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债市早报：今年新增专项债力争9月底前基本发行完毕，央行增加短期流动性供给平抑货币市场波动

业协会拟建立证券公司债券(含公司债券、企业债券)虚假陈述民事责任承担案件统计制度，以持续跟踪研究债券虚假陈述案件中证券公司责任边界相关判例，持续推动遵循过罚相当原则，区分虚假陈述民事赔偿中的具体责任。据悉，中证协日前要求证券公司在8月31日(含)前报送本公司2015年以来因债券承销与受托管理业务虚假陈述涉诉(仲裁)的民事案件相关情况。（二）国际要闻【欧元区货币供应量十三年来首次萎缩】随着私营部门贷款停滞和存款减少，欧元区货币供应量自2010年以来首次出现萎缩，经济学家警告这预示未来经济将进一步下滑。欧洲央行将在9月14日的会议上讨论是否应暂停加息。8月28日，公布数据显示，欧元区货币供应量欧元区货币供应13年来首次下滑，7月份对私营部门的贷款年增长率降至1.6%，为2016年以来的最低水平；对政府的贷款也下降了2.7%，为2007年以来的最大降幅。随着贷款枯竭和短期存款萎缩，经济活动预计将放缓，但通胀压力也将随之减弱。货币供应量增长通常是衡量经济活动的关键指标之一，也是衡量衰退是否即将到来的一个指标。在经济繁荣期，随着商业银行放贷增加，货币供应量往往迅速增长。而在经济衰退到来前，货币供应增长速度往往放缓。欧洲央行表示，截至7月份，欧元区系统总体货币的指标M3较去年同期下降了0.4%，低于6月份0.6%的增长率。这表明欧洲央行过去一年来将基准存款利率从负0.5%上调至3.75%以及缩减资产负债表的措施正在发挥预期作用，这也支持了暂停加息的理由。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续收涨 NYMEX天然气价上涨】8月28日，WTI 10月原油期货收涨0.34%，报80.10美元/桶。布伦特10月原油期货收跌0.07%，报84.42美元/桶。NYMEX 10月天然气期货收涨1.53%至2.579美元/百万英热单位。二、资金面（一）公开市场操作 8月28日，央行公告称，为维护月末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了3320亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有340亿元逆回购到期，因此单日净投放资金2980亿元。（二）资金利率 8月28日，资金面进一步收敛，主要回购利率均走高。当日DR001上行8.71bps至1.913%，DR007上行13.94bps至2.089%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 8月28日，资金面进一步收敛，叠加股债跷跷板效应压制债市情绪，银行间主要利率债收益率普遍上行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230012收益率上行1.25bp至2.580%；10年期国开债活跃券230205收益率上行1.25bps至2.750%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动： 8月28日，地产债成交价格整体稳定。6只债券成交价格偏离幅度超10%，“H金优01”跌14%，“21龙湖拓展MTN001(项目收益)”跌超19%，“H8龙控05”跌超40%；“21金地01”涨超12%，“20宝龙04”涨超24%，“22旭辉集团MTN001”涨超32%。 2. 信用债事件：融创中国：公司公告，融创境外债重组计划债权人会议将于9月18日举行。碧桂园：公司公告，以12.915亿元出售广州亚运城项目26.67%权益予中海附属。此次出售的联营公司为广州利合房地产开发有限公司，由碧桂园、中国海外发展分别持有26.67%和73.33%股权。龙湖拓展：公司公告，公司股东将在二级市场购买总规模不超过5亿元上交所上市交易的公司债券（企业债券）。此前董监事增持公司债券，在二级市场买入不超过2000万元的公司债。绿地控股集团：公司公告，因未按期支付票息，2027年1月到期美元债（ GRNLGR 7.25 01/22/27）自8月28日起停牌。宝龙实业：公司公告，“20宝龙MTN001”第二次持有人会议已召开，“变更债券本息兑付安排”议案获通过，“增加45个自然日宽限期”、“豁免交叉保护条款”两项议案未通过。“PR宝龙A”（代码159650）、“19宝龙B”（代码159650）、“19宝龙次”（代码159652）资产支持证券持有人会议投票截止时间延长至9月1日。旭辉集团：公司公告，拟召开债券持有人会议对“21旭辉03”后续偿付进行调整，因重大事项存在不确定性，“21旭辉03”自8月29日开市起停牌。