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10月金融数据点评——总量不及预期，M2-M1剪刀差再度走阔

立保交楼专项借款、设备更新再贷款和民营企业债券融资支持工具再贷款，预计四季度企业中长期信贷有望保持强劲。居民层面，居民部门融资需求仍存在较高的不确定性，主要源于商品房销售预期仍存在较大波动。银河证券认为，本月的社融下降主要有以下几个原因：一是9月份的贷款一定程度上占用了10月份的额度；二是企业贷款意愿不强，加上10月份缴税，企业短贷回落；三是居民消费意愿低迷，居民短贷和短贷均大幅下滑；四是政策层面稳增长措施继续进行，新增政策性银行金融债等支持房地产和基建资金下放，企业长债融资继续上行；五是10月份的政府证券的发行拖累了社会融资。方正证券认为，10月实体经济融资再次转弱，受到疫情冲击、融资需求偏弱、信贷小月季节性三重因素的影响。伴随疫情的缓和，财政存款的使用，社融应有一定的改善，亦有望对经济形成一定的拉动。但是从融资结构数据发现，基建融资并没有表面强劲，而房地产市场尚处低迷状态，未来融资需求的可持续性改善仍偏弱。

格上财富2022-11-14

反弹可以展开了？应该买什么？

支箭”利好消息，称会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资;中债信用增进公司发布《关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知》，意向民营房地产企业可提出增信需求。上周五相关部门发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，这里面包括保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置等内容。近期的房地产政策有很大不同，此前政策多从需求端出发，比如降息等，对产业链提振效果相对有限不够直接;此次融资支持政策出台，有利于改善民营地产商现金流压力，民营房地产商融资环境有望改善，有利于修复地产链条信心。目前地产数据初步显现结构性改善迹象，最新地产行业销售、竣工、房地产开发贷款余额等数据均已出现不同程度边际修复，建材行业三季度报表成本压力有所缓解，现金流显著改善，地产基本面好转预期下阶段性可以关注地产产业链建材ETF(159745)和家电ETF(159996)的投资机会。来源：国信证券近期值得关注的还有港股市场，港股科技ETF(513020)两周内反弹了近20%。当前港股科技股的利好因素比较多，包括美国10月经济超预期回落，失业率超预期上升，导致美债收益率见顶回落，为港股带来流动性支撑;部分科技行业(如互联网)，已经由于成功实施降本增效，出现ROE的向上转折;9月/10月港股回购公司数量达到128/120家，居历史新高/次高;9月中旬以来，南向资金流入加快恢复，有望促进港股价值回升;内地公共卫生事件防控措施优化，国内经济基本面积极向好。来源：Wind 现阶段，监管政策角度国内平台经济治理趋向回归常态化，伴随重点整改案例逐步落地，不确定性明显缓解。中美相关部门签署合作协议，实质性推动美国PCAOB近期来华进行现场检查和调查活动，海外退市压力也有缓解的希望。从估值的角度看，目前在中证港股通科技指数PE估值位于近三年25%分位，还是有比较大的估值修复空间。感兴趣的投资者可以考虑定投港股科技ETF(513020)，布局目前暂时被低估同时具备高弹性的港股科技板块。港股科技ETF使用港股通额度，额度充裕，同时还是T+0交易，交易优势突出。来源：Wind 最后附常推ETF图

