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中信证券：三大因素明确，三条主线确立
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且效果将更明显。首先，以信贷支持、民营企业债券融资支持工具、民营企业股权融资支持工具这“三支箭”的政策组合改善民营企业融资，是宽信用政策近期重要的发力点。其次，11月8日中国银行间市场交易商协会公告《“第二支箭”延期并扩容支持民营企业债券融资再加力》明显改善了民营地产企业的融资预期；11月11日，中国人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。疫情防控优化可能对地产销售有正面影响，信用支持托底出险主体和刺激销售并重的政策日益明晰，双重政策放松引导下的房地产市场复苏前景改善明显。最后，已公布的国内10月货币金融、物价和进出口数据都相对比较弱，我们预计即将公布的实体数据也依然承压，围绕当前的经济金融形势，我们认为除了“三支箭”支持民企融资外，年底前亦不排除降准的可能。　　外部流动性预期的拐点已明确　　打开估值修复空间　　1）美国通胀拐点已现，美元加息节奏放缓，美股阶段性反弹。美国10月CPI数据优于预期，且同比开始回落，其中粘性较强的核心CPI同比亦回落至6.3％（预期6.5％，前值6.6％）。结构上，核心商品、医疗服务价格下降，但住宅项加速上行，其中住宅项是10月CPI上行的最主要贡献项，二手车和健康保险是主要拖累项，后两者可能是本次CPI数据回落超预期的主要原因。虽然后续同比下行速度较慢，但当前美国通胀拐点已现，美联储加息预期下行，并将进入第二阶段，12月加息50bps的概率已明显增大，受流动性预期改善催化，美股迎来阶段性反弹。　　2）美元指数拐点已显现，人民币汇率的贬值趋势基本结束。首先，随着美联储加息节奏放缓，美元指数近期回落明显，拐点已显现，我们预计近期或难再创新高，但在美联储仍将继续加息的情形下，10年期美债利率拐点或仍需等待。其次，短期人民币被动贬值的压力明显缓解；中期展望下，由于中美经济明年初大概率再一次出现周期错位，中国向上美国向下，我们判断此轮人民币汇率贬值趋势已基本结束。最后，汇率预期改善和国内防疫“新二十条”落地叠加，外资流出的担忧已明显改善，本周北向资金累计流入54亿元，其中配置型资金净流入71亿元。事件催化集中的周五北向资金流入147亿元，其中交易型资金净流入113亿元。　　地缘扰动的边际改善也已明确　　提高风险偏好　　1）美国中期选举“两院分属两党”基本落地，中美分歧扰动将阶段性缓解。随着民主党锁定参议院控制权，2022年美国中期选举结束，共和党也大概率成为众议院多数党，整体来看，“两院分属两党”基本落地。短时来看选举结果或将利好风险资产，中长期来看，我们预计在共和党掣肘下明年财政进一步赤字的可能性下降，建议关注明年债务上限问题对美债的影响，但货币政策预计整体变化不大。随着美国中期选举结束，我们预计美方激化中美分歧的政治诉求明显降低，相关扰动也将迎来阶段性缓解。　　2）G20峰会期间外部地缘环境有望边际改善。一方面，乌克兰近期开出与俄罗斯谈判的前提条件，俄乌冲突形势出现缓和迹象。另一方面，外交部11月11日宣布，在下周开始的G20峰会期间，中美、中法等领导人将举行双边会见，根据过往几次G20峰会经验，我们预计领导人会面或将明确市场对部分风险事件的关切，改善全球风险偏好。　　三大因素明确，三条主线确立　　提高仓位均衡配置　　1）A股全面修复行情已确立，当前仍处于政策驱动的上半场。上述三大因素明确，本轮A股月度级别的全面修复行情已确立。交易上，本周（11月第二周）市场成交依然活跃，两融成交占比回暖至8.3％，小盘股成交相对拥挤，主题切换比较迅速，近期市场经历了从成长制造到消费再到地产链的快速轮动。投资者行为上，北向资金扭转月度净流出趋势，本周私募仓位小幅回升后依然处于低位，公募调仓频繁但赎回压力不大，短期活跃资金边际定价能力依然较强，结合当前整体仍处历史低分位的估值，市场依然易涨难跌。驱动上，由于基本面舆情缺乏，投资者对宏观数据反应钝化，市场依然处于政策驱动的阶段，且随着主要政策关切提早明确，我们预计交易核心逻辑将从政策预期博弈切换至政策效果博弈。　　