空间。政策方面，6月以来，新能源汽车产业“反内卷”正迎来密集的政策部署，比如加强成本调查和价格监测，强化产品生产一致性监督检查，督促重点车企落实好支付账期承诺。可以预见无序“价格战”问题将得到有效管控，新能源汽车行业竞争秩序将逐步走向良性化，期待行业长期利润率改善。并且在“潮水退去”之后，真正的竞争优势将回归价值创造，产品品质、技术创新、用户体验等将成为车企致胜的关键注脚。在业绩发布会上，吉利控股集团CEO、吉利汽车控股有限公司副主席及执行董事李东辉表示，吉利坚守“反内卷”，坚持打价值战、技术战、品质战、服务战、品牌战、企业道德战，倡导行业开放、良性竞争。产品方面，吉利汽车下半年进入到产品密集上市期：银河M9预计三季度发布；领克品牌10 EM-P车型计划三季度上市，扩充领克新能源产品矩阵；极氪品牌将推出极氪9X，此外近日登陆工信部的2026款极氪001和极氪7X也有望很快面世。这意味着，吉利汽车卖车将持续处在强势周期里，奔向300万全年销售目标或许不是难事。加上智驾域的千里浩瀚辅助驾驶系统、动力域的雷神AI电混2.0、底盘域的AI数字底盘、架构域的AI智能架构等吉利全域AI技术成果都已量产上车，这些技术将提升产品竞争力和用户体验，最终帮助吉利汽车稳固中高端市场，并转化为产品溢价能力。目前吉利汽车的现金流充裕，现金储备稳步上升至588亿元，这将能够驱动吉利汽车保持技术投入、拓展全球市场。近期，东方证券发布研报，给予吉利汽车“买入”评级，指出截至7月公司已完成全年300万辆销量目标的55%，公司7月销量仍实现环比向上，销量同比增速预计将高于行业平均水平，市占率有望维持提升态势。此外，预计银河品牌市场份额进一步提升，以及下半年极氪销量及盈利能力逐步改善。长江证券也发布研报称，新平台赋能，吉利汽车开启产品新时代。GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。智能化战略开启，加速提升智驾能力。整车强势新周期下盈利具备较大弹性。所以，吉利汽车值得再次重估，当前良好的上涨态势或许未到终点。“一个吉利”战略指明了长期成长的方向，同时有较好的销量和业绩预期作为确定性的支撑，加上全域AI技术生态创造的想象空间，更让公司在资本市场上新添了AI这一条新的估值逻辑，吉利汽车未来值得期待。

格隆汇08-15 16:56

机构“消费观”分歧加大，是选择价值洼地还是布局新兴市场？

回调。因此，如果你是左侧投资者，信奉价值投资者理论，喜欢性价比更高的消费类基金。那么传统消费基金或许更能符合你的要求。同样还是这两支基金，我们看他们所对应的标的指数可以发现，代表传统消费的中证主要消费指数（800消费），整体的估值更低，仅位于1.11%的分位点。也就是说有99%的时间传统消费指数的价格要高于当前价格，可以说安全垫非常的高了。消费类指数估值对比数据来源：Wind 截至：2025.08.15 有机构指出，后续传统消费领域存在政策驱动向好、基本面边际修复、估值补涨的结构性机会，可以逐渐增加对传统消费的关注度。从政策端看，消费是今年政策发力的重要方向，消费品以旧换新政策持续落地，消费补助正在向服务消费倾斜，个人消费贷贴息等金融政策逐步推出，相关支持性政策也在推进过程之中。随着存量政策的持续落地和新增政策的逐步推出，消费领域的政策驱动力度大概率保持在较强水平。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-15 15:45

