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周茂华：7月制造业市场需求和景气度改善，国内物价有望企稳回升

，促消费和投资政策支持力度加大，居民和企业信心逐步回暖，带动制造业需求改善；同时，工业制造业逐步转向主动补库存，制造业景气度有望持续改善。但在海外需求趋缓，房地产复苏有个过程，加之高温、汛期的短期因素扰动，预计制造业恢复是个渐渐过程。在周茂华看来，在专项债发行有望提速、房地产延续复苏态势延续下，下半年建筑业活动有望增强。从服务业PMI分项指标看，投入品价格指数上涨速度快于终端销售价格；新订单放缓幅度扩大，企业预期小幅回落，需要关注服务业投入成本上涨问题。

金融界2023-07-31

CPT Markets：迎来曙光，日本通缩时代将终结? 盘点日本股市走势奇特源由!

特别提到，适当的通胀代表需求热络，因此企业信心增加进而能带动整体环境的投资热度。长期处于通缩的日本在受惠政府的财政刺激措施，使得日本个人消费正在加速，通胀也来到多年来的高点，越来越多人开始担心日本央行的超宽松货币政策是否会有变动的可能性?CPT Markets分析师指出，新总裁仍支持经济复苏，并以稳定实现核心通胀达2%的目标，因此目前大方向仍是采取宽松态度且还会在持续一段时间，再加上美国的紧缩货币政策已来到末段，这将对日圆汇率产生相当稳定的影响。回顾这阵子的通胀数据，可以发现主要是食品价格推高了物价，而日本政府现今采取补贴电价，此外，以长期角度来看，考虑到近期原油价格稳定，未来将不太可能对通胀产生非常大的压力，特别提醒投资者在未来需要特别关注薪资与服务价格走势，倘若薪资与服务价格真上涨，那便能实现日本央行所期待的通胀目标，不过根据目前的状况，这有大机率会发生在明年，目前通胀展望仍在可控制范围内，使得货币政策暂不可能会即刻转向。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-07-31

国家统计局：7月份制造业采购经理指数继续回升，非制造业商务活动指数仍在扩张区间

1%和59.0%，均位于较高景气区间，企业信心总体稳定。一、制造业采购经理指数继续回升 7月份，制造业PMI连续两个月小幅回升，调查的21个行业中有10个位于扩张区间，比上月增加2个，制造业景气水平总体持续改善。（一）生产指数保持扩张。生产指数为50.2%，与上月基本持平，保持在扩张区间，新订单指数为49.5%，比上月上升0.9个百分点，表明制造业生产经营活动稳定，市场需求景气度有所改善。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于临界点，产需同步扩张。（二）价格指数继续回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.4%和48.6%，比上月上升7.4和4.7个百分点，其中主要原材料购进价格指数升至扩张区间，制造业生产用原材料价格总体水平有所上升。从行业看，农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业主要原材料购进价格指数升至60.0%以上，部分原材料采购价格上涨明显。（三）小型企业景气水平有所改善。大型企业PMI为50.3%，与上月持平，继续位于扩张区间，对制造业总体支撑作用显著。大型企业生产指数和新订单指数分别连续7个月和3个月位于扩张区间，产需保持增长。中型企业PMI为49.0%，比上月上升0.1个百分点；小型企业PMI为47.4%，比上月上升1.0个百分点，景气水平有所改善。（四）预期指数升至较高景气区间。生产经营活动预期指数为55.1%，比上月上升1.7个百分点，表明随着促进民营经济发展壮大、扩内需促消费等一系列政策出台，市场发展积极因素不断增多，企业信心有所增强。特别是消费品行业生产经营活动预期指数今年以来始终高于55.0%，本月升至58.0%，企业对近期行业发展预期向好。从全球范围看，7月份美国和欧元区制造业PMI初值分别为49.0%和42.7%，继续位于临界点以下，欧美等主要经济体制造业持续收缩。虽然本月我国制造业PMI回升至49.3%，但调查中一些企业反映，当前外部环境复杂严峻，海外订单减少，需求不足仍是企业面临的主要困难。二、非制造业商务活动指数仍在扩张区间 7月份，非制造业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.7个百分点，非制造业继续保持扩张。（一）服务业延续恢复发展态势。服务业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.3个百分点，仍位于扩张区间，服务业业务总量继续增长，但增速有所放缓。从行业看，在暑期消费带动下，居民休闲消费和旅游出行有所增加，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，市场活跃度明显提升；服务业新动能持续释放，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均高于60.0%，企业经营活动加快，业务总量持续扩张。从市场预期看，业务活动预期指数为58.7%，保持较高运行水平，在调查的21个行业中，除房地产业外，其他行业业务活动预期指数均位于景气区间，服务业企业信心较为稳定。（二）建筑业保持扩张。建筑业商务活动指数为51.2%，比上月下降4.5个百分点，仍位于扩张区间，表明受高温多雨等不利因素影响，近期建筑业施工进度有所放缓。从市场预期看，业务活动预期指数为60.5%，比上月上升0.2个百分点，表明虽然建筑业景气水平有所回落，但多数企业仍对建筑业发展保持乐观。三、综合PMI产出指数持续扩张 7月份，综合PMI产出指数为51.1%，比上月下降1.2个百分点，仍位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.2%和51.5%。