有连云2022-11-14

地产政策预期变化，工程业务有望率先受益

升温；2）11月8日交易商协会宣布民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）扩容至民营房企，10日龙湖集团200亿元储架式注册发行，新城控股、美的置业等跟进，地产纾困从“保项目”到“保主体”；3）高能级城市杭州发布地产销售刺激政策，包括下调按揭利率、取消认房又认贷、下调二套首付比例至40％等举措，被市场解读为重要地产刺激信号。　　“保主体”将更有效地打破“融资-交付-销售”的负反馈。地方政府前期主要通过纾困基金推进“保交楼”，是一种“保项目”不“保主体”的尝试。纾困基金本质也是一种债权关系，地方政府出于风控考虑会对项目剩余待售货值进行评估，当待售货值及销售回款预计无法覆盖项目负债时，纾困基金用于支付工程款的审核也会更加谨慎。因此，“保交楼”所需资金最终依赖于销售去化回款。“保项目”难以打消居民对项目烂尾的担忧，则纾困基金的作用相对有限。从“第二支箭”继续落地来看，政策思路预计从“保项目”转向“保优质主体”，更能打消居民的担忧，同时后续各地方政府可能有更多“因城施策”的地产销售刺激政策出台。二手房销售面积优先于新房回暖表明居民购置改善性住房的需求客观存在，因此在居民担忧逐步打消后地产销售去化有望提升，“融资-交付-销售”的负反馈有望被打破，“保交楼”的政策效果将更为显著。　　家具板块的悲观预期将修复，工程业务有望率先受益。此前市场普遍认为地产下滑对家具板块的冲击仍处在传导过程中，一方面地产销售下滑的传导需要1-2年，另一方面地产销售下滑的趋势在2023年可能延续。我们认同家具板块经营在23H1的压力依旧较大，但估值已充分反映了市场的悲观预期，在22Q3报表显示经营仍稳健的背景下家具公司股价下跌幅度较大。当前，我们认为地产销售于2023年延续下滑趋势的预期将产生积极变化，家具板块估值存在修复空间。在“保交楼”政策效果兑现的过程中，工程业务有望率先受益。从定制家居22Q1-Q3的工程营收占比来看，金牌橱柜（37.4％） >皮阿诺（37.2％） >志邦家居（24.3％） >好莱客（17.9％） >欧派家居（15.2％） >索菲亚（13.4％） >我乐家居（9.7％）；从毛利贡献的角度，志邦家居、皮阿诺等相对较高。零售端具有竞争优势的家具公司也有望受益。推荐标的：志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚，受益标的皮阿诺、坚朗五金、敏华控股。　　风险提示：地产纾困政策不及预期、原材料价格大幅波动。

