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Mysteel：金融周期朝上得以确定，关注四季度政府债收缩风险

预期，同比多增加5638亿元，政府债和企业债数据虽然季节性下滑，但同比依旧表现较好。同时，社融-M2持续企稳回升，反映了金融周期延续向上，经济筑底的可能性增加。（5）值得关注的是，政府债在四季度有急剧收缩风险。目前，我国政府债券发行节奏前置，城投平台从银行大量增加信贷，在前三季度起到了稳定信贷规模的作用，但是前三季度我国的地方政府发债已完成了全年计划的90%，叠加房地产投资若难以企稳，市场信心下降，城投大量贷款的走势恐难以持续，因此虽然9月政府债表现亮眼，依旧存在四季度急剧收缩的风险。

我的钢铁网2023-10-13

中国民生银行首席经济学家温彬：9月信贷投放延续转暖态势，结构持续优化

人民币贷款维持在2.54万亿元的高位，企业债融资环比缩减2036亿元，但同比仍多增317亿元。此外，在去年高基数下，9月委托贷款延续同比少增1300亿元；表内票据少增下，未贴现银行承兑汇票同比大幅多增2264亿元，对社融同比贡献增强。从金融数据可以看出，在经济回稳向好、政策组合拳效果不断显现、金融支持稳固有力下，金融数据总体不错。9月信贷投放维持较高景气度，居民端改善明显、企业端力度不减，信贷结构持续优化，社融维持高位，宽信用进程加速。年内，稳增长政策效应仍有延续，降准还有空间，财政支出力度预计进一步加大，并加快推动各项政策生效。逆周期调节基调下，普惠、绿色、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度仍将加大，继续支持房地产市场调整优化。政策筑底和经济蓄力，将驱动后续信用稳定扩张和信贷结构优化，四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳，进一步稳固经济回升的动能。

金融界2023-10-13

央行：前三季度社会融资规模增量累计为29.33万亿元同比多1.41万亿元

加2417亿元，同比多增3309亿元；企业债券净融资1.63万亿元，同比少6128亿元；政府债券净融资5.96万亿元，同比多462亿元；非金融企业境内股票融资6744亿元，同比少1994亿元。

金融界2023-10-13

中国央行：2023年前三季度社会融资规模增量累计为29.33万亿元

加2417亿元，同比多增3309亿元；企业债券净融资1.63万亿元，同比少6128亿元；政府债券净融资5.96万亿元，同比多462亿元；非金融企业境内股票融资6744亿元，同比少1994亿元。

金融界2023-10-13

9月金融数据出炉！M2同比增长10.3%，新增人民币贷款 23100亿人民币

额为2.91万亿元，同比下降0.3%；企业债券余额为31.39万亿元，同比下降0.3%；政府债券余额为66.14万亿元，同比增长12.2%；非金融企业境内股票余额为11.31万亿元，同比增长9.4%。从结构看，9月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62.5%，同比高1个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.5%，同比低0.1个百分点；委托贷款余额占比3%，同比低0.3个百分点；信托贷款余额占比1%，同比低0.1个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比0.8%，同比低0.1个百分点；企业债券余额占比8.4%，同比低0.8个百分点；政府债券余额占比17.8%，同比高0.5个百分点；非金融企业境内股票余额占比3%，同比持平。初步统计，2023年前三季度社会融资规模增量累计为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加19.52万亿元，同比多增1.55万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少1365亿元，同比少减852亿元；委托贷款增加1057亿元，同比少增2241亿元；信托贷款增加639亿元，同比多增5453亿元；未贴现的银行承兑汇票增加2417亿元，同比多增3309亿元；企业债券净融资1.63万亿元，同比少6128亿元；政府债券净融资5.96万亿元，同比多462亿元；非金融企业境内股票融资6744亿元，同比少1994亿元。9月份，社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。从结构看，前三季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的66.6%，同比高2.2个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比-0.5%，同比高0.3个百分点；委托贷款占比0.4%，同比低0.8个百分点；信托贷款占比0.2%，同比高1.9个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比0.8%，同比高1.1个百分点；企业债券占比5.5%，同比低2.5个百分点；政府债券占比20.3%，同比低0.9个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.3%，同比低0.8个百分点。

