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ETF盘中资讯|飙涨3%！有色龙头ETF（159876）创4年新高！机构：美联储仍处降息通道，有色金属可能震荡上涨

环节盈利能力和改善市场预期，有利于金属价格上涨向下游的传导。【未来产业“金属心脏”，现代工业“黄金血液”】不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点并不一致，分化在所难免，如果看好有色金属板块，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，铜、铝、稀土、黄金、锂行业权重占比分别为25.3%、14.2%、13.8%、13.6%、7.6%，相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。风险提示：有色龙头ETF及其联接基金被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13，指数近5个完整年度的涨跌幅为：2020年，35.84%；2021年，35.89%；2022年，-19.22%；2023年，-10.43%；2024年，2.96%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-29 13:50

黄金行情滚滚而来，黄金股票ETF基金(159322)涨超3%！

有连云09-29 13:31

中国9月LNG进口连续第11个月下降，与俄罗斯协议恐进一步压需求？

然气产量同比增长约6.1%。国际现货价格上涨，加上国内需求疲弱，促使中国进口商将货物转售，以便在其他市场上获得更好的价格。夏季炎热天气的缓解也减少了对现货货物的需求。尽管中国需求疲软可能为欧洲的竞争者提供一定的缓解，但这也引发了对未来几年可能出现供应过剩的担忧，因为新的液化天然气项目将陆续投入使用。中国最近还与俄罗斯达成了一项初步协议，计划在下个十年通过建设新管道扩大供应，这可能进一步压缩中国的进口需求。

风起09-29 11:57

A股午评：创业板指涨1.77%重新站上3200点，新能源及固态电池概念股走强，教育股走低

子内存产品价格上调30%；NAND闪存价格上涨5%至10%；美光科技通知客户价格将上涨20%至30%。浙商证券表示，涨价趋势是存储行业需求回暖的结果：供需再平衡推动价格回升，技术迭代重塑产品价值，AI与边缘计算催生行业新需求。机构观点中国银河：节前短期波动加大，不改市场向好趋势节前部分资金情绪趋于谨慎，市场交投活跃度小幅回落，宽基指数呈现震荡格局，但短期波动不改市场向好趋势。同时，结构性行情依然突出，科技板块受益于海内外产业趋势持续催化，尽管在情绪面影响下，上周五行情出现调整，但短期压力释放后，仍存在修复向上空间。展望后市，随着10月即将召开的二十届四中全会聚焦“十五五”规划，A股市场有望迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步回暖。同时，流动性预计延续向好趋势，两融余额处于上行通道中，居民存款搬家仍处于初期阶段，美联储降息为全球流动性提供支撑。仍需关注中美谈判对短期结构性行情的扰动。光大证券：国庆节后随着市场热度的回暖，市场通常表现较好国庆节后市场有望继续上行。历史来看，国庆节后随着市场热度的回暖，市场通常表现较好。对于本轮行情而言，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化，市场估值目前也较为合理，并未出现明显透支，预计节后市场大概率将重新回到上行区间。中长期建议重点关注TMT主线。申万宏源策略：假期期间风险有限，可持股过节复盘历史，国庆假期后A股短期多上涨，主要受政策和外部事件、流动性、基本面、假期期间海外股市表现等影响。当前来看，A股短期可能延续震荡趋势，假期期间风险有限，可持股过节。2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变，同时，科技成长可能会有中短期性价比问题，但距离长期性价比低位还有差距。科技成长可能延续趋势行情，最终演绎到长期低性价比区域。浙商证券：指数分化叠加节日效应，宜观望、待节后展望后市，由于当前宽基指数走势分化，不同指数族之间相互“拉扯”、缺乏上攻合力，加之长达8 天的国庆长假即将来临，我们预计在“分化拉扯”和“节日效应”双重作用下，国庆节前上证将以震荡整理为主，节后可望重拾攻势。因此，我们建议在上证完成中枢整理之前，持有当前仓位观望，待调整完成后再行增配。