金融界2022-11-14

诺安基金一周观察：A股市场热度或持续向上美国通胀压力回落，市场博弈放缓加息

板块在本周上涨9.59％，或因民营地产企业债券融资获政策支持。受此影响，建材、轻工制造和银行等板块分别上涨4.57％、3.93％和3.47％。传媒上涨4.68％，多以围绕VR和“双十一”主体投资。机械、汽车、电力设备新能源和国防军工板块或因此前反弹较为快，上周小幅回调，分别下跌2.15％、2.56％、3.21％和3.36％。市场传闻电子龙头公司消减未来资本开支，电子板块下跌3.52％。　　重点关注：　　1）消费修复。　　2）地产和基建投资。　　3）国产替代和自主可控主题。　　后续跟踪：　　1）国内疫情管理灵活精准性，地产、基建、消费数据。　　2）美联储货币政策和海外经济衰退预期；　　3）俄乌局势变化。　　诺安债市周观察：多重利空下债市或迎来调整　　央行此前进行330亿逆回购操作，1130亿逆回购到期，全周公开市场净回笼800亿。银行间资金利率边际走高，R001收1.75％，R007收1.85％。除了银行间资金面较前期边际收紧外，上周防疫优化及房地产放松的措施使债市迎来暴击，全周各期限品种收益率迎来调整，短端调整幅度较长端大，收益率曲线熊平。具体来看，国开1Y调整15bp至2.03％，3Y调整12bp至2.48％，5Y调整8bp至2.68％，7Y调整4bp至2.86％，10Y调整4bp至2.85％。期限利差被动收窄，目前国开10Y-1Y利差82bp，位于历史约50％分位水平。信用方面，各期限品种收益率上升，主要是因为无风险收益率调整，1-3Y各等级信用利差较上周变化不大，5Y各等级信用利差小幅走阔2bp，机构呈现缩久期的行为特征。但总的来看信用利差依然较窄，1-3Y各等级利差在6％以内历史分位，5Y各等级利差在17％以内历史分位水平。　　【上周要闻】　　央行、银保监会出手，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，重点内容包括： 1、稳定房地产开发贷款投放。2、支持个人住房贷款合理需求。3、稳定建筑企业信贷投放。4、支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期。5、保持债券融资基本稳定，支持优质房地产企业发行债券融资。6、保持信托等资管产品融资稳定。7、支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款。8、鼓励金融机构提供配套融资支持。9、做好房地产项目并购金融支持。10、积极探索市场化支持方式。11、鼓励依法自主协商延期还本付息。12、切实保护延期贷款的个人征信权益。13、延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排。14、阶段性优化房地产项目并购融资政策。15、优化住房租赁信贷服务。16、拓宽住房租赁市场多元化融资渠道。　　国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控二十条措施。其中提出，密切接触者管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，不再判定密接的密接。风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，高风险区一般以单元、楼栋为单位划定，不得随意扩大；高风险区外溢人员管理调整为“7天居家隔离”；一般不按行政区域开展全员核酸检测；取消入境航班熔断机制，入境人员管理调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，入境重要人员转运至“闭环泡泡”。另外，加大“一刀切”、层层加码问题整治力度，严禁随意停工停产、随意采取“静默”管理、随意封控。　　中国10月出口（以美元计价）同比降0.3％，预期增3.4％，前值增5.7％；进口降0.7％，预期增0.3％，前值增0.3％；贸易顺差851.5亿美元，预期920亿美元，前值847.4亿美元。　　11月9日，国家统计局公布数据显示，10月CPI同比上涨2.1％，预期2.4％，前值2.8％； 10月PPI同比降1.3％，预期降1.1％，前值涨0.9％。　　2022年10月社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元，同比少增3321亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少724亿元，同比多减691亿元；委托贷款增加470亿元，同比多增643亿元；信托贷款减少61亿元，同比少减1000亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2157亿元，同比多减1271亿元；企业债券净融资2325亿元，同比多64亿元；政府债券净融资2791亿元，同比少3376亿元；非金融企业境内股票融资788亿元，同比少58亿元。 1-10月，社会融资规模增量累计为28.7万亿元，比上年同期多2.31万亿元。　　债市展望：尽管公布的社融、出口、通胀数据依然低于预期，但地产放松及疫情管控优化使得市场风险偏好大幅增加，债市继续做多的逻辑迎来重大改变，叠加年底资金利率波动预计增加，前期拥挤策略下，债券市场调整幅度可能比预想中大。如果没有超预期的利好因素出现，预计短期债券市场收益率将继续调整，若出现超调可适时择机配置。　　诺安海外周观察：美国通胀压力回落，市场博弈放缓加息，中期选举基本落地　　上周美联储通胀数据超预期缓解，市场博弈美联储放缓加息，美债收益率下行，海外股市多数上涨，大类资产表现依次为股票（MSCI全球股票指数上涨6.56％）>；债券（彭博全球综合债券指数上涨3.86％）>；大宗商品（彭博商品指数下跌0.52％）。　　股票市场方面，美联储10月通胀数据公布后多数市场跳涨，发达市场和新兴市场涨幅相近，MSCI发达市场指数涨6.66％，MSCI新兴市场指数涨5.73％。主要股指中，美国纳斯达克指数上涨8.10领跑，恒生指数涨7.21％紧随其后，此外德国、法国股市维持上涨态势，而中国A股、英国股市则表现平平。大宗商品方面，本周包括原油、燃油、天然气等能源商品价格均下跌；铜、铝、锌等工业金属、以及白银、黄金等贵金属价格则上涨明显；农业商品价格分化，玉米、大豆、小麦下跌，棉花、糖、猪肉价格上涨。债券方面，美国通胀数据公布后美债十年期利率开始走弱，从本周高点的4.22％回落至3.82％。汇率方面美元指数从111左右水平回落至106.4083。　　美国10月通胀数据公布，增幅超预期放缓。10月CPI同比+7.7％，低于市场预期的+7.9％和前值为8.2％；环比为+0.4％，低于预期的+0.6％；核心CPI同比+6.3％，低于预期的+6.5％和前值的6.6％；核心CPI环比+0.3％，预期为+0.5％，前值为0.6％。CPI超预期放缓主要由于二手车、医疗服务价格回落带动。从CPI同比构成分项看，商品分项降温，二手车、服装价格继续下跌；服务分项中，交通运输和房租同比较前值抬升，但医疗护理服务价格大幅回落；能源分项环比提升，但由于基数原因同比继续回落。由于美国10月份通胀数据低于预期，为美国12月加息幅度或从75bp下调至50bp提供了支持，美国利率期货市场数据显示市场对12月加息50bp的预期概率从数据公布前的60％提升至80％，加息预期终点从5％降至4.8％。预计美国CPI分项中食品、能源、商品分项未来有望持续回落，而服务分项中住房成本短期仍具粘性，美国通胀或缓慢下行。市场预期美国CPI同比和核心CPI同比的中枢在明年1季度分别回到6.3％、5.5％左右，在明年2季度回到4％、4.4％左右，明年3季度回到3％、3.5％左右，明年四季度回到2.5％、3％左右。对于美国货币政策而言，名义利率水平逐步向4.8％的预期利率终点靠拢，利率终点再次提高的概率减少，市场可能会从前期担心联储是否超预期鹰派转为关注加息幅度的退坡甚至降息的时点。　　美国的中期选举亦被市场关注。中期选举选的是美国民主党和共和党在国会（由众议院和参议院构成）的席位，选举结果决定了两党对国会的控制程度。截至北京时间11月13日11时数据，共和党拿下众议院211席，民主党拿下参议院50席，即民主党拿下参议院，共和党重掌众议院。执政党民主党失去了众议院的控制后，或会阻碍拜登政府往后议案的推动。　　QDII基金短期观点　　诺安油气能源基金：国际油价小幅下跌，布油期货价格从98.57美元/桶下跌至95.99美元/桶，周内最低至92.65美元/桶，上周下跌2.62％；WTI原油期货价格从92.61美元/桶下跌至88.96美元/桶，上周下跌3.94％。　　截至11月4日，美国原油产量较此前一周增加20万桶/天至1210万桶/天；美国商业原油库存最新为4.41亿桶，较此前一周增加392.5万桶；战略库存减少357.3万桶至3.96亿桶，美国原油总库存当前为8.37亿桶，较此前一周增加35.2万桶。　　近期仍有较多因素影响原油市场，包括美国财政部副部长出访英国、法国等欧洲国家，讨论对俄罗斯石油出口设定价格上限问题；欧盟对俄罗斯石油制裁将于12月5日开始实施。但更多因素支撑油价进一步上行，包括美国中期选举目前民主党拿下参议院，共和党重掌众议院，拜登打压油价的措施或持续遇阻；中国疫情防控出台二十条优化政策，境内外出行恢复下对原油需求增加；欧佩克减产实施。我们认为油价短期仍需计入较高的供给不确定溢价。我们判断2022年原油均价将维持较高水平，支撑海外能源公司较为确信的全年业绩。　　诺安全球黄金基金：受美国通胀数据超预期回落、加息放缓预期增强，国际现货黄金价格大幅上扬，从1682美元/盎司上行至1771.24美元/盎司，当周上涨5.31％，但全球黄金ETF持有量仍保持平稳，资金未显著流入。　　美国10月通胀数据公布后，美国10年期国债收益率从4.10％左右水平快速下行至3.8％，美元指数从110左右水平下跌至106。此外，市场对12月加息50bp的预期概率从数据公布前的60％提升至80％，加息预期终点从5％降至4.8％。市场关注可能会从前期担心联储是否超预期鹰派转为关注加息幅度的退坡甚至降息的时点。　　对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管当前就业数据或使得美国通胀具有粘性，但美联储对货币政策的考量从过去的仅强调通胀与就业，开始增加“累积收紧幅度和影响的滞后性”，考量的天平已开始调整，未来美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛，反而加息的后遗症在更加确切地发生；欧洲正面临能源供给与加息的共同冲击，需关注其债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。总体判断为，未来压制金价上涨的因素逐步减少，可更加积极关注对黄金的配置机会。　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨6.59％，与发达市场股票表现接近；医疗保健、工业、特种等成长板块涨幅靠前。　　往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，但经济下行、业绩下修阴霾仍在。板块选择上，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业；其次为劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs。