华闻集团：主承光大银行公告，华闻集团由于一年内到期债券集中，债务偿付压力较大，拟申请对“17华闻传媒MTN001”、 “18华闻传媒MTN001”部分本金进行展期，9月4日召开持有人会议。中国恒大：公司公告，恒大协议安排会议将延期29天至9月26日举行，景程协议安排会议和天基协议安排会议将延期28天至9月25日举行。远洋资本：公司公告，“20远资01”持有人会议增加给予90日宽限期临时议案，并延长召开时间至9月8日。发行人将自本议案表决通过之日后在兑付日调整期间的2025年9月9日、2026年9月9日分别兑付本期债券10%、90%本金。奥园集团：公司公告，因审计机构尚未完成公司2021年及2022年年度报告审计工作，无法按时披露2023年半年度报告。（三）可转债 1. 权益及转债指数【A股三大股指高开低走，涨幅收窄】 8月28日，周日证监会、财政部、税务总局、交易所等多部门连发四项政策意在提振资本市场，多重利好密集出台令权益市场三大指数开盘涨幅达到5%以上，但随后主要指数明显回落，涨幅大幅收窄，当日上证指数、深证成指、创业板指仅分别上涨1.13%、1.01%、0.96%。当日，两市成交额超1.1万亿元，北向资金净流出逾80亿元。当日，申万一级行业指数仅食品饮料高开低走，尾盘转绿收跌0.33%，其余行业均实现不同程度上涨，其中港地产、煤炭基本维持高位运行，分别领涨4.38%和3.07%，其余行业高开后出现不同程度回落，涨幅收窄较为明显。【转债市场指数小幅收涨】 8月28日，转债市场主要指数跟随权益市场高开低走，中证转债、上证转债、深证转债当日涨幅从开盘时的2%以上分别回落至0.21%、0.20%、0.24%。当日，转债市场日成交额638.74亿元，较前一交易日增加97.36亿元。转债市场多数个券上涨，528只个券中338只上涨，185只下跌，5只持平。当日，新上市金铜转债上涨18.05%，涨幅虽位居前列，但表现明显不及近期新上市的其他个券，存量个券中纽泰转债当日涨停20%，冠中转债、万顺转债、福蓉转债涨超10%，大幅领先其他个券；当日下跌个券跌幅明显收敛，仅精测转债下跌4.58%，法本转债、恒锋转债跌逾3%，调整较为明显。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日，宇瞳转债上市。 8月28日，东亚机械拟发行可转债募资不超6亿元。 8月28日，博世转债公告将转股价格由7.72元/股下修至6.91元/股，自8月29日生效；晶科转债公告不下修转股价格，且在未来六个月内（即2023年8月29日至2024年2月28日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；首华转债公告不下修转股价格，且在未来三个月内（即2023年8月29日至2023年11月28日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；申昊转债公告不下修转股价格，且在未来三个月内（即2023年8月29日至2023年11月28日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；精装转债公告不下修转股价格，且在未来两个月内（即2023年8月29日至2023年10月28日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；城地转债、晶能转债、微芯转债、神通转债、维尔转债公告预计触发转股价格向下修正条件。 8月28日，天铁转债公告可能满足赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场： 8月28日，各期限美债收益率普遍转为下行。其中，2年期美债收益率下行5bp至4.98%，10年期美债收益率下行5bp至4.20%。数据来源：iFinD，东方金诚 8月28日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度小幅保持在78bp不变；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄5bp至9bp。 8月28日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.30%。 2. 欧债市场： 8月28日，德国10年期国债收益率小幅上行1bp至2.57%，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率均保持不变。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至8月28日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-08-29