金融界2023-07-31

中国经济不详的预兆！一系列早期数据暗示：7月增长恐继续失去动力

城市的房屋销售继续下滑，汽车销售萎缩，企业信心，尤其是小型企业的信心减弱。中国将于下周公布7月份官方经济数据，首当其冲的是周一的采购经理人指数(PMI)。经济学家一致认为，今年中国经济增长将更接近政府设定的5%左右的目标，这在很大程度上取决于消费和房地产市场的复苏。中国政府已暗示将为陷入困境的楼市提供更多支持，但并未承诺加大货币和财政刺激力度。花旗集团和其他银行表示，如果没有这些援助，中国经济可能只能“勉强度过”今年余下的时间。以下是7月份的一些高频指标：商业信心渣打银行的一项调查显示，7月份中小企业对前景的乐观程度是六个月来最低的。该行的中国中小企业信心指数本月降至50.7，接近荣枯分水岭50，原因是新出口订单减少，招聘放缓。高技术制造业中国物流信息指数(北京)有限公司和科技部下属的一家研究机构联合开展的一项调查显示，绿色科技、高端装备制造和新能源汽车等新兴产业的活动本月出现去年12月以来的首次萎缩。调查显示，尽管投入成本上升，企业仍被迫降低产出价格，这突显出许多行业的需求不足。这将“侵蚀企业利润，增加企业再投资的难度，”该研究所的Chen Zhi在调查结果公布时发表的一份声明中说。据高盛集团称，EPMI是官方制造业PMI的领先指标。汽车销售据中国乘用车协会初步估计，7月份乘用车销量同比下降4.8%，较6月份下降8.6%。数据显示，新能源汽车销量同比增长27.5%，但环比下降6.8%。今年以来，中国政府一直大力推动新能源汽车成为消费支柱。住房市场彭博社基于中国房产信息集团提供的7月前21天数据计算得出的数据显示，中国一线城市新建住房周平均销售面积即将触及六个月来的低点。北京、上海、广州和深圳这四个大都市的交易是中国整体房地产市场的晴雨表。基础设施支出 7月份，地方政府放慢了为基础设施项目融资的债券发行步伐。这表明基础设施的增长在短期内不太可能加速。彭博社汇编的数据显示，本月迄今为止，地方政府特别债券的发行量比6月份减少了三分之一。信达证券此前估计，债券发行与实际投资之间通常会有一个月左右的时间差。尽管有这些数据，但在中国政府承诺为房地产行业提供更多支持的背景下，大宗商品价格出现了反弹。郑州玻璃期货有望连续第五周上涨，而LME铜价已从6月份的低点上涨逾5%。铁矿石交易价格接近近四个月来的高点。

超启2023-07-28

CWG Markets：美元周二呈冲高回落走势，黄金企稳在1950之上走高

CWG Markets2023-07-26

CPT Markets：美国7月消费者信心指数升至两年新高！欧洲经济放缓证据与日俱增

下了历史新低，而且另有数据显示德国7月企业信心下降。此前，周一出炉的欧元区采购经理人指数PMI低于预期。最近几周欧洲央行官员一直对数据下滑表示担忧，市场预计本次加息将是最后一次，即欧洲央行将在 7 月的会议上再次加息 25 个基点，这是一个完全定价的举措。然而，基于不断恶化的数据及通胀高企，欧央应有充分理由维持其鹰派立场，从而提振欧元。昨日财经事件数据方面，Ifo经济研究机构公布德国7月各项商业指数普遍利空，景气及现况指数皆比预期下跌至87.3和91.3，不过预期指数高于预期至83.5，反映出该国市场对未来经济前景活动有所看跌。相对利好数据方面，英国工业联合会CBI公布第三季度企业乐观指数比前期大幅上升至6，在工业订单及产出预期差值数据上有明显上涨，尽管指数仍呈负成长，不过已暗示制造业未来制造业产出将增加。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 0.8560，0.8600；从下行方向看，下方支撑0.8520。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-07-26

