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的个股表现超越市场，显示出其稳健的投资价值。投资者应避免择时，而是将精力集中在了解具体公司的基本面上。通过选择那些拥有合理估值、优质财务基础和持续分红能力的公司，投资者可以在市场波动中获得稳定的回报。

中核国际(02302.HK)2024年财报：铀贸易规模持续扩张，ROE及现金流全面提升

整体表现的最佳注脚。先看ROE，作为价值投资者关心的指标，公司2024年ROE达到28.9%，较2023年的23.1%进一步增加。采用杜邦分析法将ROE表现做拆解后（杠杆比率、净利率、资产周转率）可以发现，外部环境影响导致净利率有所下滑，但中核国际在杠杆水平更加合理的基础上，资产周转率大幅改善，从而推动ROE显著提升。杠杆水平方面，公司权益乘数从2023年末的2.15下降至2024年末的1.31，资产负债率从54%降至23%。资产周转率方面，公司则从截至2023年末的0.59上升至截至2024年末的2.09。这得益于公司出售全资附属子公司中核香港，通过出售非核心资产增强流动性，将支持自身更好聚焦铀贸易业务。对此财报中提到，公司通过投资非核心资产，将能够减少财务风险承担及向非战略行业的资本承担并调度资源用于扩张其铀业务。此外，出售事项将支持公司巩固其在全球铀买卖市场地位的战略目标，且长远有利公司的长期发展及整体营收能力。同时，现金流作为投资者关心的另一个指标，表现也十分亮眼。中核国际2024年经营性现金流为1.40亿港元，对比2023年0.733亿港元显著扩大，叠加出售附属公司获得1.62亿港元净款项等，2024年末现金储备大幅增长至6.07亿港元。由此进一步佐证了公司核心业务快速发展，以及自身战略执行的有效性。所以，中核国际2024年ROE和现金流水平取得长足进步，背后是经营业绩和财务质量共同提高的结果，公司基本面呈现向好趋势，继续在高质量发展的道路上飞驰。供需变化带来机遇挑战，中核国际有望受益全球天然铀市场发展决定了中核国际的成长空间，而铀价长期走向以及背后的供需关系变化是重要的影响因素。进入2024年，铀现货价格上涨势头强劲，2月冲至2007年以来最高价的107美元每磅后，开启逐步回调的过程。接着铀价下跌至12月26日最低点的70美元每磅，现货价全年累计下跌21%。而在天然铀长贸市场，2024年长贸价格从年初的72美元每磅涨至年底的80.50美元。长贸价格高于现货价格，反映核电行业通过长协机制对冲风险的策略，也是市场对铀资源长期紧缺的定价，是未来价格中枢上行的信号。进一步来看供需关系，在需求方面，当前全球各国加速清洁能源转型，正迈入到新一轮核电复兴周期。铀作为核电站运行主要燃料，随着核电的边际变化到来，需求量有望显著提升。根据世界核协会数据，截至2024年12月，全球核电并网容量为396GW，并网核电站439座，在建容量71.8GW，在建核电站66座。有预测指出，考虑核电建设周期，铀需求将在2027年加速释放，新建核电站首次装料或将需求进一步提前。具体到中国市场，《中国核能发展报告（2023）》指出，预计2030年前，我国在运核电装机规模有望成为世界第一，在世界核电产业格局中占据更加重要的地位。