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齐鲁转债：山东普惠金融领先企业，建议积极申购
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％（含最后一期利息），以6年AAA中债企业债到期收益率3.28％（2022-11-25）计算，纯债价值为94.74元，纯债对应的YTM为2.34％，债底保护较好。　　当前转换平价为73.94元，平价溢价率为35.25％。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年06月05日至2028年11月28日。初始转股价5.87元/股，正股齐鲁银行11月25日的收盘价为4.34元，对应的转换平价为73.94元，平价溢价率为35.25％。　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为22.93％。下修条款为“15/30,80％”，有条件赎回条款为“15/30、130％”，有条件回售条款为“30、0％”，条款中规中矩。按初始转股价5.87元计算，转债发行80.00亿元对总股本稀释率为22.93％，对流通盘的稀释率为39.61％，对股本有一定的摊薄压力。　　观点　　我们预计齐鲁转债上市首日价格在87.49~97.48元之间，预计中签率为0.0239％。综合可比标的以及实证结果，考虑到齐鲁转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25％左右，对应的上市价格在87.49~97.48元之间。我们预计网上中签率为0.0239％，建议积极申购。　　齐鲁银行是全国首批、山东省首家设立并引进境外战投的城商行，致力于发展普惠金融业务。该银行专注零售、服务中小，大力发展普惠金融，积极探索县域金融、消费金融、科技金融、三板金融、物流金融等特色化发展模式，普惠金融业务在全省银行业金融机构中排在前列。　　2017年以来公司营收稳步增长，2017-2021年复合增速为17.00％。公司2021年实现营业收入101.67亿元，同比增加28.11％，实现归母净利润30.36亿元，同比增加20.52％。自2017年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2017-2021年复合增速为17.00％。归母净利润也不断增长，2017-2021年复合增速为10.79％。　　公司营业收入构成较为稳定，利息收入贡献主要营收。从收入结构来看，公司主营业务收入由利息收入、投资收益及手续费及佣金收入构成，2019-2022H1利息收入的占比均在90％以上。　　公司销售净利率维稳，管理费用率下降。2017-2021年，公司销售净利率分别为37.34％、33.88％、31.82％、32.06％和30.22％。随着发行人业务和资产规模的不断扩大，业务及管理费也随之增长。2019-2022年Q1-3，发行人业务及管理费分别为21.70亿元、22.77亿元、26.60亿元、21.40亿元。　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
金融界2022-11-30
共同转债：甾体药物起始物料领域领先企业，建议积极申购
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0％（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率8.75％（2022-11-25）计算，纯债价值为74.18元，纯债对应的YTM为3.35％，债底保护一般。　　当前转换平价为99.19元，平价溢价率为0.82％。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年06月02日至2028年11月27日。初始转股价27.14元/股，正股共同药业11月25日的收盘价为26.92元，对应的转换平价为99.19元，平价溢价率为0.82％。　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.83％。下修条款为“15/30,85％”，有条件赎回条款为“15/30、130％”，有条件回售条款为“30、70％”，条款中规中矩。按初始转股价27.14元计算，转债发行3.80亿元对总股本稀释率为10.83％，对流通盘的稀释率为19.16％，对股本有一定的摊薄压力。　　我们预计共同转债上市首日价格在112.57~125.66元之间，预计中签率为0.0011％。