下调中国今明年GDP！经济学家民调：中美经济前景分化中国通缩将持续4个月、推迟转向宽松

括美中关系状况，以及中国主导的提振私营企业信心的努力是否会奏效。在回答有关美国总统拜登政府近期高层访问中国问题的14名经济学家中，有7名经济学家表示，这些访问将缓解人们对中美经济风险的担忧，其余人则表示不会。 “中美正试图回到谈判桌来解决一系列冲突，”毕尔巴鄂比斯开银行经济学家Jinyue Dong表示。“然而，中美之间因意识形态问题和经济竞争而产生的内在冲突不可能一夜之间得到解决。” 这14名经济学家中有10名表示，他们认为私营企业信心在年底前会有所改善。最近几周，中国官员公开表示支持私营企业，因为疫情后的复苏可能陷入信心陷阱。中国政治局声明表明可能会提供更多支持，官员们誓言要增强对经济的普遍信心，特别是投资者信心和资本市场。 Danske Bank中国经济学家Allan von Mehren表示：“中国正处于一个困难时期，但另一方面可能会变得更加强大。不过，这可能需要几年而不是几个月的时间。”

秉哥说市2023-07-26

屏气凝息！美元黄金短线突然坐上“过山车” 华尔街已达成共识，唯独美联储不赞同？

触及纪录低点，且另一项数据显示德国本月企业信心恶化，显示欧洲经济放缓的证据越来越多。周一公布的欧元区整体采购经理人指数(PMI)低于预期，令人失望。 Moya说:“经济前景继续恶化，这在一定程度上影响了人们的情绪。总体而言，我们正在进入一个交易区间，我们将迎来几个利率决定，其可能会决定外汇市场的下一步走势。” 本周市场还有很多值得关注的事情，美联储将于周三结束议息会议，欧洲央行和日本央行将分别于次日和周五举行会议，重量级企业的财报也将公布。谷歌的母公司Alphabet (Google)和微软(Microsoft)都将于周二公布财报。据路透社报道，日本央行倾向于在本周的政策会议上保持其收益率控制(YCC)政策不变，美元/日元下的跌0.14%，至141.26，努力从上周五的严重损失中恢复。与此同时，英镑/美元最新报1.2842，上涨0.08%。在加密货币方面，比特币上涨0.17%，至29188.02美元。以太坊上涨0.29%，至1855.56美元。黄金金价在周一收于一周最低水平后，周二小幅上升。在周三美联储宣布利率决定以及本周欧洲央行和日本央行会议之前，金价设法守住了7月的大部分涨幅。美市早盘，现货黄金短线一度下跌9美元，刷新日低至1951.34美元，现反弹至1962美元一线交投。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168） FXTM富拓市场分析经理Lukman Otunuga表示，“受美联储利率决定和即将公布的美国关键经济数据影响，本周金价可能出现爆炸性波动。”多头“已经在附近潜伏”，金价已逼近1960美元关口上方。他在市场评论中称，无论美联储决定的结果如何，“周三都可能冲击零收益黄金。” 美联储主席鲍威尔周三在美联储利率决定后的新闻发布会上的讲话，可能会让人们对美联储进一步加息的计划有所了解。尽管美联储在连续10次加息后，于6月份维持利率不变，但外界普遍预计，美联储将在此次会议上再加息25个基点。任何有关央行计划在7月之后进一步加息的迹象(或许是在9月会议上，或者更晚)都可能令金价承压。最新一批通胀数据显示，价格压力缓解的速度快于预期，令金价受益。总部位于迪拜的经纪公司GTC首席分析师Jameel Ahmad在给MarketWatch的电子邮件评论中表示:“7月份结束时，黄金的下行风险将与美联储是否会为美国进一步加息留有余地有关。” 本周美国重要经济数据包括周四公布的第二季国内生产总值(GDP)数据。