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中银证券：给予寒锐钴业增持评级
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元，同比降低47.82%；公司受原材料价格波动影响业绩释放，持续完善前驱体布局；维持增持评级。　　支撑评级的要点　　公司2022年前三季度盈利同比降低47.82%：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收39.60亿元，同比增长23.60%；实现盈利2.54亿元，同比下降47.82%；实现扣非盈利2.84亿元，同比下降47.71%。按照业绩测算，2022Q3实现盈利-5,143.08万元，同/环比下降139.40%/139.11%；实现扣非盈利-4,376.72万元，同/环比下降128.85%/143.25%。　　原材料价格波动影响业绩释放，持续推进前驱体布局：公司受益于新能源汽车行业持续快速发展，钴、铜产品产销两旺。根据我们测算，公司前三季度实现钴粉产品出货量约2000吨，其中第三季度为740吨，环比提升26%；铜产品出货量约3.3万吨，其中第三季度为1.06万吨，环比大幅提升45%。公司同时也受到国际大宗商品价格波动的影响，钴价格出现较大幅度下跌，影响公司业绩释放。此外，公司积极推进一体化布局，此前发布公告，与华宝工业园区签署《合作备忘录》，双方就合作建设6万金属吨镍高压浸出项目达成备忘录。　　经营净现金流显著改善，期间费用率降低：公司持续提升经营能力，前三季度经营活动产生的现金流净额为10.52亿元，同比大幅提升373.53%。公司持续推进降本工作，期间费用管控较好，前三季度公司的期间费用为2.43亿元，期间费用率为6.15%，其中第三季度期间费用为0.53亿元，期间费用率为4.49%，同比降低0.8个百分点，环比降低3.71个百分点。　　估值　　在当前股本下，结合公司2022年三季报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至1.33/1.73/2.18元（原预测摊薄每股收益为2.36/3.04/3.40元），对应市盈率31.7/24.4/19.4倍；维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券靳昕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.63亿，根据现价换算的预测PE为17.39。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为55.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，寒锐钴业（300618）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-02
Bankless：以太坊面临的审查威胁与解决方案
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但也有好的 MEV。比如需要在加密货币价格波动的情况下快速清算贷方抵押品的 DeFi 协议，就希望支付高昂的汽油费以确保其交易能够快速执行，如果区块链是按照先到先得的原则设计的，那么 DeFi 的效率就会非常低下。搜索者在平衡这种效率和构建高效区块方面发挥着重要作用。然而，在不利的 MEV 方面，虽然搜索者本身并不是中心化风险，但他们通过与区块构建者勾结，在化身为巨大的中心化载体方面发挥了作用。它们在协议层中的作用是捆绑交易并将它们传递给下一个梯级的区块构建者。 3. 区块构建者和验证者 / 提议者提议者 / 构建者分离（PBS）之前在合并前的以太坊中，区块构建由矿工实体执行，矿工能够通过区分内存池中的交易来利用 DEX 进行套利和清算。在这种情况之下，搜索者和矿工可以在地下市场勾结，以以最大化他们自己的交易来实现 MEV 套利。这最终推高了作为矿工的固定成本，因为大型矿池运营商有资本运行复杂的算法，过去两年在以太坊上提取的 MEV 总额已达 6.75 亿美元。这里的中心化风险问题是双重的：首先，它伤害了支付更多交易费用和交易等待期的用户；其次，由于政治压力，资本充足的区块验证者更有能力进行审查。作为回应，以太坊开发人员正在开发一种称为提议者 - 构建者分离 (PBS) 的协议内解决方案。顾名思义，PBS 将验证者角色分成两个独立的本地角色：提议者（即质押 32 ETH 并构建区块的验证者）构建者在 PBS 下，区块构建者相互竞争，以创建来自搜索者的聚合有序交易列表。这些交易包进行了优化，以最大限度地提高建设者自己的 MEV 费用，然后将其传递给区块提议者。提议者根据自己的最高费用选择交易来创建区块并将其发送到网络主链上。这减少了区块提议者审查的集中权力，因为构建区块者不是选择哪些交易包含区块中的同一个人。正如 Vitalik 在Endgame中所描述的，PBS 的重点是最大化验证者的去中心化。但是 PBS 在技术上很复杂，而且要好几年才能准备好（可能需要 2-8 年）。好消息是，同时出现了解决验证者集中化的临时解决方案。一方面，Merge 下的验证者被随机选择为每个槽中的区块提议者。这与合并前的 PoW 不同，所有矿工都在竞争解决数学难题以验证新交易。在以太坊上约 420K 个验证者中的一个被随机选择为区块提议者之后，另一个验证者委员会被随机选择提交关于所提议区块有效性的证明（投票）。这种双重随机洗牌层用于遏制以太坊上的验证者中心化，使攻击者更难审查或破坏网络。其次，像 Flashbots 这样的项目已经介入人工创建 PBS。