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高盛看多中国资产，恒生互联网ETF(513330)开盘涨超2%

联网ETF基金经理徐猛认为，互联网平台企业利润增速或已经在去年三季度、四季度见底，今年可能会有比较明显的反弹。从企业利润角度来看，互联网平台业绩改善短期需要看游戏、广告业务的快速修复，而长期需要关注更具成长空间的AI、数字经济方向，在数字化发展时代，平台型企业在人才、技术、数据和资本投入方面有领先的优势。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-11

瑞银：预计欧洲企业利润率将在2024年放缓

瑞银的策略师认为，即使收入实现软着陆，分析师对明年欧洲企业盈利的预期也过于乐观，他们预计利润率将恢复到10年平均水平。由Gerry Fowler领导的团队表示，市场普遍预计2024年欧洲企业盈利将增长7%。这将需要销售增长软着陆(瑞银也有这样的预期)，但同时也需要目前在欧洲的高利润率能够持续下去。瑞银的模型显示，利润率将完全回归到过去十年的平均水平，他们预计这可能会使收益减少17%。

金融界2023-10-11

华东重机盘中涨停，机床ETF(159663)探底回升

助于刺激企业进一步加大研发投入，并增厚企业利润。中国银河分析认为，随着政策不断向高端制造倾斜，机床利好政策频出，产业链各环节企业有望充分受益。6月起通用机床&刀具景气度小幅好转，随着宏观经济指标边际改善，以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望启动。机床ETF（159663）跟踪的中证机床指数，包含了华工科技、大族激光、中航高科、埃斯顿、绿的谐波、汇川技术、厦门钨业等，前十大成分股权重达54%，龙头较为集中，近期市场调整阶段，可以考虑逢低布局，场外联接基金（017573/017574）。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-10

顺周期与成长股双轮驱动，机构热议四季度投资主线

基金宏观及策略分析师沈超表示，8月工业企业利润今年以来首次实现正增长，显示企业盈利开始走出低谷。随着PPI周期回升，库存去化进入尾声，叠加财政政策发力，四季度企业营收将继续好转。在企业盈利支撑下，后续权益市场有望转暖。贝莱德基金首席投资官陆文杰表示，对中国经济复苏很有信心，A股当前存在底部超配的价值。从具体的投资方向来看，博时基金和路博迈基金等不少机构看好顺周期板块的后市表现。除了顺周期板块，成长股也成为多家机构较为看好的投资方向。

金融界2023-10-10

三件大事令市场难以承受！美国银行策略师“确信熊市未结束”

所带来的利率风险所驱动的，而不是会打击企业利润的经济放缓。上周五在就业数据意外强劲的情况下的上涨表明，市场正在证明自己具有韧性。此外，自去年10月以来，标普500指数在涨幅如此之大后，还未创下新低。要跌破去年10月的低点，它需要下跌近17%。研究公司CFRA首席投资策略师斯托瓦尔（Sam Stovall）说，如此大规模的下跌仍不太可能，他坚持认为标普500指数的年终目标价为4575点，这意味着该指数还将进一步上涨约6%。但他仍对这种势头能持续多久心存疑虑。 “我真正担心的是，这轮牛市是会夭折，还是会创下历史新高，因此需要担心2024年会发生什么。”他说。疫情后的经济不断给市场带来意外，先是持续的通胀，现在是在美联储40年来最激进的加息下仍保持韧性，这加剧了人们的疑虑。然而，这种优势是一把双刃剑：它给了美联储维持利率不变的理由，同时也增加了部分经济领域崩溃，导致经济衰退，而非投资者此前押注的软着陆的风险。这些担忧打压了投资者情绪。全美主动投资经理协会对125家公司的投资顾问进行的一项调查显示，上周他们的股票敞口降至36%，低于去年同期。 Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli表示，投资者目前的观点是，“经济仍具有弹性，这意味着美联储将继续采取限制措施，收益率可能继续上升，股市将继续下跌。最终，长期的高油价环境将导致某些东西破裂。” 与此同时，短期国债和其他低风险投资的收益率已超过5%，这又给了投资者从股市撤出的动力。美国银行援引EPFR Global的数据称，在截至周三的一周内，有近710亿美元流入了类似现金的金融工具，为去年7月以来的最大流入。从逆向投资者的角度来看，这意味着投资者持有大量资金，当市场人气最终好转时，这些资金可用于购买股票。斯托瓦尔说，尽管股市在10月份往往表现不佳，但从历史上看，在股市经历了一年中最糟糕的两个月之后，10月份对投资者来说是一个季节性的好入场时机。投资者正在等待未来几周的财报，这些报告将显示近期经济的强劲表现在多大程度上转化为企业利润，尤其是为今年股市上涨贡献了大部分力量的大型科技公司。外媒编制的数据显示，标普500指数成份股公司的利润预计将连续第四个季度下降。嘉信理财首席投资策略师安•桑德斯（Liz Ann Sonders）表示，“过去一年，并非所有股市都安然度过了充满不确定性的坟墓。但债券收益率飙升、美元升值和油价上涨这三件事，已经让股市承受不了。”