综合可比标的以及实证结果，考虑到共同转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在20％左右，对应的上市价格在112.57~125.66元之间。我们预计网上中签率为0.0011％，建议积极申购。　　观点　　2017年以来公司营收稳步增长，2017-2021年复合增速为15.36％。公司2021年实现营业收入5.91亿元，同比增加26.23％，实现归母净利润0.78亿元，同比增加46.99％。自2017年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，2017-2021年复合增速为15.36％。与此同时，归母净利润逐年增加，2017-2021年复合增速为13.36％。　　公司非自产产品收入有所增长，主营业务收入主要源于中间体。公司业务分为自产产品与非自产产品两部分，2019/2020/2021年自产产品占营业收入比重分别为84.18％/81.90％/79.95％，非自产产品比重分别为15.81％/17.37％/19.63％。2021年自产产品中起始物料、中间体及受托加工占营业收入比重分别为25.05％/46.66％/8.23％，中间体贡献将近一半营业收入。　　公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率低于行业平均水平。2017-2021年，公司销售净利率分别为14.22％、16.16％、15.70％、11.36％和13.21％，销售毛利率分别为30.56％、29.95％、28.33％、22.78％和26.39％。公司的销售费用率低于同行业下游上市公司，原因在同行业下游客户的部分产品主要销往医院、零售药店、基层医疗机构等不同终端，因此市场开拓和维护费用相对较高。　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
金融界2022-11-30
任泽平：稳楼市“三箭齐发”传递三大重要信号，是该全力拼经济了
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　第二支箭，交易商协会和中债增支持民营企业债务融资，由人民银行再贷款提供资金支持，国家队出场增信，额度2500亿元；　　第三支箭，证监会支持房地产企业股权融资，房企股权融资时隔6年后再次放开，意义重大，助力优质房企改善融资和资产负债表，提振市场信心和预期。　　稳楼市“三箭齐发”传递三大重要信号　　任泽平团队指出，稳楼市“三箭齐发”传递重要信号：1、部分房企上岸了，增信、展期、续贷、股权融资，这些工具都来了。　　2、不是所有房企都能上岸，保的是三好生现金流，而不是非三好生的资不抵债。　　3、上岸的房企重组整个行业、收获未来城镇化15个百分点、剩者为王，没上岸的房企被重组、从此退出历史舞台。大洗牌，大出清，大变局，类似之前给大家说的供给侧改革后的钢铁煤炭。　　任泽平团队判断，未来有两大拐点，政策拐点，市场拐点。近期重磅稳楼市政策主要修复优质房企融资端，部分房企三好生迎来了困境反转的阶段性改善，暂时拿到了救命钱和上岸的船票，意味着房地产的政策拐点或已出现。但是，市场拐点未现，短期居民购房信心和能力还未明显恢复，房企还将面对房地产市场低迷的时间考验，以及正心正念保交楼的良心考验。　　为什么呼吁稳楼市？　　在任泽平团队看来，房地产是周期之母，国民经济第一大支柱行业，稳楼市有助于稳经济、稳就业、防风险。　　未来既要避免房地产硬着陆，也要通过房住不炒、稳楼市、人地挂钩、金融稳定、房地产税、租购并举等长效机制，实现软着陆，长期平稳健康发展，人民安居乐业。　　过去压制中国经济和资本市场的主要是四大因素：美联储强力加息收紧货币、疫情反复、房地产市场调整、民营经济信心不振。现在事情正在起变化，这四大因素均在边际改善。凡事物极必反，否极泰来，从长期投资的角度，珍惜历史性低谷期的黄金般估值，风物长宜放眼量。　　任泽平团队指出，当务之急是把发展放在首要任务，是该全力拼经济了。发展是解决一切问题的根本，是应对美国战略遏制、推动国内经济结构转型、实现人民美好生活的根本，只有在发展中才能化解各类风险。　　为此，任泽平团队建议，推出一揽子扩大内需的经济复苏计划，发力新基建、新能源，信心比黄金重要；当下可以考虑发放消费券，打通国民经济循环，帮助部分困难群众度过暂时性困难，提振民众信心；推动平台经济完成专项整改，推出“绿灯”投资案例，规范和提振民营经济信心，为创新和就业作出贡献，激发企业家精神。
金融界2022-11-30
嘉实积极配置一年持有期混合(017147)成立，净认购金额12.83亿元