Flashbots 开发了一个软件客户端（用于 PoW 以太坊的 MEV-Geth，用于 PoS 以太坊的 MEV-Boost ），验证者可以简单地插入其共识客户端并在其节点上运行。这实际上将块构建的工作外包给了专门的构建者角色。（相关阅读：《Flashbots将推出SUAVE：审查制度与去中心化的权衡术》）为什么要使用 Flashbot？验证者这样做仅仅是因为为他们质押奖励更有利可图。Flashbots 的软件在提议者和构建者之间更公平地分配 MEV 价值，而不是在大型矿池和搜索者之间共享。Flashbots 所做的是通过创建一个透明、开放的价格发现市场来阻止搜索者和矿工之间的这种内部勾结市场。根据 Hasu 的说法，使用 MEV-Boost 已将验证者的合并后质押奖励增加了 135%。资料来源：Flashbots 请注意，MEV-Boost 是可选的，验证者仍然可以选择在其执行客户端上自行构建区块。 PBS 消除了大型验证者的中心化权力。但即使在设计了 PBS 之后，我们还没有达到去中心化的承诺。中心化载体尽管有所缓解，但仍将存在于后 PBS 世界中。本节的其余部分简要介绍了以太坊面临的各种审查威胁及其在工作中的对应的解决方案。审查威胁 #1 虽然 PBS 缓解了以前的中心化问题，但它还是通过赋予构建者更高的审查交易能力，在构建者级别引入了新的中心化问题。通过创建专门的构建者角色，构建者将能够对区块进行高价竞标并排除某些交易。解决方案#1 第一个解决方案是抗审查列表 (crList) 也称为「混合 PBS」。假设我们怀疑构建者正试图审查交易。我们知道这一点是因为他们为提议者构建的区块尚未填满，并且内存池中有符合条件的交易在等待。 crList 让提议者可以强制构建者充分利用空块空间，而无需让提议者具体规定要包含的交易的顺序：「嘿，构建者，请填写您的空块，否则我选择的交易将被包括在内。」坚持审查交易，并忽略提议者 crList 的构建者将被证明者拒绝该区块（证明者是随机选择的验证者，他们在提议验证者提议一个区块后对规范链的头部进行投票）。简而言之，crLists 是一种间接机制，它可以让提议者在不违背 PBS 初始目的（去中心化提议者）的情况下控制集中式区块构建市场。解决方案#2 但是如果提议者可以告诉构建者包含交易，如果他们与构建者勾结并告诉他们呢？这将我们带到了第二个解决方案：MEV-smoothing。就像 crLists 控制构建者一样，MEV-smoothing 通过消除他们的自由裁量权来控制提议者。这里的想法是要求证明者关注去块构建市场，特别是附加到区块的费用投标，然后只证明提议者出价最高的区块。如果提议者没有提出已经为他们构建的最有利可图的区块，那么事情就发生了，所以证明者会问，「嘿，提议者，你只是讨厌赚钱还是想审查？」实际上，MEV-smoothing 旨在使所有提议者的 MEV 利润均等化，并创建一个完全有效的市场，消除提议者参与歧视性审查的动机。解决方案#3 第三种解决方案是使用加密的内存池。虽然有 crLists 计数器构建者和 MEV 平滑计数器提议者，但加密内存池旨在对抗两者。这种机制很容易理解：它在进入内存池之前对用户交易的内容和发送 / 接收地址进行加密，只有在链上时才解密。这使得参与者很难审查或参与 MEV 提取技术，如交易抢先运行。这消除了对于像 Flashbots、Protect 这样的私有内存池的需求。加密内存池技术也是 Cosmos 开发人员、Flashbot 和 Aztec 等隐私导向链正在试验的东西。解决方案#4 第四个也是最后一个解决方案是我们最不希望依赖但又很不错的解决方案：利他的自我构建，提议者只需选择构建自己的区块，而不是将其外包给构建者。这里的好处是，即使有一小部分约 10% 的利他主义构建者，以太坊也可以继续前进。这里明显的缺点是它与经济激励措施背道而驰，试想一下，验证者想要使用 MEV-Boost 是因为它产生的费用更高，这就是为什么在社会层面推广一种抵制审查制度和保持权力下放的文化非常重要的原因。审查威胁 #2 要成为今天的以太坊验证者，您需要在存款合约中质押 32 ETH，同时运行两个软件客户端：一个执行客户端（用于执行交易）和一个共识客户端（用于新产生的区块达成共识）。今天的威胁是太多的验证者正在运行相同的执行客户端 Geth。如果发现一个客户端存在错误或遭受攻击，就可能会给整个网络带来中断风险。这不是理论上的推测，正如 2016 年上海 DOS 攻击所证明的那样，攻击诱使 Geth 客户端减慢处理速度。在合并后的以太坊上，交易最终确定需要 2/3 的质押 ETH。占主导地位的客户端故障可能会暂时停止甚至分叉以太坊网络，这使得任何运行客户端占比不超过 2/3 的验证节点会至关重要！客户端集中度问题非常严重，即使是像 Prysmatic Labs 这样使用率最高的客户端公司也建议节点验证器用户去使用竞争对手的验证器。毕竟，如果以太坊下跌，那是所有人的损失。解决方案这里的审查威胁不仅适用于单独的质押者，还适用于 Infura 和 Alchemy 等中心化节点提供商，或 Pocket Network 等去中心化节点提供商。以太坊开发人员实施的解决方案包括各种惩罚措施，以削减不活跃验证者的股份，如不活跃泄漏机制。在今天的 Beacon 链上，如果行为不端的验证者都在同一个客户端上失败，也有相关的惩罚，对行为不端的验证者进行更严厉的惩罚。实际上，这促进了多客户端文化，同时鼓励验证者在选择客户时不仅要考虑技术风险，还要考虑经济激励。审查威胁 #3 最后，还有一个审查威胁不容忽视：ETH 集中在质押服务占比中，最大的两个块分别是流动质押协议和 CEX，它们分贝控制着约 37% 和约 31% 的质押 ETH 。这是一个严重的问题，因为任何拥有超过 33% ETH 的实体都可能进行双花攻击。