金融界2023-10-09

两个多月标普抹去今年三分之一涨幅华尔街担心进入熊市

所带来的利率风险所驱动的，而不是会打击企业利润的经济放缓。上周五在就业数据意外强劲的情况下的上涨表明，市场正证明自己具有韧性。此外，自去年10月以来，标普500指数在涨幅如此之大后，从未创下新低。要越过这条线，它需要下跌近17%。研究公司CFRA首席投资策略师斯托瓦尔说，如此大规模的下跌仍不太可能，他坚持对标普500指数的年终目标价4575点，这意味着该指数还将进一步上涨约6%。但他仍对这种势头能持续多久心存疑虑。 “我真正担心的是，这轮牛市是会夭折，还是会创下历史新高，转而担心2024年会发生什么？”他说。大流行后的经济不断给市场带来意外，先是持续的通胀，现在是对美联储40年来最激进的加息的抵制，这加剧了人们的这种疑虑。然而，这种优势是一把双刃剑：它给了美联储维持利率不变的理由，同时也增加了部分经济领域崩溃的风险，导致经济衰退，而不是投资者开始押注的软着陆。这些担忧打压了投资者情绪。全美主动投资经理协会对125家公司的投资顾问进行的一项调查显示，上周他们的股票敞口降至36%，低于一年前的这个时候。 Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli表示，投资者目前的观点是，“经济仍具有弹性，这意味着美联储将继续采取限制措施，收益率可能继续上升，股市将继续下跌。”“最终，长期的高油价环境将导致某些东西破裂。” 与此同时，短期国债和其他低风险投资的收益率已超过5%，这又给了投资者从股市撤出的动力。美国银行援引EPFR Global的数据称，在截至周三的一周内，有近710亿美元流入了类似现金的金融工具，为去年7月以来的最大流入。从逆向投资者的角度来看，这意味着投资者持有大量资金，当市场人气最终好转时，这些资金可用于购买股票。斯托瓦尔说，尽管股市在10月份名声不佳，但从历史上看，在股市经历了一年中最糟糕的两个月之后，10月份对投资者来说是一个季节性的好时机。投资者正在等待未来几周的收益报告，这些报告将显示近期经济的强劲表现在多大程度上转化为企业利润，尤其是为今年股市上涨贡献了大部分力量的大型科技公司。数据显示，标普500指数成份股公司的利润预计将连续第四个季度下降，但它们也将提供利润走向的前景。嘉信理财首席投资策略师桑德斯表示：“过去一年，并非所有股市都安然度过了充满不确定性的坟墓。”“但债券收益率飙升、美元升值和油价上涨这三件事，已经让股市承受不了。”

金融界2023-10-09

华夏ETF收盘解读 | 两市下探回升，市场体现韧性

份PMI数据重回扩张区间，8月规上工业企业利润由降转增，社融数据环比改善等，而海外军事冲突、美债收益率上行及美国偏鹰派的可能性上升等，对市场影响一般。建议分批均衡增配沪深300ETF华夏(510330)、中证1000ETF(159845)、科创50ETF(588000）及恒生科技指数ETF（513180）等底仓，短期留意消费电子ETF(159732)、智能车ETF(159888)等机会。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-09

港交所下午2点恢复交易，恒生科技指数ETF(513180)明日拟开放申赎

布的数据，9月官方PMI数据与8月工业企业利润双双超预期，经济复苏动能在政策面支持下回暖明显。估值面上，恒生科技指数最新市盈率（PETTM）为22.38倍，处于近3年约0%的分位，即估值低于近3年来99%以上的时间，进一步下行空间极度有限，待宏观经济持续恢复增长动力，兼具高弹性、高成长的恒生科技指数有望率先反攻。场内客户可聚焦恒生科技指数ETF（513180），场外客户可聚焦联接基金（A类:013402/C类:013403）！风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-09

国开0-3ETF(159651)盘中震荡上涨，近5个交易日资金净流入超4.45亿元，备受资金关注

I由降转升，随着工业生产稳步回升，工业企业利润恢复明显加快；数据显示政策效果正在发挥积极作用，经济复苏明显。国内利好政策不断出台，后续需继续关注政策落地效果，尤其是地产政策。相关产品：平安债券ETF三剑客公司债ETF(511030)、国开0-3ETF(159651)、活跃国债ETF(511020)。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-09

海外风险反复，无需惯性悲观，A股却可以逐渐乐观起来，节后A股补涨可期？看十大券商策略...