京东：百亿利润一键清空，外卖梦还能挺多久？

围内优异的直接股东回报，吸引而来的低估价值投资者们是个重大利空。海豚投研观点：根据以上的分析，本次业绩透露出的几个最关键信息是： 1）好的消息是，在国补的利好下，核心商城业务的表现仍然强劲，收入和利润都在继续加速增长，为京东在外卖、酒旅和海外业务等新业务上的 “野望” 提供了所需的资金支持。 2）但坏的消息是，从一般商品销售的增长，外卖业务看起来并未给主站带来可观的交叉销售，但因此带来的亏损却远超预期，直接让集团整体利润归零。（虽然也可能是公司有意为之） 3）商城板块的费用率确实如卖方预期的有所提升，一方面暗示了电商板块的竞争仍然激励（预期之中）因此仍需保持较高的补贴等投入。对应因外卖带来交叉销售销售尚相对有限，因此不能从主站腾挪营销预算到外卖上，导致实际总营销支持大超预期。 4）但聊以自慰的是，主业强而新业务弱的组合，是给了京东 “回头” 的选择。毕竟公司无论何时，都有选择放弃新业务的权利，即便这意味着打脸和前功尽弃。但这比之无法放弃的主业出现问题还是有更多回旋余地。不过，当季业绩好坏都已是过去时，对京东投资逻辑判断影响更大的是后续业绩走势以及管理层对此的指引，因此需要重点关注电话会中，以及更后面小会中的管理层的看法。海豚认为核心问题在于两点：1. 核心商城板块不错收入&利润增长的红利期能不能持续；2. 京东在即时零售、酒旅、海外业务等新业务上多线出击，对中短期内的盈利到底会产生多大影响，何时能够有所收敛？虽然当前海豚尚未看到管理层的看法，但从我们自己的判断出发： 1）主站商城业务上，海豚认为虽然 “外卖大战” 部分转移了京东和阿里的注意力和资源预算，但整体来看国内电商行业的竞争格局依旧激烈，618 大促期间各平台仍维持着不低的补贴力度。（得到验证）京东商城能否维持不俗的业绩表现，相当程度上是取决于国补政策的力度和持续性。对此，从 8 月初国家下发了新一批的国补额度，以及政府刺激消费的 “必要性” 来看，海豚认为中短期（至少 2025 年内）国补的支撑大概率是能够延续的。因而，年内京东商城板块的业绩也大概能够维持相对平稳的表现（如 10% 或略高的营收和利润增速），但节奏上，由于去年是 8~9 月开始国补，下半年面临的基数会更高。另外，也需关注外卖或多或少，能不能多少带来一定与主站业务的交叉销售。 2）由于主站业务应当中短期内不会出大问题，因此后续业务走势更多取决于，公司四处出击的新业务上到底会投入多少。本季度超预期的外卖亏损大概率会促使市场上调对后两个季度的亏损预期。但换个角度看，近 1 个多月，随着淘天闪购携更大规模的补贴入局，外卖大战的主要竞争已转移到了淘宝 vs.美团上。京东在 6 月宣布日单量破 2500w 后，就再未官宣更高的单量规模，近期其 CEO 也公开发声 “不会恶性补贴的内卷”。因此，海豚认为京东后续在 3、4 季度的新业务亏损规模并不好预判。且历史上，京东在新业务拓展上有着不少 “雷声大雨点小” 的先例。不能排除后续公司又突然转向，开始收缩新业务亏损的可能，也存在市场上调亏损预期后，实际出来却较低的可能性。不过，虽然定量角度，京东在新业务上的亏损有商榷的余地。但定性角度，海豚对京东 “仗着” 核心商城业务的红利期，四处出击同时开拓外卖、酒旅业务，并意图收购香港和欧洲的两家本土零售商的行为，是不认同的。摊大饼式的多元化，会过度分散公司的资源和管理层的专注力，历史上也鲜有成功的案例。估值上，保守视角下 2025 年大概率会是京东的利润低点，可以把基于今年集团整体利润测算的估值，作为安全价位的参考。虽然目前尚很难相对准确的判断，2025 全年在新业务上到底会产生多大的亏损，但按当前市场当前的普遍预期（外卖亏损约 300 亿，本次业绩后市场可能会上调，但还是要以管理层指引为主），那么 25 年调整后净利润约 250 亿，对应京东业绩前 3360 亿的市值，接近 13.5x 的 PE 估值。中性视角，海豚认为应当跨过短期内的业绩波动，以 2026 年新业务亏损缩窄后的集团利润进行定价。海豚按 26 年主站 + 物流业务经营利润较 25 年继续增长略高于 10%，但新业务全年亏损收窄到 120 亿的预期。全年净利润大约 430 亿（比 2024 年稍低一点），那么公司业绩前市值对应大约 7.8x PE 估值。换言之，只要京东后续在新业务上有所收敛，京东有一定低位反转的机会，但显然也不是一个 “不可错过” 的机会。说到底，关注管理层对后续新业务亏损的预期，这是最大的变量。本季度财报详细解读：一、国补仍然给力，自营零售再创新高 1、比重最大的自营零售业务，本季实现收入 2824 亿元，同比增速环比继续明显拉升，达到了近 21%，远超市场预期会环比略降的 14.7%。在以国补利好为主，可能也夹带有限外卖交叉销售的利好下，京东核心主业—商城业务本季的增长可谓大超预期的强劲，远跑赢行业大盘的增长。