资料来源：沙丘分析解决方案这里没有简单的解决方案，但有理由保持乐观。一方面，虽然 Lido 控制着约 30% 的质押 ETH，但它并不作为一个单一实体存在，对区块构建没有直接影响。Lido 的 ETH 通过数万个节点传递给 28 个节点运营商，防止任何形式的单边网络攻击。但这仍然太少了。一种可能解决 ETH 集中问题的技术解决方案是分布式验证器技术 (DVT)，也称为秘密共享验证器技术，这是以太坊基金会自 2019 年以来一直在积极研究的领域。带头开发 DVT 的公司是机构区块链节点提供商 RockX Lido （28 个节点运营商之一）。 DVT 是一种开源协议，它将节点操作的操作活动分散在不同验证者之间，而不是单个验证者之间。它使用多方计算（MPC）过程来确保节点可以由多个验证者共同运行，因为私钥是「共享的」。因此，没有一个参与者可以完全访问签署消息所需的私钥。这也允许验证者在基础设施出现故障时能代替另一个验证者。最后，虽然持有过多 ETH 的流动性质押协议非常令人担忧，但如果不是 Lido DAO ，而是将 ETH 完全质押在 Coinbase 和 Kraken 等政治上更脆弱的实体上，这种情况比现在要更糟糕。 4. 中继器在 MEV-Boost 模型中，中继器充当中间经纪人的角色，它位于提议者和构建者之间，任何人都可以轻松启动。中继器是一种独特的中心化载体，它是 Flashbot 试图解决 MEV 的产物。要了解这里的审查威胁，首先需要了解为什么中继器会出现在其中。回想一下，想要在 PBS 下将验证者角色拆分为提议者和构建者的原因是为了遏制验证者的审查权，并阻止一个实体（例如 Coinbase 或 Lido ）持有大量质押 ETH 的情况，方式出现他们可以任意决定在链上包含哪些内容。因此，要让 PBS 工作，提议者需要对他们从构建者那里收到的块的内容一无所知。否则，提议者将能够区分他们认为应该在链上的区块，而我们又回到了之前黑暗森林时期。这就是 Flashbots 的 MEV-Boost 模型下中继器的用武之地。构建者向中继者发送一个组装块的费用投标，之后中继器将区块发送到一个隐藏的托管，并且只向任何提议者从该中继接受的有效载荷显示价格。只有在提议者承诺签署区块头并接受出价后，区块内容才会被披露。这样，想要审查 Tornado Cash 交易的提议者别无选择，只能继续在链上提议区块，因为他们已经为此支付了费用，或者如果他们试图一次提议两个区块，但这就会被削减惩罚。资料来源：Devcon 审查威胁但是如果中继者自己选择审查呢？这将我们带到了中继者级别的中心化风险的核心。今天，以太坊上 58% 的中继区块都在审查 Tornado Cash 交易，即符合 OFAC 标准。这 58% 区块中的大部分（80%）来自 Flashbots 的中继器（见下图）。请注意，还有许多其他验证者仍在接受 Tornado Cash 交易的区块，因此这实际上是一种「软」审查形式，会在几分钟后出现，而不是「硬」形式的审查。只要中继者拥有非审查少数群体，这个问题就会给用户带来不便，而不是我们传统上认为的「审查制度」。尽管如此，这个问题导致了最近几个月对以太坊审查的受到了广泛关注。解决方案这里的解决方案是鼓励更广泛的中继器多样性。验证器通常一次连接到多个中继器。如上所示，七个中继中的三个（BloXroute 和 Manifold ）不审查 Tornado Cash 交易。因为中继是一个无需许可的实体，所以任何人都可以轻松创建自己的中继（Flashbots 自己已经善意地开源了自己的中继）。创建无审查中继的准入门槛很低，这意味着这种中心化在比在验证者级别要轻，在验证者级别阻止不诚实 / 行为不端的参与者成本要高得多。好消息是，从长远来看，中继者是一个临时的审查媒介。当 PBS 正式纳入协议时，将不再需要中继器，因为构建者将连接到提议者。最后请注意，这篇文章只涵盖了软性审查形式，这通常相当于以秒 / 分钟为单位的区块收录延迟。文章可能做不到详尽无遗，更多的中间件协议，如 oracles、sidechain 和 roll-ups，它们包含自己的中心化载体。像 51% 攻击这样的硬性审查形式，以及对它们的技术和社会解决方案也被排除在外。来源：金色财经
金色财经2022-11-02
每日钢市：8家钢厂涨价，黑色期货飘红，钢价小幅上涨
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较为谨慎，即便市场氛围较为活跃，但期卷价格波动也相对有限。另一方面，近期全国多地仍受疫情扰动，部分地区仍处于管控阶段，叠加当前面临旺季结束淡季来临，热卷需求预期或将有进一步弱化的可能性。综合来看，预计3日热轧板卷价格或将维持盘整运行。冷轧板卷：11月2日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4388元/吨，较上个交易日上涨3元/吨。黑色期货盘面震荡偏强运行，对现货价格起到一定支撑作用。受疫情影响，运输成本增加，资源跨区域流动现象并不明显。贸易商目前仍以出货为主，但利润空间有限，资金面承压运行。需求方面，整体来看市场供大于求现象并未缓解，终端用户采购心态偏谨慎，对后市价格走势并不看好，因此多以按需采购为主。综上所述，预计3日国内冷轧价格震荡偏弱运行。中厚板：11月2日，全国24个主要城市20mm普板均价3969元/吨，较上个交易日下跌3元/吨。目前多数市场下游需求仍表现较为疲软，中厚板现货价格上探动力不足，多数区域商家报价维持弱势盘整运行为主，且全天成交表现不佳。资源方面，近期部分市场新资源到货不多，随着逐步去库存，现市场中厚板现货库存有所下降。综合来看，考虑到整体需求表现欠佳，市场仍以观望心态为主，预计短期内全国中厚板价格或将仍以弱势盘整运行。