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股通标的股票”)、债券(国债、金融债、企业债、公司债、次级债、可转换债券(含分离交易可转债)、可交换公司债券、短期融资券等。嘉实积极配置一年持有期混合(017147)的投资组合比例为：股票资产的比例为基金资产的60%-95%，其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0-50。基金应当保持不低于基金资产净值的5%的现金或到期日在一年以内的政府债券，其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。该基金业绩比较基准为：沪深300指数收益率×65%+恒生指数收益率×15%+中债综合财富指数收益率×20%。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-11-30
建材ETF(159745)上涨5.3%，金融ETF(510230)上涨4.76%
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日，交易商协会表示将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具;11月14日，相关部门发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》;11月23日，相关部门正式出台十六条措施，支持房地产市场平稳健康发展;11月23-24日，多家商业银行密集为多家房企提供授信额度，合计超过万亿;11月28日，房企再融资恢复。融资政策落实后，后续关键信号或在于需求层面的政策如何加码。对于需求端，“金融16条”提到支持个贷(支持个人住房贷款合理需求)、首付比例和贷款利率政策下限的合理调整。在目前内需不足、销售端低迷的情况下，或许需求端的政策进一步发力同样可期。但目前开工率、竣工率及销售端数据均弱，后续基本面上的回暖可能尚需等待需求面的边际回复。后市展望：建材方面，“保交楼”政策进一步落实有望拉动竣工端建材需求。此次的房企股权融资调整有助于通过资本市场渠道为“保交楼、保民生”、以及部分公共建筑、经济适用房等项目的建设提供资金支持，竣工端建材需求有望直接受益，部分消费建材细分行业2023年需求动能有望重回改善通道。若此前银行授信支持有效到位，上游建材企业的回款情况也有望迎来逐步改善，盈利有望回复。此外，措施中还表示建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司，将参照房地产行业上市公司政策执行，中金研究所指出，这有望强化头部建材上市企业的优势地位，促进行业整合。基本面上，“碳中和”带来供给端出清加速为建材板块提供长期支撑。建材板块目前PB估值处于历史低位，目前感兴趣的投资者可继续关注建材ETF(159745)，但需警惕地产需求端恢复不及预期带来的调整风险。金融方面，地产融资端“信贷、债权、股权融资”促进政策为银行及资本市场带来持续利好;此外“降准+个人养老金推广”有助于银行、保险等金融机构盈利修复。11月25日，相关部门发布年内第二次降准即将落地的信息，全面降准0.25%;降准有利于提升存款派生，利好流动性，也有利于降低银行主动负债成本。动态看，降准或助推利率下降，但从目前资产端利率已经较低且前期持续降息的背景下，降准对银行基本面整体或偏利好。而本周个人养老金的推广，有望加速A股资金来源的加速机构化、长期化，长期有望提升权益市场整体稳定性，对证券行业构成利好，同时有利于保险、银行的资产端投资受益。当前A股仍处于情绪和估值的较底部位置，金融板块整体估值较低;目前金融180指数PB估值为0.64倍，处于2007年12月21日上市以来0.65%位置;而证券指数PB估值为1.26倍，处于2013年7月19日上市以来6.65%位置，均为历史较低水平;考虑到大金融板块在融资服务经济的职能、以及财富管理促进内循环的作用，后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，大金融板块有较强的估值修复动力及修复弹性。当前板块具备一定的中长期投资左侧布局价值，感兴趣的投资者可继续关注金融ETF(510230)、证券ETF(512880)，但也需警惕短期市场波动带来的调整。数据来源：WIND （来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-11-29
喜迎史诗级利好，地产股债上演狂欢盛典