金融界09-29 11:40

ETF盘中资讯|固态电池+储能+存储芯片，囊括科技热门赛道！双创龙头ETF（588330）上探1.85%，单日吸金2610万元

X内存产品价格上调30%；NAND闪存价格上涨5%至10%；美光科技通知客户价格将上涨20%至30%。中信证券表示，存储芯片供应短缺，导致价格上涨。光大证券指出，存储芯片行业从2024年第三季度触底后，2025年第二季度已进入明确复苏通道，行业周期的反转为相关企业带来了业绩弹性。市场分析人士指出，从中长期看，中国正经历新旧动能转换，科技创新和高端制造业将成为政策鼓励方向，AI、创新药等新兴产业有望形成“新叙事”，推动具备科技属性的宽基指数持续受益。【为何要通过宽基指数布局科技行情？】 1、分散风险，避免“把鸡蛋放在一个篮子里”：科技行业细分领域众多（如半导体、AI、新能源、创新药等），技术迭代快，个股波动大。宽基指数一篮子买入一揽子成份股，能有效平滑单一赛道或个股的黑天鹅风险； 2、抓住板块轮动，避免“踏空”：科技行情内部也存在轮动。宽基指数覆盖多个科技细分领域，有助于投资者在行情轮动中把握整体趋势，避免因押错细分赛道而错失行情； 3、政策驱动，抓住行业上涨beta：国泰君安报告指出，本轮科技成长行情上涨，归结于政策的转向和预期的改变，未来政策具体落地经济边际好转，将持续推动本轮行情，建议布局代表科技整体走势的宽基指数，赚取行业向上Beta。【掘金新质生产力，投资中国版“纳斯达克”】关注硬科技宽基——双创龙头ETF（588330）及其场外联接基金（A类：013317 / C类：013318）的三大特征： 1、跨市场多元配置，百分百战略新兴：标的指数从科创板和创业板中选取市值较大的50只战略新兴产业上市公司作为指数样本，汇集高成长龙头，囊括新能源、半导体、医疗设备等热门主题； 2、成长风格“战斗基”，一键配置中国顶尖科技：全球科技博弈背景下，科技自立自强和产业链自主可控的重要性提升至新高度，“中国版纳斯达克”呼之欲出； 3、高弹性工具捕捉科技行情，低门槛布局突围力量：标的指数20%涨跌幅限制，波动更大，有能力担当“反弹先锋”。相较直接投资科创板和创业板个股，ETF投资门槛相对较低，按当前价格计算，只需不足百元即可开始投资。风险提示：双创龙头ETF及其联接基金被动跟踪中证科创创业50指数，该指数基日为2019.12.31，发布于2021.6.1，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的双创龙头ETF风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-29 11:32

ETF盘中资讯|重磅政策利好！有色金属稳增长方案印发，资金或跑步进场抢筹！有色龙头ETF（159876）盘中拉升1.6%

出，从历史2次大降息周期能看出来，黄金价格上涨会贯穿整个美联储降息周期。 2、反内卷政策利好，激发供给侧改革猜想：“反内卷”背景下的稳增长工作方案，激发了市场对新一轮供给侧改革的猜想，类似于2015 年供给侧改革对有色金属板块的影响，当前政策有望推动有色金属板块全面回暖。 3、反内卷政策与大型基建项目等形成合力：“反内卷”政策提出后，雅下水电工程等万亿级别的基建项目启动，直接创造了对有色金属等原材料的巨大需求。 4、供需格局的持续改善：一方面，供给侧的约束驱动着有色金属的商品属性。《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布，配额更严、环保更硬，稀土管控全面升级，市场瞬间嗅到“越管越稀缺”的味道。而在需求侧，新能源、电动汽车、光伏、风电等绿色产业快速发展，对铜、铝、锂、稀土等金属的需求形成强劲支撑。据国际能源署（IEA）预测，预计 2040 年全球新能源关键金属，如锂、钴、镍等需求将比 2020年增加6倍，特别是用于电动汽车金属需求将至少增长30倍。展望后市，中信建投表示，除却美联储处于降息通道带来的货币宽松外，国内正在推行的“反内卷”优化生产要素，提升各环节盈利能力和改善市场预期，有利于金属价格上涨向下游的传导。【未来产业“金属心脏”，现代工业“黄金血液”】不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点并不一致，分化在所难免，如果看好有色金属板块，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，铜、铝、稀土、黄金、锂行业权重占比分别为25.3%、14.2%、13.8%、13.6%、7.6%，相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。风险提示：有色龙头ETF及其联接基金被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13，指数近5个完整年度的涨跌幅为：2020年，35.84%；2021年，35.89%；2022年，-19.22%；2023年，-10.43%；2024年，2.96%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-29 10:00