三、原燃料市场价格进口矿：11月2日，山东进口铁矿石现货市场价格持稳运行。山东部分成交：日照港，PB粉报650元/吨。废钢：11月2日，全国45个主要市场废钢平均价2344元/吨，较上一交易日价格上涨6元/吨。具体来看，期螺继续走红，废钢市场价格反弹幅度较为明显，部分中小型钢企也小幅涨价，调整废钢库存，市场观望情绪愈加浓厚。尽管此轮价格虚涨成分较大，但也给了一些压仓的基地码头减少亏损降低库存的契机。短期走势预计以宽幅震荡为主。焦炭：11月2日，焦炭市场偏弱运行，钢厂提降第一轮焦炭价格已落地，降幅为100-110元/吨。中部区域部分前期减产的焦企生产负荷有所回升，焦企出货相对顺畅，原料煤供应有所缓解叠加焦煤价格下跌加快，焦企成本压力得以缓和。钢厂方面，部分钢厂开始控制原料到货节奏，钢厂生产负荷持续回落，且疫情扰动下成材销售表现不佳，刚需承压，短期内焦炭市场偏弱运行。四、钢材市场价格预测据Mysteel调研，11月1日237家贸易商建材成交量19.3万吨，环比大增36%，主要因当日黑色期货超跌反弹，前期压抑的需求阶段性释放。尽管市场悲观情绪明显缓解，但钢市供需两弱格局难有实质性改变，信心依然不足，短期钢价或窄幅震荡。
我的钢铁网2022-11-02
蒙泰转债，丙纶行业龙头
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风险；2.市场竞争加剧风险；3.原材料价格波动风险；4. 募投项目实施风险。　　蒙泰转债规模较小，债底保护较小，平价高于面值，市场或给予21％的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期<？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" /> 　　　　1.蒙泰转债要素表　　　　2. 蒙泰转债价值分析　　转债基本情况分析　　蒙泰转债发行规模3亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价26.15元，截至2022年10月31日转股价值102.41元；各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15％，属于新发行转债较高水平。按2022年10月31日6年期A+级中债企业到期收益率8.50％的贴现率计算，债底为77.10元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为11.95％，对流通股本的摊薄压力为40.51％，摊薄压力较大。　　中签率分析　　截至2022年10月31日，公司前三大股东郭清海、郭鸿江、揭阳市自在投资管理合伙企业（有限合伙）分别持有占总股本38.25％、18.00％、3.75％的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70％左右。剩余网上申购新债规模为0.90亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0008％-0.0009％左右。　　申购价值分析　　公司所处行业为其他纤维（申万三级），从估值角度来看，截至2022年10月31日收盘，公司PE（TTM）为48.85倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较高水平，市值25.71亿元，处于同业较低水平。截至2022年10月31日，公司今年以来正股下跌10.35％，同期行业指数下跌22.95％，万得全A下跌22.95％，上市以来年化波动率为50.70％，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为3.75％，股权质押风险较低。其他风险点：1.新冠疫情影响业绩的风险；2.市场竞争加剧风险；3.原材料价格波动风险；4. 募投项目实施风险。　　蒙泰转债规模较小，债底保护较小，平价高于面值，市场或给予21％的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。　　3. 蒙泰转债基本面分析　　丙纶行业龙头　　公司专业从事聚丙烯纤维的研发、生产和销售，聚丙烯纤维商品名为丙纶。公司主要产品为丙纶长丝，2022前三季度占公司总营收的99.97％。公司产品已广泛覆盖了工业领域和民用领域，在工业领域应用范围主要为工业滤布、工程土工布等；在民用领域应用范围主要为箱包织带、水管布套、门窗毛条、服装等。　　公司成立于2013年9月6日，于2020年8月24日在深交所创业板上市。截至2022年10月31日，公司前三大股东郭清海、郭鸿江、揭阳市自在投资管理合伙企业（有限合伙）分别持有占总股本38.25％、18.00％和3.75％的股份。郭清海是公司的实际控制人和控股股东。　　　　蒙泰高新2022年前三季度营业收入2.96亿元，同比增长2.06％；归母净利润0.40亿元，同比降低29.07％；毛利率为21.32％，同比下降2.37pct。2022前三季度毛利率下滑，主要系上半年公司原材料聚丙烯采购价格上涨所致，公司聚丙烯采购价格于 4 月份开始出现下降趋势但持续处于高位。　　　　2022年前三季度公司销售费用率0.52％，同比增加0.01pct；管理费用率2.65％，同比增加0.03pct；财务费用率0.08％，同比增加0.92pct；研发费用率3.35％，同比降低0.61pct。2022年前三季度财务费用率提高，主要原因是借款利息增加导致财务费用增加所致。　　2022年前三季度，公司经营活动产生的现金流量为净流入0.05亿元，上年同期为净流入0.004亿元；收现比0.87，同比下降0.09；付现比0.98，同比下降0.15。