中国银行间市场交易商协会对民生银行予以警告

资产管理计划投资业务，客观上协助了相关企业债券的非市场化发行和规避交易监管。二是个别债项按照发行人预期或要求的利率执行包销，发行定价市场化程度不足。三是部分债项发行工作程序执行不规范。四是作为相关债项发行文件约定的持有人会议召集人，未及时召集持有人会议。根据银行间债券市场相关自律规定，经自律处分会议审议，对民生银行予以警告；责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。

金融界2023-08-24

美股开盘：纳指涨逾50点新能源车股多数走高小鹏汽车涨近6%

险逼近！美银警告：美国1万亿美元高收益企业债面临“清算日” 美银警告称，美国大量高收益企业债券可能面临风险。该行估计，过去五年美国企业累积了约1万亿美元的高收益债券，这些债券主要是由低于投资级的企业产生的。其中，约25%由低于投资级的企业发行的高风险高收益债券组成，35%由低于投资级的企业的银团贷款组成，剩下的40%被归为私人债务。此外，这些债券中有一半面临潜在的违约风险，这可能会给市场带来麻烦。英伟达市场预计其二季度营收将同比增长64% 英伟达将于8月23日(周三)美股盘后公布的2024财年第二季度业绩，市场目前预计，英伟达第二季度营收将同比增长64%至110亿美元，预计每股收益将增长305%至2.07美元。特斯拉Cybertruck或9月底开始交付有用户近期发现大量Cybertruck车型从德州Gigafactory工厂出现。与此同时，特斯拉还把这些车辆运送到各地地区进行碰撞测试和获得监管批准。这亦意味着，特斯拉的秋季交付承诺或许正在一步步成真。马斯克曾经表示，Cybertruck将会在今年第三季度末，即9月底开始交付。英国正在与科技巨头就人工智能芯片进行谈判据英国媒体，英国政府官员与科技巨头英伟达、先进微设备公司和英特尔就采购国家人工智能研究设备进行了讨论。英国政府已拨款1亿英镑（约合1.27亿美元）用于研发人工智能芯片。从英伟达订购多达5000个图形处理器的工作可能处于“后期阶段”。英国首相苏纳克此前誓言要在2030年前使英国成为全球科技“超级大国”。其目标是在今年晚些时候举行一次峰会，旨在将世界各国领导人和顶级人工智能高管聚集在一起，这一活动得到了美国总统拜登的支持。台积电恐将三度降调财测至年减12%？公司回应据台媒，台积电受到成熟制程杀价抢单动作持续，AI订单恐难力挽狂澜，法人圈传出，公司7月20日二度调降今年财测目标，将全年营收目标（美元）预估值由年减1%-6%，调降至10%，但因近期景气持续低迷，恐有三度降调财测至年减12%的可能。对此，台积电表示，对市场需求的看法与展望，均依7月法说会内容为准，目前无更新讯息可提供。另外，台积电也不评论市场传闻或客户业务变化。 “推特杀手”继续发起猛攻！Meta计划本周初推出网页版Threads Meta Platforms计划本周早些时候推出微博客应用程序Threads的网页版，这是该公司为了与马斯克麾下的X竞争而推出的最重要新功能。熟悉Meta计划的人士称，网页版Threads将于本周初推出，不过该推出计划并非最终确定，可能会有变化。一些社交媒体专家指出，网页版Threads对Meta在互联网上推广这项服务将很有用。 Arm即将披露发行计划，有望成今年美国交易所最大规模IPO 预计Arm最早周一公布IPO申请文件，从而让市场一窥这家芯片设计公司被软银集团收购7年后的财务状况。这宗IPO有望成为今年美国交易所最大规模的IPO交易，并可能成为有史以来美国规模最大的科技发行交易之一。虽然外媒曾报道Arm的目标是通过IPO筹资80亿至100亿美元，估值达到600亿至700亿美元，但这个目标可能会低一些，因为软银在收购愿景基金的持股后决定保留更多股权。高盛考虑出售投资咨询业务，标志着放弃大众市场据英国金融时报，高盛正考虑出售其四年前收购的投资咨询业务，这标志着该公司进一步放弃了成为一家面向大众市场客户的大型银行的努力。该行周一表示，目前正在评估个人理财业务的替代方案。个人理财业务包括高盛的注册投资顾问业务，管理着约290亿美元的资产。高盛于2019年以7.5亿美元的价格收购了联合资本(United Capital)并衍生出其财富管理业务，以期扩大客户基础。这是高盛CEO所罗门任内，高盛寻求出售的第二笔业务，此前其出售于其2021年收购的在线贷款业GreenSky。博通收购威睿获英国和美国放行博通表示，该公司计划以610亿美元收购威睿的交易已获得英国反垄断监管机构的批准，美国也没有对这笔交易提出质疑。