2）提高仓位均衡配置，重点关注政策受益更明显的三条主线。全面修复行情下策略的核心是提高仓位均衡配置，当前建议重点关注政策落地后受益明显的品种，具体包括以下三条主线：①疫情精准防控下的受益板块，重点关注新冠相关的疫苗、特效药、消费医疗器械、医药流通等细分行业；②房地产“第二支箭”加速落地对市场预期的提振下，重点关注优质的地产开发商，地产产业链上的建材、家电，以及前期估值受压制的优质银行；③全球流动性拐点预期出现，重点关注港股（互联网、创新药）和贵金属。　　风险因素　　局部疫情反复超预期；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策推进及经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突升级。
金融界2022-11-13
200亿，“第二只箭”加速落地输血民营房企，地产股债齐涨
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。这是央行此前称支持约2500亿元民营企业债券融资落地的首单。　　在此利好消息刺激下，11日，地产股债双双发力，截至收盘，旭辉控股集团大涨超70％，新城发展、大发地产、龙光集团、合景泰富集团均涨幅超过35％。地产债更是在市场绽放出耀眼的星光。当日，因盘中多只地产债交易出现异常波动，上交所发布了18次临停公告，其中“21旭辉01”、“21龙湖05”、“20龙湖04”更是被实施二次盘中临时停牌。　　其实前两日，金科、碧桂园、旭辉、龙湖等多只地产债已经上演了连超20％行情，并一度触发盘中临时停牌。　　截止收盘，“21旭辉03”涨超33％，“21金地01”、“21旭辉01”涨30％，“21融01优”、“20龙湖04”和“20旭辉01”涨超29％，“21龙湖05”涨超28％，“16金地02”涨超27％，“21旭辉02”涨超25％，“20时代02”涨超24％。　　据悉，11月8日，银行间市场交易商协会发布信息，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。11月9日，中债信用增进公司发布通知，公布填写表格申请方式，表明支持民营房企发债融资措施迅速落地。　　同时，通知指出，中债增公司将在收到邮件后3个工作日内予以邮件反馈， 10日，交易商协会就受理龙湖集团储架式注册发行。　　 “龙湖集团200亿元发债规模，是之前示范性房企发债规模10亿左右的20倍。受理发债规模较大，而且采用储架式注册发债方式，企业可在注册有效期内结合需求分次发，该模式可便利企业、投资人把握发行窗口，提升市场投融资效率。”中指研究院企业事业部研究负责人刘水说。　　“第二支箭” 2500亿，未来仍有扩容空间　　“三支箭”的政策组合始于2018年，是针对部分民营企业遇到的融资困难问题，人民银行会通有关部门，从信贷、债券、股权三个融资渠道采取的政策组合，支持民营企业拓展融资。　　具体的第二支箭是指由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，为经营正常、流动性遇到暂时困难的民营企业发展提供增信支持。　　明明团队指出，本次“第二支箭”有三方面变化值得关注：①在支持方式上，新增了“直接购买债券”，相较于原有的信用风险缓释工具和担保增信，这一举措对于企业融资的帮助更加直接——购买债券可以直接增强债券的配置力量，为民营房企提供融资支持，通过增大需求来稳定地产债的估值；如果是二级市场买债，还可以避免出现非理性抛售和错误定价等问题，总体上可以提升民企债流动性、促进风险分散分担。②在支持对象上，明确提到了房地产企业，但是从工具的设立目的来看，依然是面向“流动性暂时遇到困难的民营企业”，且会在合适的时机有序退出。③在支持规模上，具体提到了2500亿元，且表明未来仍有进一步扩容的空间。　　龙湖房企债市风向标　　龙湖作为 “第二支箭”利好落地的首家房企，也是首轮中债增担保民营房企业债券发行的第一家民营房企。龙湖是一家怎样的企业呢？　　从经营方面，行业下行周期中龙湖集团表现出较强的经营能力和盈利能力。