2022年前三季度经营活动产生的现金流量净额增加，主要是2022H1用于购买原材料聚丙烯的款项及相关税费减少导致经营活动产生的现金流出减少所致。　　　　原材料价格震荡回调，跨领域融合推动新突破　　公司属于化学纤维制造业，细分行业为丙纶制造行业，主要产品为丙纶长丝，可分为差别化丙纶长丝和常规丙纶长丝，2022H1分别占公司总营收的57.49％和42.48％。公司产业链上游为聚丙烯制造行业，下游主要为箱包织带、工业织物、服装制造等行业。公司产品主要应用于箱包织带、门窗毛条、服装面料、过滤布、土工布等，其中箱包织带和工业过滤布等占比较高，服装占比较低。　　轻质原油与聚丙烯价格震荡回调，行业盈利能力或将向好。丙纶长丝主要原材料聚丙烯是丙烯加聚反应而成的聚合物，由石油提炼而成。因此，原油价格波动将影响原材料聚丙烯价格，进而影响丙纶制造业的盈利能力。2022年下半年，轻质原油价格震荡回调，自6月30日的106.01美元/桶下降至10月30日的88.38美元/桶，下降约16.63％，或将降低丙纶长丝行业的原材料成本，提升行业盈利能力。　　　　为产业链核心支撑，政策推动行业发展。化纤工业是是纺织产业链稳定发展和持续创新的核心支撑，2020年，化纤在纺织纤维加工总量中的占比达84％以上，我国化纤产量已占全球的70％以上。2022年4月12日，工业和信息化部、国家发展和改革委员会《关于化纤工业高质量发展的指导意见（工信部联消费〔2022〕43号）》指出，到2025年，规模以上化纤企业工业增加值年均增长5％，形成一批具备较强竞争力的龙头企业。　　　　下游应用领域广泛，工业民用双重驱动。工业织物产品中，工程土工布被广泛应用于港口建设、机场、公路及铁路工程等基础设施建设中，近年来国家加大对基础设施工程建设投入，为工程土工布带来了广阔的市场空间。民用产品领域中，丙纶长丝主要应用于箱包织带、运动服装等领域。人均可支配收入的稳定增长，为箱包消费增长提供基础动力。同时，运动服装行业的持续蓬勃发展，推动丙纶纤维服装用丝市场不断扩大。　　跨界融合趋势或成行业发展突破口。中国化学纤维工业协会方面称，与现代材料科学技术等新兴科技交叉融合，已成为纤维新材料发展的时代特征；同时，化纤在交通运输、医疗卫生、航空航天、建筑增强、环境保护、新能源等领域也已得到广泛应用，截至2020年底，化纤在上述领域的应用已占总用量的34％。　　　　蒙泰高新主要从事丙纶长丝的生产，丙纶行业内和其他合成纤维行业均无可比上市公司；因此，选择行业内同为小品种合成纤维且规模较大的上市公司华峰化学、泰和新材进行对比。华峰化学主要产品为氨纶，是全国最大的氨纶纤维制造企业之一。泰和新材主要产品为氨纶和芳纶，是我国氨纶、芳纶行业的领军企业。　　与华峰化学、泰和新材的业务对比来看：公司毛利率相对稳定，成本控制能力相对较好。业务规模仍有提升空间，或有较好的发展前景和成本优势。　　　　聚焦高强工业丝，布局多产品工艺巩固龙头地位　　挖掘多产品客户和市场需求潜力。公司现有业务的主要产品为FDY（全拉伸丝）丙纶长丝，积极布局主要应用于各类建筑装饰用纺织品的膨体连续长丝（BCF），以及主要应用于服装及家用纺织品的细旦加弹长丝（DTY）。同时也加大了新客户开发力度，目前主要集中精力开发FDY客户，2021年度共开拓出超100家新客户。截至2022年10月，公司已有15家BCF客户和65家DTY客户，另有潜在客户超22家，客户与潜在客户均在持续增加中。此外，截至2021年12月31日，公司年产能为32,334.05吨，其中BCF产品为2,456.24吨，DTY产品为546.06吨，本次募投项目达产后将新增1万吨BCF产品和0.5万吨DTY产品。　　　　境内外业务拉动发展，产销量稳步提升。2022H1，公司中国港澳台地区及境外业务占总收入约15.32％，毛利率29.72％，超过境内业务毛利率的19.18％，改善了公司盈利情况。同时，公司产能、产销量稳步提升，产能利用率呈上升趋势，产销率略有下降但仍保持较好水平。公司主要按照销售订单来组织生产，产量提升表明订单量也存在提升，募投项目扩产或将提高公司交付能力。　　高强、超细旦方向深挖工业应用场景，研发丙纶锂电池隔膜。公司深耕丙纶行业30年，现已连续5年在国内丙纶长丝行业中的产量、市场占有率均排名第一。除了继续在民用领域提高市占率外，还将在工业用领域向高强和超细旦两个方向加强开发其应用场景。公司使用纳米级丙纶喷丝堆积成膜，来制作锂电池隔膜，能够提高电池的续航能力，但制造成本较高，目前处于中试阶段，尚未大规模量产，无法大范围测试和送样，未对接下游客户。　　　　截至2022年10月31日，公司PE（TTM）为48.85倍。从历史来看，公司目前估值水平处于较高位。　　　　募投项目分析　　本次公开发行可转债募集资金额为3.0亿元，其中2.10亿元拟投入年产1万吨膨体连续长丝（BCF）以及0.5万吨细旦加弹长丝（DTY）技术改造项目，建设期2年，项目达产收入为2.6亿元，预计税后内部收益率为17.07％。剩余0.90亿元补充流动资金及偿还银行贷款。　　　　BCF和DTY作为重要的丙纶长丝品种，具有较大的市场空间。募投项目拟解决公司BCF产能不足的现状。新项目的投产将有效提高产品质量和收益，降低能耗，提高管理水平，降低产品质量之间的差异性，大幅提高公司生产技术水平和生产效率，提升产品品质，增强产品综合竞争力，同时将有利于公司优化产品结构，巩固公司行业领先地位。　　风险提示　　违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期
金融界2022-11-02
PTA月度报告：需求拖累TA利润，价格寻底空间有限