周二公布的一项美国消费者信心调查显示，7月份消费者信心指数攀升至两年来的最高点117.0。 Otunuga表示，本周后半周“密切关注”关键的美国第二季GDP、初请失业金人数、耐用品和6月个人消费支出(PCE)数据将是“明智的”。“考虑到这些关键数据可能会如何影响美联储在7月政策会议之后的加息预期，这可能会导致黄金波动加剧。” 美股道琼斯工业股票平均价格指数周二走高，试图延续其六年多来最长的连续上涨势头。投资者等待大型科技公司的财报，以及美联储周三的利率决定。道琼斯指数上涨近100点，涨幅达近0.3%。标准普尔500指数上涨0.4%，纳斯达克综合指数上涨0.8%。（道指30分钟走势图，来源：FX168）道琼斯工业股票平均价格指数前一日连续11个交易日上涨，创下六年多来的最佳表现。人们越来越希望，随着通胀降温，美联储今年剩余的几次加息不会引发经济衰退。道指能否连涨十几天，并将升势进一步延伸至15个月新高，可能取决于未来几天的企业财报和美联储评论。道指成分股3M公司和威瑞森通信公司(Verizon Communications)均在开盘前公布了业绩。通用电气(General Electric)和通用汽车(General Motors)等知名公司也是如此。收盘后，微软和Visa登场，非道指成份股公司Alphabet也是一大亮点。可口可乐(Coca-Cola)和波音(Boeing)等道指成份股公司将于周三公布业绩。晨星公司(Morningstar)首席美国市场策略师David Sekera表示，投资者将希望听到Alphabet和微软关于其云业务、人工智能的持续影响和使用，以及他们对美国和全球市场的总体展望。与此同时，他指出，在即将到来的事件发生之前，股市正处于“一点持有期”。周三，美联储将公布最新的货币政策决定。市场确信央行将把政策利率再上调25个基点，至5.25% - 5.50%的区间。但投资者不太确定这是否会是当前周期的最后一次加息，因此美联储的附带声明以及美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话将成为债券、股票和外汇的主要推动力。 “我们的观点是，美联储是一个整体，”Sekera说。Sekera表示，尽管预期央行将继续在通胀问题上“措辞鹰派”，但晨星的基本预测是，7月加息25个基点是最后一次，而今年下半年通胀将继续降温。他表示，最早可能在明年2月降息。 Vanguard的高级国际经济学家Andrew Patterson在一份报告中表示，美联储可能会“再加息一两次”，从而达到其最终利率。央行“可能至少在今年年底前保持按兵不动。如果通胀持续存在，这可能是中性利率更高的信号，美联储可能需要将利率提高到6%或更高，以使通胀回到目标水平。” 其他人则认为还会有更多的加息。瑞讯银行高级分析师Ipek Ozkardeskaya表示:“如果你认为本周的加息将是美国本轮紧缩周期的最后一次，那么美联储很有可能会破坏你的情绪。” 与此同时，周二支撑市场人气的是中国股市的反弹，尤其是房地产开发商的反弹，此前中国政府暗示将支持负债累累的房地产行业。周二公布的其他经济数据显示，标普Case-Shiller指数显示，5月份房价连续第四个月上涨。5月房价涨幅最大的是中西部城市，但整体涨幅突显出房屋供应持续不足。在房价上涨的同时，消费者信心也在上涨。周二公布的数据显示，一项衡量消费者信心的指标达到了两年来的高点。咨商会7月消费者信心指数升至117.0，高于经济学家的预期，也高于上月修正后的110.1。虽然市场情绪正在好转，但该指数仍低于大流行前的水平，消费者正在应对高物价和利率上升的代价。

