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大摩警告：美股牛市并未开始，美联储暂停加息将唤醒熊市

仍在增加，强势美元和高借贷成本继续拖累企业利润。他预测，市场流动性下降可能会“破坏”企业盈利，从而开启始于2020年的繁荣-萧条盈利周期的下半场。他写道：“随着标普500指数上涨超过20％的门槛，越来越多的人宣布熊市正式结束。但由于我们对2023年的盈利预测，我们表示不同意。具有讽刺意味的是，美联储暂停加息可能会在流动性逆风加剧之际，从战术上唤醒熊市。”

金融界2023-06-13

交易员押注美联储暂停加息美股有望迎来一波涨势

资者预计会出现衰退，而这反过来又会损害企业利润，预示着股市的风险环境。Abdn投资主管James Athey表示，目前股市面临经济增长放缓、利率上升以及美国财政部预计将发行大量新债证券等不利因素，这些因素将吸走市场资金。但他也说，这些障碍目前还不够严重或迫在眉睫，不足以阻止买家。

金融界2023-06-13

交易员押注美联储暂停加息美股有望迎来一波涨势

资者预计会出现衰退，而这反过来又会损害企业利润，预示着股市的风险环境。Abdn投资主管James Athey表示，目前股市面临经济增长放缓、利率上升以及美国财政部预计将发行大量新债证券等不利因素，这些因素将吸走市场资金。但他也说，这些障碍目前还不够严重或迫在眉睫，不足以阻止买家。

金融界2023-06-12

基金经理投资笔记|6月收益空间不大，追高的赔率不合适

价格被拉高，进一步传导到生产成本，影响企业利润，在全球资本流动的大背景下，强化了产业转移压力。所以如果高房价高房租降下来，那么自然的，一些高薪行业薪酬能够降下来，传统产业土地、厂房成本降低，低收入人群的就业机会也会增加，这样一来，收入分配格局也得到改善。　　另外，高房价更多是强化财富分配的马太效应，正如凡勃伦在《有闲阶级论》中分析的那样，这会鼓励食利群体而非价值创造者，食利群体凭借各种限制性的优势，坐享全社会努力工作创造的财富，这样就影响了全社会创造、创新和奋斗的活力。现在的问题是食利者的得利大多是中国经济过去高速增长的自然回报，如何激发其参与创新的动力就成为政策重要的作用点，无论如何，资本市场的繁荣是绕不开的路径。　　【了解作者】　　魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。　　罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-06-12

国金策略：美国经济重现“技术性衰退”—GDP和GDI的“背离”与“真相”

