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中国通胀起不来、美国通胀下不去

格持续下行，实际上有利于经济修复和下游企业利润改善。美国通胀： ①CPI当月同比回落略超预期，但CPI环比上行，通胀压力难言缓解；核心CPI当月同比回落符合预期。 ②食品、服务中的房租、运输服务是主要拉动项，合计拉动4.29个百分点。 ③总的来说，未来美国CPI能源项与食品项环比增速进一步下行的空间有限，而核心通胀增速下降预计偏缓，预计年内整体CPI增速较难回落至3%以内。 ④预计美联储6月或选择暂停加息，但由于通胀距离目标仍有较远距离，年内或难以开启降息周期。国内通胀：终端需求疲弱，消费低迷一、通胀数据总体特征国家统计局2023年5月11日发布了4月份全国CPI和PPI数据。其中，CPI当月同比为0.1%（Wind市场平均预期值0.4%、前值0.7%），CPI环比-0.1%（前值-0.3%）。PPI当月同比-3.6%（Wind市场平均预期值-3.3%、前值-2.5%），PPI环比-0.5%（前值0%）。CPI和PPI当月同比同时超预期回落，显示了终端需求的疲弱，消费低迷。从总量角度而言，CPI当月同比处于一轮过去两年震荡上行，但当前中枢尚属温和的状态；而PPI当月同比经历了一轮完整上升、下降周期，目前谷底徘徊。图1 中国CPI、PPI及其剪刀差（%）数据来源：Wind 二、通胀数据分项特征从同比看，CPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点，去年基数高以及食品分项拖累是主要原因。结构上，呈现食品和能源价格继续下降，服务价格有所回升，核心CPI相对稳定。具体来看，当月菜价下跌较快，再加上国际原油价格下行带动国内汽柴油价格走低，以及汽车“价格战”影响较大，当前消费修复对价格的推升作用主要体现在旅游价格快速上涨方面。表1 中国CPI及其分项数据（%）数据来源：Wind 从同比看，PPI下降3.6%，降幅比上月扩大1.1个百分点，降幅进一步扩大主要由于去年同期石油、黑色金属等行业基数较高，以及近期海外需求偏弱影响。当前 PPI 同比持续处于通缩过程，一个重要原因是2021年及2022年上半年原油、煤炭等上游大宗商品价格涨幅巨大，价格基数偏高，近期这些商品价格持续下行，实际上有利于经济修复和下游企业利润改善。表2 中国PPI及其分项数据（%）数据来源：Wind 综上所述，CPI数据显示，我国服务业消费是分化式复苏而不是全面复苏，政策仍需持续加码扩内需，促消费；而PPI数据不会引起太大担忧，因为商品价格持续下行，实际上有利于经济修复和下游企业利润改善。美国通胀：通胀回落符合预期，但压力难言缓解一、美国通胀数据总体特征美国劳工部2023年5月10日发布了4月份美国CPI和核心CPI数据。其中，CPI当月同比为4.9%（预期值5.0%、前值5.0%），CPI环比0.4%（前值0.1%）。核心CPI当月同比5.5%（预期值5.5%、前值5.6%），核心CPI环比0.4%（前值0.4%）。CPI当月同比回落略超预期，但CPI环比上行，通胀压力难言缓解；核心CPI当月同比回落符合预期。美国当前的通胀问题主要由多种因素共同作用引起，包括货币政策过度宽松、财政政策刺激、供应端限制、劳动力短缺等。疫情之后，住房受供给端和需求端两方面的影响，价格开始大幅攀升。从供给端来看，由于社交距离措施和对感染病毒的担心，住房建造有所减缓，住房库存日趋紧张；而从需求端来看，由于低利率和搬家需求以及购房作为抵御通胀的手段，美国住房需求量迅速提升。由于住房在美国CPI占比较高，为35%左右，因此房价上涨持续性地推动通胀上行。图2 美国CPI、核心CPI当月同比（%）二、美国通胀数据分项特征从同比看，对CPI当月同比起主要拉动作用的有：房租（2.62）、运输服务（0.64）、家庭食品（0.59）、在外饮食（0.44）。因此，食品、服务中的房租、运输服务是主要拉动项，合计拉动4.29个百分点。最重要的是，食品、房租、运输服务同比涨幅均较3月回落，这意味着，最具贡献的通胀力量开始减弱，只是回落幅度偏慢。从环比看，对CPI环比起主要拉动作用的有：发动机燃料汽油（0.1）、二手汽车和卡车（0.11）、房租（0.16），合计拉动0.37个百分点，但房租对整体的拉动作用小幅回落。表3 4月美国CPI同比拉动拆分资料来源：华创证券表4 4月美国CPI环比拉动拆分资料来源：华创证券总的来说，未来美国CPI能源项与食品项环比增速进一步下行的空间有限，而核心通胀增速下降预计偏缓，预计年内整体CPI增速较难回落至3%以内。与此同时，近期债务上限以及第一共和银行破产的风波使得信贷条件有所收紧，进一步加大了美国经济衰退的压力，我们预计美联储6月或选择暂停加息，但由于通胀距离目标仍有较远距离，年内或难以开启降息周期。