会员

夏洛特2023-07-26

六大信息“超预期”！八大券商解读7月政治局会议：措辞出现明显变化，将对哪些产业产生积极影响？

经济复苏，政府提出新的解题思路：以稳定企业信心，提振市场活力。政府的精力，将更多聚焦于地产、化债等涉及转型的长期问题上。锚定高质量发展，政策并未回到“举债-刺激-建设”的传统老路上，而是更注重“建制度”、“稳信心”和“化解长期问题”。政策环境建设仍需时日，但新一轮景气上行或已在底部动能积蓄阶段。招商宏观：六大信息“超预期” 招商宏观分析，此次会议通稿的内容和措辞偏积极，后续在货币、财政、地产、资本市场等领域可能都会有政策落地。由于是中央级别的会议部署，政策的执行空间、落地效率可能会与过去2个月的状态不同，值得持续关注。 1、会议召开时间有所提前回顾历史，2018-22年的7月政治局会议均在28-31日之间召开，2021-23年的4月政治局会议均在28-30日召开，而今年7月会议在24日星期一召开，比先前提前了将近一周。一般来说，会议的召开时间固然与工作安排有关，此次会议呈现前置倾向，可能也在一定程度上释放了早定调、早部署、早见效的意味。 2、加大宏观政策调控力度在形势研判部分，会议指出 “我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变 ”，这是我国经济的长期底色。但同时，会议也指出 “当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻” ，这一判断为自上而下采取措施应对挑战、提振信心、防范风险提供了重要基础。相应的，在总体基调和宏观政策部分，会议强调 “加大宏观政策调控力度” （上次类似表述是22年4月会议）、 “加强逆周期调节和政策储备” ，比4月会议明显更积极。更具体的，会议提到 “发挥总量和结构性货币政策工具作用” ，我们在年中《货币流动性展望》里判断下半年二次降准，目前看3季度落地的概率较大；至于降息，可能还要结合海外央行的政策节奏和汇率动态评估。另一个细节是，4月会议通稿较为少见的在行文顺序上将产业政策置于总体基调之后、宏观政策之前，此次会议通稿恢复了过往顺序，产业政策位于宏观政策和内外需政策之后，暗示优先级的相对变化。 3、活跃资本市场，提振投资者信心回顾历史，2018年以来主要有2019年4月、2020年7月、2022年4月的政治局会议提到了资本市场，核心措辞都是“平稳运行/健康发展”，且分别是以科创板成立、打击证券违法活动、推进注册制为背景提出。此次会议专门提出 “活跃资本市场，提振投资者信心” ，没有特定背景、措辞更加积极，比较少见，值得关注。 4、加快专项债券发行和使用在内需政策部分，关于消费，会议表述是 “通过增加居民收入扩大消费” ，这意味着消费的复苏仍然主要依靠居民的就业和收入改善，而非简单的财富给予。关于投资，会议要求“加快地方政府专项债券发行和使用”。根据WIND统计，今年1季度新增专项债发行进度尚可，达到1.2万亿；2季度发行进度明显慢于近年同期，仅1.0万亿；7月以来新增专项债发行进度仍然偏慢（0.26万亿）。按照全年新增额度3.8万亿，后续还有1.3万亿左右待发行，假设在8-9月发行完毕，到3-4季度之交要再结合此次会议和相关政策落地后的经济表现评估广义财政扩容的可能性和空间。 5、适时调整优化房地产政策在防范风险部分，会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求”。会议没有提及“房住不炒”，对于大部分地区来说，当前房地产相关的主要风险显然不在于“炒”。相对比较重要的是，会议要求在满足刚需和改善性需求的前提下调整优化房地产政策，可能意味着需求侧政策在下半年被赋予了更大的调整空间，部分“不适应新形势”的政策有可能适时退出。 6、制定实施一揽子化债方案防范风险的另一个重点在于地方债务，会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。回顾历史，2015年8月，全国人大批准了15.4万亿政府债务和8.6万亿或有债务额度，随后在2015-18年累计发行了约12万亿置换债券用于置换地方隐债，这也成为16-17年经济复苏的动力之一。随后几年地方隐债又有所扩张，置换节奏则明显放缓：2019年提出建制县隐债化解试点，20年底试点范围扩大、层级提升，21年又在广东/上海/北京先后开展全域无隐债试点，然而整个20-22年仅置换1万亿左右。此次“一揽子方案”如何部署目前尚不清晰，不同的方案组合和空间对经济走势和大类资产的影响也不同，需要持续关注。东吴宏观：会议措辞出现明显变化东吴宏观关注到，会议措辞出现明显变化，有的是首次出现，例如“提振投资者信心”；有的说法是时隔很久再次出现，比如“加强逆周期调节”；有的则是罕见地没有出现，比较突出的是“房住不炒”。东吴宏观分析，在“说”与“不说”之间，政策对于下半年稳经济、稳市场、稳信心的诉求较此前明显加强了。 “活跃资本市场，提振投资者信心”的说法在政治局会议通稿中是首次出现。资本市场是经济和信心的重要“晴雨表”，我们认为这背后有两两层含义，一方面通过扭转交易的萎缩、稳定股市等资本市场，提高民间投资的活跃度、改善其融资环境；另一方面则是通过政策“定心丸”，稳住外资投资中国的基本盘。 “加强逆周期调节”时隔三年半再次出现。尽管在央行等部委机构的表述中并不少见，但是上一次在政治局会议通稿中出现“逆周期调节”的说法还要追溯到2019年12月。结合“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”的表述以及通稿中把宏观政策部分再次放到产业政策之前的调整，我们认为这是稳增长诉求和宏观政策优先级上升的重要体现。 “房住不炒”少见地在年中政治局会议上没有被提及。