金融界2022-11-14

中信证券：港股市场将开启全面估值修复行情，关注三条主线

公告《“第二支箭”延期并扩容支持民营企业债券融资再加力》，有利于稳定和扩大民营地产企业的融资，提振投资者信心。在国内防疫精准化、“第二支箭”延期扩容双重政策发力的情况下，我们预计港股市场基本面预期将企稳回升，尤其金融地产、消费及强消费属性的港股互联网板块更有望受益。　　2）美国10月通胀超预期回落，大量超额流动性有望回流资本市场：美国10月CPI增速回落程度全面好于市场预期（7.7％，预期上涨7.9％，前值8.2％），其中主要分项环比增速都较9月有较为明显的放缓，显示美国通胀当前拐点可能已经出现。结合11月议息会议和近期多位联储官员放缓加息步伐的表态，我们预计市场对美联储货币紧缩的预期将显著趋缓。考虑当前美国联邦银行储备金余额、美联储逆回购余额相对疫情前分别高出1.45/2.21万亿美元，且美国货币市场基金相对疫情前也多出近万亿美元，在美联储货币紧缩预期差愈发明确的背景下，我们预计巨量超额流动性有望重新回流资本市场。　　▍多重拐点出现，外资有望重新流入港股市场。　　年初以来，海外投资者风险偏好承压带来的恐慌性抛售也是导致港股市场表现较弱的主因。根据香港交易所中央结算中心披露的托管数据，我们测算截至11月3日外资累计流出约4366亿港元；从投资者结构角度看，当前相对年初高点（1月21日），外资持仓占比下滑最多的板块分别为教育（新东方在线）、生物科技、新能源汽车、纺织服装等，外资持仓占比分别下降23.6/12.0/6.9/5.8个百分点。往后看，美国中期选举结束后，所谓的“2022年台湾政策法”大概率难以在年内通过，叠加G20峰会临近，地缘政治风险有望得到边际改善。结合前文所述，随着港股基本面预期的企稳和流动性预期的改善，外资有望重新流入港股市场，尤其在11月底MSCI季度调仓即将生效的时点。而前期外资流出最多的板块更有望受益。　　▍港股市场：将开启全面估值修复行情，关注三条主线。　　随着国内基本面修复预期企稳、美联储货币紧缩预期差出现、地缘政治风险边际缓和，我们看好未来港股市场的全面估值修复行情。建议关注受益外资重新流入、政策利好及销售转暖预期、防疫政策精细化三条主线。　　1）受益外资回流的新经济板块：年初以来受多重风险冲击，新经济板块估值已回调至历史低位。在11月港股开启全面估值修复，外资有望重新回流港股市场的情况下，我们看好新经济板块，尤其互联网、医药、新能源汽车等板块的配置价值。　　2）关注受益政策及销售转暖预期的金融地产板块：防疫政策精准化+“第二支箭”延期扩容双重政策发力，有望带动房地产市场复苏前景明显改善，优质的地产开发商、物管企业及前期受估值压制的银行板块值得关注。　　3）受益疫情防控政策优化的大消费：预计市场对管控政策边际放松的趋势判断将逐步兑现。尽管短期Q4国内出行链公司经营料仍承受明显压力，但管控限制边际收缩有望助力后续经营改善。我们看好政策松绑下国内出行链龙头业绩修复弹性，尤其是免税酒店、餐饮航空等板块的头部企业。　　▍美股市场：受益流动性预期改善，利好科技龙头企业。　　美股三季报披露结束，基本面预期阶段性停止下修，逐步企稳。且当前市场对美联储货币紧缩预期显著趋缓，考虑美国金融体系超额流动性依旧十分充裕，资金回流资本市场有望带动美股的上涨。在此背景下，我们在年底前较为看好美股市场表现，尤其更加受益流动性预期改善的科技龙头企业。　　▍风险因素：　　1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济大幅衰退；2）中美摩擦进一步升级；3）海外央行超预期收紧货币政策；4）汇率大范围波动；5）国内政策及经济复苏进度不及预期。