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TA实际提产速率。总体来看，PTA合理价格波动仍然应于区间震荡，聚酯端和PX/PTA的现金流成本分别构成区间的上下边际。　　10月底盘面价格在下边际上有所突破，主要还是市场交易情绪一定程度上受宏观风向引导而偏悲观，从而脱离了基本面的交易逻辑。在原油单边趋势不明朗的情况下，PTA估值持续下行空间有限，超预期的盘面应有所修复，因此不建议盲目追空，中期谨慎在震荡行情的上边缘布局空单。　　★风险提示　　原油大幅下跌，PX/PTA投产不及预期。　　报告全文　　1 　　终端订单堪忧，低利润+高库存压力或使聚酯端进一步减产　　终端纺服外需环比走弱，内需消费后劲不足。海外纺服需求的衰退在中国出口数据中得到印证，2022年9月纺织品和服装出口额分别为120.7亿美元、159.8亿美元，同比分别下降2.7％、4.4％，环比分别下降3.38％、13.54％。主要原因是欧洲能源价格的大幅上涨、叠加美欧加息抑制高通胀，欧美纺织服装的非必要消费逐步减弱。展望后市，在阿迪达斯、耐克等全球巨头服装企业出现大量库存堆积的情况下，其去库压力或继续削减制造商订单，即便短期人民币汇率贬值利好出口也难以刺激海外订单增长。纵观国内市场，2022年9月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1071.7亿元，同比下降0.5％，国内需求也无明显提振。冷冬预期及双11订单暂未对织造企业带来明显利好，本周期坯布成品库存依旧处于高位，后续订单不足或持续抑制工厂补库和开工的意愿。　　　　　　聚酯纤维利润维持低位，库存压力下长丝企业或进一步减产。十月靠挤压上游PX/PTA加工费，下游聚酯纤维利润普遍有所回升，目前除POY还是亏损状态以外，DTY、FDY及短纤均实现正利润。但当下PTA及PX企业已经处于亏损状态，再靠上游让渡利润来持续实现聚酯纤维现金流修复的难度较大，预计聚酯纤维的利润会在低位震荡。从库存角度看，短纤于八月开启一轮减产以后库存压力相对较小，而长丝库存依然维持高位。在织造厂原料补库谨慎的状态下，聚酯纤维库存压力短期难见缓解迹象。且今年春节较往年提前，去库将是年底长丝的首要任务，进而长丝企业或降低负荷来消化库存。在低利润及高库存的压力下，聚酯纤维新产能的投放也是一再延迟，年底或仅有盛虹一套25万吨/年的长丝及新凤鸣30万吨/年的短纤投产。　　　　　　　　　　聚酯瓶片进入消费淡季，供增需减难驱动利润修复。内需方面，由于四季度下游软饮料行业进入传统淡季，同时片材订单需求仍然低迷，瓶片提货节奏明显放缓；外需方面，海外消费疲软亦使瓶片外贸订单下行。另一方面，华润江阴60万吨/年的装置的重启为供应端带来较大压力，下游预期价格还有下降空间，因此更偏向远月采购。总体来看，供增需减的格局下聚酯瓶片利润及库存的拐点暂时仍未出现，随着行业步入传统淡季，瓶片的装置检修会提升，负荷将环比降低。　　　　　　2 　　PX/PTA加工费收缩空间有限，现金成本或是价格下边际　　亚美PX价差持续走强，套利空间是否会再度打开有待跟踪。北美调油需求强劲，而亚洲调油需求环比走弱，因此MX的亚美价差继六月以后再度走阔，MX亚美出口套利窗口再度打开。美国MX的供应紧张带动PX价格上行，而亚洲PX价格受聚酯需求端疲弱的影响持续走低，进而使得亚美PX价差走强，但当前的亚美价差暂且未达到打开套利窗口的程度。2022年9月韩国对美国出口量已缩量至0万吨，若后续韩国因价差扩大对美国PX出口量增加，则流入中国的PX进口量将偏紧，对PX价格会形成一定支撑。　　　　PX/PTA新装置按计划逐步投产，但当下国内装置检修量偏高，实际提产速度偏慢。10月26日盛虹炼化280万吨/年的装置出PX合格品；东营威联的重整装置进入试车阶段，预期在11月份实现量产；中石化广东揭阳的260万吨/年的装置也早于预期开始进油。但另一方面，PX现有装置检修维持偏高。两相比较，PX的实际提产速度还是偏缓慢的。同样，PTA四季度面临750万吨/年的新产能投放，但11月预期的检修量依然偏高，主要原因还是下游负反馈依旧牵制市场，开工率有下行趋势。　　　　　　　　PX/PTA利润大幅收缩，利润偏空但下行空间有限，现金流成本构建价格下边际。九月PX尚为聚酯链中盈利重心所在，而十月间PX价格不断下行，PX-MX价差便急转直下，主要原因还是下游聚酯需求的弱势逐步充分传导到了上游。在现阶段，PX-MX价差仅3.5美元/吨，PTA加工费压缩至453元/吨。PX及PTA企业作为芳烃和聚酯的中间环节，现金流成本分别在600-800元/吨和500-600元/吨，当下利润已被严重压缩。因此，尽管需求端疲软态势不改，PX/PTA后续利润下跌的空间将非常有限，企业现金流成本将构建价格的下边际。而对应到盘面主力合约，基差已超过目前PX和PTA加工费之和。从历史角度看，仅在近一年出现盘面基差超过PTA加工费的情况，且基差过大时又会收缩，向加工费方向修复。因此，我们认为当下盘面的价格背离了现金流成本的下边际，深贴水可持续性存疑，市场交易的超前预期预计会得以修复。　　　　　　　　3 　　投资建议　　供给端扩能和终端需求下滑仍将是未来一段时间PTA产业链面临的主要利空因素。但短期内PTA持续的低库存表明当下现货端依旧偏紧，低加工费的状态下利润继续下探空间有限，同时下游的负反馈也可能持续牵制PTA实际提产速率。因此，总体来看，PTA合理价格仍然是于区间震荡，聚酯端和PX/PTA的现金流成本分别构成区间的上下边际。而10月底盘面价格在下边际上有所突破，主要还是市场交易悲观情绪一定程度上受宏观风向引导而脱离了基本面。　　整体而言，我们依然保持季度报告的观点，短期内供需基本面预期于盘面已反应充分，在原油单边趋势不明朗的情况下，PTA估值持续下行空间有限，超预期的盘面应有所修复，因此不建议盲目追空，中期谨慎在震荡行情的上边缘布局空单。　　4 　　风险提示　　原油大幅下跌，PX/PTA投产不及预期。