DI）意义上的“技术性衰退”，主要因为企业利润的收缩。　　GDI是收入法下的经济活动总量指标，即一个国家在特定时期内生产的所有商品和服务所赚取的所有钱。“总收入=总支出”是宏观经济核算的恒等式，所以理论上而言，GDI恒等于GDP，但统计层面，由于调查主体、统计方法、收支时间错位等方面的原因，两者常出现背离：上世纪70年代初到90年代末，GDP系统性地高于GDI，此后相反。　　与GDP相比，GDI识别NBER定义的“实质性衰退”的效率更高。技术性衰退与实质性衰退在多数情况下是重合的，但并非一一映射的关系。相比GDP，无论是同比还是环比，GDI意义上的技术性衰退对实质性衰退的指示性都更好。在单一指标中，从技术性衰退推断实质性衰退而言，GDI环比最佳。实践中，多指标搭配使用的效果最好。　　与GDP相比，GDI对周期的“顶点”（peak）更敏感，也能更早提供经济衰退的信号。以2001年衰退和2008-09年大衰退为例，GDI比GDP均更早显示出了衰退的信号。我们建立的Probit预测模型显示，截止到2023年1季度，GDI模型显示的美国经济衰退的概率为37％（2022Q4的概率为47％）——当概率上升到47％时，美国经济从未逃逸衰退。　　海外基本面&；；重要事件：澳大利亚、加拿大意外加息、美国服务业PMI回落　　澳大利亚、加拿大意外加息。加拿大基准利率提高0.25个百分点，达到4.75％；澳大利亚现金利率提高0.25个百分点至4.1％。美国财政部资金余额回升，截至6月7日，TGA账户余额回升至775亿，美国金融条件处于宽松区间，美国企业债信用利差缩小，银行存款回升，但美联储BTFP工具使用量上升，TED利差扩大。　　美国服务业PMI走弱，初请失业金人数上涨。5月美国ISM非制造业PMI下滑1.6个点，录得50.3，前值51.9。需求端新订单指数下滑3.2个点至52.9，订单库存下滑8.8个点至40.9；生产端商务活动回落0.5个点至51.5，；就业分项再次回落至荣枯线以下，初请失业人数大幅上涨至26万人。　　欧洲消费回升，美国零售增速回落。欧元区4月零售贸易指数同比增5％，前值4.0％，其中食品消费增8.6％，前值8％；非食品消费增2.5％，前值1.5％。6月3日当周，美国红皮书零售增速0.6％，前值1.2％，商品零售增速回落。欧美航班出行情况延续回升，增长好于季节性，但纽约交通拥堵指数回落。　　每周报告精选：　　今年以来，海外经济的典型事实之一是美国经济的韧性，但其对新兴国家的贸易拉动效应有所弱化。印尼、越南、韩国等新兴经济体出口增速却接连走弱，越南对美国出口3月份降至-20％，印尼则下滑至-35％。中国总出口增速虽然维持高位，但对美国出口增速连续9个月负增长。　　后疫情时代，美国进口需求更多地转移到了欧洲和北美（加拿大、墨西哥）。欧洲主要受益于美国耐用品消费需求的激增，其中德国份额抬升幅度最大，主要集中在高科技产品、资本品、汽车等高值消费品等；北美则受益于美国石油进口的转移。　　中国的受益产品集中在两个领域，一是中国出口份额依然较高的低值日用商品；二是疫情后，中国份额快速上升，且其他新兴市场难以替代的产品。从前者来看，美国对中国依赖度较高的非耐用产品有：雨伞、玩具等。后者主要是铁路、有轨电车机车等。　　疫后经济修复的特征，使传统周期分析框架面临挑战。2022年中以来，美国通胀压力持续下行，但失业率持续保持低位，衰退预期迟迟未兑现。时至2023年中，美国去通胀进入“下半场”，供给侧的修复接近尾声，需求侧将成为主导因素，周期的力量终将生效。　　2022年中至今，美国经济处于去通胀的“上半场”，三个特征事实是：（1）整体通胀下行斜率较陡，结构上以商品去通胀为主，服务去通胀为辅，前者已基本完成，后者还处于早期；（2）以供给侧修复为主，需求收缩的贡献相对有限；（3）非周期性通胀持续下行，周期性通胀持续创新高。　　美国去通胀进程正在进入“下半场”，其与“上半场”不同的特征有：（1）结构上从商品去通胀转向服务去通胀，通胀下行的斜率趋于平坦化；（2）从供给主导转向需求主导，通胀下行的幅度更加依赖于需求收缩的程度。（3）非周期性通胀下行空间不断收窄，周期性通胀开始下行。作为结果，通胀的下行将以劳动需求的收缩为前提，美联储更难平衡就业和通胀“双重使命”。　　风险提示　　俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期；　　+ 　　报告正文　　一、热点思考：美国经济再现“技术性衰退”？GDP和GDI的背离与真相　　数据之间的“背离”是后疫情时代海外宏观经济运行的典型事实之一，这既表现在不同部门之间，也表现在同一部门内部。现实和预期的“鸿沟”久久不能弥合，增加了市场把握现实和展望未来的难度，资本市场交易层面也呈现出“分割”的特征。那么，哪些数据是真实的，谁又会向谁收敛？　　（一）美国实际国内总收入（GDI）连续两个季度环比负增，企业利润收缩是主要解释　　2022年4季度和2023年1季度，美国经济再次陷入“技术性衰退”，但市场选择性忽视了这一信息。2022年上半年，美国实际GDP连续两个季度环比负增长（Q1为-1.6％，Q2为-0.6％），累计下降-2.2％，引发了市场对于美国经济衰退的讨论和定价。这在概念上被定义“技术性衰退”，以区别于NBER意义上的“实质性衰退”。在当时，参考NBER周期的6个底层指标，以及实际国内总收入（GDI）的表现，我们认为，本次衰退只会是技术性的，而非实质性的，即大概率不会被NBER定义为衰退。