金融界2022-11-14

地产等支持政策频出，建材板块迎底部布局良机

中国银行间交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。央行再贷款释放民营房企融资宽松的信号。11月11日，央行、银保监会发布十六条措施，旨在全面落实房地产长效机制、保持地产融资合理适度、促进房地产市场平稳健康发展。在稳增长、房地产政策组合拳持续加码的背景下，房地产底部基本确立，销售端已经连续两个月降幅边际收窄，需求有望逐步恢复。随着下半年消费建材企业上调产品价格，大宗商品价格回落，盈利能力有望逐步修复，我们认为议价能力较高、渠道布局多样性且品牌优势突出的消费建材企业或将受益，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、三棵树、中国联塑。9月底以来中央继续加大稳增长政策实施力度，动用包括专项债在内的多项工具，四季度有望提前下达部分2023年新增专项债额度，从而拉动有效投资，尽快形成实物工作量，水泥、玻璃等建筑材料需求有望继续回暖。随着基建稳增长政策全面蓄力，四季度需求有望逐步回暖，充裕订单有望使得基建产业链业绩加速向上，受益标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、伟星新材。受益于“双碳”时代，风电、光伏发电成为能源低碳转型的重要手段；随着风电、光伏步入平价发电时代，产业链景气度有望显著提升，碳纤维、光伏玻璃、玻纤或将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技。　　2、本周行情回顾　　本周（2022.11.07-2022.11.11，下同）建筑材料指数上涨5.19％，沪深300指数上涨0.56％，建筑材料指数跑赢沪深300指数4.62个百分点。近三个月来，沪深300指数下跌9.61％，建筑材料指数下跌12.19％，建材板块跑输沪深300指数2.58个百分点。近一年来，沪深300指数下跌22.50％，建筑材料指数下跌19.74％，建材板块跑赢沪深300指数2.76个百分点。　　3、板块数据跟踪　　水泥：截至11月12日，全国P.O42.5散装水泥均价397.29元/吨，环比上涨0.57％；水泥-煤炭价差为188.64元/吨，环比上涨3.59％；全国熟料库容比70.45％，环比减少0.36pct。　　玻璃：截至11月12日，全国浮法玻璃现货均价1675.49元/吨，环比下降40.53元/吨，降幅为2.36％；光伏玻璃均价为174.69元/重量箱，环比上涨8.33元/重量箱，涨幅为5.01％。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为0.92元/重量箱，环比减少52.58％；浮法玻璃-纯碱-重油价差为2.25元/重量箱，环比下跌41.43％；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为19.12元/重量箱，环比下降5.56％；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为108.81元/重量箱，环比上涨8.45％。　　玻璃纤维：截至11月11日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为4000-4300元/吨，SMC合股纱2400tex主流价为4700-5800元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为6600-7900元/吨。　　碳纤维：截至11月11日，全国小丝束碳纤维均价为185元/千克，大丝束均价为129元/千克，环比持平；碳纤维企业开工率为64.36％，环比持平；碳纤维毛利为24900元/吨，环比下滑13.84％。　　风险提示：原材料价格上涨风险；经济增速下行风险；国内房地产销售不及预期风险；疫情反复风险；基建落地进展不及预期风险。