预计到2035年，我国核能发电量在总发电量的占比将达到10%左右，相比2022年翻倍。这意味着，核电发电占比未来仍有巨大的提升空间，中国长期是铀需求大国。值得一提的是，随着DeepSeek等中国AI企业的崛起，中国AI发展正迎来黄金期，预期数据中心等AI基建需求大幅增加。而绿电以及核电因稳定性强、碳排放低，将成为AI基建的能源保障提供支撑，这也将进一步提高市场对铀的需求。在供给方面，全球天然铀的总量较为充足，而开采在过去十几年缺乏足够资本支出投入，导致资源的生产过程受阻。一次供应增量有限、在产矿上常有产量指引下调，二次供应也在逐年缩减，因此未来几年内，全球天然铀供应量有不确定性，供需平衡或朝着"短缺"方向发展。对中核国际而言，既是挑战也是机遇，作为中核集团旗下唯一海外铀资源运作平台，是最能放大中核集团海外战略价值的载体之一。中核集团是国内唯一拥有完整核燃料循环产业的集团，中核国际为其旗下中国铀业集团提供天然铀产品，因此发展自带“护城河”。在铀价长期上行、国内需求爆发、供应格局趋紧的背景下，有望充分受益。核电复兴周期之下，持续巩固市场地位今年的政府工作报告提出，要培育壮大新兴产业、未来产业，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。核能的战略地位愈发凸显，成为推动能源转型和科技创新的关键领域。回顾近些年，我国核能按照“热堆—快堆—聚变堆”的“三步走”战略稳步推进，一批先进核能技术得到了加快推进。比如热堆代表“华龙一号”，截至目前，“华龙一号”全球在建、在运机组达到33台，成为全球三代核电在建、在运机组最多的机型。同时，高温气冷堆投入商运、模块化小堆“玲龙一号”即将建成，这背后是中国正逐步引领全球核能发展格局。蓝皮书预计，未来我国的核电装机规模有望进一步扩大，核能利用将扮演多重角色，核技术应用产业有望成为我国新的经济增长点。在此背景下，天然铀资源的稳定供应，以及如何更好开展对铀矿资源的探索和利用成为重中之重。因此长期来看，中核国际作为产业重要参与者，其价值潜力还未被充分挖掘，成长空间不容小觑。财报透露，根据2024年框架协议，中核国际作为中国铀业集团的天然铀产品独家供应，同时承担海外铀资源代理采购及分销角色。这有助于中核国际进一步加强铀贸易业务，扩大全球市场的覆盖范围，确定更有利的战略地位，为长期盈利增长奠定基础。同时，中核国际将继续积极参与国际市场投标买卖，增加市场曝光度，并探索多种资源渠道，以进一步扩大业务规模。随着中核国际积极探索出更多贸易机会，寻求优质铀资源项目，将为自身成长注入强劲动能，也能够在资本市场上呈现更大的价值潜力。值得一提的是，政策端正持续推动国有资本和国有企业做强做优做大，以及加强国有上市公司市值管理，推动提升上市公司投资价值。由此，中核国际的价值有望得到重估。结语在全球能源转型与核电复兴的浪潮中，中核国际凭借其战略定力与资源整合能力，在2024年交出一份亮眼的答卷。面对天然铀市场的波动与挑战，公司通过扩大贸易规模、优化资产结构及深化协同效应，表现出十足的经营韧性。未来，随着全球铀资源供需格局趋紧、国内核电需求放量，叠加公司国际市场拓展与新项目布局，中核国际有望在能源安全与绿色转型的双重机遇下，稳固市场地位，展现长期价值。