时过境迁，2022Q4和2023Q1又出现了GDI意义上的“技术性衰退”（读数分别为-3.3％和-2.3％），累计降幅-5.6％，幅度为2022年上半年实际GDP回撤的2.5倍。　　GDI是收入法下的经济活动总量指标，即一个国家在特定时期内生产的所有商品和服务所赚取的所有钱。“总收入=总支出”（或总供给=总需求）是宏观经济核算的恒等式，所以理论上而言，GDI恒等于GDP，但统计层面，由于调查主体（覆盖面）、统计方法、收支时间错位等方面的原因，两者经常出现背离（即“统计误差”）：上世纪70年代初到90年代末，GDP系统性地高于GDI，90年代末至今，GDI系统性地高于GDP（2007-09年大危机期间）。但是，2022年4季度和2023年1季度，实际GDP分别高于实际GDI1080亿美元和2890亿美元，分别占当期实际GDP的比率为0.5％和1.4％（1947年以来的均值为0.34％）。从统计误差的绝对值而言，2023年1季度为过去半个世纪以来的最大值。　　在美国GDI中，劳动报酬占绝对主导地位。1971年以来，劳动报酬在GDI中的比重分布在50-60％之间，均值为55.4％，2023年1季度为53.6％（2015年以前占比下行，此后占比回升）。净营业盈余（含企业利润）的占比分布在20-25％之间，均值为22.8％，2023年1季度为22.7％。2022年4季度和2023年1季度实际GDI回撤的主要解释是企业净营业盈余的下降，劳动报酬仍维持在正增长区间。相比2022年2季度的高点，净营业盈余已累计回撤4.5％，其中，经库存估值和资本消耗调整前后的公司利润分别回撤10％和8％。　　（二）技术性衰退与实质性衰退辨析：GDI口径的技术性衰退与NBER衰退重叠度最高　　从环比（折年率）口径看，GDP和GDI的走势基本一致，但GDI的波动性更大。1959年初至2022年3季度（暂不考虑2022Q4-2023Q1），GDP共有32个季度出现负增长（32/255,12.5％），满足技术性衰退定义的有8次，其中7次与NBER衰退重叠（2022年除外）。同一时期，GDI口径也出现过8次技术性衰退，每一次都对应着NBER衰退。所以，GDI口径的技术性衰退对NBER衰退的指向性更好（8/8和7/8）。　　作为比较，从同比角度看，GDP和GDI的走势更为一致：1959Q1-2022Q3的相关系数高达0.96,1981Q1-2022Q3的相关系数为0.93。1959Q1-2022Q3，GDP口径下共出现过6次技术性衰退，GDI为8次，其中6次与GDP口径重叠——都对应着NBER衰退，另外两次非重叠的情况分别为：1970Q2-Q4和2001Q4-2002Q1——也都对应着NBER衰退。唯一遗漏的是1960年衰退。从与NBER衰退的重合度看，GDI同比更佳（8/8和6/6）。所以，无论是环比还是同比，GDI都占优。　　在同一指标内部，同比和环比的参考价值如何？以实际GDP为例，同比和环比在中周期的走势上是一致的，但从短期的波动性上看，可近似地将同比看作环比的移动平均值——环比增速的波动率更高。1959Q1-2022Q3,6次GDP同比口径的技术性衰退都对应着NBER衰退。8次环比口径的技术性衰退有7次与NBER衰退重合（得分7/8）。仅从准确性看，GDP同比更占优，但它更容易犯统计上的“第二类错误”：排除NBER衰退。GDP同比遗漏了3次NBER衰退，环比遗漏了2次，误增了1次，两者难分优劣。如果考虑广义技术性衰退 [1] （环比得分2/3，同比得分0/0）。综合而言，环比得分为9/11，完全覆盖NBER衰退，但误增了2次，同比得分6/6，遗漏了3次，环比略占优。　　[1] 在3个季度中，间隔出现了2次负增长。　　GDI同比与环比增速在趋势、周期性和波动性上的关系与GDP类似，即趋势一致，但同比更平滑，环比的波动率更高。1959Q1-2022Q3，GDI同比和环比口径的技术性衰退分别为6次和8次，且都与NBER衰退重合，故环比占优（少遗漏2次）。如果考虑广义技术性衰退，环比得分是1/2，同比得分为2/2，综合而言，环比得分9/10，同比得分8/8，前者误增1次，后者遗漏一次，优劣难分。　　综合而言，无论是同比还是环比，无论是否考虑广义技术性衰退，GDI比GDP对NBER衰退的指示性都更好。在各指标内部，GDP环比更占优，GDI同比和环比是等价的。如果仅考察狭义技术性衰退与NBER衰退的重合度，GDI环比最优（8/8）。如果仅比较广义技术性衰退，GDI同比最优（2/2），GDP同比次优（2/3），再次是GDI环比（1/2）。　　从衰退预警角度而言，环比搭配广义技术性衰退的定义效果更佳，例如1960年和2001年都对应着GDP或GDI环比口径的广义技术性衰退。对于预测NBER衰退而言，GDI环比的胜率为90％（9/10），GDP环比的胜率为82％。　　技术性衰退与实质性衰退在多数情况下是重合的，但并非一一映射的关系。在单一指标中，从技术性衰退推断实质性衰退而言，GDI环比最佳。实践中，多指标搭配使用的效果最好。8个口径（图表13）中只要有2个以上出现了技术性衰退（含广义），一般都会被定义为实质性衰退——2011Q1-Q3、2012Q3-2013Q1和2022Q1-Q2都不满足这一标准（只有1个指标满足）。虽然技术性衰退与NBER衰退的底层指标不同，通过总结历史及经验，仍能发现两者之间的强相关性，进而规避在一定程度上NBER主观评价中内涵的不确定性，发挥技术性衰退的客观性和及时性的优点。　　