金融界2022-11-14

11月14日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。这第二支箭源起央行2018年创设的支持民营企业拓宽融资途径的“组合拳”。　　证券日报　　提升市场活力科创板做市借券业务有望本周上线　　11月13日，《证券日报》记者独家了解到，本周科创板做市借券业务有望正式上线。做市商做市券源可从二级市场买入，借券业务上线后也可以从中证金融借入。接受记者采访的专家表示，做市借券业务上线后，有望降低做市商的建仓成本，便利做市业务开展，提升风险应对能力，进而提升整体市场定价效率，促使做市商机制得以充分发挥积极作用，进一步释放市场活力。　　上市公司频频参与设立私募基金投资青睐先进制造业　　今年以来，上市公司参与设立私募股权投资基金的热情高涨。《证券日报》记者梳理上市公司公告发现，截至11月13日，年内已有近50家上市公司设立或参股私募股权投资基金。其中，多家公司参与设立的私募基金拟定资金规模或首期募集金额逾亿元，参与公司包括九州通、江苏雷利、新希望、恒瑞医药等。　　坚定长期投资信念险资还应提升入市比例　　近日，随着险企偿付能力报告陆续披露，备受市场关注的险资权益投资情况也随之出炉。前三季度，一些险企因高比例配置权益资产而出现一定浮亏，配置信心有所受挫。个别险企亦表示，将适度调降权益资产的配置占比。　　人民币对美元汇率回升势头强劲有望继续在合理均衡水平保持基本稳定　　近日，人民币对美元汇率出现强势反弹。中国外汇交易中心数据显示，11月11日，人民币对美元汇率中间价报7.1907，较前值调升515个基点，创2022年5月24日以来最大单日升幅。11月4日至11月11日，人民币对美元汇率中间价累计调升648个基点。接受《证券日报》记者采访的多位专家表示，近期人民币汇率出现大幅反弹，一方面是因为国内经济韧性强、前景好，叠加前期稳汇率、稳预期政策逐步起效，市场信心持续提振；另一方面由于美联储放缓加息的预期上升，美元指数上行空间有限，也进一步减弱了人民币对美元的贬值压力。展望人民币汇率走势，受访专家预计，人民币汇率将在合理均衡水平双向波动、弹性增强。　　人民日报　　我国累计培育专精特新中小企业超6万家　　记者近日从工信部获悉：党的十八大以来，我国中小企业发展取得显著成效，创新能力加速提升，累计培育8997家专精特新“小巨人”企业、6万多家专精特新中小企业。截至2021年底，全国中小微企业数量达到4800万家，规模以上工业中小企业年营业收入超过75万亿元。调查数据显示，2021年，专精特新“小巨人”企业利润率为10.6%，较规上工业中小企业高4.4个百分点。　　第一财经　　16项地产金融新政一些提法是首次年底前LPR还有望下调　　从“救项目”到“救企业”，16条房地产救市举措重磅出台。日前央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》(下称《通知》)，从供给侧、需求侧明确了16项举措支持促进房地产市场平稳健康发展，涵盖开发贷、信托贷款、并购贷款、贷款展期、保交楼、个人房贷、个人征信、租赁市场等多个方面。　　重磅经济数据发布在即专家分析四季度经济走势　　10月以来多地疫情多发散发，经济复苏进程再生波折。国家统计局即将于11月15日发布10月份宏观经济数据。机构预计，多地疫情散发及防控措施的实施对10月经济影响较大，10月工业生产、消费或放缓，但在前期各项政策支持下，基建、制造业投资有望维持在高位，支撑投资增速保持平稳。第一财经研究院发布的最新一期“第一财经首席经济学家信心指数”为49.89，下探至50荣枯线以下。　　经济参考报　　多家头部公募上报科创生物医药ETF 各类主题ETF基金产品“百花齐放” 　　科创板细分行业主题ETF产品有望再添新军。来自证监会官网显示，华夏、工银瑞信、华安、博时、嘉实等5家头部公募基金公司集中上报了上证科创板生物医药交易型开放式指数基金(ETF)产品。　　年内超七十家公司被立案调查信披违规占比近七成　　11月以来，被立案调查的公司明显增多。数据显示，截至11月11日发稿，今年以来已有71家公司被证监会立案调查。仅11月以来就有9家公司被立案调查，而今年8月至10月则分别有5家、4家、3家公司被立案调查。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-11-14