其一，1-9月龙湖集团实现地产开发合同销售额1455.6亿元，三季度为598亿元，同比增速回正，销售端出现修复迹象；其二，1-9月龙湖集团实现经营性收入约171.8亿元，其中投资性物业租金收入约88.6亿元，对投资性物业的提前布局在当前背景下对集团收入起到较大支撑作用。1-6月龙湖集团实现主营业务收入948亿元，同比增长56.4％，显示其保持了较好的盈利能力；其三，1-6月龙湖集团地产开发合同销售额为858.1亿元，同期龙湖集团土储面积为6767万平方米，显示出土储资源丰富，今年1-7月，龙湖集团新增收购土地储备总建筑面积为260万平方米，侧面反映出龙湖集团流动性较好。　　此外，龙湖集团多次提前偿还债务以稳定市场预期，向市场持续释放公司流动性充足、财务稳健的信号。10月31日、11月1日宣布提前偿还两笔银团贷款，合计金额达85.5亿港元；11月9日宣布提前赎回于2023年到期的3亿美元优先票据。短短10天之内，累计提前归还债务超过100亿港元。　　正如业内人士所说，龙湖作为本轮民营房企债务危机中最有担当的房企，也是监管两次施救的首单，龙湖已经成为房企债券市场的风向标。　　据悉，除龙湖集团外，还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向，交易商协会、中债信用增进公司正在积极推进受理评议工作。　　如何看待“第二支箭”对民营房企救助？　　地产股债大涨的背后原因，是监管层再度出面表态，继由中债增担保发债之后，持续加大对民营房企融资的支持力度。　　中债增支持房企发债的相关规定显示，有增信发债需求的民营房企需要明确是否有境内外债券违约和展期的情况，同时还需明确拟提供的风险缓释方式。在《项目需求意向表》明确列出5种“拟提供的风险缓释方式”：金融机构风险缓释、国有企业反担保、资产抵押、关联企业反担保、国有担保（增进）机构反担保。　　对此，天风固收团队分析指出，从当前的房地产的实际情况来看，提供充足的反担保物，可能比较困难。而且，在房地产市场基本面仍然偏弱的情况下，逆势为弱资质房企提供纯信用担保，最终的信用风险谁来承担，可能也是政策在思考的内容。另外，他们指出，从前期的信用风险缓释工具、担保增信发债情况来看，对单只债的作用非常显著，但是对于主体信用资质的改善比较有限。　　1-9月房地产累计销售额下滑幅度达26.3％，房贷利率持续降低，各地限购、限贷政策也在持续放松，但似乎对于购房者的刺激作用并不明显，11月1-7日，30大中城市日均成交套数为3313套，去年11月为日均5052套，上月为日均3159套，可以看出市场回暖信号仍未出现，房企销售端压力不减。　　明明团队称，居民预期仍有待改善，期房交付担忧情绪抑制居民加杠杆意愿。近期地产政策边际放松持续，但地产销售高频数据仍未明显好转，政策效果尚待进一步观察。
金融界2022-11-12
晚间公告全知道：惠云钛业、顺鑫农业上调部分产品价格！天鹅股份因股价波动较大停牌核查
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易商协会发文表示，会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。为积极改善融资情况，优化债务结构，公司拟向其申请新增150亿元债务融资工具的注册额度。本次事项尚存在不确定性。　　中达安：控制权拟发生变更　　中达安（300635）11月11日晚间公告，公司控股股东吴君晔和李涛与济南历城控股集团有限公司签署了《合作意向协议》，拟将其持有的部分公司股份进行转让，该事项可能涉及公司控股股东及实际控制人的变更。　　旗滨集团：拟分拆子公司旗滨电子至创业板上市　　旗滨集团（601636）11月11日晚间公告，公司拟分拆所属子公司湖南旗滨电子玻璃股份有限公司（以下简称“旗滨电子”）至创业板上市。本次分拆完成后，公司的股权结构不会发生变化，公司仍将控股旗滨电子，旗滨电子的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。同日公告，全资子公司绍兴旗滨玻璃有限公司和浙江旗滨节能玻璃有限公司拟向绍兴市越城区城市发展建设集团有限公司出售位于绍兴市越城区陶堰街道白塔头村的厂区土地使用权及地上建筑物、附着物和部分设备等相关资产，交易总金额为8.94亿元。　　