策持续发力，节后行情可期。 8 月工业企业利润在去年同期高基数的背景下降幅继续收窄，量价支撑下，企业盈利及库存均出现不同程度的回升。此外， 9 月 PMI 数据在连续 4 个月上行后也突破临界值，多项指标均较前值有所回升。整体来看， 8 月以来国内需求呈现不同程度的回暖，政策发力效用正在持续显现。国内库存周期也呈现出一定的触底回升迹象，有望在年内看到去库到补库拐点。政策端，四季度货币政策有望持续发力稳增长。节前市场缩量盘整，交易活跃度明显降低，内需数据验证期，市场观望情绪浓厚。我们认为，随着节后经济、金融、通胀等数据集中披露，入场意愿预计将明显增强。结合当前市场较高的赔率水位，预计节后市场有望开启新一轮数据验证带来的估值修复行情。中信建投：9月车市整体持续回暖，“金九银十”销量有望创新高市场表现层面，本周中市盈率、小盘、设备制造风格表现居前。盈利层面，9月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为房地产、石油石化、公用事业。景气层面，双节出行链高景气，客单价超疫情前同期:9月百强房企同比仍大幅负增，整体楼市信心有待修复;9月车市整体持续回暖，“金九银十”销量有望创新高;白酒消费旺季表现略不及预期。估值及交易热度层面，机械设备热度高位，科技、制造热度相对上行。行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：水泥、铝等；价格下行：焦煤/焦炭、玻璃、螺纹钢、铜、布油等；2）大金融：地产方面，9月百强房企同比仍大幅负增，整体楼市信心有待修复。据克尔瑞地产监测，9月百强房企销售额环比提升17.1%，同比减少29.5%，跌幅较上月收窄8.1pct，1-9月，百强房企销售额同比减少12.3%，较1-8月扩大2.3pct。银行方面，8月社融信贷回暖；3）高端制造：汽车方面，9月车市整体火热，“金九银十” 可期。据乘联会统计，9月1-24日，乘用车市场零售125.6万辆，同比增长13%，环比增长6%。新能源车市场零售50.8万辆，同比增长33%，环比增长11%。光伏方面，产业链下游价格持续下探，终端需求尚未明显好转。4）消费：必选方面，双节需求有所提振但力度有限，猪价并未上移。可选方面，白酒消费旺季表现略不及预期，多数批价同比下滑。出行方面，双节出行链高景气，客单价超疫情前同期。华泰证券：双节期间海外风险反复，国内主动补库渐进双节期间，海外震荡下港股再次进入分子分母角力期。国内分子端逐步企稳：①8月工业企业产成品存货同比指示主动补库渐进；②双节假期期间旅游出游收入修复水平强于五一/元旦，且人均消费超越2019年；③高线城市地产销售有所改善，但持续性有待观察。海外风险仍存，虽然本轮美债上行主要受到海外基本面及期限溢价影响，且美国经济韧性→国内出口修复→经济回暖，利好港股分子端，但美债上行过快或引发股债性价比处于极致位置的美股发生波动，港股/AH溢价的修复或较为波折。配置方面，建议关注景气爬坡顺周期行业（工业金属、钢铁）、独立景气行业（游戏、医药、电子）。华创证券：A 股节后或将延续震荡筑底，配置方向寻找安全边际十一假期海内外温差较大，国内信号积极，消费复苏、地产回暖、PMI 重回扩张区间；海外压力仍存，美债利率上行、原油大跌、地缘政治风险加剧。华创证券认为A 股节后或将延续震荡筑底，配置方向寻找安全边际：大金融+周期红利。 A 股节后或将延续震荡筑底，重点跟踪：国内稳增长政策进一步发力，包括地产城中村改造&保障房建设、长期建设国债等；海外美联储加息预期变化，美债利率下行。配置方向：寻找安全边际——大金融+周期红利，安全边际的构筑来自较低的筹码、相对确定的基本面、以及尚在低位的估值。大金融：低持仓+政策向上风险。存量博弈下四季度公募筹码博弈或更加激烈，往人少的地方去：券商、银行、地产、保险。周期红利：聚焦防御高股息——煤炭、公用事业，交运（公路、港口）。东吴证券：当下经济回升动能有所增强，流动性持续宽松，为A股形成有力支撑十一期间全球股市、商品普跌，其中纳指领涨，原油领跌，十年美债冲高回落。其中汽车罢工、恒大地产风波、美国非农数据引发市场关注。地缘政治方面，以色列遭火箭弹袭击国防军宣布进入战争状态。