【中指快评】央行、银保监出台16项救市举措，能托住房地产吗？

康发展，政策力度空前。政策核心逻辑为：企业债务展期+支持融资稳定市场主体，“保交楼”促进购房者信心恢复，支持个人购房信贷带动市场销售恢复。　　预计在房企债务展期和增信发债后，企业资金压力或将得到一定缓解，实现以时间换空间。下一步更重要的是要促进市场销售企稳，唯有企业销售回款得到明显改善，才能使行业真正恢复平稳发展。　　1、房企融资：重点支持聚焦主业、资质良好的民营房企贷款融资。对国有、民营等各类房地产企业一视同仁，鼓励金融机构重点支持治理完善、聚焦主业、资质良好的房地产企业稳健发展。特别是聚焦主业、资质良好的民营房企，将获得更多房地产贷款支持。支持贷款、信托等存量融资展期1年，将有效缓解房企短期偿债压力。加大利用发债、信托等支持房企融资。　　2、保交楼：设立专项借款，积极做好‘保交楼’金融服务”，支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款、鼓励金融机构提供配套融资支持，配套融资人员尽职免责。　　3、房企风险处置：鼓励资管公司参与处置风险，“第三支箭”有望落地　　4、因城施策：市场销售恢复不及预期，需求端支持力度有望继续加大，核心二线城市政策有空间。截至目前，全国已有超20城降低或取消首套商贷利率下限，且均降至4％以下，其中二线城市武汉、天津、温州等城市基本降至3.8％-3.9％水平。本次政策再次强调要因城施策，符合条件的城市有望加快落地降低房贷利率节奏，已经下调商贷利率的城市不排除根据当地实际情况继续调整优化。　　5、住房租赁：住房租赁金融支持加快，建行已有300亿住房租赁基金落地　　在市场信心较为脆弱的当下，监管部门释放重磅利好，对修复市场信心将起到积极作用。从市场情况来看，当前房地产市场销售尚未出现明显好转，根据中指数据，11月以来，重点50城商品住宅周度成交面积同比降幅仍在10％以上，购房者观望情绪仍较重，市场活跃度不足。　　预计随着楼市利好政策的持续落地，供需两端政策优化叠加防疫政策改善，将带动市场预期进一步提升，尤其是更多核心城市政策优化后，或将带动当地购房需求释放，市场底或许就在当下。