颠簸中换挡，迎接真正牛市！十大券商一周策略：股市微观流动性宽裕，“反内卷”效果初步显现

拟芯片设计、游戏等；3）供需结构改善、价格上涨的部分资源品：氟化工、铜、黄金、焦炭、农药、玻纤制造等，以及粮油加工、家电零部件Ⅲ等。本周A股市场整体走势偏强，主要原因为：（1）国产芯片设备Q3业绩预喜，提振市场对国产链的远期预期；（2）市场主线相对明确，电子板块（存储+设备）成为机构与活跃资金主战场，有效凝聚市场合力；（3）海外市场相对平静，科技龙头交替领涨创阶段性新高。 DRAM存储器价格上行，8月TV LCD出货量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）在“金九银十”旺季补库需求带动下，叠加“反内卷”背景下产能受限，铜、铋、钴、水泥等价格上涨；2）下游装机提速，旺季补库，新能源和光伏产业链价格普遍上涨，风机配件价格指数上行；3）消费领域中，生鲜乳价格止跌回暖迹象初现，9月以来家电步入旺季量价有所改善；4）TMT持续景气，DRAM存储器价格稳健上涨。后续关注景气较高或有改善的铜、铋、钴、水泥、光伏电池、锂电专用设备、风电整机、半导体、白电等。融资净流入与ETF净申购，新发基金规模下降。融资资金前四个交易日合计净流入457.9亿元；新成立偏股类公募基金180.6亿份，较前期下降40.5亿份；ETF净申购，对应净流入151.8亿元。融资资金净买入电子、电力设备、通信等；信息技术ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。【风险提示】经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。光大证券：把握震荡布局窗口，积极布局历史上，在牛市的行情中，市场出现波动并不罕见。当前市场开启回调的时间点在一定程度上符合历史规律。悲观情形下，若市场继续调整，其回调或将使得本轮市场震荡上行阶段的涨幅收窄至6%-7%，回调低点（上证指数的点位）或将在3600点附近。国庆节后市场有望继续上行。历史来看，国庆节后随着市场热度的回暖，市场通常表现较好。对于本轮行情而言，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化，市场估值目前也较为合理，并未出现明显透支，预计节后市场大概率将重新回到上行区间。中长期建议重点关注TMT主线。目前来看，市场的上涨或许主要以流动性的驱动为主。流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此。TMT板块当前存在较多催化，如产业趋势持续有进展、美联储降息周期已经在9月开启等，自身也存在上行动力。从近期板块轮动的情况来看，TMT已经有所占优，未来行情或将延续。风险分析：海外风险扰动超预期；历史规律出现失效；市场情绪大幅下降。浙商证券：大盘成长超长续航波动上升，顺周期与科技板块均衡配置 9月大盘成长风格大放异彩，正如我们在8月月报中的判断“走向高潮”。在全球流动性预期趋宽、科技板块面临“去伪存真”业绩考验、“反内卷”政策持续推进、地缘紧张局势或有升温的背景下，我们认为10月大盘成长超长续航但波动上升，顺周期与科技板块均衡配置。行业方面重点关注：1）胜率思维下，相对看好景气投资方向的电新、电子、有色金属和基础化工；2）赔率思维下关注相对滞涨、决定大盘“胜负手”的券商，以及大金融滞涨方向房地产。开源证券：节前节后，市场主线的穿越与切换科技为先，把握科技内的高低切市场突破后，我们对于指数的长期突破仍维持乐观判断：①坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅。②坚守科技，短期和长期，目前尚不具备高低切条件。③当下市场“科技为先”特征突出，资金从积极追逐科技里少数景气方向扩散到科技里多数细分主题投资方向，持续的赚钱效应进一步加强市场“科技为先”的信仰，积极寻找科技板块内高低切的机会。④如果有投资者相对畏高，对于想寻找除了前期涨幅累积较多的光模块、PCB、创新药、科创芯片、液冷以外的低位品种进行高低切，我们认为当前应该重点关注游戏、传媒、互联网、华为产业链(消费电子)、电池等品种。日历效应：节前低迷，节后火热临近十一长假，如何把握市场节奏？我们通过日历效应寻找十一长假前后的行情规律：①指数上，十一长假前后两个交易日，表现为“节前低迷、节后火热”；②行业上，十月医药生物、汽车、农林牧渔、电子易跑出超额；③个股上，十月偏好高市盈率。节日前后，市场主线穿越的规律十一长假前后，市场主线是否发生变化？节前领涨的行业节后是否继续？根据十一长假前后的日历效应，市场主线切换与穿越的发生概率相近，切换概率稍高于穿越发生的概率；其中，科技类主线相对容易穿越十一长假，例如金融科技、TMT、国产替代等。本轮科技主线的持续性较强，源于在宏观预期并未显著变化下，科技呈现了3大中长期占优的因素：①科技品种的相对盈利再度占优，这是中期风格占优的充分条件；②海外映射是本轮科技的重要支撑；③全球半导体周期再次共振向上，科技大类的机会层出不穷。对十一前后市场行情的启示十一假期前后配置的核心思路及交易上应注意：（1）市场双轮驱动，科技为先；（2）节前低迷，节后火热，十月偏好高市盈率个股；（3）市场主线切换与穿越的发生概率相近，其中科技类主线相对容易穿越十一长假。行业配置“4+1”建议：（1）科技成长+自主可控+军工：AI硬件、半导体、机器人、游戏、AI应用、港股互联网、军工，此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。（2）受益于“PPI边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：有色金属、化工、钢铁、建材有望受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。（3）具备反内卷弹性、更“广谱”方向：本轮反内卷的范围已超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向同样具备中期潜力。（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）。（5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。风险提示：宏观政策超预期变动加快复苏进程；全球流动性及地缘政治恶化风险；前瞻指标的使用基于历史数据，不能代表未来。中泰证券：如何看待近期科技轮动与金融板块回调？一、如何看待近期科技轮动与金融板块回调？本周市场风格延续分化特征，科技板块高切低，周期类资产整体偏弱。在科技板块中，过去三个月涨幅排名前列的通信行业本周回落，与此同时，前期涨幅相对较小的电力设备本周维持上涨，其中，风电、光伏表现相对强势。首先，科创板ETF与创业板ETF本周的净赎回有企稳见底迹象，表明仍有相当部分资金相信科技估值具有上升空间，愿意在震荡中持股待涨。其次，科技龙头股受纳斯达克指数中期回调拖累表现偏弱，但随着周四起美股反弹，其估值韧性可能逐步显现。