金融界2023-10-13

顶级投资人霍华德·马克斯：低利率时代已结束，投资者应大举配置信贷市场

似乎已经成为遥远的过去，因为本月政府和企业债券的基准收益率飙升至多年高点，美联储暗示几十年来最高的利率将保持在高位较长时间以抑制通胀。自2022年初以来，非投资级企业债券的收益率翻了一番，接近9%。 “由于多种原因，未来十年内，超低利率或利率不断下降不太可能成为常态，”马克斯在周三发布在公司网站上的一份备忘录中写道。 “如果这真的是一次根本性的变革——意味着投资环境已经发生了根本性的改变，你不应该认为自2009年以来最适合你的投资策略在未来几年仍然适用。” 马克斯表示，他在五月份专门为客户撰写了这份备忘录，但考虑到最近几个月讨论的主题变得更加相关，他决定将其公开。多年来，他因为发表投资备忘录而拥有了广泛的追随者，这些备忘录涵盖了市场、国际事务和其他主题。如果高利率将会持续存在，“信用工具可能应该占据投资组合的相当大部分．．．也许是大多数”，他写道。他指出，垃圾债券和杠杆贷款的收益率现在与标普500指数近100年来的平均年回报率约10%相当，而私人贷款则提供更高的收益。 “由于过去一年半的变化，投资者现在可以从信贷投资中获得类似股票的回报，”他写道。为了说明他为什么偏爱信贷而不是股票，他回忆起去年12月在一个非营利性投资委员会上的一次会议，该委员会旨在获得约6%的年回报。 “卖掉大盘股、小盘股、价值股、成长股、美国股票和外国股票”，他在会议上的评论中写道。“卖掉私募股权和公募股权、房地产、对冲基金和风险投资。全部卖掉，将收益投入到9%的高收益债券中。” 尽管承认这不是一个“严肃”的建议，但马克斯表示，这些评论旨在强调信贷市场现在提供的收益率超过了许多投资者的回报要求。马克斯表示，借款成本相较以前可能会永久性地提高，部分原因是因为美联储可能已经意识到长时间坚持“超低”利率是一个错误，这种政策“扭曲”了市场参与者的行为。

金融界2023-10-13

美国垃圾债违约率将达2021年的6倍多？IMF警告：违约率正在上升

客中警告说。标普全球的数据显示，全球企业债务违约率已经在上升，8月份环比增幅达到最高水平。与此同时，据惠誉评级估计，今年美国高收益债券的违约率预计将达到4.5%-5%，是2021年所有高收益债券0.7%违约率的六倍多。嘉信理财估计，美国违约和破产的峰值可能会在2024年第一季度左右到来，因为更高的借贷成本会削弱实力较弱的公司的财务状况。

金融界2023-10-13

IMF警告：美国财政状况“最令人担忧”

国，到2024年就将有超过2万亿美元的企业债务到期。 IMF周二在一篇博客中警告称：“提高债务成本是为遏制通胀而收紧货币政策的预期结果。然而，风险在于，借款人可能已经处于不稳定的财务状况，而更高的利率可能会放大这些脆弱性，导致违约激增。” 标普全球（S&P Global）的数据显示，全球企业债务违约率已经在上升，8月份的月度增幅创2009年以来最高。与此同时，据惠誉评级估计，今年美国高收益债券的违约率预计将达到4.5%-5%，是2021年所有高收益债券0.7%违约率的六倍多。嘉信理财估计，美国违约和破产的峰值可能会在2024年第一季度左右到来，因为更高的借贷成本会削弱实力较弱的公司的财务状况。