金融界2023-08-21

“美联储传声筒”解惑：为何历史性低利率时代可能已经结束？

高水平。长期债券收益率决定了抵押贷款和企业债务的利率。每个季度，美联储官员都会预测利率在较长期内的稳定水平，这实际上是他们对中性利率的估计。预期中值从2012年的4.25%降至2019年的2.5%。减去2%的通货膨胀后，实际中性利率（有时被称为“r*”或“r-star”）为0.5%。6月份的中位数仍为0.5%。纽约联储主席威廉姆斯参与开发的一个模型也被广泛采用，该模型也将中性利率设定为0.5%。不过，虽然中位数没有变化，但一些官员的预估一直在攀升。6月份，17位官员中有7位的预测中性利率高于0.5%，只有3位预测低于0.5%。相比一年前，有8位官员的预测低于0.5%，2位官员的预测高于0.5%。为什么中性利率可能会上升？分析师认为，中性利率可能高于2020年之前的水平有三大原因。首先，目前的经济增长率远高于美联储估计的2%左右的长期“潜在”增长率，这表明目前5.25%和5.5%的利率水平并不是很有限制性。里士满联储主席巴尔金说：“从概念上讲，如果经济在5.25%的利率水平上高于潜在增速，那么在我看来，中性利率可能比我们想象的要高”。他说，现在下结论还为时过早。话虽如此，里士满联储设计的一个模型认为第一季度的实际中性利率为2%。该模型在疫情爆发前密切追踪威廉姆斯的模型。其次，不断膨胀的政府赤字和对清洁能源的投资可能会增加储蓄需求，从而推高中性利率。先锋集团首席全球经济学家Joseph Davis估计，由于公共债务增加，实际中性利率已升至1.5%。前财政部长劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）10年前曾指出，人口增长缓慢、不平等和投资机会短缺将造成储蓄过剩，从而抑制中性利率。但他最近表示，由于更高的赤字和向低碳经济转型的投资，中性利率已经上升。第三，工业经济体中一直在为退休储蓄的退休人员现在可能正在花费这些储蓄，人工智能等提高生产率的投资机会可能会推高中性利率。如今商业投资贬值更快，因此对借贷成本不那么敏感，这将提高中性利率。今年5月，萨默斯在一次演讲中说，“电脑和软件占主导地位，写字楼比以前少得多”。其他国家也在进行类似的辩论。加拿大央行时任副行长保罗•博德里（Paul Beaudry）在6月份的一次演讲中表示，利率更有可能稳定在高于而非低于疫情前常态的水平。他说，他希望“帮助人们更好地做好准备，以防我们进入一个结构性利率上升的新时代”。美联储的主要官员则不那么信服这场辩论还远未结束。今年4月，国际货币基金组织（IMF）预测，由于人口老龄化和生产率增长乏力，未来几十年美国的实际中性利率将保持在1%以下。威廉姆斯在最近的一次美联储会议上说，他不排除意外上调中性利率的可能性。但他预计，老龄化的全球劳动力增加了储蓄的供给，技术变革降低了生产的资本密集度，最终将使其达到甚至低于疫情前的水平。美联储主席鲍威尔过去曾警告说，不要根据“中性”等不可观察的估计来制定政策，他将其比作靠星星导航。去年12月，他说美联储会谨慎地根据这些估计微调利率。鲍威尔说：“我不认为我们对中性利率和实际利率有一个真正清晰和准确的理解”。一些经济学家通过区分短期和长期中性利率来调和这场争论。疫情带来的储蓄缓冲增加，以及受困于较低借贷成本的家庭和企业对利率上升的敏感性降低等临时因素，可能要求今天提高利率，以减缓经济增长。但随着储蓄耗尽，债务必须在未来几年以更高的利率进行再融资，经济活动可能会放缓，这些意味着中性利率将低于目前水平。