第三，周期类板块中，只有有色金属受黄金、白银上涨趋势带动有较大涨幅，地产、石油石化、化工周度下跌。国家统计局数据显示，8月份PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，可见周期性行业反内卷取得一定成效，工业品价格下行压力有所缓和，不过总体来看，需求尚未实质性回暖。虽然短期存在一定调整压力，但中长期A股有较强支撑，当前点位仍有较高胜率。从资金面看，一方面，以净流入二阶差分衡量当前散户情绪，与历史阈值比依然空间较大，这意味着赚钱效应尚未扩散到绝大多数投资者，未来仍可能有新增资金入场。另一方面，重要股东净减持边际连续两周下降，产业资金撤出压力有所缓和。同时，两融余额持续上升，表明融资做多意愿稳固，多头力量在资本层面仍具支撑。从消息面看，阿里巴巴宣布推进3800亿元AI基础设施投入，资本巨额投入表明看好行业成长性，进一步激发科技板块上涨动能。另外，国产GPU第一股摩尔线程IPO本周过会，从受理到通过仅用88天，给市场传递了鲜明的积极信号。就金融券商板块近期调整来看，其上涨动能能否继续维持，关键在于政策层面对资本市场的立场是否出现实质性转变。本周一，国新办举行高质量完成“十四五”规划系列主题发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就。在资本市场方面，发布会重点提及“直接融资比重稳中有升”“中长期资金持股市值增长”等成绩，释放出政策层或继续强化对股市的整体支持，强化市场基础配置功能，而非短期托市式干预的信号。对市场而言，这些表述可被视为“稳预期”的政策倾向，给予权益资产，特别是金融券商板块边际支持。基于此，可以认为当前券商板块的调整更可能是中长期资金在逐步逢低布局的过程，而非因流动性紧缩的被动撤离。换言之，只要未来政策继续保持温和偏暖、资本市场制度改革保持推进，金融券商板块无需过度悲观，反而具备较好的战略配置价值与潜在反弹空间。二、投资建议我们认为，临近国庆假期前的避险情绪上升，不排除高位科技板块延续本周回撤的可能。但从中长期来看，政策基调未出现根本性偏离，长线资金与外资仍有配置倾向，散户情绪较为理性，再加上券商、金融板块尚处于较低估值区间，建议“持股过节”，可重点关注四类配置方向： 1）科技创新主线：关注消费电子、机器人等细分方向，在政策支持与产业升级背景下具备中长期成长空间； 2）“反内卷”主题：聚焦创业板中高景气行业，以及有色、建材等受益于基建与制造业修复的板块； 3）中美关系缓和受益方向：恒生科技指数成份股、创新药龙头； 4）券商板块：当前估值具有吸引力。风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。华西证券：A股、港股暂时的折返，慢牛即是长牛市场展望：A股、港股暂时的折返，慢牛即是长牛。A股在经历了7-8月的趋势性上涨和科技龙头的交易拥挤后，九月以来资金分歧有所加剧。下周临近长假，“日历效应”下场外资金入市或有放缓，短期A股、港股有望阶段性震荡休整，部分资金倾向于节后布局十月行情。中期来看，本轮牛市演绎仍在延续：股市微观流动性宽裕，资本市场“稳股市”政策和中长期资金入市构筑慢牛基础；经济数据偏弱，但“反内卷”效果已初步显现，A股中长期盈利预期边际改善；产业趋势上，中国企业已在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现全球竞争力，科技领域维持高景气度。以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）海外方面，美联储“预防式”降息落地，后续降息路径分歧加大。9月美联储如期降息25BP，利率预测点阵图显示年内有望再降50BP，2026年有望降息1次。此外，美联储内部对后续降息路径的分歧进一步扩大：19位官员中有9位预计2025年还会降息两次，两位预计降息一次，六位预计不再进一步降息，特朗普新任命的美联储理事斯蒂芬·米兰支持降息50bp。当前美国经济数据仍存韧性，鲍威尔讲话亦释放出“审慎降息”的信号，但特朗普对美联储独立性的冲击也在显现，意味着本轮降息路径或较为曲折。 2）供给侧“反内卷”政策影响逐渐显现，8月工业企业利润回升。8月工业企业利润单月同比增长20.4%，累计增速由7月的-1.7%改善至0.9%；价格方面，8月PPI同比增速降幅收窄至-2.9%，为今年3月以来首次收窄，PPI环比也结束连续八个月负增长态势：一是低基数效应，二是供给侧“反内卷”政策影响逐渐显现，上游商品价格率先涨价。央行第三季度例会中重点强调了“国内需求不足、物价低位运行”的困难和挑战，近期推动物价回升的政策进一步落地，建材、钢铁、石化化工行业稳增长工作方案均强调严控新增产能，国资委召开部分国有企业经济运行座谈会，强调要带头坚决抵制“内卷式”竞争等，有利于A股中长期盈利预期持续改善。 3）结构上，科技产业领域催化较多，TMT盈利预期高增长。AI引领的新一轮科技浪潮正在加速渗透各领域，其一，海内外AI产业趋势逐渐明朗，全球科技巨头AI资本开支提速，龙头业绩较快增长验证高景气度；其二，十月四中全会与“十五五”规划将继续聚焦硬科技、新质生产力；其三，从市场一致盈利预期看，成长板块2025年盈利预期高增长，如：军工电子、软件开发、IT服务、光学光电子、游戏、新能源、半导体、通信设备、元件等。 4）流动性层面，A股流动性充裕的格局没有改变。8月非银存款继续同比多增5500亿元，M1-M2负剪刀差持续收窄，反映牛市对居民风险偏好起到有效提振，居民“存款搬家”将具备潜力。与 19-21 年“结构牛”中居民资金通过主动型基金入市不同，本轮牛市居民更偏好被动型产品渠道。2024年四季度以来，股票型ETF资产净值快速扩张，指数型基金规模已连续三个季度超过主动权益类，进一步推动了行业指数化趋势。今年以来，央行货币政策延续适度宽松基调，资金利率中枢下行，银行理财预期收益率处于历史低位，四季度A股微观流动性有望维持宽裕。行业配置上，科技赛道主线不变，10月“景气投资”与“主题投资”并存，成长内部轮动有望加快（AI中下游应用、固态电池、储能、算力、创新药等）；关注非科技板块中景气向好的领域，如化工、有色金属、工程机械等。风险提示：宏观经济超预期波动、海外流动性风险，地缘政治风险等。国金证券：颠簸中的换挡，迎接真正的牛市过去中国的“牛市”，更多是追随了全球金融的过度扩张，其行业联动性本身也依赖于美国驱动。在全球金融资产高位情况下，实物消耗与中国实体经济盈利正在修复，脱虚入实的进程才会带来中国资产的真正行情，也会是资源品新一轮行情的开始，而成长投资会逐步从科技驱动走向出口出海。具体配置建议：第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产：上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）以及原材料（基础化工品、玻纤、钢铁）；第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现机会：食品饮料、猪等；第三，保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升。