格隆汇03-28 11:30

巴菲特投资思想三阶段进化：从雪茄烟蒂到护城河

雷厄姆影响，奠定了“安全边际”为核心的价值投资基础。他自嘲为“雪茄烟蒂”策略，即以低价买入被市场低估的资产。1949年，19岁的巴菲特读到《聪明的投资者》，将其视为“找到上帝”的启示，开始系统学习格雷厄姆理论。1970年，他在给格雷厄姆的信中反思早年“靠腺体而非大脑”投资，确立“以40美分买1美元”的哲学。关键事件包括1950年师从格雷厄姆、1956年创立合伙公司、1965年接管伯克希尔·哈撒韦，以及1969年解散合伙企业专注伯克希尔。此阶段投资分为三类，后增至四类：1）Generals（低估类），占比最大；2）Workouts（套利类），依赖公司行为；3）Control（控制类），影响经营决策；4）1965年新增Generals-Relatively Undervalued（相对低估类），如1964年投资美国运通。巴菲特在合伙人信中坦言，格雷厄姆策略虽成功，但价值实现困难，机会随股市上涨减少。1969年，查理·芒格与费舍的《普通股与非凡利润》启发他突破局限。第二阶段：优质企业转型（1972-1989） 1972年至1989年（42-59岁），巴菲特在芒格推动下转向优质企业投资，标志性事件是1972年以2500万美元收购喜诗糖果。他意识到“好企业自由发展比修复差企业更高效”，融合格雷厄姆的安全边际、费舍的品质理论与芒格的扩张价值观，形成独特风格。此阶段减少套利和廉价股操作，聚焦优秀企业并购（如喜诗、内布拉斯加家具店）和伟大公司股票持有（如可口可乐、华盛顿邮报），并利用保险浮存金放大回报。巴菲特1985年总结：“我更愿为好行业和管理多付钱，重视无形资产。” 第三阶段：护城河与全球化（1990至今） 1990年至今（60岁后），伯克希尔规模膨胀，巴菲特面临“钱多机会少”的困境，投资思想进一步升华。1993年，他在致股东信中首次提出“护城河”概念，强调企业持久竞争优势。1995年，他细化描述护城河为“深且危险的屏障”，以可口可乐和吉列为例。投资策略转向集中持股和选择性反向投资，如2003年投资中石油5亿美元、2006年以40亿美元收购以色列伊斯卡尔。他还发展“挥棒”理念，仅在最佳时机出手，并将业务分为伟大、优秀、可憎三类。此外，跨国投资与非常规操作（如白银、外汇、CDS）展现其开放性。阶段时间核心思想代表案例第一阶段 1949-1971 安全边际，雪茄烟蒂美国运通第二阶段 1972-1989 优质企业，长期持有喜诗糖果，可口可乐第三阶段 1990至今护城河，集中投资中石油，伊斯卡尔编辑总结巴菲特投资思想从“雪茄烟蒂”到“护城河”经历了三阶段进化：早期（1949-1971）奠基格雷厄姆价值投资，中期（1972-1989）在芒格引领下转向优质企业，后期（1990至今）以护城河为核心，兼顾全球化与集中策略。他的成长证明了从量变到质变的哲学跃迁，融合安全边际与品质评估，适应规模化挑战。如今，巴菲特的思想不仅是投资指南，更是对企业本质的深刻洞察。名词解释安全边际：以低于内在价值的价格买入资产，确保投资风险可控。护城河：企业持久的竞争优势，如品牌、技术或市场地位。挥棒：类比棒球，仅在最佳机会出手的投资策略。巴菲特投资生涯大事件（倒序） 2006年5月：以40亿美元收购以色列伊斯卡尔，开启大规模跨国并购。 2003年4月：投资中石油5亿美元，首次涉足中国市场。 1993年2月：首次在股东信中提出“护城河”概念。 1972年1月：以2500万美元收购喜诗糖果，转型优质企业投资。 1965年5月：正式接管伯克希尔·哈撒韦，开启企业化经营。专家与巴菲特原话点评 “巴菲特从格雷厄姆的捡便宜货到芒格的品质投资，是思想的飞跃。”——彼得·林奇，富达基金经理。 “查理让我从猩猩进化到人类，否则我将贫穷得多。”——沃伦·巴菲特，1998年股东会。 “护城河每年加宽的企业会经营得很好。”——沃伦·巴菲特，2000年股东会。 “喜诗是我们首次按品质收购，若无此步，就不会有可口可乐。”——查理·芒格，1997年股东会。 “我现在更愿为好行业和管理多付钱。”——沃伦·巴菲特，1985年采访。来源：今日美股网

今日美股网03-28 00:11

美股三大指数全线收跌！汽车股受重挫，特斯拉暴跌5.58%，油价升至近三周高点

98,800美元，彰显出市场在动荡中对价值投资标杆的追捧。防御性板块表现抢眼，必需消费品和公用事业成为资金避风港，CFRA Research首席策略师Sam Stovall指出，这种避险轮动或将持续至关税政策明朗化。国际商品市场同步折射政策冲击。NYMEX原油期货强势突破69美元/桶，创三周新高，布伦特原油收于73.29美元，能源价格攀升既包含地缘政治因素，也反映出市场对全球供应链再度紧张的预期。跨大西洋贸易关系面临重构之际，英国预算责任办公室发布预警，若美欧关税提高20个百分点，英国GDP可能额外收缩1%，这与其将2025年经济增长预期从2%腰斩至1%的举措形成叠加效应。政策博弈下的企业生态暗流涌动。游戏产业出现罕见"档期规避"现象，多家3A发行商考虑推迟新作上市以避开《GTA 6》秋季档期的虹吸效应。制药巨头辉瑞则卷入政治漩涡，被指控涉嫌在2020年大选期间刻意延迟新冠疫苗研发进展披露，曼哈顿联邦检察官已启动调查。中国科技企业展现韧性，百度逆势上涨2.22%，网易、好未来涨幅超1%，阿里巴巴深夜发布新一代多模态模型Qwen2.5-Omni，试图在AI军备竞赛中巩固技术优势。市场分析师对短期前景持审慎态度。摩根士丹利财富管理策略主管Daniel Skelly警告，4月2日关税生效日只是"谈判起点而非终点"，巴克莱银行已将标普500指数2025年目标价从6600点下调至5900点。随着特朗普政府"关税工具箱"的持续开启，政策市特征或将主导二季度资本市场，波动性管理成为投资者必修课。在这场全球资本的重构浪潮中，既有伯克希尔式的价值坚守，也不乏算力巨头的估值回调，更预示着后疫情时代全球经济秩序面临新一轮重塑考验。

