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中国地方债将破56万亿元！房地产泡沫化、东西部经济鸿沟加剧 IMF：财务稳定性承压
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完成的“国家福利”项目筹集资金，归类为企业债务。 Shiv Nadar Institution of Eminence国际关系与治理研究系副教授贾宾·雅各布解释说，1994年中国的税收改革将税收集中在北京，而将基础设施和社会支出转移到各省。他解释：“地方政府为了钱已经竭尽全力，即将土地货币化并陷入房地产泡沫。” “在中国各地，地方政府债务是一个大问题。” 外媒追溯了2008年全球金融危机后，中国地方政府融资平台的大幅增长如何导致中国“债务增加”，并加剧了中国现有的东西部经济鸿沟。值得注意的是，根据前面引用的2014年IMF工作文件，北京在财政总收入中所占的份额从1994年的不到30%，增长到2012年的50%左右。与此同时，根据IMF的报告，地方政府负责大部分基础设施投资、服务提供和社会支出，约占总支出的85%。鉴于大部分地方政府都被禁止借贷，地方政府开始设立地方政府融资平台，以弥补国家预算与基础设施投资之间的差距。在房地产方面，万达集团(Wanda Group)出售旗下万达电影控股8.3%的股份，此次股份出售似乎是为大连万达和创始人王健林筹集资金的举措。王健林曾创建了中国最大的房地产帝国之一，并拥有好莱坞的大部分股权。 2018年，中国采取措施控制王健林和大连万达不断增加的债务，结束了这场斗争。在那次干预之后，万达出售其在中国的制片厂和主题公园、部分中国酒店、比佛利山庄房地产开发项目，以及北美连锁影院AMC的大部分股份。去年1月，传奇影业从Apollo引入外部资本。但近几个月来，中国大部分商业地产领域的债务问题导致企业违约，并减缓了中国经济在新冠疫情后的复苏。尽管早前遭到了修剪，大连万达也未能幸免，该集团还试图出售澳大利亚的霍伊茨连锁影院。过去一个月，万达投资还在公开市场出售了万达电影1%的股份，其他集团单位一致行动又出售了2%的股份。本次减持后，万达投资及其合作伙伴持有的万达电影股份将缩减至31%，但仍将是万达电影第一大股东。万达电影2022年上半年净亏损5.81亿元人民币，约合8070万美元。该公司最近发布的指引表明，公司将能够公布1月至6月期间净利润为3.80至4.2亿元人民币，约合5300至5800万美元。万达电影也是中国最大的Imax影院运营商，周三，Imax Corp.宣布计划将其在香港上市的Imax China子公司退市。
小萧2023-07-13
基金早班车|三重利好！港股要开启上升之路了？上交所：支持常态化开展REITs业绩说明
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开债券发起、南华价值启航纯债、富国国有企业债等多只基金分红次数达到5次，居于前列。对于今年以来公募基金市场分红总额同比下降的情况，分析人士认为可能与市场大环境的变化有关。2022年基金市场整体盈利状况不佳，可用于分配的基金利润基数有所下降。另外，在当前市场整体估值相对偏低的位置，基金经理主动控规模的意愿不大。三、宏观产业上海发布《关于推进基本养老服务体系建设的实施方案》，到2025年，建立健全与具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市相适应，城乡一体、权责清晰、保障适度、可持续的基本养老服务体系，保障水平走在全国前列。《2023数字化采购发展报告》显示，我国数字化采购市场发展动力充足，2022年全国企业采购规模超过173万亿元，电子商务采购总额为14.32万亿元，数字化采购率升至8.26%。市场监管总局发布公告，自2023年8月1日起对锂离子电池和电池组、移动电源实施CCC认证管理。自2024年8月1日起，未获得CCC认证证书和标注认证标志的，不得出厂、销售、进口或者在其他经营活动中使用。四、新发基金
金融界2023-07-13
6月信贷和社融为何大超预期？民银研究：政策逐步加力下，信用有望延续稳定扩张
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量1.08万亿元，成为社融的主要拖累。企业债券融资较上月季节性改善，净融资水平与去年同期基本持平；委托、信托贷款和股票融资等实现同比多增。 6月政府债券融资新增5388亿元，同比少增1.08万亿元，主要因为去年政策要求大部分专项债要在二季度末发行完毕，政府债基数偏高。今年6月，地方债发行规模较上月有所上升，但远低于去年同期。wind数据显示，6月全国地方债净融资额为2385亿元，较上月减少2667亿元，较去年同期大幅减少12609亿元。后续，伴随新一批专项债下发，地方债发行加快有望带动社融增速触底回升。