金融界09-29 07:50

一个消费龙头突遭ST

分点。净利率下滑的背后，是原料成本的价格上涨，但同样也说明了品牌议价能力较弱，在环境的变化中，相当被动。其次，门店的迅速扩张需要资本推动。在行业粗放增长期，资本大量流入，门店的迅速扩张成为可行。通过门店扩张，可以提升供应链效率，降低成本。但当行业进入存量竞争阶段，门店扩张的边际效益递减，太多门店就成为了负累，资本不再流入，增长，也就看到了尽头。在这样的模式下，所谓价格太贵或者消费者的消费降级，只不过是多米诺骨牌最后倒下的那张牌。纵观如今的消费行业，依赖这样的增长模式的品牌，不胜枚举，如现在的新茶饮。前两年，茶饮品牌纷纷宣布冲刺万店，谋求上市。资本的飞轮快速运转之下，如今，已经有不少茶饮企业登陆资本市场。然而，在真正上市之后，茶饮品牌们的表现却各异。这其中，除了规模差异，更大的问题在于，这些企业是否有建立起属于自己的护城河，拥有别人无法取代的优势。也是因此，蜜雪冰城在一众茶饮企业之中一枝独秀。除了新茶饮，对于传统零食行业造成巨大冲击的量贩零食店，也是如此。如今，万辰集团股价已然翻了十倍，但在资本市场的高歌猛进背后，是2024年不到2%的净利率。这样的模式，势必会走到尽头。到那时，真正的比拼或许不在于门店和规模，而在于谁能先跳出现在的模式，开拓属于自己的护城河。 03 结语绝味的ST背后固然折射出一定的行业困境，但作为卤味行业的“一哥”，从投资角度来看，却并非再无机会。股票带帽后，因合规要求，公募基金必须清仓ST股票，这种抛售往往会导致股价的非理性下跌，也是因此，绝味ST后接连大跌。但从公司本身的经营来看，ST绝味并无太大问题。绝味食品也表示，目前经营活动正常，将追溯调整财务报表、加强内控整改，后续待证监会正式处罚决定书满12个月且完成财务重述后，可申请撤销ST。可以说，摘帽的预期相当明确。目前，绝味投资了廖记棒棒鸡、卤江南、盛香亭、和府捞面等一众企业，如果绝味跌到足够低，仅仅这些投资就可能带来相当可观的回报。同行煌上煌、紫燕食品也早都止跌回升，回到了2023年的水平，因此，当ST绝味跌到一定程度之后，或许会创造短期的机会。更不要说，长期以来ST绝味一直大额分红，2017年上市以来，ST绝味分红10次，近12个月股息率达到4.72%。但真正的问题在于，即便摘掉ST的帽子，绝味的基本面能否彻底改善？目前，不论从营收、净利润，还是从市值上看，绝味都是无可辩驳的“卤味第一股”，但降幅越来越大的同时，周黑鸭及煌上煌正快速增长。今年上半年，煌上煌归母净利润7691.99万元，同比增长26.90%。通过提升直营比例，周黑鸭净利润更是逆势上涨228%，达到1.08亿元，与ST绝味的差距越来越小。对于ST绝味来说，当行业第一的帽子被摘下，更大的危机才会到来。（全文完）