小商品城：拟减免小微企业或个体工商户租金　　小商品城（600415）11月11日晚间公告，公司拟对所属房屋（商位）使用权人且为小微企业或个体工商户的给予减免2022年6个月租金。本次减免租金预计影响公司2022年净利润约7亿元，约占2021年度净利润的52％。　　重庆水务：全资子公司收购七座水质净化厂资产　　重庆水务（601158）11月11日晚间公告，全资子公司昆明渝润水务有限公司以39.47亿元收购昆明滇池投资有限责任公司名下持有的七座水质净化厂资产。　　南都电源：子公司拟购买锂离子电池绿色高效循环利用项目资产　　南都电源（300068）11月11日晚间公告，公司子公司南都华铂新材料拟购买华宇新能源科技有限公司锂离子电池绿色高效循环利用项目的机器设备及无形资产，交易价格为6000万元（含税）。　　漳州发展：拟3.14亿元收购鑫信建投100％股权　　漳州发展（000753）11月11日晚间公告，公司拟以3.14亿元收购控股股东漳龙集团持有的鑫信建投100％股权。交易完成后，鑫信建投纳入公司合并报表范围。本次收购主要标的系基础设施建设项目及城中村与农村生活污水收集与处理的PPP项目，PPP项目以政府付费或使用者付费为主要付费机制，收益稳定。　　倍杰特：拟3.82亿元投建中水回用BOO项目　　倍杰特（300774）11月11日晚间公告，公司与孟州市人民政府签订了《关于投资建设中水回用BOO项目的合作协议》，项目投资额3.82亿元。公司将在孟州市注册设立项目公司负责该项目投资、建设和运营。　　博世科：与华友钴业子公司签署新能源电池材料回收利用合作框架协议　　博世科（300422 ）11月11日晚间公告，公司近日与华友钴业的全资子公司华友新材料公司共同签署了《新能源电池材料回收利用合作框架协议》，双方拟在新能源电池回收领域建立长期战略合作关系，共同推进该领域产教融合和科技创新等方面的深度合作。　　湖北能源：拟约54亿元投建江陵电厂二期扩建项目及新能源配套项目　　湖北能源（000883）11月11日晚间公告，公司拟在江陵县经济开发区投资建设湖北能源江陵电厂二期（2×660MW）扩建项目及新能源配套项目，项目总投资约54亿元。江陵二期项目建设2台660MW级超超临界燃煤发电机组、配套购置建设相关设备设施等。　　中牧股份：拟出资3400万元与国药动保等设合资公司　　中牧股份（600195）11月11日晚间公告，公司拟与国药动保、中农威特、育林控股、北京中育共同以货币形式出资设立中农中育，拟注册资本1亿元。其中，公司以现金方式出资3400万元，占注册资本的34％。公司与国药动保通过签订《一致行动人协议》取得中农中育的控制权，公司在合资公司董事会席位占多数，中农中育为公司控股子公司。　　精测电子：控股子公司累计签订3.38亿元销售合同　　精测电子（300567）11月11日晚间公告，2021年12月1日至2022年11月11日期间，控股子公司上海精测半导体技术有限公司连续十二月内与同一交易对手方及其相关公司签订了多份销售合同，向客户出售多台半导体前道量测、检测设备等，合同累计金额达到3.38亿元。　　众泰汽车回复关注函：没有从海外公司引进先进动力电池技术并成立合资公司事宜　　众泰汽车（000980）11月11日晚间回复深交所关注函称，公司没有从海外公司引进先进的动力电池技术并成立合资公司事宜，因此无需进行内部审议程序和履行信息披露义务。除已公告的事情外，公司目前不存在筹划中的重大事项，不存在其他应披露未披露信息，也不存在其他对公司股票交易价格可能产生较大影响的市场传闻、热点概念等，前期信息披露不存在需补充或更正情形。　　【停复牌】　　中青宝：拟购买广州宝云100％股权 14日复牌　　中青宝（300052）11月11日晚间公告，公司拟通过发行股份及支付现金购买广州宝云100％股权，同时拟采用竞价方式向合计不超过35名符合条件的特定对象发行股票募集配套资金。广州宝云是一家以互联网现代数据中心服务为主轴，集设计、研发、建设、运维管理、增值服务于一体的云服务综合解决方案服务商。本次交易有利于拓宽公司的业务范围，完善公司在云服务领域产业链的布局，做大做强云服务领域业务板块。