格上财富2023-05-11

别太天真了！索罗斯前军师：美国经济正走向“硬着陆”，恐很快陷入衰退

缓可能会导致美国失业率飙升至5%以上，企业利润下降20%或更多，破产数量激增。另一方面，他预测市场将出现抛售，并建议投资者准备好现金。另一方面，Druckenmiller称赞人工智能是一项改变游戏规则的技术。最近几个月，ChatGPT和其他生成语言模型的推出重新点燃了人们对这个领域的热情。他说：“人工智能是非常、非常真实的，可能会像互联网一样有影响力。” Druckenmiller抨击美国政府支出过多，并认为政府将别无选择，只能削减社会项目。此外，他还批评了美联储在新冠威胁消退后没有加息的做法。 “我们基本上浪费了所有的子弹，”他说。 Druckenmiller最近将美国过去十年的财政政策描述为一部“恐怖电影”，并将过度支出的潜在后果比作“200英尺高的海啸”。低利率和创纪录的政府支出，再加上乌克兰冲突等供应冲击，推动去年通胀升至40年高点。作为回应，美联储将利率上调至5%以上。加息挤压了消费者和企业的利益，加剧了人们对经济衰退的担忧，并引发了人们对贷款机构可能缩减贷款规模并导致信贷紧缩的担忧。

风起2023-05-11

传奇投资者德鲁肯米勒：美国衰退将在本季度发生 “硬着陆”不可避免

他对“硬着陆”的定义是失业率超过5％，企业利润至少下降20％，破产数量增加。　　德鲁肯米勒说，现在是做出经济预测的一个具有挑战性的时期，他自己的股票投资组合既不是净做多也不是净做空，他建议股票对冲基金目前要保守。　　他说：“未来几年，你将会有难以置信的机会。行业内部存在很多分散的因素，只要确保在它们出现之前保存好你的资金就行了。” 　　他预测，随着经济从衰退中复苏，铜业、房地产行业、生物技术公司和专注于人工智能的公司可能会成为大的受益者。　　德鲁肯米勒持有英伟达和微软股票，他说：“人工智能是非常非常真实的，可能会像互联网一样有影响力。”他说，人工智能最终可能会催生价值1000亿美元的公司。　　德鲁肯米勒长期以来一直批评美联储的宽松货币和财政政策，尤其是在过去几年经济扩张的时候。　　他表示，与以往的经济周期相比，政策制定者留给自己的回旋余地更小。“我们基本上浪费了所有的子弹，”他说。　　德鲁肯米勒曾多次谈到未来政府开支不受控制的危险，他补充说：“说我们不必削减福利是谎言，是幻想。问题是，我们要么现在就削减，要么以后再削减，”而以后的成本要高得多。

金融界2023-05-10

美股面临“冰与火”！华尔街空头：经济要么走向衰退，要么美联储维持高利率

性，而且由于借贷成本上升，也严重影响了企业利润。美联储上周再次加息25个基点，将联邦基金利率目标上调至5-5.25%。根据芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具，投资者预计美联储最早在7月份降息的可能性为33%，不过其他华尔街策略师对这种可能性不以为然，他们预计美联储将暂停降息，然后利率保持在高位。

风起2023-05-10

邦达亚洲：市场的避险情绪升温黄金小幅收涨

。” 他将硬着陆定义为失业率超过5％，企业利润至少下滑20％，破产率上升。　　今日需要关注的数据有，德国4月CPI年率终值和美国4月CPI年率未季调和加拿大3月营建许可月率。　　黄金/美元　　黄金昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于2030附近。除美联储加息接近尾声，美联储年内有降息预期持续对黄金构成支撑外，市场的避险情绪升温也对避险黄金构成了一定的支撑。不过，美元指数在良好非农报告降温美联储年内降息预期等因素的支撑下持续反弹限制了黄金的上升空间。今日关注2040附近的压力情况，下方支撑在2020附近。　　澳元/美元　　澳元昨日震荡下行，日线小幅收跌，现汇价交投于0.6760附近。除获利回吐和0.6800关口附近所形成的技术面卖盘对汇价构成了一定的打压外，美元指数在强劲非农降温美联储降息预期而反弹也对澳元构成了一定的打压。此外，市场的避险情绪升温，也对澳元构成了一定的打压。今日关注0.6850附近的压力情况，下方支撑在0.6650附近。　　美元/加元　　美元/加元昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于1.3390附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，美元指数在美联储年内降息预期降温以及市场的避险情绪升温的支撑下持续反弹也对汇价构成了一定的支撑。不过，原油价格在美国政府补充国家紧急石油储备计划预期的支撑下走高，限制了汇价的反弹空间。今日关注1.3500附近的压力情况，下方支撑在1.3300附近。