格隆汇09-28 18:40

9月A 股题材轮动加剧！半导体领涨、AI 算力受捧，五大主线获资金强关注

涨声四起”，闪迪 9 月初宣布闪存产品价格上涨，美光 9 月中旬暂停存储产品报价并计划跟进涨价，三星同步上调 DRAM 产品价格。先进制程成本传导明显，台积电计划将 2nm 制程价格上调，研发与设备投入增加推高行业定价中枢。国内端，28 纳米浸没式光刻机关键部件的国产化率，中芯国际使用该设备生产的芯片良率都达到较高水平，成熟制程替代进程加速。据IDC预测 2025 年全球半导体收入将持续增长，其中AI 基础设施需求是核心驱动力。市场影响：北向资金将半导体列为重点加仓方向，板块成交金额较月初增幅明显，行业景气度回升推动市场交投活跃。二、AI 算力：政策与需求共振打开增长空间驱动逻辑：国家发改委围绕 “人工智能 +” 行动制定配套方案，加快行业标准化发展，为算力产业提供政策支撑。头部服务器企业持续优化算力产品性能与成本控制，互联网巨头加大 AI 基础设施投入并加速模型迭代，开源生态完善进一步降低创新门槛，推动算力需求持续释放。市场影响：北向资金 9 月延续强劲流入态势达数百亿元，通信等科技板块也获增持。算力相关标的成为资金配置重点，板块资金活跃度较 8 月提升较大，机构对 AI 基础设施产业链关注度显著上升。三、氢能汽车：政策筑基与技术突破双向发力驱动逻辑：多部门出台政策推动燃料电池商用车规模化应用，地方通过补贴等方式加速加氢站建设，“十四五” 期间全国加氢站规划数量将突破 1000 座。截至 2025 年 8 月，国内加氢站数量达 540 座，可再生氢项目布局提速。市场影响：政策落地与技术进展推动板块关注度提升，资金逐步向燃料电池核心部件、氢能储运等环节聚集。产业基本面持续改善，机构开始布局具备技术优势的氢能装备标的，板块交投活跃度稳步回升。四、稀土：供需紧平衡强化估值支撑驱动逻辑：三部委实施稀土总量调控，非法产能得到有效遏制，正规产能利用率稳步提升。新能源汽车、人形机器人等下游需求爆发，对钕铁硼需求旺盛，行业供需紧平衡格局持续强化，支撑产品价格中枢上移。市场影响：稀土板块近期表现活跃，中重稀土等涨幅居前，板块交易活跃度较前期显著提升。北向资金等机构资金持续关注，在供需改善预期下，板块估值修复逻辑得到市场认可。五、基础设施 REITs：新政扩容释放市场活力驱动逻辑：发改委新政简化 REITs 扩募流程，明确数据中心、供热等新型资产申报路径，建立民间投资项目专项协调机制。两部委将屋顶光伏、储能纳入园区核心任务，推动零碳园区的大力发展，为 REITs 提供优质底层资产储备。市场影响：新政推动项目申报提速，部分新能源基建相关项目进入流程，资产类型扩容吸引保险、社保等增量资金关注。REITs 市场流动性改善预期升温，与绿色基建相关的底层资产成为资金布局重点。数据来源 IDC《全球半导体技术与供应链情报》报告、上海有色网、中国氢能联盟、国家发改委官网、中国稀土行业协会、沪深港通资金流向数据。风险提示：本文提及的行业信息与企业动态仅作梳理，不构成任何投资建议；企业经营及市场波动存在不确定性，请注意相关风险。