（三）GDP与GDI的比较：谁对周期的“顶点”更敏感，或更及时地提供衰退的信号？　　与GDP相比，GDI对周期的“顶点”（peak）更敏感，或能更早提供经济衰退的信号。以2001年科网泡沫后的衰退（2001年4月-11月）和2008-09年大衰退（2008年1月-2009年6月）为例，GDI比GDP均更早显示出了衰退的信号。2001年衰退是典型的GDI意义上的衰退，GDP意义上甚至都未出现技术性衰退，而GDI环比却连续3个季度出现了负增长（2021Q2-2021Q4，或5个季度当中有4个季度出现了负增长）。并且，GDI环比早在2000年4季度就首次出现了负增长。同样地，在大衰退时期，GDI环比增速早在2007年3季度就首次出现了负增长。　　Grimm （2005[1]）和美联储经济学家Nalewaik（2012[2]）的研究均表明，基于GDI的概率预测模型能更早提供NBERF衰退的信号。我们建立的Probit预测模型显示，截止到2023年1季度，GDI模型显示的美国经济衰退的概率为37％（2022Q4的概率为47％）——当概率上升到47％时，美国经济从未逃逸衰退。GDP模型的概率仅为13％。　　[1] Grimm， Bruce T． 2005． Alternative Measures of U.S． Economic Activity in Business Cycles and Dating”， BEA working paper．　　[2] Nalewaik，2012． Estimating Probabilities of Recession in Real Time Using GDP and GDI， Journal of Money，Credit and Banking．　　综合而言，无论是从识别NBER实质性衰退的效率来说，还是更及时地提供经济衰退的信号来说，GDI都能比GDP更佳。所以，不宜仅因为过去3个季度GDP环比增速有韧性，就认为美国经济“无远虑”。从费城联储编制的、更具领先性的广义GDP同比增速看，美国经济也已经进入负增长区间（与GDI一致）。　　美国经济短期内仍面临三重压力：（1）去库存周期。本轮去库存周期始于2022年中，或延续至2023年底；（2）金融周期仍在下行，经验上，衰退区间与银行信用周期收缩区间是重叠的，1990-91年、2001年、2008-09年和2020年衰退无一例外地均出现在银行信用收缩阶段；（3）货币紧缩的滞后效应尚未充分体现，一般认为滞后9-18个月。故不宜线性外推过去一段时间美国经济去通胀的经验，认为低失业率和通胀持续下行还可以兼容。也不宜根据当前劳动力市场的韧性而推测美国经济大概率逃逸衰退 [1] 。　　[1] 参考“周期的力量”系列之四：《注定衰退：去通胀“下半场”，美联储“两难全”。》　　二、海外基本面&；；重要事件　　1、货币与财政：澳大利亚、加拿大意外加息　　澳大利亚、加拿大意外加息。加拿大基准利率提高0.25个百分点，达到4.75％；澳大利亚现金利率提高0.25个百分点至4.1％。美国财政部资金余额回升，截至6月7日，TGA账户余额回升至775亿，美国金融条件处于宽松区间，美国企业债信用利差缩小，银行存款回升，但美联储BTFP工具使用量上升，TED利差扩大。　　2、生产与就业：美国服务业PMI回落，初请失业金人数上涨　　美国服务业PMI回落，初请失业金人数上涨。5月美国服务业ISM非制造业PMI下滑1.6个点，录得50.3，前值51.9。需求端新订单指数下滑3.2个点至52.9，订单库存下滑8.8个点至40.9。库存环比回升幅度较大，显示服务业补库需求仍然较强。6月3日当周初请失业金人数增加2.8万人，至26.1万人；持有失业保险人群的失业率1.2％；美国5月29日当周新增职位数量降至102万，美国各行业活跃职位数量降低。　　3、消费与出行：欧洲消费回升，美国零售回落　　欧洲消费回升，美国零售回落。欧元区4月零售贸易指数同比增5％，前值4.0％，其中食品消费增8.6％，前值8％；非食品消费增2.5％，前值1.5％。6月3日当周，美国红皮书零售增速0.6％，前值1.2％。欧美航班出行情况延续回升，纽约拥堵指数回落。　　4、通胀与能源：欧洲通胀回落，能源价格降幅放缓　　欧洲通胀回落，能源价格降幅放缓。德国5月CPI回落至6.3％，前值7.6％；法国5月CPI回落至6％，前值6.9％。本周，WTI原油价格降至70美元，布伦特原油降至76美元，美国汽油价格维持在3.4美元/加仑左右，原油及汽油价格降幅已放缓。　　5、地产：英国房价增速下滑，美国抵押贷款指数回落　　英国房价增速下滑，美国抵押贷款指数回落。英国5月Halifax房价指数同比-1％，前值0％。美国MBA购买指数6月2日当周回落至152，前值154。　　6、库存：美国原油库存回落　　上周美国原油库存减少45万桶，前值上升448万桶。原油库存量升至4.6亿桶，低于2019年同期水平；战略原油储备减少186万桶，存量降至3.5亿桶。原油产量增至1240万桶，美国天然气库存处于同期较高位置。　　风险提示　　1．俄乌冲突再起波澜：2023年1月，美德继续向乌克兰提供军事装备，俄罗斯称，视此举为直接卷入战争。　　2．大宗商品价格反弹：近半年来，海外总需求的韧性持续超市场预期。中国重启或继续推升全球大宗商品总需求。　　3．工资增速放缓不达预期：与2％通胀目标相适应的工资增速为劳动生产率增速+2％，在全球性劳动短缺的情况下，美欧2023年仍面临超额工资通胀压力。