金融界2022-11-02
ACY证券：又是限价又是暴利税，能源板块依旧表现最佳
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要说明的是，这两个方案都没有落地，因此价格波动更多地反映在期货市场，而非现货合约。不少交易者认为这两个政策能够有效控制住能源的价格。但对此，我却有不同的观点。从天然气限价来看，欧盟想要将内部凝成一股绳，共同限制俄气的进口价。且不论目前欧盟内部的分歧，出口价受限必然会导致天然气供应下滑。俄气公司很可能以高价出口给欧盟周边国家，再让这些国家出口给欧盟。也就是说，天然气转了一圈，价格反而可能更高了。目前土耳其就是俄罗斯的突破口，俄罗斯正在与土耳其计划新建天然气管道以替代“北溪”管道。由于83%的通胀令土耳其经济濒临崩溃，是否能加入欧盟现在已经不再重要，当下最关键的是如何降低通胀并恢复经济。因此只要俄罗斯与欧盟之间制裁没有结束，天然气价格便很难摆脱多头趋势。不过有一点利空的是国际航运价格的大幅度下滑，令气价暂时承压。再说能源暴利税，欧英美政府想要通过提高能源商的超额盈利税率，来降低能源的定价。这同样是南辕北辙的策略。一个行业的暴利会吸引投资者入场，建设更多且成本更高的炼油厂、采油井以及相应的设备，从而提高能源的供应。这也是为什么美国能够快速恢复成能源净出口国。一旦实施暴利税，投资者便会立即撤离。要知道，投资一家炼油厂需要十几年才能回本，短期没有足够利益吸引，长期又受到新能源发展的挤压，又有谁会想要投一个亏本的买卖？既要马儿跑，又要马儿不吃草。能源暴利税不仅无法控制通胀，反而可能造成供应下滑，油价进一步飙升。经济学中有一句名言说，“市场中存在一张无形的大手”，这张大手会抹平政策带来的波动。也就是说，政府的干预很多时候都是无效的，最终决定能源价格的还是供需关系。想要控制通胀，要么降低需求，要么提高供应，而增加限制只会适得其反。 USWTI四小时图从WTI原油四小时图来看，和上周五的分析一致，油价在跌至85.5关口后开始快速反弹，目前再度触及89的前高点阻力。考虑到中期选举即将开始，白宫政府不会允许油价大涨。因此交易策略还是应该以等待回调后逢低做多为主。从形态上来看，K线还处在三角形收敛当中。想要长线投资原油，目前还不是时候，需要等到油价上穿90大关再行考虑。短线入场则需要关注86附近的趋势线支撑，而且需要警惕油价跌破85.5的空头信号。今日关注数据 20:15 美国10月ADP就业人数 22:30 美国当周EIA原油库存 02:00 美联储公布利率决议联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚） QQ： 8008 83691 微信：acyau2011 官网：https://www.acy-zh.com 邮箱：support.cn@acy.com 免责声明：本文所提供的信息仅为一般建议，并未考虑到投资者的个人目标、财务状况或投资需求。外汇和衍生品交易风险较高。在您决定进行外汇交易投资之前，我们建议您考虑您的投资目标、风险承受能力以及交易经验。有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。ACY Securities Pty Ltd（AFSL 403863）受澳大利亚证券投资委员会授权和监管。 2022-11-02
ACY证券2022-11-02
华安证券：给予索通发展买入评级
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　　项目投产不及预期、收购失败、产品价格波动风险、原材料价格波动风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘思蒙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.34亿，根据现价换算的预测PE为15.6。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，索通发展（603612）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-02
信达证券：给予宁波韵升买入评级
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能源汽车占比有提升趋势。但受稀土原材料价格波动影响，公司营业成本同比增速超过收入同比增速，导致毛利率同比下降5.26pct、环比下降6.17pct至18.35%，净利率同比下降7.98pct、环比下降3.19pct至5.11%。　　晶界扩散产能快速增加，在新能源汽车行业的市占率稳步提升。公司三季度按计划顺利推进晶界扩散产能的扩建工作，新增晶界扩散产能4000吨，9月底具备年加工1万吨晶界扩散钕铁硼永磁材料的后道生产能力，另外包头韵升年产1.5万吨的高性能稀土永磁材料智能制造项目上半年顺利开工，目前按计划有序生产中。下游领域中，公司前三季度国内发货累计配套主驱电机约91.4万台，在国内的市场率由2022上半年的18.6%提升至三季度的23.6%。　　稀土价格回落企业盈利修复，磁材需求维持高增长。据百川盈孚，2021Q3-2022Q4金属镨钕价格为73.27、94.90、124.32、111.14、88.81、82.24万元/吨，金属镨钕价格现今在较低水平持稳运行利好磁材企业盈利修复。另外磁材终端需求维持高增长，据中汽协，2021H1中国新能源汽车产销量分别为471.75万辆和456.68万辆，分别同比增长117.78%和111.76%，产销量持续高速增长。此外碳中和政策下，电机对节能的要求逐渐提高，节能电机的渗透率和需求量将得到增长。