金融界09-28 11:30

威尔鑫点金·׀ 如何及时把握时机起点搭上金价周期上涨的高铁？

.04美元，续创14年新高。现货铂金价格上涨11.52%，振幅13.37%，报收1568.21美元；现货钯金价格上涨10.29%，振幅12.33%，报收1267.75美元； NYMEX原油价格上涨4.54%，振幅7.71%，报收65.19美元；伦铜上涨2.09%，振幅5.58%，报收10205.00美元；伦铝下跌1.01%，振幅2.13%，报收2649.00美元；伦铅下跌0.07%，振幅1.67%，报收2001.50美元；伦锌下跌0.41%，振幅3.73%，报收2886.50美元；伦镍下跌0.75%，振幅2.36%，报收15155.00美元；伦锡上涨0.57%，振幅2.09%，报收34415.00美元；道琼斯指数下跌0.15%，振幅2.01%，报收46247.29点；纳斯达克指数下跌0.65%，振幅2.72%，报收22484.07点；标准普尔下跌0.31%，振幅1.96%，报收6643.70点；上周美元反弹冲击20周均线趋势阻力未果，贵金属无视美元强势全线大幅上涨。就各品种表现来看，国际现货钯铂金价周涨幅超10%，银价涨幅近7%。金价涨幅最弱，但也超过了2%。整个贵金属市场有很强以黄金趋势为锚的强烈补涨意愿。截止上周收市，年内贵金指数表现优异，涨幅高达51.01%。其中，金价年内涨幅43.49%，银价年内涨幅56.75%，铂金价格年内涨幅70.53%，钯金价格年内涨幅39.07%。观原油及基本金属表现，无论上周还是年内，皆找不到匹敌贵金属中表现最弱的品种。年内伦铜与伦铅表现最强，分别上涨13.62%，19.00%，不到贵金属中最弱品种钯金涨幅的一半。如何才能不至于错过今年贵金属大幅上涨行情呢？首先，需具备多维度洞悉、分析、理解今年金银市场必然延续宏观牛市逻辑的能力。如何多维度分析理解贵金属底层牛市逻辑？笔者近期文章从周期、基本面、技术面，全球金市资金流向与分布特征，及与黄金相关的金融环境量化等维度分析判断，今年金银市场必将延续宏观牛市，应继续逢低战略做多。至于如何判断新一轮金市周期上涨起点，见8月23日内部报告“无论就技术还是金融环境观察金价中期涨势应就此开启”，原文如下：略去当周市场行情概述：本周市场先抑后扬，即便抛开周五美联储主席鲍威尔的“鸽声”激励，周一至周四的盘面，金银、贵金属“先抑后扬”运行特征也很明显，“先抑”即诱空！再进一步结合上周笔者有关黄金市场场内资金周期性运行特征，本期有关金市金融环境的周期性量化分析，精妙的技术分析佐证，新一轮黄金中期牛市应就此开启！我们每一期内部报告，都致力于从不同角度去分析印证相同的市场结论，本期依然。有关黄金市场与关联金融市场之间的周期相似性，笔者几周前分析过，目前再度就最新情况进行分析与回顾。如国际现货金价日K线，以及金市相对于金融环境的阶段结构偏离度信息图示：粗略观察，2025年4月21日金价见顶3499.84美元之后，相较于金融环境的偏离度信息，与2024年4月16日之后的信息“完全一样”。即2024年金市运行历史，仍在2025年“复刻”。 2025年AB区域信息对应2024年AB区域信息，2025年BC区域信息对比2024年BC区域信息。且就2025年A、B、C位置所处时点观察，也与2024年A、B、C相差无几，至少月份完全对应。更甚而至于，整个2025年AC区间与2024年AC区间，金价强势整理的K线形态，60日均线（季度线）对金价的作用力，也“完全”一样。当前C位置，对应于2024年C位置，金价新一轮中期牛市应该正式确认于本周启航！虽然笔者强调，新一轮中期牛市，金价首先应该上试3740美元附近，实际终点应该远高于该位置。理论上，在一轮黄金宏观牛市冲顶、筑顶过程中，图示“极限顶”位置至少应被触及一次。继去年四月之后，金价虽再度经历两轮中期牛市，分别冲高2790.1美元、3499.84美元，但金价相较于金融环境的结构偏离度，竟然连“中期顶”都未曾触碰。而在2011年金价见顶1920.80美元前的黄金10年宏观牛市周期中，该指标曾三度突破“极限顶”，如下图所示： 2016年至今，该指标只有五次突破“中期顶”，尚未出现一次突破“极限顶”的情况。假设此轮黄金宏观牛市，该指标至少有一次突破极限顶的情况，我相信国际现货金价也至少应该在5000美元上下了。该指标是笔者分析判断黄金中期趋势的重要参考指标之一。此外，就纯技术而言，金价也应该就此掀起中期涨势了！如国际现货金价周K线，以及对应的周线布林通道信息图示：首先就主图观察20周均线对金价的趋势支撑，最近四周，金价两度考验20周均线支撑，皆先抑后扬证明支撑有效。接下来，金价应该沿着20周均线的滑道再次起飞！ 2023年10月金价下探1809.50美元后至今的宏观牛市，由四轮中期牛市组成。以周线布林通道进行分析量度，此前四轮金价中期牛市以A、B、C位置为分割点。A、B、C位置为新一轮中期牛市起点，其布林通道趋势指标如下： A位置（2024年3月1日当周），布林通道收口至极限后，新一轮金价中期牛市就此启航。A点位置对应的布林周线上轨位置在2092.13美元，下轨位置在1952.15美元，收口至极限后的上下轨差为140美元，轨差幅度为6.27%。 B位置（2024年8月9日当周），布林通道收口至极限后，新一轮金价中期牛市就此启航。B点位置对应的周线上轨位置在2460.31美元，下轨位置在2250.80美元，收口至极限后的上下轨差为210美元，轨差幅度为8.62%。 C位置（2025年1月24日当周），布林通道收口至极限后，新一轮金价中期牛市就此启航。C点位置对应的周线上轨位置在2775.87美元，下轨位置在2555.21美元，收口至极限后的上下轨差为220美元，轨差幅度为7.96%。