金融界2023-05-10

索罗斯战友Stanley Druckenmiller︰美国经济在衰退边缘中徘徊，将会出现硬着陆

ller将硬着陆定义为失业率超过5％，企业利润至少下滑20％，以及破产率上升。他补充，并未预测情势会比2008年更差。不过，要成为优秀的风险管理者，若对真正非常差的事不持开放态度，那就太天真。他建议股票对冲基金目前要保守，但表示在接下来的几年，将拥有难以置信的机会，但出现前一定要保住资本。随着经济走出衰退，预测铜业、房地产业、生物科技公司和专注于人工智能的公司可能大为受益。

金融界2023-05-10

邦达亚洲: 市场的避险情绪升温黄金小幅收涨

。” 他将硬着陆定义为失业率超过5%，企业利润至少下滑20%，破产率上升。几个月前，拜登政府曾发誓，一旦油价跌至可能会出手的价位，就会开始补充战略石油储备（SPR）。如今，拜登政府再次表示，“计划在今年晚些时候完成维护工作后，开始购买石油，以补充国家的应急储备”。美国能源部周二说：“美国的SPR仍然是世界上最大的，能源部仍然致力于以一种能为美国纳税人带来最大价值并保护美国国家（和经济）安全利益的方式补充SPR，同时遵守国会的要求并进行必要的维护，这也是良好管理的一部分。”除了直接购买外，美国能源部表示，其补充储备的部分战略包括从今年早些时候和炼油厂达成的交易中收回原油，并避免“与供应中断无关的不必要销售”。尽管美国能源部去年取消了国会一项政府拨款法案规定的约1.4亿桶的石油销售，但过去几周，SPR仍持续消耗了150至200万桶，这是降低油价、抵消最近欧佩克+减产的最新尝试。

邦达亚洲2023-05-10

空头别慌！两张图暗示：股市并没有想象的那么糟糕

为他们根本不明白推动股市走高的是什么：企业利润。 Yardeni说：“我们认为股市的趋势主要是由盈利趋势推动的。”随着时间的推移，这种趋势已经上升。下面是空头投资者经常使用的两个图表，以及Yardeni对它们的看法。 1、美联储资产负债表vs标普500 这张图表显示出标普500指数与美联储不断扩大的资产负债表演变。看空的投资者认为，2009年至2021年的股市牛市完全是由美联储的量化宽松计划推动的。既然美联储正在每月削减近1,000亿美元的资产负债表，那么股市将会下跌，看跌的想法也是如此。 Yardeni解释称：“标普500指数在2022年1月3日创下历史新高，因为投资者开始预期量化紧缩，而量化紧缩始于当年6月。美联储仍在加息，这对看空者来说意味着，2022年10月12日以来的反弹是熊市中的反弹。” 但只要企业盈利继续增长，股市就可以在美联储资产负债表萎缩的情况下上涨，就像2017年和2019年那样。 Yardeni说：“我们怀疑量化紧缩会导致经济衰退或盈利衰退，更不用说两者都出现的情况。在我们的‘滚动衰退’情景中，盈利增长可能疲弱，但应该是积极的。” 2. M2货币供应量同比增速 Yardeni说：“另一个目前最受欢迎的图表是M2年增长率。他们指出，3月份M2同比下降4.1%，是有记录以来的最低增速。但在此之前，2021年2月增速达到了创纪录的26.9%。” 看空的观点是，随着整个经济中流动的资金减少，流入股票等风险资产的资金将减少，从根本上消除了等式中的一个看涨因素。但亚德尼通过展示第三张图表，对M2增速提出了不同的看法。（以上图片来源于Ed Yardeni）相反，投资者应关注各商业银行M2货币供应量和存款的绝对走势图。图表显示，商业银行的M2和总存款都比疫情前的趋势水平高出约1万亿至2万亿美元。因此，尽管最近增长有所放缓，但这是大流行期间取得惊人成就的自然结果。 Yardeni表示，看空者与其关注这些图表，不如关注公司盈利增长，预计今年公司盈利增长将略有下降。富达的Jurrien Timmer绘制的这张图表展示了股价与收益之间的长期直接关系。 Timmer说：“下面的散点图很好地提醒了我们，从长期来看，股价会跟随收益变化。” （来源：FMRCo）