公司股票将于11月14日开市起复牌。　　信安世纪：拟收购普世科技80％股权 14日起停牌　　信安世纪（688201）11月11日晚间公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式向毛捍东、缪嘉嘉、北京普世纵横企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、北京普世人企业管理咨询合伙企业（有限合伙）收购其持有的普世科技80％股权。公司股票自11月14日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。
金融界2022-11-11
证监会、国资委：支持中央企业发行科技创新公司债券
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融资决策方面的主体作用。探索在管控中央企业债券占带息负债比重时将科技创新公司债券按一定比例剔除。　　中央企业要根据科技创新实际需要，加强融资规划，合理安排债券融资，强化资产负债约束，证监会、国资委对中央企业公司债券融资及资金使用情况加强监督管理。　　（九）拓宽科技创新资金供给渠道。鼓励中央企业产业基金和创业投资基金发行科技创新公司债券，募资用于对国家重点支持的科技创新领域企业进行股权投资。鼓励中央企业建设创新要素集聚能力突出的科创孵化园区，发行科技创新公司债券支持园区运营，并通过股权、债权和基金等方式支持园区内科创企业，带动相关产业链向高端转移。　　（十）鼓励央企子公司发行科技创新公司债券。子公司作为中央企业在特定细分领域的科技创新实践者，可探索利用资产担保、无形资产质押或者由中央企业集团提供外部增信等方式发行科技创新公司债券，自主筹划科技创新投资资金安排，直接推动核心技术攻关、促进产业转型升级。积极支持符合条件的持续发行科技创新公司债券融资的央企子公司上市融资。　　（十一）支持中央企业开展基础设施REITs试点。重点支持交通、能源、水利、生态环保及5G、工业互联网等新型基础设施项目发行REITs，鼓励回收资金用于科技创新领域投资，拓宽增量资金来源，完善科技创新融资支持。　　三、增强促进实体经济创新发展合力　　（十二）证监会及派出机构坚持监管与服务并举，密切跟踪中央企业科技创新公司债券发行情况，在依法合规做好监管工作的同时，提高服务供给质量。证券交易所发挥市场组织功能，持续优化中央企业科创融资推进安排和服务效能。证券业协会、基金业协会履行自律规范职责，积极引导证券基金经营机构加大对科技创新公司债券的业务投入。　　（十三）国务院国资委进一步落实以管资本为主的要求，加强对中央企业科创融资的政策引导、市场组织、项目推介，不断优化对中央企业创新发展的评价机制，切实提高监管效能。与证监会等金融监管部门加强中央企业科创融资政策协同，支持中央企业利用资本市场实现创新发展。　　（十四）建立联络协调机制。加强两部门在中央企业需求调研、业务培训、项目推荐与筛选等方面的合作，联合分解重点任务，明确时间表和路线图，推动各项任务落到实处，为进一步在全部国有企业范围内推动科技创新公司债券融资积累有效经验，创造良好环境。
金融界2022-11-11
新城控股：拟向银行间交易商协会申请新增150亿元债务融资工具注册额度
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易商协会发文表示，会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。为积极改善融资情况，优化债务结构，公司拟向其申请新增150亿元债务融资工具的注册额度。
金融界2022-11-11
涨停复盘：“第二支箭”+降准预期，房地产人气爆棚，“保万金”齐封板
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增进公司同步受理企业增信业务意向。民营企业债券融资工具（“第二支箭”）正加速落地。另外，中信证券明明在最新研报中指出，近期不排除降准的可能。也对房地产板块形成了“利好预期”。不仅房地产板块，房地产下游的装修装饰、装修建材、家居用品等板块纷纷爆发。　　涨停梯队：三湘印象（2连板）、新城控股（3天2板）、阳光城（3天2板）　　热点板块——医药　　驱动因素：早盘医药板块延续着前几日的火热市况，具体原因在前几期复盘中有所提不赘述，不过午后伴随着优化防疫20条措施的公布，康希诺大幅跳水（全天振幅30％+），众生药业一度上演“天地板”行情，不少医药股炸板。　　涨停梯队：神奇制药（2连板）、龙津药业（2连板）　　六、市场情绪