本周收市后的D位置（2025年8月22日当周），布林通道收口至极限后，新一轮金价中期牛市“太应该”就此启航。D点位置对应的周线上轨位置在3437.92美元，下轨位置在3214.24美元，收口至极限后的上下轨差为223.68美元，轨差幅度为6.63%。首先，我们判断黄金牛市必然延续，而启航时点，可以通过过去几次周期起步的时点进行“仔细观察”。周线布林通道收口至极限后，即应该示意新周期牛市就此启航。关于布林通道收口后的“瓶颈”，收口幅度自然比绝对收口的轨道瓶颈宽更科学、合理。本周收市后，即便就绝对瓶颈收口程度观察，223.68美元的颈口宽度，也与C位置220美元颈口一样，与B位置210美元颈口差别极小。若就6.63%的颈口幅度而言，当前D位置颈口已经比B、C位置更窄了，与A位置6.27%的颈口差别不大。下周，即便金价平稳开盘于3371美元，上轨将大致持平，理论位在3438.12美元。下轨将进一步明显上行至3227.49美元，致使颈口的绝对宽度变为210美元，窄于C位置颈口，等于B位置颈口。而颈口幅度则将进一步收窄于6.23%，持平并略小于A位置颈口了。故就此技术理论，结合市场基本面，金市资金流向与分布特征，以及周五美联储主席鲍威尔“鹰调”转“鸽声”的集结号信息综合观察思考，本周金价先抑后扬“诱空”之后，黄金中期牛市应就此启航！操作上，建议所有人继续持有多头。本周空仓投资者也获得了完美做多机会。若下周金价还有回试3350美元附近的机会，空仓投资者可继续3倍杠杆做多。本周银价走势最强，周收盘创13年新高，继续坚定判断银价将……。本周银价一度大幅回荡，精确回踩季度线支撑。不用杠杆的贸易思维，囤货即可。杠杆操作，依然建议不超过1.5倍，本周银价若回踩38.5美元，空仓杠杆投资者可继续操作。随后一周，即8月30日，笔者再度发布一周内部报告“完全符合分析预期新一轮金银牛市就此启航”，原文如下：同样略去一周市场概述：本周金银市场一如我们分析预测，大胆突破，再掀中期新升势。美元又一次触电20周均线后回落，且再见倒T字K线，意味趋势下行可能越来越大。钯、铂市场在金银急不可耐的突破中尚未觉醒，但后市必然向上。相较于金价新一轮中期牛市K线形态的“小荷刚露尖尖角”，银价欲飞之势似难遏抑！然八月定格之后的月K线形态牛味更浓：金、银价月K线都呈现出标准的“仙人指路”K线组合，示意后市看涨。七八月贵金指数K线组合实际也有浓浓的“仙人指路”意蕴，只是欠佳的钯金市场表现冲淡了牛味。八月金价上涨4.82%，银价上涨8.12%，铂金价上涨5.96%，钯金价下跌7.05%。观金价月K线形态，8月金价K线形态近似光头光脚，尽收4、5、6、7月长上影，使得持续的“射击之星”转化为复合“仙人指路”。八月美元指数下跌2.16%，进而令6、7、8月K线形态形成了一个“非标空方炮”组合，示意9月美元可能击穿60、120月均线支撑而“诚心诚意”破位。若如此，9月金银理当延续强势上行。笔者上期内部报告对金价周线布林指数的分析非常详细，认为上下轨收口至极限后，本周极大概率将重新走阔，意味上行新周期就此启航。本周收盘后观察，确实如此，周线布林轨道收口至极致后，开始走阔，上下轨差放大至232美元：观小图月K线，笔者曾预计今年七月金价可能类似去年7月，以光头光脚的长阳线形成复合“仙人指路”，进而掀起金价新升势。岂知今年七月金价K线形态没有“复刻”去年七月，但笔者进一步从基本面、资金流向信息等解读，金市仍在完美复刻去年同期。就最新金价K线形态表象观察，八月光头光脚倒类似去年七月了！那么九月黄金市场呢？就K线形态趋势而言，中期涨势末端的长上影“射击之星”与长下影“吊颈线”的技术含义一样。在中长期趋势不变背景下的中继整理过程中，长上影小阴阳线的技术含义同样与长下影小阴阳线含义一样。如果我们将去年7、8月K线形态“换位”，然后再将去年八月的K线形态垂直倒转，也即上下影对调，小阴阳切换。那么去年4-8月的K线形态就与今年4-8月K线形态所示的“复合仙人指路”组合几乎一样了。也就是说，去年8月金价突破之后的“强回荡”过程，在今年7月提前完成了。接下来的九月，极可能类似于去年处于主升趋势的九月，金银市场将强势上涨，应该出现更大的月度涨幅。最新金银市场资金流向方面，信息极为利好多头。本周无论黄金，还是白银市场，场外买盘都非常强。不难理解，工业用途也好，首饰用途也好，需求端在持续几个月“恐高”中应该把库存消耗得差不多。如今金银再见转强迹象，库房趋空，但生意还得继续，故积极补库存以维持生产、经营、贸易就不难理解了。本期没有更多内容需要补充，有疑虑的会圆可反复消化理解我们最近几期内部报告。操作上，建议所有会圆继续持有多头，静候丰厚获利周期的到来。对空仓会圆而言，白银可继续不用杠杆大肆逢银价回荡囤货，静候银价……。但杠杆交易不可过于激进追涨，若下周银价存在回踩39-39.3美元的机会，可1.5倍杠杆做多；金价若回踩3420-3430美元，可2倍杠杆做多。截止9月26日（周五）的最新数据显示，全球最大金银ETF持仓继续稳步增加：全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust最新持仓1005.72吨，市值1214.52亿美元。相较于前一周994.56吨，持仓增加约11吨。时隔三年之后，黄金ETF-SPDR持仓再次回升至1000吨以上。全球最大白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）最新持仓15361.84吨，创三年持仓新高，市值225.14亿美元。相较于前一周15205.14吨，持仓增加156.7吨。当市场雨落屋檐时，与您同避一方天地；金海行舟，为您护航并共渡一程山水！

杨易君黄金与金融投资09-28 08:29

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