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月18日“第二支箭”延期并扩容支持民营企业债券融资，到11月23日央行、银保监会16条措施支持房地产市场平稳健康发展，再到本次证监会通过股权融资支持房地产市场，政策层面从信贷、债券和股权三个融资主渠道支持地产企业拓宽融资途径，解决房企融资中存在的堵点，政策出台的力度和时间超出市场预期。　　易居研究院智库中心研究总监严跃进表示， “第三支箭”相比“第二支箭”，优势在于，其不会直接增加房企的负债规模，同时也依然可以为房企融资提供充足的渠道。“第一支箭”即信贷投放、“第二支箭”即债券融资、“第三支箭”即股权融资的工作已经到位。三箭齐发，充分说明“救市先救企”，其为房企后续融资等创造了非常好的空间和机会。　　据说，房企股权融资已经冰封了十几年了。严跃进指出，股权融资工作相比债券融资具有不增加负债规模、增强投资者对于房企投资的长期性等特点，且资金的用途方面更加广泛和到位，甚至可以避免“房企债务兑付”的尴尬问题。　　听明白没？敲黑板，圈重点！大白话把三支箭再解释一遍。　　第一支箭，信贷，就是商业银行给房企提供贷款；　　第二支箭，债券，就是民企债券融资增信，银行通过担保增信、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资，房企可以发更多票据和债券；　　第三支箭，股权，就是房企可以通过股权融资，而股权可不是债权，不用还钱。和前两支箭相比肯定更加重量级！　　引爆房企股债涨停潮　　因为有上述缘由，今日，地产股债狂欢，就不足为奇了，整个A股房地产板块日内上涨了7.07％，领涨A股，板块内40只股票涨停。中交地产（000736）、中国武夷（000797）4连板，天房发展（600322）、渝开发（000514）、卧龙地产（600173）、光大嘉宝（600622）、阳光股份（000608）等超20只个股一字涨停。房地产产业链也纷纷上涨，康力电梯、蒙娜丽莎涨停。　　港股方面，华润置地、龙湖和中海等房企也领涨板块，个股涨幅超6％。　　多家房企境内债盘中临时停牌， “21旭辉03”涨超43％，“19金科03”涨超40％，“15远洋03”涨近37％，“15远洋05”涨超35％。自11月份以来，房地产债已经多次上演狂欢了。　　据媒体统计，目前市场主要的博弈品种主要集中在碧桂园、龙湖、万达、旭辉等几个主体上。　　碧桂园发行的20碧地01，在11月份从最低的36.5元上涨至82元，涨幅超100％；　　旭辉集团发行的20旭辉01从最低的24元上涨到46元，涨幅接近100％；　　龙湖地产发行的16龙湖06从最低的64元上涨到目前的92元，涨幅50％；　　万达集团发行的20万达01从最低的54.5元上涨到83.7元，涨幅超50％。　　A股上涨，转债喝汤，从盘面看，与房地产相关产业链的精装转债、蒙娜转债、欧22转债、松霖转债也表现活跃。　　伴随银行贷款又有去处了，银行板块也表现亮眼，招商银行、宁波银行、平安银行涨停。当日银行板块上涨了4.77％，位列29日行业板块涨幅第三名。　　房地产政策的进一步加码，市场对于经济好转的预期明显强化。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.37％，5年期主力合约跌0.24％，2年期主力合约跌0.11％，三大主力合约均创逾一年收盘新低。银行间主要利率债收益率全线上行。截止北京时间16:30,10年期国债活跃券220017收益率上行2.75bp报2.9175％，5年期国债活跃券220016收益率上行5.5bp报2.715％，10年期国开活跃券220215收益率上行3bp报3.025％。　　诸葛找房数据研究中心首席分析师王小嫱亦表示，对于房地产市场来说，不仅供应端面临资金压力，需求端对于未来的收入预期降低，也是阻碍市场恢复的原因之一，市场加速恢复需要供需两端的政策支持。
金融界2022-11-29
创业板增强ETF(159675)将于2022年12月2日在深交所上市
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依法发行上市的股票)、债券资产(国债、企业债、公司债、次级债、可转换债券(含分离交易可转债)、可交换债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券等)、资产支持证券、衍生工具(股指期货、股票期权、国债期货等)、债券回购等。该基金投资于股票资产的比例不低于基金资产的80%，投资于标的指数成份股及其备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-11-29
中信证券：2023年社融同比增速将呈现先上后下的走势，高点可能出现在一二季度交接之际
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将继续收紧，虽然产业债融资可能回升，但企业债券整体融资情况可能延续较弱表现。　　综合上述对于信贷投放和债券供给的分析，我们认为2023年社融同比增速将呈现先上后下的走势，高点可能出现在一二季度交接之际，同比增速或将逼近10.4％，全年同比增速可能在10.1-10.2％附近。