金融界2022-11-11
政策利好地产相关产业链上涨，建材ETF（159745）上涨5.39%
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持和指导下，相关部门继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。在政策支持框架下， 11月10日，金融机构间市场交易商协会官宣受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。“第二支箭”首单落地，利好地产产业链发展，市场情绪高涨，今日资金持续涌入，根据香港万得通讯社消息，今日地产板块获主力资金净买入超15亿元，为近4个月最多。天风证券研报指，对于民营房企而言，“第二支箭”并未超出此前的政策范畴，但政策力度明显加强。在当前对于民营房企一系列的救助政策之下，未来进一步的增量政策仍可以期待。但从实际落地情况来看，考虑到之前的信用风险缓释凭证、担保增信等落地均偏市场化，如担保要提供充足反担保，明显削弱了政策的救助力度。在房地产基本面仍偏弱的情况下，政策端需要考虑如何平衡政策救助力度与对应信用风险，政策落地实施表现仍需观察。优化公共卫生事件防控“二十条”发布，优化管控对建材行业构成一定利好。此前建材板块受公共卫生事件管控影响较大，建材的跨区运输、上门装修(家装建材)等业务均受影响，供需双弱下板块承压。管控政策的优化对整个地产、基建产业链来说，从上游项目施工端到中下游需求均有一定利好，有望缓解前期板块受到的压制。近日《建材行业碳达峰实施方案》出台，强化总量控制是首要任务，有望优化建材行业供给格局。近日，相关部门印发《建材行业碳达峰实施方案》，提出：1、水泥、玻璃、陶瓷等重点产品单位能耗、碳排放强度不断下降，水泥熟料单位产品综合能耗水平降低3%以上。2、建材行业绿色低碳关键技术产业化实现重大突破，原燃料替代水平大幅提高，基本建立绿色低碳循环发展的产业体系。3、确保2030年前建材行业实现碳达峰。该方案的提出一方面使得水泥供给端约束力度有望加强，玻璃、陶瓷等高耗能行业总体供给长期受限，从而带来竞争格局的持续优化;另一方面方案中对于发展绿色建材的产品质量也有利于行业集中度进一步提升。总体来看，建材行业有望长期受益于碳达峰带来的行业供给约束及格局优化。后市展望：后市来看，四季度板块进入博弈窗口期，重点关注未来地产政策及需求修复程度。政策端，从9月份多部门连续出台政策稳地产需求，到“第二支箭”的融资支持，同时销售端北京、杭州等一二线城市小范围宽松政策或将延续出台，市场对政策预期有所提升。当前地产景气仍然承压，政策或有进一步放松空间，但仍需等待。需求修复方面，年初开始在多因素冲击下，建材板块需求持续回落，并在三季度逐步探底，考虑到政策传导时滞、公共卫生事件防控态势、去年基数效应、微观发货跟踪等多因素，高频地产与建材数据继续修复，Q4有望迎来行业基本面底部修复。建材企业10月经营整体改善，年底赶工若公共卫生防控影响小，有望加速。此外，供给端出清加速，水泥粉磨开工率下滑，玻璃今年已经冷修了27条，达历史新高。数据来源：Wind 建材板块目前PE/PB估值均处于历史低位，目前感兴趣的投资者可继续关注建材ETF(159745)，但需警惕短期波动风险。此外地产政策受益相关也有银行金融领域，可关注金融ETF(510230)。逆周期修复的投资机会也值得关注，基建仍是稳经济的重要抓手，投资者也可关注基建板块相关的投资机会，可关注基建ETF(159619)。
有连云2022-11-11
格上每日收评—2022年11月11日