金融界2023-06-12

“熊市正式结束了”！美股正式迈入牛市以史为鉴：接下来会走向何方？

y)最近指出了这种情况，预计到今年年底企业利润将下降16%。但从长期来看，历史将一如既往地站在股市一边。 Subramanian和美国银行写道:“情绪、仓位、基本面和供需都表明，对股票和周期性股票的投资不足仍是目前的主要风险——更有可能出现意外的方向仍是积极的。”

市场焦点2023-06-11

美股开盘：纳指涨近30点科技股多数走低游戏驿站跌超22%

an Hammond表示，生产率提高和企业利润增长，应该足以推动股市从当前水平上涨5％-14％，这将使标准普尔500指数达到创纪录的4884点。他还称，随着AI的广泛应用，未来10年美国劳动生产率的年增长率将提高约1.5个百分点。　　美股好日子到头？小摩：雷曼危机以来最严重流动性紧缩来袭　　摩根大通表示，自2008年雷曼兄弟破产以来最严重的流动性紧缩，可能成为今年夏天美股面临的最大障碍。该行首席全球市场策略师Marko Kolanovic表示：多种因素可能导致流动性减少逾1万亿美元，并加剧人们对经济衰退迫在眉睫的担忧。美国的广义流动性，我们定义为M2+机构货币市场基金资产，从现在到年底将再减少1.1万亿美元，使2023年的总减少量达到1.7万亿美元。按年计算，这将是自雷曼危机以来美国最严重的广义流动性紧缩。　　更大的经济风暴正在酝酿？三大佬解读美国衰退为何“姗姗来迟” 　　市场预期的经济衰退迟迟未兑现，美国经济前景扑朔迷离。近期，三位大佬在接受媒体采访时，均认为美国经济难逃衰退。阿波罗资管首席执行官Marc Rowan认为美国经济正经历“非典型衰退”，传奇投资人、亿万富翁Stanley Druckenmiller则指出美国经济将在今年年底硬着陆，达利欧表示美国经济将恶化，目前处在大周期债务危机的开端。　　九连阳！特斯拉“悄悄”刷新逾两年半来最长连涨纪录　　根据FactSet的数据，特斯拉在过去九个交易日累计飙升逾26％，也是其自2021年1月8日结束11日连涨以来最长时间的一次连涨。分析人士表示，随着特斯拉股价连涨九日并升至七个月高点，投资者正纷纷涌入该股。而特斯拉股价的持续上扬，也得益于投资者对大型科技股的巨大胃口，以及该公司近期的一系列利好消息。　　看好新品潜力！投行韦德布什唱多苹果：市值或上4万亿美元　　尔街知名投行韦德布什预计，到2025年底，苹果有望成为一家市值达4万亿美元的公司，这主要得益于下一个iPhone周期以及MR头显Vision Pro等新产品的开发。该行维持了对苹果的“增持”评级，并将该股12个月目标价从205美元上调至220美元。相对于现价，该目标价意味着未来一年苹果股价有望上涨23％。　　报道：苹果头显Vision Pro销售目标大砍至15万台　　据韩国媒体Pulse News今日报道，苹果已将其MR头显Vision Pro的发售首年销售目标下调至15万台，这远远少于分析师预测的100 万台。据彭博社报道，据多家媒体分析，Vision Pro高昂的售价和产能的限制，或是苹果一再削减销售目标的原因。　　AI再获力挺！传奇投资人：我将持有英伟达股票至少两三年　　亿万富翁投资者、杜肯家族办公室的创始人Stanley Druckenmiller日前表示，他预计人工智能（AI）将被广泛应用，自己可能会继续持有英伟达多年。今年第一季度，德鲁肯米勒的家族办公室买入英伟达价值2.2亿美元的股票。　　亚马逊业务过于分散？Bernstein致信：别忘老本行！　　虽说今年迄今为止，亚马逊的股价上涨了50％，但在过去五年里，它的表现落后于顶级同行约52％。伯恩斯坦的分析师Mark Shmulik致信亚马逊，称亚马逊现在的业务变得过于分散，错失了核心业务的一些机遇。Shmulik建议亚马逊将一些医疗保健、近地卫星等项目剥离出去、他还指出，亚马逊在人工智能竞赛中也处于极具不确定性的位置。　　游戏驿站Q1营收逊预期，宣布解雇CEO并取消电话会议　　游戏驿站公司第一季度营收12.4亿美元，低于预期的13.4亿美元；调整后每股亏损0.14美元，胜预期的亏损0.17美元。公司宣布解雇现任首席执行官Matthew Furlong，并取消了电话会议。　　携程一季度归母净利约33.75亿元，同比扭亏为盈　　携程网公布2023年第一季度业绩，净营业收入为92亿元人民币，同比上升124％，环比上升83％，超过2019年疫情前同期。归属携程集团股东的净利润为33.75亿元人民币，2022年同期净亏损为9.89亿元，环比增长64.07％。