金融界2022-11-29
房企重磅利好！证监会5大措施支持房企再融资，“第三支箭”威力有多大
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　11月8日，银行间交易商协会推出民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。次日，中债增发布了接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知，11月10日，交易商协会便官宣受理龙湖集团200亿元储架式注册发行。　　受此消息影响，在港的多只地产股连续暴涨，碧桂园涨幅120％，龙光集团涨超80％，龙湖集团涨超60％，旭辉控股更是单日暴涨逾70％。　　在交易商协会射出“第二支箭”后，11月23日，中国人民银行、中国银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，围绕房地产融资、“保交楼”、受困房地产企业风险处置等六个方面，提出16条措施。这也被业内称为“金融16条”。　　“保交楼”方面，“金融16条”也将其作为一部分单独提及，表示支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款，并鼓励金融机构提供配套融资支持。通知发布后，多家国有大行纷纷出手密集和房企签约进行战略合作，综合授信支持超万亿元。　　25日，央行再发重磅利好，决定12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元。　　在利好政策密集加持下，房地产股迎来高潮。A股市场方面，11月28日，南国置业、信达地产、中交地产、中国武夷、中华企业、深振业A等10余只股票封住涨停板。其中，中交地产连续4个涨停，中国武夷连续3个涨停。
金融界2022-11-28
重磅！证监会发射“第三支箭”，支持房地产企业股权融资！专家：三箭齐发，救市先救企…
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支持和指导交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，消息一出，瞬间引发市场关注。　　　值得一提的是，早在2018年，为化解民营企业、小微企业面临的融资困难，央行会同有关部门，研究从债券、信贷、股权三个融资主渠道，采取“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓宽融资途径，解决民营企业“缺水”难题。　　至此，市场认为，目前三箭齐发，已说明“救市先救企”，为房企后续融资等创造了非常好的空间和机会。　　证监会发射“第三支箭”，支持房地产企业股权融资　　易居研究院智库中心研究总监严跃进指出，此次政策明确了“支持房地产企业股权融资”，本质就是第三支箭已经射出。从这里可以看出：1）“资产负债表”的概念频频提及。在近期召开的2022年金融街论坛年会上，证监会主席易会满表示，“支持实施改善优质房企资产负债表计划……，支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资。”此处提及了“改善资产负债表”的概念和“股权融资”的概念。　　另外，11月22日国务院常务会议召开，此次会议明确，努力改善房地产行业资产负债状况，此次证监会对于房企股权融资的政策，符合预期。　　2）从政策的最核心内容看，实际上提及了“加大权益补充力度”。 “第三支箭相比第二支箭，其优势在于，不会直接增加房企的负债规模，同时也依然可以为房企融资提供充足的渠道。”严跃进分析称。　　央行放出“第二支箭”，2500亿驰援民企发债　　11月8日，据中国银行间市场交易商协会官网消息，在人民银行的支持和指导下，将继续推进并扩大“第二支箭”（民营企业债券融资支持工具），支持民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资。　　“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。　　“第二支箭”刚落地，民营房企储架式融资迅速“开闸”，头部房企拟申请的总规模达到930亿元。其中，11月10日，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，并于11月15日完成注册；11月14日、11月17日，交易商协会又接连受理了美的置业、新城控股各150亿元储架式注册发行。
金融界2022-11-28

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