从部分省区市公布的2023年7月或三季度的地方政府债券发行计划来看，融资开始逐步提速，社融支撑增强。三、M2增速延续回落，但仍居高位，M2-M1剪刀差扩大 6月M2同比增长11.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.1个百分点。去年同期高基数和货币创造偏慢下，6月M2同比增速延续回落。但多因素影响下，M2增速仍居高位：一是6月信贷投放显著回升，信贷派生力度仍强；二是稳增长背景下财政支出力度较大，对M2有所支撑，6月财政存款减少1.05万亿元，同比多减6129亿元。三是居民存款延续增长。居民购房支出明显弱于往年，叠加提前还贷规模下降，6月住户存款增加2.67万亿元，同比多增1997亿元。下阶段，在基数延续抬升、存款利率下调或引导居民储蓄意愿逐步降低下，M2同比增速预计会继续下行。但考虑到当前居民储蓄仍在高位，流动性水平相对充裕，M2增速的下行将是相对缓慢的过程。 6月M1同比增长3.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.6个和2.7个百分点，M2-M1剪刀差扩大至8.2%。6月地产销售跌幅扩大，存款从居民到企业端的转移减弱，企业经营活动压力持续存在，企业和居民信心修复仍偏慢，资金活化程度有待进一步提高。四、前瞻：政策逐步加力下，信用有望延续稳定扩张从金融数据可以看出，在季节性效应和政策加力驱动下，6月新增信贷明显回升，信贷结构有所优化。但近期多项经济数据显示，当前经济修复进程总体放缓，终端需求仍不强，物价延续低位运行，CPI同比增速降至0附近，PPI同比持续负增长，M1继续回落，市场主体活力不足、需求下行压力仍大；此外，宽货币向宽信用的传导存在阻滞，亟需政策进一步协同发力、加力稳固，以增强经济复苏的可持续性。在6月中旬央行降息之后，6月下旬国常会以及近期国务院召开的经济形势专家座谈会上，均提出要实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施；6月30日，央行增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度；7月10日央行和国家金融监督管理总局又决定延长“房地产金融16条”有关政策的适用期限，引导金融机构继续对房地产企业存量融资展期，加大保交楼金融支持，均体现出稳经济政策正在逐步发力。政策加力和需求恢复，有望驱动下半年信用稳定扩张，并进一步提振市场主体信心、激发内生投资和消费需求，巩固经济稳步回升的基础。
金融界2023-07-12
兴证期货：盈利弱修复下的指数，7月翻身空间有限
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，4月与5月信用扩张明显回落，对应5月企业债券直接融资为-2175，较去年同期减少2541亿元；政府债券融资规模相对较弱，较去年同期减少5011亿元；企业端向银行直接融资体现为短端回落，长端增加，其中票据融资同比减少94.11%，中长贷同比增加42.19%。图表1: USDCNH即期汇率数据来源：wind，兴证期货研发部图表2: 一年期国债利差数据来源：wind，兴证期货研发部图表3: 十年期国债利差数据来源：wind，兴证期货研发部图表4: 居民可支配收入同比增速数据来源：wind，兴证期货研发部 2. 政策仍以稳经济稳发展为主二季度央行例会召开，会议提及人民银行“克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度”，预示稳增长总基调不变，会议提及普惠和保交楼工具延期，再贷款额度调增，以及下半年信贷投放力度加大，预示了下半年信贷力度有望改善，面对近期汇率波动，提及综合施策，稳定预期坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定。房地产方面，取消“有效防范化解有头部房企风险，改善资产负债状况”，表述，预期房地产大幅宽松政策难以为继。 3. 盈利弱修复 2023年以来，工业企业利润整体表现不佳，2月至5月的工业企业利润累计同比分别为：-22.9%，-21.4%，-20.6%和-18.8%；近三个月工业企业利润同比分别为：-19.2%，-18.2%和-12.6%。较去年工业企业利润受到成本端冲击不同，近期工业企业利润回落主要受到需求不足影响。对应一季度上市公司扣非后净利润同比增速减少的行业有18个，同比增速大于0的行业有13个，扣非后净利润同比减少-0.4%。相较而言，半年报业绩表现或好于一季报。截至2023年7月5日，共有97家公司披露半年报的业绩预告，其中18家公司业绩表现为预亏，79家公司表现为预喜，相对而言表现较为乐观。图表5: 利润总额累计同比数据来源：wind，兴证期货研发部 4. 海外经济风险可控，中美关系周期性缓和 2023年以来，美元指数维持高位徘徊态势，就年内走势而言，美元指数于4月起逐渐走强，从4月13日最低101.0148上升至104.2208，随后在103上下排行。