金融界2023-06-08

高盛：人工智能或推动股市上涨14% 但也要当心互联网式的泡沫

示，随着企业采用人工智能技术，生产率和企业利润的增长应该足以推动股市从当前水平上涨5％至14％，这将使标普500指数达到创纪录的4884点。这一潜在的股市上涨取决于人工智能带来的盈利增长。　　人工智能推动股市走高的第一个例子发生在5月29日，当时英伟达表示，对其人工智能芯片的需求将推动其收入和利润激增，该公司股价当天飙升了逾30％。　　高盛策略师瑞安·哈蒙德（Ryan Hammond）表示：“人工智能引发的对英伟达先进芯片的需求正在迅速增长，今年早些时候发布的共识销售预测现在已经完全过时了。” 　　如果更多的公司能够利用人工智能的力量和潜在的效率收益，那么越来越多的公司可能会看到利润的增长，最终推高它们的股价。　　哈蒙德说：“我们的经济学家估计，随着人工智能的广泛应用，未来10年美国劳动生产率的年增长率将提高约1.5个百分点。”他补充说，有两个因素将增加美国经济的产出。　　首先，部分接触人工智能和自动化的员工应该能够将他们新释放出来的能力用于其他生产活动。其次，被人工智能和自动化取代的工人最终将重新就业，从而提高采用人工智能后出现的新工作岗位的总产出。　　哈蒙德说：“整体经济产出的增加可以转化为标普500指数成分股公司的营收和利润的增加，甚至超过那些直接参与人工智能开发的公司。” 　　他认为，人工智能的优势并不局限于像英伟达这样的芯片制造商。相反，不同行业的公司都可以从人工智能中受益。　　哈蒙德说：“理论上，每家公司都可以利用生成算法来提高生产率和盈利能力。近几十年来，销售、一般和管理费用在收入中所占的份额相对稳定，与其他投入成本的大幅下降形成鲜明对比，这突显了人工智能带来的潜在盈利收益。” 　　但他也警告了可能出现的风险，除了难以准确预测人工智能带来的未来生产力增长之外，政府也可能限制它们。　　“一个潜在的政策回应可能包括提高企业最低税率，就像最近在《通胀削减法案》中引入的那样。在其他条件相同的情况下，标普500指数的有效税率需要从现在的20％提高到20年后的28％左右，才能抵消人工智能应用带来的潜在盈利增长。” 　　他还强调，互联网泡沫是对投资者的一个警告，不要对人工智能的未来潜力抱有过高的期望，因为他们最终可能会失望。　　哈蒙德警告说：“在20世纪90年代末，虽然许多大型股票（科技、传媒和电信公司）的销售额持续增长，但它们无法达到投资者乐观的预期，最终导致估值暴跌。”