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要是居民和企业短贷，银行承兑汇票回落，企业债券融资上行。对比9月份情况来说，实体经济仍然显得较为弱势。银河证券认为，回落的原因为：（1）9月份的贷款一定程度上占用了10月份的额度；（2）企业贷款意愿不强，加上10月份缴税，企业短贷回落；（3）居民消费意愿低迷，居民短贷和短贷均大幅下滑；（4）政策层面稳增长措施继续进行，新增政策性银行金融债等支持房地产和基建资金下放，企业长债融资继续上行；（5）10月份的政府证券的发行拖累了社会融资。光大证券认为，今年以来，新增社融波动明显放大，呈现出“大幅高于预期-大幅低于预期”交错出现的格局，在9月新增社融明显超出市场预期后，10月新增社融再度明显低于市场预期。预期差主要源于居民部门净融资同比大幅收缩，一是，疫情多点散发下的消费意愿疲弱；二是，商品房销售再度回落使得按揭贷款收缩。展望来看，社融增速大概率仍将延续震荡态势。经济内生需求不足的背景下，信用扩张更多取决于政策增量和落地节奏的稳定性，一是，保交楼专项借款和民营企业债券融资支持工具，对推动房地产链条融资企稳的实际效果；二是，外部均衡压力减弱为国内政策加力创造合意时机，11月至明年1月均是再次降准的窗口期，LPR同样存在下行空间。开源证券认为，展望未来，我们认为宽信用进程虽然有波折，但是节奏大概率将延续。目前多项政策工具发力，保障基建和制造业等领域中长期贷款的融资需求，除目前已有的宽信用政策外，央行再度重启PSL，目前已经连续两月正增，旨在支持政策性银行加大对特定领域的融资支持，巩固前期资金对信贷的撬动作用。同时，民营企业债券融资支持工具“第二支箭”延期扩容，支持包括房地产企业在内的民营企业融资，企业中长期贷款持续改善的趋势有望延续。但居民部门的融资修复可能需要更多的政策发力支持以提振居民消费和地产融资需求。总而言之，我们认为后续信贷将延续向好趋势，社融也有望进一步微升。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2022-11-11
【E解读】北向资金加速回补仓位华夏基金：当前仍是长期布局的重要窗口期
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政策暖风频吹，交易商协会推进并扩大民营企业债券融资支持工具，多家民营房企债券融资项目正在推进。　　今年压制市场的主要因素，包括海外流动性和国内基本面等，在今天均有较为明显的情绪修复，带动指数及相关板块出现大幅反弹。场内投资者风险偏好正在回升，场外资金加速入场，A股市场在底部明确后，右侧信号也基本确认。　　总体而言，美国通胀数据回落、12月加息节奏预期放缓，对目前处于底部的港股、A股均形成了较好的外部积极信号。随着中国经济的逐步复苏和美联储政策边际改善，全球将会进入更有利于权益资产表现的阶段，产业趋势和机构性因素会替代宏观因素成为市场的主导逻辑，A股和港股有望保持震荡向上的趋势，当前仍是长期布局的重要窗口期。
金融界2022-11-11
东方金诚：民企债券融资支持工具扩容，房企融资端政策力度加大
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协会官网发布消息称，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。　　东方金诚对此解读如下：　　一、政策支持民企债券融资力度进一步加大　　2018年，为支持民营企业拓宽融资途径，央行会同有关部门，从信贷、债券、股权三个融资主渠道，推出“三支箭”的政策组合。本次政策是“第二支箭”——民营企业债券融资支持工具的延续和扩容。2018年10月，央行官网发文《设立民营企业债券融资支持工具，毫不动摇支持民营经济发展》，提出“按照法治化、市场化原则，由人民银行引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资”。民营企业债券融资支持工具由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。　　与2018年政策相比，本次交易商协会重提“第二支箭”，主要在三方面进行了“扩容”：一是支持民企范围上，强调了“包括房地产企业”，并提出将中债增担保民营房企发债纳入支持工具统筹推进；二是在专业机构支持民企发债融资的方式上增加了“直接购买债券”；三是明确提出“预计可支持约2500亿元民营企业债券融资”的政策目标。