美元指数抬升对人民币形成贬值压力。美元走强，一方面源自于美国经济相对韧性偏强，鲍威尔偏鹰派表态使得市场对于美国年内加息重新升温，依据CME，7月27日美联储加息25bp的概率升至89.3%，而8月21日目标利率位于5.00-5.25概率为7.9%，位于5.25-5.5的概率为68.9%，位于5.5-5.75的概率为23.2%；另一方面，美国银行流动性风险暂缓，且美国债务问题解决使得市场风险偏好大幅回落。依据美联储最新发布压力测试结果显示，所有23家美国大银行都通过了今年的年度压力测试，包括瑞信在美国的公司，大银行处于有利地位，能抵御严重的衰退，即使严重衰退期间，也能继续向家庭和企业提供贷款。目前美国暂缓债务上限生效至2025年年初，但仍需要一个长期的解决方案，短期风险得以缓解；最后，虽然美国6月Markit PMI低于预期回落，最终报收46.3%，但相较而言，6月欧元区制造业PMI报收43.6%，并且连续12个月位于荣枯线下方，压力明显，一定程度支撑美元指数。图表6: 银行压力测试数据来源：公开市场资料，兴证期货研发部图表7: 2023年第一季度人民币贷款结构数据来源：公开市场资料，兴证期货研发部图表8: 美国与欧元区PMI 数据来源：货币政策执行报告，兴证期货研发部美国财政部部长耶伦于6日至9日到访中国，她表示这几日与中方高层官员的会晤是“直接的且富有成效”，有助于稳定两国关系，美国不寻求与中国经济“脱钩”。耶伦到访预示了中美关系近期迎来好转。 5. 股指期货预期震荡，但中枢向上预期指数继续维持震荡。国内经济稳维持弱势复苏态势，制造业略有改善但依然处于收缩态势，投资回落消费回暖，规模以上工业企业利润延续修复态势。情绪角度看，情绪指标处于恢复态势。政策层面，央行二季度例会召开，例会提出要加大调控力度，结构性货币政策工具更积极并且指出降低企业和居民信贷融资成本。海外方面，鲍威尔与拉加德都认为美国经济不会衰退，暗示可能连续加息，但海外风险有限。预期A股仍维持震荡。
金融界2023-07-12
上半年金融统计数出炉：人民币贷款增加15.73万亿元, 人民币存款增加20.1万亿元
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增加852亿元，同比多增2619亿元；企业债券净融资1.17万亿元，同比少7883亿元；政府债券净融资3.38万亿元，同比少1.27万亿元；非金融企业境内股票融资4596亿元，同比少432亿元。6月份，社会融资规模增量为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。 6月末国家外汇储备余额3.19万亿美元 6月末，国家外汇储备余额为3.19万亿美元。6月末，人民币汇率为1美元兑7.2258元人民币。
金融界2023-07-11
6月金融数据出炉！M2同比增长11.3% 社会融资规模增量4.22万亿元
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增加852亿元，同比多增2619亿元；企业债券净融资1.17万亿元，同比少7883亿元；政府债券净融资3.38万亿元，同比少1.27万亿元；非金融企业境内股票融资4596亿元，同比少432亿元。6月份，社会融资规模增量为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。从结构看，上半年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的72.4%，同比高7.8个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比-0.1%，同比低0.3个百分点；委托贷款占比0.3%，同比高0.3个百分点；信托贷款占比0.1%，同比高1.9个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比0.4%，同比高1.2个百分点；企业债券占比5.4%，同比低3.9个百分点；政府债券占比15.7%，同比低6.4个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.1%，同比低0.3个百分点。注1：社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。数据来源于中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。注2：自2023年1月起，中国人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。由此，对社会融资规模中“实体经济发放的人民币贷款”和“贷款核销”数据进行调整。2023年1月末，上述三类机构对实体经济发放的人民币贷款余额8410亿元，当月增加57亿元；贷款核销余额1706亿元，当月增加30亿元。文中数据均按可比口径计算。