金融界2023-06-08

格上每日收评—2023年06月08日

60%，实体上市公司利润总额占规上工业企业利润总额的比重提高至50%左右，上市公司2022年度分红派现金额首次突破2万亿元。下一步，我们将认真抓好新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案的实施，会同有关方面着力完善长效化的综合监管机制，持续提高信息披露质量，保持高压态势，从严惩治财务造假、大股东违规占用等行为，推动上市公司提升治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力，夯实中国特色估值体系的内在基础。二是持之以恒强化长期投资、价值投资。坚持长期投资、价值投资，是取得长期稳健收益的关键所在。从全球成熟市场经验看，养老金、保险资金等长期、耐心资本有助于克服市场短期波动，获得长期回报，与资本市场实现良性互动。过去10年，我国社保基金年均投资收益率超过8%，也是一个很好的例证。近期，股市波动有所加大，板块热点轮动加快，关于量化交易、市场公平性、资金短线炒作、行业机构责任等讨论增多。证监会高度重视资本市场监管，将持续加强市场交易行为监测监管，做好对量化交易等新型交易方式的跟踪分析，对内幕交易、市场操纵等违法违规行为坚决予以打击，切实维护良性健康的市场秩序和生态。在此，也希望广大行业机构牢记“受人之托，忠人之事”，坚持以客户为中心，保持定力，苦练内功，不断提升专业能力和服务水平，完善长周期考核机制，积极培育更加符合时代特征的行业文化和投资文化，以良好的长期业绩回报投资者，真正实现行业自身发展与客户价值增长的同提升、共进步。三是始终注重促进投融资动态平衡。融资端和投资端是资本市场功能的一体两面，二者相辅相成。近年来，我们既保持IPO、再融资常态化，又积极会同有关方面持续深化投资端改革，多措并举壮大专业机构投资力量。目前，公募基金管理规模超过27万亿元，各类专业机构持有A股流通市值比重较2019年初提升约5个百分点。下一步，我们将继续大力发展权益类基金，推动公募基金行业“总量提升、结构优化”，支持证券基金期货私募资管产品稳健发展，引导私募证券投资基金规范、健康发展，进一步推动各类中长期资金加大权益类资产配置。同时，加强横向协同，健全完善税收、会计等配套制度机制，进一步打通痛点堵点，为各类机构投资者入市创造更加有利的制度环境。三、坚守监管主责主业，牢牢守住风险底线监管是证监会的法定职责、第一职责。我们将主动适应资本市场新形势、新特点，推动监管理念、方式和手段与时俱进，不断提高科学监管、分类监管、专业监管、持续监管的能力和水平，坚决维护资本市场“三公”秩序和保护投资者合法权益，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。一是突出监管全覆盖。这次党和国家机构改革进一步理顺了金融监管体制和职能分工，突出将所有金融活动依法纳入监管。我们将以落实机构改革为契机，及时查补监管不到位、不及时的制度短板和漏洞，按照实质重于形式的原则，推动依法将各类证券期货活动全部纳入监管，持续健全各条线各环节监管制度体系。二是继续统筹开放与安全。坚持对外开放的基本方针不动摇，坚定不移推进市场、机构、产品全方位开放，扎实推动境外上市备案工作，加强与香港市场的务实合作，拓展优化与境外市场的互联互通机制，加快构建高水平制度型双向开放格局。同时，坚持风险防控能力与开放水平相适应，不断完善看得清、管得住的机制安排，扎实推进常态化、可持续的跨境监管执法合作。三是着力提升监管效能。发挥好资本市场透明度高、规范性强的优势，坚持和加强穿透式监管，依法规范和引导资本健康发展。强化股票、债券、基金、期货协同监管，推动形成监管合力。加快推动发行、上市、机构、债券等主要业务条线监管转型，加强监管透明度建设，着力提升监管科技化、智能化水平。继续以“零容忍”态度，严厉打击各类违法违规行为和市场乱象，着力加强全面实行注册制后的市场秩序维护和生态塑造。四是坚持稳预期、守底线。防范化解金融风险，是金融工作的永恒主题。当前宏观经济金融风险的关联性、系统性进一步增强，给资本市场平稳运行提出了新的要求。我们将与相关方面共同加强宏观研判，密切跟踪分析国际金融市场输入性风险，完善跨市场跨行业跨境风险监测预警处置机制，不断提升风险应对综合效能。创新方法，突出重点，稳妥有序化解债券违约风险，持续加大对“伪私募”、地方交易场所等重点领域风险的整治。持续推进资本市场改革，激发市场活力，加强与有关方面政策协同，稳定和提振市场信心，守好底线，全力维护股市、债市、期市平稳运行。新闻二：大行开启新一轮存款利率下调近期，国有大行人民币和美元存款利率进行新一轮下调的消息再引关注。6月7日中午至晚间，部分网点已陆续收到人民币存款利率下调通知，次日（6月8日）起，2年期和3年期定存品种利率下调，降幅分别为10个基点、15个基点，其中3年期最高执行利率由3%降至2.85%。不过也有大行从业人员表示，目前尚未接到明确调整通知，一般调降前一日晚间系统会调整好挂牌利率，具体8日会“揭晓”。这也是自去年9月以来，国有大行定存利率又一次集体调整，若此次调整落地，各行挂牌利率将全部降至2.5%及以下，执行利率则正式告别“3时代”。在息差压力和加大信贷投放背景下，分析人士普遍认为，存款利率市场化调整机制还将继续引导存款利率下行，后续股份行及中小银行也会不同程度跟进。此外，多家大行近期已经下调了美元定存利率，最高由此前的4.7%降至4.3%，这么做将缓解银行业负债成本。在银行持续面临息差压力，同时还要加大信贷投放的背景下，业内对于银行人民币存款利率下调已经有所预期。近期，国债收益率持续下行，也强化了这一预期。当前新发贷款定价低位运行，存款自律定价机制仍有发挥作用空间。一方面，前期调降挂牌价有助负债成本节约，降低息差下行速度；另一方面，后续存款定价仍有政策空间，可以帮助实体融资成本保持低位。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-06-08