云涌2023-05-10

“索罗斯战友”重磅警告：美国经济恐“硬着陆”！美联储再遭“炮轰” 坚持做空美元、持有黄金和白银

。他对硬着陆的定义是失业率超过5%，企业利润至少下降20%，以及破产数量增加。德鲁肯米勒曾为亿万富翁索罗斯(George Soros)管理资金超过10年。他认为，对于做出经济预测，现在是一个充满挑战的时期，当前他看不到任何有吸引力的投资机会。他自己的股票投资组合既不是净多头也不是净空头，他还建议股票型对冲基金在现阶段要保守。他说：“在接下来的几年里，你将拥有难以置信的机会。行业内部有很多差异，在它们出现之前一定要保留住你的资本。” (德鲁肯米勒图片来源：Zerohedge) 鉴于美国国债相对联邦基金利率的交投状况，德鲁肯米勒表示，该资产类别“不在讨论范围内”。德鲁肯米勒曾说他现在唯一确信的交易是做空美元。德鲁肯米勒仍坚持做空美元，但他表示，这并不是一个“大规模”的头寸。Duquesne还持有黄金和白银头寸。他预测，随着经济从衰退中复苏，铜业、房地产市场、生物技术公司和专注于人工智能的公司可能成为最大的受益者。他说：“AI非常非常真实，可能会像互联网一样具有影响力。AI最终可能催生价值1000亿美元的公司。” 德鲁肯米勒长期以来一直强烈批评他所谓的美联储过于宽松的货币政策，尤其是在过去几年经济扩张的时候，时至今日他仍在继续批评。他抨击“鲍威尔(Jerome Powell)领导的美联储猛踩油门”。他指出，自1950年以来，只有几次软着陆，而且发生软着陆的可能性很小，他特别提到了Bed Bath & Beyond的破产，并警告说，未来可能会有更多公司破产。他特别提到了商业地产领域的困境，地方银行是该领域的一大贷方。他还批评了美国的财政政策。德鲁肯米勒表示，与以往的经济周期相比，政策制定者留给自己的回旋余地更小，“我们基本上浪费了所有的子弹”。德鲁肯米勒曾多次谈到未来政府开支不受控制的危险。他说道：“说我们不必削减福利是谎言，是幻想。问题是，我们要么现在就削减，要么以后再削减，而以后的成本会高得多。” 德鲁肯米勒上周表示，美国债务危机比想象的更严重，实际负担可能接近200万亿美元。上周一他在南加州大学马歇尔商学院(USC Marshall School of Business)的一次演讲中说：“过去十年的财政鲁莽行为就像在看一部恐怖电影。” 在给彭博社的后续邮件中，德鲁肯米勒说，他希望美国政府不要违约，“但老实说，所有关注债务上限而不是未来财政问题的人，就像坐在圣莫尼卡的海滩上，担心30英尺高的海浪会不会破坏码头，而你知道10英里外有200英尺高的海啸。” 4月25日，德鲁肯米勒在挪威主权财富基金在奥斯陆主办的一场活动上表示：“我感到放心的一个领域是，我在做空美元。汇率趋势往往会持续两三年。我们已经走高了很长一段时间。”德鲁肯米勒表示，他怀疑美国政策制定者将以新一轮降息作为对经济低迷的回应——降息通常会拉低美元汇率。 2022年，当美联储大举加息以遏制通胀时，美元走高，衡量美元兑一篮子最大对手货币强弱的指数攀升了8%。然而，投资者越来越担心美国经济正走向衰退，以及美联储即将停止加息——甚至可能在年底前被迫开始降息——这已导致美元指数较去年11月的峰值下跌近10%。德鲁肯米勒曾管理索罗斯的量子基金，并在1992年帮助做空英镑后一举成名，德鲁肯米勒创立的Duquesne Capital Management拥有对冲基金业界的最佳投资纪录之一。根据彭博亿万富翁指数(Bloomberg Billionaires Index)的数据，德鲁肯米勒的净资产为99亿美元。彭博亿万富翁指数是全球500位最富有的人的排名。

tqttier2023-05-10

Arthur Hayes：美国金融危机风雨欲来比特币将成为最后的“避风港”

金色财经2023-05-10

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