金融界03-27 08:19

【欧股收评】科技与医疗板块领跌，欧洲股市收低

景的信心。此外，欧洲市场也吸引了寻求价值投资机会的全球资金流入，部分投资者在特朗普政府贸易政策扰动下回避美股，转向相对被低估的欧洲资产。 “市场对即将落地的关税仍有担忧，尤其是对欧洲制造业与出口商的潜在影响。但从整体情绪来看，欧洲市场的投资情绪已逐步转暖，我不认为这是趋势性的逆转,”Hargreaves Lansdown（LON:HRGV）高级投资与市场分析师苏珊娜·斯特里特（Susannah Streeter）表示。美方贸易语气缓和，欧洲央行与英国财政政策亦受关注本周稍早，全球风险偏好有所改善，美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）暗示在4月2日关税最后期限前将采取更审慎的贸易策略，缓解市场紧张情绪。与此同时，欧洲央行管理委员会成员法比奥·帕内塔（Fabio Panetta）在致《金融时报》（Financial Times）的公开信中表示，欧洲央行在设定利率时必须“务实且依赖数据”。在英国方面，财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）宣布缩减政府支出增长计划，以重回财政目标轨道。但她也警告称，全球经济的不确定性可能在年内推高加税预期。英国债券市场反应积极，股市小幅上扬英国国债市场对低于预期的借贷计划与通胀数据做出积极反应：30年期英国国债收益率下降6个基点，报5.306%。此举进一步强化了市场对英国央行年内降息的预期。受此提振，英国富时100指数（FTSE 100）与中型股指数（FTSE 250）均上涨0.3%。个股表现在个股方面，波兰游戏公司CD Projekt下跌8%，此前公司宣布《巫师4》（Witcher 4）游戏将于2026年之后发布，晚于市场预期。另一方面，线上超市及科技公司Ocado Group（LON:OCDO）大涨16.2%，录得自2023年7月以来最大单日涨幅。此前，摩根大通（J.P. Morgan）将其评级从“中性”上调至“增持”。

埃尔瓦03-27 02:12

科技七巨头指数涨0.9%，特斯拉飙升3.45%至278.39美元，英伟达跌0.59%

“伯克希尔创528.87美元新高，显示价值投资仍具吸引力。”——Emily Chen，巴克莱市场专家，2025年3月23日 “科技七巨头分化加剧，关税政策仍是关键变量。”——Robert Taylor，花旗集团分析师，2025年3月22日 “AMD涨0.84%反映芯片回暖，短期波动不改趋势。”——Hiroshi Nakamura，野村证券经济学家，2025年3月21日来源：今日美股网

今日美股网03-27 00:10

细读巴菲特2021年致股东的信，我有这几点感悟！

也达到90岁高龄。简单的调侃，其实是价值投资能给人带来平静的内心，也更容易获得健康长寿，所谓流水不争先，争的是滔滔不绝！ $伯克希尔(BRK.A)$ $苹果(AAPL)$ $可口可乐(KO)$