金融界2023-08-21

中国敲响“经济灾难”信号！9万亿地方政府融资平台出现“裂痕”：偿还债务困难、被迫控制借贷

小萧2023-08-21

美银警告：美国1万亿美元高收益企业债面临“清算日”

正在飙升，穆迪的数据显示，2023年的企业债违约总额已超过去年全年。美银此前曾预测，如果美国陷入全面衰退，高达1万亿美元的企业债务可能面临违约风险，尽管该行的策略师们不再认为今年可能出现衰退。

金融界2023-08-21

中国“日本化”，陷入失落的30年？一文看清：中日“令人毛骨悚然的相似之处”，中国在哪些方面表现更糟

去杠杆化，但政府债务负担却大幅增加。企业债务从1993年的日本国内生产总值（GDP）高峰144.9%下降到2004年的99.4%，而家庭债务则从1999年的71%下降到2007年的60%，尽管政府债务激增，将整体经济负担推高。相比之下，自2008年以来，中国的债务在各个领域都在持续增加，这种趋势可能会继续下去，摩根大通认为是这样。 “首先，中国的经济结构以高投资和高储蓄为特征。与其他经济体相比，较高的投资份额（相对于消费）和制造业份额（相对于服务业）意味着中国经济更受信贷驱动，即自然而然地受到债务的驱动。其次，中国的金融市场主要以间接融资（通过银行贷款）为主，债券融资在近年来的资本市场发展中增速快于股权融资。这也导致持续的债务增加。为了减缓债务增长的速度，政府需要推动资本市场发展（特别是股权市场、私募股权/风险投资等）以及从高信贷强度部门向低信贷强度部门的经济结构转型。这意味着从投资向消费的政策转变，并对服务和制造业的升级进行激励。在过去的十年里，中国的经济结构发生了令人鼓舞的变化，但近年来这一趋势在某种程度上已经出现逆转。” 这里有一些图表展示了这种变化：（图源：NBS、摩根大通）然而，中国的债务继续增加，并有可能在未来几年继续增加，而且房地产市场尚未崩溃，这并不真正成为反对中国“日本化”的论据。事实上，这可能只是表明一个全面版本尚未开始。此外，没有经济危机会是完全相同的。当然，中国不会完美地甚至模糊地追随日本的经济轨迹。它们是非常不同的国家，而且这是非常不同的时代。但有足够的广泛相似之处可以让人认为，总体问题——持续几十年的人口下降、经济萧条、去杠杆化和通缩压力，其挫败了政府消除阴霾的零碎努力——可能最终会变得相当类似。

忆芳 5评论2023-08-20

【政策解读】二季度货币政策执行报告释放哪些新信号？

金融界2023-08-19

全球信贷市场恐迎今年最糟糕一周！中美各自难处加大抛售……

国市场的低迷加剧了这一低迷态势。全球企业债券将迎来今年最糟糕的一周之一，受到中国不断升级的房地产危机和违约率上升的打击，而美联储仍坚持加息路线。亚洲投资级美元债券的收益率溢价本周将扩大逾10个基点，为今年3月美国银行业动荡以来的最大涨幅，尽管信贷交易员表示，周五的涨幅较小，为1至2个基点。彭博的一项指数显示，全球范围内，从总回报率来看，公司债券自本周开始下跌0.9%，并将迎来自5月份以来最糟糕的一周。推动本周信贷市场抛售的迹象表明，中国房地产市场的困境正在加剧。中国一家民营大型开发商面临着即将出现债券违约的风险，而其国有同行则警告称，可能出现大规模亏损。与此同时，美联储最新政策会议发出的鹰派信息，以及对较弱美国企业违约的担忧日益加剧，也影响了投资者情绪。据交易员称，亚洲(除日本外)高评级债券的违约保险成本周五又上升了2个基点，使Markit指数有望连续第七个交易日上涨，这是自3月份以来最长的连续上涨。如果目前的水平保持不变，该指标本周将上升约33个基点，为11个月来的最大涨幅。 Markit的另一项指数显示，在北美，追踪投机级发行人的CDS将迎来八周来最大的井喷。高盛集团信贷策略师Lotfi Karoui周四在一份报告中写道，今年迄今为止，美国高收益债券和杠杆贷款的名义违约金额已经超过了2022年的总额。