需求爆发叠加过去一年成本高位带来的低端产能出清，磁材竞争格局改善，价格有望长期高位运行。　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利为4.55、6.83、9.85亿元，11月1日收盘价对应的PE分别为23x、15x、11x，考虑到新能源汽车、风电等下游领域持续景气、公司在新能源汽车领域客户拓展顺利以及公司未来3年产能逐步释放，维持对公司的“买入”评级。　　风险因素：扩产项目进度不及预期；新能源业务扩展不及预期；下游需求不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券娄永刚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.73亿，根据现价换算的预测PE为15.68。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为18.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁波韵升（600366）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-02
东方证券：给予仙鹤股份买入评级，目标价位31.48元
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随着自备木浆项目逐步投产，公司抵御原料价格波动的能力有望增强，中长期增长确定性高。　　盈利预测与投资建议　　结合原料价格走势下调毛利率及投资收益假设，预测2022-2024年归母净利润为8.08/10.85/12.92亿元(此前预测2022-2024年为9.35/12.27/15.12亿元)，给予DCF目标估值31.48元，维持“买入”评级。　　风险提示　　原材料价格上涨超过预期的风险；新建产能建设不达预期的风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.02%，其预测2021年度归属净利润为盈利10.2亿，根据现价换算的预测PE为18.14。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为34.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，仙鹤股份（603733）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-02
太平洋：给予天赐材料买入评级，目标价位68.0元
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达到70%以上，核心原材料自产抵御材料价格波动风险，我们估算公司三季度电解液单吨净利在1.3万元每吨左右。2）出货量方面，公司出货量增速高于行业增速，市占率进一步提升。我们估计公司Q3电解液出货量为9万吨左右，环比约+50%，高于行业整体增速（48%左右）。　　电解液步入供需格局松动阶段，公司有望凭借成本优势进一步扩大市占率。我们预计三季度以后，随着各家产能的逐步释放，电解液和六氟磷酸锂供需格局将逐渐松动，行业将迎来一轮出清。公司成本控制能力强（六氟磷酸锂及LiFSI产能持续释放）、与大客户深度绑定（宁德占比50%左右、4680电池电解液公司是主供），有望在低谷期进一步提升市占率，我们预计公司2023年市占率将提升至40%以上。　　多业务逐步起量，新业务及新技术打开长期发展空间。1）电池回收业务方面，公司已与多家电池持有方展开合作，12月份有望投产，补充锂资源供应；2）正极业务方面，磷酸铁2022/2023年出货量有望达到5/26万吨。按照2.4万/吨的价格、4000元的单吨净利计算，2022/2023年有望贡献营收12/62亿元，净利润2/10亿元。磷酸铁锂预计2022/2023年出货量将达到0.5/1.5万吨，2024年有望大规模上量；3）六氟磷酸钠方面，公司目前已有1000吨六氟磷酸钠装置，并规划新建产能1万吨，预计2024年1季度投产；4）粘结剂方面，公司日化产线可柔性切换至粘结剂产线，部分产品已具备量产和交付能力，预计2023年将具备5万吨产能，目标销售额为4-5亿元。新技术+新业务有望为公司带来长期增长动力，打开远期发展空间，持续推荐。　　投资建议：公司一体化降本进度超预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入分别为254.36/339.95/434.11亿元,同比增长129.34%/33.65%/27.70%；归母净利润分别为56.94亿元、67.39亿元、81.89亿元，同比增长157.83%/18.35%/21.53%。对应EPS分别为2.96/3.50/4.26元。当前股价对应PE为14.98/12.63/10.40。首次评级，给予“买入”评级。　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利57.51亿，根据现价换算的预测PE为14.82。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为68.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天赐材料（002709）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-02

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