由此可见，本次扩容后，“第二支箭”支持民企债券融资的方式更加丰富，支持对象和政策目标更加清晰，纾困地产民企债的意图明显，将有利于促进民企债券融资、特别是民营房企债券融资的进一步修复。　　二、2500亿元的政策目标较为可观，关注政策落地节奏　　从2018年以来“第二支箭”支持民企债融资的规模来看，本次政策提出的“可支持约2500亿元的民营企业债券融资”目标较为可观。2018年以来，“第二支箭”通过信用风险缓释工具创设、担保增信等方式支持民企融资，但规模整体较为有限。主要原因或在于提供增信的商业银行和担保机构等也具有较高的风控要求，在选择增信标的时较为谨慎。　　信用风险缓释凭证（CRMW）方面，自2018年四季度交易商协会推动CRMW创设支持民企债券融资以来，截至2022年三季度，累计创设挂钩民企债的CRMW名义本金367亿元，共支持了共271只、1225亿元民企债发行，其中主体评级AA+以上的民企占比合计达85%。担保增信方面，2018年四季度至2022年三季度，担保人为中债信用增进投资股份有限公司的民企债发行总额为128亿元。　　需要关注的是，此次交易商协会扩容“第二支箭”，虽提出了更为明确的政策目标，但并未提及具体实施期限，因而后续落地节奏存在不确定性，这也将影响政策效果。同时，尽管政策明确了要支持民营房企融资，但目前尚无法确定2500亿元的支持目标有多少指向地产债。我们认为，对于2021年发行总额不到1500亿元以及今年前10个月发行总额仅500亿元左右的民企地产债来说，2500亿元的支持目标若较大比例指向地产债，政策支持的规模将较为可观，且如果政策落地和实施节奏较快，支持效果将更为明显。不过，政策也提到要按照市场化、法治化原则，由专业化机构实施，相关金融机构的风险偏好、民营房企的资产质量、关联方的担保能力等将对政策实际落地情况和支持范围产生重要影响。　　三、“第二支箭”扩容有利于修复市场对民企地产债的信心　　2021年下半年以来，随着地产销售持续走弱和地产行业信用风险不断上升，民营房企债券融资难度不断加大。今年以来，政策持续发力支持地产行业健康发展，但因地产销售持续低迷、市场拐点迟迟未现，民企地产债违约和展期事件不断向行业头部企业蔓延，地产债价格跌幅较大——其中不乏并未发生信用风险、基本面较为稳健的优质企业，显著推升行业整体融资难度。1-10月，广义民企地产债[footnoteRef:1]发行量仅为505亿元，同比下降63%。 [1: 广义民企指企业性质除地方国企和央企以外的其他类型企业，分类标准来源于Wind] 　　在此背景下，本次交易商协会扩容“第二支箭”，明确提出支持民营房企债券融资。除了提出“预计可支持约2500亿元民营企业债券融资”的政策目标外，本次扩容增加了“直接购买债券”的操作方式，目前尚不明确是参与一级市场债券发行还是从二级市场购债。比较而言，前者对困难房企融资的直接支持作用更加明显，后者则更有利于支撑地产债价格。但无论何种方式，都将对基本面较好、但受到市场悲观情绪影响的民企债价格形成支撑，修复市场对民企债的信心。　　11月9日，地产行业股票和债券价格均大幅反弹。债券“21龙湖05”涨超30%，“21金地MTN003”涨超43%，“21碧地02”涨超44%，“20阳城01”涨50%，“21金科04”涨超74%；港股旭辉、碧桂园分别上涨29%和14%，A股阳光城、新城控股等地产公司股票涨停。政策发布后，“第二支箭”支持民企地产债实施速度加快，11月9日，中债信用增进公司发布《关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知》，意向民营房地产企业可提出增信需求；11月10日，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行。后续民营房企增信融资有望在发行人和发行规模方面继续扩容，可关注其中资产质量较好房企的困境反转机会。
金融界2022-11-11

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