自从2018年以来，在年中（4、7月）的政治会议通稿上“房住不炒”几乎从不缺席，即使是2020年疫情冲击下也不例外。我们认为这是地产政策的重要信号：在供需条件发生重大变化、投机需求被压制的情况下，以往在地产过热时期推出的行政性、限制性政策将逐步退出，尤其是部分高能级城市的限购等需求政策。兴证宏观：本次会议有4点值得关注的重要变化 1、强调房地产新形势。本次会议没有“房住不炒”相关表述，在防范化解重点领域风险相关部署部分，提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”，需要关注的是，这是自2018年以来在历年7月政治局会中，首次没有提及“房住不炒”。 2、关注资本市场信心。相较于 2018 年以来顶层决策部署多关注引导资本市场平稳健康发展，本次会议强调的是“要活跃资本市场，提振投资者信心”。 3、制定一揽子化债方案。近年来，地方政府债务问题持续受关注，相较于前期政策部署多聚焦债务管理、严控新增，本次会议明确部署一揽子化债方案，不仅是债务问题“化解存量”的落地，“一揽子”的表述也预示着化债方案会更加多元、稳妥。 4、突出稳就业重要性。本次会议强调“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”，稳就业问题的重要性和战略性提升。平安首经团队：本次会议有六大亮点 1、重提“逆周期调节”。会议明确“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”。这也是2020年以来中央政治局会议上首提“逆周期调节”。会议将当前经济运行的困难挑战概括为“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”。对应于这些困难，从“扩大内需、提振信心、防范风险”三个层面进行了政策部署。 2、未提“房住不炒 ”。结合本次会议“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”的表述，较为乐观的猜测是中央层面或认为新形势下“房住不炒”已经实现；谨慎的猜测或认为，这一表述的调整是阶段性而非趋势性的。若“房住不炒”已经实现，为有效稳定市场需求，大力提振市场信心，我们认为有三方面政策值得讨论：一是，在核心一线及新一线城市，推广实施房地产的“一区一策”。二是，加大对改善性需求，即“二套房”的支持力度。三是，全国层面统一取消非核心城市的限购、限贷、限售等政策。 3、从“严控新增隐性债务”转为“制定实施一揽子化债方案”。政治局会议对地方政府债务风险的重视程度提升，背后是“技术性化债”空间减少后，地方化债进入攻坚期。我们认为，后续开启大规模地方债置换的可能性不大，按照优先级从高到低排列，中央政府的支持或将从以下几方面入手：第一，推广地方经验；第二，扩容化债试点的数量。第三，在全国层面协调金融资源，鼓励金融机构按照商业化原则给予地方国有企业及融资平台低成本、长久期资金支持。进一步地，财政与货币政策亦可加强配合，中央政府给予贴息、央行增加专项再贷款规模。 4、“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。在扩大内需中，排在首位的就是扩大消费。会议明确了扩大消费的方式主要是“通过增加居民收入扩大消费”。我们理解这正是本次提出“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”的主要原因，就业不稳则居民收入不稳，提振消费便会失去根基。 5、高度重视民营经济发展问题。本次会议明确“切实优化民营企业发展环境”，提出“建立健全与企业的常态化沟通交流机制”，凸显对民营经济发展的更高关注。我们认为，1）提振民营企业家信心对于制造业高质量发展至关重要；2）提振民间投资离不开房地产政策优化调整，与防范化解房地产领域风险相辅相承。3）提振民营企业家信心还应以扩大内需为根本。 6、“要活跃资本市场，提振投资者信心”。本次会议对资本市场寄望更高，并重提“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。本次会议为人民币资产注入“强心针”，随着美联储加息临进尾声，下半年中国经济和人民币资产或有望迎来“重估”。将对哪些产业产生积极影响？招商策略指出，扩大消费摆到了更加突出的位置。相较于4月政治局会议，本次会议将“扩大国内需求”摆在了更为突出的位置。未来一段时间，扩大消费、积极有力的财政政策、稳健的货币政策有望密集出台。产业政策方面，再提数字经济，数字经济相关利好政策出台节奏有望得到提升。相较于4月会议提到的新能源汽车及人工智能，本次会议明确提到数字经济、人工智能以及平台经济。未来一段时间，各地及部位级支撑数字经济的政策将出台的更加密集，人工智能及平台经济相关政策的出台节奏也有望保持较高的频率。房地产政策篇幅更大，政策端持续边际改善的可能性加大。相较于4月会议，本次会议应用了“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”的提法，并未提到“房住不炒”，或意味着对房地产的调控力度将继续边际改善。针对资本市场表述尤为积极。本次会议提到“要活跃资本市场，提振投资者信心”。提振政策有望招商策略建议关注数字经济（数据要素、信创）的进展，促消费政策对汽车、消费电子、家电等大宗消费的拉动作用，房地产政策边际改善后带来的房地产和地产链的投资机会。华泰证券认为，会议地产和总量政策均有提及且略超预期，对资本市场表述偏积极，或提振A股盈利预期和风险偏好，但由于本轮第三库存周期、中周期有压力的约束，弱复苏或仍是基准情形；产业政策继续围绕“高质量发展”，强调AI与先进制造业融合。配置角度，消费等顺周期板块可以更积极一些，行业层面关注增量表述的AI+/消费电子/一带一路/地产链/电力/种业等。