节后A股走势研判：从内部因素来看，当下经济回升动能有所增强，流动性持续宽松，为A股形成有力支撑；海外方面，我们仍维持此前基于基本面决策下的美债收益率筑顶中线趋势未改变的预判。总结来说，当前内部流动性陷阱和外部流动性紧缩状态对股市的压制下，市场后续将会怎么走，主要看政策推动下内需如何演绎，以及外部流动性的紧缩何时缓解。短期来看，部分投资人认为内部基本面明显好转可能尚需时日，美债收益率的下行可能也不会非常迅速，但是预期的变化很重要，若预期先于基本面变化或者美债利率筑顶预期走强，则股票市场可能提前反应财信证券：高频经济数据回暖，节后A股补涨可期 “金九银十”在基建和房地产共同发力下，高频经济数据已经出现回升拐点。一、根据国家统计局，9月份制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、51.7%和52%，比上月上升0.5、0.7和0.7个百分点，其中制造业PM系时隔5个月重返扩张区间。PMI生产指数和新订单指数分别为52.7%和50.5%，比上月上升0.8和0.3个百分点。二、根据国家统计局数据，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1-7月份收窄3.8个百分点。8月份当月，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%。A股市场走势与PMI及社融数据的相关性较大2023年4月PMI跌破荣枯线时，万得全A指数亦进入下行通道；2023年7月社融数据创下近年来低位，A股指数出现加速下行。当下，9月份PMI重回荣枯线上方，9月份社融数据大概率好于预期，叠加工业企业利润数据拐点出现，经济端回暖将支撑节后A股市场走强。海外市场不确定性因素较多，但决定A股走势的根本因素仍是中国经济基本面。7月24日政治局会议精神大超市场预期，基本奠定政策底。2004年以来，市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月，上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底100到150点。我们据此预计市场底可能在8月底至9月底之间出现，同时上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑，后续市场指数的下探时间及空间均非常有限。在政策底及社融底相继出现下，本轮指数底部震荡已约2个月，当下市场估值已逼近极度悲观位置，随着8月底中报集中披露的压制因素消退，叠加证券交易印花税减半征收、地产需求端刺激等重磅政策落地、中美关系回暖预期发酵，目前A股市场大概率已完成“二级探底”。再叠加“W型底部”出现，在国庆节后，随着资金回流A股市场，A股市场存在补涨需求。9月PMI重回荣枯线上方、9月社融数据大概率超出市场预期将验证经济边际好转趋势，或将支撑A股开启中线反弹行情。从港股市场表现来看，预计科技风格和顺周期板块将领涨，贵金属和能源品或走势偏弱。国盛证券：走出谷底——拿好压仓石，增配顺周期不谈政策，只论周期——库存周期的价格底与A股熊牛第二段。“政策底”消除了未来指数大幅下行的风险，但对于具体走势缺乏指向性。从库存周期的定位看，当前是：预期底已过、价格底确认、库存底未至，对应A股熊牛周期的第二段。历史经验看，底部拉锯、僵持，不看预期看现实是这个阶段的主要特征——“周期，再多一点耐心”。内外双视角下的A股推演——拿好“压仓石”。近年来，A股的定价机制逐渐转向内外双驱动的模式：美债利率主导A股分母端（成长&价值），国内利率反映A股分子端（顺&弱周期）。基于此，我们可以得到未来A股的路径推演（详见正文），“美债利率下有底、国内利率上有顶”仍是年内的基准情形，维持红利资产作“压仓石”的建议。赔率与胜率的夹角，指向顺周期。Q3后段开始，内外金价、利率与沪深300、商品与股市出现了明显背离，这是周期拐点的正常现象——反转始于背离。A股隐含的定价或已过度悲观，交易面、赔率面、政策面的线索都指向了顺周期。

金融界2023-10-09

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