金融界2023-10-12

最高法发布意见依法严厉打击恶意“维权”侵犯民营企业合法权益的行为

套制度，加大挽救力度，推动有效化解民营企业债务链条。

金融界2023-10-10

债市早报：多地跟进发行特殊再融资债券；债市窄幅震荡，银行间主要利率债收益率多数上行

蒙古国资委发布《内蒙古自治区国资委监管企业债券发行管理办法》。办法要求，监管企业应当严格限制信用评级低、产权级次低、债券发行利率偏高、债券违约风险尚未解决的子企业发行债券。重点管控集中到期债券规模大、现金流紧张、经营指标显著恶化的子企业发行债券。债券存续期内，发生可能影响债券本息兑付等重大事项时，监管企业应当在债券到期日10日前及时采取措施，并将相关情况及应急预案向自治区国资委报告。（二）国际要闻【美联储多位高官认为美债收益率走高或意味加息的必要性下降】伴随着近期“全球资产定价之锚”的飙升，越来越多的美联储高级官员认为，美国国债收益率大涨，令金融状况收紧，这可以取代基准利率的进一步上调。10月9日，达拉斯联储主席表示，近期长期美债收益率的飙升可能意味着美联储再次加息的必要性降低。他指出，在其他条件相同的情况下，对于同样的联邦基金利率，较高的期限溢价会导致较高的期限利率。因此，期限溢价的上升，做了一些冷却经济的工作，这令美联储进一步收紧货币政策的必要性减少。期限溢价的增加，在最近的收益率曲线变动中发挥了明显的作用，尽管其规模和持久性存在不确定性。同日，美联储副主席杰斐逊也提到了美债收益率飙升的问题。他表示，在评估未来政策路径时，他将继续认识到债券收益率上升将导致金融状况收紧。美债收益率上升，这可能体现出几个不同的因素。债市收益率的上行可能反映了经济的强势，也可能意味着风险，将会留意收益率上升带来的紧缩效应。美国经济中的均衡实际利率可能已经上升。杰斐逊表示，FOMC会谨慎地评估可能需要的任何额外政策紧缩。他预计，2024年初，美国经济将有更多的部分受到利率上升的冲击。当前处于前所未有的时期，对经济数据的依赖因此成为关键。（三）大宗商品【国际原油期货价格涨超4%，NYMEX天然气价格继续收涨】10月9日，WTI 11月原油期货收涨3.59美元，涨幅4.34%，报86.38美元/桶；布伦特12月原油期货收涨3.57美元，涨幅4.22%，报88.15美元/桶；NYMEX天然气期货价格收涨4.91%至3.377美元/百万英热单位。【OPEC上调石油长期需求展望：预计未来20年全球石油消费量增加16%】在10月9日发表的2023世界石油展望中，OPEC指出，未来20年全球石油消费量将增加16%，并在2045年达到1.16亿桶/日，比此前的预测高出约600万桶。OPEC认为，公路运输、石油化学和航空将推动石油消费量增长，其中，亚洲国家将是推动石油需求增长的主要力量。该组织还上调了到2028年的中期需求预测，理由是尽管出现了加息等经济逆风，但今年的需求依然强劲。OPEC表示，2028年全球需求将达到1.102亿桶/日，高于2023年的1.02亿桶/日。该机构预测，2027年的石油使用量将达到1.09亿桶/日，高于2022年估计的1.069亿桶/日。二、资金面（一）公开市场操作 10月9日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有3190亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金2990亿元。（二）资金利率 10月9日，长假后到期资金对冲下，央行公开市场大规模净回笼，加之非银机构开工，资金需求升温，主要回购利率小幅上涨。当日DR001上行12.70bps至1.726%，DR007上行4.97bps至1.807%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 10月9日，债市窄幅震荡，现券集体走弱，银行间主要利率债收益率多数上行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230018收益率上行0.50bps至2.6675%；10年期国开债活跃券230205收益率上行1.00bps至2.8375%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 10月9日，4只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“20金地MTN001B”跌超37%，“20金地01”跌超43%，“H8龙控05”跌超80%；“H1龙控01”涨超44%。 10月9日，城投债成交价格整体稳定，仅1只债券成交价格偏低幅度超10%，为“17青州建投债02”跌超50%。 2. 信用债事件金地集团：公司公告，“20金地01”回售金额约29.4亿元，发行人拟进行转售，回售资金兑付日为2023年10月12日。远洋控股：公司公告，因偿付方案尚存在不确定性，“15远洋05”自10月10日开市起停牌。该债券拟于10月18日召开2023年第一次持有人会议，发行人承诺不逃废债。旭辉集团：公司公告，拟定于10月13日16日召开“20旭辉03”2023年第一次债券持有人会议。会议将审议调整兑付安排、增加增信措施、增加宽限期等3项议案。