金融界2023-07-25

风雨欲来！美数据释放不祥之兆、中国传来重大利好消息金融市场“涨”声一片

，包括经济增长放缓、创造就业机会减少、企业信心下降和通胀不稳定。标普全球的两项调查显示，7月份美国经济增速降至五个月来的最低水平。调查还显示，今年晚些时候的经济状况将更为疲弱。美国7月Markit服务业PMI初值从上月的54.4降至52.4，为2月份以来的最低水平。大多数美国人从事的是科技、医疗、金融和酒店业等服务业。与此同时，美国7月Markit制造业PMI从46.3升至49，但几个月来一直处于收缩区域。（图源：彭博社）标普全球调查是每月提供经济健康评估的首批指标之一。该指数高于50表示经济扩张，低于50则表示经济萎缩。需要注意的是，今年标普全球的调查结果比其他美国经济指标更为负面。关键细节方面，作为需求标志的新订单略有上升，但相对疲软。招聘也是自1月份以来最弱的。原材料和劳动力价格继续上涨。 7月初，物价综合指数有所上升，表明通胀压力持续存在。制造业投入价格三个月来首次上涨。服务提供商报告了更高的运营费用，工资是主要驱动因素，因为公司继续难以留住员工。服务业就业指数跌至六个月低点。标普全球首席商业经济学家威廉姆森(Chris Williamson)表示:“与此同时，价格压力的粘性仍是一个主要问题。”“短期内通货膨胀率进一步下降到3%以下可能是难以捉摸的。” 总体来看，美国经济中庞大的服务业正在推动美国经济向前发展，但它可能正在失去一些动力。美联储预计本周将再次加息，而借贷成本上升已经削弱了经济的风帆。就制造商而言，他们已经远远落后了，可以说已经处于某种程度的衰退之中。不仅仅是在美国。随着消费者将支出从商品转向服务，欧洲和世界其他地区的制造商处境更加艰难。欧洲的情况更为严峻，最新数据显示，7月份欧元区私营部门经济收缩幅度超过预期。与此同时，英国企业公布了六个月来最慢的增长速度，而澳大利亚的经济活动则出现萎缩。日本的商业活动有所扩大。（图源：彭博社）然而，经济衰退似乎还很遥远。一项针对企业经济学家的新调查显示，71%的人认为美国距离经济衰退至少还有一年时间。#高通胀/经济衰退# 展望未来，威廉姆森说:“7月份经济增长放缓，就业机会减少，商业信心下降，通货膨胀不稳定，这些都是不受欢迎的组合。”“企业对未来一年前景的乐观情绪已急剧恶化，降至今年以来的最低水平。” 威廉姆森表示:“黯淡的前景增加了未来几个月产出增长的下行风险，再加上7月份扩张步伐放缓，将使人们继续担心，美国经济可能在今年年底前再次陷入低迷。” 美国经济韧性好于其他经济体美元上扬、主要非美货币下跌美元兑欧元和英镑周一小幅走高，此前经济数据继续显示美国经济相对于主要经济体的韧性。备受关注的美国7月采购经理人指数(PMI)显示，受服务业增长放缓拖累，美国7月企业活动放缓至五个月低点，但该数据好于欧洲的类似调查。美国投入价格下滑和就业放缓暗示，美联储可能在降低通胀的重要战线上取得进展。标普全球公布，7月美国综合采购经理人指数初值降至52，6月为53.2。7月份的数据显示，该指数连续第六个月增长，但受到服务业疲软状况的抑制。该指数高于50表明经济处于扩张状态。 “美元继续走高，因为美国仍然是最具弹性的主要经济体之一。迄今为止，美国经济比其他主要经济体更能承受加息，这让人们关注到经济差异——这是一个对美元有利的主题，”华盛顿特区Convera的高级市场分析师Joe Manimbo表示，“与此同时，鉴于欧元区表现欠佳，欧洲央行可能更接近紧缩周期的尾声。” 美元指数上涨至101.42高点，较日低拉升超50点；欧元/美元下跌0.5%，至1.1065；英镑/美元最新报1.2816，下跌0.30%。在央行会议繁忙的一周开始之际，投资者预计欧洲和美国本周将继续加息。（美指30分钟走势图，来源：FX168）在PMI数据显示欧元区7月企业活动萎缩幅度远超预期后，欧元下滑。英国商业活动数据公布后，英镑也下跌，但跌幅没有那么大。美元/日元现下跌0.2%，报141.36，日内最低触及140.74。本周还有很多事情值得投资者关注：美联储将于周三结束会议，欧洲央行和日本央行将分别于周四和周五公布利率决议，许多重量级公司的财报也将出炉。投资者预计欧洲央行和美联储都将加息25个基点，市场关注的焦点是他们在9月会议前后发出的信号。疲软的通胀指标可能会给美联储暗示暂停加息的空间。交易员称，在三家央行中，日本央行最有可能推出一项影响市场的意外举措，可能会调整其收益率曲线控制政策。上周五，美元/日元一度升至141.92，此前路透报导称，日本央行倾向于维持收益率曲线控制政策不变，不过随着会议临近，波动性指标飙升。期货市场预计，美联储的隔夜利率将在11月升至5.41%，并在2024年5月之前保持在5%以上。美股齐涨静待央行会议和企业财报美国股市周一普遍走高，交易员关注未来几天的一系列央行会议和企业财报。道指上涨203点，涨幅0.57%，有望连续第11个交易日上涨。标准普尔500指数上涨0.47%，纳斯达克综合指数上涨0.18%。（道指30分钟走势图，来源：FX168）道琼斯指数势将连续第11个交易日上涨，延续自2017年以来的最佳表现。该蓝筹股指数目前处于2022年3月以来的最高水平，反映出近几个月来主要由大型科技股推动的涨势有所扩大。