超启2023-08-18

818暴跌：只见利空,却忘利好？涨起来前做好准备

ether储备资产中只有不到1.5%是企业债券，金额大概是1.15亿。就算有百分百是恒大债券吧。这大概是tether名义上一年的收入1/10。相较而言“其他投资”反而占比要高很多，真要操心也该操心那儿。 2. xSpace 不再持有BTC肯定也是真的，问题财报是滞后的，人家卖也早卖了，马斯克清仓 BTC，没说什么时候清仓的，但肯定不是昨天，更多是情绪影响。 3. TC的案件其实影响更大， Tornado Cash 是基于零知识证明在以太坊上实现的隐私交易中间件。由于 zk-SNARK 技术的支持，使得 Tornado Cash 成为了黑客眼中可靠的混币洗qian工具。2023年上半年，被盗加密货币资金的总价值约为2.445亿美元。其中，约3.135万枚ETH和3.9万枚BNB被盗资金是通过Tornado Cash洗钱。与2022年上半年相比，分别减少了91%和31.3%。现金纠纷:一个涉及美国的诉讼。财政部对TC的现金制裁加剧了市场的不安。监管监督的两难处境给这一组合增加了混乱。对智能合约和开发团队的法律定位是一个影响深远的事情，密切关注后续上诉审判结果。早上的坏消息紧密相连，本质上只是间接消息，对市场影响不大，但仍拖累BTC下跌10%。 WSJ先发个旧消息“马斯克SpaceX卖BTC” 利空，彭博社再跟上个 “SEC可能批准ETF” 的新闻利好，这是联合洗盘，爆多单吗？这些利空消息其实都很牵强，抛压已经，这次下跌也只是熊市，市场弱的一个表现。庄需要它是利好，利空也是利好，庄需要它利空，利好也是利空，一切皆是庄的素材。不知道还会有什么意想不到的消息呢？想想看，如果币安或 SEC 传来坏消息，会发生什么？目前市场流动性非常稀薄，BTC已经连续一段时间低成交量震荡，轻微的影响就足以引起恐慌。所以我会耐心等待更多观察，不要指望再次抛售，但如果出现不好的情况，BTC突破25k，那么20k区域将是我进入强势线的地方，决心最后一探这波清算让很多人都等不到坎昆升级了...ETH有两条利好消息今天也被淹没了 1. 以太期货ETF大概率要被通过，并且早于BTC现货ETF 2. 前天坎昆升级测试网顺利上线。实际进度：前天凌晨上线，昨天做了一般更新。目前运行顺利。已经上了。但只有少数几家媒体报道了，消息被压制了感觉等起飞。如果是以太现货，拿住呗，如果还有下探的机会，加仓eth/op 看着盘面找原因没什么卵用。只有价格不骗人。跌起来没人说坎昆，涨起来自然有人翻测试网顺利上线的旧账。加仓了SUI $SUI和$APT是 Diem 团队（facebook） Jump 做的两个产品，所以这两个就像兄弟一样，从 Layer 1、支持者、Marketcap 都相似。这两个项目的主要 MM 都是 Jump 团队。这个市商的动作在年初的时候，$BTC下跌，但是跌破了$APT，跌破了支撑，让人不敢买，然后收了几乎所有的代币后，再推$APT 1从底部向上循环近 x7 倍。现在看来$SUI的驱动方式类似，越跌我只会考虑收集更多来源：金色财经

金色财经2023-08-18

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