具体来看，通电类产品销售增速从上季度的 17%，继续向上拉升到 23.4%，也远超市场预期。不过根据 NBS 数据，规模以上家电类和通讯产品的行业整体销售增速也是较上季明显拉高的（29% 提升到 39%）。因此，本季京东通电产品的强劲增长，还是主要受益于国补带来的行业整体性利好。至于，一般商品零售的同比增速则只是由上季的约 15% 提升到本季的 16.4%。由此可见，不受国补利好的商品上，京东的增长就没那么强劲，也侧面表明至少在 2 季度外卖带来的交叉销售效果并不明显。 2、平台服务收入：面向 3P 卖家的佣金和广告业务，在自营业务不俗增加的带动下，本季营收增速也环比拉升了 6pct 到近 22%，稍稍跑赢自营收入增速。可见京东商城本季的整体流量确实有不错的增长，即便这可能主要是国补的扩散效应。 3、物流与其他服务：包括京东物流、达达快送，也主要体现了外卖业务营收的物流性收入本季增长环比拉升了 21pct，实际营收额比预期高出 72 亿。由于京东物流的收入增长相对平稳且与预期差异不算大。可以推断这多出的收入基本是京东外卖业务产生的配送收入。二、主站收入利润双优，新业务惊天巨亏汇总各项业务，由于主站商城强劲的增长，以及外卖带来的增量收入，本季京东总体营收 3567 亿，同比增长 22%，比预期多了 216 亿。（其中主站贡献约 140 亿，新业务贡献近 80 亿）。分业务板块来看： 1）核心业务--京东商城营收同比增长 20.6%，远超预期 15% 的增速，主要是受国补利好下通电产品带动，以及其外溢效应。 2）京东物流（JDL）本季度收入同比增长 16.6%，同样较上季有所提速。据京东物流自身的业绩公告，来自外部客户的增长更加强劲，但也不排除其承接了部分外溢的外卖履约业务。 3）因包含外卖业务，备受关注的新业务板块，本季收入 139 亿，环比暴增，且比预期高出约 80 亿，和上文提到物流履约收入超预期的幅度相当。因此主要就是外卖业务带来的配送收入。不过这些外卖的 “增量” 营收，最终全都会因补贴和其他成本再全给出去，因此也无所谓超预期与否。（业绩前卖方对外卖业务收入的口径没有把握，因此预期中就直接没纳入这一块）由上可见，京东本季在增长上可谓超预期的强劲，但利润上，虽然主站利润也好于预期，但因外卖及其他新业务投入造成的巨额亏损，本季集团整体 GAAP 下经营利润直接转负，亏损 8.6 亿。即便加回股权激励和摊销后的调整后经营利润也仅为 +9 亿，同样远逊于预期。分业务板块来看： 1）京东商城经营利润 139 亿，同比增长近 39%，比市场预期多出整 20 亿。这不仅归功于强劲的收入增长，本季京东商城的经营利润率也同比走高了约 0.56pct，相比大数卖方预期的利润率仅会环比持平的情况要好。 2) 京东物流的利润表现也不俗，虽环比略有下滑（由于 4Q 是大促季），但同比角度利润率仍是增加了 0.7pct，经营利润达到 18.2 亿，好于预期的 16.6 亿。整体上京东物流还是处在利润释放阶段内。 3) 至于备受关注的新业务亏损（主要由外卖业务产生），本季高达 148 亿（上季仅 13 亿），即便卖方预期已放到了不低的约亏损 100 亿，实际亏损仍远超预期，拖累集团利润直接转负。虽然其中非外卖业务导致的亏损也可能有所增长（例如京喜、酒旅和海外业务），但大致仍可推算由外卖导致的实际亏损应当至少在 120 亿左右，比预期的 90~100 亿更多。三、营销费用暴增，外卖补贴并非主要由商城板块腾挪而来成本和费用的角度，集团本季整体的毛利率本季为 15.9%，环比持平、同比小幅提高，并没太受外卖业务的影响。毕竟绝对体量上，外卖和主站业务差距巨大（前者营收不足后者 5%）。根据公司新披露的分板块毛利情况，主站的毛利率继续明显改善，本季同比提升了整整 0.9pct，应当也主要归功于国补的利好。京东物流的毛利率同比略降，影响不大。而创新业务的毛利率则是从上季的 20% 跳水到本季的-4%，换言之外卖业务收取的配送收入，并不足以覆盖配送成本。（预期之内，并不意外）。费用层面，本季整体经营费用支出同比大增了 63%，比市场预期高出 90 亿。其中，主要就是因营销支出实际支出 270 亿，比去年同期暴增 128%，也比本不算低的预期多出 80 亿。即在外卖上的补贴要比原先预期的更高。至于其他费用支出增速虽也都有所抬升，但幅度不算夸张，且与预期相差不算很大。而分板块看，本季京东商城的经营费用率为 12.8%，环比和同比角度都是走高的，即本季度在商城板块的支出确实增多了（电商竞争仍在），也表明外卖的支出并没太多是从商城板块上腾挪过来的，大部分就是新增的额外支出。

海豚投研08-14 23:05

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