与此同时，标准普尔500指数距离2022年1月3日创下的纪录收盘点位仅差不到6%。股价飙升反映出，投资者希望，通胀降温将使各国央行能够很快停止加息行动，而货币紧缩导致的任何经济低迷都不会对企业利润造成太大影响。为此，交易商将在未来一周有很多事情要考虑，三大央行将公布利率决定，许多美国企业将公布业绩。预计美联储周三将把借贷成本上调25个基点，至5.25% - 5.50%的区间，投资者将急切地想知道这是否可能是本轮周期的最后一次加息。日本央行周五应该会维持利率不变，但可能会说一些关于取消其超宽松政策的内容，比如购买债券以压低收益率。周四，欧洲央行将公布其决定。预计借贷成本将再次上升，但周一发布的报告可能会缓和欧洲央行的鹰派态度。报告显示，欧元区7月份的经济活动跌至八个月低点。财报季仍在如火如荼地进行，几家科技巨头将在未来一周发布财报。Alphabet和微软(Microsoft)将于周二公布财报，Meta将于周三公布财报，英特尔(Intel)将于周四公布财报。随着微软、Meta和Alphabet的业绩都依赖于人工智能，越来越多的投资者在问:“你们打算怎么支付这笔钱?” Hargreaves Lansdown首席股票分析师Sophie Lundd - Yates表示:“关于经济需要多大程度的高利率来适当抑制通胀的争论仍在激烈进行。尽管市场预期利率将需要进一步走高，但这导致美国股市在上周强劲上涨后，本周开始时出现一些停滞。” “投资者在关键的科技公司财报发布前屏住了呼吸，这些财报将勾勒出广告需求如何形成的图景，以及排行榜如何看待人工智能竞赛。市场波动，尤其是来自纳斯达克综合指数的波动，可能会随之而来。” 中国刺激希望推动原油价格攀升油价周一上涨，供应趋紧和中国刺激计划的希望支撑布伦特原油价格维持在80美元/桶上方。布伦特原油期货上涨至82.74美元/桶高点，涨幅超2.5%。美国WTI原油站上79美元/桶，日内涨幅达近3%。（美国WTI原油30分钟走势图，来源：FX168）上周，基准原油价格分别上涨1.5%和2.2%，为连续第四周上涨。在欧佩克+(OPEC+)减产后，市场预计供应将收紧。上周，在俄罗斯退出联合国斡旋的粮食出口海上安全走廊协议后，乌克兰的战斗也升级了。油价上涨反映出“沙特石油减产对市场产生影响，导致形势收紧……而夏季汽油和航空燃油的需求有所增强，”花旗研究在一份报告中表示。该行表示，预计今年夏季油价将有所上涨，并预计第三季度平均油价将达到83美元/桶。澳大利亚国民银行(National Australian Bank)的分析师在一份报告中表示:“尽管本周美联储再次加息可能会导致一些短期价格波动，但我们预计，欧佩克减产导致的市场环境收紧，以及市场对中国进一步刺激措施的猜测日益增加，将在2023年第三季度继续推高油价。” 投资者已经消化了美联储和欧洲央行本周加息25个基点的预期，因此焦点将放在美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长拉加德对未来加息的看法上。利率上升抑制了投资，使美元走强，使得以美元计价的大宗商品对其他货币的持有者来说更加昂贵。在中国，国家规划部门周一公布了刺激部分基础设施领域私人投资的措施，并表示还将加强对私人项目的融资支持。市场人士预计，中国政府将实施有针对性的刺激措施，以支撑疲弱的经济，这可能会提振中国这个全球第二大消费国的石油需求。中国最高领导人于周一承诺在疲软的后疫情复苏期间加大对经济的政策支持，重点放在促进国内需求，预示着将采取更多的刺激措施。作为世界第二大经济体，中国在第二季度增长步伐疲弱，国内外需求减弱，给政策制定者施加了更多压力，以提振后疫情时期的经济复苏。据新华社援引中共中央政治局的消息，中国将加大经济政策调整，重点扩大国内需求，增强信心，防范风险。 “目前，中国经济面临新的困难和挑战，主要问题来自国内需求不足，一些企业经营困难，一些关键领域存在风险和隐患，外部环境严峻复杂，”据新华社援引中共中央政治局的说法。中国将以“精准有力”的方式实施宏观调整，并加强逆周期调整，政治局援引的话说，政府将坚持稳健的货币政策和积极的财政政策。新华社援引中国国家主席习近平在另一次会议上的话说，中国将努力实现年度发展目标。尽管中国有望实现约5%的2023年增长目标，但分析师表示，年度目标连续第二年不能实现的风险仍然存在。大多数分析师表示，由于担心不断增长的债务风险，政策制定者不太可能采取任何激进的刺激措施。凯投宏观经济学家表示，会议的结果表明未来几个月将推出进一步的政策支持。 “但是缺乏任何重要的政策具体措施的公布，表明缺乏紧迫感，或者政策制定者正在努力提出适合稳固增长的措施，”他们在一份报告中说。本月早些时候，一位高级央行官员表示，央行将使用储备金率等政策工具来应对世界第二大经济体面临的挑战。上周，尽管经济复苏出现动摇迹象，但央行仍然保持其贷款基准不变。

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夏洛特2023-07-25

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