金融界2023-07-11
央行：6月末社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9%
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额为2.75万亿元，同比下降2.8%；企业债券余额为31.34万亿元，同比下降0.4%；政府债券余额为63.57万亿元，同比增长10.1%；非金融企业境内股票余额为11.1万亿元，同比增长11.4%。
金融界2023-07-11
2000亿元抛售浪潮！中国共同基金现金遇“大量赎回”威胁晨星：资金外流已开始上演
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冠疫情限制以重振经济，风险偏好上升促使企业债券迅速下跌，引发投资者赎回以债券为主的理财产品和基金。这反过来导致了更多的抛售，加剧了债券的广泛溃败，并迫使官员支撑市场。与三年前资金流入中国股票共同基金相比，这是一个巨大的变化。随后，随着投资者大量涌入资金，明星基金经理打破了融资记录，推动基准沪深300指数全年飙升27%。基金公司利用投资者的狂热，通过三年锁定的产品筹集660亿元人民币。中国散户投资者持有资金的期限通常要短得多，通常不到六个月。《彭博社》报道回顾，当时，基金公司满怀信心地宣扬较长持有期的好处。兴业全球基金管理公司在2020年底推广一款新的2年期产品时写道，坚持持有一只基金3年可能意味着77%的盈利机会和29%的平均收益，并援引当地指数数据过去10年的表现。但如今，买入的投资者变得谨慎起来。像28岁的教育行业从业者Gardenia Ye一样，她在过去几年购买了一些锁定的基金，因为它们被认为具有更稳定的回报，并且无需频繁跟踪市场。 “表现远低于我的预期，”她在电话中说。晨星公司高级研究分析师Jingxia Dai表示，尽管如此，有锁定期的基金并不能保证回报，投资者应该有“合理预期”。她指出，3年期基金的平均表现优于基准沪深300指数。投资者的耐心无疑面临着很大的考验，银华基金管理公司去年发布的一项调查显示，近57%的中国散户投资者持有高仓位基金的时间通常少于6个月，其中约15%在一周内抛售。调查发现，他们还倾向于缓慢买入但快速卖出，这对已经面临投资者“信心危机”的基金经理构成“相对较大的挑战”。晨星公司的Dai表示，虽然没有足够的公开信息来估计净赎回量，而且鉴于此类产品规模较小，对市场的任何影响都“有限”，但今年早些时候禁售期满的基金已经开始资金外流，其中包括盈利的基金。前海开源基金管理有限公司(First Seafront Fund Management)的一只3年期基金自2020年3月成立以来，截至6月29日已下跌6%，今年第一季流出13%。安信基金管理公司旗下的一只同期基金自2020年2月成立以来上涨16%，在截至3月31日的三个月内赎回了近1/3的基金单位。好买财富管理公司6月6日在一份报告中写道，投资者正遭受“预期落差”，因为在牺牲了几年的流动性后，他们仍然无法赚钱。管理人应该谨慎对待锁定，这相当于“增加他们的声誉的影响力。” 目前，教育工作者Ye提到说，她更有可能坚持下去，直到资金恢复盈利。“我可能不想以30%的损失出售，但我对市场没有什么期望。” 无论如何，资金外流的迹象已经出现，抛售潮的威胁将继续笼罩着中国市场。
小萧2023-07-10
对冲基金大佬：美国信贷市场正“慢动作撞车” 商业地产危中有机
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了麻烦。这进一步收紧了金融环境，加大了企业债务违约的风险。美银估计，信贷紧缩加上全面衰退可能导致1万亿美元的企业债务违约。与此同时，据摩根士丹利称，由于1.5万亿美元的商业房地产债务将于2025年到期，将不得不在更糟糕的市场条件下进行再融资，美国商业房地产价格可能遭受40%的暴跌。
金融界2023-07-06
“华尔街大鳄”高盛搅动风云！看空A股银行股？是否夸大其词？中金公司“回怼”：不应一概而论
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产权益、利用项目资金偿还、隐性债务转为企业债务、债务重组（置换或展期）、破产清算、高等级城投吸收合并等。考虑到财政收入、项目盈利性等制约因素，债务置换和重组可行性较高、对市场影响较小，可能成为城投化债的主要方式。此外，国信证券金融业首席分析师王剑认为，当前银行基本面虽然继续承压，但目前银行板块估值处于历史低位，低估值反映了市场的悲观预期，维持行业“超配”评级，并建议关注估值仍然存在修复空间的大行。
金融界2023-07-06

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