金融界2022-11-13

浙商策略：一个新变化，两点预期差

网消息，交易商协会将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；二则，11月11日，国家卫健委公布进一步优化防控工作的二十条措施，科学精准做好防控工作。　　就宏观经济和权益市场的关联度，我们认为往往体现为，经济下行阶段，防御为主，如2012年、2018年；强复苏阶段，价值股占优，如2016年至2017年；弱复苏阶段，新兴成长占优，如2013年、2019年。　　因此，随着国内经济温和修复的信号增多，A股已逐步从上半年的防御风格阶段进入新兴成长占优阶段。　　　　2.2预期差一：结构维度科创被低估　　展望2023年，从结构视角，我们认为科创板的走势也有较大预期差。　　具体来看，中期维度，我们认为科创板有望迎来超预期上涨。一方面，基础在于，科创板产业分布的鲜明时代感，加之自2019年以来的持续估值消化，使其具备景气优势、估值合理、基金配置低等特征。另一方面，科创板正在迎来三点边际变化，交易层面流通盘扩容有利于基金配置，微观层面“大非”解禁叠加募投项目逐步投产，宏观层面宏观弱复苏信号增多。　　盈利方面，科创板产业分布时代感鲜明，驱动板块未来两年盈利高增。就盈利增速来看，整体法下，根据截至11月10日的Wind一致盈利预测，测算得科创板22年和23年分别为50％、43％，而科创50则分别为45％、28％，较其他板块盈利优势突显。　　　　估值方面，科创板当前估值处在历史低位。截至11月10日，整体法下（剔除负值）科创板最新PE-TTM为39倍，而4月26日的最低点科创板PE-TTM仅31倍，与创业板2012年底（29倍）和2018年底（28倍）两次市场大底中估值水平接近。　　　　资金方面，基金配置比较较低。截至2022Q3，科创板占基金整体（普通股票型+偏股混合型）的配置比例约7.2％，接近2013年初的创业板。随着产业增长逐步兑现到板块盈利上，科创板的配置价值将日益显现。　　　　边际变化一，就流通股本数量来看，大非解禁后科创板流通股本出现明显增加。若仅考虑2022年中前上市公司，截止11月11日，科创板流通股本数达766亿股，较6月底647亿股明显增加，随着流通盘扩大，更有利于基金配置。　　　　边际变化二，就募投项目来看，科创板内多个公司募投项目已进入投产运营阶段，随着产能的扩张，科创板业绩有望进一步提升。1）就公司公告来看，11月以来崧盛电子、顺博合金等公司陆续公告募投项目进入运营；2）同时就产能来看，科创板固定资产规模持续提升，截止22Q3板块固定资产规模已达3656亿元，较2021年3024亿元水平提升明显。　　　　边际变化三，随着国内经济温和修复的信号增多，A股已逐步从上半年的防御风格阶段进入新兴成长占优阶段，更有助于科创板为代表的新兴成长走势。　　结合行业组观点，就子领域和相关公司来看：　　机械国防组（邱世梁/王华君），锚定确定性，聚焦新成长，聚焦新能源设备、电子特气等科技创新领域，相关公司有奥特维、海目星、华特气体等。　　新科技组（程兵），围绕着大国崛起和国家安全来挖掘TMT投资机会，重视硬科技军工科技、信创与网络安全三大方向，相关公司有华峰测控、霍莱沃、天准科技等。　　电子组（蒋高振），IC设计扩大敞口，IC上游聚焦核心；看好IC设计企业从库存拐点至需求拐点复苏周期，相关公司有澜起科技、纳芯微、富创精密等。　　电新组（张雷），海内外能源转型诉求强劲，光伏及储能赛道有望高增，相关公司有天能股份、昱能科技、禾迈股份、派能科技等。　　计算机组（田杰华），国产生态雏形已现，从完整内循环的终局倒推来看，产业仍有很广阔的发展空间，预计2023年需求侧有望快速起底反弹，相关公司有金山办公、致远互联、中望软件等。　　医药组（孙建），创新配套产业链，业绩持续超预期，相关公司有诺唯赞、奥浦迈、海泰新光、键凯科技、药康生物等。　　3、风险提示　　1、技术迭代及下游拓展不及预期；　　2、美股波动超预期。

金融界2022-11-13

格上宏观周报：中央优化防疫措施，美国通胀或已见顶

要是居民和企业短贷，银行承兑汇票回落，企业债券融资上行。对比9月份情况来说，实体经济仍然显得较为弱势。银河证券认为，回落的原因为：（1）9月份的贷款一定程度上占用了10月份的额度；（2）企业贷款意愿不强，加上10月份缴税，企业短贷回落；（3）居民消费意愿低迷，居民短贷和短贷均大幅下滑；（4）政策层面稳增长措施继续进行，新增政策性银行金融债等支持房地产和基建资金下放，企业长债融资继续上行；（5）10月份的政府证券的发行拖累了社会融资。光大证券认为，今年以来，新增社融波动明显放大，呈现出“大幅高于预期-大幅低于预期”交错出现的格局，在9月新增社融明显超出市场预期后，10月新增社融再度明显低于市场预期。预期差主要源于居民部门净融资同比大幅收缩，一是，疫情多点散发下的消费意愿疲弱；二是，商品房销售再度回落使得按揭贷款收缩。展望来看，社融增速大概率仍将延续震荡态势。经济内生需求不足的背景下，信用扩张更多取决于政策增量和落地节奏的稳定性，一是，保交楼专项借款和民营企业债券融资支持工具，对推动房地产链条融资企稳的实际效果；二是，外部均衡压力减弱为国内政策加力创造合意时机，11月至明年1月均是再次降准的窗口期，LPR同样存在下行空间。开源证券认为，展望未来，我们认为宽信用进程虽然有波折，但是节奏大概率将延续。目前多项政策工具发力，保障基建和制造业等领域中长期贷款的融资需求，除目前已有的宽信用政策外，央行再度重启PSL，目前已经连续两月正增，旨在支持政策性银行加大对特定领域的融资支持，巩固前期资金对信贷的撬动作用。同时，民营企业债券融资支持工具“第二支箭”延期扩容，支持包括房地产企业在内的民营企业融资，企业中长期贷款持续改善的趋势有望延续。但居民部门的融资修复可能需要更多的政策发力支持以提振居民消费和地产融资需求。总而言之，我们认为后续信贷将延续向好趋势，社融也有望进一步微升。 5、下周重要事件 1）中国：10月固定资产投资、工业增加值、社零数据； 2）美国：10月零售数据； 3）欧盟：10月通胀数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-11-13

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