合生创展：公司公告，2023年前9个月合约销售总额约252.94亿元，同比上升9.11%。宝龙地产：公司公告，2023年前9个月合约销售总额约236.53亿元，同比下降约25.08%。融创房地产：公司公告，已将“PR融创01”、“H融创07”、“20融创02”的本息足额划付至中国证券登记结算上海分公司指定的银行账户，自10月10日开市起复牌。永煤集团：主承兴业银行公告，“20永煤MTN006”拟于10月12日召开持有人会议，审议将50%本金展期至2025年4月22日兑付。融信中国：公司公告，2023年前9个月总合约销售额约127.8亿元，同比下降75.9%。（三）可转债 1. 权益及转债指数【A股三大股集体收跌】 10月9日，权益市场早盘低开后弱势震荡，当日上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.44%、0.03%、0.26%。当日，两市成交额7708.3亿元，北向资金午后14点恢复交易，一小时净卖出74.6亿元。当日，申万一级行业指数多数下跌，其中汽车涨逾2%，电子涨逾1%；22个下跌行业中，社会服务跌逾3%，商贸零售、房地产跌逾2%，纺织服装、农林牧渔等6个行业跌逾1%。【转债市场指数集体回调】 10月9日，转债市场主要指数震荡整理，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.22%、0.18%、0.31%。当日，转债市场成交额336.01亿元，较前一交易日减少71.67亿元。转债市场下跌个券较多，550只个券中，175只上涨，363只下跌，12只持平。当日，博俊转债涨停20%，领涨市场，亚康转债涨超7%，文灿转债、超达转债、瑞鹄转债涨超4%，表现亮眼；下跌个券中，水羊转债跌逾7%，上声转债、惠城转债跌逾6%，新港转债跌逾5%，调整幅度较大。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日，翔丰转债开启网上申购。 10月9日，国检集团发行可转债申请获得上交所上市审核委员会审议通过。 10月9日，开润转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（即2023年10月10日至2024年1月9日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；旗滨转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（即2023年10月10日至2024年1月9日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；弘亚转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年10月10日至2024年4月9日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；华体转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年10月10日至2024年4月9日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；塞力转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（即2023年10月10日至2024年1月9日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；家悦转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年10月10日至2024年4月9日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；奕瑞转债公告董事会提议下修转股价格；红相转债、道恩转债、恒逸转债、国投转债、金陵转债公告预计触发转股价格下修条件。 10月9日，伯特转债公告经董事会审议通过决定提前赎回；中钢转债公告将于2023年10月31日全额赎回；银轮转债公告不提前赎回，且在未来6个月内（即2023年10月10日至2024年4月9日），如再次触发赎回条款，亦不提前赎回。（四）海外债市 1. 美债市场 10月9日，因哥伦布日假期，美债市场休市一日。 2. 欧债市场 10月9日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅下行。其中，德国10年期国债收益率下行13bp至2.76%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行13bp、8bp、11bp和9bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至10月9日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-10-10

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