老虎证券03-26 14:01

3100亿美金的蚂蚁，我依然决定重仓打新！

是决定重仓打新？ IPO的博弈与长期的价值投资不同，它有一定的时效性，因为短期的市场热情、流动性溢价、稀缺性溢价都可以使得一家公司的市值跳出广泛任何的合理范围。蚂蚁IPO的考量因素有：第一、没有基石胜似基石。尽管蚂蚁集团没有添加基石投资者，但这完全不是因为没有投资者愿意做基石，恰恰是因为几乎所有参与配售的投资者都可以做基石，因此就没必要分的那么清了。战略配售基金、社保基金、主权财富基金、保险产品、银行产品等，这些本身就是时间的朋友。他们的入场，虽然不代表对公司当下估值一定认可，但肯定代表对公司长期发展的认可。第二、大多数投资者嘴上会抱怨，身体很诚实。马爸爸也是利用了投资者这点心理，尽可能将价格提到投资者的“嗓子眼儿”的位置，投资者主要也是没的选择，毕竟支付宝只有一个。投资者即便不认可蚂蚁的估值，也会被其他投资者的行为所影响（羊群效应），并且在这个“抱团骑白马”的年代里，更容易相信自己的选择是不会错的。第三、也是最重要的一点，蚂蚁集团IPO初期的流通市值比例实际不到4%，完全具有短期内被炒高的条件。根据招股书，新发行的股票中，A股仅天猫就吃下40%，其他的战略投资者（包括战略基金）加起来也差不多40%，而这部分新股有12-24个月不等的禁售期，意味着A股最终而将有只有发行股份中20%不到的流通股，而其中还有一些是大小私募机构的资金。 H股部分，公开发行的部分只占发行部分的2.5%，即便最终乐观地回拨至了10%（大概率），那也代表有90%的资金是国际配售。而国配也是针对海外主权基金等机构，禁售期即便没有12个月，也至少有6个月（取更严格的）按照超额配售权行使后的比例，两地各发行19.2亿股，各占总股本的6.4%。保守估计，A股发行股份中有20%是上市即流通，港股有40%，则上市后立马参与流通的部分只有6.4%×(20%+40%)=3.84%。即，蚂蚁上市初期只需不到4%的流通股就能承载3100亿美元大船的波动。 A股对应的流通市值为264亿元人民币——在全A股市场排名390名，也就是个白云机场、海航控股的水平； H股对应的流通市值为614亿港元——在全港股市场排名100名左右，也就是个中国铁塔、联想集团、 $明源云(00909)$ 的水平；换句话说，3100亿美元的蚂蚁拉不动，614亿的明源云还拉不动吗？中签几率如何？就讨论一下最大回拨至10%的情况好了，公开发售167071000股，也就是334万手，甲组乙组各167万手。甲组若有100万人参与，一手中签概率至少在80%以上，也就是说普惠基本上是没问题的。（80万人以下基本上就100%的一手中签率了）而乙组头签是565万港元，在20倍杠杆下即29万港元不到即可。考虑到大多数人都为此准备了不少资金，乙组预计也有10万人左右，那么乙组头签在13-16手左右。如果20倍杠杆，打和点在5%-8%。对于融资党来说，打和点预计从2%-10%不等。（具体中签分布表明天研究一下补上）综上，一、蚂蚁估值其实很高，我并不喜欢，短期内也不认同；二、打新会参与，IPO投机环境和空间不小；三、根据自己的风险承担能力和收益期望，选择合适的档位申购，才是最重要的。 $阿里巴巴(BABA)$$阿里巴巴-SW(09988)$

老虎证券03-26 13:31

西部利得基金携手上财MEM，共探金融实践与学术融合之路

化，本质上共享着同一哲学内核，这种融合价值投资与进化论的思想框架，不仅适用于财富管理领域，对企业战略演进同样具有启示意义。”作为资管行业的资深从业者，贺总希望与广大投资者及合作伙伴携手同行，在践行价值投资的"长坡"中厚植根基，于行业高质量发展的进程中砥砺前行，共同迈向更加美好的未来。校企协同共育时代新人作为长期践行青年财商教育的公募基金公司，西部利得基金已连续五年开展校企联动活动，覆盖上海交通大学、复旦大学、上海财经大学、西安交通大学等多所高校。本次活动亦是金融理论与实践深度融合的生动实践。未来，西部利得基金将继续推进与高校的交流互动，通过内容丰富、形式新颖的活动，为投资者教育纳入国民教育体系贡献绵薄之力，助力中国居民财富增长。

证券之星03-26 09:50

债券界的"成长股"——30年国债ETF(511090)的弹性密码

行环境中获取收益，都具有不可忽视的投资价值。投资者可以根据自身的投资目标、风险承受能力，合理配置30年国债ETF，在投资市场中实现资产的稳健增值。但投资总是伴随着风险，在投资过程中，投资者需要时刻关注市场动态，做好风险管理，确保投资决策的合理性和有效性。风险提示本材料为客户服务材料，并非基金宣传推介材料，亦不构成任何法律文件。本材料所载观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息，其与具体的投资对象、财务状况以及任何的特殊需求无关，不构成鹏扬基金管理有限公司（“鹏扬基金”）的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变，不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。鹏扬基金不对任何人使用本材料全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。投资有风险，基金投资需谨慎。投资者投资鹏扬基金管理的产品时，应认真阅读相关法律文件，在全面了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-26 09:30

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