易会满重磅发声！全力维护股市、债市、期市平稳运行

60％，实体上市公司利润总额占规上工业企业利润总额的比重提高至50％左右，上市公司2022年度分红派现金额首次突破2万亿元。下一步，我们将认真抓好新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案的实施，会同有关方面着力完善长效化的综合监管机制，持续提高信息披露质量，保持高压态势，从严惩治财务造假、大股东违规占用等行为，推动上市公司提升治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力，夯实中国特色估值体系的内在基础。　　二是持之以恒强化长期投资、价值投资。坚持长期投资、价值投资，是取得长期稳健收益的关键所在。从全球成熟市场经验看，养老金、保险资金等长期、耐心资本有助于克服市场短期波动，获得长期回报，与资本市场实现良性互动。过去10年，我国社保基金年均投资收益率超过8％，也是一个很好的例证。近期，股市波动有所加大，板块热点轮动加快，关于量化交易、市场公平性、资金短线炒作、行业机构责任等讨论增多。证监会高度重视资本市场监管，将持续加强市场交易行为监测监管，做好对量化交易等新型交易方式的跟踪分析，对内幕交易、市场操纵等违法违规行为坚决予以打击，切实维护良性健康的市场秩序和生态。在此，也希望广大行业机构牢记“受人之托，忠人之事”，坚持以客户为中心，保持定力，苦练内功，不断提升专业能力和服务水平，完善长周期考核机制，积极培育更加符合时代特征的行业文化和投资文化，以良好的长期业绩回报投资者，真正实现行业自身发展与客户价值增长的同提升、共进步。　　三是始终注重促进投融资动态平衡。融资端和投资端是资本市场功能的一体两面，二者相辅相成。近年来，我们既保持IPO、再融资常态化，又积极会同有关方面持续深化投资端改革，多措并举壮大专业机构投资力量。目前，公募基金管理规模超过27万亿元，各类专业机构持有A股流通市值比重较2019年初提升约5个百分点。下一步，我们将继续大力发展权益类基金，推动公募基金行业“总量提升、结构优化”，支持证券基金期货私募资管产品稳健发展，引导私募证券投资基金规范、健康发展，进一步推动各类中长期资金加大权益类资产配置。同时，加强横向协同，健全完善税收、会计等配套制度机制，进一步打通痛点堵点，为各类机构投资者入市创造更加有利的制度环境。　　三、坚守监管主责主业，牢牢守住风险底线　　监管是证监会的法定职责、第一职责。我们将主动适应资本市场新形势、新特点，推动监管理念、方式和手段与时俱进，不断提高科学监管、分类监管、专业监管、持续监管的能力和水平，坚决维护资本市场“三公”秩序和保护投资者合法权益，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。　　一是突出监管全覆盖。这次党和国家机构改革进一步理顺了金融监管体制和职能分工，突出将所有金融活动依法纳入监管。我们将以落实机构改革为契机，及时查补监管不到位、不及时的制度短板和漏洞，按照实质重于形式的原则，推动依法将各类证券期货活动全部纳入监管，持续健全各条线各环节监管制度体系。　　二是继续统筹开放与安全。坚持对外开放的基本方针不动摇，坚定不移推进市场、机构、产品全方位开放，扎实推动境外上市备案工作，加强与香港市场的务实合作，拓展优化与境外市场的互联互通机制，加快构建高水平制度型双向开放格局。同时，坚持风险防控能力与开放水平相适应，不断完善看得清、管得住的机制安排，扎实推进常态化、可持续的跨境监管执法合作。　　三是着力提升监管效能。发挥好资本市场透明度高、规范性强的优势，坚持和加强穿透式监管，依法规范和引导资本健康发展。强化股票、债券、基金、期货协同监管，推动形成监管合力。加快推动发行、上市、机构、债券等主要业务条线监管转型，加强监管透明度建设，着力提升监管科技化、智能化水平。继续以“零容忍”态度，严厉打击各类违法违规行为和市场乱象，着力加强全面实行注册制后的市场秩序维护和生态塑造。　　四是坚持稳预期、守底线。防范化解金融风险，是金融工作的永恒主题。当前宏观经济金融风险的关联性、系统性进一步增强，给资本市场平稳运行提出了新的要求。我们将与相关方面共同加强宏观研判，密切跟踪分析国际金融市场输入性风险，完善跨市场跨行业跨境风险监测预警处置机制，不断提升风险应对综合效能。创新方法，突出重点，稳妥有序化解债券违约风险，持续加大对“伪私募”、地方交易场所等重点领域风险的整治。持续推进资本市场改革，激发市场活力，加强与有关方面政策协同，稳定和提振市场信心，守好底线，全力维护股市、债市、期市平稳运行。　　各位来宾，各位朋友！　　建设上海国际金融中心，是党中央、国务院作出的重大战略部署。这些年来，上海深入推进金融领域深层次改革和高水平开放，金融市场体系不断完善，金融机构加快做优做强，金融法治环境持续优化，上海国际金融中心建设取得重大进展。新时代新征程上，上海国际金融中心建设前景远大，使命光荣。下一步，证监会将与相关方面一道，深入落实党中央、国务院《关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》，大力支持浦东新区综合改革试点，助力上海进一步健全金融市场体系、产品体系、机构体系、基础设施体系，完善金融支持实体经济的体制机制，增强全球金融资源配置能力，为上海继续当好改革开放排头兵、创新发展先行者注入更加强大的资本市场力量。　　最后，衷心祝愿本届论坛取得圆满成功！

金融界2023-06-08

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